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關鍵詞：金融風險；存在問題；管理體制；國際合作；金融監(jiān)管
一、我國金融風險管理存在的問題。
1.風險防范意識淡薄。在市場經濟飛速發(fā)展的今天，我國的金融機構面臨著更多的發(fā)展機遇和更大的挑戰(zhàn)，但是對待風險的觀念意識差，甚至對風險管理的概念和內涵也沒有具體性的定義和理解，各種理財投資業(yè)務的盲目拓展造成了金融風險的加大，而商業(yè)銀行也為了擴大貸款規(guī)模，促使大量的不良貸款現象的出現，阻礙了金融風險管理的發(fā)展進程。
2.金融風險管理體系有待完善。眾所周知，良好的管理體系對于整個管理系統(tǒng)的科學合理性有著極其重要的作用。但是從目前我國的金融風險管理來看，健全的金融風險防范機制還沒有得到建立，大部分金融機構也缺乏相對獨立性的風險管控部門，而且風險管理模式的落后性使得風險管理整體運作無法及時跟上市場經濟的發(fā)展步伐。
3.金融產品與金融業(yè)務呈現單一狀態(tài)?；旌辖洜I是目前國際金融市場的主要金融機構，傳統(tǒng)的理財業(yè)務、存貸款業(yè)務以及期貨交易業(yè)務等同時展開。而我國仍然處于以存貸款為主的傳統(tǒng)經營模式，金融產品和業(yè)務比較單一，中間業(yè)務開展的不夠具體和完善，使得我國的金融企業(yè)很難在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。
二、完善我國金融管理的良好對策。
1.加強宣傳，完善風險管理體制。金融機構所面臨的風險不僅涵蓋了外部的金融風險威脅，內部風險管理體制的不完善也影響著企業(yè)抵御風險的能力，因此，完善管理體制成為風險管理進程中迫在眉睫的任務之一。詳細一點來講，首先，要加強金融機構管理人員和從業(yè)人員的金融法規(guī)學習，積極開展各項宣傳和學習活動，在長期的宣傳工作中提高工作人員以及社會公眾對金融風險管理的認識。金融主管部門要結合企業(yè)發(fā)展實際，建立科學合理的風險管理體系，在完善結構設置的前提下達到有效的內部管控。其次，要根據實際建立包括金融業(yè)務以及產品的風險責任制在內的相關責任制度，強化企業(yè)各崗位、各員工的風險意識和責任意識，不斷地提高他們的工作積極性和熱情。再者，管理者要不斷地提高自身的素質，要具備起碼的及時發(fā)現潛在風險的能力，能夠積極地組織相應的人力物力進行風險的防范和解決，促進風險管理體制的不斷完善。還有，要明確責任人的轄屬范圍和權利，嚴厲處罰越權行為，不斷地規(guī)范各項工作細則和規(guī)章制度，在細節(jié)中取勝。
2.強化國際間的合作。經濟全球化的飛速發(fā)展要求我國金融市場不斷地與國際金融市場接軌，強化與國際金融機構的交流與合作，在掌握實時的國際金融動態(tài)的前提下促進自身的發(fā)展。具體來說，美國的金融次貸危機給了我們這樣一個認識：金融危機一旦爆發(fā)就是全球性的，任何國家或者地區(qū)都不能避免，強化全球性的金融合作，壯大金融風險管理的實力，是大勢所趨。我們要加強跟國際金融組織或者國外政府的聯系與溝通，根據實際情況與他們簽訂相關的金融合作監(jiān)管協(xié)議，并且要嚴格監(jiān)管流入或者流出我國金融市場的國際資本，降低金融風險出現的頻率，增強金融體系的穩(wěn)健性，維護金融市場的穩(wěn)定。還有，在合作過程中要注重建立有效的多邊監(jiān)督和早期預警機制，科學的總結過往的金融危機發(fā)生的原因以及造成的后果，在今后的各項工作中能夠取其精華、去其糟粕，保證整個金融市場的和諧發(fā)展。
3.加強金融監(jiān)管的力度。金融監(jiān)管是指政府通過特定的機構對金融交易行為主體進行的某種規(guī)定或者限定，良好的金融監(jiān)管能夠促進金融市場的穩(wěn)定與和諧。其一，要明確各類金融機構的市場定位，促使每一類金融機構都能夠在規(guī)定的范圍內完成任務，在日常中所檢查出來的違規(guī)問題要予以嚴厲的處罰和制止，并且嘗試建立銀行信用評級制度。其二，要深化財稅制度改革，正確地處理財政與企業(yè)、銀行三者之間所存在的不合理的關系，要將銀行與財政的信用關系不斷地進行規(guī)范，不斷地完善財稅體制改革，在減輕財政壓力的基礎上規(guī)范我國財政和銀行之間的信用關系。其三，要不斷地加強宏觀調控，繼續(xù)實行比較穩(wěn)妥的外匯、外貿政策以及適度從緊的財政貨幣政策，促進國民經濟的內外均衡以及宏觀經濟的總量平衡，為金融監(jiān)管力度的不斷增強提供不可替代的重要活力。在加強金融監(jiān)管力度的同時，也要注重金融法制建設的加強，嚴防股市泡沫以及證券市場的過度投機等狀況，從而促使金融機構本身對各種金融風險的防范和監(jiān)控能力得以更大程度上的增強。
三、結束語
金融是現代經濟的核心，在經濟活動發(fā)展的宏觀調控中占據著舉足輕重的地位，金融活動已經日益成為生活經濟生活的重要組成部分，金融風險的防范和管理成為炙手可熱的熱議話題。我國的金融風險管理工作所面臨的挑戰(zhàn)還有很多，我們要積極地在掌握主流的金融風險防范方式的前提下汲取國際上的先進經驗，集思廣益，探索更多地利于風險管理水平得以提高的良好途徑和手段，促使我國金融業(yè)能夠安全、穩(wěn)定的發(fā)展。
參考文獻：
關鍵詞：金融創(chuàng)新；風險管理；策略研究
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）11-0-02
在嚴酷的行業(yè)競爭態(tài)勢下，金融行業(yè)由于缺乏相應的監(jiān)管機制，出現了部分銀行不擇手段攬儲、濫發(fā)貸款、虛增收費項目、濫批金融創(chuàng)新業(yè)務，保險公司過度追求高回報，證券、期貨公司將股市的投機風險引入銀行體系以牟取暴利，上市公司打著創(chuàng)新口號成為扶貧圈錢的手段等現象，如何防范這些金融創(chuàng)新引發(fā)的風險，采取相應的防范策略保障金融創(chuàng)新成果，成為金融創(chuàng)新視角下的金融風險管理策略研究的最主要課題。
一、我國金融創(chuàng)新及風險管理的現狀及存在問題分析
我國目前的金融創(chuàng)新及金融風險管理的現狀及存在問題由來已久，不僅具有與美國次貸危機類似的共性，也有由于自身體制問題引發(fā)的特性問題：
1.業(yè)內監(jiān)控機制缺乏對金融創(chuàng)新風險管理的有效控制能力及創(chuàng)新機制
在業(yè)內，業(yè)績考評往往簡單的以經營規(guī)模作為衡量的唯一標準，不僅忽視了金融創(chuàng)新的有效性，也忽視了金融產品升級以及經營規(guī)模擴大之后的業(yè)務控制。而我國的金融創(chuàng)新主要采用照搬或者改良國際性的金融衍生產品或者沿用香港自由貿易模式的金融產品為主，缺乏針對自身投資者習慣以及經濟情況的本土金融產品。在保險行業(yè)中，出現了偏離保險本質而追求高回報的投資型險種，缺少防范風險的創(chuàng)新意識。由于各個商業(yè)銀行處于各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，金融創(chuàng)新缺乏統(tǒng)一的整體規(guī)劃和指導意見，商業(yè)銀行在做金融創(chuàng)新產品時往往存在重復開發(fā)、交叉混戰(zhàn)的狀態(tài)，不僅浪費了研發(fā)資源，也導致金融產品市場出現同質化惡性競爭的情況。
2.業(yè)內操作人員水平參差不齊，沒有形成良好的金融創(chuàng)新及風險管理意識
國內金融創(chuàng)新產品從業(yè)人員缺乏良好的金融創(chuàng)新意識，金融創(chuàng)新缺乏整體性和完整新，風險管理意識不足，風險把控能力較弱。在進行風險評估時，主要考量信用風險，卻未意識到金融創(chuàng)新產品所帶來的資金結構風險，也未將金融創(chuàng)新風險的意識貫穿到金融創(chuàng)新產品產品管理的全過程。
3.業(yè)內風險管理模式落后，管理方式單一，既不適應國際變化也不適應國內政策市場
目前存在的金融風險管理主要以單一風險評估的方式進行，這種管理模式主要依存于原計劃經濟時代的計劃管理模式，已經不適用于目前與國際接軌的金融創(chuàng)新產品業(yè)務風險管理。例如，國家房地產限購令的出臺，不僅使房地產市場交易萎縮，更有大量的閑散資金進入自由市場尋找機會，這部分的資金直接增加了金融創(chuàng)新產品的銷售，但是很多金融創(chuàng)新產品自身缺乏盈利點，最終導致盈利水平降低的惡性循環(huán)情況。
4.業(yè)內風險評級制度刻板，信息滯后，沒有引入相應的信息系統(tǒng)進行分析和動態(tài)考評
目前很多金融企業(yè)的治理及監(jiān)管結構存在著嚴重缺陷，出現信息滯后、風險評級制度死板僵硬，缺乏動態(tài)考評機制。例如有些銀行建立了內部稽核部門、內審機構，但卻得不到應有的重視，相關監(jiān)管人員無法準確把握創(chuàng)新金融工具的風險管理要點，導致監(jiān)管失效。目前在保險業(yè)中較為常用的是內部評級制度，多采用打分制度來對企業(yè)和個人進行風險評估，通過選取一定的財務指標和某些定性指標并通過專家判斷權重的方式進行簡單的風險評級。這種簡易的方法雖然較為便捷可行，但是卻缺乏對應的動態(tài)考評，而且考量的是過去的財務數據和財務報表，缺乏對于風險防范的及時性，可靠性嚴重不足。
5.信息披露不足，企業(yè)之間缺乏誠信互通的溝通機制
金融行業(yè)的風險信息采集主要在于企業(yè)上報以及信息公開的層面上，缺乏相應的信息監(jiān)管更新機制。而在國內的信息披露的規(guī)范方面，還存在披露內容和形式上的瑕疵。一部分上市公司存在信息披露的惡意炒作以及渠道不一致等問題，導致我國金融行業(yè)信息披露不充分、不真實，企業(yè)與企業(yè)之間缺乏誠信互通的溝通機制，大量的謠言、假消息、偽造信息掩蓋了真實信息，披露信息的質量和數量都遠遠不能適應金融創(chuàng)新市場的要求。
二、美國次貸危機的原因分析及對比思考
發(fā)生于2008年的美國金融危機，至今仍歷歷在目。這次發(fā)端于華爾街的美國次債危機，導致貝爾斯登和美林證券相繼被銀行收購、雷曼兄弟破產等一系列變故，其總損失高達114萬億美元，究其原因是由于金融創(chuàng)新產品的失控及風險管理的失效。分析其形成原因可以給我國的金融風險管理策略帶來以下思考：
首先，在金融創(chuàng)新中，資產證券化發(fā)展過快，金融機構杠桿率過高，最終導致金融產品投機性太強而缺乏風險管理。
其次，財務披露制度失真，信息造假，最終導致會計信息的可靠性和透明程度降低，金融機構估值失真、風險評估失效，引發(fā)誠信危機和惡意拋售，最終加重金融危機。
最后，金融創(chuàng)新產品的激勵制度過度，刺激經營者及管理者冒險追逐利潤而忽略了風險管理，投資銀行競相炒作房地產貸款的證券和債券，卻忽視了其中隱藏的巨大風險，成為最大的風險鏈條。
由此可見，金融創(chuàng)新風險管理的缺失是此次美國金融次貸危機的最主要原因，它使單一的信貸市場風波逐步發(fā)展為全球性金融危機，最終一發(fā)不可收拾。
三、金融創(chuàng)新視角下我國金融風險管理策略及實施要點
美國次貸危機的發(fā)展歷程與我國現階段金融市場的狀況有很多相似的特征，因此我們可以同步研究在金融創(chuàng)新視角下，其對我國金融風險管理策略的參考意義。
1.把握金融創(chuàng)新與風險控制的平衡，結合我國金融行業(yè)的現實發(fā)展水平，謹慎推進金融創(chuàng)新產品的研發(fā)及經營，合理運用金融創(chuàng)新工具來分散風險和降低成本。
2.加強內部風險管控，內控建設，防范高回報掩蓋下的金融風險。如果在金融創(chuàng)新中，資產證券化發(fā)展過快，金融機構杠桿率過高，就會導致金融產品投機性太強而缺乏風險管理。金融機構內部監(jiān)管及控制可以有效防止金融創(chuàng)新過度和金融衍生產品的不當使用。只有充分的行使金融內部監(jiān)管，在謹慎判斷、客觀論證、正確決策的基礎上進行金融創(chuàng)新，才能使之良性發(fā)展，達到投資優(yōu)化風險控管的目的。
3.引入風險價值理念，應用風險價值產品，加強對金融創(chuàng)新產品的管理，實現金融風險的分散和轉移。充分利用信息技術，建立管理信息系統(tǒng)，提高信息傳遞效率。建立動態(tài)風險評估和預警機制，設計動態(tài)金融創(chuàng)新風險評估模型，實時反映和控制的金融創(chuàng)新風險，及時識別風險警情、警兆基變動趨勢，并對風險的波動進行管理和對沖。
4.加強金融行業(yè)從業(yè)人員的培訓機制，通過引入和進一步理解并應用風險價值IRB、AMA、RAROC和持續(xù)期等風險管理概念，加強金融從業(yè)人員的風險管控意識。
5.建立復合風險管理模式，將較為綜合的信用風險、市場風險、操作風險、人為因素、政策因素等，應分屬企業(yè)的不同部門綜合意見之后進行綜合加權評估。
6.進一步完善金融行業(yè)會計核算體系，嚴格執(zhí)行信息披露制度，提高信息透明度，發(fā)揮市場對金融風險管理的約束作用。如果財務披露制度失真，信息造假，最終導致會計信息的可靠性和透明程度降低，金融機構估值失真、風險評估失效，引發(fā)誠信危機和惡意拋售，最終加重金融危機。
四、結束語
隨著全球經濟一體化的進程，金融經濟危機的波動必然出現往復情況，只有認真研究國情及經濟態(tài)勢，分析金融危機的本質及核心問題，才能采取相應的措施應對金融動蕩局面，防范金融風險。只有建立起完善的內部監(jiān)控、外部監(jiān)管體制，貫徹全面風險管理戰(zhàn)略，發(fā)揮金融風險管理的長期效能，才能提升我國金融創(chuàng)新的風險管理水平，將金融創(chuàng)新工作帶入一個新的發(fā)展階段，實現我國金融的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。
參考文獻：
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【關鍵詞】商業(yè)銀行；信用風險；風險管理
近年來，經濟全球化使得風險管理的問題日益凸現。隨著世界經濟的不斷發(fā)展，金融業(yè)在各國經濟發(fā)展中所發(fā)揮的作用越來越重要。但由于金融監(jiān)管的放松，金融市場的波動性也在不斷加劇，特別是進入20世紀90年代后，在世界范圍內發(fā)生了三次大的金融危機——歐洲貨幣危機、墨西哥金融危機和亞洲金融危機。這三次大的金融危機給全球經濟帶來了巨大的影響和損失，引起了國際金融界對金融風險管理的高度重視，商業(yè)銀行的風險管理更成為國際、國內金融界關注的焦點。信用風險是商業(yè)銀行主要的風險形式。信用風險的管理也成為當今風險管理領域中極具挑戰(zhàn)性的課題。因此，如何防范與降低信用風險已是當前我國商業(yè)銀行管理的迫切要求。
一、商業(yè)銀行信用風險的經濟學解釋
商業(yè)銀行在經營中會遇到很多中風險，其中信用風險是金融市場中最古老的也是最重要的金融風險形式之一，它是金融機構、投資者和消費者所面臨的重大問題。社會的進步和歷史的發(fā)展影響著人們對信用風險概念的理解。
傳統(tǒng)觀點認為，信用風險是指交易對手（受信方）拒絕或無力按時、全額支付所欠債務時，給授信方（信用提供方）帶來的潛在損失。授信方可能是提供貸款的銀行，或是以信用方式銷售商品或提供服務的公司。授信方總是會更多地考慮信用風險問題，比如發(fā)放貸款的銀行，其風險是顯而易見的。在商業(yè)銀行的早期業(yè)務中，常常將信貸風險等同于信用風險。隨著商業(yè)銀行業(yè)務的演變和發(fā)展，信用風險出現了廣義和狹義兩種概念：
從廣義上說，信用風險還包括由于各種不確定因素對銀行信用的影響，使銀行經營實際結果與預期目標發(fā)生背離，從而導致銀行造成潛在損失的可能性；
從狹義上說，信用風險一般是指借款人到期不能或不愿意履行借款協(xié)議、償還本息而使銀行遭受損失的可能性。
信用風險可以分為兩種情況：一是借款人或債務人沒有能力或者沒有意愿履行還款義務而給債權人造成損失的可能性；另一個是指由于債務人信用等級或信貸資產評級的下調、信貸利差的擴大導致資產的經濟價值或者市值下降的可能性。前者主要著眼于貸款是否違約，成為違約風險；后者則強調信貸資產質量價值的潛在變化，所以通常稱為信貸利差風險。
另外，商業(yè)銀行信用風險的主要特征有以下幾點：（1）道德風險與信息不對稱是形成信用風險的重要因素。（2）非系統(tǒng)性與系統(tǒng)性。（3）風險和收益的非對稱性。信用風險的收益分布具有典型的非對稱性。（4）信用風險的歷史交易數據難以獲取。
二、國內外商業(yè)銀行信用風險監(jiān)管的現狀分析
隨著現代經濟中信用活動的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，信用風險所涉及領域和規(guī)模迅速擴大，因此，各個國家對商業(yè)銀行信用風險的管理都是非常重視的。
（一）國外先進商業(yè)銀行對信用風險管理的現狀
1、風險管理上升到銀行發(fā)展戰(zhàn)略高度，董事會直接負責風險管理政策的制定。近些年來，一些大銀行由于風險管理失敗而遭受了巨額損失，甚至破產倒閉，使得銀行股東、經理們以及金融監(jiān)管當局領略和感受到銀行風險的嚴重后果，深刻地認識到現代風險管理對于銀行生存和發(fā)展的重要性。目前，國際上一些大銀行的最高決策層已把風險管理納入其發(fā)展戰(zhàn)略計劃，將之作為銀行內部管理的一個組成部分，風險管理在整個管理體系中的地位已經上升到銀行發(fā)展戰(zhàn)略的高度。
2、獨立的風險管理部門開始出現，風險管理趨于日?；椭贫然?。與風險管理上升到銀行發(fā)展戰(zhàn)略高度相適應，現代銀行風險管理在組織制度上形成了由董事會、風險管理委員會直接領導的，以獨立風險管理部門為中心，與各個業(yè)務部緊密聯系的風險內部管理體系。風險管理決策與業(yè)務決策的適度分離，改變了風險管理決策從屬于以盈利為首要目標的業(yè)務決策的傳統(tǒng)管理體制。同時，以獨立風險管理部門為中心的風險管理體系的運行是建立在管理日?；椭贫然幕A上的，這就進一步加強了商業(yè)銀行在復雜的風險環(huán)境中及時、有效地管理風險的能力。
3、更加重視全面風險管理。與主要重視信用風險的傳統(tǒng)風險管理不同，現代銀行風險管理還非常重視市場風險、流動性風險、操作風險等更全面的風險因素。而且不僅將可能的資金損失視為風險，還將銀行自身的聲譽和人才的損失也視為風險，提出了聲譽風險和人才風險的概念。
4、市場風險日益突出，市場風險管理技術得到迅速發(fā)展。二十世紀70年代以來，市場風險成為銀行風險環(huán)境中的重要因素。同時，金融自由化和銀行綜合化經營的發(fā)展，使得商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以信用風險為主的模式發(fā)生變化。信用風險和市場風險兩者，無論是在管理技術手段上，還是在管理理論上，都構成了現代金融風險管理的兩個基本內容。
5、風險管理技術趨于計量化和模型化，各種風險管理計量模型發(fā)展迅速，銀行風險管理的科學性日益增強。與傳統(tǒng)風險管理的特征不同，現代商業(yè)銀行風險管理越來越重視定量分析，大量運用數理統(tǒng)計模型來識別、衡量和監(jiān)測風險，使得風險管理越來越多地體現出客觀性和科學性的特征。
（二）我國商業(yè)銀行信用風險管理現狀
1、我國商業(yè)銀行尚未形成正確的信用風險管理理念。目前我國商業(yè)銀行多數工作人員對信用風險管理的認識不夠充分、信用風險管理理念比較陳舊。不能適應新時期業(yè)務高速發(fā)展及風險環(huán)境復雜的需要。
2、信用風險管理的組織機構不健全。在我國商業(yè)銀行中，負責信用風險管理的主要是貸款部門的信貸員，這遠遠不能滿足實際信用風險管理的需要。
3、不良貸款比例高，貸款資金趨向長期化、集中化。我國銀行業(yè)的貸款人多集中在房地產或其它人型資產投資項目上，且數額巨大。而貸款資金長期化將導致銀行資產的流動性降低，信貸資金周轉速度減慢。一旦累積的信用風險暴露出來，勢必會造成嚴重的信貸損失，對銀行的長遠發(fā)展是極為不利的。
4、內部評級不完善，風險揭示不充分。與先進的國際性銀行相比，我國大多數商業(yè)銀行內部評級無論是在評級方法、評級結果的檢驗，還是在評級組織結構、基礎數據庫等方而都存在著相當大的差距，從而極大地限制了內部評級在揭示和控制風險方而的作用。另外，由于會計信息不完備和真實性有待提高，以及缺乏衡量風險的技術方法，銀行信息披露的質量和數量方而都遠不能適應市場的要求。
三、針對我國現狀提出完善商業(yè)銀行信用風險監(jiān)管的建議
第一，提高商業(yè)銀行信用風險度量和管理技術水平。根據當前我國商業(yè)銀行信用風險管理的現狀，要盡快提高我國商業(yè)銀行信用風險管理水平。首先，各商業(yè)銀行應積極開發(fā)以計算機為平臺的客戶信息系統(tǒng)，廣泛收集充分的客戶信息，建立起完善的數據庫。其次，我國商業(yè)銀行應根據我國的國情，堅持定性分析與定量分析相結合的原則，積極開發(fā)出適合自身條件的信用風險度量模型。
第二，確立完善的商業(yè)銀行內部控制體系。完善的內部控制體系可以保證商業(yè)銀行的風險管理策略得以落實。商業(yè)銀行要建立完善的內部控制體系，應根據中國銀監(jiān)會的《商業(yè)銀行內部控制指引》在對各類業(yè)務的各環(huán)節(jié)風險進行識別的基礎上，對現有的內部控制制度、程序、方法進行整合、梳理和優(yōu)化。首先，通過授權管理、崗位制衡等手段防止操作風險在業(yè)務環(huán)節(jié)中的出現。其次，通過標準化的內部控制管理實現內部控制的連續(xù)性和系統(tǒng)化，從而嚴格控制銀行內的各項業(yè)務和管理活動。最后，通過不間斷的調整和改進，不斷提高商業(yè)銀行的風險管理水平，確保其經營目標的實現。
第三，強化風險外部監(jiān)管，完善宏觀外部環(huán)境。強化風險外部監(jiān)管是完善風險控制體系的必然要求。首先是市場約束的要求，巴塞爾新資本協(xié)議規(guī)定最低資本要求、監(jiān)管當局的監(jiān)督檢查、市場約束為金融監(jiān)管的三大支柱，強調銀行應及時、準確地向市場披露銀行財務狀況、經營業(yè)績、風險管理戰(zhàn)略和措施、風險敞口、會計政策以及業(yè)務、管理和公司治理6個方面的信息；其次，監(jiān)管當局必須在強化合規(guī)性監(jiān)管的同時重視安全性監(jiān)管，逐步強化對商業(yè)銀行資本充足率的約束。同時要對銀行風險評估體系的合理性、準確性及信息披露的可信性進行監(jiān)督，嚴格監(jiān)管紀律，推動商業(yè)銀行風險管理的科學化，實現從注重合規(guī)性監(jiān)管向注重風險性監(jiān)管的轉變，健全非現場監(jiān)督體系，并保持監(jiān)督的持續(xù)性。再次，要進一步建立健全銀行金融法律法規(guī)體系，形成有法必依，違法必究，執(zhí)法必嚴的金融法制環(huán)境。落實《物權法》，修訂完善《破產法》和《擔保法》等，在完善商業(yè)銀行的立法基礎上加大執(zhí)法力度，維護金融秩序。
第四，規(guī)范社會信用關系，推動社會信用文化建設。要建立健全有關社會信用的法律體系，推進信用文化建設。據有關機構分析，社會信用指數每提高一個百分點，可以促進GDP增長0.9%，促進生產率提高0.7%。
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關鍵詞：VaR方法；風險管理；文獻綜述
一、VaR方法介紹
現資組合理論研究的是各種相互關聯的、確定的及不確定的條件下，理性的投資者應當如何做出最佳投資選擇，即如何把一定數量的資金按合適的比例，分散投資于各種不同的證券上，以實現效用最大化的目標。在這一領域內，國外學術界先后提出了投資組合理論、資本資產定價模型和期權定價模型，建立了對于各種風險的計量和分析的重要思想方法。隨著金融全球化的發(fā)展，金融市場、金融交易規(guī)模日趨擴大，金融資產價格的波動性相應變大，對金融市場風險的分析研究變得尤其重要。VaR方法即是對市場風險進行測度的一種重要工具。
VaR（ValueatRisk）字面解釋為“在險價值”，其含義為在一定概率水平（置信水平）下，某一金融資產或證券組合價值在未來特定時期內的最大可能損失。用公式表示為：Prob（ΔP
其中Prob：資產價值損失小于可能損失上限的概率；ΔP：某一金融資產在一定持有期Δt的價值損失額；VaR：置信水平α下的風險價值――可能的損失上限；α：給定的概率――置信水平。
VaR方法可以將不同市場因子、不同資產組合的風險集成加總，充分考慮各種風險來源的相互作用，較好地反映金融市場風險復雜結構間的動態(tài)影響，得到較為準確的風險暴露估計。因此基于VaR方法的市場風險測量理論和技術，為測量市場風險提供了統(tǒng)一的框架和指標，成為市場風險管理的主流方法。
二、國外研究動態(tài)
20世紀90年代初，國外學術界開始強調風險的量化和統(tǒng)一的度量尺度。1993年7月，國際性民間研究機構G―30在《衍生產品的實踐和規(guī)則》報告中最早提出利用VaR方法對風險進行監(jiān)管。VaR方法的核心在于如何確定資產組合收益的統(tǒng)計分布和概率密度函數。國外對基于VaR方法的風險管理的研究已經相當成熟，主要集中在如何確定VaR值的問題上。
歷史模擬法（HS，Historical Simulationmethod）沒有對復雜的市場結構做出假設，而是假定采樣周期中收益率不變，借助過去一段時間內的資產組合風險收益的頻率，通過找到歷史上一段時間內的平均收益以及置信水平下的最低收益水平，來推算VaR的值。其隱含的假定是歷史數據在未來可以重現。HS方法簡單，易于操作，但弊端在于用過去的數據來預測將來的發(fā)展誤差較大。Boudoukh、Richardson和Whitelaw（1998）改進了歷史模擬法，提出了具有指數權重的歷史模擬。Hull和White（1998）認為可以通過歷史數據計算每一個市場因子當前日期和每一天的日變動估計，然后用當前波動率與歷史波動率作比值來對歷史收益進行調整，用調整后的收益率替代實際的收益率來為投資組合定價，進而形成經驗分布以估計VaR的值。這種方法的好處是通過重新調整收益能夠反映目前的市場變動。Bulter和Schachter（1996）則提出利用高斯核估計和高斯Legendre積分相結合，來求得VaR的值和對應的置信區(qū)間。
蒙特卡羅模擬法（MC，MonteCarlo）的基本思想是用市場因子的歷史數據生成該市場因子未來的可能波動情景，并通過模擬來確定真實分布，從而確定VaR的值。由于MC方法可以較好地處理非線性、非正態(tài)問題，可以用來分析各類風險，故優(yōu)越性較明顯。在此基礎上形成的Delta-Gamma-thetaMonteCarlo、網格MonteCarlo和情景MonteCarlo等模擬更簡化了計算。
方差―協(xié)方差估計法的核心是對資產回報的方差―協(xié)方差矩陣進行估計從而確定VaR的值和置信區(qū)間。Engle（1982）引入了自回歸條件異方差ARCH模型，Bollerslev（1986）提出了廣義自回歸條件異方差GARCH模型，使這一方法能夠解決殘差異方差問題。這些方法都有賴于資產組合的概率分布滿足正態(tài)分布這一前提。
對不滿足正態(tài)性的資產組合，VaR方法得到的值通常被低估，故近年國外學者又提出半參數法（厚尾方法）。該方法著重于對收益率分布尾部的估計，使之能夠解決金融時間序列的“厚尾”現象。尤其是基于ARCH模型族的VaR分析在描述資產收益波動性方面有不可比擬的功能。
國外除了研究VaR的估計方法外，還討論了VaR的缺陷問題。Artzner、Fritte、Giorgio等學者通過理論與實證的研究都認為一個行之有效的風險測量方法必須滿足正齊性、次可加性、單調性及過渡不變性。Beder通過實證研究總結了VaR的兩點缺陷：其一，VaR不能起到預警作用，即用VaR不能表示出臨近的不利事件的發(fā)生；其二，VaR本身沒有意義，主要表現在金融工具本身很復雜，證券組合龐雜，市場概率的估計困難，計算中各種近似方法的運用與估計VaR的統(tǒng)計錯誤很多。Artzner通過實證研究認為VaR在非正態(tài)分布的情況下不能滿足次可加性。Meckay認為在進行投資組合優(yōu)化時，由于VaR不能表示為各種組合資產頭寸的函數，因此無法對其進行直接優(yōu)化。
目前國外對VaR方法的研究已經超出了金融資產的市場風險的范圍，涉及到非金融資產的風險度量、業(yè)績評估和金融監(jiān)管等方面。如Charles將VaR風險測量技術應用到存貨管理中，以解決存貨管理中的風險控制，并使用計算機和模擬技術解決數值問題。
三、國內研究動態(tài)
我國市場經濟發(fā)展不夠完善，金融市場初具規(guī)模，金融市場風險被政策風險所掩蓋，以致國內對風險管理的認識較晚，對VaR方法的研究起步也較晚。國內對VaR方法的研究以1999年為界限可以分為兩個階段――了解學習階段和深入研究并具體應用階段。
了解學習階段主要是對VaR方法的引入，著重于對VaR的概念、方法的介紹。國內對VaR方法的研究最早始于鄭文通（1997），對VaR方法產生的背景、計算原理及應用作了介紹，并分析該方法對中國的現實意義。牛昂在《風險管理的新方法》（1997）中介紹了各種計算VaR的方法，并對優(yōu)劣性進行了評議。此外姚剛（1998）和劉宇飛（1999）也深入探討了VaR的含義和估計方法。顧乃康在《VaR：市場風險測定和管理的新工具》（1998）中探討了VaR的度量問題。
自1999年開始，我國學者對VaR的討論進入深入研究和實際運用的階段。詹原瑞（1999）從極值理論的角度對VaR進行了理論和實際運用的雙層次研究。之后更多的學者在理論范疇和實證范疇研究了VaR方法。王春峰在專著《金融市場風險管理》（2001）中第一次全面系統(tǒng)地介紹了以VaR為核心的風險測量方法，同時指出用MonteCarlo模擬法計算VaR所存在的缺陷，提出了用馬爾科夫鏈來計算VaR值，將國內VaR的研究推向了一個新的高度。馬杰（2001）在《人民幣行為研究與外匯風險管理》博士論文中，將VaR方法應用于宏觀和微觀兩個層面的外匯風險管理。屠新曙（2002）將VaR與最佳投資組合的概念結合起來，開發(fā)了一種新的理論，一種類似Markowitz均值―方差選擇最優(yōu)投資組合的理論，即滿足VaR約束條件的最優(yōu)均值―――投資組合理論。趙睿（2002）引入了考察投資績效對投資組合影響的方法，求解了約束下的投資組合問題。與VaR理論發(fā)展并駕齊驅，其應用也逐漸細化到股市、銀行、企業(yè)等的風險管理分析中。杜海濤（2000）將VaR方法運用于市場指數風險度量、單個證券的風險度量、基金管理人員績效評估及確定配股價格等方面。范英（2001）在股票價格隨機游走的假設下計算了深圳股市在不同置信水平下的風險值，對此方法在我國股票投資中的應用進行了初步探討。尹念（2010）用GARCH模型擬合滬深300綜指收益率的波動率，并以此預測VaR值作為評價股市風險的標準，發(fā)現我國股市的風險相對西方發(fā)達國家更大。郭家華（2010）提出我國的銀行監(jiān)管應從傳統(tǒng)的思路――制定更嚴格管制條例和進行更嚴格的現場審查中跳出來，轉而建立全國統(tǒng)一的信用評級體系，鼓勵商業(yè)銀行采用VaR模型和方法，才有利于我國信用風險管理水平的提高和金融體系的健康發(fā)展。張?zhí)铮?010）結合國內某大型外貿企業(yè)的風險管理的實例，介紹了如何用VaR方法管理市場風險及進行風險調整后的績效評價，認為VaR方法不但能建立相對理性及量化的風險管理體系，較好地解決企業(yè)風險管理的混亂現象，且VaR值可作為一參考指標指導企業(yè)資源更好地配置。
國內亦有學者研究VaR方法的缺陷。王建華在《度量與控制金融風險的新方法》（2002）一文中首次指出了VaR的缺陷并提出了CvaR的概念，闡述了CVaR優(yōu)點和作用及在證券組合優(yōu)化中的應用。曲圣寧、田新時等在《投資組合風險管理中VaR模型的缺陷以及CVaR模型研究》（2005）對CvaR作了更深入研究。郭光（2010）認為“VaR方法并不是萬能的，不能作為風險測量的一種方法論，但可以成為一種管理手段”，系統(tǒng)地歸納出克服VaR法缺陷的方式，提出為順應風險管理的要求而開發(fā)適合具體環(huán)境的VaR模型將成為VaR方法發(fā)展的趨勢。
參考文獻：
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【關鍵詞】金融風險管理風險測度一致性風險測度
一、引言
金融風險管理是各類金融機構所從事的全部業(yè)務和管理活動中最核心的內容，它和時間價值、資產定價被并稱為是現代金融理論的三大支柱。金融風險管理分為識別風險、測量風險、處理風險以及風險管理的評估和調整四個步驟。其中，金融風險的測量是金融市場風險管理的核心環(huán)節(jié)。風險測量的質量，很大程度上決定了金融市場風險管理的有效性；合理風險測度指標的選取，是提高風險測量質量的有效保障。
二、風險測度的發(fā)展歷史
風險測度理論的發(fā)展大致經歷了三個階段：首先是以方差和風險因子等為主要度量指標的傳統(tǒng)風險測度階段；其次是以現行國際標準風險測度工具VaR為代表的現代風險測度階段；最后是以ES為代表的一致性風險測度階段。
傳統(tǒng)風險測度工具包括方差、半（下）方差、下偏矩LPM（LowPartialMoments）、久期（duration）、凸性（convexity）、beta、delta、gamma、theta、vega、rho等，這些指標分別從不同的角度反映了投資價值對風險因子的敏感程度，因此被統(tǒng)稱為風險敏感性度量指標。風險敏感性度量指標只能在一定程度上反映風險的特征，難以全面綜合地度量風險，因此只能適用于特定地金融工具或在特定的范圍內使用。
方差、半（下）方差、下偏矩LPM等風險敏感性度量指標只能描述收益的不確定性，即偏離期望收益的程度，并不能確切指明證券組合的損失的大小。所以，它們只是在一定程度上反映風險的特征，難以全面綜合地度量風險，因此只能適用于特定地金融工具或在特定的范圍內使用。
現行的國際標準風險管理工具VaR最初由J.P.Morgan針對其銀行業(yè)務風險的需要提出的，并很快被推廣成為了一種產業(yè)標準。風險價值VaR是指在正常的市場條件和給定的置信水平下，在給定的持有期間內，投資組合所面臨的潛在最大損失。VaR是借助概率論和數理統(tǒng)計的方法對金融風險進行量化和測度。它最大的優(yōu)點是可以得出多維風險的一個一維近似值，可用于測量不同市場的不同風險并用一個數值表示出來，因此具有廣泛的適用性。巴塞爾銀行監(jiān)督委員會、美國聯邦儲備銀行、美國證券交易委員會、歐盟都接受VaR作為風險度量和風險披露的工具。
但是，VaR作為風險測度的指標，不滿足一致性風險測度四條公理中的次可加性公理，不是一種一致性風險測度指標。這就意味著當用VaR度量風險時，某種投資組合的風險可能會比各組成成分證券風險之和還要大，從而導致投資者不愿多樣化投資的情況。而且VaR不能測度超過VaR的損失、不適用于非橢球分布函數族、VaR有許多局部極值導致VaR排序不穩(wěn)定等缺陷，決定著VaR并不是一種合適的風險測度指標。
基于上述風險測度的局限性，Artzner等（1999）提出了一致性風險測度（CoherentRiskMeasure）概念。他們認為一種良好定義的風險測度應該滿足單調性、一次齊次性、平移不變性和次可加性四條公理，并將滿足這些公理的風險測度成為一致性風險測度。
單調性：
如果投資組合X1在任意情況下的價值都比投資組合X2的價值大，則一致性風險測度度量的X1的風險至少不應該比X2的風險大。也就是說，優(yōu)質資產的風險應該比劣質資產的風險小。
上式意味著，如果用數量為（X）的資本或保證金加入到投資組合X之中，則恰好可以抵消投資組合X的風險。因此，平移不變性公理要求風險測度在數值上就是為抵消投資組合的風險而需要提供的資本或保證金的數量。
次可加性公理意味著，用一致性風險測度度量出來的所有被監(jiān)管對象的總體風險，不能比各單個被監(jiān)管對象的風險之和大。否則，即使各個被監(jiān)管對象都設置了足夠的資本或保證金（Xi），也不能保證所有監(jiān)管對象總的資本或保證金足以抵消整體風險，因此監(jiān)管措施就可能失效。可見，次可加性公理主要是從保證風險監(jiān)管有效性的角度提出的，為監(jiān)管目的而設計的風險測度應該滿足次可加性公理。
由于這四條公理的合理性，一致性風險測度不久就被風險測度理論界廣泛接受。
數理金融學家隨后在一致性風險測度四公理基礎上提出了幾種形式不同的一致性風險測度指標，其中ES是最常用的一種。ES就是投資組合在給定置信水平決定的左尾概率區(qū)間內可能發(fā)生的平均損失，因此被成為ExpectedShortfall。ES對于損失X的分布沒有特殊的要求，在分布函數連續(xù)和不連續(xù)的情況下都能保持一致性風險測度這一性質，使ES不僅可以應用到任何的金融工具的風險測量和風險控制，也可以處理具有任何分布形式的風險源，而且保證了在給定風險量的約束條件下最大化預期收益組合的唯一性。
由于ES風險測度的發(fā)展時間不長，ES作為一種一致性風險測度也存在著一定的局限性。VaR與一階傳統(tǒng)隨機占優(yōu)是一致的，ES風險測度與二階傳統(tǒng)隨機占優(yōu)是一致的；但是，VaR與二階及二階以上傳統(tǒng)隨機占優(yōu)不是一致的，ES風險測度與三階及三階以上傳統(tǒng)隨機占優(yōu)不是一致的，在特定情況下，運用VaR和ES都不能做出正確的投資決策。
三、結論
總之，風險測度理論至今為止仍然是一個有待進一步開發(fā)和完善的領域，有許多值得深入研究的課題。由于現有各種風險測度指標均存在一定的局限性，新的風險測度理論和建立在其之上的新的風險測度指標（性能優(yōu)良、便于計算、合理檢驗）是今后值得深入研究的重點和方向。
【參考文獻】
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一、風險管理的演變
早在遠古時代人類就有了風險意識，風險管理理論和方法伴隨著社會生產力的發(fā)展、科技水平的進步而不斷豐富完善，到20世紀50年代風險管理在各個領域引起了廣泛重視，備受關注。企業(yè)作為市場經濟的主體要參與競爭，在生存發(fā)展過程中會遇到各種不確定的情況，經營企業(yè)就是與各種不確定性打交道，就是在經營風險，減少損失趨利避害以實現企業(yè)價值最大化的管理目標，概括來看風險管理理論大致經歷了以下幾個發(fā)展階段。
1、19世紀末至20世紀初工業(yè)革命以后，法國管理大師亨瑞•法約爾首次將風險管理思想引入企業(yè)經營管理中，并對安全職能進行描述。1930年美國賓夕法尼亞大學所羅門•許布納博士在美國管理協(xié)會發(fā)起的關于保險問題的一次會議上指出：“防患于末然就是最大的保險”，這是現代風險管理的一個重要思想。1931年美國管理協(xié)會將保險部門設立為它的獨立機構，進行風險管理研究和咨詢。這一階段安全管理和保險主要針對危害性風險，兩個領域各行其是，溝通并不多。
2、20世紀初至20世紀70年代第二次世界大戰(zhàn)以后世界政治經濟形勢發(fā)生了深刻變化，第三次技術革命大大促進了社會生產力發(fā)展，使得企業(yè)生產高度社會化，企業(yè)規(guī)模和資產價值越來越大，企業(yè)經營環(huán)境更加復雜化，面臨的風險不斷增多，企業(yè)對風險管理的內在需要逐漸增加。
3、20世紀70年代至20世紀90年代1971年布雷頓森林體系崩潰，引起了人們對金融風險的重視，涵蓋危害性風險和金融風險的全方位風險管理逐漸形成。1983年世界各國專家共同討論并通過了“101條風險管理準則”被各國視為風險管理的一般準則，標志著風險管理更加規(guī)范化和科學化。1987年聯合國出版了《發(fā)展中國家風險管理的推進》以推動風險管理在發(fā)展中國家的普及。
4、20世紀90年代至今20世紀90年代以后，金融衍生產品及交易迅猛增長，金融風險再次引起了人們的高度關注。1997年亞洲金融危機爆發(fā)，英國巴林銀行倒閉、日本大和銀行事件等震驚全球的金融機構大案，暴露出金融衍生產品的設計缺陷，監(jiān)督缺失，這些金融工具通過高杠桿交易功能放大了風險，形成極大的金融泡沫。2007年發(fā)生的美國次貸危機給全球金融和實體經濟造成巨大沖擊，面對慘重的后果，各國政府紛紛出臺政策，全力推進全面風險管理。
二、企業(yè)風險管理的內涵
風險與企業(yè)生存發(fā)展相伴相生、形影不離，人類的風險管理意識更是由來已久，現已發(fā)展成為包含危害性風險管理和金融風險管理的全方位管理體系。風險管理是現代企業(yè)管理的重要內容，其職能在于識別、分析、評價、處理企業(yè)面臨的各種風險，降低風險成本以實現企業(yè)價值最大化。2006年6月國務院國資委印發(fā)的《中央企業(yè)全面風險管理指引》指出：企業(yè)風險是“未來的不確定性對企業(yè)實現其經營目標的影響”。企業(yè)面臨的風險可分為戰(zhàn)略風險、財務風險、市場風險、運營風險、法律風險等；根據其能否為企業(yè)帶來盈利機會分為純粹風險和投機風險?！镀髽I(yè)風險管理—整合框架》認為：企業(yè)風險管理是一個過程，它由一個主體的董事會、管理者和其他人員實施，應用于戰(zhàn)略制訂并貫穿于企業(yè)之中，旨在識別可能會影響主體的潛在事項，管理風險以使其在該主體的風險容量之內，并為主體目標的實現提供合理保證。這一定義具有普適性，它從關鍵概念入手為風險管理的應用提供了基礎。從這個定義可以看出：1、企業(yè)風險管理是整個企業(yè)管理過程的組成部分，作為一個動態(tài)過程持續(xù)流動于企業(yè)之內，貫穿于企業(yè)管理的各個方面并由企業(yè)內部各個層級的人員參與實施；2、企業(yè)風險管理影響員工的行為，企業(yè)每個員工都有自己的崗位職責，他們的技能和需求不同，會依據自己的標準對風險進行判斷、評估，并采用不同的應對措施；3、企業(yè)生存發(fā)展中，某些潛在事件一旦發(fā)生會影響到主體目標的實現，風險管理的作用在于識別可能對企業(yè)造成影響的事項，并把風險控制在企業(yè)風險容量之內；4、要有效發(fā)揮企業(yè)風險管理的作用，實現企業(yè)的戰(zhàn)略目標，必須在企業(yè)內部設計一整套有效的管理機制，這些機制應包括環(huán)境控制、目標的設置、風險事項識別、風險評估、風險應對、風險控制活動、信息與溝通、風險控制等相互關聯因素。
三、企業(yè)風險管理與內部控制的關系
內部控制是由企業(yè)董事會、管理當局和其他員工實施的，為保證財務報告的可靠性、經營的效率效果以及現行法規(guī)的遵循等目標的達成而提供合理保證的過程。內部控制活動是由控制環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)督等五個要素組成的過程，五要素相互聯系密切配合，已不局限于糾錯防弊，更多是為了保障戰(zhàn)略目標實現、提高組織管理水平而設置的。通過對內部控制定義可以看出：1、內部控制的作用旨在為企業(yè)經營的有效性，財務報告的可靠性，適用法律法規(guī)的遵循性提供合理保證。2、內部控制確保了企業(yè)最高層參與到運行體系中，體現了全員參與、協(xié)調一致的理念。員工和環(huán)境是企業(yè)發(fā)展的推動因素，內部控制體系的設計和實施依靠全體員工共同完成。3、該框架強調內部控制根置于企業(yè)經營管理過程中，與企業(yè)管理的其他職能交織融合，不是管理工作的“添加物”。從兩者范疇和構成要素分析，內部控制是企業(yè)風險管理的一個組成部分；全面風險管理著眼于企業(yè)戰(zhàn)略高度，關注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長遠目標實現，使企業(yè)關注的范圍更寬、更廣，不再局限于控制方面。同內部控制相比較，風險管理應用于企業(yè)戰(zhàn)略制訂，涉及到企業(yè)風險偏好和風險容忍度，不同的戰(zhàn)略目標帶來不同的企業(yè)風險，同時全面風險管理還包含了管理目標設定、風險評估方法的選擇、管理人員的聘用、有關的預算和行政管理、以及報告程序等活動。
四、企業(yè)風險管理與平衡計分卡的區(qū)別
第一，信用風險。典當行開展小微企業(yè)融資業(yè)務時，便為信用風險提供了一條可傳播通道，使得小微企業(yè)與典當行之間形成了一種博弈關系，且在這個博弈的過程中，信用風險的傳播便得以實現。第二，市場風險。主要表現為：絕當物品銷路不暢通、絕當物品出售的價格風險。除此之外，典當行業(yè)很容易受到國家宏觀政策調整的影響。例如利率政策的調整，尤其是下調利率，會使得典當行的放款利率貸款門檻降低，盡管如此，這對于不具競爭力的典當業(yè)而言，無疑會來帶一定程度的沖擊。第三，操作風險。主要包括：典當行經營過程中的道德風險、從業(yè)人員素質能力較差造成的風險、具體業(yè)務操作風險，如審當環(huán)節(jié)的鑒定風險、驗當環(huán)節(jié)中的估價風險、當物保管風險、轉當（倒貸）的風險等。第四，流動性風險。典當行的流動性風險指典當行辦理業(yè)務過程中產生的絕當物品是否有銷路以及典當期限長短帶來的風險問題。
二典當行小微企業(yè)融資的VAR金融風險管理方法
1典當行的VAR金融風險方法適用
1.1典當行VAR的基本模型與參數
典當行VAR描述的是在市場正常波動下，典當行的某項金融資產或資產組合可能面臨的最大損失。其統(tǒng)計內涵為：典當行在一定的置信水平和持有期限內，處于風險狀態(tài)的價值。VAR=預期收益/損失-在一定置信水平下可能遭受的最大損失=(H:c)=E(V)-V*=V-(1+u)-V(1+R*)=V(u-R*)=-σαV其中：V：風險敞口的市場價值；R：持有期H內的收益；u：預期收益；R*：置信水平c下的最小收益率；墜：置信水平臨界值；σ：標準差。典當行金融資產或者資產組合的VAR模型參數包括：第一，持有期H?？疾斓洚斝性谀囊欢螘r間內的持有資產的最大損失值。持有期的確定應依據典當行所持有的資產的特點確定。第二，置信水平墜。置信水映了金融機構對待風險的容忍程度。典當行選擇的置信區(qū)間越大，說明其風險容忍程度越小，希望能得到把握性較大的預測結果。參照巴塞爾委員會對于銀行業(yè)置信水平的相關要求，典當行的置信水平可以確定為99%。第三，觀察期間。又稱數據窗口，考察給定持有期限回報的波動性與關聯性的整體時間長度。參考巴塞爾委員會對于銀行業(yè)觀察期間的相關要求，典當行的觀察期間可以確定為1年。
1.2典當行VAR測度的計算方法
VAR的計算方法包括：方差-協(xié)方差法、歷史模擬法與蒙特卡羅法。這三類方法各有優(yōu)缺點。歷史模擬法概念直觀、計算簡單、實施容易，容易被監(jiān)管當局和風險管理者接受；歷史模擬法需要大量日回報歷史數據的支持，而且一般都是短期預測。不僅如此，歷史模擬法屬于全值估計方法，能夠處理市場的大幅波動、非線性等情形，容易捕捉風險。對于典當行而言，其質押品可以在其交易市場獲得相關的日價格數據，例如黃金價格、房地產價格等，其典當行VAR計算一般短期分析即可。
1.3典當行VAR模型的計算
第一，建立映射關系，即將金融資產或者資產組合頭寸的價值表示為投資收益率的函數。第二，數學建模，即利用投資收益率的歷史數據，利用統(tǒng)計方法模擬投資收益率的分布特征與動態(tài)變化。第三，計算VAR數值。結合映射關系估算投資組合的價值變化及分布特征。
2典當行的VAR金融風險管理的應用
2.1計量經濟資本以優(yōu)化
資本配置作為發(fā)放貸款機構的典當行，同樣應該具有經濟資本。當典當行配置的應對風險的實際資本不小于經濟資本時，我們可以說該典當行具有利用資本應對風險的能力。經濟資本覆蓋的范圍應涵蓋典當業(yè)務所有的金融風險，包括信用風險、市場風險、操作風險與流動性風險。合理的經濟資本配置需要典當行在各級別、各部門、各營業(yè)部前后臺與各項業(yè)務之間合理分配，以實現經濟資本的有效流動性。
2.2實施風險限額管理以實現風險可控性
基于VAR計量的風險限額綜合反映了典當行的風險容忍程度。VAR限額屬于金融風險的事前管理，體現了典當行對于金融風險的實時動態(tài)管理，也體現了風險與收益的綜合管理。典當行構建風險限額管理主要目的是在自身風險承受能力與自身面臨的金融風險之間構建一個長效穩(wěn)態(tài)機制，達到能夠充分吸收其所面臨的金融風險的作用，進而實現風險資本與風險額度的匹配。
三基于VAR的典當行小微企業(yè)融資金融風險管理對策建議
1構建基于VAR的金融風險預警體系
1.1構建金融風險預警信息采集數據庫
宏觀方面：主要收集對典當行未來經營發(fā)展影響密切，能闡述經濟形勢的各類經濟指標，包括反映經濟發(fā)展水平的經濟增長率、各類金融相關政策，利率匯率變化浮動、反映價格水平的居民消費物價指數和反映當前經濟狀況的通貨膨脹率等；中觀方面：及時收集作為競爭對手的典當行業(yè)貸款條件與政策及同行業(yè)公司的新型業(yè)務與危機動態(tài)；微觀方面：典當行風險預警系統(tǒng)對微觀信息方面的收集要求更是重中之重。包括申請貸款企業(yè)全面的考察和自身管理制度的評價與完善。
1.2設置金融風險預警指標體系
根據典當行的小微企業(yè)融資業(yè)務特點，設定典當行金融風險預警指標體系：第一部分，流動風險指標體系。主要包括：抵押貸款率、資本風險比率、絕當率、典當資金周轉率等。第二部分，信用風險指標體系。主要包括：抵押貸款率、利息回收率、當金損失率。第三部分，市場風險指標體系。主要包括：GDP增長率、利率敏感比率、CPI指數；第四部分，操作風險指標體系。主要包括：典當資金運用率、當金息費率等。
1.3設定金融風險指標的閥值
在Kaminsky，Lizondo，Reinhart模型中，預警閥值是指金融指標達到可誘發(fā)金融危機時的數值，并在無警點增減一定程度后取得的。作出錯誤警報的概率與未作出警報而出現危機的概率兩者相等時的概率作為閥值是在具體操作中確定閥值的方法。對于常用指標已有國際公認的通用風險預警閥值作為參考依據，例如經常項目逆差與GDP的比率的通用風險預警閥值為5%；相對通貨膨脹率的通用風險預警閥值為2%；金融機構基本充足率的通用風險預警閥值為8%；資產價格泡沫度的通用風險預警閥值為20%；在對典當行的風險預警閥值確定時，主要依據平穩(wěn)運行時典當行的各項數值指標進行提取參照。
2建立基于VAR理念的內部控制環(huán)境
首先，典當行建立科學合理的企業(yè)組織機構，積極引入外部董事制度或獨立董事制度，采取有效措施，加強員工激勵懲罰機制，完善企業(yè)內部薪酬制度，將績效與風險、績效與薪酬有效結合，激發(fā)員工工作的最大熱情；其次，典當行應不斷提升現代風險管理意識與風險管理能力，針對不同的風險控制點，建立基于VAR的風險預警機制，以及風險管理體系，加強金融風險的預防、風險的規(guī)避。第三，典當行加強內部審計的獨立性，發(fā)揮內部審計的監(jiān)督管理作用，對于容易產生風險的經濟事項，加強重點監(jiān)督，嚴控重大VAR金融風險。第四，典當行不斷建設VAR風險管理的企業(yè)文化，并加強對企業(yè)文化的宣傳力度，發(fā)揮企業(yè)文化的軟作用，不斷激發(fā)員工積極性與主動性。與此同時，典當行還應當充分的利用內部的人力資源，加強企業(yè)內部創(chuàng)新管理，構建學習型組織。
3開展業(yè)務創(chuàng)新，降低典當行金融風險
3.1貸款置換積極尋求與商業(yè)銀行合作
針對小微企業(yè)開展創(chuàng)新金融服務。在與銀行合作過程中，貸款置換可以采取的方式包括：典當行為銀行貸款提供質權或者抵押權的擔保。在這種情況下，典當行可以通過此類貸款置換積極拓展自身業(yè)務空間，實現業(yè)務多元化經營，提高自身的抗風險能力。從小微企業(yè)角度而言，貸款置換可以幫助小微企業(yè)較快的獲得所需資金，還可以提高小微企業(yè)在商業(yè)銀行的信用評級；從商業(yè)銀行角度而言，貸款置換可以幫助商業(yè)銀行穩(wěn)定其小微企業(yè)客戶資源，分散自身的中小企業(yè)風險暴露；從典當行角度而言，貸款置換有助于典當行發(fā)揮自身靈活多變的操作方式，積極拓展業(yè)務領域，并把握新經濟形勢的大好機遇。
3.2開辦特色典當只要有短期融資需求
典當業(yè)務就有市場空間。典當行小微企業(yè)客戶結構復雜。抓住目標客戶的資金需求特點，開展積極的創(chuàng)新，需要典當行與一些金融機構或者非銀行機構開展積極合作。例如典當行與拍賣公司合作，開展競拍典當融資，使得貸款購買拍賣房產變得可行，也從中拓寬典當行的業(yè)務空間。
四結論
[關鍵詞] 金融機構;風險管理;特殊性;問題;對策
[中圖分類號] F640 [文獻標識碼] B
一、引言
風險管理是現代金融機構的核心。近些年來，在市場經濟發(fā)達的西方國家，金融機構風險管理的理念、制度和技術方法獲得了前所未有的高度重視和迅速發(fā)展，從而大大增強了這些金融機構在風險日益加大的市場中的競爭力。我國國有金融機構股份制改制將風險管理的重要性提高到空前的高度，風險管理問題的研究成為現代金融機構的急需。盈利是金融機構的天性，但通常高風險與高收益是成正比的，所以金融機構必須加強對風險管理、風險控制的準確性、合規(guī)性，防范和化解金融風險，是保證金融安全、高效、穩(wěn)健運行，促進經濟社會可持續(xù)發(fā)展的客觀需要。
二、金融機構的特殊性
金融機構的特殊性最直接的表現在于金融中介的出現使得金融機構融資方式創(chuàng)新，使金融機構融資不在受到時間、地點、融資數額、融資對象等的限制。以銀行為例，銀行通過吸存和發(fā)行債券等方式將分散的資金募集集中在一起滿足大額投資的需求，克制了銀行自身資金數額、期限的限制，滿足不同期限的借貸需求。其次，金融機構能夠起到提高資金運作率、增加運作的安全性、降低融資成本的作用。由于金融機構自身資金實力雄厚、信譽良好，對于存款者來說是比較信任的，對于借款者來說其融資成本相對降低，大大減少了借貸雙方的風險，提高了資金的運作效率。而且金融機構又具有專業(yè)性、融資工具豐富、規(guī)模大、網點多等特點，有使得金融機構融資成本降低。
按照1993年底《國務院關于金融體制改革的決定》，中國金融體制改革的目標是：“建立以國務院為領導的獨立制定和執(zhí)行貨幣政策的中央銀行宏觀調控體系;建立以國有商業(yè)銀行為主體，多種金融機構并存的商政分離的金融組織體系;建立以有序競爭、統(tǒng)一開放、嚴格管理為目標的金融市場體系”[7]圍繞這一目標我國已基本形成適應社會主義市場經濟要求的新的金融機構體系，其組成如圖1所示：但它們都面臨許多相同點風險。具體而言，首先，所有的金融機構都面臨如下問題：（1）持有的資產可能面臨違約或信用風險;（2）資產負債表中的資產與負債的期限會在一定程度上不匹配。因而暴露于利率風險之下。第二，所有的金融機構都面臨某種負債提現或流動性風險，風險的大小取決于向負債持有者出售的債權憑證種類。第三，大多數金融機構都面臨某種承銷的風險，不管是通過證券的出售，還是發(fā)行各種類型的表內或表外的信用擔保。最后，所有的金融機構都面臨經營成本風險，因為金融服務的提供需要使用實際資源與后臺支持系統(tǒng)。因為這些風險及金融機構在金融體系中所扮演的特殊角色，金融機構被賦予特殊性。
圖1 中國金融機構體系
（一）降低家庭儲蓄者的監(jiān)督成本
對一般的儲蓄者來說，直接投資于企業(yè)發(fā)行的金融債券將會面臨收集信息將要付出較高成本，要是有人參與合同就會產生成本，收集信息的難度越大，成本越高，違約的風險就會越大。這時儲蓄者的利益就會受到損害，解決的辦法就是讓許多小儲蓄者把他們的資金放到金融機構，由這個金融機構把這些資金集中一起投資于公司發(fā)行的金融債券憑證上。可以通過比較在沒有金融機構的世界中資金的流動和有金融機構的世界中資金的流動來說明金融機構的作用。如圖2、圖3所示：
圖2 沒有金融機構的資金的流動
圖3 有金融機構的資金的流動
（二）增加流動性降低價格風險
由于金融機構具有分散部分但不是全部資產組合風險的能力，使其在向儲戶提供流動性較高且價格風險較低的各種合約的同時，又能夠投資于流動性較低且風險較高的公司證券，并且在金融機構投資于風險資產時還能確保向投資者和儲戶提供流動。分散化就是只要不同的投資回報不是完全正相關的，金融機構就可以利用規(guī)模效應來分散大部分資產組合的風險。在美國和英國的實踐表明，一項包含15種證券的分散投資可以給金融機構和資產組合的經理人帶來顯著的分散化效益。金融機構在投資過程中利用大數法則，隨著金融機構的資產組合中證券種類的增加，資產組合風險就會以一個不斷遞減的速度下降。而對于家庭儲蓄者來說，由于他們的規(guī)模較小因而只能持有那些相對不太分散的資產組合。風險分散使一個金融機構能夠更準確的預測其資產組合的預期回報，可以確保對家庭儲蓄者的承諾以很低的價格或資本價值風險提供高流動性的債權憑證。
（三）降低交易成本和期限中介
如同金融機構在信息收集過程中提供潛在的規(guī)模經濟一樣，在交易成本上也能提供規(guī)模經濟。如自1975年5月1日來，紐約證券交易所股票交易的固定傭金就被取消了，所以小的零售購買者就面臨著比大的批發(fā)業(yè)務的購買者更高的交易成本。通過將其資產集中于金融機構，由他們大批量購買資產，家庭儲蓄者就可以降低購買資產時的交易成本。金融機構還可以通過期限不匹配能夠創(chuàng)造出新型合約，例如在向家庭提供長期抵押貸款的同時仍能通過短期債務合同融資。
三、金融機構風險管理
（一）金融機構風險管理的目標和程序
金融機構風險管理的目標是以最小的成本換取最大的安全保障，要求金融機構在充分、全面的認識風險的基礎上選擇有效的措施對風險進行全面的處理與控制。金融機構風險管理受市場、客戶、技術等多因素的影響，其面臨的風險從簡單到復雜，從單一到組合，所以為使金融機構在經營中受到風險影響最小化，首先應當確立金融機構內部風險管理的體制，設立專門的風險管理人員，確定風險管理的目標，將風險管理納入日常管理范疇，按照設定的目標進行日常經濟活動的開展。
風險管理中無論面臨的是信用風險、操作風險、市場風險、自然風險，或是什么樣的風險，采用什么樣的機制，其風險管理的程序歸納起來都可以分為風險識別、風險衡量、風險管理以及風險管理執(zhí)行和評估：（1）風險的識別。風險識別就是調查是否存在風險以及存在風險產生的原因，其是整個風險管理活動的前提和基礎，其中調查風險的方法通常包括：風險調查詢問法、財務報表分析法、流程圖分析法等。在對風險識別的過程中，除了調查風險還要分析引發(fā)風險事件的主要原因，從而采取應對措施消除不利因素，而分析風險是識別風險的關鍵。一般采用風險清單、威脅分析、風險邏輯樹分析和暮景分析等分析方法。（2）風險衡量。風險衡量一般是采用數理統(tǒng)計和概率論的方法并借助電子計算機等現代精算工具進行，以風險發(fā)生生的頻率和風險發(fā)生的強度為主要測算標志，對某種風險發(fā)生的可能性或者風險發(fā)生可能造成的損失進行預測和估算。（3）選擇管理風險的方法。在確定風險種類和影響程度之后，應進一步的針對風險選擇相應的管理方法，最大程度上避免可能出現的各種風險。（4）風險管理的執(zhí)行和評估。風險管理的執(zhí)行就是對前面選定的風險管理方法進行認真的執(zhí)行，定期的修檢風險管理的目標，對風險管理的工作進行考核、評價。
（二）風險管理對策
金融機構風險種類很多，可能使金融機構收益，也可能使金融機構受損，對風險的管理是金融機構管理工作的重要內容，這里的風險管理主要是對能引起盈利變動的不確定因素進行管理;對能引起利潤增減變動的因素應采取措施，妥善處理。（1）回避風險。風險回避一般對于可能發(fā)生的風險不采用回避的放大，因為它是對付風險最有效的、最徹底的手段之一，在實際經營中進行經營決策時以方案有無風險為標準，盡量采取無風險或風險小的方案。一個成功的經營者往往很少采用這種方式，因為經營中風險和利潤是連載一起的，沒有風險也就沒有大的利潤。（2）減少風險。在風險經營中采取相應的控制措施，減少因風險出現給金融機構帶來的損失。這是一種主動控制風險的類型，能夠體現管理者的聰明才智。（3）接受風險。這種對策是做好足夠的前期準備，能夠接受并應對風險帶來的損失。經營中的風險是不可避免的，如貸款就會有信用風險，市場波動就會有經營風險等。對于這些風險應采用接受風險，即每期存放一筆錢留做準備，用做將來風險出現給企業(yè)帶來損失的補償，這是一種被動的風險管理對策。（4）轉移風險。轉移風險是指通過某種方式轉出可能發(fā)生損失的項目、財產，轉入相對安全的項目或者財產進入金融機構。一般可以采取期權、期貨、遠期、互換交易等金融衍生品來轉嫁風險;或者通過中介機構如保險公司轉移風險。
四、金融機構風險管理中存在的問題
（一）風險承擔主體不夠明確
風險是無處不在的，任何有效的風險管理都應該有承擔著，明確承擔者的權力、責任、利益，對風險進行有效的規(guī)避和管理。只有明確風險承擔主體才能更好的轉嫁風險。在發(fā)達國家，銀行體系中代表股東利益的董事會通過建立有效的風險管理體系，制定風險管理的決策，以全部注冊資本作為承擔風險的資本，明確的承擔銀行在經營管理過程中的任何風險。在我國金融機構風險管理過程中存在著風險承擔主體不明確的問題，以商業(yè)銀行為例，在商業(yè)銀行風險承擔主體不夠明確時，發(fā)生風險沒有部門來承擔風險，最終只能以國家資本承擔金融風險，當風險金額不斷擴大時最終造成財政巨赤，為彌補赤字國家就會通過印發(fā)貨幣來滿足貨幣的流動性需求，接連就會引起通貨膨脹，最終是讓整個經濟體系來承擔金融風險。風險承擔主體不明確產生的后果是非常嚴重的，需要非常重視，必須要加強風險管理的意識采取有效的措施加以解決。
（二）風險管理方法落后
發(fā)達國家的金融市場體系中風險管理工具是不斷創(chuàng)新并且是多種多樣的，不僅開發(fā)了在線價值VAR計量模型還開發(fā)了量化風險的計量模型。相比之下我國金融市場風險管理工具相對落后，管理能力薄弱，風險識別、度量的不夠精確，不能夠提供衍生金融工具滿足金融機構和投資者的需求。模型化和量化是西方金融機構風險管理的重要發(fā)展趨勢，而我國還停留在資產負債指標管理、頭寸匹配的水平上，對量化、在險價值、持續(xù)期、信用計量等概念不夠熟悉，不能提供最直接有效的風險管理工具，在應對風險時不能做出科學、準確的決策達不到規(guī)避風險的目的。
（三）風險管理體制不完善
在發(fā)達國家不是單一的注重風險規(guī)避、創(chuàng)造利潤，而是注重兩者的結合風險和收益相匹配，風險管理的同時兼顧收益。而在我國通常會把風險和收益放在對立的位置，不能夠正確的認知風險和收益應該兼得，風險管理體制不健全，阻礙了金融機構、企業(yè)的發(fā)展。風險管理就是采取正確的手段、突進對風險進行規(guī)避、管理及轉嫁，而在我國的金融市場風險管理中存在這樣的一種普遍現象，許多機構為了逃避風險而放棄自身的業(yè)務，不僅以損害企業(yè)自身的發(fā)展我為代價，還對企業(yè)的人力、物力資源造成極大的浪費，最后反而降低了自身抵御風險的能力[2]。完善的風險管理體制、正確的風險管理理念是金融機構風險管理得以正常進行的保障，打破傳統(tǒng)的束縛，設立專門的風險管理部門，是金融機構風險管理必不可少的環(huán)節(jié)。我國金融體制自改革開放以后取得了很大的進步，但在風險管理方面仍然存在體制不健全，部門之間銜接不順利，風險管理活動效果不佳的問題。
（四）金融中介服務機構不健全
在金融服務體系中，中介服務機構在金融機構風險管理的過程中發(fā)揮著及其重要的作用，如信用評級機構、會計師事務所、律師事務所、審計事務所等中介機構保證了投資者能夠全面、及時、準確的獲得市場信息，減少了信息部隊稱造成的風險。但是我國目前的金融中介機構還是比較落后的：首先，缺少權威的信用評級機構，現在的金融機提供的不只是產品，更是一種信用，缺少完善的信用評估體系束縛了金融機構對風險的規(guī)避，如企業(yè)在發(fā)行股票、債券時是以信用等級來確定利率水平，如果信用評級機構不能給以企業(yè)正確、合理的信用等級就會使企業(yè)發(fā)行的股票、債券不能準確的反映企業(yè)的信用狀況。其次，金融中介服務機構如律師事務所、會計師事務所等運作不規(guī)范，缺乏可信度，給出的驗證結果不能得到行業(yè)普遍的認可。再次，缺少專業(yè)的風險管理咨詢服務公司，缺少相關的專業(yè)人才，校企之間溝通不暢缺少有效的合作機制，使得先進的風險管理技術不能夠快速、有效的傳播。
五、完善金融機構風險管理的對策
（一）加強誠信建設，提高對風險的關注度
一些金融機構風險管理者只顧眼前利益缺少長遠的目光，沒有將風險管理安排在各個經營管理環(huán)節(jié)，沒有高度關注利益背后潛藏的危機，沒有加強企業(yè)、個人誠信建設，導致金融危機爆發(fā)時金融機構存在破產風險。所以金融機構在風險管理時應該加強誠信建設，加強風險意識，避免由于信用問題給企業(yè)帶來的風險隱患。
（二）強化內部控制，重視對創(chuàng)新風險的防范
金融機構在邁向國際化道路的過程中要注重國內外宏觀環(huán)境、政策對金融機構風險的判斷，要加強風險管理、內控管理，做好風險預警和資產流動性的配置，加強各類風險間相互研究，完善金融機構風險管理內控體系，在創(chuàng)新業(yè)務的同時注重風險的防范，及時對創(chuàng)新風險進行評估、規(guī)避，保證金融機構在創(chuàng)新中更加安全、穩(wěn)定的發(fā)展。雖然創(chuàng)新帶來利潤，提高了市場效率但金融創(chuàng)新不能濫用，尤其是在新產品、新業(yè)務開發(fā)和銷售的過程中要更加注重風險的控制，建立完善的風險監(jiān)控措施，重點突出高風險領域的風險評估，采取更加嚴格的措施。
（三）轉變模式創(chuàng)新風險管理理念
創(chuàng)新風險管理理念就是在規(guī)避風險的同時兼顧收益，正確看待風險和收益的關系，把風險管理的過程變成創(chuàng)造收益的過程。健全風險管理體系，正確處理風險識別、計量、監(jiān)控等活動，站在局外能夠更清晰的認識風險，調整金融機構股權結構;吸取國外先進的風險管理經驗結合自身的實際情況創(chuàng)新風險管理技術，實現更好的規(guī)避風險。轉變風險管理模式，優(yōu)化資源配置，做好金融機構風險管理工作。具體的可以通過以下幾種途徑實現：（1）擴大風險管理范圍，由國內想國外擴展;（2）轉變風險管理模式有原來的定性分析結合定量分析;（3）轉變風險管理的重點由審批、放貸分離向完善管理發(fā)展;（4）轉變風險管理內容的單一性，不僅針對一種風險而是針對多種相互結合的風險;（5）轉變風險管理的形式由直接向直接、間接相結合的模式轉變;（6）轉變風險管理的目標，不僅是單一的貸款而是整體。只有這樣才能有助于金融機構管理風險，獲得更多的收益。
（四）完善中介服務
金融中介機構在金融機構風險管理過程中發(fā)揮著重要的作用，完善的、良好的金融中介機構有利于金融機構正確的識別、度量風險;有利于獲得準確的市場信息;有利于做出正確的風險管理決策。金融中介機構一旦出現問題將會造成無法估量的損失，所以完善金融中介服務，有利于金融機構獲取信息，做出正確決定規(guī)避風險。
（五）謹慎開創(chuàng)海外市場防范金融危機
金融機構最強大的對手就是金融危機，在面對金融風險時金融機構需要擁有良好的對應措施。2008年影響全球的金融危機正是由于高風險的外幣債券所傳導的，所以在金融機構立足于國內市場時應以穩(wěn)健的經營活動為前提，不要盲目的擴張海外市場。一方面選取高評級的債券進行投資，加強新增外幣的風險控制，控制持有量預防和緩解投資風險;另一方面建立長效的外幣風險管理機制，完善外幣風險管理制度，計提減值準備。不盲目擴張境外投資，以安全、穩(wěn)健為投資前提，謹慎開拓海外市場防范金融危機。
[參 考 文 獻]
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金融風險管理是各類金融機構所從事的全部業(yè)務和管理活動中最核心的內容，它和時間價值、資產定價被并稱為是現代金融理論的三大支柱。金融風險管理分為識別風險、測量風險、處理風險以及風險管理的評估和調整四個步驟。其中，金融風險的測量是金融市場風險管理的核心環(huán)節(jié)。風險測量的質量，很大程度上決定了金融市場風險管理的有效性；合理風險測度指標的選取，是提高風險測量質量的有效保障。
二、風險測度的發(fā)展歷史
風險測度理論的發(fā)展大致經歷了三個階段：首先是以方差和風險因子等為主要度量指標的傳統(tǒng)風險測度階段；其次是以現行國際標準風險測度工具VaR為代表的現代風險測度階段；最后是以ES為代表的一致性風險測度階段。
傳統(tǒng)風險測度工具包括方差、半（下）方差、下偏矩LPM（Low Partial Moments）、久期（duration）、凸性（convexity）、beta、delta、gamma、theta、vega、rho等，這些指標分別從不同的角度反映了投資價值對風險因子的敏感程度，因此被統(tǒng)稱為風險敏感性度量指標。風險敏感性度量指標只能在一定程度上反映風險的特征，難以全面綜合地度量風險，因此只能適用于特定地金融工具或在特定的范圍內使用。
方差、半（下）方差、下偏矩LPM等風險敏感性度量指標只能描述收益的不確定性，即偏離期望收益的程度，并不能確切指明證券組合的損失的大小。所以，它們只是在一定程度上反映風險的特征，難以全面綜合地度量風險，因此只能適用于特定地金融工具或在特定的范圍內使用。
現行的國際標準風險管理工具VaR最初由J.P. Morgan針對其銀行業(yè)務風險的需要提出的，并很快被推廣成為了一種產業(yè)標準。風險價值VaR是指在正常的市場條件和給定的置信水平下，在給定的持有期間內，投資組合所面臨的潛在最大損失。VaR是借助概率論和數理統(tǒng)計的方法對金融風險進行量化和測度。它最大的優(yōu)點是可以得出多維風險的一個一維近似值，可用于測量不同市場的不同風險并用一個數值表示出來，因此具有廣泛的適用性。巴塞爾銀行監(jiān)督委員會、美國聯邦儲備銀行、美國證券交易委員會、歐盟都接受VaR作為風險度量和風險披露的工具。
但是，VaR作為風險測度的指標，不滿足一致性風險測度四條公理中的次可加性公理，不是一種一致性風險測度指標。這就意味著當用VaR度量風險時，某種投資組合的風險可能會比各組成成分證券風險之和還要大，從而導致投資者不愿多樣化投資的情況。而且VaR不能測度超過VaR的損失、不適用于非橢球分布函數族、VaR有許多局部極值導致VaR排序不穩(wěn)定等缺陷，決定著VaR并不是一種合適的風險測度指標。
基于上述風險測度的局限性，Artzner等（1999）提出了一致性風險測度（Coherent Risk Measure）概念。他們認為一種良好定義的風險測度應該滿足單調性、一次齊次性、平移不變性和次可加性四條公理，并將滿足這些公理的風險測度成為一致性風險測度。
單調性：
如果投資組合X1在任意情況下的價值都比投資組合X2的價值大，則一致性風險測度度量的X1的風險至少不應該比X2的風險大。也就是說，優(yōu)質資產的風險應該比劣質資產的風險小。
上式意味著，如果用數量為（X）的資本或保證金加入到投資組合X之中，則恰好可以抵消投資組合X的風險。因此，平移不變性公理要求風險測度在數值上就是為抵消投資組合的風險而需要提供的資本或保證金的數量。
次可加性公理意味著，用一致性風險測度度量出來的所有被監(jiān)管對象的總體風險，不能比各單個被監(jiān)管對象的風險之和 大。否則，即使各個被監(jiān)管對象都設置了足夠的資本或保證金（Xi），也不能保證所有監(jiān)管對象總的資本或保證金 足以抵消整體風險，因此監(jiān)管措施就可能失效。可見，次可加性公理主要是從保證風險監(jiān)管有效性的角度提出的，為監(jiān)管目的而設計的風險測度應該滿足次可加性公理。
由于這四條公理的合理性，一致性風險測度不久就被風險測度理論界廣泛接受。
數理金融學家隨后在一致性風險測度四公理基礎上提出了幾種形式不同的一致性風險測度指標，其中ES是最常用的一種。ES就是投資組合在給定置信水平決定的左尾概率區(qū)間內可能發(fā)生的平均損失，因此被成為Expected Shortfall。ES對于損失X的分布沒有特殊的要求，在分布函數連續(xù)和不連續(xù)的情況下都能保持一致性風險測度這一性質，使ES不僅可以應用到任何的金融工具的風險測量和風險控制，也可以處理具有任何分布形式的風險源，而且保證了在給定風險量的約束條件下最大化預期收益組合的唯一性。
由于ES風險測度的發(fā)展時間不長，ES作為一種一致性風險測度也存在著一定的局限性。VaR與一階傳統(tǒng)隨機占優(yōu)是一致的，ES風險測度與二階傳統(tǒng)隨機占優(yōu)是一致的；但是，VaR與二階及二階以上傳統(tǒng)隨機占優(yōu)不是一致的，ES風險測度與三階及三階以上傳統(tǒng)隨機占優(yōu)不是一致的，在特定情況下，運用VaR和ES都不能做出正確的投資決策。