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導(dǎo)語：在股票投資步驟的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A
文童編號：1005-913X（2016）09-0098-03
一、問題的提出
一般來說，股票投資的分析方法可分為三種，即宏觀分析、中觀分析和微觀分析。宏觀分析指對國民經(jīng)濟、政治文化等來進行分析，微觀分析指對公司層面的分析，中觀分析介于二者之間，是對整個行業(yè)和地區(qū)的分析。板塊分析主要屬于中觀分析和微觀分析?；诖?，本研究從服裝鞋板塊切人，以理性投資為出發(fā)點，期望采用聚類分析的方法對公司的財務(wù)指標進行分析，以甄選出未來較有投資價值的股票，做到理性投資。
二、聚類分析在服裝鞋類股票板塊中的應(yīng)用
（一）聚類分析的原理
聚類分析也叫分類分析或數(shù)值分類，是用數(shù)學(xué)的方法來研究和處理給定對象的分類，即對同類型對象抽象出其共性，從而形成類。聚類分析是先將最相似的兩個變量聚為一小類，再去與最相似的變量或小類合并，如此分層依次進行。要進行聚類分析就要首先建立一個由某些事物屬性構(gòu)成的指標體系，人選的每個指標必須能刻畫事物屬性的某個側(cè)面，所有指標組合起來形成一個完備的指標體系，相互配合共同刻畫事物的特征。簡單的說，聚類分析的結(jié)果取決于變量的選擇和變量值獲取的兩個方面。變量選擇越準確，測量越可靠，得到的分類結(jié)果越說明能描述事物各類間的本質(zhì)區(qū)別。
（二）股票板塊的聚類分析
判斷一個上市公司是否具有投資價值，其財務(wù)指標可以說是最重要的因素。在財務(wù)指標中，凈利潤和凈利潤增長率表明了該公司的發(fā)展速度是強還是弱，也從側(cè)面反映了公司的未來發(fā)展前景，凈資產(chǎn)收益率指表明了公司盈利能力的強弱，資產(chǎn)負債率表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負債籌集的，是評價公司負債水平的綜合指標，體現(xiàn)了公司現(xiàn)金流動性的強弱，這幾個指標基本可以概括上市公司在財務(wù)指標上的表現(xiàn)，因此本研究將用這五個財務(wù)指標對服裝鞋板塊進行聚類分析，對其進行層次劃分，發(fā)現(xiàn)績優(yōu)股。
（三）服裝板塊的聚類分析
1.相關(guān)原始數(shù)據(jù)，見表1。
2.聚類分析方法和步驟。對于本研究中的問題，擬利用SPSS系統(tǒng)聚類分析的Q型聚類方法（個案聚類），對選取的41支服裝鞋板塊股票2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析。其中個案距離采用平方歐氏距離，聚類方法采用平均組間鏈鎖法，由于不同變量間存在較大的數(shù)量級的差別，因此對數(shù)據(jù)變量采用z得分值標準化的方法進行標準化，在輸出結(jié)果結(jié)果設(shè)置中，選擇顯示冰柱圖和樹形圖。
3.聚類分析的結(jié)果分析。表2顯示的是系統(tǒng)聚類分析的類成員聚類表，從表中可以知道類別從3到7時的個案所屬的類別。當(dāng)類別為5時，根據(jù)圖表可知，中國服裝和美爾雅是一類，紅豆股份是一類，其他樣本分屬其它三類。
表3是系統(tǒng)聚類的凝聚狀態(tài)表。表中，第一列表示聚類分析的第幾步；第二、三列表示本步聚類中哪兩個個案聚成一類；第四列是個案距離；第五、六列表示本步驟類中參與聚類的個案的是個案還是小類，0表示個案，非0表示由第幾步聚類生成的小類參與本步驟類；第七列標識本步驟的結(jié)果將在以下第幾步中用到。
從表中可以看出，在聚類分析的第一步中，個案序號為16（閏土股份）和40（際華集團）據(jù)成一小類，它們的距離（平方歐氏距離）是0.443，這個小類將在第4步用到。同理，聚類分析的第二步，序號為15的個案（凱撒股份）和序號為32的個案（大楊創(chuàng)世）又進行聚類，并且將在第10步用到。最終，41個個案最后聚成了一個大類。
圖1所示的聚類分析的樹形圖顯示了在系統(tǒng)聚類的過程中，從每個個體為單獨的一類逐步合并，一直到全部合并成一大類，整個過程都在樹形圖中得到了體現(xiàn)。
圖2是一副縱向顯示的冰柱圖。從該圖可以很容易的看出任何類數(shù)時的分類結(jié)果。
三、結(jié)果討論
表4為各分類樣本指標的均值描述。從該表可以看出不同樣本的特點，并且基于該表，我們還可以得出判斷，并得出相應(yīng)的結(jié)論。
第一類股票：低收益，成長能力極差，負債水平高，回款較快?？傮w來說，沒有任何投資價值。
第二類股票：收益一般，成長能力一般，資產(chǎn)負債率處于較低水平，匯款壓力較大?？傮w來所，總體來說，這類股票投資意義不大。
第三類股票：本類股票所有的指標都是正值，贏利能力指標屬于較好水平，這類股票有著高收益，高成長性，股本擴張能力強的特點，具有較高的投資價值。
第四類股票：贏利水平很強，經(jīng)營狀況較好，但是成長性一般，可以謹慎持有。
第五類股票：低收益，低成長，負債率高，回款極度困難，基本認定屬于垃圾股。
方法/步驟1一.當(dāng)kdj指標值大于80時，個股的回檔幾率較大；當(dāng)指標值小于20時，個股反彈幾率較大。
2二.k在20左右向上交叉d時，視為買進信號。
3三.k在80左右向下交叉d時，視為賣出信號。
摘 要 2006年公允價值的引用成為了本次會計準則修訂的一大亮點，對公允價值的看法和研究更是眾說紛紜。本文通過結(jié)合我國的具體國情來探討公允價值在我國應(yīng)適度運用，并就股票投資進行了具體分析探討其在我國的發(fā)展前景。
關(guān)鍵詞 公允價值 會計實務(wù) 運用
眾所周知，與國際財務(wù)報告準則實質(zhì)性趨同是我國會計準則體系的重要特征。以公允價值為例，它代表了會計計量屬性上的一種突破，它突破了傳統(tǒng)會計計量模式囿于歷史成本原則的局限性，引發(fā)了會計計量理論的一場“范式革命”。
一、根據(jù)我國市場化進程有步驟有計劃地對公允價值展開運用
公允價值的運用其最大的一個制約因素就是“取得”，如何取得、取得的公允價值是否準確都將是我們應(yīng)該予以考慮的問題。正是由于我國的市場化程度不是很發(fā)達、信息流通相對閉塞、公開市場初具規(guī)模，我國會計計量模式中一貫以歷史成本為主導(dǎo)的原因也使我國會計研究人員忽略了對公允價值的大力研究，使得公允價值的取得成為公允價值在我國運用的主要制約因素。
二、鑒于我國企業(yè)與會計人員的素質(zhì)等客觀原因以及成本與效益問題看公允價值的適度運用
公允價值固然很好，但也并非多多益善。面對重要的、對企業(yè)可以產(chǎn)生重大影響的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)及其他運用公允價值能夠更好地對企業(yè)進行監(jiān)管，使企業(yè)隨時處于一個良好的監(jiān)管環(huán)境中，能夠及時發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，提升企業(yè)的抗風(fēng)險性；面對不重要的、甚至是無關(guān)大局的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)及其他就應(yīng)重新考慮對公允價值的運用問題，雖然公允價值是更為客觀、更為合理的計量模式，但如若在運用公允價值之后其成本急劇增加，面對此種情況就應(yīng)考慮其采用公允價值之后的成本與效益之間的關(guān)系，如果邊際成本大于邊際效益，運用公允價值反而使企業(yè)經(jīng)濟效益受到影響，那么運用公允價值就顯得不適合了。
三、借鑒國際會計準則對公允價值的運用情況研究公允價值在我國的拓展性運用
近年來，國際會計準則及美國等一些市場經(jīng)濟發(fā)達國家會計準則，紛紛將公允價值作為重要甚至是首選的計量屬性加以運用，以提高會計信息的相關(guān)性。從計量屬性角度看，公允價值在某種程度上代表著財務(wù)會計的發(fā)展方向。因此，其運用的范圍和程度也就成了衡量一個國家或一個地區(qū)、一個組織會計國際化程度的重要標志。從這一點來說，發(fā)展我國的公允價值運用是我國會計體系努力完善和發(fā)展的重要方面。我們也應(yīng)通過分析和借鑒國外更為完善的會計準則來更好地為我國公允價值的運用提供參考。
購買上市公司股票投資時，根據(jù)我國《企業(yè)會計準則》第2號與第22號規(guī)定，上市股票分為三種情況：如果持有股票的目的是為了短期持有，則將其歸入“交易性金融資產(chǎn)”；如果持有股票的目的既不是為了短期持有，也不是為了長期持有，則將其歸入“可供出售金融資產(chǎn)”；如果持有股票的目的是為了長期持有，則將其歸入“長期股權(quán)投資”。如圖所示：
如果上市股票全部采用公允價值計量模式，那么在上市股票內(nèi)部就形成了一個統(tǒng)一的計量模式，然而，我們對照長期股權(quán)投資的情況，又會發(fā)現(xiàn)另外一個問題（如圖）：
對有限責(zé)任公司的股份和股份有限公司的不上市股票采用成本法和權(quán)益法進行會計處理是毋庸置疑的，因其不處在一個公開的市場上，不進行公開交易，要想取得其公允價值有很大的難度。那么上市股票是否可以全部運用公允價值就成為了一個焦點，如果上市股票運用公允價值進行計量，那么在長期股權(quán)投資內(nèi)部將產(chǎn)生兩種計量模式，相互不能統(tǒng)一，產(chǎn)生矛盾。
在面對上市股票處于一個相對活躍的市場、其公允價值每天都可以隨時了解的狀態(tài)下，是否能將上市股票逐步乃至完全放開；面對股票，是否應(yīng)給予其更大的自由空間；隨著股市的瞬息萬變，上市股票全部運用公允價值計量使得對股票的管理是否能夠更為科學(xué)，更能反映股票的市場價格。伴隨著我國證券市場的發(fā)展，這些問題還有待進一步解決。
參考文獻：
[1]徐水生.堅持和完善公允價值計量模式.金融會計.2009(02).
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關(guān)鍵詞:數(shù)據(jù)挖掘;關(guān)聯(lián)規(guī)則;藝術(shù)品股票
引言
近年來，隨著中國藏品熱和我國政府關(guān)于藝術(shù)品交易政策的改變，中國已經(jīng)取代美國成為世界第一大藝術(shù)品交易市場。2010年7月，深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所推出了“深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所1號藝術(shù)品資產(chǎn)包”，這是國內(nèi)外首次出現(xiàn)的“權(quán)益拆分”投資模式，即藝術(shù)品股票。自此藝術(shù)品股票作為一種新型的金融產(chǎn)品越來越受到人們的關(guān)注［1］。由于藝術(shù)品股票價格受多方面的影響，尤其是藝術(shù)品交易市場相對于股票市場來說莊家的影響更大，所以需要尋求更為有效的方法來對藝術(shù)品交易市場進行預(yù)測。在藝術(shù)品股票市場，每天都會產(chǎn)生海量的交易數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)雖然存儲在數(shù)據(jù)倉庫中，但是并沒有得到有效的利用。通過數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)分析股票市場數(shù)據(jù)，投資者可以從中得出有效的投資信息，并綜合分析利弊以后做出投資決策，提高投資收益率。一般來說，數(shù)據(jù)挖掘是指從數(shù)據(jù)庫或數(shù)據(jù)倉庫中發(fā)現(xiàn)隱藏的、預(yù)先未知的、有趣的信息的過程［2］。在國內(nèi)，臺灣義守大學(xué)陳慶翰開發(fā)了MIAT仿生物智慧股票預(yù)測系統(tǒng)，該系統(tǒng)是一個可以建立自我學(xué)習(xí)、自我組織、自我調(diào)節(jié)、自我改善的高度自主性智慧型系統(tǒng)［3］。國內(nèi)還有許多著名的學(xué)者在股票預(yù)測方面做過大量的工作。國際方面，Mor-gan、Stannlog等人已經(jīng)開發(fā)了AI(AutomatedInvestor)系統(tǒng)，該系統(tǒng)通過采用聚類、可視化和預(yù)測技術(shù)來尋求最佳投資時機［4］。本文致力于通過關(guān)聯(lián)規(guī)則算法獲得藝術(shù)品股票之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，如“在某個時間段X范圍內(nèi)，藝術(shù)品股票A和B價格上漲時，有80%的情況下，股票C的價格也會隨之上漲”。這樣，就可以對投資者有一定的借鑒意義，防止被套牢。
1關(guān)聯(lián)規(guī)則介紹
1．1算法思想假設(shè)有多個購物籃，每個購物籃是由多個項組成的集合(即為項集itemset)，那么一個在多個購物籃中出現(xiàn)的項集稱為“頻繁”項集。定義1支持度:如果I是一個項集，I的支持度(sup-port)指包含I的購物籃的數(shù)目，此時定義一個支持度閾值(supportthreshold)s，如果I的支持度不小于s，則I為頻繁項集。定義2置信度:Ij的置信度即為集合I∪{j}的支持度與I的支持度的比值。顧名思義，置信度即為得到的規(guī)則的可信任程度。AGRAWALR和SRIKANTR于1994年提出了Apriori算法，該算法是關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘的最有影響的迭代算法［5］。設(shè)Cm為大小為m的候選項集集合，Ln為大小為n的真正頻繁項集集合。Apriori算法是將候選項集不斷過濾，得到頻繁項集，再將頻繁項集進一步過濾，得到新的頻繁項集，如:首先找到“1項集”的集合，再將其支持度與支持度閾值相比較，過濾得到頻繁“1項集”，記作L1，再將其進行組合，得到“2項集”，再將其支持度與支持度閾值相比較，過濾得到頻繁“2項集”，記作L2，以此類推，直到找到最終的頻繁項集。具體步驟如圖1。1．2算法實例表1為某商場9天內(nèi)的商品交易情況，設(shè)定支持度為2置信度為80%。利用Apriori算法尋找所有滿足條件的關(guān)聯(lián)規(guī)則的過程如圖2所示。接下來四項集只有{I1，I2I3，I4}，且其支持度為1，小于支持度閾值，故{I1，I2，I3，I4}不是頻繁項集。由以上步驟可得:最大的頻繁項集為{I1，I2，I3}{I1，I2，I4}。關(guān)聯(lián)規(guī)則產(chǎn)生步驟如下:(1)對于每個頻繁項集l，產(chǎn)生其所有非空真子集;(2)對于每個非空真子集s，如果其置信度不小于最小置信度閾值，則為強關(guān)聯(lián)規(guī)則。經(jīng)計算，強關(guān)聯(lián)規(guī)則為I4I2和I1＆＆I4I2，置信度均為100%。
2改進的關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘算法
在關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘算法中，經(jīng)典的Apriori挖掘算法是通過項目集數(shù)目不斷增長來得到所有的頻繁項目集的，即先產(chǎn)生頻繁“1項集”，再產(chǎn)生頻繁“2項集”，直到頻繁項目集中的元素不能擴增為止。傳統(tǒng)的Apriori算法有兩個瓶頸:(1)需要多次掃描數(shù)據(jù)庫，對于候選項集Ck，需要掃描k次數(shù)據(jù)庫來確定其是否為頻繁項集，是否可加入Lk;(2)由于頻繁“k－1項集”產(chǎn)生候選“k－1項集”是將頻繁項集中的元素進行組合得到，呈指數(shù)增長，這將產(chǎn)生大量的頻繁項集，從而產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)規(guī)則［6］。這兩個瓶頸明顯降低了算法的效率。因此，在傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)規(guī)則算法的基礎(chǔ)上，本文提出Apriori算法的改進算法，即Partition算法。由于Apriori算法需要對數(shù)據(jù)庫進行多次掃描，這個過程非常繁瑣，可以將數(shù)據(jù)庫邏輯性地分成幾個互不相交的塊，即分而治之。Partition算法步驟如下:(1)每次都只針對單獨一個分塊，其中分塊的大小要保證可以放入主存，每個階段秩序被掃描一次，而算法的正確性是由每一個可能的頻集至少在該分塊中是頻集保證的。利用Apriori算法產(chǎn)生它的頻繁項集。(2)把所有分區(qū)產(chǎn)生的頻繁項集合并，生成候選項集，掃描整個數(shù)據(jù)庫，計算這些項集的支持度，最終得到全局的支持度不小于支持度閾值的頻繁項集。該算法流程如圖3。Partition算法共掃描數(shù)據(jù)庫兩次。第一次掃描是對數(shù)據(jù)庫進行分塊，找出各塊的頻繁項集，即局部頻繁項集;第二次掃描數(shù)據(jù)庫是求候選集的支持度，用以計算全局頻繁項集。相對于傳統(tǒng)Apriori算法，Partition算法全程只掃描兩次數(shù)據(jù)庫，大大減少了I/O操作。由于Partition算法是并行計算，同時對各個分區(qū)進行求頻繁項集的操作，大大提高了算法的效率。Partition算法是高度并行的，即把各個分塊的處理分配給不同的處理器來產(chǎn)生頻繁項集，在每一個循環(huán)結(jié)束之后，各個處理器之間會進行通信，以產(chǎn)生全局候選項集。
3關(guān)聯(lián)規(guī)則在股票方面的應(yīng)用
在文化藝術(shù)品交易市場，每天都會產(chǎn)生大量的交易數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)挖據(jù)技術(shù)對股票市場的股票價格以及股票的走勢進行預(yù)測，通過運用關(guān)聯(lián)規(guī)則技術(shù)對藝術(shù)品股票市場進行分析，為投資人提供較為準確的預(yù)測結(jié)果，防止投資者盲目投資［7］。本文選擇了某藝術(shù)品股票交易市場2016年1月～5月幾個月的交易數(shù)據(jù)，以此為依據(jù)進行股票關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘。選取其中6只股票并分別記為A、B、C、D、E、F。然后對股票進行預(yù)處理，如果某天A股票上漲，則記為A0，若下跌則記為A1，其他股票同理。部分股票數(shù)據(jù)如表2所示。運用Apriori算法的改進算法———Partition算法進行關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘，在實驗中，設(shè)定支持度為60，置信度為70%，得到如表3所示挖掘結(jié)果。
4結(jié)束語
教師在課前所進行的案例選擇上，我們不但要考慮到案例的新穎性，還要注意我們所設(shè)計的案例是否具有可行性和有效性。就學(xué)生的理解力和接受性而言，我們制定的案例目標應(yīng)是恰當(dāng)?shù)?、可行的、能夠?qū)崿F(xiàn)的。數(shù)學(xué)本身所具有的抽象特征，也讓不同的人有著不同的理解，這就需要我們在教學(xué)設(shè)計過程中，考慮到所選擇案例的適用性和遷移力。讓學(xué)生充分地理解和深入學(xué)習(xí)，這樣才能更好地兼顧到教師所教學(xué)內(nèi)容的廣度和深度。我們把工程數(shù)學(xué)案例教學(xué)法的運用分為4個階段：
1.選擇案例。
教師在上課前要精心選擇與本節(jié)課知識相關(guān)的案例，選取案例時還要考慮其目的性、趣味性、代表性、真實性和實用性，由案例引出問題，引導(dǎo)學(xué)生理解案例。
2.分析案例。
在引導(dǎo)學(xué)生理解案例的基礎(chǔ)上，老師要提出一些有針對性的問題來引發(fā)學(xué)生去思考，還要注意引導(dǎo)學(xué)生的思路，讓學(xué)生按照老師的想法去思考。
3.解決案例。
和學(xué)生討論討論，并引導(dǎo)學(xué)生歸納出解決問題的思路和方法，然后建立數(shù)學(xué)模型并求解，得到問題的答案。
4.歸納推廣案例。
在完成前面一個案例之后，老師再列舉一些類似的案例，分析這些案例解決的思想方法，通過案例之間的對比找到其共性，老師歸納知識點并要求學(xué)生用所學(xué)的數(shù)學(xué)概念和方法解決其他的相關(guān)類似案例。工程數(shù)學(xué)的教學(xué)，是要讓學(xué)生更多地了解數(shù)學(xué)知識在其專業(yè)課和實際問題中的應(yīng)用。在教學(xué)過程中重要的是選擇好案例，老師在教學(xué)案例的選取時要結(jié)合實際，盡可能貼近專業(yè)。例如：在高等數(shù)學(xué)教學(xué)中，用微積分的理論和方法建立模型，用高等數(shù)學(xué)的語言解釋發(fā)生在我們周圍的一些日?，F(xiàn)象成因，我們可以選取如下實際案例：核軍備競賽，影子為什么那么長，易拉罐的形狀，資源的合理開發(fā)與利用，蛛網(wǎng)問題等；線性代數(shù)的教學(xué)過程中可以舉的實際案例有：小行星的軌道問題，受教育程度的依賴性，快樂的假期旅游，基因的距離等。概率統(tǒng)計的教學(xué)過程中可以舉求職面試問題、配對問題、人壽保險問題等。這樣不僅提高了學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，也使學(xué)生更了解了學(xué)習(xí)工程數(shù)學(xué)的重要性和其在實際生活的應(yīng)用，讓學(xué)生認識到數(shù)學(xué)在科研和生活中的應(yīng)用，這樣更能激發(fā)學(xué)生利用數(shù)學(xué)思想和原理解決實際問題的潛力，提高學(xué)生學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)的興趣。
二、案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)教學(xué)中的實施
在案例選取時，老師可以根據(jù)每節(jié)課理論知識的內(nèi)容特點及學(xué)生所學(xué)專業(yè)，選擇專業(yè)案例或貼近日常生活有趣味性的案例。例如：在講授第二個重要極限的時候可以舉金融中的復(fù)利、連續(xù)復(fù)利與貼現(xiàn)的例子，講授矩陣的性質(zhì)的時候可以舉不同城市之間的交通問題的例子，講授全概率公式的時候可以舉敏感性調(diào)查問題的例子等。以下以“金融中概率問題”為例介紹工程數(shù)學(xué)中案例教學(xué)的使用。
1.選擇案例。
在現(xiàn)代信息膨脹的時代，不確定的信息隨時存在，不確定的事件隨時發(fā)生，而在股票行業(yè)，股票信息更是瞬息萬變。為了判定這些不確定信息在某一動態(tài)區(qū)間是否完全一致或者近似一致，從而提供一種最優(yōu)的股票組合排序策略。我們在“概率論與數(shù)理統(tǒng)計”的教學(xué)中，講到相關(guān)系數(shù)的時候可以舉在股票中的運用。
2.分析案例。
股票組合投資是對股票投資風(fēng)險規(guī)避的主要方法，其中對各種股票組合投資策略的優(yōu)劣評價是其關(guān)鍵?，F(xiàn)對二級市場上同一行業(yè)內(nèi)的不同股票進行投資價值分析是一個系統(tǒng)綜合評價問題。利用“概率論與數(shù)理統(tǒng)計”中相關(guān)系數(shù)可以對股票組合進行相關(guān)性分析。
3.解決案例。
利用相關(guān)性，經(jīng)過對于股票投資選擇策略的分析，我們可以得到投資方向和大多數(shù)股民的投資意愿。即得出清楚的分類：關(guān)于哪些股票適合投資，哪些股票較適合投資，哪些股票較不適合投資，哪些股票不適合投資等。但是這些結(jié)論都只是理論的結(jié)果，它還需要經(jīng)受現(xiàn)實的檢驗。
4.歸納推廣案例。
給學(xué)生講解利用Vague加權(quán)相似度量優(yōu)化模型求解指標偏好權(quán)系數(shù)的方法；并通過實例對該方法進行了驗證，實驗結(jié)果會得到股票的最優(yōu)選擇策略，并與相關(guān)性分析得到的結(jié)果進行比較。在此基礎(chǔ)上，要求學(xué)生利用所學(xué)的知識，把本節(jié)課所學(xué)的方法應(yīng)用到期權(quán)、債券、期貨等其他衍生品當(dāng)中。課后可以給學(xué)生留些相關(guān)的思考題如：利用本節(jié)所講的知識讓學(xué)生在其他金融衍生品中實踐。通過前面的案例，我們給出了案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)課程中的應(yīng)用的一個具體應(yīng)用，通過這個案例給出了案例教學(xué)的一般步驟和教學(xué)中需要注意的問題。我們在日常教學(xué)中，運用貼近生活的案例教學(xué)增加了教學(xué)的趣味性，毫無疑問這更調(diào)動了學(xué)生在課堂上的學(xué)習(xí)積極性。在案例教學(xué)的實施中，要注意案例教學(xué)是一個動態(tài)過程，師生之間要有共同的合作活動，要不斷地調(diào)動學(xué)生的積極性。老師的指導(dǎo)一定要有目的、有計劃、有組織，這樣學(xué)生才能更系統(tǒng)地掌握該課題所講的基礎(chǔ)知識和基本技能，從而發(fā)展為能力，并形成自己的東西。我們學(xué)校是一所應(yīng)用性的大學(xué)，在平時的教學(xué)過程中，我們學(xué)校比較注重培養(yǎng)的是學(xué)生的實際應(yīng)用能力。我們學(xué)校已經(jīng)長期堅持把案例教學(xué)在課堂中應(yīng)用，通過在課堂上所設(shè)計的一些案例教學(xué)的使用，我們總結(jié)了如下幾點建議：（1）老師在進行案例選擇時，應(yīng)準備與實際生活比較密切的案例，這樣可以調(diào)動學(xué)生的興趣；（2）在進行案例教學(xué)時，教師先介紹案例，使學(xué)生能夠?qū)栴}有充分的理解。再講理論，盡量把相關(guān)知識給學(xué)生復(fù)習(xí)一下，或者將二者技巧性地結(jié)合起來；（3）在采取互動方式進行案例教學(xué)時，老師應(yīng)多鼓勵學(xué)生參加，調(diào)動學(xué)生的積極性；（4）在案例的討論中，可以分小組討論，要注意師生互動、幻燈片放映等過程穿插著的形式進行案例教學(xué)，這樣學(xué)生不會視覺疲勞。
三、結(jié)束語
一、我國養(yǎng)老保險基金低投資收益率的原因分析
1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標，并對養(yǎng)老保險基金的投資渠道和投資工具進行了嚴格限制。根據(jù)2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。其中，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險高收益的項目。截止到2004年年底，全國社會保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風(fēng)險小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風(fēng)險較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風(fēng)險的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風(fēng)險較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達國家和地區(qū)主要投資于資本市場的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見表1）。這種投資安排一方面保障了基金運行的安全性，另一方面也說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過于集中，長此以往，不僅基金增值目標無從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無法保障，安全性目標也會受到嚴重影響。
1．國債和銀行存款。這是我國當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔(dān)保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認為是零風(fēng)險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風(fēng)險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠遠低于同期銀行存款的利率。因此，我國應(yīng)加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。
2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社保基金已“悄然入市”。2001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達50％，這一規(guī)定為社會保障基金進入資本市場和商業(yè)化運作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪鴥?nèi)資本市場的投資額度不斷擴大。截至2005年9月底，全國社保基金總資產(chǎn)達1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機構(gòu)投資特點的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社?；鹨殉蔀橘Y本市場舉足輕重的機構(gòu)投資者。根據(jù)國外經(jīng)驗，謹慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進入證券市場，主要購買風(fēng)險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。
3．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債，因為購買國債的結(jié)果是基金投資的項目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認為，養(yǎng)老保險基金投資要重點關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目，這些項目的特點是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。
4．國際投資。由于受信用風(fēng)險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風(fēng)險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國外資產(chǎn)，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計劃在兩年內(nèi)將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機性較強，風(fēng)險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。
（二）明確投資主體，提高投資效益
社會保障基金屬于社會性公共基金，應(yīng)由社會自治性機構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機構(gòu)對社會保障基金的影響和干預(yù)。而我國當(dāng)前的投資機構(gòu)主要是全國社?；鹄硎聲?，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式（基金管理中心不直接進行投資），通過競爭，明確經(jīng)過基金理事會資格認定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社?；鹄硎聲鸩酵顺鐾顿Y領(lǐng)域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復(fù)投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進外資，與發(fā)達國家有經(jīng)驗的投資機構(gòu)聯(lián)合，擴大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。
（三）加強制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運行成本
針對當(dāng)前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當(dāng)前努力建設(shè)的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現(xiàn)和基本實現(xiàn)養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)各地區(qū)繳費基數(shù)、繳費比例和享受待遇標準的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險分擔(dān)和權(quán)利制約機制，可以實現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責(zé)任分擔(dān)機制，做到責(zé)任明確，各盡其職。
（四）強化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管
一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機制。在中央和省一級政府設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風(fēng)險準備金機制。從各種投資機構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險準備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險，養(yǎng)老保險基金支付出現(xiàn)困難時，由投資風(fēng)險準備金給予暫時彌補。風(fēng)險準備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。
參考文獻：
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一、財務(wù)管理基礎(chǔ)知識實踐教學(xué)
1.1財務(wù)管理概述。學(xué)生通過會計學(xué)原理的學(xué)習(xí)，對財務(wù)知識有了一定的了解。財務(wù)管理是站在企業(yè)管理一個更高的角度來審視資金的運作。在能力目標方面學(xué)生能對財務(wù)活動與財務(wù)關(guān)系有比較清晰的理解，并對財務(wù)管理所面臨的各種環(huán)境和財務(wù)管理的目標有清楚的認識。知識目標培養(yǎng)方面，財務(wù)管理的五個工作環(huán)節(jié)：財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制、財務(wù)分析，學(xué)生應(yīng)該熟練掌握。
1.2理解資金時間價值的含義。資金時間價值的概念，對于一般人來講，是一個比較新鮮的名詞。在教學(xué)能力目標培養(yǎng)方面，學(xué)生能夠?qū)Y金時間價值進行各種運算。知識目標培養(yǎng)方面，能夠進行單利的計算、復(fù)利的計算、年金的計算和貼現(xiàn)率的計算。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①演示：單利的現(xiàn)值和終值計算；②演示：復(fù)利的現(xiàn)值和終值計算；③演示：各種年金的計算：普通年金、預(yù)付年金、遞延年金、永續(xù)年金，重點是普通年金的計算；④演示：貼現(xiàn)率的計算?？烧故镜慕Y(jié)果是居民買房的計算。
二、籌資管理實踐教學(xué)
2.1財務(wù)預(yù)算。在能力目標培養(yǎng)方面，學(xué)生能夠認識財務(wù)預(yù)算是企業(yè)財務(wù)管理中最重要的環(huán)節(jié)，同時學(xué)生要能夠掌握財務(wù)預(yù)算的基本理論知識。在知識目標培養(yǎng)方面，學(xué)生能夠掌握固定預(yù)算和彈性預(yù)算、增量預(yù)算和零基預(yù)算、定期預(yù)算和滾動預(yù)算的編制方法，熟練掌握現(xiàn)金預(yù)算和預(yù)算財務(wù)報表的基本編制程序。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①分析：各種財務(wù)預(yù)算的方法；②分析：現(xiàn)金預(yù)算和財務(wù)報表的編制。
2.2企業(yè)籌資方式分析。在學(xué)生能力目標方面，能對企業(yè)籌資的相關(guān)理論和各種籌資的方式有詳細理解，并且對企業(yè)的籌資渠道有深刻認識。在知識目標培養(yǎng)方面，學(xué)生能夠詳細了解各種權(quán)益資金的籌集和負債資金的籌集。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①分析：各種權(quán)益資金的籌集；②分析：各種負債資金的籌集；③比較：各種權(quán)益資金和負債資金籌集的優(yōu)缺點?？烧故镜慕Y(jié)果是大企業(yè)籌資與學(xué)生自己創(chuàng)業(yè)籌資的不同。
2.3資本成本及資本結(jié)構(gòu)。在能力目標方面，學(xué)生能夠闡述資本成本的概念，熟悉資本結(jié)構(gòu)的含義以及如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)。在知識目標方面，學(xué)生能夠計算個別資本成本、加權(quán)資本成本，了解經(jīng)營杠杠、財務(wù)杠杠和總杠杠的含義和計算與分析。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①分析：個別資本成本、加權(quán)資本成本的計算；②討論：經(jīng)營杠杠、財務(wù)杠杠和總杠杠對企業(yè)經(jīng)營的影響；③討論：資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)籌資成本的影響。可展示的結(jié)果是大企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與學(xué)生自己創(chuàng)業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的不同。
三、投資管理實踐教學(xué)
3.1項目投資管理。在能力目標方面，學(xué)生能了解投資的概念和種類，熟悉投資項目現(xiàn)金流量的基本內(nèi)容，掌握投資回收期、平均報酬率的計算和運用。在知識目標方面，學(xué)生能夠重點掌握凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率的計算和運用，了解投資決策指標的基本運用。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①認識：投資的含義和種類；②分析：現(xiàn)金流量分析；③計算：項目投資決策評價指標的計算。可展示的結(jié)果是學(xué)生創(chuàng)業(yè)的投資可行性分析。
3.2營運資金管理。在能力目標方面，學(xué)生能了解營運資金的含義，認識流動資產(chǎn)的類型以及在企業(yè)經(jīng)營活動中的重要地位，懂得各種營營運資金的基本內(nèi)容。在知識目標方面，掌握各種營運資金的作用、成本與風(fēng)險，重點掌握企業(yè)信用政策的制定。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①現(xiàn)金管理；②應(yīng)收賬款管理；③存貨管理。選取一家上市公司進行分析，可展示的結(jié)果是能對某一上市公司進行經(jīng)營決策的基本分析。
3.3證券投資管理。在能力目標方面，學(xué)生能認識股票、債券、基金的概念和種類，了解證劵投資的基本理論和方法。在知識目標方面，學(xué)生能夠掌握股票投資、債券投資及基金投資的價格確定和收益計算，教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①認識：股票、債券、基金；②計算：股票、債券、基金投資的收益計算；③分析：股票、債券、基金投資收益評價?？烧故镜慕Y(jié)果是不同的證券產(chǎn)品適合不同企業(yè)的投資。
四、收入與利潤分配管理實踐教學(xué)
4.1收入管理。在能力目標方面，學(xué)生能夠認識主營業(yè)務(wù)收入對于企業(yè)經(jīng)營的重要性。在知識目標方面，學(xué)生能夠掌握銷售預(yù)測分析和銷售定價管理的基本內(nèi)容。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①全班同學(xué)分組進行討論：主營業(yè)務(wù)收入的重要性；②各小組討論各種銷售預(yù)測方法；③各小組討論銷售定價管理的影響因素及定價方法和策略?？烧故镜慕Y(jié)果是學(xué)生今后自己創(chuàng)業(yè)應(yīng)注意的問題。
4.2利潤分配管理。在能力目標方面，學(xué)生能夠掌握幾種比較常見的利潤分配政策以及利潤分配原則，現(xiàn)金股利和股票股利的基本內(nèi)容。在知識目標方面，學(xué)生應(yīng)了解我國企業(yè)利潤分配的一般步驟以及影響利潤分配的一些因素，了解股利分配支付的程序。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①利潤分配的基本原則和內(nèi)容②利潤分配的股利理論和股利政策；③股利形式和股利分配程序?？烧故镜慕Y(jié)果是各種股利分配的優(yōu)缺點。
五、財務(wù)分析與評價實踐教學(xué)
5.1企業(yè)財務(wù)分析。在能力目標方面，學(xué)生能夠掌握財務(wù)分析的基本概念和內(nèi)容以及分析意義；熟悉財務(wù)分析的基本方法；對比較分析法、比率分析法、因素分析法的計算應(yīng)該熟練掌握，而且對財務(wù)分析的局限性有比較清晰的認識；對上市公司的特殊財務(wù)指標的分析的計算應(yīng)熟練掌握；理解杜邦分析法和沃爾評分法的含義和計算。教學(xué)訓(xùn)練步驟是：①財務(wù)分析的含義和內(nèi)容；②財務(wù)分析的基本方法；③討論對比比較分析法、比率分析法、因素分析法的優(yōu)缺點；④每股收益、每股股利、市盈率、每股凈資產(chǎn)的計算；⑤杜邦分析法和沃爾評分法的計算。選取一家上市公司進行分析，可展示的結(jié)果是能對某一上市公司進行財務(wù)的基本分析。
假如一位投資者需要現(xiàn)金，他必須賣出所持有兩種股票中的一種。其中，一只股票賬面贏利，另一只股票賬面虧損(贏利和虧損均相對于買入價格而言)，大多數(shù)人在面臨選擇時都是賣出贏利的股票，保留虧損的股票。
研究表明，投資者為這種行為付出了極大代價。奧登在1998年對6380個個人證券賬戶進行研究后指出，在面臨上述選擇時投資者賣出贏利股票的可能性要比賣出虧損股票高50％。而且，被賣出的贏利股票之后一年的收益比高2.3％，被持有的虧損股票表現(xiàn)則比大盤低1.1％。也就是說，如果反過來操作，則投資者的年收益平均可以提高3.4％。
顯然，不被處置效應(yīng)所影響的投資者才會成為股市贏家。
處置效應(yīng)何以產(chǎn)生
自從投資者“持虧賣盈”的處置效應(yīng)被發(fā)現(xiàn)以來，大量學(xué)者試圖從心理學(xué)的層面上對此做出解釋。1979年，卡尼曼和特維斯基提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題，并且很快被用來解釋處置效應(yīng)。
該理論認為，投資者更關(guān)心投資的損益變化，而判斷損益的標準來自于其投資參考點，參考點的選取決定于投資者的主觀感覺，并因人而異；其次，投資者效用函數(shù)的形式是“s”型函數(shù)，即投資者在虧損的時候是風(fēng)險偏好的，而在贏利的時候確是風(fēng)險規(guī)避的，因此投資者對損失較為敏感，如圖所示。
前景理論可以較好地解釋投資者為什么愿意過長時間持有虧損，而過早賣出贏利。因為投資者在虧損時較為敏感，這個時候是風(fēng)險偏好的，也就是說投資風(fēng)格會更加激進，敢于直面股價波動，不急于賣出；而贏利時投資者是風(fēng)險規(guī)避的，也就是說投資風(fēng)格會更加保守，趨向于回避風(fēng)險，盡快賣出鎖定利潤。
在前景理論的框架下，學(xué)者們對投資者在股票投資上回避實現(xiàn)損失的現(xiàn)象做了進一步的研究。舍夫林和斯特曼將導(dǎo)致處置效應(yīng)的原因歸結(jié)于投資者的心理，投資者為避免兌現(xiàn)損失帶來的后悔和尷尬而回避賣出，因為一旦損失兌現(xiàn)，即是證明投資者以前的判斷錯誤；而投資者急于兌現(xiàn)贏利則是為了證明自我，即驕傲自大心理所致。
然而其他學(xué)者如卡尼曼和特維斯基等認為，投資者擔(dān)心錯誤賣出而后悔的心理重于自大心理，因此投資者寧可不行動，有這樣傾向的投資者可能既不愿意兌現(xiàn)虧損亦不愿意兌現(xiàn)贏利，不賣出贏利的股票是擔(dān)心股票價格會繼續(xù)上升。
鮑勃和奧登利用前景理論來解釋處置效應(yīng)，主要是從心理價位參考點的角度出發(fā)。他們認為投資者會以買價或心理價位作為參考點，來決定他們是否繼續(xù)持有或者賣出股票。
例如，假設(shè)一個投資人購買股票，他認為該股票的預(yù)期回報高得足以讓他承擔(dān)風(fēng)險，他會把買價作為參考點，如果股價上漲，會有贏利產(chǎn)生，此時投資者表現(xiàn)為風(fēng)險規(guī)避。假如股票下跌，則會產(chǎn)生損失，此時投資者表現(xiàn)為風(fēng)險尋求，這時，即使投資者認為該股票的預(yù)期回報降低到無法承擔(dān)原來的風(fēng)險，他還是會傾向繼續(xù)持有。
對于中國A股市場，也有一些類似的研究。趙學(xué)軍和王永宏在2001年對中國股市的處置效應(yīng)進行了實證研究，他們的研究結(jié)論是：中國的投資者更加傾向于賣出贏利股票，繼續(xù)持有虧損股票，而且這種傾向比國外投資者更為嚴重。
處置效應(yīng)的危害
處置效應(yīng)個人投資者身上體現(xiàn)得尤為明顯。甚至有研究發(fā)現(xiàn)，由于機構(gòu)投資者的“持虧賣贏”現(xiàn)象并不明顯，因此是否具有處置效應(yīng)成為區(qū)分機構(gòu)投資者和個人投資者的重要依據(jù)之一。
對于個人投資者而言，處置效應(yīng)的危害首先是損害個人財富。華爾街的一句忠告是：截斷虧損，讓利潤奔跑。
根據(jù)對頂尖趨勢交易員連續(xù)10年的交易統(tǒng)計，結(jié)果表明并不存在勝率超過50％的趨勢交易系統(tǒng)。很多人在這個問題上走進了思維的死胡同，他們并不明白在勝率不超過50％的情況下，追求勝率并不重要，重要的是如何在出錯時把虧損控制在小幅內(nèi)，贏利時卻可以賺更多。而處置效應(yīng)則使投資者過早將好股票賣出，長期持有虧損的壞股票。
其次，處置效應(yīng)還對市場波動加大有一定影響。當(dāng)市場轉(zhuǎn)折點來臨時，大部分個人投資者在處置效應(yīng)作用下，都急于將前期的獲利了結(jié)，結(jié)果在強大的賣壓合力作用下，一次小規(guī)模調(diào)整往往演化成暴跌；在行情已經(jīng)進入熊市后，沒有來得及賣出的投資者在處置效應(yīng)作用下，往往持有虧損股并且越套越深，并且不愿意止損，這直接導(dǎo)致了市場成交量銳減，行情清淡，使得熊市的慣性持續(xù)。回顧中國股市，不難發(fā)現(xiàn)處置效應(yīng)所起的作用。
如何規(guī)避處置效應(yīng)
從心理學(xué)研究的結(jié)論來看，普通投資者通過不斷地學(xué)習(xí)和實踐后，可以成功改變“賣贏持虧”的心理慣性，規(guī)避處置效應(yīng)，具體來說，可以采取以下幾個步驟。
首先，培養(yǎng)交易的紀律性。成功的交易80％靠心理，只有20％是靠方法，因此培養(yǎng)嚴格自律的交易心理是非常重要的。少數(shù)贏家和大部分輸家之間的區(qū)別在于：這些一致賺錢的交易者都是自律地進行交易。他們從未想過戰(zhàn)勝市場，而是順勢而為，不斷修正和改造自己，適應(yīng)股票市場，并采取一以貫之的策略，控制情緒。
要做到自律，就必須不斷地學(xué)習(xí)和訓(xùn)練。馬克?道格拉斯的《自律的交易者》是這方面的一本好教材。
本文結(jié)合滬市某一時段的收盤價進行實證分析，進而來說明灰色系統(tǒng)是如何用來為股市投資者服務(wù)的。
一、選取數(shù)據(jù)
樣本數(shù)據(jù)的選取主要是基于以下考慮：上證綜合指數(shù)能夠較為準確地反映股票價格的總體水平，具有較強的綜合性以及趨勢性；同時，由于灰色預(yù)測模型建立模型不需要很多數(shù)據(jù)，為對比分析灰色預(yù)測模型在股票市場中的短期以及長期的預(yù)測功能，我們分別選取以日、周、月為單位的三組數(shù)據(jù)，每組6個。日收盤價選取期間為：2010年6月1日至8日6個交易日，周收盤價（周末收盤價）選取期間為：2010年6月4日至2010年7月11日6個周，月收盤價（月末收盤價）選取時段為：2010年7月至12月6個月。
所選數(shù)據(jù)：日收盤價：2568.283 2571.423 2552.656 2553.593 2511.729 2513.947 周收盤價：2553.593 2569.942 2513.222 2552.817 2398.37 2470.923 月收盤價：2637.503 2638.798 2655.658 2978.835 2820.181 2808.077
二、建立模型
由灰色預(yù)測方法及步驟，我們編寫MATLAB程序得到a值和u值（如表1所示）。
表1 參數(shù)a、u的數(shù)值
三、利用灰色預(yù)測模型預(yù)測
我們將利用灰色模型（1）、（2）（3）對所選取的上證綜合指數(shù)進行預(yù)測。結(jié)果如表2所示。
表2 原始指數(shù)及預(yù)測指數(shù)
由表2我們可看出，與所選取的原始收盤指數(shù)相比，預(yù)測指數(shù)與真實指數(shù)是基本一致的，但是預(yù)測精度并不是很高，為此，下面我們將介紹用殘差修正模型來提高模型的預(yù)測精度。同時，我們在此可以預(yù)測未來兩期的股票價格走勢（如表中序號7、8代表的預(yù)測數(shù)值所示），可以看出股票價格呈現(xiàn)下降趨勢，股票投資者可以此為借鑒進行
我們由表3可以看出，日收盤價預(yù)測的平均誤差A(yù)E=0.00230.95，預(yù)測精度均為一級；周收盤價預(yù)測的平均誤差 AE=0.01220.95，預(yù)測精度為二級以上，由此看來，預(yù)測精度比日收盤價的預(yù)測稍差些；而月收盤價預(yù)測的平均誤差A(yù)E=0.02340.5，關(guān)聯(lián)度 R= 0.6832>0.5，小誤差概率P= 0.8333
五、模型的修正
由預(yù)測結(jié)果知，GM（1，1）模型的預(yù)測精度在進行殘差修正后可以得到進一步提高。
下面我們以日收盤價分析殘差模型修正的進行：
取原始序列與預(yù)測序列之差進而建立殘差序列：
參考文獻：