時(shí)間：2023-09-15 17:14:25
導(dǎo)語(yǔ)：在房地產(chǎn)近期的走勢(shì)分析的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù) 股票 投資
2016年世界經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)復(fù)蘇乏力態(tài)勢(shì)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總需求不足和長(zhǎng)期增長(zhǎng)率不高現(xiàn)象并存新興經(jīng)濟(jì)體總體增長(zhǎng)率下滑趨勢(shì)難以得到有效遏制。股票市場(chǎng)容易受整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，然而主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策方向不一致伴隨著大規(guī)?？缇迟Y本流動(dòng)，外匯與金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，這些因素都可能對(duì)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)負(fù)面干擾。GDP上升受到影響將對(duì)股市的上漲帶來(lái)不小的阻力。分析市場(chǎng)，從股市中看物價(jià)市場(chǎng)，從物價(jià)后市走勢(shì)來(lái)結(jié)合股價(jià)市場(chǎng)。
股市之中我們會(huì)選擇自己心儀的股票來(lái)進(jìn)行購(gòu)買，并且抱著對(duì)其后市上漲的心態(tài)對(duì)待。利用大數(shù)據(jù)的分析可以讓我們不會(huì)盲從大流去購(gòu)買股票。在股票的選擇之中存在著最優(yōu)投資組合，降低自己所購(gòu)買的股票的風(fēng)險(xiǎn)，盡可能的使投資效益最大化。每個(gè)人心中都有一個(gè)期望收益率。假設(shè)市場(chǎng)上存在著n個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)證券[xi，i=1， 2， …，n]，各風(fēng)險(xiǎn)證券的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為[ui，σi]，兩兩相關(guān)系數(shù)為[ρij]。如果投資組合中各風(fēng)險(xiǎn)證券所占的權(quán)重（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)）分別為[λ1， λ2， …，λn]，可得[z=λ1x1+λ2x2+…+λnxn]，則該組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)（方差）分別為[uz=λ1u1+λ2u2+…+λnun]，[σ2z=i=1nλ2iσ2i+i=1nj≠iλiλjρijσiσj]。如果投資者要求的期望收益率為[u]，并且金融市場(chǎng)允許賣空，那么投資者的最優(yōu)投資組合（風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合）中，各風(fēng)險(xiǎn)證券所占的權(quán)重[λ1， λ2， …，λn]，可以從以下條件極值中求得：
[minλ（i=1nλ2iσ2i+i=1nj≠iλiλjρijσiσj）s.t. i=1nλiui=u， i=1nλi=1。]
利用這樣的投資組合模型，我們可以用SAS程序進(jìn)行編程進(jìn)而計(jì)算出各項(xiàng)權(quán)重的數(shù)據(jù)占比是多少，降低自己所購(gòu)買股票時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。
一、股市概況
這是一個(gè)大數(shù)據(jù)的時(shí)代，大家都通過互聯(lián)網(wǎng)來(lái)進(jìn)行便捷的購(gòu)物、交流、工作、上傳所需文件等等的操作，對(duì)于現(xiàn)有數(shù)據(jù)的分析能力將會(huì)變得不可或缺。畢竟如今在這么多數(shù)據(jù)之中會(huì)摻雜著不少無(wú)用數(shù)據(jù)，我們需要把這樣的數(shù)據(jù)給過濾掉，再?gòu)闹泻Y選出自己所需要的那一部分?jǐn)?shù)據(jù)根據(jù)自己的需要做出分析。這樣看似簡(jiǎn)單的步驟，卻可以為其帶來(lái)不小的收益，因此數(shù)據(jù)分析的應(yīng)用領(lǐng)域也變得越來(lái)越廣。根據(jù)不同的領(lǐng)域分析選擇不同的軟件以及分析方法，找到適合的分析方法將會(huì)給分析者帶來(lái)很大的便利以及效益。
在涉及金融領(lǐng)域工作的人之中，炒股的人占很大的比重，然而股市的行情卻總會(huì)蒙蔽炒股者的雙眼，每當(dāng)其在股市之中獲得一定數(shù)額的利潤(rùn)之后，就會(huì)想去獲取更高額的利潤(rùn)而不顧后市發(fā)展情況。股價(jià)往往在不斷上漲之后會(huì)有著或多或少的回調(diào)，當(dāng)然也可能在調(diào)整時(shí)候就改變趨勢(shì)，從上漲趨勢(shì)改為了下跌趨勢(shì)。當(dāng)然在調(diào)整之前股市之中都會(huì)有信號(hào)給出。如何把握個(gè)股的情況，我們只能根據(jù)個(gè)股的所給數(shù)據(jù)來(lái)判斷大致情況，畢竟股市之中一直是有著挺高的風(fēng)險(xiǎn)的。每一天，我們對(duì)于個(gè)股的判定也許都會(huì)有著不同的見解，根據(jù)不同的炒股方式去分析判斷得出的結(jié)論當(dāng)然也會(huì)產(chǎn)生差異。2015年的股災(zāi)導(dǎo)致了很多人們破產(chǎn)，大多數(shù)人在牛市的行情之下賺取了不少錢但是卻不會(huì)去分析其購(gòu)買股票的K線以及后市可能的走勢(shì)情況，或多或少的在大盤瞬間下跌的情況下不知所措，仍然持有著之前賺錢的股票，直到在幾日之后盈利變成了虧損。對(duì)于股票這樣的高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資，我們必須保持著理性。有多大的上升空間就有著多大的下跌空間，風(fēng)險(xiǎn)與收益在金融領(lǐng)域一直是并存的，沒有一直會(huì)上升的股價(jià)當(dāng)然也沒有一直下跌的股價(jià)。對(duì)于股市的分析來(lái)說(shuō)還是需要看個(gè)人對(duì)于個(gè)股的理解，但是不變的是在對(duì)于股票的選擇上，必須關(guān)注一下所看好股的公司運(yùn)營(yíng)情況，股市開盤之時(shí)，總會(huì)有領(lǐng)漲的板塊，在領(lǐng)漲的龍頭板塊之中挑選盈利其公司本身盈利情況較好并且成交量較大的有潛在上升空間的股，這樣大體上來(lái)說(shuō)選股方向是不會(huì)有很大偏差的。在股災(zāi)來(lái)臨之前，其實(shí)也是有信號(hào)和預(yù)兆的，大量的資金跑出，在大盤下也出現(xiàn)陰線，各種指標(biāo)都出現(xiàn)不利股市上漲的情況，都是在給予入市的人撤離的提醒。
對(duì)于股市的把握分析，我們每天可以根據(jù)大盤行情的走勢(shì)，以及相關(guān)政策的出臺(tái)或者與個(gè)股相關(guān)的新聞?dòng)绊懙陌盐眨?dāng)然還有不可或缺的成交量的擴(kuò)大或縮小。從這些方面的分析可以讓你大致對(duì)這一支股票當(dāng)天的走勢(shì)有一個(gè)判定。個(gè)股之中都會(huì)給出各個(gè)時(shí)間點(diǎn)的成交情況，分析股票可以從其簡(jiǎn)況之中關(guān)注市盈率與營(yíng)業(yè)收入這兩個(gè)數(shù)據(jù)。一般來(lái)說(shuō)這是判定個(gè)股趨勢(shì)的重要指標(biāo)。有著一定的分析能力去做股票也不能保證自己在變化不定的股市之中沒有任何的損失，畢竟股市與科學(xué)的計(jì)算不同，計(jì)算之中正確的答案只會(huì)有一個(gè)，然而股市之中誰(shuí)都不能在前一天給出第二天漲跌的一個(gè)確定數(shù)值。但是從長(zhǎng)時(shí)間來(lái)說(shuō)，放在股票之中的投資將比金融領(lǐng)域其他的理財(cái)產(chǎn)品有著高出很多的收益。當(dāng)然這樣的前提是自己所選擇的股票在這一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)因?yàn)楣举Y金周D不利或者由于違反一些法律的規(guī)定而產(chǎn)生退市風(fēng)險(xiǎn)最后市值歸零。
（一）股市的不可控因素
在股票市場(chǎng)的諸多外部因素中，許多是不可控的，如國(guó)際形式、國(guó)際環(huán)境和突發(fā)事件，有一些是在短期內(nèi)無(wú)法克服的，但也有一些因素是可控的，比如政府的經(jīng)濟(jì)政策和監(jiān)控措施。任何政策的出臺(tái)和監(jiān)控措施的實(shí)施都要考慮它對(duì)市場(chǎng)的沖擊，有些沖擊是短暫和輕微的，而有些沖擊是長(zhǎng)期和摧毀性的，如泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融政策，最終還是導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)。因此政策的出臺(tái)要謹(jǐn)慎，允許有偏差，但不允許發(fā)生長(zhǎng)期的錯(cuò)誤政策導(dǎo)向。
股市之中存在的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即不可分散風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致大部分股票股價(jià)下跌，由此會(huì)給持有股票的人帶來(lái)較大的無(wú)法估計(jì)的損失。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等宏觀因素造成。這是炒股的股民無(wú)法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，只能通過掌握新聞之中的相關(guān)信息提前做判定，這樣才可能避免一次這樣的風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)造成影響的國(guó)家政策包括國(guó)家稅收政策和金融與財(cái)政政策以及產(chǎn)業(yè)政策等等。
四、技術(shù)分析
技術(shù)分析理論認(rèn)為市場(chǎng)行為包容一切，價(jià)格以趨勢(shì)方式演變，并且歷史會(huì)重演。市場(chǎng)行為包容一切，是指任何可能影 響股票市場(chǎng)價(jià)格的因素實(shí)際上都反映在其價(jià)格之中，技術(shù)分析者只要研究?jī)r(jià)格變化就足夠了，而不必研究造成價(jià)格變動(dòng)的內(nèi)在因素。而且當(dāng)前的市場(chǎng)趨勢(shì)有勢(shì)能或慣性，即過去出現(xiàn)過的價(jià)格趨勢(shì)和變動(dòng)方式，今后會(huì)不斷出現(xiàn)。
一般來(lái)說(shuō)對(duì)于大盤的走勢(shì)分析需要結(jié)合上證指數(shù)以及滬深指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等幾個(gè)大盤指數(shù)的整體走向來(lái)預(yù)測(cè)。若是兩個(gè)指數(shù)都是呈上升趨勢(shì)并且突破了各自的壓力位，那么整體的大盤指數(shù)一般來(lái)說(shuō)是向上走的，根據(jù)上證指數(shù)的走勢(shì)圖需要觀察的是均線，當(dāng)指數(shù)回落到五日均線之時(shí)，需要提高警惕，在這一個(gè)點(diǎn)位是屬于一個(gè)支撐位，若繼續(xù)回落，也許會(huì)在后續(xù)的幾日內(nèi)一直呈現(xiàn)下跌的趨勢(shì)。無(wú)論是個(gè)股或者是大盤的走勢(shì)圖中，我們都可以將其縮小比例觀察整體走勢(shì)圖的形狀，在平坦的走勢(shì)之中一般是囤積股份的時(shí)候，在一段時(shí)間之后呈不斷上升的階梯狀，這樣的形態(tài)來(lái)說(shuō)是有利于后市上升的，有上升空間的信號(hào)。
五、形態(tài)分析
從形態(tài)方面可以大致觀察出所關(guān)注的股的整體走勢(shì)，以及大致的預(yù)測(cè)到之后日子里的長(zhǎng)時(shí)間的走勢(shì)情況，在形成頭肩底的形態(tài)的股票之中，可以觀察到在頭肩左側(cè)呈下跌趨勢(shì)，并且在一個(gè)最低點(diǎn)會(huì)有拉升，以最低點(diǎn)為頭，回升的前幾個(gè)高點(diǎn)里的一個(gè)為右肩，在兩個(gè)低點(diǎn)與兩個(gè)高點(diǎn)的二次確認(rèn)后形成一個(gè)頭肩底的形態(tài)，是一個(gè)買入信號(hào)，這樣的形態(tài)的形成會(huì)對(duì)投資者的投資有一定的保障，當(dāng)然也有頭肩底形態(tài)出現(xiàn)并且以失敗告終的例子出現(xiàn)。若是在頭肩底形態(tài)形成過程之中，反彈上升趨勢(shì)在肩部之后被打破，呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，那么這樣的形態(tài)圖就是沒有意義的，頭肩底趨勢(shì)已經(jīng)被打破了。相反的頭肩頂形態(tài)的形成代表著后市會(huì)下跌，在右肩部形成之時(shí)就是最好的拋出自己所持股的時(shí)候，以此減少虧損。一般的情況下對(duì)于股票的走勢(shì)分析需要做出軌道線，讓最近的走勢(shì)在這樣的一個(gè)軌道之中波動(dòng)。軌道線的上端即是上升時(shí)期的壓力位，然而軌道線的下界就是下跌時(shí)候的支撐位。每當(dāng)行情較好之時(shí)，股價(jià)會(huì)上升到壓力位，在此點(diǎn)會(huì)展開空方與多方勢(shì)力的博弈，一般來(lái)說(shuō)這樣點(diǎn)位的出現(xiàn)會(huì)有幾日的回調(diào)起伏，畢竟在壓力位的突破不是這么容易的。一旦創(chuàng)下一個(gè)新的高點(diǎn)，那么軌道線也需要因此改變，代表著這一支股將會(huì)有新的上升趨勢(shì)形成。若是打不破高點(diǎn)，那么近期之內(nèi)就將以空方獲勝股價(jià)回落的情況收?qǐng)觥?/p>
雙重底的也是一種常見形態(tài)，是指股價(jià)在一段時(shí)間的回落之后有拉升又進(jìn)行回調(diào)再拉升的一個(gè)形態(tài)，W底的形成預(yù)示著后市有一個(gè)大幅度的拉升，相反的若是形成了雙重頂形態(tài)那么就要關(guān)注所持股了，也許在后市會(huì)有突然的回落。對(duì)于所持股形態(tài)的把握還是十分重要的，我們可以通過形態(tài)的大致形成情況分析出之后可能形成的走勢(shì)，更好的幫助自己進(jìn)行更好收益的投資。當(dāng)所觀測(cè)股近期有形成一個(gè)高點(diǎn)并且此高點(diǎn)高于前一個(gè)高點(diǎn)，最近一個(gè)低點(diǎn)也是高于前一個(gè)低點(diǎn)的，那么這樣的形態(tài)形成大致就可以判定后市是向上走的。當(dāng)然只靠分析形態(tài)是無(wú)法很好的把控股市走向的，對(duì)于股市的把握還是需要形態(tài)分析結(jié)合量?jī)r(jià)來(lái)看的，當(dāng)股價(jià)不斷上升的同時(shí)我們所需關(guān)注的還有成交量，若是在成交量很小的時(shí)候股價(jià)卻是不斷上升的，那么對(duì)于此時(shí)的走勢(shì)來(lái)說(shuō)就形成了量?jī)r(jià)背離。量?jī)r(jià)背離代表著這一段時(shí)間的拉升是非正常的拉升，對(duì)于這樣的情況的出現(xiàn)，投資者應(yīng)該理性對(duì)待，減少所持股的倉(cāng)位，在量?jī)r(jià)背離之后很可能預(yù)示的是大跌。
六、股票綜合影響分析
股市會(huì)受到各種因素的的影響，反之我們可以透過股市看到很多不同的板塊的物價(jià)波動(dòng)情況，這種波動(dòng)在股價(jià)上是十分明顯的，在2016年上半年中，豬肉價(jià)格，油價(jià)以及金銀的價(jià)格波動(dòng)十分之大，從股票上反應(yīng)出來(lái)的則是在主營(yíng)公司經(jīng)營(yíng)這些不同的商品的股票價(jià)格在這段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了很大幅度的波動(dòng)。我們可以通過股票市場(chǎng)捕捉到很多關(guān)于身邊的所想知道的物價(jià)未來(lái)的走勢(shì)情況。一向來(lái)股票市場(chǎng)的波動(dòng)是會(huì)早于物價(jià)市場(chǎng)的波動(dòng)的，在石油板塊的股票價(jià)格在一個(gè)點(diǎn)位開始不斷地拉升預(yù)示著油價(jià)將會(huì)有一定幅度的上調(diào)。2016年以來(lái)豬肉的價(jià)格在從10.5元/斤的均價(jià)不斷上升于2016.5.20左右開始停止?jié)q勢(shì)價(jià)格在12.9元/斤左右，然而在7.7日又開始拉升價(jià)格到達(dá)13.8元/斤，這些價(jià)格的波動(dòng)情況對(duì)應(yīng)的股市之中的豬肉板塊在2016年3月指數(shù)就開始呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在2016年4月8日指數(shù)上升趨勢(shì)受阻無(wú)法繼續(xù)進(jìn)行拉升，開始呈現(xiàn)短期的震蕩，而在2016.6.1指數(shù)又開始向上拉升，不斷的提高于7月22日創(chuàng)下新的高點(diǎn)遇壓力位受阻產(chǎn)生震蕩。數(shù)據(jù)顯示股市之中的股價(jià)，指數(shù)波動(dòng)的體現(xiàn)一般來(lái)說(shuō)是快于物價(jià)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)的。股市之中各個(gè)板塊可以很好的反映出相對(duì)應(yīng)的物價(jià)的波動(dòng)情況。石油板塊的股價(jià)指數(shù)2016.5.12開始拉升于6.6日開始回落，之后再6.20日開始大幅度的拉升，7.14日的回調(diào)直到8.2日開始進(jìn)一步的拉升。與物價(jià)波動(dòng)情況不同的是股市對(duì)于政策以及利好利空消息的敏感度更高，并且在上升過程中會(huì)受到股民心理影響受阻，從而產(chǎn)生一段時(shí)間的震蕩。石油價(jià)格一直處于5元左右波動(dòng)，由于石油是現(xiàn)在有車人們的必備品，價(jià)格波動(dòng)幅度一直不會(huì)太大，物價(jià)水平影響著與其相關(guān)的其他產(chǎn)品的價(jià)格水平，家對(duì)于石油的價(jià)格一直有著強(qiáng)力的監(jiān)控。
房地產(chǎn)指數(shù)從2016.2.1開始有一個(gè)明顯的拉升，相對(duì)的各大一線城市的房?jī)r(jià)也不斷上調(diào)，杭州的房產(chǎn)均價(jià)從1.8W元/平米上升到1.9W元/平米，在這短短的幾個(gè)月內(nèi)，炒房的人不斷沖入房地產(chǎn)市場(chǎng)，以自己認(rèn)為的低價(jià)買入房產(chǎn)待漲，這樣不理智的行為促使著對(duì)房子有剛需的人不得不以高價(jià)買入自己的第一套房子，這一現(xiàn)象的產(chǎn)生也為經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)的公司帶來(lái)了一筆很大的收入。更有甚者認(rèn)為在這幾個(gè)月之中房地產(chǎn)銷售人員已經(jīng)賣出了10年的銷售額，對(duì)于GDP的拉升是一個(gè)很大的刺激。然而在2016.5.1開始房地產(chǎn)板塊指數(shù)上漲受阻，相對(duì)應(yīng)的房地產(chǎn)的銷售業(yè)績(jī)直線下滑，畢竟在這樣一次房地產(chǎn)風(fēng)波之后有需求的以及對(duì)炒房有想法的人都已買下了自己所看好的房子。房產(chǎn)相對(duì)于股票不同的是房子的流動(dòng)性極差，當(dāng)你買入房子的那刻起，若經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所回落，或者所在城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣，你所擁有的房產(chǎn)價(jià)值將會(huì)下降。房子在短時(shí)間內(nèi)是不可能賣出的，然而股票價(jià)格在回落的趨勢(shì)中，只要持有者不看好后市，即可當(dāng)即賣出所持所有股票，以此來(lái)減少自己的投資損失。以此來(lái)看對(duì)于房子的投資風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)于股票的投資。在股市之中一直低迷的萬(wàn)科A股由于房地產(chǎn)風(fēng)波的影響一直引領(lǐng)板塊瘋漲，在6月之時(shí)由于一線城市房地產(chǎn)價(jià)格趨于穩(wěn)定，不再有不斷向上的走勢(shì)，其對(duì)應(yīng)的股價(jià)上升趨勢(shì)也告一段落。2016年8月又出現(xiàn)了三線城市房?jī)r(jià)的利好消息，對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)板塊指數(shù)又產(chǎn)生了大幅度的拉升，然而對(duì)應(yīng)的城市的房?jī)r(jià)卻沒有這么快的拉升，這對(duì)于股市來(lái)說(shuō)是一件好事但是對(duì)于我們其實(shí)也是一個(gè)警告。
七、結(jié)束語(yǔ)
隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)居民的投資意識(shí)不斷增強(qiáng)，股票作為一種投資理財(cái)渠道逐漸被人們所接受，對(duì)股票投資的理解也逐步加深，對(duì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)也日益增強(qiáng)，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)性決定未來(lái)收益狀況的不確定性，關(guān)注所選股相關(guān)信息，掌控與大盤動(dòng)蕩的有關(guān)因素，利用現(xiàn)有的大數(shù)據(jù)來(lái)選用投資組合模型，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)保持冷靜的選股心態(tài)，不買看不懂的股票，穩(wěn)中求利才是最合適的投資股票的方法。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞: 中國(guó)經(jīng)濟(jì),經(jīng)濟(jì)發(fā)展,宏觀調(diào)控,經(jīng)濟(jì)走勢(shì)
一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的主要問題
(一)世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響分析
進(jìn)入2008年以后,美國(guó)次貸危機(jī)的影響繼續(xù)向縱深發(fā)展。受其拖累,預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期內(nèi)將明顯走低,世界經(jīng)濟(jì)也會(huì)有一定反應(yīng)。第一,次級(jí)抵押貸款中仍有較大部分要在2008-2009年期間視貸款的風(fēng)險(xiǎn)情況調(diào)高利率(次級(jí)抵押貸款利率是可調(diào)整的),由此將引起一定的貸款違約行為,加劇貸款銀行的不良資產(chǎn)問題。第二,次級(jí)抵押貸款及衍生產(chǎn)品的資金鏈條很長(zhǎng),隨著其影響的逐步傳遞,衍生產(chǎn)品投資者的損失情況仍在發(fā)展中,近期開始在不少大型銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金和資產(chǎn)管理公司的“財(cái)務(wù)年度”報(bào)表中較為集中地暴露出來(lái),對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響繼續(xù)顯現(xiàn)。在“次貸”等問題影響下,美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了以下情況:第一,房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟,市場(chǎng)預(yù)期總體悲觀,先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)走低。2008年1月份美國(guó)新開工房產(chǎn)許可證數(shù)量環(huán)比下降3%,同比下降33.1%;全球采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)中的先行指標(biāo)綜合指數(shù)2008年1月份為135.8,比2007年6月份下降了2%,是2001年以來(lái)的最大降幅。第二,銀行信貸收縮,金融市場(chǎng)信用緊縮問題依然突出;根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2008年2月對(duì)國(guó)際主要銀行的調(diào)查顯示,有近70%的銀行不同程度地提高了授信標(biāo)準(zhǔn)。第三,財(cái)富效應(yīng)支撐的消費(fèi)增長(zhǎng)放緩。第四,對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元走勢(shì)的擔(dān)憂,國(guó)際資金流向開始調(diào)整。從2007年第二季度開始,外國(guó)政府投資美元資產(chǎn)的規(guī)模大幅下降,其中投資美國(guó)國(guó)債的規(guī)模還出現(xiàn)較大規(guī)模的負(fù)增長(zhǎng)。在美元持續(xù)貶值和美國(guó)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)放緩的雙重作用下,歐盟、日本以及中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體的出口面臨縮減壓力,出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將下降,世界經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將有明顯反應(yīng)。
同時(shí)也要看到,受多方面的經(jīng)濟(jì)刺激政策和新興市場(chǎng)國(guó)家高增長(zhǎng)的支撐,世界經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)相當(dāng)?shù)撵`活性和彈性,出現(xiàn)全球性持續(xù)蕭條的可能性依然很小。第一,美國(guó)采取了降低利率、減稅、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)等一系列應(yīng)對(duì)措施,有望減少房地產(chǎn)市場(chǎng)的振蕩,推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)。第二,受美元持續(xù)貶值的拉動(dòng),美國(guó)對(duì)歐盟、日本、中國(guó)及其他國(guó)家的出口出現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);國(guó)內(nèi)消費(fèi)者信心回升,1月份消費(fèi)者信心指數(shù)從2007年12月份的75.5上升到78.4;就業(yè)整體保持平穩(wěn),單位小時(shí)勞動(dòng)工資還有小幅增長(zhǎng),這些情況為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供了支撐。第三,流動(dòng)性緊縮主要由市場(chǎng)信心引起,而不是貨幣供給不足,2007年10月至2008年1月,美國(guó)貨幣供給增長(zhǎng)率為6.6%。只要房貸市場(chǎng)的信用危機(jī)不再大規(guī)模向其他領(lǐng)域擴(kuò)散,隨著美、歐、日等貨幣政策的進(jìn)一步松動(dòng),流動(dòng)性緊縮狀況有望得到較快改善。第四,新興市場(chǎng)國(guó)家的高速增長(zhǎng)成為穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的最重要因素。
綜合以上兩個(gè)方面的情況,綜合判斷,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期內(nèi)(2-3個(gè)季度)將明顯處于較低水平;世界經(jīng)濟(jì)也將有明顯反應(yīng)。但在刺激經(jīng)濟(jì)政策作用和新興市場(chǎng)國(guó)家快速增長(zhǎng)支撐下,世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生持續(xù)回落的可能很小。
次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要集中在外貿(mào)出口和資本市場(chǎng)方面,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響尚需進(jìn)一步觀察。2008年以來(lái),美國(guó)經(jīng)濟(jì)走低、美元貶值對(duì)我國(guó)外貿(mào)的直接影響開始顯現(xiàn)。1月份我國(guó)對(duì)美出口同比增長(zhǎng)僅為5.4%,從2007年10月以來(lái)持續(xù)走低(2005、2006和2007年我國(guó)對(duì)美出口增長(zhǎng)率分別為30.4%、24.9%和25.7%),1-2月份外貿(mào)出口總額的增幅為16.7%,增幅明顯降低。第二,美元貶值迫使我國(guó)出口商壓縮利潤(rùn)空間。美國(guó)對(duì)中國(guó)的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)(離岸價(jià)格)2003年12月到2008年1月,提高0.4個(gè)百分點(diǎn),而同一時(shí)期美元對(duì)人民幣則貶值13.24%,我國(guó)對(duì)美出口企業(yè)利潤(rùn)受到擠壓。第三,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走低,世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的背景下,國(guó)際游資涌入的壓力進(jìn)一步加大,可能會(huì)推動(dòng)流動(dòng)性過剩問題發(fā)展,并影響股市、房市等資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。外部因素對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響開始顯現(xiàn),需要密切關(guān)注。
(二)雨雪冰凍災(zāi)害及災(zāi)后恢復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響分析
雨雪冰凍災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可以分為兩個(gè)部分:
1、對(duì)部分地區(qū)和部分月份的價(jià)格水平會(huì)產(chǎn)生一定影響,但不會(huì)對(duì)全年價(jià)格總水平產(chǎn)生明顯影響。預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)一季度甚至上半年部分地區(qū)的市場(chǎng)價(jià)格上漲產(chǎn)生較大壓力,對(duì)全國(guó)價(jià)格總指數(shù)也會(huì)產(chǎn)生一定影響。在雨雪冰凍、春節(jié)和價(jià)格翹尾等因素綜合影響下,2008年1、2月份消費(fèi)價(jià)格同比漲幅可能超過7%,扣除其中的價(jià)格翹尾因素(1、2月份分別為5.8和4.7個(gè)百分點(diǎn)),雨雪冰凍、春節(jié)因素等帶來(lái)的新漲價(jià)因素為1-2個(gè)百分點(diǎn)。由于這些因素導(dǎo)致的價(jià)格上漲集中在局部區(qū)域和全年的少數(shù)月份,因此估計(jì)對(duì)全年價(jià)格走勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生全局性影響。
2、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平既有降低也有推高的作用,重點(diǎn)需防范以災(zāi)后重建名義鋪攤子、上項(xiàng)目的
問題。此次災(zāi)害發(fā)生在南方,但對(duì)珠江三角洲、長(zhǎng)江三角洲等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的生產(chǎn)影響很小,主要對(duì)中西部地區(qū)部分省份的農(nóng)業(yè)、林業(yè)、電網(wǎng)、工業(yè)等造成一定影響。根據(jù)各方面的初步數(shù)據(jù),導(dǎo)致的農(nóng)業(yè)損失為500億元左右,林業(yè)損失570億元,電網(wǎng)損失200多億元,工業(yè)損失200多億元,加上旅游業(yè)、電信業(yè)損失,總計(jì)在1600億元左右。如果不考慮災(zāi)后恢復(fù)的作用,僅從農(nóng)業(yè)成災(zāi)面積和其他行業(yè)直接損失對(duì)產(chǎn)值的直接、間接影響分析計(jì)算,對(duì)全年GDP增長(zhǎng)率的影響為0.59個(gè)百分點(diǎn)。如果考慮災(zāi)后恢復(fù)的作用,例如農(nóng)業(yè)方面通過補(bǔ)種等措施擴(kuò)大種植面積,工業(yè)方面通過提高開工率水平補(bǔ)回產(chǎn)值損失等,則災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響將明顯減小。綜合這些分析,考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的規(guī)模,估計(jì)此次災(zāi)害對(duì)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平不會(huì)產(chǎn)生明顯影響。值得注意的是災(zāi)后重建。如果僅考慮交通運(yùn)輸和郵電通信業(yè)在此次災(zāi)害中受到的直接損失,并以此作為恢復(fù)重建的投資額,就可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高0.28個(gè)百分點(diǎn)。需要注意的是,災(zāi)后需要重建的不僅僅是上述兩個(gè)部門,因此,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)也不僅是以上計(jì)算的程度。考慮到2008年是各地新一屆政府班子開始工作的第一年,面對(duì)諸多加快發(fā)展的有利因素,很容易借災(zāi)后重建的名義,加大投資建設(shè)力度。據(jù)有關(guān)部門的信息,在災(zāi)后重建項(xiàng)目申報(bào)中,不少地方顯示出大思路、大手筆,要打造某某中心、某某基地等,都是大項(xiàng)目。這一苗頭一旦蔓延起來(lái),很可能引起行政主導(dǎo)的投資反彈,需要高度重視。
(三)價(jià)格漲幅將出現(xiàn)前高后低的變化趨勢(shì)
2008年推動(dòng)價(jià)格上漲的因素仍然較多,既有國(guó)內(nèi)外成本推動(dòng),也有統(tǒng)計(jì)指標(biāo)包含的翹尾因素,還有因大面積雨雪冰凍與春節(jié)旺銷而導(dǎo)致的季節(jié)性價(jià)格上漲,特別是全球性氣候異常導(dǎo)致國(guó)內(nèi)后續(xù)自然災(zāi)害的不確定性增大。從穩(wěn)定價(jià)格的有利條件看,伴隨改革逐步深入和經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展,我國(guó)物質(zhì)基礎(chǔ)和企業(yè)適應(yīng)能力不斷增強(qiáng);宏觀調(diào)控政策的效果逐步顯現(xiàn),投資、出口等需求增長(zhǎng)趨穩(wěn),房市和股市交互推動(dòng)、持續(xù)升溫的態(tài)勢(shì)有所遏制,部分農(nóng)產(chǎn)品短缺下半年可望明顯緩解。隨著翹尾因素和新漲價(jià)因素的逐步減弱,預(yù)計(jì)價(jià)格漲幅將出現(xiàn)前高后低的變化趨勢(shì)。
1、豬肉、鮮蛋、食用植物油等部分食品供給短缺在2008年會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化,對(duì)價(jià)格上漲的影響將明顯減弱。從這些農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的周期特點(diǎn)看,價(jià)格上漲和政策支持等因素的刺激作用,預(yù)計(jì)在2008年年中左右將集中顯現(xiàn),供給會(huì)明顯增加,其價(jià)格水平也將出現(xiàn)明顯回落。
2、國(guó)內(nèi)外成本推動(dòng)因素對(duì)消費(fèi)價(jià)格上漲會(huì)有一定影響,但總體看影響不大。隨著國(guó)內(nèi)油料作物生產(chǎn)的增加,預(yù)計(jì)對(duì)進(jìn)口的依賴程度會(huì)有所降低。此外,價(jià)格監(jiān)管措施也會(huì)發(fā)揮穩(wěn)定作用。因此,即使大豆、豆油等產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格提高,預(yù)計(jì)影響食用植物油價(jià)格上漲的幅度會(huì)小于2007年。就農(nóng)產(chǎn)品而言,由于其技術(shù)進(jìn)步和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的潛力不大,而需求剛性較強(qiáng),因此,要素成本增加會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)攀升趨勢(shì)。但從農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)周期性變化看,2008年年中一些短缺農(nóng)產(chǎn)品供給數(shù)量會(huì)明顯增加,在供求關(guān)系明顯改善的情況下,預(yù)計(jì)成本上升因素通過價(jià)格上漲釋放的空間將明顯減小。就工業(yè)品等非食品類產(chǎn)品而言,由于其需求彈性較大,技術(shù)進(jìn)步和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高潛力較大,且近幾年企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)大幅增加,上下游企業(yè)的成本消化能力較強(qiáng),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的情況下,有利于遏制工業(yè)品提價(jià)沖動(dòng)。
3、總供求關(guān)系趨向好轉(zhuǎn),對(duì)價(jià)格上漲的壓力將減小。從供給方面看,隨著新一輪經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)和改革不斷深化,我國(guó)的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)進(jìn)一步增強(qiáng),糧食連續(xù)4年豐收,基礎(chǔ)行業(yè)供給緊張情況逐步緩解,總供給增長(zhǎng)潛力擴(kuò)大,這是繼續(xù)保持較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和較低價(jià)格的基本條件。預(yù)計(jì)2008年社會(huì)供求總量和結(jié)構(gòu)的平衡狀況將趨于改善,生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅將趨于回落。根據(jù)我們對(duì)投資和生產(chǎn)資料價(jià)格周期性波動(dòng)之間關(guān)系的實(shí)證分析,2007年下半年生產(chǎn)資料價(jià)格上漲,是2006年上半年投資增幅提高的滯后表現(xiàn),由于2006年下半年投資即開始趨穩(wěn),因此從投資增幅回調(diào)趨勢(shì)的滯后帶動(dòng)效應(yīng)看,2008年下半年生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅有可能隨之回落。
4、正確估計(jì)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革的影響。當(dāng)前國(guó)際資源性產(chǎn)品價(jià)格較大幅度上漲,國(guó)內(nèi)價(jià)格漲幅明顯提高,因此,推出資源性產(chǎn)品價(jià)格改革需要相當(dāng)審慎,以防加大漲價(jià)壓力。同時(shí)也要看到,在國(guó)內(nèi)外資源性產(chǎn)品價(jià)格倒掛的格局下,市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用很難正確發(fā)揮,不僅難以刺激成品油等資源性產(chǎn)品的供給增加,而且會(huì)促使本已不足的成品油等資源性產(chǎn)品輸往國(guó)外,加劇供求緊張矛盾。資源性產(chǎn)品價(jià)格的低估,也非常不利于促進(jìn)社會(huì)各方面努力節(jié)約利用資源。在供求平衡,競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈的環(huán)境中,資源性產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整引起的成本增加,通常會(huì)迫使企業(yè)設(shè)法加強(qiáng)管理、降低消耗、創(chuàng)新技術(shù)等,進(jìn)而有利于推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。因此,適時(shí)平穩(wěn)推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革是不能回避的。
5、翹尾因素對(duì)2008年上半年價(jià)格漲幅的影響較大,下半年將明顯減弱。根據(jù)我們計(jì)算,2008年消費(fèi)價(jià)格累計(jì)翹尾因素為3.4個(gè)百分點(diǎn),是2007年翹尾因素的兩倍。就是說(shuō),即使2008年沒有一點(diǎn)新漲價(jià)成份,僅僅翹尾因素,全年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也會(huì)同比上漲3.4%。從全年來(lái)看,各月消費(fèi)價(jià)格的翹尾因素基本呈前高后低的態(tài)勢(shì):6月份以前會(huì)超過5個(gè)百分點(diǎn);6月份以后,翹尾因素會(huì)逐月下降,9月份以后會(huì)下降到2個(gè)百分點(diǎn)以下。
模型分析表明,考慮翹尾因素影響,若不采取相應(yīng)措施,2008年消費(fèi)價(jià)格漲幅將達(dá)到6.3%。中長(zhǎng)期看,我國(guó)工業(yè)品價(jià)格漲幅呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì);農(nóng)產(chǎn)品以及食品價(jià)格呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì),但不會(huì)十分劇烈。綜合模型預(yù)測(cè)及以上因素分析,隨著部分短缺食品的供給增加,社會(huì)供求總量和結(jié)構(gòu)關(guān)系的改善,競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加充分,國(guó)內(nèi)外成本推動(dòng)因素估計(jì)較難通過漲價(jià)釋放,在調(diào)控好投資、消費(fèi)、出口等需求增長(zhǎng)的前提下,考慮到資源價(jià)格改革的因素,預(yù)計(jì)新漲價(jià)幅度可能保持在1.5%左右,加上翹尾因素,消費(fèi)價(jià)格全年漲幅可能控制在4.8%左右。全年價(jià)格上漲呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。
(四)高度重視股市、房市波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響
近年來(lái)我國(guó)資金流動(dòng)性過剩問題不斷發(fā)展,對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響越來(lái)越明顯。從日本、泰國(guó)、韓國(guó)、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看,經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)快速發(fā)展,都難以避免資金過剩問題,并進(jìn)而導(dǎo)致股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)的嚴(yán)重泡沫化。我國(guó)股市和房地產(chǎn)價(jià)格上漲有合理的一面。從股市看,前幾年股指偏低,存在價(jià)值低估現(xiàn)象。2006年股市的上漲帶有較強(qiáng)的恢復(fù)性增長(zhǎng)特征,而對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的預(yù)期,也為上市公司的高市盈率提供了持續(xù)的心理支撐。從房地產(chǎn)市場(chǎng)看,土地資源的有限性、用地結(jié)構(gòu)扭曲和住房需求持續(xù)增長(zhǎng),是導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上漲的主要原因。
但是應(yīng)該高度關(guān)注,我國(guó) 的股市和房市正在出現(xiàn)相互推動(dòng)、交替躍升的局面。由于股市的財(cái)富效應(yīng),大大刺激和吊高了居民的購(gòu)房需求。房?jī)r(jià)看漲預(yù)期又強(qiáng)勁推高房地產(chǎn)開發(fā)公司的股票價(jià)格,這樣開發(fā)商就可以用較低的成本在股市上籌集巨額資金,從而不惜以高于底價(jià)數(shù)倍的高價(jià)競(jìng)相購(gòu)地,結(jié)果必然推高地價(jià)和房?jī)r(jià)。而房?jī)r(jià)上漲和開發(fā)商土地儲(chǔ)備的增加,又進(jìn)一步推動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)公司股票價(jià)格的上漲。當(dāng)房?jī)r(jià)和社會(huì)最終購(gòu)買力嚴(yán)重脫節(jié)、股價(jià)和公司的基本面嚴(yán)重脫節(jié)時(shí),資產(chǎn)泡沫就會(huì)破滅,從而拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì),造成金融和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)較大波動(dòng)。
進(jìn)入2008年以來(lái),隨著調(diào)控政策效果的逐步顯現(xiàn),股市、房市交互推動(dòng)、持續(xù)升溫的態(tài)勢(shì)開始改變,這是十分積極的變化。同時(shí)也要注意股市、房市交互推動(dòng),持續(xù)向下波動(dòng)的可能,警惕其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)另一方面的影響。住房和汽車是我國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱,其中住房的作用更加重要。近年來(lái)購(gòu)房需求快速擴(kuò)大與房?jī)r(jià)加快上漲相互推動(dòng),使城市建設(shè)和房地產(chǎn)投資不斷升溫,是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高溫趨熱的重要因素。如果房市出現(xiàn)相反的變化,則也是引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向下調(diào)整重要因素。2008年以來(lái),住房交易量在明顯縮小,在信貸受到較嚴(yán)格控制,企業(yè)上市籌資難度加大的情況下,近期一些房地產(chǎn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)明顯緊張,降價(jià)售房的可能性增大。如果市場(chǎng)房?jī)r(jià)下降,將改變預(yù)期,引起持幣待購(gòu)的現(xiàn)象。購(gòu)房需求可能進(jìn)一步減少,與房?jī)r(jià)下降相互推動(dòng),導(dǎo)致房?jī)r(jià)進(jìn)一步下降、需求進(jìn)一步縮小。房地產(chǎn)開發(fā)和城市建設(shè)速度將逐步減緩,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將形成越來(lái)越明顯的抑制作用。房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整需要較長(zhǎng)時(shí)間,因此,一旦出現(xiàn)這種情況,預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)。
股市吸納、籌措資金的功能和財(cái)富效應(yīng)對(duì)房市的影響主要是:股市收益率高時(shí),會(huì)分流購(gòu)房資金,減少房市的需求;房地產(chǎn)企業(yè)通過股市可以籌措到運(yùn)營(yíng)資金;股市的贏利可以增加購(gòu)房需求。從這些影響看,當(dāng)前股市的變化,一方面可能增加購(gòu)房的需求(資金從股市流向房市),另一方面也可能減少購(gòu)房需求(資金被套在股市,家庭金融資產(chǎn)減少);同時(shí),會(huì)減少房地產(chǎn)企業(yè)的籌資數(shù)量,縮小房地產(chǎn)企業(yè)的資金總量和購(gòu)置土地、進(jìn)行開發(fā)的能力。綜合看,是起著引導(dǎo)房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)開發(fā)收縮的作用。
總結(jié)以上分析,當(dāng)前房市股市的變化,潛伏著導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降的因素,從保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,防止大的波動(dòng)出發(fā),對(duì)這種可能性要高度重視。
二、近期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析
當(dāng)前影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的因素比較復(fù)雜,綜合這些因素的影響,把握未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì),還是要從三大需求的變化著手。
(一)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐有可能減緩,消費(fèi)需求增幅有可能趨穩(wěn)
近期市場(chǎng)購(gòu)房需求增長(zhǎng)可能放慢;受成品油價(jià)格提高,用車費(fèi)用增加以及城市公共交通體系的發(fā)展,購(gòu)車需求也可能增長(zhǎng)放慢;受食品等生活必需品價(jià)格上漲的影響,非必需品的消費(fèi)支出增幅可能放慢。綜合這些情況,未來(lái)一段時(shí)間消費(fèi)可能由持續(xù)趨旺轉(zhuǎn)為趨穩(wěn)。當(dāng)然,在收入持續(xù)較快增長(zhǎng)和消費(fèi)領(lǐng)域擴(kuò)大、消費(fèi)預(yù)期改善的大背景下,消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、消費(fèi)持續(xù)擴(kuò)大的大趨勢(shì)不會(huì)改變。但近期變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有一定影響。
(二)投資增長(zhǎng)存在不確定因素
當(dāng)前既有刺激投資增長(zhǎng)的因素,主要與地方新一屆政府開始工作以及災(zāi)后重建等相聯(lián)系;也有抑制投資增長(zhǎng)的因素,主要與房市股市變化和城市建設(shè)規(guī)模、速度等相聯(lián)系。此外,資源環(huán)境工作以及對(duì)新開工項(xiàng)目的管理,對(duì)投資也會(huì)形成一定的約束。需要注意到,在存在資金流動(dòng)性過剩、勞動(dòng)力就業(yè)壓力巨大以及加快發(fā)展的條件較好的大背景下,投資增長(zhǎng)潛力始終很大。房地產(chǎn)和城市建設(shè)的變化,預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)近期投資增長(zhǎng)形成明顯影響。所以,重點(diǎn)需要警惕新的投資反彈。
(三)出口增長(zhǎng)可能平穩(wěn)回落
受外部因素影響,考慮到國(guó)內(nèi)控制不合理出口增長(zhǎng)的稅收等有關(guān)措施,以及人民幣升值加快的影響,預(yù)計(jì)出口增長(zhǎng)將逐步減慢,但在一系列支持出口增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期因素作用下,預(yù)計(jì)總體仍會(huì)保持較高水平。
綜合三大需求的變化,在消費(fèi)趨穩(wěn)、投資有可能趨升、出口趨降的情況下,總需求增幅可能變化不大。因此對(duì)近期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響也不明顯。調(diào)控的要點(diǎn)宜協(xié)調(diào)好投資與出口需求的消長(zhǎng)變化,注意保持總需求增長(zhǎng)的穩(wěn)定。房市股市的變化,主要會(huì)影響到更長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì),需要綜合考慮,妥善調(diào)節(jié)引導(dǎo)。
綜合以上分析,在合理調(diào)控各項(xiàng)需求的前提下,近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)保持高位穩(wěn)定態(tài)勢(shì),一季度GDP增長(zhǎng)率可能在10.5%左右,CPI同比漲幅在7%左右。
三、政策建議
影響當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的因素是多方面的。既有收縮性的,也有擴(kuò)張性的,既有影響當(dāng)前的,也有關(guān)系中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。針對(duì)這些問題,政策的基點(diǎn)宜保持連續(xù)性和穩(wěn)定性,可以視問題的發(fā)展,擇機(jī)出臺(tái)一些針對(duì)性較強(qiáng)的措施。宜著眼于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)健康協(xié)調(diào)發(fā)展,在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和食品供給、資源價(jià)格改革、資本市場(chǎng)建設(shè)、投資調(diào)控方式完善等方面出臺(tái)一些具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的政策措施。
(一)繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策
發(fā)揮好財(cái)政政策支持薄弱環(huán)節(jié)、促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的作用。在災(zāi)后重建過程中,宜以結(jié)構(gòu)優(yōu)化為中心,根據(jù)恢復(fù)重建項(xiàng)目的環(huán)保、資源利用、技術(shù)水平、安全等方面情況,結(jié)合本地經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的要求,合理選擇項(xiàng)目,重點(diǎn)推進(jìn)重建基礎(chǔ)上的優(yōu)化升級(jí)。要繼續(xù)控制信貸資金的過快增長(zhǎng),但應(yīng)該盡可能少用額度控制辦法,主要依靠存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作等措施實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。針對(duì)美元利率不斷下調(diào)和人民幣匯率升值壓力較大等情況,利率調(diào)整宜更加謹(jǐn)慎。
(二)繼續(xù)控制不合理出口增長(zhǎng),加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式
當(dāng)前對(duì)外貿(mào)易條件的變化,對(duì)外貿(mào)企業(yè)既是嚴(yán)峻考驗(yàn),也是優(yōu)化結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要機(jī)遇。宜加強(qiáng)這些方面的政策研究,通過改革相關(guān)的體制機(jī)制,完善相關(guān)政策,繼續(xù)適度增強(qiáng)人民幣匯率的彈性,抑制不合理出口增長(zhǎng),鼓勵(lì)資源性產(chǎn)品、關(guān)鍵適用技術(shù)設(shè)備進(jìn)口,同時(shí)采取綜合措施推動(dòng)與外貿(mào)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)加快改造升級(jí),優(yōu)化進(jìn)出口結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)變發(fā)展方式,提高外貿(mào)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體效益。
(三)積極引導(dǎo)住房、汽車方面的合理消費(fèi)
在提高收入、改善消費(fèi)環(huán)境、改善消費(fèi)預(yù)期、注意按照資源環(huán)境方面的要求,引導(dǎo)節(jié)能省地環(huán)保型的住房、汽車消費(fèi),當(dāng)前最重要的是研究房?jī)r(jià)變化對(duì)預(yù)期和需求的影響,促進(jìn)形成穩(wěn)定房?jī)r(jià)和購(gòu)房需求的市場(chǎng)環(huán)境。為此,一方面應(yīng)繼續(xù)落實(shí)近年來(lái)抑制不合理購(gòu)房需求的各項(xiàng)政策措施,完善房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控;另一方面,應(yīng)密切監(jiān)測(cè),深入分析房?jī)r(jià)和預(yù)期之間的關(guān)系,以及預(yù)期與需求變化之間的關(guān)系,積極采取穩(wěn)定預(yù)期的措施。例如可以考慮從信貸資金方面對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)符合要求的開發(fā)建設(shè)活動(dòng)予以必要的支持,適度降低其對(duì)售房款的依賴,提高房?jī)r(jià)的穩(wěn)定性。
(四)找準(zhǔn)價(jià)格上漲的主要原因,增強(qiáng)政策措施的針對(duì)性
引起當(dāng)前價(jià)格上漲的主要原因是部分農(nóng)產(chǎn)品供給不足,同時(shí),也要高度警惕非食用農(nóng)產(chǎn)品需求過快擴(kuò)大,以及總需求加快增長(zhǎng)的苗頭。穩(wěn)定價(jià)格的重點(diǎn)應(yīng)該放在增加短缺產(chǎn)品供給方面,同時(shí)注意控制非食用性農(nóng)產(chǎn)品需求增長(zhǎng)。
在我國(guó)發(fā)展 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和開放型經(jīng)濟(jì)的背景下,應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注價(jià)格上漲的客觀壓力。成本推動(dòng)型、需求拉動(dòng)型、國(guó)際輸入型和體制轉(zhuǎn)軌型因素,都可能導(dǎo)致通貨膨脹壓力加大。需要審時(shí)度勢(shì),深化改革,綜合運(yùn)用財(cái)政、貨幣信貸政策和相關(guān)的公共規(guī)制政策,針對(duì)不同類型的通脹因素加以治理。從緊的貨幣政策和總需求管理的各項(xiàng)措施,主要目標(biāo)宜集中到保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展方面?？紤]到當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的諸多不確定性,特別是美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的延伸影響,我國(guó)在貨幣政策、總需求調(diào)控政策方面,宜留出一定的靈活空間,以利于適時(shí)適度加以調(diào)整。
(五)注意防止食品價(jià)格和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)出現(xiàn)較大波動(dòng)
當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲包括兩類因素,一是由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加推動(dòng)的趨勢(shì)性攀升;二是部分農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的周期性波動(dòng)。為穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和價(jià)格,要把完善短期政策與長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)結(jié)合起來(lái)。一方面,在刺激農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)擴(kuò)大的各種因素比較集中的時(shí)期,應(yīng)注意其對(duì)當(dāng)期和下期的不同效果。注意監(jiān)控食品價(jià)格上漲幅度,把握好各項(xiàng)支持政策的力度,努力減小當(dāng)期供給與下期供給之間的波動(dòng)。
另一方面,加快完善農(nóng)業(yè)扶持政策體系,促進(jìn)工農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系平穩(wěn)調(diào)整,包括構(gòu)建城鄉(xiāng)一體化的農(nóng)產(chǎn)品流通方式,健全疫情疫病防控體系等。我國(guó)人均農(nóng)業(yè)資源有限,特別在國(guó)際能源與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開始建立聯(lián)系的形勢(shì)下,提高農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)效益,更要堅(jiān)持不與人爭(zhēng)糧,不與糧爭(zhēng)地的原則。糧食和與吃飯相關(guān)的其他農(nóng)產(chǎn)品,應(yīng)該主要立足國(guó)內(nèi)平衡。由此出現(xiàn)的效益損失,宜通過農(nóng)業(yè)扶持政策予以補(bǔ)償。
(六)注意完善價(jià)格形成機(jī)制
堅(jiān)持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革方向,為價(jià)格機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和供求機(jī)制正常發(fā)揮作用創(chuàng)造良好的體制政策環(huán)境。綜合考慮2007年價(jià)格翹尾因素和2008年新漲價(jià)因素的影響,特別是冰雪災(zāi)害等突發(fā)因素可能推高消費(fèi)價(jià)格,既要堅(jiān)持完善市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制,又要考慮社會(huì)承受能力,把握好價(jià)格改革的時(shí)機(jī)和力度,并應(yīng)著力維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。以資源價(jià)格改革為例,隨著部分食品供給不足得到緩解,生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅回落,可適時(shí)平穩(wěn)推進(jìn)資源價(jià)格改革,同時(shí)進(jìn)一步完善對(duì)部分困難群體和公益性行業(yè)的補(bǔ)貼機(jī)制。
新興市場(chǎng)潛力巨大
上投摩根海外投資經(jīng)理王邦祺表示，2011年全球興旺市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)將在顛簸中繼續(xù)復(fù)蘇，出現(xiàn)二次探底的能夠性很小，歐債危機(jī)由于危機(jī)國(guó)家的GDP只占?xì)W盟很小的部分，核心國(guó)家（德國(guó)、法國(guó)）的經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)健康，不會(huì)有大范圍蔓延的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
與此同時(shí)，隨著刺激政策的退出，美國(guó)的就業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)都出現(xiàn)了疲弱的跡象，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)二次探底的擔(dān)憂開始浮現(xiàn)，以至于美聯(lián)儲(chǔ)推出規(guī)模為6000億的二次量化寬松政策，預(yù)計(jì)在明年都不會(huì)有退出政策出臺(tái)，很多數(shù)據(jù)表明，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)步履蹣跚，但依然前行。
雖然有投資人擔(dān)憂新興市場(chǎng)在過去20年每年流入很多資金，但王邦祺表示，新興市場(chǎng)股票占全球市值比3%和全球GDP比37%，遠(yuǎn)高于其在全球股票指數(shù)中的權(quán)重13%，估值仍然處于平均水平，因此相關(guān)于新興市場(chǎng)的前景，新興市場(chǎng)仍屬于被低配形狀。一方面，全球明年經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，另一方面全球流動(dòng)性尤其是歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更加明朗；這兩個(gè)方面驅(qū)動(dòng)新興市場(chǎng)的兩大動(dòng)力。
王邦祺強(qiáng)調(diào)，我國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)是亞洲市場(chǎng)今年會(huì)著重投資的另外一個(gè)市場(chǎng)。一個(gè)原因是兩岸關(guān)系好轉(zhuǎn)，最重要的是二十年來(lái)第一次看到大部分臺(tái)灣人的資金是往臺(tái)灣本地匯，而不是持續(xù)地從臺(tái)灣本地往全球匯，預(yù)期臺(tái)灣市場(chǎng)的估值會(huì)有一個(gè)向上調(diào)升的過程。
惡性通脹出現(xiàn)概率不大
上投摩根基金公司副總經(jīng)理侯明甫認(rèn)為，無(wú)論是糧食價(jià)格還是油價(jià)的趨勢(shì)看，全球惡性通脹出現(xiàn)的概率不高。
通脹問題無(wú)疑是今年經(jīng)濟(jì)備受矚目的問題，侯明甫認(rèn)為近期可關(guān)注即將公布的上年12月CPI數(shù)據(jù)。“如果有機(jī)會(huì)比上年11月低，今年1月份也不超出市場(chǎng)的預(yù)期，那么今年CPI的整體水平在4%左右?！焙蠲鞲φJ(rèn)為，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)不可能要求通脹率維持在低水平上，而目前的CPI中樞往上移是非常正常的現(xiàn)象。
他認(rèn)為無(wú)論是糧食價(jià)格還是油價(jià)的趨勢(shì)看，全球惡性通脹出現(xiàn)的可能性不大。侯明甫分析指出，如果對(duì)CPI的成分進(jìn)行獨(dú)立價(jià)格走勢(shì)分析，食品在C P I中占比35%-36%，因此食品價(jià)格波動(dòng)對(duì)通脹壓力非常大。而糧食價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。而糧食的需求基本上會(huì)呈現(xiàn)比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)，因?yàn)榧Z食造成全球通脹問題的幾率較低。
2011年證券市場(chǎng)展望
一、當(dāng)前全國(guó)價(jià)格運(yùn)行的主要特點(diǎn)
第一,價(jià)格總水平基本穩(wěn)定。今年上半年,居民消費(fèi)價(jià)格總水平累計(jì)上漲2.6%。其中,食品類、居住類漲價(jià)合計(jì)影響價(jià)格總水平上升2.4個(gè)百分點(diǎn),是推動(dòng)價(jià)格上升的主要因素。CPI各月同比漲幅分別為1.5%、2.7%、2.4%、2.8%、3.1%和2.9%,主要受翹尾因素影響。在上半年CPI累計(jì)上升2.6%中,翹尾影響約1.4個(gè)百分點(diǎn)。CPI各月環(huán)比漲幅分別為0.6%、1.2%、-0.7%、0.2%、-0.1%和-0.6%,季節(jié)性特征明顯。1、2月份受元旦、春節(jié)因素及天氣寒冷影響,環(huán)比價(jià)格有所上升;3月份氣候轉(zhuǎn)暖,環(huán)比指數(shù)又大幅下降;4月份中東部地區(qū)出現(xiàn)低溫天氣,環(huán)比略有上漲;5、6月份天氣轉(zhuǎn)暖,蔬菜、水果大量上市,環(huán)比開始下降。
第二,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升。其中,糧食價(jià)格穩(wěn)定上升,粳稻、玉米價(jià)格上漲較多。受今年部分地區(qū)遭遇干旱、低溫等不利氣候條件,國(guó)家繼續(xù)提高糧食最低收購(gòu)價(jià)等多方面因素影響,國(guó)內(nèi)糧價(jià)持續(xù)上漲,粳稻、玉米價(jià)格上漲較多。與去年12月相比,5月份稻谷、玉米、小麥三種糧食平均收購(gòu)價(jià)格上漲6.7%。其中,粳稻、玉米收購(gòu)價(jià)格分別上漲18.4%和11.1%。隨著國(guó)家采取多項(xiàng)措施加強(qiáng)調(diào)控,糧價(jià)漲勢(shì)趨緩。與5月份相比,6月份粳稻收購(gòu)價(jià)格下降1%,玉米收購(gòu)價(jià)格漲幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。成品糧價(jià)格漲幅低于原糧。蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格先漲后落。去年四季度以來(lái),自然災(zāi)害多發(fā)頻發(fā),導(dǎo)致菜果等農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。近期,隨著天氣好轉(zhuǎn)、供應(yīng)增加,菜果價(jià)格大幅下跌,成為拉動(dòng)5、6月份價(jià)格總水平環(huán)比下降的重要因素。在6月份環(huán)比下跌的0.6個(gè)百分點(diǎn)中,菜果的影響約為0.5個(gè)百分點(diǎn)。此外,由于產(chǎn)量下降、市場(chǎng)炒作增加等因素影響,綠豆、大蒜等價(jià)格也一度出現(xiàn)大幅飆升,國(guó)家加強(qiáng)監(jiān)管、打擊炒作后,目前已有所回落。生豬價(jià)格止跌回升,生豬價(jià)格去年底以來(lái)持續(xù)下跌,有關(guān)部門適時(shí)啟動(dòng)防止生豬價(jià)格過度下跌調(diào)控預(yù)案,遏制了生豬價(jià)格過快下跌的勢(shì)頭,5月份以來(lái)生豬價(jià)格企穩(wěn)回升。7月7日大中城市生豬出場(chǎng)價(jià)格為每公斤10.99元,連續(xù)6周小幅回升,近期一直維持在每公斤10元左右,與去年同期基本持平。食用植物油價(jià)格穩(wěn)中略降。受國(guó)際市場(chǎng)油料油脂供大于求、價(jià)格低位運(yùn)行影響,國(guó)內(nèi)食用植物油價(jià)格小幅走低。6月份36個(gè)大中城市一級(jí)散裝大豆油、菜籽油零售價(jià)格分別為每市斤4.57元和5.3元,比年初分別下降3.4%和1.9%。
第三,生產(chǎn)資料價(jià)格高位回落。受需求增加等因素影響,一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格呈現(xiàn)波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)。4月份以來(lái),受國(guó)家加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控、取消部分產(chǎn)品出口退稅、加大節(jié)能減排工作力度等一系列政策疊加影響,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格總體高位回落。6月份工業(yè)品出廠價(jià)格、原材料燃料動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比分別上升6.4%和10.8%,漲幅較5月份分別回落0.7和1.4個(gè)百分點(diǎn)。7月9日四種鋼材綜合平均價(jià)格、上海華通有色現(xiàn)貨市場(chǎng)電解銅和電解鋁價(jià)格分別為每噸4285元、53990元和14680元,比4月高點(diǎn)分別下跌15.7%、13.3%和10.3%。7月上旬秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為每噸750～760元,比年初高點(diǎn)約下降6%。
第四,房地產(chǎn)價(jià)格趨穩(wěn)并出現(xiàn)回落跡象。今年4月份以來(lái),隨著政府一系列加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策的出臺(tái),房?jī)r(jià)過快上漲的勢(shì)頭得到初步遏制,房?jī)r(jià)趨穩(wěn)并出現(xiàn)回落跡象。1～6月份,新建住房銷售價(jià)格環(huán)比漲幅分別為1.7%、1.3%、1.2%、1.4%、0.4%和0,呈明顯下降趨勢(shì);二手住房銷售價(jià)格連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回落,各月環(huán)比漲幅分別為0.9%、0.4%、1.3%、1.7%、-0.4%和-0.3%。6月份北京、上海、廣州、南京、深圳等29個(gè)城市房?jī)r(jià)開始出現(xiàn)回落。
第五,國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格沖高回落。年初,受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求回升等因素影響,國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲。但隨著歐洲債務(wù)危機(jī)加劇、投資者信心不穩(wěn),國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格再度下跌。7月9日倫敦金屬交易所電解鋁、電解銅期貨價(jià)格、國(guó)際鋼材價(jià)格指數(shù)(CRU)、澳紐卡斯?fàn)朆J標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)力煤離岸價(jià)格分別較年內(nèi)高點(diǎn)下跌18.7%、15.3%、11.2%和9.7%。WTI原油期貨月均價(jià)格在每桶74～85美元區(qū)間波動(dòng),波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前些年。在供大于求的總體格局下,上半年國(guó)際市場(chǎng)小麥、玉米價(jià)格穩(wěn)中略降,大米價(jià)格明顯下跌,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要糧食價(jià)格均高于國(guó)際市場(chǎng)。目前,芝加哥期貨交易所小麥、玉米、大豆每市斤價(jià)格分別比國(guó)內(nèi)主要糧油批發(fā)市場(chǎng)平均價(jià)格低0.3元、0.47元和0.56元,加上海運(yùn)費(fèi)和關(guān)稅后,進(jìn)口到岸價(jià)格仍低于國(guó)內(nèi)水平。
二、今年下半年價(jià)格走勢(shì)分析
隨著國(guó)家采取加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控、加大節(jié)能減排工作力度等一系列針對(duì)性的調(diào)控措施,部分行業(yè)過熱的勢(shì)頭得到初步遏制。從當(dāng)前情況看,下半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)有望保持平穩(wěn)運(yùn)行,社會(huì)總供求將逐漸趨于均衡,實(shí)現(xiàn)全年居民消費(fèi)價(jià)格總水平漲幅3%左右是有基礎(chǔ)的。具體看:
一是重要商品供應(yīng)充足。國(guó)家儲(chǔ)備糧食較為充足,大豆和食用油儲(chǔ)備進(jìn)一步增加,糧油市場(chǎng)供應(yīng)是有保障的。生豬生產(chǎn)在前期過多的基礎(chǔ)上逐漸調(diào)整,5月底生豬存欄和能繁母豬存欄分別為4.34億頭和4700萬(wàn)頭,較去年底嚴(yán)重供大于求(生豬存欄最高達(dá)4.7億頭)有明顯改善,但仍高出正常水平。盡管下半年生豬價(jià)格可能季節(jié)性回升,但大幅上漲可能性不大。
二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格秩序穩(wěn)定。目前總供求格局沒有太大變化,隨著政府采取一系列加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)管的措施,通脹預(yù)期明顯減弱,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格秩序仍處于穩(wěn)定運(yùn)行。雖然企業(yè)成本增支壓力較大,但受競(jìng)爭(zhēng)格局制約,短期內(nèi)不具備價(jià)格普遍、大幅上漲的條件。
三是輸入型通脹壓力明顯減弱。應(yīng)對(duì)金融危機(jī)過程中,我國(guó)投資、消費(fèi)增長(zhǎng)較為迅猛,對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率明顯下降。近期我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性;全額取消406個(gè)稅號(hào)商品出口退稅,這將促使我國(guó)進(jìn)出口格局更加趨于平衡,輸入型通脹壓力將有所減輕。此外,國(guó)際市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅度低于國(guó)內(nèi),也有利于抑制國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅上漲。
四是價(jià)格調(diào)控能力不斷增強(qiáng)。我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)取得明顯成效,國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭,財(cái)政能力、儲(chǔ)備實(shí)力、進(jìn)出口調(diào)節(jié)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。在近年的工作實(shí)踐中,我國(guó)積累了2007年“雙防”和2008年應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)兩個(gè)方面的經(jīng)驗(yàn),價(jià)格調(diào)控監(jiān)管的能力明顯提高。近期我委綜合采取輿論引導(dǎo)、監(jiān)督檢查、儲(chǔ)備吞吐等多種手段,平抑部分商品價(jià)格異動(dòng),已經(jīng)取得了明顯成效。
綜合各方面因素判斷,如不發(fā)生突發(fā)事件和異常情況,下半年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)將在3%左右運(yùn)行,10月份以后將有所回落。食品類價(jià)格將呈現(xiàn)階段性、季節(jié)性波動(dòng)。即7、8月份食品類價(jià)格繼續(xù)下降,中秋、國(guó)慶前后季節(jié)性上漲,然后小幅回落,年末再趨升。居住類價(jià)格可能有一定幅度上漲,主要是地方理順天然氣等價(jià)格矛盾,以及各地調(diào)整最低工資和社保標(biāo)準(zhǔn)將促使家庭服務(wù)價(jià)格上漲。工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格仍將保持下降態(tài)勢(shì),主要是社會(huì)總供求格局寬松,上游價(jià)格上漲很難向下游傳導(dǎo)。由于食品類價(jià)格權(quán)重較高,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)變動(dòng)方向主要受食品類影響。
[關(guān)鍵詞]黑龍江；俄羅斯；勞務(wù)糾紛
中國(guó)自1979年實(shí)行改革開放政策以來(lái),努力擴(kuò)大對(duì)外勞務(wù)合作領(lǐng)域,積極推動(dòng)勞務(wù)輸出。俄羅斯實(shí)行經(jīng)濟(jì)改革以來(lái),不僅加強(qiáng)了對(duì)外經(jīng)貿(mào)聯(lián)系,而且也加強(qiáng)了對(duì)外勞務(wù)合作。1993年,俄羅斯公布《招收和使用外籍勞動(dòng)力條例》,該條例規(guī)定企業(yè)和個(gè)人均有權(quán)雇用外籍勞務(wù)人員。由此,來(lái)自獨(dú)聯(lián)體其他國(guó)家、西方國(guó)家、東南歐國(guó)家和亞洲一些國(guó)家的勞務(wù)人員開始大批涌入俄羅斯,其中以朝鮮和中國(guó)最多。近年來(lái)，隨著《中俄戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關(guān)系》等一系列文件的簽署和兩國(guó)高層互訪的不斷推動(dòng)，中俄經(jīng)貿(mào)合作發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代，勞務(wù)領(lǐng)域的合作也邁上了新臺(tái)階。黑龍江省作為擁有獨(dú)特地緣優(yōu)勢(shì)的對(duì)俄經(jīng)貿(mào)合作大省，對(duì)俄勞務(wù)合作規(guī)模不斷擴(kuò)大，派出人數(shù)逐年增加，極大緩解了國(guó)內(nèi)就業(yè)壓力，出國(guó)務(wù)工人員也取得了較好的經(jīng)濟(jì)收益。但近幾年來(lái)，不斷發(fā)生的在俄勞務(wù)糾紛事件也應(yīng)引起我們的高度重視，為推動(dòng)黑龍江省對(duì)俄勞務(wù)領(lǐng)域的合作提檔升級(jí)，如何規(guī)范對(duì)俄勞務(wù)合作市場(chǎng)，維護(hù)出國(guó)務(wù)工人員的合法權(quán)益，引導(dǎo)勞務(wù)人員循正規(guī)渠道出國(guó)務(wù)工成為當(dāng)務(wù)之急。
一、黑龍江省對(duì)俄勞務(wù)合作
黑龍江省開展對(duì)俄勞務(wù)合作始于20世紀(jì)80年代末。20多年來(lái)，對(duì)俄勞務(wù)輸出雖有所發(fā)展，但也經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代末至21世紀(jì)之初的低谷。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著俄羅斯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中俄兩國(guó)戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關(guān)系的確立，對(duì)俄經(jīng)貿(mào)合作進(jìn)入一個(gè)新的歷史時(shí)期。近年來(lái)，黑龍江省加大了開拓俄羅斯市場(chǎng)的力度，借助地理優(yōu)勢(shì)、公共關(guān)系、人力資源與實(shí)用技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極推進(jìn)對(duì)俄勞務(wù)合作。雙方合作的領(lǐng)域不斷拓寬，規(guī)模逐步擴(kuò)大，技術(shù)檔次不斷提高，合作領(lǐng)域已由最初的農(nóng)業(yè)種植、養(yǎng)殖、建筑裝修、森林采伐向種、養(yǎng)、加工一體化，房地產(chǎn)開發(fā)，木材深加工及投資合作、工業(yè)園區(qū)建設(shè)等方向發(fā)展。
截至2010年，黑龍江省共簽署對(duì)俄經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作項(xiàng)目2536項(xiàng)，合同金額36.5億美元，實(shí)際派出人數(shù)150265人；其中，建筑工程項(xiàng)目632項(xiàng)，合同額20億美元，派出人數(shù)63399人；勞務(wù)合作項(xiàng)目1904項(xiàng)，合同額16.5億美元，派出人數(shù)86866。勞務(wù)合作項(xiàng)目主要集中在農(nóng)業(yè)種植、森林采伐與加工、建筑工程和房地產(chǎn)開發(fā)、輕工產(chǎn)品加工等領(lǐng)域，外派勞務(wù)人員主要集中在哈巴邊區(qū)、濱海邊區(qū)、猶太州、阿穆爾州等遠(yuǎn)東地區(qū)及外貝加爾邊疆區(qū)。
二、在俄勞務(wù)糾紛的形式、后果及產(chǎn)生的原因
雖然近幾年來(lái)黑龍江省對(duì)俄勞務(wù)合作不斷發(fā)展，但境外勞務(wù)糾紛事件也不斷發(fā)生，且呈逐年上升的態(tài)勢(shì)，我駐俄使領(lǐng)館也多次通報(bào)類似事件。這些事件的發(fā)生，不但損害了出國(guó)務(wù)工人員的切身利益，很多群體性的事件也產(chǎn)生了不良的國(guó)際影響。
（一）勞務(wù)糾紛的形式
1.勞務(wù)人員與具備資質(zhì)的企業(yè)間的糾紛。糾紛主要表現(xiàn)就是具備資質(zhì)的企業(yè)授權(quán)或委托個(gè)人代為招收勞務(wù)人員的；未與勞務(wù)人員簽訂勞務(wù)派遣合同的；外派勞務(wù)項(xiàng)目未經(jīng)當(dāng)?shù)厣虅?wù)主管部門項(xiàng)目審查和勞務(wù)人員所在地商務(wù)主管部門招收備案的；未為勞務(wù)人員辦理合法境外務(wù)工手續(xù)的。
2.勞務(wù)人員與無(wú)資質(zhì)的公司、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人間的糾紛。根據(jù)《商務(wù)部、外交部、公安部、工商總局關(guān)于實(shí)行外派勞務(wù)招收備案制的通知》（商合發(fā)【2008】343號(hào)）規(guī)定，只有經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)具備對(duì)外勞務(wù)合作經(jīng)營(yíng)資格或?qū)ν獬邪こ探?jīng)營(yíng)資格的企業(yè)才能招收勞務(wù)人員，但很多勞務(wù)人員出國(guó)前并未詳細(xì)了解這些公司、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資質(zhì)情況就盲目出國(guó)了，發(fā)生的糾紛主要表現(xiàn)就是無(wú)資質(zhì)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)及個(gè)人通過虛假承諾收取高額中介費(fèi)或履約保證金；未簽署規(guī)范的勞務(wù)合同導(dǎo)致勞務(wù)人員境外的生活、工作條件與約定不符和工資不能按時(shí)兌現(xiàn)；以商務(wù)、旅游等簽證派出勞務(wù)人員導(dǎo)致勞務(wù)人員在俄遭罰款、拘留甚至遣返，無(wú)法正常履行合同。
（二）勞務(wù)糾紛的后果
1．造成了不良的國(guó)際影響。近幾年發(fā)生的在俄境外勞務(wù)糾紛事件，很多都是派出方或雇主與勞務(wù)人員對(duì)矛盾問題缺少溝通或解決問題的方式比較粗暴，導(dǎo)致勞務(wù)人員情緒激動(dòng)而采取如罷工、在我駐俄使領(lǐng)館前聚眾抗議等極端的方式，不但問題沒有得到妥善解決，而且造成不良的國(guó)際影響，損害了我在俄勞務(wù)人員的形象。
2．侵害了勞務(wù)人員的合法權(quán)益。很多糾紛發(fā)生的直接后果就是導(dǎo)致勞務(wù)人員無(wú)法得到勞動(dòng)報(bào)酬，還有的是工作、生活條件差，勞動(dòng)強(qiáng)度高等對(duì)勞務(wù)人員身體造成的傷害，更有的甚至在工作中死亡卻因無(wú)勞務(wù)合同而無(wú)法維權(quán)，讓人心痛。
3．增加了糾紛解決難度。無(wú)資質(zhì)的公司、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人本無(wú)權(quán)從事外派勞務(wù)業(yè)務(wù)，但受利益的驅(qū)動(dòng)，他們無(wú)視國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的要求，采取隱瞞、欺騙、不簽署正式合同等手段派出勞務(wù)人員，常常引發(fā)糾紛。這類糾紛所占比重較大，且因這些公司、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人在商務(wù)部門未進(jìn)行外派項(xiàng)目的審查和備案，導(dǎo)致商務(wù)主管部門無(wú)法掌握派出單位和勞務(wù)人員的信息而增加了糾紛解決的難度。
（三）勞務(wù)糾紛產(chǎn)生的原因
1．勞務(wù)人員素質(zhì)低、法律意識(shí)淡薄，出國(guó)前未詳細(xì)了解各種信息和簽署正式的勞務(wù)合同而盲目出國(guó)。
2．無(wú)資質(zhì)的公司、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人違規(guī)派出勞務(wù)人員，或未給勞務(wù)人員辦理合法的境外務(wù)工手續(xù)，在境外事發(fā)被查處而導(dǎo)致糾紛。
3．政策落實(shí)不到位。為維護(hù)外派勞務(wù)人員和外派企業(yè)的合法權(quán)益，我國(guó)商務(wù)主管部門針對(duì)防范和處置境外勞務(wù)事件出臺(tái)了一系列管理規(guī)定，要求具備資質(zhì)的企業(yè)嚴(yán)格按照規(guī)定的要求派出勞務(wù)人員，但有些企業(yè)在派出勞務(wù)人員的過程中并未認(rèn)真落實(shí)這些管理規(guī)定，造成糾紛的發(fā)生。
三、對(duì)策建議
（一）加大政策宣傳力度
通過報(bào)刊、媒體等多種方式宣傳我國(guó)有關(guān)外派勞務(wù)方面的政策法規(guī)，同時(shí)加大對(duì)勞務(wù)糾紛事件的報(bào)道力度，督促外派企業(yè)嚴(yán)格遵守國(guó)內(nèi)的相關(guān)規(guī)定和俄羅斯的有關(guān)移民政策，引導(dǎo)勞務(wù)人員通過正規(guī)渠道出國(guó)務(wù)工。
（二）提高勞務(wù)人員素質(zhì)
據(jù)商務(wù)主管部門反映，黑龍江省派出的赴俄勞務(wù)人員主要集中在農(nóng)業(yè)、林業(yè)、建筑業(yè)和加工業(yè)等體力勞動(dòng)領(lǐng)域，這些人員普遍文化水平較低，多數(shù)人不知道要與有資質(zhì)的用工單位簽訂正式的勞務(wù)合同，有的人甚至無(wú)法說(shuō)出具體的工作地點(diǎn)。加強(qiáng)對(duì)勞務(wù)人員的從業(yè)培訓(xùn)教育，提高他們的維權(quán)意識(shí)尤為重要。
（三）加強(qiáng)相關(guān)部門合作，加大對(duì)違法違規(guī)行為的打擊力度
外派勞務(wù)不僅是經(jīng)濟(jì)問題，也是社會(huì)問題，關(guān)系到人民群眾特別是低收入和困難群體的利益，對(duì)其管理不僅涉及商務(wù)部門，同時(shí)也涉及外事、公安和工商等管理部門，相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)合作，采取強(qiáng)有力的措施，清理和淘汰違規(guī)的外派勞務(wù)和中介企業(yè)，查處大案要案，懲治違法犯罪分子，遏制違規(guī)違法蔓延勢(shì)頭，使外派勞務(wù)市場(chǎng)秩序得到基本好轉(zhuǎn)，外派勞務(wù)人員和外派勞務(wù)企業(yè)的合法權(quán)益得到有效保障。
（四）設(shè)立專項(xiàng)補(bǔ)貼資金
為推動(dòng)對(duì)俄經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作的發(fā)展，財(cái)政部、商務(wù)部下發(fā)的《對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作專項(xiàng)資金管理辦法》（財(cái)企【2005】255號(hào)）文件規(guī)定，中央財(cái)政對(duì)我國(guó)企業(yè)從事境外投資，境外農(nóng)、林、漁業(yè)和礦業(yè)等資源合作，對(duì)外承包工程，對(duì)外勞務(wù)合作和對(duì)外設(shè)計(jì)咨詢等對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作業(yè)務(wù)予以支持，其中“走出去”的勞務(wù)合作企業(yè)可申領(lǐng)適應(yīng)性培訓(xùn)補(bǔ)貼，數(shù)額為每人500元。為規(guī)范黑龍江省外派勞務(wù)市場(chǎng)，避免發(fā)生勞務(wù)糾紛事件，鼓勵(lì)對(duì)外勞務(wù)合作企業(yè)通過正規(guī)渠道外派勞務(wù)人員，應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的配套扶持政策，設(shè)立專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)資金，對(duì)通過正規(guī)渠道外派勞務(wù)人員的企業(yè)，按派出人數(shù)分級(jí)（100、200、500、1000人）給予配套補(bǔ)貼。
（五）與俄方探討建立培訓(xùn)選拔機(jī)制
借鑒日韓雇傭制勞務(wù)合作的經(jīng)驗(yàn)，中俄雙方有必要形成對(duì)接勞務(wù)移民管理機(jī)構(gòu)，根據(jù)雇主對(duì)勞動(dòng)力數(shù)量和質(zhì)量要求，進(jìn)行“商品預(yù)訂”，經(jīng)過相應(yīng)機(jī)構(gòu)的語(yǔ)言培訓(xùn)、技能選拔以及文化適應(yīng)等階段的訓(xùn)練，再進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)；減少無(wú)資質(zhì)的公司、中介機(jī)構(gòu)、個(gè)人的介入和低素質(zhì)勞動(dòng)力流入市場(chǎng)。
[參考文獻(xiàn)]
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那么，在接下來(lái)的一個(gè)季度里，基金應(yīng)該采取怎樣的投資策略？
開放式基金投資策略
文/東吳證券 曉華
以基金投資的劃分，開放式基金可分為三大類：股票型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。
股票型基金是指60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金，股票基金是最主要的基金品種，以股票作為投資對(duì)象，例如“南方積極配置基金”，該基金主要投資成長(zhǎng)類股票。在投資組合中，股票投資比例為45%―95%，債券投資比例為0%―40%，現(xiàn)金比例為5%―15%。
債券型基金是指805以上的基金資產(chǎn)投資于債券，債券基金是一種以債券為投資對(duì)象的證券投資基金，其規(guī)模小于股票基金。由于債券是一種收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小的有價(jià)證券，因此，債券基金適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。例如“華寶興業(yè)寶康債券基金”，該基金以債券投資為主，穩(wěn)健收益型股票投資為輔。在投資組合中，債券投資的比例為40%―95%，股票投資比例為0%―40%。
貨幣市場(chǎng)基金是指全部資產(chǎn)投資于那些既安全又富有流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。貨幣市場(chǎng)基金主要投資于短期貨幣工具，如短期國(guó)債、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等短期品種，又被稱為“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品”,其主要特征是“本金無(wú)憂、活期便利、定期收益”。一般情況下，預(yù)計(jì)收益率在2-2.5%之間, 高于一年期定期存款1.98%的利息，目前貨幣市場(chǎng)基金沒有認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)和贖回費(fèi)用，而且沒有利息稅，隨時(shí)可以贖回，一般可在申請(qǐng)贖回的第二天拿到錢，非常適合追求低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、穩(wěn)定收益的單位和個(gè)人。
以上三種基金，股票型基金風(fēng)險(xiǎn)最高，但投資收益也最高。債券型基金風(fēng)險(xiǎn)次之，貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)最小。股票型基金較適合有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期的投資，投資期限在一年以上。債券型基金較適合追求高于銀行利率的穩(wěn)健的投資者。貨幣市場(chǎng)基金則適合機(jī)構(gòu)投資者的短期閑散資金配置，貨幣市場(chǎng)基金具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。
投資機(jī)會(huì)分析
1、股票型基金投資機(jī)會(huì)分析
我們認(rèn)為2004年四季度股市行情有以下負(fù)面因素：（1）國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控以來(lái)，加息預(yù)期一直困擾股市。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布8月CPI達(dá)到5.35，繼續(xù)維持高位。周邊國(guó)家經(jīng)濟(jì)步入加息使中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入加息周期，基準(zhǔn)利率的上調(diào)只是時(shí) 間問題。宏觀面壓力依然存在，貨幣政策中的利率政策和匯率政策預(yù)期都將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力，積極的財(cái)政政策正在淡出，宏觀經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)拐點(diǎn)。（2）擴(kuò)容壓力非常明顯，證監(jiān)會(huì)公開征集《新股發(fā)行試行詢價(jià)制度若干規(guī)定的通知》已有一個(gè)月時(shí)間了，新股發(fā)行隨時(shí)可能恢復(fù)，如果中石油、交行等超大型國(guó)企股新發(fā)上市，行情將面臨巨大考驗(yàn)。（3）國(guó)際油價(jià)突破50美元/桶的價(jià)格，國(guó)際股市受此影響出現(xiàn)走低趨勢(shì)，如果持續(xù)維持高油價(jià)的話，中國(guó)的GDP將受到較大的影響。
當(dāng)然，在此次宏觀調(diào)控下，股市大幅下跌29.37%，大幅下挫的股市已經(jīng)嚴(yán)重影響到股市的融資能力，在此背景下溫總理的講話引發(fā)了反彈行情，四季度股市行情也有以下積極因素：（1）“國(guó)九條”中明確指出，要完善資本市場(chǎng)稅收政策，研究制定鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資的稅收政策。免征紅利所得稅對(duì)股市的影響較為直接、積極。目前，B股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)均不征收紅利所得稅，因此，免征紅利所得稅是大勢(shì)所趨。該消息一旦出臺(tái)，將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成直接利好。（2）保險(xiǎn)資金直接入市可能很快就會(huì)獲批，據(jù)估算，有超過500億元的保險(xiǎn)資金有望直接進(jìn)入股市。一旦保險(xiǎn)資金直接入市夢(mèng)想成真，在資金面上無(wú)疑對(duì)股市構(gòu)成重大利好。不過，在政策出臺(tái)初期，保險(xiǎn)資金的操作會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，因此，該消息在出臺(tái)之初對(duì)市場(chǎng)的影響可能會(huì)打一定折扣。（3）目前A股市場(chǎng)的印花稅征收稅率為2‰，雙向征收。市場(chǎng)就印花稅征收改革有兩種預(yù)期：一是在維持稅率不變的情況下，對(duì)印花稅實(shí)行單邊征收，即對(duì)買入方不征收印花稅；二是降低印花稅稅率。如果印花稅征收改革的消息成為現(xiàn)實(shí)，短期內(nèi)肯定會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生積極影響。（4）《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》正在起草中，券商的融資渠道有望進(jìn)一步拓寬?，F(xiàn)行的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》在實(shí)際操作中程序比較復(fù)雜，而正在起草的《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》將從放寬借貸主體范圍、擴(kuò)大質(zhì)押范圍等方面，為券商全面拓展融資空間。該消息對(duì)股市形成直接利好。
基于以上這些基本面情況分析，四季度"國(guó)九條"將逐步落實(shí)，利好的消息也會(huì)逐步推出，但四季度資金面的壓力是非常大的，隨著我國(guó)金融業(yè)2006年的全面開放，中國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，其中股權(quán)分置和大規(guī)模擴(kuò)融成為目前市場(chǎng)化改革過程中的兩大焦點(diǎn)，由此所產(chǎn)生的一系列政策預(yù)期以及政策實(shí)施都將給整個(gè)市場(chǎng)構(gòu)成重大影響。我們認(rèn)為四季度將呈現(xiàn)震蕩整理的走勢(shì)，上證指數(shù)可能在1350點(diǎn)至1600點(diǎn)之間震蕩。由于股票型基金對(duì)于股市有較強(qiáng)的依賴性，預(yù)計(jì)四季度開放式基金獲得超額收益的可能性不大，但總體應(yīng)該能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
2、債券型開放式基金投資機(jī)會(huì)分析
回顧2004年上半年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)以緊縮為政策取向，政府采用了經(jīng)濟(jì)和行政調(diào)控措施，目前已顯現(xiàn)出效果。具體到證券市場(chǎng)，股市在去年底展開一輪恢復(fù)性上漲，于今年 4月上旬達(dá)到高點(diǎn)后便一路下挫。債券市場(chǎng)則呈下跌走勢(shì)，大體為三個(gè)階段：一季度陰跌、4月份暴跌、5月份以后市場(chǎng)對(duì)前期跌幅有所修復(fù)并且走勢(shì)趨于平穩(wěn)。債市下跌除CPI走高、加息預(yù)期增強(qiáng)、央行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率等市場(chǎng)因素作用外，制度缺陷因素對(duì)市場(chǎng)造成的影響，如清查違規(guī)國(guó)債回購(gòu)、拍賣某券商國(guó)債、市場(chǎng)構(gòu)成單一導(dǎo)致債市流動(dòng)性缺失等，更在市場(chǎng)下跌中起到推波助瀾作用。目前宏觀調(diào)控已初見成效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能軟著陸，四季度宏觀調(diào)控仍將保持一定的緊縮力度。受國(guó)際油價(jià)、國(guó)內(nèi)水、電等價(jià)格上漲等因素影響,三季度物價(jià)保持在較高水平，但隨著糧價(jià)上漲翹尾因素的減少，四季度物價(jià)將有所回落。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)后,宏觀調(diào)控有望從行政手段為主向市場(chǎng)手段為主過渡,為從根本上抑制投資過熱,我國(guó)可能逐步進(jìn)入升息周期,從而對(duì)債券市場(chǎng)的上漲形成一定壓制。但在近期宏觀調(diào)控效果尚需進(jìn)一步觀察、債券收益率仍有一定吸引力的情況下,債券市場(chǎng)有望維持平穩(wěn)運(yùn)行的格局。隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的下跌,轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值已有所提高。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的企穩(wěn)，基本面良好的可轉(zhuǎn)債有望實(shí)現(xiàn)較好的收益。
從總體上看，四季度有加息的可能，這對(duì)債券型基金會(huì)產(chǎn)生一定的影響，由于大多數(shù)債券型基金增加了可轉(zhuǎn)債的投資，減持了中、長(zhǎng)期固定利率國(guó)債，將交易所市場(chǎng)債券置換成銀行間市 場(chǎng)債券，增持了央行票據(jù)，從而降低了風(fēng)險(xiǎn)。因此四季度債券型基金收益將較為穩(wěn)定，獲得超額收益的可能性不大。本季度僅推薦華寶興業(yè)寶康債券。
3、貨幣市場(chǎng)型基金投資機(jī)會(huì)分析
隨著股票市場(chǎng)重心的下移,資本市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)突現(xiàn)。貨幣市場(chǎng)基金憑借其高于銀行活期存款利率兩三倍且穩(wěn)定的收益率水平、不用交稅、買賣手續(xù)簡(jiǎn)便、流動(dòng)性高的特點(diǎn)逐漸引起了投資者的關(guān)注。投資貨幣市場(chǎng)基金不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，主要受利率風(fēng)險(xiǎn)影響，短期市場(chǎng)利率是決定其整體表現(xiàn)的重要因素。今年上半年適逢國(guó)家采取宏觀調(diào)控抑制經(jīng)濟(jì)過熱，作為貨幣政策的制定和執(zhí)行者―中央銀行開始采取公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)收緊銀根，其主要方式為發(fā)行央行票據(jù)和正回購(gòu)交易。同時(shí)，債券一級(jí)市場(chǎng)的集中發(fā)行繳款和大盤新股發(fā)行、增發(fā)也導(dǎo)致了資金面的緊張態(tài)勢(shì)。貨幣市場(chǎng)的主要利率 ―銀行間市場(chǎng)短期回購(gòu)利率及不同期限的央行票據(jù)發(fā)行利率都因此在二季度達(dá)到高位，這就為各貨幣市場(chǎng)基金提升業(yè)績(jī)創(chuàng)造了有利條件。在當(dāng)前資金面緊張、利率上調(diào)預(yù)期高漲的背景下，市場(chǎng)利率的上揚(yáng)成為可能的主導(dǎo)趨勢(shì)，四季度貨幣市場(chǎng)基金整體看好。本季度推薦南方現(xiàn)金增利基金和博時(shí)現(xiàn)金收益基金。
■ 三種投資方案
具體投資策略
1、閑散資金
機(jī)構(gòu)投資者的閑散資金可投資“南方現(xiàn)金增利基金”和“博時(shí)現(xiàn)金收益基金”。這兩只基金天天分紅，可隨時(shí)進(jìn)出，免交易手續(xù)費(fèi)，預(yù)計(jì)年收益率在2.5%以上，收益性和流動(dòng)性都高于定期存款，是短期閑散資金較好的投資品種。
2、保守型資金
機(jī)構(gòu)投資者的中長(zhǎng)期資金可投資國(guó) 泰金象保本基金和華寶興業(yè)寶康債券基金。國(guó)泰金象保本基金在確保保本周期（3年）到期時(shí)本金安全的基礎(chǔ)上，在精確控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，謀求基金資產(chǎn)的穩(wěn)定增值，該基金是3年期國(guó)債的較好的替代品種。該基金目前正在發(fā)行中，發(fā)行期至10月27日結(jié)束?！叭A寶興業(yè)寶康債券基金”是債券型基金中表現(xiàn)最好的基金，該基金由“五星級(jí)基金經(jīng)理”王旭巍執(zhí)掌，截止到2004年9月24日，該基 金最近一年的總回報(bào)率達(dá)到9.10%，今年以來(lái)的回報(bào)率達(dá)到5.71%，也是中長(zhǎng)期資金較好的投資品種。
3、積極進(jìn)取型資金
機(jī)構(gòu)投資者可將一定比例的進(jìn)取型資金重點(diǎn)投資9月份新成立的基金，如易方達(dá)積極成長(zhǎng)基金、南方積極配置基金，這兩只基金都是在股市相對(duì)低位的時(shí)候推出的，相對(duì)建倉(cāng)成本較低，賺錢的概率較大。南方積極配置基金是國(guó)內(nèi)首只將在深交所上市的開放式基金（LOF基金），該基金既可以在代銷機(jī)構(gòu)可以辦理申購(gòu)可贖回，也可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)差時(shí)，投資者有機(jī)會(huì)獲取差價(jià)收益，實(shí)現(xiàn)套利。另外，機(jī)構(gòu)投資者也可重點(diǎn)投資一些業(yè)績(jī)穩(wěn)定優(yōu)異的老基金，如博時(shí)精選股票基金、易方達(dá)策略成長(zhǎng)基金、華寶多策略增長(zhǎng)基金、“鵬華中國(guó)50基金”，這些基金近期的表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，在股市下跌時(shí)具有明顯的抗跌性，在股市上漲時(shí)凈值上升較快，是積極進(jìn)取型機(jī)構(gòu)投資者較好的投資品種。
投資還需要有小技巧：
1、投資老基金時(shí)，應(yīng)關(guān)注大盤的走勢(shì)，選擇大盤處于低位或相對(duì)低位時(shí)進(jìn)行申購(gòu)，申購(gòu)當(dāng)天可以在大盤收盤前10分鐘確認(rèn)走勢(shì)后進(jìn)行申購(gòu)?；疒H回時(shí)，由于至少T+4資金到帳（貨幣市場(chǎng)基金為T+1資金到帳），無(wú)法做短波段，因此建議投資者以大波段運(yùn)作為主。
2、投資新基金時(shí)，對(duì)于資金額較大的資金可在基金結(jié)束前5天進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，前期的資金可投資貨幣市場(chǎng)基金或進(jìn)行逆回購(gòu)操作，在新基金認(rèn)購(gòu)期結(jié)束前5天再認(rèn)購(gòu)，有利于提高資金的收益率。
貨幣市場(chǎng)基金收益走勢(shì)分析
文/海通證券 袁克 胡倩
貨幣市場(chǎng)基金以短期國(guó)債、回購(gòu)協(xié)議等流動(dòng)性強(qiáng)的短期金融工具為投資對(duì)象，具有收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)。由于貨幣市場(chǎng)基金投資對(duì)象本身的收益率差距相對(duì)較小，貨幣市場(chǎng)基金之間的投資收益差別不大。不過，從三季度表現(xiàn)來(lái)看，不同基金收益水平之間既表現(xiàn)出明顯的分化，也出現(xiàn)一定的趨同。從7月 1日至9月20日的這段時(shí)間，7只貨幣市場(chǎng)基金之間收益率的差距起初逐漸擴(kuò)大，進(jìn)入9月之后，收益率又逐漸趨同。貨幣市場(chǎng)基金收益分化與趨同的原因何在？未來(lái)的走勢(shì)將會(huì)怎樣呢？這些可能都是投資者所關(guān)心的問題。
業(yè)績(jī)分化
在8月中旬，收益最高的華安富利和最低的長(zhǎng)信收益之間平均7天年化收益率差了接近0.8個(gè)百分點(diǎn)。究其原因，我們認(rèn)為主要有以下幾方面:
一是收益率與投資組合剩余期限密切相關(guān)?；鸾?jīng)理對(duì)于投資組合的平均剩余期限控制造成了業(yè)績(jī)分化。南方增利、華安富利的平均剩余期限分別為287天和208天，居各基金之首。較長(zhǎng)的剩余期限表明這兩只基金投資了收益較高的長(zhǎng)期品種，但這同時(shí)也影響了流動(dòng)性。
二是收益率與規(guī)模大小密切相關(guān)。貨幣市場(chǎng)基金作為一種新的投資品種，其投資價(jià)值必然經(jīng)歷一個(gè)逐步被認(rèn)識(shí)的過程。統(tǒng)計(jì)顯示，貨幣市場(chǎng)基金中除了華安富利，其余的都遭遇了較大幅度的贖回。其中泰信收益份額減少了46.13億份，贖回比例甚至達(dá)到了77%。巨額的贖回不僅影響了基金的收益水平，也加大了基金的管理難度。從現(xiàn)有7只基金的業(yè)績(jī)排名與申購(gòu)/贖回比例上看，招商增值、華安富利、南方增利贖回比例較小，其中華安富利還有巨額的凈申購(gòu)。規(guī)模的變動(dòng)明顯影響了基金的收益水平。從目前的情況來(lái)看，華安富利的規(guī)模已超過 110億，南方增利的規(guī)模也超過80億，它們的收益率也明顯高于其他基金。
收益率接
近8月中下旬，長(zhǎng)信收益、泰信收益和華夏現(xiàn)金的收益率大幅上升，特別是長(zhǎng)信收益、泰信收益的收益率曲線陡然上升。進(jìn)入9月份，各基金的收益率已十分接近。我們認(rèn)為，其主要原因有以下幾個(gè)方面：
1、部分基金可能提高了投資組合的剩余期限。我們認(rèn)為，部分基金在三季度可能調(diào)整了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，特別是增加了期限較長(zhǎng)的券種的持有量。雖然相同期限的不同券種之間可能存在著一定的收益差異，但其差異很小。從長(zhǎng)信收益、泰信收益8月份的表現(xiàn)來(lái)看，其收益率上漲幅度很大，最為合理的解釋就是它們?cè)龀至似谙掭^長(zhǎng)的券種。
2、《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》相應(yīng)的限制。今年8月31日，《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》并正式施行，這意味著已經(jīng)成立的多只“準(zhǔn)貨幣市場(chǎng)基金”的運(yùn)作與管理終于有章可循?！稌盒幸?guī)定》在第六條中明確指出，貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限，不得超過一百八十天。這就對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了控制，同時(shí)也限制了基金的收益率水平。對(duì)于投資組合剩余期限較高的基金來(lái)說(shuō)，它們會(huì)逐步減少長(zhǎng)期券種的持有量；而對(duì)于投資組合剩余期限較低的基金來(lái)說(shuō)，它們有可能增持期限較長(zhǎng)的券種。這樣，不同基金之間的收益率將出現(xiàn)趨同。9月份以來(lái)，華安富利、泰信收益的收益率都有所下降，而博時(shí)收益、華夏現(xiàn)金的收益率反而相對(duì)上升。
未來(lái)走勢(shì)
10月初以來(lái)，央行公開市場(chǎng)操作的資金回籠力度突然加大，一改7月底以來(lái)向市場(chǎng)不斷投放資金的手法，開始回籠資金。這表明央行連續(xù)向市場(chǎng)投放資金的局面將結(jié)束，近期資金的寬松局面也將發(fā)生改變，短期利率水平也將隨之上升。8月份以來(lái)，三個(gè)月以內(nèi)的短期資金利率水平持續(xù)走低，而半年以上長(zhǎng)期資金價(jià)格水平持續(xù)高位，這種長(zhǎng)短利率背離的現(xiàn)象表明目前市場(chǎng)對(duì)于央行加息預(yù)期相當(dāng)強(qiáng)烈，這也造成了資金結(jié)構(gòu)上的供需失衡。出于對(duì)加息的預(yù)期，央行所投放資金中的相當(dāng)一部分滯留在了貨幣市場(chǎng)，加大了對(duì)短期資金的供給，壓低了短期資金利率水平，短期利率的風(fēng)險(xiǎn)需要引起重視。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間貨幣市場(chǎng)的短期利率有可能上升。
我們知道，貨幣市場(chǎng)基金購(gòu)買的主要是短期券種和票據(jù)，并且一般會(huì)持有到期，獲得利息收益，很少進(jìn)行債券買賣博取價(jià)差。因此，貨幣市場(chǎng)基金的一個(gè)明顯特點(diǎn)是其收益與利率變化一致，利率上升會(huì)使貨幣市場(chǎng)基金的收益上升。
基金調(diào)倉(cāng)意在避險(xiǎn)？
文/招商證券 常錦
“十一”過后市場(chǎng)最大的看點(diǎn)，集中在基金重倉(cāng)股上，不少個(gè)股出現(xiàn)了明顯的下跌，并有成交量的大幅放大?；鹨欢ㄊ菦Q定市場(chǎng)技術(shù)走勢(shì)的主要力量，綜合前期股指上漲過程中基金的種種表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前相當(dāng)多的基金重倉(cāng)股，都表現(xiàn)出急切出貨跡象，而且手法各異。
有些個(gè)股，基金采用放量拉高出貨手法進(jìn)行減持。典型的比如山東鋁業(yè)，在之前的股指大跌中，基金已對(duì)該股進(jìn)行殺跌減倉(cāng)，由于前期跌勢(shì)較急，此次正好碰到股指上漲，拉高反彈出貨則是最好的手段。從盤面看到，股價(jià)漲勢(shì)很急，好像有逼空之意，但剛剛出貨再拉高建倉(cāng)顯然不合常理，事實(shí)應(yīng)該是基金在拉高出貨，類似的股票如中遠(yuǎn)航運(yùn)?？赡芾叱鲐浀倪€有佛山照明，雖然該股的分紅政策及基本面可圈可點(diǎn)，可是以每股0.32元的半年報(bào)業(yè)績(jī)，十六、七元的高價(jià)，基金沒有理由拉高建倉(cāng)，該股近期放量大漲，可以說(shuō)充分體現(xiàn)了股票的投資價(jià)值，但是這種急拉，完全有可能讓股價(jià)高估，對(duì)于基金來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在賣出才是合理的操作。再比如五糧液、鞍鋼新軋，股票雖好，但如此迫切的拉升，在這種市場(chǎng)中還是讓人望而生畏。
以上這些股票應(yīng)該是拉高能出得了貨的，還有一些是拉高也出不了貨的，比如上海機(jī)場(chǎng)。上海機(jī)場(chǎng)一直被基金重倉(cāng)持有，這幾年來(lái)，股價(jià)連年上漲，應(yīng)該算是一個(gè)真正的投資品種，但是這樣的股票沒有幾只，而且從人均持股看，市場(chǎng)籌碼已高度集中，股價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，但相對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，能買進(jìn)這只股票的人寥寥無(wú)幾，基金就是再拉高，也多是紙上富貴。也許有人會(huì)說(shuō)，持有者都是堅(jiān)定的投資者，這點(diǎn)可能在短期內(nèi)成立，而資本市場(chǎng)上是沒有永恒的默契，或者換個(gè)角度說(shuō)，不是不想賣，只是沒有人買。相似的例子如通寶能源，該股漲了又漲，除權(quán)到5元多了，籌碼仍是高度集中，基金實(shí)在是想出也出不去。
另外還有殺跌出貨的，基金采用這種手法，雖然很無(wú)奈，但是也許這是不少基金重倉(cāng)股仍受到追捧時(shí)最有效的出貨方法，比如上海汽車、南方航空、長(zhǎng)安汽車等，這些股票被多家基金共同持有，其中進(jìn)退就相對(duì)復(fù)雜，但從盤面看，這些股票在股指出現(xiàn)反彈時(shí)，也沒有什么象樣的上漲力度，只有一種狀況可以較好的解釋，就是市場(chǎng)籌碼已經(jīng)分散，此時(shí)不可能有任何一家基金會(huì)拉升，殺跌則是唯一的出路。
更有不少基金重倉(cāng)持有的股票，并不拘泥于一種出貨方法，而是幾種方法結(jié)合起來(lái)，共同運(yùn)用，比如揚(yáng)子石化、齊魯石化，這類基金重倉(cāng)持有的股票，目前正處于相對(duì)高位，反復(fù)震蕩整理，相信不會(huì)為了吸貨或者洗盤，重倉(cāng)持有者想要出貨的決心更加明顯，只是受到流通盤過高，市值過大，這種操作受到很大限制。不過，此時(shí)也只能如此。
還有不少基金重倉(cāng)持有股票按兵不動(dòng)，比如武鋼股份、鹽田港等，基金并沒有表現(xiàn)出明顯的操作意圖，但對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這些為數(shù)不多的股票，也起不到?jīng)Q定性的作用。
短期而言，盤面表現(xiàn)出更多的是基金在減持，是為了調(diào)整倉(cāng)位還是回避風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在判斷還為時(shí)過早，但這一鮮明的市場(chǎng)信號(hào)卻不得不引起市場(chǎng)投資者的格外關(guān)注。
基金經(jīng)理談投資：不確定性使四季度難有大作為
文/葉琦
進(jìn)入第四季度，股市在9月下旬觸底反彈以來(lái)的一波漲勢(shì)基本結(jié)束。對(duì)于后市如何看，市場(chǎng)分歧很大，表現(xiàn)在行情上，也是暴漲、暴跌，震蕩加劇。但是有一點(diǎn)卻是有目共睹的，那就是經(jīng)過這一輪震蕩，9?14以來(lái)的成果已經(jīng)基本喪失殆盡，股指又有重回9?14起點(diǎn)的趨勢(shì)。后市應(yīng)該如何操作？記者采訪了上投摩根富林明基金管理有限公司基金經(jīng)理張英輝和漢盛基金公司基金漢盛基金經(jīng)理張暉。
通常四季度是股市調(diào)整最低點(diǎn)出現(xiàn)的季度，也是投資者在調(diào)整中撿便宜籌碼為今年底明年春的行情建倉(cāng)的季節(jié)。但是今年股市已經(jīng)在9月下旬觸底反彈，出現(xiàn)了一波升勢(shì)。那么今冬明春的行情還會(huì)有嗎？記得最近幾年行情有一年比一年早發(fā)動(dòng)的跡象，是不是今年就不再會(huì)有行情了？那么，在接下來(lái)的一個(gè)季度里，應(yīng)該采取怎樣的投資策略？
張英輝指出，毫無(wú)疑問，明年市場(chǎng)肯定會(huì)有一定的行情，但我們難以給出具體的時(shí)間表。目前，機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)今后的表現(xiàn)都存在高度的分歧，市場(chǎng)的不確定性極大。
這意味著大盤在第四季度難以有大的作為。投資策略依然是精心選擇有投資價(jià)值的個(gè)股，謹(jǐn)慎建倉(cāng)，為明年做好準(zhǔn)備。
張暉則認(rèn)為，第四季度更多地可能 表現(xiàn)為階段性和結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。
前期大盤調(diào)整有兩個(gè)主要原因:一是宏觀調(diào)控政策出臺(tái)影響了一些行業(yè)的盈利預(yù)期，基于盈利預(yù)期的變化需要尋找新的估值標(biāo)準(zhǔn)，從而引發(fā)股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整；二是證券市場(chǎng)一直以來(lái)積累的“股值泡沫”需要擠壓。
張暉指出，宏觀調(diào)控措施對(duì)短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)造成影響，但卻不會(huì)改變中長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。而股市政策面的諸多措施也有利于市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展。在這種背景下，股指將更多地表現(xiàn)為箱體整理。
目前最重要的應(yīng)當(dāng)是對(duì)股票的估值。按照國(guó)際化的視野和選股標(biāo)準(zhǔn)來(lái)投資，尋找公司透明、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、能穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的公司作中期投資，同時(shí)也積極關(guān)注那些對(duì)宏觀調(diào)控產(chǎn)生過度反應(yīng)的行業(yè)和公司，從中選擇一些估值合理的公司作階段性重點(diǎn)投資。
詢價(jià)制度將加劇股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整
目前市場(chǎng)比較擔(dān)心四季度擴(kuò)容大幕將重新開啟。張英輝認(rèn)為:從目前市場(chǎng)的形勢(shì)來(lái)看，第四季度證券市場(chǎng)融資的壓力依然不小。除了交行很可能以100億的規(guī)模在A股市場(chǎng)上市外，關(guān)于一些H股或紅籌國(guó)企上市公司“海歸”的傳聞也始終不斷。對(duì) IPO和再融資的數(shù)量和規(guī)模會(huì)進(jìn)行一定的限制。短期內(nèi)的擴(kuò)容壓力將主要來(lái)自上市公司的增發(fā)配股和可轉(zhuǎn)債等二級(jí)市場(chǎng)融資項(xiàng)目。如無(wú)其他意外，相信市場(chǎng)總體上還是能夠承受的，但會(huì)有一定的震蕩。
對(duì)于新股詢價(jià)制度，我們始終期待著它的完善和盡快落實(shí)。作為基金公司，會(huì)要求上市公司在更為合理的基礎(chǔ)上進(jìn)行定價(jià)，這既有利于其融資進(jìn)程，也會(huì)為二級(jí)市場(chǎng)投資者提供一定的機(jī)會(huì)。
張暉認(rèn)為，第四季度股票發(fā)行會(huì)重新啟動(dòng)，具體的融資額度我們沒辦法預(yù)計(jì)，管理層會(huì)兼顧市場(chǎng)的承受能力靈活安排。
大規(guī)模的融資對(duì)市場(chǎng)肯定會(huì)帶來(lái)壓力，最關(guān)鍵的問題是股票質(zhì)地和定價(jià)。歡迎一些優(yōu)質(zhì)的股票發(fā)行上市。在新的詢價(jià)制度推出后，新股發(fā)行的啟動(dòng)對(duì)我們來(lái)說(shuō)可以增加新的投資品種，但要合理控制發(fā)行節(jié)奏。新股詢價(jià)制度，將會(huì)使得目前正在進(jìn)行的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步加劇，因?yàn)橥顿Y者更會(huì)去重視股票的估值。買質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的東西，是大家共同的愿望。 目前市場(chǎng)投資主體正在發(fā)生深刻的變化，QFII規(guī)模的擴(kuò)大和保險(xiǎn)資金入市及券商違 規(guī)委托資產(chǎn)管理的清理，將使得投資者更重視股票的估值。
考慮增持人民幣升值受益行業(yè)
在股市政策方面，張暉認(rèn)為一些政策會(huì)逐步出臺(tái)。類別表決機(jī)制的征求意見稿已經(jīng)出臺(tái)；保險(xiǎn)資金入市方面的政策可能會(huì)較快地出來(lái)，而最近QFII的規(guī)模在逐步地?cái)U(kuò)大。這些政策對(duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期健康發(fā)展非常重要。類別表決和強(qiáng)制分紅將會(huì)規(guī)范上市公司的行為，保護(hù)投資者的權(quán)益。QFII規(guī)模的擴(kuò)大和保險(xiǎn)資金入市將會(huì)為市場(chǎng)提供新的資金，同時(shí)對(duì)價(jià)值投資理念的深化有重要的意義。
張英輝指出，盡管無(wú)法判斷政策的具體走向，但我們相信這些政策在一定程度上對(duì)市場(chǎng)會(huì)起到規(guī)范作用。
其中類別表決機(jī)制和強(qiáng)制分紅可能在短期內(nèi)就會(huì)有較大的進(jìn)展。如果這些討論中的政策大部分能夠充分落實(shí)，將對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生十分積極的影響。
對(duì)于人民幣會(huì)不會(huì)升值和央行會(huì)不會(huì)加息問題，在做投資時(shí)，應(yīng)該如何采取什么樣的應(yīng)對(duì)策略？
張英輝指出:這兩個(gè)問題一直是市場(chǎng)關(guān)注和討論的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，央行對(duì)利率的提升和人民幣匯率的調(diào)整將是不可避免的。長(zhǎng)期回避這兩個(gè)問題，最終對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康成長(zhǎng)是不利的。相信金融監(jiān)管當(dāng)局可能正在認(rèn)真思考各種應(yīng)對(duì)的方案，市場(chǎng)有必要耐心地等待和觀察。但從時(shí)間上看，第四季度采取加息行動(dòng)的可能性正在減少，而人民幣匯率機(jī)制的調(diào)整則更多的是一個(gè)政治決定而非純粹的金融決策，相信在短時(shí)間內(nèi)還無(wú)法定案。
從投資的角度而言，我們應(yīng)當(dāng)適時(shí)地考慮增持有可能從人民幣升值中受益的行業(yè)和公司，因?yàn)橐坏﹨R率機(jī)制發(fā)生變化，人民幣幾乎只有向上的可能性。以出口市場(chǎng)為主的上市公司將受到一定的沖擊，而對(duì)房地產(chǎn)、航空、石化和其他原材料主要依賴進(jìn)口的行業(yè)將有積極的影響。
張暉則認(rèn)為，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)說(shuō)，人民幣升值和加息的壓力確實(shí)存在。我們?cè)谧鐾顿Y時(shí)，針對(duì)不同的行業(yè)，都有不同的估值方法。在選擇股票的時(shí)候，我們依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)是估值的結(jié)果，而估值模型的設(shè)定已經(jīng)考慮了可能出現(xiàn)的相關(guān)政策變化的影響。
高油價(jià)下持倉(cāng)結(jié)構(gòu)要調(diào)整
對(duì)于油價(jià)瘋漲已經(jīng)開始影響股市中某些行業(yè)和板塊的走勢(shì)，而高油價(jià)可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。在油價(jià)上漲的背景下，投資者是應(yīng)該增加還是減少股票資產(chǎn)的配置？哪些行業(yè)會(huì)受到較大沖擊？哪些行業(yè)的投資價(jià)值會(huì)凸現(xiàn)？
張英輝談到，盡管許多投資者對(duì)去年6月以來(lái)國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上漲一直表現(xiàn)得不夠敏感，但我們始終在密切關(guān)注著油價(jià)的走勢(shì)和其對(duì)境內(nèi)股市可能的影響。我們認(rèn)為，以下因素將確保油價(jià)在可以預(yù)見的將來(lái)保持在每桶40至60美元，甚至更高:第一，歐佩克成員國(guó)尤其是沙特阿拉伯的剩余產(chǎn)能已經(jīng)非常有限；第二，中東形勢(shì)仍將持續(xù)動(dòng)蕩，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、巴以沖突和伊朗核武器問題均有惡化的可能；第三，美國(guó)的巨額赤字和美元繼續(xù)貶值的可能性；第四，中國(guó)和印度對(duì)進(jìn)口石油需求的日益增長(zhǎng)。
事實(shí)上，我們可能在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)將面臨高油價(jià)的壓力。眾多公司的利潤(rùn)將受到直接或間接的影響，而這一點(diǎn)將在第四季度和明年有更多的表現(xiàn)。石油開采、油田服務(wù)和石油運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)將直接受益于高油價(jià)帶來(lái)的收益；以煤炭和天然氣為原料的化肥行業(yè)則由于國(guó)際化肥價(jià)格的高漲而供不應(yīng)求，價(jià)格不斷提高；航空、汽車和陸地運(yùn)輸則顯然將受到重大的負(fù)面影響；電子行業(yè)也會(huì)由于石化原料的漲價(jià)而利潤(rùn)下滑。
張暉認(rèn)為，高油價(jià)對(duì)正在進(jìn)行宏觀調(diào)控的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)更增加了不確定性。油價(jià)上漲短期會(huì)增加股市的波動(dòng)性。投資者應(yīng)該對(duì)股票持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，增加油價(jià)上漲受益的行業(yè)，減少油價(jià)上漲不利的行業(yè)；減少周期性行業(yè)的股票，增加防御性的投資品種。高油價(jià)沖擊較大的行業(yè)主要有航空、汽車、化工下游的一些行業(yè)等等；受益的行業(yè)主要有煤炭、石油開采及與石油相關(guān)的服務(wù)行業(yè)。
基金投資不能作波段
――訪易方達(dá)基金投資管理部總經(jīng)理江作良
文/本刊記者 李瓊
“股票像商品，其價(jià)格受市場(chǎng)供求的影響而波動(dòng)；而基金就像貨幣，其價(jià)格由其價(jià)值決定，與市場(chǎng)供求沒有關(guān)系。”易方達(dá)基金投資管理部總經(jīng)理江作良告訴記者。
2003年的好業(yè)績(jī)并沒有使基金免遭贖回的命運(yùn)。截至2004年9月，19家公司旗下的77只基金公布了第四季度的投資組合公告，開放式基金再遭巨額贖回，甚至有的基金規(guī)模已跌破2億的設(shè)立下限。中國(guó)基金業(yè)“業(yè)績(jī)?cè)胶泌H回越盛” 的怪現(xiàn)象再次出現(xiàn)，投資者開始反思，什么才是基金投資的成熟理念？記者帶著疑問，電話采訪了易方達(dá)基金投資管理部總經(jīng)理江作良。
買基金不同于買股票
“低買高賣”是所有股市投資者遵循的贏利原則，許多作短線的投資人，習(xí)慣于在上漲趨勢(shì)良好時(shí)便進(jìn)行拋售，一方面，是為了及時(shí)套現(xiàn)，獲得既得收益，另一方面，也是為了避免因?yàn)楣蓛r(jià)下跌而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。而這樣的投資理念，并不適用于基金的投資。
許多投資人在贖回上有著“從眾心理”。一些投資人擔(dān)心，年底其他投資人的贖回會(huì)導(dǎo)致基金凈值的下降，從而使自己的資產(chǎn)遭受損失，其實(shí)，這還是股票投資心理在作祟。
股票升值，許多投資人選擇在高位大量賣出，會(huì)導(dǎo)致股票市值的下跌?；鸩皇枪善?，其凈值并不會(huì)因?yàn)樵庥鼍揞~贖回而下降，唯一影響其凈值的是投資組合的收益率，即使基金規(guī)模跌破2億元的設(shè)立下限，但只要其投資組合是贏利的，其凈值依然在面值以上。江作良對(duì)此做了一個(gè)形象的比喻：“股票像商品，其價(jià)格受市場(chǎng)供求的影響而波動(dòng)；而基金像貨幣，其價(jià)格由其價(jià)值決定，與市場(chǎng)供求沒有關(guān)系。”
分紅后，基金凈值會(huì)有一個(gè)突然下落的情況。但這并不意味著基金投資人的收益減少了。分紅使得基金的凈值下降，但是基金的累計(jì)凈值依然是不變的，投資人的實(shí)際收益也是不變的。
但另一方面，過于頻繁的贖回與申購(gòu)，其較高比例的手續(xù)費(fèi)卻會(huì)在一定程度上減少投資者的收益。
作波段不是成熟的投資理念
“投資基金，做波段不是成熟的投資理念?！苯髁枷蛴浾呓忉尩溃盎鹜顿Y注重的是價(jià)值分析與基本面的研究，因此，只要宏觀經(jīng)濟(jì)是向好的，基金收益率就應(yīng)該呈現(xiàn)一個(gè)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。 2003年就是一個(gè)很好的例子，基金在大熊市的情況下依然獲得超過205的凈值增長(zhǎng)率，不僅挖掘出大盤藍(lán)籌股的成長(zhǎng)價(jià) 值，形成了一個(gè)局部牛市，還最終帶動(dòng)大盤整體上升。因此，對(duì)于基金投資人來(lái)說(shuō)，除非影響市場(chǎng)的根本因素―宏觀政策面表現(xiàn)出明顯下降特征，否則投資人在通常狀況下是沒有必要進(jìn)行頻繁的贖回與再申購(gòu)的。而且這樣做，實(shí)際上也不能增加投資人的收益?！?/p>
江總笑稱：“作波段其實(shí)是很困難的，你必須首先作出一個(gè)高位賣出的正確決定后，接著再作出低位買進(jìn)的正確決定，然后才可能獲利。我管理基金這么多年來(lái)，從實(shí)際的事例中，還沒有見過一個(gè)成功地投資基金波段的人，絕大部分都是在贖回后以更高的價(jià)格買回?！?/p>
江總最后對(duì)投資人說(shuō)：其實(shí)，買基金意味著對(duì)于專家理財(cái)?shù)男湃巍ｎl繁的贖回與申購(gòu)，意味著投資人認(rèn)為自己比基金經(jīng)理投資手段更加高明，這本身就與其購(gòu)買基金的初衷和理念相悖。
看來(lái)，做一個(gè)明智的投資者，還需要對(duì)基金有更深入的理解。基金公司不僅要順應(yīng)投資者的心理，同時(shí)也要去引導(dǎo)投資者的投資觀念，逐漸向成熟、理智發(fā)展，從而帶動(dòng)整個(gè)基金行業(yè)的健康、有序發(fā)展。
基金發(fā)行將再掀
文/周楊
在前一段時(shí)間，由于股市持續(xù)低迷，打壓了投資者的信心，嚴(yán)重影響了新基金的發(fā)行。上投摩根的第一只基金只發(fā)行到16億左右的規(guī)模，在這樣的背景下，大多數(shù)基金公司人士普遍將10億規(guī)模作為自己新發(fā)基金的發(fā)行目標(biāo)。但是，很多業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，接下來(lái)新發(fā)基金將不會(huì)像前一段時(shí)間那樣困難。
“發(fā)行目標(biāo)調(diào)到30億說(shuō)明基金業(yè)對(duì)未來(lái)的信心有所恢復(fù)，如果真正能做到的話，基金又將擁有充足的子彈。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。而同期的背景是在市場(chǎng)前期大漲之后，基金業(yè)普遍遭遇了大額贖回，資金的掣肘讓他們無(wú)法從容運(yùn)作。
基金發(fā)行將再掀
10月8日起，多只基金將集中發(fā)行，基金發(fā)行在第四季度有望再次迎來(lái)。首只LOF南方積極配置基金發(fā)行完成后，第二只LOF中銀國(guó)際中國(guó)精選混合型基金將于近期發(fā)售，大成基金的新基金產(chǎn)品也即將于10月下旬登陸。據(jù)悉，在第四季度，將約有15只新基金發(fā)行。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，四季度的15只新基金有望給市場(chǎng)帶來(lái)約450億新增基金。業(yè)內(nèi)人士表示，即使以三季度的首發(fā)平均規(guī)模來(lái)測(cè)算，預(yù)計(jì)四季度發(fā)行的15只基金也可募集約160億元。而事實(shí)上，9月中下旬設(shè)立的新基金規(guī)模均已超過20億元?？梢杂纱祟A(yù)測(cè)，如果第四季度的首發(fā)平均規(guī)模達(dá)到30億元，則將給市場(chǎng)帶 來(lái)的資金量有望達(dá)到450億元。
為何基金發(fā)行會(huì)再度迎來(lái)？除了部分按正常報(bào)批在第四季度發(fā)行的以外，還包括一些基金見三季度發(fā)行形勢(shì)不佳，有意推后發(fā)行時(shí)間，因?yàn)樵诎l(fā)行成本高企的情況下，發(fā)行規(guī)模過小在很多基金人士看來(lái)還不如不發(fā)。而當(dāng)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)之后，處于外延擴(kuò)張期的基金公司再次涌起發(fā)行沖動(dòng)，紛紛選擇在第四季度發(fā)行基金。
受基調(diào)偏暖的政策鼓勵(lì)，一些基金相信此次行情不會(huì)那么快就掉下去，因此甚至表示如果今年12月份能發(fā)新基金，他們也很樂意。而眾所周知，12月份是中國(guó)股市的資金回籠月，現(xiàn)在還無(wú)法離開機(jī)構(gòu)投資者支持的基金公司，選擇發(fā)行周期時(shí)一般都會(huì)避開12月份。
30億規(guī)模背后的“支柱”
我國(guó)基金的發(fā)行幾乎與股市完全呈相關(guān)關(guān)系，在這樣的背景下，基金對(duì)自己發(fā)行規(guī)模的預(yù)計(jì)在某種程度上可以看作股市的晴雨表。而在一些基金公司2004年最新的策略報(bào)告中，似乎也可直接找到30億發(fā)行規(guī)模的“支柱”。
景順長(zhǎng)城基金在第四季度的策略報(bào)告中表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展，為股市創(chuàng)造了良好的宏觀經(jīng)濟(jì)背景。同時(shí)，政府也正在積極為資本市場(chǎng)營(yíng)造良好的政策環(huán)境。在這樣的前提下，沒有理由看淡股市在未來(lái)3－6個(gè)月的走勢(shì)。目前市場(chǎng)由于在政策推動(dòng)和券商委托理財(cái)資金退出等結(jié)構(gòu)性因素的雙重作用下出現(xiàn)大幅振蕩。面對(duì)這種局面，景順長(zhǎng)城基金建議投資者，應(yīng)把握市場(chǎng)發(fā)展的主流趨勢(shì)，采取積極主動(dòng)的策略增持股票類資產(chǎn)。
在10月份的策略報(bào)告中，湘財(cái)荷銀基金表示，9月中旬以來(lái)的反彈是在前一段時(shí)間市場(chǎng)連續(xù)恐慌性下跌之后，由于政策面透露出的積極信號(hào)所致，可以明確地說(shuō)，上證指數(shù)在1300點(diǎn)附近的底部已經(jīng)探明。湘財(cái)荷銀基金表示，對(duì)于四季度的股市走勢(shì)的總體看法是謹(jǐn)慎樂觀，大盤基本維持在1300－1700點(diǎn)的大箱體中運(yùn)行，不斷進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整并出現(xiàn)局部反彈是股指運(yùn)行的總基調(diào)。
學(xué)會(huì)保護(hù)基金投資者的利益
文/吳子桐
基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的缺乏、好的股票缺乏，令基金的選擇范圍非常窄。目前的市場(chǎng)，有點(diǎn)名義上投資價(jià)值的股票市值約有4000多個(gè)億，而現(xiàn)在基金的規(guī)模將近3000億，我國(guó)的基金不可能做差異化投資。而在當(dāng)前股權(quán)分置的情況下，不存在做真正意義上的價(jià)值投資的條件。
對(duì)于基金業(yè)未來(lái)的發(fā)展，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，基金投資應(yīng)具備兩大新視角，一是必須有國(guó)際視角。在此輪下跌中，香港股市的走勢(shì)對(duì)內(nèi)地宏觀調(diào)控走向就有提前一個(gè)月的提示性，但我們大多數(shù)基金經(jīng)理都忽略了這一提示。
忠實(shí)義務(wù)是基金管理人信賴義務(wù)的一個(gè)重要組成部分，它具體是指基金管理人在經(jīng)營(yíng)時(shí)，如果其自身利益與基金利益存在沖突，基金管理人必須以基金持有人的最佳利益為重，是對(duì)基金管理人“道德”方面的要求。它的根本目的就是改善、禁止或消除基金管理人和基金持有人之間現(xiàn)實(shí)的或潛在的利益沖突。
現(xiàn)代證券投資要求給予基金管理人充分的自由裁量權(quán)，這種“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象應(yīng)該說(shuō)是符合證券市場(chǎng)效率機(jī)制的，但是它良好運(yùn)行的前提是法律機(jī)制監(jiān)督和保證，因?yàn)榛鸪钟腥舜髸?huì)和基金受托人的監(jiān)督作用在一定程度上是弱化的。基金持有人會(huì)議的公共品特征，加上基金持有人和基金管理人之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象的存在，基金持有人始終無(wú)法克服集體行動(dòng)的動(dòng)力障礙，基金持有人會(huì)議注定無(wú)法對(duì)基金管理人發(fā)揮更大的制衡作用，各國(guó)法制基于成本與效益的考慮亦淡化基金持有人會(huì)議的監(jiān)控功能。
基金受托人作為基金持有人的代表可以作為經(jīng)常性、更方便的監(jiān)控工具，但是由于利益獨(dú)立性和信息不對(duì)稱等原因，基金受托人的作用往往局限于對(duì)于基金管理人明顯的、重大違反忠實(shí)義務(wù)的防范，缺乏更嚴(yán)密、高水準(zhǔn)的防范機(jī)制。忠實(shí)義務(wù)的履行更多受到的是法律的監(jiān)督，各國(guó)法律制定了嚴(yán)密的忠實(shí)義務(wù)的履行準(zhǔn)則。
忠實(shí)義務(wù)大致可分為三個(gè)方面：基金管理費(fèi)方面的忠實(shí)義務(wù)、利益沖突交易的防范以及個(gè)人交易管制。
盡管當(dāng)前中國(guó)的基金市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，在“基金黑幕”之后，證券投資基金成為幾乎所有金融機(jī)構(gòu)中利益沖突最少、透明度最高的金融機(jī)構(gòu)之一。但是，從國(guó)際比較角度看，當(dāng)前中國(guó)的證券投資基金在保護(hù)投資者的功能方面還有很大的改進(jìn)余地。從這個(gè)意義上說(shuō)，借鑒美國(guó)法律中的“忠實(shí)義務(wù)模式”，從法律上強(qiáng)化經(jīng)理人對(duì)投資者所盡的義務(wù)和責(zé)任，無(wú)疑具有積極意義。
1．完善忠實(shí)義務(wù)的原則規(guī)范。我國(guó)的相關(guān)法規(guī)中雖然規(guī)定了基金管理人 對(duì)基金的義務(wù)、以及違反義務(wù)須承擔(dān)的責(zé)任，但在缺乏有效的執(zhí)行制度等因素下，其中不少重要的規(guī)定往往形同虛設(shè)。對(duì)于經(jīng)理人忠實(shí)義務(wù)的規(guī)定，如 “以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)”，從抽象意義上比較嚴(yán)格，但是在利益沖突交易的具體范圍和批準(zhǔn)程序的規(guī)定上則顯得模糊不清。
2．對(duì)于基金的管理費(fèi)擬定及其修訂采取更為靈活的確定方式。從發(fā)展趨勢(shì)看，給予交易雙方擬定交易手續(xù)費(fèi)的自由交易權(quán)利，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管渠道，可能是未來(lái)更為有效的方式，從趨勢(shì)看也更有利于基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展，這種競(jìng)爭(zhēng)不僅表現(xiàn)在不同基金之間，實(shí)際上還在基金與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，適度的靈活性能夠提高基金競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)性。