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導(dǎo)語：在投資銀行業(yè)務(wù)的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
券商投資銀行是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的典型經(jīng)濟(jì)模式，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)一體化的潮流中，我國未來的券商投資銀行在業(yè)務(wù)方面仍然面臨著重要的挑戰(zhàn)，所以必須要充分重視券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的構(gòu)建。本文通過簡要介紹目前我國券商投資銀行的發(fā)展模式，進(jìn)而提出了構(gòu)建我國未來券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的相關(guān)策略。
【關(guān)鍵詞】
券商投資銀行;投資銀行;業(yè)務(wù)模式;業(yè)務(wù)經(jīng)營模式
改革開放之后，我國開始發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，因此證券市場(chǎng)開始逐步發(fā)展起來，而投資銀行是證券公司的主要業(yè)務(wù)方向。雖然，目前我國證券市場(chǎng)的發(fā)展速度不斷加快，但是投資銀行的業(yè)務(wù)仍然處于初級(jí)階段，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，我國的券商投資銀行面臨著更多的挑戰(zhàn)。因此，本文通過對(duì)目前我國券商投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展模式進(jìn)行分析，進(jìn)而提出了促進(jìn)我國未來券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式構(gòu)建的主要策略。
一、我國券商投資銀行的業(yè)務(wù)模式分析
很多資本主義發(fā)達(dá)國家，其券商投資銀行的發(fā)展比較早，形成了幾種典型的業(yè)務(wù)模式。但是，一個(gè)國家金融行業(yè)的發(fā)展、券商投資銀行的業(yè)務(wù)模式與本國的國情是密不可分的，因此，我國的券商投資銀行的業(yè)務(wù)模式可能與其他的資本主義國家存在一定的不同。通過本文對(duì)我國券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的分析可知，目前我國券商投資銀行的主要業(yè)務(wù)經(jīng)營模式分為以下幾種。
(一)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)模式。我國在加入世界貿(mào)易組織之后，為了更好地促進(jìn)我國券商投資銀行的發(fā)展，我國與其他幾個(gè)國家合資成立了投資銀行———中國國際金融有限公司，該公司抓住了良好的發(fā)展機(jī)遇，在幾年間獲得了迅速的發(fā)展，并與國內(nèi)很多著名企業(yè)進(jìn)行合作，對(duì)我國的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起到了重要的推動(dòng)作用。中國國際金融有限公司采用的就是優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，該模式主要是為服務(wù)對(duì)象提供更加優(yōu)質(zhì)、更加專業(yè)的服務(wù)，通過對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的分析，選擇出具有優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)，進(jìn)而對(duì)這些業(yè)務(wù)集中資源和精力進(jìn)行發(fā)展。經(jīng)過多年的發(fā)展，中國國際金融有限公司采用的這種業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，其收益比較穩(wěn)定，能夠較好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，然而并不是所有的券商投資銀行都具有該公司的影響力，所以這種券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式很難在其他券商投資銀行得到廣泛應(yīng)用。
(二)業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式。中信證券作為我國券商投資銀行的重要組成企業(yè)，其業(yè)務(wù)經(jīng)營模式發(fā)展比較快，能夠及時(shí)地根據(jù)市場(chǎng)需求作出業(yè)務(wù)調(diào)整，而且具有較強(qiáng)的執(zhí)行力，所以其在發(fā)展的過程中，表現(xiàn)出了強(qiáng)大的生命力。中信證券在發(fā)展過程中采用的是業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式，這種業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的特點(diǎn)如下:第一，這種業(yè)務(wù)模式的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較均衡，各種業(yè)務(wù)都得到了全面的支持和發(fā)展;第二，能夠?qū)κ袌?chǎng)環(huán)境的影響進(jìn)行及時(shí)響應(yīng)，在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)受到各種因素影響產(chǎn)生波動(dòng)時(shí)，可以通過調(diào)整業(yè)務(wù)的比例和權(quán)重，著力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)較小的業(yè)務(wù)。
(三)金融控股集團(tuán)模式。中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)在發(fā)展過程中，主要采用的是金融控股集團(tuán)模式，作為一家國內(nèi)的保險(xiǎn)企業(yè)，首次嘗試了在發(fā)展過程中引入外資，通過吸收國內(nèi)券商投資銀行的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式和管理模式都進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整，從而更好地促進(jìn)了中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展。金融控股集團(tuán)模式主要有以下幾個(gè)特點(diǎn):第一，在一個(gè)地區(qū)發(fā)展項(xiàng)目的過程中，能夠產(chǎn)生一定的區(qū)域影響力，從而為其他券商投資銀行做好榜樣，并且為以后在該地區(qū)的其他項(xiàng)目開展打下良好的基礎(chǔ);第二，投資具備發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，能夠通過自身的判斷力，投資一些具有發(fā)展空間的企業(yè)，這種示范性的工作成效非常明顯;第三，充分利用服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)，能夠迅速地深入市場(chǎng)，從而不斷發(fā)展客戶群體，擴(kuò)展其自身的業(yè)務(wù)模式。
二、促進(jìn)我國未來券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的構(gòu)建策略
目前我國的券商投資銀行形成了幾種典型的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，這些業(yè)務(wù)經(jīng)營模式有著自身的特點(diǎn)，與企業(yè)的發(fā)展方向是緊密相連的。除了這些業(yè)務(wù)經(jīng)營模式之外，我國其他的中小券商投資銀行仍然采用傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行發(fā)展。因此，為了更好地促進(jìn)我國未來券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的構(gòu)建，可以參考以下幾點(diǎn)策略。
(一)做好充分準(zhǔn)備迎接機(jī)遇和挑戰(zhàn)。隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以及全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的不斷發(fā)展，我國未來券商投資銀行的發(fā)展環(huán)境產(chǎn)生了重要的變化，這些都對(duì)我國券商投資銀行形成了前所未有的挑戰(zhàn)，所以我國未來的券商投資銀行必須要做好充分的準(zhǔn)備，從而能夠更好地迎接未來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。為此可以做到以下幾點(diǎn):第一，促進(jìn)我國未來券商投資銀行經(jīng)營能力的發(fā)展，通過吸收國外先進(jìn)券商投資銀行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)結(jié)合國內(nèi)券商投資銀行自身的特點(diǎn)，不斷提高自身的經(jīng)營能力和管理能力;第二，找準(zhǔn)針對(duì)我國市場(chǎng)發(fā)展前景的正確盈利模式，才能夠促進(jìn)券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的不斷發(fā)展，能夠使得企業(yè)在短期內(nèi)獲得更好的收益。
(二)不斷拓寬券商業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。目前，雖然我國的券商投資銀行業(yè)務(wù)有多種，但是這些業(yè)務(wù)在提供服務(wù)之前依然設(shè)立了較高的準(zhǔn)入門檻，所以使得一些業(yè)務(wù)無法獲得更加廣闊的發(fā)展空間。因此，為了更好地構(gòu)建我國未來券商投資銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，需要參考以下幾點(diǎn)策略:第一，逐步降低一些業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻，從而使得這些業(yè)務(wù)能夠服務(wù)于更多的群體，能夠更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的需求，可以在眾多的業(yè)務(wù)中找到更好的盈利點(diǎn)，進(jìn)一步促進(jìn)我國券商投資銀行的發(fā)展;第二，有計(jì)劃有步驟地嘗試一些新的業(yè)務(wù)類型，通過創(chuàng)新一些業(yè)務(wù)種類，并且逐步投入市場(chǎng)觀察效果，選擇發(fā)展良好的業(yè)務(wù)進(jìn)行重點(diǎn)投入。
(三)完善券商投資銀行的各項(xiàng)制度。完善的公司制度是構(gòu)建我國未來券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的重要基礎(chǔ)，如果在管理和經(jīng)營結(jié)構(gòu)制度方面存在不完善的地方，那么很可能給我國未來券商投資銀行埋下隱患。因此，為了更好地迎接市場(chǎng)變化帶來的重要挑戰(zhàn)，需要做到以下幾個(gè)方面:第一，當(dāng)我國的券商投資銀行發(fā)展到一定階段之后，能夠滿足上市條件，那么就積極推進(jìn)其上市的進(jìn)程;上市之后需要進(jìn)一步公開企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況等等，這樣能夠使得公司更好地重視自身的經(jīng)營，接受更多人的監(jiān)督;第二，對(duì)于我國券商投資銀行中一些不合理的規(guī)章制度進(jìn)行改革，目前我國的很多券商投資銀行的制度中，都存在一些不合理的內(nèi)容，所以需要對(duì)這些內(nèi)容進(jìn)行刪除，才能夠促進(jìn)我國未來券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式更好地發(fā)展;第三，建立一定的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避制度，使得我國未來券商投資銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式能夠經(jīng)得起風(fēng)險(xiǎn)的檢驗(yàn)，能夠更好地規(guī)避和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)一步促進(jìn)我國未來券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的健康穩(wěn)定發(fā)展。
三、結(jié)語
券商投資銀行對(duì)于促進(jìn)我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展有著重要的作用，本文通過對(duì)目前我國券商投資銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式進(jìn)行分析，同時(shí)結(jié)合目前全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景，提出了促進(jìn)我國未來券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式構(gòu)建的主要策略。相信，我國社會(huì)主義市場(chǎng)的不斷發(fā)展，能夠更好地帶動(dòng)券商投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展;反過來，我國未來券商投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的構(gòu)建，能夠?yàn)槲覈?jīng)濟(jì)發(fā)展帶來更多的動(dòng)力。
【參考文獻(xiàn)】
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關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；投資銀行業(yè)務(wù)；業(yè)務(wù)發(fā)展；策略研究
中圖分類號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1005-913X（2015）05-0208-01
一、商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)概述
（一）投資銀行業(yè)務(wù)的投資組合
商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上就是兩種投資模式的組合，也可以稱之為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)混合經(jīng)營。理論依據(jù)就是“現(xiàn)資組合理論”，起源于1952年著名諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者馬科維茨，該理論運(yùn)用“均值-方差”的定量分析模型分析投資組合的風(fēng)險(xiǎn)以及收益，將投資者分為風(fēng)險(xiǎn)愛好型、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型兩種，并且他們都希望持有有效的投資產(chǎn)品作為本理論的假設(shè)。商業(yè)銀行通過混合經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)兩種，可以有效的分散經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上面實(shí)現(xiàn)自身利潤的最大化。
（二）范圍經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析投資銀行業(yè)務(wù)
上個(gè)世紀(jì)80年代末期，經(jīng)濟(jì)學(xué)界提出來范圍經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念，該理論認(rèn)為只要企業(yè)通過不斷擴(kuò)大經(jīng)營范圍從而提高邊際收益或者降低邊際成本，我們就可以稱之為范圍經(jīng)濟(jì)。從范圍經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論來看當(dāng)前我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)，實(shí)際上就是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)展，逐步實(shí)現(xiàn)專業(yè)化走向綜合化，增加目前我國商業(yè)銀行產(chǎn)品種類，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品，這樣可以帶來一定程度的范圍經(jīng)濟(jì)，有利于商業(yè)銀行降低邊際成本，帶來一定的邊際收益。
（三）金融深化理論淺析投資銀行業(yè)務(wù)
其實(shí)我們國家正在嘗試的利率市場(chǎng)化就是金融深化理論的一種實(shí)踐，金融深化理論主要作用對(duì)象就是發(fā)展中國家，提倡的就是發(fā)展中國家金融自由化程度應(yīng)該進(jìn)一步提升，尤其是像匯率限制以及利率管制都需要放松，這其實(shí)就是號(hào)召發(fā)展中國家，不斷的豐富金融業(yè)務(wù)，擴(kuò)展金融產(chǎn)品種類，更加全面綜合。金融深化理論對(duì)于商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)提供了有力的支持。
二、我國商業(yè)銀行開展銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀
（一）發(fā)展歷程
從1990年代以來，隨著我國改革開放發(fā)展深入，金融管制政策相對(duì)放松，我國金融市場(chǎng)在一定程度上由專業(yè)化向混合經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。簡單說來，應(yīng)該經(jīng)歷了三個(gè)階段“混合階段――分立階段――整合階段”。在1995年之前我國商業(yè)銀行基本是處于一個(gè)混亂的經(jīng)營模式之中，這就使得房地產(chǎn)行業(yè)過熱現(xiàn)象開始出現(xiàn)。1995年和1998年相繼出臺(tái)了《中華人民共和國銀行法》以及《證券法》在意ID那個(gè)程度上將證券、銀行、保險(xiǎn)分立開來，這也使我國銀行業(yè)正式進(jìn)入了分業(yè)經(jīng)營的階段，證券業(yè)務(wù)開始逐步從金融銀行業(yè)務(wù)當(dāng)中分離出來。到了2001年，我國商業(yè)銀行又漸漸開始了投資銀行業(yè)務(wù)模式的探索，當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行陸續(xù)推出了資產(chǎn)管理、基金托管、保險(xiǎn)以及債權(quán)發(fā)行等業(yè)務(wù)，這一個(gè)階段投資銀行業(yè)務(wù)僅僅是商業(yè)銀行利潤收入的很小一部分。經(jīng)過十多年的探索和奮斗，目前為止，我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了各大銀行的重要利潤來源，像國內(nèi)比較大型的商業(yè)銀行，招商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行等都設(shè)立了專門性的投資銀行部門，負(fù)責(zé)投資銀行業(yè)務(wù)的操作和運(yùn)營。由此可見，商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了當(dāng)前不可阻擋的趨勢(shì)和潮流，也給我國商業(yè)銀行帶來了更大的利潤空間。
（二）投資銀行業(yè)務(wù)模式和內(nèi)容
1.投資銀行的業(yè)務(wù)模式
商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)模式，國外的一般是混合經(jīng)營模式，比如美國的金融控股的形式，德國是綜合經(jīng)營的模式。但是我國特殊國情使得我國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)不能簡單歸屬于混合經(jīng)營，具體包括以下幾種：
第一就是最為普遍的一種模式，那就是商業(yè)銀行單獨(dú)設(shè)置一個(gè)投資銀行業(yè)務(wù)管理部門，例如工商銀行、建設(shè)銀行以及招商銀行，他們都是采用這種模式，這是當(dāng)前我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的主要模式，這樣的設(shè)置以來便于銀行內(nèi)部的經(jīng)營和管理控制，其次也有利于綜合化、多元化業(yè)務(wù)的開展。
第二，股份制商業(yè)銀行，比如說光大銀行以及中信銀行，他們都不是獨(dú)立存在的銀行機(jī)構(gòu)，光大銀行隸屬我國光大集團(tuán)，光大銀行僅僅是其下設(shè)的一家金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于我國當(dāng)前這一類的商業(yè)銀行而言，投資銀行業(yè)務(wù)的開展有很大問題。
2.投資銀行的具體業(yè)務(wù)內(nèi)容
由于我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)起步較晚，而且開展投資銀行業(yè)務(wù)存在太多外界因素的干擾，發(fā)展并不完善。與國際發(fā)達(dá)的商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)存在很大區(qū)別，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)各大商業(yè)銀行都沒有統(tǒng)一的投資銀行具體業(yè)務(wù)內(nèi)容，一般都是結(jié)合自身的具體情況，結(jié)合市場(chǎng)的競爭情況，開展各種業(yè)務(wù)活動(dòng)，包括金融債券、股票保險(xiǎn)、重組并購等等業(yè)務(wù)。
三、我國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)存在的問題
（一）投資銀行業(yè)務(wù)不全面
當(dāng)前我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品的品種比較單一，很多國際上十分普遍的投資銀行業(yè)務(wù)目前都沒有開展，而且由于我國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)開展時(shí)間較短，我國相關(guān)的法律法規(guī)以及市場(chǎng)制度都不健全，這樣一種商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)單一的問題極大的限制了投資銀行業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。我國商業(yè)銀行目前存在主觀創(chuàng)造性不足的問題，這會(huì)導(dǎo)致我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)僅僅是通過簡單模仿進(jìn)行產(chǎn)品規(guī)模的擴(kuò)展，導(dǎo)致投資銀行業(yè)務(wù)品種較少。這樣一種脆弱的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)模式就會(huì)導(dǎo)致一旦外部市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)一點(diǎn)波動(dòng)，就會(huì)導(dǎo)致銀行投資業(yè)務(wù)發(fā)生很大的震蕩。正是因?yàn)楫?dāng)前我國商業(yè)銀行缺乏足夠的創(chuàng)新意識(shí)，商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展步履維艱。
（二）風(fēng)險(xiǎn)管理控制體系不完善
一般情況，我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)占用的資金不高，僅僅是商業(yè)銀行資金周轉(zhuǎn)的極少部分，這樣一來風(fēng)險(xiǎn)就比較低。我們對(duì)于商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制也不可以掉以輕心?，F(xiàn)在階段我國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)正在進(jìn)行擴(kuò)展的階段，一旦出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)商業(yè)銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)經(jīng)營系統(tǒng)出現(xiàn)極大的惡化。當(dāng)前的環(huán)境下，需要商業(yè)銀行建立一套自上而下的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理控制體系。
（三）缺少核心競爭力，沒有品牌優(yōu)勢(shì)
我國商業(yè)銀行目前開展的投資銀行業(yè)務(wù)沒有足夠的創(chuàng)新，當(dāng)前的投資銀行業(yè)務(wù)缺少足夠的核心競爭力。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，投資銀行業(yè)務(wù)要想有良好的發(fā)展，與其品牌優(yōu)勢(shì)有極大的關(guān)系，國外有很多在金融投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域久負(fù)盛名的金融大財(cái)團(tuán)，他們擁有專業(yè)化的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和人才。我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)大多數(shù)作為商業(yè)銀行附屬業(yè)務(wù)開展，大多數(shù)處在初步構(gòu)建階段，大多數(shù)沒有什么名氣，尤其是在國際上基本是毫無影響力。而對(duì)于五百強(qiáng)的企業(yè)他們選擇合作對(duì)象一般都會(huì)傾向于國際上久負(fù)盛名的金融投行，但是我國目前商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)很難在國際上占據(jù)一席之地。
（四）缺少開展投資銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)在動(dòng)力
我國商業(yè)銀行自身沒有足夠的內(nèi)在動(dòng)力，這也是導(dǎo)致我國商業(yè)銀行的開展投資銀行積極性不高的原因。而且我國城鄉(xiāng)居民對(duì)于利率變動(dòng)都不是特別敏感，所以當(dāng)前我國大部分老百姓都會(huì)進(jìn)行儲(chǔ)蓄，所以商業(yè)銀行的存款利潤還是比較可觀的業(yè)務(wù)收入來源。
四、商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的對(duì)策
（一）豐富投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品
當(dāng)前我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的國際化全球化進(jìn)程十分緩慢，而且經(jīng)營的金融產(chǎn)品十分單一，但是我們需要看到未來銀行業(yè)混合經(jīng)營的大趨勢(shì)，不斷借助傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的資源，開展投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)。尤其是在客戶資源、技術(shù)水平以及業(yè)務(wù)規(guī)模等方面需要借助傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，助力當(dāng)前投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。
（二）建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制
投資銀行業(yè)務(wù)的開展需要商業(yè)銀行投入的資金總量不高，但是也需要重視構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。當(dāng)然完善的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該分為內(nèi)部監(jiān)督和外部監(jiān)督體系的組合。外部監(jiān)督體系主要就是相關(guān)的監(jiān)督部門需要對(duì)于商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，通過設(shè)置一定的準(zhǔn)入制度，對(duì)于商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行分層級(jí)的考核，通過產(chǎn)品以及銀行業(yè)務(wù)管理水平確定不同的層次，這樣一來就可以通過外界硬性的標(biāo)準(zhǔn)將風(fēng)險(xiǎn)管理水平高的商業(yè)銀行篩選出來。
其次，商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和控制體系的構(gòu)建完善也是十分重要的。商業(yè)銀行需要嚴(yán)格遵守政府部門出臺(tái)的法律規(guī)章，按照法律法規(guī)的要求加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制體系的構(gòu)建。同時(shí)如果有必要情況下，需要設(shè)立一個(gè)單獨(dú)的風(fēng)險(xiǎn)部門對(duì)于商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督管理，在一定程度上完善商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理控制機(jī)制體系，促進(jìn)我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的順利開展。
（三）加強(qiáng)自身品牌效應(yīng)的打造
我國商業(yè)銀行在開展自身的投資銀行業(yè)務(wù)時(shí)一定要加大對(duì)于自身品牌建設(shè)的重視程度，尤其需要在投資銀行業(yè)務(wù)的其中一項(xiàng)做出自己的特色，只有做出了特色才會(huì)具有市場(chǎng)競爭優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，商業(yè)銀行還可以借助自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，向老客戶推銷自身的投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品，這樣一來有助于快速地占據(jù)市場(chǎng)。
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關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；投資銀行業(yè)務(wù)
一、商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的理論依據(jù)
1.金觸功能觀點(diǎn)
美國麻省理工學(xué)院教授、著名金融學(xué)家羅伯特?默頓和茲維?博迪(1993)提出了“金融功能觀點(diǎn)”。他們認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品都是實(shí)現(xiàn)金融基本功能的載體，因而在金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)之間、金融市場(chǎng)的各個(gè)子市場(chǎng)之間、各種金融產(chǎn)品之間就存在著替代性和競爭性，而決定此消彼長的因素就是它們之間的比較成本。隨著電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展和金融管制的逐步放松，具有比較成本優(yōu)勢(shì)的金融創(chuàng)新管理模式和金融創(chuàng)新工具不斷涌現(xiàn)。同時(shí)，隨著科技的進(jìn)步和金融自由化的發(fā)展，直接融資市場(chǎng)的運(yùn)行成本也開始大大降低，并逐漸低于間接融資市場(chǎng)的運(yùn)行成本。這種轉(zhuǎn)變，使得投資者和融資者都愿意通過直接融資市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而出現(xiàn)了資金“脫媒”的現(xiàn)象，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷縮小，市場(chǎng)占有率不斷降低，迫使商業(yè)銀行為了生存而向投資銀行領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。
2.范圍經(jīng)濟(jì)理論
規(guī)模經(jīng)濟(jì)著眼于要素使用的平均成本和報(bào)酬，而范圍經(jīng)濟(jì)則從產(chǎn)品的角度考察一家廠商生產(chǎn)多種產(chǎn)品的效益，它是指由于經(jīng)濟(jì)組織的生產(chǎn)或者經(jīng)營范圍的擴(kuò)張和收縮，導(dǎo)致相對(duì)收益的經(jīng)營成果的升降。在規(guī)模經(jīng)濟(jì)一定的條件下，如果銀行同時(shí)經(jīng)營M種資產(chǎn)的成本小于M家銀行分別經(jīng)營其中一種資產(chǎn)的總成本，表明存在范圍經(jīng)濟(jì)。從一些大銀行的擴(kuò)張看，規(guī)模的擴(kuò)張一般伴隨業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，而不僅僅是同一產(chǎn)品鏈的數(shù)量擴(kuò)張，甚至跨越兩個(gè)行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)還能獲得互補(bǔ)的協(xié)力效應(yīng)。從理論分析，消費(fèi)的范圍經(jīng)濟(jì)可以來源于投資、儲(chǔ)蓄、信貸和保險(xiǎn)產(chǎn)品的交叉營銷。許多金融產(chǎn)品都是互補(bǔ)的，消費(fèi)者在金融集團(tuán)中購買產(chǎn)品比在專業(yè)公司中購買相同的一系列產(chǎn)品，搜尋成本、信息成本、監(jiān)控成本和交易成本更低。
3.約束引致假說
約束引致假說的開創(chuàng)者Silber(1983)認(rèn)為，政府管理是最主要的外部約束。這種約束導(dǎo)致企業(yè)不能按照目標(biāo)函數(shù)組織生產(chǎn)所產(chǎn)生的損失量，就構(gòu)成了該項(xiàng)約束的成本或“影子價(jià)格”。隨著時(shí)間的推移，一些外部約束的影子價(jià)格會(huì)快速上升，當(dāng)外部約束的影子價(jià)格上升到一定水平時(shí)，就會(huì)爆發(fā)一輪降低約束成本的金融創(chuàng)新。Kane(1981)創(chuàng)建了一個(gè)“斗爭”模型用來描繪監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間永不停息的斗爭，并將金融創(chuàng)新視為這種斗爭的結(jié)果。陳波和許多奇(2003)認(rèn)為，商業(yè)銀行涉足資本市場(chǎng)，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，就是為了克服監(jiān)管壓制和無效性。
依據(jù)以上三個(gè)理論，考慮我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境及商業(yè)銀行現(xiàn)狀，我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)是適應(yīng)經(jīng)營環(huán)境變化的戰(zhàn)略選擇，隨著企業(yè)直接融資市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，利率市場(chǎng)化的改革，主要依賴?yán)⑹杖氲膫鹘y(tǒng)商業(yè)銀行面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，生存空間受到擠壓。國外商業(yè)銀行不斷地通過組織、技術(shù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)入投資銀行等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)已成為我國現(xiàn)代商業(yè)銀行向綜合化、全能化演變的必然選擇。
二、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重點(diǎn)
周小川曾經(jīng)指出“在穩(wěn)步推進(jìn)綜合經(jīng)營試點(diǎn)時(shí)，并不是說所有的金融機(jī)構(gòu)都會(huì)在各個(gè)方面推進(jìn)多元化和綜合經(jīng)營的模式?！薄熬烤故侨孀呦蚓C合、在某些方面綜合、還是繼續(xù)保持對(duì)某些業(yè)務(wù)的單一專注，應(yīng)該是經(jīng)過深思熟慮的，不能跟風(fēng)，而是需要根據(jù)自己的能力、發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營特色來確定?！倍鴱膰馍虡I(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的實(shí)踐來看，自美國1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》實(shí)施以來，美國花旗等著名商業(yè)銀行開展的非銀行業(yè)務(wù)并沒有出現(xiàn)四處開花的現(xiàn)象，而是主要集中于基金銷售、銀團(tuán)貸款安排、債務(wù)融資安排、項(xiàng)目融資顧問、資產(chǎn)管理、承銷債券等業(yè)務(wù)種類。因此，在發(fā)展投行業(yè)務(wù)初期，國內(nèi)商業(yè)銀行在發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的過程中，應(yīng)立足于自身資源結(jié)構(gòu)，緊緊圍繞已有業(yè)務(wù)和客戶，優(yōu)先發(fā)展商業(yè)銀行業(yè)務(wù)延伸出的投資銀行業(yè)務(wù)和與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較密切的業(yè)務(wù)。如財(cái)務(wù)顧問、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化、基金管理等業(yè)務(wù)。
1.財(cái)務(wù)顧問服務(wù)
當(dāng)前可以從兩方面入手：一是為客戶提供常年財(cái)務(wù)顧問服務(wù)；二是為企業(yè)尤其是上市公司提供策劃和咨詢業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行可以在公司的股份制改造、上市，在二級(jí)市場(chǎng)再籌資以及發(fā)生兼并收購、出售資產(chǎn)等重大交易活動(dòng)時(shí)提供專業(yè)性財(cái)務(wù)意見。同時(shí)，商業(yè)銀行還可進(jìn)行投資咨詢和投資中介服務(wù)。
2.項(xiàng)目融資服務(wù)
商業(yè)銀行可以與項(xiàng)目有關(guān)的政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、投資者與項(xiàng)目發(fā)起人等密切聯(lián)系，協(xié)調(diào)律師、會(huì)計(jì)師、工程師等一起進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究，協(xié)助項(xiàng)目發(fā)起人完成項(xiàng)目的研究、組織和評(píng)估，設(shè)計(jì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和融資方案，協(xié)助項(xiàng)目有關(guān)方進(jìn)行項(xiàng)目協(xié)議和融資協(xié)議的談判，起草有關(guān)法律文件等等。最后通過發(fā)行債券、基金、股票或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織項(xiàng)目投資所需的資金融通。
3.資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)
資產(chǎn)證券化指的是金融機(jī)構(gòu)將持有的同質(zhì)、流動(dòng)性較差但具有未來現(xiàn)金收入流的貸款、租賃、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)集中起來，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性安排，對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)和收益要素進(jìn)行分割和重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂型顿Y特征的可銷售
證券，據(jù)以回收資金的過程。目前國際上己經(jīng)出現(xiàn)并可運(yùn)用于我國銀行業(yè)實(shí)踐的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有住房抵押貸款證券化、不良資產(chǎn)證券化、公共事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化、汽車貸款證券化、信用卡應(yīng)收款證券化、貿(mào)易和服務(wù)應(yīng)收款證券化等。同時(shí)，我國銀行業(yè)還可以根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需求，創(chuàng)造性地推出新的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
4.基金管理業(yè)務(wù)
商業(yè)銀行的基金管理是指參與基金的設(shè)立、投資、經(jīng)營以及風(fēng)險(xiǎn)控制，以實(shí)現(xiàn)基金價(jià)值增值的各種活動(dòng)的總稱?；鸸芾硎乾F(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)的重要業(yè)務(wù)和利潤增長點(diǎn)，是投資銀行市場(chǎng)競爭最激烈的領(lǐng)域之一。目前商業(yè)銀行在基金市場(chǎng)上主要扮演著三種角色基金托管人、基金銷售商、基金管理人。
三、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的模式
1.在發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)本著“有所為，有所不為”的方針
首先，并不是中國所有的商業(yè)銀行都要發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，只有手中掌握有大量集團(tuán)客戶資源和資金資源的強(qiáng)勢(shì)商業(yè)銀行，才有必要和能力開展投資銀行業(yè)務(wù)并從中受益。全能化和專業(yè)化始終是貫穿20世紀(jì)后半葉金融發(fā)展史的兩條主線，而目前金融機(jī)構(gòu)的構(gòu)成也充分說明了這一點(diǎn)。在投資銀行領(lǐng)域，既有花旗集團(tuán)、德意志銀行、瑞士信貸集團(tuán)、JP摩根等全能銀行，也有像摩根士丹利、高盛、美林等投資銀行；同樣在商業(yè)銀行領(lǐng)域，除了上述全能銀行，數(shù)量眾多的商業(yè)銀行仍固守于商業(yè)銀行的傳統(tǒng)領(lǐng)域，甚至像美洲銀行、匯豐銀行這樣超大型的金融機(jī)構(gòu)也主要以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)為主要經(jīng)營領(lǐng)域。因此，只有以成為全球頂尖的金融機(jī)構(gòu)為戰(zhàn)略目標(biāo)的國內(nèi)強(qiáng)勢(shì)商業(yè)銀行，才可以憑借手中已掌握的大量的集團(tuán)客戶資源，借助投資銀行業(yè)務(wù)拓展實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
2.商業(yè)銀行在總行層面構(gòu)建以投資銀行部為核心的投資銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行平臺(tái)
為大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行應(yīng)該在總行層面建立按事業(yè)部制運(yùn)作的投資銀行部，將現(xiàn)有的分散于公司業(yè)務(wù)板塊、個(gè)人業(yè)務(wù)板塊和資金業(yè)務(wù)板塊的與投資銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的部門、職能、人員加以整合。同時(shí)，給予投資銀行部相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)營決策權(quán)，以有效把握市場(chǎng)機(jī)遇，充分調(diào)動(dòng)內(nèi)外部的各種資源，對(duì)投資銀行部進(jìn)行系統(tǒng)策劃、拓展和管理。在分行層面，應(yīng)根據(jù)各地業(yè)務(wù)的開展情況，沒有必要統(tǒng)一建立相應(yīng)的對(duì)應(yīng)常設(shè)部門。由于投行業(yè)務(wù)大多在一定程度上具有獨(dú)立性，在時(shí)間起止上有明確的事件點(diǎn)，因此，可以在分行一級(jí)有相應(yīng)業(yè)務(wù)需要展開的時(shí)候，再成立由總行牽頭，分支行抽調(diào)相關(guān)工作人員參與的任務(wù)型團(tuán)隊(duì)，專門針對(duì)某一項(xiàng)目。當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，該團(tuán)隊(duì)即宣告解散，這樣可以在最大程度上降低人力資源的成本。
商業(yè)銀行的投資銀行部應(yīng)加強(qiáng)與行內(nèi)部門和行外機(jī)構(gòu)的有效合作機(jī)制。投資銀行部與行內(nèi)其他相關(guān)部門進(jìn)行有效的合作能夠形成綜合競爭優(yōu)勢(shì)。投資銀行業(yè)務(wù)的拓展需要與對(duì)公業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)等部門進(jìn)行有效的合作，以充分發(fā)揮商業(yè)銀行的綜合優(yōu)勢(shì)，在競爭中形成合力。在與行內(nèi)部門合作的基礎(chǔ)上，投資銀行部也應(yīng)該與證券公司、信托公司、基金公司等機(jī)構(gòu)建立策略聯(lián)盟，并借助其他金融機(jī)構(gòu)的渠道和交易資格使客戶能夠參與各類金融市場(chǎng)的交易，以滿足客戶的綜合金融業(yè)務(wù)需求。
四、國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制
商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行綜合經(jīng)營，一方面可以提高資本運(yùn)作效率和綜合回報(bào)水平，另一方面卻因?yàn)樯虡I(yè)銀行與投資銀行的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)捆綁在一起，從而降低了資金的安全系數(shù)，使銀行面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)倍數(shù)放大。要確保投資銀行業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展，國內(nèi)各大商業(yè)銀行在發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)伊始，就必須堅(jiān)持“內(nèi)控先行”，并逐步建立起以高素質(zhì)專業(yè)人才為根本，以完善的風(fēng)險(xiǎn)防控制度為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代高新科技手段為支撐，構(gòu)建集中統(tǒng)一、多層次交叉型的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)。
1.培育先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化
堅(jiān)持以人為本，將全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念、資本約束與制衡理念等先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，融入到投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的全過程，在全員中樹立“人人關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)、事事關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)時(shí)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)”的良好氛圍，充分發(fā)揮全體人員在防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中的作用。
2.設(shè)計(jì)完善內(nèi)控制度
內(nèi)控制度的制定要按照覆蓋業(yè)務(wù)發(fā)展全過程的原則，以保證所有環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)都能得到有效控制。要制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，明確風(fēng)險(xiǎn)管理偏好，健全在資本約束下的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。遵循全面性、有效性和獨(dú)立性原則，根據(jù)業(yè)務(wù)類別制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，形成“事前防范、事中控制、事后監(jiān)督”的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)程。有效設(shè)計(jì)各種業(yè)務(wù)流程、管理方法與控制措施以及科學(xué)的授權(quán)制度、崗位責(zé)任與崗位分離制度，建立投資銀行業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的“防火墻”。
綜上所述，在金融全球化的趨勢(shì)下，在我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好的大背景下，我國商業(yè)銀行應(yīng)抓住政策機(jī)遇，挖掘市場(chǎng)潛在機(jī)會(huì)，找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，積極開展投資銀行業(yè)務(wù)，這一戰(zhàn)略選擇將為提升我國商業(yè)銀行的國際競爭力，增加商業(yè)銀行營業(yè)利潤，為今后成為綜合型跨國銀行奠定良好的基礎(chǔ)，在不久的將來，投資銀行業(yè)務(wù)必將成為我國商業(yè)銀行新的利潤增長點(diǎn)。
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狹義的投資銀行業(yè)務(wù)：投資銀行的狹義含義只限于某些資本市場(chǎng)，著重指一級(jí)市場(chǎng)上的承銷、并購和融資業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問。
廣義的投資銀行業(yè)務(wù)：投資銀行的廣義含義包括眾多的資本市場(chǎng)活動(dòng)，即包括公司融資、兼并收購顧問、股票的銷售和交易、資產(chǎn)管理、投資研究和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。
崗位描述：
1、協(xié)助公司購并、重組、私募、上市項(xiàng)目等方面的工作;
2、作為項(xiàng)目經(jīng)理進(jìn)行上述項(xiàng)目的運(yùn)作;
3、能承受較大的工作壓力，具團(tuán)隊(duì)精神。
任職資格：
1、金融或法律相關(guān)專業(yè)，大專以上學(xué)歷;
2、工作經(jīng)驗(yàn)1—3年，具有良好的協(xié)調(diào)和溝通能力;
關(guān)鍵詞：投入商業(yè)機(jī)構(gòu)；商業(yè)管制；綜合操作
1.發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)對(duì)我國商業(yè)銀行發(fā)展的重要性
1.1金融業(yè)對(duì)外開放對(duì)國內(nèi)銀行業(yè)的競爭挑戰(zhàn)
中國將全面融入世界經(jīng)濟(jì)和商業(yè)體系是隨著中國商業(yè)業(yè)對(duì)外開放的廣度和深度進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展中形成的。目前，中國已經(jīng)開放了商業(yè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，同時(shí)的完全開放前令人垂涎中國巨大的商業(yè)市場(chǎng)，通過設(shè)立外資商業(yè)機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)，商業(yè)機(jī)構(gòu)和其他商業(yè)機(jī)構(gòu)的股份，擴(kuò)大業(yè)務(wù)品種操作各種方式在中國擴(kuò)大市場(chǎng)份額，逐步完成其戰(zhàn)略計(jì)劃。為吸引大量的國內(nèi)高端客戶在商業(yè)機(jī)構(gòu)投資，管理資產(chǎn)，銀團(tuán)貸款，貿(mào)易融資，零售業(yè)務(wù)，資金管理和衍生產(chǎn)品，如商務(wù)服務(wù)，優(yōu)勢(shì)更加明顯。
1.2我國銀行業(yè)的脫媒效應(yīng)明顯增大
2006年以來，短期融資券，企業(yè)債券，股權(quán)融資迅速增加。短期融資債券和企業(yè)債券發(fā)行量的不斷增加，特別是自股權(quán)分置改革的上市公司，因?yàn)楣墒虚_始恢復(fù)融資功能，股本融資及規(guī)模逐步擴(kuò)大，在一定程度上，替換商業(yè)機(jī)構(gòu)貸款，脫媒效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。據(jù)商業(yè)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，在2006年通過股票市場(chǎng)，企業(yè)債券和短期融資券融資公司達(dá)至806億元人民幣（不包括私人股本和風(fēng)險(xiǎn)金融） ；同時(shí)，盡管商業(yè)機(jī)構(gòu)貸款仍然占主導(dǎo)地位，但最近這種優(yōu)勢(shì)正在減弱，相比2005年，85%的外部融資來自商業(yè)機(jī)構(gòu)貸款，而在2006年只有79 %的占有率 。
2.投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展中面臨的風(fēng)險(xiǎn)
2.1道德風(fēng)險(xiǎn)
通用商業(yè)機(jī)構(gòu)或商業(yè)集團(tuán)在證券經(jīng)紀(jì)，證券發(fā)行和交易的全方位服務(wù)等諸多領(lǐng)域，通過廣泛的基金管理，大量跨市場(chǎng)領(lǐng)域的產(chǎn)品流入市場(chǎng)。由于商業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)危機(jī)的結(jié)果往往會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，因此各國政府都給予特殊的保護(hù)，商業(yè)機(jī)構(gòu)，可視為特殊津貼。當(dāng)商業(yè)機(jī)構(gòu)開展投入商業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，補(bǔ)貼收入從傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)大投入商業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部門，資助的溢出效應(yīng)，證券和保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在商業(yè)安全將完全保護(hù)系統(tǒng)的范圍內(nèi)，造成道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，跨業(yè)務(wù)的集成，但也為商業(yè)機(jī)構(gòu)使用內(nèi)部信息侵犯全面的消費(fèi)者的利益提供了機(jī)會(huì)。一旦投入商業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與商業(yè)機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有潛在的利益沖突，這可能會(huì)導(dǎo)致商業(yè)機(jī)構(gòu)客戶的利益受損，并可能威脅到該國的商業(yè)秩序和安全。
2.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
商業(yè)機(jī)構(gòu)直接參與這些高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并獲得高額回報(bào)，但也意味著到商業(yè)機(jī)構(gòu)，投入商業(yè)機(jī)構(gòu)綁定隨身攜帶額外的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。曾經(jīng)是中國改革開放以來，通過設(shè)立商業(yè)機(jī)構(gòu)，證券公司，信托投入公司及其他機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)，證券附屬機(jī)構(gòu)通過商業(yè)機(jī)構(gòu)信貸資金投入于證券，房地產(chǎn)等領(lǐng)域。由于綜合操作的時(shí)機(jī)還不成熟，風(fēng)險(xiǎn)管理水平低，管制機(jī)制遠(yuǎn)遠(yuǎn)盲目整合改善的結(jié)果造成商業(yè)市場(chǎng)紊亂。在隨后的國家商業(yè)部門和房地產(chǎn)整合，這些投入商業(yè)機(jī)構(gòu)的損失，并最終形成不良資產(chǎn)。市場(chǎng)的混亂和缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理措施，對(duì)商業(yè)體系的安全造成威脅，因此，管制機(jī)構(gòu)作為孤立的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立一個(gè)分部門。
2.3政策風(fēng)險(xiǎn)
目前，管制當(dāng)局對(duì)商業(yè)機(jī)構(gòu)的新業(yè)務(wù)，必須提交審批實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，符合商業(yè)機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)，管制部門整合商業(yè)機(jī)構(gòu)的操作已顯著放寬限制，并出臺(tái)了一些政策和法規(guī)來規(guī)范管理，我們相信這一趨勢(shì)將繼續(xù)下去。然而，由于投入商業(yè)機(jī)構(gòu)的具體管制規(guī)則尚未出臺(tái)，政策有更大的靈活性，它可能是一個(gè)心照不宣此前禁止未來。再加上大量的商業(yè)機(jī)構(gòu)，投入商業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，將不得不接受他的三個(gè)等多邊機(jī)構(gòu)監(jiān)督，管制機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)不力法規(guī)沖突時(shí)，會(huì)產(chǎn)生政策法律風(fēng)險(xiǎn)。
3.國內(nèi)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新
為了最大限度地提高資金的商業(yè)機(jī)構(gòu)，客戶源，網(wǎng)點(diǎn)，銷售渠道等方面的優(yōu)勢(shì)，迅速和有效地拓展投入商業(yè)機(jī)構(gòu)，商業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)該有自己的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)的基礎(chǔ)上建立的所有業(yè)務(wù)部門的投入商業(yè)機(jī)構(gòu)平臺(tái)，采取相應(yīng)的策略，并形成持續(xù)的商業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，有效整合內(nèi)部和外部資源，準(zhǔn)確地細(xì)分客戶，提供優(yōu)質(zhì)，全方位的產(chǎn)品和服務(wù)。目前，商業(yè)機(jī)構(gòu)可以建立投入商業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的平臺(tái)是：
3.1企業(yè)短期融資券承銷平臺(tái)
企業(yè)短期融資券的發(fā)行，是目前商業(yè)機(jī)構(gòu)的主要壟斷方式。主要營業(yè)執(zhí)照低成本的直接融資企業(yè)的重要手段，是提升業(yè)務(wù)服務(wù)質(zhì)量大的重要途徑。該平臺(tái)可用于企業(yè)與商業(yè)機(jī)構(gòu)之間建立一種新的關(guān)系，并促進(jìn)的重要渠道，開展其他業(yè)務(wù)，如財(cái)務(wù)顧問，貸款，兼并與收購，企業(yè)結(jié)算等方式。如中國光大商業(yè)機(jī)構(gòu)，興業(yè)商業(yè)機(jī)構(gòu)以短期融資券為主要業(yè)務(wù)重點(diǎn)。
3.2銀團(tuán)貸款平臺(tái)
我國在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展之后，銀行投資業(yè)務(wù)也開始通過建立大型商業(yè)機(jī)構(gòu)的銀團(tuán)貸款的組織，拓寬合作與企業(yè)空間的能力，提供多方位的商業(yè)服務(wù)，可以加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供信貸服務(wù)。在這方面具有較大的優(yōu)勢(shì)的是中國工商商業(yè)機(jī)構(gòu)。
3.3資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)平臺(tái)
許多家商業(yè)機(jī)構(gòu)隨著管制逐步放寬，都推出了綜合操作試點(diǎn)，中國工商商業(yè)機(jī)構(gòu)，中國建設(shè)商業(yè)機(jī)構(gòu)，交通商業(yè)機(jī)構(gòu)都相繼設(shè)立相應(yīng)的基金公司，這也是跟隨時(shí)代腳步的必然之路。通過富有的私人客戶的各種商業(yè)服務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金，股票，債券，票據(jù)等方式，對(duì)投入、委托貸款和其他服務(wù)的基金有很大幫助。
3.4并購業(yè)務(wù)平臺(tái)
對(duì)于任何一個(gè)國家而言，國家內(nèi)的許多發(fā)達(dá)工業(yè)都經(jīng)歷過產(chǎn)業(yè)并購的時(shí)代，這個(gè)時(shí)代也是所有工業(yè)快速發(fā)展的時(shí)代，作為商業(yè)競爭中，企業(yè)通過兼并和收購重組，以提高市場(chǎng)競爭力，將繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。因此，您可以結(jié)合商業(yè)機(jī)構(gòu)貸款客戶的行業(yè)整合計(jì)劃的企業(yè)兼并和收購的行業(yè)分布和特征。如果中國工商中國商業(yè)機(jī)構(gòu)和中國房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)簽署了合作協(xié)議，為提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。應(yīng)為后者在重組央企房地產(chǎn)資源。（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）
參考文獻(xiàn)：
[1]曹鳳歧，賈春新.中國商業(yè)銀行改革與創(chuàng)新[M].北京：中國金融出版社， 2011.
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 投資銀行業(yè)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)控制
一、引言
從美國金融業(yè)的歷史看中國銀行業(yè)的未來，如果說四大國有銀行憑借其天然的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和龐大市值具備了成為“中國花旗”、“中國匯豐”的雛形，而城市銀行則 憑借其區(qū)域性優(yōu)勢(shì)占據(jù)了地區(qū)銀行的生存空間。而對(duì)于其它13家全國股份制銀行來說，在中國所有銀行中成為大型的綜合性銀行的銀行可能只有一、兩家，多數(shù)股 份制銀行都將分化為各種形式的專業(yè)化銀行，在這一分化過程中，誰能最先找到自己的定位，建立起專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)，誰就能在長期的競爭中獲勝。
因 此，一般商業(yè)銀行在開展投資銀行業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)和商業(yè)銀行的長期發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，明確發(fā)展定位，與原有優(yōu)勢(shì)資源相結(jié)合，選擇適合自己的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，并將開展 投資銀行業(yè)務(wù)與實(shí)現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展結(jié)合起來，打造核心行業(yè)，像投行一樣的定制化服務(wù)，以及細(xì)化交易結(jié)構(gòu)等。結(jié)合中國金融市場(chǎng)的發(fā)展情況，不斷創(chuàng)新，走出有特色 化的、專業(yè)化的發(fā)展道路。
在目前，商業(yè)銀行可以從搭建的七個(gè)投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新平臺(tái)中進(jìn)行選擇，并結(jié)合內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，向?qū)I(yè)化發(fā)展，可以重點(diǎn)發(fā)展以下業(yè)務(wù)：
1、綜合性資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
隨著商業(yè)銀行設(shè)立基金公司的試點(diǎn)擴(kuò)大，通過基金公司為富裕個(gè)人客戶提供的各類理財(cái)服務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、股票投資、債券投資、票據(jù)投資、委托貸款等業(yè) 務(wù)；加上商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部原有的外匯理財(cái)、人民幣理財(cái)以及衍生工具理財(cái)產(chǎn)品，將形成一個(gè)比較完整的、覆蓋不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的理財(cái)平臺(tái)。將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行 整合，并進(jìn)行聯(lián)合營銷，將滿足不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益需求，并為客戶進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，將既有較大的發(fā)展空間。
2、并購業(yè)務(wù)
中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，給中國企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇，但隨著企業(yè)發(fā)展到一定階段，企業(yè)之間的整合和行業(yè)之間的整合，許多并購行為將發(fā)生，一方面可以為企業(yè)并購提供咨詢服務(wù)，另一方面可以為企業(yè)并購提供所需資金。
3、專業(yè)化行業(yè)金融服務(wù)
通過對(duì)某一行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行充分研究，圍繞行業(yè)發(fā)展的價(jià)值鏈，專門為該行業(yè)提供全方位的金融服務(wù)，并針對(duì)不同發(fā)展階段提供不同的資金需求方案，形成自己的 業(yè)務(wù)特色，進(jìn)行專業(yè)化的、全方位的金融服務(wù)，以及管理服務(wù)。如民生銀行投資銀行部開展的“封閉式房地產(chǎn)項(xiàng)目”就是屬于此種類型，圍繞房地產(chǎn)的開發(fā)提供全方 位的資金需求，同時(shí)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全方位的監(jiān)管，將風(fēng)險(xiǎn)控制到最低。
此外，探索探礦權(quán)、采礦權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)，并對(duì)礦產(chǎn)類公司的價(jià)值鏈進(jìn)行規(guī)劃， 提供完善的金融服務(wù)方案。由于礦產(chǎn)資源是不可再生資源，隨著資源的逐步消耗，其價(jià)值越來越體現(xiàn)出來，目前礦產(chǎn)資源的價(jià)格在近年來一直保持持續(xù)上漲的趨勢(shì)， 行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較小，但市場(chǎng)價(jià)值卻非常巨大，發(fā)展?jié)摿Ω摺?/p>
4、股權(quán)直接投資
直投業(yè)務(wù)特別是對(duì)擬上市公司的投資利潤收入豐厚。從國 際上看，直投業(yè)務(wù)是國外投行的重要利潤來源。如高盛投資中國工商銀行、以及2006年收購西部礦業(yè)3，205萬股權(quán)；摩根斯坦利投資蒙牛并運(yùn)作公司上市， 之后獲得了巨額的投資回報(bào)，其投入產(chǎn)出比近550%，而對(duì)平安保險(xiǎn)、南孚電池、恒安國際、永樂家電等多家行業(yè)龍頭企業(yè)的投資與套現(xiàn)均非常成功。從有關(guān)數(shù)據(jù) 可以看出，高盛投行業(yè)務(wù)的PE的賬面價(jià)值在2006年有較大幅度的增長，公司類PE業(yè)務(wù)增長近78.22%，發(fā)展迅速。
從國際上的私募股權(quán)投資（PE）情況看，國際上的PE是一種比較普遍的形勢(shì)，出資人45%來自于養(yǎng)老金，10%來自于銀行、保險(xiǎn)公司，還有12%來自于個(gè)人和企業(yè)。
隨著國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的即將推出，將出現(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)。目前，信托公司已經(jīng)被批準(zhǔn)進(jìn)行PE投資，證監(jiān)會(huì)也批準(zhǔn)中信證券和中金公司兩家證券公司開展直投業(yè)務(wù)的試點(diǎn)。
因此，雖然目前銀行資金不能直接進(jìn)行投資，但可以通過信托公司或證券公司資產(chǎn)管理的通道間接將資金進(jìn)行股權(quán)投資，獲得更多收益。
5、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)
關(guān)于商業(yè)銀行如何開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，推行結(jié)構(gòu)化融資。
關(guān)鍵詞：金融機(jī)構(gòu)；發(fā)展；投資銀行業(yè)務(wù)
中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1009-9166（2011）017(C)-0274-01
引言：隨著我國金融機(jī)構(gòu)改革的不斷深入和金融市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開放，銀行間競爭日趨白熱化，傳統(tǒng)依靠存貸款利差實(shí)現(xiàn)經(jīng)營效益的經(jīng)營模式已越來越不適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)面臨著轉(zhuǎn)換經(jīng)營模式，完善服務(wù)功能，調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高競爭能力的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。特別是當(dāng)前銀根緊縮，央行不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模受到較大限制，銀行發(fā)展面臨新挑戰(zhàn)。加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，提高非利差收入份額，對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行的健康發(fā)展具有重要意義。
一、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的緊迫性和重要性
（一）發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)生存與發(fā)展的內(nèi)在要求。長期以來，存貸款利差一直是我國金融機(jī)構(gòu)獲取利潤的主要來源，但隨著改革的不斷深入，國際上先進(jìn)的資本運(yùn)作方式逐步被市場(chǎng)引進(jìn)并日益完善，客戶可以直接從資本市場(chǎng)融資，向金融機(jī)構(gòu)貸款融資占比逐步下降，這對(duì)銀行的收益造成很大影響。同時(shí)，利率的市場(chǎng)化趨勢(shì)，將使銀行在存貸款業(yè)務(wù)上的競爭更加激烈。（二）發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與國際金融市場(chǎng)競爭的迫切需要。投資銀行業(yè)務(wù)收入不反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，銀行可以在不改變資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的條件下贏得更大的利潤空間，從而滿足《巴塞爾協(xié)議》要求商業(yè)銀行資本充足率不低于8%底線。首先，中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展必然引來國外金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)駐，他們?nèi)遮呁晟频慕?jīng)營模式、管理模式、員工團(tuán)隊(duì)都是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)無法比擬的，所有這些使得國外金融機(jī)構(gòu)必將受到國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶的青瞇，金融市場(chǎng)將受到?jīng)_擊。其次，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)走向國際市場(chǎng)同樣需要轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式，為國內(nèi)外客戶提供包括投資銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的金融服務(wù)，如為國內(nèi)外客戶上市提供IPO服務(wù)，為國內(nèi)客戶境外經(jīng)營提供投融資服務(wù)等。（三）發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是社會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)需求擴(kuò)大、功能需求深化的必然結(jié)果。企業(yè)從創(chuàng)業(yè)、生存、發(fā)展、壯大、兼并、上市以及經(jīng)營不善而關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)都需要銀行的幫助，為其提供項(xiàng)目評(píng)估、項(xiàng)目融資、財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)、資本運(yùn)作、清產(chǎn)核資等投資銀行業(yè)務(wù)。所有這些都為完善金融機(jī)構(gòu)的功能、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新、經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變提供了需求平臺(tái)，成為金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的動(dòng)力。
二、當(dāng)前國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展存在的主要問題
（一）絕大部分國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的重要性認(rèn)識(shí)不足，理解不夠透徹。雖然許多金融機(jī)構(gòu)部分高層人員、研發(fā)部門認(rèn)識(shí)到投資銀行業(yè)務(wù)必將成為金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)，但是機(jī)構(gòu)上下、同級(jí)機(jī)構(gòu)部門之間善未形成共識(shí)，許多機(jī)構(gòu)還是習(xí)慣用傳統(tǒng)的觀念進(jìn)行經(jīng)營，認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)發(fā)展重點(diǎn)就是存貸款業(yè)務(wù)，忽視了投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)造效益的基本功能。（二）業(yè)務(wù)品種缺乏明確的市場(chǎng)定位和必要的產(chǎn)品差異，并沒有真正做到方便客戶，降低交易費(fèi)用。當(dāng)前，我國金融機(jī)構(gòu)投資銀行業(yè)務(wù)處于發(fā)展的初級(jí)階段，產(chǎn)品研發(fā)市場(chǎng)針對(duì)性較差，缺乏個(gè)性化，功能大同小異，無法形成競爭優(yōu)勢(shì)。（三）缺乏高素質(zhì)的專業(yè)人才。投資銀行業(yè)務(wù)從業(yè)人員要求知識(shí)面廣、有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)、金融、經(jīng)營管理相關(guān)知識(shí)和技能，同時(shí)要有良好的職業(yè)道德、較強(qiáng)的市場(chǎng)應(yīng)變能力，目前這類復(fù)合型營銷人才十分匱乏。
三、金融機(jī)構(gòu)大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的對(duì)策
（一）加強(qiáng)投資銀行業(yè)務(wù)的總體規(guī)劃。金融機(jī)構(gòu)總行應(yīng)對(duì)全行投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略性的統(tǒng)一規(guī)劃，提出投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的總體思路和長遠(yuǎn)目標(biāo)。各級(jí)分行應(yīng)該根據(jù)經(jīng)營環(huán)境、市場(chǎng)狀況和自身實(shí)力制定本行的投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，并將規(guī)劃分解細(xì)化至相關(guān)職能部門貫徹落實(shí)。推行產(chǎn)品經(jīng)理制，客戶經(jīng)理隊(duì)與產(chǎn)品經(jīng)理加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)，一起走企業(yè)、跑客戶、推產(chǎn)品，讓客戶像了解銀行的存貸來務(wù)一樣熟悉銀行的投資銀行業(yè)務(wù)，促使投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品有效地進(jìn)入市場(chǎng)，并形成規(guī)模效益。（二）建立健全內(nèi)部機(jī)構(gòu)和管理機(jī)制。完善激勵(lì)機(jī)制和利益補(bǔ)償機(jī)制，加大投資銀行業(yè)務(wù)在綜合經(jīng)營營計(jì)劃中的考核比重，把投資銀行業(yè)務(wù)收入作為一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與人力費(fèi)用分配掛鉤，調(diào)動(dòng)各級(jí)行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的自覺性和主動(dòng)性，鼓勵(lì)各級(jí)行優(yōu)先發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。（三）加大科技投入，提高投資銀行業(yè)務(wù)技術(shù)含量。高科技手段是投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵，是投資銀行業(yè)務(wù)競爭實(shí)力的核心。如何借助網(wǎng)絡(luò)等高科技手段，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐，適應(yīng)信息萬變的市場(chǎng)需求；如何利用高科技手段，提高投資銀行業(yè)務(wù)的技術(shù)含量，提高投資銀行業(yè)務(wù)的競爭實(shí)力，形成自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)；如何利用高科技手段，提高投資銀行業(yè)務(wù)的工作效率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，提高投資銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)效益，將是各商業(yè)銀行重要的戰(zhàn)略選。
作者單位：西南大學(xué)經(jīng)管院
參考文獻(xiàn)：
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[2]常懷宇.商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)問題探析[J].福建金融.2005.(9).
關(guān)鍵詞：證券公司；投資銀行業(yè)務(wù)；風(fēng)險(xiǎn)管理
中圖分類號(hào)：F832?
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1674-1723（2012）06-0005-03
一、投資銀行業(yè)務(wù)概述
投資銀行業(yè)是一個(gè)不斷發(fā)展變化的行業(yè)。在金融領(lǐng)域內(nèi)，投資銀行業(yè)務(wù)這一術(shù)語的含義非常寬泛。從廣義的角度來看，它包括了范圍寬泛的金融業(yè)務(wù)，涵蓋了眾多的資本市場(chǎng)活動(dòng)，包括公司融資、并購顧問、股票和債券等金融產(chǎn)品的銷售和交易、資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)等；從狹義的角度來看，它包括的業(yè)務(wù)范圍則較為傳統(tǒng)，只限于某些資本市場(chǎng)活動(dòng)，著重指一級(jí)市場(chǎng)上的承銷保薦、并購和融資業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問。企業(yè)發(fā)行股票并上市是目前進(jìn)入證券市場(chǎng)的最佳途徑之一。
二、投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析
投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行多種不同的劃分。文章主要從風(fēng)險(xiǎn)因素的直接來源進(jìn)行探討，將投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)劃分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。
（一）外部風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素
1．政策性風(fēng)險(xiǎn)。證券公司投入大量的人、財(cái)、物力去挖掘、篩選、培育、輔導(dǎo)和推薦企業(yè)上市，其中只要一個(gè)環(huán)節(jié)不合乎政策和法律法規(guī)都要承擔(dān)巨大的經(jīng)濟(jì)成本和法律責(zé)任。
2．業(yè)務(wù)競爭風(fēng)險(xiǎn)。承銷保薦項(xiàng)目相對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投入的人員少，資金量不大，而承銷收入?yún)s很大，這也就成為各路證券公司拼死爭奪的原因之一。在爭取項(xiàng)目過程中，需要投入較大的人力、物力、財(cái)力，由于承銷保薦項(xiàng)目僧多粥少，競爭激烈，到手的項(xiàng)目也可能被人搶走，造成前期投入過大，并有可能不能帶來任何收益。
3．企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)主要源于管理層的專業(yè)水平、管理經(jīng)驗(yàn)的不足以及企業(yè)的制度、經(jīng)營管理模式的僵化和不合理等方面。從擬在創(chuàng)業(yè)板上市公司來看，中小型科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性及其并不規(guī)范的管理模式，加大了以創(chuàng)業(yè)板為突破口的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素
1．內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。證券公司與作為發(fā)行公司在證券市場(chǎng)的保薦人，既要按照政策法規(guī)和市場(chǎng)監(jiān)管的要求向證券市場(chǎng)推薦優(yōu)質(zhì)上市公司，又要為投資者提供更多的金融品種和服務(wù)。這都對(duì)證券公司現(xiàn)有的內(nèi)控制度和內(nèi)控機(jī)制提出了要求，要求證券公司建立與之相適應(yīng)的內(nèi)控制度和審核機(jī)制。
2．違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。證券公司作為企業(yè)的上市保薦人，在企業(yè)發(fā)行文件制作、發(fā)行及上市輔導(dǎo)、股票承銷過程中，具體的項(xiàng)目人員對(duì)有關(guān)的法律、法規(guī)把握不準(zhǔn)確，造成企業(yè)材料不合格；由于證券公司過度包裝而違反了國家有關(guān)政策和法律，導(dǎo)致項(xiàng)目人員及公司受到處罰；證券公司在業(yè)務(wù)競爭過程中過分遷就企業(yè)或者與企業(yè)串通惡意弄虛作假，騙取上市資格。所有這些，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，必將受到嚴(yán)厲制裁。
3．定價(jià)與發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的最新規(guī)定，首次公開發(fā)行股票，可以通過向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格，也可以通過發(fā)行人與主證券公司自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。如果證券公司定價(jià)模型制定不科學(xué)，對(duì)相關(guān)因素考慮不足，都會(huì)導(dǎo)致定價(jià)過高，發(fā)行
失敗。
4．道德風(fēng)險(xiǎn)。由于投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范主要依靠投行從業(yè)人員的盡職調(diào)查、真實(shí)披露和專業(yè)水平，因此，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于承銷人員的專業(yè)技能和職業(yè)操守。項(xiàng)目相關(guān)人員違反職業(yè)道德，給公司造成損失。
三、投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理
（一）擬發(fā)行公司的選擇與評(píng)價(jià)
擬發(fā)行公司的選擇是證券公司承銷風(fēng)險(xiǎn)控制的第一環(huán)節(jié)，發(fā)行公司是證券公司整個(gè)業(yè)務(wù)運(yùn)行的對(duì)象和主體，是關(guān)系到整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)行成功的關(guān)鍵因素。在具體的項(xiàng)目選擇上，要按照有關(guān)規(guī)定，嚴(yán)格執(zhí)行項(xiàng)目評(píng)估和和項(xiàng)目決策程序，采取定性和定量相結(jié)合的方法，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行“好中選優(yōu)，擇優(yōu)錄取”。
（二）擬發(fā)行公司的改制與法人治理
在企業(yè)改制中，保薦機(jī)構(gòu)的改制工作應(yīng)達(dá)到以下要求：一是資產(chǎn)獨(dú)立，公司合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的土地使用權(quán)、房屋所有權(quán)、機(jī)器設(shè)備、商標(biāo)等，具有獨(dú)立、完整的業(yè)務(wù)體系，公司資產(chǎn)獨(dú)立完整；二是人員獨(dú)立，公司員工獨(dú)立于股東單位及其關(guān)聯(lián)方，并執(zhí)行獨(dú)立的勞動(dòng)、人事及工資管理制度；三是機(jī)構(gòu)獨(dú)立，公司建立健全了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及總經(jīng)理負(fù)責(zé)的經(jīng)理層等機(jī)構(gòu)及相應(yīng)的“三會(huì)”議事規(guī)則和總經(jīng)理工作細(xì)則，形成了完善的法人治理結(jié)構(gòu)；公司依據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要設(shè)置了相應(yīng)的職能部門，各職能部門按規(guī)定的職責(zé)獨(dú)立運(yùn)作；四是業(yè)務(wù)獨(dú)立，公司擁有獨(dú)立完整的物流運(yùn)營體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立運(yùn)營的能力，不依賴股東單位及其他關(guān)聯(lián)方；五是財(cái)務(wù)獨(dú)立，公司設(shè)立了獨(dú)立的財(cái)務(wù)部門，建立了獨(dú)立的會(huì)計(jì)核算體系和財(cái)務(wù)管理制度，配備了獨(dú)立的財(cái)務(wù)人員，獨(dú)立做出財(cái)務(wù)決策；六是盡可能減少甚至避免關(guān)聯(lián)交易；七是關(guān)聯(lián)企業(yè)與公司不存在同業(yè)競爭。八是公司非經(jīng)營性資產(chǎn)已剝離，且主營業(yè)務(wù)突出。
（三）盡職調(diào)查方面
盡職調(diào)查是指保薦人對(duì)擬推薦公開發(fā)行證券的公司進(jìn)行全面調(diào)查,充分了解發(fā)行人的經(jīng)營情況及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題,并有充分理由確信發(fā)行人符合《證券法》等法律法規(guī)及中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行條件以及確信發(fā)行人申請(qǐng)文件和公開發(fā)行募集文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的過程。
盡職調(diào)查的內(nèi)容非常廣泛，包括公司基本情況調(diào)查、業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查、同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查、高管人員調(diào)查。董事、監(jiān)事和高管人員調(diào)查、組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)調(diào)查、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查、募集資金運(yùn)用調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要事項(xiàng)調(diào)查等。
（四）發(fā)行與上市輔導(dǎo)
在輔導(dǎo)中，其風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)主要包括：股份有限公司設(shè)立及其歷次演變的合法性、有效性；股份有限公司人事、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)及供、產(chǎn)、銷系統(tǒng)獨(dú)立完整性；對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及持有5%以上股份的股東進(jìn)行《公司法》、《證券法》等有關(guān)法律法規(guī)的培訓(xùn)，使其能切實(shí)履行責(zé)任，盡到高管人員勤勉盡責(zé)的義務(wù)等。
（五）證券公司的內(nèi)部審核
內(nèi)核小組是對(duì)承銷保薦進(jìn)行內(nèi)部控制的主要部門，它開展項(xiàng)目的審核工作，負(fù)責(zé)整個(gè)承銷項(xiàng)目的監(jiān)管和內(nèi)核，確保發(fā)行業(yè)務(wù)的質(zhì)量。內(nèi)核中，風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：一是發(fā)行公司的成長能力和盈利能力；二是發(fā)行公司的獨(dú)立經(jīng)營能力、關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭；三是發(fā)行公司的內(nèi)控機(jī)制；四是在具體實(shí)施中，應(yīng)避免工作不要流于形式。
四、結(jié)語
投資銀行業(yè)務(wù)作為證券公司的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)之一，在證券公司的總體利潤來源格局中占有重要的位置。證券公司投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理具有相當(dāng)重要的意義，不僅關(guān)系到公司的經(jīng)營成效，還關(guān)系到上市公司的質(zhì)量，進(jìn)而關(guān)系到整個(gè)證券市場(chǎng)的質(zhì)量。為此，我們必須合理謀劃、仔細(xì)分析、審慎構(gòu)建，不斷完善和加強(qiáng)投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。
參考文獻(xiàn)
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企業(yè)并購（Merger and Acquisition，即M&A）是從國外傳播到中國的概念，指兼并（Merger）和收購（Acquisition）。兼并指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。收購指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。由于企業(yè)并購的具體交易內(nèi)容越來越復(fù)雜，兼并和收購方也越來越難以確定，比如換股合并，已經(jīng)很難說是哪方企業(yè)收購哪方。
并購是一種重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是提升資源有效利用，提高企業(yè)創(chuàng)新能力的重要途徑。從企業(yè)的角度看，并購是企業(yè)發(fā)展的的重要手段，大企業(yè)無不經(jīng)過并購發(fā)展起來。從經(jīng)濟(jì)角度看，并購本身就是一種重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，符合企業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。通過并購，提高社會(huì)整體資源的利用效率，并提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，從而促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。
根據(jù)并購的不同功能或根據(jù)并購涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，并購一般分為三種類型。橫向并購，基本特征就是企業(yè)在國際范圍內(nèi)的橫向一體化。縱向并購，是發(fā)生在同一產(chǎn)業(yè)的上下游之間的并購。混合并購，是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購。
企業(yè)并購的流程主要可以分?樗母黿錐危?包括前期準(zhǔn)備階段、方案設(shè)計(jì)階段、談判簽約階段和接管與整合階段。前期準(zhǔn)備階段主要是收購主體根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要，搜尋、篩選和評(píng)估收購對(duì)象。方案設(shè)計(jì)階段主要是確定收購的價(jià)格、支付、融資、法律等一系列的策略問題。談判簽約階段主要是盡職調(diào)查、談判和法律文書的簽訂。接管整合階段的為期一般較長，在收購方接管企業(yè)后，需要根據(jù)自己的要求對(duì)被收購企業(yè)進(jìn)行整合改造。
并購涉及到的主體一般可以分為收購方、被收購方和咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。其中咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)包括投資銀行、商業(yè)銀行、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等服務(wù)機(jī)構(gòu)。投資銀行在企業(yè)并購的過程中，根據(jù)并購的不同案例，發(fā)揮著不同的作用。
二、并購的原因和動(dòng)機(jī)
經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治?斯蒂格勒說過：“沒有一個(gè)美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部積累成長起來的。”生存和發(fā)展是企業(yè)永恒的主題，并購從本質(zhì)上來說，也是圍繞企業(yè)的生存和發(fā)展這個(gè)主題而衍生出來的，因此企業(yè)的生存和發(fā)展是并購的根本動(dòng)因。
從企業(yè)發(fā)展的角度來看，通過并購的形式，較之于企業(yè)內(nèi)部積累的發(fā)展形式，具有無可比擬的巨大優(yōu)勢(shì)，其中主要包括：可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展，節(jié)約企業(yè)發(fā)展所需時(shí)間；可以迅速吸取新的技術(shù)、資源；可以減少同行業(yè)的競爭。
具體到理論方面，并購的最常見的動(dòng)機(jī)就是協(xié)同效應(yīng)（Synergy）。并購交易的支持者通常會(huì)以達(dá)成某種協(xié)同效應(yīng)作為支付特定并購價(jià)格的理由。并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)包括經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)（Operating Synergy）和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)（Financial Synergy）。在具體實(shí)務(wù)中，并購的動(dòng)因，歸納起來主要有以下幾類：規(guī)模效應(yīng)、占領(lǐng)市場(chǎng)份額、獲取資源、多元化經(jīng)營分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。
而從經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度看，回顧企業(yè)并購的歷史，每一次企業(yè)并購的浪潮無不具有深刻的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展背景，包括科技進(jìn)步、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展繁榮衰退階段等?？萍歼M(jìn)步一方面促進(jìn)新的科技產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)、發(fā)展和繁榮，從而誘發(fā)在此過程中的并購活動(dòng)，另一方面為企業(yè)經(jīng)營管理提供新的工具和手段，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理水平的發(fā)展，從而為企業(yè)并購和管理新的企業(yè)提供可能性。社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展繁榮衰退循環(huán)，則為企業(yè)的生存發(fā)展或者提供巨大的潛力和機(jī)會(huì)，或者提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，從而促進(jìn)企業(yè)的并購聯(lián)合。
在此過程中，還伴隨著一國經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的企業(yè)發(fā)展的歷史階段，即在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，從手工作坊到現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)變過程中，企業(yè)的實(shí)力是不斷積累和成長的，因此在企業(yè)不同發(fā)展階段，對(duì)于并購的需求無論從類型上，還是從行業(yè)選擇上，無不具有深刻的企業(yè)發(fā)展階段方面的內(nèi)因。從這個(gè)角度看，不同經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展，總會(huì)走過相似的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。因此在相似的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的背景之下，企業(yè)并購也具有類似的特點(diǎn)。通過研究美國不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的并購浪潮，分析特點(diǎn)，了解每階段投行在其中的作用，并對(duì)照中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段，研究對(duì)應(yīng)階段下的企業(yè)并購，可以為現(xiàn)階段中國投資銀行業(yè)務(wù)的開展，提供參考和指引，無疑具有十分現(xiàn)實(shí)的價(jià)值和意義。
三、美國的五次并購浪潮
在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上，美國企業(yè)的并購史最為典型，最為完整豐富，也最具有研究價(jià)值。美國在20世紀(jì)集中爆發(fā)了五次企業(yè)并購活動(dòng)，即五次并購浪潮。每次并購浪潮的影響超出了企業(yè)的范圍，對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來巨大的影響。
第一次并購浪潮（1897～1904）?？萍挤矫骐娏Α⒚禾?、鐵路行業(yè)的建設(shè)發(fā)展，是本次并購浪潮的經(jīng)濟(jì)背景。企業(yè)角度看，經(jīng)過美國南北戰(zhàn)爭后數(shù)十年的積累，企業(yè)積累了并購所必須的資源支持，也產(chǎn)生了從地區(qū)性企業(yè)向全國性企業(yè)發(fā)展的需求，因此規(guī)模的擴(kuò)展是本次并購的重要特征，同一行業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)相互聯(lián)合，形成巨無霸，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。美國鋼鐵公司的組建是這一時(shí)期最為典型的并購案例。該階段的企業(yè)并購為美國后續(xù)并購行業(yè)的發(fā)展，積累了經(jīng)驗(yàn)，也摸索和奠定了規(guī)則。該階段，由于美國股票市場(chǎng)發(fā)展不充分，以及中央銀行的缺位，個(gè)別重要投資銀行家在并購中起到巨大的作用。從企業(yè)角度來看，本次企業(yè)并購浪潮無疑獲得了巨大的成功。該階段并購活動(dòng)，也為美國的反壟斷法律的出臺(tái)起到了促進(jìn)的作用，并引起美國社會(huì)對(duì)壟斷企業(yè)的關(guān)注，從而也印證了本次并購浪潮獲得的巨大成功。
第二次并購浪潮（1916～1929）。該階段的并購主要集中于從新興汽車行業(yè)、零售連鎖到電力等公共事業(yè)，并與美國股市的繁榮相互促進(jìn)。本次并購主要是縱向并購，并出現(xiàn)金字塔式控股企業(yè)，為更為大型的企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展進(jìn)一步奠定了基礎(chǔ)。
第三次并購浪潮（1965～1969）。第三次并購浪潮的理論基礎(chǔ)是多元化經(jīng)營（多角化經(jīng)營）和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的防范。該次并購浪潮中，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為通過高超的管理技巧可以應(yīng)用于任何行業(yè)的任何企業(yè)。高效生產(chǎn)與合理配置資源意味著一個(gè)受過專?I訓(xùn)練的經(jīng)理，可以把他/她的技能應(yīng)用于任何企業(yè)，并使它盈利。該階段出現(xiàn)的新的金融組合理論，即多種證券組合可以在保證收益的前提下，降低收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也為企業(yè)經(jīng)營帶來影響，從而促進(jìn)企業(yè)不斷兼并不同行業(yè)的企業(yè)，以保持業(yè)績穩(wěn)定，減少業(yè)績波動(dòng)。從該次并購的最終效果來看，特別是下一次并購浪潮的發(fā)生，證明了本次并購浪潮中所謂的多元化經(jīng)營，并不一定能夠取得預(yù)期的效果。
第四次并購浪潮（1981～1989）。本次并購浪潮的直接動(dòng)因是20世紀(jì)七八十年代的經(jīng)濟(jì)滯漲現(xiàn)象。一方面，經(jīng)濟(jì)停滯導(dǎo)致美國長期的熊市，而通貨膨脹則導(dǎo)致按照歷史成本記賬的上市公司企業(yè)價(jià)值被嚴(yán)重低估；另一方面，第三次并購浪潮的失敗企業(yè)，面臨著對(duì)失敗的收購業(yè)務(wù)剝離的壓力。在此背景下，積極的投資銀行家開展了對(duì)低估值上市公司的并購重組，以及對(duì)大型多元化公司剝離業(yè)務(wù)的整合。該階段并購浪潮的兩個(gè)重大特征，一是投資銀行家起到了的巨大主導(dǎo)作用，如邁克爾?米爾肯，二是垃圾債券等眾多分層次融資工具的出現(xiàn)，推動(dòng)了經(jīng)營效率高的企業(yè)對(duì)經(jīng)營不善的企業(yè)的“蛇吞象”的杠桿收購現(xiàn)象的不斷出現(xiàn)，三是并購與剝離并行。對(duì)于低估值的公司，一些投資銀行家對(duì)于收購的企業(yè)，或者進(jìn)行業(yè)務(wù)重整提高效率后，重新上市，或者直接進(jìn)行分拆出售，在此過程中，出現(xiàn)了對(duì)公司控制權(quán)的爭奪，敵意收購不斷出現(xiàn)。對(duì)于多元化經(jīng)營失敗的企業(yè)，專業(yè)化成為該時(shí)期企業(yè)經(jīng)營的重要指導(dǎo)理論，在大型企業(yè)集團(tuán)剝離非核心業(yè)務(wù)的過程中，出現(xiàn)了管理層收購。與上次并購浪潮相比，本次并購浪潮巨大地刺激了美國經(jīng)濟(jì)效率的提升和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也使得并購整合企業(yè)獲得了重生。這一階段的典型并購案例是KKR公司對(duì)RJR納比斯克公司的收購。
第五次并購浪潮（1991～2001）。本次并購浪潮以互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為最重要的基礎(chǔ)，在推動(dòng)股市上漲的過程中，并購企業(yè)越來越大，跨越國界，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，反映了企業(yè)發(fā)展的最新階段。
縱觀美國并購史，有如下幾個(gè)特點(diǎn)：
一是每一次并購浪潮的出現(xiàn)，均有深刻的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、科技背景。從第一次浪潮的鐵路、煤炭、石油行業(yè)的演進(jìn)，到第二次浪潮的汽車工業(yè)、連鎖經(jīng)營，再到第三次浪潮的能力理論和多元化經(jīng)營理論，第四次浪潮的專業(yè)化和經(jīng)營效率理論，直至第五次的互聯(lián)網(wǎng)革命下的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，無不與當(dāng)時(shí)出現(xiàn)的新的蓬勃發(fā)展的行業(yè)有關(guān)。
二是五次并購浪潮的順序演進(jìn)，反映了并購現(xiàn)象的歷史演進(jìn)的特性。這里面反映出的是，美國企業(yè)的發(fā)展規(guī)模由小到大，企業(yè)實(shí)力由弱到強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營地域由地方到全國再到全世界的過程。沒有企業(yè)在前一次浪潮并購過程中不斷的發(fā)展壯大，就沒有下一次的浪潮出現(xiàn)。
三是并不是每一次的并購浪潮都是成功的。特別是以第三次并購浪潮的多元化經(jīng)營，從最終的實(shí)際結(jié)果來看，不能說是成功的。
四是投行在每一次并購浪潮中的作用大小不同。根據(jù)每次并購浪潮的具體特點(diǎn)不同，投資銀行也起到了或大或小的不同的作用。最為典型的是在第四次浪潮中，投資銀行甚至起到了主導(dǎo)性的作用，并購方和被并購方的角色甚至遠(yuǎn)沒有投資銀行所起到的主動(dòng)性的主導(dǎo)作用大，而僅僅是作為投行并購業(yè)務(wù)的目標(biāo)和對(duì)象。
四、中國并購的發(fā)展階段與特點(diǎn)
中國經(jīng)濟(jì)自改革開發(fā)至今，三十年時(shí)間，獲得了巨大的發(fā)展。其中國有企業(yè)的基礎(chǔ)較好，規(guī)模本身較大。民營企業(yè)從無到有，從小到大，逐步積累實(shí)力。中國股市、債券市場(chǎng)等資本市場(chǎng)也取得了蓬勃的發(fā)展。參照美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，目前從經(jīng)濟(jì)構(gòu)成上來看，從行業(yè)上來看，中國既有最先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整合并購，也有傳統(tǒng)的鋼鐵企業(yè)整合并購，即既有世界領(lǐng)先的行業(yè)，也有正在追趕階段的行業(yè)。但是從企業(yè)的規(guī)模和特點(diǎn)來看，中國目前企業(yè)的發(fā)展階段、管理特點(diǎn)、業(yè)務(wù)特點(diǎn)，與美國一定時(shí)期又具有相似性。例如從發(fā)展階段來看，美國在第一二次浪潮時(shí)，已經(jīng)完成眾多企業(yè)的縱向、橫向整合，在第三次浪潮中則進(jìn)行了多元化的整合。而在中國，只有到21世紀(jì)左右的時(shí)候，才逐步出現(xiàn)并購的概念和實(shí)際案例。這是由于中國的企業(yè)從改革開發(fā)開始，早期主要處于內(nèi)生發(fā)展的階段，尚無實(shí)力進(jìn)行大規(guī)模的并購，類似于美國南北戰(zhàn)爭后的經(jīng)濟(jì)積累階段。但是自從并購現(xiàn)象出現(xiàn)后，中國的并購行業(yè)取得了井噴式的發(fā)展。對(duì)于并購的類型，由于中國與美國不同的企業(yè)發(fā)展史，也出現(xiàn)了與美國不同的特點(diǎn)。
由于所有者背景不同，國有企業(yè)在中國的發(fā)展起步較早，起點(diǎn)較高；民營企業(yè)發(fā)展起步晚，起點(diǎn)低，因此中國的并購也根據(jù)這兩類企業(yè)的不同情況，出現(xiàn)了不同的特點(diǎn)。
國有企業(yè)由于本身規(guī)模較大，容易獲得銀行支持，其并購一開始就具有多元化并購、橫向縱向并購并舉的特點(diǎn)，類似于美國第三次并購浪潮。而民營企業(yè)的發(fā)展雖然取得了一定的成果，但是主要處在美國第一、二次并購浪潮的階段，并逐步向第三次并購浪潮階段發(fā)展。這就表明，中國目前企業(yè)并購的發(fā)展，對(duì)于國有企業(yè)而言，更多地是多元化的并購、橫向縱向的并購，其并購的動(dòng)因更多地是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和經(jīng)營波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的防范，以及經(jīng)營管理能力的擴(kuò)散。其中最為典型的案例即為華潤集團(tuán)的發(fā)展，其業(yè)務(wù)范圍從房地產(chǎn)、水泥，到啤酒、零售連鎖，再到銀行等金融企業(yè)。對(duì)于民營企業(yè)的并購發(fā)展，則更多地是弱弱聯(lián)合，抱團(tuán)成長，例如中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購案例中，不少就是具有一定發(fā)展規(guī)模的企業(yè)繼續(xù)收購其他中小行業(yè)，進(jìn)行橫向和縱向的行業(yè)整合。這方面的案例包括騰訊公司整合通訊平臺(tái)，收購其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)，又如阿里巴巴不斷在網(wǎng)上銷售、支付服務(wù)領(lǐng)域?yàn)榛A(chǔ)，整合視頻、游戲等領(lǐng)域的中小企業(yè)，再如家電零售企業(yè)國美電器對(duì)區(qū)域性家電零售企業(yè)的并購整合，從而形成全國性的巨無霸家電零售企業(yè)。總的來看，各類并購類型共同出現(xiàn)，適應(yīng)不同行業(yè)發(fā)展階段的企業(yè)需求。這是第一個(gè)特點(diǎn)。
第二個(gè)特點(diǎn)是，由于中國投資銀行行業(yè)的發(fā)展也處于初級(jí)階段，在中國并購行業(yè)中的角色也主要是處于并購咨詢服務(wù)者的地位，沒有出現(xiàn)美國第四次并購浪潮中那樣的強(qiáng)勢(shì)的主導(dǎo)型的投行。而且投行本身也需要逐漸發(fā)展，形成具有影響力的投行公司。
第三個(gè)特點(diǎn)是，中國企業(yè)并購的商業(yè)、法律環(huán)境需要不斷完善。美國并購行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了上百年的發(fā)展歷史，法律、商業(yè)環(huán)境較為完善，為企業(yè)并購的實(shí)施提供了良好的保障。在中國，企業(yè)并購過程中，需要特別關(guān)注并購風(fēng)險(xiǎn)和并購后的整合管理。這也是投行公司需要關(guān)注的，例如中國更多地可能出現(xiàn)的是企業(yè)的收購而非合并。
第四個(gè)特點(diǎn)是，國際化并購方興未艾。這是由國家戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的，因此國際化并購中，國企的并購重點(diǎn)是能源、資源，這類并購的特點(diǎn)，更多地體現(xiàn)國家意志。而民營企業(yè)并購的重點(diǎn)則側(cè)重于市?觥⒓際酢?
五、未來投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的幾點(diǎn)啟示
（一）針對(duì)不同企業(yè)發(fā)展動(dòng)關(guān)注不同業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)
對(duì)于國企的并購業(yè)務(wù)，未來一方面會(huì)集中于國企的多元化和規(guī)?；瘺_動(dòng)，形成企業(yè)不斷擴(kuò)大的規(guī)模，另一方面，隨著多元化行動(dòng)最終成效浮出水面，繼而出現(xiàn)專業(yè)化的聲音以及隨之而來的國企的非核心業(yè)務(wù)的剝離。這無疑為投行業(yè)務(wù)提供了巨大的發(fā)展空間。對(duì)于民營企業(yè)而言，對(duì)于容易形成規(guī)模效應(yīng)、品牌效應(yīng)的行業(yè)，則會(huì)持續(xù)存在并購動(dòng)力。
（二）關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向
中國經(jīng)濟(jì)從20世紀(jì)80年代起步，從最初的紡織、出口行業(yè)的發(fā)展，到90年代的電視、冰箱等家電行業(yè)的發(fā)展，再到20世紀(jì)初的房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，再到近期出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和文化行業(yè)的發(fā)展，具有強(qiáng)烈的行業(yè)輪動(dòng)發(fā)展的特點(diǎn)。每個(gè)階段發(fā)展的行業(yè)熱點(diǎn)不同，不同的熱點(diǎn)進(jìn)行輪動(dòng)，輪番帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并在不同的輪動(dòng)階段中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的逐步積累和轉(zhuǎn)型升級(jí)，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的整體騰飛。這是中國經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展近年來的重要特點(diǎn)，投資銀行也需要從這個(gè)視角，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行業(yè)輪動(dòng)，形成業(yè)務(wù)方向和重點(diǎn)。