時(shí)間：2023-11-21 11:14:59
導(dǎo)語：在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)市場分析的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資 存在的問題 對(duì)策分析
風(fēng)險(xiǎn)投資（venturecapital），從廣義講，包括對(duì)一切有意義的開拓性、創(chuàng)業(yè)性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資金投放。從狹義講，是一種主要對(duì)尚處于創(chuàng)業(yè)期的未上市的且具有高成長性的新興企業(yè)（主要是新興高科技企業(yè)）做長期股權(quán)投資，旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化，并通過所投資企業(yè)的資本增值來實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的一種投資方式。目前，大多數(shù)學(xué)者及經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（oecd）成員國均采用后一種理解。如何借鑒國外高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國的現(xiàn)狀，發(fā)展我國高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，已成為當(dāng)前我國科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大理論和實(shí)踐課題。
一、我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀及意義
（一）發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的意義
當(dāng)今世界各國綜合國力競爭的核心，是知識(shí)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。風(fēng)險(xiǎn)投資作為在市場經(jīng)濟(jì)條件下科技成果和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主要“推進(jìn)器”，對(duì)我國科教興國戰(zhàn)略的實(shí)施、經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、綜合國力的提高都具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。其意義主要體現(xiàn)在：
1．發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的需要
幾十年來，風(fēng)險(xiǎn)投資以舉世矚目的業(yè)績開創(chuàng)了美國等國家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為牽引這些國家經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展的“火車頭”、“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造奇跡”的化身，也使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出新的特征。
2．發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的需要
風(fēng)險(xiǎn)投資支持的重點(diǎn)是開發(fā)和試點(diǎn)這兩個(gè)階段，科技成果的轉(zhuǎn)化迫切需要風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持。
3．發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資有助于發(fā)展社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)
長期以來，我國的投資始終體現(xiàn)了政府行為，而風(fēng)險(xiǎn)投資則使投資由政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲂袨椋伙L(fēng)險(xiǎn)投資公司必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資決策必須堅(jiān)持市場導(dǎo)向，并善于在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間作出優(yōu)化抉擇；對(duì)被投資企業(yè)的篩選體現(xiàn)了市場競爭和優(yōu)勝劣汰的準(zhǔn)則。
（二）我國風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀
風(fēng)險(xiǎn)投資是把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。通過調(diào)查，我們可以看出我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的現(xiàn)狀如下：
1．我國的風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。如四通、實(shí)達(dá)、聯(lián)想、清華同方、海爾、寶鋼、希望等公司都獨(dú)自或聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，進(jìn)行戰(zhàn)略投資。
2．風(fēng)險(xiǎn)投資為發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)起到極大的推進(jìn)作用。
3．風(fēng)險(xiǎn)投資公司的分布相對(duì)集中。這表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)投資公司多數(shù)集中于東部地區(qū)。東部地區(qū)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司52家，西部地區(qū)只有11家；二是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)集中于高新區(qū)內(nèi)，89％的風(fēng)險(xiǎn)投資公司選投了在高新區(qū)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心的高新技術(shù)項(xiàng)目。
4．外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開始涉足中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。
5．各地在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的這么多年來，都積累了一些經(jīng)驗(yàn)，也有一大群優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才產(chǎn)生。
二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中存在的問題及分析
（一）風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一，風(fēng)險(xiǎn)投資資本來源渠道狹窄
我國目前設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要是以政府發(fā)起創(chuàng)辦或由企業(yè)發(fā)起設(shè)立、政府參股為主體。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年末全中國擁有風(fēng)險(xiǎn)投資公司160多家，風(fēng)險(xiǎn)投資資金僅有 180億元，實(shí)際項(xiàng)目投入只有30億元，這一規(guī)模僅是科學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化所需資金的2%。
（二）政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持力度不夠，財(cái)稅政策的支持不夠有力
目前，我國各級(jí)政府正積極參與和支持風(fēng)險(xiǎn)投資，但政府參與和支持的力度還存在一些問題：1．政府資金投向不合理。 2．所得稅減免力度過小。這讓好多參與風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)和個(gè)人有個(gè)很重的包袱，也就無法刺激他們的熱情和積極性了。3．政府缺乏對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的界定和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致“假冒偽劣”的所謂高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)滿天飛，進(jìn)而影響了風(fēng)險(xiǎn)投資者的積極性。
（三）缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)乏力
現(xiàn)代社會(huì)是法律社會(huì)，所以如果法律保障不到位，勢必會(huì)影響到風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。
1．我國風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度的現(xiàn)狀
我國的風(fēng)險(xiǎn)投資從萌芽到現(xiàn)在已經(jīng)有十幾年的歷史，其間，我國也陸續(xù)制定了一些與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的行政法規(guī)，如《關(guān)于促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》、《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證條件和辦法》、《關(guān)于設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》等。
2．我國風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度存在的主要缺陷
（1）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司組織形式的限制。（2）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資金額的限制。（3）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立條件的限制。（4）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金供給的限制。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的重要條件是有巨大的風(fēng)險(xiǎn)資本來源和通暢的風(fēng)險(xiǎn)資本籌集渠道。（5）缺乏有限合伙法律制度。1997年頒布的《合伙企業(yè)法》是繼《公司法》之后，按照訂立協(xié)議、區(qū)別處理出資方式和投資者責(zé)任形式等法律要求制定的又一重要的市場主體立法。（6）知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律制度不完善。
目前，我國已經(jīng)建立了包括《專利法》、《商標(biāo)法》、《著作權(quán)法》、《計(jì)算機(jī)軟件保護(hù)法》、《反不正當(dāng)競爭法》等一系列法律法規(guī)在內(nèi)的比較健全的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，并參加了若干國際知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)公約，在相關(guān)制度上逐步與國際接軌。
（四）風(fēng)險(xiǎn)投資中介發(fā)展令人堪憂
由于風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展還處于起步階段，因此，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展還很薄弱。目前存在的問題主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1．缺少風(fēng)險(xiǎn)投資方面的專家，中介機(jī)構(gòu)力量薄弱。
2．沒有形成與風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)相適應(yīng)的社會(huì)監(jiān)督體系和法律保障體系。
3．各種中介機(jī)構(gòu)組織混雜，沒有相應(yīng)的行業(yè)自律組織。
4．無明確的風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入條件。
（五）缺乏高素質(zhì)專業(yè)人才
我國風(fēng)險(xiǎn)投資才剛剛起步，缺乏具有相應(yīng)科技知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)、懂金融投資的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才。
（六）風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不夠完善
在風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出具有重要意義。風(fēng)險(xiǎn)投資能否順利的退出，關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)能否收回資本，使資本得以循環(huán)的流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)投資升值退出再投資再升值這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)的過程。
而我國不完善的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制已經(jīng)制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的問題主要體現(xiàn)在：
1．風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式單一。
2．現(xiàn)行法律中存在著制約風(fēng)險(xiǎn)投資退出和發(fā)展的條款。
3．沒有制定科學(xué)的為企業(yè)進(jìn)行技術(shù)定級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)和方法。
4．產(chǎn)權(quán)交易制度相對(duì)落后。
三、促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策及建議
由以上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的問題分析，我們可以從下面介紹的幾點(diǎn)對(duì)策和建議：
（一）發(fā)展多元化風(fēng)險(xiǎn)投資主體，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本來源渠道
實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資主體多元化和拓寬資本來源渠道是我們首先要努力的目標(biāo)?？梢詮囊韵聨追矫婵紤]：
1．金融機(jī)構(gòu)
（1）將保險(xiǎn)業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。（2）將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金引入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。
（3）將銀行業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。
2．企業(yè)
利用大型企業(yè)集團(tuán)的雄厚資金實(shí)力，是風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的需要，也是大型企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的一種選擇。從目前來看，可以利用的資金有：
（1）上市公司的資金。（2）國有大中型企業(yè)的資金。（3）民營企業(yè)資金。
3．個(gè)人
引導(dǎo)個(gè)人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，可以采取三種方式：一是對(duì)于資金實(shí)力雄厚的個(gè)人投資者，允許開辦私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司，按公司的運(yùn)行方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)；二是普通居民可以通過購買風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)行的股票或債券等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資；三是直接以合伙人的名義以資金入股風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。
4．建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金
5．國外風(fēng)險(xiǎn)資本
國外風(fēng)險(xiǎn)資本大規(guī)模介入，會(huì)在一定程度上刺激國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。
（二）政府給予支持，制定鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的財(cái)稅政策
風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要政府的政策支持。世界各國為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，都制定了一些稅收優(yōu)惠政策，如美國政府為鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展，將長期資本利得稅率由49?%降低到10%左右，使風(fēng)險(xiǎn)投資迅猛增加；新加坡政府規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資最初5—10年完全免稅。
（三）制定和完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)
針對(duì)目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度存在的上述缺陷，并借鑒世界各國風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度的成功經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面來制定和完善我國的風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度。
1．修改完善現(xiàn)行法律為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展掃除障礙
風(fēng)險(xiǎn)投資是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)物，其運(yùn)行規(guī)則與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)則有重大差異，而我國現(xiàn)有法律體系是建立在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的，是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的法律調(diào)整。
2．制定風(fēng)險(xiǎn)投資核心法律——《風(fēng)險(xiǎn)投資法》和《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》
在對(duì)現(xiàn)有的法律法規(guī)進(jìn)行修訂、補(bǔ)充和完善的基礎(chǔ)上，一旦條件成熟，可制定風(fēng)險(xiǎn)投資基本法——《中華人民共和國風(fēng)險(xiǎn)投資法》?！讹L(fēng)險(xiǎn)投資基金法》至少應(yīng)該規(guī)定以下內(nèi)容：(1)投資主體；(2)基金的組織形態(tài)；(3)基金的募集方式；(4)基金的交易方式；(5)基金投資的監(jiān)管等等。
3．建立風(fēng)險(xiǎn)投資輔助法律制度和政策
在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)運(yùn)作過程中還需要包括稅收、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、政府采購、風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)等輔助法律制度的支持，因此，應(yīng)該盡快建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資輔助法律制度體系，以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的加快發(fā)展。（1）修改完善稅收法律制度。（2）制定《高技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法》。（3）制定新的《破產(chǎn)法》。（4）完善風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的法律制度。
（四）培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才
人力資源是任何產(chǎn)業(yè)比不可獲取的要素，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資來說，高素質(zhì)的專業(yè)人才就顯得更加重要。培養(yǎng)高素質(zhì)的專業(yè)人才，我認(rèn)為可以從以下幾點(diǎn)入手
1．加快對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的培養(yǎng)
2．利用國際合作和交流，吸引海外人才
3．建立激勵(lì)與約束機(jī)制
激勵(lì)機(jī)制方面主要是收入分配問題，可以給予風(fēng)險(xiǎn)投資人才工資、福利、獎(jiǎng)金、股權(quán)、期權(quán)和收入提成制度等，這樣可以激發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍的快速發(fā)展。
（五）完善風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)
中介機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中不可缺少的重要組成部分。風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的效率在很大程度上取決于信息的全面性和真實(shí)可靠性。
1．完善風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)
要充分利用、挖掘和發(fā)揮現(xiàn)有社會(huì)資源的潛力和積極性，改造、新增一些風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)。當(dāng)前主要是健全三類機(jī)構(gòu)，一是標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)。二是知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)。 三是科技項(xiàng)目評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。
2．不斷提高社會(huì)信用水平
社會(huì)信用水平是指包括政府信用、商業(yè)信用，集體信用、民間信用等的全社會(huì)總體信用的發(fā)展程度。
3．建立全國性的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)
這是一個(gè)行業(yè)性自律組織，是聯(lián)結(jié)政府與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資家與外商和外國金融機(jī)構(gòu)，溝通業(yè)內(nèi)信息、規(guī)范同業(yè)經(jīng)營行為的全國性行業(yè)組織。
4．加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)方面的法規(guī)建設(shè)
我國的中介機(jī)構(gòu)，在項(xiàng)目評(píng)價(jià)、市場分析、投融資中介等方面提供的服務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)投資需要還有很大差距。
5．建立并逐步完善政府的監(jiān)督和管理體系
政府應(yīng)積極建立失信約束和懲罰機(jī)制并監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。 （六）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制
完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制包括兩方面的思路，一方面要為風(fēng)險(xiǎn)資本的ipo退出創(chuàng)造條件；另一方面要加快包括產(chǎn)權(quán)交易在內(nèi)的三板市場的發(fā)展，構(gòu)筑多層次的資本市場體系，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算提供靈活多樣的退出通道。具體建議如下：
1．加快建立多層次資本市場，拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資退出的渠道。
2．大力發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易，使股份轉(zhuǎn)讓成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主渠道。在風(fēng)險(xiǎn)投資可以選擇的退出機(jī)制中，企業(yè)并購和股份回購都屬于股份轉(zhuǎn)讓。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)和我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展階段，股份轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要渠道，因此需要為風(fēng)險(xiǎn)投資股份轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造更好的條件。為此建議采取如下措施：
（1）制定適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的《產(chǎn)權(quán)交易法》。產(chǎn)權(quán)交易市場具有高效率、低門檻、快融資的特點(diǎn)，能夠?qū)崿F(xiàn)金融資本、技術(shù)資本、產(chǎn)業(yè)資本三者的統(tǒng)一，為風(fēng)險(xiǎn)投資商提供嶄新的運(yùn)行空間，被譽(yù)為國內(nèi)的“三板市場”，是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)收益的一個(gè)重要通道。
摘 要：文章在分析風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要性、重要性的基礎(chǔ)上，借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)，提出建立我國風(fēng)險(xiǎn)投資體制的首要前提，并提出具體的建設(shè)性意見。
關(guān)鍵詞 ：風(fēng)險(xiǎn)投資必要性 風(fēng)險(xiǎn)問題 投資策略
一、風(fēng)險(xiǎn)投資必要性
（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵。
風(fēng)險(xiǎn)投資一般也被人們認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)投資，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵分析主要分為廣義概念和狹義概念。廣義概念是指對(duì)所有具有創(chuàng)新性、開拓性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的資本投入。狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指資本投資人將投資資本投入到剛成立不久并且具有高科技含量的新興企業(yè)，并且知道需要承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)后還要為其提供長期的股權(quán)投資和增值服務(wù)，以此促進(jìn)投資企業(yè)的發(fā)展，并且通過各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)取得高額報(bào)酬的投資行為。
（二）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。
風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的推動(dòng)作用，尤其是受到風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)，其在為社會(huì)提供就業(yè)機(jī)會(huì)、開發(fā)新產(chǎn)品以及促進(jìn)社會(huì)科學(xué)技術(shù)發(fā)展都有顯著的作用，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：受到風(fēng)險(xiǎn)投資資金支持的企業(yè)其每年以30%多的速度為企業(yè)提供就業(yè)崗位，因?yàn)樵趧傞_始時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)只有極少數(shù)的科研人員，隨著風(fēng)險(xiǎn)資本的投入，企業(yè)具備了一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力之后就會(huì)向制造、銷售等領(lǐng)域開發(fā)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)也促進(jìn)了一般大型企業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過風(fēng)險(xiǎn)資本的投入可以實(shí)現(xiàn)與大型企業(yè)的合作，為大型企業(yè)提供一定的科技以此獲得與大型企業(yè)合作并購的目的。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)問題
風(fēng)險(xiǎn)投資在運(yùn)作過程中存在許多不確定性，因此為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的安全性，有必要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行相應(yīng)控制，以提高風(fēng)險(xiǎn)投資行為的正確性，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的控制需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行為進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。
（一）由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)
1、風(fēng)險(xiǎn)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家之間由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資者一般不直接將投資資本給予風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而是通過風(fēng)險(xiǎn)投資家的中介作用投資到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資行為就是將投資資本的所有權(quán)與支配權(quán)分離的過程，因此風(fēng)險(xiǎn)投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家常常會(huì)因?yàn)樾畔⒌牟粚?duì)等導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，通常的信息不對(duì)等表現(xiàn)在：一是風(fēng)險(xiǎn)投資家為了獲得更多投資者的投資，他們會(huì)不符合實(shí)際地夸大其經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及社會(huì)地位等，而對(duì)自己的缺點(diǎn)避而不答，刻意隱瞞不利于投資者投資的信息，因此投資者在投資時(shí)可能會(huì)因?yàn)橥顿Y者的外在信息而選擇其而不是因?yàn)閷?duì)投資家有全面的了解，結(jié)果加劇了投資行為的風(fēng)險(xiǎn)；二是投資企業(yè)家掌握著風(fēng)險(xiǎn)投資全過程，它對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的行為能夠進(jìn)行全面的監(jiān)管，因此在某種意義上說投資家對(duì)投資者的信息比較了解，而風(fēng)險(xiǎn)投資者卻因?yàn)闆]有風(fēng)險(xiǎn)投資的管理權(quán)限導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資者不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資過程有所全面的了解，使得投資行為可以因?yàn)橥顿Y家的私利行為導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)不道德風(fēng)險(xiǎn)。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資家、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資行為是以追求高回報(bào)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但是由于需求風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)數(shù)量比較多，而其需求風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)為了獲得投資，他們會(huì)通過各種渠道增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的了解與掌握，有的企業(yè)甚至聘請(qǐng)具有豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士專門從事風(fēng)險(xiǎn)投資引入工作，結(jié)果由于風(fēng)險(xiǎn)投資家的時(shí)間問題、經(jīng)驗(yàn)問題等等，使得他們可能對(duì)投資企業(yè)的項(xiàng)目沒有一個(gè)系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)，或者由于企業(yè)的刻意隱瞞等欺騙風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)簽訂了風(fēng)險(xiǎn)投資合同；同時(shí)即使在前期進(jìn)行了大量的信息調(diào)查之后，也會(huì)由于信息的不對(duì)等導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資在投資之后產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)投資家與投資企業(yè)之間的信息不對(duì)等，因?yàn)槠髽I(yè)為了獲得經(jīng)濟(jì)利益他們就會(huì)通過各種辦法可以隱瞞企業(yè)的盈利空間，隱瞞各種信息侵占風(fēng)險(xiǎn)投資家的經(jīng)濟(jì)利益，而這些企業(yè)信息投資家不容易了解。
（二）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)投資在投入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，還要面臨著企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)問題就會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)加劇，目前企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在以下方面：
1、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)屬于新興企業(yè)，在技術(shù)層面上存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，首先是企業(yè)的科技屬于創(chuàng)新研制階段，轉(zhuǎn)化市場產(chǎn)品存在一定變數(shù)；二是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的科技研制時(shí)間不確定。
2、市場風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)除了面對(duì)科技因素的影響之外還要受到來自市場競爭的考驗(yàn)，市場變化速度非?？?，市場科技更新速度更是快速，因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要時(shí)刻保持處在市場發(fā)展的前端。
3、管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)屬于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制缺失而造成的企業(yè)損失。一般管理風(fēng)險(xiǎn)主要由于企業(yè)管理者的素質(zhì)不高、管理組織不完善導(dǎo)致的。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在前期的創(chuàng)業(yè)階段人數(shù)較少，而且主要組成一般多為科技型人員，同時(shí)由于企業(yè)人數(shù)少的原因，企業(yè)沒有規(guī)定相應(yīng)的企業(yè)管理制度，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)的管理秩序比較混亂，使得企業(yè)的管理存在風(fēng)險(xiǎn)因素。
4、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需要的資本比較多，尤其是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的前期需要大量的資本為科技創(chuàng)新提供基本的資本保證，而且需要持續(xù)的資本投入，如果沒有持續(xù)的資本投入，就會(huì)導(dǎo)致科研的直接失敗，因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在沒有順利獲得成功之前，其存在巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需要有一個(gè)持續(xù)的投資渠道。
（三）風(fēng)險(xiǎn)資本退出過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)資本投資最終的目的是為了獲得經(jīng)濟(jì)利益回報(bào)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資在確定獲利并且持續(xù)投資已經(jīng)沒有豐厚利益的時(shí)候就會(huì)通過各種形式退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)而轉(zhuǎn)向別的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)投資在退出的過程中也會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)投資不能獲得利益的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資在退出時(shí)可能就會(huì)因?yàn)橥顺霾患皶r(shí)。導(dǎo)致投資資金損失嚴(yán)重，導(dǎo)致投資者的資金陷入風(fēng)險(xiǎn)投資的惡性循環(huán)階段，使得投資者不能獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。
三、發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資的策略分析
（一）充分利用外資。
目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資資金渠道主要集中在個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資金投資以及政府部門專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資。個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資主要是民眾將閑置的資金拿來進(jìn)行投資以此獲得經(jīng)濟(jì)利益，但是由于個(gè)人程度風(fēng)險(xiǎn)的能力比較低，因此個(gè)人資產(chǎn)用來風(fēng)險(xiǎn)投資的數(shù)量有限，并且個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資的周期也比較短；企業(yè)資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在一些股票交易等機(jī)構(gòu)以及一些股份制企業(yè)將多余的錢進(jìn)行資本投資以此增加企業(yè)的盈利空間，但是由于企業(yè)發(fā)展需要的資金是非常多的，企業(yè)不可能拿出較多的資金用來風(fēng)險(xiǎn)投資，并且企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)其也會(huì)進(jìn)行全面細(xì)致的分析；因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的責(zé)任就會(huì)落入到政府部門，政府部門作為經(jīng)濟(jì)管理部門，有責(zé)任推動(dòng)科技企業(yè)的發(fā)展，通過各種手段發(fā)展科技企業(yè)的起步，但是畢竟政府部門受到財(cái)政的影響因素比較多，政府用于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展的資金有限，在某一程度上說政府可以為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供一定的政策支持，而不可能為其提供發(fā)展的資金。通過分析我國風(fēng)險(xiǎn)資金來源渠道可以清晰的得出結(jié)論：我國風(fēng)險(xiǎn)投資由于資金來源渠道的問題導(dǎo)致我國風(fēng)險(xiǎn)投資資金與企業(yè)發(fā)展的需求量之間存在嚴(yán)重的差距。因此，為解決我國風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺的問題，我們可以積極地吸引國外的風(fēng)險(xiǎn)投資資金用來發(fā)展我國科技企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。我國風(fēng)險(xiǎn)投資吸引國外資金具有良好的環(huán)境氛圍。首先，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策有利于國外資金的投入。隨著我國改革開放政策的推進(jìn)，我國與世界的聯(lián)系日益緊密，國外資金開始流向我國進(jìn)行投資，如今中外合資企業(yè)數(shù)量已非常多，尤其是近兩年我國一些特殊行業(yè)也放寬了對(duì)國外資金的限制，允許國外資金投資一些關(guān)系我國基礎(chǔ)民生的行業(yè)，總之種種優(yōu)惠政策為國外資金向中國投資帶來了許多的利好。比如現(xiàn)在的美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司已開始涉足到我國的股票市場中，尤其是以亞太地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司開始向我國的股份制企業(yè)進(jìn)行投資，到目前為止我國已經(jīng)成為亞洲國外風(fēng)險(xiǎn)投資的第二國家；其次，利用國外風(fēng)險(xiǎn)投資資金的同時(shí)可以為我國的風(fēng)險(xiǎn)投資管理帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)投資管理、市場開發(fā)維護(hù)以及人事管理等經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國的風(fēng)險(xiǎn)投資可能會(huì)企業(yè)的科技成果，影響中國投資市場的短期秩序，但是從長遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場分析，國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向中國投入資金的過程可以為中國企業(yè)帶來豐富的好處，因此國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)融入中國市場是一把雙刃劍，只要我們合理的利用就會(huì)為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
（二）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理。
在風(fēng)險(xiǎn)投資中應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)投資行為的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與管理，也就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行為建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)指標(biāo)，通過對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資指標(biāo)的分析與監(jiān)測，掌握風(fēng)險(xiǎn)的程度，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)警處理與控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理不僅僅是針對(duì)即將要發(fā)生或者正在發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)，還要包括投資行為中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立需要整個(gè)投資行為的所有關(guān)系人都要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建立相應(yīng)的對(duì)應(yīng)指標(biāo)，以便根據(jù)各種指標(biāo)對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行控制。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建需要耗費(fèi)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用，而且風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)警機(jī)制的建立運(yùn)行之后，其消耗的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用也會(huì)比較多，但是其發(fā)揮的效應(yīng)與其投入的資金相比是微不足道的，因?yàn)橐坏┩顿Y失敗后，其帶給投資機(jī)構(gòu)的損失是巨大的，因此為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略管理，我國應(yīng)該建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。雖然我國的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制還處在起步階段，但是只要我們堅(jiān)持就一定能創(chuàng)建出符合我國特色國情的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。
（三）設(shè)計(jì)合理的退出安排。
我國之所以發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資主要是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資制度具有完善的風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以通過制度渠道實(shí)現(xiàn)自己資金的退出，可以最大限度地保護(hù)自己的資本，實(shí)現(xiàn)資本增值時(shí)的價(jià)值轉(zhuǎn)移以及在資本出現(xiàn)縮水后及時(shí)撤回資本，因此退出是風(fēng)險(xiǎn)投資體系完整的重要環(huán)節(jié)，因此需要社會(huì)各個(gè)方面設(shè)計(jì)科學(xué)的退出制度。首先，上市是目前風(fēng)險(xiǎn)投資退出最優(yōu)的方式。風(fēng)險(xiǎn)投資資金通過投入科技企業(yè)，并且在企業(yè)成功上市后其通過股權(quán)交易可以實(shí)現(xiàn)投資資金的成倍上升，根據(jù)對(duì)美國風(fēng)險(xiǎn)投資資本的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)：美國的大部分投資收益是在資本市場中實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)槭袌霭l(fā)行對(duì)于公司的發(fā)展具有重要的作用，有利于企業(yè)在資本市場中獲取資金，因此通過上市成為推出風(fēng)險(xiǎn)投資的最優(yōu)化途徑；其次，我國企業(yè)要積極利用證券中小板市場以及海外二板市場進(jìn)行上市融資，企業(yè)在發(fā)展過程中要積極借助這些途徑實(shí)現(xiàn)上市，以此解決風(fēng)險(xiǎn)投資，是投資能夠及時(shí)地推出企業(yè)，進(jìn)而獲得較大的收益，進(jìn)而進(jìn)行下一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資；最后，風(fēng)險(xiǎn)投資也要積極向具有發(fā)展?jié)摿蛘邼撛诳赡鼙簧鲜泄炯娌⑴c收購的企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，有時(shí)大型企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)資源的整合或者出于某種目的，他們需要借助中小企業(yè)進(jìn)行發(fā)展，對(duì)此戰(zhàn)略投資者可以借助此因素，積極探索具有良好發(fā)展的中小企業(yè)進(jìn)行投資，當(dāng)然投資此種企業(yè)其獲得的收益或許不會(huì)超過上市公司那樣的回報(bào)，但是其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相對(duì)較小，而且資金的回籠率要高，因此投資被收購企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資也是推出風(fēng)險(xiǎn)投資的一種途徑。
四、結(jié)束語
總之，風(fēng)險(xiǎn)投資在市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用越來越明顯，其對(duì)于經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用也越來越大，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，我國證券市場的不斷完善，我國積極利用風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展的途徑也越來越多，因此為有效提高我國風(fēng)險(xiǎn)投資戰(zhàn)略的實(shí)施，應(yīng)該盡快完善我國的法律體系建設(shè)，政府部門要積極通過政策引導(dǎo)，鼓勵(lì)資本市場資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，并且加快對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才的培養(yǎng)，最大限度地吸取國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，提供最佳退出渠道及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制建設(shè)等措施，積極促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康發(fā)展，使風(fēng)險(xiǎn)投資更快地推動(dòng)我國的科研成果商品化、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和高科技企業(yè)的成長和發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]張佳睿. 美國風(fēng)險(xiǎn)投資支持科技企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)及啟示[J]. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2014，03：84-87.
[2]宇絲. 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO盈余管理影響的實(shí)證研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2014.
[3]李志萍，羅國鋒，龍丹，安然. 風(fēng)險(xiǎn)投資的地理親近：對(duì)中國風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)證研究[J]. 管理科學(xué)，2014，03：124-132.
作者簡歷：
010年12月，歲末之際，谷歌旗下風(fēng)險(xiǎn)投資部門谷歌風(fēng)投(Google Ventures)在谷歌總部建立“創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)驗(yàn)室(Startup Lab)”，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供辦公場所，孵化這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
來自美國的一則消息，攪動(dòng)了風(fēng)投界，并使人們開始對(duì)新的未來展開想象。
Google Ventures孵化企業(yè)
2010年10月，一個(gè)小型團(tuán)隊(duì)開始在谷歌總部從事有關(guān)人類抗體的研究。他們并不是谷歌的一部分，也與谷歌旗艦的互聯(lián)網(wǎng)搜索業(yè)務(wù)無關(guān)。不過，谷歌向該團(tuán)隊(duì)提供了工作場所和一流的設(shè)備，包括高速互聯(lián)網(wǎng)接入、會(huì)議室，甚至是乒乓桌。
這一團(tuán)隊(duì)是生物科技公司Adimab的一部分。與另4家公司一起，Adimab成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)驗(yàn)室的首批參與者。
位于谷歌總部的這一實(shí)驗(yàn)室旨在幫助谷歌風(fēng)投投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取谷歌的豐富資源。谷歌風(fēng)投管理合伙人比爾馬里斯(Bill Maris)表示，谷歌員工向創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)提供各種建議，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)和招聘等，同時(shí)也使這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)能很快融入硅谷。
在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)激烈的競爭中，谷歌風(fēng)投希望將自己區(qū)別于其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司和天使投資人。比爾?馬里斯表示：“我們計(jì)劃于2011年積極參與種子投資領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)驗(yàn)室正是這一方面的體現(xiàn)?！?/p>
谷歌的創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)驗(yàn)室占地1.5萬平方英尺，能夠容納100至120人辦公，并放置了許多設(shè)備。此外，實(shí)驗(yàn)室還設(shè)置了帶寬達(dá)1GB的寬帶網(wǎng)絡(luò)，并與谷歌的企業(yè)網(wǎng)相互獨(dú)立。這將有助于保護(hù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的隱私。
谷歌目前在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)先地位受到小型對(duì)手的挑戰(zhàn)，例如Facebook和Twitter。過去一年中，谷歌多名頂級(jí)工程師和高管轉(zhuǎn)投Facebook?！氨撑颜摺敝?、谷歌地圖聯(lián)合創(chuàng)始人拉爾斯拉斯姆森(Lars Rasmussen)表示，在谷歌這樣規(guī)模的公司中工作“極具挑戰(zhàn)性”。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)驗(yàn)室的建立表明，谷歌希望利用規(guī)模優(yōu)勢與創(chuàng)業(yè)企業(yè)和企業(yè)家建立聯(lián)系。谷歌風(fēng)投所投資的公司HomeAway的首席產(chǎn)品官湯姆海爾(Tom Hale)表示，谷歌正在硅谷中“叫牌”。
HomeAway目前有一名工程師每月在谷歌創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)驗(yàn)室工作2至3周，同時(shí)計(jì)劃未來幾個(gè)月在其中建立一個(gè)小型產(chǎn)品開發(fā)集團(tuán)。自加入創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)驗(yàn)室以來，HomeAway就許多技術(shù)問題與谷歌合作，包括擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)架構(gòu)的規(guī)模等。HomeAway同時(shí)也向谷歌尋求項(xiàng)目管理的經(jīng)驗(yàn)。
谷歌風(fēng)投的員工人數(shù)已經(jīng)從2009年3月建立時(shí)的2人增長至現(xiàn)在的約20人。谷歌風(fēng)投有一個(gè)小型專家團(tuán)隊(duì)，其工作是幫助所投資公司設(shè)計(jì)產(chǎn)品。谷歌風(fēng)投也動(dòng)用自己的招聘人員幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)招聘工程師。
不過，谷歌創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)驗(yàn)室與其他的創(chuàng)業(yè)企業(yè)孵化器，例如Y Combinator有所不同。建立該實(shí)驗(yàn)室的目的不是為了培養(yǎng)企業(yè)家，而是為了幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得谷歌的資源。
孵化未來，投資新興企業(yè)
據(jù)悉，谷歌的風(fēng)險(xiǎn)投資部門谷歌風(fēng)投（Google Ventures ）創(chuàng)立于2009年3月。通過谷歌風(fēng)投，谷歌參與一些投資機(jī)會(huì)，并與一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)建立緊密聯(lián)系。
2010年5月，谷歌風(fēng)險(xiǎn)投資部門(Google Ventures)在官網(wǎng)上表示，將收購總部位于美國麻州劍橋的“預(yù)測未來”企業(yè)Recorded Future。
根據(jù)Recorded Future官網(wǎng)上的說明，該公司以提供能預(yù)測未來的服務(wù)為主，包括利用數(shù)據(jù)分析技術(shù)預(yù)測未來的股票市場甚至是戰(zhàn)爭活動(dòng)等，并且可以計(jì)算某項(xiàng)活動(dòng)在新聞或網(wǎng)站上出現(xiàn)的頻率，預(yù)測這項(xiàng)活動(dòng)發(fā)生在未來的型式，賣點(diǎn)相當(dāng)絕妙。該公司在2010年2月透過波士頓當(dāng)?shù)貓?bào)社Boston Globe表示，其客戶廣及全球涵蓋某些高層政府機(jī)構(gòu)以及交易公司等。
事實(shí)上，Recorded Future只是近期受到谷歌風(fēng)險(xiǎn)投資部門注資的其中一個(gè)例子而已，實(shí)際上，這個(gè)成立僅僅一年的部門目前正以極快的速度在擴(kuò)張。
谷歌風(fēng)投計(jì)劃每年向新興公司投資100萬美元。谷歌風(fēng)投在2009年投資了8家新興公司，2010年又投資了2家公司。統(tǒng)計(jì)資料顯示，谷歌最近一次投資的是在德州南湖的Corduro公司。該公司是一家為移動(dòng)設(shè)備和傳統(tǒng)零售商提供支付服務(wù)的新興公司。
市場分析人士指出，盡管谷歌計(jì)劃今年投資更多創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但投資總額預(yù)計(jì)將維持現(xiàn)有1億美元的水平不變。對(duì)于媒體問及的谷歌風(fēng)投在成立第一年是否實(shí)現(xiàn)了1億美元的投資目標(biāo)時(shí)，比爾馬里斯并未透露，僅表示，目前的投資規(guī)模從不到50萬美元至數(shù)千萬美元不等。
關(guān)鍵詞：投資銀行；商業(yè)銀行；盈利多元化；核心競爭力
文章編號(hào)：1003－4625(2010)08－0065－03 中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
近年來各家商業(yè)銀行經(jīng)營的投資銀行業(yè)務(wù)從零起步，逐步建立起從產(chǎn)品、客戶、區(qū)域、網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)拓展等方面完整的投資銀行架構(gòu)，業(yè)績也逐年大幅增長，因此，境內(nèi)分行應(yīng)當(dāng)抓住資本市場快速發(fā)展的機(jī)遇，大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，增強(qiáng)盈利的多元化，全面提升核心競爭力。
一、投資銀行的現(xiàn)狀及發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性
投資銀行(investment banking，corporate finance)是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場上的主要金融中介，我國投資銀行的主要代表有中國國際金融有限公司、中信證券、投資銀行在線等。
從歷史發(fā)展來看，各大投資銀行早期業(yè)務(wù)主要是承銷、交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，逐漸擴(kuò)展到并購重組、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。
近年來我國在金融分業(yè)經(jīng)營體制下，隨著金融監(jiān)管的日益完善和資本市場的日益成熟，商業(yè)銀行除了不能開展證券發(fā)行與承銷、證券交易經(jīng)紀(jì)、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外，大多數(shù)投資銀行業(yè)務(wù)都能開辦，包括銀行間市場承銷經(jīng)紀(jì)與交易業(yè)務(wù)、企業(yè)并購、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等。
目前，我國國有商業(yè)銀行面臨的國內(nèi)宏觀形勢異常復(fù)雜，面對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和金融監(jiān)管日趨嚴(yán)格，特別是隨著利率市場化的演進(jìn)，貸款利率盈利空間日益收窄，依賴?yán)钍杖氲膫鹘y(tǒng)盈利模式面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。但是商業(yè)銀行所經(jīng)營的投資銀行業(yè)務(wù)卻從零起步，伴隨著我國資本市場的快速發(fā)展逐步成長，其業(yè)績年年大幅增長。如建設(shè)銀行通過建銀國際這個(gè)平臺(tái)經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，面對(duì)全球金融危機(jī)的形勢，連續(xù)取得驕人的業(yè)績，2009年在香港投行中名列第一，連續(xù)兩年成為建行利潤和資本回報(bào)率最高的海外機(jī)構(gòu)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2008年國有商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)取得了超常規(guī)的發(fā)展，其中：工商銀行投資銀行業(yè)務(wù)收入80.28億元，同比增長78.2％；建設(shè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)收入66.1億元，同比增長165％；農(nóng)業(yè)銀行財(cái)務(wù)顧問和咨詢費(fèi)收入15.73億元，同比增長297.22％。
由此可見，我國商業(yè)銀行在圍繞傳統(tǒng)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的同時(shí)，主動(dòng)適應(yīng)金融市場演進(jìn)，利用客戶和區(qū)域的資源優(yōu)勢不斷拓展贏利渠道，因此，大力發(fā)展投資銀行這一戰(zhàn)略業(yè)務(wù)是提升商業(yè)銀行盈利水平和提高核心競爭力的必然選擇。
二、投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的問題
各家商業(yè)銀行總行都相應(yīng)建立了自己獨(dú)立的投資銀行平臺(tái)，隨著我國資本市場的蓬勃發(fā)展，投資銀行業(yè)務(wù)也呈幾何級(jí)數(shù)快速發(fā)展，但是各家商業(yè)銀行境內(nèi)分行由于種種原因與投資銀行業(yè)務(wù)失之交臂，只能坐看風(fēng)險(xiǎn)投資公司等瓜分改革開放以來積累的碩果。制約其業(yè)務(wù)發(fā)展的因素主要有以下幾個(gè)方面：
(一)投資銀行業(yè)務(wù)的政策瓶頸有待突破
投資銀行是證券市場上通過資本運(yùn)作來經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)，它是伴隨著證券信用與證券市場的發(fā)展而發(fā)展的，作為證券市場的基本中介和金融體系中的重要主體，投資銀行在經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展中發(fā)揮著溝通資金供求，優(yōu)化資源配置，構(gòu)造證券市場，推動(dòng)企業(yè)并購，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)等重要作用。
商業(yè)銀行總行都以各自投資銀行平臺(tái)經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，而境內(nèi)分行則面臨著金融政策以及授權(quán)管理的重重約束，不能越過紅線，沒有明確的業(yè)務(wù)授權(quán)，沒有風(fēng)險(xiǎn)基金提供經(jīng)營運(yùn)作等等，無法利用和發(fā)揮客戶和區(qū)域等優(yōu)勢發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。
(二)投資銀行業(yè)務(wù)人員匱乏，特別是高端人員奇缺
投資銀行在發(fā)達(dá)國家至少已有五六十年、甚至是上百年的歷史。在我國，投資銀行是一個(gè)新興行業(yè)，其業(yè)務(wù)也成為金融業(yè)務(wù)中最有活力的領(lǐng)域。
多年來，由于商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)只是吸收存款、發(fā)放貸款，中間業(yè)務(wù)也只是略有創(chuàng)新，銀行從業(yè)人員的知識(shí)也僅限于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)積累等，大型商業(yè)銀行成為全球化的金融機(jī)構(gòu)后，投資銀行業(yè)務(wù)大都集中在總行層面，因此，境內(nèi)分行投資銀行業(yè)務(wù)幾乎是空白，專業(yè)人員也極為匱乏，特別是投資顧問、風(fēng)險(xiǎn)投資以及風(fēng)險(xiǎn)控制的高端人員更是稀缺，制約業(yè)務(wù)的發(fā)展。
(三)制度上的缺失造成業(yè)務(wù)操作難度大
從理論上講，投資銀行除發(fā)揮著證券市場基本中介作用外，還擔(dān)負(fù)著創(chuàng)新市場融資制度，推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性重組，提高國有經(jīng)濟(jì)的整體效率，中介產(chǎn)融結(jié)合，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)債務(wù)重組等特殊使命。因此，現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，貫穿了一個(gè)企業(yè)成長的幾乎所有環(huán)節(jié)：上市前股權(quán)投資及與之相關(guān)的顧問重組業(yè)務(wù)，IPO階段的保薦、承銷、賬簿管理、全球協(xié)調(diào)和交易，以及上市后的結(jié)構(gòu)性融資，收購兼并重組及相關(guān)顧問業(yè)務(wù)。
而相對(duì)境內(nèi)分行而言，其擁有金融政策咨詢和廣大客戶群等資源優(yōu)勢，由于授權(quán)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制以及利潤分成等制度上的缺失，其投資銀行業(yè)務(wù)鮮有問津，甚至是空白，不能伴隨信貸扶持的優(yōu)勢客戶共同發(fā)展和成長，僅僅收取少量平均的利息差。
三、大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的應(yīng)對(duì)策略
商業(yè)銀行境內(nèi)分行擁有龐大的客戶基礎(chǔ)、經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)和資金實(shí)力，更加了解和貼近客戶；各家投資銀行都有IPO保薦、股票承銷等商業(yè)銀行所沒有的牌照以及國際化的專業(yè)人才和市場化的機(jī)制，更了解和貼近資本市場，兩邊優(yōu)勢的結(jié)合，為投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展提供了更大的發(fā)展空間。因此，境內(nèi)分行應(yīng)當(dāng)抓住業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)遇，以市場化為目標(biāo)，以核心產(chǎn)業(yè)鏈為主軸，大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，全面提升盈利水平和提高核心競爭力。
(一)建立投資銀行組織機(jī)構(gòu)和人才隊(duì)伍
投資銀行被稱為金融領(lǐng)域的高科技，它所擁有的最大資本是人才，一個(gè)合格的投資銀行業(yè)務(wù)高端人員，應(yīng)當(dāng)具有很高的素質(zhì)和能力，既能準(zhǔn)確掌握國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，又要有廣博的投資知識(shí)；既能善于運(yùn)用各種金融工具，還要具有善于與人溝通的能力；既要有豐富的理論素養(yǎng)，又要有實(shí)戰(zhàn)的操作經(jīng)驗(yàn)。
境內(nèi)分行的投資銀行業(yè)務(wù)剛剛起步，業(yè)務(wù)也沒有真正意義上的開展，投資銀行業(yè)務(wù)人員極為匱乏，因此必須進(jìn)一步完善和優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，成立投資銀行中心，搭建起與總行投資銀行部門和經(jīng)營平臺(tái)相適應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)；同時(shí)培養(yǎng)和招聘一批專業(yè)的高端
人才，逐步建立起管理和操作相兼容的服務(wù)團(tuán)隊(duì)，只有具備了人才優(yōu)勢，才能推動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)健康向前發(fā)展。
(二)建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和員工激勵(lì)機(jī)制
投資銀行業(yè)務(wù)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，其所出售的產(chǎn)品是人的知識(shí)和智力，對(duì)人員素質(zhì)、能力和經(jīng)驗(yàn)積累要求極高，業(yè)務(wù)人員對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢和業(yè)務(wù)操作的錯(cuò)誤判斷可能造成極大的損失，如由于對(duì)債務(wù)抵押債券等抵押貸款相關(guān)投資做出了錯(cuò)誤的押注，美國國際集團(tuán)在2008年蒙受了將近1000億美元的凈虧損。
因此，境內(nèi)分行立足于我國現(xiàn)有法律法規(guī)及市場環(huán)境進(jìn)行投行業(yè)務(wù)的研究，一方面要建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制預(yù)警機(jī)制，注重對(duì)流程、制度進(jìn)行設(shè)計(jì)和管理，設(shè)定各個(gè)產(chǎn)品的預(yù)警參數(shù)，更注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和市場動(dòng)態(tài)的把握，監(jiān)控業(yè)務(wù)的全過程，杜絕個(gè)人偏激意志左右業(yè)務(wù)操作；另一方面要建立健全激勵(lì)約束機(jī)制，強(qiáng)化高端人員薪酬管理，發(fā)揮業(yè)務(wù)人員的潛質(zhì)，減少或杜絕道德風(fēng)險(xiǎn)，確保投資銀行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
(三)充分利用資源優(yōu)勢參與企業(yè)重組上市和開辦融資業(yè)務(wù)
境內(nèi)分行可以利用地域、客戶資源優(yōu)勢以及研究優(yōu)勢，為公司提供行業(yè)研究、市場分析、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、投資價(jià)值分析報(bào)告等信息資料，開展并購重組、財(cái)務(wù)顧問、結(jié)構(gòu)性融資與銀團(tuán)貸款、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。如與投資銀行共同配合，利用熟練的財(cái)務(wù)技巧和對(duì)法律的精通，進(jìn)行精細(xì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖袌霾邉?，幫助企業(yè)設(shè)計(jì)上市或并購策略，確定價(jià)格，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，保證上市或并購成功，推介企業(yè)重組和上市，為企業(yè)提供全面的服務(wù)，同時(shí)獲得超額收益；又如利用投資銀行的背景優(yōu)勢協(xié)助企業(yè)短期融資券、長期融資券、企業(yè)債券、信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)等，為企業(yè)提供多渠道的融資方式。
(四)建立封閉風(fēng)險(xiǎn)投資基金，開展合同能源管理等金融租賃業(yè)務(wù)
從國際經(jīng)營環(huán)境來看，新技術(shù)革命的蓬勃發(fā)展成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大推動(dòng)力，科技越來越廣泛地浸透到社會(huì)每一個(gè)角落，促成科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，進(jìn)一步推動(dòng)科技的進(jìn)步，也為開展投資銀行業(yè)務(wù)提供了廣闊的空間。例如電子、生物工程、新材料、新原料、核電子、核工業(yè)、航天工業(yè)等以新科技為中心的產(chǎn)業(yè)雖然不斷發(fā)展起來，但尚未形成足夠的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這種新科技的發(fā)展和轉(zhuǎn)化利用帶有較大的風(fēng)險(xiǎn)，因而使得投資銀行在這方面的業(yè)務(wù)越發(fā)突出。
因此，境內(nèi)分行應(yīng)積極研究有關(guān)政策，向總行申請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，實(shí)施封閉的投行運(yùn)作，鎖定投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和多渠道融資等，賺取超額利潤。如參與合同能源管理這一創(chuàng)新的商業(yè)運(yùn)作模式，利用大型企業(yè)節(jié)能減排契機(jī)，進(jìn)行金融租賃，一方面大大降低用能單位節(jié)能改造的資金和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，充分調(diào)動(dòng)用能單位節(jié)能改造的積極性，另一方面可以參與節(jié)能分成，提高盈利能力。
(五)參與保險(xiǎn)公司或投資擔(dān)保公司的項(xiàng)目投資，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)
一、項(xiàng)目業(yè)務(wù)介紹
1、X項(xiàng)目背景
汽車美容、維修隸屬國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的第三產(chǎn)業(yè)，隨著國民汽車持有量不斷的增加，汽車美容、維修市場不斷擴(kuò)大。而國內(nèi)汽車美容維修行業(yè)大多零散、分散、規(guī)模小、不規(guī)范、服務(wù)范圍小等。因此，規(guī)范、統(tǒng)一、規(guī)模大、服務(wù)范圍廣、品牌效益好的的汽車美容維修市場的建立是非常必要的。
2、X公司概述
“以人為本，求真務(wù)實(shí)”--------公司將本著這一理念在汽車美容、維修行業(yè)，以全面、貼心的服務(wù)，先進(jìn)的維修技術(shù)，服務(wù)于本行業(yè)、本城市，并向其他城市拓展。
3、X服務(wù)前景
隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，生產(chǎn)力的不斷提高，社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平有了大幅度提高。同時(shí)，國民經(jīng)濟(jì)收入也在不斷提高，國民對(duì)汽車的需求量不斷擴(kuò)大。隨之而來的是汽車美容與維修行業(yè)市場的擴(kuò)大。因此，未來的汽車美容、維修行業(yè)孕育著很大的市場。
4、X公司所處的環(huán)境
公司地址初步設(shè)于x。
通過調(diào)查顯示，在調(diào)查對(duì)象中，擁有1輛私家車的家庭占64%，擁有1輛以上私家車的家庭占6%。其中，家庭月收入在2000—5000元的私家車擁有率占50%，家庭月收入在5000—8000元的占77%，家庭月收入在8000以上的幾乎全部擁有私家車。
表4-1
調(diào)查者私家車擁有情況
有車
無車
月收入2000-5000
12人
12人
月收入5000-8000
12人
7人
月收入8000以上
10人
0人
在X，汽車占有率很高，因此，汽車美容、維修市場廣闊。
5、X創(chuàng)立項(xiàng)的重要性及必要性分析
X地區(qū)汽車維修與美容是分開的，各自獨(dú)立為“戰(zhàn)”，而且，汽車美容店和維修店比較散亂。4S店大多位于張家口與X之間，車主維修保養(yǎng)和美容不方便，雖然各個(gè)品牌4S店數(shù)量不很少，但去維修、美容需排隊(duì)等候、且更重要的是價(jià)格昂貴、所需時(shí)間長。創(chuàng)立汽車美容店，可以解決車主不方便、排隊(duì)等候、價(jià)格昂貴、所需時(shí)間長等問題。因此，創(chuàng)立項(xiàng)目很重要，而且很有必要。
6、X創(chuàng)立公司經(jīng)營業(yè)務(wù)及內(nèi)容
公司業(yè)務(wù)：
1、汽車維修美容：
一般的汽車剮蹭維修（鈑金、噴漆等）、漆面美容（漆面失光處理、漆面劃痕處理和噴漆，車漆鍍膜）等方面。
2、汽車保養(yǎng)：換機(jī)油、換機(jī)油格、查副水箱水位并補(bǔ)充、查雨括水箱并補(bǔ)充、查四輪氣壓并補(bǔ)充、例行換空氣濾芯、汽油濾芯、空調(diào)濾芯、換蓄電池等等。
3、洗車業(yè)務(wù)：精品洗車美容。
4、出售電子產(chǎn)品：（汽車導(dǎo)航、行車記錄儀等）、汽車防護(hù)（粘貼防爆太陽膜、安裝防盜器、安裝語音報(bào)警系統(tǒng)和安裝靜電放電器）汽車精品（汽車香水、車室凈化、裝飾貼和各種墊套）等。
7、X預(yù)計(jì)資本金
注冊公司+公司店面+機(jī)器設(shè)備+員工工資=100萬
二、X公司服務(wù)介紹
1、X公司服務(wù)描述
公司將本著“以人為本，求真務(wù)實(shí)”的理念，以最低的價(jià)格，提供最優(yōu)秀、全面的服務(wù)。
公司的主要客戶對(duì)象是汽車價(jià)格在十萬以上的X地區(qū)及外圍車主。
2、X公司服務(wù)優(yōu)勢
集汽車美容與維修與一體，節(jié)約客戶的寶貴時(shí)間，同時(shí)質(zhì)量有保證、服務(wù)好、價(jià)格低。
三、X市場調(diào)查和分析
1、X市場估算
通過調(diào)查顯示，在調(diào)查對(duì)象中，擁有1輛私家車的家庭占64%，擁有1輛以上私家車的家庭占6%。其中，家庭月收入在2000—5000元的私家車擁有率占50%，家庭月收入在5000—8000元的占77%，家庭月收入在8000以上的幾乎全部擁有私家車。
表4-1
調(diào)查者私家車擁有情況
有車
無車
月收入2000-5000
12人
12人
月收入5000-8000
12人
7人
月收入8000以上
10人
0人
從上述調(diào)查可以看出，X地區(qū)私家車占有率比較高。因此，市場比較廣闊。
2、X預(yù)計(jì)市場份額
目前汽車美容與維修的市場主要在4S店和零散的汽車美容與維修店，預(yù)計(jì)本公司的市場占有額30%左右。
3、X市場組織結(jié)構(gòu)（估算）
市場持有名稱
占有份額估計(jì)
4S店
50
零散美容與維修店
40%
其他
10%
四、X公司戰(zhàn)略
1、XSWOT分析報(bào)告
S：優(yōu)勢
W：弱勢
O：機(jī)會(huì)
T：威脅
店面連鎖，服務(wù)范圍廣；集美容與維修于一體，服務(wù)周到；人性化服務(wù)，求真務(wù)實(shí)，價(jià)格實(shí)惠；
新創(chuàng)立公司，缺少經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)；技術(shù)不成熟；資金短缺；
汽車市場逐年上升，美容、維修業(yè)市場隨之?dāng)U大；X地區(qū)汽車美容維修市場比較大X地區(qū)美容維修市場沒有統(tǒng)一；；
現(xiàn)有的美容維修店已經(jīng)占有一定的市場份額；4S店是未來公司最大的競爭對(duì)手；
公司將根據(jù)這些分析制定班公司的發(fā)展戰(zhàn)略。
2、X公司總體戰(zhàn)略
2-5年內(nèi)，公司將發(fā)展成為一個(gè)提供汽車美容與維修于一體的區(qū)域性、綜合公司。
3、X公司發(fā)展戰(zhàn)略
第1-2年
創(chuàng)辦公司、汽車美容維修實(shí)體店，完善基本的美容維修業(yè)務(wù)，實(shí)行VIP優(yōu)惠服務(wù)；
創(chuàng)辦網(wǎng)站，開辦論壇、微博等，宣傳汽車美容店，增加知名度；
秉承“以人為本，求真務(wù)實(shí)”的公司理念，積極對(duì)外宣傳；
服務(wù)導(dǎo)入市場，提高知名度，樹立品牌形象；
逐步打開市場，為連鎖分店做鋪墊；
市場占有額為10%-15%
第3年
服務(wù)、技術(shù)基本成熟、規(guī)范；
挖掘新的服務(wù)業(yè)務(wù)；
提供網(wǎng)上預(yù)訂車位服務(wù)；
增開連鎖店向省內(nèi)其他城市；
市場占有額為30%；
市場發(fā)展期4-5年
成熟穩(wěn)定期5年以后
五、X營銷戰(zhàn)略
1、X目標(biāo)市場
消費(fèi)市場主要定位于X地區(qū)；
地域：X地區(qū)汽車擁有者；
社會(huì)階層：普通工薪及個(gè)體經(jīng)營戶等；
2、X服務(wù)
短期：汽車美容、維修等基本業(yè)務(wù)；
中長期：基本業(yè)務(wù)及汽車保險(xiǎn)等擴(kuò)展業(yè)務(wù)和連鎖服務(wù)；
3、X價(jià)格的確定
依據(jù)公司運(yùn)作成本以及當(dāng)?shù)毓べY水品和消費(fèi)水品來具體確定各項(xiàng)業(yè)務(wù)的價(jià)格（固定價(jià)格業(yè)務(wù)除外）
4、X分銷渠道
采用一級(jí)分銷渠道，即生產(chǎn)者—中間商—消費(fèi)者的渠道。
本公司的生產(chǎn)者主要為汽車零配件、美容產(chǎn)品生產(chǎn)廠家或供貨商。
中間商為本公司美容維修店
六、X產(chǎn)品制作管理
1、X工作流程
1、客服接待、引車入位
2、車主詢問、客戶交流
3、建立客戶檔案
4、車況檢查
5、車輛服務(wù)講解或項(xiàng)目推薦
6、確認(rèn)施工項(xiàng)目
7、填寫項(xiàng)目施工單
8、項(xiàng)目施工分配
9、施工準(zhǔn)備
10、客戶休息，車輛現(xiàn)場施工
11、施工完成，自檢返工
12、施工現(xiàn)場清理，車輛整理清潔
13、財(cái)務(wù)交款
14、引車退出工位，歡送客戶
2、X產(chǎn)品服務(wù)
汽車美容產(chǎn)品
（a.
藍(lán)鉆水晶修復(fù)鍍膜套裝
b.藍(lán)鉆彩噴鍍膜套裝c.晶冠色彩釉
d.水晶色彩釉
e.翡翠色彩釉
f.銀冠色彩釉
j.輪胎光亮釉）
汽車養(yǎng)護(hù)產(chǎn)品（a.萬能清潔去脂劑
b.輪胎光亮噴霧劑
c.擋風(fēng)玻璃除冰劑
d.橡膠密封噴霧劑
e.萬能除銹噴霧劑
f.鋰脂噴霧劑
j.硅脂萬能噴霧劑
h.防護(hù)型速可補(bǔ)）
汽車裝飾產(chǎn)品（a.電子電器
b.車外用品
c.影音系統(tǒng)
d.野營裝備
e.坐墊
f.香水系列
j.公仔
h.換擋桿套
n.靠枕
m.座套）
汽車防爆隔熱膜（a.
防爆隔熱膜）
3、X設(shè)備
高壓洗車機(jī),
拆輪機(jī)
輪胎動(dòng)平衡機(jī)
車身拋光機(jī)
地毯甩干機(jī)
升降機(jī)
機(jī)油抽注機(jī)
8、7.5KW空壓機(jī)
4、X質(zhì)量管理措施及方法
為您和您的愛車提供最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，我們
全體員工向您承諾：
第一、本店所有產(chǎn)品質(zhì)量保證原裝品質(zhì)；
第二、所有服務(wù)項(xiàng)目均按全球標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)流程操作；
第三、根據(jù)客戶對(duì)服務(wù)項(xiàng)目的個(gè)性化需求，本店技術(shù)人員可量身定制服務(wù)項(xiàng)目；
第四、“客戶的最大滿足，是我們永遠(yuǎn)追求的目標(biāo)，是我們的服務(wù)宗旨。
第五、我們的服務(wù)目標(biāo)是：
快捷—?jiǎng)?chuàng)造時(shí)間效率
科技—保障服務(wù)品質(zhì)
親和—贏得顧客滿意
歡迎廣大車主朋友前往光臨本店，并對(duì)我們的服務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，謝謝您能為我們的服務(wù)提出寶貴建議！
七、X管理體系
1、X有限責(zé)任公司性質(zhì)、組織形式
私營企業(yè)
自任店長管理
2、X部門職能
公司設(shè)立采購、財(cái)務(wù)、綜合接待，技師、維修操作、售后等崗位。
3、X管理理念及公司文化
一個(gè)公司想要在激烈的市場競爭中脫穎而出，就應(yīng)該在產(chǎn)品的質(zhì)量上精益求精，而我公司是一個(gè)服務(wù)型的公司，所以我們不僅要在產(chǎn)品的質(zhì)量上求精，還應(yīng)在服務(wù)的質(zhì)量上求精。我公司堅(jiān)持以“以人為本，親真務(wù)實(shí)”的宗旨來服務(wù)于顧客。
作為一個(gè)力爭在激烈的市場競爭中立于不敗之地，取得長足發(fā)展的公司，我們將注重人力資源的開發(fā)。在社會(huì)中發(fā)掘高素質(zhì)、高技能型人才。在這個(gè)知識(shí)不斷更新的時(shí)代，我們公司還將不斷提高員工學(xué)習(xí)的自覺性，形成我公司持久的推動(dòng)力。
八．投資分析
1、X股本結(jié)構(gòu)與規(guī)模
X股本結(jié)構(gòu)
作為一家民營汽車美容維修店其股本結(jié)構(gòu)在公司建立之初考慮到公司治理成本及運(yùn)營效率其股東組成為：（1）公司第一股東為公司法人代表，對(duì)公司擁有管理和控制權(quán)，治理能力較強(qiáng)，對(duì)公司的發(fā)展也有著一定的穩(wěn)定和開拓、發(fā)展作用。（2）第二股東，股東是投資人，具有追求利益最大化的動(dòng)機(jī)和對(duì)經(jīng)營者行為進(jìn)行監(jiān)督的動(dòng)力，簡而言之第二股東就是法人股東的投資人，合作伙伴，本公司一般有投資人或其授權(quán)代表擔(dān)任。
規(guī)模
這是一家立足X地區(qū)面向全國的企業(yè)，規(guī)模在建立之初設(shè)1個(gè)店面。公司計(jì)劃在運(yùn)營狀況良好的情況下兩年內(nèi)擴(kuò)大店面或增加店面甚至進(jìn)軍周邊地區(qū)。
2、資金來源與運(yùn)用
資金來源
完全由第二股東或風(fēng)險(xiǎn)投資全額投資。
運(yùn)用
前期資金主要是運(yùn)營店面的投入及設(shè)備的選購，和員工工資及客服等方面。
3、投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析
投資收益
出去公司流動(dòng)運(yùn)營后的收益按股份持有的多少分紅。
回報(bào)率：（例如你輪胎進(jìn)價(jià)1000，其售價(jià)至少2000，如您占有10%的股份出去個(gè)中費(fèi)用您至少收益40）
風(fēng)險(xiǎn)分析
激烈的市場競爭；
銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)；
金融危機(jī)。
公司在這種情況下可進(jìn)行店面拋售，設(shè)備退貨，按市場分析投資者可能損失50%資產(chǎn)
4、可引入的其他資本
風(fēng)險(xiǎn)投資
九、財(cái)務(wù)分析
1、公司初始資金來源
風(fēng)險(xiǎn)投資
其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資
總計(jì)
金額
50萬
50萬
100萬
比例
50%
50%
2、公司初始資金的使用
公司注冊以及店面租金預(yù)計(jì)30萬人民幣
汽車美容維修設(shè)備采購預(yù)計(jì)25萬人民幣
員工工資以及日常運(yùn)作費(fèi)預(yù)計(jì)25萬人民幣
清潔用品、水電費(fèi)預(yù)計(jì)10萬人民幣
預(yù)留10萬人民幣作為流動(dòng)資金
3、初步預(yù)計(jì)平均損益表
第一年
第二年
第三年
淡季
旺季
淡季
旺季
淡季
旺季
平均日常收入
3000
5000
3000
5000
3000
5000
平均日常支出
1500
3000
1500
3000
1500
3000
平均日常盈利
1500
2000
1500
2000
1500
2000
預(yù)計(jì)年利潤
1260000
1260000
1260000
4、資產(chǎn)負(fù)債表
第一年
第二年
第三年
預(yù)計(jì)年利潤
1260000
1260000
1260000
償還投資成本
1000000
股東分紅
150000
120000
120000
員工獎(jiǎng)金
30000
35000
35000
剩余資金
80000
5000
5000
十、機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)
1、機(jī)遇
(1)我國汽車保有量急劇增加，快速增長的汽車保有量為汽車維修行業(yè)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，給汽車維修行業(yè)帶來了巨大的商機(jī)。
（2）我國汽車消費(fèi)已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。大量的轎車進(jìn)入老百姓的家庭。
（3）汽車產(chǎn)業(yè)的利潤向服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。
（4）相關(guān)法律的出臺(tái)和政策的頒布使得外部政策環(huán)境相對(duì)寬松。
2．1外部風(fēng)險(xiǎn)
激烈的市場競爭；
股東風(fēng)險(xiǎn)；
金融危機(jī)。
2．2
內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)
技術(shù)和設(shè)備的不斷更新；
新產(chǎn)品或商品不能及時(shí)跟上市場需求；
競爭者的策略改變，應(yīng)對(duì)策略部確定。
3、解決方案
熟悉該行業(yè)的相關(guān)法律；
以創(chuàng)意廣告吸引客戶，競爭市場；
通過網(wǎng)絡(luò)等渠道及時(shí)更新設(shè)備和商品；
與該行業(yè)的合作伙伴保持密切聯(lián)系，便于掌握行業(yè)動(dòng)態(tài)。
十一、風(fēng)險(xiǎn)資本的退出
風(fēng)險(xiǎn)資本的退出如果選擇在一定時(shí)期內(nèi)退出，則按照以下方案進(jìn)行。
1、撤出方式：
具體商議或以相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定辦理。
2008年，創(chuàng)業(yè)板推出似乎已經(jīng)沒有懸念。經(jīng)歷了八年風(fēng)云變幻后，市場對(duì)創(chuàng)業(yè)板充滿了期待，也充滿了擔(dān)憂。在一個(gè)完善的資本市場中，創(chuàng)業(yè)板是不可或缺的一部分。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的適時(shí)推出，對(duì)多層次資本市場的建立，并通過資本要素推動(dòng)國內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，無疑會(huì)起到重要作用。
本期“機(jī)構(gòu)視點(diǎn)”邀請(qǐng)了銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾、德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸滿平、申銀萬國證券市場研究總監(jiān)、首席市場分析師桂浩明一起來關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場。
在2008年1月16日舉行的中國證券期貨監(jiān)管會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)明確指出，爭取2008年上半年推出創(chuàng)業(yè)板。這是迄今為止有關(guān)創(chuàng)業(yè)板推出最權(quán)威的說法。由此，市場上對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注也日漸升溫。
醞釀已久
創(chuàng)業(yè)板八年曲折路
《新財(cái)經(jīng)》：當(dāng)年提出開設(shè)創(chuàng)業(yè)板是出于怎樣的考慮？
桂浩明：中國最早明確提出開設(shè)創(chuàng)業(yè)板是在2000年。當(dāng)時(shí)，網(wǎng)絡(luò)股行情風(fēng)起云涌，激發(fā)了開展創(chuàng)業(yè)投資的熱潮。來自海外市場的經(jīng)驗(yàn)，在證券市場上開設(shè)有別于主板的創(chuàng)業(yè)板，不但能夠有效推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)行，同時(shí)，也有助于弘揚(yáng)創(chuàng)業(yè)精神，促進(jìn)高新技術(shù)的發(fā)展。因此，從上到下都提出了利用深交所平臺(tái)新設(shè)創(chuàng)業(yè)板的設(shè)想。深交所也為此作了大量的研究與準(zhǔn)備，一度還停止了其他股票的發(fā)行，專心于創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新。不過，由于海外市場網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，股市大跌，導(dǎo)致人們對(duì)創(chuàng)業(yè)板的認(rèn)識(shí)趨于謹(jǐn)慎。創(chuàng)業(yè)板的推出工作也被暫停，深交所轉(zhuǎn)而搞了一個(gè)中小企業(yè)板。
《新財(cái)經(jīng)》：創(chuàng)業(yè)板的推出為什么拖了這么久？
左小蕾：21世紀(jì)初，新經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致被新經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持的納斯達(dá)克市場泡沫破滅，從如日中天的巔峰迅速崩潰，一年之內(nèi)2000多家高科技公司退市。日本納斯達(dá)克市場關(guān)閉，歐洲納斯達(dá)克市場退出，韓國Kosdaq市場關(guān)閉，香港創(chuàng)業(yè)板的慘淡經(jīng)營，對(duì)當(dāng)時(shí)正在孕育中的中國創(chuàng)業(yè)板來說是“孕不逢時(shí)”。
應(yīng)該承認(rèn)，中國的創(chuàng)業(yè)板當(dāng)年沒有匆忙推出是正確的決定。這不僅是受國際大環(huán)境的影響，最重要的是，我們對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場的認(rèn)識(shí)并不到位，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、制度規(guī)則、監(jiān)管水平、整體市場環(huán)境和條件不成熟。如果當(dāng)時(shí)推出，可能會(huì)產(chǎn)生一個(gè)比當(dāng)時(shí)的主板更扭曲的怪胎。
桂浩明：回顧中國創(chuàng)業(yè)板走過的曲折道路，只想說明一點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)板是要搞的，但同時(shí)也是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)很大的業(yè)務(wù)。我認(rèn)為，搞創(chuàng)業(yè)板，在本質(zhì)上是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出機(jī)制。在現(xiàn)行條件下，企業(yè)只有在滿足持續(xù)取得規(guī)模盈利的條件下才能夠上市。而風(fēng)險(xiǎn)投資所針對(duì)的則是處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，剛剛起步，也許未來會(huì)有很好的發(fā)展，但也可能最后沒有取得成功。如果沒有一個(gè)通暢的退出機(jī)制，人們就難以大規(guī)模進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。從這個(gè)意義上說，為了扶持更多的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展，在資本市場上推出創(chuàng)業(yè)板是必要的。推出創(chuàng)業(yè)板比較早的國家和地區(qū)，對(duì)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資加速進(jìn)入企業(yè)，收到了很好的效果。
條件具備
各方助推創(chuàng)業(yè)板
《新財(cái)經(jīng)》：創(chuàng)業(yè)板的推出是由哪些方面推動(dòng)的？
陸滿平：創(chuàng)業(yè)板的推出，關(guān)系到企業(yè)上市資源作為國家競爭性戰(zhàn)略資源的重要組成部分。不盡快推出創(chuàng)業(yè)板，會(huì)迫使一些不符合國內(nèi)主板和中小企業(yè)板的企業(yè)尋求海外上市，導(dǎo)致我國優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源的流失。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，我國目前有中型企業(yè)3萬多家，小型企業(yè)大約400萬家。在這些企業(yè)中，如百度、阿里巴巴等在納斯達(dá)克上市都取得了較好的發(fā)展，部分企業(yè)甚至一度成為納斯達(dá)克價(jià)值最高的企業(yè)。中國十大網(wǎng)絡(luò)游戲公司有八家在海外上市，國內(nèi)投資者卻沒有分享到這些公司的高速成長收益。
由于中國提出建設(shè)創(chuàng)新型的國家戰(zhàn)略，創(chuàng)新型企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展必須依靠資本市場的支撐。創(chuàng)業(yè)板的推出將推進(jìn)我國科技成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。同時(shí)，在金融體制改革逐步深化的過程中，存在流動(dòng)性過剩的問題，建立創(chuàng)業(yè)板市場，將增加供應(yīng)，解決當(dāng)前流動(dòng)性過剩的問題。
從法規(guī)層面看，《證券法》、《公司法》、《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》三部法律的修改，為支持風(fēng)險(xiǎn)投資和小型資本市場的發(fā)展提供了條件，在法制建設(shè)上對(duì)創(chuàng)業(yè)板的建立起了很大的作用。應(yīng)該說，很多條件都已具備，創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
《新財(cái)經(jīng)》：在具體操作方面，是否為推出創(chuàng)業(yè)板做好了準(zhǔn)備？
陸滿平：第一，證券市場發(fā)展到今天，已經(jīng)具備承載創(chuàng)業(yè)板推出的能力。第二，創(chuàng)業(yè)板相比主板市場，門檻比較低，對(duì)企業(yè)的總股本不會(huì)要求太高，不要求連續(xù)三年盈利。但門檻低得要適度，注重上市企業(yè)未來發(fā)展價(jià)值。創(chuàng)業(yè)板上市的具體門檻標(biāo)準(zhǔn)，尚需擇機(jī)報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)和推出。第三，一大批新技術(shù)、新材料、新能源，以及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)茁壯成長，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)提出了迫切要求。第四，創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備工作和技術(shù)條件已經(jīng)非常充分，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行及上市管理辦法、審核制度、保薦制度以及上市規(guī)則等已準(zhǔn)備就緒。創(chuàng)業(yè)板交易、運(yùn)行、結(jié)算、監(jiān)察等系統(tǒng)的技術(shù)工作也已完成。第五，為創(chuàng)業(yè)板IPO服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)都非常重視創(chuàng)業(yè)板的推出，有的保薦機(jī)構(gòu)已經(jīng)成立專門部門開展準(zhǔn)備工作，并從投資銀行業(yè)務(wù)上積極進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目的儲(chǔ)備。
搭建平臺(tái)
推動(dòng)多層次資本市場建設(shè)
《新財(cái)經(jīng)》：創(chuàng)業(yè)板的推出，對(duì)于我國建立多層次資本市場有哪些好處？
左小蕾：創(chuàng)業(yè)板推出，擴(kuò)大了融資市場，有利于大量中小高科技公司的融資，推動(dòng)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。也使中小科技企業(yè)戰(zhàn)略投資者的退出渠道更暢通，有利于股權(quán)投資基金的發(fā)展。加大直接融資的比例，有利于融資結(jié)構(gòu)的改變，降低間接融資比例過大帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。增加了投資者投資高成長性行業(yè)的機(jī)會(huì)，有利于資本市場的發(fā)展。
更重要的是，創(chuàng)業(yè)板推出，是中國向多層次資本市場建設(shè)邁出的重要一步。以上市公司價(jià)值為投資目標(biāo)的市場是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)。在當(dāng)前美國次貸危機(jī)引發(fā)美國及全球金融市場劇烈震蕩，可能帶來美國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影下，我們應(yīng)該深入思考的一個(gè)重要問題，就是中國資本市場的發(fā)展道路。
創(chuàng)業(yè)板是以高科技創(chuàng)新公司為主體的股票市場，相對(duì)衍生品市場來說，是資本市場最基礎(chǔ)的市場之一，是各種衍生品市場的“標(biāo)的”市場之一。創(chuàng)業(yè)板的推出和發(fā)展優(yōu)先于其他衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展思路是非常正確的。基礎(chǔ)市場的堅(jiān)實(shí)是奠定衍生品市場的發(fā)展基礎(chǔ)，基礎(chǔ)扎實(shí)了，才能支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，避免像美國次貸危機(jī)對(duì)金融市場和整體經(jīng)濟(jì)的傷害。
陸滿平：多層次資本市場建設(shè)，非常符合發(fā)展中國家的國情和中國現(xiàn)在的發(fā)展階段。甚至可以把多層次資本市場建設(shè)理解得更加寬泛一些，把產(chǎn)權(quán)拍賣、各地產(chǎn)權(quán)交易所或交易中心、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)或創(chuàng)業(yè)投資、股份代辦轉(zhuǎn)讓（三板市場）、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、主板等都納入多層次資本市場建設(shè)范疇。另外，迭起的證券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，正在為多層次資本市場建設(shè)鋪路。尤其是統(tǒng)一高效的登記結(jié)算體系的初步建立，更有助于我國多層次資本市場的構(gòu)建進(jìn)入快車道。
《新財(cái)經(jīng)》：創(chuàng)業(yè)板的推出，對(duì)于A股市場有怎樣的影響？
桂浩明：在股市處于調(diào)整的背景下，還是有大量資金摩拳擦掌，準(zhǔn)備進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板。與之相聯(lián)系的是，對(duì)處于非上市階段的一些企業(yè)所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資也大行其道，相關(guān)股票的市盈率有的已經(jīng)炒到20多倍了。在二級(jí)市場上，受到創(chuàng)業(yè)板可能在上半年推出的消息刺激，擁有創(chuàng)業(yè)投資公司的股票，或者投資了準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的上市公司，股價(jià)無不大幅上漲。應(yīng)該說，這里包含了人們對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出的強(qiáng)烈預(yù)期，也反映了市場看好創(chuàng)業(yè)板所帶來的投資機(jī)會(huì)，具有相應(yīng)的合理性。但是，在創(chuàng)業(yè)板還只是一個(gè)概念的情況下，主板的上市公司股票就被爆炒，實(shí)在令人不寒而栗，這是一種投機(jī)表現(xiàn)。
陸滿平：我認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)A股市場的影響非常有限，反而更具深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略價(jià)值，能夠盡快改善內(nèi)地資本市場結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場的投融資功能。由于短期創(chuàng)業(yè)板流通市值可能較小，不適合大資金進(jìn)出，對(duì)以基金為主體的主流市場資金影響較小。因此，創(chuàng)業(yè)板的推出不會(huì)改變主板方向。創(chuàng)業(yè)板推出會(huì)使A股市場上的科技板塊股票有望得到重估。即使會(huì)分流中小板的資金，但影響也很有限。創(chuàng)業(yè)板每年大約發(fā)行500家企業(yè)，總的年度融資規(guī)模大約為800億元，只相當(dāng)于中國神華（601088）A股首發(fā)規(guī)模。因此，不存在擴(kuò)容壓力，市場消化起來應(yīng)該沒有問題。
高收益與高風(fēng)險(xiǎn)同在
《新財(cái)經(jīng)》：創(chuàng)業(yè)板最大的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)集中表現(xiàn)在哪些方面？
桂浩明：在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)是集中在少數(shù)參與直接投資者的身上，這些投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是比較強(qiáng)的。但一旦讓這些企業(yè)去創(chuàng)業(yè)板上市，風(fēng)險(xiǎn)也就擴(kuò)散到了整個(gè)市場。大量投資者在對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司不很了解的情況下介入，顯然有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被放大的過程。創(chuàng)業(yè)板有別于主板的特點(diǎn)之一，就是上市的門檻比較低，這使得創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)大于主板。如果創(chuàng)業(yè)板股票上市后被爆炒，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)進(jìn)一步放大。
比如，韓國在開設(shè)創(chuàng)業(yè)板之后，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大量釋放，造成股價(jià)暴跌，最后只能宣布關(guān)門。我國香港地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板，目前的交易狀況也不樂觀。美國具有創(chuàng)業(yè)板色彩的納斯達(dá)克市場，現(xiàn)在的股指較六年前低50％以上，而被視為主板成份指數(shù)的道瓊斯指數(shù)則早就創(chuàng)了新高。
顯然，創(chuàng)業(yè)板有它風(fēng)光的一面，同時(shí)，這里也存在著高風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來說，中國要推創(chuàng)業(yè)板，穩(wěn)妥起步至關(guān)重要。否則，一大批股票如洪水般涌出，上市后亂炒一氣，最后只能留下遍地狼藉。
陸滿平：由于創(chuàng)業(yè)板的盤子都很小，而且全流通，活躍資金將向創(chuàng)業(yè)板流動(dòng)，這就造就了創(chuàng)業(yè)板具有小市值、高換手率的特征。根據(jù)中國股市的慣例，股價(jià)定位將偏高，但由于創(chuàng)業(yè)板有退出機(jī)制，且沒有資產(chǎn)重組的可能，因此，創(chuàng)業(yè)板推出的首要風(fēng)險(xiǎn)是市場惡炒的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資者來說，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)要比主板市場高得多，但收益可能也更大。創(chuàng)業(yè)板的推出還會(huì)引發(fā)PE或Pre-IPO投資的狂熱，也會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也比較大，對(duì)投資者要提出更高的要求。
《新財(cái)經(jīng)》：如何避免創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)？
桂浩明：其實(shí)，推出創(chuàng)業(yè)板并不難，難的是怎樣引導(dǎo)理性投資，避免投機(jī)資金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的過度炒作。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司一般規(guī)模都不大，通常都會(huì)有一些題材。盡管短期效益可能不會(huì)太理想，但中長期預(yù)期還是比較好的，這些都有利于市場的炒作。所以，進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)教育，嚴(yán)格對(duì)違規(guī)炒作行為的打擊以及在制度上強(qiáng)化對(duì)炒作行情的限制，等等；都是非常重要的。此外，還要注意如何避免創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)主板市場構(gòu)成資金分流，雖然在一定時(shí)期分流是不可避免的，但如果創(chuàng)業(yè)板炒作之風(fēng)很甚，就會(huì)對(duì)主板構(gòu)成持續(xù)的負(fù)面影響，而這也需要從市場綜合平衡的角度出發(fā)進(jìn)行調(diào)整。總之，推出創(chuàng)業(yè)板是好事，但無論從國際市場的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，還是從國內(nèi)市場的實(shí)際來看，都需要有很好的規(guī)劃以及完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度安排。特別是起步時(shí)不能求快，一定要穩(wěn)健、扎實(shí)。
左小蕾：夯實(shí)創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)基于優(yōu)質(zhì)的有投資價(jià)值的高科技上市公司，基于完善的市場制度和規(guī)則，基于有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的投資群體的監(jiān)督和參與。
高科技行業(yè)的變化很大，創(chuàng)業(yè)板上市公司的信息應(yīng)該更充分對(duì)稱。證券分析和行業(yè)公司分析應(yīng)該及時(shí)，公開的信息披露要求應(yīng)該更嚴(yán)格，上市公司的公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況，包括管理層的變化透明度要更高，使投資者更容易了解上市公司的股票是否有投資價(jià)值。
創(chuàng)業(yè)板推出歷程回顧
2008年1月17日，尚福林表示爭取今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板。
2007年8月22日，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)獲國務(wù)院批準(zhǔn)。
2004年5月17日，證監(jiān)會(huì)同意深交所設(shè)立中小企業(yè)板塊。
2001年11月，朱總理表示，主板市場整頓好后才推出創(chuàng)業(yè)板市場。
2000年10月，深市停發(fā)新股，籌建創(chuàng)業(yè)板。
2000年5月，國務(wù)院原則同意證監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立二板的意見，將二板市場定名為“創(chuàng)業(yè)板市場”。
2000年4月，證監(jiān)會(huì)向國務(wù)院報(bào)送《關(guān)于支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展設(shè)立二板市場有關(guān)問題的請(qǐng)示》。
國際市場創(chuàng)業(yè)板模式
第一種是附屬市場模式。創(chuàng)業(yè)板附屬于主板市場，和主板市場擁有相同的交易系統(tǒng)，有的和主板市場有相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)察隊(duì)伍。所不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。如中國香港的創(chuàng)業(yè)板和新加坡、馬來西亞、泰國等國的二板。這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間不存在轉(zhuǎn)換關(guān)系。
第二種是獨(dú)立運(yùn)作模式。和主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場有獨(dú)立的交易管理系統(tǒng)和上市標(biāo)準(zhǔn)，完全是另外一個(gè)市場。我國擬采用這種模式。目前世界上采用這種模式的有美國的NASDAQ、日本的JAS-DAQ、我國臺(tái)灣地區(qū)的場外證券市場(ROSE)等。
第三種是新市場模式。在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立的一個(gè)獨(dú)立為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場，上市標(biāo)準(zhǔn)低。上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無其他限制性標(biāo)準(zhǔn)。如倫敦證券交易所的替資市場(AIM)，加入AIM市場兩年后若無大恙，即可申請(qǐng)?jiān)趥惗毓善苯灰姿鶔炫?。這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間是一種從低級(jí)到高級(jí)的提升關(guān)系。
中國創(chuàng)業(yè)板應(yīng)具有“兩高”和“六新”特色
“兩高”特色
高成長性
一．是否有資源約束，如果有資源性的約束，那么，企業(yè)的成長性就存在問題。
二．產(chǎn)品的供給與需求價(jià)格彈性都表現(xiàn)較大，存在生產(chǎn)和銷售上規(guī)模擴(kuò)張的可能性。
三．企業(yè)或產(chǎn)品的市場生命周期曲線的變異階段的科學(xué)界定。
四．量本利分析中是否有規(guī)模擴(kuò)張和市場擴(kuò)張的可能性大小的衡量。
高科技
一．是否在科學(xué)技術(shù)部頒布的當(dāng)前國家重點(diǎn)鼓勵(lì)和支持的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品目錄中。
二．是否是國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)或國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)品，最好是獲得“雙高認(rèn)證”。
三．是否承擔(dān)過國家級(jí)高新技術(shù)項(xiàng)目或重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、實(shí)驗(yàn)基地。
四．是否是國家博士后工作站單位。
五．獲得發(fā)明專利和實(shí)用專利情況。
六．其他產(chǎn)品或科技方面的獲獎(jiǎng)情況。
七．已經(jīng)投資的項(xiàng)目和擬募集資金的項(xiàng)目批準(zhǔn)級(jí)別。
“六新”特色
一．新經(jīng)濟(jì)――知識(shí)經(jīng)濟(jì)、高新技術(shù)為基礎(chǔ)的智力密集型產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、心理咨詢、輕資產(chǎn)企業(yè)等。
二．新服務(wù)――消費(fèi)升級(jí)、享樂產(chǎn)業(yè)、美女經(jīng)濟(jì)（模特、房地產(chǎn)、汽車、娛樂業(yè)等）。
三．新農(nóng)村――農(nóng)副產(chǎn)品深加工、農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)、農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化、農(nóng)村現(xiàn)代流通體系，加快發(fā)展循環(huán)農(nóng)業(yè)，農(nóng)村金融業(yè)發(fā)展。
四．新能源――太陽能、節(jié)能、生物能源（玉米乙醇、太行山黃連木生物能源）等。
［關(guān)鍵詞］ 創(chuàng)業(yè)投資；評(píng)估；選擇機(jī)制
［中圖分類號(hào)］ F832.48 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A ［文章編號(hào)］1003－3890（2007）07－0064-05
目前中國創(chuàng)業(yè)投資剛剛起步，還處于學(xué)習(xí)階段，發(fā)展相當(dāng)不成熟，創(chuàng)業(yè)投資市場還未健全，創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估的理論和方法還處于邊實(shí)踐邊探索的階段，無論是實(shí)業(yè)界，還是理論界對(duì)創(chuàng)業(yè)投資究竟應(yīng)從哪幾個(gè)方面評(píng)估，采取什么方法評(píng)估，以及由什么樣的人或機(jī)構(gòu)來評(píng)估等還處于研究之中，沒有形成可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)，更沒有形成自己的評(píng)估體系。
一、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估的國際研究及分析
關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資家在創(chuàng)業(yè)投資決策評(píng)估方法的研究，由于創(chuàng)業(yè)投資家往往是依據(jù)個(gè)人經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行投資決策的，同時(shí)投資決策與項(xiàng)目評(píng)估過程本身也十分復(fù)雜。因此即使在創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)祥地美國，創(chuàng)業(yè)投資家和金融界的專家也大多采用了實(shí)證分析的方法，并將這一問題的研究集中于兩個(gè)方面：“創(chuàng)業(yè)投資家用何種標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)估一項(xiàng)投資項(xiàng)目的投資潛力？”，“創(chuàng)業(yè)投資家利用何種模型來對(duì)投資進(jìn)行評(píng)估選優(yōu)？”
在創(chuàng)業(yè)投資過程中，創(chuàng)業(yè)投資者采用一定評(píng)估指標(biāo)來判定投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此許多研究機(jī)構(gòu)做了大量深入細(xì)致的實(shí)證研究。其中的幾位研究者Wells（1974）、Poindexter（1976）、Tyebjee和Bruno（1984）關(guān)于投資決策評(píng)估指標(biāo)選擇的調(diào)查結(jié)果表明（見表1），管理層素質(zhì)構(gòu)成為創(chuàng)業(yè)投資決策的首選指標(biāo)，其次是產(chǎn)品市場增長和投資回報(bào)率。
美國紐約大學(xué)企業(yè)研究中心對(duì)100家專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司投資評(píng)估決策所做的調(diào)查結(jié)果表明，在24個(gè)考慮因素中，首選因素是“企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦”；其次是“企業(yè)家非常熟悉企業(yè)自身的目標(biāo)市場”，第三是“企業(yè)家以往領(lǐng)導(dǎo)能力的證明”和“在5到10年內(nèi)至少能獲得10倍回報(bào)”。位列最后的是“企業(yè)將開發(fā)一個(gè)新的市場”和“我不會(huì)進(jìn)行追加投資”。調(diào)查再次表明，管理素質(zhì)、產(chǎn)品市場及投資回報(bào)等構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)者進(jìn)行投資評(píng)估決策的幾項(xiàng)主要因素。表2列示了該調(diào)查揭示的前10個(gè)評(píng)估決策考慮因素。
從上述對(duì)比中可以看到，創(chuàng)業(yè)投資家把管理能力（Management）放在第一位，產(chǎn)品或技術(shù)的獨(dú)特性（Uniqueness）、產(chǎn)品市場大?。∕arket）、回報(bào)率都放在前幾位，另外，財(cái)務(wù)管理、權(quán)益比例、企業(yè)發(fā)展階段也在重點(diǎn)考慮之中。這些構(gòu)成了評(píng)估指標(biāo)體系的主要組成部分。
在定性闡述評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，Tyebjce and Bruno（1984）最先運(yùn)用問卷調(diào)查和因素分析法得出美國創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型。數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是從電話調(diào)研的46位創(chuàng)業(yè)投資家和問卷調(diào)查的156個(gè)創(chuàng)業(yè)投資公司中選出的90個(gè)經(jīng)審慎評(píng)估的創(chuàng)業(yè)投資案例。他們請(qǐng)創(chuàng)業(yè)投資家根據(jù)案例對(duì)已選好的23個(gè)準(zhǔn)則評(píng)分，標(biāo)準(zhǔn)是4分（優(yōu)秀），3分（良好），2分（一般），1分（差），此外還分別評(píng)出各個(gè)項(xiàng)目的總體預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)。這樣得到一組數(shù)據(jù)后，經(jīng)因素分析和線性擬合，得出評(píng)估基本指標(biāo)，劃分為五個(gè)范疇，并根據(jù)各范疇指標(biāo)對(duì)預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的影響，模擬出創(chuàng)業(yè)投資的評(píng)價(jià)模型。認(rèn)為對(duì)預(yù)期收益影響最大的是市場吸引力，其次是產(chǎn)品的獨(dú)特性，而管理能力和環(huán)境威脅抵抗力對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，兌現(xiàn)能力對(duì)兩者不產(chǎn)生影響。
評(píng)估準(zhǔn)則分別是：戰(zhàn)略思想，包括成長潛力、經(jīng)營思想、競爭力、資本需求的合理性；管理能力，包括個(gè)人的正直、經(jīng)歷、控制風(fēng)險(xiǎn)能力、勤奮、靈活性、經(jīng)濟(jì)觀念、管理能力、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)；收益，包括投資回收期、收益率、絕對(duì)收益。其次，建立起一個(gè)決策程序模型。模型描述從尋找項(xiàng)目到選擇出正確方案的六步流程；同時(shí)總結(jié)出創(chuàng)業(yè)投資家在評(píng)估過程中采取的多種評(píng)估手段，如表3所示。
二、中國創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估的現(xiàn)狀及存在問題
中國學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估的研究還處于一種初步的探索階段，總體來說有助于了解在中國的現(xiàn)實(shí)條件下的創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)營特點(diǎn)，但目前的研究對(duì)微觀層面的問題涉及不多，主要集中在創(chuàng)業(yè)投資的“為什么”而不是“怎么做”。尹淑婭（1999）對(duì)Tyebjee and Bruno（1984）兩位教授提出的評(píng)估模型結(jié)合我國實(shí)際情況作了修改，并用權(quán)重和概率相結(jié)合的方法對(duì)模型的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)做出了量化，對(duì)中國創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估的量化作了有效的探索，認(rèn)為由于中國的市場尚不完備，退出機(jī)制也不完善，這種情況加大了投資風(fēng)險(xiǎn)，卻減少了投資收益，所以其模型中應(yīng)引入“退出機(jī)制潛力”，該因素由退出難易與退出方式選擇兩指標(biāo)決定。國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資在實(shí)踐中還處于起步中，目前的主力是政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資公司，存在的問題在項(xiàng)目選擇評(píng)估中比較側(cè)重于項(xiàng)目的技術(shù)先進(jìn)性，忽視了其市場前景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展性，缺乏“通才”式的創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)人才。大多數(shù)投資公司基本上是站在促進(jìn)科學(xué)成果轉(zhuǎn)化的角度來評(píng)估項(xiàng)目，進(jìn)行項(xiàng)目的投資，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估缺乏深入的量化研究。與國外風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估相比還存在較大的差距。
中國高科技企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)充分考慮我國的特殊情況，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的正確運(yùn)用在于對(duì)待評(píng)估企業(yè)具體情況的綜合分析和了解。目前在對(duì)高新技術(shù)企業(yè)評(píng)估的研究中，主要存在以下問題：
1. 部分高新技術(shù)公司（包括大部分網(wǎng)絡(luò)公司）以前乃至目前沒有盈利，或是盈利甚微，這對(duì)評(píng)估師來說，意味著無法根據(jù)現(xiàn)在的盈利來計(jì)算盈利增長率；同時(shí)也無法采用基本公式計(jì)算增長率：期望的增長率=資本回報(bào)率×再投資率，因?yàn)楣街袃奢斎胱兞抠Y本回報(bào)率與再投資率通常也是根據(jù)目前盈利計(jì)算出來的，對(duì)于虧損公司則無法得到這兩個(gè)變量。
2. 大部分新成立的高新技術(shù)公司缺乏歷史數(shù)據(jù)。也就是說，缺乏一定數(shù)量的經(jīng)營信息，這對(duì)評(píng)估來說，預(yù)測和推斷將缺乏有說服力的依據(jù)。因?yàn)樵u(píng)估師通常是利用過去的數(shù)據(jù)來估計(jì)當(dāng)前的輸入變量，如估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和每年的營運(yùn)資本。即使有的評(píng)估師不采用歷史數(shù)據(jù)，他在估算未來的增長率時(shí)，也總是要把算出來的期望增長率和過去的數(shù)據(jù)相比較，看看是否會(huì)太出格。
3. 對(duì)于中國高新技術(shù)企業(yè)的情況來說，目前缺乏可比公司。這是因?yàn)橐环矫嬗捎诟咝录夹g(shù)的千差萬別，一般很難找到行業(yè)、技術(shù)、規(guī)模、環(huán)境及市場都相當(dāng)類似的可比公司。另一方面，中國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)尚未真正形成，公司數(shù)量規(guī)模有限，而且真正的高新技術(shù)企業(yè)上市公司極少，所以要進(jìn)行全面的比較條件還不成熟。而評(píng)估師們除了運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)外還常常要利用可比公司的信息。如果缺乏這方面的信息就會(huì)給評(píng)估增加更多的難度。
4. 收入確認(rèn)的問題，由于高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品銷售和服務(wù)的特殊性可能導(dǎo)致當(dāng)期賬面收入與實(shí)際收入不符或風(fēng)險(xiǎn)增大。最典型的是軟件公司與互聯(lián)網(wǎng)公司，它們的收入確認(rèn)問題在會(huì)計(jì)界引起很大的爭論，從而也給評(píng)估時(shí)對(duì)公司歷史的或現(xiàn)有的收入進(jìn)行確認(rèn)增加了難度。盡管大部分高新技術(shù)企業(yè)在價(jià)值評(píng)估中會(huì)出現(xiàn)以上這些難點(diǎn)，但還是能采用具體情況具體分析的辦法去化解這些問題。
三、中國創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估與決策指標(biāo)體系的構(gòu)建及運(yùn)作
（一）評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建
根據(jù)相關(guān)實(shí)證分析結(jié)果[3]，目前影響中國創(chuàng)業(yè)投資家決策項(xiàng)目的要素按權(quán)重比例依次為項(xiàng)目前景、管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)先進(jìn)性、未來現(xiàn)金流量、技術(shù)成熟度、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、技術(shù)人員的合作程度、技術(shù)競爭者及中介服務(wù)質(zhì)量。從以上指標(biāo)分析，并結(jié)合管理學(xué)及投資學(xué)的角度分析及國外實(shí)證分析的研究，不外乎涉及四個(gè)方面：一是關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的相關(guān)評(píng)估指標(biāo)。二是關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)項(xiàng)目本身的指標(biāo)。三是創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的市場環(huán)境指標(biāo)。四是特異性補(bǔ)充指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，筆者運(yùn)用指標(biāo)因素分析法，通過分析從四個(gè)方面設(shè)計(jì)了中國創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估的指標(biāo)體系如下：
1. 創(chuàng)業(yè)企業(yè)家指標(biāo)子體系
指標(biāo)1：經(jīng)營管理能力。評(píng)估趨勢及方向包括戰(zhàn)略、人力資源安排、組織協(xié)調(diào)能力、決策、激勵(lì)措施。
指標(biāo)2：市場開拓能力。評(píng)估方向及內(nèi)容包括策略及洞察力，營銷手段及理念。
指標(biāo)3：社會(huì)公關(guān)能力。評(píng)估內(nèi)容包括社會(huì)關(guān)系資源、溝通交往能力、社會(huì)背景。
指標(biāo)4：市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見能力。評(píng)估趨勢及方向包括風(fēng)險(xiǎn)預(yù)處理能力，恢復(fù)措施，市場分析能力。
指標(biāo)5：企業(yè)家個(gè)人品質(zhì)。評(píng)估趨勢及方向包括個(gè)人信用、團(tuán)隊(duì)精神、機(jī)智、經(jīng)歷廣泛、健康、執(zhí)著。
指標(biāo)6：技術(shù)創(chuàng)新能力。評(píng)估趨勢及方向包括技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)能力、產(chǎn)品開發(fā)能力。
2. 創(chuàng)業(yè)企業(yè)項(xiàng)目指標(biāo)子體系
指標(biāo)1：未來現(xiàn)金收益指標(biāo)。評(píng)估趨勢及方向創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須在一定時(shí)期內(nèi)達(dá)到預(yù)期的收益水平。
指標(biāo)2：行業(yè)發(fā)展指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處行業(yè)要有發(fā)展前途并且具有相關(guān)概念題材。
指標(biāo)3：企業(yè)發(fā)展階段指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處發(fā)展階段要與創(chuàng)業(yè)基金的偏好相一致。
指標(biāo)4：企業(yè)產(chǎn)品評(píng)價(jià)（獨(dú)特性、市場需求程度等）指標(biāo)。產(chǎn)品必須具有某種獨(dú)特性，擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)最好。市場需求量要大，并且產(chǎn)品不宜被模仿。
指標(biāo)5：投資規(guī)模指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)所需投入資金要在創(chuàng)業(yè)基金承受范圍之內(nèi)。
指標(biāo)6：企業(yè)文化指標(biāo)。企業(yè)要有凝聚力和共同奮斗的理念，具有合理性和戰(zhàn)略思想。
指標(biāo)7：員工素質(zhì)指標(biāo)。要擁有與企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的員工隊(duì)伍，核心層員工要忠誠。
3. 創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處市場環(huán)境指標(biāo)子體系
指標(biāo)1：市場容量。市場容量越大越好。
指標(biāo)2：市場成長性。市場要有極強(qiáng)的成長性。
指標(biāo)3：市場競爭性。要有一定的競爭性以保持企業(yè)活力。
指標(biāo)4：環(huán)境政策風(fēng)險(xiǎn)。要符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策及相關(guān)法律法規(guī)，并且要有一定的預(yù)見性。
指標(biāo)5：退出機(jī)制完善程度。市場的退出機(jī)制要完善，且最好退出資本市場處于上升期。
4. 特異性指標(biāo)子體系
指標(biāo)1：商業(yè)計(jì)劃書指標(biāo)。商業(yè)計(jì)劃書的編寫要清晰、明白，強(qiáng)烈地吸引人的注意力。要合理可行，分析全面，計(jì)劃完備。
指標(biāo)2：項(xiàng)目推薦背景指標(biāo)。項(xiàng)目的推薦者要有良好的信譽(yù)和業(yè)內(nèi)記錄。
指標(biāo)3：創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制程度指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以提供的股權(quán)比例是否符合創(chuàng)業(yè)投資家的預(yù)期。
以上從四個(gè)方面21個(gè)指標(biāo)構(gòu)成了中國創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)體系（見表4），運(yùn)用以上指標(biāo)體系和評(píng)估方向趨勢分析，結(jié)合列表打分的方法，可以對(duì)待評(píng)估的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目得出一個(gè)較清晰完整的分析和概念并有助于決策。當(dāng)然創(chuàng)業(yè)投資在很大程度上還是一個(gè)“Learning By Doing”（干中學(xué)）的過程，需要不斷地總結(jié)并充分結(jié)合中國國情。
（二）中國創(chuàng)業(yè)投資實(shí)際評(píng)估選擇應(yīng)注意的問題
1. 創(chuàng)業(yè)投資人在做投資決策時(shí)一般要不選取超過兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)以上的項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目常見的風(fēng)險(xiǎn)包括五個(gè)，即研究發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和成長風(fēng)險(xiǎn)。若一個(gè)項(xiàng)目有兩個(gè)或兩個(gè)以上的風(fēng)險(xiǎn)，一般就不應(yīng)該投資。創(chuàng)業(yè)投資人在做決策時(shí)通常要選總的考核值最高的項(xiàng)目。在風(fēng)險(xiǎn)和收益相同的情況下，創(chuàng)業(yè)投資人更愿意投資產(chǎn)品市場更大的項(xiàng)目。
2. 如公司虧損是由于一些短暫的無規(guī)律的影響因素所致，那么，評(píng)估師多半應(yīng)該采用盈利正常化的辦法。對(duì)于那些周期性較明顯的公司的評(píng)估來說，應(yīng)用這個(gè)修正的方法也是比較恰當(dāng)?shù)摹Ｖ劣谌绾问褂；瘜⑷Q于待估公司的特性。如果公司歷史較長而規(guī)模已有變化，則可以用平均利潤率來計(jì)算正常的盈利水平；如果歷史數(shù)據(jù)十分有限，同行業(yè)的盈利水平也在不斷變化，則可用行業(yè)的平均回報(bào)率或利潤率來計(jì)算正?；挠?。
3. 如果待估公司的虧損是由于長期的經(jīng)營問題而不是全行業(yè)的問題所致，就可以采用預(yù)測收入（收入不可能為負(fù)數(shù)），然后把經(jīng)營利潤率調(diào)節(jié)到可持續(xù)的水平，并與收入的增長率一致。這樣的修正方案似乎可以得到更好的評(píng)估結(jié)果。至于調(diào)節(jié)的幅度取決于行業(yè)的利潤率在這段時(shí)期是否有所變化，如有，則調(diào)到行業(yè)平均利潤率水平為佳。
4. 如果虧損是由于結(jié)構(gòu)性的問題，過多的債務(wù)或是公司因要進(jìn)行重大的基礎(chǔ)設(shè)施投資而導(dǎo)致一個(gè)較長的無利時(shí)期，即使在這些初期投資付出以后，公司還有相當(dāng)長的一段時(shí)期財(cái)務(wù)費(fèi)用很高，甚至高過營業(yè)的收入。此時(shí)，公司的虧損不能歸結(jié)于利潤率太低或資本回報(bào)率太少，而是由于公司負(fù)債太重。評(píng)估這類公司時(shí)，應(yīng)調(diào)節(jié)其財(cái)務(wù)杠桿比率。
5. 具體評(píng)估方法。國有資產(chǎn)評(píng)估的方法有收益現(xiàn)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法及政府有關(guān)部門規(guī)定的其他評(píng)估辦法。對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)選用何種辦法合適。國際上通行的評(píng)估思路和辦法主要有三種：一是收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值是將擬投資企業(yè)的未來收益換算成現(xiàn)值的各種評(píng)估方法的總稱。從投資人、企業(yè)的定義來看，收益現(xiàn)值法是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一條最直接、最有效的方法。企業(yè)價(jià)值的高低主要取決于其未來的獲利能力，而不是現(xiàn)實(shí)存量資產(chǎn)的多少?？梢?，這一思路對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)少，而無形資產(chǎn)量大的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估極為有利，也比較公平，尤其是對(duì)處于創(chuàng)業(yè)期的高新技術(shù)價(jià)值的評(píng)估。二是成本法。成本法的評(píng)估思路是從企業(yè)重建的角度，即在評(píng)估點(diǎn)時(shí)企業(yè)的投入成本之和，或再造一個(gè)與被評(píng)估企業(yè)完全相同的企業(yè)所需的投資，并把這個(gè)投資額作為被評(píng)估的企業(yè)價(jià)值。該方法有很大的局限性，首先在于僅從歷史投入的角度考慮企業(yè)價(jià)值，而沒有從資產(chǎn)的實(shí)際效能和企業(yè)運(yùn)行效率角度考慮。無論企業(yè)效益好壞，只要企業(yè)原始投資額相同，則評(píng)估價(jià)值一致。而且，有時(shí)效益差的企業(yè)還會(huì)高于效益好的企業(yè)的評(píng)估值。其次，沒有重視無形資產(chǎn)在企業(yè)中的作用，不符合高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。三是市場比較法。市場比較法分為類似交易的比較和類似公司的比較，是通過把被評(píng)估企業(yè)與類似的上市公司或已交易的非上市公司的市盈率（或市凈率）作為倍數(shù)，乘以被評(píng)估企業(yè)的當(dāng)期收益（或凈資產(chǎn)），從而計(jì)算出企業(yè)的市場價(jià)值。運(yùn)用市場比較法需要有高度發(fā)達(dá)的證券市場為前提，要有足夠多的上市公司做備選參照物。鑒于中國證券市場的發(fā)育程度，上市采用政府審批，上市公司存在嚴(yán)重的殼資源價(jià)值，所以不宜采用市場比較法評(píng)估企業(yè)價(jià)值。但可作為輔助方法。
以上三種方法各有優(yōu)劣，表5對(duì)其進(jìn)行了比較，在實(shí)際操作中可根據(jù)實(shí)際情況執(zhí)行。
從上述分析可知，探討建立適合中國特色的創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估理論體系對(duì)確保中國創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目決策的成功就顯得十分重要。它可以幫助投資者從行業(yè)專業(yè)的角度出發(fā)，從投資環(huán)境、被投資企業(yè)素質(zhì)、創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的技術(shù)、市場、風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)效益、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和項(xiàng)目的價(jià)值等方面進(jìn)行綜合評(píng)估，從而對(duì)投資者正確分析投資環(huán)境、自身企業(yè)和相關(guān)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值和發(fā)展前景，作出投資決策（包括購并企業(yè)）等有關(guān)資本運(yùn)營的重大戰(zhàn)略決策具有十分重要的意義。創(chuàng)業(yè)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)的特征，投資者冒高風(fēng)險(xiǎn)的目的是要得到高收益。但是，并不是所有的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目均能獲得較高的收益。一個(gè)項(xiàng)目將來成功與否在很大程度上取決于項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)果的可靠性。所以，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資家來說，項(xiàng)目評(píng)價(jià)變得異常重要。他們必須在一堆投資項(xiàng)目中選擇有潛力的那部分作為自己的投資對(duì)象。對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資公司來說，對(duì)項(xiàng)目資源的價(jià)值評(píng)估并決策是決定是否投資的決定因素，如果一個(gè)項(xiàng)目選擇失誤，以后再大的努力也是注定投資失敗。一般項(xiàng)目評(píng)估需要一個(gè)投資委員會(huì)共同給出一個(gè)評(píng)定，主要是由代表股東利益的評(píng)委根據(jù)專家的意見，并通過對(duì)候選項(xiàng)目的考察，每個(gè)評(píng)委對(duì)這些被選的項(xiàng)目優(yōu)劣排序，最后根據(jù)每一個(gè)評(píng)委的評(píng)審結(jié)果按一定的規(guī)則來確定投資委員會(huì)的評(píng)選結(jié)果。一個(gè)公平的評(píng)選程序是防止黑箱作業(yè)、杜絕腐敗、提高評(píng)估質(zhì)量的必要條件。通過創(chuàng)業(yè)投資公司的合理股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來分散風(fēng)散，形成公平選舉程序和專家理財(cái)。
［參考文獻(xiàn)］
［1］尹淑婭.風(fēng)險(xiǎn)投資中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型及其運(yùn)用［J］.中國軟科學(xué)，1999，（6）.
［2］王松奇，王國剛.中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2002［M］.北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2003.
［3］張永衡.風(fēng)險(xiǎn)投資與產(chǎn)權(quán)制度［M］.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2002.
房地產(chǎn)行業(yè)是資金密集型行業(yè)，這一特點(diǎn)決定了房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)質(zhì)上是一個(gè)準(zhǔn)金融行業(yè)，因此對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來說，獲取資金和拓寬融資渠道是房地產(chǎn)業(yè)健康運(yùn)行的關(guān)鍵。相對(duì)于發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)業(yè)融資渠道來說，我國的房地產(chǎn)金融市場不完備，我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資主要途徑通過銀行貸款，資本市場和其他融資渠道相對(duì)落后，在這樣的情況下我國房地產(chǎn)市場存在著相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，剖析中國房地產(chǎn)金融現(xiàn)狀和存在的問題并提出解決方案，是解決房地產(chǎn)企業(yè)融資困難，化解銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，提高人民生活水平的關(guān)鍵所在。
2當(dāng)前房地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)
由于房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道較窄，當(dāng)前我國房地產(chǎn)金融暗藏六大風(fēng)險(xiǎn)。
第一，部分地區(qū)房地產(chǎn)市場過熱存在市場風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快容易造成市場價(jià)格過分偏離其真實(shí)價(jià)值，從而產(chǎn)生泡沫。一旦泡沫破滅房地產(chǎn)價(jià)格下跌，作為抵押物的房地產(chǎn)就會(huì)貶值甚至大幅縮水，給銀行帶來不小的損失。
第二，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營隱含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國房地產(chǎn)開發(fā)商通過各種渠道獲得的銀行資金占其資產(chǎn)的比率在70%以上。以北京為例，2000—2002年北京市房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為81.2%。
第三，“假按揭”凸顯道德風(fēng)險(xiǎn)。假按揭已成為個(gè)人住房貸款最主要的風(fēng)險(xiǎn)源頭。據(jù)中國工商銀行消費(fèi)信貸部門估計(jì)，該行個(gè)人住房貸款中的不良資產(chǎn)，有80％是因“假按揭”造成的。
第四，基層銀行發(fā)放房地產(chǎn)貸款存在操作風(fēng)險(xiǎn)。
第五，土地開發(fā)貸款有較大信用風(fēng)險(xiǎn)。
第六，房地產(chǎn)貸款法律風(fēng)險(xiǎn)加大。最高人民法院2004年10月26日了《最高人民法院關(guān)于人民法院民事執(zhí)行中查封、扣押、凍結(jié)財(cái)產(chǎn)的規(guī)定》，其中第六條規(guī)定，“對(duì)被執(zhí)行人及其所扶養(yǎng)家屬生活所必需的居住房屋，人民法院可以查封，但不得拍賣、變賣或者抵債”，這意味著如果貸款買房者拒不還款，銀行也不能將其居住的房屋變賣以回收貸款，增大了商業(yè)銀行的房貸風(fēng)險(xiǎn)。
3房地產(chǎn)投資基金分析
房地產(chǎn)投資基金是通過集合社會(huì)散資金，使用專業(yè)人士投資、經(jīng)營管理，不僅可以解決房地產(chǎn)公司的外部融資渠道單一和融資難問題，而且也可以促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，并為中小投資者參與房地產(chǎn)投資和收益分配提供了現(xiàn)實(shí)途徑，是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一條較好的融資渠道。下面就結(jié)合我國房地產(chǎn)市場發(fā)展現(xiàn)狀，用SWOT方法對(duì)房地產(chǎn)投資基金進(jìn)行分析。
3.1房地產(chǎn)投資基金的優(yōu)勢分析(S)
（1）房地產(chǎn)投資基金具有房地產(chǎn)融資的靈活性:房地產(chǎn)投資基金通常在房地產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)開發(fā)完成、并能產(chǎn)生穩(wěn)定收益階段才會(huì)介入。因此，在各種資金供給者中，房地產(chǎn)投資基金所扮演的是一個(gè)“接盤者”的角色，可為房地產(chǎn)開發(fā)前期投入的各種資金提供一個(gè)有效的退出通道。
（2）房地產(chǎn)投資基金具有較高的流動(dòng)性:它是一種房地產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，通常采用服務(wù)或受益憑證的形式，使房地產(chǎn)這種不動(dòng)產(chǎn)流動(dòng)起來。在國外大多數(shù)REITS能像股票那樣在證券交易所上市交易、變現(xiàn)，對(duì)其投資具有較高的流動(dòng)性優(yōu)勢。而房地產(chǎn)直接投資，出售物業(yè)的難度大且交易成本很高，流動(dòng)性差。
（3）房地產(chǎn)投資基金投資組合多元化風(fēng)險(xiǎn)較小:它可以通過多元化投資組合投資于不同類別的房地產(chǎn)項(xiàng)目，同時(shí)房地產(chǎn)投資基金有義務(wù)定期向外界公布各期財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)運(yùn)作情況，有較高的透明度。因此它可以有效地回避投資風(fēng)險(xiǎn)，投資回報(bào)相對(duì)較高，并有定期的股息收益。房地產(chǎn)直接投資，受各種變化的影響大；投資風(fēng)險(xiǎn)大。
（4）建立房地產(chǎn)投資基金不僅可以為房地產(chǎn)業(yè)提供新的融資渠道，客觀上也可以促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。同時(shí)，深化資本市場，減低房地產(chǎn)貸款集中在銀行體系的負(fù)擔(dān)，化解房地產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前我國的社會(huì)大眾資本因?yàn)橥顿Y渠道狹窄而沒有得到有效運(yùn)用。房地產(chǎn)投資基金的出現(xiàn)將房地產(chǎn)投資由實(shí)物投資轉(zhuǎn)向證券產(chǎn)品，可以提高長期收益性地產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)房地產(chǎn)信托具有專家理財(cái)特征，為社會(huì)大眾資本介入房地產(chǎn)業(yè)提供有利條件。
3.2房地產(chǎn)投資基金的劣勢(W)
（1）客戶選擇上的兩難。盡管目前銀行收緊了對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)的信貸供給，但一些信譽(yù)較好的大型房地產(chǎn)公司仍能較易獲得銀行貸款的支持和從其他渠道滿足自己的資金需求，信托公司在向這些對(duì)象提供貸款支持時(shí)，與銀行相比并不存在優(yōu)勢；而對(duì)存在融資困難的中小房地產(chǎn)公司提供融資又具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，這就形成了一個(gè)在確定客戶對(duì)象上的兩難問題。
（2）缺乏專業(yè)人才運(yùn)作房地產(chǎn)投資基金。房地產(chǎn)基金的成功運(yùn)作，需要大量既懂房地產(chǎn)專業(yè)知識(shí)，又掌握投資銀行業(yè)務(wù)和相關(guān)法律法規(guī)的復(fù)合型人才，而現(xiàn)階段國內(nèi)能夠符合這些條件的人才并不多，基金管理人員往往擅長單一的專業(yè)領(lǐng)域，很難適應(yīng)大規(guī)模房產(chǎn)投資基金的經(jīng)營運(yùn)作，所以發(fā)展我國房地產(chǎn)投資基金迫切需要更多相關(guān)專業(yè)人才。
3.3房地產(chǎn)投資基金的機(jī)會(huì)(O)
(1)投資對(duì)象分析。房地產(chǎn)投資基金主要的資本投向是房地產(chǎn)業(yè)及與其緊密聯(lián)系的項(xiàng)目(比如城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè))、房地產(chǎn)的股票、債券等。房地產(chǎn)投資基金關(guān)注的是基金投資所能夠帶來的基金收益狀況和資本增值能力，它是以資本為中心的，就是房地產(chǎn)投資基金的投資是以基金凈值最大化為目標(biāo)，關(guān)注這一最大化過程的可持續(xù)性。
(2)市場分析。一方面，目前我國有許多民間資本大量流入到房地產(chǎn)開發(fā)中，房地產(chǎn)投資者民間資金的來源主要有3個(gè)方面：自有閑置資金、企業(yè)資金、民間借貸和股權(quán)集資。這種不規(guī)則投資房地產(chǎn)，加重了房地產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)。建立房地產(chǎn)信托基金，不僅可以疏散房地產(chǎn)炒作中集中的過多資金，同時(shí)可以降低房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)社會(huì)的安定團(tuán)結(jié)也能起到積極作用。
(3)需求分析。目前我國融資渠道單一，房地產(chǎn)金融體系不健全，銀行嚴(yán)格控制銀行貸款。建立房地產(chǎn)投資基金可以拓寬房地產(chǎn)的融資渠道，減少房地產(chǎn)投資公司的高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來源有55%來自銀行貸款，這本身對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)就是一種很大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦金融體系政策有變更，房地產(chǎn)企業(yè)就很難避免金融風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展房地產(chǎn)投資基金就可以緩解這種風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)金融政策有變動(dòng)的時(shí)候，不至于直接影響到房地產(chǎn)的發(fā)展。
3.4房地產(chǎn)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)分析(T)
（1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指房地產(chǎn)投資基金運(yùn)行過程中，在規(guī)范運(yùn)作的前提下由于不可準(zhǔn)確預(yù)知的因素所造成的收益下降。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是由項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成。項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)是指由于對(duì)投資項(xiàng)目選擇的失誤而造成的損失。如果房地產(chǎn)投資基金的規(guī)模較小，項(xiàng)目的選擇工作也隨之較少，基金公司和基金管理公司可以集中精力把工作做好。但與此同時(shí)，房地產(chǎn)投資基金的規(guī)模小，就會(huì)給組合投資帶來較大的難度，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很難分散，一旦項(xiàng)目選擇失誤，就有可能造成對(duì)房地產(chǎn)投資基金的致命打擊；有些房地產(chǎn)投資基金的規(guī)?？赡鼙容^大，投資的回旋余地就大，有利于進(jìn)行組合投資，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。但不利的一面是，資金量大給經(jīng)營管理又帶來了難度，眾多項(xiàng)目要一一篩選。這些由于風(fēng)險(xiǎn)投資基金本身規(guī)模所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，我們稱之為“規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)”。
（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。各種風(fēng)險(xiǎn)因素綜合作用的結(jié)果，其具體表現(xiàn)為房地產(chǎn)企業(yè)資本不足問題能否得到解決，投資能否按期收回并獲得令人滿意的利潤；是否會(huì)出現(xiàn)較高的拖欠風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn)。為此，被投資企業(yè)應(yīng)建立健全財(cái)務(wù)制度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，房地產(chǎn)投資基金公司本身也應(yīng)健全財(cái)務(wù)制度。
（3）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指由于外部環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，主要有以下兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是政策風(fēng)險(xiǎn)，由于地方政府或中央政府對(duì)待房地產(chǎn)投資基金的政策引起的對(duì)收益的影響。二是法律風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)行有關(guān)法律法規(guī)等的不完善，以及執(zhí)法部門執(zhí)法不力等造成對(duì)房地產(chǎn)投資基金損害的可能性。
4發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金的政策建議
1、我國的房地產(chǎn)投資信托在理論上幾乎還是空白，必須加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)投資理論的研究探索，并推動(dòng)政策的市場化。我國的現(xiàn)狀與日本的上世紀(jì)80年代后期比較相似，銀行大量的資金流向房地產(chǎn)，并且很多已經(jīng)成為銀行的不良資產(chǎn)，給銀行的經(jīng)營造成了很大風(fēng)險(xiǎn)。我們應(yīng)該盡快建立一套房地產(chǎn)投資基金體系，完善房地產(chǎn)投資基金的具體操作，減輕銀行的壓力。
關(guān)鍵詞：大學(xué)生 創(chuàng)業(yè) 風(fēng)險(xiǎn) 控制
1 當(dāng)前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)一：項(xiàng)目選擇比較盲從。項(xiàng)目是企業(yè)發(fā)展的核心載體。目前，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目選擇多集中在自己所學(xué)專業(yè)附近的高科技領(lǐng)域和智力服務(wù)領(lǐng)域，如電子商務(wù)、計(jì)算機(jī)維護(hù)、家教、動(dòng)漫設(shè)計(jì)、網(wǎng)店等。另外，傳統(tǒng)的人力資源密集型與服務(wù)型項(xiàng)目也深受大學(xué)生青睞。但是，大學(xué)生往往缺乏前期詳細(xì)的市場調(diào)研與論證做支撐，缺乏對(duì)同類項(xiàng)目市場現(xiàn)狀的細(xì)致分析，大多是憑自己的喜好和想象來物色投資的方向。當(dāng)前大學(xué)生的眾多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目都普遍缺乏可行性研究，單憑激情和勇氣或者加上良好的創(chuàng)意以及苦干的決心去進(jìn)行創(chuàng)業(yè)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，他們普遍需要一份完整的專業(yè)的可行性研究。
風(fēng)險(xiǎn)二：缺乏創(chuàng)業(yè)技能。有關(guān)調(diào)查表明，近些年我國大學(xué)畢業(yè)生自主創(chuàng)業(yè)率僅僅維持在0.3%～0.4%。其中，除了有我國的資本市場相對(duì)落后、創(chuàng)業(yè)融資困難的原因外，大學(xué)生缺乏創(chuàng)業(yè)教育、創(chuàng)業(yè)技能，也是導(dǎo)致我國大學(xué)畢業(yè)生成功創(chuàng)業(yè)率低的重要原因之一。當(dāng)前，大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)，通常熱情很高，想法很多，但在遇到創(chuàng)業(yè)過程中的實(shí)際問題時(shí)，會(huì)顯得手忙腳亂，頭痛醫(yī)頭，沒有一個(gè)有效的頂層設(shè)計(jì)，缺乏有效解決問題的能力和方法。比如，在創(chuàng)業(yè)之初，缺乏基本的財(cái)政預(yù)算能力，正確的市場分析能力，理性地運(yùn)作公司的能力，合理的人力資源分配能力，有效組織團(tuán)隊(duì)的能力等，從而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)受阻，項(xiàng)目運(yùn)作失敗。另外，很多大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者既不了解創(chuàng)業(yè)的相關(guān)政策法規(guī)，也沒有在相關(guān)行業(yè)的工作、實(shí)踐經(jīng)歷，但對(duì)創(chuàng)業(yè)的期望值很高，這樣的創(chuàng)業(yè)無異于癡人說夢，好高騖遠(yuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)三：融資渠道單一。從現(xiàn)實(shí)的情況來看，目前制約大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的一個(gè)很大的瓶頸就在于資金缺乏，這體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面有些大學(xué)生有好的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，但由于缺少資金，因而遲遲不能正常的開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)；另一方面，也不乏有一些已經(jīng)創(chuàng)業(yè)，但由于創(chuàng)業(yè)過程中缺乏資金而導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力衰弱，競爭力不強(qiáng)，最終導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)失敗的例子。此外，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款申請(qǐng)難、手續(xù)復(fù)雜，加之獲得風(fēng)投的機(jī)會(huì)較少，如果沒有廣泛的融資渠道，創(chuàng)業(yè)計(jì)劃只能是紙上談兵。同時(shí)，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)表現(xiàn)在資金方面的困難不僅在于資金的獲取，也在于資金的使用上。
風(fēng)險(xiǎn)四：社會(huì)資源貧乏?！霸谖覈?，有創(chuàng)業(yè)愿望的大學(xué)生比例高達(dá)70%，而實(shí)際創(chuàng)業(yè)者則不足1%?！敝袊涝壕蜆I(yè)指導(dǎo)中心主任戴俊豪提出，“自主創(chuàng)業(yè)困難重重，社會(huì)資源缺乏和資金不足，已成為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的最大障礙?！?/p>
日前，從杭州市人力資源和社會(huì)保障局舉辦的以“校園公共就業(yè)服務(wù)模式創(chuàng)新”為主題的“杭州市大學(xué)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)服務(wù)研討會(huì)”上傳出，大學(xué)生認(rèn)為創(chuàng)業(yè)最重要的先決條件，是擁有豐富的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)，占了49.74%，個(gè)人能力占39.32%。而大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的最大障礙的調(diào)查中，缺乏社會(huì)關(guān)系，經(jīng)驗(yàn)不足成為阻礙大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的最大因素，占54.69%。由于大學(xué)生與社會(huì)接觸較少，掌握的社會(huì)資源很有限，而資金積累、市場營銷、企業(yè)公關(guān)等工作都需要調(diào)動(dòng)社會(huì)資源，大學(xué)生在這方面會(huì)遭遇很大的壓力。
風(fēng)險(xiǎn)五：遭遇競爭壁壘。創(chuàng)業(yè)初期，許多大學(xué)生都會(huì)面臨激烈的市場競爭。每個(gè)企業(yè)尤其是新創(chuàng)企業(yè)都必須時(shí)刻考慮競爭。一些大企業(yè)為了吞并或壓垮小企業(yè)，常采用低價(jià)銷售的手段迫使中小企業(yè)推出市場。因此，在創(chuàng)業(yè)初期，大學(xué)生就要考慮好如何應(yīng)對(duì)同行的殘酷競爭。
風(fēng)險(xiǎn)六：團(tuán)隊(duì)分歧。新東方教育科技集團(tuán)執(zhí)行總裁陳向東曾與大家分享他的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)：“成功來自團(tuán)隊(duì)，沒有完美的個(gè)人，但有完美的團(tuán)隊(duì)?！币粋€(gè)團(tuán)隊(duì)中的不同組織成員能提供不同的知識(shí)背景，從而集思廣益解決各個(gè)方面的問題，特別是大學(xué)生有著強(qiáng)力的知識(shí)技能作為基礎(chǔ)，創(chuàng)業(yè)的成功自然指日可待。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)之初最主要的力量來源，優(yōu)秀而有價(jià)值觀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)能促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展，而隨著團(tuán)隊(duì)的壯大，當(dāng)團(tuán)隊(duì)的核心人員在某些發(fā)展的關(guān)鍵問題上產(chǎn)生分歧而不能達(dá)成一致，極可能造成企業(yè)的毀滅性打擊。
2 如何控制大學(xué)生創(chuàng)業(yè)過程中的風(fēng)險(xiǎn)
2.1 大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者在選擇項(xiàng)目時(shí)遵循這樣幾個(gè)原則：一是要知己知彼，就是要清醒地審視自己存在的優(yōu)勢、劣勢、興趣、知識(shí)積累與結(jié)構(gòu)，性格與心理特征等，做好市場調(diào)研，充分認(rèn)識(shí)和了解行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。二是要舍得花時(shí)間、花力氣，下功夫，能夠靜下心，認(rèn)真調(diào)查研究，尋找事實(shí)根據(jù)，分析創(chuàng)業(yè)環(huán)境。既然選擇目標(biāo)事關(guān)人生，就不可隨隨便便，必須要經(jīng)過一個(gè)充分的論證過程。三是選擇項(xiàng)目要有特色，可以概括為四句話：別人沒有的；先人發(fā)現(xiàn)的；與人不同的；強(qiáng)人之處的。另外，在選擇創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目過程中切忌盲目跟風(fēng)，選擇自己不熟悉的領(lǐng)域，最好選擇自己熟悉的、擅長的、有經(jīng)驗(yàn)的、各方面資源比較豐富的項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)。
2.2 市場瞬息萬變，時(shí)刻充滿風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)有人隨時(shí)提醒你風(fēng)險(xiǎn)藏在哪里，風(fēng)險(xiǎn)防范只能靠自己。真正的創(chuàng)業(yè)實(shí)踐開始于創(chuàng)業(yè)意識(shí)萌發(fā)之時(shí)。大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)實(shí)踐是學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)知識(shí)的最好途徑。一方面，大學(xué)生在校期間可以積極利用社團(tuán)等組織不斷鍛煉自己的能力，也可以利用暑假去企業(yè)打工或?qū)嵙?xí)，積累相關(guān)的管理和營銷經(jīng)驗(yàn)，了解公司的組織架構(gòu)；此外，大學(xué)生還可以參加各種專業(yè)競賽和科研活動(dòng)，如“挑戰(zhàn)杯”中國大學(xué)生課外科技作品競賽和創(chuàng)業(yè)計(jì)劃競賽、創(chuàng)業(yè)計(jì)劃大賽，這些競賽和活動(dòng)對(duì)于增強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)，鍛煉和提高觀察力、思維力、想象力和動(dòng)手操作能力都是十分有益的。只有在大學(xué)生當(dāng)中營造濃厚的科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍，才能使更多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才破土而出。另一方面，積極參加相關(guān)的如SYB創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)，積累創(chuàng)業(yè)知識(shí)，接受專業(yè)指導(dǎo)，提高創(chuàng)業(yè)成功率。
2.3 廣開渠道，大學(xué)生不應(yīng)僅局限于向親朋好友尋求資金支持，而應(yīng)該拓寬思路，吸引企業(yè)、銀行、擔(dān)保公司、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等多方的關(guān)注與支持。盡量選擇有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)而投身風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的VC，因?yàn)樵?jīng)有相同的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，會(huì)使他們更多地理解創(chuàng)業(yè)者所經(jīng)歷的困難，對(duì)一時(shí)的發(fā)展瓶頸會(huì)有更大的容忍空間。他們對(duì)企業(yè)所處行業(yè)會(huì)有更加深入的認(rèn)識(shí)和觀察，提供更實(shí)用的解決問題的辦法和發(fā)展建議。選擇何種融資方式，應(yīng)結(jié)合投資的性質(zhì)、企業(yè)的資金需求、融資的成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及投資回收期、投資收益率、舉債能力等綜合因素。
2.4 為了擴(kuò)展自己的人及交往范圍，平時(shí)應(yīng)當(dāng)多參加社會(huì)實(shí)踐活動(dòng)。創(chuàng)業(yè)初期可以先到相關(guān)行業(yè)工作一段時(shí)間以為自己積累人脈。此外，在生活周圍與有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的親朋好友交流，可以得到書本上學(xué)不到的經(jīng)驗(yàn)和技巧。甚至通過電子郵件或電話拜訪商界崇拜的人士，或咨詢與自己創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目密切相關(guān)的商業(yè)伙伴，謙遜和勤奮會(huì)得到他們的支持。
2.5 企業(yè)成功的關(guān)鍵是擁有獨(dú)一無二的核心能力。使得企業(yè)不斷發(fā)展壯大是一個(gè)具有長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃創(chuàng)業(yè)者的目標(biāo)，因此，企業(yè)最主要的風(fēng)險(xiǎn)就是是否具有狠心競爭力。由于競爭優(yōu)勢是階段性的以及不斷更新的，因此，在創(chuàng)業(yè)過程中要學(xué)會(huì)保護(hù)自己的競爭優(yōu)勢，否則，眾多的效仿者不僅會(huì)分享你的機(jī)會(huì)和利潤，甚至?xí)⒛銛D出市場。這是由于存在比你資金更多以及資源更豐富的企業(yè)或個(gè)人。因此，創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)的發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)定期或不定期的檢測和評(píng)估產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量、成本以及銷售方式等，只有在這些方面比競爭對(duì)手更快更準(zhǔn)，才能保證企業(yè)健康順利的發(fā)展。
2.6 大學(xué)生團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)并不僅僅只是建立一個(gè)有一定人數(shù)的團(tuán)隊(duì)那么簡單。優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)不是從數(shù)量上來衡量的，而是從質(zhì)量上來定義的。所謂優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，首先，團(tuán)隊(duì)成員應(yīng)該彼此優(yōu)勢互補(bǔ)。建立團(tuán)隊(duì)初期要考慮成員的學(xué)歷、性格以及角色分工等，最好的不一定最合適，首先要考慮當(dāng)前最需要什么類型的人才。其次，協(xié)調(diào)好團(tuán)隊(duì)成員之間的關(guān)系，融洽的合作關(guān)系有利于公司的長足發(fā)展。當(dāng)然，管理者對(duì)團(tuán)隊(duì)的管理也是至關(guān)重要的。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)需要的條件很多，但首先在開始選擇時(shí)就應(yīng)該盡量選擇團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)。這雖不能保證創(chuàng)業(yè)的成功，但可以在最大程度上給創(chuàng)業(yè)帶來優(yōu)勢，提高創(chuàng)業(yè)的成功率。
在創(chuàng)業(yè)過程中，大學(xué)生遇見的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)不止這六點(diǎn)?？傊?，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)需要科學(xué)、審慎的決策，合理、規(guī)范的運(yùn)作， 準(zhǔn)確、有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以期在創(chuàng)業(yè)實(shí)踐中不斷增強(qiáng)能力，開拓進(jìn)取，取得創(chuàng)業(yè)的穩(wěn)步成功。
參考文獻(xiàn)：
[1]趙衛(wèi)沖.大學(xué)生創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避[J].經(jīng)營管理者，2010.11.
[2]林楨.提升大學(xué)生創(chuàng)業(yè)技能途徑的探討[J].中國成人教育，2010.