時(shí)間：2023-10-09 16:14:47
導(dǎo)語(yǔ)：在投資基本面分析方法的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
投資分析的方法有很多種：技術(shù)面分析、基本面分析、Top Down分析、Bottom Up分析等，交易策略的選擇分析的最終目的，就是要知道未來(lái)的“趨勢(shì)”，是上漲趨勢(shì)或下跌趨勢(shì)，才能做出正確的投資策略和資金配置?；痉治鲋械腉DP、CPI、利率、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)等等景氣信號(hào)，都是屬于落后指標(biāo)，在實(shí)際投資上都不是用來(lái)判斷多空轉(zhuǎn)折點(diǎn)，運(yùn)用基本分析資料來(lái)判斷市場(chǎng)多空，有幾個(gè)問(wèn)題難以克服：一是政府機(jī)構(gòu)或投資銀行，對(duì)于公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及研究報(bào)告內(nèi)容，常常一修再修，過(guò)于信任信息，引用錯(cuò)誤信息，用于判斷市場(chǎng)，難免會(huì)得到錯(cuò)誤的結(jié)論。二是雖然由正確的數(shù)據(jù)推出合理的結(jié)論，但是市場(chǎng)已經(jīng)反映過(guò)度了。三是期價(jià)基本面與國(guó)際經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)不同，期價(jià)無(wú)法反映其基本面。不管是基本分析，或是技術(shù)分析，沒(méi)有哪一種工具是百分百可以完全適用的，所以許多研究的重點(diǎn)在于找出特定環(huán)境下適用的指標(biāo)，以提高交易勝率。而這些因素更不可能永恒不變。因此，給投資人一條魚(yú)，不如給他釣竿，更不如教他怎么自己造釣竿。
二、基本分析與技術(shù)分析
現(xiàn)資理論主要區(qū)分為基本分析與技術(shù)分析兩大領(lǐng)域，近年來(lái)研究偏向于技術(shù)分析居多，但事實(shí)上兩者各有其優(yōu)劣，但在不同時(shí)機(jī)各有其適合發(fā)揮的空間，如同投資大師索羅斯把景氣與股價(jià)比喻為老人與狗，雖然終究?jī)r(jià)格與景氣最終會(huì)抵達(dá)相同的地方，但也代表是常會(huì)有被高估和被低估的現(xiàn)象?？傊痉治鍪俏覀冇脕?lái)衡量投資期價(jià)內(nèi)含價(jià)值的方法，而技術(shù)分析卻常是我們用來(lái)決定買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的方法。因此，兩者各有其研究?jī)r(jià)值。
（1）基本分析：是指投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，對(duì)決定投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)狀況，評(píng)估投資價(jià)值，判斷合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法?；痉治龅睦碚摶A(chǔ)建立在以下一個(gè)前提條件之下，即任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”（或“內(nèi)在”）價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)所有者的所有預(yù)期收益流量的現(xiàn)值。基本分析的架構(gòu)可分為三部分，包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析，產(chǎn)業(yè)分析及公司分析，總體經(jīng)濟(jì)分析又可以從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、物價(jià)指數(shù)、利率、匯率、貨幣供給額來(lái)做研究。
（2）技術(shù)分析。技術(shù)分析是通過(guò)圖表型態(tài)解析（Chart analysis），或計(jì)量化技術(shù)指標(biāo)（Technical index）的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)，分析過(guò)去及現(xiàn)在價(jià)格變化的走勢(shì)，以推演未來(lái)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)（Trend），但不予深入探討其變動(dòng)的理由。圖表型態(tài)解析的技術(shù)分析，是運(yùn)用股價(jià)變化走勢(shì)所構(gòu)成的各種圖形，以推測(cè)未來(lái)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。例如，道氏理論、波浪理論及由趨勢(shì)線(xiàn)所畫(huà)出的支撐線(xiàn)、阻力線(xiàn)、W底、M頭等價(jià)格型態(tài)，皆屬于此種技術(shù)指標(biāo)。技術(shù)分析是以統(tǒng)計(jì)學(xué)為工具，發(fā)展出一些可以幫助投資人，以較客觀及科學(xué)化的市場(chǎng)信息，通過(guò)明確的數(shù)值及機(jī)械化的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)來(lái)研判買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，尋找能預(yù)測(cè)出期市買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)及超買(mǎi)超賣(mài)現(xiàn)象的指標(biāo)。因此，技術(shù)分析的目的，在決定買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)。技術(shù)分析在以交易資料偵測(cè)市場(chǎng)供需變化，掌握套利機(jī)會(huì)并借此獲取超額報(bào)酬。技術(shù)分析的基本假設(shè)如下：一是價(jià)格由供需關(guān)系決定，以形成趨勢(shì)型態(tài)變動(dòng)。二是歷史將會(huì)一再地重演，投資人可利用過(guò)去價(jià)格的變動(dòng)資料或趨勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。也就是貪婪與恐懼（或害怕）是影響投資人的主要情緒。實(shí)務(wù)上，技術(shù)分析的方法很多，主要可分為圖表型態(tài)及計(jì)量化指標(biāo)分析。
三、研究設(shè)計(jì)與結(jié)論分析
本研究運(yùn)用移動(dòng)平均線(xiàn)和VIX指數(shù)結(jié)合的方法，對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)上的農(nóng)產(chǎn)品、能源化工和金屬三大類(lèi)期貨品種的綜合表現(xiàn)進(jìn)行分析。研究區(qū)間為金融危機(jī)之后的2008年11月至2014年7月。
（1）VIX指數(shù)：VIX（Volatility Index），又稱(chēng)之為波動(dòng)率指數(shù)，此指數(shù)的編列起源來(lái)自于1987年美國(guó)股市發(fā)生大崩盤(pán)后，美國(guó)政府為了穩(wěn)定股市且保護(hù)投資人，紐約證交所因而衍生出斷路器的規(guī)則，也就是說(shuō)當(dāng)美股市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)于劇烈，此刻將采用人為方式停止任何的交易活動(dòng)，以此降低市場(chǎng)波動(dòng)率，VIX指數(shù)編列的方式主要以S&P500指數(shù)選擇權(quán)權(quán)利金價(jià)格反推所得的隱含波動(dòng)率，并利用插補(bǔ)法的方式將買(mǎi)賣(mài)權(quán)以及近遠(yuǎn)月份等波動(dòng)率編制而成，由于隱含波動(dòng)率主要反映市場(chǎng)投資人對(duì)于未來(lái)指數(shù)波動(dòng)的預(yù)期，這也意味著當(dāng)VIX指數(shù)越高時(shí)，表示投資人預(yù)期未來(lái)指數(shù)波動(dòng)將加劇。反之，當(dāng)VIX指數(shù)走低，這也表示投資人預(yù)期未來(lái)指數(shù)波動(dòng)將趨緩，指數(shù)也將陷入狹幅盤(pán)勢(shì)格局，VIX也因而不僅代表著市場(chǎng)多數(shù)人對(duì)于未來(lái)指數(shù)波動(dòng)的看法，更可清楚透露市場(chǎng)預(yù)期心理的變化情形。因此，又稱(chēng)之為投資人恐慌指標(biāo)。
第一、要充分準(zhǔn)備，不要盲目入市
外匯市場(chǎng)是指經(jīng)營(yíng)外幣和以外幣計(jì)價(jià)的票據(jù)等有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會(huì)形成外匯保值和投機(jī)的需要及可能。而在浮動(dòng)匯率情況下，外匯市場(chǎng)的功能得到了進(jìn)一步的發(fā)展，外匯市場(chǎng)的存在即為套期保值者提供了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，又為投機(jī)者提供了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、獲取利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。傳統(tǒng)外匯市場(chǎng)上主要投資者是銀行、財(cái)團(tuán)及財(cái)務(wù)經(jīng)理人等專(zhuān)業(yè)人士。隨著外匯市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)投資主體不斷增加，全球的外匯交易人不僅包括銀行、中央銀行、經(jīng)紀(jì)商及公司組織，也有個(gè)人投資者。外匯市場(chǎng)也為個(gè)人投資帶來(lái)了新的獲利的機(jī)會(huì)。然而，不經(jīng)過(guò)一番理論與實(shí)踐的準(zhǔn)備，是不能盲目入市的。國(guó)外的優(yōu)秀交易員至少要培訓(xùn)7年，相當(dāng)于培養(yǎng)一個(gè)飛行員。由于市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)性與復(fù)雜性，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)也常常表現(xiàn)出茫然與無(wú)奈。因此，有志進(jìn)入外匯市場(chǎng)的投資者一定要有充分準(zhǔn)備，在決定投身于外匯交易市場(chǎng)之前，要仔細(xì)考慮并明確投資目標(biāo)，充分了解自身的經(jīng)驗(yàn)水平以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，最好先做一段時(shí)間的模擬，通過(guò)銀行等交易平臺(tái)，熟悉熟悉交易規(guī)則，如無(wú)較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，否則不宜盲目介入，不要在您可以承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍以外進(jìn)行投資。
第二、要掌握外匯投資規(guī)律，不要隨意投資
外匯的基本面是導(dǎo)致匯率波動(dòng)的原始動(dòng)力，外匯的基本面的變化是外匯市場(chǎng)波動(dòng)和市場(chǎng)價(jià)格的動(dòng)蕩的原因。外匯市場(chǎng)的基本面分析包括政治、經(jīng)濟(jì)、金融等方面的發(fā)展，從而判斷供給和需求要素。基本面分析研究市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的原因，基本面分析包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，資產(chǎn)市場(chǎng)以及政治因素的研究。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等數(shù)字，由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，利息率，通貨膨脹率，失業(yè)率，貨幣供應(yīng)量，外匯儲(chǔ)備以及生產(chǎn)率等要素計(jì)算而得；資產(chǎn)市場(chǎng)包括股票，債券及房地產(chǎn)；政治因素會(huì)影響對(duì)一國(guó)政府的信任度，社會(huì)穩(wěn)定氣候和信心度。政府對(duì)貨幣市場(chǎng)的干預(yù)通常會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生顯著卻又暫時(shí)的影響。中央銀行還可以采取以另一國(guó)貨幣單方面購(gòu)入/賣(mài)出本國(guó)貨幣，或者聯(lián)合其它中央銀行進(jìn)行共同市場(chǎng)干預(yù)，以期取得更為顯著的效果。也有可能政府僅僅通過(guò)發(fā)出干預(yù)暗示或威脅來(lái)達(dá)到影響幣值變化的目的。因此價(jià)格變化的背后因素是非常復(fù)雜的，因此只有掌握了外匯基本面，才有可能掌握外匯市場(chǎng)的基本運(yùn)動(dòng)規(guī)律和變化趨勢(shì)，這是任何交易者必須深刻理解的內(nèi)容，也是投資成敗的關(guān)鍵。
第三、要靈活掌握技術(shù)分析，不要生搬硬套
技術(shù)分析是通過(guò)研究以往市場(chǎng)行為來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格變動(dòng)及未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的方法，它依靠?jī)r(jià)格、交易量等數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行判斷。技術(shù)分析是外匯市場(chǎng)重要的觀察價(jià)格和交易量數(shù)據(jù)的方法，通過(guò)技術(shù)分析判斷這些數(shù)據(jù)在未來(lái)的走勢(shì).研究市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的效果。經(jīng)典的技術(shù)分析有道氏理論、趨勢(shì)線(xiàn)、蠟燭線(xiàn)等分析。技術(shù)分析包括上百種技術(shù)指標(biāo)和交易工具，交易者很難運(yùn)用所有的交易工具進(jìn)行交易，只能依據(jù)實(shí)際情況，靈活掌握，沒(méi)有一種方法能夠百發(fā)百中，而且對(duì)于同一種方法，不同的投資人可以有不同的解釋。因此投資者不能對(duì)某一技術(shù)指標(biāo)生搬硬套，關(guān)鍵是培養(yǎng)出自己對(duì)市場(chǎng)看法的模式。對(duì)于外匯投資剛起步的朋友，可以從趨勢(shì)分析開(kāi)始，順勢(shì)而為是比較理性的投資方式。
第四、要學(xué)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制，不要無(wú)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃
外匯市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的市場(chǎng)，外匯交易是世界上最大和最變幻莫測(cè)的金融市場(chǎng)。外匯風(fēng)險(xiǎn)主要在于決定外匯價(jià)格的變量太多。外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，分為一般性外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)性外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一般性外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，由于匯率的日常波動(dòng)而引起的收益損失。突發(fā)性外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指一國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上出現(xiàn)大幅度貶值，外國(guó)投資者和投機(jī)者爭(zhēng)相拋售該國(guó)貨幣的可能性。這種可能性一旦變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，就成為人們經(jīng)常所說(shuō)的金融危機(jī)或貨幣危機(jī)。因此，投資者入市時(shí)，就需要做好風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，如控制好每次交易的開(kāi)倉(cāng)比例、每次交易都要設(shè)置止損價(jià)，并且嚴(yán)格執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)控制也包括設(shè)置止贏。把入場(chǎng)價(jià)、止損價(jià)、目標(biāo)價(jià)、倉(cāng)位作為一個(gè)整體來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)，止損價(jià)位一旦確認(rèn)就不要向擴(kuò)大潛在虧損的方向進(jìn)行調(diào)整，虧損的時(shí)候一定要嚴(yán)格止損。止損設(shè)置的基本方法包括做多的時(shí)候，止損基本設(shè)置方法就是將止損設(shè)置在關(guān)鍵支撐下方；做空的時(shí)候，止損基本設(shè)置方法就是將止損設(shè)置在關(guān)鍵阻力上方，以保證交易資金的安全。
第五、要練好心理素質(zhì)，不要恐懼市場(chǎng)
摘要:目前證券投資實(shí)臉成為金融專(zhuān)業(yè)教學(xué)過(guò)程中實(shí)踐性教學(xué)的主要形式,筆者認(rèn)為在當(dāng)前證券投資實(shí)驗(yàn)中仍存在若干問(wèn)題,如重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)臉等等,針對(duì)這些問(wèn)題,筆者在論文結(jié)尾處提出了提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議。
關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗(yàn)技術(shù)分析基本面分析
金融專(zhuān)業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過(guò)模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過(guò)程中購(gòu)買(mǎi)模擬交易軟件,通過(guò)這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。
一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專(zhuān)業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過(guò)程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門(mén)綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì),即通過(guò)對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來(lái)判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來(lái)判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。
二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專(zhuān)業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問(wèn)題
證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過(guò)程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。
(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上,通過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)完成書(shū)本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過(guò)做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過(guò)程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。
(二)金融專(zhuān)業(yè)和非金融專(zhuān)業(yè)的學(xué)生通過(guò)實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同
在非金融專(zhuān)業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書(shū)本知識(shí)上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過(guò)程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無(wú)法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。
對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來(lái)說(shuō),很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問(wèn)題,而應(yīng)該是技術(shù)問(wèn)題,即通過(guò)證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí),提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過(guò)程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無(wú)法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息
能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過(guò)程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中往往會(huì)忽視該過(guò)程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過(guò)多的介紹,所以,如果沒(méi)有該過(guò)程的準(zhǔn)備階段,將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中無(wú)所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)
在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過(guò)程往往也會(huì)有問(wèn)題出現(xiàn),即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無(wú)法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。
基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過(guò)程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問(wèn)題第一,實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中處于無(wú)事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤(pán),時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無(wú)所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無(wú)助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力,不利于提高學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。
另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過(guò)基本分析方法來(lái)判斷大勢(shì),尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來(lái)進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。
三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議
在金融專(zhuān)業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書(shū)中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對(duì)上文提到的問(wèn)題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。
(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)
技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過(guò)程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過(guò),但學(xué)生根本沒(méi)辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過(guò)程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)
關(guān)鍵詞：黃金價(jià)格 基本面分析 技術(shù)分析 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)
黃金被稱(chēng)作是上帝賜給人類(lèi)的貨幣，所謂“貨幣天然不是黃金，而黃金天然就是貨幣”，黃金本身具有非常典型的投資屬性。目前，關(guān)于黃金價(jià)格走勢(shì)的分析研究業(yè)已建立了非常完善的理論體系。本文從基本面、技術(shù)面兩方面對(duì)黃金價(jià)格的走勢(shì)分析預(yù)測(cè)，并據(jù)此對(duì)黃金生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行淺析。
一、對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)的分析方法
1.基本面分析法
所謂基本面分析法就是對(duì)影響黃金價(jià)格的各種要素進(jìn)行跟蹤、分析，以此來(lái)把握黃金價(jià)格的變化趨勢(shì)。
（1）找出影響近期黃金價(jià)格走勢(shì)的主要因素和線(xiàn)索
影響黃金價(jià)格波動(dòng)的因素很多很多，但是在一段時(shí)期內(nèi)，影響黃金價(jià)格的主要因素可能只有一個(gè)或者兩個(gè)，就是這一個(gè)或兩個(gè)因素決定了黃金價(jià)格的主要趨勢(shì)，而其他一些因素影響黃金價(jià)格的結(jié)果只是黃金價(jià)格出現(xiàn)了一些小波動(dòng)。因此，如果要對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行分析，最主要的就是把影響黃金價(jià)格的主要因素挑出來(lái)，進(jìn)行跟蹤分析。比如：對(duì)2011年的黃金價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行分析的時(shí)候，我們把美債危機(jī)、歐債危機(jī)這兩個(gè)主要因素挑了出來(lái)。因?yàn)檫@兩個(gè)因素尤其是歐債危機(jī)影響了黃金價(jià)格一年的走勢(shì)。每次債務(wù)危機(jī)加深或緩解時(shí)，黃金價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。
（2）對(duì)影響黃金價(jià)格主要因素和線(xiàn)索進(jìn)行跟蹤、分析
影響黃金價(jià)格的主要因素挑出來(lái)后，就要進(jìn)行跟蹤、記錄、分析。同一個(gè)因素同一個(gè)方向的演變對(duì)黃金價(jià)格的影響方向可能不同，因此，必須具體事項(xiàng)具體分析。分析這一事件產(chǎn)生的原因是什么、影響到的結(jié)果又是什么、能體現(xiàn)出黃金的那一項(xiàng)功能、是避險(xiǎn)還是防止通貨膨脹？比如：歐債危機(jī)開(kāi)始發(fā)生時(shí)黃金價(jià)格上漲，黃金主要體現(xiàn)出的是避險(xiǎn)功能；到歐債危機(jī)發(fā)生到一定程度，黃金價(jià)格處于高位，影響到了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐債危機(jī)再加深時(shí)，歐洲各大銀行及投資銀行紛紛賣(mài)出黃金進(jìn)行貨幣套現(xiàn)，體現(xiàn)出了黃金的貨幣功能。
總的來(lái)說(shuō)，對(duì)黃金的基本面進(jìn)行分析，由于分析的是影響黃金價(jià)格波動(dòng)的根本性原因，主要是把握黃金的一個(gè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)。分析對(duì)了對(duì)黃金生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)具有重要意義。
2.技術(shù)面分析法
如上所述，黃金價(jià)格的基本面分析是一種本質(zhì)性的分析方法，但是影響黃金價(jià)格的基本面因素卻很多，因此，要對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)行基本面分析，就需要收集多方面的信息。這對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)講，是一件非常辛苦的工作，而且有時(shí)難以做到。于是，很多投資者利用已有的黃金市場(chǎng)價(jià)格信息和交易信息，如成交量、價(jià)格等并借助相關(guān)的圖表、曲線(xiàn)和統(tǒng)計(jì)分析工具，對(duì)黃金價(jià)格的走勢(shì)作出判斷。這種分析方法，就是我們所說(shuō)的黃金價(jià)格的技術(shù)性分析方法。它是以“歷史會(huì)重演”為假定條件的分析方法。雖然它是一種非本質(zhì)性的分析方法，但是在實(shí)踐當(dāng)中，投資者運(yùn)用的卻比較多，因此，這種分析方法也就成了一種重要的分析手段。
由于技術(shù)分析方法實(shí)在太多，而且還在不斷地產(chǎn)生，這里只對(duì)在實(shí)踐中運(yùn)用比較多的三種技術(shù)性分析方法加以適當(dāng)?shù)慕榻B。
（1）趨勢(shì)分析
所謂趨勢(shì)，就是說(shuō)明市場(chǎng)行情是出于利多、利空還是出于中性的一種變動(dòng)趨勢(shì)。利多的趨勢(shì)存在于價(jià)格上升的行情之中，一般又將利多的趨勢(shì)稱(chēng)為上升的趨勢(shì)，利空的趨勢(shì)存在于價(jià)格下跌的行情之中，一般又將利空的趨勢(shì)稱(chēng)為下降的趨勢(shì)；中性的趨勢(shì)存在于價(jià)格盤(pán)整的行情之中，一般又將中性的趨勢(shì)稱(chēng)為盤(pán)整的趨勢(shì)。趨勢(shì)最直觀的表示就是把價(jià)格連接成圖來(lái)看。如圖1、圖2、圖3。
圖1 上升趨勢(shì)
圖2 下跌趨勢(shì)
（2）艾略特波浪理論
同任何一個(gè)技術(shù)分析工具一樣，波浪理論需要結(jié)合其他分析工具做相互的驗(yàn)證。例如分析基本面以判斷長(zhǎng)期趨勢(shì)，趨勢(shì)可能的延續(xù)周期。在黃金市場(chǎng)上，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，波浪理論在長(zhǎng)期趨勢(shì)的運(yùn)用中的有效性要強(qiáng)于短期趨勢(shì)?；旧衔覀冋J(rèn)為用波浪理論分析短期趨勢(shì)，例如小時(shí)圖周期，并無(wú)多大意義?，F(xiàn)以圖4為例進(jìn)行分析。2001年低點(diǎn)252美元到2011年9月高點(diǎn)1912美元這輪上漲趨勢(shì)，做為大三浪中的上漲浪，內(nèi)部運(yùn)行為完整的5浪結(jié)構(gòu)。此后，金價(jià)震蕩下行，至2013年4月基本確定進(jìn)入下行通道。
圖4 現(xiàn)貨黃金周線(xiàn)圖
（3）移動(dòng)平均線(xiàn)-MA（Moving Average）
在技術(shù)分析領(lǐng)域中，移動(dòng)平均線(xiàn)是必不可少的指標(biāo)工具。移動(dòng)平均線(xiàn)利用統(tǒng)計(jì)學(xué)上的“移動(dòng)平均”原理，將每天的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行移動(dòng)平均計(jì)算，求出一個(gè)趨勢(shì)值，用來(lái)作為價(jià)格走勢(shì)的研判工具。計(jì)算公式：
MA=（C1+C2+C3+C4+C5+....+Cn）/n
其中：C為收盤(pán)價(jià)
n為移動(dòng)平均周期數(shù)
例如，現(xiàn)貨黃金的5日移動(dòng)平均價(jià)格計(jì)算方法為：
MA5=（前四天收盤(pán)價(jià)+前三天收盤(pán)價(jià)+前天收盤(pán)價(jià)+昨天收盤(pán)價(jià)+今天收盤(pán)價(jià)）/5
移動(dòng)平均線(xiàn)依時(shí)間長(zhǎng)短可分為三種，即短期移動(dòng)平均線(xiàn)，中期移動(dòng)平均線(xiàn)，長(zhǎng)期移動(dòng)平均線(xiàn)。短期移動(dòng)平均線(xiàn)一般以5日或10日為計(jì)算期間，中期移動(dòng)平均線(xiàn)大多以30日、60日為計(jì)算期間；長(zhǎng)期移動(dòng)平均線(xiàn)大多以100天和200天為計(jì)算期間。
移動(dòng)平均線(xiàn)的基本應(yīng)用方法：葛蘭碧的法則（見(jiàn)圖5）：
二、黃金生產(chǎn)企業(yè)如何根據(jù)黃金價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)
黃金生產(chǎn)企業(yè)選擇黃金銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)策略最重要的是把黃金價(jià)格的趨勢(shì)把握住，那么分析好趨勢(shì)之后，如何去經(jīng)營(yíng)呢？
1.建立市場(chǎng)分析團(tuán)隊(duì)
對(duì)于黃金生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)主要來(lái)自于黃金的采掘、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，很少有企業(yè)重視黃金銷(xiāo)售策略對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的巨大影響。其實(shí)，一個(gè)完善的黃金生產(chǎn)企業(yè)必須有自己的市場(chǎng)分析部，其主要的職能就是搜集影響黃金價(jià)格波動(dòng)的信息，并對(duì)此進(jìn)行篩選，分析，根據(jù)分析形成分析預(yù)測(cè)報(bào)告，然后把報(bào)告提交給企業(yè)管理層進(jìn)行討論，依此制定企業(yè)的銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)策略。
2.綜合利用多種金融工具市場(chǎng)研究
黃金市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，有著與證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)相同的作用，同時(shí)由于黃金的特殊屬性，即其內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定性與分散金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，又有著不同于其他金融市場(chǎng)的作用。因此企業(yè)市場(chǎng)分析團(tuán)隊(duì)以黃金的雙重屬性入手，基于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，結(jié)合基本面分析及技術(shù)分析等方法，分析黃金價(jià)格形成機(jī)制，預(yù)測(cè)黃金價(jià)格變化趨勢(shì)，以此為前提研究黃金市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，以期準(zhǔn)確把握市場(chǎng)脈搏。
3.根據(jù)黃金價(jià)格走勢(shì)制定企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略
策略制定環(huán)節(jié)非常重要，制定的策略好與不好對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響甚至?xí)^(guò)采掘、生產(chǎn)環(huán)節(jié)。當(dāng)分析黃金中長(zhǎng)期價(jià)格會(huì)下跌時(shí)，就必須制定套期保值策略，套期保值一方面會(huì)幫助黃金生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)并可鎖定原材料的成本和正常的利潤(rùn)，另一方面可以節(jié)約資金占用，實(shí)現(xiàn)效益最大化。當(dāng)分析黃金中長(zhǎng)期價(jià)格還會(huì)上漲時(shí)，就不需要進(jìn)行套期保值操作了，這個(gè)時(shí)候就必須將一部分黃金產(chǎn)量留住，待價(jià)格上漲之后再進(jìn)行銷(xiāo)售，但這種留住黃金產(chǎn)量等價(jià)格上漲后再銷(xiāo)售的策略必須在保證企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金的前提下進(jìn)行，否則，流動(dòng)資金出現(xiàn)問(wèn)題同樣也會(huì)給企業(yè)發(fā)展造成巨大影響。
三、結(jié)語(yǔ)
正如歐洲歷史學(xué)家?jiàn)W古斯特.孔德所言：“知識(shí)不是預(yù)見(jiàn)，但預(yù)見(jiàn)是知識(shí)的一部分”。黃金生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)正確利用各種金融分析工具，準(zhǔn)確把脈黃金價(jià)格趨勢(shì)，并依此制定企業(yè)的銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)策略，這樣既可以準(zhǔn)確把握市場(chǎng)節(jié)奏，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性，又為企業(yè)做大做強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
[1]羅伯特.愛(ài)德華茲.《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》.機(jī)械工業(yè)出版社，2009年第1版
摘要:目前證券投資實(shí)臉成為金融專(zhuān)業(yè)教學(xué)過(guò)程中實(shí)踐性教學(xué)的主要形式,筆者認(rèn)為在當(dāng)前證券投資實(shí)驗(yàn)中仍存在若干問(wèn)題,如重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)臉等等,針對(duì)這些問(wèn)題,筆者在論文結(jié)尾處提出了提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議。
關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗(yàn)技術(shù)分析基本面分析
金融專(zhuān)業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過(guò)模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過(guò)程中購(gòu)買(mǎi)模擬交易軟件,通過(guò)這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。
一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專(zhuān)業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過(guò)程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門(mén)綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì),即通過(guò)對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來(lái)判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來(lái)判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。
二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專(zhuān)業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問(wèn)題
證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過(guò)程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。
(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上,通過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)完成書(shū)本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過(guò)做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過(guò)程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。
(二)金融專(zhuān)業(yè)和非金融專(zhuān)業(yè)的學(xué)生通過(guò)實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同
在非金融專(zhuān)業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書(shū)本知識(shí)上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過(guò)程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無(wú)法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。
對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來(lái)說(shuō),很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問(wèn)題,而應(yīng)該是技術(shù)問(wèn)題,即通過(guò)證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí),提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過(guò)程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無(wú)法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息
能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過(guò)程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中往往會(huì)忽視該過(guò)程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過(guò)多的介紹,所以,如果沒(méi)有該過(guò)程的準(zhǔn)備階段,將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中無(wú)所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)
在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過(guò)程往往也會(huì)有問(wèn)題出現(xiàn),即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無(wú)法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。
基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過(guò)程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問(wèn)題第一,實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過(guò)程中處于無(wú)事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤(pán),時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無(wú)所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無(wú)助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力,不利于提高學(xué)生分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。
另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過(guò)基本分析方法來(lái)判斷大勢(shì),尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來(lái)進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。
三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議
在金融專(zhuān)業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書(shū)中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對(duì)上文提到的問(wèn)題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。
(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)
技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過(guò)程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過(guò),但學(xué)生根本沒(méi)辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過(guò)程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)
在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)過(guò)程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料,然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢(shì)如何,未來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)會(huì)怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。
參考文獻(xiàn)
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由于盈利能力不強(qiáng)的上市公司價(jià)值投資研究?jī)r(jià)值不大,而且缺少較大的收益時(shí)間,無(wú)需把每股收益看作參考依據(jù),所以為了避免非正常值導(dǎo)致的影響,選擇的依據(jù)必須滿(mǎn)足每股收益大于等于0.1,此外,將不完整的上市公司數(shù)據(jù)排除。最終的選擇結(jié)果如下:2009年188只、2010年205只、2011年226只,總共有619只。1.樣本期內(nèi)各個(gè)時(shí)間段內(nèi)的基本面量化指標(biāo)和股票價(jià)格的相關(guān)研究。首先,利用SPSS16.0軟件計(jì)算出2009~2011年各個(gè)時(shí)間段的基本面量化指標(biāo)和相應(yīng)時(shí)間段的股票價(jià)格間的Pearson因子,相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果見(jiàn)表1。多元模型的自變量選擇那些和股票價(jià)格有明顯相關(guān)性的數(shù)據(jù)指標(biāo),排除與股票價(jià)格存在較小相關(guān)性指標(biāo),進(jìn)而能夠?yàn)橄乱徊礁鲿r(shí)間段的多元回歸分析提供合理的數(shù)據(jù)支持。在該階段,能夠保留下來(lái)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)必須滿(mǎn)足0.05水平上的顯著性檢驗(yàn)。然后,為了避免回歸過(guò)程中的自相關(guān),所以將排除凈資產(chǎn)收益率。同時(shí),因?yàn)榱鲃?dòng)比率在決策過(guò)程中可能轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)控制因素,和股票價(jià)格間有較強(qiáng)的非線(xiàn)性,所以也應(yīng)該給予剔除。2.優(yōu)化選擇后的量化指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格貢獻(xiàn)度的影響分析。選取2009~2011年3組數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象,利用Stepwise的輸入技術(shù)進(jìn)行三次多元回歸分析,可以得到三組輸出。研究過(guò)程中關(guān)鍵要討論標(biāo)準(zhǔn)化因子和可決因子。標(biāo)準(zhǔn)化因子是指量化指標(biāo)經(jīng)過(guò)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的改變對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生的影響程度。該因子能夠防止由于不同指標(biāo)的量綱不一樣而無(wú)法比較影響程度的問(wèn)題。標(biāo)準(zhǔn)化因子絕對(duì)值越大,表示該因子對(duì)股票價(jià)格的解釋水平越高?？蓻Q因子是在調(diào)整回歸方程后獲得的,主要是指全部指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的整體解釋水平?？蓻Q因子越大,表明該模型對(duì)股票價(jià)格的解釋水平越高,也就是說(shuō)股票價(jià)格的變化對(duì)基本面因素變化有較大的影響,投資的合理性越大。相應(yīng)的回歸分析結(jié)果見(jiàn)表2。根據(jù)回歸分析的計(jì)算數(shù)據(jù)能夠獲得如下結(jié)論:在觀察時(shí)間,每股收益包含在回歸模型之中,具有最佳的解釋股票價(jià)格的水平,因此,這個(gè)結(jié)果表明上市公司的盈利能夠受到較好的關(guān)注?；貧w數(shù)據(jù)表明大多數(shù)情況下每股收益和總資產(chǎn)收益率均包含在回歸模型內(nèi),從而表明證券投資者非常關(guān)注對(duì)股票價(jià)值有較大影響的基本面,這一結(jié)果表明價(jià)值投資意識(shí)已經(jīng)不斷地深入人心。從回歸分析結(jié)果數(shù)據(jù)可以看出,在2011年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率包含于回歸模型,從而說(shuō)明證券投資者已經(jīng)對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性有了關(guān)注,同時(shí)能夠表明證券投資者對(duì)和內(nèi)在價(jià)值有關(guān)的基本面因素有了更為深刻地認(rèn)識(shí)。從回歸分析數(shù)據(jù)可以看出,2010年和2011年期間每股凈資產(chǎn)已經(jīng)退出了回歸模型,表明證券投資市場(chǎng)不夠關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)水平。每股凈資產(chǎn)是指上市公司在破產(chǎn)時(shí)證券投資者股票的內(nèi)在價(jià)值。每股凈資產(chǎn)屬于主要的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估基本面因素,正在被證券市場(chǎng)逐步地認(rèn)可,說(shuō)明證券市場(chǎng)對(duì)股票的關(guān)注不僅停留在投資回報(bào)上,同時(shí)非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的存在,這正是證券市場(chǎng)不斷趨向于理性的具體表現(xiàn)。通過(guò)對(duì)2009年和2010年的回歸分析可知,每股凈資產(chǎn)指標(biāo)出現(xiàn)了缺失。主要原因在于2008年股票市場(chǎng)比較好的局面導(dǎo)致了證券投資者的思維定式,降低了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度。經(jīng)歷了一段時(shí)間,大量的解釋變量符合了回歸模型,這表明投資者對(duì)基本面的研究更加完善。根據(jù)回歸分析的結(jié)果,證券投資者不斷地利用更多的指標(biāo),通過(guò)不同的層面更為全方位地考慮證券的內(nèi)在價(jià)值,證券市場(chǎng)不斷向以?xún)r(jià)值投資為中心的投資方向發(fā)展。此外,可決因子的周期變化表明在我國(guó)證券市場(chǎng)中,基本面因素對(duì)股票價(jià)格的解釋能力不斷提高,然而并不穩(wěn)定。當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生變動(dòng)時(shí),證券投資者容易產(chǎn)生非理性行為,從而使非價(jià)值因素再一次占了上風(fēng)。
我國(guó)證券投資基金價(jià)值投資的應(yīng)對(duì)措施
管理費(fèi)還能夠促進(jìn)基金公司的可持續(xù)發(fā)展,為基金持有者帶來(lái)更大的投資回報(bào)。然而,如果基金管理公司的工資待遇和資產(chǎn)管理規(guī)模關(guān)聯(lián)過(guò)大,就會(huì)導(dǎo)致基金管理者僅僅關(guān)注視資產(chǎn)管理的規(guī)模,忽視幫助基金持有者獲得更大的投資回報(bào)。最為管用的方式就是優(yōu)化基金管理收入的基本組成,采用浮動(dòng)收益的方式,一定的資產(chǎn)管理費(fèi)可以確保基金的有效實(shí)施,而浮動(dòng)收益可以使基金管理者以基金投資者的權(quán)益為中心幫助基金投資者能夠獲得更大的收益。充分地利用投資組合策略。證券投資本身具有較高的風(fēng)險(xiǎn),但是高風(fēng)險(xiǎn)和高收益是相互對(duì)應(yīng)的,怎樣才能使投資風(fēng)險(xiǎn)減少并且使投資收益最大,投資組合策略就是一種行之有效的方法,利用這種方法不僅能夠有效地預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn),而且能夠有效地彌補(bǔ)證券投資價(jià)值的缺陷。投資者可以依據(jù)不同階段國(guó)際經(jīng)濟(jì)形式、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)制度以及行業(yè)的發(fā)展?jié)摿m時(shí)地調(diào)節(jié)投資產(chǎn)品的比重,從而能夠得到最佳的收益。投資者應(yīng)該不斷地轉(zhuǎn)變投資理念。投資者的理念在證券投資中具有非常重要的作用,證券投資者應(yīng)該堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念,主要關(guān)注證券投資的長(zhǎng)期回報(bào)。證券投資者必須熟悉證券投資的相關(guān)概念和理論,知道證券投資過(guò)程中潛在的風(fēng)險(xiǎn),掌握證券投資產(chǎn)品的相關(guān)功能;投資者應(yīng)該明確投資目的,依據(jù)自身的實(shí)際情況選擇適合自身的證券投資產(chǎn)品。投資者應(yīng)熟悉證券公司的相關(guān)情況,對(duì)證券公司的專(zhuān)業(yè)化水平、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度以及信息披露系統(tǒng)等情況有比較深入的了解,從而能夠從長(zhǎng)期投資的角度獲得最大投資回報(bào)率。不斷健全證券市場(chǎng)的管理制度。通過(guò)股權(quán)改革可以較好地處理中國(guó)證券市場(chǎng)流通股和非流通股股東之間利益的不一致性、中國(guó)國(guó)有上市公司管理者缺位等難題,能夠?yàn)橹袊?guó)證券市場(chǎng)的制度化營(yíng)造一個(gè)有利的環(huán)境,從而能夠不斷深化中國(guó)證券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值,為證券投資基金執(zhí)行價(jià)值投資創(chuàng)造一個(gè)非常有利的市場(chǎng)平臺(tái)。五、結(jié) 論我國(guó)證券市場(chǎng)仍然是一種新興的證券市場(chǎng),依然處在非有效市場(chǎng)向弱有效市場(chǎng)不斷轉(zhuǎn)變的階段,從某種意義上,利用價(jià)值投資策略得到的收益不是非常穩(wěn)定的。通過(guò)股權(quán)分置改革,伴隨著上市公司質(zhì)量持續(xù)提升,價(jià)值投資策略將轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券市場(chǎng)的主流方式。根據(jù)相關(guān)研究可以得到以下結(jié)論:1.選取深證300指數(shù)股進(jìn)行相應(yīng)的回歸分析。根據(jù)回歸分析的結(jié)果可知:上市公司的盈利水平是非常受到重視的。證券投資者更加關(guān)注決定股票內(nèi)在價(jià)值的基本面因素,價(jià)值投資理念正在漸漸地深入投資者的人心。投資者對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性給予了足夠的重視。市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度正在降低。每股凈資產(chǎn)能夠表明上市公司在破產(chǎn)的狀況下,投資者持有的每股股票的價(jià)值。證券市場(chǎng)對(duì)股票的重視不但保持在收益上,而且非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn),從而使證券理性更加回歸理性。隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展,投資者能夠更深入地剖析基本面的內(nèi)涵。根據(jù)回歸分析的結(jié)果可知:證券投資者已經(jīng)利用更多的指標(biāo),從不同的層面深入地考察股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,市場(chǎng)正在向以?xún)r(jià)值投資為主的理性投資發(fā)展。2.中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng),正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期,因此,具有較好的價(jià)值投資意義,然而不能獲得比較穩(wěn)定的收益。因此,應(yīng)該采取有效的措施,完善基金績(jī)效評(píng)估體系和股票發(fā)行政策;合理地調(diào)整基金管理收入結(jié)構(gòu);充分地利用投資組合策略;投資者應(yīng)不斷轉(zhuǎn)變投資理念;不斷完善證券市場(chǎng)的制度體系。隨著上市公司質(zhì)量的持續(xù)提升,價(jià)值投資將不斷地深入人心,通過(guò)價(jià)值投資可以使中國(guó)證券市場(chǎng)更加趨于穩(wěn)定。
【關(guān)鍵詞】證券投資；分析方法；實(shí)戰(zhàn)操作
一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
宏觀經(jīng)濟(jì)分析，證券市場(chǎng)歷來(lái)被看作“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)；宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。投資者有必要對(duì)一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行變量給予關(guān)注。具體的影響因素優(yōu)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、通貨膨脹、利率、匯率、財(cái)政政策、貨幣政策。
宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生深刻的影響，有時(shí)會(huì)引發(fā)證券價(jià)格的暴漲或暴跌，因此積極必須分析和防范這方面因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響，及時(shí)采取措施。
二、基本面分析
（一）行業(yè)分析
由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價(jià)值會(huì)存在較大的差異。進(jìn)行行業(yè)分析，需要關(guān)注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位；影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對(duì)行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)；行業(yè)的投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)及行業(yè)生命周期等。
根據(jù)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系以及行業(yè)自身生命周期的特點(diǎn)，投資者應(yīng)該選擇那些對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期敏感度不高的增長(zhǎng)型行業(yè)和在生命周期中處于成長(zhǎng)期和成熟期的行業(yè)。
（二）公司分析
對(duì)于上市公司投資價(jià)值的把握，具體還是要落實(shí)到公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場(chǎng)份額、財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)成長(zhǎng)性等方面以做出自己的投資決策。
1.公司基本面分析
具體包括：公司行業(yè)地位分析、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析、公司產(chǎn)品分析和公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與管理層分析。通過(guò)這些因素可以看出該公司在行業(yè)中的綜合排序、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、資源、主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景和盈利水平趨勢(shì)，能夠幫助投資者更好的預(yù)測(cè)公司未來(lái)的成長(zhǎng)性和盈利能力。
2.公司財(cái)務(wù)分析
公司財(cái)務(wù)分析是公司分析中最為重要的一環(huán)，一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是其一段時(shí)間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一個(gè)縮影，是投資者了解公司經(jīng)營(yíng)狀況和對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的重要依據(jù)。財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用需要將其與行業(yè)平均水平、本公司歷史水平進(jìn)行比較，以分析變動(dòng)趨勢(shì)。
具體可分析如下指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等，這些指標(biāo)反映了企業(yè)的基本面，有利于投資者做出正確的判斷。
3.公司估值方法
進(jìn)行公司估值的邏輯在于“價(jià)值決定價(jià)格”。上市公司估值方法通常分為兩類(lèi)：一類(lèi)是相對(duì)估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法等）；另一類(lèi)是絕對(duì)估值方法（如股利折現(xiàn)模型估值、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等）。
投資者在進(jìn)行上市公司投資價(jià)值分析時(shí)，需要結(jié)合宏觀、行業(yè)和上市公司財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)估值水平等各類(lèi)信息，同時(shí)區(qū)別影響上市公司股價(jià)的主要因素與次要因素、可持續(xù)因素和不可持續(xù)因素，對(duì)上市公司作出客觀、理性的價(jià)值評(píng)估。
三、技術(shù)面分析
通常，技術(shù)分析主要有：
（一）分時(shí)走勢(shì)圖
分時(shí)走勢(shì)圖是把股票市場(chǎng)的交易信息實(shí)時(shí)地用曲線(xiàn)在坐標(biāo)圖上加以顯示的技術(shù)圖形。分時(shí)走勢(shì)圖是股市現(xiàn)場(chǎng)交易的即時(shí)資料，通過(guò)分時(shí)走勢(shì)圖可以時(shí)刻掌握個(gè)股或大盤(pán)的變動(dòng)情況，及時(shí)作出決策。
（二）K線(xiàn)理論初級(jí)
K線(xiàn)圖有直觀、立體感強(qiáng)、攜帶信息量大的特點(diǎn)，能充分顯示股價(jià)趨勢(shì)的強(qiáng)弱、買(mǎi)賣(mài)雙方力量平衡的變化，預(yù)測(cè)后市走向較準(zhǔn)確，是各類(lèi)傳播媒介、電腦實(shí)時(shí)分析系統(tǒng)應(yīng)用較多的技術(shù)分析手段。通過(guò)K線(xiàn)圖可以直觀的反映股票的走勢(shì)，便于投資者做出判斷。
（三）平滑異同移動(dòng)平均線(xiàn)
它是一項(xiàng)利用短期（常用為12日）移動(dòng)平均線(xiàn)與長(zhǎng)期（常用為26日）移動(dòng)平均線(xiàn)之間的聚合與分離狀況，對(duì)買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出時(shí)機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)
（四）隨機(jī)指標(biāo)
隨機(jī)指標(biāo)綜合了動(dòng)量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動(dòng)平均線(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)，用來(lái)度量股價(jià)脫離價(jià)格正常范圍的變異程度。
（五）相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)
相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)是一種通過(guò)特定時(shí)期內(nèi)股價(jià)的變動(dòng)情況計(jì)算市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)力量對(duì)比，來(lái)判斷股票價(jià)格內(nèi)部本質(zhì)強(qiáng)弱、推測(cè)價(jià)格未來(lái)的變動(dòng)方向的技術(shù)指標(biāo)。
（六）波浪理論
波浪理論是一種價(jià)格趨勢(shì)分析工具，它是一套完全靠觀察得來(lái)的規(guī)律，可用以分析股市指數(shù)、價(jià)格的走勢(shì)，它也是世界股市分析上運(yùn)用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。
該理論認(rèn)為股票具有相當(dāng)程度的規(guī)律性，展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點(diǎn)，任何波動(dòng)均有跡有循。因此，投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動(dòng)預(yù)測(cè)價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)，在買(mǎi)賣(mài)策略上實(shí)施適用。
（七）成交量與股價(jià)的關(guān)系分析
成交量與股價(jià)的關(guān)系體現(xiàn)為下面兩種情況：量?jī)r(jià)同向及量?jī)r(jià)背離。買(mǎi)氣高漲，成交量自然放大；相反，投資者在人心動(dòng)搖舉棋不定，人氣低迷時(shí)心灰意冷，成交量必定萎縮。成交量也是觀察莊家大戶(hù)動(dòng)態(tài)的有效途徑，成交量驟增，很可能是莊家在買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出。
四、股票投資操作技術(shù)研究
（一）倉(cāng)位控制
倉(cāng)位控制是控制風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)。倉(cāng)位就是您股票投資賬戶(hù)中股票市值占帳戶(hù)總值的比例，倉(cāng)位控制基本上可以分為三部分：
1.整體倉(cāng)位控制
在比較明確的牛市（上漲市道），倉(cāng)位可以加大到60-80%
在比較明確的熊市（下跌市道），倉(cāng)位就應(yīng)該控制在30%以下，捕捉可能的短線(xiàn)機(jī)會(huì)；
震蕩的市道，倉(cāng)位控制在40-50%左右，伺機(jī)加倉(cāng)或者減倉(cāng)。
以上的倉(cāng)位比例僅供參考，同時(shí)強(qiáng)烈建議客戶(hù)永遠(yuǎn)不要滿(mǎn)倉(cāng)。
2.其次是資金（股票）分配比例的分倉(cāng)策略
通常有等份分配法和金字塔分配法兩種。所謂等份分配法就是資金分為若干等份，買(mǎi)入一等份的股票，假如股票在買(mǎi)入后下跌到一定程度，再買(mǎi)入與上次相同數(shù)量的股票，依此類(lèi)推以攤薄成本。而買(mǎi)入后假如上漲到一定程度則賣(mài)出一部分股票，再漲則再賣(mài)出一部分，直到等待下一次操作的機(jī)會(huì)來(lái)臨。而金字塔分配法也是將資金分為若干份，假如股票在買(mǎi)入后下跌到一定程度再買(mǎi)入比上次數(shù)量多的股票，依此類(lèi)推，假如上漲也是先賣(mài)出一部分，假如繼續(xù)漲，則賣(mài)出更多的股票。這兩種方法共同的特點(diǎn)是越跌越買(mǎi)，越漲越拋。究竟采取哪一種分配方法就要看投資者本人了，假如投資者對(duì)后市的判斷比較有把握，則應(yīng)采取等份分配法。股價(jià)處于箱體運(yùn)動(dòng)中也可采取等份分配法來(lái)博取差價(jià)。
3.第三是個(gè)股品種的分倉(cāng)策略
確實(shí)有把握的，就該咬定一股不放松，如果把握不大，則應(yīng)買(mǎi)入2—3只個(gè)股（買(mǎi)得太多對(duì)于管理和跟蹤都不方便，況且絕大多數(shù)投資者資金量也不是很大），需要注意的是所買(mǎi)的幾只股票應(yīng)盡量避免買(mǎi)重復(fù)題材或相同板塊的個(gè)股，因?yàn)榫哂兄貜?fù)題材或相同板塊的股票都具有聯(lián)動(dòng)性，一只不漲，另外的也好不到哪去。
（二）止損
止損是風(fēng)險(xiǎn)控制、保存實(shí)力、避免全軍覆滅的慘烈招數(shù)。因此可以通過(guò)審慎的選股、買(mǎi)賣(mài)和倉(cāng)位控制技巧來(lái)提高投資的成功率，但市場(chǎng)上投資者可能會(huì)犯錯(cuò)誤，甚至是經(jīng)常犯錯(cuò)，犯錯(cuò)就要認(rèn)錯(cuò)，并通過(guò)止損重整旗鼓。死不認(rèn)錯(cuò)，甚至不停地向下補(bǔ)倉(cāng)是熊市過(guò)程中虧損累累的主因。止損的方法大致如下：
1.定額止損法。就是指將虧損額設(shè)置為一個(gè)固定的比例，一旦虧損大于該比例就及時(shí)平倉(cāng)。止損比例的設(shè)定是定額止損的關(guān)鍵。
2.技術(shù)止損法。它是將止損設(shè)置與技術(shù)分析相結(jié)合，剔除市場(chǎng)的隨機(jī)波動(dòng)之后，在關(guān)鍵的技術(shù)位設(shè)定止損單，從而避免虧損的進(jìn)一步擴(kuò)大。這一方法要求投資者有較強(qiáng)的技術(shù)分析能力和自制力，技術(shù)止損法相比前一種對(duì)投資者的要求更高一些，很難找到一個(gè)固定的模式。運(yùn)用技術(shù)止損法，無(wú)非就是以小虧賭大盈。
3.無(wú)條件止損法。當(dāng)市場(chǎng)的基本面發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)折時(shí)，投資者應(yīng)摒棄任何幻想，不計(jì)成本地殺出，以求保存實(shí)力擇機(jī)再戰(zhàn)?；久娴淖兓请y以扭轉(zhuǎn)的，基本面惡化時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷，砍倉(cāng)出局。
4.止損的設(shè)定原則。一是要考慮趨勢(shì)的變化，當(dāng)趨勢(shì)已從上升轉(zhuǎn)為下跌或正處于下跌過(guò)程中時(shí)，就需要采取止損策略。二是要考慮投資者在什么趨勢(shì)下交易。投資者首先要知道自己是在什么時(shí)間結(jié)構(gòu)中進(jìn)行交易，是中長(zhǎng)線(xiàn)、中線(xiàn)還是短線(xiàn)。也就是說(shuō)，止損的原則是趨勢(shì)而不是價(jià)格。
（三）止贏
約翰·聶夫1964年成為溫莎基金經(jīng)理，并一直擔(dān)任至1995年退休。他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經(jīng)營(yíng)成當(dāng)時(shí)最大的共同基金。
在聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報(bào)率為55.46倍，累計(jì)平均年復(fù)合回報(bào)率達(dá)13.7%，這個(gè)紀(jì)錄在基金史上尚無(wú)人能與其媲美。
在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營(yíng)合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學(xué)模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。
對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者，聶夫的投資之道完全可以復(fù)制，因?yàn)榈褪杏释顿Y法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗(yàn)的結(jié)果相當(dāng)不錯(cuò)。
我們運(yùn)用修正過(guò)的聶夫選股方法對(duì)2005年5月初至2012年12月底的A股市場(chǎng)進(jìn)行了回溯檢驗(yàn)，結(jié)果表明聶夫之道在A股市場(chǎng)可以取得44.12%的年化復(fù)合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復(fù)合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達(dá)到30.26個(gè)百分點(diǎn)。
在24個(gè)分季度檢驗(yàn)區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達(dá)到16個(gè)，占比為66.67%，單季最高超額收益達(dá)到56.77個(gè)百分點(diǎn)；在8個(gè)超額收益為負(fù)的檢驗(yàn)區(qū)間中，單季最高超額負(fù)收益只有10.69個(gè)百分點(diǎn)。
此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進(jìn)行了對(duì)比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤(pán)精選，有“公募一哥”之稱(chēng)的王亞偉從2005年5月開(kāi)始執(zhí)掌該基金，直至其于2012年5月離開(kāi)華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1149.07%，即2005年5月初買(mǎi)入價(jià)值1元的大盤(pán)精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到12.49元。
作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達(dá)到1549. 70%，即2005年5月初買(mǎi)入價(jià)值1元的大盤(pán)精選基金，在2012年12月底基金凈值將達(dá)到16.49元。
也就是說(shuō)，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰(zhàn)勝了以王亞偉所領(lǐng)銜“華夏大盤(pán)精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開(kāi)放式和封閉式在內(nèi)的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個(gè)非常明顯的優(yōu)點(diǎn)，即投資者可以根據(jù)自己的決定在任何期間買(mǎi)入和賣(mài)出。
7月31日-8月6日的五個(gè)交易日中，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在其所覆蓋的券商研究報(bào)告中，對(duì)滬深300指數(shù)的300家成份股公司，業(yè)績(jī)調(diào)升24家，調(diào)降28家。
過(guò)去一個(gè)月，滬深300指數(shù)成份股業(yè)績(jī)調(diào)升72家，調(diào)降119家。
截至8月6日收盤(pán)，滬深300指數(shù)成份股按總市值除以預(yù)測(cè)總利潤(rùn)計(jì)算的2013年P(guān)E平均值為8.31，按照總市值從大到小分為5個(gè)區(qū)間，同樣按照上述方法計(jì)算的市盈率平均值分別為6.94、15.63、15.73、16.52、15.01。
相比一周前（7月30日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)增加0.07%，由20286億元變?yōu)?0301億元；市盈率平均值增加3.19%，由8.05變?yōu)?.31。
相比一個(gè)月前（7月6日），滬深300指數(shù)成份股預(yù)測(cè)總利潤(rùn)減少0.2%，由20341億元變?yōu)?0301億元；市盈率平均值增加1.95%，由8.15變?yōu)?.31。
截至8月6日，過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一周（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如左側(cè)表格所示。
截至8月6日，過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）每股收益預(yù)測(cè)上升和下降前10名、過(guò)去一個(gè)月（2013年報(bào)告期）評(píng)級(jí)上升和下降前10名分別如右側(cè)表格所示。 Wind評(píng)級(jí)的1分至5分，分別對(duì)應(yīng)“買(mǎi)入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣(mài)出”。
創(chuàng)一年新高（新低）股票概況
8.01-8.07期間，共計(jì)226只股票創(chuàng)一年新高，創(chuàng)新高個(gè)股數(shù)量位列前三位的行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)）分別是信息服務(wù)（35只）、機(jī)械設(shè)備（34只）、醫(yī)藥生物（28只）。上述股票的加權(quán)平均市盈率（2012年年報(bào)）為42.92，加權(quán)平均市凈率（2012年年報(bào)）為4.86，期間最高股價(jià)的平均值為19.14元。
8.01-8.07期間，只有科恒股份一只個(gè)股創(chuàng)一年新低，所屬行業(yè)為電子。市盈率（2012年年報(bào)）為37.84，市凈率（2012年年報(bào)）為1.74，期間最低股價(jià)為15.2元。
本期創(chuàng)新高股票的總市值為17081億元，創(chuàng)新低股票的總市值為16.12億元，兩者之比為1060：1。
勝券投資分析
第43期回顧
牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說(shuō)的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：
首先，牛股表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性。勝券投資分析通過(guò)個(gè)股的凈利潤(rùn)評(píng)分、價(jià)格相對(duì)強(qiáng)弱評(píng)分以及兩者相結(jié)合的綜合評(píng)分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經(jīng)過(guò)歷史回顧檢驗(yàn)，牛股往往是綜合評(píng)分超過(guò)80分的股票。只有這些股票有著表現(xiàn)優(yōu)異的基本面，而優(yōu)異的基本面往往是支撐其股價(jià)不斷上漲的動(dòng)力。
其次，發(fā)展前景良好的行業(yè)是孕育牛股的溫床。關(guān)注勝券的投資者可以發(fā)現(xiàn)，勝券投資分析近期重點(diǎn)分析的股票往往集中于醫(yī)藥生物、信息服務(wù)等勝券行業(yè)排名靠前且整體強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)。牛股往往是這些行業(yè)中表現(xiàn)不俗的股票。
第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強(qiáng)力解讀的牛股恩華藥業(yè)（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤(pán)的頹勢(shì)中股價(jià)逆市上揚(yáng)并不斷創(chuàng)出52周新高；在年底大盤(pán)回暖后再創(chuàng)佳績(jī)。當(dāng)然，這些股票也不是直線(xiàn)上漲的，在股價(jià)攀升的過(guò)程中不免有回調(diào)，此時(shí)正是對(duì)投資者心理的考驗(yàn)。勝券投資分析認(rèn)為，對(duì)于基本面和政策面以及大盤(pán)都沒(méi)有發(fā)生重大變化的個(gè)股發(fā)生回調(diào)時(shí)，投資者可以根據(jù)賣(mài)出止損策略操作并等待下一個(gè)投資時(shí)機(jī)的到來(lái)。
第四，在回暖的行情中不斷地創(chuàng)出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動(dòng)的標(biāo)志。這里的放量至少是當(dāng)天的成交量相比于50日平均移動(dòng)成交量上漲40%-50%以上。
神奇公式的核心是“低價(jià)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股票”，所選用的兩個(gè)指標(biāo)是投資回報(bào)率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報(bào)率篩選出來(lái)的是“好公司”，收益率篩選出來(lái)的是“好價(jià)格”。
“好公司”主要是對(duì)上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量，即以基本面為導(dǎo)向的分析，所選出的都是一些“質(zhì)優(yōu)”的公司，這個(gè)指標(biāo)相對(duì)容易確定。
在計(jì)算“好公司”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)、流動(dòng)負(fù)債合計(jì)、短期借款、投資性房地產(chǎn)等。
“好價(jià)格”的目標(biāo)是“低價(jià)”股，但什么樣的股價(jià)水平才算“低”呢？又該如何發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上被低估的股票呢？對(duì)此，以?xún)r(jià)值為導(dǎo)向的投資理論認(rèn)為，低價(jià)是相對(duì)于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值而言，但內(nèi)在價(jià)值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價(jià)格走勢(shì)，通過(guò)股票的價(jià)格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質(zhì)優(yōu)低價(jià)”股。
在計(jì)算“好價(jià)格”得分時(shí)涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期借款、少數(shù)股東權(quán)益、延遲所得稅負(fù)債等。
神奇公式的目標(biāo)并不是單純的尋找“好公司”或者“好價(jià)格”，而是尋找能夠?qū)⑸鲜鰞蓚€(gè)因素進(jìn)行最佳組合的公司，也就是“綜合得分”占優(yōu)的股票。
工學(xué)學(xué)士、工學(xué)碩士、工學(xué)博士,2000年之前的張繼榮似乎和投資不沾邊,他多半時(shí)間呆在實(shí)驗(yàn)室里,專(zhuān)心做工科實(shí)驗(yàn)。走上投資的道路,偶然中有必然。在清華大學(xué)攻讀工學(xué)博士期間,張繼榮經(jīng)常去附近的五道口與一些學(xué)金融的朋友交流,著名的人民銀行五道口研究生部就坐落在那里?！岸δ咳?覺(jué)得投資這個(gè)領(lǐng)域很有意思,對(duì)我而言也是全新的領(lǐng)域,值得挑戰(zhàn)”。工學(xué)博士畢業(yè)后,張繼榮進(jìn)入證券公司做研究,正式開(kāi)始了他的投資生涯,至今已經(jīng)十年。
“嚴(yán)格的基本面分析”,如果一定要張繼榮給自己的投資風(fēng)格定位,他認(rèn)為自己的特點(diǎn)是自下而上的基本面分析,這可能源于其理工科出身帶來(lái)的嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度和理性分析精神,“可以基于規(guī)律、一般經(jīng)驗(yàn)等做出分析和預(yù)測(cè),但一定要拿到真實(shí)數(shù)據(jù)才有可能下結(jié)論”。
雖然恪守基本面分析原則,但并非刻板固守,“由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響因素更為多樣性,基本面研究輔以一定的宏觀、趨勢(shì)研究還是很有幫助”。在紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中,他希望透過(guò)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律找到適合的投資方法。
性格因素也會(huì)影響到投資風(fēng)格。世界上最頂尖的基金經(jīng)理往往偏執(zhí),當(dāng)然偏執(zhí)卻不是成為基金經(jīng)理的條件。溫文爾雅、內(nèi)斂,是同事們對(duì)張繼榮的印象。性情內(nèi)斂的張繼榮并不認(rèn)可偏執(zhí)的個(gè)性,偏執(zhí)的后果是業(yè)績(jī)波動(dòng)大,有些年份超額收益驚人,有些年份則虧損也驚人。張繼榮個(gè)性偏穩(wěn)重,他本人在投資的實(shí)際操作中也很少有冒進(jìn)的行為,“個(gè)股選擇不激進(jìn),更注重穩(wěn)健”。
張繼榮對(duì)自己的個(gè)性有充分的認(rèn)識(shí),“做自己適合做的事情,尋找與個(gè)性特征相符的研究、投資的方法”。
消費(fèi)、家電、周期行業(yè)如煤炭有色、機(jī)械等,張繼榮在他十年的證券從業(yè)經(jīng)歷中研究涉獵的領(lǐng)域眾多。消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)等是他一直看好的板塊,屬于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中受益的產(chǎn)業(yè)和企業(yè),有機(jī)會(huì)獲得較高回報(bào)。
“牛市重市,熊市重質(zhì)”,張繼榮認(rèn)為,盡管下半年市場(chǎng)可能不會(huì)出現(xiàn)明顯的趨勢(shì)性機(jī)會(huì),獲得超額收益的難度很大,但個(gè)股方面的機(jī)會(huì)仍然存在,下一階段將進(jìn)入大浪淘沙的時(shí)期,選股更注重公司的質(zhì)地。
“2002年至2006年市場(chǎng)最低迷的時(shí)期,仍有不少個(gè)股實(shí)現(xiàn)了超高回報(bào)”,當(dāng)市場(chǎng)越接近底部,質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的公司越能顯現(xiàn)出價(jià)值,現(xiàn)在要做是尋找到這些公司,并把握物超所值的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
吳既赦越,越王勾踐反國(guó),乃苦身焦思,置膽于坐,坐臥即仰膽,飲食亦嘗膽也。曰:“女忘會(huì)稽之恥邪?”身自耕作,夫人自織;食不加肉,衣不重采;折節(jié)下賢人,厚遇賓客;振貧吊死,與百姓同其勞。――――《史記?越王勾踐世家》
二季度充滿(mǎn)悲情的色彩,全球市場(chǎng)在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的肆虐下驟然轉(zhuǎn)陰,兩個(gè)多月的時(shí)間里,各國(guó)股市都經(jīng)歷了巨幅的震蕩。全球跌幅榜前三名的是希臘(-34.69%)和中國(guó)A股深證成指(-31.48%)、中國(guó)A股上證綜指(-26.82%)。
如果說(shuō)希臘和西班牙下跌的原因是顯而易見(jiàn)的,中國(guó)股市的下跌則略顯匪夷所思。在GDP和企業(yè)盈利以?xún)晌粩?shù)增長(zhǎng)之時(shí),中國(guó)股市卻在深度下跌。巨大的跌幅反映投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)的擔(dān)憂(yōu),在歐洲等國(guó)外的地區(qū)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)明確的情況下,市場(chǎng)擔(dān)心政策退出的節(jié)奏、力度把握不好,會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成傷害。
關(guān)于下半年市場(chǎng)的判斷,邏輯很簡(jiǎn)單。目前市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)大幅下移,隨著投資人對(duì)政策緊縮的擔(dān)憂(yōu)減弱,下半年的關(guān)注點(diǎn)回歸到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上面,因此市場(chǎng)還是會(huì)有機(jī)會(huì)的。大消費(fèi)、以及以節(jié)能減排和新技術(shù)為代表的新興產(chǎn)業(yè)都是我們看好的板塊,此外,當(dāng)政策出現(xiàn)明顯松動(dòng)跡象、加息的風(fēng)險(xiǎn)釋放之后,周期性更強(qiáng)的一些行業(yè)比如銀行和地產(chǎn)以及部分投資品行業(yè)也會(huì)有比較好的投資機(jī)會(huì)。