時間：2023-07-14 16:36:01
導語：在股票投資思路的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領您探索更多的創(chuàng)作可能。
一、制約我國保險資金積極入市的主要因素
從國外的經驗可以看出，股票是保險公司資產配置中的一個重要投資品種，保險市場和資本市場之間存在著緊密的互利合作關系。與之形成鮮明對比的是，我國保險市場與資本市場之間由于分業(yè)經營長期處于割裂狀態(tài)。隨著國內外金融形勢的發(fā)展，這種政策障礙已經逐漸消除，管理層甚至給了保險公司相當多的優(yōu)惠措施，希望能夠給中國資本市場注入新的活力。由于我國保險業(yè)發(fā)展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險資金可以直接投資股票，但我們認為保險公司短期內將以試探性投資為主，而不會投入大量的資金，且他們對一級市場的興趣遠高于二級市場。其原因主要有以下幾方面：
1、中國股市沒有給投資者帶來合理的收益。作為風險程度較高的金融市場，資本市場主要以較高的收益率吸引投資者，國外成熟金融市場的經驗數(shù)據(jù)也證明了這一點：根據(jù)經合組織的統(tǒng)計，美國在1970年——2000年間股市的平均回報率為10.3%，債券市場為5%，貨幣市場為3.7%，而德國這些數(shù)據(jù)分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風險相對較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關。我們將1981年——2003年美國股市的漲跌幅與美國壽險公司股票投資增長率作了對比，發(fā)現(xiàn)兩者的走勢驚人的相似，通過統(tǒng)計軟件分析得知，他們的相關系數(shù)在90%以上。由此可見，保險公司等機構投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。
中國保險公司從1999年開始通過投資基金間接參與中國資本市場，著名的5.19行情讓保險公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長，隨著股市投機泡沫的破滅和違規(guī)資金的退出，中國股市陷入了長時間熊市，保險公司在基金投資上陷入虧損的被動境地。受此影響，從2001年到2003年，保險資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢。事實上，中國股市的投資者多數(shù)都在虧損，包括部分券商在內的許多機構投資者已經淘汰出局，面對這樣的市況，向來經營穩(wěn)健的保險公司自然不會輕易大規(guī)模直接入市。
2、中國股市的制度建設還亟待完善。中國資本市場是在經濟體制由計劃經濟向市場經濟的轉軌過程中誕生與成長起來的，由于定位在為國有企業(yè)提供融資而不是資源配置上，其制度設計存在先天的缺陷。這種市場功能的錯位，成為中國資本市場一系列問題的根源。加上監(jiān)管力量的薄弱和法制建設的滯后，我國資本市場還存在諸如上市公司的誠信危機、投資者利益缺乏保護、證券中介機構失職、暗箱操作和市場投機盛行等突出問題。
國九條的頒布，標志著管理層的思路已經從以前的救市轉變到治市上。從2004年下半年開始，管理層陸續(xù)推出了新股發(fā)行制度改革、券商治理整頓、分類表決制度等一系列旨在解決資本市場制度缺陷的創(chuàng)新措施，并取得了初步的成效。但解決中國資本市場長期積累的問題并不可能畢其功于一役，保險資金作為穩(wěn)健理性的長期投資資金就不會大規(guī)模入市。
3、保險公司自身的因素。目前幾個大型保險公司的資金運用主要通過保險資產管理公司進行，由于資產管理公司成立的時間不長，各保險公司要么用基金投資團隊兼做股票投資，要么通過招聘等手段重新組建股票投資部門，總體上相關業(yè)務人員還需要較長的時間磨合及適應新的投資業(yè)務。同時，各公司股票投資的相關規(guī)章制度、風險控制、托管清算等其他準備工作完成時間也都不長，還須在今后的投資工作不斷檢驗和完善。
值得注意的是，2004年9月，保險公司投資基金的數(shù)額達到744億元的高點，在有關部門公布了保險公司直接入市的相關文件之后，保險公司對基金采取了減持的策略，到2004年底基金投資額降至673億元，銳減71億元。2004年四季度股市一直處于調整之中，在這個時候選擇減持基金，保險公司的態(tài)度值得玩味。一個可能的理由是，保險公司一方面希望通過直接入市豐富資產配置品種，努力提高投資收益；另一方面，在基金投資（特別是封閉式基金投資）的傷痕還沒有愈合的時候，保險公司不會輕易忘記資本市場的風險之痛，他們在準備直接入市的同時減少基金投資的比例，以避免權益類投資在資產配置中占有過高的比重，以減少股市波動對保險資金投資收益的影響。特別是三家境外上市保險公司，投資收益的不斷下降給他們帶來了更多的壓力，在大規(guī)模直接入市的條件沒有成熟之前，他們不會輕易冒進。而這三家保險公司的資產占全國保險總資產的70%以上，因此保險公司直接入市的規(guī)模就不容過分樂觀了。
二、推動保險資金積極入市主要措施
經歷了近四年的持續(xù)調整，中國股市只有通過深化資本市場改革和創(chuàng)新，重構一個規(guī)范、透明、公平、有效的市場，才能吸引包括保險資金在內的各類合規(guī)資金源源不斷地為股市輸送新鮮血液，使中國的資本市場逐步恢復活力，并伴隨著中國經濟的高速增長而快速發(fā)展。而同時，保險公司等廣大投資者才能通過資本市場真正享受到投資中國的豐碩果實。為掃除保險市場與資本市場之間的無形障礙，促進保險資金積極入市，我們建議采取以下幾項改革措施：
1、積極推進資本市場各項深層次改革。2004年以來的各項政策表明，管理層已經下決心要根治困擾中國資本市場健康發(fā)展的各類問題，并逐步將國九條的各項精神落到實處。目前，社會各方都盼望管理層能夠在全流通問題上有實質性突破，因為這已成為中國股市脫胎換骨的最大障礙。全流通問題由來已久，且越拖越難解決。管理層各方應盡快達成共識，在不損害投資者合法利益的前提下拿出原則性或框架性解決方案，使投資者對全流通問題的解決和中國股市未來發(fā)展動向有清晰的預期，促進場外觀望的合規(guī)資金積極入市，為順利完成資本市場的改革提供必要的資金支持。
除此之外，管理層還應加大對市場上各種損害投資者利益的違法違規(guī)行為的打擊力度，努力構建一個健康透明的市場氛圍。如：加強上市公司誠信建設，加大對弄虛作假行為的處罰；完善上市公司融資體制和淘汰機制，實現(xiàn)市場資源的有效配置；與相關部門配合，規(guī)范包括券商、會計師事務所、律師事務所、媒體在內的各中介的行為；加大對注重投資者回報的上市公司的扶持力度，積極培育真正符合價值投資理念的上市公司群體等等。
2、加強監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調。保險資金直接入市涉及到兩個金融市場和兩個監(jiān)管部門，這種跨市場的經營活動必然牽涉到兩個監(jiān)管部門之間的協(xié)調。早在2004年7月，為應對愈演愈烈的混業(yè)經營趨勢，避免監(jiān)管真空和重復監(jiān)管，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會達成金融監(jiān)管分工合作的備忘錄，將建立監(jiān)管聯(lián)席會議機制，對監(jiān)管活動中出現(xiàn)的不同意見，通過及時協(xié)調來解決。同時，三方還將與財政部、中國人民銀行密切合作，共同維護金融體系的穩(wěn)定和金融市場的信心。
從保險資金直接入市的相關配套文件的出臺看，監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調是積極有效的，去年建立的聯(lián)席會議機制發(fā)揮了應有的作用。今后，保險資金在入市過程中還會遇到許多突發(fā)事件或新的問題，這都需要通過監(jiān)管部門之間的配合加以解決。同時，監(jiān)管部門還應鼓勵保險公司等機構積極開發(fā)跨市場的創(chuàng)新金融產品，進一步緊密保險市場與資本市場之間的聯(lián)系。
3、保護機構投資者的合法權益。中國股市具有明顯的資金推動的特點，幾乎每次行情都活躍著各路不同性質的資金。隨著市場監(jiān)管力度的加強，違規(guī)資金已陸續(xù)撤出股市，這也是造成近幾年股市持續(xù)低迷的重要原因。為了中國資本市場的長期健康發(fā)展，鼓勵合規(guī)資金積極入市是管理層穩(wěn)定市場和投資者信心，推動股市深化改革和制度創(chuàng)新的重要舉措之一。要實現(xiàn)這一目標，就需要管理層在打擊市場違法違規(guī)行為的同時，維護廣大投資者，特別是代表了市場主流的機構投資者的合法權益。例如，在處理閩發(fā)、漢唐等問題券商的時候，就需要管理層保護機構投資者的合法權益不受損失，從而保護廣大機構投資者對股市進行長期投資的積極性。
此外，作為機構投資者集中的投資品種，封閉式基金的折價率迭創(chuàng)新高也給機構投資者帶來了很大的損失。據(jù)統(tǒng)計，截止到2005年1月21日，在54只封閉式基金中，28只小盤基金（5億——15億份）平均折價率為21.89%，26只大盤基金（20——30億份）平均折價率更是高達37.65%，其中有4只基金折價率已經超過了40%。作為最大封閉式基金投資者，保險公司在2004年中期的封閉式基金投資已經超過300億份，高折價率是其基金投資蒙受巨額虧損的重要原因。為保護機構投資者，管理層應著手解決封閉式基金的高折價困境，特別是在ETFs、LOFs等新產品成功上市之后，通過制度創(chuàng)新尋找封轉開的新思路，徹底解決高折價率給機構投資者帶來的各種問題。
4、保險公司應為積極入市做好充分準備。2004年底是我國入世三周年的日子，也是我國保險市場全面對外開放的分水嶺。面對國外保險巨頭咄咄逼人的競爭態(tài)勢，中國保險業(yè)需要進一步提高自身的綜合實力，而努力提高保險資金投資收益率就是其中的重要環(huán)節(jié)。國外保險市場的發(fā)展經驗已經告訴我們，資本市場是保險公司重要的投資渠道之一，盡管目前我國股市還存在較多的問題，我們的保險公司應該用戰(zhàn)略眼光審視自己的入市策略，為保險資金長期積極入市做好充分的準備。
在當前股市正處在改革攻堅階段的時候，保險公司應積極介入一級市場、可轉債等相對安全的投資領域，通過實戰(zhàn)快速磨合投資隊伍，提高股票投資部門的研究能力、市場敏銳力及風險控制能力，為今后保險資金更大規(guī)模的長期投資奠定組織基礎。同時，保險公司還應加緊組織體系、管理制度、財務清算、技術支持、風險控制、激勵機制等相關配套環(huán)節(jié)的建設與完善，為保險公司順利實施資金多元化運作、在控制風險的前提下提高投資收益率水平提供有力保障。
國外保險公司股票投資概況
1、股票投資是保險公司資金運用的主要渠道
國外保險公司投資渠道較多，主要有國債、企業(yè)債、股票、房地產、抵押貸款等，經過較長時間的不斷調整，股票投資已成為各國保險公司最重要的投資渠道之一。以美國壽險公司為例，最初股票投資在其投資組合中僅占有微不足道的比例，隨著監(jiān)管的放松和華爾街股市的蓬勃發(fā)展，股票投資的比例也節(jié)節(jié)攀升，到1970年代就穩(wěn)定在10%左右，到1990年代更是快速增長到30%以上，進入21世紀，股票投資的比例雖有所下降，但也保持在25%左右的較高水平。相對于股票投資，抵押貸款、房地產等投資品種出現(xiàn)明顯萎縮，如抵押貸款比例由上世紀二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企業(yè)債、國債等債券投資則基本保持穩(wěn)定，如企業(yè)債的投資比例從上世紀五十年代中期開始就一直在40%的水平上下窄幅波動。
統(tǒng)計資料顯示，歐洲國家股票投資比例相對較高，例如：英國在1960年代以前股票投資比例為20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直維持在這一水平。美國、日本、韓國等國家近年來的股票投資比例基本在20%——30%之間波動。統(tǒng)計還顯示，不同險種的股票投資比例也略有差別：在九十年代末期，美國壽險與財險資金投資股票的比例分別為27.42%和17.83%，英國為60.4%和31.98%，日本為26.6%和20.37%。
2、股票投資收益是保險公司利潤的重要來源
隨著發(fā)達國家保險市場的飽和度不斷增加，保險公司之間的激烈競爭導致保費收入增長速度放緩和費率的下跌，多數(shù)保險公司的承保業(yè)務實際上已經處于虧損的狀態(tài)。在這種情況下，投資收益成為保險公司凈利潤的主要來源，股票投資不僅是保險資金運用的一個重要投資渠道，也成為保險公司利潤的重要來源之一。
美國壽險公司協(xié)會2001年到2003年的統(tǒng)計資料顯示，美國壽險公司投資收益中債券貢獻的比例最大，平均為63.61%，股票高居第二位，為15.03%，隨后是抵押貸款、保單貸款、房地產等其他投資品種。由此可見，股票投資是保險公司投資收益的重要來源，考慮到2000年以后美國股市在科技股泡沫破滅之后表現(xiàn)不盡如人意，股票投資對保險公司的利潤貢獻還有很大的潛力。
3、保險公司已成為資本市場上重要的機構投資者
美國資本市場經過多年的發(fā)展，其投資者結構已經出現(xiàn)明顯的機構化特征。1950年美國機構投資持有股票市值占總市值的比例僅為7.2%，而根據(jù)最新的美聯(lián)儲資金流動報告，截止到2004年三季度，美國資本市場上約有58.57%的股票市值為機構投資者持有。從報告披露的數(shù)據(jù)看，美國個人持有的股票比例在這幾年依然保持了明顯的下降勢頭，從1999年的46.96%減少到2004年三季度的39.24%，平均每年下降1.29個百分點。
在機構投資者中，共同基金以22%持股比例排名第一，年金及退休基金以17%的比例位列第二，保險公司則以7%的比例奪得探花的位置。由此可見，保險機構投資者在美國資本市場中是一支舉足輕重的力量。
關鍵詞：股票投資價值；模糊層次分析法；計算機應用服務業(yè)
中圖分類號：F832 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）16-0075-05
2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板在深圳股票交易所成功上市，從初建時28家公司，總發(fā)行股本2 672 140 777股，截至2016年12月26日已有568家公司成功上市，總發(fā)行股本為262 475 087 724股。創(chuàng)業(yè)板市場的快速發(fā)展為國內中小公司，尤其是高成長、高風險、高收益、高創(chuàng)新的計算機應用服務公司提供了巨大的融資機會和發(fā)展機遇。多層次資本市場體系的逐步完善拓寬了個人投資者的投資渠道，而創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司的股票憑借其高成長和高收益性正在逐漸獲得個人投資者的青睞。因此，如何建立一套科學有效的股票投資價值評估模型，幫助投資者高效準確地識別出具有投資價值的股票，成為專家學者們共同關注的熱點之一。曲若鵬以同一家公司財務報表為例，運用兩種方法評估企業(yè)股票投資價值，第一種是先估計實體價值，然后減去凈債務價值；第二種方法利用股票投資現(xiàn)金流量模型進行折現(xiàn)，得出的結論為不同的思路得出的股票投資價值評估結果是不同的。張棟等人認為，企業(yè)股票投資與看漲期權極為相似，借助B-S期權定價模型可以確定企業(yè)股票投資價值，雖然與傳統(tǒng)方法相比此模型可充分考慮到企業(yè)收益風險，操作更具靈活性，但缺點是重要參數(shù)波動率的確定容易產生偏差、計算過程也比較復雜。劉建容等強調股票的投資價值是一種相對價值，結合層次分析法和因子分析法建立了上市公司內在價值評估模型，借助相對內在價值與股價動態(tài)變化趨勢之間的聯(lián)系構造出上市公司投資價值分析模型，實證研究表明該模型在投資者進行股票選擇時具有指導作用。孫霞指出，資本結構、股票投資結構、公司治理結構以及企業(yè)所處的行業(yè)和宏觀經濟形勢等都是影響企業(yè)股票投資價值的重要因素，國內金融市場日趨完善，掌握一些科學的股票投資價值評估技術是投資者進行理性投資的必要手段。
通過以上文獻可以發(fā)現(xiàn)，對股票價值進行全面、科學的評估不僅可以有利于股東的監(jiān)督與公司管理者的經營，也是投資者進行投資的必要過程。多數(shù)學者對股票投資價值評估研究范圍比較廣泛，缺乏針對性，并不完全適用于高成長、高風險的計算機應用服務類公司。因此，結合該行業(yè)的具體特點，遵循創(chuàng)新性、科學性、全面性等原則，增加了研發(fā)經費投入比、產品市場認可度、人才儲備等創(chuàng)新性指標。
一、股票投資價值評估指標體系的建立
（一）建立指標體系
本文采用模糊層次分析法來構建股票投資價值評估模型。模糊層次分析法是綜合運用模糊數(shù)學和層次分析法的一種分析方法。層次分析法（analytical hierarchy process，簡稱AHP法），由美國運籌學家Satty于20世紀70年代提出，是一種定性與定量分析相結合的多準則決策方法，具體分為五個步驟：根據(jù)總目標明確問題，分解問題并構建層次分析模型，根據(jù)隸屬關系構造判斷矩陣，層次單排序和層次總排序。運用AHP的關鍵是構造滿意一致性矩陣，但由于人們主觀意識對客觀事物的判斷存在差異，構造的矩陣需要經過不斷的調整和檢驗才會達到滿意的一致性。而模糊層次分析法（fuzzy analytical hierarchy process，簡稱“FAHP法”）用模糊數(shù)代替標度表示結果，通過兩兩元素的比較構造模糊一致判斷矩陣，借助模糊一致矩陣表示各個元素的相對重要性權重，實現(xiàn)了模糊環(huán)境下的層次分析，使得決策結果更加數(shù)字化，定量化和科學化。
依據(jù)《中華人民共和國證券法》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》和《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》等文件，立足創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司高收益、高風險、技術獨占性、高成長性等特點，參考國內外相關文獻，遵循科學性、全面性、創(chuàng)新性等指標體系設計原則，增加了研發(fā)經費投入比、產品市場認可度、人才儲備、知識產權、成果轉化能力、決策科學程度等指標，最終構建了創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司股票投資價值評估的指標體系。該指標體系分為3層，第1層是目標層，即創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司股票投資價值A；第2層是準則層，對應盈利指數(shù)（B1）、成長指數(shù)（B2）、風險指數(shù)（B3）和創(chuàng)新指數(shù)（B4）4個一級指標；第3層是指標層，包括基本每股收益、凈資產收益率、凈利潤增長率等10個定量指標和產品市場認可度、人才儲備知識產權等5個定性指標。
（二）構造判斷矩陣
本文采用模糊層次分析法來確立各級指標的權重值，邀請多位股票投資專家和資深股民對指標間相對重要程度進行兩兩判斷，采用Saaty1―9標度法構造出判斷矩陣，Satty1―9標度法的含義（見表1）。
根據(jù)上述專家對指標重要程度判斷結果的處理，得到5個判斷矩陣Y，Y1，Y2，Y3，Y4，分別為：
（三）計算各級權重并檢驗一致性
根據(jù)計算，得到W=（0.5423，0.1397，0.2333，0.0847），各指標層對準則層的權重向量為W1=（0.5000，0.2500，0.2500），W2=（0.3845，0.0878，0.1433，0.3845），W3=（0.2291，0.1575，
0.5359，0.0775），W4=（0.2771，0.4658，0.1611，0.0960）。上述計算得到的權重值能否作為下層要素對上層某一要素排序的依據(jù)，還需要對判斷矩陣進行一致性檢驗。層次分析法中，用CI（consistency index）作為檢驗判斷矩陣一致性的指標，其中CI，因判斷矩陣階數(shù)n越大時，一致性越差，為消除階數(shù)對一致性檢驗的影響，引進修正系數(shù)RI（random index），并最終用一致性比例CR（consistency ratio）作為判斷矩陣是否具有一致性的檢驗標準，其中CR=CI/RI，當計算得到CR值小于或等于0.1時，認為判斷矩陣具有一致性，可以進行單排序；當CR值大于0.1時判斷矩陣不滿足一致性，需要修正評分降低偏差，直到滿足一致性檢驗。RI值隨矩陣階數(shù)n變化情況（如表2所示）。
下面計算并判斷矩陣的一致性檢驗指標，矩陣Y的最大特征值λmax為4.0512，CI=（4.0512-4）/（4-1）=0.0171，CR=CI/RI=0.0171/0.89=0.0192，同理可得到Y1，Y2，Y3，Y4的CR值分別為0，0.0078，0.0422，0.0116，均小于0.1，通^了一致性檢驗，權重系數(shù)可以接受，得到權重匯總表（如下頁表3所示）。
二、實證研究
（一）數(shù)據(jù)樣本的來源與選取
應用模糊層次分析法對創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司股票價值進行評估的過程是：首先，根據(jù)上述專家學者給出的相對重要性矩陣計算出各指標相對于綜合評價目標的權重系數(shù)（前文已得出計算結果（見下頁表3）；然后以各公司重要財務指標的實際值和綜合實力為基礎，將定量指標和定性指標進行橫向比較，得出各指標在多家公司中的相對重要性，重要性程度用分值的高低來表示；最后，用相應的權重系數(shù)乘以各家公司評價指標的對應分值，得出各公司盈利指數(shù)、成長指數(shù)、風險指數(shù)、創(chuàng)新指數(shù)的分值和綜合評價分值。
本文從深市創(chuàng)業(yè)板隨機抽取4家有代表性的計算機應用服務公司股票進行分析，并對其投資價值進行評估排序。它們分別是銀信科技（300231）、易華錄（300212）、漢鼎宇佑（300300）、朗瑪信息（300288），以下分別用P1、P2、P3、P4來代表它們。為了提高評價結果的可靠性，本文假設不同股票的宏觀經濟環(huán)境、政策導向、行業(yè)特點等都相同。表4是新浪財經網提供的這4家公司截至2016年6月30日的定量評價指標的財務數(shù)據(jù)。
根據(jù)表4中財務數(shù)據(jù)和各公司的綜合實力對每家公司的評價指標構造判斷矩陣，計算每家公司在各指標中所占的相應權數(shù)（計算方法如上文所示），結果（如下頁表5、表6所示）。假定每個指標的滿分都是100分，將每家上市公司各評價指標的分值與其對應的權重系數(shù)相乘，得出盈利指數(shù)、成長指數(shù)、風險指數(shù)和創(chuàng)新指數(shù)的得分。同理，將每家公司上述四個指標的分值乘以對應指標的權重系數(shù)，得出綜合評分。下面以銀信科技為例計算其盈利指數(shù)、成長指數(shù)、風險指數(shù)和創(chuàng)新指數(shù)及其投資價值綜合評分。
盈利指數(shù)=銀信科技在基本每股收益C1的權重得分×C1在盈利指數(shù)B1中的權重+銀信科技凈資產收益率C2的權重得分×C2在盈利指數(shù)B1中的權重+銀信科技每股凈資產C3的權重得分×C3在盈利指數(shù)B1中的權重盈利指數(shù)=
17.97×0.5+43.54×0.25+9.84×0.25=22.33，同理，成長指數(shù)=
20.09×0.3845+27.71×0.0878+9.98×0.1433+36.38×0.3845=
25.58，風險指數(shù)=6.4×0.2291+14.43×0.1575+23.78×0.5359+
13.61×0.0775=17.54，創(chuàng)新指數(shù)=12.64×0.2771+26.31×
0.4658+18.99×0.1611+17.07×0.0960=20.46。
投資價值綜合評分=銀信科技在盈利指數(shù)B1中的得分×B1在計算機應用服務公司股票投資價值A中的權重+銀信科技在成長指數(shù)B2中的得分×B2在A中的權重+銀信科技在風險指數(shù)B3中的得分×B3在A中的權重+銀信科技在創(chuàng)新指數(shù)B4中的得分×B4在A中的權重投資價值綜合評分=22.33×0.5423+25.58×0.1397+17.54×0.2333+20.46×0.0847=21.51。
同理，4家公司股票的投資價值綜合評分結果匯總為表7。
（二）投資價值評估排序
對創(chuàng)業(yè)板這4家計算機應用服務公司股票投資價值進行排序，得到的結果（如表7所示），即按投資價值從優(yōu)到劣依次為：易華錄、朗瑪信息、銀信科技、漢鼎宇佑。易華錄的投資價值最大，主要表現(xiàn)為其收益較高、創(chuàng)新能力較強，發(fā)展穩(wěn)定、上升空間大，是這四支股票中相對投資價值最大的。
（三）檢驗
為了檢驗采用模糊層次分析法做出的計算機應用服務公司股票投資價值評估模型的科學性和可行性，本文繪制出上述4家公司自2014年6月30日至2016年6月30日的股票漲跌幅度趨勢圖（如下圖所示）?？梢钥吹?，4家公司的股票實際漲跌趨勢與上文模型預測的結果一致。
結合表7和下圖可以得知，易華錄的投資價值最高，雖然朗瑪信息的最大漲幅高于易華錄，但是易華錄的整體漲幅趨勢更為穩(wěn)定，波動較小，抗風險能力高，成長性好，收益也更穩(wěn)定，所以是相對投資價值最大的股票。根據(jù)北京易華錄信息技術股份有限公司2016年半年度報告顯示，報告期內，基于行業(yè)發(fā)展環(huán)境良好，業(yè)務模式創(chuàng)新漸顯成效，公司新增項目較多等原因，公司經營效益穩(wěn)步提高。僅2016年上半年，公司已實現(xiàn)營業(yè)收入89 619.77萬元，較去年同期增長18.9%；歸屬上市公司股東的凈利潤為7 838.75萬元，較去年同期增長36.32%。研發(fā)投入總額為6 906.15萬元，較去年同期增加12.68%，主要原因為本年新增研發(fā)項目增加所致，截至2016年6月30日，公司新增取得國家知識產權局授權的專利17項。朗瑪信息的股票投資價值位于第二位，與銀信科技的股票投資價值相差不大。銀信科技的漲幅雖然較小，但其整體漲幅走勢平緩，幾乎維持在正增長狀態(tài)，風險比較小，但收益比前兩者低，所以排在第三位。漢鼎宇佑排在第四位。根據(jù)本文表4可以得知，其凈利潤增長率和主營業(yè)務收入增長率都為負數(shù)，經營狀況有待改善，成長性較低，故而收益也較低，所以排在第四位。
三、結論
運用模糊層次分析法可以清晰反映出創(chuàng)業(yè)板不同計算機應用服務公司投資價值的優(yōu)劣以及各指標的權重，幫助投資者對其投資價值進行綜合評價和分級，從而制定出利潤最大化、成長最優(yōu)化和風險最小化的最佳投資方案。因此，利用模糊層次分析法構建的創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務業(yè)股票投資價值評估模型，對投資者的投資決策具有較高的參考價值。但是，在現(xiàn)實的股票投資市場中，影響股票投資價值的因素眾多，包括宏觀經濟環(huán)境、政策導向、公司資本結構等，因而在指標選取和權重設定等方面會存在較大的差異性?？偠灾\用模糊層次分析法進行創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司股票投資價值評估的優(yōu)勢在于其科學性、數(shù)字性和靈活性，可以結合具體的宏觀環(huán)境和各股票的實際情況具體分析與評價。同時，由于股票市場十分復雜，瞬息萬變，可以將模糊層次分析法與其他科學決策方法相結合，優(yōu)化指標的選取，最大程度剔除不確定性因素的干擾，提升指標權重的準確性，增強預測的可信度。
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一、發(fā)行方在發(fā)行可交換公司債券時權益部分的確認
可交換公司債券與可轉換公司債券一樣，同時兼有債券和股票的雙重特征，在發(fā)行時，其自身價值也就包含了負債成份和權益成份兩個部分。但其中的權益成份并不與發(fā)行方自己的股票相聯(lián)系，而是由于發(fā)行方所持有上市公司(即第三方)的股票而產生。因此，發(fā)行方在對可交換公司債券進行初始確認時，其價值中的權益成份是否應該同時確認存在疑問。
筆者認為，發(fā)行方應該采取類似于可轉換公司債券的會計核算思路，確認可交換公司債券價值中的權益部分。因為可交換公司債券將來可能交換的對象――上市公司的股票，在當前階段歸發(fā)行方所擁有，其相關的收益或者損失也應由發(fā)行方享有或承擔。如果發(fā)行方不確認可交換公司債券中的權益成份，在一定程度上將會蒙受損失，可交換公司債券也無法體現(xiàn)其混合證券的特征。
因此。發(fā)行方在發(fā)行可交換公司債券時，應該確認債券價值中的權益部分。
二、發(fā)行方對權益成份的會計處理
可交換公司債券在發(fā)行時，即可確認其權益成份。由于此時可交換公司債券仍屬于債務的范疇，所以其權益成份應按照公允價值，計入“資本公積――其他資本公積”。
由于《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》中明確規(guī)定“債券持有人對交換股票或者不交換股票有選擇權”，所以計入“資本公積”中的權益成份在將來如何處理，取決于認購方是否行使選擇交換的權利。如果認購方在將來行使選擇交換的權利，實現(xiàn)了債券與股票的交換，發(fā)行方手中持有的上市公司股票就轉讓給了購買方，同時收回自己發(fā)行的債券，此時上述“資本公積――其他資本公積”相應轉入“投資收益”賬戶，視為發(fā)行方處置上市公司股票的收益。如果認購方不行使交換的權利，可交換公司債券的權益成份就應視為企業(yè)所支付債券利息費用的減少，沖減“財務費用”，即借記“資本公積――其他資本公積”，貸記“財務費用”。
三、認購方在購買可交換公司債券時的投資分類
可交換公司債券屬于金融資產的范疇，對其投資也就存在著入賬時的分類問題。根據(jù)現(xiàn)行的企業(yè)會計準則，投資于債券可分別歸屬于交易性金融資產、持有至到期投資與可供出售金融資產。
中國證監(jiān)會公布的《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》中明文規(guī)定：“可交換公司債券自發(fā)行結束之日起十二個月后方可交換為預備交換的股票”，即企業(yè)發(fā)行的可交換公司債券存續(xù)期間在一年以上；但由于交易性金融資產的持有目的是為了在近期內出售，屬于流動資產，所以認購方在購買可交換公司債券時，不能將其確認為“交易性金融資產”。
另外，認購方之所以購買可交換公司債券，不僅僅是因為債券的低風險與穩(wěn)定收益，而且也是因為其在一定條件下交換為股票后可能產生的高回報；可交換公司債券的交換時間往往不會在其到期日，而是可能發(fā)生在一年以上至到期日這一段時期中的任何一個時間點上(視具體協(xié)議與條件而定)，這些都是認購方在初始確認時完全可以預期到的。所以，認購方在購買可交換公司債券時，很難說其“有明確意圖持有至到期”，不應該將該投資確認為“持有至到期投資”。
因此，購買方在認購可交換公司債券時，應該將其計入“可供出售金融資產”。
四、認購方在行權時的投資分類
如果在發(fā)行方要求行權的時段內，認購方不行使選擇交換的權利，則其繼續(xù)持有可交換公司債券，到期后或者提前通過債券市場收回該投資。
如果認購方行權，則其對發(fā)行方的債券投資就轉變?yōu)閷ι鲜泄镜墓善蓖顿Y，該投資同樣面臨著如何分類的問題。首先，如果認購方的股票投資僅僅是以賺取股票差價為目的，準備在近期內將該投資出售，并指定為以公允價值計量且其變動計人當期損益，則該投資應分類為“交易性金融資產”。其次，如果認購方準備長期持有股票投資，并能夠對被投資單位實施控制(即對子公司的投資)，或者能夠與其他合營方一同對被投資單位施加重大影響(即對合營企業(yè)投資)，或者能夠對被投資單位施加重大影響(即對聯(lián)營企業(yè)投資)，則該股票投資應分類為“長期股權投資”。第三，如果認購方持有的股票投資，既不具備“交易性金融資產”的確認條件，也不具備“長期股權投資”的確認條件，則應將該股票投資分類為“可供出售金融資產”。
金融是現(xiàn)代經濟的核心，金融在經濟運行中的地位也日益重要。隨著金融市場的不斷完善和發(fā)展，金融投資必將越來越流行，金融資產所得也將越來越普遍。無論從市場調節(jié)的角度來看，還是從財政收入的角度來考慮，對金融資產所得的征稅都日益重要起來。美國作為世界上資本市場最為發(fā)達的國家，目前已經形成了一整套對金融資產所得較為完善的課稅體系。本文擬在介紹美國金融資產稅收體系概況的基礎上，進一步探討我國金融資產稅收體系的中長期建設思路。
一、美國金融資產稅收體系概況
在當前美國資本市場上，可供投資者投資的金融資產主要有股票、債券和共同基金。金融資產的投資所得主要為利息所得（來源于所投資品種的分紅收益）和資本利息所得（來源于所投資品種的價差收益）。在明確以上分類的基礎上，下面分別對美國股票、債券和共同基金的稅收規(guī)定作一介紹。
（一）美國股票投資的相關稅收規(guī)定。
在證券交易過程中，針對買賣證券的行為所征收的稅均屬與證券交易有關的稅收設置，這一稅制的設置主要是為了調整證券市場資本的流動情況。美國在證券市場發(fā)展初期，曾對股票交易行為征收證券交易稅，但是近來考慮到證券交易稅的征收不利于資本流動，于是在1986年稅改法案中取消了該稅種。
對于個人股票投資所獲得的現(xiàn)金紅利所得屬于“任何來源的所得”范圍，列入個人所得稅毛所得內。在計算凈所得時允許扣除借款利息，即為投資股票而借款的利息。對個人股利所得的優(yōu)惠主要是“股息不予計列法”，允許股東收到股息的第一個200美元不列入總所得。
對于股票投資的資本利得所得，美國從一開始就對其征稅。在美國變現(xiàn)的資本利得最初是作為普通所得來完稅的，并且從1921年稅法開始，它們就適用于優(yōu)惠的低稅率。從1942一1986年，僅僅對持有期長于6個月或一年以上資產的資本利得的一部分（1942－1978年為50％，1979－1986年為40％）計入應稅所得。在此期間的大部分時間，這類資本利得稅的稅率被限制在25％以內。在1986年稅改法案中刪除了資本利得和普通所得的差別，從1988年開始，全部變現(xiàn)的資本利得都將作為普通所得納
稅，資本利得的最高稅率定在28％。
（二）基金投資的相關稅收規(guī)定。
1．投資共同基金收入的納稅與投資其它證券收入的納稅方法一樣。共同基金投資于股票和債券，并將獲得的紅利和利息轉給共同基金的持有者，持有者根據(jù)收到的紅利和利息進行報稅。同樣，共同基金的資本利得也以同樣的方式轉給它的持有者，由持有者按資本利得規(guī)定來報稅。共同基金本身并不需要根據(jù)它收到的紅利。利息以及實現(xiàn)的資本利得未繳稅。
2．美國共同基金投資收益的三種計算方法。如果基金投資者賣掉其持有的所有基金單位，從賣掉所有基金單位的資本利得或資本損失中減去成本就得到應稅金額。如果投資者只賣掉部分所持有的基金單位則比較難計算繳稅的金額，因為很難判斷是哪一部分的基金單位被賣掉了。美國聯(lián)邦稅務局因此也規(guī)定最先買進的股份最先賣掉，即通常所說的先進先出法則。如果投資者的基金單位價格上漲了，則先進先出法則會產生較大的資本利得和較大的應繳稅額。另外，基金投資者還可以通過計算所持有基金股份的平均成本來計算資本利得或損失。平均成本方法可導致較大的資本利得和較高的賦稅比率。還有一種更加復雜的方法是具體指出哪些基金股份被賣掉了，這樣投資者就可以賣掉最高成本的股份，從而導致最小的資本利得和最低的稅率。
（三）債券投資的相關稅收規(guī)定。
當前美國有一個發(fā)達的債券市場，債券市場的品種也相當多。從發(fā)行主體來看，有聯(lián)邦政府債券、地方政府債券、企業(yè)債券等。按發(fā)行方式來進行細分，有原始發(fā)行折扣債券、市價折扣債券等。不同類別的債券在稅收處理時也稍有差別。
1．聯(lián)邦政府債券的稅收處理措施。投資于美國聯(lián)邦政府債券的利息所得只需向美國聯(lián)邦政府繳稅，而不需向州政府和地方政府繳稅。因此持有美國國債會明顯減少個人所得稅。正因為投資國債可減少繳稅和投資國債的安全性，國債的利率比企業(yè)債券要低。
2．地方政府債券的稅收處理措施。投資地方政府債券資本利得的納稅辦法同投資股票一樣，但以溢價購買地方政府債券的投資損失則不能以資本利得或其它收入來沖抵。
3．原始發(fā)行折扣債券的稅收處理措施。原始發(fā)行折扣債券是指在首次發(fā)行時以面值的折扣價出售的債券，如果持有到期，則發(fā)行人一次性將等于面值的價值支付給投資者。此類債券的持有者需每年將計算所得的利息作為通常收入的一部分來賦稅，而不是等持有到期才一次性賦稅。對于1982年7月1日之后發(fā)行的此類企業(yè)債券，每年根據(jù)單利來計算所得利息。
美國聯(lián)邦稅務局還規(guī)定如果原始發(fā)行折扣債券以發(fā)行折扣價加上估計的利息來出售，則可認為無資本利得或損失，因此不需要繳納資
本利得稅。但如果出售價超過發(fā)行折扣價加上估計的利息，則需要按照資本利息得來賦稅或按照普通個人所得來賦稅。
4．市價折扣債券的稅收處理措施。市價折扣債券是指投資者在二級市場上以某一價格購買某債券，通常該債券的到期贖回價格會高于此購買價格，這兩個價格之差即是市價折扣量。投資市價折扣債券的賦稅與原始發(fā)行折扣債券賦稅一樣，都是將折扣部分當作普通利息收入來納稅。但是投資市價折扣債券在沒有實現(xiàn)利潤——市價折扣量前不需要賦稅。如果市價折扣量小于市價折扣債券到期贖回價的0．25％，則不需要納稅，即該市價折扣量在報稅時可當作零來處理。
5．可轉換債券的稅收處理措施。通?？赊D換債券轉換成同一發(fā)行人股票的交易不需要繳稅，但轉換成不同發(fā)行人股票的交易則需要繳稅。任何沒有應計的原始發(fā)行折扣不再被確認，但在轉換時的市價折扣需要在轉換成的股票被處理（出售或贈與）后確認。
（四）資本損失彌補的相關規(guī)定。
美國聯(lián)邦稅法對資本損失是否能一次性從資本得利中扣除有具體規(guī)定。投資者的資本損失（長期和短期）可從資本利得中扣除，如資本損失超過資本利得，則還可以以投資者的通常收入（如工資收入）3000美元來相抵，但不得超過3000美元，即該投資者的通常收入的納稅額最多可減少3000美元；其余的資本損失則可帶到下一年度再申報。
二、我國現(xiàn)行金融資產稅收體系概況
我國證券市場經過數(shù)十年的發(fā)展，無論從上市公司家數(shù)，還是從交易硬件設施建設來看，都取得了令人矚目的成績。證券市場上可供投資者投資的品種也日益多元化，投資者結構也日益優(yōu)化，但由于證券市場稅收政策的調整一直被認為實質性的“利好”或“利空”，從而使我國金融資產方面的稅收體系建設一直處于停滯狀態(tài)。目前我國金融資產方面的稅收規(guī)定僅有以下幾方面：
（－）股票投資方面的稅收規(guī)定。
向股票交易的買賣雙方各征收4‰的證券交易印花稅，沒有證券交易資本利得方面的稅收規(guī)定，也沒有關于資本損失扣除的相關規(guī)定。即無論投資者盈虧狀況如何，只要有股票交易，就必須交納一比例不低的印花稅。在上市公司有分紅時，由上市公司代扣代繳分紅數(shù)額20％的個人所得稅。
（二）共同基金投資方面的稅收規(guī)定。
由于我國規(guī)范化的證券投資基金的發(fā)展歷程較短，管理層出于培育機構投資者的目的，對其發(fā)展采取了一定的扶持政策，包括稅收方面的一些優(yōu)惠措施。投資者在投資于共同基金時，可免交證券交易印花稅，在收到基金的分紅時，要交納一分紅數(shù)額20％的個人所得稅。
（三）債券投資方面的稅收規(guī)定。
目前我國的債券市場相對于股票市場而言權不發(fā)達，可供投資者投資的債券品種僅限于中央債券、金融債券和企業(yè)債券，發(fā)行方式上一般采用“按面值發(fā)售，年末付息，到期一次還本付息”的方式，這樣我國債券投資方面的稅收規(guī)定就相對很簡單。投資于中央債券、金融債券的利息收入免交個人所得稅，投資于企業(yè)債券的利息收入要交納20％的個人所得稅。
三、我國金融資產稅收體系建設思路探討
借鑒美國金融資產稅收體系建設的成功經驗，結合我國證券交易的硬件環(huán)境和稅務機關的征管水平，我國金融資產稅收體系的構建可從以下幾方面入手：
（一）股票投資稅收體系建設。
1．改變印花稅的征收環(huán)節(jié)，放在發(fā)行環(huán)節(jié)征收。將現(xiàn)行的印花稅并入到證券交易稅存在的前提下單獨設置項目，這樣一可以還印花稅的本來面目；二可以解決一級市場稅收調控真空的問題；三可以避免新的重復征稅。2．開征證券交易稅。在證券市場發(fā)展的初期，運用證券交易稅對于抑制市場過度投機，保證市場的平穩(wěn)運行是很有必要的。結合我國現(xiàn)狀，證券交易稅有必要僅對“賣方”征收，稅率為4－6‰左右，在具體措施上要明確持股時間長短與稅率差別的數(shù)量關系。這樣一方面可以吸引資金，達到鼓勵中長期投資的目的，另一方面，又可以抑制過度投機，達到穩(wěn)定股市的目的。3.開征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買賣證券而取得的價差收入。我國現(xiàn)行稅制對證券交易的價差收入缺乏應有的稅收調節(jié)，對這部分所得應不應征稅，在國外是逐漸增多的，如國庫券、企業(yè)債券、股票、投資基金等，其中尤以股票的交易最為活躍。盡管證券交易是一種風險性極強的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了企業(yè)財富的再分配，造成新的社會分配不公。因此，我國應開征此稅，對過高的價差收入作適當?shù)恼{節(jié)。目前比較簡單和可行的構想如下：1．對正常交易所得不征稅，但被認定為營業(yè)易（投機）的證券利得予以課稅。2．對營業(yè)易的判定標準是：以一個股東賬戶為基準，該賬戶在一個公歷年度交易次數(shù)超過30筆或轉讓股票票面總價值超過某個數(shù)量指標，即判定為營業(yè)易。同時結合不同的納稅人（投資基金、機構、自然人等）設定不同的差別稅率；按不同的證券持有期限規(guī)定一系列的減免稅措施。
（二）基金投資稅收體系建設。
從美國共同基金的稅收規(guī)定來看，盡管美國共同基金的組織形態(tài)大多為公司型，但為了避免在共同基金和基金持有人之間的雙重征稅，一般在基金環(huán)節(jié)都是免稅的，共同基金將獲得的紅利和利息轉給共同基金的持有者時，由持有者根據(jù)收到的紅利和利息進行報稅。目前我國在這方面的規(guī)定和美國差別不大，但對于目前投資者交易基金單位是否應免交證券交易印花稅就值得探討。在目前僅為封閉式基金的情況下，基金單位的價格也是由二級市場基金單位的供求狀況決定的，稅收對基金單位交易的活躍程度影響并不是太大，而對交易基金單位不征收證券交易稅，不符合稅制建設的公平性原則。建議在這方面應對投資者交易基金單位適用證券交易稅，稅率上可與股票交易的稅率相當。對于投資者交易開放式基金單位而言，稅率可適當調低一些。
（三）債券投資稅收體系建設。
目前我國債券市場相對于股票市場而言極不發(fā)達，這種狀況的出現(xiàn)與我國債券市場大發(fā)展的外部環(huán)境仍不成熟不無關系，但債券市場作為資本市場的一個重要組成部分，促進其發(fā)展也是十分必要的，目前尤其要大力促進企業(yè)債券市場的發(fā)展。當然，債券市場大發(fā)展的一個重要條件在于外部環(huán)境的創(chuàng)新，在相關稅收政策選擇上，可提供一定的扶持措施，目前可適當降低企業(yè)債券投資利息收入所適用的稅率，結合我國債券市場的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，針對不同的債券品種，適用不同的稅收規(guī)定。
關鍵詞:股票投資所得;所得稅;稅負公平
中圖分類號:F810.42文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)06-0024-02
一、股票投資所得的稅收政策有失統(tǒng)一、公平
股票投資所得,是指投資者投資購買股份公司股票(份),獲得市場買賣差價所得、股息紅利所得等收益。
中國現(xiàn)行個人所得稅中規(guī)定,個人取得的股息、利息、紅利按20%的稅率計算征收個人所得稅,同時對儲蓄利息、國庫券利息、國家發(fā)行的金融債券利息免稅。對個人投資者投資股票獲得股票市場買賣差價所得免征個人所得稅。
中國現(xiàn)行企業(yè)所得稅中規(guī)定,企業(yè)的下列收入為免稅收入:(1)國債利息收入;(2)符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權益性投資收益,符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權益性投資收益,即居民企業(yè)直接投資于所有非上市企業(yè),以及連續(xù)持有上市公司股票12個月以上取得的投資收益;(3)在中國境內設立機構、場所的非居民企業(yè)從居民企業(yè)取得與該機構、場所有實際聯(lián)系的股息、紅利等權益性投資收益等。
二、股票投資所得的稅負公平分析
1.在股票投資中,簡單的可分有長期投資(投資)和短期投資(投機)兩種行為。一般而言,前者以獲取股息、紅利為目的,后者則以獲取股票市場上的價差收益為目的。因此,前者是一種真正的投資行為,后者實為一種投機行為。雖然二者都屬于股票投資行為,都是合法行為且均有必要存在的。但前者較后者更需要鼓勵和提倡,而對后者則需有所限制,這樣才能保證股市的健康發(fā)展。
在企業(yè)所得稅中,對于居民企業(yè)投資者,投資股票獲得的市場買賣差價,作為企業(yè)的投資收益,要并入企業(yè)的應稅所得額征收企業(yè)所得稅。對符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權益性投資收益免稅,對不符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權益性投資收益也只是按規(guī)定補稅(注:對于被投資方稅率高于或等于投資方稅率的,不補不退;對于被投資方稅率低于投資方稅率的,按稅率差補稅,實際上就是抵免法)。這樣既避免了重復課稅,又較好地貫徹了鼓勵投資、抑制投機的政策意圖,有利于股市的穩(wěn)定健康發(fā)展。
而中國個人所得稅制度中,只對個人投資者投資股票,獲得股息、紅利征收個人所得稅,對個人投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)不課稅。兩個所得稅制度上的不統(tǒng)一,一方面,造成了個人投資者和企業(yè)投資者之間的稅負不公平。另一方面,對于個人投資者而言,鼓勵了投機行為,抑制了投資行為,這樣不利于股市的健康發(fā)展。
2.對個人投資者投資股票,獲得股息、紅利征收個人所得稅,在稅制上存在重疊課稅,客觀上加重了股票股息、紅利所得的稅負。個人投資者投資股票,獲得股息、紅利,來自股份公司的生產經營所得及其他所得。而股份公司取得的這些所得首先必須按照《企業(yè)所得稅法(暫行)》的規(guī)定繳納企業(yè)所得稅,稅后利潤才能按股分紅(注:股份制企業(yè)的稅后利潤在按股分紅之前,還須依照有關規(guī)定進行調整和分配)。這樣,個人投資者按股分取的股利,是已經承擔了企業(yè)所得稅的,現(xiàn)在再對其征收個人所得稅,在稅制上構成了對同一筆所得的重疊課稅。也就是說,個人投資者投資股票,獲得股息、紅利,其實際稅負率遠遠高于法定(名義)稅率。假定其他因素不考慮,設個人投資者按股分得的股利為a ,企業(yè)所得稅稅率為25% ,個人所得稅中股利適用稅率為20% ,則其股利所得的實際稅收負擔率為37.5%。
=37%
而納稅人如果購買企業(yè)債券,則只需要按照個人憑借債權所分得的利息繳納20%的個人所得稅,其實際稅負率較購買股票所得股息的實際稅負率要低17.5%(37.5%-20%)。其原因在于股息、紅利在稅制上存在重疊課稅,而債券利息不存在這個問題。
3.對個人投資者投資股票,獲得股息、紅利征收個人所得稅,而對居民企業(yè)投資股票的股息所得稅免稅,同為一個市場中的投資者,卻有著兩種不同的稅收待遇,明顯違背了稅負公平原則。個人投資者投資股票,獲得股息、紅利,無論投資期限長短,均需要按20%繳納個人所得稅;現(xiàn)行企業(yè)所得稅制度,一方面,為了鼓勵企業(yè)對生產經營的直接投資,避免對權益性投資收益重復征收所得稅;另一方面,為了穩(wěn)定股票市場,發(fā)展戰(zhàn)略投資者。對企業(yè)投資股票獲得股息、紅利等權益性投資收益,除居民企業(yè)連續(xù)持有上市公司股票不滿12月的需要按規(guī)定補稅外,均給予免稅。
兩個所得稅制度上的不統(tǒng)一,造成了個人投資者和企業(yè)投資者之間的稅負不公平。上面已述,個人投資者投資股票獲得股息、紅利,其實際所得稅負擔率為37.5%。居民企業(yè)投資者,對符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權益性投資收益免稅。對不符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權益性投資收益也只是按規(guī)定補稅(對于被投資方稅率高于或等于投資方稅率的,不補不退;對于被投資方稅率低投資方稅率的,按稅率差補稅,實際上就是抵免法)。總之,居民企業(yè)投資者的股息、紅利等權益性投資收益其所得稅負擔率最高也不過25%(現(xiàn)行企業(yè)所得稅稅率25%,小型微利企業(yè)20%,高新技術企業(yè)15%)。在同一市場上,股份公司同股同權、按股分紅之下,所得稅負擔相差大于等于12.5%(37.5%～25%),有違稅收的公平稅負原則和市場經濟的公平競爭原則。
三、統(tǒng)一稅法,公平稅負,促進股票市場健康發(fā)展
據(jù)上述分析,我們認為,應本著統(tǒng)一稅法、公平稅負原則,同時促進股票市場健康、穩(wěn)定發(fā)展,進一步改革和完善現(xiàn)行個人所得稅制度。
1.對個人投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收個人所得稅。
對個人投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收個人所得稅,第一,有利于實現(xiàn)稅負公平,即個人和企業(yè)投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)都要繳所得稅,解決目前稅制中企業(yè)繳稅個人不交稅的不公平問題。第二,有利于進一步貫徹“高收入者多繳稅,低收入者少繳稅或不繳稅”的立法精神。對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收稅,能起到“多獲利者多交稅”的效果,對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。
對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收所得稅,有許多人認為會對證券市場的產生巨大沖擊,中國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉讓所得稅,引起軒然大波,股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落,以至臺灣證券管理當局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。
從理論上講,對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收所得稅,當市場活躍時由于獲利者絕對數(shù)量和獲利程度都大大提高,稅收收入將隨之有一個較大的增幅,從而對正日漸升溫的市場起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用,有利于市場理性的維持和平衡發(fā)展的實現(xiàn);當市場低迷時,獲利者給予數(shù)量(通常會)下降,但由于做空機制存在,市場上仍不乏投機獲利者,此時對資本利得進行征稅,在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕(甚至免除)多方稅收負擔的作用,有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之,資本利得稅體系及其內在的自發(fā)調節(jié)市場起落的機制有利于市場穩(wěn)健發(fā)展。另一方面,對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收所得稅,相對于中國目前開征的印花稅而言,能更好地體現(xiàn)稅收征管的量能原則和公平原則。因此,我們建議,對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收所得稅的同時,降低或取消證券交易印花稅,降低交易成本。
從實踐上講,對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收所得稅,可能會對市場造成短期不利影響。臺灣事件只是個案,世界上大多數(shù)國家,包括美國、澳大利亞、德國、日本、印度在內的很多國家,并沒有因為資本利得稅的征收而發(fā)生股市暴跌,而只是放緩了增速。這個問題有點類似中國1999年恢復對個人銀行存款利息征收個人所得稅的情況。因此我們認為沒有必要過多擔心。
鑒于中國目前資本市場的發(fā)展水平,從保護投資者的積極性出發(fā),對個人投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收個人所得稅,具體操作上可考慮,對長期投資(超過1年的投資)的利得適當降低稅率,給予一定優(yōu)惠,以促進資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展。另外,對于個人來說,如果投資損失超過了投資收益,凈損失可以被利用在其他所得稅的減免中,剩余的投資損失還可以歸入下一年繼續(xù)用來計算下一年的資本利得凈值。
2.對個人投資者投資股票獲得股息、紅利所得,實行免稅或抵免制度。一種方法可以比照企業(yè)所得稅,股息在企業(yè)環(huán)節(jié)征收企業(yè)所得稅,對個人投資者獲得的股息、紅利所得免征個人所得稅;另一種方法,股息在企業(yè)環(huán)節(jié)征收企業(yè)所得稅,在股東繳納個人所得稅時予以抵免已繳納的企業(yè)所得稅。兩種方法都有利于吸引個人資本長期留存企業(yè)用于生產發(fā)展;并且避免了股息經濟性重復課稅,也可以保持所有投資人的稅收負擔基本一致。當然第一種方法實施比較簡單,操作方便,但不利于提高公民的納稅意識,也由于免稅范圍較廣,容易造成稅款流失。第二種方法計算比較復雜,征管難度較大一些,但是可以保證個人所得稅正稅,保證其調節(jié)作用的充分發(fā)揮,維護社會安定。從目前情況來看,采取第一種方法比較可行。第一,企業(yè)所得稅和個人所得稅同步,稅負公平;第二,比較符合中國目前稅收征納水平。
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的確，特納對市場有一定興趣，他也沒有遇到什么讓自己困擾的事情。
作為軟件工程師，特納在電腦上花費了太多的時間?；鸾浖o人向他推薦很多記不清名字的投資組合。這些投資組合似乎很適合他們夫妻二人。
特納開了一家在線經紀賬戶，賣出自己的組合基金，他的投資組合有25只股票。此外他還有兩個特別管理賬戶。
特納說：“共同基金很不錯，但做起來十分被動。我對現(xiàn)在這種投資方式很感興趣，并從中感覺到快樂?！?/p>
放棄“恐龍”
共同基金現(xiàn)在已經成為數(shù)百萬美國人的主要投資方式。對投資者來說，這種方式無需了解過多，簡單而有效。
投資者比過去更聰明，技術對他們來說也越來越便利，華爾街正向市場提供更容易理解的投資產品。但事實是，越來越多的人開始把眼光放在12萬億美元的共同基金之外，他們的投資顧問開始為資金尋找別的出路。
“共同基金好比恐龍，在金融市場上，你當然還可以選擇更快的馬在金融世界里旅行，通過運用當今最先進的技術手段幫助自己賺錢。這樣的選擇其實不難?！卑侣?Ric Edelman)說。 作為金融規(guī)劃師，艾德曼管理的基金規(guī)模有40億美元，如今，他已經完全放棄了基金投資。
當然，事情沒有這么簡單。在可以預見的將來，共同基金仍將是多數(shù)人的重要投資方式。對那些在金融領域搏殺的人來說，要超越共同基金確實需要舍棄一些東西。
對投資者來說，選擇股票投資組合需要更嚴格的投資思路，并堅持下來。同時，購買私人公司債券也需要把握經濟行情。其實，很多投資方式都包含共同基金不具備的東西。一些老練的投資者在管理投資組合時，能發(fā)現(xiàn)大量工具和策略。
共同基金遭遇“殺手”
大部分基金管理者都在市場遭遇了失敗。根據(jù)標準普爾統(tǒng)計，過去五年來，這個比例高達75%。其實原因不在于股票選擇，失敗的結局往往是基金費用、高稅負、現(xiàn)金流和其他一些因素造成的，比如投資者在選擇股票時面臨的束縛。
你有沒有聽說過交易型開放式指數(shù)基金（ETF）？這是一種新型交易工具。在運用這個工具進行交易時，無需看太多的電視和雜志，你的頭腦中就可有自己的構思。
與共同基金一樣，交易型開放式指數(shù)基金也是“籃子組合”基金，很多擁有數(shù)百家上市公司的股票投資組合。有的交易型開放式指數(shù)基金，只有少數(shù)生物技術企業(yè)的股票。
與共同基金不一樣的是，交易型開放式指數(shù)基金通常在交易的最后一天才能定價。同股票交易一樣，這種基金在最后一天的交易貫穿整個交易日。不過，交易型開放式指數(shù)基金與共同基金相比，顯得更為便宜，稅負水平較低。
事實證明，交易型開放式指數(shù)基金的很多交易類型，操作結果是令人滿意的?！敖灰仔烷_放式指數(shù)基金簡直就是金融市場的奇跡。在這個市場上，恐怕再也找不到比這種對共同基金更具殺傷力的交易工具了?！蓖顿Y分析師伯特?埃利斯(Robert Ellis)說。
美國《精明投資》
正現(xiàn)金流提高安全邊際
徐彪是記者的一位朋友，他是一個非常崇尚“安全生財”的投資者，而他的觀點也頗為與眾不同――要尋找能產生正現(xiàn)金流的投資。前幾年，他在上海市中心投資了一套小戶型的住宅，由于面積不大所以總價并不高，完全在他能承受的范圍內。付了首付之后，每月的還貸總額僅在2000多元。得益于這套房子所處的優(yōu)質地段，出租后的租金水平卻并不低，能達到每月4000多元。這一進一出，使得徐彪每月獲得了近2000元的“收入”，對此他還是相當滿意的。他說：“將來這房價是漲是跌暫且不論，但每月這2000元可是真金白銀，這樣的投資生財能不‘安全’嗎?”而這2000元，其實就是徐彪所指的正現(xiàn)金流。
其實，投資的含義是把你個人的金錢投入到預期有利潤或有令人滿意回報的項目中，其目的原本是為了提高生活質量，但如果在出手前不考慮清楚，則很有可能變成降低生活質量的包袱。但反過來，如果投資能夠產生正現(xiàn)金流，有了現(xiàn)金的流入，自然就可以大大提高安全系數(shù)。能夠產生正現(xiàn)金流的投資有很多，比如像有固定收益的理財產品，以及債券的投資等等，但我們在這里著重要談的是房產投資和股票投資。
房產投資有一個特性，就是在持有房屋的過程中會發(fā)生各種成本費用的支出，這與投資其他產品有著較大的不同。換句話說，對購房者來說，養(yǎng)房的成本也不容忽視。記者認為其中可分為資本性支出和物業(yè)性支出兩大類。從資本性支出的角度來看，其主要的構成就是在持有期間為貸款而付出的本金和利息，而物業(yè)性支出的種類就比較多了，其中主要包括物業(yè)管理費、裝修費的折舊等等。所以在許多投資者看來，投資房產產生的是負現(xiàn)金流，即支出、
在這種情況下，有些購房者持有多套房產，希望等房價漲上去后拋出獲利，但是市場的風云變幻莫測，一旦陷入樓市低迷期，房子拋不出去捂在手中就會面臨巨大的養(yǎng)房成本，這個漏洞只能以一個“虧”字了結。而在另一方面，由于購房者自身收入的變化也會對現(xiàn)金流產生影響，有些投資者的資金鏈原來已經算得緊繃繃的，一旦發(fā)生變化，收入減少、支出增加，原來尚能保持暢通的現(xiàn)金流無疑就失去了源頭活水，家庭財務由此就會陷入危機。那么，如果我們能讓投資房產的現(xiàn)金流由“負”轉“正”，也就是讓房屋每月的租金收入大于還款和支出總和，這樣即使樓市發(fā)生動蕩，或者家庭財務狀況產生變動，都不會使投資的安全性受到影響。
而在另外一些投資者的眼中，投資股票產生的現(xiàn)金流為“零”，其投資收益完全來自于買賣差價所得。在這種情況下，許多投資者在市場中追漲殺跌，到頭來卻落得一場空。而從去年至今的這波大跌中，不少投資者不僅分文未得，而且還虧得找不到北。但你有沒有想過，如果你能讓投資股票的現(xiàn)金流由“零”轉“正”，持有的股票每年都能獲得較好的分紅股息，那么在這種情況下，無論股價如何變動，你都能獲得相對穩(wěn)定的投資回報。
量入為出提高租金收入
那么，怎樣才能讓房產投資產生正現(xiàn)金流呢?其中的關鍵在上面的文章中已經提到了，就是要讓房屋的租金收入大于每月還貸和其他各項支出的總和。特別是在當前市場總體調整的狀況下，我們應該拋棄那種差價投資獲利的老觀念，而樹立以租賃回報為主的長線投資理念，
要做到這一點，首先是要控制好自己的還貸總額，不要為了追逐利潤而盲目求“大”。不然負現(xiàn)金流形成的支出就會加重家庭的負擔，特別是在當前經濟不景氣的情況下，家庭收入的變動就容易造成資金鏈的斷裂。而其中風險最大的莫過于多套房的投資，這可是大起大落的游戲。有些投資者一環(huán)緊扣一環(huán)把資金算得滿滿當當，一套房又一套房地購買，準備日后一套房又一套房地賣出獲利，但是只要市場出現(xiàn)震蕩，這些投資者就會遭致滅頂之災。
其次，要盡量選擇租賃回報高的房產進行投資，這樣的房產可以有不少類型，比如重要商務區(qū)周邊以及校園周邊的房產等。這里舉其中的幾個例子：一是中心城區(qū)的小戶型住宅，由于其位置的優(yōu)勢，往往能獲得比較好的租賃價格；二是“老工房”，由于其總價不高，還貸的負擔較輕，也容易產生正現(xiàn)金流；三是優(yōu)質商鋪，真正的旺鋪產生的現(xiàn)金流往往出乎你的意料。
以分紅收益為選擇坐標
從股票投資的角度來說，要產生正現(xiàn)金流，關鍵是要找到能夠有穩(wěn)定股息分紅的股票。一般來說，這類股票的經營較為穩(wěn)健，盈利能力也比較強。而要做到這一點，首先是要堅持長期投資。根據(jù)天相投資對上證指數(shù)過去20多年的統(tǒng)計顯示，無論市場經過多長時間的低迷，也無論投資人是在何時進場，長期投資更容易把握安全邊際，取得正收益。許多投資者有“撈一票就撤”的投機心態(tài)，投資行為短期化，追漲殺跌，這樣做的結果是得不償失的。其次，就是要把握選股、選時和風控這樣幾個詞。選股的重要性是顯而易郵的，但選時同樣也不能忽視。一般來說，在市場瘋狂股價過高時就不適合進入，反而市場低迷期是投資這些股票的良機。而接下來，大家關心的肯定就是如何才能找到這樣的股票，對此記者認為可以遵循三個思路。
一是A股中有穩(wěn)定分紅股息的股票。不少投資者認為，A股中有穩(wěn)定分紅股息的股票很少，但實際情況并不完全是這樣。從表中我們可以發(fā)現(xiàn)，還是有不少股票近3年保持了較好的分紅回報。根據(jù)其1月13日的股價計算，其2007年的分紅回報率大都超過了當前2.25％的1年期存款基準利率，其中有些個股的回報率甚至超過了5％，其產生的正現(xiàn)金流顯然是令人滿意的。通過分析我們可以發(fā)現(xiàn)，此類股票大多集中在鋼鐵、港口和公用事業(yè)板塊中，這也可以成為我們投資個股的方向。
《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》后，各有關方面的準備工作一直在緊鑼密鼓地進行。據(jù)有關權威人士透露，目前除個別細節(jié)外，保監(jiān)會已就席位、賬戶、清算、托管、報表等問題與有關部門達成一致意見。該人士同時表示，積極協(xié)調銀監(jiān)會、證監(jiān)會等部門，盡快下發(fā)保險資金直接入市政策的配套文件，確保政策順利實施，將是保監(jiān)會近期的工作重點之一。
據(jù)介紹，《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》后，各保險公司對照《保險資金運用風險控制指引》的要求，認真查找資金運用的主要風險和管理漏洞，完善規(guī)章制度，以期從機制上控制好風險。如中國人壽、中國人保兩家資產管理公司，都開展了風險自查活動。人壽資產梳理出140個風險點，并采取了針對性控制措施。太保集團進一步完善了資金運用授權授信制度，加強內部審計和稽核監(jiān)督功能。
同時，各保險公司普遍提高了對資產負債匹配管理的認識，著手加強資產負債匹配管理的制度建設、技術引進和人才儲備工作；進一步明確委托人和受托人的職責并理順關系；建立產品開發(fā)部門與資金運用部門的溝通協(xié)調機制，實現(xiàn)保險產品開發(fā)設計與資金運用預期盈利和風險水平的有機結合；加快保險資金運用信息系統(tǒng)建設工作。另外，各保險公司正在抓緊研究資產托管問題，與托管銀行廣泛接觸，有的已經進入招標遴選階段。
有關人士表示，監(jiān)管部門將舉辦保險資金直接入市專題培訓班，由各保險公司資金運用部門的有關人員參加。另外，保監(jiān)會將深入重點保險公司、保險資產管理公司進行專題調研，了解保險資金運用工作現(xiàn)狀并確定明年保險資金運用工作的思路和重點。
證券時報·徐濤
教師在課前所進行的案例選擇上，我們不但要考慮到案例的新穎性，還要注意我們所設計的案例是否具有可行性和有效性。就學生的理解力和接受性而言，我們制定的案例目標應是恰當?shù)?、可行的、能夠實現(xiàn)的。數(shù)學本身所具有的抽象特征，也讓不同的人有著不同的理解，這就需要我們在教學設計過程中，考慮到所選擇案例的適用性和遷移力。讓學生充分地理解和深入學習，這樣才能更好地兼顧到教師所教學內容的廣度和深度。我們把工程數(shù)學案例教學法的運用分為4個階段：
1.選擇案例。
教師在上課前要精心選擇與本節(jié)課知識相關的案例，選取案例時還要考慮其目的性、趣味性、代表性、真實性和實用性，由案例引出問題，引導學生理解案例。
2.分析案例。
在引導學生理解案例的基礎上，老師要提出一些有針對性的問題來引發(fā)學生去思考，還要注意引導學生的思路，讓學生按照老師的想法去思考。
3.解決案例。
和學生討論討論，并引導學生歸納出解決問題的思路和方法，然后建立數(shù)學模型并求解，得到問題的答案。
4.歸納推廣案例。
在完成前面一個案例之后，老師再列舉一些類似的案例，分析這些案例解決的思想方法，通過案例之間的對比找到其共性，老師歸納知識點并要求學生用所學的數(shù)學概念和方法解決其他的相關類似案例。工程數(shù)學的教學，是要讓學生更多地了解數(shù)學知識在其專業(yè)課和實際問題中的應用。在教學過程中重要的是選擇好案例，老師在教學案例的選取時要結合實際，盡可能貼近專業(yè)。例如：在高等數(shù)學教學中，用微積分的理論和方法建立模型，用高等數(shù)學的語言解釋發(fā)生在我們周圍的一些日常現(xiàn)象成因，我們可以選取如下實際案例：核軍備競賽，影子為什么那么長，易拉罐的形狀，資源的合理開發(fā)與利用，蛛網問題等；線性代數(shù)的教學過程中可以舉的實際案例有：小行星的軌道問題，受教育程度的依賴性，快樂的假期旅游，基因的距離等。概率統(tǒng)計的教學過程中可以舉求職面試問題、配對問題、人壽保險問題等。這樣不僅提高了學生學習興趣，也使學生更了解了學習工程數(shù)學的重要性和其在實際生活的應用，讓學生認識到數(shù)學在科研和生活中的應用，這樣更能激發(fā)學生利用數(shù)學思想和原理解決實際問題的潛力，提高學生學習數(shù)學的興趣。
二、案例教學法在工程數(shù)學教學中的實施
在案例選取時，老師可以根據(jù)每節(jié)課理論知識的內容特點及學生所學專業(yè)，選擇專業(yè)案例或貼近日常生活有趣味性的案例。例如：在講授第二個重要極限的時候可以舉金融中的復利、連續(xù)復利與貼現(xiàn)的例子，講授矩陣的性質的時候可以舉不同城市之間的交通問題的例子，講授全概率公式的時候可以舉敏感性調查問題的例子等。以下以“金融中概率問題”為例介紹工程數(shù)學中案例教學的使用。
1.選擇案例。
在現(xiàn)代信息膨脹的時代，不確定的信息隨時存在，不確定的事件隨時發(fā)生，而在股票行業(yè)，股票信息更是瞬息萬變。為了判定這些不確定信息在某一動態(tài)區(qū)間是否完全一致或者近似一致，從而提供一種最優(yōu)的股票組合排序策略。我們在“概率論與數(shù)理統(tǒng)計”的教學中，講到相關系數(shù)的時候可以舉在股票中的運用。
2.分析案例。
股票組合投資是對股票投資風險規(guī)避的主要方法，其中對各種股票組合投資策略的優(yōu)劣評價是其關鍵?，F(xiàn)對二級市場上同一行業(yè)內的不同股票進行投資價值分析是一個系統(tǒng)綜合評價問題。利用“概率論與數(shù)理統(tǒng)計”中相關系數(shù)可以對股票組合進行相關性分析。
3.解決案例。
利用相關性，經過對于股票投資選擇策略的分析，我們可以得到投資方向和大多數(shù)股民的投資意愿。即得出清楚的分類：關于哪些股票適合投資，哪些股票較適合投資，哪些股票較不適合投資，哪些股票不適合投資等。但是這些結論都只是理論的結果，它還需要經受現(xiàn)實的檢驗。
4.歸納推廣案例。
給學生講解利用Vague加權相似度量優(yōu)化模型求解指標偏好權系數(shù)的方法；并通過實例對該方法進行了驗證，實驗結果會得到股票的最優(yōu)選擇策略，并與相關性分析得到的結果進行比較。在此基礎上，要求學生利用所學的知識，把本節(jié)課所學的方法應用到期權、債券、期貨等其他衍生品當中。課后可以給學生留些相關的思考題如：利用本節(jié)所講的知識讓學生在其他金融衍生品中實踐。通過前面的案例，我們給出了案例教學法在工程數(shù)學課程中的應用的一個具體應用，通過這個案例給出了案例教學的一般步驟和教學中需要注意的問題。我們在日常教學中，運用貼近生活的案例教學增加了教學的趣味性，毫無疑問這更調動了學生在課堂上的學習積極性。在案例教學的實施中，要注意案例教學是一個動態(tài)過程，師生之間要有共同的合作活動，要不斷地調動學生的積極性。老師的指導一定要有目的、有計劃、有組織，這樣學生才能更系統(tǒng)地掌握該課題所講的基礎知識和基本技能，從而發(fā)展為能力，并形成自己的東西。我們學校是一所應用性的大學，在平時的教學過程中，我們學校比較注重培養(yǎng)的是學生的實際應用能力。我們學校已經長期堅持把案例教學在課堂中應用，通過在課堂上所設計的一些案例教學的使用，我們總結了如下幾點建議：（1）老師在進行案例選擇時，應準備與實際生活比較密切的案例，這樣可以調動學生的興趣；（2）在進行案例教學時，教師先介紹案例，使學生能夠對問題有充分的理解。再講理論，盡量把相關知識給學生復習一下，或者將二者技巧性地結合起來；（3）在采取互動方式進行案例教學時，老師應多鼓勵學生參加，調動學生的積極性；（4）在案例的討論中，可以分小組討論，要注意師生互動、幻燈片放映等過程穿插著的形式進行案例教學，這樣學生不會視覺疲勞。
三、結束語