時(shí)間：2023-05-31 14:56:16
導(dǎo)語(yǔ)：在創(chuàng)業(yè)投資需求的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
摘 要 發(fā)達(dá)的美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)已經(jīng)形成在硅谷等地區(qū)形成聚集投資的現(xiàn)象，取得了舉世矚目的成就，反觀中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展也日趨走向成熟。本文運(yùn)用邁克爾?波特的鉆石理論，通過(guò)分析論證了創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)初步形成了在北京、上海、深圳三地區(qū)域聚集的現(xiàn)象，這對(duì)繼續(xù)推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展具有重要意義。
關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資 區(qū)域聚集 鉆石理論
一、引言
創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的和有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，創(chuàng)業(yè)投資在支持創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力、推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等方面具有重要的作用。
眾多的創(chuàng)業(yè)資本聚集在同一地理區(qū)域進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，是資本區(qū)域聚集化特征。在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)，已經(jīng)形成了明顯的區(qū)域聚集現(xiàn)象。創(chuàng)業(yè)資本聚集現(xiàn)象在硅谷表現(xiàn)最為明顯。
由于中國(guó)大陸各省市在包括地理、政治、經(jīng)濟(jì)等因素上存在較大差異，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資在中國(guó)各地區(qū)發(fā)展不平衡，形成了創(chuàng)業(yè)投資主要集中在北京、深圳、上海三地的區(qū)域聚集現(xiàn)象，本文將嘗試運(yùn)用邁克爾?波特的鉆石理論來(lái)分析其成因。
二、創(chuàng)業(yè)資本聚集分析
北京、深圳、上海三地為經(jīng)濟(jì)、科技、教育發(fā)達(dá)地區(qū)，而在這三地區(qū)，創(chuàng)業(yè)投資聚集也十分明顯，無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)資本金額，還是創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目數(shù)，這三個(gè)地區(qū)都在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。
北京、上海、深圳三地的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量在中國(guó)遙遙領(lǐng)先。據(jù)統(tǒng)計(jì)，北京地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量為45家，上海市有42家，深圳則有40家之多，遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于天津、浙江、江蘇等地區(qū)。
三、邁克爾?波特鉆石理論
邁克爾?波特認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)集群的實(shí)質(zhì)是一定的企業(yè)圍繞著某個(gè)產(chǎn)業(yè)聚集在一起所形成的某種聯(lián)系。產(chǎn)業(yè)集群競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素主要有四個(gè)：要素條件，需求條件，相關(guān)支撐產(chǎn)業(yè)，企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，兩個(gè)附加要素，機(jī)遇和政府。該模型是一個(gè)動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)，只有在每一個(gè)要素都發(fā)揮作用的條件下，才能創(chuàng)造出企業(yè)發(fā)展的環(huán)境，從而促進(jìn)企業(yè)投資和創(chuàng)新，因此，地理集中是必須的。由于地理集中而形成的產(chǎn)業(yè)集群可以使四個(gè)要素整合為一體，從而更容易相互作用和協(xié)調(diào)提高，形成產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
圖1 邁克爾?波特競(jìng)爭(zhēng)力分析體系（鉆石模型）
注：來(lái)源：邁克爾?波特（1990，2001）。
四、創(chuàng)業(yè)投資聚集的成因分析
鉆石理論提供了分析產(chǎn)業(yè)聚集、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力的框架和方法，結(jié)合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的特點(diǎn)，本文將運(yùn)用該理論分析創(chuàng)業(yè)投資在北京、深圳、上海三地聚集的成因。
1.企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
創(chuàng)業(yè)投資與一般投資不同，它是一種高風(fēng)險(xiǎn)和參與性的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資者不僅提供資本，它還經(jīng)常幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃和營(yíng)銷(xiāo)策略、提供咨詢(xún)服務(wù)，通過(guò)直接參與管理，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能夠做出及時(shí)反映，從而減少投資風(fēng)險(xiǎn)。由于地域距離影響著監(jiān)管和參與成本，所以創(chuàng)業(yè)投資表現(xiàn)出區(qū)域集中的特點(diǎn)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資者經(jīng)常會(huì)合作對(duì)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，以降低風(fēng)險(xiǎn)。而每一家創(chuàng)業(yè)投資公司則同時(shí)投資多項(xiàng)項(xiàng)目，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，這樣就要求被投資的企業(yè)能相對(duì)集中，以便管理。這使創(chuàng)業(yè)投資在其發(fā)展上，首先是聚集，在有一定基礎(chǔ)的地域內(nèi)先快速發(fā)展起來(lái)，再以輻射作用帶動(dòng)其他區(qū)域的發(fā)展。
2.要素條件
所謂要素條件指將基本條件，如天然資源、教育、勞動(dòng)力的質(zhì)與量，以及科學(xué)技術(shù)潛力和基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)，轉(zhuǎn)換成特殊優(yōu)勢(shì)的能力。
3.需求條件
對(duì)創(chuàng)業(yè)投資而言，具有高成長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)資本的最大需求者，特別是高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)。一個(gè)地區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展水平如何是決定該地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)是否活躍的內(nèi)在因素，因此地區(qū)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量直接影響到創(chuàng)業(yè)投資的聚集程度。
4.相關(guān)和支撐產(chǎn)業(yè)
對(duì)創(chuàng)業(yè)投資而言，這些相關(guān)和支撐產(chǎn)業(yè)主要包括投資銀行、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、公正和仲裁機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)和資信評(píng)估事務(wù)所以及創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)組織等，正是由于這些相關(guān)和支撐產(chǎn)業(yè)的支持，才形成了創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的完整體系。
5.政府和機(jī)遇
政府和機(jī)遇也會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)生重要影響。從創(chuàng)業(yè)投資法規(guī)軌跡來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)自90年代以來(lái)，深圳先后頒布了310多個(gè)有關(guān)高新技術(shù)發(fā)展的地方性法規(guī)和條例；北京出臺(tái)了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)享受財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金支持高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的辦法。上海促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，明確高新技術(shù)成果可作為無(wú)形資產(chǎn)參與項(xiàng)目投資并在稅賦上給予減免等優(yōu)惠政策。
總體而言，中國(guó)快速成長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境為創(chuàng)業(yè)投資提供了良好的發(fā)展機(jī)遇，而北京、深圳、上海三地良好的投資環(huán)境、完善的創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)體系、鼓勵(lì)創(chuàng)新和扶持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策等都為創(chuàng)業(yè)投資聚集提供了必要條件。北京、深圳、上海三地發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資互有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也存在相互競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
五、結(jié)論
我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資起步晚，尚未完全形成體系，存在著包括資金來(lái)源不足、投資基金的規(guī)模不大、有關(guān)的法律政策尚未建立等問(wèn)題。沒(méi)有發(fā)達(dá)的創(chuàng)業(yè)投資制度，就不能在投資資本與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間搭建出通道。
2創(chuàng)業(yè)投資特點(diǎn)分析
與傳統(tǒng)融資方式相比，創(chuàng)業(yè)投資有如下特點(diǎn)：
2.1高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存。創(chuàng)業(yè)投資的投資周期長(zhǎng)，過(guò)程復(fù)雜，需要應(yīng)對(duì)企業(yè)團(tuán)隊(duì)和市場(chǎng)各類(lèi)不確定性；但一旦成功，其獲利十分豐厚。
2.2投資人參與管理。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)先對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、技術(shù)等進(jìn)行盡職考察，以鑒別出真正有前景的項(xiàng)目。而在投資后則為企業(yè)提供豐富的“服務(wù)包”，如金融、會(huì)計(jì)、營(yíng)銷(xiāo)、財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略規(guī)劃以及人力資源管理等領(lǐng)域的咨詢(xún)服務(wù)，幫助企業(yè)增值。
2.3創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能為企業(yè)提供信譽(yù)，有利于吸引新的資金。經(jīng)過(guò)創(chuàng)業(yè)投資家的篩選、觀察和增值，減少了信息不對(duì)稱(chēng)，提高了企業(yè)的信譽(yù)，有利于其進(jìn)一步融資。
2.4對(duì)投資者而言，創(chuàng)業(yè)投資背景意味著某種“信號(hào)”。研究表明，有高信譽(yù)的創(chuàng)業(yè)投資背景的企業(yè)往往有更好的IPO原始收益和后期績(jī)效。原因是創(chuàng)業(yè)資本介入已經(jīng)說(shuō)明創(chuàng)業(yè)企業(yè)潛力得到承認(rèn)，經(jīng)過(guò)投資管理團(tuán)隊(duì)的督促與引導(dǎo)后又實(shí)現(xiàn)了增值。此外，信譽(yù)高的管理團(tuán)隊(duì)在監(jiān)管企業(yè)時(shí)，通常更注重投資研發(fā)，更注意培育市場(chǎng)開(kāi)拓，因此企業(yè)往往有著較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力。
2.5創(chuàng)業(yè)投資能夠滿(mǎn)足創(chuàng)業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期的資金需求，是一種價(jià)值投資，而非控股該企業(yè)，企業(yè)不用擔(dān)心經(jīng)營(yíng)權(quán)喪失。表1是2011-2012年樣本創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目的持股比例統(tǒng)計(jì)，前三位依次是5%-15%，5%以下以及15%-25%，充分說(shuō)明創(chuàng)業(yè)投資并不追求控股。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者在獲得較大的股權(quán)比例后，也會(huì)更加努力工作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。
2.6創(chuàng)業(yè)投資最終目的是成功退出，我國(guó)現(xiàn)存的主要退出方式包括IPO，收購(gòu)和回購(gòu)等。表2說(shuō)明了收購(gòu)和回購(gòu)方式是我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的主要選擇。而選擇IPO退出只占16.7%，這可能是基于難度、成本等原因。
3相關(guān)建議
指導(dǎo)思想：以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，鼓勵(lì)人們創(chuàng)業(yè)投資，加大對(duì)基金的投入。要進(jìn)一步改變?nèi)藗兊乃枷胗^念，做到與時(shí)俱進(jìn)。我們?cè)谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)下，加大創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制方面要深化改革和力度，創(chuàng)新性實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目管理辦法，促進(jìn)企業(yè)參與科技創(chuàng)新與創(chuàng)造創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的實(shí)施等一系列鼓勵(lì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)投資。
一、背景的發(fā)展
在實(shí)際投資生活中，從全球范圍來(lái)看，如惠普、戴爾與聯(lián)想是PC市場(chǎng)的三大巨頭?；萜帐侨騊C市場(chǎng)占有率第一的廠商，戴爾在美國(guó)PC市場(chǎng)上更勝一籌，而聯(lián)想則在本土中國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)更為明顯。隨著PC市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨復(fù)雜，三強(qiáng)之間的爭(zhēng)霸戰(zhàn)愈演愈烈。
1、消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)會(huì)
相對(duì)于戴爾在消費(fèi)類(lèi)PC市場(chǎng)的失利，惠普則早已開(kāi)始重視消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)的發(fā)展，并且在消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)取得了一定的成效。據(jù)有關(guān)資料預(yù)計(jì)，伴隨筆記本市場(chǎng)的興起以及PC的普及，個(gè)人消費(fèi)市場(chǎng)每年將呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。在未來(lái)三至五年，我國(guó)個(gè)人電腦市場(chǎng)預(yù)計(jì)將保持25%的年增長(zhǎng)率。這顯然給惠普帶來(lái)了再次發(fā)展的機(jī)會(huì)。
2、來(lái)自網(wǎng)吧市場(chǎng)的增量
據(jù)有關(guān)資料稱(chēng)，世界上最大的網(wǎng)吧市場(chǎng)在中國(guó)，從渠道上看，惠普雖然從原來(lái)的全國(guó)總代制。勢(shì)必帶來(lái)營(yíng)銷(xiāo)成本上升、沖減利潤(rùn)，并增加了渠道管理風(fēng)險(xiǎn)，這是惠普面臨的一大威脅。
從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)看，惠普雖然超越戴爾成為全球PC銷(xiāo)量第一的廠商，但是戴爾決不會(huì)看著惠普的崛起而無(wú)動(dòng)于衷，目前戴爾已經(jīng)展開(kāi)反攻，因此戴爾將成為惠普的最大威脅，惠普絕不能掉以輕心。
零庫(kù)存的關(guān)鍵是按定單生產(chǎn)，這樣就要求對(duì)用戶(hù)的需求把握要很準(zhǔn)，直銷(xiāo)模式使用戶(hù)更直接的了解產(chǎn)品，同時(shí)還可獲得更好的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)更便捷；另一方面也使廠商與客戶(hù)之間的溝通更順暢，讓用戶(hù)的需求及時(shí)反饋給廠商，從而改進(jìn)產(chǎn)品。
二、進(jìn)軍零售市場(chǎng)帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)
面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，戴爾采取了一系列的措施，包括在全球大力推廣體驗(yàn)中心、在美國(guó)市場(chǎng)把戴爾的電腦擺在沃爾瑪?shù)某袖N(xiāo)售，改變以往單一的直銷(xiāo)模式。在2007年9月24日，戴爾選擇與國(guó)美合作進(jìn)軍零售市場(chǎng)，這將有效拉動(dòng)戴爾的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，成為其進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)的有效措施。筆記本棋高一著，更凸現(xiàn)戴爾筆記本在市場(chǎng)細(xì)分和滿(mǎn)足消費(fèi)需求上的快人一步。其一，在全球市場(chǎng)上看，戴爾從2006年第三季度開(kāi)始痛失了全球PC市場(chǎng)的龍頭寶座。雖然其采取了一系列的措施，但是能否從惠普手中奪回冠軍寶座呢？戴爾前方面臨著惠普強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
其二，從在中國(guó)市場(chǎng)上看，戴爾最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聯(lián)想擁有強(qiáng)大的銷(xiāo)售渠道，然而其也在積極開(kāi)展對(duì)大客戶(hù)的直銷(xiāo)業(yè)務(wù)，靈活運(yùn)用兩種模式的長(zhǎng)處；而且比起聯(lián)想，戴爾在中國(guó)市場(chǎng)上沒(méi)有價(jià)格和市場(chǎng)占有率的優(yōu)勢(shì)。其三，從消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)上看，調(diào)查顯示，未來(lái)三至五年，我國(guó)個(gè)人電腦市場(chǎng)預(yù)計(jì)將保持25%的年增長(zhǎng)率，下一輪的電腦銷(xiāo)售會(huì)出現(xiàn)在二三級(jí)城市，這對(duì)戴爾的影響較大，因?yàn)橄M(fèi)類(lèi)電腦是戴爾的軟肋，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手惠普的消費(fèi)戰(zhàn)略已經(jīng)獲得了一定的成功。
三、SWOT分析
(一)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)
1、市場(chǎng)份額
據(jù)IDC數(shù)據(jù)，聯(lián)想在亞太PC市場(chǎng)(不包括日本)的優(yōu)勢(shì)突出，第三季度占據(jù)了21.3%的市場(chǎng)份額，比上一季度增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，聯(lián)想在本土中國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)更加突出，不論是筆記本市場(chǎng)還是臺(tái)式機(jī)市場(chǎng)，聯(lián)想均是PC市場(chǎng)份額排名第一的廠商。
2、品牌優(yōu)勢(shì)
在PC市場(chǎng)，聯(lián)想品牌的領(lǐng)導(dǎo)力在中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)超過(guò)眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位。自從收購(gòu)IBMPC以來(lái)，聯(lián)想形成的雙品牌戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)日益顯現(xiàn)，Lenovo和ThinkPad分別在消費(fèi)和商務(wù)市場(chǎng)占據(jù)了領(lǐng)導(dǎo)地位，可以說(shuō)Lenovo和ThinkPad使聯(lián)想筆記本在中國(guó)市場(chǎng)擁有強(qiáng)大的組合品牌，形成對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)與商務(wù)市場(chǎng)的全面覆蓋。
3、全球PC市場(chǎng)所占份額較少
眾所周知，聯(lián)想國(guó)際化要想徹底的成功，應(yīng)該在中國(guó)以外的PC市場(chǎng)，例如美洲市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)取得比較穩(wěn)定的市場(chǎng)份額和營(yíng)運(yùn)率的增長(zhǎng)。但從聯(lián)想最近的三個(gè)季度財(cái)報(bào)來(lái)看，聯(lián)想在重要的美洲、歐洲的表現(xiàn)很不穩(wěn)定。
市場(chǎng)份額是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的綜合體現(xiàn)。從全球PC市場(chǎng)份額來(lái)看，聯(lián)想排在第三位，與惠普相差較遠(yuǎn)。而在美國(guó)市場(chǎng)上，聯(lián)想與戴爾更是差距較大。聯(lián)想要想趕超惠普、戴爾，絕非輕而易舉的事。
市場(chǎng)威脅
投資創(chuàng)業(yè)基金是指由一群具有科技或財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人士操作，并且專(zhuān)門(mén)投資在具有發(fā)展?jié)摿σ约翱焖俪砷L(zhǎng)公司的基金。
創(chuàng)業(yè)投資是以支持『新創(chuàng)事業(yè)，并為『未上市企業(yè)提供股權(quán)資本的投資活動(dòng)，但并不以經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品為目的。創(chuàng)業(yè)投資主要是以私人股權(quán)方式從事資本經(jīng)營(yíng)，并以培育和輔導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資或再創(chuàng)業(yè)投資，來(lái)追求長(zhǎng)期資本增值的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。
創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目選擇、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)技巧、經(jīng)驗(yàn)等等都是要面臨的問(wèn)題。大家都在尋找創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目，創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目，如連鎖經(jīng)營(yíng)模式，提供技術(shù)，經(jīng)營(yíng)模式、技巧指導(dǎo)等，人們消費(fèi)意思提高的產(chǎn)物，經(jīng)過(guò)多年的方面的專(zhuān)業(yè)研究，形成了一整套系統(tǒng)的規(guī)范，成為行業(yè)領(lǐng)航者，如何扶持創(chuàng)業(yè)投資者創(chuàng)業(yè)投資，已經(jīng)譽(yù)為優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目。
創(chuàng)業(yè)投資方案，是指為創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)而制定的具體計(jì)劃或分析文案。隨著創(chuàng)業(yè)投資在現(xiàn)代社會(huì)活動(dòng)中不斷普及，創(chuàng)業(yè)投資方案的相關(guān)知識(shí)對(duì)大部分渴望了解創(chuàng)業(yè)投資并致力創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)業(yè)投資者來(lái)講越來(lái)越重要。規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資方案首先需對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行整體思路的細(xì)致探索，其次要確認(rèn)實(shí)施項(xiàng)目所需要的各種必要資源，最后應(yīng)針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)施操作的過(guò)程論證。
由中國(guó)財(cái)富基金-中司和中信集團(tuán)控股的中信資本,已經(jīng)在日本達(dá)成五單交易,其在美國(guó)的第七宗交易正進(jìn)入收尾階段。
分析師表示,在吸引西方機(jī)構(gòu)投資者(譬如養(yǎng)老基金和銀行)的資金方面,中國(guó)私募基金相較于規(guī)模大得多的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有一個(gè)優(yōu)勢(shì),那就是本土經(jīng)驗(yàn),而龐大的中國(guó)市場(chǎng)又恰恰是西方機(jī)構(gòu)投資者所覬覦的領(lǐng)域。目前一些中國(guó)私募股權(quán)公司旗下既有美元基金,也有人民幣基金,與那些只有美元基金的同業(yè)相比,這是一個(gè)優(yōu)勢(shì).
該基金受到熱捧,獲得大幅超額認(rèn)購(gòu),總共獲得39家海外機(jī)構(gòu)的投資,其中不乏財(cái)富基金、養(yǎng)老基金、捐助基金、家族基金、保險(xiǎn)公司等，如此之多的選擇使得投資者愈發(fā)挑剔.預(yù)計(jì)一些投資者會(huì)對(duì)高速增長(zhǎng)、監(jiān)管?chē)?yán)格且充滿(mǎn)不確定性的中國(guó)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
由于眾多尋求海外上市的中國(guó)企業(yè)更喜歡"硬通貨"資金,許多中國(guó)私募和創(chuàng)司希望通過(guò)發(fā)起美元基金,從海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手贏得更多交易。
與此同時(shí),也有越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)更希望借助外幣融資進(jìn)行海外并購(gòu)。
如新工場(chǎng)是一家致力于早期階段投資并提供全方位創(chuàng)業(yè)培育的投資機(jī)構(gòu)。創(chuàng)新工場(chǎng)是一個(gè)全方位的創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，旨在培育創(chuàng)新人才和新一代高科技企業(yè)。創(chuàng)新工場(chǎng)通過(guò)針對(duì)早期創(chuàng)業(yè)者需求的資金、商業(yè)、技術(shù)、市場(chǎng)、人力、法律、培訓(xùn)等提供一攬子服務(wù),幫助早期階段的創(chuàng)業(yè)公司順利啟動(dòng)和快速成長(zhǎng)。同時(shí)幫助創(chuàng)業(yè)者開(kāi)創(chuàng)出一批最有市場(chǎng)價(jià)值和商業(yè)潛力的產(chǎn)品。創(chuàng)新工場(chǎng)的投資方向?qū)⒘⒆阈畔a(chǎn)業(yè)最熱門(mén)領(lǐng)域：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)和云計(jì)算。
創(chuàng)新工場(chǎng)以及投資的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)中聚集了一批行業(yè)精英：既不乏來(lái)自本土知名企業(yè)的專(zhuān)業(yè)人士和有過(guò)多次創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的本土創(chuàng)業(yè)者；又有來(lái)自硅谷的資深技術(shù)人才、以及著名跨國(guó)科技公司的業(yè)內(nèi)高手。各個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)除了已經(jīng)吸引到國(guó)內(nèi)高校計(jì)算機(jī)系的優(yōu)秀畢業(yè)生加盟。創(chuàng)新工場(chǎng)已成為熱衷科技創(chuàng)新的青年創(chuàng)業(yè)者的搖籃。
創(chuàng)業(yè)投資目標(biāo)：結(jié)合自身目標(biāo)和背景實(shí)際，有新的和大的突破，是創(chuàng)業(yè)投資人達(dá)到力所不逮的地步，實(shí)現(xiàn)預(yù)定的理想目標(biāo)。
生活中，創(chuàng)業(yè)投資的人們提醒創(chuàng)業(yè)投資者選擇創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目時(shí)注意到：
創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃是一份全方位描述企業(yè)發(fā)展的文件，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)的體現(xiàn)，是企業(yè)擁有良好融資能力、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要條件之一。一份完備的創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃，不僅是企業(yè)能否成功發(fā)展的關(guān)鍵因素，同時(shí)也是企業(yè)發(fā)展的核心管理樞紐。
創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃是企業(yè)或項(xiàng)目單位為了達(dá)到招商融資和其它發(fā)展目標(biāo)之目的，在經(jīng)過(guò)對(duì)項(xiàng)目調(diào)研、分析以及搜集整理有關(guān)資料的基礎(chǔ)上，根據(jù)一定的格式和內(nèi)容的具體要求，向消費(fèi)者全面展示企業(yè)項(xiàng)目狀況及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)投資材料；創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃是包括項(xiàng)目、戰(zhàn)略規(guī)劃等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的藍(lán)圖與指南，也是企業(yè)的行動(dòng)綱領(lǐng)和執(zhí)行方案。
創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃是標(biāo)準(zhǔn)文本格式形成的項(xiàng)目建議書(shū)，是全面介紹企業(yè)活動(dòng)四項(xiàng)目運(yùn)作情況，闡述產(chǎn)品市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)、風(fēng)險(xiǎn)等未來(lái)發(fā)展前景要求有書(shū)面方案。
創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃首先是把計(jì)劃中要?jiǎng)?chuàng)立的企業(yè)推銷(xiāo)給了企業(yè)自己。其次，創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃還能幫助把計(jì)劃中的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)推銷(xiāo)給風(fēng)險(xiǎn)投資，公司創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃的主要目的之一就是為了發(fā)展壯大。
眾所周知，戰(zhàn)前準(zhǔn)備工作最重要，通常戰(zhàn)爭(zhēng)的成敗很大一部分取決于戰(zhàn)前的準(zhǔn)備，創(chuàng)業(yè)投資亦是如此，創(chuàng)業(yè)投資的戰(zhàn)前準(zhǔn)備就是擬訂一套適合自己的創(chuàng)業(yè)投資投資方案，有目標(biāo)前行，才能掌握勝券，戰(zhàn)無(wú)不勝。創(chuàng)業(yè)投資人為您量身打造投資創(chuàng)業(yè)投資方案，讓登上創(chuàng)業(yè)投資的頂峰。
創(chuàng)業(yè)投資并不是一件容易的事，創(chuàng)業(yè)投資要面臨著種種的問(wèn)題，難免會(huì)遇到一些挫折和困難，此時(shí)需要我們有持之以恒精神的，如果遇到一點(diǎn)困難與挫折就退讓躲避，那么，之前的努力將全部付之東流。自主經(jīng)營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資是不可能一帆風(fēng)順的，創(chuàng)業(yè)投資的失敗不是因項(xiàng)目本身，而是創(chuàng)業(yè)投資者缺乏持之以恒的精神。尤其是像需要技術(shù)的服務(wù)性行業(yè)，技術(shù)、經(jīng)營(yíng)技巧、服務(wù)的行業(yè)，除了要有持之以恒的精神，還要注重細(xì)節(jié)。
創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)航品牌，如多年的創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，多年一直以“誠(chéng)信”不斷創(chuàng)新，精湛的技術(shù)、先進(jìn)的設(shè)備、完善的服務(wù)等讓他獲得了各地加盟商的好評(píng)和政府的認(rèn)可。創(chuàng)業(yè)投資人家不僅品牌好，還一直秉承“扶持創(chuàng)業(yè)投資者輕松創(chuàng)業(yè)投資”的目標(biāo)，實(shí)施大量的加盟扶持：選址評(píng)估、多方設(shè)計(jì)、裝修指導(dǎo)、技術(shù)培訓(xùn)、產(chǎn)品服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)指導(dǎo)、免費(fèi)培訓(xùn)技師、開(kāi)業(yè)策劃、策劃師上門(mén)服務(wù)，廣告投放及各檔期宣傳活動(dòng)支持、客戶(hù)開(kāi)發(fā)指導(dǎo)等。
創(chuàng)業(yè)投資的地址選址可以說(shuō)店面和企業(yè)位置對(duì)企業(yè)的生意怎么樣有著至關(guān)重要的作用，太繁華的地方房租貴，當(dāng)然太繁華的地方適合門(mén)店等，太偏有會(huì)影響生意，所以選址很重要。創(chuàng)業(yè)投資方案如市場(chǎng)規(guī)劃、人員配備、技術(shù)學(xué)習(xí)、如何運(yùn)作，做好充分的創(chuàng)業(yè)投資前準(zhǔn)備，讓你在創(chuàng)業(yè)投資過(guò)五關(guān)，斬六將，榮登創(chuàng)業(yè)投資前列。一是創(chuàng)辦企業(yè)的目的？為什么要花精力、時(shí)間、資源、資金去創(chuàng)辦企業(yè)。二是創(chuàng)辦企業(yè)所需的資金？為什么要這么多的錢(qián)？為什么投資人值得為此注入資金？對(duì)已建的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃可以為企業(yè)的發(fā)展定下比較具體的方向和重點(diǎn)，從而使員工了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，并激勵(lì)他們?yōu)楣餐哪繕?biāo)而努力。更重要的是，它可以使企業(yè)的出資者以及供應(yīng)商、銷(xiāo)售商等了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供資金。
在創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃中，應(yīng)提供所有與企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)有關(guān)的細(xì)節(jié)，包括企業(yè)所實(shí)施的所有調(diào)查。這些問(wèn)題包括：產(chǎn)品正處于什么樣的發(fā)展階段？它的獨(dú)特性怎樣？企業(yè)分銷(xiāo)產(chǎn)品的方法是什么？誰(shuí)會(huì)使用企業(yè)的產(chǎn)品？產(chǎn)品的生產(chǎn)成本是多少，售價(jià)是多少？企業(yè)發(fā)展新的現(xiàn)代化產(chǎn)品的計(jì)劃是什么？把出資者拉到企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)中來(lái)，這樣出資者就會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家一樣對(duì)產(chǎn)品有興趣。在創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃中，企業(yè)家應(yīng)盡量用簡(jiǎn)單的詞語(yǔ)來(lái)描述每件事。商品及其屬性的定義對(duì)企業(yè)家來(lái)說(shuō)是非常明確的，但其他人卻不一定清楚它們的含義。制訂創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃的目的不僅是要出資者相信企業(yè)的產(chǎn)品會(huì)在世界上產(chǎn)生革命性的影響，同時(shí)也要使他們相信企業(yè)有證明它的論據(jù)。
三是了解市場(chǎng)
創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃要給投資者提供企業(yè)對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的深入分析和理解。要細(xì)致分析經(jīng)濟(jì)、地理、職業(yè)以及心理等因素對(duì)消費(fèi)者選擇購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)產(chǎn)品這一行為的影響，以及各個(gè)因素所起的作用。創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃中還應(yīng)包括一個(gè)主要的營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃，計(jì)劃中應(yīng)列出本企業(yè)打算開(kāi)展廣告、促銷(xiāo)以及公共關(guān)系活動(dòng)的地區(qū)，明確每一項(xiàng)活動(dòng)的預(yù)算和收益。創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃中還應(yīng)簡(jiǎn)述一下企業(yè)的銷(xiāo)售戰(zhàn)略：企業(yè)是使用外面的銷(xiāo)售代表還是使用內(nèi)部職員？企業(yè)是使用轉(zhuǎn)賣(mài)商、分銷(xiāo)商還是特許商？企業(yè)將提供何種類(lèi)型的銷(xiāo)售培訓(xùn)？此外，創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃還應(yīng)特別關(guān)注一下銷(xiāo)售中的細(xì)節(jié)問(wèn)題。
行動(dòng)的指南：
企業(yè)的行動(dòng)計(jì)劃應(yīng)該是無(wú)解可擊的。創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃中應(yīng)該明確下列問(wèn)題：企業(yè)如何把產(chǎn)品推向市場(chǎng)？如何設(shè)計(jì)生產(chǎn)線，如何組裝產(chǎn)品？企業(yè)生產(chǎn)需要哪些原料？企業(yè)擁有那些生產(chǎn)資源，還需要什么生產(chǎn)資源？生產(chǎn)和設(shè)備的成本是多少？企業(yè)是買(mǎi)設(shè)備還是租設(shè)備？解釋與產(chǎn)品組裝，儲(chǔ)存以及發(fā)送有關(guān)的固定成本和變動(dòng)成本的情況。
展示管理隊(duì)伍
把一個(gè)思想轉(zhuǎn)化為一個(gè)成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，其關(guān)鍵的因素就是要有一支強(qiáng)有力的管理隊(duì)伍。這支隊(duì)伍的成員必須有較高的專(zhuān)業(yè)技術(shù)知識(shí)、管理才能和多年工作經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃中還應(yīng)明確管理目標(biāo)以及組織機(jī)構(gòu)圖。
出色的創(chuàng)業(yè)投資重點(diǎn)
創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃中的計(jì)劃重點(diǎn)也十分重要。它必須能讓創(chuàng)業(yè)投資者有興趣并渴望得到更多的信息，它將給消費(fèi)者留下長(zhǎng)久的印象。計(jì)劃重點(diǎn)將是企業(yè)家所寫(xiě)的最后一部分內(nèi)容，但卻是出資者首先要看的內(nèi)容，它將從計(jì)劃中摘錄出與籌集資金最相干的細(xì)節(jié)：包括對(duì)公司內(nèi)部的基本情況，公司的能力以及局限性，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，營(yíng)銷(xiāo)和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，公司的管理隊(duì)伍等情況的簡(jiǎn)明而生動(dòng)的概括。
四、部分就要寫(xiě)我單位創(chuàng)業(yè)投資投資的核心投資理念，核心能力
先是品牌。創(chuàng)業(yè)投資者選擇創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目，依靠一個(gè)專(zhuān)業(yè)的品牌，享有專(zhuān)業(yè)品牌知名度和廣告宣傳，還可學(xué)習(xí)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，保證了創(chuàng)業(yè)投資者贏在了起跑線上。
其次是技術(shù)。技術(shù)是把握一個(gè)行業(yè)的最根本，創(chuàng)業(yè)投資者享有專(zhuān)業(yè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，才能擁有與對(duì)手抗衡的競(jìng)爭(zhēng)力，一個(gè)真正擁有技術(shù)的創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目才會(huì)讓你永站高地、立于不敗之地。
還有創(chuàng)業(yè)投資文化。找創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目是要看這個(gè)企業(yè)是否重誠(chéng)信，這才是合作的前提和根本。我們創(chuàng)業(yè)投資者具備大品牌、精技術(shù)、誠(chéng)信為本的文化還在于他為創(chuàng)業(yè)投資者著想，為創(chuàng)業(yè)投資者提供諸多的創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)業(yè)投資扶持。如：企業(yè)設(shè)計(jì)：確定企業(yè)廠址，總部將對(duì)分廠進(jìn)行整體設(shè)計(jì)，包括企業(yè)外觀設(shè)計(jì)、廠內(nèi)工位分配、精品展柜類(lèi)型和數(shù)目等。
經(jīng)營(yíng)幫助：總部派遣專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)開(kāi)拓員工或技術(shù)職員進(jìn)行企業(yè)設(shè)計(jì)，解決實(shí)際難題，并進(jìn)一步傳授實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)技巧；“扶上馬，送一程”，這是一貫堅(jiān)持的創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)原則。
市場(chǎng)支持：企業(yè)董事授權(quán)分廠，創(chuàng)造品牌，提供開(kāi)業(yè)指導(dǎo)、全套培訓(xùn)資料運(yùn)營(yíng)資料，及日常業(yè)務(wù)推廣指導(dǎo)、成功經(jīng)驗(yàn)分享交流等多項(xiàng)支持。
正是因?yàn)闀r(shí)刻為創(chuàng)業(yè)投資者考慮，才讓他得到創(chuàng)業(yè)投資者的信賴(lài)，被評(píng)為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目，專(zhuān)家推薦的創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目首選，作為剛開(kāi)始的創(chuàng)業(yè)投資者，像大的品牌，又給予技術(shù)、運(yùn)營(yíng)培訓(xùn)的創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目真的很難找。所以抓住時(shí)機(jī)，搶占絕佳創(chuàng)業(yè)投資投資項(xiàng)目。
營(yíng)銷(xiāo)策略
營(yíng)銷(xiāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中最富挑戰(zhàn)性的環(huán)節(jié)，影響營(yíng)銷(xiāo)策略的主要因素有：消費(fèi)者的特點(diǎn)；產(chǎn)品的特性；企業(yè)自身的狀況；市場(chǎng)環(huán)境方面的因素。最終影響營(yíng)銷(xiāo)策略的則是營(yíng)銷(xiāo)成本和營(yíng)銷(xiāo)效益因素。在創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃中，營(yíng)銷(xiāo)策略應(yīng)包括以下內(nèi)容：對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于產(chǎn)品和企業(yè)的知名度低，很難進(jìn)入其他企業(yè)已經(jīng)穩(wěn)定的銷(xiāo)售渠道中去。因此，企業(yè)不得不暫時(shí)采取高成本低效益的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，如上門(mén)推銷(xiāo)，大打商品廣告，向批發(fā)商和零售商讓利，或交給任何愿意經(jīng)銷(xiāo)的企業(yè)銷(xiāo)售。對(duì)發(fā)展企業(yè)來(lái)說(shuō)，它一方面可以利用原來(lái)的銷(xiāo)售渠道，另一方面也可以開(kāi)發(fā)新的銷(xiāo)售渠道以適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展。
財(cái)務(wù)規(guī)劃
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；中小企業(yè)；退出機(jī)制
中圖分類(lèi)號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）21-0028-02
一、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資概述
1.含義與特征。創(chuàng)業(yè)投資（venture capital）是指以股權(quán)方式把資金投向尚處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的中小高新技術(shù)企業(yè)，并為企業(yè)提供管理、經(jīng)營(yíng)、決策等增值服務(wù)培育企業(yè)迅速成長(zhǎng)，最終通過(guò)退出渠道獲得高額投資收益的新型投資活動(dòng)。它具有五個(gè)方面的特征：第一，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益性。創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性是由創(chuàng)業(yè)投資對(duì)象的性質(zhì)決定的，鑒于投資對(duì)象通常是處于剛剛起步的中小企業(yè)，投資對(duì)象在技術(shù)和市場(chǎng)前景方面具有較大不確定性，因此創(chuàng)業(yè)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)特征。創(chuàng)業(yè)投資家并非無(wú)視所投企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)往往與高收益相伴。創(chuàng)業(yè)投資家遴選的企業(yè)往往具有創(chuàng)新性、高性能、高附加值、差異性顯著，企業(yè)一旦獲得成功，其投資回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通行業(yè)。第二，是一種股權(quán)投資。創(chuàng)業(yè)投資是一種權(quán)益資本，投資方式以股權(quán)為主，與傳統(tǒng)的借貸資本不同。目的不在于獲取股息收入或分紅，也不在于取得企業(yè)的控制權(quán)，而是通過(guò)向企業(yè)注入資金待企業(yè)成長(zhǎng)后通過(guò)出售股權(quán)獲得投資回報(bào)。第三，是一種中長(zhǎng)期、階段性投資。創(chuàng)業(yè)投資通常在企業(yè)的幼稚和成長(zhǎng)期介入，一般持續(xù)三至七年，創(chuàng)業(yè)投資家根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不同時(shí)期的需要投入所需資金，能起到激勵(lì)和監(jiān)督作用。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和盈利能力達(dá)到較高程度時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資便會(huì)通過(guò)適當(dāng)?shù)那劳顺鍪栈赝顿Y，獲取收益。第四，是一種管理型投資?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)初始存在諸多問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)投資家往往協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，利用其豐富的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和信息網(wǎng)絡(luò)協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更好地經(jīng)營(yíng)企業(yè)。因此，創(chuàng)業(yè)投資不僅是投資行為，而是集投融資、經(jīng)營(yíng)管理、咨詢(xún)服務(wù)、決策為一體的系統(tǒng)性金融管理活動(dòng)。第五，是一種組合、循環(huán)型投資。創(chuàng)業(yè)投資通常投資于十個(gè)以上的高新技術(shù)項(xiàng)目群，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，利用成功項(xiàng)目退出后的收益彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，然后繼續(xù)尋找新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)入下一輪的投資。
2.創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)的關(guān)系。（1）創(chuàng)業(yè)投資緩解中小企業(yè)的融資問(wèn)題。中小企業(yè)，尤其是高科技中小企業(yè)與成熟的企業(yè)相比面臨融資難的困境。原因在于中小企業(yè)初始經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。商業(yè)銀行基于經(jīng)營(yíng)的三性原則，往往不愿向中小企業(yè)發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)貸款。創(chuàng)業(yè)投資作為一種具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征的投資方式，其主要的投資對(duì)象是處于初創(chuàng)期且未來(lái)發(fā)展迅速、市場(chǎng)前景廣闊的中小高新技術(shù)企業(yè)。通過(guò)股權(quán)投資，滿(mǎn)足被投資企業(yè)發(fā)展的資金需求并為其提供增值服務(wù)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言沒(méi)有還本付息的壓力，且創(chuàng)業(yè)投資目的不在于控股，也不需要任何的擔(dān)?；蛘叩盅?。所以創(chuàng)業(yè)投資的定位更適合中小企業(yè)發(fā)展的需要。（2）創(chuàng)業(yè)投資優(yōu)化資源合理配置。創(chuàng)業(yè)投資的目的在于獲得超額收益，實(shí)現(xiàn)資本增值，因此在對(duì)投資項(xiàng)目的選擇上會(huì)進(jìn)行細(xì)致的評(píng)估和分析；通過(guò)實(shí)地調(diào)研減少信息的不對(duì)稱(chēng)，以確定投資項(xiàng)目的可行性和營(yíng)利性。（3）創(chuàng)業(yè)投資促使中小企業(yè)管理規(guī)范化。創(chuàng)業(yè)投資家不僅僅解決中小企業(yè)面臨融資難的困境，而且創(chuàng)業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，創(chuàng)業(yè)投資家通常是各個(gè)行業(yè)的精英，能幫助中小企業(yè)規(guī)范財(cái)務(wù)體系，制定企業(yè)戰(zhàn)略，并為企業(yè)引進(jìn)現(xiàn)代化的管理模式和公司治理機(jī)制，能夠有效地解決中小企業(yè)公司治理架構(gòu)混亂的問(wèn)題，促使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理的科學(xué)、規(guī)范化。
3.創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制的內(nèi)涵。所謂退出機(jī)制，是指創(chuàng)業(yè)投資在所投資的企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟后，將其所投資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，即變現(xiàn)的運(yùn)作機(jī)制。
創(chuàng)業(yè)投資家，目的于追逐高額投資收益，即在所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)入成熟穩(wěn)定期后，將所投資本回收后再投入到新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中去，在“投資—退出—再投資”的循環(huán)過(guò)程中達(dá)到資本不斷增值的目的。因此，如何順利地將所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)化為具有流動(dòng)性的資金，在整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)過(guò)程中至關(guān)重要，而退出機(jī)制正是提供股權(quán)變現(xiàn)的一種有效機(jī)制。
創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道主要有四種：首次公開(kāi)發(fā)行、兼并收購(gòu)、股權(quán)回購(gòu)、破產(chǎn)清算等。（1）首次公開(kāi)發(fā)行（IPO），是指企業(yè)通過(guò)證券交易所首次公開(kāi)向公眾發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過(guò)程，即企業(yè)上市。公開(kāi)上市一般包括主板上市、創(chuàng)業(yè)板上市、中小板上市。其中，主板上市規(guī)則較為嚴(yán)格，創(chuàng)業(yè)板、中小板上市標(biāo)準(zhǔn)低于主板市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的補(bǔ)充。公開(kāi)發(fā)行上市是創(chuàng)業(yè)投資家最愿意選擇的退出方式，因?yàn)樗悄軒?lái)最大投資收益的退出方式。（2）兼并收購(gòu)，具體指創(chuàng)業(yè)投資家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)決定將所持有公司的股票或資產(chǎn)賣(mài)給另外一家創(chuàng)業(yè)投資公司，包括一般并購(gòu)和“第二期并購(gòu)”。一般并購(gòu)主要指公司間的收購(gòu)與兼并；“第二期并購(gòu)”指由另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司收購(gòu)，接手第二期投資。并購(gòu)?fù)顺龇绞绞抢^首次公開(kāi)發(fā)行之后最受歡迎的退出方式。（3）股份回購(gòu)，是指被投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或者公司高管將創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所持有的公司股份進(jìn)行回購(gòu)的方式，主要包括公司回購(gòu)、管理層收購(gòu)（MBO）或者通過(guò)員工持有基金（ESOT）等。創(chuàng)業(yè)投資家在簽訂投資協(xié)議時(shí)，往往加列一項(xiàng)條款即在一定投資期限后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家購(gòu)回創(chuàng)業(yè)投資家持有的股權(quán)，此方式大大降低了創(chuàng)業(yè)投資家的風(fēng)險(xiǎn)，有利于創(chuàng)投資本順利退出，成為創(chuàng)業(yè)投資退出的又一個(gè)重要途徑。（4）破產(chǎn)清算，指投資失敗時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)破產(chǎn)清算程序退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)資本通過(guò)破產(chǎn)清算退出時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)已經(jīng)資不抵債，或者是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)失去繼續(xù)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，或者是經(jīng)營(yíng)情況不符合創(chuàng)業(yè)投資者的預(yù)期，于是創(chuàng)業(yè)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家協(xié)商決定結(jié)束經(jīng)營(yíng)，進(jìn)行清算，不失為一種減少損失的辦法。
二、中國(guó)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制存在的障礙
1.公開(kāi)發(fā)行上市退出渠道不暢通。雖然中國(guó)滬深兩個(gè)主板交易市場(chǎng)已運(yùn)行多年，但滬深主板市場(chǎng)對(duì)上市公司的資格要求嚴(yán)格，門(mén)檻過(guò)高，導(dǎo)致眾多中小企業(yè)很難滿(mǎn)足上市要求，創(chuàng)業(yè)投資通過(guò)主板市場(chǎng)上市退出較為困難。除滬深主板市場(chǎng)外，中國(guó)雖建立了中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但由于這兩個(gè)市場(chǎng)的規(guī)章制度是在主板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上制定的，所以企業(yè)上市的依然面臨門(mén)檻高、審批嚴(yán)、效率低的難題，致使能符合上市條件并最終實(shí)現(xiàn)上市的企業(yè)數(shù)目不多，創(chuàng)業(yè)投資通過(guò)上市途徑退出困難重重。
2.產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不完善。創(chuàng)業(yè)投資的退出的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)在投資者之間順利轉(zhuǎn)移，其依賴(lài)于健全完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。而中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)多年來(lái)受政策束縛和行政約束，產(chǎn)權(quán)交易呈現(xiàn)區(qū)域性，各自為政，交易成本過(guò)高，產(chǎn)權(quán)交易監(jiān)管不到位等現(xiàn)象，尚未形成合理有序的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。股權(quán)交易時(shí)，難以通過(guò)市場(chǎng)交易機(jī)制形成合理的交易價(jià)格，嚴(yán)重影響創(chuàng)業(yè)投資的退出。
3.缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)資本退出法律制度。目前，中國(guó)還沒(méi)有出臺(tái)專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)投資方面的法律法規(guī)，導(dǎo)致中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)長(zhǎng)期因法律地位缺失而發(fā)展受阻。涉及創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)法律規(guī)范散見(jiàn)于《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《證券法》、《稅法》等法律體系中。現(xiàn)行《證券法》、《公司法》規(guī)定主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高，而且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資本退出設(shè)置過(guò)多障礙，這些規(guī)定限制和制約了創(chuàng)業(yè)投資的順利退出，不利于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。
三、完善中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制的對(duì)策
1.完善多渠道的創(chuàng)業(yè)投資上市機(jī)制。目前中國(guó)主板上市要求嚴(yán)格，導(dǎo)致眾多企業(yè)被拒之門(mén)外，政府應(yīng)規(guī)范引導(dǎo)主板市場(chǎng)的殼資源，使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好、發(fā)展前景廣闊的企業(yè)通過(guò)買(mǎi)殼上市或借殼上市順利進(jìn)入主板進(jìn)入融資。此外，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板、中小板市場(chǎng)的運(yùn)作應(yīng)獨(dú)立于主板市場(chǎng)，各項(xiàng)規(guī)章制度應(yīng)獨(dú)立與主板市場(chǎng)的游戲規(guī)則，形成多層次的企業(yè)上市運(yùn)行機(jī)制。中國(guó)政府應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)海外上市創(chuàng)造有利的條件，積極鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)利用海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。
2.加快全國(guó)性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)?？紤]到中國(guó)中小企業(yè)眾多，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出后不可能滿(mǎn)足所有創(chuàng)業(yè)資本退出和企業(yè)融資的需求，可通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資與資本市場(chǎng)的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本順利退出。然而目前中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)呈現(xiàn)出現(xiàn)各自為政、條塊割離嚴(yán)重等一系列問(wèn)題，因此，有必要打破產(chǎn)權(quán)交易的地域限制，建立全國(guó)性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，建立全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)各區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)信息共享，充分發(fā)揮信息資源集中和信息網(wǎng)絡(luò)化的優(yōu)勢(shì)，吸引各類(lèi)資本參與到產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中來(lái)，為中小企業(yè)融資提供服務(wù)。
3.完善相關(guān)法律法規(guī)，為創(chuàng)業(yè)投資的退出提供法律保障。修改現(xiàn)行《公司法》、《證券法》中不符合創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)資本退出的條款，修訂《公司法》中對(duì)上市公司的主體資格的嚴(yán)格要求，使更多中小企業(yè)取得上市的資格；修訂《公司法》中對(duì)股份轉(zhuǎn)讓的嚴(yán)格限制，讓風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓較為靈活；修訂《公司法》中關(guān)于股份回購(gòu)的約束，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)本公司股份，并為之提供相應(yīng)資金支持政策；修訂《證券法》中關(guān)于企業(yè)上市的要求，降低企業(yè)在主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板上市的門(mén)檻，使更多中小企業(yè)能順利進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，讓中小板、創(chuàng)業(yè)板形成對(duì)主板的良好補(bǔ)充，完善轉(zhuǎn)板、退出機(jī)制。
目前，中國(guó)在創(chuàng)業(yè)投資方面，還尚未建立一套完整的相關(guān)法律法規(guī)體系，與創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的法律制度是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的根本保障，對(duì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展具有至關(guān)重要作用。因此，中國(guó)政府應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行特征和要求，尤其是創(chuàng)業(yè)投資不同退出渠道的特點(diǎn)，盡快出臺(tái)《創(chuàng)業(yè)投資法》，使創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展有章可循，使創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制得到法律法規(guī)的保障。
參考文獻(xiàn)：
[1] 陳冰.中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制研究[J].河南省政法管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2011，（3）.
[2] 蔡靜璇，鄭玉卓.創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)發(fā)展[J].中國(guó)證券期貨，2012，（10）.
[3] 陽(yáng)順英.風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制問(wèn)題研究[J].前沿，2012，（19）.
[4] 吳鳳琴.風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道的研究[J].內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)，2011，（7）.
創(chuàng)業(yè)投資體系主要涉及三方當(dāng)事人，即投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過(guò)公募或私募發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，然后經(jīng)過(guò)項(xiàng)目篩選將資金投入到具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去，創(chuàng)業(yè)企業(yè)高速發(fā)展后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將其持有的股份變現(xiàn)后償還給投資者。在國(guó)外，很多創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行資金投入時(shí)選擇了聯(lián)合投資方式，即幾家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合對(duì)一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，每家機(jī)構(gòu)只投入很少一部分資金，累積效應(yīng)使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占有了相對(duì)多數(shù)的股權(quán)，而每一家承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)卻沒(méi)有增加。這是因?yàn)閲?guó)外許多的創(chuàng)業(yè)投資基金都對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有最高投資限額、最高控股比例以及最低項(xiàng)目個(gè)數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。一般規(guī)定，對(duì)一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資不能超過(guò)某一創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本總額的20%，若具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求大于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所能供給的額度時(shí)，那么領(lǐng)頭的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)會(huì)聯(lián)合其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共同向某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本需求和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行效率。聯(lián)合投資按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)區(qū)域分布的不同，可以分為國(guó)內(nèi)聯(lián)合投資、中外聯(lián)合投資、國(guó)外聯(lián)合投資。
2從亞信看中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的意義
留美博士田溯林等于1994年在美國(guó)達(dá)拉斯創(chuàng)建“亞信”公司，1995年公司總部遷往北京，經(jīng)過(guò)幾年的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，公司在Internet網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)管理領(lǐng)域、大型網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)等都具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。到1996年，作為國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的高科技企業(yè)，開(kāi)始被一些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所青睞。美國(guó)忠誠(chéng)集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資基金、華平創(chuàng)業(yè)投資基金和中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金三家具有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)性的投資公司達(dá)成協(xié)義于1997年向該公司聯(lián)合投資1800萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本。獲得投資后，亞信很快便在美國(guó)成功上市。
從上可以看出，中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資具有特殊的意義：
（1）中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資彌補(bǔ)了各自在企業(yè)增值服務(wù)上的不足，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與實(shí)力整合。憑借國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資基金豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)合投資后，亞信改組了董事會(huì)、明確了公司目標(biāo)、規(guī)范了公司決策過(guò)程、建立了財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制、調(diào)整了激勵(lì)政策，培育了一批優(yōu)秀的管理人員。忠誠(chéng)集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資基金作為著名的證券投資基金管理集團(tuán)（忠誠(chéng)集團(tuán)）附屬的創(chuàng)業(yè)投資基金，對(duì)證券市場(chǎng)了如指掌，為亞信上市融資提供了必備條件；中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金的優(yōu)勢(shì)在于非常熟悉中國(guó)的投資環(huán)境與信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，與政府的關(guān)系也非常融洽，為亞信創(chuàng)造了一個(gè)更好的外部發(fā)展環(huán)境；由于IT產(chǎn)業(yè)豐富的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)，華平創(chuàng)業(yè)投資基金為亞信提供內(nèi)在的技術(shù)支持。
（2）彌補(bǔ)了單個(gè)投資在創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模上的不足、實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)化。首先，各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金的專(zhuān)業(yè)化程度和資本實(shí)力不一，確定各自合理的投資規(guī)模便產(chǎn)生了差異。因此，對(duì)一個(gè)具有高增長(zhǎng)潛力與高風(fēng)險(xiǎn)的亞信來(lái)說(shuō)所需資本很有可能超出了某一創(chuàng)業(yè)投資基金所能承擔(dān)的上限額度，各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金可以根據(jù)各自的具體情況，綜合考慮，自主決策，以達(dá)到自身最佳的投資規(guī)模。其次是實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)化，對(duì)每家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言，聯(lián)合投資形成了數(shù)量規(guī)模，降低了每個(gè)投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)，保持了創(chuàng)業(yè)資本的流動(dòng)性和快速變現(xiàn)能力，而且規(guī)模效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)導(dǎo)致管理成本與成本都大大減少。
（3）更好地主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)得到有效分擔(dān)。首先，通過(guò)三個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)亞信的共同的審查、股權(quán)安排、分階段投資與監(jiān)控等，彌補(bǔ)了單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力上的局限性，減少投資決策造成的風(fēng)險(xiǎn)。其次，可以加強(qiáng)對(duì)被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制。一般來(lái)說(shuō)創(chuàng)業(yè)投資是不傾向于控股的，但是由于我國(guó)特殊的國(guó)情，在單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)自身的資本實(shí)力與股權(quán)比例局限下所導(dǎo)致的決策權(quán)不足，聯(lián)合投資可能使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資基金在遇到特殊情況時(shí)有更多的發(fā)言權(quán)。3我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的中外聯(lián)合投資模式探討
由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資還處于初期，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)資本額有限、管理經(jīng)驗(yàn)不足、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)人員素質(zhì)整體水平不高、再加上行政色彩的干預(yù)、利益集團(tuán)的安置、專(zhuān)業(yè)人才的匱乏，根本上無(wú)法滿(mǎn)足創(chuàng)業(yè)資本的高效率的運(yùn)行，如果采取國(guó)內(nèi)聯(lián)合投資的話，起不到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的作用，反而會(huì)由于各自利益而相互扯皮。而對(duì)于國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，首先由于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時(shí)期較長(zhǎng)，具有多年的經(jīng)驗(yàn)積累，建立起了一套獨(dú)特的投資理念和哲學(xué)，具備了相對(duì)有較完整的項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系與風(fēng)險(xiǎn)控制手段。其次往往具有比較完整的決策程序與流程，從項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、投資安排、價(jià)值評(píng)估到合同簽訂、投資后的增值服務(wù)與監(jiān)管等，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有自己健全的機(jī)制與規(guī)范化的管理。最后就是國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)化管理水平較高，善于調(diào)動(dòng)外部專(zhuān)家的智慧，如與技術(shù)、財(cái)務(wù)、法律、政府等部門(mén)建立戰(zhàn)略關(guān)系。所以，采用中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的聯(lián)合投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展尤其重要。下面通過(guò)案例分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外聯(lián)合投資模式的必要性。
3.1境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的模式研究
隨著中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸改變，由于政策和法律的限制，境內(nèi)外創(chuàng)投企業(yè)之間的合作尚處于摸索階段，他們之間的相應(yīng)合作模式也表現(xiàn)出了很強(qiáng)的多樣性和靈活性的特點(diǎn)。所以隨著我國(guó)政策的逐漸寬松，研究境內(nèi)外創(chuàng)投之間聯(lián)合投資模式具有重要作用。這里通過(guò)兩個(gè)比較典型的案例來(lái)分析我國(guó)現(xiàn)實(shí)模式選擇。
案例一：廣東風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)和臺(tái)灣和通投資有限公司的聯(lián)合投資模式
2002年8月，廣東風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)和和通投資有限公司合資設(shè)立了廣州冠通創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，在境內(nèi)和境外分別募集兩個(gè)基金。雙方聯(lián)合采取了一種更為靈活的思維模式：項(xiàng)目評(píng)估整合，投資決策分開(kāi)。但這個(gè)合資的基金管理公司只負(fù)責(zé)項(xiàng)目的評(píng)估、推薦和投資后的管理，真正的決策權(quán)還是由各自的基金掌握。在一方?jīng)Q定向一創(chuàng)業(yè)企業(yè)融入創(chuàng)業(yè)資本的情況下，另外一方也沒(méi)有必要一定跟投。所以冠通公司并不是這兩個(gè)基金嚴(yán)格意義上的管理者，它也不負(fù)責(zé)這兩個(gè)基金的短期運(yùn)作。這種模式的優(yōu)點(diǎn)：雙方通過(guò)這種較為松散的合作實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，但同時(shí)又保留了個(gè)體決策的空間。缺點(diǎn)：境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一般缺乏大陸投資經(jīng)驗(yàn)和投資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而且我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策目的和外資純粹的商業(yè)目的之間往往是不相容的，這些都制約著聯(lián)合投資的發(fā)展。
案例二：深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)和軟庫(kù)發(fā)展有限公司的聯(lián)合投資模式
深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)與軟庫(kù)發(fā)展有限公司的聯(lián)合采取的是美元與人民幣基金模式雙方各出資100萬(wàn)美元注冊(cè)成立創(chuàng)新軟庫(kù)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。創(chuàng)新投資集團(tuán)募集1億元人民幣的基金并將其放在境內(nèi)，軟庫(kù)發(fā)展有限公司在境外募集與1億人民幣等值的外幣基金放在境外。這兩個(gè)基金交給創(chuàng)新軟庫(kù)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司統(tǒng)一管理。如果投資的項(xiàng)目需要人民幣背景，就用境內(nèi)的基金進(jìn)行投資，將來(lái)在境內(nèi)退出；如果投資的項(xiàng)目需要海外控股的背景，則用境外的基金進(jìn)行投資，將來(lái)通過(guò)海外上市或并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出，投資后所得的收益按照事先約定的比例在雙方之間進(jìn)行分配。
這種模式為外資涉足境內(nèi)人民幣項(xiàng)目提供了機(jī)會(huì)。雙方共同進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估、投資決策，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)就是重新組織了一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其優(yōu)點(diǎn)就是通過(guò)這種制度設(shè)計(jì)，外方得以廣泛地參與中國(guó)境內(nèi)人民幣項(xiàng)目的投資，而中方除了借鑒外方的管理經(jīng)驗(yàn)外，還獲得了海外退出的途徑。但是雙方在合作的過(guò)程中雖然表現(xiàn)出良好的意愿，但在使雙方效用協(xié)調(diào)一致時(shí)，尤其是在境內(nèi)和境外基金投資收益有差別的情況下，如何妥善地安排利益分配，是這種合作模式面臨的一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
綜上所述的兩種模式，由于政策法律的限制，直接的聯(lián)合投資模式還行不通，雙方通過(guò)以上兩種間接的方式進(jìn)行聯(lián)合有可能實(shí)現(xiàn)某種程度的雙贏，以上兩種模式很多程度上的設(shè)計(jì)實(shí)際上是局限于法律政策而做出的權(quán)宜之計(jì),是我國(guó)聯(lián)合投資模式的一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中外聯(lián)合具有一定的指導(dǎo)作用。
全球有三大以創(chuàng)業(yè)為主的創(chuàng)新高地，分別是美國(guó)硅谷、以色列、中關(guān)村，這三個(gè)創(chuàng)新高地都和軍民融合有著非常密切的關(guān)系。在硅谷，創(chuàng)業(yè)和軍民融合是并列引領(lǐng)的，最開(kāi)始是軍事需求牽引創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在到了新思想引領(lǐng)階段，而且新思想已經(jīng)影響了軍事需求。硅谷的奇點(diǎn)大學(xué)由Google與NASA聯(lián)合組建，每年面向全球招募有洞見(jiàn)能力的創(chuàng)業(yè)者。爆發(fā)式增長(zhǎng)、獨(dú)角獸、指數(shù)型企業(yè)等最新的思想大多出自這個(gè)大學(xué)。因?yàn)橛泄韫?，美?guó)軍方始終站在新思想的前沿，不僅是新思想的使用者，更是參與者。在以色列，大部分創(chuàng)業(yè)者都是退役軍人，這些人的創(chuàng)業(yè)和軍事需求密切融合，是以軍隊(duì)使用為優(yōu)先發(fā)展的科技產(chǎn)業(yè)。
中關(guān)村軍民融合在中國(guó)可以說(shuō)是最強(qiáng)的，但在與國(guó)際水平還有很大差距。中關(guān)村很多企業(yè)已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者，比如百度、小米、攜程等企業(yè)都在硅谷建立了研發(fā)團(tuán)隊(duì)。中國(guó)的世界一流園區(qū)，比如中關(guān)村、深圳、東湖、成都、西安、杭州，都已經(jīng)躋身全球十大科技園區(qū)，也應(yīng)該成為中國(guó)軍民融合的主平臺(tái)。未來(lái)的改革方向是，世界一流園區(qū)與十大軍工集團(tuán)做深入融合和開(kāi)放，讓中國(guó)的軍民融合走在全球的最前面。
創(chuàng)業(yè)投資要向全球創(chuàng)業(yè)高地集聚
新經(jīng)濟(jì)的核心是思想引領(lǐng)，要涌現(xiàn)大量有洞見(jiàn)力的創(chuàng)業(yè)者。例如硅谷孵化器的重點(diǎn)就是培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)者的洞見(jiàn)能力，創(chuàng)業(yè)者要看透所在產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，而且要能引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革的方向。只有能引領(lǐng)時(shí)代的創(chuàng)業(yè)者，才能在高技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2015年中關(guān)村涌現(xiàn)出40家獨(dú)角獸企業(yè)，這些獨(dú)角獸就是投資領(lǐng)域最新的方向，他們的出現(xiàn)是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)的結(jié)果?？萍紙@區(qū)是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)最有可能構(gòu)建起來(lái)的地方，最核心的是眾創(chuàng)空間，是企業(yè)爆發(fā)式成長(zhǎng)的發(fā)展環(huán)境。
中國(guó)的軍民融合一定要依托科技園區(qū)發(fā)展，國(guó)防科技投資也一定要瞄準(zhǔn)科技園區(qū)。美國(guó)投資機(jī)構(gòu)最高的投資額集中在硅谷。科技園區(qū)是創(chuàng)業(yè)企業(yè)最集中的地方，也是創(chuàng)業(yè)投資最活躍的區(qū)域，有創(chuàng)業(yè)才有爆發(fā)式增長(zhǎng)。誰(shuí)會(huì)尋找有洞見(jiàn)能力的創(chuàng)業(yè)者呢？天使投資人，特別是經(jīng)驗(yàn)豐富的天使投資高手。軍隊(duì)的天使投資一定要和這些投資高手合作。十大軍工集團(tuán)要開(kāi)放，要在國(guó)家高新區(qū)建設(shè)專(zhuān)業(yè)化眾創(chuàng)空間，不僅僅是軍方的成果轉(zhuǎn)為民用，更重要的是要接觸到最新思想、最新成果。軍方也應(yīng)該和百度、騰訊、阿里巴巴等平臺(tái)型企業(yè)進(jìn)行深入合作。
創(chuàng)業(yè)投資是軍民融合的黏合劑
軍民融合一定要走創(chuàng)業(yè)的道路，核心是要依靠眾創(chuàng)空間，軍方要和天使投資人、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作，要主動(dòng)去找能爆發(fā)式增長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，大量參與到創(chuàng)業(yè)投資的階段，這是軍隊(duì)保持新思想領(lǐng)先的動(dòng)力。
要將創(chuàng)業(yè)投資與軍民融合認(rèn)定結(jié)合起來(lái)，軍方聯(lián)合專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)定一批軍民融合瞪羚企業(yè)，投資完成后就自然成為軍民融合企業(yè)。
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資 環(huán)境研究 廣東省
基金項(xiàng)目：廣東省軟科學(xué)項(xiàng)目（2009B070300113），中國(guó)保監(jiān)會(huì)部級(jí)研究課題（QN201007）
1.廣東省創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境現(xiàn)狀
中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資到現(xiàn)在為止發(fā)展了二十多年時(shí)間，而廣東省創(chuàng)業(yè)投資是國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展較早的省份，在1992年成立了廣東省第一家創(chuàng)業(yè)投資公司——廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司，2000年9月，又成立了全國(guó)第一家由省政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)公司——廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)。目前廣東省已經(jīng)成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最為迅速和最為活躍的地區(qū)之一，廣東創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)提供股權(quán)投資和增值服務(wù)，已培育出風(fēng)華高科、廣東榕泰、廣東天普等一批科技企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2007年廣東省的創(chuàng)業(yè)投資公司和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)約有200家，主要集中于深圳、廣州兩地，風(fēng)險(xiǎn)資金約160億元人民幣。廣東的創(chuàng)投業(yè)與國(guó)外創(chuàng)投資本的聯(lián)系較為活躍，如IDG十多年前就在廣州設(shè)立了自己的機(jī)構(gòu)，廣州市風(fēng)險(xiǎn)投資公司也與美國(guó)梧桐基金建立了合作。2008年隨著全國(guó)各地對(duì)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的興趣不斷升溫，創(chuàng)投活躍的廣東省已有三個(gè)市相繼設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，這三個(gè)市分別是廣州市、中山市、深圳市。2009年3月31日我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在深圳設(shè)立。在二十多年的發(fā)展時(shí)間里，廣東省的創(chuàng)投環(huán)境得到了很大的改善，但是，同時(shí)也存在許多仍未解決的問(wèn)題。
2.廣東省創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境存在的問(wèn)題
2.1法律法規(guī)仍需完善
法律法規(guī)不健全、政策不配套，導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)投資在具體操作上無(wú)章可循，這是制約創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的主要障礙。
（1）由于國(guó)家關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的法規(guī)還不完善，因此廣東省創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作也缺乏有力的法規(guī)的支持。雖然創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作所必然涉及到的《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《商業(yè)銀行法》等在我國(guó)已經(jīng)存在，但由于以前在制定法律時(shí)沒(méi)有考慮到創(chuàng)業(yè)資本的特點(diǎn)，其中的許多條款不適于創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作。
（2）盡管深圳、廣州、珠海等部分城市已經(jīng)出臺(tái)了鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的相關(guān)法規(guī)政策，但廣東省還沒(méi)有形成全省性的扶持和規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的法規(guī)環(huán)境。為了促進(jìn)高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及支持創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，目前廣東省多個(gè)地方設(shè)立了政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金，深圳擬設(shè)立30億元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資基金，這一舉止備受關(guān)注。
2.2風(fēng)險(xiǎn)防范體系存在缺陷
創(chuàng)業(yè)投資存在著高風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在尋找具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)時(shí)，通常委托一些中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行，而這些中介機(jī)構(gòu)可能出于盈利或其他對(duì)自己有利的原因，把那些并不是最有潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)推薦給創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，使之遭受風(fēng)險(xiǎn)甚至經(jīng)濟(jì)損失。人也可能由于個(gè)人私利而采取不利于委托方的行為，損害委托方利益。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)或經(jīng)營(yíng)管理或市場(chǎng)環(huán)境變化等原因，可能會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)巨大的損失。對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，缺乏對(duì)建立創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的引導(dǎo)以及還沒(méi)有建立完善的政府層面的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。在風(fēng)險(xiǎn)引致?lián)p失之后，缺乏相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，而目前廣東省實(shí)行的高科技保險(xiǎn)制度未發(fā)展成熟，無(wú)法廣泛普及以彌補(bǔ)創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)。
2.3人才缺乏
對(duì)于創(chuàng)投業(yè)來(lái)說(shuō)，出色的從業(yè)人員或團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)具備資本運(yùn)作、財(cái)務(wù)管理、技術(shù)評(píng)估、法律研究、商務(wù)談判等多種知識(shí)和技能，能為企業(yè)提供全方位的管理及增值服務(wù)。目前廣東省創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)人員的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)相對(duì)缺乏，難以為被投資企業(yè)提供全方位的增值服務(wù)。
2.4管理機(jī)制不完善
（1）廣東省創(chuàng)業(yè)投資普遍存在著缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制。建立和規(guī)范創(chuàng)投的激勵(lì)和分配制度對(duì)創(chuàng)投從業(yè)人員的激勵(lì)與約束十分重要，同時(shí)也有利于保障創(chuàng)投從業(yè)人員的利益，減少人和被投項(xiàng)目企業(yè)聯(lián)合作假事件的發(fā)生。因此，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資需要建立起符合創(chuàng)業(yè)投資特點(diǎn)的、能夠使收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的經(jīng)營(yíng)制度和分配制度。
（2）在創(chuàng)業(yè)資本的退出機(jī)制方面也存在不足。創(chuàng)投資本退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要有股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購(gòu)等方式。由于股票上市方式比較便利且增值幅度較高，目前已成為各國(guó)創(chuàng)投資本首要和主要的退出渠道。2009年3月31日我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板在廣東省的深圳設(shè)立，進(jìn)一步完善了我省的退出渠道。但是創(chuàng)業(yè)板門(mén)檻較高，企業(yè)如果沒(méi)有優(yōu)勢(shì)也難以順利登上創(chuàng)業(yè)板。
2.5資本環(huán)境不理想
對(duì)于廣東省來(lái)說(shuō)，存在著民間資本數(shù)量龐大，利用有限的現(xiàn)狀。創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源主要是政府資金，民間資本參與較少，無(wú)法真正地使廣東省雄厚的資金力量為創(chuàng)投所用。在廣東，現(xiàn)在仍主要依靠政府出資。為保證資金的到位,廣東省政府采取多項(xiàng)措施,以拓寬資金來(lái)源。從2009年的情況來(lái)看,民間資本還沒(méi)有真正發(fā)揮應(yīng)有的作用。如何引導(dǎo)民間資本積極參與創(chuàng)業(yè)投資，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資資本的來(lái)源，是廣東目前急需解決的問(wèn)題。
2.6信息系統(tǒng)不完善
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于信息是在大多數(shù)分散的個(gè)體行為者之間發(fā)生和傳遞，加之現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的復(fù)雜性和瞬息萬(wàn)變，導(dǎo)致了供給與需求之間的不確定性越來(lái)越大和信息反饋的流程越來(lái)越長(zhǎng)。這樣就形成了創(chuàng)業(yè)者需要資金時(shí)，尋求不到投資者；投資者需要投資時(shí)，又難以尋求到合意的創(chuàng)業(yè)者。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了得到創(chuàng)業(yè)投資資金的支持，在與創(chuàng)投企業(yè)接觸過(guò)程中有意對(duì)本企業(yè)的一些信息進(jìn)行美化，把不利于自己的信息隱藏起來(lái)，只告知對(duì)方有利于自己的信息，從而誤導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)選擇了前景或潛力不太好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這種情況不利于廣東省營(yíng)造誠(chéng)信的投資氛圍。
產(chǎn)業(yè)金融是現(xiàn)代金融體系的一個(gè)重要組成部分，是指依托并服務(wù)于特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融活動(dòng)的總稱(chēng)。以文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園區(qū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)文創(chuàng)園區(qū)）為主要載體的文化產(chǎn)業(yè)已成為對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局十分重要的產(chǎn)業(yè)。近些年來(lái)，伴隨著文化產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，全國(guó)各地建起了一大批文創(chuàng)園區(qū)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止2012年底，全國(guó)各類(lèi)文創(chuàng)園區(qū)的數(shù)量規(guī)模已突破一萬(wàn)家。然而，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，文化產(chǎn)業(yè)具有高創(chuàng)意性、資金技術(shù)密集性以及人才密集性等特性，這決定了文化產(chǎn)業(yè)的金融需求具有高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性、高投入性和長(zhǎng)期性等特點(diǎn)，而這些特殊性并不符合許多金融機(jī)構(gòu)（特別是銀行機(jī)構(gòu)）的經(jīng)營(yíng)發(fā)展目標(biāo)。同時(shí)，由于大部分文創(chuàng)園區(qū)缺乏系統(tǒng)科學(xué)的產(chǎn)業(yè)金融體系規(guī)劃，導(dǎo)致許多園區(qū)無(wú)法真正為園區(qū)內(nèi)的企業(yè)提供全面及時(shí)有效的金融服務(wù)支持。
從產(chǎn)業(yè)金融理論上講，我國(guó)的文創(chuàng)園區(qū)必須突破現(xiàn)有的金融體系障礙，以文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的金融需求為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，構(gòu)建與文化產(chǎn)業(yè)相匹配的產(chǎn)業(yè)金融支持體系，為文創(chuàng)園區(qū)發(fā)展提供更有效率的金融支持，從而實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)與金融的良性互動(dòng)、共生發(fā)展。
傳統(tǒng)金融支持園區(qū)
建設(shè)存在的問(wèn)題
第一，現(xiàn)有金融制度安排與園區(qū)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式并不匹配。
由于中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)目前尚處于初期發(fā)展階段，大部分文創(chuàng)園區(qū)內(nèi)的企業(yè)，主要以中小型規(guī)模為主。從金融層面來(lái)看，現(xiàn)有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作機(jī)制制約了園區(qū)金融服務(wù)的跟進(jìn)。金融資源配置效率低，發(fā)展結(jié)構(gòu)不平衡問(wèn)題突出。以銀行業(yè)為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式對(duì)園區(qū)企業(yè)的支持力度有限。
第二，從園區(qū)規(guī)劃層面來(lái)看，大多數(shù)文創(chuàng)園區(qū)在建設(shè)規(guī)劃階段就缺乏系統(tǒng)科學(xué)的園區(qū)金融規(guī)劃，金融服務(wù)體系不完善，金融機(jī)構(gòu)入駐的配套鼓勵(lì)政策缺失，銀企信息溝通機(jī)制不順暢。調(diào)查顯示，當(dāng)前大部分園區(qū)的招商引資及建設(shè)工作仍采取園區(qū)管委會(huì)、招商部門(mén)主導(dǎo)，地方政府相關(guān)部門(mén)參與的模式，而金融投資機(jī)構(gòu)以及相關(guān)金融中介機(jī)構(gòu)尚未納入園區(qū)招商引資范圍。沒(méi)有配套的園區(qū)金融體系支持，勢(shì)必嚴(yán)重影響園區(qū)整體營(yíng)商環(huán)境和投融資服務(wù)的效率。
園區(qū)金融支持
體系運(yùn)作案例
一、硅谷銀行模式
硅谷銀行設(shè)立于1983年，其出資人是幾家商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)的注冊(cè)資產(chǎn)僅為500萬(wàn)美元。在最初運(yùn)作的10年中，其金融產(chǎn)品只有貸款和儲(chǔ)蓄，客戶(hù)主要是硅谷的技術(shù)公司、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和中型商業(yè)機(jī)構(gòu)，與一般的商業(yè)銀行別無(wú)二致。1993年，當(dāng)時(shí)在硅谷開(kāi)設(shè)的銀行雖有350家之多，其中包括美洲銀行、巴黎國(guó)民銀行、標(biāo)準(zhǔn)渣打銀行的分支機(jī)構(gòu)。但這些大銀行多把其服務(wù)對(duì)象放在大公司身上，對(duì)科技型中小公司則無(wú)暇顧及。而“硅谷銀行”這個(gè)名字為它實(shí)施創(chuàng)新型的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略埋下了伏筆“硅谷銀行”就是為“硅谷服務(wù)的銀行”，就應(yīng)該是為創(chuàng)新和冒險(xiǎn)提供金融服務(wù)的公司，就此，硅谷銀行開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)活動(dòng)服務(wù)的銀行。
硅谷銀行的服務(wù)對(duì)象定位。1993年后硅谷銀行的服務(wù)對(duì)象定位為硅谷中的三類(lèi)中小企業(yè)：第一，處于初創(chuàng)期（START-UP）和擴(kuò)張期（EXPANSION）的中小企業(yè)，自身規(guī)模和投資資金并不很大。第二，信息與電子技術(shù)行業(yè)、軟件與網(wǎng)絡(luò)服務(wù)行業(yè)、生物科學(xué)行業(yè)的中小企業(yè)。第三，必須是創(chuàng)業(yè)投資支持的中小企業(yè)，并尋找更多的創(chuàng)業(yè)投資公司來(lái)合作。
硅谷銀行業(yè)務(wù)模式。硅谷銀行在投資中往往混合使用兩種方法：將資金借入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，收取高于市場(chǎng)一般借貸的利息，同時(shí)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)達(dá)成協(xié)議，獲得其部分股權(quán)或認(rèn)股權(quán)。使用這種方法的目的在于提高收益，同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)。硅谷銀行模糊了直接投資和間接投資的界限?！爸苯印蓖顿Y是指硅谷銀行將資金直接投入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，途中不經(jīng)過(guò)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；在產(chǎn)生回報(bào)時(shí)，由創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接交給銀行?！伴g接”投資是指硅谷銀行將資金投入創(chuàng)業(yè)投資公司，由創(chuàng)業(yè)投資公司進(jìn)行投資，同時(shí)由創(chuàng)業(yè)投資公司回報(bào)給銀行，其中創(chuàng)業(yè)企業(yè)不會(huì)與銀行有投資方面的接觸（不包括銀行對(duì)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行的投資以外的銀行業(yè)務(wù)）。
硅谷銀行的運(yùn)營(yíng)策略。與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立緊密的合作關(guān)系一直是硅谷銀行最重要的策略之一。硅谷銀行同時(shí)為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供直接的銀行服務(wù)，通常它會(huì)將網(wǎng)點(diǎn)設(shè)在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)附近。硅谷銀行還是200多家創(chuàng)業(yè)投資基金的股東或合伙人，以此建立更堅(jiān)實(shí)的合作基礎(chǔ)；再有，硅谷銀行建立了創(chuàng)業(yè)投資咨詢(xún)顧問(wèn)委員會(huì)。以上的各種努力使得硅谷銀行與創(chuàng)業(yè)投資共同編織了一個(gè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，在其中可以共享信息、開(kāi)展更深層的合作。
硅谷銀行的退出方式。硅谷銀行主要采用公開(kāi)上市的方法進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的退出。其獲得股權(quán)后，在創(chuàng)業(yè)公司上市后將其拋售，獲得利潤(rùn)，而后進(jìn)行其他投資。對(duì)于沒(méi)有上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，硅谷銀行還采用收購(gòu)的方式進(jìn)行退出。收購(gòu)的方式主要有兩種：一是兼并，又稱(chēng)一般收購(gòu)。二是其他創(chuàng)業(yè)投資介入，也稱(chēng)第二期收購(gòu)。創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)衍生出眾多的新品種，逐漸由傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資向新興的創(chuàng)業(yè)投資過(guò)渡。
二、蘇州園區(qū)FOF模式
FOF（Fund of Fund）是一種專(zhuān)門(mén)投資于其他投資基金的基金。FOF并不直接投資項(xiàng)目，其投資范圍僅限于其他基金，通過(guò)持有其他投資基金而間接持有股權(quán)或資產(chǎn)，它是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷(xiāo)售渠道創(chuàng)新的基金新品種。FOF完全采用基金的法律形式，按照基金的運(yùn)作模式進(jìn)行操作；FOF中包含對(duì)基金的長(zhǎng)期投資策略，與其他基金一樣，是一種可長(zhǎng)期投資的金融工具。目前在國(guó)內(nèi)有許多產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)用FOF模式來(lái)作為本園區(qū)的母基金，通過(guò)參股合作的形式，引導(dǎo)外部專(zhuān)業(yè)基金進(jìn)駐園區(qū)，從而擴(kuò)大園區(qū)的金融投資規(guī)模。
2005年，由國(guó)家發(fā)改委等十部委的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》明確國(guó)家和地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，引導(dǎo)民資和外資進(jìn)入創(chuàng)投業(yè)。
蘇州園區(qū)曾是長(zhǎng)三角外資制造業(yè)集聚地，近年來(lái)向科技創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，大量高科技初創(chuàng)企業(yè)的出現(xiàn)，加大了對(duì)創(chuàng)投資金的需求――園區(qū)創(chuàng)投引導(dǎo)基金由此應(yīng)運(yùn)而生。
成立于2006年的蘇州園區(qū)FOF是中國(guó)第一只市場(chǎng)化運(yùn)作的創(chuàng)投引導(dǎo)基金，一期募資金額為10億元人民幣，由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（現(xiàn)為蘇州創(chuàng)投集團(tuán)子公司）各出資5億元成立。
蘇州園區(qū)FOF模式就是利用園區(qū)創(chuàng)投引導(dǎo)基金作為基礎(chǔ)資本，通過(guò)與外部的專(zhuān)業(yè)投資基金共同合作設(shè)立新的合資基金，放大園區(qū)的資本規(guī)模。這些子基金的架構(gòu)都遵循“一只基金加一個(gè)基金管理公司”的模式。
蘇州園區(qū)FOF其獨(dú)特之處在于，由國(guó)開(kāi)行和中新創(chuàng)投合資成立，“沒(méi)有財(cái)政資金在里面”。這就決定了與園區(qū)FOF合作的VC可享有充分自，不會(huì)存在投資方向和地域的限制。每個(gè)基金有不同的偏好，這些人民幣基金和基金的管理公司在蘇州落戶(hù)，自然會(huì)關(guān)注蘇州本地的項(xiàng)目。蘇州園區(qū)FOF在新設(shè)立的子基金中，出資比例一般為5%-10%，F(xiàn)OF只充當(dāng)LP的角色，對(duì)于子基金的投資決策不做限制。”
文創(chuàng)園區(qū)產(chǎn)業(yè)金融
體系構(gòu)建的幾點(diǎn)建議
第一，構(gòu)建多元化金融服務(wù)體系。引進(jìn)先進(jìn)金融組織模式，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，支持地方法人金融機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)；引進(jìn)有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)卦O(shè)立分支機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)引導(dǎo)社會(huì)資本設(shè)立新型金融機(jī)構(gòu)加快發(fā)展地方金融市場(chǎng)，構(gòu)建以商業(yè)銀行為主體，多種所有制和經(jīng)營(yíng)方式并存的多元化金融服務(wù)體系，增強(qiáng)金融市場(chǎng)供給能力和資源配置效率，滿(mǎn)足企業(yè)的多元化金融服務(wù)需求。早期的園區(qū)金融體系將由三類(lèi)主體構(gòu)成，即：政府性金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)、服務(wù)性創(chuàng)業(yè)金融機(jī)構(gòu)組成的體系。
第二，針對(duì)產(chǎn)業(yè)金融本身之特點(diǎn)，制定園區(qū)金融管理辦法。強(qiáng)化區(qū)域性信貸政策引導(dǎo)，創(chuàng)新銀行產(chǎn)品和服務(wù)機(jī)制。建議園區(qū)主管部門(mén)要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際及園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚的特點(diǎn)，創(chuàng)新融資產(chǎn)品和服務(wù)機(jī)制，擴(kuò)大企業(yè)擔(dān)保抵押物范圍，滿(mǎn)足園區(qū)發(fā)展的多元化、個(gè)性化金融服務(wù)需求。
第三，完善園區(qū)金融綜合服務(wù)區(qū)規(guī)劃。建議園區(qū)合理規(guī)劃金融綜合服務(wù)區(qū)，并將金融機(jī)構(gòu)建設(shè)用地納入服務(wù)區(qū)規(guī)劃?；蛘哂蓤@區(qū)管委會(huì)出資建立園區(qū)金融服務(wù)大廳，通過(guò)租賃等方式吸引服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)駐，提供“一站式”服務(wù)，降低金融等服務(wù)機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)，提升園區(qū)的服務(wù)功能和招商引資環(huán)境。
第四，建議園區(qū)在制定招商引資優(yōu)惠政策時(shí)，同時(shí)給予金融等服務(wù)機(jī)構(gòu)適當(dāng)?shù)耐恋厥褂煤投愘M(fèi)減免等優(yōu)惠政策，銀監(jiān)部門(mén)適當(dāng)簡(jiǎn)化園區(qū)銀行網(wǎng)點(diǎn)的審批手續(xù)，降低金融機(jī)構(gòu)進(jìn)駐園區(qū)的成本和風(fēng)險(xiǎn)。把各類(lèi)金融投資機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)通過(guò)制度安排納入到統(tǒng)一的園區(qū)產(chǎn)業(yè)金融體系框架下進(jìn)行規(guī)范化管理。
1．創(chuàng)業(yè)投資的政策風(fēng)險(xiǎn)在創(chuàng)業(yè)投資的政策方面，我國(guó)給予了強(qiáng)大支持，并且制定了一系列的法律法規(guī)以保障企業(yè)投資人的合法權(quán)益。但是，一些政策卻增加了創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。首先是作為技術(shù)入股時(shí)，對(duì)技術(shù)成果的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題;在創(chuàng)業(yè)投資技術(shù)發(fā)展階段，創(chuàng)業(yè)投資技術(shù)的應(yīng)用性和價(jià)值性不能準(zhǔn)確的進(jìn)行評(píng)估其真正的價(jià)值，這勢(shì)必極大影響創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)股權(quán)比例的認(rèn)定。其次，我國(guó)法律在創(chuàng)業(yè)組織形式上認(rèn)定存在障礙;目前我國(guó)法律規(guī)定，只有法律認(rèn)定的合資企業(yè)、有限公司或合伙企業(yè)，并且具備實(shí)際運(yùn)作資金，開(kāi)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)才會(huì)被認(rèn)定為投資活動(dòng)，在此基礎(chǔ)上確定創(chuàng)業(yè)組織的法律地位及其義務(wù)和相應(yīng)的權(quán)利，否則當(dāng)事人的權(quán)益就無(wú)法得到保證。
2．創(chuàng)業(yè)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在主場(chǎng)中發(fā)揮作用的主要是創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，因此創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)受到市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和市場(chǎng)的定位環(huán)境的雙重影響，概括而言就是如下因素:(1)目標(biāo)市場(chǎng)定位的準(zhǔn)確性。不準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位，加大了市場(chǎng)進(jìn)入的難度，提高了成本，不利于市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，同時(shí)失去了進(jìn)入其他市場(chǎng)的機(jī)會(huì);(2)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量。在市場(chǎng)上同一技術(shù)被開(kāi)發(fā)或者同一種產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)越多，則越發(fā)提高了競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)程度;在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，我們不僅要評(píng)估市場(chǎng)上存在的對(duì)手，同時(shí)還要評(píng)估出潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;(3)需求分析可靠性預(yù)測(cè)。目標(biāo)市場(chǎng)的準(zhǔn)確性需要我們準(zhǔn)確的分析，一次影響企業(yè)的產(chǎn)品數(shù)量，隨后影響開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的研究方向，增加了我們?cè)谠谥卮鬀Q策中失敗的風(fēng)險(xiǎn);(4)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力。對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手除了要考慮數(shù)量的多少，還要考慮某些實(shí)力巨大的企業(yè)，這些都會(huì)造成競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。
3．創(chuàng)業(yè)投資的管理人員風(fēng)險(xiǎn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境中，管理人員的素質(zhì)通常是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在投資決策中所考慮的主要因素是如何促進(jìn)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的交流與合作、構(gòu)建合理的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制、設(shè)計(jì)公司發(fā)展的商業(yè)模式、拓展銷(xiāo)售渠道等等都是和管理層的工作人員密切相關(guān)的要素。由這些原因很有可能會(huì)導(dǎo)致核心管理人員在投資企業(yè)陷入投資風(fēng)險(xiǎn)中后，離開(kāi)投資企業(yè)。穩(wěn)定管理層和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的合作關(guān)系，是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。因此，在面對(duì)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)下，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)把對(duì)項(xiàng)目的價(jià)值的看待部分移動(dòng)到管理人員上。
4．創(chuàng)業(yè)投資的資本退出風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資還有一種風(fēng)險(xiǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)資本的退出風(fēng)險(xiǎn)。只有資本退出才能變現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的收益，因此選擇一條合適的退出渠道對(duì)于創(chuàng)業(yè)資本退出起著極其重要的作用。優(yōu)于創(chuàng)業(yè)資本的特點(diǎn)和創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作方式的獨(dú)特性，使創(chuàng)業(yè)資本與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)合只是結(jié)合很短一段時(shí)間(一般3～7年)。在創(chuàng)業(yè)資本投入創(chuàng)新項(xiàng)目的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)資本自身便要為其找到一條方便、安全而且能得到最大利潤(rùn)的退出方法。沒(méi)有合理的退出渠道，創(chuàng)業(yè)資本就無(wú)法實(shí)現(xiàn)資本的增值和進(jìn)一步的資本循環(huán)，這將會(huì)很大程度的影響創(chuàng)業(yè)投資者獲得最大的報(bào)酬，也會(huì)影響到其他風(fēng)險(xiǎn)資金的流入。