時(shí)間：2023-06-18 10:30:52
導(dǎo)語：在金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)鍵詞：金融市場；監(jiān)管現(xiàn)狀；問題分析；監(jiān)管策略
中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）04-0-01
在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，金融市場是一個(gè)重要的組成部分，也是最基本的組成部分，無論是各種生產(chǎn)、交易、消費(fèi)等活動(dòng)，還是勞動(dòng)力和技術(shù)的流通都離不開金融市場的協(xié)調(diào)。因此，對于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而言，金融市場的監(jiān)管及發(fā)展有著極其重要的意義。下文中筆者就我國金融市場監(jiān)管現(xiàn)狀、問題及對策進(jìn)行了探討。
一、我國金融市場監(jiān)管現(xiàn)狀及問題
1.缺乏明確的監(jiān)管目標(biāo)，監(jiān)管范圍較窄
現(xiàn)階段，我國金融監(jiān)管在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的方面基本處于空白狀態(tài)，對于商業(yè)銀行的監(jiān)管仍僅限于存貸款、信用卡和結(jié)算等業(yè)務(wù)，監(jiān)管范圍過窄，不能涵蓋商業(yè)銀行的所有業(yè)務(wù)；很多領(lǐng)域中缺乏監(jiān)管，如社會(huì)集資、彩票市場、社會(huì)養(yǎng)老和失業(yè)保險(xiǎn)等，極大的限制了監(jiān)管作用的發(fā)揮；金融體系不夠健全、穩(wěn)定，使得監(jiān)管工作沒有明確的目標(biāo)，監(jiān)管部門將工作重點(diǎn)主要集中于機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的審批，而對于金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營監(jiān)管不夠重視，作用有限，極大地阻礙了我國金融市場的發(fā)展。
2.缺乏健全的金融監(jiān)管體系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和協(xié)調(diào)性較差
現(xiàn)階段，我國的金融市場中尚未形成健全的監(jiān)管體系，不能真正實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和金融效率最優(yōu)化。我國銀監(jiān)會(huì)作為政府機(jī)構(gòu)，在政策制定和執(zhí)行、業(yè)務(wù)操作等的過程中，帶有強(qiáng)烈的政治色彩，受到政府甚至財(cái)政部門的牽制，在具體的監(jiān)管過程中則受到地方政府的制約，監(jiān)管作用受到極大的限制。同時(shí)，我國的各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)分管不同行業(yè)，工作不夠協(xié)調(diào)統(tǒng)一，而且缺乏嚴(yán)格的職權(quán)定位，導(dǎo)致監(jiān)管過程中存在很多漏洞，極大地降低了監(jiān)管效率。
3.缺乏科學(xué)的監(jiān)管方式和措施，監(jiān)管力度較弱
我國目前的金融監(jiān)管以外部監(jiān)管機(jī)制為主，而缺乏自我管理和約束機(jī)制，導(dǎo)致監(jiān)管部門的自我管理和約束能力較差；各種社會(huì)監(jiān)管部門對于金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管較少。而且我國目前的金融監(jiān)管制度是自上而下的行政管理制度，金融監(jiān)管政策和措施以計(jì)劃和行政命令等經(jīng)濟(jì)處罰的方式進(jìn)行，缺乏具體的規(guī)范，很難實(shí)現(xiàn)監(jiān)管工作責(zé)任的全面落實(shí)，導(dǎo)致監(jiān)管過程中無法可依，執(zhí)法困難，缺乏普遍約束力，進(jìn)而出現(xiàn)隨意執(zhí)法等現(xiàn)象。與此同時(shí)，很多監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能發(fā)揮應(yīng)用的作用，導(dǎo)致監(jiān)管工作流于形式。
4.監(jiān)管人員素質(zhì)普遍偏低
現(xiàn)階段，我國的金融監(jiān)管專業(yè)人員素質(zhì)呈現(xiàn)出普遍偏低的問題，而且各種專業(yè)人員的稀缺導(dǎo)致金融監(jiān)管的能力偏低。對于金融監(jiān)管人員的選配缺乏健全的考核機(jī)制，使得金融監(jiān)管人員的素質(zhì)和能力不能得到客觀的評(píng)價(jià)，往往是由領(lǐng)導(dǎo)的評(píng)價(jià)和意見決定的；此外，行政化管理現(xiàn)象較為嚴(yán)重，使得監(jiān)管工作十分局限，不能全面考察到監(jiān)管人員的能力和素質(zhì)，難以選拔出優(yōu)秀的監(jiān)管人員。加之對于監(jiān)管人員的培訓(xùn)缺乏健全的體系，不能實(shí)現(xiàn)監(jiān)管人員能力的持續(xù)提高。
5.金融監(jiān)管模式陳舊
我國目前的金融監(jiān)管由于政府過多干預(yù)而使得監(jiān)管模式僵硬化，使得監(jiān)管體系缺乏活力，無法與市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)。而且在金融監(jiān)管過程中，缺乏科學(xué)明確的監(jiān)管理念，使得監(jiān)管制度過于陳舊，很難實(shí)現(xiàn)監(jiān)管創(chuàng)新。
二、我國金融市場監(jiān)管策略分析
1.健全金融監(jiān)管機(jī)制，實(shí)施動(dòng)態(tài)、系統(tǒng)的金融監(jiān)管，并制定一系列金融創(chuàng)新的鼓勵(lì)政策，提高金融市場的監(jiān)管水平。建立央行金融監(jiān)管為主，基層人民銀行監(jiān)管為輔的機(jī)制，樹立以市場、效益、持續(xù)、系統(tǒng)監(jiān)管為主的監(jiān)管意識(shí)，以不斷改進(jìn)金融監(jiān)管責(zé)任制和推動(dòng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為主要目標(biāo)，通過業(yè)務(wù)營運(yùn)、市場準(zhǔn)入、退出等多環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制，實(shí)現(xiàn)金融市場的全方位、有效的監(jiān)管。
2.健全金融監(jiān)管法制體系。對現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律框架、規(guī)范進(jìn)行改進(jìn)和完善，合理確定監(jiān)管內(nèi)容和范圍，使得金融監(jiān)管責(zé)任全面落實(shí)，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管有法可依。對于已經(jīng)付諸實(shí)施的金融監(jiān)管相關(guān)法規(guī)，要促進(jìn)各種可行性細(xì)則的制定，提高執(zhí)法的可操作性。與此同時(shí)，應(yīng)該充分結(jié)合社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，建立健全的金融市場法律體系。
3.加強(qiáng)監(jiān)管人員的培訓(xùn)，促進(jìn)監(jiān)管創(chuàng)新。首先要加強(qiáng)會(huì)計(jì)金融監(jiān)管人員的資格管理，切實(shí)提高監(jiān)管隊(duì)伍的整體能力和素質(zhì)；對監(jiān)管人員的執(zhí)法行為要進(jìn)行嚴(yán)格的約束，避免或隨意執(zhí)法等現(xiàn)象，樹立監(jiān)管機(jī)構(gòu)秉公辦事、公正廉潔的監(jiān)管作風(fēng)。其次，要不斷加強(qiáng)現(xiàn)有監(jiān)管人員的專業(yè)培訓(xùn)工作，對其知識(shí)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提升其專業(yè)能力和綜合素質(zhì)。此外，在符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融監(jiān)管需求前提下，要不斷促進(jìn)監(jiān)管體制的創(chuàng)新，不斷運(yùn)用科學(xué)的監(jiān)管措施和模式，使金融監(jiān)管工作質(zhì)量和效率最優(yōu)化。
4.加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)作，推動(dòng)監(jiān)管國際化。隨著我國金融業(yè)務(wù)的擴(kuò)展和進(jìn)步，在國際市場中占據(jù)的份額越來越大，因此，加強(qiáng)國際監(jiān)管協(xié)作，共同防范金融風(fēng)險(xiǎn)有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。要不斷加強(qiáng)各種國際金融相關(guān)知識(shí)、法律、標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范及理論的研究，促進(jìn)我國金融監(jiān)管的發(fā)展。通過國際交流與合作，認(rèn)真學(xué)習(xí)和借鑒國際上的先進(jìn)模式和經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國金融監(jiān)管的進(jìn)步。
三、結(jié)束語
金融監(jiān)管是確保金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行穩(wěn)定的前提，能夠促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)之間競爭的有效化和公平化，確保金融活動(dòng)各方的利益。目前雖然我國在金融監(jiān)管方面已經(jīng)有了一定的成果，但仍存在諸多不足，需要我們在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中不斷改進(jìn)和完善，以全面提高金融監(jiān)管的效率和質(zhì)量，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]龐新江.開放經(jīng)濟(jì)條件下我國金融監(jiān)管問題研究[D].西北大學(xué),2007.
[2]牛永濤.改革我國金融監(jiān)管體制的思考[J].金融理論與實(shí)踐,2003(03).
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 監(jiān)管改革
一、金融監(jiān)管改革提議概述
在這本名為“金融監(jiān)管改革:新的基石”的白皮書中,奧巴馬政府建議在如下方面對現(xiàn)有金融系統(tǒng)進(jìn)行改革。
1.有效監(jiān)督和管理金融企業(yè)。對市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要的金融機(jī)構(gòu)將受到強(qiáng)有力的監(jiān)管,再也不允許可能對金融系統(tǒng)造成了重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)游離于監(jiān)管之外。
2.建立對金融市場的全面監(jiān)督,使得主要金融市場強(qiáng)大到足以承受系統(tǒng)性的壓力和一個(gè)或多個(gè)大型機(jī)構(gòu)倒閉所造成的沖擊。
3.建立對消費(fèi)者金融服務(wù)和投資市場的強(qiáng)有力的監(jiān)管,以保護(hù)消費(fèi)者和投資者,使他們免受不當(dāng)金融行為的損害,從而重建民眾對金融市場的信心。
二、在加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)和金融市場監(jiān)管方面的措施
1.對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管有漏洞
雖然大多數(shù)大型的金融機(jī)構(gòu)受到相應(yīng)的聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理,但事實(shí)證明這些監(jiān)管是明顯不夠的。
首先,對資本和流動(dòng)性的要求過低。監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有要求金融機(jī)構(gòu)預(yù)留足夠的資金來支付交易資產(chǎn),高風(fēng)險(xiǎn)貸款和表外承諾可能帶來的損失,也沒有要求他們在市場情況好的時(shí)候留存足夠的資本金,以便為市場情況變壞做好準(zhǔn)備。同時(shí),監(jiān)管機(jī)構(gòu)也沒有要求金融公司為市場流動(dòng)性大幅萎縮的情況作出必要準(zhǔn)備。
第二,監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有考慮到的相互緊密關(guān)聯(lián)的,進(jìn)行高杠桿金融業(yè)務(wù)的大型機(jī)構(gòu)的倒閉對整個(gè)金融系統(tǒng)和國民經(jīng)濟(jì)可能造成的傷害,更沒有制定相應(yīng)的預(yù)防措施。
第三,對綜合經(jīng)營的大型金融公司的監(jiān)管責(zé)任被分割在不同的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)中。分割的監(jiān)管責(zé)任和對“銀行”的法律定義中的漏洞使得一些金融機(jī)構(gòu)可以隨意選擇由哪個(gè)政府機(jī)構(gòu)來監(jiān)管他們,從而逃避更嚴(yán)格有效的監(jiān)管。
2.一些衍生金融市場和創(chuàng)新金融產(chǎn)品放大和擴(kuò)散了風(fēng)險(xiǎn)
新的金融工具使信用風(fēng)險(xiǎn)得到廣泛傳播,使得投資者獲得了將其投資組合多樣化的新途徑,也使得銀行得以將很多業(yè)務(wù)剝離到其資產(chǎn)負(fù)債表之外。住房抵押貸款通過證券化,和其他貸款混雜在一起,然后被分割為具有不同風(fēng)險(xiǎn)特性的部分,出售給具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。通過信貸產(chǎn)品衍生化處理,銀行不需要把這些貸款直接出售,就可以把大量的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給第三方。
由此可見,過于復(fù)雜的金融衍生品和缺乏透明度的場外交易市場導(dǎo)致市場參與者無法充分理解他們所交易的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特性,從而導(dǎo)致這些風(fēng)險(xiǎn)在金融衍生產(chǎn)品市場逐步累積,最終使場外交易市場變成了金融危機(jī)一個(gè)主要發(fā)源地和重災(zāi)區(qū)。
基于以上分析,奧巴馬政府提出了相應(yīng)的加強(qiáng)和改善監(jiān)管的措施,以避免金融危機(jī)周期性地在美國爆發(fā)。其中,在加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方面的舉措如下。
1.設(shè)立金融服務(wù)監(jiān)督委員會(huì),改善和加強(qiáng)金融監(jiān)管部門之間的溝通和協(xié)調(diào)。這個(gè)委員會(huì)將由財(cái)政部長領(lǐng)銜,成員包括美聯(lián)儲(chǔ)和證券交易委員會(huì)等金融監(jiān)管部門的主席,以期為這些政府首腦提供一個(gè)常設(shè)的交流平臺(tái),從而促進(jìn)各部門之間信息交流和協(xié)調(diào),及時(shí)甄別新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),并為解決各部門之間司法管轄權(quán)的爭端提供溝通渠道。
2.所有管理資產(chǎn)超過一定門限值的對沖基金,私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資顧問都必須在證券交易委員會(huì)注冊,同時(shí)他們必須提供有關(guān)其所管理的這些基金的足夠的信息,以便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來評(píng)估這些基金是否威脅了金融穩(wěn)定。
3.加強(qiáng)對保險(xiǎn)行業(yè)的監(jiān)督。美國計(jì)劃在財(cái)政部內(nèi)新設(shè)立一個(gè)全國保險(xiǎn)局,以收集保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)的信息,談判國際協(xié)定的制定,并協(xié)調(diào)對保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管政策。
在加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管方面,奧巴馬政府提出了如下措施,以期實(shí)現(xiàn)對金融市場的全面監(jiān)管。
1.加強(qiáng)對資產(chǎn)證券化市場的管理。美國政府要求資產(chǎn)證券化的創(chuàng)設(shè)和發(fā)行方必須在這些資產(chǎn)中保留一部分的份額,從而繼續(xù)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。監(jiān)管機(jī)構(gòu)隨后也將頒布一些補(bǔ)充條例,將市場參與者的薪酬與證券化資產(chǎn)的長期業(yè)績聯(lián)系起來,同時(shí),進(jìn)一步增加資產(chǎn)證券化市場的透明度和標(biāo)準(zhǔn)化,提高信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的水準(zhǔn)。
2.建立對所有場外衍生工具的交易市場的全面監(jiān)管,以達(dá)到預(yù)防這些市場中的交易給整個(gè)金融體系帶來危險(xiǎn),促進(jìn)這些市場的效率和透明度,防止市場操縱和欺詐等公共政策目標(biāo)。
3.美聯(lián)儲(chǔ)將承擔(dān)起對那些具有系統(tǒng)重要性的支付,清算和交割機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任,同時(shí)這些機(jī)構(gòu)將被允許使用美聯(lián)儲(chǔ)的金融服務(wù)和貼現(xiàn)窗口。
三、簡評(píng)
仔細(xì)研究美國政府的這些金融監(jiān)管改革提議,就可以發(fā)現(xiàn)他們的在這次僅次于大蕭條的金融危機(jī)之后對金融業(yè)的監(jiān)管改革,與上次大蕭條以后的改革的思路有著很大的不同。
在1929年股市暴跌和大量商業(yè)銀行倒閉的背景下,1933年美國國會(huì)通過了《格拉斯-斯蒂格爾法》。根據(jù)該法案,商業(yè)銀行不得從事投資銀行業(yè)務(wù),實(shí)行分業(yè)經(jīng)營。1956年,美國國會(huì)通過《銀行控股公司法》,進(jìn)一步要求銀行不得從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù),僅允許銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品。這些措施奠定了美國金融業(yè)長達(dá)幾十年的銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營的局面。
而這次的金融改革提議繼承了《1999年金融服務(wù)法》的思想,允許混業(yè)經(jīng)營的金融控股公司的繼續(xù)存在,進(jìn)一步加強(qiáng)了美國聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)一監(jiān)管者的職能,即對系統(tǒng)性重要的所有金融公司作為一個(gè)集團(tuán)進(jìn)行并表監(jiān)管。同時(shí),奧巴馬政府以消除監(jiān)管空白和增加透明度為宗旨,對以前監(jiān)管不到位的對沖基金,保險(xiǎn)公司,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等重要的市場主體明確了監(jiān)管機(jī)構(gòu),將以前存在于少數(shù)大的投資銀行之間的不受監(jiān)督的場外交易市場也納入了監(jiān)管體系。
細(xì)細(xì)品位這些措施,可見美國政府對這次金融改革的良苦用心。他們既希望通過這次改革加強(qiáng)金融市場和金融機(jī)構(gòu)的透明度,從而避免金融危機(jī)的頻繁爆發(fā);也不希望肢解現(xiàn)有的大型金融控股公司,以免削弱美國金融業(yè)在全球的競爭力。但是,這些措施在給監(jiān)管者帶來了更多權(quán)力的同時(shí),也給他們帶來了比以往更大的挑戰(zhàn)。一下子增加了如此多的監(jiān)管對象和內(nèi)容,他們能否迅速地了解這些內(nèi)部盤根錯(cuò)節(jié)的監(jiān)管對象,熟悉其錯(cuò)綜復(fù)雜的業(yè)務(wù)內(nèi)容,從而實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管,達(dá)到這些改革措施設(shè)計(jì)者的初衷,還需要我們拭目以待。
參考文獻(xiàn):
[1]金融監(jiān)管改革:新的基石.美國財(cái)政部網(wǎng)站.
(一)金融衍生品的形成及發(fā)展
金融衍生產(chǎn)品是相對于基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品而言的,其價(jià)值的決定依賴于對基礎(chǔ)性產(chǎn)品標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格走勢的預(yù)期。在金融市場中,基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品既可以是貨幣、股票、債券、外匯等金融資產(chǎn),也可以是金融資產(chǎn)的價(jià)格,如利率、外匯匯率、股票價(jià)格指數(shù)等。金融衍生品的出現(xiàn),是在國際金融市場上,金融資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng),基礎(chǔ)產(chǎn)品市場交易利差大幅變化的情況下,滿足投資者保值、賺取有關(guān)資產(chǎn)差價(jià)(套利)或投機(jī)等種種需求的結(jié)果。
弗蘭克•J•法博奇認(rèn)為,“一些合同給予合同持有者某種義務(wù)或者對一種金融資產(chǎn)進(jìn)行買賣的選擇權(quán)。這些合同的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定,相應(yīng)地,這些合約被稱為衍生工具”。巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì)認(rèn)為,金融衍生品是一種合約,該合約的價(jià)值取決于一項(xiàng)或多項(xiàng)背景資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)值。1992年,在啟動(dòng)金融期貨20年后,諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主默頓•米勒將金融期貨的推出譽(yù)為“過去20年里最重要的金融創(chuàng)新”。
筆者認(rèn)為,金融衍生品是指從“基礎(chǔ)性金融工具”或“傳統(tǒng)金融工具”中衍生出來的新型金融工具,即根據(jù)某種相關(guān)的金融資產(chǎn)預(yù)期的價(jià)格變化而進(jìn)行定值的金融工具。其突出的特征在于其合約性價(jià)值的存在?；A(chǔ)性金融工具主要有三種形式:利率或債務(wù)工具的價(jià)格;外匯匯率;股票價(jià)格或股票指數(shù)。這些基礎(chǔ)性金融工具的衍生品主要包括金融期貨、金融期權(quán)、互換和遠(yuǎn)期和約等。
(二)我國金融衍生品的市場現(xiàn)狀
20世紀(jì)90年代初,金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現(xiàn)。1990年后,我國開始引入期貨市場及外匯期貨、股指期貨、國債期貨、權(quán)證交易等,大部分因缺陷過多而被迫中斷試點(diǎn)(見表1),暴露了我國金融衍生市場的一些問題,如法規(guī)不健全、信息披露不規(guī)范、市場監(jiān)管不嚴(yán)格等。
由于金融衍生品獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能,不斷受到市場追捧并發(fā)展壯大。隨著我國加入WTO、匯率制度的改革和股權(quán)分置改革的逐步推進(jìn),我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步健全,適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新形勢的發(fā)展需要,近兩年我國逐步增加了金融衍生品品種,試點(diǎn)次級(jí)抵押貸款、資產(chǎn)證券化、黃金期貨等品種,并準(zhǔn)備推行融資融券、股指期貨等金融衍生品。但金融衍生品在推動(dòng)金融市場發(fā)展的同時(shí),也帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球金融危機(jī)的進(jìn)一步加劇,我國金融衍生品市場問題也逐步暴露,從2008年南航JTP的末日瘋狂到高德炒金事件,都給投資人帶來了一定的災(zāi)難。
金融衍生品發(fā)展中監(jiān)管理論的策略選擇
自由資本主義時(shí)期,資本主義世界信賴自由市場,政府“守夜人”角色似乎更加符合民眾的需要,但是隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生,民眾開始寄希望于政府的監(jiān)管。盡管金融監(jiān)管的歷史不長,但是監(jiān)管和市場的論戰(zhàn)卻從未止息。贊同性理論希望強(qiáng)化管制來規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn),否定性理論則希望以市場的方式來解決金融風(fēng)險(xiǎn)。
贊同性理論包括:早期的抑制民眾過分投機(jī)于金融資本的動(dòng)機(jī)理論;20世紀(jì)30年代金融危機(jī)爆發(fā)帶來的市場失靈論和公共利益理論;市場先天的缺陷如自然壟斷、社會(huì)福利損失、外部效應(yīng)、信息不對稱等問題需要政府干預(yù)的社會(huì)利益理論;基于金融行業(yè)本身風(fēng)險(xiǎn)控制的金融風(fēng)險(xiǎn)理論;基于法律存在缺陷而監(jiān)管的法律不完備論等。
從發(fā)達(dá)國家的情況看,各國都重視對金融衍生品市場的監(jiān)管,并根據(jù)本國具體情況,建立了具有特色的金融衍生品市場監(jiān)管模式。而如何使得金融監(jiān)管卓有成效?分析研究金融監(jiān)管的否定性理論也會(huì)給我們帶來一定的啟示:
金融監(jiān)管否定性理論主要包括特殊利益論和社會(huì)選擇論。特殊利益論信奉市場經(jīng)濟(jì)和放任主義,認(rèn)為監(jiān)管政策反映的是參與政治過程中的各種利益集團(tuán)的要求,監(jiān)管是為被監(jiān)管的行業(yè)利益服務(wù)的,因此監(jiān)管面臨著多方面的成本和道德風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管對于問題的解決是無益的。社會(huì)選擇論是在特殊利益論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來,這一理論將經(jīng)濟(jì)學(xué)中的市場概念移植到行政決策中,把監(jiān)管認(rèn)定為具有自利的理性的“經(jīng)濟(jì)人”,對于集團(tuán)間的利益討價(jià)還價(jià)之后的財(cái)富再分配,因而“政府不一定能糾正問題,事實(shí)上反倒可能是某些問題惡化”。
客觀地說,兩種否定性理論假說都存在著一定的合理成分,同時(shí)在實(shí)踐中,各國在金融監(jiān)管中也曾經(jīng)出現(xiàn)過一些類似于理性“經(jīng)濟(jì)人”為自身謀求利益的情形,這些情形的發(fā)生對于政府監(jiān)管信用構(gòu)成了巨大的威脅,這種源于外部的道德性風(fēng)險(xiǎn)必須控制在一定的范圍內(nèi)。
在世界監(jiān)管理論發(fā)展的過程中,也加入了一些其他因素的考量。最具代表性的觀點(diǎn)有兩種:
第一種考量為金融監(jiān)管經(jīng)濟(jì)合同理論。金融交易包含著金融機(jī)構(gòu)和金融消費(fèi)者之間、金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者之間、監(jiān)管者和社會(huì)之間顯性和隱性合同的復(fù)雜結(jié)構(gòu)。監(jiān)管可以被視為被監(jiān)管者和監(jiān)管者之間的一系列隱性合同關(guān)系,設(shè)計(jì)得好的合同可以促使金融機(jī)構(gòu)的行為避免或者減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);反之,則可能在金融活動(dòng)中產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
第二種考量為金融監(jiān)管的成本和收益博弈。大多數(shù)國家對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的直接成本都有比較可靠的數(shù)據(jù)。但對可能是更大一塊的成本——即對施加于被監(jiān)管對象所造成的額外負(fù)擔(dān)卻沒有數(shù)據(jù)可利用。所以精確計(jì)算監(jiān)管的成本和收益幾乎是不可能的,但它的意義卻是現(xiàn)實(shí)的:監(jiān)管任何時(shí)候都是在成本和收益的權(quán)衡中做出判斷,偶爾的監(jiān)管失靈是否可以視為監(jiān)管體系加重了社會(huì)成本;以消除監(jiān)管失靈為目的的增強(qiáng)監(jiān)管是否得不償失。
我國金融衍生品市場監(jiān)管現(xiàn)狀及對策分析
(一)我國金融衍生品市場監(jiān)管現(xiàn)狀
法規(guī)體系建設(shè)不完善。法律是監(jiān)管的基礎(chǔ),目前我國金融衍生品方面的立法相對滯后,且政出多門。現(xiàn)行的與金融衍生品有關(guān)的法規(guī),基本上都是各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對具體的衍生產(chǎn)品制定的,缺少統(tǒng)一的金融衍生品監(jiān)管法律,缺乏衍生品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)指引,尤其不能有效應(yīng)對金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)具有跨系統(tǒng)、跨部門蔓延的特性。
監(jiān)管主體過于分散。目前,我國金融衍生品市場是多頭管理,央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等都在各自領(lǐng)域負(fù)責(zé)相應(yīng)機(jī)構(gòu)金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管。由于部門分割,既形成在許多領(lǐng)域的重復(fù)監(jiān)管,也存在一定的監(jiān)管真空。各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間尚缺乏統(tǒng)一的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu),同時(shí)也缺乏共識(shí)的戰(zhàn)略規(guī)劃。
行業(yè)自律組織作用不明顯。我國目前金融衍生品市場中的行業(yè)自律組織有中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)和中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì),分別成立于2000年12月和2007年9月。由于缺乏管理部門的有效授權(quán),行業(yè)自律作用得不到充分有效的發(fā)揮,金融衍生品市場的宏觀管理手段以管理部門的行政手段為主,協(xié)會(huì)自律管理手段不足。
(二)完善我國金融衍生品市場監(jiān)管的對策建議
1.加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)管的法制建設(shè)。第一,市場準(zhǔn)入制度是指對開展金融衍生品業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)、金融市場交易者、從業(yè)人員資格以及進(jìn)入市場交易的金融衍生品合約等的最低要求。第二,風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度指金融監(jiān)管當(dāng)局依照既定量化檢查標(biāo)準(zhǔn)、定性控制目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)綜合控制等規(guī)定,對金融機(jī)構(gòu)從事金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)督和管理的法律制度。第三,信息披露制度是保障市場機(jī)制充分發(fā)揮作用的基本金融監(jiān)管制度。從規(guī)范披露內(nèi)容和披露形式兩方面著手,提高信息披露的有效性,促使衍生品交易的公開、公正和公平,提高透明度。第四,危機(jī)救助和退市法律制度是為了維護(hù)金融體系的安全和穩(wěn)定,及時(shí)化解、處置、救助既有風(fēng)險(xiǎn)的法律制度。必須建立金融機(jī)構(gòu)預(yù)警機(jī)制和存款保險(xiǎn)制度,這在對外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和保護(hù)我國投資者利益方面尤其重要。
2.強(qiáng)化國內(nèi)金融監(jiān)管權(quán)力的整合和協(xié)作機(jī)制的建設(shè)。我國金融監(jiān)管體制的安排是多頭分業(yè)監(jiān)管體制。目前我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要有銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和中國人民銀行四家,其分工有著制度上的安排。《證券法》第179條第8款規(guī)定:“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以和其他國家或者地區(qū)的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理合作機(jī)制,實(shí)施跨境監(jiān)督管理”。銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡稱保監(jiān)會(huì))于2004年6月28日頒布的《銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》授權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對外聯(lián)系,并與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)建立工作關(guān)系;要求銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)密切合作,就重大監(jiān)管事項(xiàng)和跨行業(yè)、跨境監(jiān)管中復(fù)雜問題進(jìn)行磋商,并建立定期信息交流制度。但由于這些規(guī)定過于原則,缺乏明確的操作細(xì)則,實(shí)踐中代表交流和協(xié)作的聯(lián)席會(huì)議也沒有實(shí)現(xiàn)。
對于金融衍生品市場更高層次的監(jiān)管,筆者認(rèn)為,首先,應(yīng)該由國務(wù)院分管金融工作的副總理代行管理協(xié)調(diào)職能,構(gòu)筑以副總理為核心的縱向管理機(jī)制和橫向的協(xié)調(diào)機(jī)制,從而推動(dòng)金融監(jiān)管工作的聯(lián)動(dòng)性;其次,應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)關(guān)的自我控制,以最大程度的削弱理性“經(jīng)濟(jì)人”的可能性。
3.加強(qiáng)國際間監(jiān)管力量的協(xié)作機(jī)制建設(shè)。隨著金融危機(jī)不斷深化,國家單邊采取措施顯然已經(jīng)不適應(yīng)形勢的需要,急需國家間監(jiān)管力量的聯(lián)動(dòng)性不斷增強(qiáng)。而實(shí)踐中,政府間金融衍生品交易監(jiān)管合作是規(guī)則導(dǎo)向的,主要通過雙邊或多邊條約、諒解備忘錄進(jìn)行。由于國際組織頒布的規(guī)則通常采取軟法的方式,我國對這些國際通行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)審慎、合理的采納,可促進(jìn)我國重新審視國內(nèi)衍生市場的內(nèi)在屬性和風(fēng)險(xiǎn)管理狀況,在一定程度上彌補(bǔ)衍生交易監(jiān)管體制的不足并為國際監(jiān)管協(xié)調(diào)奠定基礎(chǔ)。
總之,在金融衍生品被喻為“金融野獸”的今天,維護(hù)全球金融安全應(yīng)當(dāng)是金融衍生品市場監(jiān)控法律制度的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。金融市場無論走得多遠(yuǎn),都要有法律法規(guī)相陪伴。我國應(yīng)不斷摸索國內(nèi)監(jiān)管力量的合理調(diào)配、國際監(jiān)管力量的分工合作等系統(tǒng)性問題,以期構(gòu)建我國金融監(jiān)管法制的新格局。
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【關(guān)鍵詞】證券市場體制 證券市場監(jiān)管 問題 建議
一、我國當(dāng)前證券市場監(jiān)管體制概述
我國證劵監(jiān)管經(jīng)歷了從地方監(jiān)管到中央監(jiān)管、從分散監(jiān)管到集中監(jiān)管的過程，這過程大概可以分為三個(gè)階段：
（一）分隔區(qū)域性試點(diǎn)規(guī)范和監(jiān)管。在1992年以前，我國的證券市場主要由中國人民銀行主管，國家體改委、其他政府機(jī)構(gòu)以及上海、深圳兩地政府參與管理。這種缺乏集中統(tǒng)一監(jiān)管的體制已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)迅速發(fā)展的證券市場，這就讓這種監(jiān)管模式的弊端凸顯，造成了監(jiān)管的混亂。
（二）向規(guī)范管理和集中統(tǒng)一監(jiān)管過渡階段。《證券法》的出臺(tái)實(shí)施意味著我國證券市場監(jiān)管體制由之前的混亂狀況向集中監(jiān)管過渡。在監(jiān)管部門的推動(dòng)下一系列相關(guān)的法律法規(guī)和規(guī)章制度相繼出臺(tái)，規(guī)范了證券市場，促進(jìn)了證券市場的快速發(fā)展。不過，監(jiān)管機(jī)制的不全面使得各種問題也在不斷累積，這就促使相關(guān)部門要進(jìn)一步規(guī)范和完善我國證券市場監(jiān)管體制。
（三）初步確立集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制模式。集中統(tǒng)一市場的監(jiān)管模式是指以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場自律相結(jié)合。1998年4月，國務(wù)院決定推動(dòng)對證券監(jiān)督管理體制的進(jìn)一步改革，明確了中國證監(jiān)會(huì)對全國證券期貨市場有集中統(tǒng)一監(jiān)管的權(quán)利，這標(biāo)志著由政府主導(dǎo)的統(tǒng)一監(jiān)管體制的基本形成。
二、當(dāng)前我國證券市場監(jiān)管體制所存在的問題
（一）國家對證券市場證券法律法規(guī)的制定不全面，各種證券法律法規(guī)的不健全，使得監(jiān)管部門在監(jiān)管時(shí)缺乏法律依據(jù)，法律法規(guī)的制定明顯滯后于股票市場的快速發(fā)展，這就使得監(jiān)管難度大大增加。
（二）證券市場監(jiān)管缺乏統(tǒng)一有效的管理。多部門多頭管理，各個(gè)部門之間缺乏協(xié)調(diào)性，事后監(jiān)管大量存在。目前的證券市場監(jiān)管的監(jiān)管職能不夠明確，多頭管理同時(shí)降低了監(jiān)管效率，這樣就大大增加了市場風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的可能性。
（三）證券市場信息披露制度不規(guī)范。①虛假陳述問題，這是指信息披露不真實(shí)。有的上市公司為達(dá)到某些目的，有意歪曲經(jīng)營內(nèi)容。②遺漏重大問題，指信息披露不完整。其主要表現(xiàn)形式為以保護(hù)商業(yè)秘密為由，對公眾隱瞞不利的會(huì)計(jì)信息。③信息披露不及時(shí)，內(nèi)部人員利用不及時(shí)的信息披露，尋找時(shí)間差進(jìn)行內(nèi)部交易，牟取暴利或及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這對于普通的中小投資者而言是極不公平、不公正的。
三、當(dāng)前我國證券市場監(jiān)管體制所存在問題原因解析
（一）監(jiān)管效率的低下是由于監(jiān)管體制自身存在缺陷，這同時(shí)也導(dǎo)致制度的執(zhí)行力減弱。主要原因是以下幾個(gè)方面：首先，是由我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能大多是要為國有大中型企業(yè)搞活服務(wù)，致使國企在證券市場中常常受到政策的傾斜和得到特殊的照顧。其次，由于行政色彩較為濃重，當(dāng)前我國證券市場監(jiān)管體制運(yùn)用手段直接，這就忽視了公平、透明、高效的市場客觀要求。再者，監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制沒有完善，監(jiān)管主體的建設(shè)明顯落后于市場的發(fā)展。最后，如證券交易所、證券投資者保護(hù)基金、證券登記結(jié)算公司、證券業(yè)協(xié)會(huì)等證券市場自律監(jiān)管組織的輔助作用沒有充分發(fā)揮，過分依賴政府性的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，沒有明確的獨(dú)立性。同時(shí)缺乏社會(huì)性監(jiān)督組織的有效監(jiān)督。
（二）復(fù)雜的證券市場外部環(huán)境，大幅度加大了監(jiān)管的難度，使得監(jiān)管的作用削弱。第一，證券監(jiān)管的外部法律環(huán)境不健全。第二，因?yàn)槲覈Y本市場的發(fā)展歷史較短，市場經(jīng)濟(jì)類型的轉(zhuǎn)型尚不徹底，并沒有由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)市場徹底轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟(jì)市場。所以作為監(jiān)管對象的微觀主體也就是上市公司，特別是國有企業(yè)結(jié)構(gòu)相當(dāng)不合理，存在著一股獨(dú)大，中小股東的利益得不到保障，國有企業(yè)圖眼前利益，缺乏企業(yè)長期的發(fā)展目標(biāo)，這就不能保證其依據(jù)經(jīng)濟(jì)法則嚴(yán)格要求自己，做到自律。
四、英國監(jiān)管模式對中國的啟示及建議
擁有悠久歷史的英國自律監(jiān)管，形成了高水準(zhǔn)的專業(yè)水平和自我約束的良好氛圍。因此我們有理由相信英國的證券監(jiān)管體制對我國證券監(jiān)管改革有很多值得借鑒的地方。
（一）監(jiān)管分工與協(xié)作的和諧統(tǒng)一。我們可以借鑒英國《財(cái)政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)局之間的諒解備忘錄》對各監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行分工，做到協(xié)調(diào)共管。《財(cái)政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)局之間的諒解備忘錄》除了明確各機(jī)構(gòu)的分工，同時(shí)對人員安排、信息溝通等都做出了明確的規(guī)定。其中最值得一提的地方就是由三方組成的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)——常務(wù)委員會(huì)。在我國可以成立由證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、央行等機(jī)構(gòu)的代表組成的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，定期進(jìn)行信息溝通，讓我國金融業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、面臨的風(fēng)險(xiǎn)和存在的問題能及時(shí)反饋到各監(jiān)管部門，使得各監(jiān)管部門能實(shí)時(shí)了解、全面掌握金融市場的情況，做好協(xié)調(diào)金融監(jiān)管的工作，保障金融市場的穩(wěn)健。
（二）加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。我們應(yīng)像英國一樣賦予金融機(jī)構(gòu)獨(dú)立性，特別應(yīng)減少地方政府的干預(yù)和外部人員的干預(yù)，不使監(jiān)管行為偏離監(jiān)管目標(biāo)。
（三）提高監(jiān)管人員的素質(zhì)。首先應(yīng)提高監(jiān)管人員的準(zhǔn)入門檻；其次要求監(jiān)管人員全方位掌握金融行業(yè)的各種專業(yè)知識(shí)，及時(shí)更新監(jiān)管人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)，做到跟得上金融市場變化的步伐；再者，要強(qiáng)化職業(yè)道德素質(zhì)，建立完善的職業(yè)道德監(jiān)管考核體系，規(guī)范監(jiān)管人員的日常行為。
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關(guān)鍵詞：金融；衍生；市場；監(jiān)管；研究
目前，國際性的金融危機(jī)在全球范圍內(nèi)蔓延，金融衍生品的交易成為了金融危機(jī)擴(kuò)散的直接途徑。金融衍生品具有不確定性、虛擬性、杠桿性和復(fù)雜性，結(jié)合金融衍生品的特征不難看出金融衍生品交易具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，很容造成金融危機(jī)。而我國金融危機(jī)的頻發(fā)爆發(fā)，說明我國的金融衍生市場的監(jiān)管仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段，深刻的認(rèn)識(shí)到金融衍生市場監(jiān)管體系存在的問題，對于促進(jìn)金融衍生品市場發(fā)展有著重要的意義，有效的控制金融風(fēng)險(xiǎn)成為了金融衍生市場監(jiān)管的關(guān)鍵。
一、金融衍生品的特征
1.不確定性
進(jìn)行金融衍生品交易主要結(jié)合目前基礎(chǔ)工具，分析未來可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的結(jié)果所產(chǎn)生的交易。金融衍生品的交易具有不確定性，是對未來預(yù)測的交易，交易可能產(chǎn)生的結(jié)果只有在未來才能得到準(zhǔn)確的結(jié)果。
2.虛擬性
金融衍生品具有相對獨(dú)立的特性，由于它本身沒有實(shí)際的價(jià)值，因此還有一定的虛擬性，獨(dú)立存在于資產(chǎn)運(yùn)作以外的范圍，雖然能給持有者帶來經(jīng)濟(jì)收入，但是在虛擬的交易環(huán)境中金融衍生品的市場規(guī)模不易控制，很可能超出或脫離基礎(chǔ)工具市場范圍。
3.杠桿性
金融衍生品的保證金交易，只需要持有者支付一定比例的保證金，就能快速實(shí)現(xiàn)全額的交易，根本不用進(jìn)行本金的實(shí)際轉(zhuǎn)移。除了以實(shí)物進(jìn)行交割的方式需要交足貨款之外，合約的結(jié)算方式通常采用補(bǔ)交現(xiàn)金差價(jià)。因此，交易雙方的信譽(yù)度成為了杠桿式交易的前提和基礎(chǔ)，也由于金融衍生品的杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致了金融衍生品的高風(fēng)險(xiǎn)性。
4.復(fù)雜性
金融工程師通常將遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換合約當(dāng)作基本工具，通過對其進(jìn)行指數(shù)化、證券化、組合、分解和剝離等，衍生出不同的金融產(chǎn)品，并且具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益。金融衍生品具有一定的復(fù)雜性，由于缺乏深入的特性了解，導(dǎo)致金融衍生品具有很高的操作風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，金融衍生品可以根據(jù)不同客戶的需求，進(jìn)行合約風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別、金額、杠桿比率等參數(shù)設(shè)計(jì)，充分發(fā)揮保值避險(xiǎn)的作用。
二、金融衍生品市場監(jiān)管的理論依據(jù)
1.保護(hù)公眾的信心
我國的金融體系主要的建立基礎(chǔ)就是保護(hù)公眾的信心，設(shè)立金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融衍生品進(jìn)行監(jiān)管才能保證公眾的信息，一旦公眾對金融衍生品失去信心，金融體系就會(huì)面臨崩潰，最終導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)。因此，維護(hù)公眾信心才能確保金融機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行，從而提高金融體系的安全性。金融監(jiān)管成為了維護(hù)金融體系的重要組成部分，同樣也是構(gòu)成金融市場不可或缺的組成部分。
2.金融權(quán)力的制衡
金融監(jiān)管對金融權(quán)力具有很強(qiáng)的制衡作用，由于保險(xiǎn)、銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)具有調(diào)節(jié)和分配社會(huì)資源的職能，因此會(huì)存在一些金融權(quán)力因素。進(jìn)行金融衍生品交易過程中同樣存在金融權(quán)力，強(qiáng)化對金融權(quán)力的監(jiān)管，能夠有效的防止金融權(quán)力的濫用，起到一定的，約束作用。實(shí)施科學(xué)有效的金融監(jiān)管能夠制衡金融的權(quán)力，避免金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場壟斷，使金融市場能夠穩(wěn)定的發(fā)展。
3.金融機(jī)構(gòu)的壟斷地位
金融機(jī)構(gòu)具有一定的壟斷地位，逐漸成為現(xiàn)代化市場經(jīng)濟(jì)的核心。通常情況下，金融機(jī)構(gòu)需要通過政府的審批，才能獲得特許權(quán)，使金融機(jī)構(gòu)在市場競爭中具有一定的優(yōu)勢。對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融監(jiān)管，主要為了避免獲取特許權(quán)的金融機(jī)構(gòu)濫用權(quán)力壟斷市場，保護(hù)相對不占優(yōu)勢的金融機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益。
三、金融衍生市場監(jiān)管體系存在的問題
1.金融衍生品的分業(yè)監(jiān)管模式不夠完善
目前，金融行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營，在這樣的背景環(huán)境中，種類不同的金融機(jī)構(gòu)之間很少有業(yè)務(wù)往來，監(jiān)管部門通過分業(yè)監(jiān)管模式進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)的管理。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，分業(yè)監(jiān)管模式已經(jīng)無法適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)發(fā)展趨勢，我國傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式已經(jīng)無法發(fā)揮出監(jiān)管的作用，致使不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間存在不同的監(jiān)管原則，監(jiān)管主體存在差異性等問題。除此之外，我國分業(yè)監(jiān)管模式不夠完善還體現(xiàn)在監(jiān)管體制的管理上，一定程度上阻礙了金融衍生品的創(chuàng)新，部分金融機(jī)構(gòu)采用業(yè)務(wù)審批的模式進(jìn)行金融衍生品的管理，具有交叉特性的創(chuàng)新型金融衍生品推出時(shí)，協(xié)調(diào)工作需要經(jīng)過多個(gè)監(jiān)管部分的審批才能通過，不僅浪費(fèi)了寶貴的時(shí)間，使金融衍生品失去了優(yōu)勢性，一定程度上還阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
2.金融衍生品的市場監(jiān)管法律法規(guī)不夠完善
我國金融衍生品業(yè)務(wù)監(jiān)管依靠的法律法規(guī)為《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，在法律法規(guī)不夠系統(tǒng)的背景下，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行衍生品業(yè)務(wù)交易的方式和方法，來源于金融監(jiān)管的管理規(guī)定，比如，商業(yè)銀行資本充足率金融衍生品管理方法等。由于的管理規(guī)定還沒有形成系統(tǒng)的金融監(jiān)管法律體系，導(dǎo)致的法律法規(guī)不具備科學(xué)性、系統(tǒng)性和嚴(yán)密性，與權(quán)威性的法律法規(guī)相比而言，的管理規(guī)定對于金融衍生品業(yè)務(wù)交易還過于簡單，缺乏系統(tǒng)的法律監(jiān)管條例以及相關(guān)的細(xì)則。在進(jìn)行金融衍生品交易的實(shí)踐過程中，金融監(jiān)管法律法規(guī)不夠系統(tǒng)和完善，就會(huì)導(dǎo)致金融監(jiān)管缺乏理論依據(jù)和操作依據(jù)，造成金融衍生品業(yè)務(wù)操作的隨意性，不僅不利于金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效的金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理，還不利于金融監(jiān)管部門進(jìn)行金融衍生品的市場監(jiān)管，造成國家經(jīng)濟(jì)的損失。
3.金融的監(jiān)管理念沒有重視監(jiān)管的效率
目前，我國金融監(jiān)管的首要任務(wù)是降低、防范以及化解金融衍生品交易帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。從目前的形勢上看，金融監(jiān)管的主要指導(dǎo)思想是“限制競爭，保障安全”，控制金融風(fēng)險(xiǎn)的手段為“控制業(yè)務(wù)資金的價(jià)格、范圍以及市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)”，雖然確保了金融機(jī)構(gòu)能夠穩(wěn)定的運(yùn)行，但是一定程度上阻礙了金融機(jī)構(gòu)市場化和國際化的發(fā)展，導(dǎo)致我國金融衍生品業(yè)務(wù)交易的效率明顯下降。金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為造成金融機(jī)構(gòu)的市場競爭力下降，制約了金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展規(guī)模。隨著市場經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，國內(nèi)外的金融競爭越來越激烈，不提高金融的效率和競爭力不利于維持金融機(jī)構(gòu)的長久發(fā)展。
4.金融監(jiān)管在方式方法方面存在缺陷
傳統(tǒng)的金融監(jiān)管重視金融機(jī)構(gòu)的合規(guī)性，通常實(shí)施現(xiàn)場監(jiān)管，隨著金融衍生品的不斷增多，金融市場的風(fēng)險(xiǎn)不可控性也在增長，依賴于傳統(tǒng)的監(jiān)管方法進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，很難維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的安全以及正常運(yùn)行。因此，金融監(jiān)管需要?jiǎng)?chuàng)新監(jiān)管的方式，使金融監(jiān)管具備合規(guī)性、風(fēng)險(xiǎn)可控性，利用現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管相結(jié)合的方法進(jìn)行現(xiàn)代化的金融監(jiān)管。隨著我國網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，金融的監(jiān)管手段應(yīng)該適應(yīng)金融網(wǎng)絡(luò)化、國際化的發(fā)展趨勢。
5.金融監(jiān)管部門之間存在缺乏協(xié)調(diào)性的問題
隨著金融市場競爭的日漸激烈，金融監(jiān)管部門“一行三會(huì)”協(xié)調(diào)明顯有所欠缺，其中“三會(huì)”主要通過聯(lián)席會(huì)議進(jìn)行相互之間的溝通和交流，然而目前出現(xiàn)的問題有兩方面，一方面是會(huì)議的時(shí)間間隔較長，沒有充分發(fā)揮協(xié)調(diào)的作用。針對需要解決的問題缺乏會(huì)議的主導(dǎo)者，對于問題的解決策略等問題，存在監(jiān)管上的分歧，缺乏執(zhí)行和相關(guān)的操作依據(jù)和理論依據(jù)，導(dǎo)致協(xié)調(diào)的問題得不到解決；另一方面，金融領(lǐng)域的企業(yè)債券發(fā)行、企業(yè)短期融資券發(fā)行、私人股權(quán)投資等業(yè)務(wù)服務(wù)的管理涉及中國人民銀行、國家發(fā)展委員會(huì)、財(cái)政部門等，并不屬于“三會(huì)”的監(jiān)管范圍。因此，監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)需要得到足夠的重視，否則難以解決實(shí)際的金融監(jiān)管問題。
6.金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理控制制度需要加強(qiáng)
根據(jù)國際監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌虮砻?，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度能夠有效的控制金融風(fēng)險(xiǎn)、化解金融危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度的完善性、系統(tǒng)性、科學(xué)性是維護(hù)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。目前，我國的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行的內(nèi)部控制管理制度，監(jiān)管效果不夠明顯，沒有充分發(fā)揮出監(jiān)管的作用。除此之外，金融機(jī)構(gòu)行業(yè)的自我管理意識(shí)需要加強(qiáng)，結(jié)合官方的金融監(jiān)管制度共同維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展，已經(jīng)成為發(fā)展的必然趨勢，因此無論是官方金融監(jiān)管制度還是行業(yè)自律方面都有待加強(qiáng)和完善。
7.金融監(jiān)管相關(guān)的人才培養(yǎng)需要加強(qiáng)
目前，我國金融監(jiān)管相關(guān)人員的理論知識(shí)不足以承擔(dān)金融監(jiān)管的嚴(yán)峻任務(wù)，缺乏對金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)指標(biāo)深層次的研究和分析，致使金融監(jiān)管的現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管沒有達(dá)到預(yù)期的效果，距離監(jiān)管的目標(biāo)還存在很大的差距。符合金融監(jiān)管需求的綜合性創(chuàng)新人才非常匱乏，通常金融監(jiān)管需要監(jiān)管人員具備經(jīng)濟(jì)、金融、英語、法律、計(jì)算機(jī)等方面的理論知識(shí)以及技能，面對金融市場多變、復(fù)雜的環(huán)境，金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)性很大，具有綜合素質(zhì)較高的監(jiān)管人員才能有效的降低金融衍生品業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
四、完善金融衍生市場監(jiān)管的策略
1.創(chuàng)新金融衍生品的監(jiān)管理念
隨著我國金融衍生品市場的不斷發(fā)展，金融改革也逐步深入，面對不斷發(fā)展和變化的金融業(yè)經(jīng)營模式。我國金融的監(jiān)管理念應(yīng)該不斷的創(chuàng)新，做進(jìn)一步的完善和調(diào)整。金融監(jiān)管應(yīng)該改變傳統(tǒng)的事后處置監(jiān)管模式，將被動(dòng)監(jiān)管變?yōu)橹鲃?dòng)監(jiān)管，做好金融的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范措施，有效的控制金融風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然。同時(shí)，金融監(jiān)管應(yīng)該符合金融監(jiān)管的法律法規(guī)，充分發(fā)揮金融監(jiān)管的作用，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制管理、強(qiáng)化金融行業(yè)的自律性、強(qiáng)化政府監(jiān)管的力度、強(qiáng)化社會(huì)的輿論監(jiān)督效力，樹立正確的金融風(fēng)險(xiǎn)管理理念，明確金融風(fēng)險(xiǎn)的控制思路，確保金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展，與此同時(shí)，提高金融監(jiān)管的效率和競爭力。
2.完善金融衍生品監(jiān)管的法規(guī)
金融監(jiān)管的法律法規(guī)如果不夠完善，就會(huì)影響我國金融衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此，完善金融衍生品市場交易的法律法規(guī)，及時(shí)對法律法規(guī)進(jìn)行補(bǔ)充、修改和完善，使金融衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行交易時(shí)，有明確的法律依據(jù)。我國在金融監(jiān)管法律法規(guī)方面，通常跟不上社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化，應(yīng)該借鑒國內(nèi)外發(fā)達(dá)國家的金融監(jiān)管的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國金融市場發(fā)展的國情，制定出合理、科學(xué)、有效的法律法規(guī)，維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展。
3.完善監(jiān)管的方式，規(guī)范對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管
我國金融監(jiān)管的方式應(yīng)該具備合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)可控性，結(jié)合現(xiàn)場監(jiān)管和非現(xiàn)場監(jiān)管的方法，定期進(jìn)行隨機(jī)檢查，通過動(dòng)、靜態(tài)相結(jié)合的監(jiān)管手段提高監(jiān)管的效率，充分發(fā)揮金融監(jiān)管的效果，有效的控制、預(yù)防和化解金融的風(fēng)險(xiǎn)。首先，結(jié)合金融衍生品的特點(diǎn)，改革金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)制度，披露金融衍生品業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債情況。結(jié)合發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)，建立一套科學(xué)完整的非現(xiàn)場監(jiān)管系統(tǒng)，通過計(jì)算機(jī)先進(jìn)技術(shù)，將金融機(jī)構(gòu)的衍生品信息輸送到相關(guān)的金融監(jiān)管部門，確保監(jiān)管部門能夠及時(shí)、準(zhǔn)確的掌握金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管與金融機(jī)構(gòu)之間的數(shù)據(jù)同步，規(guī)范對金融機(jī)構(gòu)的管理。
4.采用統(tǒng)一監(jiān)管的模式，發(fā)揮金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能
隨著我國金融衍生市場的飛速發(fā)展，尤其是當(dāng)跨國銀行的進(jìn)入，加快了金融市場一體化的進(jìn)程，傳統(tǒng)的分業(yè)式管理已經(jīng)無法適應(yīng)金融市場發(fā)展的變化，采用統(tǒng)一監(jiān)管的模式成為了發(fā)展的主要趨勢。金融監(jiān)管的模式首先應(yīng)該考慮監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能劃分，增加監(jiān)管機(jī)構(gòu)彼此之間的聯(lián)系，定期進(jìn)行協(xié)商，指定某個(gè)金融機(jī)構(gòu)作為牽頭機(jī)構(gòu)，落實(shí)協(xié)調(diào)個(gè)機(jī)構(gòu)之間的金融監(jiān)管行為，組織成立聯(lián)席會(huì)議，統(tǒng)一監(jiān)管的目標(biāo)，逐步實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管模式。隨著監(jiān)管范圍的不斷擴(kuò)大，監(jiān)管部門不可能做到面面俱到，需要不斷的完善和加強(qiáng)金融行業(yè)的自律。我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)職權(quán)的劃分情況如下表：
表 我國各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職權(quán)劃分情況
5.完善我國金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制管理制度
金融監(jiān)管一方面是政府的外部金融監(jiān)管，另一方面是金融機(jī)構(gòu)自身的內(nèi)部監(jiān)管。依據(jù)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制管理制度，建立系統(tǒng)的內(nèi)部控制體系，充分發(fā)揮金融監(jiān)管的作用。首先，改革金融機(jī)構(gòu)國有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度，將金融機(jī)構(gòu)發(fā)展成為金融風(fēng)險(xiǎn)的主體承擔(dān)者；其次，保障金融體系的穩(wěn)定和安全，完善金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建設(shè)，使金融機(jī)構(gòu)能夠有效的控制風(fēng)險(xiǎn)，并且提高管理能力；最后，強(qiáng)化內(nèi)部控制制度的管理力度，由于金融機(jī)構(gòu)政府的外部監(jiān)管無法替代內(nèi)部管理的監(jiān)管，因此金融監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制的形成能夠強(qiáng)化金融的監(jiān)管力度，穩(wěn)定金融衍生品市場的發(fā)展。
6.加強(qiáng)監(jiān)管部門專業(yè)人才的培養(yǎng)
我國金融衍生品市場的穩(wěn)定發(fā)展，高素質(zhì)的綜合型監(jiān)管人才是必不可少的。強(qiáng)化高素質(zhì)監(jiān)管人才隊(duì)伍的建設(shè)，需要不斷加強(qiáng)金融監(jiān)管者的金融知識(shí)結(jié)構(gòu)的建立，培養(yǎng)專業(yè)監(jiān)管人才計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)應(yīng)用能力。定期進(jìn)行金融專業(yè)知識(shí)的培訓(xùn)，使專業(yè)人才掌握金融監(jiān)管的最新經(jīng)驗(yàn)、理論和技術(shù)，適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展的變化。在培訓(xùn)的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門需要完善培訓(xùn)的管理機(jī)制，組合高素質(zhì)的監(jiān)管人才到先進(jìn)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)修，使高素質(zhì)的監(jiān)管人員能夠具備先進(jìn)的國際金融知識(shí)、法律、英語、計(jì)算機(jī)應(yīng)用能力等，全面提高綜合素質(zhì)。建立科學(xué)的用人管理機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和考核機(jī)制，培養(yǎng)復(fù)合型的專業(yè)監(jiān)管人才。
五、結(jié)束語
綜上所述，金融衍生品是金融業(yè)創(chuàng)新的成果，發(fā)展的空間很大，對于國家的市場經(jīng)濟(jì)同樣有促進(jìn)作用。結(jié)合金融衍生產(chǎn)品的特征以及投資者“非理性”的投資行為，金融衍生市場的風(fēng)險(xiǎn)性很強(qiáng)，政府對投資者進(jìn)行正確的投資教育，加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管力度，成為了重要的任務(wù)，然而金融衍生的監(jiān)管仍然面臨著各方面的挑戰(zhàn)。創(chuàng)新金融衍生品的監(jiān)管理念，不斷完善金融衍生品監(jiān)管的法規(guī)法規(guī)、內(nèi)部控制管理制度和監(jiān)管的方式，規(guī)范對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，采用統(tǒng)一監(jiān)管的模式，充分發(fā)揮金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能，并且加強(qiáng)監(jiān)管部門專業(yè)人才的培養(yǎng)，才能從根本上控制金融衍生市場的風(fēng)險(xiǎn)。
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關(guān)鍵詞：金融衍生品 市場 統(tǒng)一監(jiān)管 監(jiān)管模式
Abstract: Along with the economic globalization and the financial internationalization's rapidly expand， the financial derivation transaction has become in the money market most to have the vigor and the influence financial product. In view of financial derivation characteristics and so on transaction's complexity， high release lever， hypothesized， noble character danger， various countries' government and the related international finance supervision organization takes each measure in abundance， improves the financial derivation market law supervision asthenia diligently the condition. Although our country's financial derivation market still occupied the development initial period， but the market supervision question actually may not belittle， the author believed that develops our country finance derivation market to choose the unification supervision pattern.
key word: Financial derivation market unification supervision supervision pattern
一、統(tǒng)一監(jiān)管模式是金融衍生品市場發(fā)展的內(nèi)生需要
金融衍生品是對未來某個(gè)時(shí)期特定資產(chǎn)的權(quán)利和義務(wù)作出安排的金融協(xié)議，按照其自身的交易方法和特點(diǎn)劃分，其分為遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換四種形式。其產(chǎn)生的最初目的是為了降低金融自由化過程中金融基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，在性質(zhì)上屬于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。金融衍生品貢獻(xiàn)巨大，在全球經(jīng)濟(jì)體系中扮演著極其重要的角色，以致于被美譽(yù)為"改變了金融的面目"[01]，促成了金融交易活動(dòng)的日益虛擬化。然而，由于金融衍生品涉及多個(gè)金融領(lǐng)域，系運(yùn)用多種技術(shù)的"金融合成物"，因此，對其實(shí)施有效監(jiān)管的法律制度就必然具備跨市場、跨行業(yè)的綜合特征，那些將"混合物"分拆成"基本元素"分別進(jìn)行監(jiān)管的傳統(tǒng)方法必然會(huì)損耗金融監(jiān)管效率。對"基本元素"實(shí)施監(jiān)管的有效性并不必然導(dǎo)致對"合成物"金融監(jiān)管的有效性，換句話說，它們不是機(jī)械地拼合在一起，而是發(fā)生了合成作用的"化學(xué)反應(yīng)"，事物的本質(zhì)特征已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。
無論是金融分業(yè)經(jīng)營，還是金融混業(yè)經(jīng)營，抑或是我國高層強(qiáng)調(diào)的金融綜合經(jīng)營，其對金融衍生品的需求和應(yīng)用無不對市場監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。一方面，隨著金融改革深化和金融自由化在全球的不斷發(fā)展，證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)借助層出不窮的新型金融衍生工具，通過各種資產(chǎn)組合，使其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)特征和傳統(tǒng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)相似，從而使針對證券公司、保險(xiǎn)公司安全運(yùn)行而設(shè)置的各種金融監(jiān)管效力大大降低；同時(shí)銀行借助于這些金融衍生工具使得對銀行實(shí)施的審慎監(jiān)管要求同樣形同虛設(shè)。所以，有效的金融監(jiān)管制度必須針對"金融合成物"本身的性質(zhì)特征來設(shè)計(jì)。在此過程中，加強(qiáng)對"基礎(chǔ)成分"的分別監(jiān)管可以起到很好的輔助作用。另一方面，金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)化趨勢日漸明顯。以英國為例，英國八家最大金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)范圍都涵蓋所有五種應(yīng)接受監(jiān)管的金融業(yè)務(wù)，而不再像20多年前，即使是最大的金融機(jī)構(gòu)也只經(jīng)營其中一種金融業(yè)務(wù)。這些都使得單一監(jiān)管或稱分業(yè)監(jiān)管在金融衍生品市場的發(fā)展中出現(xiàn)諸多不適應(yīng)癥，從而使統(tǒng)一監(jiān)管的實(shí)施顯得十分必要。金融衍生品創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)表明[02]，統(tǒng)一監(jiān)管模式已成為金融衍生品市場發(fā)展的內(nèi)生需要。
二、統(tǒng)一監(jiān)管模式追求制度結(jié)構(gòu)的內(nèi)在統(tǒng)一和組織體系的相互協(xié)調(diào)
筆者認(rèn)為，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式立足于維護(hù)國家金融安全，是在單一制監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，以有效實(shí)現(xiàn)確定的金融監(jiān)管目的而建立起來的，是對金融市場、金融機(jī)構(gòu)組織及其業(yè)務(wù)等實(shí)施多層次共同監(jiān)督和管理的金融監(jiān)管法律制度體系。該種監(jiān)管模式強(qiáng)調(diào)通過明確統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，協(xié)調(diào)金融監(jiān)管當(dāng)局與金融自律組織、金融機(jī)構(gòu)等各層次的監(jiān)督管理行為和業(yè)務(wù)活動(dòng)，同時(shí)通過加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)控的國際合作，以有效實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融安全的監(jiān)管目標(biāo)。
實(shí)際上，統(tǒng)一監(jiān)管的制度結(jié)構(gòu)和單一制監(jiān)管結(jié)構(gòu)有著相似之處，前者吸收了后者所主張的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)理論，在監(jiān)管主體組織制度上也主張?jiān)O(shè)立一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)金融衍生品市場及從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員的管理。但是，統(tǒng)一監(jiān)管和單一監(jiān)管畢竟不同，表現(xiàn)為單一監(jiān)管制度在一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下，仍然按不同的金融行業(yè)來分而治之；而統(tǒng)一監(jiān)管制度則是主張以金融監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為導(dǎo)向來組織和建立金融監(jiān)控法律制度體系。正如倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家古德哈爾特（Goodhart）所指出的，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)圍繞監(jiān)管目標(biāo)設(shè)置，把不同目標(biāo)合并到一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)中，會(huì)產(chǎn)生理念和行為的沖突，從而抵消單一監(jiān)管結(jié)構(gòu)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。而統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標(biāo)為基礎(chǔ)配置監(jiān)管職權(quán)，較好地解決了這種沖突和損耗。
從制度結(jié)構(gòu)上看，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式追求金融監(jiān)管的全面統(tǒng)一，其不但強(qiáng)調(diào)監(jiān)管組織形式上的監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一，而且強(qiáng)調(diào)制度結(jié)構(gòu)以及監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。具體說來，其內(nèi)容包括四個(gè)方面：
一是金融衍生品市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一。即基于金融衍生品交易的特性，建立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，全面負(fù)責(zé)監(jiān)管金融衍生品市場，有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為避免產(chǎn)生權(quán)力巨大的壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)，滋生官僚主義，在設(shè)置一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，要通過經(jīng)濟(jì)責(zé)任制對具體的金融監(jiān)管權(quán)限進(jìn)行劃分，并通過設(shè)置聽證會(huì)、咨詢程序等法律制度對該金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行使監(jiān)管權(quán)力的行為進(jìn)行監(jiān)督，從制度上有效防止權(quán)力濫用或怠于行使權(quán)力的發(fā)生。統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策、市場準(zhǔn)入、信息披露、檢查監(jiān)督等全面監(jiān)管工作。
二是金融衍生品市場監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。即統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)在設(shè)置各個(gè)監(jiān)管部門時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵循部門監(jiān)管目標(biāo)一致的原則，減少所謂"摩擦損耗"；同時(shí)，通過內(nèi)部協(xié)調(diào)合作機(jī)制的強(qiáng)化，將外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的沖突通過內(nèi)部機(jī)制予以消化。
三是多層次金融監(jiān)管的統(tǒng)一。即從多個(gè)角度、多個(gè)層次對金融衍生品市場進(jìn)行立體監(jiān)管，注重金融衍生品監(jiān)管當(dāng)局和行業(yè)自律組織監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)自控的合作和協(xié)調(diào)。尤其是在具體市場交易監(jiān)管中，要為實(shí)現(xiàn)有效地監(jiān)控金融衍生品市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而分工協(xié)作。
四是國際金融衍生品監(jiān)管的合作和統(tǒng)一。即在金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控中，加強(qiáng)國際分工與合作，具體內(nèi)容包括各國監(jiān)管制度的協(xié)調(diào)、國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一等。國際監(jiān)管合作和統(tǒng)一適應(yīng)金融衍生品跨國界、跨市場、跨行業(yè)的特點(diǎn)，在世界各國及有關(guān)國際組織的共同努力下發(fā)展迅速。近年來，金融衍生品交易頻繁引發(fā)的金融危機(jī)則進(jìn)一步促進(jìn)了國際統(tǒng)一監(jiān)管的前進(jìn)步伐。
從組織體系上看，統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為導(dǎo)向來構(gòu)建自己獨(dú)特的組織體系。直觀地看，統(tǒng)一監(jiān)管模式的組織結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一個(gè)金字塔結(jié)構(gòu)，最上端是統(tǒng)領(lǐng)金融監(jiān)管全局的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其內(nèi)部根據(jù)不同的金融監(jiān)管目的可以分設(shè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部門、審慎經(jīng)營監(jiān)管部門、金融商業(yè)行為監(jiān)管部門等金融監(jiān)管職能部門，而基礎(chǔ)層面上大量的自律組織管理和通過金融機(jī)構(gòu)預(yù)先承諾等形式進(jìn)行的自我約束，也是金融衍生品市場監(jiān)管的重要組成部分。在統(tǒng)一監(jiān)管模式下，政府設(shè)立的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過各種責(zé)任制與金字塔下層的各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，共同發(fā)揮監(jiān)控金融衍生品市場的職責(zé)。
必須注意的是，統(tǒng)一監(jiān)管模式并不是由一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)包攬所有金融監(jiān)管的職責(zé)，而是將原來外部各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間配置的權(quán)利義務(wù)內(nèi)化，變?yōu)橄到y(tǒng)內(nèi)權(quán)責(zé)利的分配和協(xié)調(diào)，再通過崗位責(zé)任制、財(cái)務(wù)責(zé)任制、內(nèi)部授權(quán)經(jīng)營管理責(zé)任制等內(nèi)部經(jīng)濟(jì)責(zé)任制的建立來發(fā)揮統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管的作用。經(jīng)濟(jì)責(zé)任制作為其制度機(jī)制，本質(zhì)上要求"在其位謀其政"，它體現(xiàn)了人逐漸角色化和職業(yè)化的社會(huì)發(fā)展趨勢，反映了財(cái)產(chǎn)因素和組織因素不斷融合的社會(huì)發(fā)展趨勢。
關(guān)鍵詞：現(xiàn)代金融監(jiān)管構(gòu)架改革藍(lán)圖 金融監(jiān)管改革框架 金融監(jiān)管改革法案 美聯(lián)儲(chǔ)
一、監(jiān)管體制改革背景及原因
美國的金融監(jiān)管一向具有“危機(jī)指向”的歷史特征。從20 世紀(jì)初的貨幣危機(jī)、1929- 1939年的大蕭條、20世紀(jì)80年代的儲(chǔ)貸危機(jī)及至20世紀(jì)90年代中后期海外市場的競爭沖擊，在晚近百年來的歷史時(shí)空里，這些事件促成了為應(yīng)對這些危機(jī)和市場變化而構(gòu)建的美國金融監(jiān)管模式呈現(xiàn)出一種“碎片式”的特征。
“美國金融監(jiān)管體制改革”在2006年底又重新成為熱議話題，由于次貸危機(jī)的逐步爆發(fā)并擴(kuò)大，有四份比較鮮明的建議，分別來自Glenn Hubbard 和John Thornton（2006）；Michael Bloomberg和Charles Schumer（2007）；USCC（2007）；FSR（2007），四個(gè)建議反映了當(dāng)時(shí)美國監(jiān)管體制的如下兩點(diǎn)缺陷：陳舊、嚴(yán)格、束縛：美國金融市場的競爭力由于上世紀(jì)30年代建立并且無大幅修改的監(jiān)管框架而束縛，并且在2001年前后安然等一系列上市公司財(cái)務(wù)舞弊，頒布的為監(jiān)管欺詐公司以及證劵的薩班斯-奧克斯利法案，其監(jiān)管環(huán)境和法律法規(guī)嚴(yán)格，而且讓人難以無法揣摩使美國市場公開發(fā)行股票（IPO）下降，美國資本市場競爭力遭受挑戰(zhàn)，外國對美國資本市場望而生畏。目標(biāo)多元、易沖突的結(jié)構(gòu)性缺陷：“碎片式”特征縱向上表現(xiàn)為美國聯(lián)邦政府與州政府的雙重監(jiān)管，在橫向上則體現(xiàn)為各專業(yè)機(jī)構(gòu)的分業(yè)監(jiān)管，是一種典型的“多邊監(jiān)管”。FSR的“美國金融競爭力的藍(lán)圖”分析了產(chǎn)生一系列監(jiān)管沖突、監(jiān)管套利的原因，聯(lián)邦和州監(jiān)管由于所處的地位不同，產(chǎn)生的想法不一就容易發(fā)生沖突，嚴(yán)重影響到了美國在與其他國家競爭時(shí)的實(shí)力，使其競爭力處于弱勢地位。美國在實(shí)行新資本協(xié)議比歐洲國家遲兩年時(shí)間就是一個(gè)很好的例子?，F(xiàn)代金融監(jiān)管改革歷程。
二、現(xiàn)代金融監(jiān)管構(gòu)架改革藍(lán)圖
為了增強(qiáng)監(jiān)管的靈活性，放松過細(xì)的監(jiān)管規(guī)則，2008年3月31日公布了較為復(fù)雜、嚴(yán)格的《現(xiàn)代金融監(jiān)管構(gòu)架改革藍(lán)圖》。該藍(lán)圖針對上述的兩個(gè)缺陷中，關(guān)于缺乏有效競爭缺陷，對美國金融監(jiān)管體制進(jìn)行重建、更好的管理金融風(fēng)險(xiǎn)。
在長達(dá)218頁的藍(lán)圖中，提出分別從短、中、長期提出目標(biāo)改革：短期目標(biāo)主要是針對次貸危機(jī)中美國住房抵押金融市場監(jiān)管缺失，除了強(qiáng)化對金融監(jiān)管系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測力度，還要注意對消費(fèi)者和投資者進(jìn)行前面的保護(hù)，實(shí)現(xiàn)金融與市場的完美結(jié)合，提高美國金融市場在國際上市場的競爭地位，還賦予了Federal Reserve system監(jiān)管權(quán)力，對其他不從事銀行工作的機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)地監(jiān)管，當(dāng)信貿(mào)市場出現(xiàn)停頓貿(mào)易危機(jī)時(shí)，對于銀行開放的具有流動(dòng)性業(yè)務(wù)的“貼現(xiàn)窗口”聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行利用上調(diào)貼現(xiàn)率來規(guī)范了這一借款現(xiàn)象行為，保障了金融體系的流動(dòng)性，最后為了實(shí)現(xiàn)高低押貸款過程中信息的公平性、安全性，以及加強(qiáng)聯(lián)邦法律機(jī)構(gòu)在進(jìn)行房貸時(shí)運(yùn)用法律的規(guī)范性力度，《改革藍(lán)圖》提出了預(yù)制這一現(xiàn)象的組織。在美國監(jiān)管制度的改革中期，實(shí)現(xiàn)了美國金融管制體系的不重復(fù)性，加大了金融體系管制在市場上實(shí)施的可靠性。由于抵押金融市場競爭激烈，發(fā)展迅速，儲(chǔ)蓄章程（Thrift Charter）顯得十分陳舊，予以廢除，納入國民銀行章程，根據(jù)聯(lián)邦對存款的保護(hù)以及監(jiān)督來對保險(xiǎn)業(yè)制定規(guī)章。構(gòu)建最為完整的金融監(jiān)管體制是金融監(jiān)管體制改革的最終目標(biāo)，也是一個(gè)比較長遠(yuǎn)的奮斗歷程，這就需要增強(qiáng)美國在金融市場上的競爭地位，提升美國在金融界的地位，體現(xiàn)在設(shè)立的三個(gè)不同的監(jiān)管當(dāng)局：Market Stablility Regulator（市場穩(wěn)定監(jiān)管部門）；Prudential Financial Regulator（審慎金融監(jiān)管部門）；Business Conduct Regulator（商業(yè)行為監(jiān)管部門），三部分的建立使金融領(lǐng)域中的市場監(jiān)管較為嚴(yán)格，交易所獲的信息完全，商業(yè)之間的經(jīng)營有條不紊，充分體現(xiàn)出了其公正、公平性。
由于對其的重視，G20峰會(huì)即將召開以及迎接金融危機(jī)沖擊、增強(qiáng)消費(fèi)者和投資者信心。在藍(lán)圖的長期目標(biāo)——即對金融監(jiān)管框架的改革基礎(chǔ)上，出臺(tái)了《金融監(jiān)管改革框架》以及在隨后3個(gè)月后出臺(tái)的奧巴馬政府公布的“金融改革白皮書”——《金融監(jiān)管改革：新基礎(chǔ)》，這是自1932年以來最大規(guī)模的金融監(jiān)管改革（僅次于2010年《金融改革法案》的出臺(tái)）奧巴馬政府在次貸危機(jī)中所提出的金融監(jiān)管體系存在著許多的不足，根據(jù)不同的機(jī)構(gòu)所做出來的方針政策都不符合實(shí)際情況，所以顯得結(jié)構(gòu)不完整。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重新定義和職能分配來看FRR，我們不難發(fā)現(xiàn)這次改革有兩大核心內(nèi)容，一方面是將美聯(lián)儲(chǔ)打造成一個(gè)“超級(jí)監(jiān)管者”，另一方面是要在消費(fèi)者金融體系上建立安保機(jī)構(gòu)，使其在監(jiān)管機(jī)構(gòu)上具有一定的地位，擁有能超越美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄的監(jiān)管權(quán)力。FRR政策可總結(jié)出幾點(diǎn)監(jiān)制管理方向，一方面是加大美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄的監(jiān)控范圍，對所有可能構(gòu)成金融危機(jī)的機(jī)構(gòu)都要進(jìn)行監(jiān)管，甚至是非銀行金融機(jī)構(gòu)也不能放過，增強(qiáng)其監(jiān)管的力度；然后就是對投資者、消費(fèi)者的利益保護(hù)，例如建立消費(fèi)者金融保護(hù)機(jī)構(gòu)，在商業(yè)經(jīng)營方面要求嚴(yán)格遵守行業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)產(chǎn)品制作要做到安全，無欺騙，監(jiān)管嚴(yán)懲非法金融機(jī)構(gòu)；再者就是監(jiān)管部門的建立，建立金融監(jiān)管委員會(huì)實(shí)現(xiàn)部門與部門的相互協(xié)調(diào)來對銀行進(jìn)行監(jiān)管，再建立一個(gè)銀行專屬的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，只負(fù)責(zé)對銀行進(jìn)行監(jiān)管，兩個(gè)部門相互依靠，相互互補(bǔ)，對美國如今的組織進(jìn)行缺陷上的彌補(bǔ)；最后就是加強(qiáng)政府在金融危機(jī)上的使用權(quán)力，使政府在遇到金融危機(jī)時(shí)可以獨(dú)自策劃危機(jī)處理方案，提高財(cái)政部門的決策地位，廢除舊體制在金融危機(jī)上的使用，全面提高金融監(jiān)管力度。進(jìn)一步強(qiáng)化政府對金融危機(jī)的干預(yù)能力，使政府能獨(dú)立決策，自主運(yùn)用反危機(jī)政策工具，使財(cái)政部在反危機(jī)中擁有比美聯(lián)儲(chǔ)更高的決策地位。美國金融監(jiān)管此次改革后框架圖（如圖1）
從FRR中可以發(fā)現(xiàn)，美國監(jiān)管體制改革雖然是以美聯(lián)儲(chǔ)為“中樞神經(jīng)”，賦予美聯(lián)儲(chǔ)極大的權(quán)利，跨行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但是始終是由奧巴馬政府財(cái)政部制衡，變成了一個(gè)整體的監(jiān)管當(dāng)局。很顯然，F(xiàn)RR的改革方案一定會(huì)帶來很多不同意見的討論，儲(chǔ)蓄銀行是否應(yīng)該授予美國聯(lián)邦過高的監(jiān)管權(quán)力以及過分監(jiān)管所帶來的負(fù)面影響都是其議論的對象。次貸危機(jī)的發(fā)生，部分原因歸結(jié)于銀行采用的低利潤制度，使美聯(lián)儲(chǔ)沒有實(shí)際經(jīng)濟(jì)的支撐，造成房地產(chǎn)的破產(chǎn)，引發(fā)了全球的金融危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)在監(jiān)管上不能行使好自己的本職，現(xiàn)如今更加過度授權(quán)，央行的獨(dú)立性將會(huì)被剝奪，容易構(gòu)成通貨膨脹，會(huì)對美聯(lián)儲(chǔ)的低通脹構(gòu)成威脅。2010年6月《金融監(jiān)管改革法案》草案通過，核心內(nèi)容仍然是延續(xù)奧巴馬政府白皮書的政策，并限制金融機(jī)構(gòu)從事高風(fēng)險(xiǎn)的金融業(yè)務(wù)，禁止商業(yè)銀行直接交易高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，限制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營規(guī)模過大，但是也對白皮書以及藍(lán)圖都協(xié)調(diào)了監(jiān)管權(quán)限，例如：美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管權(quán)限有所調(diào)整，加強(qiáng)了對美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)力的監(jiān)督和審計(jì)。另外美國金融監(jiān)管機(jī)制也進(jìn)行了改革：新設(shè)了四個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)；為表1所示。加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的并表監(jiān)管，其中包括對《銀行控股公司法》（BHCA）修訂，授予美聯(lián)儲(chǔ)system risk regulator（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)者）權(quán)力，最重要的部分是對一級(jí)金融控股公司（Tier IFHC）制定規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)；建立金融市場的全面監(jiān)管體系；加強(qiáng)金融消費(fèi)者和投資者的保護(hù)。
三、美國監(jiān)管體系改革簡析
《現(xiàn)代金融監(jiān)管構(gòu)架改革藍(lán)圖》對美國金融監(jiān)管體制改革來說是一個(gè)契機(jī)，也是一個(gè)突破，說明了其機(jī)構(gòu)的監(jiān)管在進(jìn)行一個(gè)很大的轉(zhuǎn)變，行為規(guī)則逐漸走向監(jiān)管目標(biāo)的導(dǎo)向，監(jiān)管系統(tǒng)設(shè)置細(xì)到業(yè)務(wù)服務(wù)理念上，對監(jiān)管體制進(jìn)行一個(gè)全新的認(rèn)識(shí)。在改革藍(lán)圖中美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管權(quán)力的合并是其最明顯的一個(gè)特點(diǎn)，使美聯(lián)儲(chǔ)具有跨業(yè)監(jiān)管的權(quán)力，加強(qiáng)了美國政府重視對監(jiān)管重疊改善的意識(shí)。
在我看來，金融監(jiān)管改革一系列的計(jì)劃是三方博弈的結(jié)果，這三方分別來自奧巴馬政府、學(xué)界，私人機(jī)構(gòu)和市場參與者，得到重大改變的部分一方面是美聯(lián)儲(chǔ)方面：雖然說在監(jiān)管方面美聯(lián)邦賦予的權(quán)利比較大，其監(jiān)控范圍擴(kuò)大到非銀行金融機(jī)構(gòu)，但是美聯(lián)邦在消費(fèi)者保護(hù)上所制定方針意味著其某些權(quán)力就不能再使用了。美國金融監(jiān)管體系的改革要及時(shí)對美聯(lián)邦出現(xiàn)的狀況提供資金，要經(jīng)過財(cái)務(wù)部的同意，這樣美聯(lián)邦的獨(dú)立性將會(huì)被損害。對其監(jiān)管權(quán)力擴(kuò)大同時(shí)又緊縮，說明了在次貸危機(jī)后，人們對美聯(lián)儲(chǔ)喪失了一部分信心，但又不能在某種程度上的依賴美聯(lián)儲(chǔ)的矛盾心情，美國的監(jiān)管改革雖然僅經(jīng)歷時(shí)間不長，但確有實(shí)效，在聯(lián)邦體制下，美國現(xiàn)行的監(jiān)管體系雖錯(cuò)綜復(fù)雜，但原存在于其結(jié)構(gòu)中的缺陷——目標(biāo)重疊以及嚴(yán)格束縛，都得到了改善。美國在金融監(jiān)管改革中，還需跟隨著金融市場結(jié)構(gòu)的變化繼續(xù)改進(jìn)。
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一、引言
根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB，2011）的定義，影子銀行的概念分為三方面：狹義上，影子銀行是信用中介中的金融機(jī)構(gòu)或其業(yè)務(wù)活動(dòng)，這些機(jī)構(gòu)或活動(dòng)具有監(jiān)管套利隱患和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；廣義上，影子銀行是一個(gè)信用中介系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)不在常規(guī)銀行體系之內(nèi)，由常規(guī)銀行體系之外的機(jī)構(gòu)或活動(dòng)組成；通俗意義上，影子銀行是指一種提供便利的實(shí)體，這些實(shí)體包括金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)、債券與抵押貸款保險(xiǎn)商、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等，服務(wù)的范圍僅為提供流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換以及杠桿交易[1]。由此可知，影子銀行具有類似商業(yè)銀行的功能，但其金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融業(yè)務(wù)較少受到監(jiān)管或者監(jiān)管不到位。在中國，影子銀行則主要包括兩部分：一是傳統(tǒng)銀行內(nèi)部的表外業(yè)務(wù)，如委托貸款、信托理財(cái)、金融租賃、理財(cái)產(chǎn)品、銀信合作等；二是非銀行民間金融活動(dòng)，如民間借貸、地下錢莊、私募基金、互聯(lián)網(wǎng)金融等。
2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)并迅速蔓延至全球范圍，全球的經(jīng)濟(jì)和金融體系遭到嚴(yán)重破壞。此次危機(jī)促使各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開始重視金融體系中存在的問題，關(guān)于影子銀行的監(jiān)管問題開始納入到各國監(jiān)管當(dāng)局的視野。不同于在監(jiān)管當(dāng)局嚴(yán)格監(jiān)管下的商業(yè)銀行，影子銀行的經(jīng)營模式更為靈活和激進(jìn)，過度金融創(chuàng)新與高杠桿化都大大增加了金融風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響了各國甚至全球金融體系的穩(wěn)定。針對這一問題，世界各國對國際金融市場尤其是國際金融衍生品市場進(jìn)行了大刀闊斧的改革，促使以往處于監(jiān)管空白區(qū)的影子銀行系統(tǒng)日趨透明化，使影子銀行受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管。2010 年美國針對影子銀行的監(jiān)管漏洞出臺(tái)了《多德―弗蘭克法》，用以防范國內(nèi)外金融市場上由影子銀行引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，限制銀行利用高杠桿過度發(fā)放貸款，保證金融市場上消費(fèi)者的利益免受損失，建立信息披露機(jī)制來提高衍生品市場的透明度等。我國則于2013 年末出臺(tái)了第一部專門針對影子銀行監(jiān)管的《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》（簡稱第107 號(hào)文），強(qiáng)化了對影子銀行的監(jiān)管。
二、中美影子銀行發(fā)展及其特點(diǎn)簡述
上世紀(jì)80 年代，伴隨著金融體制的逐步市場化，美國金融中介機(jī)構(gòu)中介發(fā)生了質(zhì)變，影子銀行自此迅速發(fā)展，地位愈加重要。由于中美兩國影子銀行的起步和發(fā)展均有所不同，其發(fā)展的規(guī)模和構(gòu)成、發(fā)展特點(diǎn)等表現(xiàn)出顯著的差異性。
（一）美國影子銀行的發(fā)展及其特點(diǎn)
美國的影子銀行系統(tǒng)主要由政府發(fā)起的影子銀行、內(nèi)部影子銀行、外部影子銀行三部分組成[2]。這些金融中介機(jī)構(gòu)主要從事信貸、期限和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，但沒有取得公共部門信貸擔(dān)?；蛘咧醒脬y行提供的流動(dòng)性擔(dān)保。通過住房抵押貸款的證券化為傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)資產(chǎn)是美國影子銀行的實(shí)質(zhì)。美國的影子銀行以其獨(dú)特的優(yōu)勢聚集了大量的、廉價(jià)的資金，并將此融入了金融市場，促成了美國房地產(chǎn)市場的泡沫，進(jìn)一步促進(jìn)金融危機(jī)的爆發(fā)。在公司和個(gè)人授信方面，傳統(tǒng)銀行受到了影子銀行的嚴(yán)重威脅。在美國的金融界，影子銀行已經(jīng)作為創(chuàng)造貨幣的重要主體活躍于金融市場。金融危機(jī)前的2007 年初，美國影子銀行的總資產(chǎn)（約6.5億美元）已超過其五大銀行的總資產(chǎn)（約6萬億美元）。
美國影子銀行的特點(diǎn)可概括為六個(gè)方面：一是信用創(chuàng)造功能與傳統(tǒng)銀行相似，影子銀行以資金為交易和經(jīng)營對象，吸收各類存款，進(jìn)而發(fā)放貸款，創(chuàng)造出新的派生存款，增加社會(huì)的貨幣供給量；二是杠桿率較高，影子銀行沒有存款保險(xiǎn)制度、最后貸款人等銀行保護(hù)機(jī)制，主要利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行舉債經(jīng)營，資金的源頭受市場流動(dòng)性影響較大，進(jìn)而促使影子銀行杠桿率提高，成倍放大資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)；三是產(chǎn)品多以證券化為基礎(chǔ)，影子銀行的證券化產(chǎn)品以住房貸款證券化為首，同時(shí)還包括各種市場信用擴(kuò)張工具和多種金融產(chǎn)品；四是交易形式多為場外柜臺(tái)批發(fā)，隱蔽性強(qiáng)，信息公開披露極少；五是高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，由于影子銀行期限錯(cuò)配的業(yè)務(wù)模式和金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的非合理性，貸款銀行的違約風(fēng)險(xiǎn)通過影子銀行的次級(jí)貸款證券化層層分散集中到風(fēng)險(xiǎn)偏好較強(qiáng)、不受監(jiān)管約束的對沖基金上，若金融市場的資金出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性緊縮，將極大增加影子銀行所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；六是表外性，由于影子銀行缺乏渠道能力，使得其必須與傳統(tǒng)銀行緊密合作來維持其自身的運(yùn)營與發(fā)展。影子銀行處于監(jiān)管體系之外，不受監(jiān)管指標(biāo)的約束和限制，商業(yè)銀行體系之內(nèi)的影子銀行業(yè)務(wù)也處于資產(chǎn)負(fù)債表之外，規(guī)避了監(jiān)管約束[3]。
（二）中國影子銀行的發(fā)展及其特點(diǎn)
我國的影子銀行分為三大類型：第一類是以第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)和新型的網(wǎng)絡(luò)金融公司等為代表的不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)；第二類為融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等信用中介機(jī)構(gòu)，此類影子銀行的特點(diǎn)是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足；第三類影子銀行包括資產(chǎn)證券化、貨幣市場基金、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等，其持有金融牌照，但部分業(yè)務(wù)存在規(guī)避監(jiān)管或監(jiān)管不足的現(xiàn)象。在中國，由于影子銀行范圍廣且具有較強(qiáng)的隱蔽性，統(tǒng)計(jì)起來難度較大，關(guān)于中國影子銀行的規(guī)模經(jīng)濟(jì)學(xué)界尚未達(dá)成一致。107號(hào)文將是否具備充足的監(jiān)管作為判斷影子銀行的依據(jù)，依照這一標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)中國電子研究中心監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至2013年末，國內(nèi)影子銀行的規(guī)模已超過32.7萬億元，委托貸款、民間借貸、融資類信托、銀信合作理財(cái)?shù)囊?guī)模分別為8.3萬億元、7.4萬億元、5.8萬億元、4.6萬億元，它們的總額在影子銀行的總規(guī)模中的比重達(dá)到80%[4]。
中國影子銀行的特點(diǎn)可歸納為以下四個(gè)方面：一是由商業(yè)銀行為主導(dǎo)，商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)我國影子銀行的重要位置，其顯著表現(xiàn)是商業(yè)銀行將資產(chǎn)負(fù)債表外化；二是證券化率低，2005―2008年資產(chǎn)證券化試點(diǎn)開展期間共發(fā)行19單，金融危機(jī)后此項(xiàng)業(yè)務(wù)陷入長期停滯，發(fā)展緩慢；三是杠桿率低，由于我國現(xiàn)階段對金融行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，致使高杠桿率的資產(chǎn)證券化和金融衍生品在我國仍然處在試點(diǎn)階段；四是購買者大多是個(gè)人投資者，不同于歐美國家影子銀行的機(jī)構(gòu)投資者，信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品是我國影子銀行的重要組成部分，其購買者大多是個(gè)人投資者。
三、中美影子銀行監(jiān)管體系與監(jiān)管模式的比較分析
（一）美國影子銀行監(jiān)管體系與監(jiān)管模式現(xiàn)狀
美國影子銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)以金融穩(wěn)定委員會(huì)為核心，多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)為輔助共同監(jiān)管，美聯(lián)儲(chǔ)是實(shí)際的監(jiān)管主體。金融穩(wěn)定委員會(huì)作為主要的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)提供建議和指導(dǎo)，協(xié)調(diào)影子銀行體系的整體監(jiān)管；正規(guī)商業(yè)銀行和影子銀行之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系、金融控股公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及具有重要影響的金融實(shí)體由美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)監(jiān)管；資本市場作為影子銀行最活躍的市場由美國證券交易委員會(huì)和商品期貨交易委員會(huì)重點(diǎn)掌控其活動(dòng)，除此之外，結(jié)構(gòu)性衍生品和證券化市場也由這兩大監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管。
美國影子銀行的監(jiān)管對象和范圍涉及到私募基金、對沖基金、衍生品交易商以及證券化參與機(jī)構(gòu)、與影子銀行相關(guān)的商業(yè)銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者等。此外，監(jiān)管對象還包括銀行機(jī)構(gòu)的自營交易范圍。通過對影子銀行機(jī)構(gòu)或活動(dòng)的準(zhǔn)入、退出等門檻來規(guī)范影子銀行的發(fā)展，通過立法規(guī)定了影子銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和限制。規(guī)定了影子銀行的信息披露要求和交易信息登記制度，確定了影子銀行適用的杠桿率、資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例以及流動(dòng)性要求等標(biāo)準(zhǔn)，明確了需要禁止的交易行為，加強(qiáng)了金融衍生品的監(jiān)管。但在衍生品的監(jiān)管方面仍然存有間隙，
未涉及利率掉期、信用違約掉期、資產(chǎn)的總收益互換等其他衍生品的監(jiān)管[5]。
美國的影子銀行起步較早，影子銀行的監(jiān)管體系也較為健全和成熟，有《投資顧問法》和《信托契約法》等法律來專門規(guī)范投資銀行。次貸危機(jī)后頒布的《多德―弗蘭克法》，更為全方位加強(qiáng)了對影子銀行的監(jiān)管[6]。美國影子銀行業(yè)務(wù)大多是非標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，在場外交易市場進(jìn)行交易，對影子銀行的監(jiān)管為“雙重多頭”的分散監(jiān)管格局，聯(lián)邦和各州是金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管權(quán)力的主要集中者，它們被稱為“雙重”；美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部、儲(chǔ)蓄管理局、證券交易委員會(huì)等多個(gè)部門負(fù)有監(jiān)管的職責(zé)和義務(wù)，它們被稱為“多頭”。這一監(jiān)管模式有利于美國的各個(gè)機(jī)構(gòu)相互制約，避免權(quán)利的集中，有利于發(fā)揮專業(yè)分工優(yōu)勢和提高監(jiān)管效率[7]，但是，分類監(jiān)管的模式與影子銀行混業(yè)經(jīng)營的狀況不相適應(yīng)，期限錯(cuò)配和重疊現(xiàn)象顯而易見，場外交易和結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品還缺乏監(jiān)管主體，處于監(jiān)管真空地帶，功能性監(jiān)管成為趨勢。
（二）中國影子銀行監(jiān)管體系與監(jiān)管模式情況
對我國而言，影子銀行的監(jiān)管主體為國務(wù)院統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下的“一行三會(huì)”，央行負(fù)責(zé)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)跨市場理財(cái)業(yè)務(wù)以及第三方支付業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)各類社會(huì)融資活動(dòng)，確定影子銀行的具體規(guī)模；銀監(jiān)會(huì)是影子銀行的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)管銀行業(yè)的理財(cái)業(yè)務(wù)；證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管證券期貨機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)，各類私募投資基金也屬于證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的理財(cái)業(yè)務(wù)屬于保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍。對于那些伴隨著需求的增加而發(fā)展起來的網(wǎng)絡(luò)金融活動(dòng)、第三方理財(cái)以及非金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化等新生事物，其監(jiān)管主體由人民銀行與有關(guān)部門共同確定。
從業(yè)務(wù)形態(tài)來看，我國影子銀行的監(jiān)管對象和范圍主要有企業(yè)或者個(gè)人的民間借貸、理財(cái)產(chǎn)品、銀信合作理財(cái)、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、私募基金以及互聯(lián)網(wǎng)金融等；從機(jī)構(gòu)形態(tài)來看，我國影子銀行的監(jiān)管對象和范圍有信托公司、典當(dāng)行、傳統(tǒng)商業(yè)銀行、融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等。監(jiān)管重點(diǎn)是確保信息公開披露，防范區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前監(jiān)管的重點(diǎn)是切斷影子銀行與外部的風(fēng)險(xiǎn)傳遞、降低表外業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)度，加強(qiáng)信用違約監(jiān)管[8]。
影子銀行在我國近年來發(fā)展勢頭迅猛，伴隨著影子銀行的無序發(fā)展，與之相關(guān)的法律法規(guī)頻頻出臺(tái)，2013 年末，我國第一部影子銀行監(jiān)管法《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》（簡稱第107 號(hào)文）頒布，指出了我國影子銀行的構(gòu)成，明確了監(jiān)管影子銀行的責(zé)任分工[9]。
（三）中美影子銀行監(jiān)管的優(yōu)勢與不足比較分析
1.監(jiān)管機(jī)構(gòu)。通過比較可知美國影子銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)相互交叉重疊，有利于彌補(bǔ)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管漏洞，監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的良性競爭也促使監(jiān)管機(jī)構(gòu)更好地履行職能，提高監(jiān)管效率，但其監(jiān)管機(jī)制增加了社會(huì)成本，降低了體系的可操作性。中國影子銀行的監(jiān)管主體是“一行三會(huì)”，這種體制有利于發(fā)揮各機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢和提高監(jiān)管效率，但分類監(jiān)管易出現(xiàn)監(jiān)管漏洞。
2.監(jiān)管對象和范圍。相較而言，我國影子銀行的監(jiān)管對象和范圍更為明確，機(jī)構(gòu)形態(tài)和業(yè)務(wù)形態(tài)的分類更加清晰；美國影子銀行的監(jiān)管對象除了包含影子銀行的業(yè)務(wù)，還包括與影子銀行相關(guān)的商業(yè)銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者等。
3.監(jiān)管手段。比較中美兩國，美國對影子銀行監(jiān)管的力度更大，美國對影子銀行的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的退出和準(zhǔn)入設(shè)定門檻，確定了適用于美國影子銀行的杠桿率、資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)。
4.監(jiān)管的法律依據(jù)。美國影子銀行監(jiān)管法律的出臺(tái)要早于我國影子銀行的監(jiān)管法律，且監(jiān)管的法律體系更加的健全和成熟，《多德―弗蘭克法案》形成了美國影子銀行監(jiān)管改革的基本框架，指明了美國影子銀行監(jiān)管的方向，規(guī)范了美國影子銀行業(yè)的發(fā)展。明確了影子銀行監(jiān)管的完善和完全實(shí)施的時(shí)間；更注重監(jiān)管部門的協(xié)作，明晰各監(jiān)管部門的職責(zé)，減少監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能重疊；推動(dòng)商業(yè)銀行回歸傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，提升銀行體系穩(wěn)定性；然而其監(jiān)管仍然存在不足之處。對影子銀行的監(jiān)管過于宏觀，缺乏具體的實(shí)施細(xì)則，沒有對保險(xiǎn)公司以及房地美、房利美這樣的政府支持企業(yè)制定具體的監(jiān)管措施，也沒有限制混業(yè)經(jīng)營；監(jiān)管的效果在實(shí)施過程中面臨很大的不確定性；對影子銀行的監(jiān)管不徹底，很多內(nèi)容都作出了妥協(xié)。與之相對應(yīng)，107 號(hào)文作為中國影子銀行的第一部監(jiān)管法規(guī)，指明了中國影子銀行的構(gòu)成以及監(jiān)管影子銀行機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)的責(zé)任分工，它為我國影子銀行的監(jiān)管提供了依據(jù)。更加強(qiáng)調(diào)影子銀行的責(zé)任分工，明確監(jiān)管責(zé)任，針對影子銀行的業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)明確了監(jiān)管部門及其職責(zé)；明確影子銀行的監(jiān)管對象和范圍，指出了我國影子銀行的三大類型；將民間融資和網(wǎng)絡(luò)金融納入監(jiān)管范圍。但該法規(guī)并不完善，在監(jiān)管影子銀行方面存在漏洞之處；沒有明確影子銀行的確切定義；沒有明確影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)在何處，也未明確風(fēng)險(xiǎn)存在的方式；影子銀行仍然是多頭管理，存在監(jiān)管模糊地帶，監(jiān)管的重疊和空白區(qū)不可避免，金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利空間依然存在，沒有明確伴隨金融發(fā)展而出現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)金融、非金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化、第三方理財(cái)?shù)刃率挛镉赡膫€(gè)監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管；影子銀行的監(jiān)管仍然屬于行政性監(jiān)管，有效性受到質(zhì)疑[10]。
四、強(qiáng)化我國影子銀行監(jiān)管的借鑒思路與政策建議
通過分析中國“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管體系與模式以及美國的傘形監(jiān)管模式，對比其區(qū)別，對各自的優(yōu)勢與不足進(jìn)行分析，針對我國影子銀行監(jiān)管存在的問題，借鑒美國的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，提出強(qiáng)化我國影子銀行監(jiān)管的政策建議，可通過市場和國家兩種手段來共同監(jiān)管。
（一）完善市場監(jiān)管手段
市場監(jiān)管主要是實(shí)行利率市場化，利率市場化后，商業(yè)銀行可以根據(jù)市場上貨幣的供求情況來確定利率水平，各商業(yè)銀行必會(huì)開展低利率競爭來保證貸款客戶源，而之前對于小微企業(yè)不放貸的境況也會(huì)改變，資金會(huì)更多的流向小微企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減少影子銀行的資金量，同時(shí)利率管制的消失使得影子銀行的融資中介功能降低，影子銀行規(guī)模的膨脹得到了一定程度的抑制。
（二）完善國家監(jiān)管手段
美國現(xiàn)行的金融監(jiān)管機(jī)制是“雙層多頭監(jiān)管機(jī)制”。國家信用合作管理局等機(jī)構(gòu)也都從各自的職責(zé)出發(fā)對商業(yè)銀行進(jìn)行監(jiān)督和管理，各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，形成了“機(jī)構(gòu)性監(jiān)管“與”功能性監(jiān)管“二者結(jié)合，在縱向和橫向交叉的網(wǎng)狀監(jiān)管格局。這種監(jiān)管格局面對美國的混業(yè)經(jīng)營方式時(shí)暴露出許多問題。首先監(jiān)管機(jī)構(gòu)交叉重疊、業(yè)務(wù)重疊會(huì)形成監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管競爭。在美國，是否加邦儲(chǔ)備銀行取決于銀行自身的選擇。這會(huì)產(chǎn)生聯(lián)邦與州兩層監(jiān)管機(jī)構(gòu)為吸引更多的銀行加入，對監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)管范圍上有所改變，甚至于降低或是放松監(jiān)管的現(xiàn)象。其次對監(jiān)管的范圍和對象產(chǎn)生沖突。機(jī)構(gòu)性監(jiān)管與功能性監(jiān)管的分離使得在面對各種新型金融衍生產(chǎn)品時(shí)會(huì)出現(xiàn)無法準(zhǔn)確界定監(jiān)管主體的情況。面對層出不窮的金融衍生產(chǎn)品，很難準(zhǔn)確界定其解釋權(quán)究竟由何部門行使，造成金融監(jiān)管滯后，形成空白，增加金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)性。而信息不透明與高杠桿化也在現(xiàn)有的監(jiān)管體制中未重視其風(fēng)險(xiǎn)性。最后由于多頭監(jiān)管的存在使得監(jiān)管信息交流不暢，監(jiān)管成本不斷上升。由于美國現(xiàn)有的監(jiān)管體制使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)眾多，無法做到及時(shí)有效的溝通，造成監(jiān)管障礙。在實(shí)際中則體現(xiàn)為對金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)品監(jiān)管的疏漏。
二、對我國的啟示
即使高度寬松的貨幣和流動(dòng)性狀況掩蓋了脆弱性，但深層次的金融挑戰(zhàn)依然存在。當(dāng)前為防備潛在系統(tǒng)性沖擊而完善金融和經(jīng)濟(jì)體系的機(jī)會(huì)可能隨時(shí)喪失。如果避險(xiǎn)情緒突然回升（或許由無關(guān)因素造成）導(dǎo)致市場參與者降低他們對不完善政策方案的容忍度，市場發(fā)展態(tài)勢可能關(guān)閉這一機(jī)會(huì)窗口。政治發(fā)展也可能關(guān)閉這一機(jī)會(huì)窗口。因此，為了防范沖擊，有必要建立一個(gè)更加穩(wěn)健的金融體系。面對整個(gè)金融體系，調(diào)整金融主體交易行為的金融交易法是金融法制的主體，規(guī)范政府和央行金融調(diào)控與監(jiān)管的制度是完善金融法制的基礎(chǔ)和保證。
（一）建立健全強(qiáng)制信息披露機(jī)制。強(qiáng)制信息披露對社會(huì)公眾了解金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)狀況，風(fēng)險(xiǎn)管理狀況等相關(guān)重要信息至關(guān)重要，也是政府進(jìn)行金融業(yè)市場約束和監(jiān)管，增加金融運(yùn)行透明度起著有效支持。
（二）加強(qiáng)對信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。第一，保證評(píng)級(jí)過程的公開透明。將評(píng)級(jí)活動(dòng)置于市場與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督下，使其可全面審核。市場的監(jiān)督將促使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)的進(jìn)行評(píng)級(jí)活動(dòng)。第二，保證評(píng)級(jí)的獨(dú)立性。當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與評(píng)級(jí)人員受到外界干擾，或是與被評(píng)估產(chǎn)品有利益關(guān)系時(shí)，所作出的評(píng)級(jí)結(jié)果就有可能出現(xiàn)偏差，甚至于做出錯(cuò)誤的評(píng)估。
（三）完善金融監(jiān)管體系，構(gòu)建政府監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)自律監(jiān)管和市場監(jiān)管的全面監(jiān)管體系。政府有著良好的宏觀調(diào)控能力，一旦市場出現(xiàn)波動(dòng)，便可以在較短的時(shí)間和范圍內(nèi)控制住風(fēng)險(xiǎn)。因此政府監(jiān)管應(yīng)是基礎(chǔ)性監(jiān)管、全面管控，并且要避免多頭監(jiān)管形成監(jiān)管交叉和疏漏。
三、結(jié)語