時間：2023-12-22 15:27:23
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[關(guān)鍵詞]金融創(chuàng)新；金融風(fēng)險；金融監(jiān)管
[中圖分類號]F832.1[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A
[文章編號] 1673-0461(2009)04-0082-05
一、金融創(chuàng)新的主要影響
(一)對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響
本文以IS-LM模型來分析金融創(chuàng)新對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,如圖1所示。金融創(chuàng)新的發(fā)展改變了投資者對于利率變動的反應(yīng)方式。比如,無論通過什么樣的渠道,利率上升會導(dǎo)致實際投資下降這個大方向不會變。但是有沒有金融創(chuàng)新,結(jié)果是有差別的[1]。金融創(chuàng)新使投資者獲得資金的渠道增加了(可以運用衍生工具籌集資金),為投資者增加了資金的可獲得性。從而,同樣在利率上升的情況下,因為金融創(chuàng)新的影響,實際投資的下降可能就沒有那么多?？梢哉J(rèn)為實際投資對利率的敏感性隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展而減弱。例如,期貨和期權(quán)市場的建立,有助于價格波動的減緩和風(fēng)險的降低,這會促進(jìn)企業(yè)的投資[2]。企業(yè)投資的增加會使IS曲線向右移動,由IS移至IS',這將導(dǎo)致均衡利率的上升和均衡產(chǎn)出的增加,利率由i0增加到i',產(chǎn)出由Y0增加到Y(jié)'；同時,各種金融資產(chǎn)的替代性會增加,這將導(dǎo)致貨幣需求對債券收益率的變動更加敏感,LM曲線趨于平緩,呈LM'狀。顯然,這將導(dǎo)致產(chǎn)出的增加和利率的降低。如圖1,在新的均衡點E"處,產(chǎn)出為Y",利率為i",雖然由于貨幣需求的利率彈性的增大,貨幣政策的效應(yīng)減弱,但是財政政策的效應(yīng)會有所增強(見圖1)。
(二)對金融系統(tǒng)運行效率的影響
一般來說,創(chuàng)新手段的豐富應(yīng)該使金融市場運行更加有效。市場參與者可以從多樣化的創(chuàng)新手段中篩選出適合自己的工具,從而降低業(yè)務(wù)成本并加強營運的安全性。同時,由于金融中介手段的比重降低和金融機(jī)構(gòu)間競爭的加劇,借款人的資金成本降低了,收益提高了。資金的直接或間接提供者也得到了相對過去較高的資本收益。這種趨勢從理論上講應(yīng)該能使現(xiàn)有的資金配置更加有效,并促進(jìn)儲蓄額和投資額的增長[3]。此外,市場自由化可以降低一部分金融市場參加者的交易成本,從而促進(jìn)市場的進(jìn)一步深化。初級借款人、中小企業(yè)、新企業(yè)、政府甚至消費者都能從市場上得到滿意的資金來源。這樣的市場也能有效的向資產(chǎn)持有人提供更好的流動性。流動性和資產(chǎn)多樣性使金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)狀況和進(jìn)行負(fù)債管理更加方便有效。新的金融手段也能夠?qū)⒏鞣N風(fēng)險進(jìn)行分離、平衡和分散,使風(fēng)險轉(zhuǎn)移到最有承受力的一方。
由于市場內(nèi)在的不完善性以及不合理管制的存在,金融市場資金的配置效率并未得到應(yīng)有的體現(xiàn)。但這并不意味著所有金融管制都應(yīng)該取消,重新回到像美國早期的“野貓銀行時期 ①”。有些制度對貨幣政策、投資和促進(jìn)金融系統(tǒng)穩(wěn)定是必需的。監(jiān)管當(dāng)局在效率和穩(wěn)健之間取舍并力求平衡前進(jìn)。
由于發(fā)展階段和政策取向不同,各國金融創(chuàng)新速度和金融監(jiān)管措施也不盡相同,由此所導(dǎo)致的金融市場的效率也不相同[4]。一些國家在發(fā)展的早期實行人為壓低企業(yè)借款成本的政策,以發(fā)育企業(yè)制度。但隨著經(jīng)濟(jì)的深化和成熟,市場配置資金必然會成為首選手段,政策調(diào)整也勢在必行。金融自由化和各國國內(nèi)市場的開放為資金自由流動創(chuàng)造了條件,但有些國家仍存在一些明顯的問題,如管制、高額的資本市場融資成本、企業(yè)債務(wù)比例過高等等；證券化趨勢會助長企業(yè)杠桿收購(有些是惡性事件),對生產(chǎn)性投資造成沖擊。盡管企業(yè)合并有助于資源優(yōu)化配置,但經(jīng)驗表明,實際情況并非總是如此。此外,面對不確定的金融市場,借助于信息技術(shù),市場參與者會對市場上的新情況迅速做出反應(yīng),在一定的條件下,金融市場的分配效率會提高,這一點已得到公認(rèn)。但參與者的行為總是與市場所要求的資金流動方向相一致嗎?是否在某種程度上加劇了市場波動(有時會造成金融危機(jī),甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī))?目前,研究者的看法不一。一些新式的金融手段,如計劃交易和套頭技術(shù),是否會長期影響價格,尚無定論。
(三)對商業(yè)銀行透明度的影響
金融創(chuàng)新所導(dǎo)致的新的金融手段的多樣化和銀行資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)重要性的上升,向監(jiān)管者提出了透明度問題。傳統(tǒng)的銀行監(jiān)管側(cè)重銀行貸款質(zhì)量,在排除了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的重大變動后,銀行資產(chǎn)質(zhì)量一般是比較平穩(wěn)的。新的金融手段的采用和銀行在證券市場上作用的增加,向監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。在證券交易中,重大損失可能在瞬間發(fā)生。目前,尚無足夠嚴(yán)密的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò),可以及時監(jiān)測銀行的證券交易行為。因此,加強對銀行的管理和內(nèi)部控制的監(jiān)督,比任何時候都顯得更加重要,這需要銀行增加其經(jīng)營管理的透明度。
巴塞爾監(jiān)督委員會在促進(jìn)銀行資產(chǎn)風(fēng)險的評估和管理的標(biāo)準(zhǔn)化方面做出了巨大的貢獻(xiàn)。在其推動下,各國紛紛推行最低資本金要求,確定銀行資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)中各種不同風(fēng)險的相應(yīng)比重要求,規(guī)定認(rèn)購票據(jù)發(fā)行交易的具體比重等。但由于各國會計原則和稅收政策不相一致,反映銀行透明度的財務(wù)報表標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,這對跨國銀行的監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)[5]。盡管會計組織的標(biāo)準(zhǔn)化面臨許多困難,但各國在促進(jìn)銀行財務(wù)報表盡可能全面地、有實際意義的、比較連貫的披露其資產(chǎn)狀況方面仍有大量工作可做。
二、金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的邏輯聯(lián)系
金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融發(fā)展,而金融風(fēng)險從另一個角度也迫使金融向前發(fā)展。金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險兩者之間又是一種相互促進(jìn)、相互發(fā)展的關(guān)系。近代金融創(chuàng)新的目的之一就是規(guī)避金融風(fēng)險。金融創(chuàng)新特別是以金融工程形式出現(xiàn)的金融創(chuàng)新,為管理和控制金融風(fēng)險做出了巨大的貢獻(xiàn)。但是,金融創(chuàng)新畢竟是一種工具,它可以用于好的方面興利除弊；也可以用于不好的方面。即使不被利用和操縱,金融創(chuàng)新本身在規(guī)避了某些風(fēng)險的同時也帶來了新的風(fēng)險,特別是金融工程,在很大程度上只是將一種金融風(fēng)險轉(zhuǎn)換為另一種金融風(fēng)險[6]。另外,有些金融創(chuàng)新在初期能夠有效地規(guī)避金融風(fēng)險,當(dāng)其成熟以后反而會帶來更多的金融風(fēng)險。金融風(fēng)險與金融創(chuàng)新的內(nèi)在關(guān)系如下：
(一)不是所有的金融風(fēng)險都可以用金融創(chuàng)新來規(guī)避。有些金融風(fēng)險可以依靠金融創(chuàng)新來管理,有些金融風(fēng)險則只能依靠管理和其他手段來規(guī)避。
(二)不是所有的金融創(chuàng)新都是用來規(guī)避金融風(fēng)險的。金融創(chuàng)新有不同的動因,有的是為了提高效率、有的是為了規(guī)避管制,也有的規(guī)避了金融風(fēng)險以外的其他風(fēng)險,當(dāng)然也有相當(dāng)一部分的金融創(chuàng)新的確是用來規(guī)避金融風(fēng)險的。因此,并不是所有的金融創(chuàng)新都肩負(fù)著規(guī)避或消除金融風(fēng)險的職責(zé)(見圖2)。
(三)金融創(chuàng)新增強了各主體規(guī)避金融風(fēng)險的各種能力。在規(guī)避直接金融風(fēng)險方面,承擔(dān)金融風(fēng)險的主體可以適當(dāng)?shù)氖褂媒鹑趧?chuàng)新來減少損失。在規(guī)避間接金融風(fēng)險方面,由于直接金融風(fēng)險的規(guī)避,所引起的間接金融風(fēng)險必然會減少,所以金融創(chuàng)新也能幫助規(guī)避間接金融風(fēng)險。
(四)金融風(fēng)險促進(jìn)了金融創(chuàng)新的發(fā)展。從金融創(chuàng)新的起源來講,最初的金融創(chuàng)新就是為了規(guī)避金融風(fēng)險[7]。金融創(chuàng)新的發(fā)展過程證明,金融創(chuàng)新發(fā)展最迅速的時期也就是金融風(fēng)險表現(xiàn)最為激烈的時期。金融創(chuàng)新產(chǎn)生的原因是多方面的,它與金融風(fēng)險的加劇有著直接的關(guān)系。
(五)在規(guī)避金融風(fēng)險的同時,金融創(chuàng)新也帶來了一些新的金融風(fēng)險。從20世紀(jì)80年代開始到現(xiàn)在,金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險加劇一直是國際金融市場最為鮮明的發(fā)展特征。20世紀(jì)90年代以來,全球幾乎每一場金融風(fēng)暴都與金融創(chuàng)新有關(guān)。金融創(chuàng)新對金融風(fēng)險推波助瀾的作用令人談虎色變。金融創(chuàng)新可以規(guī)避金融風(fēng)險,金融創(chuàng)新也會帶來新的金融風(fēng)險。
總之,現(xiàn)代虛擬金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)的倒金字塔結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融體系不穩(wěn)定的內(nèi)在根源。金融工具或金融市場運作體制的不斷創(chuàng)新、不斷演化在促進(jìn)金融發(fā)展的同時構(gòu)建了這個巨大的倒金字塔。金融創(chuàng)新特別是金融衍生工具創(chuàng)新越發(fā)展,這個倒金字塔也就越龐大,金融體系也就越不穩(wěn)定。在龐大的衍生市場面前,金融機(jī)構(gòu)的脆弱性表露無疑,一旦某一部分出現(xiàn)問題,整個倒金字塔就會轟然倒塌。不可否認(rèn),金融創(chuàng)新對金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了相當(dāng)積極的促進(jìn)作用,給金融體系結(jié)構(gòu)、功能以及制度安排帶來巨大改變,這種深刻變化極大推動了經(jīng)濟(jì)金融化與金融自由化的進(jìn)程。然而,金融創(chuàng)新也是“雙刃劍”,如果使用監(jiān)管不當(dāng),金融創(chuàng)新對金融穩(wěn)定性會產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。以衍生金融工具為代表的當(dāng)代金融創(chuàng)新成果,為投機(jī)者提供了大批操縱市場的先進(jìn)手段和便利工具,使之擁有了撼動一國或地區(qū)金融市場的巨大能量；在金融自由化成為當(dāng)代金融發(fā)展的主旋律時,以確保金融系統(tǒng)穩(wěn)健運行為目的的金融監(jiān)管在如雨后春筍般的金融創(chuàng)新面前,顯得十分無力。這些都成為增大金融系統(tǒng)風(fēng)險,造成金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的重要因素。但是,盡管如此,金融創(chuàng)新必須進(jìn)行,否則會阻礙金融發(fā)展。我們在金融創(chuàng)新中規(guī)避金融風(fēng)險,發(fā)展金融；在監(jiān)管由金融創(chuàng)新帶來的新的金融風(fēng)險中推動金融創(chuàng)新,形成良性循環(huán)。金融風(fēng)險與金融創(chuàng)新以及金融監(jiān)管三者的關(guān)系由圖3表示。
三、我國金融監(jiān)管模式探索
(一)“十一五”期間成立中國金融監(jiān)督管理委員會(局)的構(gòu)想
根據(jù)我國“十一五”規(guī)劃第三十三章第四節(jié)：“建立健全銀行、證券、保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)間以及同宏觀調(diào)控部門的協(xié)調(diào)機(jī)制”的指導(dǎo)思想,同時從我國金融發(fā)展的長期趨勢來看,中國金融業(yè)遲早要走上混業(yè)經(jīng)營、混業(yè)監(jiān)管的道路。因此,有必要未雨綢繆,提前設(shè)計和規(guī)劃金融監(jiān)管模式。在混業(yè)經(jīng)營的情況下,也可以有兩種選擇,即統(tǒng)一監(jiān)管模式和功能監(jiān)管模式[8]。由于在混業(yè)經(jīng)營模式下,金融產(chǎn)品復(fù)雜、金融風(fēng)險多樣,因此,理想的監(jiān)管模式應(yīng)該是有統(tǒng)有分、統(tǒng)分結(jié)合的模式,具體而言,可以在統(tǒng)一監(jiān)管框架下實行監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部專業(yè)化分工,也可在功能監(jiān)管模式的基礎(chǔ)上設(shè)立一個協(xié)調(diào)和風(fēng)險綜合控制機(jī)構(gòu),實現(xiàn)專業(yè)化監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管的結(jié)合。聯(lián)系到中國實際,面對現(xiàn)實,著眼未來,可以采用在統(tǒng)一框架下實行監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部專業(yè)化分工的方式構(gòu)建中國的金融監(jiān)管模式。具體來說,可由人民銀行來牽頭,發(fā)改委、財政部、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會、國務(wù)院法制辦及中編辦等部門共同參與設(shè)立。成立中國金融監(jiān)管委員會(局)作為一個集中統(tǒng)一的監(jiān)管框架,內(nèi)部構(gòu)建由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會組成的專業(yè)化分工的“三合一”的功能型監(jiān)管體系；與此同時,還應(yīng)加強金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控機(jī)制,在金融監(jiān)管委員會(局)金融中介機(jī)構(gòu)服務(wù)管理部的協(xié)調(diào)下,充分發(fā)揮金融自律性組織、會計事務(wù)所、審計事務(wù)所等社會各界的監(jiān)督作用,構(gòu)造起一個廣泛的金融監(jiān)管體系[9]。
建立我國集中統(tǒng)一的金融監(jiān)管模式,是要對銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)監(jiān)管資源進(jìn)行整合,目的是要以精簡機(jī)構(gòu)、提高效率為原則,通過優(yōu)化監(jiān)管組織結(jié)構(gòu),建立一支高效、精干的金融監(jiān)管隊伍,實行金融監(jiān)管政策的統(tǒng)一制定和執(zhí)行。這樣做的好處在于,既可以防止出現(xiàn)決策與執(zhí)行“兩張皮”或分業(yè)監(jiān)管模式下“各自為政”的弊端,又能從根本上消除多層次監(jiān)管、重復(fù)監(jiān)管、機(jī)構(gòu)性監(jiān)管所產(chǎn)生的問題,有利于增強我國金融業(yè)的整體競爭實力,防止發(fā)生金融風(fēng)險和金融危機(jī)。實際操作過程中,為了將模式改革成本降低到最低限度,要努力縮短組建中國金融監(jiān)督管理委員會(局)的時間。由于金融監(jiān)管體模式化較大,人員調(diào)整較多,如果改革時間拖得過長,部分工作人員會因工作和職責(zé)調(diào)整的不確定性而出現(xiàn)等待心理和短期行為,容易導(dǎo)致一定時期內(nèi)的金融監(jiān)管缺位。有關(guān)國家金融監(jiān)管模式改革的經(jīng)驗表明,改革方案確定之后,在一年內(nèi)完成組建有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)比較可行[10]。與此同時,要盡可能克服不同監(jiān)管部門存在的監(jiān)管文化差異,并在法律上為建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管模式提供支持。
我國金融監(jiān)管模式的建立還需要采取相應(yīng)措施解決目前金融監(jiān)管中存在的三大弊端：
1.金融監(jiān)管部門之間信息共享機(jī)制尚未建立,監(jiān)管真空、重復(fù)現(xiàn)象仍然存在,金融監(jiān)管協(xié)調(diào)效率低、法律約束力不強。以金融控股公司為例,其交叉性金融創(chuàng)新工具的出現(xiàn)使得銀行、證券、保險機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域互相滲透,但目前未有任何法律對此做出規(guī)定,存在監(jiān)管空白點[11]。
2.當(dāng)央行與各金融監(jiān)管部門或者其他政府部門在貨幣政策取向、金融系統(tǒng)性風(fēng)險程度判斷、處置突發(fā)性金融事件等問題上產(chǎn)生分歧或爭執(zhí)不下時,由于沒有一個權(quán)威決策部門,最終只能將問題提交到國務(wù)院解決,決策的低效率在所難免。
3.特別是在基層,當(dāng)涉及維護(hù)地方金融穩(wěn)定、防范和化解地方金融風(fēng)險問題時,地方政府、央行、各金融監(jiān)管部門之間如何進(jìn)行協(xié)調(diào)不明確,一旦發(fā)生風(fēng)險,容易延誤最佳處置時機(jī)。
因此,加快金融監(jiān)管協(xié)調(diào)立法勢在必行。建議國務(wù)院制定《金融監(jiān)管協(xié)調(diào)條例》,主要內(nèi)容包括協(xié)調(diào)目標(biāo)、基本原則、協(xié)調(diào)組織機(jī)構(gòu)、央行和各金融監(jiān)管部門及其他政府部門、地方政府在協(xié)調(diào)機(jī)制中權(quán)利和義務(wù)等?！督鹑诒O(jiān)管協(xié)調(diào)條例》應(yīng)明確央行在協(xié)調(diào)機(jī)制中的具體牽頭組織職能,將央行、金融監(jiān)管部門在履行職責(zé)上的分歧、沖突和盲點作為協(xié)調(diào)重點。
鑒于我國金融監(jiān)管方面存在著相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險,成立中國金融監(jiān)督管理委員會(局)之后,為了加強金融監(jiān)管與貨幣政策之間的協(xié)調(diào),需要處理好金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與中央銀行在防范風(fēng)險方面的合作,建立跨部門的金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu),專門負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管之間的關(guān)系,可以設(shè)立貨幣安全與穩(wěn)定局(見圖4),因為金融監(jiān)管和貨幣政策二者雖有顯著差別,但在政策操作中卻存在著作用與反作用的關(guān)系。適當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管不僅能夠有效維護(hù)金融體系的穩(wěn)定,為貨幣政策運行提供良好的外部支持,同時也有利于培養(yǎng)健康、有活力的金融體系,增強對貨幣政策變化反應(yīng)的靈敏性,提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。正確的貨幣政策則可以有效的促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)運行,而這又是防范和化解金融風(fēng)險、維護(hù)金融業(yè)安全的根本保證,人民銀行在政策操作中如能使二者相互配合,形成合力,貨幣政策和金融監(jiān)管的效果就會產(chǎn)生倍數(shù)效應(yīng)。但是如不能保持協(xié)調(diào)一致,則都會給對方造成不利的影響。實踐證明,不當(dāng)?shù)呢泿耪邥哟蠓婪逗突饨鹑陲L(fēng)險的壓力,增加金融監(jiān)管的難度；過于嚴(yán)厲或?qū)捤傻慕鹑诒O(jiān)管則會干擾貨幣政策的有效運行,影響貨幣政策的實施效果。因此,將金融安全與穩(wěn)定局作為一個常設(shè)的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu),既可以在該機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)下營造穩(wěn)定的金融體系,又可以提高監(jiān)管效率的雙重功效。同時,要加強金融監(jiān)管的國際合作與交流,尤其要加強與在華外資銀行的母國金融監(jiān)管當(dāng)局的聯(lián)系,密切關(guān)注外資銀行的經(jīng)營狀況,防止國外金融風(fēng)險向我國蔓延。
在金融監(jiān)管協(xié)調(diào)具體工作制度層面,央行應(yīng)與各金融監(jiān)管部門根據(jù)國務(wù)院有關(guān)規(guī)定聯(lián)合制定協(xié)調(diào)機(jī)制的配套制度。一是建立信息共享制度。明確共享信息范圍、信息采集具體分工、交換方式、保密規(guī)定等內(nèi)容。二是建立聯(lián)合檢查制度。對一些關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和交叉業(yè)務(wù)盡量采取聯(lián)合行動,避免重復(fù)檢查,提高監(jiān)管效率。三是建立緊急磋商制度。分別針對日常狀態(tài)、緊急狀態(tài)和危機(jī)狀態(tài)的不同情況,尤其是金融風(fēng)險突發(fā)事件,規(guī)定雙邊或多邊磋商機(jī)制啟動的條件和程序,明確有關(guān)各方的職責(zé)、處置手段、法律責(zé)任。同時要加強中國金融監(jiān)督管理委員會(局)與國際性金融監(jiān)管組織的合作,積極參與國際金融監(jiān)管準(zhǔn)則的制定,借鑒國外金融監(jiān)管經(jīng)驗,不斷提高金融監(jiān)管的專業(yè)化水平(見圖4)。
為了發(fā)揮金融監(jiān)督管理委員會(局)的作用,可以在金融監(jiān)督管理委員會(局)下設(shè)立金融監(jiān)管咨詢專家小組,充分利用學(xué)術(shù)界和金融機(jī)構(gòu)的金融專家、社會知名人士等社會資源,廣泛聽取社會各界在金融監(jiān)管和金融發(fā)展方面的意見,為金融監(jiān)管政策的調(diào)整提供廣泛的群眾基礎(chǔ)和社會基礎(chǔ)。從法律環(huán)境上看,為了緊跟金融改革與開放步伐,適應(yīng)金融業(yè)務(wù)綜合化發(fā)展需要,應(yīng)對監(jiān)管的法律制度進(jìn)行清理,要對不適應(yīng)我國金融發(fā)展的法律條款予以廢除或修訂,盡快修訂現(xiàn)有銀行、證券、保險監(jiān)管法規(guī)的不適宜條款,制定《中華人民共和國金融安全與監(jiān)督管理法》和《金融安全與監(jiān)管協(xié)調(diào)條例》等法規(guī),增強金融法規(guī)的適應(yīng)性、可行性和可操作性,提高金融執(zhí)法的專業(yè)化和效率,為我國金融業(yè)的綜合化發(fā)展和有效金融監(jiān)管創(chuàng)造必要的法律環(huán)境[12]。
總之,要從我國金融改革與發(fā)展的實際出發(fā),循序制定建立中國金融監(jiān)督管理委員會(局)的具體方案,實行金融監(jiān)管職能的重新整合,防止部門利益、機(jī)構(gòu)膨脹驅(qū)動,實行機(jī)構(gòu)精簡,促進(jìn)監(jiān)管資源的優(yōu)化和配置,充分發(fā)揮統(tǒng)一金融監(jiān)管模式帶來的好處,提高金融監(jiān)管效率,保持金融業(yè)平穩(wěn)運行,促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、快速、健康發(fā)展。
(二)未來我國金融監(jiān)管模式的設(shè)計
從長遠(yuǎn)來看,中國金融業(yè)未來要走上混業(yè)經(jīng)營、混業(yè)監(jiān)管道路。因此,我們既要面對現(xiàn)實,又要著眼未來,在現(xiàn)行法律制度下,切實提高金融監(jiān)管的效率。鑒于金融控股公司模式有可能成為我國金融混業(yè)經(jīng)營的形式,金融監(jiān)管模式應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。除此之外,還應(yīng)加強金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控機(jī)制,并充分發(fā)揮會計師事務(wù)所、審計師事務(wù)所、金融自律性組織等社會各界的監(jiān)督作用,構(gòu)筑一個廣泛的金融監(jiān)管體系。
1.監(jiān)管主體及其職能
監(jiān)管主體主要包括：現(xiàn)有的中國人民銀行、證券監(jiān)督管理委員會(簡稱證監(jiān)會)、保險監(jiān)督管理委員會(簡稱保監(jiān)會)、銀行監(jiān)督管理委員會(簡稱銀監(jiān)會)和即將成立的中國金融監(jiān)督管理委員會(局)和信托監(jiān)管局。主要職能：中國人民銀行的金融穩(wěn)定局負(fù)責(zé)對金融控股公司的監(jiān)管,包括市場準(zhǔn)入、資本充足率、風(fēng)險評估、信息披露等。銀監(jiān)會和信托監(jiān)管局,分別負(fù)責(zé)對銀行業(yè)和信托投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管,將現(xiàn)由中國人民銀行執(zhí)行的銀行業(yè)和信托的監(jiān)管職能移交銀監(jiān)會和信托監(jiān)管局；證監(jiān)會和保監(jiān)會分別負(fù)責(zé)對證券業(yè)和保險業(yè)的監(jiān)管,證監(jiān)會和保監(jiān)會繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)對證券業(yè)和保險的監(jiān)管職能。
2.未來我國金融監(jiān)管模式的框架設(shè)計圖(見圖5)
注：帶*為未來成立的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)
3.監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)
由中國金融監(jiān)督管理委員會(局)負(fù)責(zé)進(jìn)行銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、信托監(jiān)管局的協(xié)調(diào)。定期召開聯(lián)席會議,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)要向中國金融監(jiān)督管理委員會(局)報送監(jiān)管信息,監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的問題由中國金融監(jiān)督管理委員會(局)負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)解決,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)間要盡可能做到信息共享。
4.建立健全金融自律性組織,充分發(fā)揮其監(jiān)管作用
金融自律性組織是金融業(yè)自我管理、自我規(guī)范、自我約束的一種民間管理形式,它可以通過行業(yè)內(nèi)部的管理,有效地避免不正當(dāng)競爭,規(guī)范其行為,促進(jìn)彼此間的協(xié)作,與監(jiān)管當(dāng)局共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定與安全。金融自律性組織是我國金融監(jiān)管體系的重要組成部分,是金融監(jiān)管中不可缺少的。目前我國的這類組織很不健全,就是已經(jīng)建立的,其作用也沒有得到充分的發(fā)揮。今后,應(yīng)由中國金融監(jiān)督管理委員會(局)牽頭建立和健全金融自律組織,采取會員制管理方式,金融機(jī)構(gòu)自主決定入會,入會者要交納會費,遵守該組織章程。金融自律組織參與監(jiān)管,主要負(fù)責(zé)金融從業(yè)人員的培訓(xùn)、會員的管理、為會員提供信息服務(wù),及時與監(jiān)管當(dāng)局溝通情況,及時向社會有關(guān)監(jiān)管信息等。
5.加強國際金融監(jiān)管當(dāng)局的交流與合作
當(dāng)前國際金融市場的動蕩對一國經(jīng)濟(jì)安全的影響愈來愈明顯。中國加入世界貿(mào)易組織后,大量外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國,同時中國金融機(jī)構(gòu)也將走出國門,另一方面,隨著金融控股公司的設(shè)立,由于其業(yè)務(wù)廣泛,經(jīng)營范圍會跨地區(qū)、跨國界,而各國的監(jiān)管政策存在差異,因此,僅靠本國監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管是不夠的,必須加強與國際監(jiān)管當(dāng)局之間的協(xié)調(diào)與交流,密切合作,共同防范金融風(fēng)險的發(fā)生與蔓延。
[注 釋]
①“野貓銀行時期”是指1836年美國第二銀行關(guān)閉之后,直到1863年美國《國民通貨法》(一年后進(jìn)行了修改,稱為《國民銀行法》)的頒布,在這27年里,美國進(jìn)入了自由銀行時期,銀行體系完全由私人(非公司)和根據(jù)各州發(fā)給的公司執(zhí)照來經(jīng)營的銀行組成,開辦銀行成了一種賺錢的方法,因而那時又稱為“野貓銀行時期”。
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Research on Financial innovation, Financial Risk and Financial Supervision System of Our Country
Gao Shan
(Postdoctoral Program of China Merchants Bank,Shenzhen 518040,China)
關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；金融監(jiān)管
一、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展情況
雖然滲透率較低，但實現(xiàn)了超過360%的高速增長，平臺數(shù)量也從880家增加至2595家?；ヂ?lián)網(wǎng)金融興起之初，其帶來的信息不對稱程度的降低、去中介化所導(dǎo)致的交易成本的大幅度下降，以及大數(shù)據(jù)和云計算等新技術(shù)為資金供求雙方所提供的低成本、高效率的服務(wù)模式，引發(fā)了金融領(lǐng)域商業(yè)模式和服務(wù)模式的深度變革，開創(chuàng)了我國金融發(fā)展的新格局。在這種趨勢的沖擊下，目前我國提供金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)分成了兩大陣營：一是以移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計算等技術(shù)創(chuàng)新為支撐的新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，二是被“普惠金融”倒逼進(jìn)行金融體制改革和服務(wù)創(chuàng)新的傳統(tǒng)銀行、保險、券商等金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融的成長道路充滿著風(fēng)險與不確定性。在我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)高速發(fā)展的同時，其風(fēng)險問題也頻頻發(fā)生，尤其是P2P網(wǎng)貸平臺，儼然成為互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險問題爆發(fā)的重災(zāi)區(qū)。在“互聯(lián)網(wǎng)+”概念被各方熱捧，而監(jiān)管力度又不到位的情況下，近兩年來P2P平臺問題集中爆發(fā)，跑路、無法兌付、破產(chǎn)的平臺不計其數(shù)。2015年~2016年3月，共有580家問題平臺，其中309家P2P平臺跑路，2016年一季度累積問題平臺數(shù)量達(dá)到260家，未來還有不斷增加的趨勢，行業(yè)秩序已被嚴(yán)重擾亂（見圖1）。我國互聯(lián)網(wǎng)金融的主要功能與傳統(tǒng)金融相比，仍是資金融通、支付結(jié)算等，但其在交易渠道、運營技術(shù)等方面的創(chuàng)新表明互聯(lián)網(wǎng)金融同樣會具有較大風(fēng)險，甚至其面臨的局部風(fēng)險要遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)金融。
二、風(fēng)險成因
1.金融行業(yè)本身的高風(fēng)險特性。金融作為貨幣與資金的融通與交易活動，受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和利益相關(guān)者復(fù)雜財務(wù)關(guān)系的直接影響，本身具有高風(fēng)險的特性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的基本功能與傳統(tǒng)銀行業(yè)的金融服務(wù)功能本質(zhì)上是相同的，其基礎(chǔ)理論仍是金融功能理論，只是金融服務(wù)的運行方式發(fā)生了變化。因此，金融行業(yè)本身的高風(fēng)險特性也必然會體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境之中。以傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，包括跨期跨區(qū)資源配置、支付清算、風(fēng)險管理、價格發(fā)現(xiàn)、投資理財?shù)冉?jīng)營貨幣資金和金融產(chǎn)品的基本功能，依然面臨信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險等遭受損失的可能性。2.互聯(lián)網(wǎng)特征放大金融風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)環(huán)境下的金融體系圍繞金融業(yè)務(wù)的需求進(jìn)行開發(fā)，應(yīng)用了移動互聯(lián)網(wǎng)、桌面互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計算各類智能終端技術(shù)，為客戶提供了更加高效、靈活、便捷、全能化的金融服務(wù)，將金融功能更進(jìn)一步融入到日常經(jīng)濟(jì)活動中。但與此同時，在一定程度上放大了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，容易產(chǎn)生傳遞速度快、系統(tǒng)性強、難以控制的局面。在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)征信體制并不健全的情況下，P2P及眾籌融資模式對傳統(tǒng)融資程序的壓縮以及互聯(lián)網(wǎng)較強的關(guān)聯(lián)性和虛擬性急劇放大了信用風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)的快捷性加大了流動性風(fēng)險及支付清算風(fēng)險，部分創(chuàng)新金融產(chǎn)品（例如“余額寶”、“微信理財通”等產(chǎn)品賬戶）是短期的，而其投資在資本市場的項目一般都是長期的，資產(chǎn)負(fù)債之間通常存在嚴(yán)重錯配，加大了因交易環(huán)節(jié)中斷而導(dǎo)致的風(fēng)險。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融對大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù)的依賴性也使得信息安全成為了新的挑戰(zhàn)，不當(dāng)?shù)牟僮鞒绦蚺c內(nèi)部控制、非法入侵與信息泄露等都會對互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)體系構(gòu)成嚴(yán)重的威脅。根據(jù)2016年一季度互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全報告，336家被調(diào)查機(jī)構(gòu)中有288家機(jī)構(gòu)（86%）域名未做隱私保護(hù)，140家機(jī)構(gòu)（42%）存在應(yīng)用安全風(fēng)險，134家機(jī)構(gòu)（40%）被公開披露了安全漏洞，其業(yè)務(wù)風(fēng)險分布情況見圖2。
三、風(fēng)險特性
1.風(fēng)險類型更為復(fù)雜?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)深度融合的產(chǎn)物，其創(chuàng)新產(chǎn)品非常豐富。這些金融產(chǎn)品大多運用目前較為先進(jìn)的信息技術(shù)與運營理念，結(jié)構(gòu)也較為復(fù)雜，一般具有較高的價格波動性和杠桿率，且由于技術(shù)保密等原因，互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露普遍不完整、不準(zhǔn)確，導(dǎo)致難以對其風(fēng)險特性進(jìn)行全面評估，也難以對其現(xiàn)金流及與其他金融產(chǎn)品的相關(guān)性進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測。2.風(fēng)險傳播速度加快。互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)提高了金融服務(wù)運營的效率，也加快了支付清算風(fēng)險的擴(kuò)散速度。在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，快速遠(yuǎn)程功能及移動終端的使用使資金流動的速度大幅提升、范圍迅速擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)金融使用的電子化貨幣和虛擬化賬戶等，也使得風(fēng)險的預(yù)防和化解難度進(jìn)一步提高。一旦出現(xiàn)問題，影響將更快地傳遞到每個人，甚至引發(fā)，監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)很難在短時間內(nèi)有效控制局面。3.風(fēng)險系統(tǒng)關(guān)聯(lián)增強?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)涉及擔(dān)保企業(yè)、銀行、第三方支付機(jī)構(gòu)及多方互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，各利益相關(guān)者之間互相滲透和交叉，使得金融機(jī)構(gòu)間的風(fēng)險系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性日益增強。當(dāng)發(fā)生資金問題時，必定會相互影響，進(jìn)而可能演化成系統(tǒng)性風(fēng)險。互聯(lián)網(wǎng)特性也打破了傳統(tǒng)金融行業(yè)通過分業(yè)經(jīng)營、提高市場準(zhǔn)入規(guī)則等隔離風(fēng)險的監(jiān)管方式，在一定程度上削弱了風(fēng)險監(jiān)管能力。
四、風(fēng)險監(jiān)管的難點
1.金融創(chuàng)新與監(jiān)管尺度。金融創(chuàng)新是指金融企業(yè)為了追求金融市場的潛在利益而在經(jīng)營活動中采取變革，提供差異化金融產(chǎn)品或服務(wù)的活動。這一過程往往會推動金融市場資源實現(xiàn)更有效配置，從而給金融行業(yè)帶來新的發(fā)展動力。傳統(tǒng)金融的低效和“長尾效應(yīng)”客觀上為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新帶來了機(jī)遇。自2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新技術(shù)在網(wǎng)絡(luò)借貸、電子支付、數(shù)據(jù)金融、網(wǎng)絡(luò)理財、網(wǎng)絡(luò)保險等方面引發(fā)了新興的金融熱潮，互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)革命在金融領(lǐng)域引起的變革已成為我國當(dāng)前產(chǎn)業(yè)變革的重要代表。與此同時，金融變革也意味著重大風(fēng)險的產(chǎn)生，要求政府通過監(jiān)督和管理來彌補市場缺陷，從而降低金融創(chuàng)新給金融安全帶來的威脅。本質(zhì)上，金融創(chuàng)新與監(jiān)管存在著對立統(tǒng)一的關(guān)系，金融創(chuàng)新總是沖破監(jiān)管體制的束縛，同時又不斷促進(jìn)監(jiān)管的變革，對監(jiān)管體系提出新的挑戰(zhàn)。2015年7月，人民銀行等10部門聯(lián)合出臺了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，從框架上對互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)態(tài)定位、監(jiān)管方向進(jìn)行了規(guī)定，但法律監(jiān)管邊界仍較為模糊。由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正處于起步發(fā)展階段，若監(jiān)管過于嚴(yán)格，容易扼殺互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的積極性。良好的監(jiān)管尺度需要兼顧“效率”與“安全”問題。金融創(chuàng)新根植于監(jiān)管制度的灰色地帶，如果對互聯(lián)網(wǎng)金融放任發(fā)展，無疑會造成金融市場秩序的混亂；如果一開始就對互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)實施過于苛刻的監(jiān)管，雖然可以有效地降低金融體系的風(fēng)險，但同時會抑制金融行業(yè)的活力和效率。如何在創(chuàng)新與監(jiān)管的動態(tài)博弈中實現(xiàn)平衡，把握適度的監(jiān)管尺度，是互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險監(jiān)管的難點問題。2.新興行業(yè)與監(jiān)管體系。監(jiān)管體系滯后是許多新興行業(yè)普遍面臨的問題，在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)則更為突出?；ヂ?lián)網(wǎng)金融基于大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的應(yīng)用，處于高速發(fā)展階段，由于目前我國監(jiān)管系統(tǒng)的不完善，容易出現(xiàn)信用風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、操作風(fēng)險等問題。2016年4月，央行出臺了《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作實施方案》，進(jìn)一步規(guī)范了業(yè)務(wù)性質(zhì)，并著重從部門統(tǒng)籌的角度對各級金融監(jiān)管部門的整治職責(zé)進(jìn)行了劃分。由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律法規(guī)尚未建立，因此，沒有明確的監(jiān)管部門專門負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管工作，目前的監(jiān)管系統(tǒng)在很大程度上仍按照傳統(tǒng)金融業(yè)的分業(yè)歸口監(jiān)管。傳統(tǒng)金融行業(yè)的監(jiān)管經(jīng)過長時間的發(fā)展，已形成了嚴(yán)格的監(jiān)管體系。在中央政府層面，形成了以中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會和中國保險監(jiān)督管理委員會為主體的“一行三會”的監(jiān)管格局；在地方政府層面，有相應(yīng)級別的機(jī)構(gòu)與之呼應(yīng)。然而，傳統(tǒng)的監(jiān)管體系已難以適應(yīng)新興發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管需要。金融創(chuàng)新步伐的加快，在一定程度上導(dǎo)致金融業(yè)務(wù)類型和數(shù)量迅速增多，從而引發(fā)監(jiān)管混亂或重復(fù)監(jiān)管等現(xiàn)象，監(jiān)管效率低下成為目前我國金融監(jiān)管面臨的重要難題。3.風(fēng)險控制與監(jiān)管能力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵是風(fēng)險控制，征信體系的健全則是風(fēng)險管控最重要的一道防線。完備的征信體系能夠有效地防止道德風(fēng)險和逆向選擇問題，從而避免信息不對稱情況的發(fā)生。在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，各類新型金融業(yè)務(wù)高度依賴互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支持，也增加了操作和安全技術(shù)的復(fù)雜性。監(jiān)管的中心任務(wù)，在于確?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)的風(fēng)險管控能夠使得總體風(fēng)險處于可控范圍內(nèi)。在新的風(fēng)險模式下，監(jiān)管能力的建設(shè)成為新的課題。目前，我國征信體系由央行主導(dǎo)，即大量企業(yè)和個人的信用數(shù)據(jù)為官方所掌控。而新興互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)短期內(nèi)難以實現(xiàn)與政府主導(dǎo)的征信系統(tǒng)進(jìn)行對接，主要是由于各金融機(jī)構(gòu)技術(shù)實力參差不齊，難以達(dá)到央行征信標(biāo)準(zhǔn)。我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展處于起步階段，標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)模式尚未形成，行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，部門從業(yè)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)規(guī)范性、信息安全機(jī)制、客戶隱私保護(hù)制度等很難達(dá)到基礎(chǔ)征信要求，在與央行征信系統(tǒng)的信息交互方面存在客觀困難，央行難以全面把握行業(yè)的整體風(fēng)險。同時，傳統(tǒng)金融監(jiān)管的技術(shù)手段也難以滿足互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的金融監(jiān)管要求。在信息渠道高度發(fā)達(dá)的環(huán)境下，金融信息的數(shù)量和傳播速度均空前提升，而互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性也使得實時監(jiān)管和實地監(jiān)管更加困難，從而使得監(jiān)管負(fù)擔(dān)大大加重。監(jiān)管機(jī)構(gòu)較金融從業(yè)機(jī)構(gòu)在技術(shù)實力上存在劣勢，其監(jiān)管能力的建設(shè)難以跟上互聯(lián)網(wǎng)金融時代風(fēng)險管控的需求。
五、對策建議
傳統(tǒng)的金融行業(yè)一旦插上互聯(lián)網(wǎng)的翅膀，很容易發(fā)生幾何級數(shù)的飛躍。但在各種互聯(lián)網(wǎng)金融平臺和產(chǎn)品如雨后春筍般冒出并快速成長的同時，其安全性也受到越來越多的關(guān)注。
毋庸置疑，作為新興事物，互聯(lián)網(wǎng)金融確實存在很多安全隱患。2013年年末，東方創(chuàng)投、宜商貸、家家貸等20多家P2P公司在一個多月里接連倒閉，讓P2P行業(yè)頗受質(zhì)疑的同時，也讓更多的投資人與消費者對互聯(lián)網(wǎng)金融的安全問題憂心忡忡。人們的擔(dān)憂主要源自兩個方面，一是欺詐風(fēng)險；二是數(shù)據(jù)安全。有些互聯(lián)網(wǎng)金融公司公布虛假信息以創(chuàng)造虛假的資金供求；有些網(wǎng)絡(luò)金融平臺類公司則存在較為嚴(yán)重的網(wǎng)絡(luò)安全漏洞，導(dǎo)致消費者隱私被泄露。
顯然，如果不能盡快對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行有效的監(jiān)管，勢必可能造成“劣幣驅(qū)逐良幣”的惡果。然而，與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融涉及面廣、流動性強，具有跨界、交叉涉及多個監(jiān)管主體等特點，對監(jiān)管形成挑戰(zhàn)。
“在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上，有N個供應(yīng)者和N個需求者同時在交易，如果出了問題，找不到供需雙方，就只能找平臺，而如果平臺不在國內(nèi)、設(shè)在國外怎么辦？因此，對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管天生難度就比較大?！敝x平說。
中國人民銀行近日的《中國金融穩(wěn)定報告（2014）》也專題探討互聯(lián)網(wǎng)金融，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融有助于改善小微企業(yè)融資環(huán)境，優(yōu)化金融資源配置，提高金融體系包容性，發(fā)展普惠金融。同時，該報告對互聯(lián)網(wǎng)金融首次列出五大監(jiān)管原則，堅持底線思維，促進(jìn)其在可持續(xù)的軌道上健康發(fā)展。
在5月5日舉行的2014年全球移動互聯(lián)網(wǎng)金融大會上，央行支付結(jié)算司司長勵躍再次重申了上述觀點。他說：“對于互聯(lián)網(wǎng)金融，要堅持適度監(jiān)管、協(xié)調(diào)監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管的原則，既為市場創(chuàng)新和發(fā)展留有余地和空間，又要避免發(fā)生風(fēng)險事件。”勵躍指出，在留有余地和空間的同時，同樣要守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，以保障消費者的資金安全和信息安全等合法權(quán)益為根本目標(biāo)。
關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；金融創(chuàng)新；外部性；信息不對稱
1 金融創(chuàng)新監(jiān)管的現(xiàn)實理由
現(xiàn)實中，由金融創(chuàng)新風(fēng)險所造成的金融系統(tǒng)不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致金融危機(jī)，其主要表現(xiàn)有以下幾個方面：
（1）對金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性產(chǎn)生的影響。金融創(chuàng)新是使各種金融機(jī)構(gòu)原有的分工界限日益模糊，各種新型的金融交易已經(jīng)不在舊監(jiān)管的框架之內(nèi)。隨著金融創(chuàng)新與證券化趨勢的迅速發(fā)展，創(chuàng)造了大量有別于傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債的表外業(yè)務(wù)，有的甚至超過表外業(yè)務(wù)的一到二倍，成為金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容。
（2）對于金融市場穩(wěn)定性的影響。在金融市場上出現(xiàn)與基本經(jīng)濟(jì)因素?zé)o關(guān)的不正常波動，往往是因為有投機(jī)力量的操縱，并有因信息不對稱造成的從眾心理從旁助陣。當(dāng)代大量金融創(chuàng)新工具，為投機(jī)活動創(chuàng)造出了大批撼動市場的先進(jìn)手段。由于大量衍生交易成本低，保值者和套利者在衍生市場用同樣的資本可做數(shù)倍于現(xiàn)貨市場的交易。而且利用衍生證券的杠桿特性，進(jìn)攻更具數(shù)倍威力。1997年上半年，以量子基金為代表的一些大型基金，大規(guī)模運用杠桿能量，不斷進(jìn)攻泰國金融市場，觸發(fā)泰國金融危機(jī)。
（3）對發(fā)生金融系統(tǒng)危機(jī)可能性的影響。當(dāng)代金融創(chuàng)新一方面直接加強了金融機(jī)構(gòu)之間、金融市場之間、金融機(jī)構(gòu)和金融市場之間的密切聯(lián)系，另一方面間接推動了金融業(yè)務(wù)國際化、金融市場國際化、資本流動國際化為主要表現(xiàn)的金融國際化趨勢，致使局部的金融風(fēng)險極易轉(zhuǎn)化為全局性的金融風(fēng)險，從而削弱了金融體系抵御局部風(fēng)險的能力，使整個金融體系的穩(wěn)定性也隨之降低。
2 金融創(chuàng)新監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析
由金融創(chuàng)新所產(chǎn)生的風(fēng)險可能導(dǎo)致金融危機(jī)，而金融危機(jī)所造成的直接和間接的社會成本又十分巨大，因而，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張政府介入進(jìn)行監(jiān)管，以降低有其可能產(chǎn)生的社會成本。若從市場失靈的角度分析，我們也將得到同樣的結(jié)果。在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，幾乎一致的觀點認(rèn)為：在存在外部性、信息不完全、不完全競爭、公共物品等領(lǐng)域內(nèi)，僅通過市場進(jìn)行資源配置是無法保證其資源的配置符合帕累托效率的。
（1）外部性與金融創(chuàng)新監(jiān)管。
外部性是指在提供一種產(chǎn)品或服務(wù)時社會成本或利益與私人成本或所得之間存在的偏差，也就是一些經(jīng)濟(jì)主體在其生產(chǎn)、消費過程中對其他經(jīng)濟(jì)主體所產(chǎn)生的附加效應(yīng)。它反映了個經(jīng)濟(jì)主體在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動時對其他微觀主體非價格方面的影響，即這種影響并沒有通過價格機(jī)制發(fā)生作用。這種影響對他人來說，可能是正的，也可能是負(fù)的。正的效應(yīng)通常我們稱之為正外部性，又叫外部經(jīng)濟(jì)，負(fù)的效應(yīng)我們稱之為負(fù)外部性或外部不經(jīng)濟(jì)。盡管從理論上如“科斯定理”所說私人會有走到一起協(xié)商消除外部效應(yīng)的積極性，但是，由于“搭便車”問題難以避免，各方協(xié)商的成本太高，因此，人們偏好以加強管制的辦法來消除外部性。
金融創(chuàng)新領(lǐng)域的外部性，實質(zhì)與金融創(chuàng)新的雙面性有關(guān)。金融創(chuàng)新主體推出一次金融創(chuàng)新措施后，可以增加創(chuàng)新受眾的福利，同時會給經(jīng)濟(jì)、金融運行乃至金融制度的變革帶來積極的影響。具體表現(xiàn)為：①促進(jìn)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的多樣化，滿足客戶需要。②提高金融機(jī)構(gòu)的盈利能力和避險能力。金融創(chuàng)新產(chǎn)品為各種金融機(jī)構(gòu)增加盈利能力和避險能力提供了更大的回旋空間。③提高金融市場的有效性。金融市場是金融產(chǎn)品交易的市場，金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，使得交易的參與者不斷增加，交易量也不斷擴(kuò)大。這樣金融市場就日趨成熟，市場的有效性不斷增加，從而降低了金融市場的交易成本。這就是金融創(chuàng)新外部經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。至于金融創(chuàng)新外部不經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)也是多面的，主要可以歸納為以下幾個方面：①金融產(chǎn)品創(chuàng)新的外部不經(jīng)濟(jì)。由于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的高度虛擬性和高杠桿性，使得金融創(chuàng)新產(chǎn)品的交易規(guī)模急劇擴(kuò)大。金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行在利潤的驅(qū)動下會積極的參與金融創(chuàng)新產(chǎn)品的交易，倘若某家銀行因從事金融創(chuàng)新產(chǎn)品交易發(fā)生倒閉，由于公眾的心理預(yù)期，因而可能在同業(yè)內(nèi)產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”，引起其它金融機(jī)構(gòu)倒閉。在經(jīng)濟(jì)政策方面則削弱了貨幣政策的發(fā)揮。②金融創(chuàng)新市場的負(fù)外部性。衍生金融市場運作的復(fù)雜性導(dǎo)致了交易價格的波動性和傳染性。由于一些衍生工具的交易本身涉及到多個國家，本質(zhì)上具有傳染性，這樣就使得金融機(jī)構(gòu)之間建立起了遠(yuǎn)比衍生工具出現(xiàn)之前復(fù)雜的多的債券債務(wù)關(guān)系，一旦某一市場出現(xiàn)波動，便會迅速傳導(dǎo)到世界其他地區(qū)的市場，甚至使市場交易主體和監(jiān)管當(dāng)局猝不及防。③金融創(chuàng)新加大了支付系統(tǒng)的脆弱性。由于金融創(chuàng)新在金融機(jī)構(gòu)之間創(chuàng)造出遠(yuǎn)比過去復(fù)雜的債券債務(wù)鏈條，再加上達(dá)到天文數(shù)字的金融規(guī)模，使得支付清算體系的脆弱性更加嚴(yán)重，一旦支付系統(tǒng)發(fā)生故障，那么給金融交易帶來的混亂不可想象，從而由此而產(chǎn)生的負(fù)外部性將會十分嚴(yán)重。
（2）信息不對稱與金融創(chuàng)新監(jiān)管。
信息不對稱是指當(dāng)事人并不了解全部的與交易有關(guān)的信息，這可能是由于當(dāng)事人的有限理性，也可能是由于當(dāng)事人的策略行為或機(jī)會主義。特別的，在信息不對稱的條件下，知情較多的當(dāng)事人一方還會出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險。
以衍生工具為主的金融創(chuàng)新工具市場也普遍存在著信息不對稱。在衍生工具的交易過程中，交易者之間不可能具有完全相同的信息，信息在不同的交易者直接的分布是非對稱的，擁有信息優(yōu)勢的一方可能產(chǎn)生機(jī)會主義傾向，即具有信息優(yōu)勢的當(dāng)事人為獲得更有利于自己的交易條件，可能故意隱瞞某些不利于自己的信息，甚至制造一些扭曲的、虛擬的信息，機(jī)會主義將會導(dǎo)致契約風(fēng)險或契約行為的不確定性。
因而，在做出決策時，必須依靠預(yù)測和判斷，這也意味著金融市場在信息不完全條件下，包括金融創(chuàng)新產(chǎn)品市場也存在無法通過市場機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)的風(fēng)險。
（3）不完全競爭與金融創(chuàng)新監(jiān)管。
雖然金融衍生產(chǎn)品市場上的競爭程度已經(jīng)相當(dāng)高，然而并非不存在不完全競爭。某些交易所的會員與交易規(guī)模龐大的機(jī)構(gòu)投資者，可能利用掌握的內(nèi)部信息為己牟利。個別大戶憑借自己的資金實力，可能認(rèn)為的操縱市場，使得衍生工具的交易價格嚴(yán)重偏離其內(nèi)在價值，導(dǎo)致衍生市場的價格風(fēng)險。另外，在市場經(jīng)濟(jì)中還存在一個壟斷與競爭的悖論問題，即競爭是市場發(fā)生機(jī)制發(fā)生作用的前提，也是市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，然而，在自然的競爭狀態(tài)下，市場競爭往往最后導(dǎo)致行業(yè)的積累和集中，形成壟斷。壟斷一旦形成，壟斷的一方則會在衍生產(chǎn)品的交易過程中占據(jù)優(yōu)勢，破壞這個市場本身所需要的產(chǎn)品成本——價格結(jié)構(gòu)，影響服務(wù)質(zhì)量的提高，最終導(dǎo)致金融衍生工具的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險增加，以及金融資源配置的扭曲，導(dǎo)致金融資源配置的無效率。
總而言之，由于金融創(chuàng)新領(lǐng)域市場失靈的種種因素，決定了政府金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新實施監(jiān)管的必要性，從而確保整個金融體系安全和金融秩序的穩(wěn)定。
關(guān)鍵詞：民間金融；經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；風(fēng)險；規(guī)范監(jiān)督
一、民間金融概述
（一）民間金融的概念
由于不同學(xué)者研究角度不同，所以對于民間金融至今未有一個明確的定義。綜合眾多文獻(xiàn)，認(rèn)為民間金融是指“在正式金融體制之外，不受國家信用控制和央行管制的金融組織和活動”。大致包括民間借貸、私人錢莊、典當(dāng)、小額貸款、合會、高利貸、地下經(jīng)濟(jì)交易等。
（二）民間金融的特點
1、信貸雙方的多元性。民間金融的信貸雙方來源于民間，包括城鄉(xiāng)居民、個體私營等。這些主體大多通過個人借貸、民間集資、私人錢莊等方式參與運作。而資金主要來源于城鄉(xiāng)居民收入、中小企業(yè)盈利以及親友借款等閑置資金。
2、高效的辦理程序。民間金融由于無需通過正規(guī)的信貸流程，較少受制于央行等宏觀調(diào)控機(jī)構(gòu)約束，在辦理程序以及利率調(diào)節(jié)上存在很大的靈活性。借貸雙方無需通過嚴(yán)格的評級、抵押過程，憑借口頭協(xié)議即可獲得融通資金。在利率方面，民間金融交易不在國家金融監(jiān)管體系之下，不用嚴(yán)格執(zhí)行官方利率，雙方可參照市場利率以及雙方需求自行制定。
3、透明化與專業(yè)化。由于民間金融屬于非正規(guī)的金融活動，多采用地下交易的方式，法律監(jiān)管一片空白，真實數(shù)據(jù)難以掌握。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深化以及民間金融的發(fā)展，其逐步向透明化與專業(yè)化方向發(fā)展，資金需求量、運作規(guī)模日益加大，風(fēng)險意識逐步提高，對于參與者資格、資金安全性，制定了相關(guān)規(guī)定。
（三）民間金融發(fā)展的原因
1、金融抑制的產(chǎn)物。金融抑制下，資金的供需失衡，一方面，利率受人為控制而低于市場水平，資金持有者的收益降低，銀行等金融機(jī)構(gòu)吸存能力降低，資金供給不足；另一方面，中小企業(yè)處于上升發(fā)展階段，資金需求量大，而正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對于風(fēng)險較高的中小企業(yè)項目抱有謹(jǐn)慎的態(tài)度，貸款發(fā)放困難。于是，雙方通過民間金融市場完成交易，資金供給方可以獲得高于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的利率收益，中小企業(yè)也可以解決資金不足的困擾，民間金融應(yīng)運而生并迅速發(fā)展。
2、信息不對稱。信息不對稱是中小微企業(yè)向正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資時面臨的主要問題。我國民營企業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，近年來各大銀行也加大了扶持力度。然而，苛刻的貸款條件、財務(wù)管理不健全，影響了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的支持。銀行等金融機(jī)構(gòu)傾向于用財務(wù)數(shù)據(jù)以及信用評估的方式判斷風(fēng)險大小，中小企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制不健全，信息披露程度參差不齊，無法準(zhǔn)確評判負(fù)債水平、收益狀況。信息不對稱使得民營企業(yè)只能通過民間金融市場融資。
二、民間金融的風(fēng)險
（一）民間金融的內(nèi)部風(fēng)險
1、信用風(fēng)險。信用風(fēng)險，主要是指民間金融市場上借貸雙方違約使得交易被迫中止。民間金融市場對于借貸雙方的資信狀況的要求較低，并且一般是相互熟悉的親友，往往不制定還款保證或者匹配的抵押物，易產(chǎn)生違約風(fēng)險。
2、道德風(fēng)險與逆向選擇。民間金融只憑借簡單的書面協(xié)議甚至口頭協(xié)議完成借貸，許多借款人會將所借資金用于非協(xié)議用途，投資于高風(fēng)險項目或者借新抵舊，增大資金風(fēng)險，這就是道德風(fēng)險問題。而逆向選擇主要指那些違約率極高的借款人無法從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得資金，便主攻條件寬松的民間金融，以高利率為回報。過度渴望貸款的需求方經(jīng)常攜款跑路，出現(xiàn)大量的違約事件。
3、利率風(fēng)險。國家規(guī)定，民間金融信貸利率不得高于同期基準(zhǔn)利率四倍，但民間金融經(jīng)常使用高于規(guī)定的利率，直接影響信貸穩(wěn)定性。很多民營企業(yè)店小利薄，難以處理高利率成本，于是通過循環(huán)借債的方式彌補，極易觸發(fā)資金危機(jī)。同時，由于需要付出巨額的利息成本，個人融資者希望快速盈利，將所借資金用于賭博等高風(fēng)險行為，其中蘊含的風(fēng)險不言而明。
（二）法律監(jiān)管不當(dāng)
關(guān)于民間金融的法律，大部分是行政法規(guī)，沒有完善具體的法律制度，即使存在一些法律規(guī)定，制定的標(biāo)準(zhǔn)也略顯不足，如《非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動取締辦法》中規(guī)定“非法金融是未經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的金融活動及行為”民間金融被全盤否定，列入法律的黑色地帶。如此以來，城鄉(xiāng)居民之間的借貸活動是非法的，民營企業(yè)通過民間融資是非法的，民間金融的活動都可能觸犯法律規(guī)定，變相逼迫民間金融活動潛入地下。這些都說明了我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管法律制度存在著一定的不合理之處。
三、民間金融的監(jiān)督對策
（一）完善風(fēng)險監(jiān)管體系
1、建立專業(yè)化民間借貸機(jī)構(gòu)。民間金融的發(fā)展一直缺乏固定營業(yè)機(jī)構(gòu)，建立專業(yè)化的民間借貸機(jī)構(gòu)，可以提高民間金融的穩(wěn)定性。對這些機(jī)構(gòu)實行登記備案制，建立合法合理的資質(zhì)。借貸雙方在專門機(jī)構(gòu)中進(jìn)行交易，發(fā)生糾紛也可以追溯到有效的證據(jù)，隨時調(diào)度信貸文件，維護(hù)自身權(quán)益，有效控制民間金融市場的違約風(fēng)險。
2、建立民間信用信息平臺。民間金融借貸雙方都是實力薄弱的城鄉(xiāng)居民或中小微企業(yè)，金融信息來源匱乏。建立專門的民間金融信息平臺，可以有效改善信息不對稱帶來的道德風(fēng)險與逆向選擇問題。將借貸雙方的基本資料、資金來源與用途等透明化，保證信貸真實性與安全性，降低信用風(fēng)險、違約風(fēng)險。
3、合理運用存款保險制度。存款保險制度是為保障存款人利益，要求金融機(jī)構(gòu)繳納的保險金，在危機(jī)發(fā)生時幫助銀行等金融機(jī)構(gòu)渡過難關(guān)。我國民間金融處于發(fā)展的起步階段，法律監(jiān)管缺失，公眾對其信任度不足。建立存款保險制度，規(guī)定相關(guān)機(jī)構(gòu)、組織向指定的保險機(jī)構(gòu)按資金規(guī)模繳納保險費用。若出現(xiàn)債務(wù)違約情況時，運用存款保險保護(hù)存款人的利益。
（二）完善法律法規(guī)
民間金融遲遲未能得到法律的認(rèn)可，一是因為民間金融的屬性難以界定，一是因為缺乏完善的市場準(zhǔn)入與退出機(jī)制。首先，我國應(yīng)明確民間金融的地位，將其納入正統(tǒng)的法律體系，妥善定位民間金融。其次，我國可以拓寬民間金融準(zhǔn)入機(jī)制，與正統(tǒng)金融相輔相成，積極引導(dǎo)民間資本建立地方金融機(jī)構(gòu)，彌補地方金融服務(wù)空白。
（三）完善監(jiān)管體系
由于法律缺失，民間金融的監(jiān)管一直處于兩難狀態(tài)，一是無法確定合適的監(jiān)管部門，二是監(jiān)管辦法難以掌控。我國傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主要實行分業(yè)監(jiān)管，混業(yè)經(jīng)營的方式。民間金融機(jī)構(gòu)分散多變，需要在銀監(jiān)會之下建立一個專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)民間借貸活動，對不同的民間金融要采取不同的監(jiān)管方法。例如個人借貸，可以放松管制；對于存在中介的民間借貸，應(yīng)適度的規(guī)范；但對于高利貸等非法交易，應(yīng)堅決打擊。
（作者單位：山東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：民間金融 金融風(fēng)險 管理體系 構(gòu)建
民間金融是指在政府批準(zhǔn)、監(jiān)管的金融對象（正規(guī)金融）之外的存在于現(xiàn)行制度與法律法規(guī)邊緣的金融行為，旨在發(fā)展民間經(jīng)濟(jì)，實現(xiàn)資金的融通。近些年來，民間金融伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)了非常迅猛的“野蠻式”發(fā)展，雖然在一定程度上幫助一些中小微企業(yè)解決了融資困難，然而如果不規(guī)范民間金融的風(fēng)險監(jiān)管，將可能帶來巨大的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，因此，構(gòu)建民間金融風(fēng)險管理體系顯得尤為重要和迫切。
一、民間金融風(fēng)險的成因
民間金融相對于國家批準(zhǔn)的金融活動，其受約束性和規(guī)范性相對較差，是民間金融的基本特點，屬于非正規(guī)金融，在制度建設(shè)、金融運行等方面存在薄弱性。特別是憑借互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來的民間網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）債權(quán)融資、眾籌式的股權(quán)融資模式。這種模式并沒有正式申請取得銀行或存款類金融機(jī)構(gòu)照，其實從范疇上來講也屬于民間金融。民間金融發(fā)展的天性本來就相對脆弱，發(fā)展還不夠成熟，交易的對象非正規(guī)化，再加上互聯(lián)網(wǎng)便利性，使民間金融受到多種因素的影響而出現(xiàn)更加復(fù)雜的金融風(fēng)險管理問題。
（一）民間金融機(jī)構(gòu)相對脆弱
民間金融風(fēng)險的產(chǎn)生，首先應(yīng)從民間金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部考慮，機(jī)構(gòu)相對脆弱是不爭的事實。民間融資基本處于“無準(zhǔn)入門檻、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無主管機(jī)構(gòu)”等“三無行業(yè)”狀態(tài)，現(xiàn)行的市場經(jīng)濟(jì)體制，任何金融機(jī)構(gòu)在運作過程中都有嚴(yán)重的負(fù)債現(xiàn)象，在運營的過程中系統(tǒng)相對脆弱，會受到嚴(yán)重的打擊，極易導(dǎo)致風(fēng)險的產(chǎn)生，而對于民間金融機(jī)構(gòu)則更為嚴(yán)重，本來民間金融機(jī)構(gòu)要比國有金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債率高，在如此復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中風(fēng)險更大，風(fēng)險問題更加突出。如今的民間金融運作，出資者都不知道資金的流向和用途，若其中存在資金未能償還的現(xiàn)象，民間借貸主體會由少變多，形成連鎖反應(yīng)，一旦市場經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，民間金融機(jī)構(gòu)會面臨崩潰的邊緣。
（二）缺乏有效的信用約束機(jī)制
一般情況下，民間金融大都屬于家族或地緣性的金融機(jī)構(gòu)，是一種傳統(tǒng)的金融運作模式，在信用度方面存在著極大的風(fēng)險[2]。民間金融互聯(lián)網(wǎng)化之后，使交易主體發(fā)生了深刻變化。過去傳統(tǒng)的民間金融主體是在熟人小圈子里進(jìn)行借貸行為，現(xiàn)在民間金融與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合之后，從傳統(tǒng)的熟人“小圈子”發(fā)展到的陌生人社交圈，傳統(tǒng)的民間金融只有出借人與借款人兩個主體之間形成單一的借貸合同法律關(guān)系，而互聯(lián)網(wǎng)通過P2P形成的借貸關(guān)系的主體就增加了，除了有借款人、出借人，還有P2P平臺、第三方支付機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)等等。這些主體的增加也使法律關(guān)系復(fù)雜化。如P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺不提供擔(dān)保，借款人的信用風(fēng)險完全由出借人承擔(dān)，若其中一方出現(xiàn)失信或抵賴現(xiàn)象，會對整個機(jī)構(gòu)造成嚴(yán)重的打擊，使借貸雙方的權(quán)利和利益無法得到保障，進(jìn)而產(chǎn)生道德缺失問題。
（三）國家政策與法律的影響
在民間金融機(jī)構(gòu)運行中，除了機(jī)構(gòu)本身的問題外，與國家的法律與政策也存在著必然的聯(lián)系，不受法律與政策的保護(hù)，機(jī)構(gòu)運作相對脆弱，處于法律的邊緣或法律空白，極易出現(xiàn)一系列法律問題。例如，民間金融為了重視對利益的追求，借高利貸、向借貸組織進(jìn)行借貸等，與法律打球，借貸組織進(jìn)行一系列的非法集資，從中騙取他人錢財，出現(xiàn)詐騙風(fēng)險。通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的股權(quán)眾籌融資方式主體有發(fā)起人、投資主體、眾籌平臺、第三方支付機(jī)構(gòu)。而這四個主體形成的法律關(guān)系不僅是傳統(tǒng)私募的股權(quán)法律關(guān)系，而是除股權(quán)法律關(guān)系之外的發(fā)起人和投資者與第三方支付平臺之間形成的支付合同法律關(guān)系?；ヂ?lián)網(wǎng)股權(quán)私募眾籌融資也帶來了新的法律問題，比如互聯(lián)網(wǎng)的眾籌平臺是否承擔(dān)融資信息披露的法律責(zé)任；眾籌平臺是否應(yīng)承擔(dān)對發(fā)起人的主體進(jìn)行審核的義務(wù)等等。
二、我國民間金融風(fēng)險管理體系的構(gòu)建策略
（一）加強民間金融和互聯(lián)網(wǎng)金融立法
要提升民間金融市場的整體抗風(fēng)險能力首要任務(wù)是加緊民間金融相關(guān)立法，盡早制定民間金融的相關(guān)法規(guī)和條例，以及出臺互聯(lián)網(wǎng)金融P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺、股權(quán)眾籌的監(jiān)管辦法等。用法律法規(guī)明確界定網(wǎng)絡(luò)P2P借貸平臺、股權(quán)眾籌的經(jīng)營范圍，堅決杜絕一些金融機(jī)構(gòu)一邊通過小額貸款公司直接從事放貸、另一邊又利用互聯(lián)網(wǎng)搞非法集資，在小額貸款公司與互聯(lián)網(wǎng)金融之間設(shè)立風(fēng)險防火墻，違者重罰。而針對小額貸款等非存款類放貸機(jī)構(gòu)，在資金源頭上必須根據(jù)相關(guān)規(guī)定嚴(yán)格控制外部融資，嚴(yán)禁觸碰“非法 吸 收 公 眾存款”和“非法集資”等等底線。業(yè)務(wù)經(jīng)營要量力而行，要與小額信貸行業(yè)的風(fēng)險控制能力相匹配，避免經(jīng)營業(yè)務(wù)過度膨脹。此外，進(jìn)一步落實互聯(lián)網(wǎng)金融賬戶實名制，建立以正規(guī)商業(yè)銀行作為第三方的資金托管機(jī)制，實現(xiàn)民間金融機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)上的金融平臺賬戶與客戶賬戶分離，保障客戶資金不被挪用。
（二）建立民間風(fēng)險預(yù)警機(jī)制
為了降低民間金融風(fēng)險的發(fā)生概率，應(yīng)建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，對民間金融機(jī)構(gòu)在運作過程中可能存在的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和感知，分為風(fēng)險指標(biāo)、預(yù)測方法和預(yù)警信號三個部分。機(jī)構(gòu)應(yīng)聘請專業(yè)人士根據(jù)當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)形態(tài)以及民間金融的特點進(jìn)行風(fēng)險的評估與預(yù)測，在明確當(dāng)前民間金融風(fēng)險的同時，要對未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)期，并根據(jù)實際情況做出積極應(yīng)對措施。例如，民間金融風(fēng)險的產(chǎn)生，可能存在著與均衡利率、司法機(jī)構(gòu)對待民間經(jīng)濟(jì)糾紛上的偏離等等，都制約著金融的健康發(fā)展。民間風(fēng)險預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建，應(yīng)強化對民間借貸的風(fēng)險宣傳和指導(dǎo)，不斷地調(diào)整財政貨幣、產(chǎn)業(yè)政策，加強對中小型企業(yè)的關(guān)注，將民間金融與外界金融體系聯(lián)系起來，不再是形單影只，做好金融的一切風(fēng)險預(yù)警工作。
（三）設(shè)立民間風(fēng)險挽救機(jī)制
民間金融風(fēng)險的發(fā)生，對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)等造成了嚴(yán)重的影響，經(jīng)濟(jì)走向不容樂觀，民營企業(yè)老板跑路、高利貸崩盤現(xiàn)象層出，后果相當(dāng)嚴(yán)重。為此，應(yīng)建立有效的風(fēng)險處理與挽救機(jī)制，面對風(fēng)險應(yīng)采取積極措施予以應(yīng)對，采取及時的挽救，及時做好民間金融風(fēng)險準(zhǔn)備，一旦出現(xiàn)該問題，應(yīng)立即啟動處理方案，以避免債券債務(wù)關(guān)系變得更為混亂。在出現(xiàn)風(fēng)險時，進(jìn)行債權(quán)債務(wù)清理與償還時，要始終保持著公平、透明的原則，禁止出現(xiàn)暗箱操作的現(xiàn)象，獲取群眾信賴，對剩余財產(chǎn)進(jìn)行徹查，公平對待每位債權(quán)人。風(fēng)險挽救機(jī)制旨在保護(hù)債權(quán)人的利益，幫助債權(quán)人能夠得到最大程度上的清償，但也要對債務(wù)人進(jìn)行安全的保護(hù)，將其維持在相對和平的狀態(tài)，以保證風(fēng)險的快速解決。
三、結(jié)束語
綜上所述，民間金融和互聯(lián)網(wǎng)金融的融合發(fā)展是未來發(fā)展的新趨勢，將對中小微企業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。但是，在民間金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷創(chuàng)新過程中，由于缺乏法律約束和機(jī)構(gòu)監(jiān)管，容易引發(fā)利用民間融資進(jìn)行惡意騙貸等現(xiàn)象，因此，強化對民間金融和互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的監(jiān)管刻不容緩。民間金融風(fēng)險的管理，應(yīng)優(yōu)化金融監(jiān)管體系，明確監(jiān)管主體，建立健全民間金融風(fēng)險預(yù)警機(jī)制與法律體系，從根本上降低風(fēng)險的發(fā)生概率。
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[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)金融；互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險；監(jiān)管體系
一、問題的提出
互聯(lián)網(wǎng)金融的興起可以說是金融業(yè)的一次歷史性革命，“長尾理論”和“大數(shù)據(jù)效應(yīng)”在互聯(lián)網(wǎng)金融中起到了十分重要的作用，互聯(lián)網(wǎng)金融通過網(wǎng)上交易，交易信息和過程都被記錄在金融大數(shù)據(jù)之中，提高了交易成功率和交易過程的透明度，極大地豐富了投融資渠道和方式，對現(xiàn)有金融體系的完善和發(fā)展具有重要的作用，互聯(lián)網(wǎng)金融逐步成為一個國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長中最具創(chuàng)新和活力的戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而成為推動經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的重要力量。與國外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比,我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展起步較晚但發(fā)展迅速。2008年以來，我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)不但出現(xiàn)了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化、第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、大數(shù)據(jù)金融、眾籌和第三方金融服務(wù)平臺等六種發(fā)展模式，而且交易規(guī)模、用戶規(guī)模急速擴(kuò)大。其中，網(wǎng)絡(luò)銀行用戶規(guī)模從2010年的13948萬人增長到2015年6月的30696萬人，用戶規(guī)模增長率從30.50%發(fā)展到46%；第三方互聯(lián)網(wǎng)支付市場交易規(guī)模從2010年的10105億元增長到2014年53730億元，2014年實現(xiàn)的交易規(guī)模是2010年的五倍多；P2P借貸行業(yè)的市場規(guī)模更是從2010年的19.5億元，快速增長到2014年的2528億元①。但是，作為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融業(yè)相結(jié)合的新興產(chǎn)業(yè),互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險相較于傳統(tǒng)的金融風(fēng)險更加隱蔽和復(fù)雜，其可能對客戶造成的危害和損失也更大。以P2P借貸行業(yè)為例，2014年1～12月每個月都有問題平臺，在最多的12月，問題平臺達(dá)到了驚人的79家②。從中國遭遇壞賬網(wǎng)民的P2P資金損失情況看，P2P用戶中有資金實際損失的達(dá)到了近80%高的比例，即使在有擔(dān)保的損失中，仍然有13%左右的P2P用戶遭受損失。因此，對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管勢在必行。
二、國外互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險與監(jiān)管實踐
從世界范圍看，由于互聯(lián)網(wǎng)金融正處在起步發(fā)展中，系統(tǒng)完整的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系和理論研究還需要不斷完善。國外互聯(lián)網(wǎng)金融的理論研究基本上都是通過對其風(fēng)險產(chǎn)生的根源進(jìn)行分析，從而提出監(jiān)管重點。如，ChiouandShen（2012）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險從整體上講包括金融風(fēng)險和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的風(fēng)險，需要從這兩個方面進(jìn)行監(jiān)管；EilandDavid（2014）則認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的分析應(yīng)該更多地立足于對金融風(fēng)險的分析，因為互聯(lián)網(wǎng)金融的理財產(chǎn)品都來源于傳統(tǒng)的金融業(yè)；MartinsandTiago（2014）在分析互聯(lián)網(wǎng)金融的起源之后，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的防范應(yīng)該基于原有的金融服務(wù)、流程和運作方法，其次是外部金融環(huán)境的凈化和規(guī)范。這些理論研究為互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管提供了實踐基礎(chǔ)。歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)通過不斷補充新的監(jiān)管法律法規(guī)，使得原有的金融監(jiān)管規(guī)則逐步適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展的需求及風(fēng)險防范要求，初步建立了較為完善的監(jiān)管體系和風(fēng)險監(jiān)測系統(tǒng)。美國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管模式的突出特點是：注重法律的規(guī)范、聯(lián)合監(jiān)管和對消費者的保護(hù)。首先，在現(xiàn)有法律法規(guī)基礎(chǔ)之上，美國根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融自身發(fā)展所體現(xiàn)出的特點，對原有的監(jiān)管準(zhǔn)則不斷完善和修補，使之更加適用。如已經(jīng)將網(wǎng)絡(luò)信貸納入《證券法》監(jiān)管的范疇，《證券法》監(jiān)管側(cè)重于市場準(zhǔn)入的監(jiān)管和信息的披露；2012年美國還通過了《促進(jìn)初創(chuàng)企業(yè)融資法案》，這一法案放開眾籌股權(quán)的融資，并在保護(hù)消費者權(quán)益方面作出詳細(xì)規(guī)定。其次，美國法律對于什么時候適用行業(yè)監(jiān)管和什么時候適用企業(yè)監(jiān)管有著明確的和詳細(xì)的規(guī)定，通行的企業(yè)級監(jiān)管是次重要程度的監(jiān)管，只要開展提供互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的企業(yè)都要受其監(jiān)管，監(jiān)管的重點在于風(fēng)險的防控，消費者信息的保護(hù)以及網(wǎng)絡(luò)安全的維護(hù)等方面。相對于企業(yè)級監(jiān)管，重要程度最高的就是行業(yè)監(jiān)管，監(jiān)管的重點在于排查互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的業(yè)務(wù)安全，對國家金融安全所帶來的風(fēng)險評估，及完善國家金融調(diào)控政策。同時，美國對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管也涉及多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的跨行業(yè)運行，美國逐步建立了聯(lián)合監(jiān)管模式。美國為了強化其自身對第三方支付的監(jiān)管能力，借助于原有的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，例如美國財政部通貨監(jiān)理署、美聯(lián)儲（即美國中央銀行）、聯(lián)邦存款保險公司等，建立起聯(lián)合監(jiān)管的模式。歐盟在較長時間互聯(lián)網(wǎng)金融實踐基礎(chǔ)之上，總結(jié)了一套獨特的監(jiān)管體系，將歐洲多容并包、開放透明的理念貫穿其中，極為重視保護(hù)客戶的財產(chǎn)和信息安全，也促使歐盟采取極為謹(jǐn)慎和嚴(yán)格的監(jiān)管策略。如，在交易和信息公開透明問題方面，歐盟要求交易必須在百分之百的監(jiān)控之下進(jìn)行，完全杜絕損害客戶利益的私下交易和暗箱操作發(fā)生；在服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)能力方面，歐盟更加注重網(wǎng)絡(luò)銀行所提供的服務(wù)質(zhì)量和產(chǎn)品真實性，一旦發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)詐騙，必將嚴(yán)格處理。同時，歐盟有著較為完善的法律法規(guī)和政策制度來確保行業(yè)的安全。如在網(wǎng)絡(luò)信貸方面，歐盟與網(wǎng)絡(luò)信貸相關(guān)的法律主要包括《消費者信貸法》，同時歐盟還建立起了一套完善的信息透明公開機(jī)制，將真實準(zhǔn)確信息向客戶免費且定時公開并不斷更新。在具體監(jiān)管行為方面，歐盟有著一套嚴(yán)格完善的規(guī)定。例如，歐盟在準(zhǔn)入門檻的設(shè)置上有著極為苛刻的條件，只要有任意一條不滿足就不能進(jìn)入該行業(yè)，在這樣嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件之下，杜絕了缺少資質(zhì)的不良企業(yè)進(jìn)入，從而凈化了網(wǎng)絡(luò)信貸環(huán)境。與此同時，歐盟還制定了一系列嚴(yán)格的信息披露要求和準(zhǔn)則，相比于傳統(tǒng)信貸形式，歐盟更加注重網(wǎng)絡(luò)信貸的信息披露和交易安全，嚴(yán)格控制網(wǎng)絡(luò)金融風(fēng)險。在實踐中，歐洲網(wǎng)絡(luò)信貸市場上的欺詐和網(wǎng)絡(luò)信貸違法案件均低于其他經(jīng)濟(jì)體。
三、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險與監(jiān)管
與國外相比，我國正處在互聯(lián)網(wǎng)金融的興起和發(fā)展階段，缺乏較為豐富的實踐經(jīng)驗，風(fēng)險較多。主要有：信用風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險、信息風(fēng)險、法律風(fēng)險、貨幣政策風(fēng)險、期限錯配風(fēng)險和最后貸款人風(fēng)險七種。從類型上看，法律風(fēng)險、貨幣政策風(fēng)險屬于政策層面的風(fēng)險。信用風(fēng)險、最后貸款人風(fēng)險、期限錯配屬于業(yè)務(wù)層面的風(fēng)險，信息風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險屬于技術(shù)層面的風(fēng)險。針對這些風(fēng)險，國內(nèi)理論動態(tài)研究也提出了不同的見解：如，葉冰（2012）、王石河（2012）、沈麗（2014）等認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是一種動態(tài)的融資行為，即應(yīng)該將對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險監(jiān)管的重點放在金融活動傳統(tǒng)的三大業(yè)務(wù)上，即融資、支付和交易環(huán)節(jié)上面；孟祥軻（2013）和熊建宇（2010）在研究后更加強調(diào)人作為參與主體的角色定位上面，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的核心是人的行為，而不是一種技術(shù)的驅(qū)動，因此，應(yīng)該將對人的參與行為作為對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的監(jiān)管重點?？傊瑖鴥?nèi)對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險監(jiān)管的研究思路，基本上也都是從風(fēng)險發(fā)生的原因入手來研究行業(yè)監(jiān)管問題。但筆者認(rèn)為，由于目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)具備了一定的規(guī)模和現(xiàn)實數(shù)據(jù)，完全可以嘗試從實證入手，來研究各種互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的易發(fā)性程度，根據(jù)易發(fā)程度，從另一研究角度有的放矢地提出風(fēng)險監(jiān)管建議。本文利用中國宏觀面板數(shù)據(jù)對我國互聯(lián)網(wǎng)金融各風(fēng)險分別進(jìn)行了實證分析①。根據(jù)回歸結(jié)果顯示，可以得到以下結(jié)論：一是監(jiān)管力度和法律法規(guī)兩個二值變量均在1%的顯著性水平下顯著，用戶規(guī)模這一控制變量也在1%的顯著性水平下顯著，說明政府的政策導(dǎo)向?qū)τ诨ヂ?lián)網(wǎng)金融市場的影響力不可低估。對比去掉時間虛擬變量的第(1)列和加上時間虛擬變量的第(2)列，我們發(fā)現(xiàn)時間虛擬變量并不顯著，y08、y10、y12的系數(shù)均很低，且不顯著，說明國家目前并無重大政策對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的干預(yù)。二是信用風(fēng)險系數(shù)為2.02，t統(tǒng)計量是19.40，根據(jù)回歸結(jié)果，信用風(fēng)險在1%的顯著性水平之下最顯著，說明目前我國的信用風(fēng)險最高，在現(xiàn)實中，這與我國法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn)則缺失有密切的關(guān)系。影響顯著的風(fēng)險還有最后貸款人風(fēng)險、法律風(fēng)險、貨幣政策風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險，其中最后貸款人風(fēng)險、法律風(fēng)險和貨幣政策風(fēng)險在1%的顯著性水平下顯著影響著互聯(lián)網(wǎng)金融市場，系統(tǒng)風(fēng)險在5%的顯著性水平下顯著。未來，我國需要首先加強風(fēng)險監(jiān)管。三是期限錯配風(fēng)險和信息不對稱風(fēng)險對互聯(lián)網(wǎng)金融的影響并不顯著?？赡艿脑蚴鞘袌鲋械南M者更多的關(guān)心所購買的互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品及其回報率，而對于用以購買金融理財產(chǎn)品的資金成本并不關(guān)心，用儲蓄金購買理財產(chǎn)品是絕大多數(shù)消費者目前的狀況，其次，數(shù)據(jù)的誤差以及變異性也可能會造成回歸結(jié)果并不顯著。四、我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系構(gòu)建的思考根據(jù)以上計量結(jié)果和發(fā)展實際，本文認(rèn)為：國家應(yīng)以保護(hù)投資者利益為目標(biāo)，盡快加強對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的監(jiān)管，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康發(fā)展。根據(jù)我國目前互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險狀況，借鑒國外監(jiān)管實踐，提出以下監(jiān)管框架：
1.建立完善法律法規(guī)體系和行業(yè)準(zhǔn)則是構(gòu)建監(jiān)管體系的基礎(chǔ)。從我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)立法現(xiàn)狀來看，互聯(lián)網(wǎng)金融立法遲滯，現(xiàn)有法律法規(guī)存在著大量的漏洞和不完善之處，監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏依法監(jiān)管的法律保障。我國可以從兩個層次完善法律法規(guī)體系：一是制定統(tǒng)一的法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn)則，加大對投資者的保護(hù)；二是在統(tǒng)一的法律法規(guī)體系下，細(xì)分具體業(yè)態(tài)，制定具體業(yè)態(tài)監(jiān)管辦法。同時，及時修訂現(xiàn)有法律法規(guī)中不適合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的部分，對利用互聯(lián)網(wǎng)實施犯罪的行為，明確應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任，加大量刑力度。
2.建立適合跨界監(jiān)管的監(jiān)管機(jī)制是監(jiān)管體系的主要手段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展已經(jīng)超越了一般行業(yè)的發(fā)展理念和界限，這就需要我們利用金融大數(shù)據(jù)理論，云計算平臺等新技術(shù)去進(jìn)行準(zhǔn)確的分析并及時跟進(jìn)行業(yè)發(fā)展的實際情況，并在此基礎(chǔ)上運用風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警機(jī)制，在危機(jī)或風(fēng)險發(fā)生之前對其進(jìn)行預(yù)警和處理，將互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生的風(fēng)險降到最低。同時，針對互聯(lián)網(wǎng)金融的跨界特性，應(yīng)建立中央和地方兩個層次的監(jiān)管主體，設(shè)立高于銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和包括一行三會、工商、工信、司法等相關(guān)部門在內(nèi)的聯(lián)席會議制度，作為高層次監(jiān)管主體，主要負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管。建立地方金融監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管，在此基礎(chǔ)之上加強對消費者權(quán)益的保護(hù)。
3.完善互聯(lián)網(wǎng)金融的配套服務(wù)機(jī)制，降低信用風(fēng)險。主要是要加強行業(yè)信息披露和信息安全保護(hù)，并完善互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)建設(shè)。完善互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)內(nèi)部的信息披露機(jī)制，將有利于行業(yè)內(nèi)部企業(yè)，加強行業(yè)自身的約束和自律，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)能夠在陽光下發(fā)展；信息安全是保障互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)金融虛擬化的服務(wù)方式、跨領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開展、開放與透明的市場經(jīng)營環(huán)境，使其具備了互聯(lián)網(wǎng)所包含的信息安全的動態(tài)性、綜合性等特點，應(yīng)建立以國家安全戰(zhàn)略為指導(dǎo)，包括國家金融行業(yè)主管部門、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)和安全服務(wù)企業(yè)的信息安全服務(wù)保障聯(lián)盟，在互聯(lián)網(wǎng)金融信息安全標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范下，指導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)服務(wù)平臺的安全建設(shè)和運營；在完善互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)建設(shè)方面，要以建立征信信息標(biāo)準(zhǔn)和共享機(jī)制為突破，加快構(gòu)建個人和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)信息采集標(biāo)準(zhǔn)、征信服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等，通過利益激勵機(jī)制，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)征信條件下的信息共享。
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劉玉蘭（1991-），女，四川資陽人。碩士研究生，云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：財政學(xué)。
摘要：近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，已經(jīng)成為金融領(lǐng)域最為熱門的研究話題，然而近期隨著一些“P2P”平臺老總跑路傳聞的不斷發(fā)酵，使得互聯(lián)網(wǎng)金融安全亮起了紅燈。本文將在深入分析互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式的基礎(chǔ)上，探索互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的一些主要策略和方向。
關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；發(fā)展模式；監(jiān)管策略；P2P
互聯(lián)網(wǎng)金融是指依托于大數(shù)據(jù)、云計算、移動支付、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)工具來實現(xiàn)資金融通、支付、結(jié)算和信息中介、理財?shù)葮I(yè)務(wù)的新興金融模式。互聯(lián)網(wǎng)金融從一誕生之日起，便由于其便捷性、廣覆蓋、草根性等特點吸引了市場的廣泛關(guān)注?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的大熱也催生了一系列盲目跟風(fēng)和商業(yè)欺詐行為，比如，部分P2P網(wǎng)貸企業(yè)以高收益率為誘餌最終難以走出龐氏騙局。據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年我國出現(xiàn)公司倒閉、高管跑路、提現(xiàn)困難等各種問題的P2P平臺75家。一系列事件背后，既給廣大投資者敲響了風(fēng)險警鐘，也對金融監(jiān)管和法律保障提出了更高要求。
一、互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式及風(fēng)險點
余額寶模式及風(fēng)險管理。余額寶是最簡單的互聯(lián)網(wǎng)金融代表性產(chǎn)品，也成為第三方支付平臺模式。余額寶是支付寶公司和天弘基金合作開發(fā)的針對支付寶賬戶所有者的直銷運營平臺，支付寶用戶將閑散資金轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出余額寶（其實質(zhì)是購買或贖回天弘基金公司的理財產(chǎn)品），天弘基金將所籌的資金按照不同的配比建立投資資產(chǎn)組合，并以投資收益作為對支付寶用戶的回報。根據(jù)支付寶和天弘基金公布的數(shù)據(jù)顯示，從2013年6月13日上市至2013年年底，余額寶客戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到4303萬人，資金規(guī)模1853億元，累計收益約為17.9億元。然而，步入2014年余額寶受政策因素和市場競爭等多方面影響，其收益優(yōu)勢已經(jīng)不再，進(jìn)入下半年其收益率更是朝著4%而去，盡管如此余額寶收益率仍高于商業(yè)銀行一年期存款利率?？傮w來看，余額寶屬于最為安全的一種互聯(lián)網(wǎng)金融形式。
P2P模式及風(fēng)險管理。P2P網(wǎng)絡(luò)融資平臺的核心模式是借款人在平臺直接借款信息，出借人了解對方信息后，可以直接與借款人簽署借貸合同，提供小額貸款，并能及時獲知借款人的還款進(jìn)度，獲得投資回報。然而P2P模式發(fā)展陷入信任危機(jī)的主要原因在于缺乏行之有效的監(jiān)管措施，目前尚無準(zhǔn)入門檻、缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、主管部門不明確的情況。
對于P2P模式的監(jiān)管而言，本文主張：首先，P2P平臺應(yīng)當(dāng)有嚴(yán)格的資本金限制；其次，如何為投資者提供真實的貸款客戶資料、掌握投資價值、防控投資風(fēng)險，是P2P平臺應(yīng)著力解決的問題。
眾籌模式及風(fēng)險管理。眾籌平臺可以看做P2P的一種延伸，具體的運作模式是創(chuàng)意人向公眾募集小額資金，公眾將閑置資金投資于項目，發(fā)起人再將創(chuàng)意實施的結(jié)果（投資回報）回饋給出資人。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管策略探析
互聯(lián)網(wǎng)金融模式無疑給我國金融業(yè)發(fā)展注入了強大的發(fā)展動力，對金融監(jiān)管提出了更高的要求，必將對推進(jìn)我國金融體制改革起到重要的作用。因此，如何加強互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，不要從以下幾個方面著手：
第一，創(chuàng)造寬松環(huán)境助推互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展總體而言對彌補傳統(tǒng)金融的不足、滿足實體經(jīng)濟(jì)資金需求是有很大益處的，不能因為一些風(fēng)險的暴露而將這一新興事物扼殺在搖籃之中，相反應(yīng)當(dāng)提供良好的發(fā)展環(huán)境。因此，應(yīng)當(dāng)加以正確引導(dǎo)和規(guī)范，引入第三方、市場化的信用評級制度等方式，對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)實施分類管理，同時建立健全市場退出、禁入、懲罰機(jī)制，保障互聯(lián)網(wǎng)金融在“陽光下”健康發(fā)展。
第二，強化對互聯(lián)網(wǎng)金融主體的資本金和杠桿監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的核心是經(jīng)營資金的業(yè)務(wù)，在這一點上應(yīng)當(dāng)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)并無差異，因此對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)設(shè)立相對適宜的資本金門檻；同時，強化對經(jīng)營杠桿率的要求，當(dāng)然具體比例可以略低于同類金融機(jī)構(gòu)。從資本金和杠桿率兩個維度控制互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險。
第三，加快完善有關(guān)法律制度保障投融資環(huán)境健康。目前，我國對互聯(lián)網(wǎng)金融尚缺乏行之有效的監(jiān)管措施，當(dāng)務(wù)之急是要在現(xiàn)有立法的基礎(chǔ)上，對相關(guān)制度規(guī)定進(jìn)行修訂、補充和完善，以此彌補現(xiàn)有監(jiān)管制度在覆蓋互聯(lián)網(wǎng)金融方面的空白與不足。根據(jù)國內(nèi)主要財經(jīng)網(wǎng)站的報道，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》有望在近期出臺。
第四，強化對平臺的信息披露和風(fēng)險提示?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一種全新的商業(yè)模式，對與普通公眾投資者而言，很難掌握項目的完全信息，無法全面評估投資風(fēng)險。對于項目發(fā)起人而言，為了募資成功往往會隱藏一些不利信息。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺應(yīng)當(dāng)強化對項目信息的披露，提示可能存在的各類風(fēng)險。（作者單位：云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：離岸金融市場；風(fēng)險防范；監(jiān)管手段
離岸金融市場是國家金融市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，同時也是金融自由化、國際化的結(jié)果。離岸金融已經(jīng)成為現(xiàn)代金融行業(yè)中重要的構(gòu)成部分，在國際金融發(fā)展中占據(jù)著舉足輕重的位置。然而離岸金融市場也存在著一定的負(fù)面影響，其加強了金融風(fēng)險，提升了金融控制管理的難度?；诖?，需要對離岸金融市場的風(fēng)險進(jìn)行分析，并且提出相應(yīng)的監(jiān)管策略。
1.離岸金融市場的風(fēng)險
1.1信用風(fēng)險
信用風(fēng)險主要是指交易對方違約、犯罪或無法履行合約義務(wù)給離岸金融業(yè)務(wù)債權(quán)人所造成的經(jīng)濟(jì)損失風(fēng)險。一般的信用風(fēng)險主要源自于離岸銀行的貸款工作，而現(xiàn)代意義中的信用風(fēng)險則包括教育對手信用水平、履行合約能力的變化而導(dǎo)致資產(chǎn)價格下降從而造成的風(fēng)險。交易對方的經(jīng)營水平、道德水準(zhǔn)、經(jīng)營環(huán)境等都會影響信用風(fēng)險。離岸銀行十分容易形成信貸資金風(fēng)險。目前我國離岸銀行開展離岸業(yè)務(wù)的時間有限，主要業(yè)務(wù)內(nèi)容以存款、貸款為主。而離岸銀行存貸業(yè)務(wù)的特征呈現(xiàn)為“兩頭在外”，要進(jìn)行全面的調(diào)查成本難度較大。難以深入地把握交易對象的信用情況以及產(chǎn)業(yè)自信情況，對于貸款客戶的實際情況、負(fù)債情況存在一定的困難，所以往往會導(dǎo)致在借貸過程中形成信息部隊稱的情況，進(jìn)而導(dǎo)致信用風(fēng)險。
1.2利率與匯率風(fēng)險
假如離岸資金與國內(nèi)資金在利率方面存在較大差異的時候，在無法有效控制滲透的情況下會導(dǎo)致資金出現(xiàn)大規(guī)模套利轉(zhuǎn)移。假如離岸利率相對于國內(nèi)利率要高，則會導(dǎo)致國內(nèi)資金外流；假如國內(nèi)利率相對于離岸利率更高，則會導(dǎo)致離岸資金流入國內(nèi)。不論上述哪一種情況出現(xiàn)都會給當(dāng)前我國尚未完全成熟的利率管理體制帶來負(fù)面影響。當(dāng)前我國依然執(zhí)行著較為樣的外匯管制體系，假如離岸賬戶與在岸賬戶的管理上沒有獨立隔離，則會導(dǎo)致有限的外匯資源通過離岸賬戶出逃，對國家的外匯管理造成巨大的影響。
1.3法律風(fēng)險
我國離岸金融市場正處于發(fā)展的初級階段，規(guī)范輔助其健康發(fā)展的相關(guān)規(guī)定與法律條文還有所欠缺，進(jìn)而給一些別有用心的人以可乘之機(jī)，顯著增加了離岸金融市場風(fēng)險的形成。法律條文的欠缺以及相關(guān)規(guī)定的不完善所帶來的風(fēng)險主要表現(xiàn)為：第一，為別有用心的腐敗分子提供侵吞國有財產(chǎn)的途徑，主張資本外逃規(guī)模擴(kuò)大。當(dāng)前我國很多企業(yè)都是實行所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的情況，所以存在一定的風(fēng)險。掌控經(jīng)營權(quán)的經(jīng)理人很有可能對股東資產(chǎn)進(jìn)行侵占，而受眾握有控股權(quán)的大股東則還存在侵犯其他股東權(quán)益的情況。而離岸金融中心法律監(jiān)管制度的欠缺則正好為這種侵占行為提供了順暢的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移途徑。不法分子可以通過關(guān)聯(lián)交易來掏空上市公司的資產(chǎn)，通過隱藏公司股權(quán)收購方的身份來低成本的侵占股權(quán)。
2.離岸金融市場的監(jiān)管
2.1選擇合適的管理模式
當(dāng)前全球近百個離岸金融中心所使用的管理模式主要有內(nèi)外一體型、內(nèi)外分離型、分離滲透型以及簿記型四種形式。各個國家會根據(jù)自身金融行業(yè)發(fā)展情況以及金融監(jiān)管水平來選擇合適的模式。當(dāng)前我國仍然執(zhí)行著嚴(yán)格的外匯管制，資本項目無法實現(xiàn)自由兌換。金融監(jiān)管水平有待提升，金融風(fēng)險防范能力相對薄弱，不適合使用內(nèi)外一體式的管理模式。為了保證金融市場穩(wěn)定點秩序，我國可以采用絕對分離的離岸金融業(yè)務(wù)，以保證貨幣政策的獨立性。這種模式還有助于預(yù)防離岸短期資金對在岸市場的影響。
2.2提升市場準(zhǔn)入門檻
建立離岸金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格的設(shè)立與審批制度。國家相關(guān)管理激斗需要對申請開設(shè)離岸金融業(yè)務(wù)、設(shè)立離岸銀行的機(jī)構(gòu)開展嚴(yán)格的審批。根據(jù)申請人的申請需求、資信情況以及資本狀態(tài)來發(fā)放全面牌照。離岸牌照等，嚴(yán)格規(guī)定開展的業(yè)務(wù)范圍與類型，對持有不同類別牌照的離岸銀行進(jìn)行分類管理。明確提出離岸銀行需要以分行建制，總行將成為機(jī)構(gòu)的最后償還人，全面承認(rèn)離岸業(yè)務(wù)開展的風(fēng)險，從而避免離岸分行由于經(jīng)營不善倒閉而對所屬國家金融市場的影響。在對外資銀行進(jìn)行資格審核的時候需要尤其注重其總行實力是否雄厚，商業(yè)信譽是否良好、經(jīng)營水平是否穩(wěn)定等，從而進(jìn)行最終的判斷。
結(jié)束語
總的來說，離岸金融市場的運營管理要全面意識到風(fēng)險的存在，離岸金融機(jī)構(gòu)不僅僅要積極地提升自身風(fēng)險抵御能力，建立起完善的風(fēng)險管理制度，并且國家相關(guān)監(jiān)管部門要時刻對離岸金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督審查，開展有效的風(fēng)險監(jiān)管，加快法律規(guī)范制定的腳步，根據(jù)國內(nèi)國際金融環(huán)節(jié)來不斷調(diào)整、優(yōu)化對離岸金融行業(yè)風(fēng)險管理的手段，進(jìn)而最終使得離岸金融市場可以規(guī)范發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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