時(shí)間：2023-12-15 15:49:36
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一些金融類(lèi)委托理財(cái)正游走在法律灰色地帶。
金融委托理財(cái)案例
2008年6月8日，李某作為甲方、某投資管理公司作為乙方簽訂委托理財(cái)合同。雙方約定：甲方將期貨投資50萬(wàn)元委托乙方，乙方作為甲方的咨詢(xún)服務(wù)機(jī)構(gòu)，收取甲方賬戶(hù)資金額的20%為服務(wù)費(fèi)；合同有效期自2008年7月1日起至2010年7月1日止；乙方為甲方制定投資方案，在甲方同意投資方案并授權(quán)下，乙方委派下單員接受甲方指定進(jìn)行交易，并保證下單員在接受甲方指令下單時(shí)無(wú)過(guò)失，一旦發(fā)生過(guò)失，相應(yīng)責(zé)任由乙方承擔(dān)；乙方承諾在合同終止時(shí)不會(huì)產(chǎn)生虧損，同時(shí)承諾在整個(gè)交易期間最大虧損不會(huì)超過(guò)10%，一旦合同期間賬面虧損幅度超過(guò)10%，乙方應(yīng)及時(shí)向甲方賬戶(hù)進(jìn)行補(bǔ)款；且乙方要保證甲方本金在合同結(jié)束時(shí)不發(fā)生虧損。
合同簽訂后，李某申請(qǐng)開(kāi)立期貨賬戶(hù)，投資50萬(wàn)元，并向某投資管理公司交付賬戶(hù)管理費(fèi)10萬(wàn)元。但整個(gè)合同期間李某并沒(méi)有得到分紅，且從2009年1月5日起，其賬戶(hù)資金持續(xù)處于虧損狀態(tài)，現(xiàn)虧損額已達(dá)近30萬(wàn)元，虧損幅度約為60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)合同約定。李某多次要求某投資管理公司補(bǔ)款，但公司以資金緊張為由拒絕補(bǔ)足。故李某到法院，要求某投資管理公司賠償損失及返還管理費(fèi)。
訴訟中，李某表示，開(kāi)戶(hù)后其賬戶(hù)實(shí)際完全由某投資管理公司操作管理，合同期滿(mǎn)后才收回自行管理。據(jù)某投資管理公司企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照所載，其經(jīng)營(yíng)范圍無(wú)許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目為投資管理、投資咨詢(xún)等。
法院經(jīng)審理認(rèn)為：
我國(guó)《合同法》規(guī)定當(dāng)事人訂立、履行合同，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)，尊重社會(huì)公德，不得擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，損害社會(huì)公共利益。我國(guó)《證券法》亦明確規(guī)定，投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)不得委托人從事證券投資、與委托人約定分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失。
某投資管理公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照核準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目為投資管理、投資咨詢(xún)等，但其與李某簽訂合同，除約定向李某提供投資方案、依指令下單外，還承諾合同終止時(shí)不會(huì)產(chǎn)生虧損、按盈利固定比例收取費(fèi)用，且實(shí)際完全代李某操作賬戶(hù)。該行為違反了上述法律規(guī)定，雙方合同應(yīng)屬無(wú)效。無(wú)效的合同沒(méi)有法律約束力，因該合同取得的財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)予以返還，有過(guò)錯(cuò)的一方應(yīng)當(dāng)賠償對(duì)方因此所受的損失。某投資管理公司因該合同取得的10萬(wàn)元管理費(fèi)應(yīng)當(dāng)予以返還，李某要求返還10萬(wàn)元管理費(fèi)的訴訟請(qǐng)求不違反法律規(guī)定，應(yīng)當(dāng)予以支持。因某投資管理公司違反法律規(guī)定操作賬戶(hù)導(dǎo)致李某損失，亦應(yīng)當(dāng)予以賠償。
金融委托理財(cái)案件的成因
當(dāng)前金融委托理財(cái)合同案件呈以下特點(diǎn)：
第一，從案件標(biāo)的額來(lái)看，有顯著增長(zhǎng)趨勢(shì)，幾十萬(wàn)元標(biāo)的額的案子屢見(jiàn)不鮮。
第二，從訴訟主體來(lái)看，原告通常為委托理財(cái)?shù)目蛻?hù)，50歲以上年齡偏大的個(gè)人投資者占比例不小，甚至有70多歲的退休老人將所有存款委托給投資公司的情況；而被告通常為接受委托理財(cái)?shù)闹黧w，多為非金融機(jī)構(gòu)法人，主要為投資管理公司、投資公司或咨詢(xún)公司等。
第三，從案件爭(zhēng)議焦點(diǎn)來(lái)看，主要集中于受委托方的資質(zhì)問(wèn)題及保底條款的效力問(wèn)題。
第四，從解決方式來(lái)看，被告通常不履行雙方重新達(dá)成的還款協(xié)議，而且頻繁變遷辦公場(chǎng)所，拒不出庭，有逃避債務(wù)之嫌，故雙方很難達(dá)成調(diào)解。
引發(fā)此類(lèi)案件主要成因要?dú)w結(jié)于理財(cái)主體違規(guī)操作，非法開(kāi)展業(yè)務(wù)。
其一，受托人多為不具委托理財(cái)資質(zhì)的市場(chǎng)主體。按規(guī)定，只有經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的具備客戶(hù)資產(chǎn)管理資質(zhì)的證券公司才有權(quán)作為受托人訂立金融類(lèi)委托理財(cái)合同，但涉案的被告多為投資咨詢(xún)公司、投資服務(wù)公司等，它們并無(wú)理財(cái)資質(zhì)。
其二，為吸引客戶(hù)進(jìn)行虛假宣傳，隱瞞風(fēng)險(xiǎn)。
其三，委托理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方式違法。從理論上說(shuō)，委托理財(cái)可以分為全權(quán)委托和一般委托。按規(guī)定，即使是合法的有資質(zhì)的委托理財(cái)機(jī)構(gòu)，也不能接受客戶(hù)的全權(quán)委托，不得以任何方式對(duì)客戶(hù)的收益或損失作出承諾。而在這些案例中，理財(cái)方很少向投資人提供方案并得到其許可，通常是自行操作，而且投資機(jī)構(gòu)和客戶(hù)基本都約定了盈利時(shí)雙方按一定比例分享利潤(rùn)，虧損時(shí)由受托人承擔(dān)或補(bǔ)足損失的保底條款，這些都違反了法律規(guī)定，在司法實(shí)踐中將會(huì)得到否定。
其四，在理財(cái)虧損、糾紛產(chǎn)生后處理不誠(chéng)信。如有些理財(cái)機(jī)構(gòu)在客戶(hù)對(duì)理財(cái)賬戶(hù)出現(xiàn)重大虧損提出異議后，和客戶(hù)達(dá)成不再履行原協(xié)議、分期還本付息的協(xié)議，但拒不履行，反而多次變更辦公場(chǎng)所，使客戶(hù)難以與之聯(lián)系，這將容易引發(fā)。
規(guī)范金融類(lèi)委托理財(cái)市場(chǎng)
首先，加強(qiáng)相關(guān)立法，完善委托理財(cái)法律規(guī)范。應(yīng)該明確界定委托理財(cái)?shù)姆懂?，?guī)范市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則，對(duì)違反規(guī)定所帶來(lái)的法律后果予以明確。
其次，明確監(jiān)管部門(mén)，加強(qiáng)監(jiān)管力度。對(duì)各類(lèi)市場(chǎng)主體的監(jiān)管部門(mén)應(yīng)通過(guò)立法予以明確，規(guī)范職責(zé)，加大對(duì)非法經(jīng)營(yíng)的查處力度，杜絕虛假宣傳，促使各類(lèi)交易主體規(guī)范運(yùn)作，減少法律真空地帶。
監(jiān)督對(duì)內(nèi)部控制有著重要作用，它影響著企業(yè)內(nèi)部控制工作的執(zhí)行情況。一些投資管理公司通過(guò)內(nèi)審部門(mén)進(jìn)行監(jiān)督，這樣以來(lái)，監(jiān)督者和被監(jiān)督者屬于同一個(gè)團(tuán)體，不能有效的發(fā)揮監(jiān)督機(jī)制的作用。監(jiān)督機(jī)制應(yīng)該具備獨(dú)立性，缺乏健全的監(jiān)督機(jī)制就難以保證其公平性，對(duì)企業(yè)的發(fā)展不利。
2加強(qiáng)投資管理公司內(nèi)部控制的有效措施
2.1完善企業(yè)內(nèi)部控制制度體系
企業(yè)內(nèi)部控制包括日常業(yè)務(wù)管理、人事管理、信息管理及特殊業(yè)務(wù)管理，只有不斷完善內(nèi)部控制制度才能保證企業(yè)管理質(zhì)量。由于受各種因素的而影響，一些投資管理公司存在著制度執(zhí)行率低、責(zé)權(quán)不統(tǒng)一等問(wèn)題，這就需要企業(yè)建立完善的內(nèi)部控制制度，給管理工作提供正確的執(zhí)行依據(jù)，然后進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)督力度，將內(nèi)部控制工作落實(shí)到實(shí)處。完善企業(yè)內(nèi)部控制制度要堅(jiān)持相互制約、有效性、獨(dú)立性這三項(xiàng)原則，其中相互制約原則是指企業(yè)內(nèi)的各部門(mén)要明確責(zé)任、互相監(jiān)督，有效性原則是采用合理的手段保證內(nèi)部控制制度的執(zhí)行效果，獨(dú)立性原則是保持企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。依據(jù)這三項(xiàng)原則完善企業(yè)內(nèi)部控制體系，建立符合企業(yè)實(shí)際情況的內(nèi)部控制制度，為以后的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
2.2加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作
投資管理公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，存在著各種風(fēng)險(xiǎn)，為了避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，企業(yè)要做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，嚴(yán)格控制每一個(gè)環(huán)節(jié)，進(jìn)行全面性管理。首先，企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)部員工的培訓(xùn)，讓他們學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等相關(guān)知識(shí)，提高工作人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，使其樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀念。其次，要制定各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策，健全監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)部門(mén)之間的溝通，使各部門(mén)相互合作、相互監(jiān)督，進(jìn)一步做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作。
2.3優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制管理機(jī)構(gòu)的建設(shè)
企業(yè)要有條不紊的運(yùn)營(yíng)，首先要優(yōu)化內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)，使其發(fā)揮更大的作用。在公司內(nèi)部，高層管理人員負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)決策，是企業(yè)內(nèi)部控制管理的發(fā)起者。企業(yè)內(nèi)部控制直接關(guān)系著經(jīng)營(yíng)決策的準(zhǔn)確性，一些企業(yè)只注重企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的制定，而忽略了內(nèi)部控制管理的重要，這樣以來(lái)，容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有可能給企業(yè)帶來(lái)一定損失。會(huì)計(jì)管理人員在做好財(cái)務(wù)控制工作的同時(shí)，也要不斷提高財(cái)務(wù)工作人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，讓其他人能夠認(rèn)識(shí)到內(nèi)部控制的重要性，使財(cái)務(wù)控制工作有效進(jìn)行。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)日益加劇，為了降低競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須要優(yōu)化內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)，保證企業(yè)管理質(zhì)量，不斷提高自身應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3結(jié)束語(yǔ)
江蘇國(guó)土面積占全國(guó)的1%，人口占6%，而GDP卻占到全國(guó)的11%?！叭绻诮銣貐^(qū)找不到好項(xiàng)目，那在整個(gè)中國(guó)都找不到好項(xiàng)目了”，江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李中和說(shuō)。
“目前，基金管理人基本上都是在管理境外的基金，用境外的資本投資于中國(guó)市場(chǎng)，然后再到境外去尋找出口，其實(shí)很累，”IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁李建光有著多年投資中國(guó)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，“而國(guó)內(nèi)有很多閑置資金，證券市場(chǎng)又不成熟，所以應(yīng)該充分利用國(guó)內(nèi)民間資本，借助中國(guó)資本市場(chǎng)，這將是未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資的大趨勢(shì)?！?/p>
江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司總經(jīng)理沈捷爾成為這筆巨額資金的女掌門(mén)。作為較早設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的江蘇省政府，此次設(shè)立如此規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)基金，目的是要推動(dòng)江蘇省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此在與境外基金的合作協(xié)議里規(guī)定：投資地域范圍主要限于江蘇省內(nèi)，可以適當(dāng)擴(kuò)大到長(zhǎng)江三角洲地區(qū)，即：浙江和上海地區(qū)；鼓勵(lì)投一些比較長(zhǎng)期的項(xiàng)目，主要是一些有技術(shù)創(chuàng)新的初創(chuàng)企業(yè)。江蘇省與合作伙伴的合作方式是，政府出30%，合作方出70%，這樣，6.5億人民幣的資本，就可以吸引到20多億人民幣的資金。作為合作的前提條件還包括，所有合作伙伴，無(wú)論是合作基金的模式，還是合資基金的模式，都要求基金的幾個(gè)管理人員要配套拿出10%的資金，同時(shí)主要負(fù)責(zé)人要拿出10%資金的50%，從而起到對(duì)管理者的約束作用。
中外基金的合作模式，一直是業(yè)內(nèi)人士在探討的一個(gè)問(wèn)題，目前普遍存在的模式大概有六種（見(jiàn)《數(shù)字財(cái)富》雜志2002年第4期，《中外基金合力突圍》），而此次與IDGVC的合作，可以定義為合作基金的模式。
所謂合作基金，是一種比較靈活的合作模式，合作雙方不需要成立新的投資管理公司，資金保留在各自的賬戶(hù)中，需要投資的時(shí)候，雙方再按照協(xié)議，拿出屬于自己應(yīng)投的那一份（美元及人民幣合作基金模式圖）。而合資基金，是雙方要根據(jù)協(xié)定，拿出一定數(shù)量的資金（美元或者人民幣），合資成立一個(gè)投資管理公司，公司所在地可以根據(jù)需要放在境內(nèi)或者境外（人民幣合資基金模式圖）。
一直對(duì)IDGVC推崇備至的沈捷爾說(shuō)，“跟IDGVC的合作比較特殊，我們采用合作基金方式，沒(méi)有成立新的管理公司，但是，在長(zhǎng)江三角洲地區(qū)，只要是IDG投的項(xiàng)目，我們就要求跟投?！倍罱ü庖卜浅？春肐DGVC此次與江蘇省政府的合作?！半m然，我們分屬人民幣基金和美元基金，但是，由于江蘇省政府擁有境外投資平臺(tái)，而我們IDG本身也擁有人民幣基金的部分，所以，雙方共同投資一個(gè)項(xiàng)目沒(méi)有任何障礙?！?/p>
【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資
中小企業(yè)的健康發(fā)展,不僅關(guān)系到充分就業(yè)與社會(huì)穩(wěn)定,還關(guān)系到經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)健康發(fā)展。但由于我國(guó)的國(guó)情及中小企業(yè)自身的特點(diǎn),中小企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨著諸多壓力與挑戰(zhàn)。中小企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)、管理、人才等方面的不足以及融資困難成為中小企業(yè)發(fā)展的主要問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的深入發(fā)展開(kāi)始嶄露頭角,并且起到了積極的作用。
中小企業(yè)融資是一個(gè)特殊問(wèn)題,用傳統(tǒng)方法既很難滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需要,也很難防范銀行的風(fēng)險(xiǎn)。因此,利用風(fēng)險(xiǎn)資本促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展無(wú)疑是最直接有效的方式。
首先,從風(fēng)險(xiǎn)資本的特征看,其投資對(duì)象主要是那些不具備上市資格,無(wú)法通過(guò)發(fā)行股票、債券籌資,同時(shí)由于信用低且無(wú)可抵押資產(chǎn)的中小型企業(yè)和新興企業(yè),其投資目的主要是通過(guò)資金和技術(shù)援助取得部分股權(quán),促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。
其次,風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入中小企業(yè)也有利于優(yōu)化資源配置,提高資金的使用效率。在風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)行過(guò)程中,出于自身利益的考慮,風(fēng)險(xiǎn)投資公司事前要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面、細(xì)致的調(diào)研分析,嚴(yán)格審查項(xiàng)目的可行性,從而在很大程度上減少了投資的盲目性。在資金投入企業(yè)后,風(fēng)險(xiǎn)投資公司有一套嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和利益責(zé)任約束機(jī)制以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y操作規(guī)范,進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管,控制資金的流向和流量,以保證企業(yè)真正地把資金應(yīng)用于技術(shù)含量高、效益好的項(xiàng)目上去。
再次,風(fēng)險(xiǎn)資金進(jìn)入中小企業(yè)后,會(huì)大大提高中小企業(yè)的效益,吸引社會(huì)資金對(duì)中小企業(yè)的再投入,從而可以推動(dòng)中小企業(yè)全面發(fā)展,形成良性循環(huán),促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)有效增長(zhǎng)。為了促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展,緩解我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸,除了采取多種間接金融扶持政策以外,設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)基金,拓展直接融資渠道是一條可行的途徑。
一、中小企業(yè)在運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資中面臨的問(wèn)題
1.投資規(guī)模小
我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本受規(guī)模、實(shí)力的限制,無(wú)法進(jìn)行組合投資、平衡投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn),缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)能力,資金難以快速滾動(dòng)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)資本不足是風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)不能盡快發(fā)展起來(lái)的主要原因。
2.缺乏專(zhuān)門(mén)人才
由于風(fēng)險(xiǎn)投資涉及公司戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、投資、稅務(wù)、金融等多學(xué)科的綜合專(zhuān)業(yè)知識(shí),還要在投融資決策中解決交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、投資回收與退出等實(shí)際操作問(wèn)題,因而投資基金的經(jīng)理人員應(yīng)具有較強(qiáng)工作技術(shù)基礎(chǔ)知識(shí)、金融投資經(jīng)驗(yàn)和高新技術(shù)企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)目前還缺乏具有這種素質(zhì)的人才。另外,現(xiàn)行人事管理體制也不適應(yīng)這種人才的培養(yǎng)和成長(zhǎng)。沒(méi)有投資人才,對(duì)投資基金和投資項(xiàng)目的管理就很難達(dá)到國(guó)外同行水平,投資效果也將大打折扣。
3.政策不到位
首先,目前我國(guó)并沒(méi)有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)基金的法律規(guī)定?，F(xiàn)行《公司法》缺乏關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的相應(yīng)規(guī)定,依據(jù)《公司法》設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司只能按照一般公司設(shè)立方式去運(yùn)行,這勢(shì)必會(huì)受到《公司法》關(guān)于“對(duì)外投資不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的50%”的限制,從而使風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的立法地位不明確,運(yùn)行管理無(wú)法可依。同時(shí),政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度不夠,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)發(fā)展緩慢。
二、解決中小企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策
1.建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系
建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系,關(guān)鍵在于建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體和建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)機(jī)制我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實(shí)力高水準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,其資金來(lái)源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵(lì)投資銀行,大型企業(yè)集團(tuán),上市公司等參與風(fēng)險(xiǎn)投資,允許商業(yè)銀行,保險(xiǎn)公司,社會(huì)保障基金等機(jī)構(gòu)投資參與組建風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,鼓勵(lì)外資成立風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,并積極鼓勵(lì)居民從事對(duì)科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資,努力培育私人風(fēng)險(xiǎn)投資家,在退出機(jī)制方面,可建立高技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所,以提高交易水平,切實(shí)起到支持風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作用
2.加快風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)
風(fēng)險(xiǎn)投資的融資很大程度上取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家的個(gè)人魅力。風(fēng)險(xiǎn)投資天生就具有,高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征,要求投資主體具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抗風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),所以風(fēng)險(xiǎn)投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術(shù)、管理、金融、財(cái)務(wù)等知識(shí)的復(fù)合型人才,而且還得具備敢于冒險(xiǎn),敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中,要注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)。
3..加大政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度,改善投資環(huán)境,降低投資風(fēng)險(xiǎn)
政府通過(guò)財(cái)政資金投資:政府財(cái)政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評(píng)估。其中,在投資方式上可采取三種方法:第一種方法是提供R&D資金。在這方面國(guó)家財(cái)政還應(yīng)保持并加強(qiáng)。這種資金主要投放在基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的科學(xué)研究方面。它可以以政策為導(dǎo)向。第二種方法是提供投資擔(dān)保。如美國(guó)、英國(guó)、日本、臺(tái)灣均設(shè)有各種,投資擔(dān)保計(jì)劃。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),政府在操作中應(yīng)控制投資方向。第三種方法是直接投資。這種投資與第一種方法不同,它應(yīng)按市場(chǎng)型為導(dǎo)向。從比較研究中我們可以看出,政府的直接投資一方面應(yīng)限定投資領(lǐng)域、投資階段。政府不要直接操作風(fēng)險(xiǎn)投資基金而應(yīng)委托投資管理公司操作。另一方面,政府對(duì)其直接投資部分應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管、評(píng)估。對(duì)管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的評(píng)判規(guī)范。
基金經(jīng)理們當(dāng)然不愿輕易將他們“如何投資”的手冊(cè)扔進(jìn)垃圾桶，但央行卻在不斷地迫使他們這么做，他們的沮喪感可想而知。
市場(chǎng)行為異常已有多年。自2008年金融危機(jī)以來(lái)，市場(chǎng)和現(xiàn)實(shí)生活的演變已經(jīng)分道揚(yáng)鑣，世界各主要央行向債券市場(chǎng)注入了充裕的流動(dòng)性，對(duì)于任何收費(fèi)管理他人資產(chǎn)的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這樣的事實(shí)應(yīng)該早在意料之中。
因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行以及歐洲央行最近均已停止向各自的債券市場(chǎng)注入流動(dòng)性，債務(wù)投資的回報(bào)早已被人為擠壓。而今這種情況已經(jīng)變得非常平常了。
2015年，法國(guó)公用事業(yè)機(jī)構(gòu)燃?xì)馓K伊士集團(tuán)（GDF Suez，現(xiàn)名Engie）成為過(guò)去十多年中第一家出售歐元債券（2年期）卻未被要求安排定期償付額的公司。這個(gè)世界瘋了，是吧？
但是，彼時(shí)還算瘋狂的舉動(dòng)現(xiàn)在成為了稀松平常。市場(chǎng)真的已經(jīng)陷入幻境，每天都有不斷增加的跡象證明這一點(diǎn)。在世界各地，如今有超過(guò)10萬(wàn)億美元政府債務(wù)正在“向”投資者提供負(fù)回報(bào)。負(fù)收益?zhèn)鶆?wù)每周增加5000億美元左右的規(guī)模，目前累計(jì)已大致相當(dāng)于中國(guó)一整年的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。
瑞士開(kāi)始售出其第一筆有擔(dān)保的定期支付為零的政府債務(wù)。投資者對(duì)這筆13年期、收益率為-0.227%的國(guó)債表現(xiàn)得十分熱衷。另一方面，德國(guó)政府債券的平均收益率也首次錄得負(fù)值。德國(guó)商業(yè)銀行（Commerzbank）甚至正在考慮置辦保險(xiǎn)柜，用于自行存儲(chǔ)客戶(hù)的資金。在某些時(shí)候，這么做是有道理的，因?yàn)榘凑諝W洲央行的存款利率，將資金存在央行還要倒貼錢(qián)。
按照任何理性的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷，這一切都很傻。
德意志銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家迅速轉(zhuǎn)變了立場(chǎng)。2016年1月，大衛(wèi)??？似?蘭道（David Folkerts-Landau）曾表示，歐洲央行的超寬松政策是橫亙?cè)跉W洲和一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)之間的屏障?，F(xiàn)在，他說(shuō)，由于給儲(chǔ)戶(hù)造成的損失，以及對(duì)極端分子或民粹主義政客的推動(dòng)，這種政策已成為整個(gè)歐洲的一大風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，如果讓那些從一開(kāi)始就聲稱(chēng)量化寬松政策愚蠢的人集中在一個(gè)房間里，問(wèn)問(wèn)他們?cè)谝婚_(kāi)始有什么更好的想法，很可能會(huì)看到一片無(wú)力的面孔。這種做法在當(dāng)時(shí)是有道理的，央行只是想完成他們的工作任務(wù)。
不過(guò)，“QE將在痛哭中結(jié)束”或者“QE完全沒(méi)有意義”的大合唱聲音，正令人不安地越發(fā)響亮。
比如，太平洋投資管理公司（Pimco）就選擇了不參與。“收益率如此之低，有時(shí)甚至是負(fù)的，并且還存在一種不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)，那就是收益率將隨著時(shí)間的推移而上升，”該公司全球固定收益首席投資官安德魯?鮑爾斯（Andrew Balls）指出。他在近期一個(gè)關(guān)于未來(lái)數(shù)月和數(shù)年主要觀點(diǎn)的吹風(fēng)會(huì)上說(shuō)：“我們希望避免負(fù)收益率，不希望盲目地積累負(fù)收益的資產(chǎn)?！焙?jiǎn)單來(lái)說(shuō)，太平洋投資管理公司的客戶(hù)付錢(qián)讓該公司管理他們的資金。因此，太平洋投資管理公司不能問(wèn)心無(wú)愧地去虧錢(qián)。游戲不應(yīng)該是這樣玩的。
但正如鮑爾斯所言，這其中有一個(gè)大問(wèn)題，本應(yīng)該安全的資產(chǎn)不能產(chǎn)生收益或產(chǎn)生了負(fù)收益，可能會(huì)留下很大的傷疤。
英國(guó)選擇留在歐盟，美國(guó)選民拒絕唐納德?特朗普（Donald Trump）擔(dān)任總統(tǒng)，走高的石油價(jià)格推高通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)依舊保持信心，中國(guó)依舊應(yīng)付得了眼前的困難。這樣的一個(gè)世界走勢(shì)似乎并不難想象。
為充分發(fā)揮金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心作用,進(jìn)一步加快我市現(xiàn)代金融體系建設(shè),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展,特制定如下意見(jiàn)。
一、支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的政策
1.市外銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐我市,屬地財(cái)政當(dāng)年給予不低于5000萬(wàn)元的政府性資金存款支持。設(shè)立村鎮(zhèn)銀行,屬地財(cái)政當(dāng)年給予不低于500萬(wàn)元的政府性資金存款支持。
2.市外銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐我市購(gòu)買(mǎi)自用辦公用房的,屬地財(cái)政按每平方米300元一次性給予補(bǔ)貼;租賃辦公用房的,前3年屬地財(cái)政每年給予每平方米100元的補(bǔ)貼。
3.對(duì)在本市設(shè)立的小額貸款公司,前3年上繳稅金地方留成部分,屬地財(cái)政按50%獎(jiǎng)勵(lì)支持機(jī)構(gòu)發(fā)展(此前成立的,自本意見(jiàn)之日起執(zhí)行3年)。
4.市外銀行金融機(jī)構(gòu)上繳稅金地方留成部分,自開(kāi)業(yè)起5年內(nèi)由屬地財(cái)政以同等數(shù)額的資金獎(jiǎng)勵(lì)支持機(jī)構(gòu)發(fā)展。
5.市級(jí)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)當(dāng)年新增貸款,市財(cái)政按萬(wàn)分之二獎(jiǎng)勵(lì);新增貸款同比增長(zhǎng)超過(guò)40%的,超過(guò)部分按萬(wàn)分之三獎(jiǎng)勵(lì);對(duì)列入“市大企業(yè)培植計(jì)劃”企業(yè)的新增貸款按萬(wàn)分之三獎(jiǎng)勵(lì);核銷(xiāo)不良貸款,市財(cái)政按萬(wàn)分之三獎(jiǎng)勵(lì)。以上獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)作為獎(jiǎng)勵(lì)基數(shù),獎(jiǎng)勵(lì)資金與金融工作目標(biāo)責(zé)任考核得分掛鉤。獎(jiǎng)金的50%獎(jiǎng)銀行主要負(fù)責(zé)人,50%獎(jiǎng)銀行領(lǐng)導(dǎo)班子成員。以上兩項(xiàng)獎(jiǎng)金由市財(cái)政通過(guò)市金融辦直接支付本人。
二、支持非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的政策
6.支持以市場(chǎng)運(yùn)作為主、政府投入為輔的形式創(chuàng)建為企業(yè)上市融資服務(wù)的股權(quán)投資(基金)公司。公司注冊(cè)資金超過(guò)1億元的,市、縣財(cái)政出資的投融資平臺(tái)公司參股比例原則不低于10%。
7.在本市設(shè)立的融資性擔(dān)保公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、金融租賃公司、信托公司、股權(quán)基金公司、投資管理公司、期貨公司、證券公司等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu),注冊(cè)(運(yùn)營(yíng))資金超過(guò)1億元的,自機(jī)構(gòu)設(shè)立起,前5年上繳稅金地方留成部分,屬地財(cái)政全額獎(jiǎng)勵(lì)支持機(jī)構(gòu)發(fā)展。
8.對(duì)引進(jìn)設(shè)立的融資性擔(dān)保公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、金融租賃公司、信托公司、股權(quán)基金公司、投資管理公司、期貨公司、證券公司等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)高管層所繳納的個(gè)人所得稅地方留成部分,前5年由屬地財(cái)政給予全額獎(jiǎng)勵(lì)。
9.在本市設(shè)立的融資性擔(dān)保公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、金融租賃公司、信托公司、股權(quán)基金公司、投資管理公司、期貨公司、證券公司等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu),購(gòu)買(mǎi)、租賃自用辦公用房的,享受銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠政策;注冊(cè)資金超過(guò)1億元,在市金融區(qū)新建辦公用房的享受銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠政策(市金融區(qū)啟動(dòng)建設(shè)入駐的前20家金融機(jī)構(gòu)享受此政策)。
10.國(guó)際國(guó)內(nèi)大型融資性擔(dān)保公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、金融租賃公司、信托公司、股權(quán)基金公司、投資管理公司、期貨公司、證券公司等非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的,由屬地財(cái)政按注冊(cè)資金的1%給予一次性補(bǔ)助,最高補(bǔ)助額50萬(wàn)元。
11.對(duì)為本市中小企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù),年擔(dān)保額在1億元以上且比上年增長(zhǎng)30%、擔(dān)保中小企業(yè)戶(hù)數(shù)占全部擔(dān)保戶(hù)數(shù)80%以上的擔(dān)保公司,市、縣政府按全年擔(dān)保總額的萬(wàn)分之二給予獎(jiǎng)勵(lì)(市、縣各承擔(dān)50%)。
12.縣(市、區(qū))設(shè)立中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金,市財(cái)政按縣(市、區(qū))當(dāng)年實(shí)際補(bǔ)償額的20%給予補(bǔ)助。
三、支持企業(yè)上市融資的政策
13.改制為擬上市公司的企業(yè),以出讓方式取得土地使用權(quán)時(shí),土地出讓金可按我市企業(yè)改制的政策辦理。規(guī)劃、國(guó)土資源部門(mén)自企業(yè)改制為擬上市公司時(shí),應(yīng)依法及時(shí)為企業(yè)辦理有關(guān)土地手續(xù)。
14.企業(yè)在改制為擬上市公司過(guò)程中涉及的工商、國(guó)土、房產(chǎn)、稅務(wù)、車(chē)輛等相關(guān)費(fèi)用,除國(guó)家規(guī)費(fèi)外只收取工本費(fèi);審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、驗(yàn)資、公證等中介收費(fèi)按國(guó)家、省和市有關(guān)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的下限收取。此外,不得以任何名義收取企業(yè)改制有關(guān)費(fèi)用。
15.企業(yè)在改制為擬上市公司和上市前進(jìn)行規(guī)范時(shí)補(bǔ)繳的稅金,其地方留成部分由市和縣(市、區(qū))政府按財(cái)政稅收分享比例,作為政府扶持資金或項(xiàng)目補(bǔ)助全額獎(jiǎng)勵(lì)。
16.擬上市公司自與合格的上市保薦機(jī)構(gòu)簽署保薦協(xié)議3年內(nèi),企業(yè)所繳企業(yè)所得稅,以上一年為基數(shù),增長(zhǎng)15%以上的地方留成部分,由受益財(cái)政以技改獎(jiǎng)勵(lì)方式用于企業(yè)技改投資。因企業(yè)自身原因中途有變化的,所享受的此項(xiàng)優(yōu)惠政策由受益財(cái)政收回。
17.企業(yè)通過(guò)買(mǎi)殼上市并將上市公司注冊(cè)地遷至我市的、域外上市公司將注冊(cè)地遷至我市并在納稅的,3年內(nèi)上繳稅金地方留成部分由受益財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)企業(yè)。
18.對(duì)在境內(nèi)證券市場(chǎng)的上市企業(yè)由市、縣政府給予300萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)(市、縣各承擔(dān)50%)。獎(jiǎng)勵(lì)資金分三期撥付企業(yè):證券監(jiān)管部門(mén)正式受理企業(yè)上市輔導(dǎo)后給予100萬(wàn)元,中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理企業(yè)上市申請(qǐng)后給予100萬(wàn)元,上市成功后撥付100萬(wàn)元;在境外市場(chǎng)上市的企業(yè),由市、縣政府獎(jiǎng)勵(lì)150萬(wàn)元(市、縣各承擔(dān)50%)。
19.市、縣政府按上市募集資金(包括再融資)數(shù)額的0.1%獎(jiǎng)勵(lì)上市企業(yè)法定代表人(市、縣各承擔(dān)50%)。
20.對(duì)在場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌融資的企業(yè)由市、縣政府給予80萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)(市、縣各承擔(dān)50%),獎(jiǎng)勵(lì)資金在企業(yè)掛牌后,由市上市主管部門(mén)出具獎(jiǎng)勵(lì)意見(jiàn)后撥付企業(yè)。
四、相關(guān)鼓勵(lì)政策
21.市外銀行在我市設(shè)立分支機(jī)構(gòu),市、縣政府一次性獎(jiǎng)勵(lì)引進(jìn)者30萬(wàn)元(市、縣各承擔(dān)50%);市外銀行發(fā)起在域內(nèi)設(shè)立村鎮(zhèn)銀行,市、縣政府一次性獎(jiǎng)勵(lì)引進(jìn)者10萬(wàn)元(市、縣各承擔(dān)50%);引進(jìn)市外非銀行業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)及證券類(lèi)金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu),市、縣政府一次性獎(jiǎng)勵(lì)引進(jìn)者5萬(wàn)元(市、縣各承擔(dān)50%)。
22.市外銀行在我市設(shè)立分支機(jī)構(gòu),市政府一次性獎(jiǎng)勵(lì)銀監(jiān)局20萬(wàn)元;在我市域內(nèi)設(shè)立村鎮(zhèn)銀行,市政府一次性各獎(jiǎng)勵(lì)銀監(jiān)局和發(fā)起行5萬(wàn)元;農(nóng)村信用社或農(nóng)合行改制為農(nóng)村商業(yè)銀行,市政府一次性各獎(jiǎng)勵(lì)銀監(jiān)局和農(nóng)聯(lián)社5萬(wàn)元。
23.對(duì)各縣(市、區(qū))及市直部門(mén)引進(jìn)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和非銀行業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)及金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu),視同招商引資納入政績(jī)考核。
平安保險(xiǎn)投資管理中心50人的團(tuán)隊(duì)由深圳北上，在上海靜安廣場(chǎng)落戶(hù)；中國(guó)人壽的投資管理中心9月份掛牌成立，辦公地點(diǎn)從公司總部遷至北京金融街；因?yàn)榭春蒙虾⒊蔀閬喼藿鹑谥行?，華泰財(cái)險(xiǎn)的投資部即將從北京南下上海，從形式上開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)作；人保設(shè)立的投資管理部，從一開(kāi)始就在財(cái)務(wù)上單獨(dú)核算，人員上單獨(dú)招聘，體制上已經(jīng)是“一司兩制”； 新華人壽、泰康人壽等公司對(duì)投資部門(mén)的改組也已列入議事日程，有消息稱(chēng)，保監(jiān)會(huì)有意支持保險(xiǎn)公司根據(jù)自己的情況成立專(zhuān)業(yè)的投資管理公司，經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)公司的金融資產(chǎn)。
《金周刊》記者分析：國(guó)內(nèi)幾家主要的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司對(duì)投資部門(mén)的外掛、改制或搬遷，不是普通的機(jī)構(gòu)調(diào)整，而是反映了保險(xiǎn)業(yè)對(duì)提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用專(zhuān)業(yè)化程度的空前重視，預(yù)示著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨一次結(jié)構(gòu)變革，保險(xiǎn)公司延伸出來(lái)的資產(chǎn)管理公司也許很快就會(huì)浮出水面。一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)：“（新的投資機(jī)構(gòu)）將參照投資銀行、基金管理公司等專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)作模式進(jìn)行構(gòu)建?！?/p>
管理著7133億歐元資產(chǎn)的德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)下一步是在中國(guó)拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證
中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)與國(guó)際接軌的進(jìn)程可能超過(guò)很多市場(chǎng)人士預(yù)料。保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司的資產(chǎn)管理公司在我國(guó)尚未“出世”，但在國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)，卻幾乎已是“標(biāo)準(zhǔn)模式”了。
記者在多次采訪(fǎng)德國(guó)安聯(lián)、英國(guó)商聯(lián)、美國(guó)信諾、美國(guó)信安、林肯金融集團(tuán)、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險(xiǎn)集團(tuán)等國(guó)際保險(xiǎn)大鱷的過(guò)程中了解到，國(guó)外保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財(cái)富、消化資金、專(zhuān)業(yè)投資理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理公司，而資產(chǎn)管理公司對(duì)巨額資產(chǎn)的管理經(jīng)驗(yàn)隨著保險(xiǎn)公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產(chǎn)管理公司又會(huì)吸納更多的社會(huì)資金，不斷“放大”融資水平。
德國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)包括三大塊業(yè)務(wù)：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)和資產(chǎn)管理。令安聯(lián)引以驕傲的是，安聯(lián)還是世界10大機(jī)構(gòu)投資者之一，最近的數(shù)字中，安聯(lián)集團(tuán)管理的資產(chǎn)7133億歐元。目前，安聯(lián)已獲準(zhǔn)在中國(guó)開(kāi)展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)和非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，據(jù)說(shuō)，安聯(lián)的下一步是在中國(guó)拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證。
另一家主要的國(guó)際性的機(jī)構(gòu)投資者茂利資產(chǎn)管理公司屬于英國(guó)商聯(lián)保險(xiǎn)cgu plc?shù)目毓晒?。商?lián)是一家國(guó)際性保險(xiǎn)集團(tuán)，它的業(yè)務(wù)包括四大塊：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、國(guó)際業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理。作為機(jī)構(gòu)投資者，它還是歐洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商聯(lián)保險(xiǎn)管理下的資產(chǎn)超過(guò)2000億美元。這相當(dāng)于中國(guó)最大的人壽保險(xiǎn)公司近20倍的資產(chǎn)。
瑞士蘇黎士保險(xiǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)也分為四大塊：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理公司，其資產(chǎn)管理公司屬于獨(dú)立性質(zhì)的公司，除負(fù)責(zé)母公司的資產(chǎn)管理和投資外，還代客理財(cái)及負(fù)責(zé)第三方基金管理。
這些國(guó)際保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)管理公司都具有完全獨(dú)立的董事會(huì)、管理團(tuán)隊(duì)和組織結(jié)構(gòu)，有著各自不同的投資理念和鮮明的業(yè)務(wù)特色，擁有投資領(lǐng)域內(nèi)最出色的專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍。
中國(guó)人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”
保險(xiǎn)投資部門(mén)上演“獨(dú)立運(yùn)動(dòng)”
國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，催生出專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)管理公司的誕生。
今年年初，新華人壽董事長(zhǎng)在他的年度工作報(bào)告中，明確提出“深入改革投資管理體制，推行投資銀行運(yùn)作模式……將金融投資部比照投資銀行管理模式，模擬獨(dú)立法人實(shí)體運(yùn)作，財(cái)務(wù)上單獨(dú)核算……”
中國(guó)人民保險(xiǎn)公司投資管理部總經(jīng)理張鴻翼接受采訪(fǎng)時(shí)亦認(rèn)為：“保險(xiǎn)與證券兩個(gè)行業(yè)確實(shí)是有隔膜。這兩個(gè)行當(dāng)在運(yùn)作機(jī)制、決策機(jī)制、工作效率、人事制度、薪金制度很難對(duì)接。從保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作的安全性方面考慮，也應(yīng)該在保險(xiǎn)公司內(nèi)部對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金實(shí)行分業(yè)管理?！?/p>
來(lái)自保險(xiǎn)人士的共識(shí)是：由于投資部門(mén)的工作性質(zhì)、專(zhuān)業(yè)方向、管理手段都與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)和行政管理部門(mén)大相徑庭，因此，按照現(xiàn)資銀行或基金管理公司的組織模式成立相對(duì)獨(dú)立的投資公司或單設(shè)投資機(jī)構(gòu)，有利于從組織上避免不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)工作間互相掣肘、提升保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化程度，使保險(xiǎn)投資能真正按照專(zhuān)業(yè)化投資業(yè)務(wù)的要求去做。
記者了解到，幾家欲成立獨(dú)立資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的方案都是比照基金管理公司的組織形式。如下轄投資研究部門(mén)、基金管理部門(mén)和業(yè)務(wù)操作部門(mén)。
于2000年底籌建，今年年初建立的中國(guó)人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”，人保投資管理部分為四個(gè)部門(mén)，即研究部、運(yùn)營(yíng)部、核算部、投資管理部。
記者在采訪(fǎng)中了解到，各家保險(xiǎn)公司的上上下下都為保險(xiǎn)資金投資渠道狹窄而著急，但果真渠道打開(kāi)，如保險(xiǎn)資金入市，面對(duì)成千只股票，成千家上市公司，保險(xiǎn)公司假如不在組織和人才方面做好準(zhǔn)備，保險(xiǎn)資金入市的風(fēng)險(xiǎn)將難以控制。從這方面考慮，與保險(xiǎn)資金投資渠道拓寬相配套的政策應(yīng)該是讓保險(xiǎn)公司的投資部門(mén)形成專(zhuān)業(yè)化、獨(dú)立運(yùn)作的機(jī)構(gòu)。
“保險(xiǎn)公司狹窄的投資渠道也是保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有大力發(fā)展投資專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍的重要原因?！毙氯A的沈志衛(wèi)說(shuō)。那么，保險(xiǎn)公司的投資部門(mén)與基金管理公司和證券公司相比，存在哪些專(zhuān)業(yè)方面的不足呢？“主要體現(xiàn)在投資專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍的單薄，特別是市場(chǎng)研究力量普遍存在比較大的欠缺，但現(xiàn)有的保險(xiǎn)公司的管理模式和薪酬水平又很難吸引到高水平的專(zhuān)業(yè)人才。因此，成立獨(dú)立運(yùn)作的投資管理公司，可以從根上理順管理體制，以專(zhuān)業(yè)化公司的結(jié)構(gòu)組成專(zhuān)業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)?！?/p>
從這個(gè)意義上說(shuō)，保險(xiǎn)投資部門(mén)的“獨(dú)立運(yùn)動(dòng)”也正反映和順應(yīng)了保險(xiǎn)公司投資渠道的逐漸放寬。
對(duì)于何時(shí)成立資產(chǎn)管理公司，各公司似乎并不著急。張鴻翼認(rèn)為，“這件事，政策一放開(kāi)，就會(huì)水到渠成的?！?/p>
面對(duì)如此嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，作為經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)的“兩會(huì)”特別提到：如何在間接融資中對(duì)企業(yè)給予直接幫助，那就是股權(quán)投資以及直接上市。于此，展騰投資集團(tuán)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案申請(qǐng)基金投資管理證照：一是展騰渤潤(rùn)投資管理有限公司，一是中科展騰股權(quán)基金管理有限公司。這兩張牌照代表展騰投資集團(tuán)可以在合法、專(zhuān)業(yè)的平臺(tái)上，為所有中小企業(yè)在直接融資的過(guò)程中，幫助企業(yè)直接融資。
北京中科展騰股權(quán)投資管理有限公司及北京展騰渤潤(rùn)投資管理有限公司都是集金融投資、基金管理、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等服務(wù)為一體的綜合性金融服務(wù)公司，在境內(nèi)外擁有豐富的項(xiàng)目、市場(chǎng)及人脈資源，并與國(guó)內(nèi)外多家投資銀行、資產(chǎn)管理公司、行業(yè)投資機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所及會(huì)計(jì)事務(wù)所等專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，致力于為中國(guó)的高增長(zhǎng)企業(yè)及高凈值人士在大中華地區(qū)及海外的投資活動(dòng)提供全方位的投資銀行、資產(chǎn)管理及資本運(yùn)營(yíng)等服務(wù)，幫助企業(yè)客戶(hù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的完美結(jié)合，幫助高凈值群體實(shí)現(xiàn)投資銀行服務(wù)和私人銀行服務(wù)的有效對(duì)接。
北京中科展騰股權(quán)投資管理有限公司及北京展騰渤潤(rùn)投資管理有限公司投資的領(lǐng)域涉及金融行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、礦產(chǎn)資源、文化傳媒、消費(fèi)行業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，并擁有一支國(guó)際化的專(zhuān)業(yè)投融資團(tuán)隊(duì)。展騰投資集團(tuán)的高級(jí)管理層來(lái)自中國(guó)大陸、香港及臺(tái)灣地區(qū)、新加坡、澳大利亞等地并在這些國(guó)家地區(qū)擁有多年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。執(zhí)行團(tuán)隊(duì)由行業(yè)投資、法律及財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等專(zhuān)業(yè)人才組成，90%以上的團(tuán)隊(duì)擁有碩士以上學(xué)歷，70%以上的團(tuán)隊(duì)成員擁有海外教育及從業(yè)經(jīng)歷。
展騰中小企業(yè)股權(quán)投資基金是根據(jù)中華人民共和國(guó)政府的相關(guān)法律法規(guī)依法成立?；鸸芾砣藶榱俗畲笙薅鹊乇ＷC投資人的利益，組建專(zhuān)業(yè)和完善的管理團(tuán)隊(duì)精心運(yùn)作，合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)、誠(chéng)信價(jià)值的核心理念。在合法合規(guī)的基礎(chǔ)上，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，使投資的利益最大化?；鹣嚓P(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)包括：世界上最頂級(jí)的會(huì)計(jì)事務(wù)所之一――普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所、國(guó)內(nèi)最早設(shè)立的大型合伙制律師事務(wù)所之一――君澤君律師事務(wù)所等。
關(guān)鍵詞：境外投資，外匯儲(chǔ)備，股權(quán)并購(gòu)，股權(quán)收購(gòu)
一、境外投資現(xiàn)狀
境外投資包括國(guó)家外匯儲(chǔ)備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購(gòu)和并購(gòu)?fù)顿Y、境內(nèi)合格投資者（QDII）進(jìn)行的證券類(lèi)投資、企業(yè)對(duì)外進(jìn)行的股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y。本文重點(diǎn)分析服務(wù)業(yè)企業(yè)的境外投資。
2007年國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》，今年國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的實(shí)施意見(jiàn)》。這兩個(gè)文件為支持服務(wù)業(yè)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。
從目前的情況看，境外投資主要分布于服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）企業(yè)，具有以下特點(diǎn)：一是金融業(yè)中的銀行和非銀行企業(yè)積極開(kāi)展股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y，二是生產(chǎn)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上初步開(kāi)始進(jìn)行以收購(gòu)各類(lèi)資源為主的并購(gòu)?fù)顿Y。這在兩方面均取得初步成績(jī)，積累了一些經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
（一）金融業(yè)：銀行和非銀行金融企業(yè)聯(lián)袂進(jìn)行股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y
在2007年中國(guó)投資有限責(zé)任公司對(duì)美國(guó)私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利；國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)英國(guó)巴克萊銀行分別進(jìn)行股權(quán)投資之后，今年國(guó)內(nèi)的多家銀行和非銀行金融企業(yè)繼續(xù)開(kāi)展股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y。投資對(duì)象有資產(chǎn)管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據(jù)大股東地位。
1、多家銀行企業(yè)開(kāi)展股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y
（1）民生銀行投資美國(guó)美聯(lián)銀行。2008年3月1日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)同意民生銀行公司參股美國(guó)聯(lián)合銀行控股公司，持股比例4.9%。年底前，民生銀行可增持至9.9%。同時(shí)享有增持股份至20%的期權(quán)。該銀行是一家專(zhuān)為美國(guó)本土華人企業(yè)以及在大中華區(qū)從事業(yè)務(wù)往來(lái)的美國(guó)公司提供各項(xiàng)服務(wù)的專(zhuān)業(yè)銀行，其總部設(shè)在美國(guó)舊金山。
（2）招商銀行收購(gòu)香港永隆銀行。2008年5月30日，招商銀行宣布收購(gòu)永隆銀行，最終報(bào)價(jià)定為每股156.5港元，為永隆銀行2007年底的凈資產(chǎn)的2.91倍。這是國(guó)內(nèi)銀行第一次標(biāo)的在40億美元以上直接進(jìn)行控股權(quán)的并購(gòu)。2008年9月30日，招商銀行股份有限公司與永隆銀行有限公司完成股權(quán)交割。根據(jù)香港《公司收購(gòu)及合并守則》的要約收購(gòu)規(guī)定，招商銀行將按每股156.5港元向剩余的股份發(fā)起全面要約收購(gòu)。該銀行在香港已有75年的歷史，擁有35家分行，是香港知名的家族銀行。
招行行長(zhǎng)馬蔚華表示，收購(gòu)永隆銀行有助于招行拓展香港市場(chǎng)，有助于優(yōu)化招行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整。通過(guò)并購(gòu)招行可獲得多個(gè)金融業(yè)務(wù)牌照，有助于實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
（3）中國(guó)銀行收購(gòu)法國(guó)洛希爾銀行股權(quán)。繼7月底低調(diào)收購(gòu)瑞士荷瑞達(dá)資產(chǎn)管理公司后，中國(guó)銀行公告，出資2.363億歐元（合23億元人民幣）購(gòu)入法國(guó)愛(ài)德蒙得洛希爾銀行股份有限公司（“洛希爾銀行”）20%的股份，成為洛希爾家族之后的第二大股東。協(xié)議規(guī)定，中行獲得參與洛希爾銀行公司治理和經(jīng)營(yíng)的相應(yīng)權(quán)力，并向洛希爾銀行委派兩名董事。
2、非銀行金融企業(yè)股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y
（1）中國(guó)平安收購(gòu)比利時(shí)富通投資管理公司。2007年11月，中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司投資18.1億歐元，購(gòu)入富通集團(tuán)4.18%的股票，后又增持至4.99%。2008年4月2日，中國(guó)平安與富通集團(tuán)旗下的富通銀行簽署《諒解備忘錄》，擬以21.5億歐元收購(gòu)富通銀行擬出售富通投資管理公司全部已發(fā)行股份的50%。
（2）中國(guó)人壽投資Visa1%股權(quán)。2008年3月20日，創(chuàng)造美國(guó)歷史上最大IPO的Visa公司（V.NYSE）股票在紐約股票交易所上市交易。中國(guó)人壽投資3億美元成為其最大的中資戰(zhàn)略投資者。
以上案例表明，我國(guó)的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)，正在抓住美國(guó)次貸危機(jī)演變成全球金融危機(jī)的所帶來(lái)的機(jī)遇，大步走出國(guó)門(mén)，進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)。雖然截止目前，所有股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y均出現(xiàn)投資浮虧，但我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)該停止前進(jìn)的步伐，應(yīng)在不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的前提下，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的投資策略。
（二）生產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y
生產(chǎn)企業(yè)有狹義和廣義之分。狹義的生產(chǎn)企業(yè)的概念，由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家布朗寧和辛格曼于1975年對(duì)服務(wù)業(yè)進(jìn)行分類(lèi)時(shí)提出。是指為保持工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程的連續(xù)性、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)業(yè)升級(jí)而提供服務(wù)的企業(yè)。生產(chǎn)業(yè)是從制造業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)服務(wù)部門(mén)獨(dú)立發(fā)展起來(lái)的新興產(chǎn)業(yè)。其有別于一般服務(wù)業(yè)的是其本身向制造業(yè)提供中間服務(wù)，而并不直接向消費(fèi)者提供獨(dú)立的服務(wù)。
生產(chǎn)企業(yè)可分為兩大類(lèi)，一類(lèi)是針對(duì)特定的生產(chǎn)環(huán)節(jié)而提供服務(wù)；另一類(lèi)是提供整體性全流程服務(wù)，即從資源開(kāi)發(fā)始，直至售后服務(wù)為止。該類(lèi)企業(yè)的代表是中鋼集團(tuán)。
生產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)外投資具有以下的特點(diǎn)，一是偏重資源類(lèi)企業(yè)的收購(gòu)，二是力求控股，并在收購(gòu)?fù)瓿珊鬆?zhēng)取退市。三是即便為單純的股權(quán)投資，也要爭(zhēng)取大股東地位并派出董事。
1、收購(gòu)資源類(lèi)企業(yè)。該類(lèi)收購(gòu)重點(diǎn)在于礦產(chǎn)類(lèi)資源，一是生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)手制造業(yè)企業(yè)共同收購(gòu)，二是生產(chǎn)企業(yè)的單獨(dú)收購(gòu)。
（1）五礦集團(tuán)聯(lián)手江銅集團(tuán)成功收購(gòu)加拿大北秘魯銅業(yè)。2008年1月底，兩中國(guó)企業(yè)宣布，已收購(gòu)了加拿大北秘魯銅業(yè)公司（NPCC）95.92%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)約4.37億加元。
（2）生產(chǎn)企業(yè)中鋼集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞鐵礦資源類(lèi)企業(yè)中西部公司。2008年3月14日，中鋼集團(tuán)以每股5.6澳元現(xiàn)金直接向中西部公司投資者發(fā)出“敵意收購(gòu)要約”（總價(jià)12億澳元以上）；4月29日，中鋼提高報(bào)價(jià)13.9%，以6.38澳元/股收購(gòu)中西部公司（總價(jià)13.6億澳元），獲董事會(huì)首肯。至9月15日的收購(gòu)要約到期后，中鋼集團(tuán)正式完成了對(duì)澳大利亞中西部公司的收購(gòu)。目前，中鋼持有中西部公司的股份達(dá)到98.52%。
2、通過(guò)控股收購(gòu)，發(fā)展壯大企業(yè)。
（1）中海油服收購(gòu)挪威AWO公司。中海油服2008年7月8日宣布，以總共約127億挪威克朗（約25億美元）的對(duì)價(jià)，向挪威石油鉆探承包商（AWO.OS）發(fā)起現(xiàn)金收購(gòu)要約，收購(gòu)其100%股權(quán)。此交易完成后，中海油服將建立世界第8大鉆井船隊(duì)，總共擁有34個(gè)運(yùn)營(yíng)鉆井平臺(tái)（包括雙方在建的鉆井平臺(tái)）。
（2）中化國(guó)際收購(gòu)新加坡GMG51%股權(quán)。中化國(guó)際公告，公司全資子公司中化國(guó)際（新加坡）有限公司收購(gòu)新加坡（GMG）51%股權(quán)所涉及的交割及股權(quán)過(guò)戶(hù)手續(xù)已全部完成。本次收購(gòu)的總對(duì)價(jià)為2.6798億元新幣。GMG公司是集天然橡膠種植、加工、銷(xiāo)售一體化的綜合運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)范圍覆蓋非洲、歐洲、亞洲以及北美洲。
3、股權(quán)投資。該類(lèi)可視為比較單純的投資，不要求控股，但爭(zhēng)取大股東地位，有權(quán)派出董事。
（1）中國(guó)鋁業(yè)投資力拓。中國(guó)鋁業(yè)公告，截至2008年2月1日，已聯(lián)合美國(guó)鋁業(yè)公司，獲得力拓公司的英國(guó)上市公司12%的股份，交易總對(duì)價(jià)約140.5億美元，是中國(guó)企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一筆海外投資。這也是全球迄今為止最大的礦業(yè)并購(gòu)案。公司表示，將擇機(jī)增持力拓股份。
（2）中糧集團(tuán)投資美國(guó)最大的豬肉加工企業(yè)史密斯菲爾德公司（SFD）。2008年6月30日，SFD宣布，向中糧集團(tuán)出售700萬(wàn)股股份，占其總股份的4.95%。中糧董事長(zhǎng)寧高寧進(jìn)入公司董事會(huì)。這是中國(guó)最大的農(nóng)貿(mào)加工企業(yè)首次參股美國(guó)企業(yè)。SFD是美國(guó)最大的生豬養(yǎng)殖、豬肉加工和銷(xiāo)售企業(yè)，占有美國(guó)豬肉市場(chǎng)25%的份額。中資上市銀行所持雷曼兄弟和兩房債權(quán)一覽銀行雷曼兄弟債券雷曼兄弟金額(萬(wàn)美元)兩房債券兩房債券金額(億美元)各種次級(jí)債(億美元)截止2008年6月底
建設(shè)銀行債券19140債券32.5
工商銀行債券15180債券21.71
中國(guó)銀行債券7562債券106.37(9月底減至75億)69.05
交通銀行債券7002債券
招商銀行15.84
銀行貸款與債券金額(萬(wàn)美元)
中國(guó)銀行貸款5320
招商銀行債券敝口7000
興業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)敝口3360
中信銀行風(fēng)險(xiǎn)敝口7600
二、境外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估
從已掌握的資料分析，我國(guó)境外投資尚處于低風(fēng)險(xiǎn)階段，已產(chǎn)生的浮動(dòng)虧損也是可承受的。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)暫時(shí)的浮動(dòng)虧損從長(zhǎng)期看，產(chǎn)生利潤(rùn)的機(jī)遇大于虧損的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在開(kāi)展境外投資過(guò)程中，各投資主體已經(jīng)相應(yīng)的采取了預(yù)防性措施。
這里需要指出的是，在不考慮市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，我國(guó)境外投資的風(fēng)險(xiǎn)在技術(shù)層面，主要表現(xiàn)為時(shí)機(jī)的把握和投資對(duì)象的選擇方面尚有不足之處；而在制度層面因存在因?yàn)橹忻朗袌?chǎng)開(kāi)放程度不對(duì)等而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更大。
（一）已經(jīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施
1、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行決定增持巴克萊銀行被監(jiān)管部門(mén)否決。今年6月27日，巴克萊銀行公告增資1.5億新股。國(guó)開(kāi)行也宣布增持英國(guó)巴克萊銀行股份。然而，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行增持巴克萊銀行股份的決定因受到有關(guān)部門(mén)的反對(duì)，而被監(jiān)管部門(mén)否決。主要考慮兩個(gè)因素，一是即有投資產(chǎn)生浮虧。二是對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)深化、擴(kuò)大之勢(shì)仍難以把握，態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。
2、民生銀行為預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)分步增持美國(guó)聯(lián)合銀行股份。民生銀行董事會(huì)秘書(shū)毛曉峰認(rèn)為，目前美國(guó)聯(lián)合銀行的市盈率在6倍左右，股價(jià)大大低于凈資產(chǎn)，民生銀行正在等待合適的進(jìn)入時(shí)機(jī)。在考慮收購(gòu)的時(shí)候已經(jīng)想到會(huì)出現(xiàn)兩種情況，第一是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)向好，美國(guó)聯(lián)合銀行股價(jià)上漲；另一種就是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，其股價(jià)下跌。出于技巧上的考慮，我們選擇分三步走的策略。
3、中國(guó)平安為投資比利時(shí)富通投資管理公司制定的保險(xiǎn)措施。雙方約定，對(duì)于富通投資管理公司擁有的次級(jí)貸款衍生債券品種的潛在損失，如果發(fā)生則由富通銀行單方面承擔(dān)。
10月2日，中國(guó)平安宣布鑒于目前的市場(chǎng)環(huán)境及狀況，估計(jì)成交的先決條件無(wú)法完全滿(mǎn)足。經(jīng)雙方友好協(xié)商，終止有關(guān)中國(guó)平安收購(gòu)富通集團(tuán)下屬資產(chǎn)管理公司股權(quán)的協(xié)議。
4、投資風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行和非銀行金融企業(yè)。目前看，已形成的投資風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行和非銀行金融企業(yè)，而生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)和并購(gòu)?fù)顿Y，風(fēng)險(xiǎn)則很小。如中鋼集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞中西部礦業(yè)公司就是一項(xiàng)很好的低風(fēng)險(xiǎn)投資。類(lèi)似的投資還有五礦集團(tuán)聯(lián)手江銅集團(tuán)成功收購(gòu)加拿大北秘魯銅業(yè)及中海油服收購(gòu)挪威AWO公司。
（二）初步的分析
初步分析中資企業(yè)境外投資存在以下問(wèn)題，時(shí)機(jī)選擇上并非底部區(qū)域；投資對(duì)象上迷信美國(guó)五大投行；企業(yè)有急于擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)規(guī)模之嫌。
1、時(shí)機(jī)選擇并非底部區(qū)域。2007下半年，在美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)之后，即有非銀行金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)投資有限責(zé)任公司對(duì)美國(guó)私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利投資銀行的股權(quán)投資；然后有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)英國(guó)巴克萊銀行進(jìn)行的股權(quán)投資。
2008年又有民生銀行投資美國(guó)美聯(lián)銀行，招商銀行收購(gòu)香港永隆銀行和中國(guó)銀行收購(gòu)法國(guó)洛希爾銀行股權(quán)。非銀行金融機(jī)構(gòu)有中國(guó)平安保險(xiǎn)公司收購(gòu)比利時(shí)富通投資管理公司和中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司投資美國(guó)Visa1%股權(quán)兩個(gè)案例。
事后分析，上述股權(quán)投資和并購(gòu)?fù)顿Y，稍嫌過(guò)早。如果能在時(shí)機(jī)的把握上延后一些時(shí)間，所提條例更高一些，或可得到更優(yōu)厚的條件。與中資金融機(jī)構(gòu)急于出手不同是日資金融機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)。2008年9月22日，日本三菱日聯(lián)銀行對(duì)外宣布，收購(gòu)摩根士丹利10-20%的股權(quán)，交易金額最高可達(dá)90億美元?？梢钥闯?，日資金融機(jī)構(gòu)在電動(dòng)機(jī)的把握上好于我們，他們將可獲得更好的收購(gòu)條件。
2、投資對(duì)象選擇存在一定的盲目性，迷信美五大投行。美國(guó)的投資銀行一直是我國(guó)發(fā)展投資銀行的榜樣。2007年下半年次貸危機(jī)爆發(fā)不久，美國(guó)花旗、瑞銀、美林和摩根士丹利等美歐大型銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，因投資次貸發(fā)生虧損，造成資本金下降，影響到資本充足率，被迫急需尋求資金注入。此時(shí)，中國(guó)投資有限責(zé)任公司抓住機(jī)會(huì)決定向摩根士丹利進(jìn)行股權(quán)投資，并且一步到位。事后分析，如果實(shí)施分步投資，則現(xiàn)在將處于主動(dòng)地位，可在低位繼續(xù)投資。同時(shí)，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行和交通銀行則較多的購(gòu)買(mǎi)了雷曼兄弟投資銀行發(fā)行的債券。
上述現(xiàn)象說(shuō)明在投資對(duì)象的選擇上存在對(duì)美國(guó)五大投資銀行的迷信，并導(dǎo)致在投資對(duì)象的判斷上有一定的盲目性。
3、銀行和非銀行金融企業(yè)有急于擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)規(guī)模之嫌。受到良好政策環(huán)境的支持，各企業(yè)在缺乏經(jīng)驗(yàn)的前提下，擴(kuò)張步伐稍快，以致于在投資時(shí)機(jī)和對(duì)象的選擇上出現(xiàn)一些問(wèn)題。
（三）制度性風(fēng)險(xiǎn)：中美市場(chǎng)開(kāi)放程度不對(duì)等帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)開(kāi)展境外投資，最大的風(fēng)險(xiǎn)不在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而在于制度層面。即市場(chǎng)開(kāi)放不對(duì)等而帶來(lái)制度風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)尤其表現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)。
1、安全審查規(guī)定導(dǎo)致不對(duì)等的市場(chǎng)開(kāi)放，放大投資風(fēng)險(xiǎn)。美財(cái)政部外國(guó)投資委員會(huì)（Cfius）規(guī)定，收購(gòu)美國(guó)企業(yè)股權(quán)大于10%的外國(guó)投資需進(jìn)行國(guó)家安全調(diào)查；低于10%則自動(dòng)免于調(diào)查。最近，美財(cái)政部正在考慮制定更加嚴(yán)格的法規(guī)，并于4月22日公布了外資對(duì)美國(guó)本土企業(yè)投資安全的新提案。新提案規(guī)定，外資對(duì)美本土企業(yè)投資的某項(xiàng)交易，即使所購(gòu)股份不足10%，也不能自動(dòng)免除外國(guó)投資委員會(huì)的審查。這與歐盟市場(chǎng)相比尤其顯得封閉。而在我國(guó)，對(duì)外資銀行投資的相應(yīng)規(guī)定是不超過(guò)20%。