時(shí)間：2023-06-13 16:08:21
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關(guān)鍵詞 股票投資 風(fēng)險(xiǎn)管理 對(duì)策
股票投資風(fēng)險(xiǎn)主要是實(shí)際得到收益小于預(yù)期收益的可能性，是因?yàn)橥顿Y收益的不穩(wěn)定因素導(dǎo)致的，即投資預(yù)期收益率和實(shí)際收益率存在較大差距。對(duì)證券公司而言，要得到最大程度的經(jīng)濟(jì)效益，就應(yīng)當(dāng)重視風(fēng)險(xiǎn)控制。目前，證券公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)管控過程中依舊還有一些需要解決的問題，我們應(yīng)當(dāng)通過有針對(duì)性的策略來解決這些問題，力求為金融市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)良好穩(wěn)定的環(huán)境。
一、證券公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題
首先，股票投資不具備健全的市場(chǎng)交易制度。股票投資過程中，沒有相對(duì)成熟的市場(chǎng)交易體制。當(dāng)前國(guó)內(nèi)證券投資的類型還是相對(duì)單一化的，股票投資組合類型的選擇有限。依靠多元化資產(chǎn)組合來降低系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，依舊會(huì)面臨很多問題。另外，從降低風(fēng)險(xiǎn)的層面而言，依舊不具備有效的規(guī)避策略，風(fēng)險(xiǎn)管控人員無法第一時(shí)間根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際變化情況實(shí)施動(dòng)作，同時(shí)也不能夠完成風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖規(guī)避。
其次，股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制不具備完善的監(jiān)管體系。就現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的立法實(shí)際而言，有關(guān)證券公司投資風(fēng)險(xiǎn)管理的政策法規(guī)較少，因此在股票投資時(shí)會(huì)產(chǎn)生一些制度上的漏洞。加之投資比例也缺少有效的法規(guī)和明確規(guī)定，所以投資比例較為模糊，可操作性減少。另外，在股票投資的運(yùn)作過程中，公平公正和權(quán)威獨(dú)立的第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)還不是非常完善，這一過程通常是依靠投資方的自我監(jiān)督，而這樣無法體現(xiàn)出股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的有效水平。[1]
最后，股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度存在問題。在證券公司經(jīng)營(yíng)管理中，我們往往會(huì)碰到這樣一個(gè)現(xiàn)象――“誰(shuí)的股份最多就聽誰(shuí)的”。同時(shí)，公司的高層或者上層管理人員常常受雇于公司的股東，決策人員一般來說容易受到股東的控制，在股票投資經(jīng)營(yíng)時(shí)也必然會(huì)優(yōu)先考慮股東的經(jīng)濟(jì)利益。這一現(xiàn)象便和股票投資的初衷背道而馳。
二、證券公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策
（一）建立健全股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系
隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融債券也必須要緊跟時(shí)展趨勢(shì)，努力朝著市場(chǎng)化的方向前進(jìn)，進(jìn)而為股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制創(chuàng)造出一個(gè)良好的環(huán)境。證券公司應(yīng)當(dāng)科學(xué)處理好公司內(nèi)部的股權(quán)分配問題，構(gòu)建較為系統(tǒng)的法人治理結(jié)構(gòu)，改變過去人們對(duì)于證券公司重籌資、輕管控的印象，進(jìn)而讓投資風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)維持正確的價(jià)值觀，用更加謹(jǐn)慎的態(tài)度落實(shí)安全投資，減輕投資難度與成本。另外，國(guó)內(nèi)證券公司還應(yīng)當(dāng)主動(dòng)樹立長(zhǎng)遠(yuǎn)理念，立足當(dāng)前，放眼未來，積極跟隨全球化的趨勢(shì)，盡可能地和世界接軌，在規(guī)避股票投資風(fēng)險(xiǎn)的過程中進(jìn)一步增強(qiáng)自身投資管理水平，同時(shí)推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的健康發(fā)展。市場(chǎng)交易制度的健全也可以有效減輕市場(chǎng)波動(dòng)程度，降低波動(dòng)頻率，增強(qiáng)股票投資風(fēng)險(xiǎn)管控能力。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)近年來得到了較快程度的發(fā)展，但站在整體宏觀的角度上來說，股票投資依舊不是非常成熟，并且正處于發(fā)展完善的關(guān)鍵時(shí)期。同時(shí)，因?yàn)橥顿Y風(fēng)險(xiǎn)的不穩(wěn)定性因素，對(duì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)從單一的收益性評(píng)價(jià)開始慢慢朝著收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性多元化的評(píng)價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)變，完善評(píng)價(jià)體系。從目前國(guó)內(nèi)股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制過程中存在的問題來說，證券公司必須從管理制度的制定和監(jiān)管等方面實(shí)施改革，讓自身主動(dòng)參與到股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制中來，增強(qiáng)證券公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制的預(yù)見性、識(shí)別能力與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力，這樣才能夠保證證券公司的持續(xù)健康發(fā)展。
（二）進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)金融投資業(yè)的監(jiān)管
對(duì)金融股票的有效監(jiān)管可以進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康化、規(guī)范化發(fā)展?？茖W(xué)的監(jiān)管手段能夠讓證券公司在約束條件下公正合法地經(jīng)營(yíng)管理，減少股票投資風(fēng)險(xiǎn)。一方面，我國(guó)政府部門已經(jīng)出臺(tái)了很多和金融投資相關(guān)的政策法規(guī)，比如說《基金法》《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等，相關(guān)監(jiān)管部門必須深入仔細(xì)地對(duì)相關(guān)政策法規(guī)予以研究，力求準(zhǔn)確抓住監(jiān)管時(shí)機(jī)，增強(qiáng)證券行業(yè)的自覺性與正規(guī)性。對(duì)于相關(guān)政策法規(guī)中存在的可操作性內(nèi)容，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)貫徹落實(shí)，定期實(shí)施巡查監(jiān)督。在這一過程中，若發(fā)現(xiàn)證券公司存在違法違規(guī)現(xiàn)象，必須嚴(yán)厲懲處，確保法律的嚴(yán)肅性與權(quán)威性。股票投資的其中一個(gè)特征便是流動(dòng)性較強(qiáng)，為盡可能地防止操控市場(chǎng)的問題，應(yīng)當(dāng)對(duì)投資比例予以清晰界定，降低其中存在的模糊性因素，避免證券企業(yè)出現(xiàn)弄虛作假的行為。[2]另一方面，證監(jiān)會(huì)必須充分發(fā)揮職能作用，指定一部分擁有證券投資從業(yè)資格且具備職業(yè)道德的第三方會(huì)計(jì)師、審計(jì)師事務(wù)所，對(duì)股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施核算與檢查，構(gòu)建相對(duì)完善的問責(zé)機(jī)制，逐漸增強(qiáng)證券公司管理的自覺性和公正性。若證券公司可以在監(jiān)督管理下做到合法經(jīng)營(yíng)，必然可以在很大程度上提高自身的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。另外，還應(yīng)當(dāng)建立全面的市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制，結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際需要降低準(zhǔn)入門檻，提高股票投資的競(jìng)爭(zhēng)力。
（三）健全股票投資企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制
首先，在股票投資企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中，應(yīng)當(dāng)著重針對(duì)企業(yè)內(nèi)部股東出資狀況和管理層實(shí)施調(diào)查，對(duì)股東的經(jīng)營(yíng)事跡和信譽(yù)狀況必須要有一個(gè)全面性的總結(jié)歸納，進(jìn)而讓企業(yè)內(nèi)部營(yíng)造出一種均衡和諧的股東與決策者關(guān)系。同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)讓投資的管理決策者的決策和股東利益分割開來，保障好投資人的實(shí)際利益。在強(qiáng)化股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制工作時(shí)，應(yīng)當(dāng)確保公司監(jiān)督管理人員和董事之間擁有相對(duì)獨(dú)立的權(quán)力，避免董事、高層管理人員和監(jiān)督管理人員之間產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)性的聯(lián)系。這樣一來，才能夠讓不同部門、不同崗位之間維持自身的獨(dú)立性與公正性，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)設(shè)出良好環(huán)境。其次，證券公司應(yīng)當(dāng)從制度開始，對(duì)股票投資各階段以及各階段負(fù)責(zé)人的職權(quán)進(jìn)行清晰的規(guī)定，確保其能夠各司其職。例如，證券公司可以建立股票投資決策小組，對(duì)公司內(nèi)部的投資實(shí)施規(guī)劃分析。又如，在科學(xué)統(tǒng)計(jì)的前提下，通過定量研究的辦法對(duì)各類投資類型實(shí)施科學(xué)的評(píng)估與選擇，向公司投資經(jīng)理人給出可行性較強(qiáng)的投資方向建議，經(jīng)理人在對(duì)投資建議實(shí)施評(píng)估后作出更為準(zhǔn)確的投資決定，這樣相對(duì)健全的工作機(jī)制可以在很大程度上減少股票投資風(fēng)險(xiǎn)，確保證券公司內(nèi)部各部門都發(fā)揮出重要作用。[3]
三、結(jié)語(yǔ)
對(duì)證券公司而言，做好股票投資風(fēng)險(xiǎn)控制可以在很大程度上讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)更為和諧健康，同時(shí)得到更多的經(jīng)濟(jì)效益。雖然從現(xiàn)階段的實(shí)際情況來說，國(guó)內(nèi)證券公司的股票投資在風(fēng)險(xiǎn)控制過程中依舊存在一些需要解決的問題，但只要我們從實(shí)際出發(fā)，努力在制度、監(jiān)管和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面努力，抓住問題的關(guān)鍵進(jìn)行解決，必然會(huì)有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)證券公司的持續(xù)健康發(fā)展。
（作者單位為廣證領(lǐng)秀投資有限公司）
參考文獻(xiàn)
[1] 錢.證券公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理淺見[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)，2016（05）：243-245.
關(guān)鍵詞：個(gè)人股票投資 政府政策 價(jià)值投資 風(fēng)險(xiǎn)管理
經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐不斷加快，人們手中的閑置資金也逐漸增多，如果將這些閑置資金存在銀行，就必須面對(duì)通貨膨脹造成的貨幣貶值的問題，銀行支付給我們的利息已經(jīng)無法滿足人們對(duì)于資產(chǎn)保值或者增值的需求。所以個(gè)人投資者紛紛把目光投向了股票市場(chǎng)，但是股票市場(chǎng)的個(gè)人投資者大多逃不開“七賠二平一賺”的魔咒。巴菲特說：“投資的第一條原則是控制風(fēng)險(xiǎn)；第二條原則是永遠(yuǎn)記住第一條?！笨梢姡善蓖顿Y中的風(fēng)險(xiǎn)管理是非常重要的。
一、個(gè)人股票投資的風(fēng)險(xiǎn)來源
股票投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來源有很多，包括系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)人無法控制的，但是每位投資者都可以通過學(xué)習(xí)知識(shí)來規(guī)避非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。在《窮爸爸富爸爸》一書中，富爸爸曾經(jīng)說過，股票投資本身是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，只要你對(duì)它有足夠的了解，真正有風(fēng)險(xiǎn)的是投資者，是投資者做出的投資決定導(dǎo)致了高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。而中國(guó)股票市場(chǎng)的個(gè)人投資者對(duì)股票的基礎(chǔ)知識(shí)知之甚少，甚至連自己投資的公司是做什么的都不知道，往往都是道聽途說，打聽“內(nèi)部消息”，追漲殺跌，想要在短期的投機(jī)行為中獲取高額收益，最終不僅沒有獲利，反而將本金也賠了進(jìn)去。所以控制風(fēng)險(xiǎn)必須排在首位，下面我們來看看具體的風(fēng)險(xiǎn)來源都有哪些。
（一）國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化與國(guó)際市場(chǎng)接軌。比如美國(guó)的次貸危機(jī)，以及希拉里和特朗普進(jìn)行的美國(guó)大選，都會(huì)影響我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)，再加上中國(guó)作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一舉一動(dòng)都會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。而我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響更為直接，股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，股市和一國(guó)經(jīng)濟(jì)直接掛鉤。
（二）政府政策以及貨幣政策的干預(yù)
雖然我國(guó)證券投資市場(chǎng)發(fā)展日益完善，但是我國(guó)一向有“政策市、消息市”之稱，政府的政策消息對(duì)于股市有很大的影響，投資者會(huì)根據(jù)政府的利好消息進(jìn)行投資，比如政府下調(diào)印花稅的利好消息，就會(huì)讓更多投資者將錢投入股票市場(chǎng)，當(dāng)然這種根據(jù)消息進(jìn)行短期投機(jī)獲取收益的行為在很大程度上造成了投資風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策也是如此，如果央行頒布降息加息的政策，也會(huì)導(dǎo)致資金流入或者流出股票市場(chǎng)。
（三）機(jī)構(gòu)投資者的資金博弈行為
機(jī)構(gòu)投資者作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，對(duì)于消息的獲取也非常敏感，所以機(jī)構(gòu)投資者往往先于個(gè)人投資者進(jìn)行投資操作，大部分個(gè)人投資者為了追隨機(jī)構(gòu)的步伐從而獲取收益，但是往往在高位買入，成了主力的接盤手，主力在個(gè)人投資者接盤以后往往已經(jīng)獲利走人，機(jī)構(gòu)投資者的這種Y金博弈行為在一定程度上給個(gè)人投資者帶來了風(fēng)險(xiǎn)。
（四）投資者個(gè)人對(duì)于股票市場(chǎng)了解的欠缺
外界的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)人投資者無法控制的，但是在股票市場(chǎng)中做出投資行為的是投資者自己，所以最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于個(gè)人投資者本身。投資者可以通過對(duì)市場(chǎng)和上市公司的了解決定買入一只價(jià)值被低估的成長(zhǎng)股，也可以打聽小道消息，人云亦云，買入一只垃圾股。所以最終的主動(dòng)權(quán)在投資者自己的手上。
二、個(gè)人股票投資的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策
在中國(guó)股票市場(chǎng)上似乎很難做到價(jià)值投資，但是縱觀那些通過短期投機(jī)行為獲利的投資者，真正做到賺錢的又有幾人？大多進(jìn)行短線投機(jī)的投資者哪個(gè)不是今天獲利以后明天又被市場(chǎng)連本帶利的要回去。巴菲特曾說，持有股票的風(fēng)險(xiǎn)和股票持有的風(fēng)險(xiǎn)是呈負(fù)相關(guān)的。股票持有時(shí)間越長(zhǎng)投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越小。所以價(jià)值投資才是取勝的關(guān)鍵。那么具體有哪些規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策呢？
（一）豐富自身知識(shí)儲(chǔ)備，提升投資素養(yǎng)
大多數(shù)個(gè)人投資者在股票市場(chǎng)的失敗都是由于對(duì)股票市場(chǎng)的無知導(dǎo)致的。那些在股市上賺到錢的人都是把投資股票當(dāng)做生意來做，他們不斷學(xué)習(xí)，充實(shí)自己的知識(shí)庫(kù)。所以通過學(xué)習(xí)我們可以對(duì)一個(gè)領(lǐng)域有更深入的了解，可以有自己的判斷能力，而不是聽專家的推薦和所謂的內(nèi)部消息，惶惶不可終日，最終血本無歸。
（二）價(jià)值投資，選股是金
選對(duì)股票是在股票市場(chǎng)取勝的關(guān)鍵。選到一只價(jià)值被低估的優(yōu)秀的成長(zhǎng)股等于已經(jīng)成功了百分之五十，至于如何選擇好的有潛力的股票就需要在買入之前大量查詢上市公司的信息，證券公司的研報(bào)和公告等，同時(shí)閱讀上市公司至少五到十年的財(cái)務(wù)報(bào)表，看公司的盈利能力和成長(zhǎng)能力是否值得投資。
（三）養(yǎng)成獨(dú)立思考的習(xí)慣
不光是在股票投資市場(chǎng)，獨(dú)立思考的能力在任何時(shí)候都是非常重要的。巴菲特就是這樣一個(gè)人，他從來不會(huì)被外界散布的消息所影響，始終保持自己獨(dú)立思考，因此取得了不菲的收益。巴菲特說：“別人貪婪時(shí)我們恐懼，別人恐懼時(shí)我們貪婪?！痹绞窃诖蠹乙粨矶系臅r(shí)候越要保持獨(dú)立思考，畢竟自己的錢都是實(shí)實(shí)在在的。
（四）設(shè)置止損位和止盈位，并且嚴(yán)格遵守
在股票市場(chǎng)上，有兩個(gè)詞一直揮之不去，即貪婪和恐懼。當(dāng)投資者獲利的時(shí)候總是對(duì)所持有股票抱有更高的期待，覺得還能漲，所以是貪婪導(dǎo)致了最終的失敗，取而代之的是股價(jià)的不斷下跌。還有些投資者不設(shè)置止損位，在股票下跌時(shí)抱有僥幸心理，以為物極必反，總有一天股價(jià)會(huì)反彈，最后股價(jià)卻一瀉千里，導(dǎo)致了巨額的虧損。
三、政策建議
我國(guó)證券投資市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，所以有些市場(chǎng)制度還不夠規(guī)范，證券市場(chǎng)的發(fā)展不完全也使投資者面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此國(guó)家要規(guī)范證券市場(chǎng)的法律法規(guī)建設(shè)，加強(qiáng)政府監(jiān)管，避免嚴(yán)重的股市投機(jī)行為導(dǎo)致的市場(chǎng)泡沫。盡量讓市場(chǎng)這只無形的手去調(diào)控供給和需求，減少政府的干預(yù)。
四、結(jié)束語(yǔ)
具有股票投資的想法是進(jìn)入投資市場(chǎng)的好開端。但是作為個(gè)人投資者，千萬不要做思想的巨人，行動(dòng)的矮子，股票投資也是需要學(xué)習(xí)的，甚至要比其他領(lǐng)域投入更多的時(shí)間和資本，如果真的對(duì)股票投資感興趣，一定要學(xué)好股票投資的知識(shí)，盡量做到心中有數(shù)，做到能對(duì)自己的錢負(fù)責(zé)，而不是聽推薦和消息。還要做到持股有耐心。只有做到這些，才能保證個(gè)人投資者至少不會(huì)在股票市場(chǎng)吃大虧。
參考文獻(xiàn)：
2007是中國(guó)理財(cái)投資發(fā)展承前啟后的關(guān)鍵一年，它不僅造就一批“股神”“基神”，還教育了一大批希望通過投資獲取財(cái)富的人，更讓金融業(yè)界迎來了全民理財(cái)?shù)拇禾臁?/p>
2007年11月，搜狐財(cái)經(jīng)與數(shù)字100市場(chǎng)咨詢有限公司攜手，進(jìn)行一項(xiàng)“金融理財(cái)網(wǎng)絡(luò)調(diào)查”,旨在客觀反映投資者理財(cái)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，為金融業(yè)界的改革帶來更多的思路。
此次調(diào)查的對(duì)象為國(guó)內(nèi)大眾理財(cái)人群，主要方式為在線調(diào)查，共收回有效樣本671份。由于是在專業(yè)理財(cái)網(wǎng)站上進(jìn)行的調(diào)查的，因此，調(diào)查覆蓋了全國(guó)大部分地區(qū)的理財(cái)人群，具有很高的可信性。
國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)走向成熟
理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展：大量投資者于2007年進(jìn)入基金與股票市場(chǎng)，其他理財(cái)方式均有增加，理財(cái)方式日趨多樣化。
大眾現(xiàn)階段理財(cái)方式
從上表可以看出，近70%的被訪者是今年才開始是投資基金的。理財(cái)市場(chǎng)現(xiàn)狀：基金理財(cái)已成為與儲(chǔ)蓄平行的大眾理財(cái)方式，投資者資金主要集中在房產(chǎn)、基金、儲(chǔ)蓄、股票四個(gè)市場(chǎng)。
（注：人民幣儲(chǔ)蓄指作為長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄用途的銀行活期與定（注：人民幣儲(chǔ)蓄指作為長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄用途的銀行活期與定期存款，不包括用作短期消費(fèi)準(zhǔn)備的銀行活期存款。）理財(cái)市場(chǎng)趨勢(shì)：未來儲(chǔ)蓄將大幅縮水，基金、股票投資增速將減緩，黃金和人民幣理財(cái)產(chǎn)品將成為市場(chǎng)新寵。
未來可能增加或減少的投資
此次調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，不一樣的區(qū)域理財(cái)觀念差異顯著：
東北――不動(dòng)產(chǎn)投資信心十足
有8.8%的投資者會(huì)繼續(xù)投資不動(dòng)產(chǎn)（相比總體5%）此外人民幣理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大（25.7%與總體14.8%）
華北――基金浪潮中的第一方熱土繼續(xù)保持基金投資，此外增加股票投資
西北――風(fēng)投沖鋒，保險(xiǎn)隨后彩票、股票和商業(yè)保險(xiǎn)的投資比例領(lǐng)先全國(guó)
華中――緊抓人民幣，在保守中進(jìn)取
華中地區(qū)人民幣儲(chǔ)蓄占絕對(duì)主導(dǎo)，預(yù)期降幅小于全國(guó)，黃金投資看好
華東――平穩(wěn)避險(xiǎn)唱主旋律
有11%的投資者表示要減少股票投資（對(duì)比總體7.7%），增加基金投資和商業(yè)保險(xiǎn)。
西南――多樣的投資，善變的策略
減少股票、彩票投資，轉(zhuǎn)向新的投資領(lǐng)域：黃金、期貨、不動(dòng)產(chǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)
華南――抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)
有14.6%的投資者繼續(xù)保持著股票投資熱情（對(duì)比總體7.7%），此外會(huì)增加基金投資，儲(chǔ)蓄較少。
基金、股票、房地產(chǎn)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，儲(chǔ)蓄面臨縮水，能起到分散風(fēng)險(xiǎn)作用的新理財(cái)方式即將興起，中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)將漸漸成熟。
銀行理財(cái)即將嬗變
銀行人民幣儲(chǔ)蓄面臨縮水，人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)前景看好，銀行業(yè)務(wù)重心需要有所側(cè)重。
（注：人民幣儲(chǔ)蓄指作為長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄用途的銀行活期與定期存款，不包括用作短期消費(fèi)準(zhǔn)備的銀行活期存款。）
便捷仍是是當(dāng)前大眾選擇銀行首要考慮，但理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展將使產(chǎn)品、服務(wù)、專業(yè)性等“軟件”成為重要的決定因素
總結(jié)
未來銀行業(yè)務(wù)將由普通儲(chǔ)蓄向理財(cái)產(chǎn)品過渡，專業(yè)的重要性隨之提升；國(guó)人理財(cái)方式的變革將導(dǎo)致銀行競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)的變革，未來銀行的競(jìng)爭(zhēng)由傳統(tǒng)渠道的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向服務(wù)與專業(yè)性的競(jìng)爭(zhēng)。
基金呼喚投資者教育
在牛市的大環(huán)境下，多數(shù)基金投資者選擇股票型與混合型基金。
背景數(shù)據(jù)：在所有具備2006年全年投資記錄的229只基金，股票型基金的平均年回報(bào)是110.36%，債券基金的平均年回報(bào)是14.29%，貨幣基金平均不足2%。
基金專家建議投資者按“選公司－選產(chǎn)品－看業(yè)績(jī)”的順序選擇基金產(chǎn)品；然而在現(xiàn)實(shí)中，投資者的決策過程往往是反的，更多的把基金當(dāng)成獲利工具而非理財(cái)工具。
從上表能看出，基金投資者還是過于看重收益，依然不夠成熟。
工資與活期存款是基金投資資金的主要來源，基金公司的資金來源并不穩(wěn)定。
年齡與風(fēng)險(xiǎn)承受成反比？！
此次調(diào)查發(fā)現(xiàn)：在較大年齡的投資者中風(fēng)險(xiǎn)較高的股票型仍有較大投資比例，對(duì)于收益的樂觀預(yù)期使大部分投資者忽略了風(fēng)險(xiǎn)這一因素。
一旦市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，這些人是否還會(huì)留在基金市場(chǎng)？
大環(huán)境：股票型與混合型基金當(dāng)?shù)?，投資者對(duì)未來市場(chǎng)看好。
存在問題：
1）暴富心理依然存在
2）基金的資金來源并不穩(wěn)定
本表只節(jié)選其中一部分，更多內(nèi)容見今日投資《在線分析師》(.cn)
1)上表中的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)由今日投資財(cái)經(jīng)資訊有限公司(省略)對(duì)國(guó)內(nèi)70多家券商研究所1800余名分析師的相關(guān)投資評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理加工后提供。
2)評(píng)級(jí)系數(shù)：反映了研究機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)股票的綜合投資建議，即當(dāng)前(60日之內(nèi))所有分析師對(duì)該股票投資評(píng)級(jí)系數(shù)的平均值。該數(shù)值將隨著分析師的跟蹤研究而不斷變化，在一定程度上代表了市場(chǎng)的平均預(yù)期及其變化，但不能等同于對(duì)該股票未來市場(chǎng)表現(xiàn)的保證。其中具體數(shù)值對(duì)應(yīng)的分析師綜合評(píng)級(jí)為：1.00－1.09強(qiáng)力買入；1.10－2.09買入；2.103.09觀望；3.10－4.09適度減持；4.10－5.00賣出。
5)評(píng)級(jí)變動(dòng)：取當(dāng)前評(píng)級(jí)系數(shù)和上次評(píng)級(jí)系數(shù)的之差的絕對(duì)值，數(shù)值越大，表明當(dāng)前分析師對(duì)相關(guān)股票投資建議的調(diào)整越大。反之，則調(diào)整越小。
4)今日投資個(gè)股安全診斷：今日投資獨(dú)有的個(gè)股綜合評(píng)估模型。它對(duì)股票的基本面、技術(shù)面、機(jī)構(gòu)認(rèn)同度三個(gè)方面進(jìn)行綜合評(píng)估，同時(shí)把其它重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及今日投資匯總的國(guó)內(nèi)外1800多名分析師研究成果作為修正指標(biāo)，最終形成一套科學(xué)、理性的股票診斷系統(tǒng)。安全診斷以星級(jí)的方式表現(xiàn)，分為一星、二星、三星、四星、五星共五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。星級(jí)高，表示該股票的整體安全性高，潛在風(fēng)險(xiǎn)較低，股價(jià)大幅調(diào)整的可能性較小；反之則表示整體安全性差，在某一方面可能存在風(fēng)險(xiǎn)因素，股價(jià)的不確定因素較大。其中：
基本面安全診斷：得分區(qū)間1－100分。分?jǐn)?shù)高，表示增長(zhǎng)率、盈利能力等指標(biāo)好，基本面風(fēng)險(xiǎn)較低；
技術(shù)面安全診斷：得分區(qū)間1－100分。分?jǐn)?shù)高，表示純技術(shù)分析各項(xiàng)指標(biāo)好，股價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)，技術(shù)面的風(fēng)險(xiǎn)較低；
機(jī)構(gòu)認(rèn)同度安全診斷：得分區(qū)間1－100分。分?jǐn)?shù)高，表示市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)股票的認(rèn)同度高，市場(chǎng)供求關(guān)系方面的風(fēng)險(xiǎn)較低。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)低的股票
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1)上表中的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)由今日投資財(cái)經(jīng)資訊有限公司(省略)對(duì)國(guó)內(nèi)70多家券商研究所1800余名分析師的相關(guān)盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理加工后提供。
2)綜合2010EPSe：反映了研究機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)股票2010年每股盈利的綜合預(yù)期，即當(dāng)前(90日之內(nèi))所有分析師對(duì)該股票2010年每股盈利預(yù)測(cè)的平均值。該數(shù)值將隨著分析師的持續(xù)跟蹤研究而不斷變化，在一定程度上代表了市場(chǎng)的平均預(yù)期及其變化，但并不代表公司2010年的實(shí)際盈利水平。
3)變動(dòng)幅度：公式為：(當(dāng)前綜合預(yù)測(cè)值 上次綜合預(yù)測(cè)值)／上次綜合預(yù)測(cè)值。數(shù)值越大，表明當(dāng)前分析師對(duì)該股票2010年每股盈利預(yù)測(cè)的調(diào)整幅度越大；反之，則調(diào)整越小。
4)今日投資個(gè)股安全診斷：今日投資獨(dú)有的個(gè)股綜合評(píng)估模型。它對(duì)股票的基本面、技術(shù)面、機(jī)構(gòu)認(rèn)同度三個(gè)方面進(jìn)行綜合評(píng)估，同時(shí)把其它重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及今日投資匯總的國(guó)內(nèi)外1800多名分析師研究成果作為修正指標(biāo)，最終形成一套科學(xué)、理性的股票診斷系統(tǒng)。安全診斷以星級(jí)的方式表現(xiàn)，分為一星、二星、三星、四星、五星共五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。星級(jí)高，表示該股票的整體安全性高，潛在風(fēng)險(xiǎn)較低；反之則表示整體安全性差，至少在某一方面可能存在風(fēng)險(xiǎn)因素，股價(jià)的不確定因素較大。其中：
基本面安全診斷：得分區(qū)間1-100分。分?jǐn)?shù)高，表示增長(zhǎng)率、盈利能力等指標(biāo)好，基本面風(fēng)險(xiǎn)較低；
這3個(gè)階段是：青年期（20歲～30歲）：攢錢。中年期（30歲～60歲）：創(chuàng)造財(cái)富。老年期（60歲以后）：為了收益而投資。
每一個(gè)階段的人群會(huì)有適用于他們的投資組合，我想詳細(xì)為你介紹一些典型的投資組合，以及推薦理由。這些組合僅供參考，不要盲目跟從。
青年期（20歲～30歲）
不管你攢錢的目的是什么，你的投資組合都應(yīng)該是：100%的銀行存款。
銀行存款是短期儲(chǔ)蓄的唯一資產(chǎn)，它必須是穩(wěn)定安全的，這樣當(dāng)你想用錢時(shí)可以隨時(shí)取出來。你還可以購(gòu)買短期債券，只要到期之前你不需要用錢，這也不失為一種辦法。但是大多數(shù)時(shí)候你都會(huì)在銀行通過定期存款或其他類似的存款方法攢錢。
中年期（30歲～60歲）
30歲時(shí)賬戶里最好有一些存款，這個(gè)時(shí)候應(yīng)該用你的存款做一些有意義的事。你可能會(huì)做的第一件事是買一套屬于自己的房子。
我認(rèn)為第一套房子不應(yīng)該是一種投資計(jì)劃，你應(yīng)該把它看作一個(gè)居住的地方，而不是一項(xiàng)投資。同時(shí)，你應(yīng)該把還貸放在第一位。沒有一項(xiàng)投資的回報(bào)率高于或等于貸款的利息，即使你真的找到了那樣的投資，風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)是很高的。因此，不管是收入還是一次性款項(xiàng)，先用你手頭的閑錢減輕你的債務(wù)吧，然后再開始投資。
等你的貸款還清了，你就可以開始投資了。我推薦的資產(chǎn)分配是這樣的：國(guó)內(nèi)股票投資占20%；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資占10%；國(guó)內(nèi)現(xiàn)金存款占5%；國(guó)內(nèi)債券投資占5%；海外股票投資占30%；新興市場(chǎng)股票投資占20%；海外債券投資占5%；海外房地產(chǎn)投資占5%。
首先，這種資產(chǎn)分配中，很大一部分比例的投資都是成長(zhǎng)型股票，這就意味著存在很大的波動(dòng)性，因?yàn)楹芏嗳说搅酥心甓伎梢猿惺芤欢ǖ娘L(fēng)險(xiǎn)。即使股市大幅下跌，你也有大量的時(shí)間等市場(chǎng)恢復(fù)，拿到期望的收益。此外，在這個(gè)階段你的收入是比較高的，應(yīng)該進(jìn)行定期投資，有一些投資要在市場(chǎng)樂觀的時(shí)期進(jìn)行，而有些投資要在市場(chǎng)低迷的時(shí)候購(gòu)買。需要說明的是在這個(gè)時(shí)候一點(diǎn)一滴地向市場(chǎng)投入資金可以很大程度上減少時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。
其次，投資資金放在海外的比例將取決于你最終決定在哪里定居。小的國(guó)家不如大的國(guó)家那樣會(huì)提供好的投資機(jī)會(huì)，而且小國(guó)家也更容易受經(jīng)濟(jì)沖擊的影響。
另外，新興市場(chǎng)需要重視。那些試圖擺脫貧困的國(guó)家的股票或許會(huì)有很大的波動(dòng)，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，收益非常可觀。
晚年期（60歲以后）
這個(gè)階段的投資觀念和態(tài)度是和前兩個(gè)階段完全不同的，所有的債務(wù)都應(yīng)該還清，投資組合的收益也應(yīng)該能夠支付你日常開銷。這個(gè)時(shí)期你應(yīng)該開始享受你創(chuàng)造的財(cái)富。
我們應(yīng)重新定義“退休”的含義，更早地減緩工作的節(jié)奏，延長(zhǎng)工齡，直到干不動(dòng)為止。你可能還會(huì)繼續(xù)領(lǐng)工資，但是可能需要額外的投資收益來補(bǔ)貼收入。這個(gè)階段就是使用你的投資資本的時(shí)候。
你需要小心處理從創(chuàng)造財(cái)富階段轉(zhuǎn)化到享用投資資本階段的過程，因?yàn)槟闶菑姆e極性資產(chǎn)分配模式過渡到比較保守的模式。我見過太多人因?yàn)樘t轉(zhuǎn)化到保守模式而讓晚年生活非常凄慘。如果你把轉(zhuǎn)化過程留到最后關(guān)頭，那么很有可能因?yàn)樵庥龉墒械兔?，使積累的財(cái)富大大縮水。我建議逐漸地（可能是幾年之內(nèi)）退出積極性的投資組合，盡早采用保守的投資組合。
對(duì)于開始安享晚年的人來說，應(yīng)該選擇的投資組合是：國(guó)內(nèi)股票投資占10%；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資占10%；國(guó)內(nèi)債券投資占20%；國(guó)內(nèi)現(xiàn)金存款占10%；海外股票投資占15%；新興市場(chǎng)投資占5%；海外房地產(chǎn)投資占5%；海外債券占20%；海外現(xiàn)金存款占5%。
這個(gè)時(shí)期對(duì)海外市場(chǎng)的投資，理由除了先前那種，還要附加一個(gè)，那就是很多人安享晚年喜歡出國(guó)旅游。那時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)如果受影響，就會(huì)影響外匯匯率，使得出國(guó)旅行非常昂貴，但如果擁有海外投資，就可以不受這個(gè)問題的影響。
這個(gè)投資組合中成長(zhǎng)型資產(chǎn)比例較高，45%的資本都在股票和房地產(chǎn)投資上。這是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浭峭诵萑巳鹤畲蟮臄橙恕，F(xiàn)在的人退休后的日子可能是30年或者更長(zhǎng)，退休后的資本和收入可能會(huì)大大貶值。因此購(gòu)買一部分比例的成長(zhǎng)型投資（如股票和房地產(chǎn)投資）是非常必要的。
這些成長(zhǎng)型投資可以為你提供很好的收入，比如，商業(yè)房地產(chǎn)信托往往收益不錯(cuò)。也可以選擇波動(dòng)性較低、股息高的股票，如公用事業(yè)股。成長(zhǎng)型投資都會(huì)增加波動(dòng)性，但是購(gòu)買一些這樣的投資是絕對(duì)有必要的，你不能再指望僅依靠債券和銀行存款的收入過活。
我建議人們?cè)谕诵萜陂g不斷更改資產(chǎn)分配方案。這樣，隨著時(shí)間的流逝，年紀(jì)越來越大時(shí)，也就不需要擔(dān)心發(fā)生通貨膨脹，可以依靠更少的成長(zhǎng)型投資，也就是將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
處于這個(gè)階段的人，我會(huì)建議他們擁有更高比例的現(xiàn)金存款，因?yàn)槿绻袌?chǎng)突然變壞，投資回報(bào)降低，那么這些錢可以作為幾年的生活開銷。
投資是一件因人而異的事，你需要參考自己的情況，掌握一定的規(guī)律，并且適時(shí)而動(dòng)。
注：作者是著名的投資大師和理財(cái)顧問，此文摘自他寫給外孫的信。
摘 要 本文選取我國(guó)創(chuàng)業(yè)板10支股票150個(gè)交易日的相關(guān)數(shù)據(jù)，針對(duì)影響創(chuàng)業(yè)板股票上市折價(jià)率影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示：市盈率及股價(jià)波動(dòng)同股票折價(jià)率之間存在正向關(guān)系；股票總市值同股價(jià)折價(jià)率存在負(fù)相關(guān)系。并根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果以及當(dāng)前中國(guó)創(chuàng)業(yè)板股票上市的實(shí)際情況給予一定的政策建議。
關(guān)鍵詞 折價(jià)率 創(chuàng)業(yè)板 市盈率
一、數(shù)據(jù)、變量及模型
1．?dāng)?shù)據(jù)與變量說明
折價(jià)率=（單位份額凈值-單位市價(jià)）/單位份額凈值。根據(jù)此公式，折價(jià)率大于0（即凈值大于市價(jià)）時(shí)為折價(jià)，折價(jià)率小于0（即凈值小于市價(jià)）時(shí)為溢價(jià)。市盈率是衡量增發(fā)時(shí)股票投資者所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的另一解釋性變量。本文的市盈率用lnsyl表示。股價(jià)波動(dòng)性是衡量股票投資者所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的的解釋性變量之，它反應(yīng)的是與增發(fā)上市公司價(jià)值有關(guān)的事前風(fēng)險(xiǎn)。本文的股價(jià)波動(dòng)性用lnbd表示。
上市公司總市值是衡量企業(yè)規(guī)模大小的解釋性變量。本文用股票每一交易日的總成交額來衡量該股總市值，用lnzsz來表示。本文所選的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，數(shù)據(jù)皆來源于大智慧分析軟件提供的數(shù)據(jù)。分別有安科生物、菜美藥業(yè)、鼎漢技術(shù)、漢威電子、樂普醫(yī)療、南風(fēng)股份、上海佳豪、神州泰岳、探路者、特瑞德。
2．模型與實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果
本文同時(shí)采用LLC、Britung、IPS、ADF-Fisher、ADF-Choi、PP-Fisher和PP-Choi七種方法對(duì)選定的10支創(chuàng)業(yè)板股票相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。由于各變量均不存在明顯時(shí)間趨勢(shì)，故在進(jìn)行單位根檢驗(yàn)時(shí)選用含截距不含時(shí)間趨勢(shì)的檢驗(yàn)方式，模型的滯后期數(shù)根據(jù)AIC原則選取。進(jìn)行數(shù)據(jù)分析之前，對(duì)其進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，以消除一定的異方差。由表1可以得知Lnzjl、Lnsyl、lnbd及l(fā)nzsz在用7種檢驗(yàn)方法進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，P值都比較大，表明Lnzjl、Lnsyl、lnbd及l(fā)nzsz都存在單位根。用同樣方法分別對(duì)其進(jìn)行一階差分檢驗(yàn)，相伴隨概率絕大多數(shù)P值都為小于0.01%。綜合分析可以得知進(jìn)行一階差分后，原不平穩(wěn)的Lnzjl、Lnsyl、lnbd及l(fā)nzsz變成平穩(wěn)，在一階差分中拒絕了“存在單位根”的零假設(shè)，因此可以判斷Lnzjl、Lnsyl、lnbd及l(fā)nzsz為一階單整變量，即I（1）。
由于面板數(shù)據(jù)存在單位根，因此需要繼續(xù)判斷變量間是否存在協(xié)整關(guān)系。為保證結(jié)論的可靠性，本文采用Pedroni提出的7個(gè)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量即Panel v-Statistic、Panel rho-Statistic、Panel PP-Statistic、Panel ADF-Statistic、Group rho-Statistic、Group PP-Statistic、Group ADF-Statistic來判斷Lnzjl、Lnsyl、lnbd及l(fā)nzsz間是否存在協(xié)整關(guān)系。而通過面板協(xié)整Pedroni檢驗(yàn)結(jié)果顯示，7個(gè)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的統(tǒng)計(jì)量分別為2.2345、-2.7677、-2.5017、-1.7627、-2.9161、-2.4457、-1.4368，P值分別為0.0127、0.0028、0.0062、0.0390、0.0140、0.0072、0.0754，這說明在本文的小樣本數(shù)據(jù)中，組間統(tǒng)計(jì)量絕大部分都通過了1%或者5%水平的顯著性檢驗(yàn)，僅Group ADF-Statistic統(tǒng)計(jì)量沒有通過10%水平的顯著性檢驗(yàn)。但在表2中的檢驗(yàn)結(jié)果ADF統(tǒng)計(jì)量通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)。由于在Pedroni檢驗(yàn)中Panel ADF和Group ADF統(tǒng)計(jì)量較其他統(tǒng)計(jì)量有更好的小樣本性質(zhì)，因此可以判斷出，折價(jià)率、市盈率、股價(jià)波動(dòng)及股票總市值間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。
下面利用F統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)和Hausman統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)來判斷，應(yīng)該選用混合回歸模型還是個(gè)體固定效應(yīng)模型。
F統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)原假設(shè)與備擇假設(shè)是：
模型的估計(jì)結(jié)果顯示，用于檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驼w效果的F統(tǒng)計(jì)值為25.9218，其相伴概率P值為0.0000，說明在1%的顯著性水平下，模型的總體解釋能力較好。
解釋變量Lnsyl（市盈率）的系數(shù)為正，說明其股票折價(jià)率的提高具有正向促進(jìn)作用，財(cái)政科技投入的產(chǎn)出彈性系數(shù)為4.5202，表明市盈率每增加1%，股票折價(jià)率將提高4.5202%；同時(shí)，用于檢驗(yàn)變量顯著的t值或其相伴概率P值說明了在1%的顯著水平下該變量在統(tǒng)計(jì)意義上相當(dāng)顯著，表示該變量對(duì)被解釋變量有重要影響。根據(jù)信息、不對(duì)稱理論分析的結(jié)果，股票的市盈率與發(fā)行價(jià)格折價(jià)率之間存在正相關(guān)關(guān)系。股票市盈率越高，說明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越高，因此對(duì)處于信息劣勢(shì)的投資者需要予以的補(bǔ)償越大，股票發(fā)行價(jià)格折價(jià)率就越高；而市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越小，因此對(duì)處于信息劣勢(shì)的投資者需要予以的補(bǔ)償越少，股票發(fā)行價(jià)格折價(jià)率就越低
解釋變量Lnbd（股價(jià)）的系數(shù)為正，且通過1%顯著性水平檢驗(yàn)。股價(jià)波動(dòng)性是衡量股票投資者所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的解釋性變量之，它反應(yīng)的是與增發(fā)上市公司價(jià)值有關(guān)的事前風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)信息不對(duì)稱理論分析的結(jié)果，上市公司股票價(jià)格波動(dòng)性與折價(jià)率之間存在正相關(guān)關(guān)系，也就是說波動(dòng)性越大的上市公司，其股票投資者面臨的事前風(fēng)險(xiǎn)越大，折價(jià)率就相對(duì)較高；而波動(dòng)性越小的上市公司，其股票投資者面臨的事前風(fēng)險(xiǎn)越小，股票折價(jià)率就相對(duì)較高。
解釋變量Lnzsz（股票總市值）的系數(shù)為負(fù)，且通過1%顯著性水平檢驗(yàn)，表明股票總市值越高，股票折價(jià)率越低。根據(jù)信息不對(duì)稱理論分析的結(jié)果，上市公司的規(guī)模與增發(fā)折價(jià)率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說規(guī)模越大的上市公司，其股票投資者面臨的信息不對(duì)稱的問題相對(duì)較少，因此作為投資者補(bǔ)償?shù)脑霭l(fā)折價(jià)率就相對(duì)較低;而規(guī)模越小的企業(yè)面對(duì)的信息不對(duì)稱問題越嚴(yán)重，增發(fā)折價(jià)率就相對(duì)較高。
二、結(jié)論與啟示
本文通過實(shí)證研究10支創(chuàng)業(yè)板股票的折價(jià)率影響因素，結(jié)果顯示：市盈率及股價(jià)波同股票折價(jià)率之間存在正相關(guān)；而股票的總市值同股票折價(jià)率則存在負(fù)相關(guān)。而此實(shí)證研究結(jié)果頁(yè)進(jìn)一步說明了中國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)的投資者仍然存在不理，二級(jí)市場(chǎng)在新股上市之初效用并不是很大，對(duì)于流通盤更小，投機(jī)氛圍更濃的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)效用更為削弱。通過本文實(shí)證分析，研究結(jié)果對(duì)于證券監(jiān)管部門來說會(huì)有一定的指導(dǎo)作用和現(xiàn)實(shí)意義。政府需要繼續(xù)完善股票市場(chǎng)和金融市場(chǎng)交易秩序，推行市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制，建立有序的健康發(fā)展的二級(jí)市場(chǎng)，維護(hù)金融穩(wěn)定。同時(shí)要堅(jiān)決打擊違法投機(jī)交易及暗向操控股市的活動(dòng)，健全企業(yè)及股市信息披露制度。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】家庭個(gè)人理財(cái) 股票 風(fēng)險(xiǎn)控制
一、研究背景
隨著金融體制的不斷完善和金融產(chǎn)品的日益豐富，家庭資產(chǎn)呈多樣化發(fā)展，城鄉(xiāng)居民家庭參與資本市場(chǎng)投資活動(dòng)的程度不斷加深，越來越多的普通居民開始涉足股市，由于個(gè)人之間風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、信息充足率、專業(yè)知識(shí)等方面的差別，投資收益存在很大的差別。
股票由于其高流動(dòng)性和高收益性，受到廣大投資者的歡迎，而其高風(fēng)險(xiǎn)卻往往重視不足。本文希望在分析我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的基本情況的基礎(chǔ)上，對(duì)個(gè)人投資股票的風(fēng)險(xiǎn)控制提出相關(guān)建議。
二、我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的現(xiàn)狀
（一）我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的比例
從目前的情況看，家庭個(gè)人投資方向中，銀行儲(chǔ)蓄仍然占據(jù)了半壁江山，占總投資的57.5%，現(xiàn)金為17.93%，股票則為15.45%。鑒于銀行儲(chǔ)蓄的高流動(dòng)性和高安全性，銀行儲(chǔ)蓄一直是居民和機(jī)構(gòu)投資的首選。在當(dāng)前通貨膨脹的背景下，銀行儲(chǔ)蓄收益偏低，扣除通脹之后無法實(shí)現(xiàn)保值增值的目的，這也促使投資者在滿足日常流動(dòng)性的基礎(chǔ)上將部分資金投入收益更高的領(lǐng)域，股票市場(chǎng)就是典型的高收益工具。
（二）我國(guó)家庭個(gè)人投資股票的盈虧狀況
虧損與收益的對(duì)應(yīng)，是金融市場(chǎng)上的常態(tài)。損失和收益交替出現(xiàn)，和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞交替呈同步變動(dòng)。除了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之外，行業(yè)的周期性發(fā)展和國(guó)家政策的轉(zhuǎn)變也會(huì)影響到盈虧狀況。
家庭個(gè)人投資股票是否盈利，除了上述基本面的情況，還與個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力有關(guān)系。
通過具體的數(shù)據(jù)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)從股市中盈利的群體只占總?cè)藬?shù)的22.17%，其余77.83%則為虧損或者持平。這正好體現(xiàn)了股市“二八”法則，即在股市中，二成投資者盈利，八成投資者虧損或持平。
三、投資股票面臨的風(fēng)險(xiǎn)
家庭個(gè)人投資股票面臨的風(fēng)險(xiǎn)有多種，但在一般情況下，家庭個(gè)人面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通脹風(fēng)險(xiǎn)，其他風(fēng)險(xiǎn)較少遇到。
（一）違約風(fēng)險(xiǎn)
違約風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人無法按時(shí)支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)不多見，ST風(fēng)險(xiǎn)警示的股票存在退市的風(fēng)險(xiǎn)，但退市后仍可以在三板市場(chǎng)交易，而且可以參與分紅。至于債券違約，2012年山東海龍債由于資不抵債，瀕臨違約，政府出資解除了違約風(fēng)險(xiǎn)。
（二）利率風(fēng)險(xiǎn)
利率下調(diào)，銀行存款收益低，從而造成買證券者增多、證券價(jià)格便會(huì)隨之上升；相反，利率上調(diào)，銀行存款收益高，則證券價(jià)格也隨之下跌。
（三）通脹風(fēng)險(xiǎn)
物價(jià)指數(shù)上漲時(shí)，債券價(jià)格下降，但是，股票卻是一種保值手段，因?yàn)槲飪r(jià)上漲時(shí)企業(yè)資產(chǎn)也會(huì)隨之增值，因此，物價(jià)上漲也常常引起股價(jià)上漲。不過總的來說，物價(jià)上漲，債券價(jià)格下跌，股市則會(huì)興旺。
（四）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)
技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指股票市場(chǎng)內(nèi)部因技術(shù)性操作因素引起股價(jià)波動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素包括投機(jī)者的投機(jī)性操作、股市的強(qiáng)弱變動(dòng)趨勢(shì)、股價(jià)循環(huán)、信用交易和證券主管部門對(duì)股票市場(chǎng)的限制性規(guī)定。不同公司的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)差異可通過Beta系數(shù)來反映。
四、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)控制
（一）分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
分散風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散投資工具、投資時(shí)間、投資行業(yè)三個(gè)原則來實(shí)現(xiàn)。
1.投資工具分散
將資金平均分散到多家公司股票上，總的投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大降低。市場(chǎng)上的投資工具對(duì)利率的變動(dòng)有不同的效果，如果選擇兩只反向變動(dòng)的資產(chǎn)，則可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。有研究表明，對(duì)任意選出的60種股票的組合進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)可將至11.9%左右。
2.時(shí)間分散
股市在得知上市公司派息消息后，股票價(jià)格會(huì)有明顯地變動(dòng)。短期投資宜在發(fā)息日之前大批購(gòu)入該股票，在獲得股息和其他好處后，再將所持股票轉(zhuǎn)手；而長(zhǎng)期投資者則不宜在這期間購(gòu)買該股票。
3.行業(yè)選擇分散
2013年以無錫尚德、江西賽維等為代表的光伏產(chǎn)業(yè)的衰落很好的說明了投資行業(yè)的重要性。股票投資不僅要對(duì)不同的公司分散投資，而且這些不同的公司也不宜都是同行業(yè)的或相鄰行業(yè)的，最好是有一部分或都是不同行業(yè)的，不同行業(yè)、不相關(guān)的企業(yè)才有可能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，從而能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。
（二）回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來自各種因素，需要綜合運(yùn)用回避方法。
1.掌握趨勢(shì)
對(duì)每種股票價(jià)位變動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的分析，從中了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律，了解收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力。
2.搭配周期股
有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，一年里有部分時(shí)間停工停產(chǎn)，其股價(jià)在這段時(shí)間里大多會(huì)下跌，為了避免因股價(jià)下跌而造成的損失，可策略性地購(gòu)入另一些開工、停工剛好相反的股票進(jìn)行組合，互相彌補(bǔ)股價(jià)可能下跌所造成的損失。
3.選擇買賣時(shí)機(jī)
以股價(jià)變化的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，算出標(biāo)準(zhǔn)誤差，并以此為選擇買賣時(shí)機(jī)的一般標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購(gòu)進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣掉。
4.注意行業(yè)周期
企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況往往呈一定的周期性，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍；經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零。要注意不要把股市淡季作為大宗股票投資期。
（三）避免利率風(fēng)險(xiǎn)
了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，負(fù)債較多的公司會(huì)遇到資金困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)或公司影響不大。
參考文獻(xiàn)
[1]甘犁.中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告[M].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2012.
關(guān)鍵詞：通貨膨脹 股票市場(chǎng) 投資策略
發(fā)展經(jīng)濟(jì)的最終目的是為了改善民生。改革開放以來，我國(guó)居民共享了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，分享了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的財(cái)富效應(yīng)，擁有的資產(chǎn)迅速得到了增加，同時(shí)也喚醒了人們的投資意識(shí)。然而，國(guó)家在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊期間，為使經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，實(shí)施了適度寬松的貨幣政策而擴(kuò)大了貨幣供應(yīng)量。貨幣超發(fā)沖擊物價(jià)，引發(fā)通貨膨脹；國(guó)際方面金融投機(jī)又導(dǎo)致了在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的同時(shí)出現(xiàn)全球性通貨膨脹加速上漲（張曉慧，2010）。通貨膨脹是物價(jià)總水平的上升，與每個(gè)人的日常生活密切相關(guān)，沒人能夠無視它的存在。在這種大背景下，中小投資者必須尋求應(yīng)對(duì)通貨膨脹的策略，以避免已有的資產(chǎn)收益大幅縮水。本文研究分析了我國(guó)股票市場(chǎng)存在的問題和發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)中小投資者如何應(yīng)對(duì)通貨膨脹提出了建議。
一、中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展中存在的主要問題
股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所。股份制企業(yè)通過面向社會(huì)發(fā)行股票，短期內(nèi)集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)；而社會(huì)上分散的資金盈余者本著“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則投資股份制企業(yè)，謀求財(cái)富的增值。當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者以中小投資者為主體，我國(guó)股市近幾年大漲大跌，波動(dòng)幅度很大，使投資者蒙受了較大的虧損，特別是中小投資者普遍沒有賺錢，投資者的信心受到嚴(yán)重打擊，以至出現(xiàn)了民間資金多，投資難；中小企業(yè)多，融資難的金融問題，也使得股票市場(chǎng)為企業(yè)融資、為投資者贏利的主要作用打了折扣。造成這種局面的原因很復(fù)雜，本研究對(duì)其主要原因進(jìn)行分析如下：
1.市場(chǎng)方面。投資難的問題，歸根結(jié)底是由我國(guó)的金融體制問題所導(dǎo)致的。當(dāng)前我國(guó)的資本市場(chǎng)，在市場(chǎng)運(yùn)行的體制和機(jī)制方面都存在許多問題。資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理，上市公司主要為國(guó)企和家族企業(yè)，使優(yōu)化資源配置的功能不能充分發(fā)揮；市場(chǎng)缺乏法制化的監(jiān)管制度，外部約束機(jī)制不強(qiáng)，增強(qiáng)了股市的風(fēng)險(xiǎn)，甚至給投資者與整個(gè)市場(chǎng)都造成了極大的傷害。中國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越緊密，證券市場(chǎng)的交易也日趨復(fù)雜，諸如融資融券，股指期貨等新業(yè)務(wù)相繼的推出以及境內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的增強(qiáng)，這些都對(duì)理性投資提出了新的要求。
2.企業(yè)方面。保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益是資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的前提。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過二十多年的發(fā)展，取得了較大的成績(jī)，許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)受益于證券市場(chǎng)從小到大，由弱變強(qiáng)，一舉成為業(yè)界巨頭！然而由于法律制度不完善，證券監(jiān)管體系不健全，也使得許多上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，侵害中小股東權(quán)益的行為不斷發(fā)生，極大地?fù)p害了廣大投資者的利益。當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)中，中小股東的權(quán)益得不到有效保護(hù)的問題，不但制約了證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展，也將嚴(yán)重影響我國(guó)資本市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
3.投資者方面。我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展起步晚，受諸多條件所限，我國(guó)中小投資者缺乏金融知識(shí)的普及教育，對(duì)股票的實(shí)質(zhì)缺乏了解，整體專業(yè)素質(zhì)偏低。許多中小投資者更是伴隨著股票市場(chǎng)泡沫形成，在賺錢效應(yīng)的強(qiáng)烈吸引下跑步入市的，他們當(dāng)中許多人當(dāng)年投資于上市公司的主要目的是為了在二級(jí)市場(chǎng)上獲取股票買賣價(jià)差，普遍以投機(jī)的心態(tài)進(jìn)行盲目投資，期望在股市上一夜暴富；有些人甚至在投機(jī)炒作過程中或僅憑小道消息進(jìn)行股票買賣，或盲目從眾，在市場(chǎng)中追漲殺跌、跟風(fēng)炒作，最終在股市大漲大跌中，蒙受較大虧損。
二、投資策略
1.投資品種的選擇。投資是指投資者投入一定數(shù)額的資金，而期望在未來獲得回報(bào)，所得回報(bào)應(yīng)該能夠補(bǔ)償投資時(shí)所投入的資金被占用的時(shí)間、預(yù)期的通貨膨脹率和未來收益的不確定性。在通貨膨脹加速上漲的今天，投資者要把應(yīng)對(duì)通貨膨脹作為主要考慮因素。面對(duì)種類繁多的投資品種，本研究認(rèn)為優(yōu)質(zhì)可持續(xù)性成長(zhǎng)公司的股票是最好的投資品種之一。著名投資家巴菲特在2012年致股東的信中給出的建議是：買入一流公司的股票。對(duì)于可供選擇的投資種類，巴菲特按照標(biāo)的物特點(diǎn)把投資總體上分為三大類，并進(jìn)行了分析比較，研究結(jié)果認(rèn)為：1.貨幣類投資未來風(fēng)險(xiǎn)最大；2.黃金泡沫較大；3.股票投資實(shí)際收益率較大，能夠大幅戰(zhàn)勝通脹。巴菲特把通貨膨脹看作是最危險(xiǎn)的敵人，同時(shí)對(duì)金融危機(jī)后的股票市場(chǎng)充滿信心。并認(rèn)為“不參加這場(chǎng)游戲的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)大于參與其中的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
2.樹立正確的投資理念和有根據(jù)的信心。中國(guó)股市走向成熟，需要包括監(jiān)管者、上市公司和投資者在內(nèi)的各個(gè)要素的共同成熟。對(duì)股票市場(chǎng)和上市公司監(jiān)管工作已經(jīng)引起監(jiān)管部門的高度重視，正在積極探究解決辦法，不是本文研究的重點(diǎn)。但無論是在現(xiàn)行的金融體制下還是在金融體制改革的環(huán)境下，投資者都必須樹立正確的投資理念和有根據(jù)的信心。隨著國(guó)家的強(qiáng)大，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和法制建設(shè)的完善，我國(guó)的股票市場(chǎng)將不斷完善，越來越大，越來越強(qiáng)已是不爭(zhēng)的事實(shí)。投資股票市場(chǎng)將是中小投資者增加收入，分享經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)成果一個(gè)不可或缺的有效途徑。
3.努力學(xué)習(xí)，潛心研究。本研究通過比較研究認(rèn)為，股票投資是廣大中小投資者首選的標(biāo)的之一；巴菲特的價(jià)值投資理念更適合我國(guó)中小投資者。在選擇具體擬投資的上市公司分析方面，應(yīng)努力學(xué)習(xí)，潛心研究。最為重要的要把握好兩點(diǎn)：一是公司的成長(zhǎng)性，二是這種成長(zhǎng)的可持續(xù)性。這是中小投資者應(yīng)對(duì)通貨膨脹的最優(yōu)策略，也是市場(chǎng)成功之道。
以上是本研究結(jié)合中小投資者的具體情況給出的建議。希望中小投資者在積極參加上市公司融資活動(dòng)過程中，獲取更大的收益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值和增值。股市有風(fēng)險(xiǎn)，但如果長(zhǎng)期能夠戰(zhàn)勝通脹，就是值得考慮的。
參考文獻(xiàn)：
江老師:您好!
這一個(gè)月股市跌得太狠了,本來基金就沒賺什么錢,又賠了不少。我的很多朋友都把股票割肉了,基金應(yīng)該怎么辦呢?是不是會(huì)像2008年一樣?去年根據(jù)您的建議買入了華商盛世和大摩領(lǐng)先,您一直說基金組合要主動(dòng)調(diào)整,那現(xiàn)在我該怎么調(diào)整呢?懇請(qǐng)您支招。我的基金組合是:華商盛世5萬,大摩領(lǐng)先2萬,易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)11萬,銀華保本5萬。
基民:跌跌不休
[專家點(diǎn)評(píng)]
目前的情形與2008年有本質(zhì)的區(qū)別,由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過熱引發(fā)的調(diào)控不太可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期性逆轉(zhuǎn)。
針對(duì)你的情況,建議對(duì)基金組合適當(dāng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。保留較為靈活的華商盛世和大摩領(lǐng)先,減持易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)。
2010年股市的環(huán)境整體上超出了預(yù)期。去年年底設(shè)想的跨年度行情沒有發(fā)生,A股在一季度基本處于震蕩走勢(shì)。4月下旬以來股市連續(xù)大跌,投資者難免對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)憂心忡忡,甚至回憶起2008年的慘痛經(jīng)歷,擔(dān)憂股市是否有可能進(jìn)入新的熊市周期。
導(dǎo)致股市大跌的核心原因是,持續(xù)收緊的政策,令市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期已發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。在機(jī)構(gòu)投資者爭(zhēng)相調(diào)整資產(chǎn)配置以回避短期風(fēng)險(xiǎn)的情況下,股市出現(xiàn)信心崩潰式的大跌。實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇,但政策調(diào)控政策超出了市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為,股市連續(xù)下挫主要是階段性利空集中釋放的結(jié)果,股市進(jìn)入中期調(diào)整,但并非熊市開始。
基金組合無需止損
基金組合投資與股票投資不太一樣的地方是,對(duì)市場(chǎng)的階段性調(diào)整難以作出快速反應(yīng)。因?yàn)榛鹜顿Y的周期本來就較長(zhǎng),也很難進(jìn)行短期交易。市場(chǎng)下跌已成過去時(shí),討論是否減持基金,就必須先判斷下一步股市的方向。
在2008年股市持續(xù)下跌中,我在《基金我來評(píng)》中一直建議投資者必須止損性調(diào)整基金組合。當(dāng)前股市中期走勢(shì)低迷,但情況與2008年有本質(zhì)的區(qū)別,下跌并非新一輪熊市的開始。區(qū)別主要在兩個(gè)方面:一是由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過熱引發(fā)的調(diào)控不太可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期性逆轉(zhuǎn);二是與2008年股市估值高高在上不同,眼下A股估值水平已經(jīng)明顯低于長(zhǎng)期均值,進(jìn)入系統(tǒng)性下跌通道的可能性并不大,即使考慮到未來增速下滑的風(fēng)險(xiǎn),較低的估值水平也在一定程度上預(yù)先反映了這種風(fēng)險(xiǎn)。
目前市場(chǎng)的核心擔(dān)憂是害怕經(jīng)濟(jì)過熱引發(fā)的調(diào)控會(huì)持續(xù)加強(qiáng),甚至出現(xiàn)過度調(diào)整,最終傳導(dǎo)到上市公司盈利大幅下滑。這種擔(dān)憂在調(diào)控預(yù)期未明之前有可能壓制市場(chǎng),但實(shí)際情況是經(jīng)濟(jì)整體逆轉(zhuǎn)進(jìn)入下行周期的風(fēng)險(xiǎn)并不大。急跌之后股市將維持弱勢(shì)震蕩,在二季度重大不確定性逐漸明朗后,下半年股市有可能迎來明顯的震蕩反彈。
在這種判斷下,急跌之后股市即使并未見底,也離底部不遠(yuǎn)。投資者無須如2008年一樣對(duì)基金組合進(jìn)行止損性的大調(diào)整。
尋找前瞻性應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的基金
在此輪下跌中,基金的整體反應(yīng)速度相較上一輪熊市明顯加快。在一個(gè)月的下跌中,主動(dòng)型股票基金的平均倉(cāng)位就從81%下降至75%左右。調(diào)整幅度基本相當(dāng)于2008年上半年下跌中的調(diào)整幅度。
積極一面是基金開始重視短期風(fēng)險(xiǎn),加強(qiáng)了倉(cāng)位操作;而消極一面則是基金快速減倉(cāng)本身也加劇了市場(chǎng)跌幅。在基金競(jìng)相減倉(cāng)的情況下,哪些基金能夠相對(duì)走在市場(chǎng)前面,能夠前瞻性地控制風(fēng)險(xiǎn)就變得非常重要。而在下跌后期,在倉(cāng)位都降到位后,基金之間的差別會(huì)開始變小。但重要的是在市場(chǎng)跌出機(jī)會(huì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)時(shí),那些具有前瞻性投資思路的基金很可能再次走在前面。
為此,在目前情況下,我們對(duì)投資者有如下建議:
根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力配置基金組合。這在股市的超預(yù)期波動(dòng)中才顯示出其重要性。如果投資者自己無法預(yù)判市場(chǎng)走勢(shì),那么基金組合中不同風(fēng)險(xiǎn)類別的適當(dāng)配比就應(yīng)當(dāng)是一個(gè)基本原則。目前我們建議積極型投資者的偏股基金倉(cāng)位保持在60%～80%;穩(wěn)健型投資者投資者的偏股基金倉(cāng)位保持在50%左右;而保守型投資者的偏股基金倉(cāng)位在30%以下。
在變化的市場(chǎng)環(huán)境下,基金組合結(jié)構(gòu)應(yīng)積極調(diào)整。在股市已經(jīng)急跌的情況下,決定基金堅(jiān)守還是擇機(jī)調(diào)整的主要依據(jù)就是我們今年以來一直強(qiáng)調(diào)的靈活性。那些具有前瞻性投資思路、操作風(fēng)格靈活的基金可以保留,而思路保守或僵化的基金仍應(yīng)擇機(jī)剔除。我們始終建議組合調(diào)整時(shí)機(jī)的原則是,向上震蕩時(shí)調(diào)出基金,既可優(yōu)化組合結(jié)構(gòu),又可適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);而在向下震蕩時(shí),逐步調(diào)入基金。
大型配置型基金整體上不適合今年的市場(chǎng)環(huán)境。超過百億的基金除非長(zhǎng)期業(yè)績(jī)非常優(yōu)秀,否則在組合中不建議重點(diǎn)配置。
組合基金點(diǎn)評(píng) 組合結(jié)構(gòu)可適當(dāng)調(diào)整
易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng) 配置基金面臨壓力
易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)是一只以分散配置中小盤股為特色的選股型基金。該基金規(guī)模較大,但對(duì)中小盤股采取了廣泛、分散配置的策略,因此實(shí)際上是一只大型的中小盤風(fēng)格基金。該基金在選股上有較為突出的能力,相對(duì)而言選時(shí)能力一般。因其中小盤風(fēng)格的配置特點(diǎn),易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)近一年業(yè)績(jī)十分出色,易方達(dá)價(jià)值的規(guī)模偏大,組合調(diào)整靈活性不足,在2010年的震蕩市環(huán)境下,其業(yè)績(jī)難以如2009年一樣保持。
大摩領(lǐng)先 前瞻性思路業(yè)績(jī)領(lǐng)先
大摩領(lǐng)先是摩根斯坦利華鑫基金旗下的一只次新基金,成立于2009年9月的震蕩市中。該基金對(duì)宏觀、政策、市場(chǎng)的判斷頗具前瞻性,在建倉(cāng)期即避開了與經(jīng)濟(jì)整體相關(guān)度最高的周期性藍(lán)籌股,而把重點(diǎn)放在自下而上精選成長(zhǎng)股上,而其倉(cāng)位控制也領(lǐng)先市場(chǎng)。在2010年的震蕩市中,著力選股與謹(jǐn)慎選時(shí)相結(jié)合,使大摩領(lǐng)先在動(dòng)蕩市場(chǎng)中保持了相對(duì)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。我們自去年年底重點(diǎn)推薦該基金,目前堅(jiān)持更長(zhǎng)期的看好。
華商盛世 策略靈活選股突出
華商盛世是華商基金旗下的明星基金。該系基金在2009年業(yè)績(jī)迅速崛起,主要得益于其投研團(tuán)隊(duì)的重整,一批新銳基金經(jīng)理加盟對(duì)其業(yè)績(jī)提升貢獻(xiàn)顯著。在投資上,華商盛世十分靈活,跟蹤市場(chǎng)變化的能力突出,選時(shí)和選股能力均表現(xiàn)出眾。其投資方向能夠較為準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)熱點(diǎn)和主題變化,不拘泥于藍(lán)籌股投資。因此該基金自2009年以來,在各種市場(chǎng)環(huán)境下一直保持著出色的業(yè)績(jī)。目前我們?nèi)灾攸c(diǎn)推薦。