時(shí)間：2023-07-23 09:24:44
導(dǎo)語：在項(xiàng)目融資的主要方式的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
目融資中面臨的一個(gè)重要困難就是融資渠道狹窄和匱乏。本文探討了在中國現(xiàn)行金融、法律、經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國工程承包
商如何實(shí)現(xiàn)國際項(xiàng)目融資的途徑多元化。并從承包商角度提出了企業(yè)、政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行國際項(xiàng)目
融資的發(fā)展方向及政策建議。
關(guān)鍵詞：工程承包商；國際項(xiàng)目融資；途徑
作者簡(jiǎn)介：陳祥武(1980－)，男，山東省膠南市人，中國電力工程有限公司商務(wù)工程師，碩士，研究方向：金融學(xué)。
中圖分類號(hào)：F831.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10．3969／j．issn．1672-3309(s)．2011．04．07 文章編號(hào)：1672―3309(2011)04―57―03
當(dāng)前國際工程承包領(lǐng)域的帶資承包趨勢(shì)越演越烈，中國的工程承包商也開始積極探索國際項(xiàng)目融資模式，但由于融資渠道匱乏及整個(gè)金融體制的障礙，所取得的成效不大。
一、中國工程承包商在海外工程中運(yùn)用項(xiàng)目融資現(xiàn)狀
隨著各國政府財(cái)政公共建設(shè)資金的削減和承包商之間競(jìng)爭(zhēng)程度的加劇，工程設(shè)計(jì)和建設(shè)業(yè)務(wù)的融資問題變得愈發(fā)重要。工程承包商以各種方式進(jìn)行投資與協(xié)助業(yè)主解決資金問題，成為影響國際工程承包市場(chǎng)規(guī)模和承包商市場(chǎng)份額的重要因素。國際市場(chǎng)上越來越多的工程需要帶資承包：對(duì)承包商而言，能否獲得利益豐厚的工程項(xiàng)目，關(guān)鍵在于能否帶資承包。
所謂帶資承包，是指有資金實(shí)力的企業(yè)通過投入自有資金、尋求融資或協(xié)助業(yè)主進(jìn)行融資等方式來承包工程。
帶資承包主要包含兩種方式，即直接投資與協(xié)助業(yè)主進(jìn)行融資。協(xié)助業(yè)主進(jìn)行融資是比較低級(jí)的帶資承包模式。項(xiàng)目融資因其自身的特點(diǎn)被廣泛應(yīng)用于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，是直接投資中主要采用的一種模式。
項(xiàng)目融資作為一種有效的融資模式，尤其適應(yīng)于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，例如石油、天然氣、礦產(chǎn)開采、鐵路、公路、港口、機(jī)場(chǎng)、電力、通訊等行業(yè)的工程項(xiàng)目。項(xiàng)目融資這種融資模式受到發(fā)達(dá)國家政府和工程承包商的重視。發(fā)達(dá)國家和地區(qū)如英國、澳大利亞、加拿大、歐盟等，專門頒布了法律，來指導(dǎo)和規(guī)范各自國家內(nèi)的項(xiàng)目融資實(shí)踐。《工程新聞紀(jì)錄ENR》225強(qiáng)中的絕大多數(shù)國外承包商都設(shè)立了專門項(xiàng)目融資部門，開展大量的項(xiàng)目融資實(shí)踐。同時(shí)，項(xiàng)目融資這種模式也受到了廣大發(fā)展中國家的重視，并開始了有益探索。發(fā)展中國家因其基礎(chǔ)設(shè)施落后，政府財(cái)政不足，需要大量的私人投資。項(xiàng)目融資很好地滿足這種需求。這也為承包商利用項(xiàng)目融資模式提供了良好機(jī)遇。主要的發(fā)展中國家政府都制定了比較多的法律法規(guī)，并大規(guī)模開展了項(xiàng)目融資的實(shí)踐。
中國的工程承包商也已注意到國際工程領(lǐng)域的帶資承包趨勢(shì)，并進(jìn)行了國際項(xiàng)目融資有益的探索。例如，中國化學(xué)工程集團(tuán)總公司和中國成達(dá)工程公司通過BOOT(建設(shè)一擁有一運(yùn)營一轉(zhuǎn)讓)模式投資建設(shè)了中國在海外的第一個(gè)電站。中國石油天然氣集團(tuán)公司作為項(xiàng)目的中方發(fā)起人，與哈薩克斯坦Kaz Munay天然氣公司成立合資項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)建設(shè)運(yùn)營“中亞一中國”天然氣管道項(xiàng)目。
然而，中國工程承包商在開展國際項(xiàng)目融資過程中，依然存在一些問題，主要困難是融資渠道的狹窄和匱乏。
第一，中國工程承包企業(yè)的融資渠道匱乏。例如，西方發(fā)達(dá)國家的工程承包商成立金融投資公司，從金融方面對(duì)其從事工程承包企業(yè)給予支持。西方發(fā)達(dá)國家政策性金融機(jī)構(gòu)的支持，帶動(dòng)了其商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展中國家或新興市場(chǎng)的投資，形成了政策性金融支持與商業(yè)金融支持的合力。中國工程承包商沒有充分利用國際資本市場(chǎng)，只是在國內(nèi)尋求貸款渠道，且債務(wù)融資過度依賴國內(nèi)銀行。
第二，金融體制。政策性金融支持和商業(yè)性金融支持的不足制約了中國企業(yè)發(fā)起和運(yùn)行規(guī)范的項(xiàng)目融資工程項(xiàng)目。在政策性金融支持沒有充分體現(xiàn)引導(dǎo)性，手段單一；商業(yè)性金融支持項(xiàng)目融資剛剛起步，缺乏經(jīng)驗(yàn)，項(xiàng)目融資機(jī)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)不到位。
二、在現(xiàn)行金融、法律、經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國工程承包商如何實(shí)現(xiàn)國際項(xiàng)目融資的途徑多元化
筆者認(rèn)為，中國的工程承包商應(yīng)基于風(fēng)險(xiǎn)分析及財(cái)務(wù)評(píng)估，充分實(shí)現(xiàn)國際項(xiàng)目融資途徑的多元化。其主要途徑有以下幾種：
(一)工程承包商作為發(fā)起人(開發(fā)商)，直接股權(quán)投資
如果經(jīng)過工程承包商的風(fēng)險(xiǎn)分析和財(cái)務(wù)分析，工程項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率達(dá)到了承包商作為投資人的要求，那么工程承包商可以作為發(fā)起人，參與大型工程項(xiàng)目的投資開發(fā)。建設(shè)―運(yùn)營―移交(Build―Operate―Transfer，“BOT”)、公私合作伙伴關(guān)系(Public PrivatePartnership，“ppp”)、基于資產(chǎn)的證券化(Asset―backedSecuritization,“ABS”)是承包商可采用的項(xiàng)目融資的典型模式。
BOT項(xiàng)目融資方式是私營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會(huì)提供公共服務(wù)的一種方式。BOT模式有BOT、BOOT(bu_ld―own―operate―transfer，建造一擁有一經(jīng)營一移交)、BOO(build―own―operate，建造一擁有一經(jīng)營)3種基本形式。
ABS項(xiàng)目融資模式是指將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的安排，對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過程。根據(jù)資產(chǎn)類型的不同，主要有信貸資產(chǎn)證券化(以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化)和不動(dòng)產(chǎn)證券化(以不動(dòng)產(chǎn)如基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化)兩種。國際項(xiàng)目融資中主要采用后者。
PPP項(xiàng)目融資模式，即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是指政府與私營商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，授權(quán)私營商代替政府建設(shè)、運(yùn)營或管理公共基礎(chǔ)設(shè)施并向公眾提供公共服務(wù)。PPP本質(zhì)上與BOT相似，但PPP的應(yīng)用范圍更廣泛，反映更廣泛的公私合營關(guān)系。與BOT模式相比，PPP更強(qiáng)調(diào)的是政府在項(xiàng)目中的參與(如占股份)，更強(qiáng)調(diào)政府與企業(yè)的長(zhǎng)期合作與發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)責(zé)任。
(二)工程承包商作為外部股權(quán)投資者參與項(xiàng)目融資
發(fā)起人(開發(fā)商)與外部股權(quán)投資者是有區(qū)別的。前者更側(cè)重于工程承包商積極參與國際工程項(xiàng)目的開發(fā)投標(biāo)，為項(xiàng)目的最終開發(fā)成功投標(biāo)中標(biāo)，進(jìn)行一系列的合同談判及投融資活動(dòng)，一般股權(quán)所占份額較大。后者側(cè)重工程承包商為了實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，獲取工程承包合同，進(jìn)行部分股權(quán)融資，一般股權(quán)所占份額不大。前者較后者具有更多的積極性，承擔(dān)更多的開發(fā)成本及風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然相應(yīng)的投資回報(bào)率也通常更高。
中國的工程承包商在國際工程項(xiàng)目融資中，通過外部股權(quán)投資的方式參與國際大型工程項(xiàng)目的股權(quán)投資，從而獲得項(xiàng)目，不僅可以短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)承包建設(shè)合同的收益，而且長(zhǎng)期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)股權(quán)投資收益。
(三)工程承包商尋找外部股權(quán)投資者
基于最大可行的債務(wù)，股本比率以及發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目的股本投入能力，有時(shí)候需要安排外部股權(quán)投資者。這時(shí)候，中國的工程承包商就必須了解外部股權(quán)投資者的要求、愿望和潛在身份。
工程承包商作為國際項(xiàng)目融資工程的發(fā)起人，還可以通過國內(nèi)、國際股權(quán)市場(chǎng)和股權(quán)私募，來引進(jìn)外部股權(quán)投資者，拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。
(四)工程承包商作為項(xiàng)目公司的貸款方
由于工程承包商的特殊地位，有些出身于施工單位，有些出身于制造商，有些出身于設(shè)計(jì)單位，可以提供一定的融資便利。如果承包商是制造商，就可以提供租賃融資，如電信行業(yè)的工程項(xiàng)目。在國際工程項(xiàng)目中，中國的工程承包商可以利用租賃、延期付款等方式，競(jìng)爭(zhēng)獲得工程承包合同，這本質(zhì)上是對(duì)業(yè)主的一種貸款。
(五)協(xié)助項(xiàng)目公司從私人部門貸款，獲取商業(yè)性金融支持
根據(jù)貸款人的性質(zhì)，債務(wù)融資渠道可以分為從私人部門貸款與從公共部門貸款。
商業(yè)性金融是社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的金融服務(wù)主渠道。在正常市場(chǎng)條件下，有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的金融需求一般由商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)來滿足。商業(yè)性金融主要包括商業(yè)銀行貸款與發(fā)行債券。通常來說，尋找商業(yè)銀行貸款比發(fā)行債券要容易。同時(shí)，發(fā)展中國家的資本市場(chǎng)也是債券融資很好的資金來源，盡管在很多發(fā)展中國家資本市場(chǎng)上，資金來源有限，并且借款期限比較短。但隨著發(fā)展中國家資本市場(chǎng)的逐步完善，逐漸變得可行。截至2010年底，巴西、中國、印度、土耳其、馬來西亞、墨西哥，韓國、南非等很多發(fā)展中國家都已建立起可行的公司債券市場(chǎng)。隨著新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其自身的資本市場(chǎng)也會(huì)隨之發(fā)展壯大。如果中國的工程承包商投資項(xiàng)目的所在國資本市場(chǎng)存在，那么中國的工程承包商就應(yīng)該仔細(xì)考慮在該市場(chǎng)至少募集部分的資金。這不僅有利于擴(kuò)大債務(wù)融資的渠道，而且有利于控制所投資項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)。
(六)協(xié)助項(xiàng)目公司從公共部門渠道獲得貸款、擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)，獲取政策性金融支持
政策性金融機(jī)構(gòu)既可以為項(xiàng)目融資提供直接貸款，又可以為商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)。
1、使用政策性金融機(jī)構(gòu)的出口買方信貸，而非出口賣方信貸。與出口買方信貸相比，出口賣方信貸對(duì)中國工程承包行來說會(huì)帶來很多不利。所以，中國工程承包商進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí)，應(yīng)特別注意。
中國進(jìn)出口銀行和國家開發(fā)銀行是中國的出口信貸政策性金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，中國進(jìn)出口銀行和國家開發(fā)銀行在2009和2010兩年內(nèi)共向其他發(fā)展中國家和企業(yè)提供貸款1100億美元。這其中大部分是出口買方信貸。可以預(yù)計(jì)，這兩家銀行在未來提供的出口買方信貸只會(huì)有增無減。中國的工程承包商應(yīng)充分利用這一資金來源來開展國際項(xiàng)目融資。另外，出口信貸機(jī)構(gòu)承保的貸款對(duì)商業(yè)銀行來說非常具有吸引力，因?yàn)殂y行監(jiān)管部門一般允許出口信貸機(jī)構(gòu)發(fā)放一些資金支持這類貸款。這為工程承包商協(xié)助項(xiàng)目公司從承包商所在國家的出口信貸機(jī)構(gòu)獲取信貸支持創(chuàng)造了有利條件。
中國出口信用保險(xiǎn)公司是我國唯一承辦政策性信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，2001年12月成立，資本來源為出口信用保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)基金，由國家財(cái)政預(yù)算安排。
2、申請(qǐng)中國政府官方發(fā)展援助。官方發(fā)展援助，也稱政府發(fā)展援助，是經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)國家政府對(duì)欠發(fā)達(dá)國家政府提供的一種經(jīng)濟(jì)援助，主要用于支持欠發(fā)達(dá)國家實(shí)現(xiàn)本國經(jīng)濟(jì)的自主性發(fā)展。
從提供官方發(fā)展援助的機(jī)構(gòu)和來源劃分，官方發(fā)展援助主要可以分為由多邊機(jī)構(gòu)提供的援助和由雙邊機(jī)構(gòu)提供的援助。在中國，官方發(fā)展援助主要由中國進(jìn)出口銀行承擔(dān)。中國的工程承包商開展國際項(xiàng)目融資時(shí)，可以申請(qǐng)中國對(duì)其他落后國家的開發(fā)貸款、援外貸款、優(yōu)惠貸款等，以充分利用該援助機(jī)構(gòu)的貸款。
3、官方及半官方的海外投資基金。官方及半官方的海外投資基金能夠帶動(dòng)私人部門對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資。投資基金的特點(diǎn)之一是既可以進(jìn)行股權(quán)投資，又可以提供貸款，具有比較好的靈活性。例如，2007年6月成立的中非發(fā)展基金，是目前國內(nèi)最大的私募股權(quán)基金和第一支專注于對(duì)非投資的股權(quán)投資基金。
中國的工程承包商在海外工程項(xiàng)目中，可以尋求中國的海外投資基金進(jìn)行股權(quán)、債權(quán)投資，從而增強(qiáng)承包商獲取項(xiàng)目的可能性。
(七)尋找次級(jí)貸款
次級(jí)貸款是中國工程承包商作為發(fā)起人可以采用的一種項(xiàng)目融資方式，該方式是介于股權(quán)融資與債務(wù)融資之間的一種融資方式。其貸款條件和定價(jià)與傳統(tǒng)的債務(wù)融資有所不同，主要區(qū)別在于次級(jí)貸款人在貸款人還款和行使對(duì)擔(dān)保權(quán)利要低于其他貸款人(高級(jí)貸款人)。通常來說，次級(jí)貸款人要求更高的利息率以及更高的貸款費(fèi)用，以便彌補(bǔ)其增加的貸款人還款及擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。
(八)尋找中國政策性金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外投資保險(xiǎn)
投資保險(xiǎn)一般是由國家出資經(jīng)營或由國家授權(quán)商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營的政策性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。投資保險(xiǎn)通過向跨境投資者提供中長(zhǎng)期政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)及相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)咨詢服務(wù)，為跨境投資活動(dòng)提供風(fēng)險(xiǎn)保障，對(duì)保單項(xiàng)下規(guī)定的損失進(jìn)行賠償，支持和鼓勵(lì)本國投資者積極開拓海外市場(chǎng)、更好利用國外的資源優(yōu)勢(shì)，以促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。
中國信用保險(xiǎn)公司作為中國唯一的政策性投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，對(duì)支持中國的承包商帶資承建具有非常重要的意義。因此，進(jìn)行國際項(xiàng)目融資的中國承包商應(yīng)充分利用中國信保的投資保險(xiǎn)，降低自身風(fēng)險(xiǎn)，拓寬融資渠道。
三、中國承包企業(yè)進(jìn)行國際項(xiàng)目融資的發(fā)展方向
本文著重從工程承包商即企業(yè)的角度提出了項(xiàng)目融資的途徑。海外項(xiàng)目融資是個(gè)系統(tǒng)工程，只有工程承包企業(yè)努力是不夠的，還應(yīng)該有政策性金融和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的參與。只有這樣，才能使承包商進(jìn)行國際項(xiàng)目融資形成風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的有限追索或無追索方式，實(shí)現(xiàn)真正的項(xiàng)目融資。
(一)大型工程承包企業(yè)的發(fā)展方向
成立國際項(xiàng)目融資部門，培養(yǎng)項(xiàng)目融資的人才，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目融資的研究，尋求項(xiàng)目融資的機(jī)會(huì)。
(二)對(duì)政策性金融機(jī)構(gòu)的希望
政策性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)國際項(xiàng)目融資的支持，加大境外投資貸款、擔(dān)保、保險(xiǎn)的力度。政策性金融機(jī)構(gòu)不僅要擴(kuò)大原有產(chǎn)品的支持規(guī)模和力度，還要強(qiáng)化功能，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從信貸服務(wù)的直接提供者向信貸服務(wù)的橋梁轉(zhuǎn)變，承擔(dān)商業(yè)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)不了的、業(yè)務(wù)發(fā)展急需的各類信貸、融資擔(dān)保和保險(xiǎn)職責(zé)，而放棄商業(yè)銀行可以承擔(dān)的直接信貸業(yè)務(wù)，以便吸引更多的國際國內(nèi)商業(yè)資本為擴(kuò)大帶資承包服務(wù)。
(三)對(duì)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)(銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu))的希望
研究和認(rèn)知項(xiàng)目融資，成立項(xiàng)目融資部門，加強(qiáng)與國際金融機(jī)構(gòu)的合作，組織銀團(tuán)貸款，為中國承包商項(xiàng)目融資提供支持。
四、結(jié)語
筆者認(rèn)為，只有通過工程承包商、政策性金融機(jī)構(gòu)和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的共同努力、密切配合，形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的利益共同體，才能拓寬中國承包商進(jìn)行國際項(xiàng)目融資的渠道，使中國的承包企業(yè)做大做強(qiáng)項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)，在國際項(xiàng)目融資市場(chǎng)上取得重大收獲。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：BOT模式；項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)治理；基礎(chǔ)設(shè)施
我國當(dāng)前的中心工作是經(jīng)濟(jì)建設(shè)，為了滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，國家需要加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，特別是公路、鐵路、電力以及通信項(xiàng)目等的投資。這些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，需要國家每年投入至少千億元人民幣。就我國目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，甚至從今后長(zhǎng)遠(yuǎn)的國家預(yù)算來看，這一筆龐大的基礎(chǔ)設(shè)施投資，國家是負(fù)擔(dān)不了的。而BOT以其突出的特點(diǎn)，逐漸成為一種常見的項(xiàng)目融資模式，被越來越多地應(yīng)用在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。對(duì)于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展矛盾日益突出的地區(qū)，BOT項(xiàng)目融資模式是一種有效的融資手段。
1 BOT項(xiàng)目融資概念
BOT投資方式是八十年代初由土耳其總理厄扎爾第一次選用的，是英文Build--Operate--Transfer的縮寫，翻譯成中文為“建設(shè)一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓”，代表一種新的項(xiàng)目融資模式，國內(nèi)一般稱這種投資方式為BOT投資方式。
BOT投融資方式”在中國稱為“特許權(quán)投融資方式”。其定義是指國家或地方政府部門通過特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的投資企業(yè)承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán),允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)費(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投融資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào)；特許期屆滿，項(xiàng)目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。
2 BOT項(xiàng)目融資模式運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)分析
2.1 BOT項(xiàng)目融資模式的運(yùn)作機(jī)制
從事BOT項(xiàng)目的操作程序主要分為項(xiàng)目提出、項(xiàng)目招標(biāo)與審定、項(xiàng)目特許權(quán)合同簽訂，項(xiàng)目公司成立、項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目經(jīng)營、項(xiàng)目移交等8個(gè)階段:
(1)項(xiàng)目提出
BOT項(xiàng)目的提出，通常分為兩種情況，一是政府各主管部門根據(jù)全國或地區(qū)發(fā)展規(guī)劃對(duì)擴(kuò)大和新增社會(huì)公共基礎(chǔ)設(shè)施的需求，提出可適用于BOT方式建設(shè)的項(xiàng)目建議；二是由私營企業(yè)或財(cái)團(tuán)，根據(jù)政府確定的建設(shè)規(guī)劃和重點(diǎn)、自身發(fā)展的需要，向政府提出可采用BOT投資方式進(jìn)行建設(shè)的項(xiàng)目，供政府選擇決策。
(2)項(xiàng)目招標(biāo)與審定
項(xiàng)目招標(biāo)與審定是指項(xiàng)目提出并經(jīng)政府評(píng)審?fù)夂螅鞴懿块T對(duì)擬參與此項(xiàng)目的企業(yè)進(jìn)行綜合對(duì)比，從中選擇最適合的企業(yè)承擔(dān)該項(xiàng)目的過程。
(3)特許權(quán)合同的簽訂
政府或代表政府的授權(quán)機(jī)構(gòu)，根據(jù)國家有關(guān)法律規(guī)定與中標(biāo)的私營企業(yè)簽訂，由政府授權(quán)其在一定的期限內(nèi)建設(shè)，經(jīng)營該項(xiàng)目、并獲得收益，待特許期滿后，將項(xiàng)目設(shè)施及資產(chǎn)補(bǔ)償轉(zhuǎn)讓或移交給政府。
(4)成立項(xiàng)目公司
該項(xiàng)目公司也稱為BOT項(xiàng)目公司或稱為特許權(quán)公司，成立項(xiàng)目公司的目的主要是為了能有一個(gè)責(zé)任主體來具體承擔(dān)該項(xiàng)目的建設(shè)與經(jīng)營。
(5)項(xiàng)目建設(shè)
項(xiàng)目公司根據(jù)特許權(quán)合同規(guī)定的技術(shù)和時(shí)間等要求，組織項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、施工和采購等項(xiàng)工作。
(6)項(xiàng)目經(jīng)營
特許權(quán)公司根據(jù)自身能力對(duì)已建成投產(chǎn)的項(xiàng)目，可以自己經(jīng)營，也可委托其他公司代為經(jīng)營。
(7)項(xiàng)目移交
特許期滿后，項(xiàng)目公司必須按特許權(quán)合同中規(guī)定的項(xiàng)目質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和資產(chǎn)完好程度等，將項(xiàng)目的資產(chǎn)，經(jīng)營期預(yù)留的維護(hù)基金和經(jīng)營管理權(quán)全部移交給政府。
2.2 BOT項(xiàng)目融資模式風(fēng)險(xiǎn)分析
由于我國開展BOT項(xiàng)目融資工作的時(shí)間比較短，不可避免地存在一些不完善之處，主要表現(xiàn)在項(xiàng)目對(duì)外融資行為不夠規(guī)范。BOT項(xiàng)目融資模式風(fēng)險(xiǎn)主要有以下風(fēng)險(xiǎn)：
（1）不可抗力風(fēng)險(xiǎn)不可抗力是指當(dāng)事人不能預(yù)見，不能避免并且不能克服的自然事件和社會(huì)事件。不可抗力事件造成的損失大致可分為直接損失和間接損失兩種，而這類風(fēng)險(xiǎn)是BOT項(xiàng)目融資參與各方無法控制的。
（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由于BOT融資項(xiàng)目投資大、回收期長(zhǎng)，面臨變幻莫測(cè)的市場(chǎng)，股本投資者不希望其投資收益取決于其產(chǎn)品市場(chǎng)中的表現(xiàn)，不希望直接面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
（3）原材料風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)BOT項(xiàng)目融資的成功很大程度上取決于是否能夠按照某種事先確定的價(jià)格購買到原材料，以保證項(xiàng)目公司生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)在市場(chǎng)上能以具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格出售。
（4）違約風(fēng)險(xiǎn)指項(xiàng)日融資中有關(guān)當(dāng)事人因故無法履行或拒絕履行合同中規(guī)定的義務(wù)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
（5）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目有關(guān)各方由于技術(shù)原因而給項(xiàng)目造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。
3 BOT項(xiàng)目融資模式風(fēng)險(xiǎn)治理
要想使BOT投資方式在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中真正發(fā)揮作用，充分體現(xiàn)其現(xiàn)實(shí)意義，就必須對(duì)存在的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)問題找出合理的對(duì)策，來解決我國BOT投資方式運(yùn)作過程中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而達(dá)到能夠拓展BOT融資渠道和應(yīng)用領(lǐng)域的目的。以下就各種風(fēng)險(xiǎn)提出應(yīng)對(duì)策略：
（1）不可抗力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于不可抗力風(fēng)險(xiǎn)的治理措旅主要有。投保：要針對(duì)直接損失而言，即通過支付保險(xiǎn)費(fèi)把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給有承擔(dān)能力的保險(xiǎn)公司或出口信貸機(jī)構(gòu)；求政府資助和保證。
（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的治理措施有：好國內(nèi)外市場(chǎng)調(diào)研分析；過簽訂或取或付的產(chǎn)品購買合同、或供或付的長(zhǎng)期供貨合同鎖定產(chǎn)品的價(jià)格，確保項(xiàng)目收益；政府或其公營機(jī)構(gòu)保證；建立獨(dú)立賬戶。
（3）原材料風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于此類風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采取如下管理控制方法：明確原材料的質(zhì)量和規(guī)格要求，原材料的來源和可得數(shù)量、原材料的價(jià)格、運(yùn)輸條件及運(yùn)輸費(fèi)用由誰承擔(dān)；認(rèn)真選擇原材料、機(jī)械設(shè)備的國外進(jìn)口渠道和運(yùn)輸方式；定制替代性原材料應(yīng)急計(jì)劃。
（4）違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于違約風(fēng)險(xiǎn)可采取以下治理措施：訂產(chǎn)品購買合同；道國地方政府直接出具履約擔(dān)?；虬参亢?、支持信；確選擇國際性的商事仲裁機(jī)構(gòu)和適用的準(zhǔn)據(jù)法。
（5）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的治理措施有：求建設(shè)承包商對(duì)該項(xiàng)工程提供一個(gè)保證期限，以便承包商對(duì)其材料和工藝造成的缺陷進(jìn)行修補(bǔ)，承包商必須對(duì)維慘工作提供資金來源方面的擔(dān)保。
4 結(jié)論
本文在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BOT項(xiàng)目融資模式應(yīng)用背景下，在項(xiàng)目融資理論以及BOT項(xiàng)目融資模式基礎(chǔ)上，對(duì)BOT項(xiàng)目融資模式中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)治理措施，得出基本結(jié)論如下；
首先，本文通過BOT項(xiàng)目融資模式概念及特點(diǎn)的闡述，總結(jié)出BOT項(xiàng)目融資模式相對(duì)于產(chǎn)品支付、遠(yuǎn)期購買，融資租賃，TOT等其他項(xiàng)目融資模式，在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中擁有較大優(yōu)勢(shì)，適應(yīng)我國現(xiàn)階段基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展需要。
其次，通過對(duì)BOT項(xiàng)目融資模式運(yùn)作機(jī)制的分析，總結(jié)出BOT項(xiàng)目融資模式在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)用中存在一系列問題和風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行科學(xué)的成本控制和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理。
最后，本文將BOT項(xiàng)目融資模式中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的分類和系統(tǒng)的分析，并提出相應(yīng)的治理措施，對(duì)我國基礎(chǔ)設(shè)施BOT項(xiàng)目融資提供風(fēng)險(xiǎn)管理建議。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：項(xiàng)目;融資;風(fēng)險(xiǎn)
一、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的主要來源
1、政治方面的風(fēng)險(xiǎn)
項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)分為兩大類：一類是國家風(fēng)險(xiǎn)，另一類是國家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性造成的金融風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在利率風(fēng)險(xiǎn)，即利率變動(dòng)直接或間接地造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值降低或收益受到損失的風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，即匯率波動(dòng)而蒙受損失兩個(gè)方面。
2、法律方面的風(fēng)險(xiǎn)
法律風(fēng)險(xiǎn)指東道國法律的變動(dòng)給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資本質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)(特許權(quán))制度的創(chuàng)新，因此需要國家通過立法劃分產(chǎn)權(quán)界限，維護(hù)產(chǎn)權(quán)收益。一般地，合同用于合同當(dāng)事人注冊(cè)國的法律，而我國目前的經(jīng)濟(jì)法律、法規(guī)體系尚不完善，項(xiàng)目融資不完全適用我國法律，難以實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的目標(biāo)。其次，目前在我國應(yīng)用最多的是BOT特許權(quán)經(jīng)營方式，但我國缺乏保證特許權(quán)經(jīng)營規(guī)范運(yùn)作的完備法律制度，從而提高了項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)加大了融資成本。
3、管理方面的風(fēng)險(xiǎn)
(1)項(xiàng)目融資具體操作困難，加大融資風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的籌資方式日益多樣化，除了通過貸款外，一些項(xiàng)目公司也以發(fā)行股票或債券的方式籌資。多渠道的籌資方式有利于降低項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，減少籌資成本。但我國現(xiàn)有的法律對(duì)發(fā)行主體或發(fā)行人都過于嚴(yán)格，使得項(xiàng)目融資渠道不暢通，加大了項(xiàng)目公司的融資風(fēng)險(xiǎn)。
(2)風(fēng)險(xiǎn)管理手段落后，管理水平難有保障。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理分為三個(gè)環(huán)節(jié)：風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估量和風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施。管理風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為融資工作質(zhì)量差、效率低，缺乏融資戰(zhàn)略和技巧，致使融資工作難以完成。
4、項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)
主要包括項(xiàng)目無法完工、延期完工或者完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)而帶來的完工風(fēng)險(xiǎn)；在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料勞動(dòng)力供應(yīng)等因素所導(dǎo)致的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；在一定的成本水平下能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品市場(chǎng)需求量與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
二、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)的內(nèi)容
1、對(duì)政治、法律方面的風(fēng)險(xiǎn)控制
(1)為政治風(fēng)險(xiǎn)投保。承保政治風(fēng)險(xiǎn)的主要是國有保險(xiǎn)公司、國家的出口信貸機(jī)構(gòu)及其保險(xiǎn)部等，如世界銀行有時(shí)也為自己的項(xiàng)目向其貸款方提供政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保。私營的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也以較高的保費(fèi)承保政治風(fēng)險(xiǎn)。(2)請(qǐng)求政府及有關(guān)部門做出一定的保證承諾。包括政府對(duì)一些特許項(xiàng)目權(quán)力或許可證的有效性及可轉(zhuǎn)移性的保證，對(duì)外匯管制的承諾，對(duì)特殊稅收結(jié)構(gòu)的批準(zhǔn)等一系列措施。
(3)發(fā)起方在項(xiàng)目設(shè)計(jì)過程中需要聘請(qǐng)法律顧問的參與。因?yàn)轫?xiàng)目的設(shè)計(jì)和項(xiàng)目的融資及稅務(wù)處理等，都必須符合項(xiàng)目所在國的法律要求。
2、對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理利率風(fēng)險(xiǎn)的控制
(1)優(yōu)化貸款的利率結(jié)構(gòu)；控制融資成本。在國際金融市場(chǎng)資金供給不足時(shí)，利率會(huì)逐漸上升，以選用固定利率為宜，其比例應(yīng)占整個(gè)貸款的70％左右。而當(dāng)國際金融市場(chǎng)資金供給過剩時(shí)利率會(huì)趨于下降，以選用浮動(dòng)利率為好。貸款中固定利率債務(wù)與浮動(dòng)利率債務(wù)比例均衡可以降低風(fēng)險(xiǎn)，減少利益損失。
(2)盡量做到外幣貸款的借、回、還的幣種統(tǒng)一，縮短對(duì)外貸款的還款期限。此外，還可通過新型的金融衍生工具對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。
3、對(duì)完工風(fēng)險(xiǎn)的控制
超支風(fēng)險(xiǎn)、延誤風(fēng)險(xiǎn)以及質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)是影響我國項(xiàng)目竣工的主要風(fēng)險(xiǎn)因素；控制它們的方法通常由項(xiàng)目公司利用固定價(jià)格固定工期的“交鑰匙”合同和貸款銀行利用。完工擔(dān)保合同”
或“商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)”來進(jìn)行。通過工程建設(shè)合同將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給工程承包公司。
4、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)的控制
環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中地位越來越重要。對(duì)其進(jìn)行控制的措施主要有熟悉項(xiàng)目所在國與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的法律，并在項(xiàng)目的可行性研究階段進(jìn)行充分考慮，擬定環(huán)境保護(hù)計(jì)劃作為融資前提，并在計(jì)劃中考慮到未來可能增加的環(huán)保強(qiáng)制，將環(huán)保評(píng)估作為項(xiàng)目的經(jīng)常評(píng)估范圍，并根據(jù)環(huán)保法的變化予以調(diào)整。
三、企業(yè)加強(qiáng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的防范措施
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理是指通過對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并采用合理的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段對(duì)項(xiàng)目活動(dòng)全過程涉及的風(fēng)險(xiǎn)加以分析研究，并采取主動(dòng)行動(dòng)，創(chuàng)造條件，以最大限度地避免或減少風(fēng)險(xiǎn)事件所造成的項(xiàng)目實(shí)際效益與預(yù)期效益的偏離，順利實(shí)現(xiàn)融資項(xiàng)目的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的一種管理活動(dòng)。
1、提前做好項(xiàng)目評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析工作
項(xiàng)目的評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作。項(xiàng)目公司在介入項(xiàng)目融資之前，一定要做好調(diào)查研究和項(xiàng)目評(píng)估工作，包括當(dāng)?shù)氐耐顿Y環(huán)境、政府信用、當(dāng)?shù)卦诮ɑ驍M建項(xiàng)目的運(yùn)作及規(guī)劃情況，探索風(fēng)險(xiǎn)事件的來源所在，分析發(fā)生的可能性，判斷后果的嚴(yán)重程度。項(xiàng)目公司還應(yīng)成立專門的調(diào)研組，一面作實(shí)地考察，一面通過信息網(wǎng)絡(luò)、外交機(jī)構(gòu)、當(dāng)?shù)厣袒蚝献骰锇榈韧緩竭M(jìn)行調(diào)查，并對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行分析。
2、確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無誤
項(xiàng)目參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位以及他們所擁有的權(quán)利、所承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)是通過一系列的法律文件確定下來的。法律文件是否準(zhǔn)確地反映出項(xiàng)目個(gè)個(gè)參與方在融資結(jié)構(gòu)中的地位和要求，各個(gè)法律文件之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系是否嚴(yán)謹(jǐn)，是影響項(xiàng)目融資成功與否的必要條件。
3、項(xiàng)目管理中注重風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控
風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控就是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)全過程的監(jiān)視和控制，從而保證風(fēng)險(xiǎn)管理能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，它是項(xiàng)目實(shí)施過程中的一項(xiàng)重要工作。
4、實(shí)施后做好項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方案評(píng)價(jià)
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理方案的實(shí)施和評(píng)價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)管理的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)管理方案的實(shí)施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要意義自然不必說。方案實(shí)施后的評(píng)價(jià)也不是可有可無的。它不僅是風(fēng)險(xiǎn)處理效果的直接反映，而且通過對(duì)項(xiàng)目的后評(píng)價(jià)可以達(dá)到總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，改進(jìn)工作的目的。因而它是項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要內(nèi)容，在實(shí)際工作中，可以根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)、規(guī)模和需要有所繁簡(jiǎn)和側(cè)重。
四、結(jié)語
為了防范和減輕項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資者在項(xiàng)目運(yùn)作過程中必須準(zhǔn)確識(shí)別項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的水平以及可接受的程度，并將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配到有關(guān)各方，將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與融資結(jié)構(gòu)相結(jié)合，再恰當(dāng)?shù)厥褂靡恍┙鹑诠ぞ呋怙L(fēng)險(xiǎn)，最大限度地避免項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。
參考文獻(xiàn)：
[關(guān)鍵詞] 項(xiàng)目融資 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 風(fēng)險(xiǎn)控制 風(fēng)險(xiǎn)管理
項(xiàng)目融資作為一種新興的融資方式，具有改善和提高項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度及項(xiàng)目債務(wù)承受能力、減少項(xiàng)目投資者的自有資金投入、提高項(xiàng)目投資收益率等諸多優(yōu)勢(shì)，故自出現(xiàn)以來就具有很強(qiáng)的生命力。目前，項(xiàng)目融資已逐步成為我國大型工程項(xiàng)目籌措資金的一種新方式，但由于采用項(xiàng)目融資的項(xiàng)目所需資金額巨大，時(shí)間跨度長(zhǎng)、涉及方面多，因此帶來的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，如何分析和管理項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)便成了學(xué)術(shù)界和企業(yè)界共同關(guān)注的重要課題。
一、項(xiàng)目融資及其在國內(nèi)的發(fā)展
1.項(xiàng)目融資的內(nèi)涵。迄今為止，項(xiàng)目融資還沒有一個(gè)公認(rèn)的定義，綜觀現(xiàn)已出版的中外書籍，對(duì)項(xiàng)目融資定義的表述有多種。美國財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)中的定義是:“項(xiàng)目融資是指對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目而采取的金融活動(dòng)。借款人原則上將項(xiàng)目本身擁有的資金及其收益作為還款資金來源,而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來處理?！敝袊鴩矣?jì)委與外匯管理局共同的《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理辦法》中的定義是:“項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金,并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式?！鄙鲜鰞煞N定義雖然它們的表述不同，但都可歸納成以下兩點(diǎn)基本內(nèi)容:一是項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為主體安排的融資,項(xiàng)目的導(dǎo)向決定了項(xiàng)目融資最基本方法;二是項(xiàng)目融資中的貸款償還來源僅限于融資項(xiàng)目本身，即項(xiàng)目能否獲得貸款完全取決于項(xiàng)目未來可用償還貸款的凈現(xiàn)金流量或項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。
2.項(xiàng)目融資的特征。
(1)項(xiàng)目導(dǎo)向。項(xiàng)目融資主要是依賴項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，而不是以項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信來安排融資。
(2)有限追索。貸款人可以在貸款的某個(gè)特定階段(如項(xiàng)目的建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段)或在規(guī)定的范圍內(nèi)(包括金額和形式的限制)對(duì)項(xiàng)目貸款人實(shí)行追索，除此之外，無論項(xiàng)目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的財(cái)產(chǎn)。
(3)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的有限追索，對(duì)于與項(xiàng)目相關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者（借款人）、與項(xiàng)目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。
(4)信用結(jié)構(gòu)多樣化。為減少風(fēng)險(xiǎn)，可以將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面，因此項(xiàng)目融資中貸款的信用支持是靈活多樣的。如在項(xiàng)目建設(shè)方面，可以要求工程承包公司提供固定價(jià)格、固定工程的合同等。
(5)單獨(dú)反映資產(chǎn)負(fù)債情況。項(xiàng)目融資通常不將債務(wù)反映在借款人原有的資產(chǎn)負(fù)債表上，而經(jīng)常以某種說明的形式反映在該資 產(chǎn)負(fù)債表的附注中。
(6)成本較高。項(xiàng)目融資涉及面廣，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要做好有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等一系列技術(shù)性強(qiáng)的工作，籌資文件比一般公司融資要多出幾倍，這使得融資花費(fèi)的時(shí)間長(zhǎng)、費(fèi)用較高。
3.項(xiàng)目融資在國內(nèi)的發(fā)展。我國在20世紀(jì)80年代中期引入項(xiàng)目融資，20世紀(jì)90年代后在大型工程項(xiàng)目尤其是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的籌資活動(dòng)中得以廣泛應(yīng)用。項(xiàng)目融資的出現(xiàn)，對(duì)有效利用外資，調(diào)動(dòng)民間資本加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，盡快改善我國基礎(chǔ)設(shè)施的落后狀況，起到了不容忽視的積極作用。目前,項(xiàng)目融資在中國的發(fā)展面臨著相當(dāng)大的空間。新的投資領(lǐng)域和投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，為項(xiàng)目融資的大發(fā)展提供了有利時(shí)機(jī)。隨著我國社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，城市化的進(jìn)程不斷加快,城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要的巨大投資，完全依靠政府的公共財(cái)政是不可能解決的,在這方面項(xiàng)目融資將大有可為，因此項(xiàng)目融資受到越來越多企業(yè)的關(guān)注。
然而，由于項(xiàng)目融資在我國起步較晚，目前尚處于探索階段，其規(guī)范發(fā)展所需的各種主、客觀條件尚不完備，加之受傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的影響，與西方發(fā)達(dá)國家相比，項(xiàng)目融資的實(shí)際操作并不完善，風(fēng)險(xiǎn)管理水平落后。缺乏系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理手段，將會(huì)成為項(xiàng)目融資進(jìn)一步發(fā)展的嚴(yán)重障礙，最終導(dǎo)致其難以適應(yīng)我國快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)發(fā)建設(shè)的需要。因此，如何分析和管理項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)便成了學(xué)術(shù)界和企業(yè)界共同關(guān)注的重要課題。
二、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析
項(xiàng)目融資有兩類風(fēng)險(xiǎn)，一類是與市場(chǎng)客觀環(huán)境有關(guān)，超出了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；另一類是可由項(xiàng)目實(shí)體自行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)，即非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間并沒有絕對(duì)的界限，換言之，有時(shí)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以消減，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻不一定能回避。
1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分析。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。
(1)政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)主要由于各種政治因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、國際形勢(shì)變幻、政權(quán)更替、政策變化而導(dǎo)致項(xiàng)目資產(chǎn)的收益受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)的大小與該項(xiàng)目所在國政府的穩(wěn)定性和政策的穩(wěn)定性有關(guān)。政治因素的變化往往是難以預(yù)料的, 其造成的風(fēng)險(xiǎn)也是難于避免的。
(2)法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是指東道國的法律變動(dòng)或不健全給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)。世界各國的法律制度不盡相同, 經(jīng)濟(jì)體制也各有特色, 項(xiàng)目融資可能因不同的法律而引發(fā)爭(zhēng)議,如有些國家沒有獨(dú)立的司法制度;還有些國家缺乏公平貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)的法律等以及對(duì)東道國法律的不熟悉都會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。
(3)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定的成本水平下能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品市場(chǎng)需求量與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)，這三種風(fēng)險(xiǎn)之間相互聯(lián)系，相互影響。
(4)金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目發(fā)起人與貸款人必須對(duì)自身難于控制的金融市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的變化加以認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)，如匯率波動(dòng)、利率上漲，國際貿(mào)易政策的變化等，這些因素都會(huì)給項(xiàng)目帶來風(fēng)險(xiǎn)。
2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分析。
(1)完工風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目無法完工、延期完工或完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。它是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一,完工風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過。
(2)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)行階段存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營和勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。主要包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。
(3)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目公司為滿足環(huán)保法規(guī)的要求而增加的新資產(chǎn)投入或項(xiàng)目被迫停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。近年來, 可持續(xù)發(fā)展成為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的一個(gè)主要問題, 有關(guān)環(huán)境保護(hù)立法在各國變得越來越嚴(yán)格。這意味著項(xiàng)目的成本上升, 甚至被迫停產(chǎn), 因此, 應(yīng)該引起足夠的重視。
(4)信用風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目有關(guān)參與方不能履行協(xié)定責(zé)任和義務(wù)而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。像提供貸款資金的銀行一樣，項(xiàng)目發(fā)起人也非常關(guān)心各參與方的可靠性、專業(yè)能力和信用。
(5)管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為融資工作質(zhì)量差、效率低，缺乏融資戰(zhàn)略和技巧，致使融資工作難以完成帶來的風(fēng)險(xiǎn)。從項(xiàng)目的開發(fā)到運(yùn)營，每一環(huán)節(jié)都需執(zhí)行機(jī)構(gòu)有較高的整體駕馭能力和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。它包括極高的組織指揮能力、重點(diǎn)問題的判斷能力、關(guān)鍵時(shí)刻的決策能力、交往中的外交能力和內(nèi)部關(guān)系的協(xié)調(diào)能力等方面的管理水平。
三、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)控制手段
項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)控制是通過各種經(jīng)濟(jì)、技術(shù)手段將風(fēng)險(xiǎn)化小、分散和轉(zhuǎn)嫁的過程。風(fēng)險(xiǎn)控制是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和估計(jì)的最終目的，其基本手段有:一是風(fēng)險(xiǎn)回避，指事先預(yù)料風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性程度，判斷導(dǎo)致其實(shí)現(xiàn)的條件和因素，以便在項(xiàng)目投資中盡可能地避免投資或改變投資方向；二是風(fēng)險(xiǎn)抑制，指采取各種措施減少風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的概率及經(jīng)濟(jì)損失的程度；三是風(fēng)險(xiǎn)集合，指在發(fā)生大量同類風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，投資者聯(lián)合行動(dòng)以分散風(fēng)險(xiǎn)損失，從而降低防范風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的成本；四是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，指某風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者通過若干技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁他人承擔(dān)，主要是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司或者信托投資公司、承包商或擔(dān)保銀行等；五是風(fēng)險(xiǎn)自留，指對(duì)于一些無法回避和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)采取現(xiàn)實(shí)的態(tài)度，在不影響國際投資者根本利益或大局利益的前提下，將其承擔(dān)下來。
四、企業(yè)加強(qiáng)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理是指通過對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并采用合理的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段對(duì)項(xiàng)目活動(dòng)全過程涉及的風(fēng)險(xiǎn)加以分析研究，并采取主動(dòng)行動(dòng)，創(chuàng)造條件，以最大限度地避免或減少風(fēng)險(xiǎn)事件所造成的項(xiàng)目實(shí)際效益與預(yù)期效益的偏離，順利實(shí)現(xiàn)融資項(xiàng)目的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的一種管理活動(dòng)。企業(yè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理水平的高低直接關(guān)系到項(xiàng)目融資的成敗，因此加強(qiáng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得十分重要。
1.做好項(xiàng)目評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析工作。項(xiàng)目的評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目融資的重要基礎(chǔ)工作。項(xiàng)目公司在介入項(xiàng)目融資之前，一定要做好調(diào)查研究和項(xiàng)目評(píng)估工作，包括當(dāng)?shù)氐耐顿Y環(huán)境、政府信用、當(dāng)?shù)卦诮ɑ驍M建項(xiàng)目的運(yùn)作及規(guī)劃情況，探索風(fēng)險(xiǎn)事件的來源所在，分析發(fā)生的可能性，判斷后果的嚴(yán)重程度。項(xiàng)目公司還應(yīng)成立專門的調(diào)研組，通過實(shí)地考察、信息網(wǎng)絡(luò)、當(dāng)?shù)厣痰韧緩竭M(jìn)行調(diào)研，并對(duì)調(diào)研結(jié)果進(jìn)行分析。
2.注重風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。在傳統(tǒng)的公司融資方式中，如果項(xiàng)目失敗，項(xiàng)目投資者自己承擔(dān)全部損失并負(fù)責(zé)償還銀行貸款直至公司破產(chǎn)。而在項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體與傳統(tǒng)公司不同，風(fēng)險(xiǎn)并不集中在某一方。因此，項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的措施之一就是將風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)到項(xiàng)目的各有關(guān)方面，避免集中在項(xiàng)目投資者或貸款人一方，這就是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的體現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不是將所有的風(fēng)險(xiǎn)平均分給參與各方，而是采用“將某類風(fēng)險(xiǎn)的全部都分給最適合承擔(dān)它一方”的原則。項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理就是通過各種合同的信用擔(dān)保協(xié)議，將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在參與者之間進(jìn)行合理的分配。
3.確保項(xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)無誤。項(xiàng)目參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位以及他們所擁有的權(quán)利、所承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)是通過一系列的法律文件確定下來的。法律文件是否準(zhǔn)確地反映出項(xiàng)目個(gè)個(gè)參與方在融資結(jié)構(gòu)中的地位和要求，各個(gè)法律文件之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系是否嚴(yán)謹(jǐn)，是影響項(xiàng)目融資成功與否的必要條件。
4.注重風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控就是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)全過程的監(jiān)視和控制，從而保證風(fēng)險(xiǎn)管理能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，它是項(xiàng)目實(shí)施過程中的一項(xiàng)重要工作。
5.加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理人員的培訓(xùn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。企業(yè)要培養(yǎng)一批熟悉金融知識(shí)、具備融資經(jīng)驗(yàn)和技巧、掌握先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理手段的專業(yè)人員；引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段；建立融資風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策系統(tǒng)，使項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理工作逐步趨于規(guī)范化、科學(xué)化，提高風(fēng)險(xiǎn)管理工作的效率和質(zhì)量。
6.注重風(fēng)險(xiǎn)管理方案的實(shí)施和評(píng)價(jià)。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理方案的實(shí)施和評(píng)價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)管理的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)管理方案的實(shí)施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要意義自然不必說。方案實(shí)施后的評(píng)價(jià)也不是可有可無的。它不僅是風(fēng)險(xiǎn)處理效果的直接反映，而且通過對(duì)項(xiàng)目的后評(píng)價(jià)可以達(dá)到總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，改進(jìn)工作的目的。
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關(guān)鍵詞:項(xiàng)目融資;風(fēng)險(xiǎn)管理;BOT方式
一、國外研究現(xiàn)狀分析
項(xiàng)目融資作為一種籌資方式，在國外的研究中，對(duì)項(xiàng)目融資也只是進(jìn)行了一種方法的介紹。而對(duì)項(xiàng)目在融資過程中，如何去志別、分析、控制、管理風(fēng)險(xiǎn)，沒有做出系統(tǒng)、深入的研究。
在國際上，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)會(huì)議很多，但最重要的也最有影響的國際項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)是國際項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)(IPMA，International Project Management Association)。該協(xié)會(huì)每?jī)赡暾匍_一次世界項(xiàng)目管理大會(huì)，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的文章。在出版論文和專著方面，英國的學(xué)者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專辟一章討論風(fēng)險(xiǎn)管理問題，最具有代表性的期刊是英國的《International Journal of Project Management》。
N.Kartam與S.Kartam從項(xiàng)目訂約人角度對(duì)科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，在問卷調(diào)查基礎(chǔ)上探討如何評(píng)估、分散以及管理科威特建筑項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了兩種風(fēng)險(xiǎn)管理方法，即預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施與緩和風(fēng)險(xiǎn)措施。
Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)影響，并以BOT這種融資方式為例，通過實(shí)例分析指出風(fēng)險(xiǎn)因素的種類以及相應(yīng)的規(guī)避方法。
Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過分析印度電力項(xiàng)目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素，其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風(fēng)險(xiǎn)因素和融資等，介紹了外國投資的第一個(gè)IPP項(xiàng)目，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。
Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過特許權(quán)協(xié)議降低風(fēng)險(xiǎn)的一些策略，如控制關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的變化，通過法律手段固定項(xiàng)目參與方和貸款銀行之間的義務(wù)和權(quán)利等，并且運(yùn)用實(shí)例進(jìn)行了分析。
二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀分析
我國風(fēng)險(xiǎn)管理教學(xué)、研究和應(yīng)用也是開始于20世紀(jì)80年代，可惜系統(tǒng)地研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法的不多。文獻(xiàn)首次對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理作了理論綜述，文獻(xiàn)詳細(xì)介紹了風(fēng)險(xiǎn)管理體系，文獻(xiàn)論述了工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理體系及各種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估定量方法，另外文獻(xiàn)引進(jìn)了重大工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中的綜合集成方法。
近年來，我國已經(jīng)在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方面開展了卓有成效的工作。中國(雙法)項(xiàng)目管理委員會(huì)發(fā)起并組織開展了中國項(xiàng)目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國項(xiàng)目管理知志體系，建立了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的框架結(jié)構(gòu)。目前在國內(nèi)開展的項(xiàng)目管理專業(yè)資質(zhì)認(rèn)證、項(xiàng)目管理學(xué)術(shù)研究與培訓(xùn)等工作，使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理得到了普遍的重視。
目前，國內(nèi)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究尚處于起步階段，對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。
田琦、趙鳳(2004)對(duì)SCERT在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。范小軍、王方華、鐘根元(2004)分析了大型基礎(chǔ)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)模糊評(píng)價(jià)方法。張建坤、張璞(2004)對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的灰色模糊評(píng)判進(jìn)行了研究。屈哲(2003)對(duì)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)引入了動(dòng)態(tài)分析的定量評(píng)估。王上銘、李樹丞、王貴軍(2002)對(duì)AHP法在項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。李漢軍、何亞伯(2000)、張曼、屠梅曾、王為人(2004)提出了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理方法。袁業(yè)虎(2004)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法的進(jìn)行了探討。錢春沁、孫曉安(2004)建立了項(xiàng)目融資指標(biāo)體系及其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。
徐大鵬、趙梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛樺(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吳旭光(2003)對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與控制的措施和技術(shù)進(jìn)行了研究。尹昱(2001)、陳赟、張鳳明(2004)\范小軍、鐘根元(2005)、侍玉成(2008)對(duì)項(xiàng)目融資中風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與博弈問題進(jìn)行了探討，研究了項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤涂刂茩C(jī)制以及項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)分配模式。
邱曉晨、張穎(2004)對(duì)公路建設(shè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及其特性進(jìn)行了分析。丁莉(2002)、王準(zhǔn)、彭新民(2004)對(duì)水電項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。袁俊霞(1999)研究了項(xiàng)目融資在煤炭領(lǐng)域中的應(yīng)用及其風(fēng)險(xiǎn)分析。
參考文獻(xiàn)
[1] 王卓甫.工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理——理論、方法與應(yīng)用[M].北京:中國水利水電出版社，2003.
一、房地產(chǎn)項(xiàng)目現(xiàn)有融資模式對(duì)比
（一）房地產(chǎn)投資者直接融資模式
房地產(chǎn)投資者直接融資模式是由房地產(chǎn)項(xiàng)目投資者直接融資，同時(shí)由房地產(chǎn)項(xiàng)目投資者直接承擔(dān)融資中的責(zé)任和義務(wù)，目前來說是結(jié)構(gòu)相對(duì)較簡(jiǎn)單的一種融資模式。這種模式一般情況適用于房地產(chǎn)投資者自身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，且房地產(chǎn)投資者的信貸良好的情況。對(duì)于這種模式，其投資機(jī)構(gòu)一般是非公司型合資機(jī)構(gòu)，房地產(chǎn)投資者可以依據(jù)其投資戰(zhàn)略需要來靈活地安排融資，同時(shí)還可以利用其與銀行的良好關(guān)系和信用等級(jí)，降低融資成本。但這種方式難以實(shí)現(xiàn)貸款的有限追蹤，無形中增加房地產(chǎn)投資者融資風(fēng)險(xiǎn)。
（二）以產(chǎn)品支付為基礎(chǔ)的融資模式
以產(chǎn)品支付為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式是建立在由貸款銀行或者第三方融資機(jī)構(gòu)購買地產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)品的未來租金或者銷售收益的權(quán)益基礎(chǔ)之上。主要適用于項(xiàng)目產(chǎn)品數(shù)量和現(xiàn)金流量可以比較準(zhǔn)確計(jì)算的房地產(chǎn)項(xiàng)目。主要特征有：它由貸款銀行和投資者建立的一個(gè)融資中介機(jī)構(gòu)，通過購買一定比例的房地產(chǎn)來作為融資的基礎(chǔ)；貸款銀行提供資金給第三方融資機(jī)構(gòu)，第三方融資機(jī)構(gòu)再根據(jù)協(xié)議將資金融入房地產(chǎn)項(xiàng)目；銷售階段根據(jù)銷售協(xié)議，項(xiàng)目公司承擔(dān)房地產(chǎn)銷售義務(wù)和責(zé)任，且銷售收入將直接進(jìn)入第三方融資機(jī)構(gòu)。
（三）房地產(chǎn)ABS項(xiàng)目融資模式
ABS(Asset-Backed Securitiation)即資產(chǎn)證券化。這種模式是以房地產(chǎn)項(xiàng)目所有資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以房地產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益作為保證，并通過在國際資本市場(chǎng)發(fā)行債券來籌集資金的一種證券融資方式。房地產(chǎn)ABS項(xiàng)目融資模式是通過國際資本市場(chǎng)發(fā)行高檔債券來籌集資金，由于這種負(fù)債數(shù)據(jù)不在房地產(chǎn)投資者的資產(chǎn)負(fù)債表上顯示，從而能夠避免對(duì)房地產(chǎn)投資者資產(chǎn)的限制。另一方面，國際高級(jí)債券市場(chǎng)利率較低，這樣不僅可以大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本，同時(shí)也為房地產(chǎn)ABS項(xiàng)目融資模式應(yīng)用于資金量大的房地產(chǎn)項(xiàng)目提供了無限空間。
（四）房地產(chǎn)TOT項(xiàng)目融資模式
TOT ( Transfer Operate Transfer) 即轉(zhuǎn)讓一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓的模式，這種模式主要是通過房地產(chǎn)投資者投資購買項(xiàng)目所在地的基礎(chǔ)設(shè)施所有權(quán)，并由該地區(qū)政府授予特許經(jīng)營權(quán)，進(jìn)而投資者在授權(quán)時(shí)間內(nèi)擁有對(duì)該基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)，通過經(jīng)營獲得相應(yīng)的利潤(rùn)，在授權(quán)期屆滿時(shí)，房地產(chǎn)投資者必須將該基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)無償移交給該區(qū)政府。[1]
（五）房地產(chǎn)PPP項(xiàng)目融資模式
PPP(Public-Private Partnerships)即公私伙伴關(guān)系模式，對(duì)于這種模式，根據(jù)聯(lián)合國培訓(xùn)研究院的定義認(rèn)為是不同社會(huì)系統(tǒng)倡導(dǎo)者之間的所有制度化的合作方式，目的是解決當(dāng)?shù)鼗蛘邊^(qū)域內(nèi)的某些復(fù)雜問題。而廣義的PPP 模式泛指公共部門和私營部門為了提供公共產(chǎn)品或者服務(wù)而建立的一種合作關(guān)系；狹義的PPP 更多的是強(qiáng)調(diào)政府在項(xiàng)目中的所有權(quán)以及與企業(yè)合作過程中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益共享機(jī)制。[2]這種模式是政府、營利性企業(yè)以及非營利性企業(yè)共同基于某個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目而形成的以雙贏或多底為目的的相互合作模式，參與方可以達(dá)到比單方面單獨(dú)行動(dòng)更為有利的效果。
二、房地產(chǎn)項(xiàng)目融資中的問題
（一）房地產(chǎn)融資市場(chǎng)體系不健全，融資效低
雖然上面介紹多種融資模式，當(dāng)時(shí)從實(shí)際情況來看，我國房地產(chǎn)業(yè)尚未形成真正多元化的融資模式，主融資渠道還是通過銀行貸款，這種單一融資方式所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是難以避免的。這些情況主要原因還在于我國房地產(chǎn)融資市場(chǎng)體系不健全。房地產(chǎn)融資體系的不健全會(huì)導(dǎo)致一系列的問題，如大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)只顧短期效益而不考慮企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，自有資金的缺乏，使得剩余資金往往需要依賴于銀行貸款，只有少數(shù)的房地產(chǎn)企業(yè)看清市場(chǎng)走向，這不利于房地產(chǎn)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。還有一個(gè)方面，由于房地產(chǎn)融資市場(chǎng)體系不健全，無形中增加了企業(yè)的融資成本，進(jìn)而使得更多的企業(yè)為了保證自有資金而不得不采用銀行貸款或者地下融資方式。
（二）房地產(chǎn)項(xiàng)目融資目的不明確
房地產(chǎn)企業(yè)多元化進(jìn)程也在慢慢開展，雖說目前股權(quán)融資已經(jīng)成為房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行直接融資的主要方式，但很多企業(yè)在依賴于銀行貸款的同時(shí)也在積極探索多元化融資渠道，力求適應(yīng)市場(chǎng)需求。但其中一個(gè)問題就是，房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)必須要結(jié)合企業(yè)自身情況，這就需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行合理的估算。如待融資房地產(chǎn)項(xiàng)目的規(guī)模、項(xiàng)目的數(shù)量、融資方式以及融資的時(shí)機(jī)等。但是目前我國房地產(chǎn)企業(yè)存在一種盲目融資的現(xiàn)象，如大部分房地產(chǎn)企業(yè)在融資時(shí)只是估算一個(gè)數(shù)額，而并沒有結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際，這無形中帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)，很可能造成房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。[3]
（三）缺乏明確的產(chǎn)權(quán)制度和法律體系
房地產(chǎn)證券化融資模式已成為目前最重要的方式之一，但這種房地產(chǎn)證券化模式的前提條件是必須明確房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，而目前來說我國的房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度尚未明確，缺乏有效的法律保障體系，同時(shí)也沒有基金管理等方面配套的法律法規(guī)。另一方面，由于我國現(xiàn)階段尚未形成有效的個(gè)人信用制度，金融機(jī)構(gòu)很難對(duì)貸款人的資信狀況有所了解，很難對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)做評(píng)價(jià)。銀行為了減少信貸風(fēng)險(xiǎn)，只好嚴(yán)格控制貸款方式，這無疑抑制了房地產(chǎn)項(xiàng)目的融資多元化進(jìn)程。
關(guān)鍵詞：項(xiàng)目；融資；可行性研究
一、引言
近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，人們的思維以及創(chuàng)新度在不斷提升，項(xiàng)目的融資方式以及融資技術(shù)也在不斷提高。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者在考察市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的企業(yè)融資行為過程中，得出這樣的結(jié)論，認(rèn)為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的最優(yōu)順序是：先是內(nèi)部融資，然后是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。這一理論被西方各國企業(yè)的融資行為所證實(shí)。從英國、美國、德國、加拿大、法國、意大利、日本等西方七國平均水平來看，內(nèi)部融資比例高達(dá)55.71%，外源融資比例為44.29%；而在外源融資中，來自金融市場(chǎng)的股權(quán)融資占融資總額的10.86%，而來自金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)，融資債務(wù)則占32%。對(duì)于中小企業(yè)硭擔(dān)融資難是一個(gè)世界性的問題，從發(fā)達(dá)國家地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看，政府的積極參與是解決這個(gè)難題的有效手段，他們主要通過設(shè)立專門的中小企業(yè)部門，從稅收優(yōu)惠、金融扶持、擔(dān)保體系、財(cái)政支出法律法規(guī)等幾個(gè)方面對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行扶持。
Steve Bergsman在《房地產(chǎn)金融學(xué)》中得出，房地產(chǎn)投資信托基金對(duì)股市乃至全國經(jīng)濟(jì)都有重要影響作用。赫特和布洛的《管理投資學(xué)》中談到企業(yè)融資問題，主要是選擇管理和外來投資，通過合并，收購和具體項(xiàng)目的資金籌措，以及研發(fā)內(nèi)部投資。我國房地產(chǎn)資金主要來源于房地產(chǎn)投資商、房地產(chǎn)公司經(jīng)營者自身積累的資金和向銀行貸款、政府發(fā)放的各類補(bǔ)助資金以及相應(yīng)的優(yōu)惠政策。近幾年，我國的房地產(chǎn)資金主要來源于房地產(chǎn)投資商、房地產(chǎn)公司經(jīng)營者自身積累的資金和向銀行貸款、政府發(fā)放的各類補(bǔ)助資金以及相應(yīng)的優(yōu)惠政策。丁健等按照融資方式按照融資對(duì)象，定義分類了權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。
吳靜在《發(fā)展房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金拓寬地產(chǎn)融資渠道》一文中提出，我國房地產(chǎn)金融市場(chǎng)主要以銀行信貸為主，其他金融方式如上市融資、信托融資、債券融資以及基金融資等所占比例較小。
本文就西安百寰國際商城項(xiàng)目的資金來源、項(xiàng)目資金籌措的渠道、項(xiàng)目資金的收益、規(guī)避可預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)等作了詳細(xì)的研究，以使項(xiàng)目有足夠的資金、面臨最小的融資風(fēng)險(xiǎn)順利開發(fā)運(yùn)行。
二、研究?jī)?nèi)容
1.國際商城項(xiàng)目概況及融資狀況
西安百寰國際商城項(xiàng)目是由西安百寰建材有限責(zé)任公司投資興建，項(xiàng)目是以商務(wù)寫字樓與時(shí)尚購物中心于一體的商業(yè)綜合體，其中1-6層為商業(yè)樓，7-32層為高端寫字樓，地下3層為配套地下車庫以及人防設(shè)施等。項(xiàng)目計(jì)劃總投資4.2億元，項(xiàng)目共占用規(guī)劃土地面積12000m2，建筑面積11萬平米。該項(xiàng)目根據(jù)規(guī)定作了相應(yīng)的環(huán)境影響評(píng)價(jià)，最終給出了環(huán)境可行性評(píng)價(jià)結(jié)論。項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為2年，2013年開工，2015年5月底竣工。目前項(xiàng)目已完成施工設(shè)計(jì)并已獲得規(guī)劃批準(zhǔn)（已取得土地證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、拆遷許可證、建設(shè)項(xiàng)目規(guī)劃許可證以及開工證）。
西安百寰建材實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司成立于1997年。公司是集房地產(chǎn)開發(fā)、銷售、市場(chǎng)開發(fā)、房屋和市場(chǎng)經(jīng)營設(shè)施租賃、市場(chǎng)物業(yè)管理等多元化企業(yè)。目前主要經(jīng)營的特色建材品種有石材、櫥柜、鋁型材等。因此，做好百寰國際商城項(xiàng)目與其他正在運(yùn)營的項(xiàng)目的資金的協(xié)調(diào)是百寰建材實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司要慎重考慮的問題。西安百寰國際商城項(xiàng)目總投資4.2億元，其中環(huán)保投資530萬元。商城項(xiàng)目在定義上屬于項(xiàng)目融資，和其他中小型房地產(chǎn)一樣，主要依賴銀行貸款來進(jìn)行項(xiàng)目融資。本項(xiàng)目作為商業(yè)寫字樓，它最后的收益是來自租金收益，因此，依次來作為日后的還款基礎(chǔ)，導(dǎo)致還款周期長(zhǎng)，進(jìn)而會(huì)增加投資成本。
2.國際商城項(xiàng)目融資存在的問題
第一，融資渠道單一。西安百寰國際商城同其他的房地產(chǎn)一樣，前期投資都是依賴于銀行貸款。項(xiàng)目及其利潤(rùn)來自于定金，前期投入大、投資回收周期長(zhǎng)以及高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。對(duì)于西安百寰來說，它的貸款銀行的追索權(quán)是對(duì)公司發(fā)起人的全額追索，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者也是公司發(fā)起人，債務(wù)影響也是進(jìn)入公司發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表，影響公司發(fā)起人的信用度。所以，百寰國際僅僅依賴銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)太大，并且會(huì)影響公司其他項(xiàng)目的運(yùn)營。
第二，融資方式及融資金融創(chuàng)新太少。就資金問題而言，當(dāng)前許多中小型的房地產(chǎn)開發(fā)商均面臨融資困難、融資渠道狹窄、企業(yè)資金鏈緊張等問題，因此系統(tǒng)研究房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資渠道就顯得很有必要。據(jù)統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)企業(yè)70%的資金來源于銀行貸款，這也是西安百寰國際項(xiàng)目資金的主要來源。
第三，相關(guān)的法律法規(guī)不完善，影響融資拓展渠道。在項(xiàng)目融資方面，國家、地區(qū)和部門頒布了很多相應(yīng)的法律、法規(guī)來規(guī)范、約束項(xiàng)目融資中出現(xiàn)的行為以及保障各方的利益不受損害。但是，目前還有一些體系、規(guī)范或者規(guī)定沒有具體到位，這會(huì)使得投資商或者承建方等的利益受到損害。在房地產(chǎn)融資的過程中，新出現(xiàn)了很多的融資工具，如果沒有相應(yīng)的法律制度來進(jìn)行規(guī)范、約束融資行為，就很有可能被動(dòng)使承建方、投資方、施工方等等的利益不能得到相應(yīng)的保障。因此，必須要建立和完善相關(guān)的法律體系，對(duì)新型融資工具的組織形式、資產(chǎn)組合、流通轉(zhuǎn)讓、收益來源和分配等，作出嚴(yán)格規(guī)范，以此硎構(gòu)こ棠芩忱籌得資金并且實(shí)施運(yùn)行。
3.國際商城項(xiàng)目融資的對(duì)策
關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 債務(wù)管理 研究
關(guān)于項(xiàng)目融資（尤其是大型項(xiàng)目的融資）風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)類型主要有以下幾種：首先是信用風(fēng)險(xiǎn)，大型項(xiàng)目融資所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目有關(guān)參與預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其次是項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)，其中就包括項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)主要存在于項(xiàng)目的建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段，它是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一。項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過。因此可以看出項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)融資活動(dòng)中的重要一環(huán)，必須想法設(shè)法做好項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作。
一、項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因
第一，從宏觀方面來看，我國經(jīng)過近幾十年的發(fā)展，已經(jīng)取得的顯著成效，因此經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度正在逐漸的比之原先緩慢下來，這樣就容易出現(xiàn)大型項(xiàng)目的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況，也就直接導(dǎo)致了大型項(xiàng)目所背負(fù)的債務(wù)不斷攀升。尤其是近年來，受到國際上的金融危機(jī)影響，使得歐美經(jīng)濟(jì)也陷入了長(zhǎng)期低迷狀態(tài)，導(dǎo)致我國大型項(xiàng)目的融資外需疲軟，再加上我國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速放緩，造成內(nèi)需不足，在一定程度上也就大大增加了項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。匯率及利息的波動(dòng)對(duì)外幣債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響主要有：直接標(biāo)價(jià)和間接標(biāo)價(jià)不同，直接標(biāo)價(jià)，升水即本幣貶值。由於本幣利率高，國外資本流入國內(nèi)，國內(nèi)的投資收益率會(huì)下降，遠(yuǎn)期本幣將貶值。此時(shí)外幣債務(wù)保值產(chǎn)品的選擇上有許多，比如合約性套期保值：在金融市場(chǎng)上進(jìn)行操作，使外匯凈流量未零，把外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化出去；通過遠(yuǎn)期合同的方法利用海外企業(yè)，平衡責(zé)任，保理業(yè)務(wù)。
第二，從微觀方面來看，項(xiàng)目建設(shè)所需要的投入要素的成本不斷上升，造成項(xiàng)目融資的成本居高不下，導(dǎo)致項(xiàng)目負(fù)責(zé)企業(yè)成為負(fù)債高企。其中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來自以下幾個(gè)方面。其一，由于近年來我國老齡化現(xiàn)狀不斷嚴(yán)重，勞動(dòng)力市場(chǎng)上的勞動(dòng)力減少，造成我國項(xiàng)目建設(shè)的勞動(dòng)力成本持續(xù)較快增長(zhǎng)，這也就增加了項(xiàng)目的工資成本壓力。其二，項(xiàng)目建設(shè)所需要的主要原材料的成本不斷上升或維持在高位，能源等資源性要素價(jià)格快速上漲；其三，隨著我國對(duì)資源環(huán)境承載能力限制以及對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求不斷提高，項(xiàng)目建設(shè)所面臨的節(jié)能環(huán)保壓力不斷增加，成為項(xiàng)目建設(shè)中的一項(xiàng)重要成本支出；其四，目前我國的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)比較重，甚至在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，部分地方政府加大了稅收稽查力度，反而使項(xiàng)目建設(shè)的稅收負(fù)擔(dān)有所增加。
二、項(xiàng)目融資存在的問題
第一，政策法規(guī)不完善。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理方面的相關(guān)政策法規(guī)有待進(jìn)一步完善，項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理必需需要國家能夠通過立法劃分項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)的界限，維護(hù)項(xiàng)目融資負(fù)責(zé)人的合法產(chǎn)權(quán)權(quán)益。但是目前我國在這一方面的基本法律法規(guī)不夠健全，尚未完善，法律法規(guī)多而雜，沒有系統(tǒng)的具有規(guī)范性的法律法規(guī)，容易對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)管理體制造成混亂，導(dǎo)致項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)升不降，大大增加了項(xiàng)目的融資成本。況且許多的政策法規(guī)未能及時(shí)更新，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，已經(jīng)明顯過時(shí)了，造成許多項(xiàng)目投資者在尋找風(fēng)險(xiǎn)管理方面的法律依據(jù)是沒有具體可靠的的政策法規(guī)可供使用。
第二，外匯管理政策與政策執(zhí)行不一致，加大了項(xiàng)目融資的外匯風(fēng)險(xiǎn)。在我國現(xiàn)行的外匯管理體制下，許多的外國投資者更多的是擔(dān)心他們?cè)陧?xiàng)目上所花費(fèi)的能不能在外匯市場(chǎng)或者是在銀行方面可以得到相應(yīng)的外匯來償付其他的項(xiàng)目投資和得到相應(yīng)的利潤(rùn)，就目前而言，這種擔(dān)心是正確的，我國許多的政策都對(duì)這些外國投資人心中所期望的長(zhǎng)期目標(biāo)和戰(zhàn)略相差甚遠(yuǎn)。這樣也就大大加大了項(xiàng)目的利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)，在較少通過利用金融工具的情況下來規(guī)避利率和風(fēng)險(xiǎn)的手段如何解決這一難題是亟待解決的問題之一。
第三，技術(shù)基礎(chǔ)薄弱，水平低。在我國發(fā)展的現(xiàn)階段，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)基礎(chǔ)普遍比較薄弱，管理的水平處于低層次階段。許多人在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)這方面的知識(shí)比較欠缺，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)出現(xiàn)的誤差比較大，處理風(fēng)險(xiǎn)能力弱，處理手段比較落后，這些都嚴(yán)重影響了我國風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)水平的提高。
三、項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的策略研究
第一，做好技術(shù)準(zhǔn)備。要解決項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作過程中的問題，首先要了解影響新形勢(shì)下項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的因素有哪些，結(jié)合目前的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，要減小新形勢(shì)下項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的問題，提高新形勢(shì)下項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的質(zhì)量，就應(yīng)該從這些方面入手，加強(qiáng)對(duì)新形勢(shì)下項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究。然后制定出相應(yīng)的預(yù)防和處理方案，做好技術(shù)準(zhǔn)備，為日后的項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供數(shù)據(jù)資料，減少問題的出現(xiàn)。綜合現(xiàn)有對(duì)數(shù)據(jù)局限較少，并能提供不同項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的比較。從而使得理論分析更富邏輯性、系統(tǒng)性和規(guī)范性，提高我國風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)水平?？梢圆扇∫恍┯行У拇胧┓婪俄?xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：遠(yuǎn)期合同、借款保值、掉期保值、平衡責(zé)任、保理業(yè)務(wù)、外匯期權(quán)業(yè)務(wù)、利用海外企業(yè)、 計(jì)價(jià)貨幣的從優(yōu)使用
第二，完善政策法規(guī)，有具體可靠的的政策法規(guī)可供使用。比如項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是一個(gè)貨幣對(duì)另一個(gè)貨幣幣值的變化而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。主要包括持有外匯資產(chǎn)的匯率敞口風(fēng)險(xiǎn)，出口企業(yè)未來收匯即進(jìn)口企業(yè)未來購匯的匯率風(fēng)險(xiǎn)?；蛘咴谕鈪R交易中匯率劇烈波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，你只要持有非計(jì)價(jià)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)敞口，你就要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，可以通過遠(yuǎn)期外匯買賣交易，在期初時(shí)對(duì)匯率進(jìn)行鎖定；也可以通過買入期權(quán)的方式規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于凈出口企業(yè)，可以采用本幣結(jié)算方式，來規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)采用人民幣跨境結(jié)算）。 加強(qiáng)人員管理，在工作過程中必須要管理好相關(guān)人員，不能從源頭上出現(xiàn)錯(cuò)誤在工作中能夠準(zhǔn)確找準(zhǔn)自己的定位，做好自己該做的事，同時(shí)需要培養(yǎng)合作意識(shí)。當(dāng)工作遇到困難時(shí)，能夠準(zhǔn)確快熟的做出最好的判斷，積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提高協(xié)調(diào)能力。
第三，項(xiàng)目負(fù)責(zé)企業(yè)必須要定期對(duì)項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略研究的相關(guān)人員做好技術(shù)培訓(xùn)，再在合適的時(shí)間、適當(dāng)?shù)碾A段要做好人才的定期培訓(xùn)。可以加大對(duì)項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略研究的資金支持，促進(jìn)人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)重要性的理解，積極鼓勵(lì)多人員進(jìn)行培訓(xùn)，派遣相關(guān)專家進(jìn)行對(duì)員工進(jìn)行講座知識(shí)培訓(xùn)，加強(qiáng)相關(guān)人員對(duì)項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略研究的理解和重視。同時(shí)也要積極組織好大家對(duì)理論知識(shí)的學(xué)習(xí)，除此之外，也要結(jié)合實(shí)際和具體的案例進(jìn)行分析，開展實(shí)地演練，只有在平時(shí)更多練習(xí)，做好技術(shù)總結(jié)和經(jīng)驗(yàn)的把握才可以為以后工作的運(yùn)行做好更多的鋪墊，為以后解決困難提供更多的幫助。
四、結(jié)束語
項(xiàng)目融資債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理是需要從長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益來看的，未來的發(fā)展還有很長(zhǎng)的一段路要走。在這過程中謹(jǐn)記只有工作的真實(shí)有效，才能提高質(zhì)量，促進(jìn)相關(guān)工作的進(jìn)行和發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：鐵路建設(shè) 融資模式 問題及措施
當(dāng)前鐵路提出了進(jìn)一步發(fā)展目標(biāo)，已初具規(guī)模，而大規(guī)模的鐵路建設(shè)造成企業(yè)負(fù)債累累，信貸緊縮后鐵路借錢難、還債難，阻礙了其發(fā)展。積極方面，政企分開為鐵路建設(shè)提供新的融資手段，它在鐵路建設(shè)中引入項(xiàng)目融資的籌資方式，解決了部分融資難題，創(chuàng)新了市場(chǎng)化融資手段，確保鐵路建設(shè)順利實(shí)施。
一、我國企業(yè)融資模式概述
（一）傳統(tǒng)融資模式
傳統(tǒng)融資是將企業(yè)所有資產(chǎn)、收益作為信用保證，來籌集企業(yè)經(jīng)營所需要的資金，它可以分為債權(quán)融資和權(quán)益融資；債權(quán)融資是通過增加企業(yè)債務(wù)為企業(yè)籌集所需資金，主要包括：銀行貸款、債券融資、融資租賃、買方信貸、票據(jù)融資等；權(quán)益融資是通過吸引投資者、擴(kuò)大企業(yè)所有者權(quán)益實(shí)現(xiàn)籌資過程，主要包括：國家財(cái)政投資、股票融資、社會(huì)資金等。當(dāng)前，我國鐵路建設(shè)主要以建設(shè)基金和銀行貸款為主，具有政府信用融資特點(diǎn)。
（二）項(xiàng)目融資模式
項(xiàng)目融資是為建設(shè)項(xiàng)目、或已有項(xiàng)目進(jìn)行的融資活動(dòng)。與傳統(tǒng)融資方式相比，其具有更多的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)：
首先，項(xiàng)目融資具有導(dǎo)向性，它以主體資信程度來安排融資，融資成本、數(shù)量、結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目的預(yù)期資產(chǎn)價(jià)值、現(xiàn)金流量相聯(lián)系；其次，具有有限追索的特點(diǎn)，可以在某個(gè)特定階段，對(duì)借款人進(jìn)行追索；最后，非公司負(fù)債融資可以將有限財(cái)力進(jìn)行更多投資，并且分散風(fēng)險(xiǎn)到每個(gè)項(xiàng)目上去；此外，項(xiàng)目融資還具有風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、信用結(jié)構(gòu)多樣化、融資成本較高等特點(diǎn)。
二、我國鐵路建設(shè)融資現(xiàn)狀及原因
（一）我國鐵路建設(shè)融資現(xiàn)狀
我國鐵路建設(shè)堅(jiān)持自主推進(jìn)現(xiàn)代化技術(shù)、設(shè)備創(chuàng)新，制定企業(yè)發(fā)展目標(biāo)、完成企業(yè)規(guī)劃，這一過程需要大量的資金，而當(dāng)前鐵路建設(shè)存在融資難題，如：投資主體單一、融資渠道單一、存在大量的債務(wù)、融資過程過分依賴政府、投資管理的方式過于落后等問題，急需鐵路建設(shè)企業(yè)予以解決。
（二）鐵路建設(shè)融資現(xiàn)狀產(chǎn)生的原因
產(chǎn)生我國鐵路建設(shè)融資現(xiàn)狀的主要原因就是，原有鐵路部門政企不分，現(xiàn)有的壟斷模式與市場(chǎng)嚴(yán)重脫節(jié)，投資者的權(quán)益不能得到有效保證，使融資者對(duì)企業(yè)失去了信心；另外，鐵路建設(shè)企業(yè)融資過程過分依賴政府撥款，缺少融資的創(chuàng)新能力；鐵路建設(shè)過程中投資主體不明確，項(xiàng)目經(jīng)營沒有融資主體資格，使項(xiàng)目融資石沉大海。
三、我國鐵路建設(shè)適當(dāng)引入項(xiàng)目融資模式建議
傳統(tǒng)鐵路建設(shè)集中撥款、集中建設(shè)導(dǎo)致鐵路企業(yè)高額負(fù)債，已經(jīng)不能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，為進(jìn)一步邁出體制改革的步伐，加快鐵路建設(shè)融資，適應(yīng)市場(chǎng)項(xiàng)目融資管理需要，需要對(duì)鐵路建設(shè)引入項(xiàng)目融資模式提出建議：
（一）給予鐵路建設(shè)企業(yè)融資主體地位
鐵路建設(shè)融資過程，要求發(fā)起人具有資產(chǎn)管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)，但是，當(dāng)前鐵路建設(shè)并沒有這些權(quán)責(zé)，做為項(xiàng)目融資主體的職能弱化，因此，積極放權(quán)，按現(xiàn)代化企業(yè)管理制度建立獨(dú)立的項(xiàng)目公司，給融資主體獨(dú)立的法人地位，承擔(dān)鐵路融資、運(yùn)營及風(fēng)險(xiǎn)管理，提升鐵路企業(yè)融資動(dòng)力 ，處理好融資個(gè)體間利益關(guān)系，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
（二）完善制度，公平對(duì)待投資者
原有統(tǒng)收統(tǒng)支的模式是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，阻礙了鐵路建設(shè)的發(fā)展，影響項(xiàng)目融資過程的合理收益，如果鐵路運(yùn)行不能公平分配收入與成本，更加清晰披露清算結(jié)果，必然會(huì)影響投資者的投資信心，因此，鐵路企業(yè)必須提供合理的清算價(jià)格，制定完善的清算方案，公平對(duì)待投資者，才可以保證鐵路建設(shè)項(xiàng)目融資的順利實(shí)施。
（三）健全配套法律法規(guī)
鐵路建設(shè)項(xiàng)目融資涉及的范圍廣，致使項(xiàng)目融資的相關(guān)法律法規(guī)還存在盲點(diǎn)，制度上的不足，使得融資過程問題不斷，因此，在充分考慮我國實(shí)際情況的前提下，借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)，適當(dāng)改良配套法律法規(guī)，修改與原法律相沖突的內(nèi)容，出臺(tái)更多鐵路項(xiàng)目融資資本準(zhǔn)入規(guī)定，吸引更多的資本參與進(jìn)去，實(shí)現(xiàn)鐵路建設(shè)、法律制度、金融領(lǐng)域共贏的效果，使項(xiàng)目融資帶動(dòng)鐵路建設(shè)事業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。
（四）鐵路價(jià)格管制
項(xiàng)目融資以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益為目的，而鐵路價(jià)格受到管制后，不符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，使未來投資收益受到影響。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，通過價(jià)格機(jī)制進(jìn)行資源配置，會(huì)出現(xiàn)價(jià)值偏離，挫傷投資者對(duì)鐵路項(xiàng)目的投資信心，使鐵路建設(shè)融資能力下降。而運(yùn)價(jià)管制放松，運(yùn)用票價(jià)改革試點(diǎn)來調(diào)節(jié)供求關(guān)系，可以增加運(yùn)輸供給，平衡企業(yè)內(nèi)在要求，準(zhǔn)確測(cè)定鐵路經(jīng)營成本及利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，吸引融出方項(xiàng)目融資注意力。
四、結(jié)束語
當(dāng)前，我國鐵路建設(shè)面臨快速發(fā)展期，融資成為其發(fā)展的首要問題，它給鐵路的發(fā)展帶來了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，打破原有思維模式，有針對(duì)性的對(duì)鐵路建設(shè)融資問題深入研究，通過政策扶持、配套法規(guī)保障，積極吸納社會(huì)資本，有效拓展鐵路融資渠道，解決融資難題，使其輕松應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、迎接機(jī)遇，保證其快速、穩(wěn)步向前發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：