時(shí)間：2023-09-25 11:38:56
導(dǎo)語：在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
一、商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定義
銀行在經(jīng)營活動(dòng)中是離不開市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的，一般而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定義有廣義和狹義兩種，由于巴塞爾協(xié)議影響的廣泛以及用法的普遍，巴塞爾商業(yè)銀行監(jiān)管委員會(huì)所采用的廣泛的定義也越來越普遍。其廣義的定義是：由于因市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)使商業(yè)銀行的表內(nèi)外頭寸遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。而狹義市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定義指的是股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！渡虡I(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》中對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)給出了全面而完整的定義：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不利變動(dòng)而使商業(yè)銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在于商業(yè)銀行的交易和非交易業(yè)務(wù)中。
二、商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分類
分類是在定義的基礎(chǔ)上所作出的延伸，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定義沒有統(tǒng)一明確，商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的分類也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。但是在實(shí)踐活動(dòng)，分類是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的前提和依據(jù)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類是必不可少的。最常見的一種分類標(biāo)準(zhǔn)就是根據(jù)誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的原因?yàn)榉诸悩?biāo)準(zhǔn)，可以分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于我國目前銀行業(yè)從事資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的有限性，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主耍表現(xiàn)在利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。
1.利率風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的定義為：利率的不利變化導(dǎo)致銀行利息成本升高、投資或貸款收益降低。金融工具市場(chǎng)價(jià)格下跌而導(dǎo)致銀行利潤減少的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，利率扮演了非常重要的角色，匯率、股票和商品的而價(jià)格都與它息息相關(guān)。比較籠統(tǒng)的說法是利率就是資金的機(jī)會(huì)成本。利率風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，固定收益證券的價(jià)值將會(huì)下降的風(fēng)險(xiǎn)。但是，在利率敏感性的復(fù)雜資產(chǎn)組合中，大量風(fēng)險(xiǎn)可能來自于不同到期日、名義價(jià)值、工具重置日和現(xiàn)金流等資產(chǎn)類因素和負(fù)債類因素。
2.匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由特定貨幣敞口或者特定貨幣資產(chǎn)的不完全對(duì)沖而引起的風(fēng)險(xiǎn)。這里的外匯資產(chǎn)不一定是由于任何交易某一貨巾頭寸的目的而產(chǎn)生的，可能是在經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的，匯率的波動(dòng)可能會(huì)使公司在同國外投資者競(jìng)爭(zhēng)時(shí)處于不利地位，甚至?xí)档屯顿Y者的收益。
匯率變動(dòng)的不確定性會(huì)帶來巨大的損失并抑制投資。匯率變動(dòng)的不完全相關(guān)性以及國際利率的波動(dòng)是匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要原因也是重要原因。
三、商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理
1.商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的涵義
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的定義：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理是識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的全過程。銀行為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率的最大化，就必須將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在商業(yè)銀行可以承受的合理范圍內(nèi)，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)也在于此。商業(yè)銀行只有充分識(shí)別、準(zhǔn)確計(jì)量、續(xù)監(jiān)督所有交易中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，才能有效控制經(jīng)營活動(dòng)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。并把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與銀行的戰(zhàn)略規(guī)劃有機(jī)結(jié)合，更好的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的程序
依據(jù)良好的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制，商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理可以概括為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)控制四個(gè)主要步驟。
（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是指對(duì)銀行面臨的各種潛在的或存在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行認(rèn)識(shí)，在其基礎(chǔ)上進(jìn)行鑒別和分析。銀行為了能夠應(yīng)變與利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格的市場(chǎng)變化做出準(zhǔn)確的判斷，首先要分析自身的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露。重點(diǎn)對(duì)其成因和特征進(jìn)一步分析，有助于商業(yè)銀行能管理、控制好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量
基于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別之后，就必須要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量是指對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平的分析和估量，包括計(jì)量各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致?lián)p失的可能性的大小以及損失發(fā)生的范圍和程度。常用的計(jì)量方法包括利率缺口分析法、久期分析法、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法等。評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小對(duì)最大限度地減少損失和獲取利潤都十分重要。
（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)
為確保風(fēng)險(xiǎn)控制的有效，就必須對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)是指商業(yè)銀行應(yīng)該具有完備的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，滿足董事會(huì)、高級(jí)管理層、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門以及財(cái)務(wù)、審計(jì)部門的管理耍求。風(fēng)險(xiǎn)防范是離不開監(jiān)測(cè)的，監(jiān)測(cè)只是作為一種手段，對(duì)商業(yè)銀行在整個(gè)業(yè)務(wù)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行檢查、反映。建立健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督系統(tǒng)，對(duì)于提高商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理效率有非常重要的作用，也側(cè)面的反映了商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的水平和能力。
（4）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制是風(fēng)險(xiǎn)管理必不可少的程序，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制是指對(duì)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別衡量后，運(yùn)用科學(xué)有效的理論及方法，來降低風(fēng)險(xiǎn)，增加收益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。商業(yè)銀行可采取規(guī)避、分散等相應(yīng)策略有機(jī)結(jié)合，，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)源頭的分析，找出管理中存在的問題，采取積極措施以完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理程序，達(dá)到預(yù)防和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。
3.商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法
在長期的風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐中，積累了許多行之有效的方法，大致可分為保險(xiǎn)管理法、投資管理法、衍生工具管理法三大類。
保險(xiǎn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮了一定的作用，也是最主要的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。然而，按照可保風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大都是不可保的。保險(xiǎn)可保的部分僅是部分有形的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于股票、債券買賣等金融交易的風(fēng)險(xiǎn)，屬于不可保的范圍。
運(yùn)用投資方法管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的核心思想是通過分散化的投資來對(duì)沖一部分風(fēng)險(xiǎn)，采取的策略包括：?用組合投資的方法管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；采用指數(shù)化方法管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；?用證券組合保險(xiǎn)的方法管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
然而經(jīng)濟(jì)形式的發(fā)展要求有新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，上述兩種風(fēng)險(xiǎn)管理手段操作不夠簡(jiǎn)便，面臨新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境形勢(shì)無法發(fā)揮有效地作用。為了應(yīng)對(duì)利率、匯率以及價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的加大，隨之產(chǎn)生了以衍生工具為代表的金融工程手段。它們的特點(diǎn)就是可以把風(fēng)險(xiǎn)通過衍生市場(chǎng)集中后再分配，使得套期保值者通過一定的方法可以規(guī)避正常經(jīng)營中的一些風(fēng)險(xiǎn)，從而起到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。由于衍生交易的杠桿比率較高，可以使套期保值者以比較小的代價(jià)實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。
四、我國商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理存在問題
1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理理念落后
我國銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作起步較晚，管理理念也相對(duì)落后。很多銀行從業(yè)人員不能正常的理解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，更有人會(huì)把它視作是對(duì)銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)展的障礙，不能像國外商業(yè)銀行一樣，認(rèn)為控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是有助于創(chuàng)造利潤的。商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理主耍集中在信用風(fēng)險(xiǎn)控制上，忽略了對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，?，F(xiàn)行金融體制下，承擔(dān)商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行鳳險(xiǎn)的主體是國家，缺乏專業(yè)的銀行管理者。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才的缺乏、數(shù)據(jù)庫不完善、以及缺乏完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，同時(shí)制約了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理理念的推廣。
2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外部監(jiān)管和內(nèi)部控制不完善
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一直在我國銀行得不到重視，大多數(shù)銀行也就沒有設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本，預(yù)防控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)體制不健全，更不完善。我國商業(yè)銀行在治理結(jié)構(gòu)方面也存在很多問題，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu)不完善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門與其他部門存在橫向交義現(xiàn)象。而組織結(jié)構(gòu)的不完善直接影響到內(nèi)部控制機(jī)制的建設(shè)。
3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具匱乏量化管理薄弱
現(xiàn)行的金融市場(chǎng)還沒有足夠多的的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)管理工具的缺乏，在某些方面制約了我國市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展。比如，股票、債券和基金市場(chǎng)所提供的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理?具非常有限。在我國市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面重視定性分析，忽視量化分析，以至于量化分析手段相對(duì)落后，也就造成我國商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化管理相對(duì)十分薄弱。
4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)儲(chǔ)備不足信息系統(tǒng)不完備
由于我國商業(yè)銀行各類交易數(shù)據(jù)分別儲(chǔ)存在不同的信息系統(tǒng)中，各個(gè)系統(tǒng)之間又缺乏統(tǒng)一的數(shù)據(jù)管理平臺(tái)導(dǎo)致數(shù)據(jù)分類、蹄選和整合的過程十分繁瑣。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析所需要的數(shù)據(jù)不能夠很好的整合，甚至于銀行內(nèi)部在制作分析報(bào)表時(shí)沒有統(tǒng)一市場(chǎng)數(shù)據(jù)，從而阻礙了市場(chǎng)分析的進(jìn)行。
巴塞爾協(xié)議核心內(nèi)容是商業(yè)銀行必須量化信用和市場(chǎng)等各種風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)算相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本要求，而外匯風(fēng)險(xiǎn)是其中的一個(gè)重要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。近年來我國銀行間OTC市場(chǎng)建設(shè)取得快速發(fā)展，已推出外匯遠(yuǎn)期和外匯互換等一系列外匯金融衍生品。隨著我國匯率波動(dòng)幅度的逐漸加大，如何在保持金融穩(wěn)定的同時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率，是當(dāng)前面臨的一個(gè)重要問題。我國從1994年開始實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，對(duì)銀行辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的監(jiān)管是我國結(jié)售匯管理和金融監(jiān)管的重要內(nèi)容。隨著國際和國內(nèi)形勢(shì)的變化，尤其是當(dāng)前國際金融市場(chǎng)持續(xù)震蕩，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼推出量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致跨境資本流動(dòng)波動(dòng)加劇，并向新興市場(chǎng)國家轉(zhuǎn)移，人民幣也面臨較大升值壓力，給我國的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理帶來巨大的挑戰(zhàn)，原有頭寸管理方法顯現(xiàn)出了一些不足。譬如，以前銀行不能持有負(fù)頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢(shì)下，銀行不能通過持有外匯負(fù)頭寸來規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)，限制了銀行對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的操作空間，不利于銀行間外匯市場(chǎng)的活躍。
國際外匯市場(chǎng)是一個(gè)典型的場(chǎng)外（Over-the-counter，OTC）市場(chǎng)，以離岸金融市場(chǎng)或境外金融市場(chǎng)為主，是一個(gè)組織松散、受到監(jiān)管較少的場(chǎng)外市場(chǎng)，主要集中在紐約、倫敦、新加坡等國際大城市和國家地區(qū)。場(chǎng)外金融市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)性市場(chǎng)（Whole sale market），該市場(chǎng)的金融產(chǎn)品通常根據(jù)客戶個(gè)性化需求“量身定做”，最能體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力，因此，美國等監(jiān)管機(jī)構(gòu)為避免過度監(jiān)管窒息金融創(chuàng)新，提倡自律監(jiān)管，沒有要求投資銀行和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)實(shí)施巴塞爾協(xié)議中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算與資本充足率的規(guī)定。國際外匯市場(chǎng)是完全自律的市場(chǎng)，各國央行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)在外匯市場(chǎng)建立中的作用非常有限，市場(chǎng)參與者統(tǒng)一遵守行業(yè)自律規(guī)則，從事衍生產(chǎn)品交易的銀行要遵守 ISDA 或類似的 MASTERAgreement等協(xié)議，并自行控制交易風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不單獨(dú)針對(duì)衍生產(chǎn)品及其交易制定特殊的監(jiān)管規(guī)則，而將精力集中在完善市場(chǎng)基礎(chǔ)和加強(qiáng)軟環(huán)境建設(shè)等方面。由于該市場(chǎng)產(chǎn)品復(fù)雜，且交易規(guī)模巨大，市場(chǎng)監(jiān)管寬松使得其蘊(yùn)含著巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
隨著全球金融危機(jī)的頻繁發(fā)生尤其是美國次貸危機(jī)發(fā)生后，如何有效管理場(chǎng)外金融風(fēng)險(xiǎn)引起了人們的廣泛關(guān)注。西方國家監(jiān)管層逐漸重視對(duì)外匯金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)，主要根據(jù)巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管原則，監(jiān)管這些金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)控原則的遵守和執(zhí)行情況，其中，外匯頭寸管理是世界各國普遍采用的一種有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段[1]。隨著我國外匯形勢(shì)的變化和銀行外匯業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2012年4月16日國家外匯管理局了《關(guān)于完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理有關(guān)問題的通知》，在現(xiàn)有結(jié)售匯綜合頭寸上下限管理的基礎(chǔ)上，將下限下調(diào)至零以下，根據(jù)結(jié)售匯業(yè)務(wù)量分檔最多可允許持有1000萬美元外匯負(fù)頭寸，這在我國外匯頭寸管理史上具有重大的意義，有利于拓展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，給予商業(yè)銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性，有利于市場(chǎng)均衡價(jià)格的發(fā)現(xiàn)。但目前還只是一個(gè)有限的放開，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理仍面臨不少挑戰(zhàn)，例如目前我國國內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別計(jì)量與控制方法、工具、系統(tǒng)滯后或缺失，不能適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理日益復(fù)雜化的要求，包括VAR在內(nèi)的計(jì)算模型是從國外引進(jìn)的，沒有考慮我國特殊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的模型。隨著外匯市場(chǎng)衍生品的推出，外匯遠(yuǎn)期和互換等衍生品相繼納入頭寸計(jì)算范圍內(nèi)，增加了頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算的復(fù)雜性。鑒于此，有必要分析當(dāng)今各國在頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)資本方面的做法，借鑒這些國家在頭寸計(jì)算和管理等方面的經(jīng)驗(yàn)，逐步完善我國的頭寸管理制度，在保證國家金融安全、有效實(shí)施貨幣和匯率政策的前提下，推動(dòng)外匯市場(chǎng)的發(fā)展。
二、中國外匯市場(chǎng)交易分析
隨著我國匯率波動(dòng)范圍和彈性的逐漸加大，外匯產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)已成為監(jiān)管層和各金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重要問題。我們以遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)為例，選取從2005年8月匯率改革到2007年3月共20個(gè)月作為考察期，以月為周期，從合約持倉集中度和市場(chǎng)會(huì)員持倉總量變動(dòng)率等方面對(duì)我國的外匯市場(chǎng)交易進(jìn)行分析。
合約持倉集中度，反映的是該合約的交易雙方的集中程度。外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期合約期限大致可分為1周、1周-1月、1-3個(gè)月、3-6個(gè)月、6-9個(gè)月和9個(gè)月-1年等六類。由表1可以看出，美元遠(yuǎn)期交易在我國外匯遠(yuǎn)期交易中占主要地位，各合約按交易頻率和按交易量排序的結(jié)果基本一致，1-3個(gè)月美元、1周-1月美元和9-1年美元是我國外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)上最活躍的三種外匯遠(yuǎn)期合約。下面重點(diǎn)考察1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期的持倉集中度，分買方和賣方考察前3名市場(chǎng)成員的交易資金占該合約總交易資金的比重。
圖1列出了1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約的持倉集中度情況?？梢钥吹?，2006年2月以前1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期的買方資金集中度水平很高，基本在95%以上，2005年8月、9月和10月則都高達(dá)100%。隨后該集中度水平有較大下降，基本都維持在55%到80%之間，但2007年1月和2月該集中度水平大大提高，2007年2月高達(dá)98.7%?？傮w說來，我國1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約買方資金集中度水平處于較高水平。賣方資金集中度情況和買方基本一致。
從具體的市場(chǎng)主體上看（表2），1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約交易主要集中在四大國有商業(yè)銀行和花旗銀行、德意志銀行等國際大的外資銀行，市場(chǎng)集中度較高。
市場(chǎng)會(huì)員持倉總量變動(dòng)率反映各外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)的市場(chǎng)主體某合約的交易量變動(dòng)情況，本文分別從買入和賣出兩方面考察1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約的情況，且只考察比較活躍的市場(chǎng)成員的交易量變動(dòng)情況，選取交易量前三名的市場(chǎng)成員進(jìn)行分析，詳見圖2。
圖2顯示1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約主要買方工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和花旗銀行。工商銀行的買入主要集中在2006年4月之前，之后其買入量為0，而且除2005年2月交易量較大為14.81萬元外，其余都在7.5億元以下。農(nóng)業(yè)銀行的買入較為分散，除2007年其買入量為15.42億元外，其他都在10億元以下，但其總體買入量要比工商銀行多?；ㄆ煦y行的買入則比較連續(xù)，從2005年12月開始每月都有買入該合約，但其買入量都比較小，基本在5億元以下，而從2006年12月開始其買入量有較大增加，2007年2月更是高達(dá)43.9億元。
從以上分析不難看出，我國遠(yuǎn)期合約交易的集中度非常高，且交易連續(xù)性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業(yè)銀行將無法通過持有外匯正負(fù)頭寸對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，不利于銀行間外匯市場(chǎng)的活躍和健康發(fā)展。并且現(xiàn)在多數(shù)國家根據(jù)外匯頭寸計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資本，而確定合理的外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸計(jì)算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預(yù)外匯市場(chǎng)。因此，有必要分析當(dāng)今各國在頭寸計(jì)算管理和風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管方面的經(jīng)驗(yàn)，逐步完善我國的頭寸管理制度。
三、各國（地區(qū)）外匯頭寸管理方法
為對(duì)外匯頭寸進(jìn)行控制和有效監(jiān)管，首先要明確頭寸的計(jì)算方法。國際通常采用的方法是：首先確定對(duì)單一貨幣頭寸的計(jì)算方法，然后在此基礎(chǔ)上再對(duì)各種貨幣的頭寸進(jìn)行匯總，得到一個(gè)總的頭寸。單一貨幣頭寸常用來測(cè)量在匯率發(fā)生單位變動(dòng)時(shí)，銀行持有該貨幣頭寸所面臨的損失或盈利。當(dāng)計(jì)算出單一貨幣的頭寸后，就容易計(jì)算一個(gè)銀行總的外匯頭寸，目前總外匯頭寸有三種最常用的方法[2]：
（1）總的加總頭寸（GAP, gross aggregate posi-tion），即所有幣種凈空頭之和的絕對(duì)值加上所有幣種凈多頭之和的絕對(duì)值；（2）凈加總頭寸（NAP, net aggregate position），是所有幣種空頭頭寸之和與所有幣種多頭頭寸之和對(duì)沖后的差額的絕對(duì)值；（3）簡(jiǎn)略的頭寸（SHP, shorthand position），即為所有空頭頭寸之和與所有多頭頭寸之和二者之中最大者，因此，該方法又稱為最大加總頭寸（MAP,maximum aggregate position）法。
舉例來說，假設(shè)Fi表示單一貨幣i的頭寸。如果Fi>0（Fi<0），表示該貨幣是一個(gè)多頭（空頭）頭寸。為了計(jì)算起見，用Pi表示Fi>0時(shí)Fi的絕對(duì)值，Ni表示Fi<0時(shí)Fi的絕對(duì)值。 用P表示所有Pi之和，用N表示所有Ni之和，則三種總頭寸的計(jì)算方法如下：總的加總頭寸（GAP）：GAP=P+N；凈加總頭寸（NAP）：NAP=（P-N）的絕對(duì)值；簡(jiǎn)略的頭寸（SHP）：SHP=Maximum（P，N）。假設(shè)一家銀行具有以下的外匯頭寸（換算為本國貨幣計(jì)價(jià)）：
則 P=170，N=175，GAP=170+175=345，NAP=5，SHP=Maximum （170，175）=175。至于采用何種計(jì)算方法，取決于貨幣幣值之間變化的相關(guān)性。如果貨幣之間完全正相關(guān)（即相關(guān)系數(shù)為1），則跨貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)理論上可以忽略，在這種情況下，加總方法宜采用NAP計(jì)算方法，這是因?yàn)槎囝^和空頭之間可以相互抵消；如果貨幣之間完全沒有相關(guān)性或者完全負(fù)相關(guān)，則多頭頭寸的損失（或盈利）則無法由空頭頭寸的盈利（或損失）來對(duì)沖，這種情況下，宜采用GAP方法，因?yàn)樵摲椒▽⒖疹^和多頭相加，更準(zhǔn)確地反映了頭寸持有者的風(fēng)險(xiǎn)。而簡(jiǎn)略頭寸方法是上述兩種方法的折中，適用于貨幣之間有一定的相關(guān)性但不是完全相關(guān)的情形。采用何種計(jì)算方法取決于貨幣之間變化的相關(guān)性以及本國的具體情況，但考慮到極端的完全相關(guān)或不相關(guān)的情形在現(xiàn)實(shí)中不可能出現(xiàn)時(shí)，MAP方法是一種最好的折中。在總頭寸的計(jì)算方法上，各國往往根據(jù)自身的情況進(jìn)行選擇，但MAP方法是巴塞爾協(xié)議委員會(huì)推薦的方法[3]，使用簡(jiǎn)易頭寸在一定程度上可以節(jié)約銀行的監(jiān)管資本，在實(shí)際操作中使用得比較多。
境外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的成熟經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有相當(dāng)?shù)慕梃b作用。本文將選擇有代表性的國家（地區(qū)），考察其具體的頭寸管理方法，這些國家（地區(qū)）分為兩個(gè)樣本：5個(gè)發(fā)達(dá)國家和8個(gè)發(fā)展中國家和地區(qū)。對(duì)于發(fā)達(dá)國家，本文選擇了10國集團(tuán)、歐盟以及澳大利亞、新西蘭和挪威等5個(gè)發(fā)達(dá)國家，表3列出了這些國家的頭寸管理概況。表4中列出了8個(gè)發(fā)展中國家和地區(qū)的頭寸管理情況，包括：亞洲的香港地區(qū)、印度尼西亞、韓國、馬拉西亞、菲律賓，拉丁美洲的巴哈馬群島，非洲的岡比亞、加納。
（一）頭寸計(jì)算方法及限額設(shè)置依據(jù)。
在總頭寸的計(jì)算上，各國和地區(qū)往往根據(jù)自身的情況進(jìn)行，選擇NAP、GAP和MAP法均有。其中，簡(jiǎn)略頭寸方法（MAP法）論文格式是巴塞爾委員會(huì)推薦的方法，即取多頭頭寸絕對(duì)值和空頭頭寸絕對(duì)值二者中的最大者，在實(shí)踐中被較多地使用（如歐盟、澳大利亞、香港地區(qū)等）。從表3中可以看出，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家將各外匯業(yè)務(wù)項(xiàng)目按照NAP、GAP或MAP方法進(jìn)行加總后，對(duì)外匯敞口頭寸與資本金的比率都做出規(guī)定，實(shí)行一個(gè)統(tǒng)一的比例，這樣簡(jiǎn)化了管理的復(fù)雜性。而表4中，大多數(shù)發(fā)展中國家和地區(qū)也都是根據(jù)一級(jí)或二級(jí)資本（香港地區(qū)、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓）來確定外匯頭寸數(shù)量。有時(shí)，外匯交易的資質(zhì)（如澳大利亞）、外匯歷史成交量（如加納、馬來西亞）、外匯管理能力（香港地區(qū)、馬來西亞）也是在確定外匯頭寸時(shí)的重要參考指標(biāo)。
（二）頭寸計(jì)算范圍。
在頭寸計(jì)算范圍方面，發(fā)達(dá)國家大多按照巴塞爾協(xié)議的資本充足率要求統(tǒng)一對(duì)表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)設(shè)置頭寸[4]。不少發(fā)展中國家外匯頭寸也同時(shí)包括了表內(nèi)和表外項(xiàng)目，從趨勢(shì)上看，遠(yuǎn)期、期權(quán)以及未來出現(xiàn)的創(chuàng)新品種等衍生品表外業(yè)務(wù)會(huì)納入頭寸的計(jì)算范圍之內(nèi)。
（三）頭寸設(shè)置的正負(fù)區(qū)間。
在頭寸管理中，多頭和空頭外匯頭寸的設(shè)置的對(duì)稱度也是一個(gè)值得關(guān)注的重要問題。大多數(shù)的發(fā)達(dá)國家以及像巴哈馬群島、香港地區(qū)、印度尼西亞等發(fā)展中國家和地區(qū)，設(shè)置的多、空頭寸相等。頭寸設(shè)置的不對(duì)稱程度，能夠反映一國央行設(shè)置頭寸的動(dòng)機(jī)和依據(jù)。一些國家，如加納對(duì)多頭頭寸的控制比空頭嚴(yán)格，而另一些國家如韓國、菲律賓對(duì)空頭頭寸的控制比多頭嚴(yán)格。究其原因，對(duì)于前一類國家，即對(duì)多頭控制比空頭嚴(yán)格的國家，其原因可能在于：一是減輕本國貨幣的貶值壓力，因?yàn)閷?duì)多頭控制嚴(yán)格，會(huì)促使市場(chǎng)賣出外匯增加，相應(yīng)地買入本幣的量增加，減緩了本幣貶值壓力；二是鼓勵(lì)本國銀行的海外融資行為，最大限度地引進(jìn)海外資金；三是對(duì)于那些僅控制多頭而對(duì)空頭不實(shí)行管制的國家，管理當(dāng)局可能認(rèn)為本國銀行沒有能力從海外融入資金，因此對(duì)空頭頭寸進(jìn)行管制沒有意義，或者本國貨幣貶值時(shí)空頭頭寸面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)沒有引起當(dāng)局的注意和重視。后一類國家，即對(duì)空頭控制比多頭嚴(yán)格的國家，目的可能在于通過放松多頭頭寸增加外匯儲(chǔ)備，以表明本國良好的國際信用。
但這里有一個(gè)問題需要注意，即上述頭寸設(shè)置的政策目標(biāo)與巴塞爾監(jiān)管的謹(jǐn)慎性原則可能會(huì)有沖突。根據(jù)巴塞爾監(jiān)管的謹(jǐn)慎性原則，如果一國貨幣貶值的可能性大于升值的可能性，則對(duì)外匯空頭頭寸的控制應(yīng)更嚴(yán)格，應(yīng)鼓勵(lì)本國銀行持有多頭頭寸[5]。
在許多發(fā)展中國家，本國貨幣貶值的可能性的確比升值的可能性更大，因此根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，應(yīng)對(duì)空頭頭寸的控制更加嚴(yán)格。但這種不對(duì)稱的頭寸設(shè)置，將給銀行以更大的空間買入外幣賣出本幣，這種市場(chǎng)交易行為將導(dǎo)致本國貨幣貶值壓力進(jìn)一步增大，這就與該國的外匯政策目標(biāo)相矛盾。
四、頭寸管理、審慎監(jiān)管與央行外匯市場(chǎng)干預(yù)
從各國頭寸管理的實(shí)施情況看，實(shí)施外匯頭寸管理的主要目的包括：基于謹(jǐn)慎原則確定風(fēng)險(xiǎn)資本、提高央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的有效性、提高外匯市場(chǎng)效率以及限制一國外匯儲(chǔ)備的波動(dòng)等，本文重點(diǎn)闡述頭寸管理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本和央行外匯市場(chǎng)干預(yù)的影響。
（一）頭寸管理與風(fēng)險(xiǎn)資本。
根據(jù)巴塞爾協(xié)議的審慎監(jiān)管原則，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)設(shè)置相應(yīng)的資本要求，已成為國際上銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理普遍接受的模式[6]。監(jiān)管的前提是風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和量化，目前對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有基于外匯頭寸的限額方法（Limits on the size of open positions）和內(nèi)部模型法。內(nèi)部模型法是指基于銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（Value-at-Risk，VAR）模型的一種計(jì)量方法，在計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置最低資本要求。VAR方法也是《新巴塞爾資本協(xié)議》的技術(shù)基礎(chǔ)之一，隨著我國商業(yè)銀行對(duì)《新巴塞爾協(xié)議》的逐步重視，采用VAR限額進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理也成為必要，《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定：“VaR值已成為計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，也是銀行采用內(nèi)部模型計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求的主要依據(jù)”。[ LunWenData.Com]
但對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，目前多數(shù)國家采用基于外匯頭寸的限額方法，原因在于內(nèi)部模型法存在一定的局限性。VAR方法計(jì)算復(fù)雜，需要大量的信息，對(duì)實(shí)施的要求較高，在實(shí)際操作中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型方法未涵蓋價(jià)格劇烈波動(dòng)等可能會(huì)對(duì)銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件，因此需要采用壓力測(cè)試對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)充。而且大多數(shù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型只能計(jì)量交易業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不能計(jì)量非交易業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，使用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型的銀行應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)其局限性，恰當(dāng)理解和運(yùn)用模型的計(jì)算結(jié)果。為此，巴塞爾委員會(huì)建議監(jiān)管當(dāng)局在滿足以下一些條件時(shí)才允許使用該模型計(jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)[7]：首先，銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)在概念上是健全的，并且能夠保證風(fēng)險(xiǎn)管理的完整實(shí)施。這些標(biāo)準(zhǔn)是銀行總的內(nèi)部控制系統(tǒng)的組成部分，共涵蓋了立于交易的風(fēng)險(xiǎn)控制單元、主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理介入、完善的風(fēng)險(xiǎn)控制記錄系統(tǒng)、銀行內(nèi)部審計(jì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的獨(dú)立檢查等。其次，銀行具有足夠多的能使用這項(xiàng)復(fù)雜模型的技術(shù)人員，不僅交易崗位需要，而且風(fēng)險(xiǎn)控制或者必要的后臺(tái)領(lǐng)域也需要。再次，基于監(jiān)管當(dāng)局判斷，銀行使用的模型由合理計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的良好記錄。最后，銀行定期進(jìn)行壓力測(cè)試。
由于存在上述局限性，目前在各國和地區(qū)最常用的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露測(cè)度指標(biāo)是機(jī)構(gòu)凈敞口外匯頭寸。頭寸計(jì)算方法簡(jiǎn)單，且實(shí)施簡(jiǎn)便，從 20 世紀(jì)70—80年代開始，各國商業(yè)銀行就已經(jīng)普遍使用敞口頭寸計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也普遍通過頭寸管理來進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)暴露于風(fēng)險(xiǎn)下的外匯敞口頭寸（通常是簡(jiǎn)易頭寸，MAP）設(shè)置8%的最低資本要求[8]，從表5和表6可以看出，不管是發(fā)達(dá)國家和地區(qū)還是發(fā)展中國家，大多根據(jù)外匯頭寸計(jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)和設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)資本，對(duì)多頭和空頭頭寸設(shè)置對(duì)稱的資本額度，資本額度在1%至150%，多數(shù)設(shè)置為20%。這對(duì)中國有借鑒意義，目前我國監(jiān)管層大力推行VaR值作為計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，但由于VAR是從國外引進(jìn)的，沒有考慮我國特殊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的模型，而我國二元市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征對(duì)金融業(yè)特別是銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著影響，國內(nèi)IT系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫發(fā)展較國外仍有其局限性。并且商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為銀行賬戶風(fēng)險(xiǎn)和交易賬號(hào)風(fēng)險(xiǎn)，只有可交易工具才具有市場(chǎng)價(jià)格的連續(xù)記錄，可以用統(tǒng)計(jì)方法測(cè)量和建模，但對(duì)于銀行的外匯交易，由于每筆交易具體且實(shí)時(shí)性強(qiáng)，要想及時(shí)計(jì)算出VAR難度較大，而采用基于外匯頭寸的限額方法，可以有效解決上述問題。
（二）頭寸管理與央行外匯市場(chǎng)干預(yù)的有效性。
各國進(jìn)行頭寸管理一個(gè)重要的原因是為外匯政策服務(wù)，即通過發(fā)展國內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶的自由化服務(wù)，并且通過限制外匯市場(chǎng)交易商的交易頭寸，以確保本國匯率的穩(wěn)定。因此，發(fā)展中國家監(jiān)管部門往往明確規(guī)定多頭頭寸的上限和空頭頭寸的下限，并且在這個(gè)上、下限范圍內(nèi)，交易商可以向市場(chǎng)提供必要的市場(chǎng)流動(dòng)性。另外，外匯頭寸限額反映了一個(gè)國家的信用，當(dāng)一國設(shè)置的多、空頭寸的上下限不對(duì)稱時(shí)，例如設(shè)置較大的外匯多頭頭寸而設(shè)置較少的外匯空頭頭寸時(shí)，將有助于改善一國總的凈外匯資產(chǎn)額，這將表明該國具有較強(qiáng)的外債償還能力。Kriljenko和Ivan（2003）指出，發(fā)展中國家實(shí)行的外匯頭寸管理和結(jié)售匯等制度，可以使這些國家的中央銀行比發(fā)達(dá)國家中央銀行更有效地干預(yù)外匯市場(chǎng)[9]。
從頭寸管理的實(shí)施效果看，相比于發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家監(jiān)管者能夠更有效地實(shí)施頭寸監(jiān)管，從而可以更有效地干預(yù)外匯市場(chǎng)。究其原因，這些發(fā)展中國家的監(jiān)管者往往具有更大的信息優(yōu)勢(shì)。在監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施外匯干預(yù)后，外匯市場(chǎng)參與者改變他們對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)期，并修正他們的外匯凈頭寸，從而導(dǎo)致總外匯交易命令流的改變，強(qiáng)化外匯干預(yù)的效果。具體來說這種信息優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
首先，發(fā)展中國家監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)于貨幣、匯率發(fā)展和政策的更多信息。相比于其他外匯市場(chǎng)參與者，監(jiān)管當(dāng)局自身參與數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，且能夠在數(shù)據(jù)前從其他官方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)中獲得影響外匯市場(chǎng)走向的信息，因而發(fā)展中國家監(jiān)管當(dāng)局擁有更多關(guān)于貨幣和匯率政策（包括外匯干預(yù)）的信息，而外匯市場(chǎng)其他參與者只能從公開信息和行為中去推斷政策走向。
其次，發(fā)展中國家監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)于外匯交易命令流的更多信息。為了從外匯市場(chǎng)活動(dòng)中推斷匯率未來走勢(shì)，關(guān)于外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究非常強(qiáng)調(diào)外匯交易命令流的重要性。直觀上，一個(gè)正的外匯命令流反映了市場(chǎng)上對(duì)于外匯的過剩需求，從而導(dǎo)致本幣的貶值。一些發(fā)展中國家和地區(qū)的監(jiān)管者充分利用自身制定法規(guī)的便利，要求外匯市場(chǎng)參與者提交上報(bào)他們參與外匯交易活動(dòng)價(jià)量等方面的信息，從而比其他市場(chǎng)參與者有更大的信息優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而有效地監(jiān)控了外匯交易活動(dòng)。
五、結(jié)論及政策建議
通過以上介紹可以看出，外匯頭寸在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮重要作用。從宏觀監(jiān)管層面看，外匯頭寸為監(jiān)管部門提供了一種有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法，并且便于中央銀行掌握更充分的信息有效地干預(yù)外匯市場(chǎng)。中國正處在從固定匯率制度向自由浮動(dòng)匯率制度的轉(zhuǎn)變過程，中國外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展，離不開中央銀行的有效管理和干預(yù)，而頭寸的合理設(shè)置便于發(fā)展中國家有效管理和干預(yù)外匯市場(chǎng)發(fā)展。從商業(yè)銀行經(jīng)營角度看，隨著人民幣匯率波動(dòng)幅度慢慢擴(kuò)大，正負(fù)頭寸管理將更加有利于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，并且為商業(yè)銀行提供一種高效的外匯風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和風(fēng)險(xiǎn)資本確定方法。
（一）我國目前外匯頭寸管理的特點(diǎn)及不足。
首先，我國商業(yè)銀行結(jié)售匯頭寸限額和浮動(dòng)幅度有所放寬，但限額仍相對(duì)較窄。如前所述，我國外匯交易的集中度非常高，且交易連續(xù)性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業(yè)銀行將無法通過持有外匯正負(fù)頭寸對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國現(xiàn)行綜合頭寸限額管理，基本上仍舊體現(xiàn)了當(dāng)初外匯短缺時(shí)期防止外匯銀行過多持有外匯的管理理念。在2012年之前，商業(yè)銀行不能持有負(fù)頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢(shì)下，銀行不能通過持有外匯負(fù)頭寸來規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)，限制了銀行對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的操作空間，不利于銀行間外匯市場(chǎng)的活躍。2012年4月16日國家外匯管理局了《關(guān)于完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理有關(guān)問題的通知》，給予了商業(yè)銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性。但目前還只是一個(gè)有限的放開，特別是相對(duì)較窄的負(fù)頭寸限額仍一定程度上對(duì)銀行管理結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)造成了局限性，無疑增加了銀行的外匯交易和頭寸管理成本。
其次，我國目前對(duì)銀行的結(jié)售匯頭寸和自有的外匯頭寸實(shí)行分開管理。其中，銀行的客戶結(jié)售匯頭寸、自身結(jié)售匯頭寸以及參與銀行間外匯市場(chǎng)交易形成的外匯頭寸實(shí)施綜合管理。對(duì)于商業(yè)銀行的自有外匯頭寸，中國人民銀行等部門制定了相應(yīng)的自營外匯買賣業(yè)務(wù)的管理辦法，譬如規(guī)定：金融機(jī)構(gòu)自營外匯買賣業(yè)務(wù)每天敞口總頭寸是否超過其外匯資本金或外匯營運(yùn)資金的20％等，這種管理方法不利于對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理。
再次，根據(jù)2006年6月2日國家外匯管理局了《關(guān)于調(diào)整銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理》的通知，可以看出我國外匯的總頭寸計(jì)算方法是一種凈額加總方法。凈額加總方法的特點(diǎn)是多、空頭寸之間可以對(duì)沖。對(duì)于一個(gè)多種貨幣構(gòu)成的組合，采用NAP計(jì)算總頭寸，意味著預(yù)先假設(shè)組合中任何兩種貨幣之間的相關(guān)系數(shù)為1，即交叉貨幣之間的風(fēng)險(xiǎn)可以忽略。但如果貨幣組合中各貨幣幣值變化反向時(shí)，交叉貨幣之間的風(fēng)險(xiǎn)加大，組合將面臨損失。本文采用2012年度美元、日元、歐元、港幣、英鎊對(duì)人民幣的中間價(jià)數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源于Wind資訊）計(jì)算各貨幣走勢(shì)的相關(guān)性，得到美元與歐元的相關(guān)系數(shù)為-0.559，美元與英鎊的相關(guān)系數(shù)為-0.217，相關(guān)系數(shù)為負(fù)且較大，這就說明如果按照多、空頭頭寸對(duì)沖的方法確定頭寸，對(duì)沖掉的頭寸仍存在風(fēng)險(xiǎn)。因此在確定頭寸加總時(shí)，要根據(jù)本國的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行決策。當(dāng)然，上述分析只是根據(jù)一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的，但考慮到實(shí)際中幣種之間相關(guān)性達(dá)到1或-1這樣的極端情況很小，采用簡(jiǎn)略頭寸方法（即MAP）法是一種比較切合實(shí)際的計(jì)算方法。
（二）政策建議。
基于我國外匯頭寸管理實(shí)際特點(diǎn)和不足，借鑒國際的做法，我們提出以下建議：
（1）采用基于外匯頭寸的資本限額計(jì)算方法，便于監(jiān)管部門和商業(yè)銀行計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資本。而確定合理的外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸計(jì)算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預(yù)外匯市場(chǎng)，確保我國外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定和快速發(fā)展。
摘 要：股指期貨是現(xiàn)代金融工具中最成功，也是發(fā)展最快的金融衍生工具。同時(shí)由于其投機(jī)性和集中性，使得其風(fēng)險(xiǎn)也被進(jìn)一步的放大，因此對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理的很有必要了。本文通過對(duì)股指期貨市場(chǎng)的概述，從三個(gè)層面簡(jiǎn)單論述了我國股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。
關(guān)鍵詞：股指期貨 股指期貨市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)管理
一、我國股指期貨概述
（一）股指期貨的含義
股指期貨是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約，它是一種有法律約束力的合約，簽約雙方在未來的某個(gè)特定日期，依據(jù)預(yù)先決定的指數(shù)大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。股價(jià)指數(shù)是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市總體價(jià)格或某類股價(jià)變動(dòng)和走勢(shì)的指標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股指期貨和外匯期貨、利率期貨已經(jīng)成為金融體系中重要的規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法，也是金融衍生市場(chǎng)最重要的組成部分。
（二）股指期貨的功能
股指期貨對(duì)市場(chǎng)有多方面的功能，主要表現(xiàn)在以下幾方面：
1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨的價(jià)格是交易雙方通過交易所公開喊價(jià)或者通過計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合形成的，有關(guān)期貨的價(jià)格不停的從各個(gè)方面?zhèn)魉?，交易者利用這些信息并且將其考慮到價(jià)格決定因素中去，最終對(duì)股指期貨的價(jià)格做出合理的估計(jì)，這樣最終的價(jià)格就相對(duì)合理。同時(shí)由于期貨合約交易頻繁、市場(chǎng)流動(dòng)性很高，交易成本低，因此，從交易制度上確保了信息的價(jià)值會(huì)很快的在期貨價(jià)格反映。
2、套期保值功能。投資的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，組合投資只能規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，真正要規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只能通過現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖，因此股指期貨就是投資者降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的最佳工具。股指期貨能夠把套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至投機(jī)者。
3、套利功能。一般而言，期貨市場(chǎng)的價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格有很高的相關(guān)性，但是有時(shí)兩個(gè)市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)價(jià)格偏差，這樣就給套利者提供了條件。
除了這三個(gè)功能之外，股指期貨還有風(fēng)險(xiǎn)管理功能、增加流動(dòng)性，提高市場(chǎng)有效以及豐富股票市場(chǎng)參與者的投資工具，促進(jìn)股票市場(chǎng)持續(xù)、快速、健康發(fā)展等功能。
二、我國股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)分析
如前所述，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)中的投資者主要是通過多樣化投資管理非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而交易所以及政府監(jiān)管部門主要管理的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國的股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)有其共同性，又有其特殊性。如果按風(fēng)險(xiǎn)不確定來院對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，那么其共性表現(xiàn)為，可以將風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨市場(chǎng)的特性表現(xiàn)在，其可能會(huì)面臨一些金融市場(chǎng)所沒有的，特殊的風(fēng)險(xiǎn)。主要有以下3中風(fēng)險(xiǎn)：
1、金融體制不健全導(dǎo)致的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的發(fā)展需要一個(gè)健全的市場(chǎng)體制做后盾，以保證進(jìn)行快捷的融資。安全的交易，但是我國資本市場(chǎng)的運(yùn)作很不規(guī)范，并且由于國家銀行規(guī)定不準(zhǔn)貸款進(jìn)行期貨交易，這樣使非法借貸以及不正規(guī)抵押盛行，加大了股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)。
2、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。一般的股指期貨市場(chǎng)是具有雙向性的，即允許買空又可以賣空，同時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)也是可以買空賣空的。但是我國的股市只能做多不能拋空，是一個(gè)單邊市場(chǎng)，這樣導(dǎo)致我國市場(chǎng)的不對(duì)稱。
3、上市公司信息不完全導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。我國上市公司的管理非常混亂，上市公司經(jīng)常出現(xiàn)兩年虧損，一年微利以保持在資本市場(chǎng)融資的優(yōu)勢(shì)，股市已經(jīng)演變成圈錢市，同時(shí)我國上市公司的運(yùn)作也不規(guī)范，披露的報(bào)表信息存在著大量的虛假信息，導(dǎo)致投資者不能根據(jù)正確的信息做出投資決策。
三、我國股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理
股指期貨必須要進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，要依據(jù)交易主體的不同制定切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。本文主要從宏觀層面、中觀層面以及微觀層面對(duì)我國股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行論述。
（一）宏觀層次的風(fēng)險(xiǎn)管理
宏觀層次的風(fēng)險(xiǎn)管理主要是建立適合我國股指期貨市場(chǎng)的監(jiān)管模式和建立股指期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)制度。
國際上各國的股指期貨市場(chǎng)的監(jiān)管模式不盡相同，由于我國的股指期貨市場(chǎng)的法律制度還不健全，因此本文建議目前先實(shí)施一元二級(jí)監(jiān)管制度，即在同一的法律法規(guī)的約束下，只有政府監(jiān)管和交易所進(jìn)行自我管理，沒有行業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理。這樣同一管理就可以迅速的解決遇到的問題，等將來市場(chǎng)成熟之后就實(shí)行一元三級(jí)的監(jiān)管制度，即在二級(jí)的基礎(chǔ)上增加行業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理，政府縮小對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，由直接控制變?yōu)槭袌?chǎng)化調(diào)控，這樣有利于我國市場(chǎng)的發(fā)展。
完善的法律法規(guī)是進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管的必要條件之一。各國為保證金融衍生市場(chǎng)的公正性和競(jìng)爭(zhēng)性都會(huì)制定法律和管理?xiàng)l例，交易所也會(huì)制定規(guī)則，這樣形成完備的市場(chǎng)監(jiān)管的法律體系。目前我國有《期貨交易管理暫行條例》和相關(guān)配套的四個(gè)管理辦法，確保了我國期貨市場(chǎng)的基本法律體系。但是還沒有股指期貨的相關(guān)法規(guī)，因此為完善我國股指期貨市場(chǎng)的法規(guī)制度，應(yīng)制定《股指期貨交易管理辦法》，從而形成統(tǒng)一期貨法規(guī)下的股指期貨監(jiān)管體系。
（二）中間層次的風(fēng)險(xiǎn)管理
中間層次的風(fēng)險(xiǎn)管理主要是交易所和清算所的管理。股指期貨交易所在整個(gè)市場(chǎng)中處于中心地位，因?yàn)榻灰姿墙灰壮山坏拇楹系亍⒔灰仔畔⒌膮R聚地和發(fā)散地，而且交易所是對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管的第一道防線。交易所是通過交易制度的建立和實(shí)施來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的。一般而言交易所的交易制度主要有風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、稽查制度、大戶報(bào)告制度等，交易所通過實(shí)施這些制度，從而進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)管理。股指期貨市場(chǎng)中清算所對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理也體現(xiàn)在清算交割制度的建立和實(shí)施方面。清算所的清算制度主要有登記結(jié)算制度、保證金制度、每日結(jié)清制度、交易限額制度和風(fēng)險(xiǎn)處理制度以及強(qiáng)行平倉制度。清算所通過對(duì)這些制度的運(yùn)用把風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍內(nèi)。
（三）微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)管理
微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)管理的主體是投資者。由于股指期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性和杠桿性的特征，因此投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理主要注意一下幾點(diǎn)：
1、學(xué)會(huì)運(yùn)用測(cè)算工具以及經(jīng)驗(yàn)判斷、選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案。現(xiàn)在多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者都用數(shù)學(xué)模型測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，但是數(shù)學(xué)模型只能增加可靠性而不能提供保證，因此還應(yīng)當(dāng)輔之以其他的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
2、建立有助于風(fēng)險(xiǎn)防范的企業(yè)文化，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。風(fēng)險(xiǎn)管理文化的建立可以將交易員的道德意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高，增強(qiáng)他們的自律意識(shí)。
3、授權(quán)行事，保證紀(jì)律性。股指期貨不同于現(xiàn)貨，因?yàn)楝F(xiàn)貨虧損只承擔(dān)有限的機(jī)會(huì)成本，而股指期貨采用的是保證金以及每日清算制度，有追加保證金的要求，如果存在風(fēng)險(xiǎn)管理不善的情況，持倉過重，那么造成的損失將是一個(gè)資金的無底洞，因此必須保持絕對(duì)的紀(jì)律性，在授權(quán)的范圍內(nèi)自由發(fā)揮自己的才能。
4、風(fēng)險(xiǎn)管理策略必須具備靈活性，與不斷變化的環(huán)境相適應(yīng)。股指期貨市場(chǎng)環(huán)境會(huì)受到很多因素的影響，變化莫測(cè)，因此機(jī)構(gòu)投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)也發(fā)生不同的變化，所以要求機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)環(huán)境改變其原有的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，以防止發(fā)生損失。（作者單位：西北民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
[1] 王超.我國發(fā)展股指期貨問題研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué).2006
【關(guān)鍵詞】利率;利率風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理;風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天,金融市場(chǎng)越來越完善,也越來越復(fù)雜。資本市場(chǎng)充滿著收益誘惑和風(fēng)險(xiǎn)干擾,而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又迫使我們面臨越來越多的價(jià)格、利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)。尤其是近兩年來,我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,國家為了調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),更加充分地發(fā)揮了利率這種金融工具的調(diào)控作用。
一、金融市場(chǎng)利率的構(gòu)成要素
金融市場(chǎng)利率是資本使用權(quán)的價(jià)格,即借貸資本的價(jià)格,它實(shí)質(zhì)上是金融資產(chǎn)價(jià)值的表現(xiàn)形式。改革開放以來,我國的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走過了一條從無到有并逐漸完善的道路,但我國的金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá),利率還沒有完全市場(chǎng)化。
(一)金融市場(chǎng)利率的影響因素
資本供求是影響利率高低最重要的因素。存貸款利率與經(jīng)濟(jì)增長速度、通貨膨脹率變化關(guān)系密切。1985年以來,我國金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率調(diào)整與價(jià)格水平、經(jīng)濟(jì)增長變化大體上一致,其中利率調(diào)整與CPI變化的同步性與GDP增速的同步性更為明顯,在一定程度上反映出中國利率調(diào)控更加關(guān)注通貨膨脹的變化。如2007年的利率調(diào)整,充分說明了這個(gè)問題。國家貨幣和財(cái)政政策對(duì)利率的變動(dòng)也有不同程度的影響,1999-2002年,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中通貨緊縮壓力較大,金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率連續(xù)下調(diào),債券市場(chǎng)收益率隨之下降。2003年宏觀調(diào)控以來,債券市場(chǎng)利率出現(xiàn)兩次較大幅度的變動(dòng):一次是在2003年9月,市場(chǎng)利率大幅度跳升;一次是在2005年3-9月,市場(chǎng)利率迅速下降。還有2007年的利率調(diào)整,這些變化都體現(xiàn)了政策效應(yīng)。此外,國際關(guān)系、國家利率管制等對(duì)利率的變動(dòng)均有不同程度的影響,而這些因素有些也是通過影響資本供求而影響利率的。
(二)金融市場(chǎng)利率的確定
由金融資產(chǎn)價(jià)值所決定,市場(chǎng)利率的計(jì)算公式為:
利率=純利率+風(fēng)險(xiǎn)溢酬
風(fēng)險(xiǎn)溢酬=通貨膨脹溢酬+違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬+變現(xiàn)力溢酬+到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬
純利率(又稱真實(shí)利率)是指通貨膨脹為零時(shí),無風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。
二、風(fēng)險(xiǎn)管理的重要
投資的目的是為了獲得收益,但是在有些情況下,最后實(shí)際獲得的收益可能低于預(yù)期收益,有些投資根本沒有收益甚至血本無歸。比如,在進(jìn)行股票投資時(shí),由于價(jià)格下跌,賣出股票時(shí)的價(jià)格低于買入股票時(shí)的價(jià)格,造成了投資的損失,這就是風(fēng)險(xiǎn)。又比如,在進(jìn)行債券投資時(shí),債券發(fā)行者不能按時(shí)還本付息,甚至不能拿回本金,給投資者造成損失,這也是投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,在專業(yè)投資者看來,風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅是實(shí)現(xiàn)的收益低于預(yù)期的收益。在他們看來,當(dāng)實(shí)際收益高于預(yù)期收益時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)。比如賣出股票后,股票價(jià)格走勢(shì)高于預(yù)期的價(jià)格,即使賣出股票的實(shí)現(xiàn)收益高于預(yù)期收益,表面上沒有損失,但是賣出股票也等于失去了獲利的機(jī)會(huì)。因此對(duì)于賣方來說,實(shí)現(xiàn)的收益高于預(yù)期的收益也是一種風(fēng)險(xiǎn)。這里的偏離既可能是高于預(yù)期收益,也可能是低于預(yù)期收益。
所以說,風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性或離散度,是一種決策方案的結(jié)果的潛在變化,可能結(jié)果的變化越大,與此決策方案相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。
風(fēng)險(xiǎn)管理在我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中是相當(dāng)重要的,一方面,我國經(jīng)濟(jì)改革在不斷深化,經(jīng)濟(jì)環(huán)境還處于轉(zhuǎn)型中,而我國的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)卻相對(duì)薄弱,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求;另一方面是國際形式的要求,隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、對(duì)外開放的深入和加入WTO,我國與國際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為密切,我國的經(jīng)濟(jì)也更容易受到國際經(jīng)濟(jì)形式和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是適應(yīng)國際競(jìng)爭(zhēng)的需求。而我國的利率水平與國際稍有差距就可能引發(fā)大量國際游資的套利活動(dòng),從而誘發(fā)金融動(dòng)蕩和沖擊人民幣的匯率體制,所以風(fēng)險(xiǎn)管理是尤為重要的。
三、市場(chǎng)利率的變化與風(fēng)險(xiǎn)
利率是資金的時(shí)間價(jià)值,是資本這一特殊生產(chǎn)要素的價(jià)格。利率的高低對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)都具有重要影響,利率的變化對(duì)金融參與者是一種風(fēng)險(xiǎn)。在完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,利率決定于貨幣市場(chǎng)的供求情況,資本供大于求,利率下降;反之,利率上升。利率上升會(huì)減少消費(fèi)和投資,利率下降會(huì)刺激消費(fèi)和投資。
利率風(fēng)險(xiǎn)是綜合風(fēng)險(xiǎn)管理的所有方面——信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)與負(fù)債管理(ALM)、績(jī)效評(píng)估,甚至操作風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。
一種利率風(fēng)險(xiǎn)策略可能是以一種方法構(gòu)造從機(jī)構(gòu)流出的現(xiàn)金流,這種方法就是銀行連續(xù)投資于3個(gè)月國債,投資每3個(gè)月累積增加,通過這樣為股東創(chuàng)造現(xiàn)金。
2004年2月1日,中國銀監(jiān)會(huì)頒布了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,它標(biāo)志著中國的市場(chǎng)利率和風(fēng)險(xiǎn)管理更加緊密地聯(lián)系在一起,利率風(fēng)險(xiǎn)管理也不再是演習(xí),而是進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)階段了。
在金融管制放松和利率市場(chǎng)化的條件下,利率風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)無刻不在,利率市場(chǎng)化的程度與利率風(fēng)險(xiǎn)成正比例關(guān)系,利率風(fēng)險(xiǎn)并非僅僅意味著損失和危機(jī),如果有良好的管理手段和較高的管理水平,它既可以成為賺錢的工具,也可以化減損失。利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是一種不確定性,類似商品價(jià)格隨市場(chǎng)情況而發(fā)生波動(dòng),也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)無法回避的問題。近年來我國存貸款利率的變化很大,尤其是2007年,部分儲(chǔ)蓄存貸款利率如表1—3所示:
從表1—3可以看出,利率的變動(dòng)與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)是相關(guān)的,也與國家的經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系。自1996年5月1日以來,中國人民銀行已連續(xù)7次降息,而且國家還在1999年11月1日開征了利息所得稅,稅率為20%,當(dāng)時(shí)一年期存款的稅后利息只有1.80%。開征利息稅也是對(duì)利息的調(diào)整,實(shí)際上也是降低利率。亞洲金融危機(jī)后,政府為了擴(kuò)大內(nèi)需出臺(tái)了一系列的政策。2000年我國的GDP增長8%,CPI指數(shù)上漲0.4%,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比上年增長9.3%,但居民儲(chǔ)蓄還在不斷的增長,利率處于低水平,投資饑渴癥由于機(jī)制轉(zhuǎn)換已得到遏制,金融市場(chǎng)上資金供給充裕。隨著個(gè)人購房人群比例的提高和住房按揭業(yè)務(wù)的快速拓展,越來越多的個(gè)人和家庭與按揭信貸有關(guān),家庭資產(chǎn)與利率的相關(guān)程度也越來越高。過去,人們剩余的金錢只能存積于銀行或購買債券以求獲得利息,個(gè)人和家庭對(duì)銀行利率變動(dòng)的期望是單向高的,在A股出現(xiàn)以后,由于利率的變動(dòng)與股指的變動(dòng)呈反向相關(guān)關(guān)系,因此部分持有A股的人群更希望利率向下變動(dòng)。目前,在各個(gè)城市中持有股票的人群比例上海最高,在60%左右,個(gè)人購房人群比例在北京、上海、深圳、廣州等大中城市都超過了90%以上,所以前七次銀行降息對(duì)家庭資產(chǎn)的影響程度是遞增的。
但是隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,為了遏制股市和房地產(chǎn)的過快增長,從2002年開始到2007年,存貸款利率又開始逐步提高,尤其是2007年連續(xù)五次調(diào)息,且2007年8月15日調(diào)減利息稅為5%,銀行存款準(zhǔn)備金率也不斷提高,大大減少了派生存款。也就是說,政府把利率作為調(diào)控國民經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。由于從2006年開始股市和房地產(chǎn)的升溫和通貨膨脹,造成貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系的變化,政府為了調(diào)控國民經(jīng)濟(jì),所以用利率進(jìn)行調(diào)整。
由于種種因素造成市場(chǎng)利率經(jīng)常發(fā)生變化,而這些變化有時(shí)難以預(yù)見,加上按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動(dòng)利率制,所以每一次商業(yè)銀行基本貸款利率的變動(dòng)均會(huì)刷新每一個(gè)家庭的凈資產(chǎn)數(shù)值。利率與我們每一個(gè)家庭息息相關(guān),利率的變動(dòng)給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來了風(fēng)險(xiǎn)。
在利率不變的情況下,各類借款都能順利償債,一旦利率上升,借款成本增大,就只有經(jīng)營好的才能按時(shí)還款,而一部分將面臨還款的困境。隨著實(shí)際利率的提高,偏好風(fēng)險(xiǎn)的人將更多地成為銀行的客戶,而原來厭惡風(fēng)險(xiǎn)的客戶也傾向于改變自己項(xiàng)目的性質(zhì),使之具有高的風(fēng)險(xiǎn)和收入水平。由于信息的不對(duì)稱,利率的轉(zhuǎn)變刺激客戶將資金用于高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng),會(huì)導(dǎo)致拖欠貸款的可能性增大,造成還款風(fēng)險(xiǎn)。
如,2005年8月1日購入三年期國債50000元,由表3可知利率為3.24%,2008年到期還本付息,到期利息為50000
×3.24%×3=4860(元),而2006年至2007年存款利率不斷提高,一年期的由2.52%到4.14%,三年期的由3.69%到5.4%,而這些損失的風(fēng)險(xiǎn)與債券本身的質(zhì)量無關(guān),它是由無法控制的貨幣市場(chǎng)的變化造成的,是由利率變化造成的。
從整體來說,利率升高和利率波動(dòng)會(huì)影響投資規(guī)模,不利于經(jīng)濟(jì)增長。但我國的情況有些特殊,因?yàn)槲覈壳敖鹑谑袌?chǎng)是分割的,雖然利率的波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn),但又是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的一種見效比較快的方法。
四、風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度與規(guī)避
(一)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度
風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度一般用方差法,但是除了方差法之外,也存在著多種風(fēng)險(xiǎn)度量方法的替代,其中理論上最完美的度量方法應(yīng)屬于半方差方法。半方差有兩種主要的計(jì)量方法:利用平均收益(MeanReturn;SVM)為基準(zhǔn)來度量的半方差以及用目標(biāo)收益(TargetReturn;SVT)為基準(zhǔn)來衡量的半方差,公式如下所示:
SVM=1/kan[max(0,rm-rt)]2
t=1
SVr=1/kan[max(0,rT-rt)]2
t=1
因?yàn)?下半方差與投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的客觀感受有一致性;如果投資的收益率不是正態(tài)分布的話,下半方差對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量更有利于投資者做出正確的決定;即使收益是正態(tài)分布的話,下半方差法也能夠得到與方差相同的風(fēng)險(xiǎn)度量結(jié)果。
(二)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避
對(duì)于追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者來說,大多會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小、信用度高的理財(cái)產(chǎn)品,比如銀行存款和國債,不少投資者認(rèn)為,銀行存款和國債絕對(duì)沒有風(fēng)險(xiǎn),利率事先已經(jīng)確定,到期連本帶息是少不了的。其實(shí)不然,就如此次央行加息,無論是銀行存款還是國債,相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)隨之而產(chǎn)生,這里指的是利率風(fēng)險(xiǎn)。
1.利率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。
利率風(fēng)險(xiǎn)源于未來利率的變化,如能通過某種技術(shù)方法較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來的利率,再通過金融工具加以應(yīng)用,則可以完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),所以利率的預(yù)測(cè)是利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。
2.定期存款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
定期存款是普通老百姓再熟悉不過的理財(cái)方式,一次性存入,存入一定的期限(最短3個(gè)月,最長5年),到期按存入時(shí)公布的固定利率計(jì)息,一次性還本付息。想來這是沒有什么風(fēng)險(xiǎn)可言,一旦遇到利率調(diào)高,因?yàn)槎ㄆ诖婵钍遣环侄斡?jì)息的,不會(huì)按已經(jīng)調(diào)高的利率來計(jì)算利息,那些存期較長的定期存款就只能按存入日相對(duì)較低的利率來計(jì)息,相比已調(diào)高的利率就顯得劃不來了。所以定期存款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,最好是存入的期限不要太長,一年期比較合適,如果利率上升可以轉(zhuǎn)存,再一方面是化整為零,每一筆的金額盡量不要太大,存期分布合理,這樣也可以降低利率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
3.憑證式國債的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
憑證式國債也是老百姓最喜歡的投資理財(cái)產(chǎn)品之一,因其免稅和利率較高而受到追捧,不少地方在發(fā)行時(shí)根本買不到,于是不少人購買國債時(shí)就選擇長期的,如5年期的。卻不知一旦市場(chǎng)利率上升,國債的利率肯定也會(huì)水漲船高,如9月1日發(fā)行的2006年四期國債5年期為3.81%,比同檔次三期國債高出了0.32個(gè)百分點(diǎn),如果買入50000元的話,到期將多收入800元,并且國債提前支取要收取1‰的手續(xù)費(fèi),而且半年之內(nèi)是沒有利息的。所以購買國債時(shí),為了靈活,可以買多一些短期的,如遇到利率的調(diào)整,經(jīng)過計(jì)算,扣除了上述的因素后,如果劃得來的話,可以提前支取轉(zhuǎn)買新一期利率更高的國債。短期、長期進(jìn)行搭配也可以分散利率變動(dòng)帶來的收益減少的風(fēng)險(xiǎn)。
4.住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
從2002年開始到2007年,我國貸款利率又開始逐步提高,尤其是2007年連續(xù)五次調(diào)息,而按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動(dòng)利率制,每一次商業(yè)銀行基本貸款利率變動(dòng),購房付款就會(huì)隨之改變,所以在利率不斷上調(diào)的情況下固定利率房貸是一種規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的方法,因?yàn)樵谫J款期限內(nèi),不論銀行利率如何變動(dòng),借款人都將按合同約定的固定利率支付利息。
5.浮動(dòng)收益人民幣理財(cái)產(chǎn)品。
可以購買浮動(dòng)收益人民幣理財(cái)產(chǎn)品以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。銀行推出的人民幣理財(cái)產(chǎn)品,投資渠道中一般都組合了部分國債、金融債券等,因此收益是會(huì)隨著加息而向上浮動(dòng)的。銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品類型也與存款相類似,屬于期限、收益都比較穩(wěn)定,風(fēng)險(xiǎn)不高的投資方式。這類產(chǎn)品的收益一般會(huì)高于同期定期存款利息,分為固定收益與浮動(dòng)收益兩種。在加息的預(yù)期下,可以選擇浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。
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關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)銀行 信貸資產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理 利率
一、利率市場(chǎng)化給農(nóng)行帶來的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理措施
利率市場(chǎng)化的目標(biāo)是形成以中央銀行調(diào)控的基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以反映市場(chǎng)資金供求的市場(chǎng)利率為主的利率體系。利率水平的預(yù)測(cè)和控制具有很大的不穩(wěn)定性。雖然從每個(gè)金融機(jī)構(gòu)的自身來看，它對(duì)自己的金融產(chǎn)品具有定價(jià)能力，也就是說它能確定本機(jī)構(gòu)的籌資成本和貸款收益，但它的定價(jià)水平能否被市場(chǎng)所接受，則取決于能否與市場(chǎng)利率保持一致。因此，它的定價(jià)能力是受到限制的，必須考慮市場(chǎng)利率水平，與市場(chǎng)利率保持一致。
從國內(nèi)金融市場(chǎng)的實(shí)際狀況來看，結(jié)合西方商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，我國農(nóng)業(yè)銀行要從四個(gè)方面著力，循序漸進(jìn)地構(gòu)建有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，從而加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的針對(duì)性和實(shí)效性。
1、完善利率風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu)。一套完善的利率風(fēng)險(xiǎn)管理組織是實(shí)現(xiàn)有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。我國農(nóng)業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)設(shè)置還不夠完善，不能完全同步市場(chǎng)改革進(jìn)程，管理的力度滯后于風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)度，內(nèi)部職能分工不夠明晰，日常工作管理重點(diǎn)在信用風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)只是其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的一個(gè)方面，并未在銀行日常經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)管理中充分考慮。以信貸管理部、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理部等部門替代資產(chǎn)負(fù)債管理部，一些行以信貸風(fēng)險(xiǎn)管理作為銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的重心。
此外，一些行計(jì)劃財(cái)務(wù)部也在行使資產(chǎn)負(fù)債管理的職能，對(duì)銀行資金來源和運(yùn)用加以規(guī)劃管理，但其管理目標(biāo)是保證銀行各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)符合比例管理的標(biāo)準(zhǔn)，資金在全國各分支行的調(diào)配上滿足流動(dòng)性和盈利性的需要，很少考慮利率風(fēng)險(xiǎn)問題，關(guān)于利率預(yù)測(cè)更是一片空白。因此，建立利率風(fēng)險(xiǎn)管理必需的組織機(jī)構(gòu)，發(fā)揮相關(guān)組織結(jié)構(gòu)的實(shí)際作用，是農(nóng)業(yè)銀行加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的前提。
2、借鑒西方先進(jìn)利率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理技術(shù)，開發(fā)金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。
3、提高對(duì)長、短期利率的預(yù)測(cè)能力。農(nóng)業(yè)銀行要想減少利率風(fēng)險(xiǎn)，必須通過各種方法縮小風(fēng)險(xiǎn)缺口。如果農(nóng)業(yè)銀行能正確預(yù)測(cè)利率走勢(shì)，并保持相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)缺口。那么，不僅能回避利率風(fēng)險(xiǎn)，而且能獲得更高的收益。筆者以為，在利率市場(chǎng)化的過程中，結(jié)合國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的長期走勢(shì)，可以判斷利率的長期走勢(shì)。從中長期來看，目前人民幣名義利率進(jìn)入了改革開放以來的最低水平，不排除未來有望走高的可能，在這種情況下，農(nóng)業(yè)銀行可適當(dāng)考慮借長貸短的經(jīng)營策略，保持適當(dāng)?shù)睦嗜笨?，以?shí)現(xiàn)中長期較高的收益。
4、完善農(nóng)行內(nèi)部控制機(jī)制。合理確定內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格是利率市場(chǎng)化條件下加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的環(huán)節(jié)。
二、信貸風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及成因
1、歷史遺留因素。
在傳統(tǒng)的產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)時(shí)期和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過渡階段，企業(yè)自有資金過少，支撐企業(yè)運(yùn)營的資金大部分由銀行貸款鋪墊，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，市場(chǎng)體系不健全，金融體制不完善，社會(huì)信用混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)的問題都造成了銀行不良貸款，且沒有更多的轉(zhuǎn)化渠道和分散途徑，使銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)具有普遍性和難控性。農(nóng)行承擔(dān)了國家計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的成本，如供銷系統(tǒng)企業(yè)貸款、農(nóng)發(fā)行劃轉(zhuǎn)的貸款、國有農(nóng)場(chǎng)和國有企業(yè)貸款等，現(xiàn)在都成為農(nóng)行的沉重包袱。
2、政府干預(yù)因素。
政府部門為了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展或?yàn)榱俗非笕纹谡?jī)，好大喜功，短期行為嚴(yán)重，片面追求產(chǎn)值數(shù)量、項(xiàng)目數(shù)量等，表面上看似乎非常支持企業(yè)發(fā)展，給銀行造成一種假象，以為政府大力支持的項(xiàng)目絕對(duì)沒有問題，甚至有的政府部門直接或間接、有形或無形地給銀行施加壓力，迫使銀行發(fā)放貸款，導(dǎo)致貸款質(zhì)量先天不足。
3、市場(chǎng)缺陷因素。
由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的隨機(jī)性和偶然性引發(fā)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)諸多不確定性因素，銀企借貸雙方很難準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，使得銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大。此外，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，信息是決策的依據(jù)，銀行信貸行為以項(xiàng)目要素來決策，而目前我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系尚不完善，市場(chǎng)法制不健全，信貸項(xiàng)目要素的信息不充分必然帶來信貸決策的盲目性，信貸決策所依據(jù)的信息的粗略、滯后和失真可能會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不一致、不協(xié)調(diào)而歸于失敗，從而擴(kuò)大了銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性。
4、道德困境因素。
社會(huì)誠信的缺乏，企業(yè)以經(jīng)濟(jì)利益為驅(qū)動(dòng)力竭力追逐利潤最大化，個(gè)人盡力追求收入最大化，道德良知的約束力顯得無力。企業(yè)想方設(shè)法通過擠占挪用、隱匿資金、拖耗時(shí)效、逃脫擔(dān)保、故意拖欠、惡吞、騙取貸款等形式直接向銀行轉(zhuǎn)嫁道德風(fēng)險(xiǎn)，或以破產(chǎn)廢債、分立逃債、合資甩債、承包租賃不理債、轉(zhuǎn)讓出售不還債等形式間接向銀行轉(zhuǎn)嫁道德風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，銀行個(gè)別信貸人員在各種利益的驅(qū)動(dòng)下，也有發(fā)放人情貸款，或者以貸謀私，有的甚至內(nèi)外勾結(jié)騙取貸款，造成銀行信貸資金損失。
5、管理失誤因素。
個(gè)別信貸人員素質(zhì)偏低，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，加上內(nèi)控機(jī)制不全，管理手段不力，監(jiān)督不嚴(yán)，特別是防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的措施不力，使銀行成為信貸風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。如調(diào)查資料虛假不實(shí)，調(diào)查內(nèi)容不完整，審查不嚴(yán)，抵押登記手續(xù)不規(guī)范，貸后檢查不及時(shí)，流于形式，重要貸款檔案保管失誤，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警不及時(shí)等等，都將導(dǎo)致企業(yè)到期償還貸款能力降低，甚至債權(quán)懸空，造成銀行損失。
6、法制缺陷因素。
金融法律體系不健全，部分法規(guī)制度如《商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置管理規(guī)定》等尚未出臺(tái)，導(dǎo)致某些金融活動(dòng)無章可循、市場(chǎng)秩序混亂；特別是法院有關(guān)的司法解釋不盡合理或有效，如國家劃拔地抵押登記有關(guān)司法解釋，導(dǎo)致了銀行、土地登記、房產(chǎn)登記三者間難于理順，在企業(yè)間產(chǎn)生很大的負(fù)面影響等，這些問題給企業(yè)逃廢債、金融舞弊、地方干預(yù)等留有空間，增大了銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。
三、建立防范新機(jī)制，有效防范和化解不良信貸資產(chǎn)
（一）完善信貸決策機(jī)制，確保新增貸款低風(fēng)險(xiǎn)。
完善信貸決策機(jī)制，講求貸前調(diào)查情況的真實(shí)性和完整性，不能簡(jiǎn)單地按企業(yè)現(xiàn)成財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)其資產(chǎn)、負(fù)債及相關(guān)財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)，對(duì)應(yīng)該剔除的如貶值商品、應(yīng)收款中的呆帳、資產(chǎn)的高估等因素，要予以剔除后再統(tǒng)計(jì)，最好企業(yè)能提供經(jīng)有資質(zhì)的會(huì)計(jì)、審計(jì)等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)審核認(rèn)定并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
加強(qiáng)審查環(huán)節(jié)，明確審查經(jīng)辦人和審查主責(zé)任人各自職責(zé)，強(qiáng)化制約和激勵(lì)機(jī)制；明確審查職能定位，在審查每筆貸款業(yè)務(wù)時(shí)，必須從客戶最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)入手對(duì)貸款的合規(guī)合法性、安全性、效益性等進(jìn)行綜合審查，而不是對(duì)貸款材料簡(jiǎn)單的復(fù)核和復(fù)測(cè)；加強(qiáng)貸審會(huì)決策議事功能，明確貸審會(huì)參加人員資格認(rèn)定，貸審會(huì)成員必須是最具評(píng)審能力的業(yè)務(wù)精英，而不能隨便委托他人參加。個(gè)人經(jīng)營性貸款和消費(fèi)性貸款也要定期走訪，了解其生產(chǎn)經(jīng)營和生活情況，發(fā)現(xiàn)問題要及時(shí)采取措施，確保信貸資金安全。
轉(zhuǎn)貼于 （二）多管齊下，加快化解信貸資產(chǎn)顯性與隱性風(fēng)險(xiǎn)。
1、健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。
嚴(yán)密關(guān)注借新還舊貸款，借新還舊對(duì)降低貸款的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)程度意義不大，只能在形式上使貸款保持“正?！毙螒B(tài)，正是這種“正?！毙螒B(tài)使貸款的不良屬性和風(fēng)險(xiǎn)更具隱蔽性和欺騙性。建立信貸資產(chǎn)質(zhì)量報(bào)告制度，由經(jīng)營行定期向上級(jí)行報(bào)送信貸資產(chǎn)質(zhì)量分析報(bào)告，報(bào)告不及時(shí)或報(bào)告質(zhì)量達(dá)不到要求的要予以處罰。
2、健全風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制。
努力提高對(duì)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況和客戶償債能力的判斷，主動(dòng)從那些生產(chǎn)能力過剩、經(jīng)營效益不高、缺乏優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)提前退出，既有效防范貸款風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，又通過信貸資金的轉(zhuǎn)移和優(yōu)化配置，促使企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組，做到有進(jìn)有退，實(shí)現(xiàn)有所為，有所不為。要大力發(fā)展財(cái)務(wù)顧問、企業(yè)并購重組、不良資產(chǎn)集中處置等投資銀行業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的有機(jī)結(jié)合，創(chuàng)新資產(chǎn)信托品種，提高信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，轉(zhuǎn)嫁信貸風(fēng)險(xiǎn)。
3、健全風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化機(jī)制。
建立清收轉(zhuǎn)化責(zé)任制，結(jié)合行長目標(biāo)責(zé)任制的考核，把清收任務(wù)層層分解，落實(shí)到具體人員，強(qiáng)化對(duì)清收的考核，劃出專項(xiàng)費(fèi)用與各行清收考核掛鉤，確保清收轉(zhuǎn)化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。發(fā)揮信貸效能，把清收轉(zhuǎn)化不良資產(chǎn)與執(zhí)行停減免緩利息、貸款呆帳核銷、以資抵貸、貸款投放、企業(yè)重組等結(jié)合起來。依靠各方力量，運(yùn)用行政、法律等手段，區(qū)別不同企業(yè)，分類掌握，一戶一策予以清收、轉(zhuǎn)化不良資產(chǎn)。
（三）建立健全信貸資產(chǎn)考核新機(jī)制。
1、建立一整套科學(xué)、嚴(yán)密、可操作的責(zé)任追究制度，使信貸管理做到程序規(guī)范化、責(zé)任明確化，獎(jiǎng)罰標(biāo)準(zhǔn)化，通過建立完善的檢查、監(jiān)測(cè)、評(píng)價(jià)體系，使信貸人員責(zé)任明確，獎(jiǎng)罰具體，充分調(diào)動(dòng)其管理信貸資金的積極性、主動(dòng)性、創(chuàng)造性。
2、進(jìn)一步完善和落實(shí)信貸管理的規(guī)章制度，包括審貸分離、獨(dú)立審查、授權(quán)授信、貸后檢查等制度，并對(duì)每一個(gè)工作環(huán)節(jié)和業(yè)務(wù)流程的關(guān)鍵點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)實(shí)行約束，把內(nèi)部控制制度置于貸款的全過程，使各職能部門和信貸人員在內(nèi)部控制之下不敢違規(guī)操作和越權(quán)行事。
3、建立貸款的法律審查制度，切實(shí)做到每筆貸款手續(xù)都具有合法性和法律約束力，要強(qiáng)化轉(zhuǎn)授權(quán)的管理，根據(jù)業(yè)務(wù)品種、地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)狀況、貸款管理能力來決定轉(zhuǎn)授權(quán)的要限，并實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
4、建立健全管理行對(duì)經(jīng)營行的檢查監(jiān)督機(jī)制，定期對(duì)經(jīng)營行執(zhí)行規(guī)章制度情況進(jìn)行檢查指導(dǎo)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，并認(rèn)真嚴(yán)肅處理，同時(shí)也要對(duì)制度可操作性、有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)，根據(jù)實(shí)施情況及時(shí)進(jìn)行修訂、完善，對(duì)下級(jí)行要承擔(dān)管理責(zé)任。
（四）加強(qiáng)信貸人員素質(zhì)教育。
1、強(qiáng)化理念教育。
牢固樹立發(fā)展理念，以積極主動(dòng)的心態(tài)、求真務(wù)實(shí)的精神、不斷創(chuàng)新的方式，去推動(dòng)我行信貸業(yè)務(wù)的集約經(jīng)營、高效發(fā)展，開創(chuàng)信貸工作新局面；牢固樹立競(jìng)爭(zhēng)理念，將優(yōu)質(zhì)信貸拓展擺在十分重要的位置，徹底摒棄“等、靠、要”思想，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、營銷意識(shí)和開拓意識(shí)，做好“搶、新、快”文章；牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)理念，正確處理好加快發(fā)展與控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，既不為了發(fā)展而盲目放貸，也不因害怕風(fēng)險(xiǎn)變成發(fā)展的障礙，堅(jiān)持發(fā)展與控制風(fēng)險(xiǎn)兩手抓，排除各種干擾，切實(shí)實(shí)行各種有效的管理措施，提高貸款的安全性；牢固樹立責(zé)任理念，正確處理責(zé)任追究中的主動(dòng)與補(bǔ)動(dòng)關(guān)系，懲罰不負(fù)責(zé)任的行為。
2、強(qiáng)化業(yè)務(wù)培訓(xùn)。
嚴(yán)格培訓(xùn)管理，把培訓(xùn)與上崗、任職、晉升和獎(jiǎng)懲緊密結(jié)合起來。每次培訓(xùn)都要進(jìn)行測(cè)試，成績(jī)不合格者要重新培訓(xùn)，并視情況降低資格等級(jí)。
3、強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制，建立一套尊重員工、信任員工、培育員工的政策和機(jī)制，使員工在公開、公平、公正的機(jī)制下，從理念到制度都把全行整體利益及員工自身利益調(diào)整到一個(gè)方向上，構(gòu)成一個(gè)有機(jī)價(jià)值鏈，使員工的積極性、創(chuàng)造性得到充分的調(diào)動(dòng)與發(fā)揮。
四、加快改革外部環(huán)境
1、轉(zhuǎn)變政府機(jī)制職能，杜絕行政干預(yù)。
真正實(shí)行政企分開，使企業(yè)成為獨(dú)立自主的經(jīng)營者和法律責(zé)任的承擔(dān)者；建立多元投融資體制，并明確投資主體，建立出資人制度，政府不干預(yù)投資主體的決策和銀行貸款；真正實(shí)行政商分離，商業(yè)銀行不再辦理政策性業(yè)務(wù)，杜絕政府對(duì)銀行的行政干預(yù)，以保證信貸資金的合理使用，降低商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。
2、加快社會(huì)信用建設(shè)。
盡快對(duì)征信行業(yè)立法，為信息資源共享創(chuàng)造條件，為個(gè)人信用信息的采集、存儲(chǔ)、查詢、使用涉及到個(gè)人隱私、商業(yè)秘密提供法律保護(hù)，也只有通過立法，才能保證企業(yè)和個(gè)人信用聯(lián)合征信系統(tǒng)的合法性，才能高效地采集、開發(fā)、利用和披露信息，避免多頭投入，重復(fù)建設(shè)和浪費(fèi)資源。
3、出臺(tái)不良資產(chǎn)處置優(yōu)惠政策。
在深化金融改革的過程中，允許國有商業(yè)銀行借鑒資產(chǎn)管理公司的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行不良資產(chǎn)內(nèi)部剝離，實(shí)行人員、帳務(wù)和資產(chǎn)的徹底分開，自主經(jīng)營；對(duì)企業(yè)債務(wù)的減、免、停、緩可以考慮逐級(jí)放權(quán)，以加速處置銀行不良資產(chǎn)，在放權(quán)的同時(shí)，從上到下都要建立檢查監(jiān)督機(jī)制，對(duì)不能嚴(yán)格執(zhí)行減、免、停、緩政策，造成國有資產(chǎn)流失或損失的，要嚴(yán)厲追究當(dāng)事人的責(zé)任；對(duì)歷史遺留和政策因素產(chǎn)生的不良資產(chǎn)，如農(nóng)發(fā)行劃轉(zhuǎn)的貸款、供銷系統(tǒng)企業(yè)歷年滾動(dòng)下來的貸款以及一些特定貸款，建議由國家財(cái)政彌補(bǔ)銀行損失；稅費(fèi)優(yōu)惠，對(duì)銀行提取準(zhǔn)備金支出和核銷各類損失支出允許稅前列支，減免銀行收取、處置抵債資產(chǎn)相關(guān)稅費(fèi)，訴訟費(fèi)允許參照資產(chǎn)管理公司減半支付。
【摘要】：本文介紹了期貨市場(chǎng)在宏觀和微觀兩個(gè)層面的作用，說明了其對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)和企業(yè)都具有重要意義和廣闊的前景；本文還就期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征加以論述。
期貨市場(chǎng)對(duì)大多數(shù)人來說，是個(gè)既熟悉又陌生的概念。熟悉是因?yàn)榻?jīng)常聽說，陌生是因?yàn)闆]有確切了解期貨市場(chǎng)的作用及其風(fēng)險(xiǎn)特征。
期貨市場(chǎng)的作用
期貨市場(chǎng)的作用可分為宏觀和微觀兩個(gè)方面。
一、期貨市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用
1、提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)
期貨品種涉及農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、金融等行業(yè)，而這些行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中都起到了舉足輕重的作用。期貨市場(chǎng)為這些行業(yè)提供了分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有利于減緩價(jià)格波動(dòng)對(duì)行業(yè)發(fā)展的不利影響，有助穩(wěn)定于國民經(jīng)濟(jì)。
2、為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)
為了促進(jìn)和引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)的快速增長與協(xié)調(diào)發(fā)展，政府需制定一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。關(guān)系國計(jì)民生的重要商品物資的供求狀況和價(jià)格趨勢(shì)是政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策所重點(diǎn)關(guān)注的。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格信息具有短期性的特點(diǎn)，僅反應(yīng)一個(gè)時(shí)點(diǎn)的供求狀況，以此作參考制定的政策具有滯后性。而期貨是通過對(duì)大量信息進(jìn)行加工，進(jìn)而對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)的一種競(jìng)爭(zhēng)。它所形成的價(jià)格信號(hào)能反映多種生產(chǎn)要素在未來一定時(shí)期的變化趨勢(shì)，具有超前性。政府可以依據(jù)期貨市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)制定和調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，引導(dǎo)工商企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和方向，使其符合國家宏觀調(diào)控政策的需要。
3、有助于本國爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)
由于期貨價(jià)格發(fā)揮了基準(zhǔn)價(jià)格的作用，本國期貨市場(chǎng)自然成了國內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)中心。在世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切的今天，一些大國的期貨市場(chǎng)甚至己經(jīng)成為全球的定價(jià)中心。這種地位形成以后就會(huì)導(dǎo)致其他國家的企業(yè)在進(jìn)行貿(mào)易時(shí)，常常受制于人，甚至連國內(nèi)價(jià)格的制定也要參考他們的價(jià)格，喪失了定價(jià)權(quán)。因此，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，一些發(fā)展中國家積極建立自己的期貨交易所，或與發(fā)達(dá)國家的期貨交易所合作建立本國的期貨市場(chǎng)，其目的也是為了爭(zhēng)奪定價(jià)中心或分享定價(jià)中心的利益。
4、促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的全球化
期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，這就為期貨交易成為全球化無差別的交易方式提供了條件。同時(shí)，期貨交易具有公開、公平、公正的特點(diǎn)，市場(chǎng)透明度高，形成的價(jià)格是國際貿(mào)易中的基準(zhǔn)價(jià)格，于是期貨市場(chǎng)成為各個(gè)國家合理配置資源的基礎(chǔ)。利用期貨市場(chǎng)能夠把國際、國內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)系起來，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的國際化發(fā)展。
5、有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建立和完善
期貨市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中的高級(jí)形式?，F(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)體系的兩個(gè)重要組成部分，建立由現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)共同構(gòu)成的現(xiàn)代市場(chǎng)體系，能夠真正全面地發(fā)揮市場(chǎng)的基礎(chǔ)性的調(diào)節(jié)作用。另外，期貨市場(chǎng)的形成和高效率安全運(yùn)行大大增加了金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度，提高了市場(chǎng)體系的運(yùn)行效率，降低了市場(chǎng)交易成本，提高了市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)化資源配置的能力。因此期貨市場(chǎng)有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建立和完善。
二、期貨市場(chǎng)在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用
1、鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤
利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值可以幫助生產(chǎn)經(jīng)營者規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤的目的，避免企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受到價(jià)格波動(dòng)的干擾，保證生產(chǎn)平穩(wěn)進(jìn)行。
2、利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)
期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，對(duì)現(xiàn)貨商品的未來價(jià)格走勢(shì)有一定的預(yù)測(cè)作用。生產(chǎn)經(jīng)營者可以利用期貨市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)，調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)計(jì)劃，避免生產(chǎn)的盲目性。
3、拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道
現(xiàn)貨市場(chǎng)存在著合同履約率不高，信用風(fēng)險(xiǎn)大等問題。期貨市場(chǎng)中的交易會(huì)員都要經(jīng)過嚴(yán)格的信用審查，在交易時(shí)都要繳納一定的履約保證金。另外期貨交易所也負(fù)有擔(dān)保履約的責(zé)任，因而使交易的信用風(fēng)險(xiǎn)大大降低。在現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展不是很完善的情況下，生產(chǎn)經(jīng)營者可以通過在期貨市場(chǎng)買賣合約，然后進(jìn)行實(shí)物交割以銷售或采購產(chǎn)品。
4、期貨市場(chǎng)促使生產(chǎn)者更加關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量
期貨交易的合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，合約中標(biāo)的物的交割等級(jí)也是標(biāo)準(zhǔn)化的，其質(zhì)量、規(guī)格等都有嚴(yán)格規(guī)定。通過對(duì)不同交割品級(jí)升水的確定，可以體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的市場(chǎng)規(guī)則，這可以促進(jìn)生產(chǎn)者更加關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量。
期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征
在期貨交易中存在著保證金制度、對(duì)沖機(jī)制、做多做空雙向交易機(jī)制、每日結(jié)算制度等使其能夠成為規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的一種有效手段。但是，期貨交易作為一種獨(dú)特的交易方式，與其他市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相比，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是復(fù)雜的、多方面的。
一、風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性。
這種客觀性一方面體現(xiàn)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的共性，在任何市場(chǎng)中，都存在由于不確定性因素而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。另一方面，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性也來自期貨交易內(nèi)在機(jī)制的特殊性。期貨交易的產(chǎn)生給套期保值者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供有效手段，沒有風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)有套期保值的必要?？梢哉f，沒有風(fēng)險(xiǎn)就沒有期貨市場(chǎng)。
二、風(fēng)險(xiǎn)因素的放大性。
期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相比具有放大性的特點(diǎn)，主要有下面幾點(diǎn)原因:
1、與現(xiàn)貨價(jià)格相比，期貨價(jià)格波動(dòng)較大，也更為頻繁?，F(xiàn)貨交易均為實(shí)時(shí)交易，現(xiàn)貨的價(jià)格受到國家政策、供給與需求等因素的影響，價(jià)格的波動(dòng)幅度有一定的限制。期貨價(jià)格是對(duì)將來標(biāo)的物價(jià)格的預(yù)期，未來價(jià)格的升跌是不受限制的，因此與現(xiàn)貨價(jià)格相比，期貨價(jià)格波動(dòng)更大。
2、期貨交易具有“以小博大”的特征，投機(jī)性較強(qiáng)，交易者的過度投機(jī)心理容易誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)行為，增加風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。期貨交易特有的保證金制度可以使交易者用較少的資金買賣較大價(jià)值的期貨合約，杠桿效應(yīng)大，加大了期貨價(jià)格的波動(dòng)。
3、期貨交易不同于一般的現(xiàn)貨交易，期貨交易是連續(xù)性的合約買賣活動(dòng)，交易量大，風(fēng)險(xiǎn)易于延伸，引發(fā)連鎖反應(yīng)。期貨交易中只要投資者有足夠的資金，在不超過交易所的開倉限額內(nèi)，交易者可以不斷地開倉買賣期貨合約，而不用考慮市場(chǎng)的供應(yīng)，連續(xù)的合約買賣加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
4、期貨交易具有遠(yuǎn)期性，未來不確定因素多，預(yù)測(cè)難度大。期貨交易是對(duì)未來市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)測(cè)，而未來市場(chǎng)充滿了變數(shù)，太多的因素不能確定。如果投資者一旦作出了錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)，必將遭受慘重的損失。
正確對(duì)待期貨市場(chǎng)作用
期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅意味著發(fā)生損失的可能性，也存在著獲取高額利潤的可能，這使投資者產(chǎn)生期貨投機(jī)的動(dòng)力。但是，如果是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)進(jìn)行期貨投機(jī)，不但起不到穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營的作用，反而會(huì)加大企業(yè)面臨的不確定性。
只有準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)作用，正確看待期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高廣大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，規(guī)范交易行為，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度才能為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營保駕護(hù)航。
參考文獻(xiàn)：
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2.寇日明，陳雨露，孫永紅譯《風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)》中國金融出版社2000年2月
新常態(tài)之一：普惠金融vs.長尾風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展歷史不長，但傳統(tǒng)銀行業(yè)已明顯在向藍(lán)海進(jìn)軍，逐漸開拓新的市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在通過新的技術(shù)手段和產(chǎn)品，向傳統(tǒng)金融領(lǐng)域滲透。這無疑會(huì)使“更大的人群”成為金融產(chǎn)品的消費(fèi)者，普惠金融的前景也必將更為廣闊。然而，這個(gè)“更大的人群”，將主要來自前文所說的“長尾”客戶，即傳統(tǒng)意義上的非主流市場(chǎng)。以授信業(yè)務(wù)為例，“長尾”客戶的典型特征是信貸歷史較差（或無）、創(chuàng)業(yè)時(shí)間較短（或尚未開始）、抵質(zhì)押物較弱（或難以管理）、未來收入波動(dòng)較大（或難以預(yù)測(cè)），因其不確定性較大，故難以成為傳統(tǒng)金融業(yè)的授信支持對(duì)象。而在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，盡管大數(shù)據(jù)提供了更多、更好、更新的量化風(fēng)險(xiǎn)解決方案，在某些特定網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)針對(duì)特定長尾人群開展的授信業(yè)務(wù)取得了一定的成功，但真正實(shí)現(xiàn)對(duì)更大范圍（長尾）客戶行為的精準(zhǔn)刻畫，尚待時(shí)間、數(shù)據(jù)、技術(shù)和實(shí)踐的積累?？梢哉f，未來的金融風(fēng)險(xiǎn)將更多來自于“長尾”領(lǐng)域。新常態(tài)之二：創(chuàng)新加速vs.相爭(zhēng)相容在長尾時(shí)代，創(chuàng)新來自各個(gè)層面的整合：既有來自于不同技術(shù)、不同平臺(tái)、不同數(shù)據(jù)之間的整合，更有來自于不同產(chǎn)品、不同服務(wù)、甚至不同行業(yè)的整合，包括傳統(tǒng)的銀行、保險(xiǎn)、證券、電信運(yùn)營商、互聯(lián)網(wǎng)電商等行業(yè)之間的融合。創(chuàng)新的不斷加速和用戶體驗(yàn)的不斷升級(jí)將成為互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的新常態(tài)，其中，“寶寶”類產(chǎn)品就是創(chuàng)新與整合的突出代表，也正因如此，2013年被業(yè)界命名為互聯(lián)網(wǎng)金融“元年”。以渤海銀行為例，其試水互聯(lián)網(wǎng)金融跨界產(chǎn)品的進(jìn)程不斷加快，2014年推出的“添金寶”更在寶寶軍團(tuán)中獨(dú)樹一幟。作為一款“現(xiàn)金管理型全自動(dòng)基金理財(cái)產(chǎn)品”，客戶簽約該產(chǎn)品后，系統(tǒng)每日自動(dòng)歸集指定賬戶內(nèi)的活期余額，并自動(dòng)申購貨幣基金。當(dāng)客戶需要支付結(jié)算時(shí)，無需贖回基金份額，直接通過POS刷卡、ATM取現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬、匯款等操作即可完成對(duì)外支付，不僅獲得了寶寶類產(chǎn)品的收益，而且實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行卡的便捷。由此可以看出，金融市場(chǎng)的“藍(lán)海”與“紅?！敝g既相競(jìng)爭(zhēng)、相博弈，也相融合、相促進(jìn)。新常態(tài)之三：安全隱憂vs.維權(quán)意識(shí)當(dāng)線下的交易移至線上，數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在了云端，除了軟件、硬件、網(wǎng)絡(luò)的安全之外，更令人擔(dān)憂的是數(shù)以億計(jì)的個(gè)人客戶的隱私安全。隨著時(shí)間的推移，跨平臺(tái)數(shù)據(jù)將更大范圍收納客戶的身份識(shí)別信息、支付行為信息、消費(fèi)習(xí)慣信息、地理位置信息、社交網(wǎng)絡(luò)信息，甚至包括指紋與虹膜等生物識(shí)別信息，個(gè)人隱私安全的隱患及隱私維權(quán)意識(shí)的崛起將成為新常態(tài)。大數(shù)據(jù)時(shí)代，數(shù)據(jù)的應(yīng)用分兩個(gè)層級(jí)：第一層級(jí)是滿足最初交易目的的數(shù)據(jù)應(yīng)用，這個(gè)層級(jí)的信息采集和應(yīng)用一般都會(huì)有比較嚴(yán)格的隱私保護(hù)條款；第二個(gè)層級(jí)是數(shù)據(jù)匯集后的分析應(yīng)用。當(dāng)來自四方八面數(shù)據(jù)相互整合起來，不但為巨大潛在商業(yè)智能挖掘創(chuàng)造了條件，也為個(gè)人隱私泄露帶來了機(jī)會(huì)。研究表明，即使每一個(gè)數(shù)據(jù)來源都是匿名，當(dāng)數(shù)據(jù)整合之后完全有可能做到對(duì)個(gè)人身份的精準(zhǔn)識(shí)別，傳統(tǒng)意義上的隱私可能將無所遁形。我們需要對(duì)隱私進(jìn)行新的定義，并研究新的防護(hù)機(jī)制。新常態(tài)之四：損失事件vs.理念回歸由于承擔(dān)了更多的“長尾風(fēng)險(xiǎn)”，損失事件必然不斷出現(xiàn)。但按照以往的經(jīng)驗(yàn)，人們往往只接受“剛性兌付”，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配關(guān)系的理解還停留在書本上和概念上，對(duì)實(shí)際遭受的損失的認(rèn)識(shí)不夠，難以接受。這也可以解釋為什么買房后，一旦房?jī)r(jià)下跌就出現(xiàn)“房鬧”事件，以及為什么商業(yè)銀行銷售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，對(duì)非保本浮動(dòng)收益的，盡管反復(fù)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)客戶進(jìn)行投資偏好測(cè)算，嚴(yán)格防范“誤銷售”，可是一旦出現(xiàn)損失，就會(huì)有投資者在銀行門前“討說法”的情況。同樣，對(duì)于P2P，在國外大多數(shù)都是不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的“純平臺(tái)”，而來到中國后卻經(jīng)歷了變異，由平臺(tái)承擔(dān)顯性或隱性的擔(dān)保成為越來越普遍的現(xiàn)象。究其原因，還是對(duì)“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的理念認(rèn)識(shí)不深，或者說是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的“本質(zhì)”認(rèn)識(shí)不夠直觀。在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)損失事件這個(gè)新常態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的理念回歸是民眾的必修課。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代風(fēng)險(xiǎn)管理特點(diǎn)
無論是傳統(tǒng)商業(yè)銀行，還是從事金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，抑或是跨領(lǐng)域的金融服務(wù)提供者，都是在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。沒有風(fēng)險(xiǎn)，就沒有收益，二者總是相伴相生。特別是在行業(yè)融合與博弈成為新常態(tài)的“長尾時(shí)代”，在利率市場(chǎng)化的大背景下，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制水平的高低，決定著企業(yè)的生死存亡。僅以風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)為例，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營能力強(qiáng)的金融企業(yè)，在準(zhǔn)確識(shí)別和計(jì)量潛在客戶風(fēng)險(xiǎn)水平的高低的基礎(chǔ)上，能夠給“好”客戶提供更為優(yōu)惠的服務(wù)價(jià)格；而風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營能力較差的金融企業(yè)，由于對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不清、計(jì)量不準(zhǔn)，只能給客戶提供一個(gè)偏向于平均水平的價(jià)格，而這對(duì)真正的“好”客戶來講，反而得不到其應(yīng)得的優(yōu)惠條件。因此，在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件下，“好”客戶會(huì)流動(dòng)到風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營能力強(qiáng)的金融企業(yè)，因?yàn)槠錇橥确?wù)付出的成本更低；“差”客戶則會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營能力差的金融企業(yè)。這就是所謂的“逆向選擇”。因此，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)管理能力依然是金融企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。不可否認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)將給金融企業(yè)帶來很多思想理念和技術(shù)手段方面的變革。長尾時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)管理的方法需要主動(dòng)應(yīng)變，傳統(tǒng)商業(yè)銀行要向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極學(xué)習(xí)和借鑒，更好地適應(yīng)新時(shí)代，更加深入地了解位于“長尾”部位的新客戶，并為其提供更加卓越的金融服務(wù)體驗(yàn)。但同時(shí)，傳統(tǒng)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念不能丟棄，其思想精髓是經(jīng)過長期實(shí)踐和驗(yàn)證總結(jié)出來的方法體系，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，不僅需要堅(jiān)守，而且需要進(jìn)一步發(fā)揚(yáng)光大。
三、大數(shù)據(jù)：機(jī)會(huì)與陷阱僅一步之遙
互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)革命性地降低了批量獲取尾部客戶的成本，使長尾時(shí)代的到來成為了可能。談到大數(shù)據(jù)，人們首先想到的是商業(yè)智能和無限商機(jī)，但實(shí)際應(yīng)用中，要對(duì)其持有客觀和理性的態(tài)度，技術(shù)方面更要謹(jǐn)防“大數(shù)據(jù)陷阱”。大數(shù)據(jù)分析和挖掘算法可以幫助金融企業(yè)找出很多潛藏在數(shù)據(jù)里的“規(guī)律”，但這只是商業(yè)智能的必要條件，而非充分條件。值得引起高度關(guān)注的是，數(shù)據(jù)量大不一定就是好事。一方面，當(dāng)數(shù)據(jù)量從幾十條變?yōu)閹装贄l、幾千條、上萬條甚至更大時(shí)，很多微弱相關(guān)的變量會(huì)在大數(shù)據(jù)里變得顯著相關(guān)，很多實(shí)際并無關(guān)聯(lián)的變量會(huì)呈現(xiàn)相關(guān)的表象。在這種情況下，如果不加甄別地盲從于數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)論，往往造成模型運(yùn)行中的偏差，或加速模型本身區(qū)分能力的退化。這方面的案例很多，基本都是過度挖掘的結(jié)果。另一方面，大數(shù)據(jù)不僅僅是“大”，更要求“全”，即不同領(lǐng)域、不同來源的數(shù)據(jù)需要進(jìn)行整合匯集，這也意味著數(shù)據(jù)種類和形態(tài)變得更為多樣和復(fù)雜。然而，數(shù)據(jù)“全”是一把雙刃劍，既賦予了數(shù)據(jù)挖掘無盡的想象空間，也帶來了數(shù)據(jù)質(zhì)量的良莠不齊。特別是互聯(lián)網(wǎng)“全民造數(shù)”時(shí)代，數(shù)據(jù)應(yīng)用者必須審慎區(qū)分?jǐn)?shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性，即哪些屬于客戶真實(shí)的交易數(shù)據(jù)，哪些則可能屬于客戶在好奇心理驅(qū)動(dòng)下的“試試看”行為。因此，數(shù)據(jù)挖掘要謹(jǐn)防“偽規(guī)律”。防范大數(shù)據(jù)滑入“陷阱”要做到三個(gè)尊重。一是尊重?cái)?shù)據(jù)質(zhì)量，在充分了解數(shù)據(jù)來源、意義和規(guī)則的基礎(chǔ)上，做好數(shù)據(jù)質(zhì)量的甄別、糾正和取舍；二是尊重小數(shù)據(jù)時(shí)代的統(tǒng)計(jì)分析規(guī)范，如合理抽樣、充分驗(yàn)證等，并在必要的情況下，進(jìn)行嚴(yán)格的實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)，以確定因果關(guān)系的存在性；三是尊重相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)和專家經(jīng)驗(yàn)，不能唯數(shù)據(jù)或唯挖掘，而是要在數(shù)據(jù)分析和應(yīng)用的全流程引入專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并對(duì)模型規(guī)則進(jìn)行合理的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。
四、金融企業(yè)踐行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念
對(duì)于金融企業(yè)來講，互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代依然要面對(duì)信用、市場(chǎng)、流動(dòng)性、操作、科技、戰(zhàn)略、聲譽(yù)等常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，與過去相比，雖無本質(zhì)區(qū)別，卻有量的差異。要求金融企業(yè)建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的規(guī)章制度、組織架構(gòu)、操作流程、系統(tǒng)工具、企業(yè)文化和人員隊(duì)伍。重點(diǎn)包括下列幾個(gè)方面：一是客戶選擇與風(fēng)險(xiǎn)偏好管理，堅(jiān)持“有所為、有所不為”，并把風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)平衡作為經(jīng)營管理的最終目標(biāo)；二是信息對(duì)稱與“全流程”管理，確保在業(yè)務(wù)的完整生命周期內(nèi)充分了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)狀況并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施；三是數(shù)據(jù)應(yīng)用與風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量能力，將專家經(jīng)驗(yàn)與基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)分析進(jìn)行有效結(jié)合，精準(zhǔn)計(jì)算和預(yù)測(cè)客戶風(fēng)險(xiǎn)；四是資本約束與風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè)，按照巴塞爾協(xié)議的基本理念和方法體系，完善與各類風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)管理，并建立與之相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)文化體系，確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作在前、中、后臺(tái)得到有效落實(shí)。以渤海銀行為例，其開業(yè)之初即構(gòu)建了全面、垂直、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，并在經(jīng)營管理實(shí)踐中按照巴塞新資本協(xié)議的要求和理念逐步完善了適應(yīng)本土管理實(shí)際的全面風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)偏好政策和風(fēng)險(xiǎn)管理流程，對(duì)于所面臨的每一種主要風(fēng)險(xiǎn)，均通過“四眼原則、雙線報(bào)告”建立矩陣式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告體系和風(fēng)險(xiǎn)管理的“三道防線”?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，不斷加大研究和開發(fā)力度，持續(xù)提高風(fēng)險(xiǎn)分析、信息管理、計(jì)量工具、系統(tǒng)等量化風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)能力，持續(xù)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化、專業(yè)化品質(zhì)提升；業(yè)務(wù)發(fā)展方面，不以放松風(fēng)險(xiǎn)管理為代價(jià)換取短期發(fā)展，不脫離風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際盲目擴(kuò)張，資產(chǎn)質(zhì)量始終保持同業(yè)領(lǐng)先水平。專業(yè)人才培養(yǎng)方面，以“鍛煉和培養(yǎng)一支職業(yè)操守好、專業(yè)水平高的風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍”為目標(biāo)，注重開辟立足長效的風(fēng)險(xiǎn)管理人員培養(yǎng)機(jī)制，開展深入、立體、全方位、滲透式的風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)。文化建設(shè)方面，注重在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中培養(yǎng)和塑造獨(dú)具特色的風(fēng)險(xiǎn)文化，提煉出以“專業(yè)、責(zé)任、規(guī)范、創(chuàng)新”為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)文化理念，并力求使之成為凝聚力量、規(guī)范行為、推動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的“無形之手”。上述措施無疑將為渤海銀行在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的“藍(lán)海”航行保駕護(hù)航。
五、監(jiān)管與創(chuàng)新間的辯證平衡
監(jiān)管與創(chuàng)新向來是對(duì)立統(tǒng)一的辯證關(guān)系。有效的監(jiān)管是保障健康創(chuàng)新和金融安全的必要條件，但如果監(jiān)管過度，則會(huì)扼殺創(chuàng)新于搖籃。監(jiān)管的重點(diǎn)，首先是風(fēng)險(xiǎn)。長尾時(shí)代，由于行業(yè)之間跨界滲透、金融交易的數(shù)字化和虛擬化，以及金融消費(fèi)群體的實(shí)質(zhì)性擴(kuò)大，金融風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)之間、地區(qū)之間和行業(yè)之間的傳染性將更加顯著，金融體系的脆弱性也更加顯著，局部的信用風(fēng)險(xiǎn)、科技風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都可能會(huì)以聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)為媒介，并以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為表現(xiàn)，快速波及整個(gè)企業(yè)，直至全行業(yè)。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理不再是某一家或每一家金融企業(yè)自己的事，而是全社會(huì)的共同責(zé)任。如何防范類似P2P平臺(tái)卷款跑路的風(fēng)險(xiǎn)事件？如何保護(hù)廣大金融消費(fèi)者的合法權(quán)益？如何維護(hù)國家金融體系的整體安全？可從以下方面著手：一是頂層設(shè)計(jì)與關(guān)鍵制度安排，相關(guān)法律法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)隔離制度、資本約束制度、流動(dòng)性備付制度、民間借貸陽光化等都需盡快建立健全，并在實(shí)踐中不斷加以完善；二是行業(yè)自律與準(zhǔn)入資格管理，要在重新定義“金融行業(yè)”的基礎(chǔ)上，建立行業(yè)自律機(jī)制和負(fù)面清單管理，并著重加強(qiáng)企業(yè)從業(yè)門檻制度及其高級(jí)管理人員的任職資格審核，確保專業(yè)的人干專業(yè)的事；三是信用評(píng)分與征信體系完善，要盡快建立起更大范圍的誠信體系，有效提高新興業(yè)態(tài)下借款主體的違約成本，并運(yùn)用數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，積極拓展跨領(lǐng)域數(shù)據(jù)整合，基于信用歷史、交易行為、誠信記錄，甚至社交網(wǎng)絡(luò)信息，開發(fā)通用評(píng)分，幫助授信企業(yè)更好地識(shí)別和計(jì)量客戶風(fēng)險(xiǎn)；四是信息披露與市場(chǎng)紀(jì)律監(jiān)督，金融企業(yè)要自覺接受市場(chǎng)監(jiān)督，規(guī)范化地披露相關(guān)信息，不僅包括金融企業(yè)的自身經(jīng)營管理情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況，而且包括其業(yè)務(wù)所涉及的具體產(chǎn)品和具體借款人風(fēng)險(xiǎn)和收益狀況的披露，幫助金融消費(fèi)者解決信息不對(duì)稱問題；五是風(fēng)險(xiǎn)教育與金融知識(shí)普及，要將“普惠金融”與“普及教育”兩項(xiàng)工程同步推進(jìn)，確保金融消費(fèi)者理解風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配關(guān)系，提升風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和投資決策能力。
關(guān)鍵詞：離岸金融市場(chǎng)；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管
中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006－5024(2012)01－0045－03
目前，我國離岸金融市場(chǎng)外幣業(yè)務(wù)的發(fā)展已粗具規(guī)模，香港人民幣離岸金融市場(chǎng)發(fā)展很快，這無疑加大了對(duì)我國內(nèi)地貨幣金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)。在此新形勢(shì)下，應(yīng)及早認(rèn)清離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其可能造成的不利影響，加強(qiáng)監(jiān)管，防患于未然。
一、我國離岸金融市場(chǎng)監(jiān)管內(nèi)容的界定
我國離岸金融市場(chǎng)是相對(duì)于在岸金融市場(chǎng)而言的，指經(jīng)營可自由兌換貨幣、交易在貨幣發(fā)行國境內(nèi)或境外、在非居民之間進(jìn)行的、基本不受市場(chǎng)所在國法規(guī)和稅制限制、同時(shí)享受一定優(yōu)惠待遇的獨(dú)立的自由交易市場(chǎng)。離岸金融市場(chǎng)包括離岸貨幣市場(chǎng)、離岸資本市場(chǎng)、離岸外匯市場(chǎng)、離岸共同基金市場(chǎng)、離岸保險(xiǎn)市場(chǎng)、離岸咨詢市場(chǎng)以及離岸黃金市場(chǎng)等。
由于政策等的限制，當(dāng)前中資金融機(jī)構(gòu)除了離岸銀行業(yè)務(wù)之外，還未開展離岸證券業(yè)務(wù)，上海離岸保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)市場(chǎng)還處于前期論證階段，沒有實(shí)質(zhì)性發(fā)展。香港人民幣離岸金融市場(chǎng)在人民幣國際化背景下，自2010年以來呈加速成長之勢(shì)，無論是金融產(chǎn)品品種還是市場(chǎng)總量都發(fā)展迅猛。
可見，目前中資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的離岸金融業(yè)務(wù)指的是離岸外幣業(yè)務(wù)。另外，從本質(zhì)上看，由于香港是獨(dú)立的貨幣區(qū)，香港的人民幣離岸市場(chǎng)類似于倫敦的美元離岸市場(chǎng)，至于內(nèi)地，尚未出現(xiàn)真正意義上的人民幣離岸金融中心。
因此，目前我國監(jiān)管部門對(duì)離岸金融市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管的內(nèi)容：一是以市場(chǎng)所在國的身份對(duì)離岸外幣業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，主要包括對(duì)準(zhǔn)入的監(jiān)管和對(duì)經(jīng)營業(yè)務(wù)的監(jiān)管；二是對(duì)香港人民幣離岸市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，主要通過貨幣法令和清算渠道，對(duì)離岸金融交易行為進(jìn)行有效監(jiān)管和控制。
二、我國離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其影響
(一)信用風(fēng)險(xiǎn)
由于離岸金融業(yè)務(wù)為“非居民”性質(zhì)的個(gè)人或團(tuán)體服務(wù)，存在信息不對(duì)稱，信用交易缺乏二級(jí)市場(chǎng)，違約前的賬面價(jià)值難以反映變化，直接觀察信用風(fēng)險(xiǎn)的變化較為困難。在利率管理上，各行普遍采取“高進(jìn)高出”的策略，實(shí)力雄厚的公司不愿忍受高利率的負(fù)擔(dān)可能選擇退出，經(jīng)營較差的公司很難保證貸款按期歸還，這就使得信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。
1.現(xiàn)有有限滲透模式加大離岸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
國家外匯管理局《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》允許銀行利用在岸資金在一定限額內(nèi)彌補(bǔ)離岸賬戶資金頭寸的不足。該模式的缺陷在于，銀行會(huì)利用在岸資金補(bǔ)充離岸頭寸冒險(xiǎn)投機(jī)，逃匯套匯。有限滲透內(nèi)外分離型需要較強(qiáng)的制度保障以及銀行自身嚴(yán)格的自律，而實(shí)際執(zhí)行的結(jié)果則不僅沒能有效抵御風(fēng)險(xiǎn)，反而成為擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)的助推器。
2.外企轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)
我國在實(shí)行改革開放后成為利用外資大國。截至2009年底，我國累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)達(dá)到68.3萬家，實(shí)際外商直接投資額達(dá)到9454億美元。對(duì)于奉行激進(jìn)經(jīng)營策略的外企而言，可以在集團(tuán)整體債務(wù)水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務(wù)較高的子公司賬面?zhèn)鶆?wù)水平維持在較低水平，而集團(tuán)整體的高負(fù)債不為人所知。對(duì)于我國而言，外資企業(yè)借助離岸公司推行高負(fù)債經(jīng)營，最終發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)殃及向其在華子公司放款的中國金融機(jī)構(gòu)。
(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
我國商業(yè)銀行由于機(jī)制的原因?qū)屎蛥R率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)往往反應(yīng)不靈敏感，也缺乏有效的衍生金融工具進(jìn)行規(guī)避，這使得我國離岸賬戶完全暴露在風(fēng)險(xiǎn)敞口之下。
1.隱性外債
離岸資金的流入會(huì)成為外債，一些從事跨國經(jīng)營的企業(yè)利用海外子公司從離岸金融市場(chǎng)籌資后通過內(nèi)部調(diào)撥轉(zhuǎn)移給國內(nèi)機(jī)構(gòu)使用；部分國外機(jī)構(gòu)包括我國駐海外機(jī)構(gòu)以投資名義對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供的借貸形成隱性外債；有些對(duì)外擔(dān)?；蚴菦]審批也沒登記，或是獲得審批卻沒登記，這使管理當(dāng)局在一定程度上失去對(duì)外債規(guī)模的控制。截至2010年9月末，中國外債余額為5464.49億美元，短期外債余額為3694.41億美元，占外債余額的67.61％，短期外債比重增大。顯然，隱性外債過高也會(huì)影響我國的償債能力和國際信譽(yù)。
2.非法逃匯、套匯和騙匯
離岸市場(chǎng)游資沖擊境外外匯市場(chǎng)所造成的匯率巨幅波動(dòng)會(huì)誘發(fā)非法逃匯、套匯和騙匯行為，一部分企業(yè)則利用《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則的缺陷，通過離岸業(yè)務(wù)以逃匯套匯。大量的境外銀行、境外賬戶可讓這些資金在境外“合法”棲身，這不但影響我國及時(shí)收匯和外匯平衡，還會(huì)增加人民幣貶值或升值的壓力。商務(wù)部有關(guān)課題的數(shù)據(jù)顯示，我國每年有大約300至500億美元的巨額資本外逃，打擊逃匯套匯仍然是我國外匯管理當(dāng)局的重要任務(wù)。
在人民幣離岸金融市場(chǎng)上，我國內(nèi)地浮動(dòng)匯率制度和香港人民幣匯率不一致達(dá)到一定程度時(shí)，大規(guī)模人民幣資金必然會(huì)通過投資、貿(mào)易等公開以及各種非公開的形式跨境套匯。國際外匯市場(chǎng)上的投機(jī)者很有可能利用香港來沖擊人民幣的匯率制度，增加內(nèi)地貨幣和資本市場(chǎng)不穩(wěn)定運(yùn)行的可能性。
3.對(duì)國內(nèi)貨幣供應(yīng)量造成壓力
一方面，當(dāng)商業(yè)銀行從離岸金融市場(chǎng)籌資向國內(nèi)企業(yè)大量貸放外幣款項(xiàng)，而后者則將這些外幣資金轉(zhuǎn)成本幣時(shí)，國內(nèi)的貨幣供應(yīng)則將受到擴(kuò)張的壓力，從而加大境內(nèi)通脹和資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)；反之，則造成通貨緊縮。另一方面，在人民幣離岸金融市場(chǎng)，如中資機(jī)構(gòu)在離岸市場(chǎng)通過人民幣或發(fā)債融得人民幣并匯入境內(nèi)，也會(huì)導(dǎo)致對(duì)境內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增加，并增加外匯儲(chǔ)備的對(duì)沖壓力。而這兩種情況在當(dāng)前國內(nèi)通貨膨脹的背景下，都將削弱貨幣政策的作用。
(三)法律風(fēng)險(xiǎn)
離岸金融市場(chǎng)交易對(duì)象和市場(chǎng)特點(diǎn)使其往往成為洗錢的首選渠道。要加快建設(shè)離岸金融市場(chǎng)，就必須找到自己法律制度的不足，并加以完善。
目前我國直接規(guī)范離岸業(yè)務(wù)的法律有：1997年10月23日中國人民銀行頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》、1998年5月13日國家外匯管理局頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》。而我國實(shí)際上于1989年就已經(jīng)開始試行離岸金融業(yè)務(wù)，因此，相關(guān)法律法規(guī)表現(xiàn)出嚴(yán)重的滯后性。另外，相關(guān)法律體系不健全。離岸業(yè)務(wù)包括離岸銀行業(yè)務(wù)、離岸保險(xiǎn)和離岸證券業(yè)務(wù)，而目前我國的法律集中規(guī)范的是銀行離岸業(yè)務(wù)，還有一些政策和法律法規(guī)沒有落實(shí)，如稅收政策、保密制度等都沒有明文規(guī)定。
(四)操作風(fēng)險(xiǎn)
最典型的就是道德風(fēng)險(xiǎn)。由于我國金融體系相對(duì)封閉。銀行專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)不能滿足離岸金融業(yè)務(wù)的要求，且風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和處理能力有待提高。此外，還存在道德風(fēng)險(xiǎn)傾向嚴(yán)重的現(xiàn)象，一些從業(yè)人員為了一己私利，置銀行的利益于不顧，使離岸業(yè)務(wù)遭受到不應(yīng)有的損失。
(五)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
在我國，若商業(yè)銀行舉借外債過多，形成的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口過大，外債就將面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。一旦被投機(jī)者所利用，則可能在外匯市場(chǎng)上影響人民幣的兌換匯率，從而勢(shì)必影響國內(nèi)金融穩(wěn)定；如果商業(yè)銀行把大量的外國貸款投放到房地產(chǎn)，后者形成泡沫后又破滅時(shí)，銀行的呆賬和壞賬就將迅速增長，傳導(dǎo)至整個(gè)銀行體系甚至整個(gè)金融體系，可能造成金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
三、加強(qiáng)我國離岸金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的對(duì)策
(一)政府層面
離岸業(yè)務(wù)最具吸引力的核心在于優(yōu)惠的稅率。對(duì)于政府而言，應(yīng)在離岸市場(chǎng)中采取靈活的低稅或免稅措施以吸取更多的客戶群，一要保證離岸業(yè)務(wù)的稅率低于國內(nèi)同類業(yè)務(wù)的稅率；二要保證離岸市場(chǎng)的稅負(fù)不高于周邊國家和地區(qū)離岸金融市場(chǎng)的稅負(fù)水平。要出臺(tái)離岸銀行法、離岸銀行業(yè)務(wù)管理法則等法律法規(guī)，對(duì)離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格規(guī)范，進(jìn)一步完善和細(xì)化有關(guān)離岸金融業(yè)務(wù)的法律框架，使之符合國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的要求，防止投機(jī)違規(guī)行為發(fā)生，確保健康穩(wěn)定的離岸金融秩序。
(二)金融當(dāng)局層面
這里的金融當(dāng)局主要是指中國人民銀行、銀監(jiān)局和外匯管理總局。隨著未來離岸金融業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，還有保監(jiān)局和證監(jiān)局。
1.完善市場(chǎng)準(zhǔn)人和退出監(jiān)管
(1)市場(chǎng)準(zhǔn)入管制。我國金融當(dāng)局應(yīng)完善離岸金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立和審批制度，可以借鑒新加坡的方式，根據(jù)資信狀況和資本實(shí)力的不同，對(duì)申請(qǐng)人分別頒發(fā)全面牌照、離岸牌照、有限牌照，并實(shí)行分類管理，以規(guī)避由于資金、經(jīng)驗(yàn)等方面不足可能造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)中資、外資金融機(jī)構(gòu)“一視同仁”，均實(shí)行國民待遇，“一樣的牌照，一樣的政策和待遇”，實(shí)行公平監(jiān)管。
(2)退出監(jiān)管機(jī)制。在離岸銀行倒閉和清算結(jié)束之前，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其倒閉和清算的全部過程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。我國金融當(dāng)局在處理銀行退出與危機(jī)管理方面缺乏一套相應(yīng)的法律制度和經(jīng)驗(yàn)。對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)的離岸銀行，應(yīng)堅(jiān)決予以取締。
2.加強(qiáng)對(duì)離岸銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管
首先，要加強(qiáng)對(duì)離岸賬戶與在岸賬戶的管理。離岸賬戶的資金一旦流入在岸賬戶，銀行應(yīng)繳納存款準(zhǔn)備金，并應(yīng)納入外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)范疇。在離岸外幣業(yè)務(wù)上，對(duì)離岸向在岸的資金滲透實(shí)施額度管理，國際外匯管理局根據(jù)市場(chǎng)狀況對(duì)每個(gè)機(jī)構(gòu)核定一個(gè)滲透額度，適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，以有效控制滲透的規(guī)模。在未來的離岸人民幣業(yè)務(wù)上，則建議實(shí)行嚴(yán)格的內(nèi)外分離模式，以保證離岸人民幣業(yè)務(wù)的有序管理。
其次，根據(jù)新巴塞爾協(xié)議監(jiān)管原則，要求離岸銀行實(shí)施日常業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)離岸銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其要重視流動(dòng)性要求和資本充足率要求。
3.加大對(duì)離岸銀行檢查的力度
銀行檢查方式主要有現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查。金融當(dāng)局尤其要加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)檢查：建立全國范圍內(nèi)的離岸銀行監(jiān)管信息網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)地區(qū)和部門之間的信息共享，減輕離岸銀行重復(fù)報(bào)送資料的負(fù)擔(dān)，提高監(jiān)管效率；加強(qiáng)離岸銀行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管數(shù)據(jù)的整理和分析工作，使上報(bào)的數(shù)據(jù)通過專業(yè)的分析真正起到為監(jiān)管提供預(yù)警信號(hào)、為監(jiān)管決策提供依據(jù)的作用。
4.建立離岸銀行保護(hù)性監(jiān)管制度
國際上主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明，信息披露制度、最后貸款人制度以及存款保險(xiǎn)制度都是離岸金融監(jiān)管不可缺少的保護(hù)性措施，目前在我國的金融監(jiān)管體系中都處于缺失狀態(tài)。我國的離岸金融市場(chǎng)處于起步階段，對(duì)國際上通行有效的監(jiān)管做法應(yīng)該虛心學(xué)習(xí)，逐步建立起這三大保護(hù)性監(jiān)管制度，充分發(fā)揮其作用。
5.建全人民幣離岸金融相關(guān)監(jiān)管制度
關(guān)鍵詞：存款利率市場(chǎng)化 ； 經(jīng)營績(jī)效 ； 銀行風(fēng)險(xiǎn) ； 存貸利差收窄
2013年7月20日，中國人民銀行宣布實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)貸款利率市場(chǎng)化。然而存款利率市場(chǎng)化的改革卻比較緩慢，因?yàn)榇婵罾使苤埔坏┓砰_，將使我國銀行業(yè)形成徹底的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，并導(dǎo)致存貸利差收窄，使經(jīng)營管理差的小型商業(yè)銀行在失去“剛性”價(jià)格保護(hù)的情況下面臨嚴(yán)峻的生存危機(jī)。因此，存款利率市場(chǎng)化會(huì)給銀行在資產(chǎn)流動(dòng)性和安全性上帶來風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響銀行經(jīng)營績(jī)效。同時(shí)這也會(huì)引起金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。所以研究在存款利率市場(chǎng)化的背景下存貸利差收窄與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營績(jī)效之間的關(guān)系，為商業(yè)銀行在評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營績(jī)效時(shí)如何考慮利率這一因素提供參考就顯得很有必要。
文獻(xiàn)綜述
（一）關(guān)于利率市場(chǎng)化下存貸利差收窄的研究
關(guān)于利率市場(chǎng)化對(duì)存貸利差變化的影響，多數(shù)學(xué)者都認(rèn)同存款利率市場(chǎng)化后存貸利差會(huì)收窄這一觀點(diǎn)。盛松成、童世清（2011）研究發(fā)現(xiàn)存貸利率如果較大，既有礙于商業(yè)銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型，也不利于政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，所以我國在利率市場(chǎng)化改革的過程中存貸利差會(huì)逐漸縮小。肖欣榮、伍永剛（2011）通過分析美國等發(fā)達(dá)國家的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，發(fā)現(xiàn)利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化后存款利率相對(duì)于市場(chǎng)利率變化的彈性會(huì)顯著增強(qiáng)，銀行融資的成本也在相應(yīng)的提高，存貸利差不可避免地也會(huì)收窄。
（二）關(guān)于利率市場(chǎng)化對(duì)銀行經(jīng)營績(jī)效影響的研究
Andries A M和Capraru B（2013）實(shí)證分析2004-2008年17國銀行數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，金融自由化程度高的國家可以降低經(jīng)營成本，從而提高銀行績(jī)效。與眾多的關(guān)于利率市場(chǎng)化下銀行盈利模式和經(jīng)營管理的研究相比，國內(nèi)有關(guān)銀行利率市場(chǎng)化和經(jīng)營績(jī)效的研究文獻(xiàn)較少，并以理論研究為主。孫旭、陳嘉（2005）研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)利差收窄時(shí)，將造成我國商業(yè)銀行的利息收入減少，尤其會(huì)給那些嚴(yán)重依賴存貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的收益帶來沖擊。羅熹（2013）認(rèn)為利率市場(chǎng)化將給我國銀行的傳統(tǒng)經(jīng)營模式帶來沖擊，降低其凈利息收入。
（三）關(guān)于利率市場(chǎng)化對(duì)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)影響的研究
國外文獻(xiàn)主要把利率市場(chǎng)化看作是金融自由化的一個(gè)部分，主要探討利率變動(dòng)對(duì)金融系統(tǒng)，尤其是系統(tǒng)性銀行在金融危機(jī)中的影響，進(jìn)而認(rèn)為利率風(fēng)險(xiǎn)是影響銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要因素之一。主要代表有Triki和Maktouf（2012）用40個(gè)發(fā)展中國家1989-2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為金融自由化會(huì)導(dǎo)致銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，較高的真實(shí)利率是導(dǎo)致銀行危機(jī)爆發(fā)最重要的原因之一。國內(nèi)文獻(xiàn)從論證利率市場(chǎng)化后單個(gè)銀行可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，強(qiáng)調(diào)銀行微觀行為上的風(fēng)險(xiǎn)防范。例如邵伏軍（2004）認(rèn)為利率市場(chǎng)化過程中銀行面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，并借助金融約束理論提出了銀行風(fēng)險(xiǎn)控制策略。隨著我國利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的發(fā)展，對(duì)利率市場(chǎng)化影響的討論不再局限于風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制，而是對(duì)利率市場(chǎng)化改革背景下商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理及激勵(lì)約束行為進(jìn)行了闡述。巴曙松、嚴(yán)敏等（2013）認(rèn)為中小銀行由于自身的局限性將會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此提出了中小銀行可以加大力度開展中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)的建議。
綜上所述，國內(nèi)外關(guān)于利率市場(chǎng)化與銀行經(jīng)營績(jī)效和銀行風(fēng)險(xiǎn)影響的文章不多，本文在我國貸款利率已經(jīng)放開，存款利率市場(chǎng)化尚未啟動(dòng)之際，研究存貸利差收窄是否會(huì)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效產(chǎn)生影響，在國內(nèi)尚屬首次。首先，本文從存貸利差收窄的視角出發(fā)實(shí)證檢驗(yàn)了銀行績(jī)效與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性，這是本文在研究?jī)?nèi)容上的創(chuàng)新點(diǎn)。其次，本文創(chuàng)新性的從宏觀和微觀兩個(gè)方面各引入了經(jīng)濟(jì)周期和收入多元化，用以衡量在存貸利差收窄的背景下對(duì)銀行績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)關(guān)系的影響。
研究設(shè)計(jì)
（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源
本文的研究對(duì)象為我國14家上市銀行2005-2013年年度數(shù)據(jù)，為了提高實(shí)證的準(zhǔn)確性，篩除了時(shí)間跨度過短的樣本（農(nóng)業(yè)銀行、寧波銀行）。其中：銀行微觀數(shù)據(jù)來源于Bankscope數(shù)據(jù)庫、各銀行2005-2013年年報(bào)，并根據(jù)原始數(shù)據(jù)計(jì)算得出；宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站；使用stata.11軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。
（二）變量選取
各變量解釋如表1所示。
（三）模型構(gòu)建
根據(jù)以往的研究結(jié)論以及本文提出的假設(shè)，建立如下回歸模型：
模型1：
模型2：
模型3：
實(shí)證檢驗(yàn)及分析
1.存貸利差收窄對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響。表2中模型1反映了IGAP與ROA正相關(guān)，即存貸利差與商業(yè)銀行經(jīng)營績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，說明存貸利差的收窄將對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營績(jī)效產(chǎn)生負(fù)的影響。這是由于我國商業(yè)銀行的營業(yè)收入絕大部分來源于傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)帶來的利差收入。存款利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行勢(shì)必會(huì)提高存款利率來吸收更多資金，同時(shí)在貸款利率上也會(huì)相應(yīng)給予更多讓步，這樣銀行在收益減小的同時(shí)成本卻在不斷上升，這給商業(yè)銀行的經(jīng)營績(jī)效帶來了消極影響。
2.存貸利差收窄對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響。表2中模型2反映了IGAP與ZROA呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是存貸利差收窄與商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)關(guān)系。這主要因?yàn)榇尜J利差收窄，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇會(huì)使貸款利率降低，使商業(yè)銀行在對(duì)信貸資產(chǎn)的定價(jià)方面以及貸款客戶的選擇上更加謹(jǐn)慎，降低了逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，存貸利差收窄導(dǎo)致銀行利差收入減少，商業(yè)銀行會(huì)加大力度發(fā)展中間業(yè)務(wù)，加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，從而使收入多元化，這也在一定程度上分散了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。
3.存貸利差收窄背景下銀行績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。表2中模型3得出ZROA的回歸系數(shù)為-0.176，在1%的顯著水平上通過了t檢驗(yàn)。說明在存貸利差收窄的情況下ROA與ZROA呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即銀行的績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)關(guān)系。這與經(jīng)典資本資產(chǎn)定價(jià)模型得出的結(jié)果一致，也驗(yàn)證了多數(shù)文獻(xiàn)關(guān)于銀行績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)的理論分析，即銀行總是愿意去以更高的風(fēng)險(xiǎn)來換取更多的收益。
4.存貸利差收窄背景下收入多元化及經(jīng)濟(jì)周期貢獻(xiàn)程度。從表2中模型1看出GDP、DIV與ROA正相關(guān)，說明經(jīng)濟(jì)增長和收入多元化水平的提高對(duì)銀行績(jī)效有正的影響；模型2中數(shù)據(jù)表明GDP、DIV與ZROA正相關(guān)，說明經(jīng)濟(jì)增長和收入多元化水平提高有利于降低銀行風(fēng)險(xiǎn)。所以模型3中引入了D1及D2作為交叉變量。由實(shí)證結(jié)果可知D1、D2的回歸系數(shù)分別為0.01和0.1913，均在1%的顯著水平上通過了t檢驗(yàn)。說明銀行的績(jī)效具有順周期效應(yīng)且收入多元化對(duì)績(jī)效的提升有積極影響，如表2所示。
5.其他控制變量的解釋。在模型中銀行貸款損失撥備率的回歸系數(shù)均在1%的顯著水平上通過了t檢驗(yàn)，表明撥備與銀行的經(jīng)營績(jī)效正相關(guān)，貸款撥備充當(dāng)了銀行利潤的蓄水池，銀行可能在利潤較低的年度從貸款損失準(zhǔn)備中轉(zhuǎn)移資金提高利潤，而在利潤較高的年度又可能會(huì)適當(dāng)?shù)碾[瞞利潤，從而將利潤的一部分轉(zhuǎn)移至貸款損失準(zhǔn)備中，導(dǎo)致了貸款撥備覆蓋率與經(jīng)營績(jī)效的正相關(guān)性。
政策建議
（一）加強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債能力
面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)銀行應(yīng)該提升服務(wù)水平并增強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債的能力，提升現(xiàn)有客戶群的忠誠度，使本行資金的來源更加穩(wěn)定，從而提高經(jīng)營績(jī)效。
（二）建立存款保險(xiǎn)制度
建立存款保險(xiǎn)制度對(duì)于保護(hù)儲(chǔ)戶的權(quán)益，維護(hù)金融市場(chǎng)的秩序是十分必要的。而且應(yīng)加強(qiáng)對(duì)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的政策及法律保護(hù)，賦予其對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管及調(diào)查權(quán)利，建立其與人民銀行及銀監(jiān)會(huì)在金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和救助方面的合作機(jī)制。
（三）宏觀審慎與微觀審慎相結(jié)合
宏觀監(jiān)管方面設(shè)立利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)應(yīng)建立相關(guān)的監(jiān)控指標(biāo)及利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。微觀方面，加強(qiáng)銀行自身的利率風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，通過利率掉期和利率互換等金融工具轉(zhuǎn)移或?qū)_利率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在利率風(fēng)險(xiǎn)造成損失后可以通過簽訂保護(hù)性條款等辦法對(duì)銀行的損失進(jìn)行補(bǔ)償。
（四）加大力度發(fā)展中間業(yè)務(wù)
各商業(yè)銀行應(yīng)適時(shí)轉(zhuǎn)變理念，增加對(duì)業(yè)務(wù)、支付結(jié)算類業(yè)務(wù)、擔(dān)保類業(yè)務(wù)以及基金托管業(yè)務(wù)的投入和相關(guān)人才的引進(jìn)。從而提高中間業(yè)務(wù)收入在銀行營業(yè)收入中的比例，將規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)樵谥虚g業(yè)務(wù)的品種和技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)。
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