時(shí)間：2023-04-11 17:14:54
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（一）衍生金融工具披露模式在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)理論中衍生金融工具因不符合“資產(chǎn)”、“負(fù)債”的確認(rèn)條件在財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)不予確認(rèn)，只能把它作為一種表外事項(xiàng)，在報(bào)表附注中進(jìn)行說(shuō)明，這些表外項(xiàng)目將會(huì)給報(bào)告使用者造成隱藏的潛在的風(fēng)險(xiǎn)，影響其做出正確的經(jīng)濟(jì)決策，損害其經(jīng)濟(jì)利益。從表（3）統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看，2007年、2008年有87.5%的上市公司將衍生金融工具作為表內(nèi)項(xiàng)目在財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)進(jìn)行列示說(shuō)明，而12.5%的上市公司（愛(ài)建股份、安信信托、中信證券、中國(guó)中期、山西證券）選擇表外披露的的披露模式。2009年、2010年中信證券轉(zhuǎn)變披露模式，將衍生金融工具列為表內(nèi)項(xiàng)目。2011年安信信托也在資產(chǎn)負(fù)債表增設(shè)衍生金融工具科目，有92.5%的上市公司選擇表內(nèi)披露模式。
（二）衍生金融工具會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量披露據(jù)統(tǒng)計(jì)有47.5%的上市公司在財(cái)務(wù)報(bào)表的附注“重要會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)”中有對(duì)衍生金融工具進(jìn)行單獨(dú)披露說(shuō)明。衍生金融工具初始以衍生交易合同簽訂當(dāng)日的公允價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)，并以其公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。公允價(jià)值為正數(shù)的衍生金融工具確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)，公允價(jià)值為負(fù)數(shù)的確認(rèn)為一項(xiàng)負(fù)債。而其他52.5%的上市公司將衍生金融工具歸為金融工具進(jìn)行統(tǒng)一說(shuō)明。在初始確認(rèn)時(shí)，金融資產(chǎn)及金融負(fù)債均以公允價(jià)值計(jì)量，對(duì)于以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，相關(guān)交易費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益。
（三）衍生金融工具種類披露衍生金融工具的種類根據(jù)交易的目的、特點(diǎn)、基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的不同，其分類也各不相同。根據(jù)其自身交易的方法與特點(diǎn)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類；根據(jù)基礎(chǔ)金融工具的種類不同，可以劃分為股權(quán)類衍生金融工具、貨幣類衍生金融工具和利率類衍生金融工具三種；根據(jù)交易場(chǎng)所的不同劃分，可以分為場(chǎng)內(nèi)交易的衍生金融工具和場(chǎng)外交易的衍生金融工具。從表（4）可見(jiàn)，2007年、2008年有45%的上市公司有對(duì)其持有的衍生金融工具進(jìn)行種類的分類說(shuō)明。2010年、2011年比例維持在50%，增長(zhǎng)幅度較小。而在進(jìn)行分類說(shuō)明的保險(xiǎn)金融業(yè)中83.3%的公司是上市銀行。相對(duì)而言，證券類、保險(xiǎn)類等對(duì)衍生金融工具的分類說(shuō)明披露較少。
（四）衍生金融工具持有及發(fā)行目的披露我國(guó)上市銀行持有或發(fā)行的衍生金融工具的主要目的是投機(jī)避險(xiǎn)和套期保值。從表（5）可見(jiàn)，2007年至2011年僅27.5%的上市公司對(duì)其持有或發(fā)行衍生金融工具的目的進(jìn)行說(shuō)明，披露的比例較低。而進(jìn)行說(shuō)明的上市公司全部都是上市銀行。證券類、保險(xiǎn)類等對(duì)持有發(fā)行的目的未進(jìn)行披露。對(duì)衍生金融工具持有或發(fā)行目的的說(shuō)明，有助于信息使用者清晰地知曉公司持有衍生金融工具的意圖，從而幫助其找到關(guān)注的重要部分，作出正確的投資決策。
（五）衍生金融工具披露形式衍生金融工具的披露形式可分為貨幣性與非貨幣性。貨幣性是指以準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)表現(xiàn)衍生金融工具合同/名義金額、公允價(jià)值及其變動(dòng)情況，主要披露在“財(cái)務(wù)報(bào)表主要項(xiàng)目注釋”。而非貨幣性是指以文字的形式來(lái)說(shuō)明衍生金融工具的確認(rèn)與計(jì)量，公允價(jià)值及其變動(dòng)等情況，主要披露在“重要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)”。本文剔除2007年至2011年我國(guó)上市公司不進(jìn)行衍生金融工具披露的企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)說(shuō)明。從表（6）可見(jiàn)，我國(guó)上市公司對(duì)衍生金融工具的信息披露還是比較充分的，注重的披露形式是貨幣性與非貨幣性結(jié)合披露的方式。2007年、2008年有70%的上市公司有對(duì)衍生金融工具進(jìn)行信息披露。2009年增長(zhǎng)至72.5%，而2010年、2011年上升至77.5%，只有9家上市公司未對(duì)衍生金融工具采取任何形式的信息披露。
（六）衍生金融工具信息披露格式由于我國(guó)對(duì)衍生金融工具信息披露尚不完善，還沒(méi)有相關(guān)的制度和規(guī)范性文件明確提出對(duì)衍生金融工具披露的格式要求，導(dǎo)致我國(guó)上市公司對(duì)衍生金融工具的信息披露比較零散，形式多樣，格式不一等現(xiàn)象。從表（7）可見(jiàn)，超過(guò)57.5%的上市公司會(huì)選擇在“主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)”、“財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋（附注）”中對(duì)衍生金融工具進(jìn)行信息披露“。主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)”披露的重點(diǎn)是衍生金融工具的初始確認(rèn)與計(jì)量、損益變動(dòng)、終止確認(rèn)等情況的說(shuō)明。而“財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目注釋（附注）”披露的重點(diǎn)是通過(guò)列示“衍生金融工具明細(xì)表”對(duì)持有的衍生金融工具的名義價(jià)值公允價(jià)值，與上期的變動(dòng)等情況進(jìn)行解釋說(shuō)明。還有一些上市公司為了更全面的剖析衍生金融工具投資情況，使信息使用者更全面的了解衍生金融工具，會(huì)選擇列示衍生品投資情況表，變動(dòng)超過(guò)30%以上項(xiàng)目及原因分析表。
（七）衍生金融工具信息披露質(zhì)量公允價(jià)值作為反映衍生金融工具的重要指標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)作為管理和監(jiān)控企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，其計(jì)量的準(zhǔn)確度和披露的完整性影響衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。（1）公允價(jià)值的計(jì)量與披露。公允價(jià)值作為反映衍生金融工具的重要指標(biāo)，公允價(jià)值能夠充分反映具有不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)時(shí)價(jià)值，能夠更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量的金額、時(shí)間和不確定性。當(dāng)計(jì)量屬性由歷史成本過(guò)渡到公允價(jià)值時(shí)，對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量本身有正面的效應(yīng)。但是在金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司對(duì)公允價(jià)值的確定方法并不一致。衍生金融工具運(yùn)用的公允價(jià)值分三個(gè)層次：第一層次采用相同資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)計(jì)量。第二層次使用估值技術(shù)計(jì)量，直接或間接的全部使用除第一層級(jí)中的資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)報(bào)價(jià)外的其他可觀察參數(shù)。第三層次使用任何非基于可觀察市場(chǎng)數(shù)據(jù)的參數(shù)。從表（8）可見(jiàn)，我國(guó)金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司對(duì)公允價(jià)值的確定方法都做了具體的說(shuō)明，確定方法集中表現(xiàn)為第二種類型的公允價(jià)值確定方法，2007年至2011年有55%以上的上市公司選擇該種確定方法。而第三種確定方法所占比例相對(duì)較少，但近年來(lái)情況好轉(zhuǎn)，所占比例增長(zhǎng)至20%。公允價(jià)值的披露主要是公允價(jià)值的層級(jí)披露，但是本文通過(guò)統(tǒng)計(jì)2007年至2011年我國(guó)金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司的公允價(jià)值層級(jí)披露情況不容樂(lè)觀，僅有11家上市銀行根據(jù)金融工具的類別披露公允價(jià)值的層級(jí)信息。（2）風(fēng)險(xiǎn)管理政策。風(fēng)險(xiǎn)管理政策主要披露本公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)控，特別是在衍生金融工具使用方面所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。上市公司風(fēng)險(xiǎn)因素披露存在“避重就輕”的傾向問(wèn)題，再加之風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的技術(shù)和方法的局限性，使得信息使用者有理由質(zhì)疑其披露的質(zhì)量的可靠性和真實(shí)性。風(fēng)險(xiǎn)管理政策的制訂，能使信息使用者更好的辨別和分析企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高信息披露的質(zhì)量。這里的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：信用風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即可觀察到的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)參數(shù)影響的敞口，如利率、匯率和股票市場(chǎng)的波動(dòng)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即在負(fù)債到期時(shí)沒(méi)有足夠資金支付，或者在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件下，無(wú)法從市場(chǎng)上以可接受的合理價(jià)格借入無(wú)需擔(dān)保或甚至有擔(dān)保的資金以滿足現(xiàn)有和預(yù)期的付款承諾；操作風(fēng)險(xiǎn)，即因未遵循系統(tǒng)及程序或因欺詐而產(chǎn)生之經(jīng)濟(jì)或名譽(yù)損失。從表（9）可見(jiàn)，我國(guó)金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理信息披露總體還是樂(lè)觀的。大多數(shù)上市公司分別從信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、資本管理等方面為切入點(diǎn)，對(duì)衍生金融工具進(jìn)行定性、定量的披露。但以文字的描述性披露為主，對(duì)具體的數(shù)據(jù)分析稍有欠缺。2007年至2011年以來(lái)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理政策方面的內(nèi)容披露情況有所好轉(zhuǎn)，披露的程度也在逐漸加強(qiáng)。
（八）衍生金融工具信息披露及時(shí)性信息披露的及時(shí)與否將直接影響報(bào)表使用者獲取信息的有用性，從而影響投資者做出正確的經(jīng)濟(jì)決策。而證券市場(chǎng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)運(yùn)作的過(guò)程，衍生金融工具作為特殊的交易產(chǎn)品，其本身具有不穩(wěn)定的特點(diǎn)，所以及時(shí)披露信息非常重要。從表（10）可見(jiàn)，我國(guó)金融保險(xiǎn)業(yè)上市公司的年報(bào)公布時(shí)間比較晚，比較集中在每年的3、4月份公布，而從2007年至2011年年報(bào)的公布時(shí)間來(lái)看，時(shí)間的跨度并不穩(wěn)定，也沒(méi)有明顯縮短的痕跡，不利于信息使用者及時(shí)獲取所需信息，降低了信息的有用性。
二、上市公司衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露完善對(duì)策
（一）規(guī)范信息披露制度在借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，充分考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展情況，根據(jù)我國(guó)財(cái)政部2006年頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，針對(duì)我國(guó)上市公司衍生金融工具的特點(diǎn)，制訂一套完整、全面、可操作性強(qiáng)的規(guī)范體系，規(guī)范衍生金融工具信息披露，提高衍生金融工具信息披露質(zhì)量，并隨著衍生金融工具的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，豐富修改現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，從而規(guī)范會(huì)計(jì)核算，降低會(huì)計(jì)處理的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告的規(guī)范性。對(duì)于現(xiàn)有準(zhǔn)則下的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行改進(jìn)，可以從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表三張報(bào)表出發(fā)，衍生金融工具的信息披露的透明化，有利于信息使用者更全面，直觀地了解衍生金融工具對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量的影響。（1）資產(chǎn)負(fù)債表的改進(jìn)。在現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，可以單獨(dú)列示“衍生金融資產(chǎn)”“，衍生金融負(fù)債”科目，反映衍生金融工具的使用情況。另外，按照會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性的原則，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，按一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)可以適當(dāng)?shù)奶崛 把苌鹑诠ぞ唢L(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”科目，作為衍生金融資產(chǎn)的抵減項(xiàng)目來(lái)列示。（2）利潤(rùn)表的改進(jìn)。為了直觀說(shuō)明衍生金融工具所產(chǎn)生的收益和損失，可以在利潤(rùn)表中“投資收益”下設(shè)置“衍生金融工具損益”科目，反映衍生金融工具給企業(yè)帶來(lái)的收益和損失情況。（3）現(xiàn)金流量表的改進(jìn)?？梢詫⒀苌鹑诠ぞ邘?lái)的現(xiàn)金流量情況歸入“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”中，在現(xiàn)金流入中增設(shè)“衍生金融工具交易現(xiàn)金流量”，用來(lái)反映衍生金融工具交易活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出相抵帶來(lái)的凈流量。
（二）統(tǒng)一信息披露模式基于我國(guó)衍生金融工具的發(fā)展現(xiàn)狀，上市公司要采用強(qiáng)制性披露和自愿性披露相結(jié)合的披露模式。衍生金融工具信息除了在表內(nèi)進(jìn)行強(qiáng)制披露外，在財(cái)務(wù)報(bào)表附注表外披露中還要加以補(bǔ)充，自愿進(jìn)行披露，在“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)摘要”中披露報(bào)告期末持有衍生金融工具情況，同時(shí)在“財(cái)務(wù)報(bào)表重要項(xiàng)目注釋”中增設(shè)衍生金融工具的披露。通過(guò)列示“衍生金融工具損益明細(xì)表”直觀地反映其本年增減變動(dòng)和損益情況“。衍生金融工具損益明細(xì)表”需要詳細(xì)說(shuō)明上市公司所在市場(chǎng)的每類衍生金融工具的有關(guān)情況，可以按其種類、發(fā)行或持有目的，發(fā)生日期、到期日期、名義金額、公允價(jià)值、公允價(jià)值的變動(dòng)等情況進(jìn)行分類說(shuō)明，必要時(shí)可以通過(guò)文字說(shuō)明。在“其他重要事項(xiàng)”中披露衍生金融工具所反映的異常波動(dòng)情況，提醒信息使用者關(guān)注其可能帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，使其對(duì)衍生金融工具面臨的風(fēng)險(xiǎn)作出合理的判斷和評(píng)價(jià)。
（三）確立公允價(jià)值計(jì)量操作標(biāo)準(zhǔn)公允價(jià)值作為反映衍生金融工具的重要指標(biāo)，其相關(guān)性和可靠性直接影響信息的真實(shí)性。制訂詳細(xì)、規(guī)范的計(jì)量體系和披露政策至關(guān)重要。在確定公允價(jià)值時(shí)，估值技術(shù)是關(guān)鍵因素。在運(yùn)用估值技術(shù)時(shí)，常規(guī)的復(fù)核和審批程序?qū)乐导夹g(shù)所采用的假設(shè)和市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行評(píng)估，包括檢查模型的假設(shè)條件和定價(jià)因素，以及各期間運(yùn)用估值技術(shù)的一致性。盡管目前我國(guó)的相關(guān)準(zhǔn)則中關(guān)于公允價(jià)值的規(guī)定非常多，在解決估計(jì)技術(shù)上嘗試與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，但是由于我國(guó)本身的市場(chǎng)環(huán)境還不夠成熟，完全照搬國(guó)際和美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)很難行之有效，這就需要財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對(duì)目前的公允價(jià)值計(jì)量體系從定性和定量?jī)煞矫娼Y(jié)合考慮制定明確的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步規(guī)范實(shí)務(wù)操作，降低會(huì)計(jì)人員的主觀性。
（四）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理政策衍生金融工具作為企業(yè)投機(jī)和避險(xiǎn)的工具，能否有效的發(fā)揮衍生金融工具的作用，這就要求企業(yè)能夠詳細(xì)披露其所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助企業(yè)及時(shí)有效的采取一定的風(fēng)險(xiǎn)管理措施來(lái)加以防范。企業(yè)一方面應(yīng)建立健全內(nèi)部控制體系，另一方面完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度。在進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)，利用敏感性分析、利率重定價(jià)敞口分析及外匯風(fēng)險(xiǎn)集中度分析作為監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具。在進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)，上市公司應(yīng)該利用最大信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，選擇收取保證金等方式來(lái)緩釋；而在進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理時(shí)，公司應(yīng)該采用以凈額交割、以全額交割等形式來(lái)詮釋。另外，除了定性的解釋外，上市公司應(yīng)該利用數(shù)據(jù)說(shuō)明各種風(fēng)險(xiǎn)下其公允價(jià)值的變動(dòng)情況，以及風(fēng)險(xiǎn)狀況。最后，上市公司還應(yīng)該制定風(fēng)險(xiǎn)管理政策以辨別和分析企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)可接受水平來(lái)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)水平。
隨著金融市場(chǎng)國(guó)際化的加強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也不斷加大，企業(yè)利用金融衍生工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求越來(lái)越強(qiáng)烈。然而，金融衍生工具猶如一把“雙刃劍”，一方面為保值者和投資者提供了有效的套期保值手段，另一方面也為投機(jī)者提供了“賭博”的工具與場(chǎng)所，加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，成為金融市場(chǎng)巨大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。企業(yè)一旦投機(jī)失敗，損失十分慘重。表1是幾個(gè)比較典型的企業(yè)從事金融衍生工具交易失敗的案例：
總體來(lái)講，上述企業(yè)從事金融衍生工具交易失敗的原因主要有以下幾個(gè)方面：
（一）企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理
企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在不合理現(xiàn)象，很難發(fā)揮正常作用。一般情況，每個(gè)從事金融衍生工具交易的企業(yè)都會(huì)具備一套完整的控制風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制系統(tǒng)。但經(jīng)常因?yàn)槿藶橐蛩囟茈y發(fā)揮作用。比如中航油企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理，總裁陳久霖手中權(quán)力過(guò)大，繞過(guò)交易員私自操盤，發(fā)生損失也不向上級(jí)報(bào)告，長(zhǎng)期投機(jī)違規(guī)操作釀成苦果。
（二）過(guò)度投機(jī)
運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行保值與投機(jī)在交易上并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，套保在防止價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)帶來(lái)?yè)p失的同時(shí)，也失去因正向運(yùn)動(dòng)帶來(lái)意外收益的可能性。而投機(jī)有時(shí)能帶來(lái)巨額利潤(rùn)，誘惑企業(yè)放棄套保宗旨，或不嚴(yán)格執(zhí)行套保方案，在市場(chǎng)方向突變或判斷失誤時(shí)造成虧損。例如1997年株洲冶煉廠在LME遭受重大損失的原因就是，它在期貨市場(chǎng)拋售了兩倍于自己產(chǎn)量的鋅，使過(guò)量的保值成為投機(jī)，后因價(jià)格暴漲而損失慘重。
（三）行情誤判
運(yùn)用金融衍生工具進(jìn)行套期保值的起因在于企業(yè)對(duì)需要購(gòu)入或售出產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)的不確定，擔(dān)心出現(xiàn)不利走勢(shì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)因?yàn)殄e(cuò)誤判斷未來(lái)的行情走勢(shì)，導(dǎo)致?lián)p失慘重的例子比比皆是。如：2000年全球性的不景氣由美國(guó)蔓延開(kāi)來(lái)，許多公司為了規(guī)避美元低迷的利率而改為操作歐洲美元期貨，然而在2001年底美國(guó)利率回升，許多公司都因錯(cuò)誤的預(yù)期蒙受了莫大的損失，其中安然公司的情況尤為嚴(yán)重，這一錯(cuò)誤的投資使得安然損失許多現(xiàn)金，并使得資金狀況出現(xiàn)嚴(yán)重惡化情況。2008年2月，碧桂園公司宣布發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，并將融資的一半金額19.5億港元作為抵押品，與美林國(guó)際訂立了一份以現(xiàn)金結(jié)算的公司股份掉期協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，若最終價(jià)格高于初步價(jià)格，則公司將向美林收取款項(xiàng)；若最終價(jià)格低于初步價(jià)格，則美林會(huì)收取款項(xiàng)。由于2008年上半年，亞太地區(qū)股票市場(chǎng)一路下行，以2008年6月30日的收盤價(jià)計(jì)算，該股份掉期的公允價(jià)值損失約為4.428億元。
（四）外部監(jiān)管失效
中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為金融期貨業(yè)的業(yè)務(wù)監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)的境外期貨交易負(fù)有監(jiān)管責(zé)任，但由于企業(yè)信息披露存在問(wèn)題，國(guó)內(nèi)金融衍生工具監(jiān)管缺乏法律、法規(guī)依據(jù)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。在中航油連續(xù)數(shù)月進(jìn)行的投機(jī)業(yè)務(wù)竟然沒(méi)有任何監(jiān)管和警示，也暴露出當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)金融衍生工具交易監(jiān)管的空白。
二、企業(yè)加強(qiáng)防范金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策
（一）健全風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)
首先是董事會(huì)與高管構(gòu)成戰(zhàn)略管理層面，企業(yè)董事會(huì)與高管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控負(fù)有根本性責(zé)任，負(fù)責(zé)企業(yè)方針政策和監(jiān)控程序的制定、制度的頒布、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)構(gòu)的設(shè)立和關(guān)鍵崗位的人事任命、各部門風(fēng)險(xiǎn)限額的規(guī)劃、重大涉險(xiǎn)事項(xiàng)的審批和決策，尤其要形成切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)決策制衡機(jī)制；其次是相關(guān)職能部門形成監(jiān)控和執(zhí)行層面，為確保決策層的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略及方針政策的執(zhí)行，風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)應(yīng)下設(shè)獨(dú)立的專職機(jī)構(gòu)如風(fēng)險(xiǎn)管理部，牽頭負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的具體實(shí)施，協(xié)調(diào)涉險(xiǎn)部門如運(yùn)作、財(cái)務(wù)、審計(jì)等共同構(gòu)成“全面防御體系”；最后是涉險(xiǎn)員工形成操作管理層面，金融衍生工具交易是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，其風(fēng)險(xiǎn)縱橫交錯(cuò)貫穿于系統(tǒng)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)。作為金融衍生工具的操作層面，隨時(shí)處于市場(chǎng)嬗變的風(fēng)口浪尖。應(yīng)當(dāng)通過(guò)企業(yè)的教育、培訓(xùn)不斷提升其素質(zhì)，落實(shí)責(zé)任，使之樹(shù)立清醒的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，成為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控一線人員。（二）完善衍生金融工具信息的記錄和披露
安然公司的突然暴露出了公司的許多深層次問(wèn)題，其中最嚴(yán)重、最主要的問(wèn)題就是安然公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的財(cái)務(wù)制度不透明。金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)控制需要充足可靠的相關(guān)信息，且主要是會(huì)計(jì)信息，因而運(yùn)用會(huì)計(jì)方法對(duì)衍生金融工具在其交易的事中進(jìn)行及時(shí)的記錄和披露就顯得特別重要。我國(guó)結(jié)合了國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則和我國(guó)國(guó)情，2007年開(kāi)始實(shí)施新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，在金融工具確認(rèn)和計(jì)量、列報(bào)、套期保值等方面均對(duì)上市企業(yè)提出了更高的要求，尤其是企業(yè)將衍生工具納入表內(nèi)核算并按公允價(jià)值計(jì)量，相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益或所有者權(quán)益，改變了長(zhǎng)期以來(lái)衍生工具僅在表外披露的做法。企業(yè)應(yīng)該遵循準(zhǔn)則規(guī)定，及時(shí)準(zhǔn)確地記錄金融衍生工具的公允價(jià)值，提高會(huì)計(jì)核算水平和業(yè)務(wù)披露的透明度，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。
（三）提高金融衍生工具交易的技術(shù)水平
一是嚴(yán)格按照預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則。金融衍生工具的交易以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的，堅(jiān)持按預(yù)定方案確定操作目標(biāo)、方向和原則是風(fēng)險(xiǎn)防范的基石。上市公司江西銅業(yè)在銅價(jià)瘋狂上漲期間堅(jiān)持套保，雖然年盈利減少2.48億元，但整體仍取得豐厚利潤(rùn)。二是充分做好交易前的準(zhǔn)備工作。衍生工具市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，交易前準(zhǔn)備包括行情研判、方案制定、時(shí)機(jī)把握、資金計(jì)劃、運(yùn)作周期、止溢、止損點(diǎn)位、了結(jié)方式、責(zé)任分工，以及建立必要的程序化交易系統(tǒng)等。三是做好保密措施，在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行金融衍生工具交易，隱蔽企圖已成為決定成敗的首要因素之一，由于我國(guó)企業(yè)在國(guó)外期貨交易所沒(méi)有交易席位，因此幾乎所有出海資金都要借助別人的通道，資金數(shù)量、操作意圖、建倉(cāng)方向、頭寸大小和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等核心機(jī)密極易被交易對(duì)手捕獲。針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展對(duì)資源性基礎(chǔ)商品的剛性需求，近年來(lái)國(guó)際流動(dòng)資本頻頻利用“中國(guó)因素”呼風(fēng)喚雨大肆炒作，演繹“逼倉(cāng)中國(guó)”的事件屢屢發(fā)生。四是采取正確投資策略和技巧，制定正確策略和技巧。首先，應(yīng)著眼于企業(yè)的財(cái)力，研究交易的資金需求，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金籌措能力來(lái)決定規(guī)模；其次，要考慮業(yè)務(wù)上的技術(shù)能力，立足于自己的專業(yè)人才隊(duì)伍，避免過(guò)于復(fù)雜的操作；再次，要考慮市場(chǎng)承受能力，盡量選擇流動(dòng)性好的市場(chǎng)和產(chǎn)品進(jìn)行操作；最后，還要針對(duì)市場(chǎng)變化靈活應(yīng)變，趨利避害，捕捉戰(zhàn)機(jī)。
（四）加大政府外部監(jiān)管
為了確保企業(yè)的安全運(yùn)營(yíng)和投資者的利益實(shí)現(xiàn)，政府部門必須從外部加強(qiáng)監(jiān)管力度，防范金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)。首先，政府必須依法監(jiān)管，政府主管部門必須保障衍生金融交易按照誠(chéng)實(shí)信用和公平、公正、公開(kāi)的原則進(jìn)行。其次，金融衍生交易監(jiān)管者必須不間斷地執(zhí)行管制，而且必須避免管制寬容。避免管制寬容的必要性在于，如果衍生品交易商自有資本過(guò)少時(shí)，他從事道德風(fēng)險(xiǎn)和過(guò)度冒險(xiǎn)的欲望便會(huì)增加。極端的情況是當(dāng)這種機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)破產(chǎn)，而它的經(jīng)理人在過(guò)度冒險(xiǎn)和賭博中竟然毫無(wú)損失：如果冒險(xiǎn)成功，它的風(fēng)險(xiǎn)投資得到回報(bào)，公司會(huì)走出破產(chǎn)的境地；如果失敗，衍生產(chǎn)品交易商的損失最終由政府承擔(dān)。因此，盡管管制寬容在當(dāng)時(shí)看來(lái)似乎是正確的政策，但是它會(huì)產(chǎn)生一種導(dǎo)致未來(lái)金融系統(tǒng)不良行為的激勵(lì)。最后，政府和監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)積極尋求與各國(guó)政府和監(jiān)管當(dāng)局的國(guó)際監(jiān)管合作。金融衍生工具交易具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)際化的加強(qiáng)使交易具有全球一體性。衍生交易監(jiān)管的國(guó)際合作卻相對(duì)滯后，跨國(guó)衍生交易出現(xiàn)了監(jiān)管真空。因此，加強(qiáng)金融衍生工具監(jiān)管的國(guó)際合作，做到信息的國(guó)際流動(dòng)，才能真正有效地對(duì)各國(guó)境外從事衍生品交易的公司實(shí)施有效的監(jiān)督。
［論文關(guān)鍵詞］金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策
［論文摘要］隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)際市場(chǎng)，都已經(jīng)無(wú)法回避國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)參與金融衍生工具的交易是參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇。控制和避免金融衍生工具交易的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前所面臨的一大課題。
［參考文獻(xiàn)］
［1］田源.商品期貨及金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)管理［J］.2005,（6）.
本文從20世紀(jì)80年代以來(lái)金融危機(jī)的不同特性對(duì)比分析入手，對(duì)衍生工具在金融危機(jī)中作用的二重性進(jìn)行了研究。指出衍生工具除了具有引導(dǎo)資金從發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)向發(fā)展中經(jīng)濟(jì)流動(dòng)過(guò)程中的建構(gòu)性作用，同時(shí)在誘導(dǎo)金融危機(jī)的發(fā)生和加劇方面還具有助動(dòng)性作用。從衍生工具的產(chǎn)生和發(fā)展，降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的透明度、削弱了金融管理當(dāng)局的監(jiān)管、威脅到固定匯率體系的穩(wěn)定性、提高了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和感染風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)而加速并深化危機(jī)等不同角度，對(duì)衍生工具在金融危機(jī)中的負(fù)面作用作了較為具體的論證。
關(guān)鍵詞：衍生工具；金融危機(jī)；金融監(jiān)管；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
自20世紀(jì)90年代始，歷次金融危機(jī)中，作為資本流動(dòng)重要媒介或催化劑的衍生工具扮演著特殊的作用。本文正是希望通過(guò)對(duì)20世紀(jì)80年代以來(lái)發(fā)生的金融危機(jī)，特別是東亞金融危機(jī)和最近起源于美國(guó)的金融危機(jī)中金融衍生工具作用的分析，從一個(gè)新的視角引起人們對(duì)當(dāng)代金融危機(jī)形成機(jī)理的深層次思考。
一、衍生工具的出現(xiàn)及其作用的二重性
與20世紀(jì)80年代的債務(wù)危機(jī)相比，90年代以來(lái)金融危機(jī)中的國(guó)際私人資本流動(dòng)具有全然不同的特性。以東亞金融危機(jī)為例，首先從資金流向來(lái)看，這些資本的流向不僅限于東南亞國(guó)家的官方借貸，而且流向東南亞的私人實(shí)體；其次，從信貸資本形式來(lái)看，流向東南亞的資本日趨多樣化，商業(yè)性銀行信貸的重要性大大降低；從直接的國(guó)外投資到資產(chǎn)組合投資、公司和政府債券及組合證券、回購(gòu)協(xié)議，以及銀行發(fā)放給公眾和私人借款者的信貸，各種金融創(chuàng)新層出不窮。具體情形見(jiàn)下表：
流向發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際私人資本構(gòu)成(占私人和公眾流動(dòng)資本的百分比)
這種國(guó)際資本的多樣化流動(dòng)導(dǎo)致了一種不同的風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制。與20世紀(jì)70、80年代初的銀行信貸相比，在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，更加多樣化的資本流動(dòng)機(jī)制傾向于將風(fēng)險(xiǎn)向投資者轉(zhuǎn)移。股票和債券投資將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給國(guó)外投資者，后者將承擔(dān)利率、證券價(jià)格和匯率的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。甚至由東南亞國(guó)家政府發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的債券也將利率風(fēng)險(xiǎn)，連同信貸風(fēng)險(xiǎn)一起，轉(zhuǎn)移給了國(guó)外投資者。這種效應(yīng)潛在地降低了這些發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)抵御因美國(guó)利率變動(dòng)或美元匯率變動(dòng)所帶來(lái)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
伴隨著這些新型資本流動(dòng)形式的出現(xiàn)，衍生工具交易也發(fā)展起來(lái)，其目的部分是為了改善全球投資的風(fēng)險(xiǎn)管理。這些衍生工具主要包括：遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、掉期交易、總回報(bào)掉期交易以及期權(quán)交易等等。迄今為止，全球金融衍生工具已超過(guò)100種。隨著新的金融衍生工具的不斷推出，許多金融活動(dòng)已基本與生產(chǎn)、貿(mào)易等實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)脫鉤，金融市場(chǎng)交易量呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，1997年僅期貨等幾種主要金融衍生工具的市場(chǎng)存量就高達(dá)55萬(wàn)億美元，是10年前的100多倍。國(guó)際資本繼續(xù)由傳統(tǒng)金融領(lǐng)域向新生金融衍生商品市場(chǎng)流動(dòng)。目前在全球每天逾5萬(wàn)億美元的金融交易中，只有不足2％與生產(chǎn)、貿(mào)易活動(dòng)直接相關(guān)，其余98％是以投機(jī)為目的進(jìn)行的交易，只在金融體系內(nèi)進(jìn)行“小循環(huán)”。即使是在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的時(shí)期，金融衍生商品市場(chǎng)交易仍然非?；钴S，這一領(lǐng)域的資金往往仍保持著驚人的增長(zhǎng)。金融衍生品的廣泛發(fā)展，促進(jìn)了資本流動(dòng)這種新的結(jié)構(gòu)性變化，將可能產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)從不愿承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的投資者身上，轉(zhuǎn)移到樂(lè)于承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的其他投資者手中，在一定程度上適應(yīng)了投資者的選擇偏好。與此同時(shí)，衍生工具也產(chǎn)生了一些新的風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，衍生工具的作用具有雙重性質(zhì)：即引導(dǎo)資金從發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)向發(fā)展中經(jīng)濟(jì)流動(dòng)過(guò)程中的建構(gòu)性作用，以及減弱安全性監(jiān)管的非穩(wěn)定性作用。
(一)衍生工具促進(jìn)資本流動(dòng)的建構(gòu)性作用
通過(guò)降低投資者與傳統(tǒng)的資本流動(dòng)方式(如：銀行信貸、權(quán)益投資、債券、外國(guó)直接投資)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，并將其更加有效的重新組合分配，衍生工具促進(jìn)了資本的流動(dòng)。伴隨著衍生工具引入資本市場(chǎng)而來(lái)的金融創(chuàng)新，使得風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)協(xié)議能夠重新設(shè)計(jì)，以更好地滿足這些資本工具的發(fā)行者和持有者所期望的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境。衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能在套期保值、促進(jìn)資本流動(dòng)方面發(fā)揮了重要的作用。
(二)刺激非生產(chǎn)性活動(dòng)，減弱安全性監(jiān)督的非穩(wěn)定性作用
衍生工具的不斷擴(kuò)展也引發(fā)了有關(guān)整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的問(wèn)題。衍生工具的運(yùn)用，使得交易雙方、規(guī)則制定者與市場(chǎng)參與者之間的透明度降低。它們可以被用于諸如規(guī)避資本金需求、應(yīng)對(duì)會(huì)計(jì)規(guī)則和信用等級(jí)評(píng)定、合理避稅之類的非生產(chǎn)性活動(dòng)；也可用于提高與追逐高產(chǎn)出(當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)提高)投資策略相關(guān)的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可容忍水平。
在大幅度的匯率或者市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平的變化，與開(kāi)放性條件下衍生工具契約的廣泛發(fā)展有著明顯的相關(guān)聯(lián)系。一定數(shù)量的資本可以作為一種緩沖器，用于緩解市場(chǎng)動(dòng)蕩。在此意義下，衍生工具的運(yùn)用將有利于減少此類資本的運(yùn)用量；但同時(shí)也會(huì)提高市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，進(jìn)而動(dòng)搖金融部門和整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，對(duì)金融部門和整體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。
二、衍生工具在金融危機(jī)中的作用
衍生工具的這種自相矛盾的作用，使得原本就不太成熟穩(wěn)定的金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)體系(尤其是在發(fā)展中國(guó)家)變得更加模糊和復(fù)雜起來(lái)，也使得有關(guān)的經(jīng)濟(jì)管理部門在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)和規(guī)制時(shí)，決策的難度加大，進(jìn)而對(duì)金融危機(jī)的產(chǎn)生與發(fā)展有著不可忽視的影響。
(一)降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的透明度
衍生工具從兩個(gè)方面導(dǎo)致了透明度問(wèn)題。第一，它們扭曲了資產(chǎn)負(fù)債表作為量度一國(guó)的公司、央行和國(guó)民賬戶風(fēng)險(xiǎn)情況基準(zhǔn)的內(nèi)涵。第二，在現(xiàn)行的柜臺(tái)交易情況下，對(duì)于衍生工具缺乏足夠的披露要求和政府監(jiān)督。在不存在諸如衍生工具之類的表外業(yè)務(wù)情形下，公司的資產(chǎn)負(fù)債便可以提供該公司的基本風(fēng)險(xiǎn)情況。利用資產(chǎn)與負(fù)債的到期日之間的差距可以確定公司的利率風(fēng)險(xiǎn)；二者的貨幣計(jì)價(jià)差異可以確定匯率風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)則可以由借款者、具有償付責(zé)任(如應(yīng)收款項(xiàng))的顧客和客戶、所持證券的發(fā)行者及其他資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)交易方的信用度來(lái)測(cè)度。金融衍生工具的介入使得在總體風(fēng)險(xiǎn)水平和由資產(chǎn)負(fù)債表所反映的風(fēng)險(xiǎn)水平之間加入了一個(gè)楔子。表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能夠顛倒、夸大或者壓縮由資產(chǎn)負(fù)債表所反映的風(fēng)險(xiǎn)水平。由表外業(yè)務(wù)頭寸導(dǎo)致的透明度的缺乏，對(duì)于那些試圖評(píng)價(jià)央行干預(yù)外匯市場(chǎng)能力的經(jīng)濟(jì)公眾來(lái)說(shuō)，是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。固定匯率體系下，央行的干預(yù)能力是關(guān)鍵性因素；在浮動(dòng)匯率系統(tǒng)下，為了使經(jīng)濟(jì)在遭受投機(jī)性沖擊或其他金融市場(chǎng)動(dòng)蕩后仍然保持穩(wěn)定，央行的干預(yù)能力同樣重要。然而，衍生工具的上述作用，卻使得央行往往只能掌握其當(dāng)前外匯儲(chǔ)備擁有的金額，卻難能預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期外匯交易和互換掉期等交易條件下未來(lái)某個(gè)時(shí)期外匯儲(chǔ)備額度的變化。
總體風(fēng)險(xiǎn)暴露水平與資產(chǎn)負(fù)債表脫節(jié)的情形也可出現(xiàn)在一國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表(即一國(guó)的國(guó)際收支平衡表)上。按照慣例，一國(guó)的實(shí)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露水平可以通過(guò)其資本賬戶上外國(guó)資產(chǎn)和負(fù)債的到期日和記賬貨幣反映出來(lái)。衍生工具的出現(xiàn)和廣泛運(yùn)用，使得情形已經(jīng)有所不同。資產(chǎn)和負(fù)債(如國(guó)外信貸)的貨幣標(biāo)價(jià)可以伴隨著外匯衍生工具變動(dòng)；利率互換能夠改變基于資產(chǎn)和負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)水平；如果賦予其上的看跌期權(quán)得到實(shí)施，長(zhǎng)期信貸可以轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐谛刨J。甚至資本或者投資工具也可以隨衍生工具而轉(zhuǎn)型?？偸找婊Q能夠使短期美元信貸(債務(wù))呈現(xiàn)組合投資的形式。另外，衍生工具的保證金和抵押需求可能創(chuàng)造出意外的巨額外匯流動(dòng)，而這一點(diǎn)卻不會(huì)在該國(guó)國(guó)際收支平衡表的國(guó)外負(fù)債和證券項(xiàng)目的數(shù)額中反映出來(lái)。結(jié)果，國(guó)際收支平衡表將不再能夠作為準(zhǔn)確估算國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)水平的依據(jù)。
衍生工具也通過(guò)其他途徑影響經(jīng)濟(jì)的透明度。企業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)告披露的欠真實(shí)性和政府監(jiān)督的缺乏，極大地制約了政府和市場(chǎng)參與者在估計(jì)開(kāi)放市場(chǎng)利率、單一經(jīng)濟(jì)實(shí)體的頭寸額度、抵押與資本的充裕度等方面的能力。這就阻礙了對(duì)這些市場(chǎng)及其相關(guān)聯(lián)市場(chǎng)穩(wěn)定性的足可信賴的估計(jì)水平形成。通過(guò)這些途徑，衍生工具的出現(xiàn)，使得公司很難對(duì)其交易對(duì)象的信譽(yù)度形成一個(gè)精確的估價(jià)。類似的，有關(guān)柜臺(tái)交易衍生工具的信息數(shù)據(jù)的缺乏，意味著政府規(guī)制當(dāng)局無(wú)法探查和阻止即期市場(chǎng)和相關(guān)市場(chǎng)上的市場(chǎng)操縱行為。另外，政府規(guī)制當(dāng)局無(wú)法知曉其金融部門或主要的金融部門參與者的未清償頭寸——無(wú)論是按總額還是按凈額計(jì)量的，他們將無(wú)法確切知道相對(duì)于其持有的資產(chǎn)而言，其金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。結(jié)果是政府的管理者和監(jiān)督者將很難把握某些關(guān)鍵市場(chǎng)變量(如利率、匯率)對(duì)于經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的敏感性。世界銀行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨將這點(diǎn)恰當(dāng)?shù)谋硎鰹椋骸鞍l(fā)展中經(jīng)濟(jì)中衍生工具日益普遍的應(yīng)用使得相關(guān)信息的充分披露，或者至少是已披露信息的合理詮釋，變得日益困難起來(lái)”。
(二)助長(zhǎng)了對(duì)政府管理和監(jiān)督的規(guī)避
衍生工具經(jīng)常被投資者用來(lái)規(guī)避政府的謹(jǐn)慎性管理原則。如被用于多方敷衍會(huì)計(jì)規(guī)則、躲避金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上的有關(guān)外匯披露的限制以及減少規(guī)定的資本持有額等。
會(huì)計(jì)規(guī)則因不同類型的資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)信譽(yù)度或信用等級(jí)的不同而有所差異。這些規(guī)則根據(jù)各種資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的不同而征收相應(yīng)的資產(chǎn)費(fèi)用；某些情形下政府規(guī)定禁止金融機(jī)構(gòu)持有某些種類的資產(chǎn)。然而，一些類型的組合證券卻被用于規(guī)避那些禁止機(jī)構(gòu)投資者(如退休基金和保險(xiǎn)公司)持有外幣資產(chǎn)的規(guī)定。通過(guò)提高某些被認(rèn)定為生產(chǎn)能力較差的金融活動(dòng)的相關(guān)成本，稅收條款旨在增強(qiáng)規(guī)制監(jiān)督。例如，可以對(duì)長(zhǎng)期資本收益課征低于短期收益的賦稅，以便提高長(zhǎng)期投資的回報(bào)。使用衍生工具可以將款項(xiàng)的支付、接收和收入在不同的期間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。這種行為可以使這些交易的利率支付呈現(xiàn)資本收益的形式，或者使短期資本收益呈現(xiàn)長(zhǎng)期資本收益的形式。IMF、世行和OECD中的其他國(guó)家已經(jīng)覺(jué)察到，衍生工具的使用旨在規(guī)避謹(jǐn)慎性原則規(guī)定。IMF的經(jīng)濟(jì)學(xué)家DavidFolkerts—Landau指出：“本國(guó)權(quán)益市場(chǎng)上這種頭寸的金融限制正逐漸通過(guò)衍生工具的交易而得到規(guī)避?！?000年世行全球發(fā)展財(cái)政會(huì)議將其具體表述為：“巴西復(fù)雜的謹(jǐn)慎性防御系統(tǒng)可以通過(guò)充分發(fā)展的金融市場(chǎng)和柜臺(tái)交易衍生工具輕易避過(guò)。”在OECD經(jīng)濟(jì)部的工作底稿中，這一點(diǎn)被Blondal和ChristiansenBlondal類似的表述為：“金融衍生工具的蔓延，這點(diǎn)是監(jiān)管者難以控制的，也已經(jīng)嚴(yán)重貶低了對(duì)于貨幣風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)慎性控制的作用?！?/p>
另外一個(gè)問(wèn)題是衍生工具被用于提高資本風(fēng)險(xiǎn)水平的傾向。衍生工具旨在創(chuàng)造價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而使風(fēng)險(xiǎn)能夠在交易雙方之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，卻不會(huì)發(fā)生像在購(gòu)買或空頭出售時(shí)發(fā)生的標(biāo)價(jià)和本金轉(zhuǎn)換成本。如果初始的支付被當(dāng)作權(quán)益或者資本，那么，相對(duì)于資本的名義本金規(guī)模就是衍生工具的杠桿水平。這一杠桿使得投資者能夠承受的單位美元資本的風(fēng)險(xiǎn)水平，將會(huì)高于可獲得的直接資本購(gòu)置以及為直接資本購(gòu)置而借款所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)水平。
(三)威脅到固定匯率體系的穩(wěn)定性
衍生工具的出現(xiàn)，在很多方面破壞了固定匯率體系的穩(wěn)定性。衍生工具提供了強(qiáng)大的杠桿能力，降低了某些投資者的交易成本，這樣的投資者通常是市場(chǎng)投機(jī)者、固定匯率攻擊者或套利基金運(yùn)作者，他們所持有的資金頭寸是逆固定匯率而行事的。投賭注于沖擊固定匯率方面的成本的降低，只會(huì)激勵(lì)這種行為，強(qiáng)化他們實(shí)施這些行為的決心。外匯市場(chǎng)上這種沖擊固定匯率的貨幣空頭力量越大，央行旨在捍衛(wèi)釘住匯率的經(jīng)濟(jì)干預(yù)或利率水平調(diào)整所需的資金規(guī)模將越大。衍生工具在外匯市場(chǎng)的運(yùn)用意味著央行面臨著更加嚴(yán)峻的任務(wù)，以使得釘住匯率能夠在兩個(gè)市場(chǎng)上得以維持：即期市場(chǎng)、外匯的遠(yuǎn)期或互換市場(chǎng)。與大多數(shù)國(guó)家央行的外匯儲(chǔ)備規(guī)模相比，即期市場(chǎng)的規(guī)模一般都是很大的；因此，鑒于總體的市場(chǎng)規(guī)模，央行的市場(chǎng)干預(yù)潛能則相對(duì)比較小，而衍生市場(chǎng)的規(guī)模卻是不受限制的。這些因素匯集在一起，大大地增加了央行干預(yù)成功所必需的臨界規(guī)模。
(四)在一定程度上加劇了危機(jī)的深化
當(dāng)證券價(jià)格貶值或驟降之時(shí)，衍生工具(如外匯遠(yuǎn)期和互換、總收益互換)加快了危機(jī)的進(jìn)程，深化了危機(jī)的沖擊力。例如，與新興市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易的衍生工具一般都包含嚴(yán)格的抵押或保證金要求。對(duì)本土證券依據(jù)LIBOR進(jìn)行總體收益率互換的東南亞國(guó)家廠商通常使用美元或美國(guó)財(cái)務(wù)部債券作為抵押；抵押比率估計(jì)為本國(guó)互換本金的20％。如果互換頭寸的市值下降，東南亞國(guó)家廠商將不得不增加其抵押率，以使其提高到必要的運(yùn)作水平。于是，基本的證券價(jià)格驟降(這種情形會(huì)在貶值或廣泛金融危機(jī)的初始階段發(fā)生)，將要求東南亞廠商立刻追加其抵押的美元資產(chǎn)，其追加額與按互換頭寸現(xiàn)值計(jì)算的損失成比例。隨著本幣和其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成美元以滿足其追加抵押需求，將會(huì)立即觸發(fā)外匯儲(chǔ)備的外流。這不僅會(huì)加快危機(jī)的步伐，而且，衍生工具的抵押或保證金要求，通過(guò)對(duì)外匯和資產(chǎn)價(jià)格施加進(jìn)一步的下降壓力，將加速金融危機(jī)的進(jìn)程，并進(jìn)而加大金融部門的損失程度，將危機(jī)的影響進(jìn)一步深化。
(五)提高了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和感染風(fēng)險(xiǎn)
名為“Lanl￡alussy報(bào)告”的國(guó)際結(jié)算銀行報(bào)告，將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定義為“某一機(jī)構(gòu)由于其資產(chǎn)流動(dòng)性惡化或者出現(xiàn)業(yè)務(wù)疏忽(或經(jīng)營(yíng)失敗)導(dǎo)致其無(wú)力支付到期債務(wù)，進(jìn)而導(dǎo)致其他機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)流動(dòng)性惡化或經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)?！鳖愃频?，感染是一個(gè)因1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)而創(chuàng)造的術(shù)語(yǔ)，它被用來(lái)描繪這樣一種傾向：一國(guó)的金融危機(jī)會(huì)對(duì)別國(guó)——有時(shí)甚至是與其互不相干的國(guó)家——的金融市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。它是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)用于國(guó)家和國(guó)際市場(chǎng)層面上的概念。術(shù)語(yǔ)“感染”實(shí)際上是術(shù)語(yǔ)“龍舌蘭效應(yīng)”的一個(gè)較直白、客觀的表述，后者被用來(lái)描繪1994年墨西哥比索危機(jī)的擴(kuò)散效應(yīng)。
金融衍生工具交易的大量出現(xiàn)，為經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的迅速擴(kuò)展提供了可能性。這些信用風(fēng)險(xiǎn)可能在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間演化為交易對(duì)象事實(shí)上的債務(wù)拖欠行為。這意味著，衍生工具的應(yīng)用即便是降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它依然可能導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的升高。例如，通過(guò)簽訂基于可變利率信貸接受者的利率互換協(xié)議，某銀行發(fā)放可變信貸利率貸款可能是為了降低短期利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及收益的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果短期利率上升，則該銀行互換頭寸的市值也將升高，于是，上面提及的交易對(duì)象的總體信用風(fēng)險(xiǎn)也將增加，這種風(fēng)險(xiǎn)本身已經(jīng)和套期保值的信貸資金聯(lián)系起來(lái)了。從這個(gè)角度上考察，衍生工具對(duì)經(jīng)濟(jì)主體清償欠款能力的惡化效應(yīng)加劇了。就衍生工具的運(yùn)用不能降低廠商的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)層次上來(lái)說(shuō)，衍生工具使得金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平提高了。
衍生工具的出現(xiàn)也提高了全球金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要是通過(guò)如下兩種渠道發(fā)生的：第一個(gè)渠道是由于經(jīng)濟(jì)的全球化和金融的自由化，衍生工具加劇了國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)壓力和危機(jī)的擴(kuò)散性。很多衍生工具涉及跨國(guó)的交易主體，所以，一國(guó)的市值的損失和信貸率的惡化將會(huì)影響到他國(guó)的交易對(duì)手。第二個(gè)感染渠道，來(lái)自金融機(jī)構(gòu)針對(duì)由另一個(gè)市場(chǎng)所造成的某一市場(chǎng)低迷狀態(tài)所實(shí)施的應(yīng)對(duì)行為。廠商會(huì)在其它市場(chǎng)上實(shí)施證券交易行為，原因之一是他們繼續(xù)追加投資，購(gòu)買那些以流動(dòng)性好的國(guó)家貨幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)以滿足抵押或資本需求；為了獲得這些資產(chǎn)，廠商將進(jìn)行組合投資轉(zhuǎn)化，在其它市場(chǎng)上出售證券。當(dāng)金融市場(chǎng)發(fā)生巨大波動(dòng)時(shí)，這種對(duì)抵押資產(chǎn)的需求可能是突發(fā)的、大規(guī)模的，而這種渠道的感染將會(huì)非常迅速而猛烈。
(六)加大了危機(jī)發(fā)生后政策調(diào)整的難度
20世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)后的政策調(diào)整過(guò)程是非常直截了當(dāng)?shù)摹＝杩钫咧饕钦?，貸款者主要是大的貨幣中心銀行。這意味著關(guān)鍵性的貸款者勢(shì)必同舟共濟(jì)共商對(duì)策，與各個(gè)債務(wù)國(guó)的單一代表性借款者，以及相關(guān)的多邊國(guó)際金融機(jī)構(gòu)一起，協(xié)議對(duì)債務(wù)支付進(jìn)行重組。
20世紀(jì)90年代的危機(jī)后政策調(diào)整過(guò)程就變得復(fù)雜起來(lái)。它不僅涉及到眾多不同的私人和公共債務(wù)人，以及證券發(fā)行商，亦涉及到多種投資者和不同的受影響的發(fā)展中國(guó)家交易方的求償權(quán)。采取股票、債券、組合證券形式的資本流動(dòng)意味著存在數(shù)以百計(jì)的主要投資者和數(shù)以千、百萬(wàn)計(jì)的次要投資者。這些求償權(quán)都因衍生工具協(xié)議而變得復(fù)雜起來(lái)。衍生工具不僅使?jié)撛诮灰讓?duì)象的數(shù)量進(jìn)一步增加，而且產(chǎn)生了與未清償債務(wù)和其他債務(wù)的最初求償權(quán)擁有者相關(guān)的各種問(wèn)題。而且，衍生工具的損失不同于后來(lái)的信貸支付。債務(wù)支付問(wèn)題并非必然導(dǎo)致債務(wù)雙方中任何一方的損失。主要的信貸支付問(wèn)題是短期流動(dòng)性問(wèn)題，這可以簡(jiǎn)單的通過(guò)信貸支付計(jì)劃的重組得到解決。相比之下，市場(chǎng)利率和匯率的變化可能使衍生工具損失的發(fā)生更具突然性，使損失的累積更為迅速，以致其規(guī)模超過(guò)與美元標(biāo)價(jià)可變利率銀行信貸相關(guān)的損失。
三、衍生工具與美國(guó)金融危機(jī)
與亞洲金融危機(jī)不同，此次美國(guó)金融危機(jī)的直接起因不是源于國(guó)際資本的流動(dòng)，但衍生工具在其中同樣扮演了重要的角色。美國(guó)是金融自由化和金融全球化的首要推行者。它奉行多年的金融自由化、證券化過(guò)程伴隨著成千上萬(wàn)的金融衍生品的產(chǎn)生，給20世紀(jì)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了前所未有的活力和源源不斷的現(xiàn)金流。不僅美國(guó)本土人樂(lè)于持有這些高回報(bào)率的金融衍生品，外國(guó)投資者甚至外國(guó)政府也樂(lè)于持有。就這樣金融衍生品在美國(guó)肆無(wú)忌憚的蔓延開(kāi)來(lái)。從開(kāi)始的優(yōu)良資產(chǎn)逐漸蔓延到高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的次級(jí)貸款市場(chǎng)上。人的貪婪在衍生品的不斷演化過(guò)程中得到了一次又一次的驗(yàn)證。次級(jí)債一次又一次的被組合而后又被分級(jí)出售，風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)鏈條上傳遞也在整個(gè)鏈條上蔓延。人們以為風(fēng)險(xiǎn)總是會(huì)被傳導(dǎo)下去，雖然自己承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)但并不是全部。但可惜，這些風(fēng)險(xiǎn)一直還在金融系統(tǒng)之內(nèi)，它們從未消失過(guò)，甚至隨著鏈條的增長(zhǎng)而變得更加難以觀測(cè)和控制。
美國(guó)的次級(jí)貸款使得1994—2006年間美國(guó)的房屋擁有率從64％上升到69％，超過(guò)900萬(wàn)的家庭在這期間擁有了自己的房屋。在利用次級(jí)房貸獲得房屋的人群里，大都是信用等級(jí)低的低收入者，但次級(jí)貸款卻給了他們購(gòu)買房屋的機(jī)會(huì)。這在一方面是有著積極意義的。但另一方面也造成了次級(jí)債的高風(fēng)險(xiǎn)性。高風(fēng)險(xiǎn)要求有高回報(bào)，相比普通抵押貸款6％～8％的利率，次級(jí)房貸的利率有可能高達(dá)10％～12％，而且大部分次級(jí)抵押貸款采取可調(diào)整利率(ARM)的形式，隨著美聯(lián)儲(chǔ)多次上調(diào)利率，次級(jí)房貸的還款利率越來(lái)越高，最終導(dǎo)致違約率的不斷上升。2001—2004年間美國(guó)尚處在實(shí)行低利率政策時(shí)，次級(jí)抵押貸款成了信用條件達(dá)不到優(yōu)惠級(jí)貸款要求的購(gòu)房者的選擇。由于低利率時(shí)負(fù)擔(dān)較低而房?jī)r(jià)又在不斷攀升，使得購(gòu)房者貸款熱情高漲，而放貸機(jī)構(gòu)也因有房屋抵押同時(shí)又可獲得高額的回報(bào)因此都競(jìng)相開(kāi)展次級(jí)貸款業(yè)務(wù)。這樣就催生出了各種的金融衍生品。
這些新產(chǎn)品備受歡迎的原因在于，一方面是房?jī)r(jià)的不斷攀升，需求的不斷擴(kuò)大使得人們忽略了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的存在；另一方面是貸款機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制不到位，競(jìng)爭(zhēng)的加劇使貸款機(jī)構(gòu)只顧極力推廣這些產(chǎn)品，而不注意控制違約風(fēng)險(xiǎn)且違約風(fēng)險(xiǎn)總是通過(guò)金融創(chuàng)新而不斷地傳遞給下一級(jí)。在利益的誘使下使得次貸市場(chǎng)出現(xiàn)了很多不規(guī)范的放貸行為，如：獵殺放貸和貸款欺詐。所謂獵殺放貸是指，貸款機(jī)構(gòu)或其沒(méi)有依照美國(guó)法律的有關(guān)規(guī)定向消費(fèi)者真實(shí)、詳盡地披露有關(guān)貸款條款與利率風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜信息。在此類案件中，受害者往往是消費(fèi)者。而貸款欺詐是指，由職業(yè)罪犯導(dǎo)演的騙貸犯罪，受害者一般是貸款機(jī)構(gòu)。而早在1968年美國(guó)就已經(jīng)以法律的形式明令禁止獵貸行為的發(fā)生了。
那么為什么有那么多的房貸機(jī)構(gòu)熱衷于發(fā)放次級(jí)抵押貸款甚至不惜鋌而走險(xiǎn)觸犯法律呢?究其原因還是巨大的利益驅(qū)動(dòng)。但是將貸款發(fā)放給信用等級(jí)低的貸款者本身就是有很大風(fēng)險(xiǎn)的，為什么還要這樣做呢?這一切的答案就在美國(guó)如火如荼的資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的紛繁復(fù)雜的金融衍生品當(dāng)中。
在美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)上主要有四種金融衍生品：ABS，RMBS，CDO和CDS。首先是ABS，它是資產(chǎn)證券化的產(chǎn)物，包括各種形式的資產(chǎn)抵押貸款其中包括住房抵押貸款。而將ABS當(dāng)中的次級(jí)抵押貸款剝離出來(lái)就形成了RMBS。RMBS滿足了次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)獲取現(xiàn)金流動(dòng)性及降低融資成本等方面的需要。因?yàn)镽MBS是具有固定期界因此可以真實(shí)性的出售，從而形成一個(gè)真實(shí)的現(xiàn)金流。銀行提供給客戶的次級(jí)抵押貸款，并在利益的驅(qū)動(dòng)下誘使那些并不了解合同詳情或并不具備還款能力的人成為貸款人。而房貸公司又以高杠桿率從銀行舉債買下按揭貸款形成RMBS，隨后按不同級(jí)別出售給不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好者。為了滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者的需要，RMBS并不是同一等級(jí)的，它根據(jù)現(xiàn)金分配規(guī)則不同又被劃分為三個(gè)等級(jí)。投資人根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇自己需要的等級(jí)，當(dāng)然不同的等級(jí)投資回報(bào)率不同。就這樣次貸市場(chǎng)中又引入了新的機(jī)構(gòu)投資者。這就是為什么次貸危機(jī)爆發(fā)一段時(shí)間后除了抵押貸款公司外，還會(huì)有不同性質(zhì)的新的公司不斷地卷入其中的原因。養(yǎng)老金等需要固定收益的公司成為RMBS高等級(jí)產(chǎn)品的購(gòu)入者，而風(fēng)險(xiǎn)投資基金則成為較高風(fēng)險(xiǎn)較高回報(bào)的低等級(jí)的RMBS的購(gòu)入者。這樣RMBS就成功的將風(fēng)險(xiǎn)分散化了，風(fēng)險(xiǎn)從房貸提供者轉(zhuǎn)移到了債券購(gòu)買者手中，金融風(fēng)險(xiǎn)被深化了。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)，不會(huì)有人注意到RMBS的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樽》渴堑盅浩匪S時(shí)可以以更高的價(jià)格出售變現(xiàn)。但在房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)回落時(shí)，不動(dòng)產(chǎn)的變現(xiàn)出現(xiàn)了困難，價(jià)格不斷下跌這樣抵押品的價(jià)值也在縮水從而使的RMBS的風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露了出來(lái)。
RMBS的產(chǎn)生確實(shí)滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者的需要，這可以說(shuō)是金融創(chuàng)新一直追求的東西，但創(chuàng)新并未止于此。為了進(jìn)一步的擴(kuò)大收益，RMBS的中間級(jí)又被重新劃分，中間級(jí)的RMBS被稱為擔(dān)保債務(wù)權(quán)證(CDO)。在RMBS的基礎(chǔ)上衍生出CDO需要通過(guò)資產(chǎn)的真實(shí)銷售來(lái)保證獲得特定資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，由于設(shè)計(jì)資產(chǎn)的真實(shí)銷售其操作周期較長(zhǎng)。CDO的劃分方法大致與RMBS相同，也是根據(jù)現(xiàn)金回報(bào)分配方式來(lái)進(jìn)行劃分，分為優(yōu)先級(jí)，中間級(jí)和股權(quán)級(jí)，自然風(fēng)險(xiǎn)較高的被劃為最低級(jí)但回報(bào)率也最高。我們看到本身中間級(jí)的RMBS已具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，而將它再一次的進(jìn)行分拆出售，無(wú)疑CDO的低級(jí)品具有的風(fēng)險(xiǎn)已不可與正常的次貸籃子同日而語(yǔ)了。而人們對(duì)于高回報(bào)的追求和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的忽視使得創(chuàng)新并未止步于CDO。而是又將CDO劃分成不同的等級(jí)再次出售從而形成了CDO的平方、立方等等，不斷的延續(xù)下去。而風(fēng)險(xiǎn)也在延續(xù)的過(guò)程中不斷的提升和廣化，使得更多的金融機(jī)構(gòu)和投資者成為了次貸衍生品的持有者及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。
另外在這場(chǎng)次貸危機(jī)中所涉及的另一個(gè)復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)，就是信用違約互換市場(chǎng)。美國(guó)證券托管清算公司2008年11月4日的報(bào)告顯示，目前全球范圍內(nèi)政府債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券的信用違約互換產(chǎn)品總額達(dá)33.6萬(wàn)億美元。信用違約互換在維護(hù)資本市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的過(guò)程中起著關(guān)鍵作用。作為一種金融衍生工具，信用違約互換(cDS)是買賣雙方通過(guò)信用違約互換協(xié)議交換第三方信用風(fēng)險(xiǎn)的一種合約。信用違約互換合約的買方，是擁有資產(chǎn)的一方，希望通過(guò)支付一定費(fèi)用，將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給信用違約互換的賣方；而賣方提供可能出現(xiàn)的違約的保護(hù)，即承擔(dān)不屬于其自身資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，并從信用違約互換的買方獲得一定的保證金或相關(guān)利率支付。信用違約互換是一種雙邊風(fēng)險(xiǎn)交換金融合約。合約在沒(méi)有發(fā)生違約事件時(shí)到期日即告終止或發(fā)生違約事件并滿足支付條件，信用賣方完成賠付損失時(shí)即告終止。該合約可以分為兩個(gè)基本部分，一部分是信用保險(xiǎn)費(fèi)支付，另一部分對(duì)應(yīng)于可能的違約付款。一份違約互換的現(xiàn)值就是其兩個(gè)基本部分現(xiàn)值的代數(shù)和，信用保險(xiǎn)費(fèi)滿足使互換合約總現(xiàn)值等于零。由于CDS對(duì)CDO起到了擔(dān)保的作用，從運(yùn)用CDS的第一個(gè)CDO開(kāi)始，購(gòu)買CDO的信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，但承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體則變得更加多樣起來(lái)。這類合約的賣方多為銀行和保險(xiǎn)公司，放貸人向一家銀行或保險(xiǎn)公司購(gòu)買保險(xiǎn)以規(guī)避貸款人的違約風(fēng)險(xiǎn)。而保費(fèi)率與違約風(fēng)險(xiǎn)率直接掛鉤，風(fēng)險(xiǎn)越高向銀行或保險(xiǎn)公司購(gòu)買保險(xiǎn)的保費(fèi)越高。而由于受到高保費(fèi)的利益驅(qū)使，很多銀行和保險(xiǎn)公司都樂(lè)于承擔(dān)CDO的保險(xiǎn)，這也就是為什么次貸危機(jī)發(fā)生后很多銀行和保險(xiǎn)公司會(huì)被卷入其中的原因之一。
CDS的出現(xiàn)大大改善了CDO的信用評(píng)級(jí)，由于有了違約擔(dān)保CDO便更加利于銷售。這樣CDO在CDS的幫助下被不斷的創(chuàng)造分級(jí)出來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資者如養(yǎng)老基金選擇了低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)的優(yōu)先級(jí)CDO，而風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者如對(duì)沖基金則選擇了股權(quán)級(jí)CDO。就這樣CDS使得風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融體系內(nèi)蔓延開(kāi)來(lái)。在目前情況下，這些交易都是匿名方式進(jìn)行的，從而使得大型金融機(jī)構(gòu)不斷陷入交易陷阱。而由于交易的不透明性，美國(guó)監(jiān)管部門往往無(wú)法得到有效的數(shù)據(jù)，因此也無(wú)法對(duì)整個(gè)互換市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的評(píng)估。致使目前市場(chǎng)上對(duì)CDS的潛在風(fēng)險(xiǎn)的憂慮也極其嚴(yán)重。
在此次次貸危機(jī)中的金融衍生品雖與東亞金融危機(jī)有所不同，但同樣對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了很大的破壞。由于衍生品將信用風(fēng)險(xiǎn)不斷地轉(zhuǎn)移、分散、重組，一方面實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)隔離風(fēng)險(xiǎn)的作用，但另一方面又降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的透明度，助長(zhǎng)了對(duì)政府管理和監(jiān)督的規(guī)避，在一定程度上加劇了危機(jī)的深化，提高了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和感染風(fēng)險(xiǎn)。ABS和RMBS使用了貸款池的操作方法降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的透明度，使得監(jiān)管部門和投資者不能直觀的觀察到貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)性。而RMBS和CDO的不斷衍生創(chuàng)造，使得風(fēng)險(xiǎn)從一個(gè)投資主體轉(zhuǎn)向另一個(gè)投資主體的同時(shí)，也在一定程度上加劇了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和感染風(fēng)險(xiǎn)。CDO之所以被廣泛應(yīng)用并不斷的分級(jí)衍生出來(lái)，主要是因?yàn)槊恳淮畏旨?jí)之后都有股本級(jí)的CDO來(lái)承擔(dān)第一批的信用違約風(fēng)險(xiǎn)，而其他層級(jí)不用分擔(dān)此風(fēng)險(xiǎn)而僅僅是獲得收益而已。因此CDO備受歡迎，但持有股本級(jí)CDO的人同樣擔(dān)心信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此再一次的將手中的CDO進(jìn)行分級(jí)創(chuàng)造出更高風(fēng)險(xiǎn)更高收益的股本級(jí)CDO并由其承擔(dān)第一批的違約風(fēng)險(xiǎn)。就這樣所有人都希望自己持有的是高回報(bào)低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，也因此CDO被不斷的衍生創(chuàng)造下去。最終使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)體卷入到了次貸危機(jī)當(dāng)中。
四、結(jié)論及政策性啟示
資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)制度的完善與否，雖然不能左右資產(chǎn)證券化交易的發(fā)展，但對(duì)其影響不可低估。因此，本文試就資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到的有關(guān)會(huì)計(jì)問(wèn)題進(jìn)行探討。
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；會(huì)計(jì)要素定義；會(huì)計(jì)確認(rèn)
一、資產(chǎn)證券化的概述
(一)資產(chǎn)證券化的定義
1977年，美國(guó)投資銀行家萊維思．瑞尼爾，在一次同《華爾街》雜志的記者討論抵押貸款轉(zhuǎn)手證券時(shí)，首次使用了“資產(chǎn)證券化”這個(gè)詞，以后資產(chǎn)證券化就在金融界開(kāi)始流行起來(lái)了。
美國(guó)證券和交易委員會(huì)下的定義是：“資產(chǎn)證券是指主要由現(xiàn)金流支持的，這個(gè)現(xiàn)金流是由一組應(yīng)收帳款或其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池提供的，并通過(guò)條款確保資產(chǎn)在一個(gè)限定時(shí)問(wèn)內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金以及擁有必要的權(quán)力，這種證券也可以是由那些能夠通過(guò)服務(wù)條款或者具有合適的分配程序給證券持有人提供收入的資產(chǎn)支持的證券?！?/p>
目前國(guó)內(nèi)學(xué)者使用較廣泛的定義是：“資產(chǎn)證券化(as—set securitization)，是指把缺乏流動(dòng)性的，但能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)及收益要素進(jìn)行分離和重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程?！?/p>
(二)資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)
通過(guò)資產(chǎn)證券化過(guò)程使不流動(dòng)資產(chǎn)能夠得以流動(dòng)，主要依賴于三個(gè)機(jī)制：資產(chǎn)組合機(jī)制、破產(chǎn)隔離機(jī)制、信用增級(jí)機(jī)制。
1．資產(chǎn)組舍機(jī)制
資產(chǎn)證券化的核心問(wèn)題是“對(duì)各種待資產(chǎn)化的資產(chǎn)(債權(quán))中的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分解和重組，使其定價(jià)和重新配置更為有效，從而使參與各方均受益”。資產(chǎn)證券化的這個(gè)功能首先是通過(guò)資產(chǎn)組合機(jī)制實(shí)現(xiàn)的。對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，其風(fēng)險(xiǎn)和收益往往難以把握，如提前償付或到期不還。而對(duì)于一組資產(chǎn)，情況就不同了，根據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論，整個(gè)資產(chǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)收益變化會(huì)里現(xiàn)一定的規(guī)律性。因此，通過(guò)整個(gè)組合的現(xiàn)金流量的平均數(shù)做出可信的估計(jì)，可以有效地規(guī)避組合中資產(chǎn)的提前償付風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。
2．破產(chǎn)隔離機(jī)制
在構(gòu)造資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)時(shí)，證券化結(jié)構(gòu)應(yīng)能保證發(fā)起人的破產(chǎn)不會(huì)對(duì)特設(shè)機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響，碩士論文從而不會(huì)影響對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券持有人的按時(shí)償付，這就是資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離機(jī)制。這一機(jī)制發(fā)揮作用的前提是證券化資產(chǎn)從發(fā)起人到特設(shè)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)移必須是真實(shí)銷售。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以被視為真實(shí)銷售和擔(dān)保融資。如果資產(chǎn)在發(fā)起人和特設(shè)機(jī)構(gòu)之間的轉(zhuǎn)移被認(rèn)定為豐日保融資，則發(fā)起人必須以自己的全部資產(chǎn)為償付擔(dān)保。當(dāng)出售者遇到破產(chǎn)或清算時(shí)，已轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)就有遭受牽連的風(fēng)險(xiǎn)，影響本息的償付，投資者的利益就受到了發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響。但如果資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移被認(rèn)定為“真實(shí)銷售”，則發(fā)起人就能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的表外處理。當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，該資產(chǎn)不作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，從而使資產(chǎn)擔(dān)保證券的投資者利益不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響。
資產(chǎn)證券化過(guò)程中，破產(chǎn)隔離機(jī)制進(jìn)一步降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)被限定在證券化的資產(chǎn)中，而不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響。
3，信用增級(jí)機(jī)制
信用增級(jí)機(jī)制是資產(chǎn)證券化交易得以成功的重要保證。信用增級(jí)是用于確保發(fā)行人按時(shí)支付投資利息的各種有效手段和金融工具的總稱，信用增級(jí)就是使投資者不能獲得償付的可能性最小。
二。資產(chǎn)證券化有關(guān)會(huì)計(jì)要素定義
在進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)之前必須保證某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)符合相關(guān)會(huì)計(jì)要素定義。資產(chǎn)證券化的操作對(duì)象是金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，舉例說(shuō)明：甲出售一組應(yīng)收賬款給spv，甲保留對(duì)資產(chǎn)服務(wù)的權(quán)利，spv要求附帶對(duì)應(yīng)收賬款不能收回的擔(dān)保限額，即甲以這組應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)簽訂擔(dān)保合約，則甲在應(yīng)收賬款表外化的同時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債表上會(huì)出現(xiàn)一筆服務(wù)資產(chǎn)和按合約確定的擔(dān)保負(fù)債，郎甲的資產(chǎn)負(fù)債表上產(chǎn)生了新的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。spv的資產(chǎn)負(fù)債表上相應(yīng)產(chǎn)生有擔(dān)保合約確認(rèn)的新金融資產(chǎn)。2006年2月15日財(cái)政部頒發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中對(duì)金融工具、金融資產(chǎn)和金融負(fù)債給出了明確的定義：
1．金融工具。金融工具，指形成一個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)并形成其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同。
2．金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)，指下列資產(chǎn)：(1)現(xiàn)金；(2)持有的其他單位的的權(quán)益工具(3)從其他單位收取現(xiàn)金或其它金融資產(chǎn)的合同權(quán)利；醫(yī)學(xué)論文(4)在潛在有利的條件下，與其他單位交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同權(quán)利；(5)將來(lái)須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的非衍生工具的合同權(quán)利，企業(yè)根據(jù)該合同將收到非固定數(shù)量的自身權(quán)益工具；(6)將來(lái)須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的衍生工具的合同權(quán)利，但企業(yè)以固定金額的現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)換取固定數(shù)量的自身權(quán)益工具的衍生工具合同權(quán)利除外。權(quán)益工具，指能證明擁有某個(gè)企業(yè)在扣除所有負(fù)債后的資產(chǎn)中的剩余權(quán)益的合同。
3．金融負(fù)債。金融負(fù)債，指下列負(fù)債：(1)向其他單位交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)；(2)在潛在不利的條件下，與其他單位交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同義務(wù)；(3)將來(lái)須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的非衍生工具的合同義務(wù)，企業(yè)根據(jù)該合同將交付非吲定數(shù)量的自身權(quán)益工具；(4)將來(lái)須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的衍生工具的合同義務(wù)，但企業(yè)以固定金額的現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)換取固定數(shù)量的自身權(quán)益工具的衍生工具合同義務(wù)除外。其中，企業(yè)自身權(quán)益工具不包括本身就是在將來(lái)收取或支付企業(yè)自身權(quán)益工具的合同。
隨著金融創(chuàng)新的衍生工具的日益繁榮，傳統(tǒng)的資產(chǎn)概念變得越來(lái)越模糊，運(yùn)用這一寬泛的概念不能做到真實(shí)公允地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，因此新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將金融衍生工具表外業(yè)務(wù)表內(nèi)化，改變了我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)衍生金融工具僅在表外披露的做法。
三．資產(chǎn)證券化相關(guān)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題
從會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)方面看：所謂確認(rèn)是“指在效益大于成本及重要性原則的前提下，將某一項(xiàng)目作為資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用等正式列入某一具體的財(cái)務(wù)報(bào)表的過(guò)程”。對(duì)證券化的資產(chǎn)的終止確認(rèn)問(wèn)題是資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的核心問(wèn)題，即資產(chǎn)證券化是“真實(shí)銷售”，還是有擔(dān)保的融資。這決定了證券化的資產(chǎn)作表外處理，還是表內(nèi)處理，對(duì)發(fā)起人意義重大。
(一)“擔(dān)保融資”和“銷售”確認(rèn)分別對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表帶來(lái)的影響
如果該項(xiàng)資產(chǎn)證券化交易被確認(rèn)為融資，發(fā)起人在資產(chǎn)負(fù)債表上繼續(xù)將證券化的資產(chǎn)確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)，通過(guò)證券化募集的資金確認(rèn)為負(fù)債，其交易成本作為資本性支出；如果該項(xiàng)交易被確認(rèn)為銷售，轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表，得到的現(xiàn)金及其它與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)作為銷售收入，產(chǎn)生的新業(yè)務(wù)是銷售收入的減項(xiàng)，并同時(shí)確認(rèn)相關(guān)損益。
(二)兩種會(huì)計(jì)確認(rèn)模式：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法與金融合成法
1．傳統(tǒng)的確認(rèn)方法——風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法
風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法是典型的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)方法。根據(jù)該方法，“金融工具及其所附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬被視為一個(gè)不可分割的整體。因此，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人只有轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)組合所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益，證券化交易才能作為銷售處理，所獲得的資金作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時(shí)確認(rèn)相關(guān)的損益；否則，如果發(fā)起人還保齠出售資產(chǎn)的部分風(fēng)險(xiǎn)和收益，則該資產(chǎn)不能做銷售處理，而繼續(xù)留在資產(chǎn)負(fù)債表上，同時(shí)將現(xiàn)金流入視為以此資產(chǎn)為擔(dān)保的負(fù)債”。該方法適用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期交易較為簡(jiǎn)單時(shí)的會(huì)計(jì)處理隨著金融創(chuàng)新的層出不窮，證券化交易過(guò)程曰益復(fù)雜。
風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法暴露出本身的缺陷而不能正確反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，具體表現(xiàn)在：
(1)證券化交易過(guò)程中，多項(xiàng)復(fù)雜的合約安排使得控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益相分離，并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體，分散給各方。在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法下，職稱論文交易就不能視為銷售，發(fā)起人就達(dá)不到改善資本結(jié)構(gòu)降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。
(2)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法導(dǎo)致人們對(duì)具有相似的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的財(cái)務(wù)活動(dòng)做出了不同的會(huì)計(jì)處理。例如，發(fā)起人與證券持有人達(dá)成協(xié)議，承諾對(duì)證券化資產(chǎn)的信用損失，提供其面值10％的擔(dān)保。由于擔(dān)保合約的存在，使得發(fā)起人仍被認(rèn)為保留有證券化資產(chǎn)的相當(dāng)部分的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬，因而全部證券化資產(chǎn)仍繼續(xù)被確認(rèn)在其資產(chǎn)負(fù)債表中。相反，如果發(fā)起人轉(zhuǎn)讓全部證券化資產(chǎn)，而向某一獨(dú)立第三方購(gòu)買上述相同比例的信用擔(dān)保。則其確認(rèn)證券化資產(chǎn)的出售業(yè)務(wù)，同時(shí)只需對(duì)面值的10％部分確認(rèn)為擔(dān)保負(fù)債。
2．會(huì)計(jì)模式的改進(jìn)與創(chuàng)新一—金融合成分析法
1996年6月，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(fasb)頒布了第125號(hào)準(zhǔn)則：《金融汝產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》，該準(zhǔn)則采用金融合成分析法。金融合成分析法承認(rèn)以合約形式存在的金融資產(chǎn)具有可分割性，各組成部分在理論上都可以作為獨(dú)立的項(xiàng)目進(jìn)行確認(rèn)。按照這種方法，金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，應(yīng)該將已確認(rèn)過(guò)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)的問(wèn)題與資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新的金融資產(chǎn)的確認(rèn)問(wèn)題嚴(yán)格區(qū)分開(kāi)來(lái)。具體來(lái)說(shuō)，已確認(rèn)過(guò)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)能否視作銷售來(lái)處理要看其控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方，而非看其交易形式，轉(zhuǎn)讓方保留的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬可視作轉(zhuǎn)移合約的產(chǎn)物，可按新金融資產(chǎn)和負(fù)債加以確認(rèn)，這樣就能與移出資產(chǎn)的終止確認(rèn)區(qū)分開(kāi)來(lái)分別處理。財(cái)政部新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》借鑒了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則ias39，也采用金融合成分析法對(duì)金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓加以確認(rèn)。一項(xiàng)轉(zhuǎn)讓者失去控制權(quán)的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓(全部或部分)應(yīng)確認(rèn)為銷售。
新準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)證券化的確認(rèn)采用金融合成分析法更能體現(xiàn)會(huì)計(jì)的實(shí)質(zhì)終于形式原則。
3．風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法與金融合成分析法的比較
當(dāng)交易的結(jié)果導(dǎo)致發(fā)起人的金融資產(chǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，兩種方法的確認(rèn)結(jié)果不同。仍沿用前述的甲出售應(yīng)收賬款給spv的例子，甲保留對(duì)資產(chǎn)服務(wù)的權(quán)利，spv要求附帶對(duì)應(yīng)收賬款不能收回的擔(dān)保限額，即承擔(dān)了壞賬損失的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。按照金融合成分析法，甲應(yīng)終止確認(rèn)這組應(yīng)收賬款，同時(shí)按照合約確認(rèn)相應(yīng)的壞賬損失擔(dān)保負(fù)債；另一方面，spv由于獲得了應(yīng)收賬款的控制權(quán)，直在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)這筆資產(chǎn)，將甲提供的擔(dān)保合約確認(rèn)為一筆金融資產(chǎn)。但按照風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法，由于甲仍保留了應(yīng)收賬款的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在其資產(chǎn)負(fù)債表上繼續(xù)確認(rèn)這筆資產(chǎn)，而把得到的現(xiàn)金時(shí)作一筆擔(dān)保負(fù)債。在金融合成分析法下，更偏向
于把證券化資產(chǎn)作表外處理，同時(shí)對(duì)由此產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)和負(fù)債及時(shí)加以確認(rèn)和計(jì)量。
由此可見(jiàn)，金融合成分析法更能反映資產(chǎn)證券化交易的實(shí)質(zhì)，更能適應(yīng)金融創(chuàng)新的發(fā)展，是證券化會(huì)計(jì)處理的發(fā)展方向。但金融合成分析法也有一些不足：表外處理時(shí)，會(huì)計(jì)報(bào)表可能不能全面、充分地反映發(fā)起人的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，且容易成為其操縱利潤(rùn)的工具。掩蓋債務(wù)，虛增利潤(rùn)，這將不利于企業(yè)的正常、持續(xù)的經(jīng)營(yíng)，且會(huì)損害投資者的利益?！鞍踩弧惫敬笏潦褂觅Y產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新工具從事表外融資，高估利潤(rùn)，低估負(fù)債，是其破產(chǎn)的重要原因之一。
四．結(jié)語(yǔ)
綜上所述，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)填補(bǔ)了在指導(dǎo)、規(guī)范資產(chǎn)證券化交易方面存在的空白。我國(guó)通過(guò)借鑒國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，并結(jié)合我國(guó)關(guān)于開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的有關(guān)設(shè)想，順應(yīng)我國(guó)金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展和新的金融工具不斷出現(xiàn)的形勢(shì)已將金融衍生工具會(huì)計(jì)所需的基本概念基本原則制定出來(lái)，將基本框架建立了起來(lái)。這是我國(guó)會(huì)計(jì)理論和實(shí)務(wù)發(fā)展的一大進(jìn)步，在與國(guó)際接軌方面也更加完善。相信當(dāng)操作指南出臺(tái)之后，資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理將正式進(jìn)入實(shí)務(wù)界。
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關(guān)鍵詞：金融工具創(chuàng)新 市場(chǎng)監(jiān)管 方針對(duì)策
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展壯大，我國(guó)金融市場(chǎng)也隨著不斷發(fā)展壯大，同時(shí)也為我國(guó)的金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)初步的發(fā)展創(chuàng)造了全新的條件。但是，我國(guó)對(duì)金融工具創(chuàng)新市場(chǎng)的監(jiān)管仍然存在著諸多的問(wèn)題，研究如何有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)與規(guī)范金融創(chuàng)新市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義。
一、金融工具創(chuàng)新及監(jiān)管概述
（一）金融工具創(chuàng)新概述
金融工具創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的核心內(nèi)容，它就是從以前傳統(tǒng)的基礎(chǔ)性金融工具，通過(guò)技術(shù)滲透而衍生發(fā)展出來(lái)新型的金融工具。這種創(chuàng)新主要是通過(guò)對(duì)金融工具的收益，風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性，可交易性，數(shù)量大小，期限長(zhǎng)短和權(quán)利義務(wù)等不同特征的分解和重新組合而形成的。金融工具創(chuàng)新的核心是衍生金融工具，它的主要形式是指期貨、期權(quán)、貨幣互換、利率互換。
（二）金融監(jiān)管概述
1、金融監(jiān)管定義
金融監(jiān)管是指在一定的限制或要求通過(guò)特定的政府機(jī)構(gòu)（如中央銀行）由演員進(jìn)行的金融交易。金融監(jiān)管的主要特征是具有特定含義和政府監(jiān)管行為?？v觀全球，所有國(guó)家都實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，也有客觀上的所有政府控制的金融體系。
2、金融監(jiān)管的類型
（1）分業(yè)監(jiān)管。分業(yè)監(jiān)管即金融行業(yè)針對(duì)不同的業(yè)務(wù)內(nèi)容分別設(shè)立了專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融監(jiān)管，比如美國(guó)就是分業(yè)監(jiān)管模式的典型代表，通過(guò)分業(yè)監(jiān)管模式對(duì)銀行、保險(xiǎn)、證券三大支柱性金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。
（2）統(tǒng)一監(jiān)管。統(tǒng)一監(jiān)管即由職能單一的中央銀行或者專門性的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)金融行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一管理和監(jiān)督，從而保證金融領(lǐng)域能夠健康有序發(fā)展。
（3）不完全統(tǒng)一監(jiān)管。不完全統(tǒng)一監(jiān)管模式主要表現(xiàn)形式是牽頭監(jiān)管模式和雙頭監(jiān)管模式。牽頭監(jiān)管模式主要由一個(gè)專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)全權(quán)負(fù)責(zé)不同監(jiān)管主體之間的協(xié)調(diào)工作，從而在多個(gè)監(jiān)管主體之間建立一種比較及時(shí)有效的協(xié)調(diào)磋商機(jī)制。雙頭監(jiān)管模式主要是將銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)合并為綜合金融監(jiān)管委員會(huì)，然后由金融監(jiān)管委員會(huì)與中央銀行共同負(fù)責(zé)其他相關(guān)金融監(jiān)管主體的協(xié)調(diào)工作。
二、我國(guó)對(duì)金融工具創(chuàng)新監(jiān)管的現(xiàn)狀
（一）政府監(jiān)管現(xiàn)況
對(duì)于監(jiān)管主體，其中一個(gè)重要監(jiān)管組織為銀監(jiān)會(huì)，主要職責(zé)是監(jiān)管我國(guó)商業(yè)銀行的金融衍生物，也對(duì)在中國(guó)境內(nèi)依據(jù)法力法規(guī)開(kāi)設(shè)的私人銀行、信托公司、租賃公司、汽車公司的法人，國(guó)外銀行在中國(guó)國(guó)境內(nèi)的分行等凡是符合相關(guān)規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的金融衍生業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。而與銀監(jiān)會(huì)不同的是，證監(jiān)會(huì)主要對(duì)國(guó)內(nèi)期貨交易，期貨交易所和其他衍生工具交易所（黃金交易所除外）進(jìn)行監(jiān)管。
（二）行業(yè)自律現(xiàn)狀
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)不斷的發(fā)展成熟，我國(guó)將會(huì)以最快的速度推出場(chǎng)內(nèi)交易工具，針對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，期貨交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì)為目前主要的自律組織。我們國(guó)家目前一共有四加自律交易機(jī)構(gòu)，為了場(chǎng)內(nèi)的金融創(chuàng)新工具我國(guó)設(shè)立了中國(guó)金融期貨交易所。
（三）跨鏡監(jiān)管和國(guó)際合作現(xiàn)況
各國(guó)政府組織之間金融創(chuàng)新工具交易監(jiān)管合作主要通過(guò)信息共享的形式完成，一般為單邊或多邊。即監(jiān)管合作只有在信息共享的前提下，通過(guò)政府的政策調(diào)節(jié)和使用現(xiàn)代技術(shù)，使用大致相同的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，并充分理解各國(guó)國(guó)情的不同，從而找到共同的監(jiān)管目的，并積極制定相應(yīng)措施，達(dá)到各國(guó)間政策上的融合。
國(guó)際互換與衍生工具協(xié)會(huì)、國(guó)際清算銀行等是目前國(guó)際上進(jìn)行衍生品交易的主要交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)。我國(guó)已經(jīng)成為了國(guó)際清算銀行、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織的組成成員。且我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行還是國(guó)際互換及衍生工具協(xié)會(huì)的會(huì)員。
三、我國(guó)金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)監(jiān)管中存在問(wèn)題分析
（一）政府監(jiān)管效率低
我國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)，我國(guó)仍使用一線多頭的監(jiān)管模式對(duì)金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，這種監(jiān)管模式大大降低了管理層的監(jiān)管職能，當(dāng)金融創(chuàng)新工具這一新興的市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，就需要各個(gè)具體的監(jiān)管部門相互協(xié)調(diào)、配合才能拿出相應(yīng)的應(yīng)急措施，這大大延長(zhǎng)了解決問(wèn)題時(shí)間周期，從而錯(cuò)過(guò)了解決問(wèn)題的最佳時(shí)機(jī)，而風(fēng)險(xiǎn)往往具有突發(fā)性，需要監(jiān)管部門能夠及時(shí)對(duì)具體情況作出反映，拿出解決辦法。
（二）行業(yè)自律水平不足
目前看來(lái)我國(guó)雖然有一些金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)的自律性組織，但是他們均是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中發(fā)展起來(lái)的。這些自律性組織完全成為了政府的附庸，沒(méi)有獨(dú)立的地位，且本身其自律性發(fā)展很不完整，很難獨(dú)立性的起到作用，不能發(fā)揮自律組織的獨(dú)立地位，故我國(guó)金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)的自律組織水平低下，基本不能完成自動(dòng)監(jiān)管金融市場(chǎng)的功能，且受政府影響嚴(yán)重。
（三）跨境監(jiān)管與國(guó)際監(jiān)管合作不佳
在金融市場(chǎng)不斷深入開(kāi)放、金融一體化的不斷加速的情景下，我國(guó)在跨境監(jiān)管和國(guó)際監(jiān)管合作雖然取得了前進(jìn)，獲得了國(guó)際社會(huì)的接納，但跨境監(jiān)管和國(guó)際監(jiān)管合作仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。金融機(jī)構(gòu)的衍生品是進(jìn)行國(guó)際合作的主體部分，尚未涉及其他主體的合作。目前我國(guó)達(dá)成的國(guó)際合作協(xié)議也同樣是針對(duì)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的衍生品交易合作，極少是對(duì)其他非金融機(jī)構(gòu)的交易主體如企業(yè)和私人投資者的衍生品交易行為的國(guó)際監(jiān)管合作。在企業(yè)及私人投資者的衍生品的國(guó)際監(jiān)管合作需要加強(qiáng)。
（四）退出機(jī)制不完善使得金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱
我國(guó)雖然已出臺(tái)了多部金融法規(guī)，但只對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入有著嚴(yán)格規(guī)定，而在對(duì)問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的處理上，缺少市場(chǎng)退出的法規(guī)。所以，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，金融監(jiān)管只能借助強(qiáng)制性行政干預(yù)來(lái)解除金融風(fēng)險(xiǎn)。
四、完善我國(guó)金融工具創(chuàng)新監(jiān)管的政策建議
（一）構(gòu)建高效金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)監(jiān)管
隨著金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展以及混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的強(qiáng)化，綜上分析得知我國(guó)監(jiān)管模式存在各種各樣的問(wèn)題與不足，以前一線對(duì)多頭的經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)不適合我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的需要。在新的形勢(shì)下必須構(gòu)建一種新的監(jiān)管體制，應(yīng)自己根據(jù)具體情況及想要達(dá)到的監(jiān)管目標(biāo)進(jìn)行全方面的設(shè)定，以彌補(bǔ)現(xiàn)價(jià)段監(jiān)管體系的不足，且必須具有靈活性，以便隨時(shí)調(diào)整，應(yīng)對(duì)突況。
（二）完善健全金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)監(jiān)管的法律法規(guī)
由于我國(guó)金融創(chuàng)新工具為后起的新興產(chǎn)業(yè)且發(fā)展速度很快，相對(duì)應(yīng)的法律法規(guī)及監(jiān)管系統(tǒng)都相對(duì)滯后，而我國(guó)是一個(gè)以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的國(guó)家，政府部門政策的引導(dǎo)對(duì)各方面的影響較大，常常對(duì)市場(chǎng)造成混亂場(chǎng)面，弄不清政府的明確政策導(dǎo)向，又影響了自律部門對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管。故應(yīng)建立完整健全的法律法規(guī)，規(guī)范金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)。
（三）強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制
雖然我們國(guó)家的銀行機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)等協(xié)會(huì)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)各行各業(yè)的自律方面發(fā)揮了很大的作用，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成熟，各個(gè)協(xié)會(huì)沒(méi)有顯示出他們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制中的作用。在監(jiān)管金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)時(shí)， 應(yīng)明確區(qū)分各協(xié)會(huì)自律監(jiān)管的職能，改變傳統(tǒng)一對(duì)多的監(jiān)管模式；與此同時(shí)，行業(yè)協(xié)會(huì)也應(yīng)該提升自己監(jiān)管的能力，設(shè)立于金融市場(chǎng)運(yùn)行相符合的管理?xiàng)l例。
（四）放松金融行政管制，加強(qiáng)審慎性監(jiān)管力度
現(xiàn)如今，我國(guó)金融監(jiān)管目標(biāo)逐漸由社會(huì)的政治功能向優(yōu)化資源配置的社會(huì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)轉(zhuǎn)移，改變了僅僅依靠行政命令的監(jiān)管模式，有效發(fā)揮了金融管制和約束作用。在金融政策制定和金融活動(dòng)監(jiān)管過(guò)程中，金融監(jiān)管部門需要對(duì)金融創(chuàng)新動(dòng)向及時(shí)做出相應(yīng)的反應(yīng)，積極鼓勵(lì)金融行業(yè)不斷進(jìn)行創(chuàng)新，通過(guò)更新金融目標(biāo)轉(zhuǎn)移方式及手段，從根本上減少“行政國(guó)家”各種副產(chǎn)品滋生發(fā)展的現(xiàn)象，從而促進(jìn)金融監(jiān)管向新的高效方向轉(zhuǎn)變。從某種意義上看，金融監(jiān)管體制的改革一方面是逐漸減少計(jì)劃性監(jiān)管，另一方面是逐漸增加審慎性監(jiān)管。審慎性金融監(jiān)管主要是在尊重金融機(jī)構(gòu)自的基礎(chǔ)之上建立的，它著重強(qiáng)調(diào)要在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，通過(guò)經(jīng)濟(jì)力量本身制約一些金融機(jī)構(gòu)以及金融市場(chǎng)的活動(dòng)，進(jìn)而保證金融服務(wù)業(yè)的品質(zhì)，推動(dòng)金融服務(wù)行業(yè)的快速發(fā)展。
五、結(jié)束語(yǔ)
金融創(chuàng)新工具作為金融自由化和全球化的產(chǎn)物，是實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的突破口，也是資本經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的焦點(diǎn)問(wèn)題。由于金融衍生產(chǎn)品的特性，使得金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般金融工具，加大政府對(duì)金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)的監(jiān)管力度不容小覷、勢(shì)在必行。但僅僅依靠政府的監(jiān)管還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，同時(shí)還要建立包括行業(yè)自律監(jiān)管、交易所自我管理在內(nèi)的三層監(jiān)管體系。
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（一）衍生金融工具的會(huì)計(jì)屬性 在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論中，資產(chǎn)和負(fù)債都是基于“過(guò)去的事項(xiàng)”形成的，而根據(jù)金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，衍生金融工具的一個(gè)重要特征就是其“未來(lái)性”，即：“在未來(lái)某一日期結(jié)算”，且絕大多數(shù)交易均實(shí)行保證金制度，初始投資額很低，因此歷史成本并不能準(zhǔn)確反映衍生金融工具本身所蘊(yùn)含的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，基于歷史成本計(jì)量屬性的會(huì)計(jì)信息當(dāng)然也無(wú)法給監(jiān)管部門和投資者帶來(lái)有效的決策信息。而采用公允價(jià)值計(jì)量就能很好地解決這個(gè)問(wèn)題，即采用市場(chǎng)價(jià)格來(lái)度量衍生金融工具的價(jià)值變動(dòng)，這樣能更真實(shí)地反映它的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況。
（二）衍生金融工具會(huì)計(jì)信息的披露原則衍生金融工具的會(huì)計(jì)屬性決定了其信息披露為公允價(jià)值信息披露，而公允價(jià)值信息披露制度的設(shè)計(jì)目的就是向投資者提供決策有用的信息。為了保障衍生金融工具會(huì)計(jì)信息的決策有用性，應(yīng)遵循以下披露原則：一是充分披露。由于衍生金融工具的高風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告必須反映出與衍生金融工具相關(guān)的定性和定量信息，表內(nèi)與表外信息結(jié)合披露是一種比較理想的披露方式。表內(nèi)列示可以充分揭示有關(guān)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)以及它對(duì)投資企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量等方面的影響。而表外信息除了包括對(duì)衍生金融工具的基本情況作詳細(xì)披露外，還應(yīng)當(dāng)對(duì)衍生金融工具核算所采用的會(huì)計(jì)政策、交易的性質(zhì)、各類風(fēng)險(xiǎn)定性的描述及定量的測(cè)度等情況進(jìn)行詳細(xì)披露，這類信息有助于投資者加深對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息的全面了解。二是可理解。衍生金融工具的交易及會(huì)計(jì)核算是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程，如套期保值和投機(jī)套利交易的區(qū)分，套期保值種類的認(rèn)定、浮動(dòng)盈虧的變化等。然而，對(duì)于非專業(yè)人員是很難清楚地理解衍生金融工具交易所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響程度，因此，在企業(yè)對(duì)衍生金融工具會(huì)計(jì)信息進(jìn)行披露時(shí)，應(yīng)充分考慮所披露信息的可理解性，在報(bào)表附注中進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。三是及時(shí)披露。金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，衍生金融工具公允價(jià)值更是變幻莫測(cè)，對(duì)衍生金融工具操作進(jìn)行有效監(jiān)管，切實(shí)避免投資者遭受損失， 會(huì)計(jì)信息必須及時(shí)披露，并且要具有前瞻性。
二、衍生金融工具的變化及其問(wèn)題
（一）衍生金融工具的變化 衍生金融工具會(huì)計(jì)信息的列示，新準(zhǔn)則規(guī)定將其在納入資產(chǎn)負(fù)債表以全額法分別列示（可以抵銷列示的除外）。其中，列示的具體規(guī)定主要有：（l）金融工具的分類。新準(zhǔn)則明確規(guī)定，報(bào)告主體應(yīng)當(dāng)依據(jù)金融工具的定義和性質(zhì)在初始確認(rèn)時(shí)將該金融工具或其組成部分歸類為金融資產(chǎn)、金融負(fù)債或權(quán)益工具，并且規(guī)定了相應(yīng)的確認(rèn)和分類條件。（2）利息、股利、利得和損失。權(quán)益類的計(jì)入所有者權(quán)益，負(fù)債類的計(jì)入當(dāng)期損益。（3）金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的抵銷。新準(zhǔn)則規(guī)定金融資產(chǎn)和金融負(fù)債在一定條件下可以相互抵消。衍生金融工具的披露，新準(zhǔn)則規(guī)定應(yīng)主要披露如下信息：（1）重要會(huì)計(jì)政策、計(jì)量基礎(chǔ)等信息。如分類方法、確認(rèn)和終止確認(rèn)的條件、初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量采用的計(jì)量基礎(chǔ)等等。（2）各類套期保值有關(guān)的信息。包括套期關(guān)系的描述、套期工具的公允價(jià)值、被套期風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)。（3）公允價(jià)值信息。包括確定公允價(jià)值所采用的方法，采用估值技術(shù)的，還應(yīng)披露相關(guān)的估值假設(shè)。（4）衍生金融工具的性質(zhì)、合同金額或名義金額，到期日、失效日或合同執(zhí)行日，期末公允價(jià)值等信息。（5）與各類金融工具風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的描述性信息和數(shù)量信息。（6）信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信息。（7）其他披露的事項(xiàng)。主要包括擔(dān)保、減值、重分類的金額和原因等。通過(guò)這些信息的披露，使報(bào)表使用者能夠了解衍生金融工具對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的影響，幫助評(píng)價(jià)與衍生金融工具相關(guān)的未來(lái)現(xiàn)金流量金額、時(shí)間及確定性程度，從而有助于報(bào)表使用者做出正確決策。另外，新準(zhǔn)則還引入了“利得”和“損失”這兩個(gè)隸屬于利潤(rùn)要素的概念。利潤(rùn)的計(jì)算變?yōu)椋豪麧?rùn)=收入-費(fèi)用+計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)的利得-計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)的損失。這一改變，突破了原來(lái)準(zhǔn)則中嚴(yán)格按照歷史成本和實(shí)現(xiàn)原則確認(rèn)收益的規(guī)定，使許多未實(shí)現(xiàn)的利得和損失能夠計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)，在利潤(rùn)表中得到反映，如“公允價(jià)值變動(dòng)收益”賬戶就可以反映由于衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)的利得和損失。經(jīng)過(guò)這樣的調(diào)整，衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造的影響就可以通過(guò)利潤(rùn)表得到反映。
（二）衍生金融工具的問(wèn)題新準(zhǔn)則的上述變化使得財(cái)務(wù)報(bào)告能夠更準(zhǔn)確更公允的反映衍生金融工具的內(nèi)在價(jià)值及潛在風(fēng)險(xiǎn)，但仍然存在兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是現(xiàn)有的對(duì)于衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露的相關(guān)規(guī)定原則性和概括性較強(qiáng)，而可操作性較弱。新準(zhǔn)則的制定主要借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，側(cè)重于框架性和方向性的規(guī)范，主要是對(duì)相關(guān)問(wèn)題的重點(diǎn)、難點(diǎn)做出一些解釋性規(guī)定，并沒(méi)有詳盡的操作規(guī)范。然而衍生金融工具交易總是伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，僅僅有定性的描述遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能全面反映風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)狀況，因此，缺乏對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)定量的測(cè)度以及風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法的可選擇性必定大大降低了財(cái)務(wù)報(bào)告的有用性。二是衍生金融工具的公允價(jià)值計(jì)量會(huì)增加財(cái)務(wù)報(bào)表的波動(dòng)性，特別的會(huì)使使利潤(rùn)變化起伏更大。在市價(jià)上升時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量會(huì)導(dǎo)致金融資產(chǎn)增加；當(dāng)市價(jià)急劇下降時(shí)，公允價(jià)值計(jì)量又會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)巨額減計(jì)；而且，利潤(rùn)的大幅波動(dòng)為公司價(jià)值的評(píng)估也帶來(lái)了很大的困難。事實(shí)上，這種以公允價(jià)值作為計(jì)量基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)信息的波動(dòng)性很可能會(huì)引起投資者不必要的恐慌。
三、衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露的改進(jìn)建議
（一）表內(nèi)列報(bào)的改進(jìn) 一是資產(chǎn)負(fù)債表的改進(jìn)。（1）改變表內(nèi)項(xiàng)目分類標(biāo)準(zhǔn)并單獨(dú)列報(bào)?，F(xiàn)行的資產(chǎn)負(fù)債表是按照流動(dòng)性對(duì)表內(nèi)項(xiàng)目進(jìn)行劃分和順序排列的，然而，對(duì)于以公允價(jià)值計(jì)量的衍生金融工具來(lái)說(shuō)，其流動(dòng)性是無(wú)法判斷的。如果基礎(chǔ)價(jià)格走勢(shì)與預(yù)期相符，企業(yè)可能將衍生金融工具持有至到期；反之，企業(yè)可能隨時(shí)將衍生金融工具對(duì)沖了結(jié)。因此，不能再按照流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)各項(xiàng)目進(jìn)行劃分和順序排列，而是在資產(chǎn)負(fù)債表中，將資產(chǎn)按照金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)進(jìn)行分類列示，負(fù)債按照金融負(fù)債和非金融負(fù)債進(jìn)行分類列示。依據(jù)重要性原則，對(duì)于那些運(yùn)用衍生金融工具較多，涉及金額較大的企業(yè)，還應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表中單獨(dú)增設(shè)相應(yīng)的項(xiàng)目對(duì)衍生金融工具進(jìn)行單獨(dú)列報(bào)。可以設(shè)置“衍生金融資產(chǎn)”和“衍生金融負(fù)債”項(xiàng)目，用以核算以公允價(jià)值計(jì)量、分別歸類為金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的衍生金融工具。衍生金融資產(chǎn)或負(fù)債的單獨(dú)列報(bào)，能夠清晰、直觀的反映出衍生金融工具的性質(zhì)、金額、公允價(jià)值等信息。（2）計(jì)提衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。相對(duì)于表外信息而言，報(bào)表使用者往往更重視表內(nèi)信息，所以，對(duì)于存在巨大風(fēng)險(xiǎn)的衍生金融工具而言，不僅要在表外對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行披露，并且在表內(nèi)也應(yīng)披露其存在的風(fēng)險(xiǎn)，從而使報(bào)表使用者能夠全面了解衍生金融工具存在的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而采取有效的措施及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)控制?？梢钥紤]采取特定方法提取衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)金，作為衍生金融資產(chǎn)的抵減項(xiàng)目列示。具體操作如下：設(shè)立“衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”科目，該科目屬調(diào)整科目，類似于“壞賬準(zhǔn)備”科目，用以核算計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的增減變動(dòng)。計(jì)提時(shí)，借記“管理費(fèi)用”，貸記“衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”；實(shí)際發(fā)生損失時(shí)，借記“衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金”，貸記“衍生金融資產(chǎn)”；余額一般應(yīng)在貸方。
二是利潤(rùn)表的改進(jìn)。新準(zhǔn)則規(guī)定，衍生金融工具以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。衍生金融工具的公允價(jià)值計(jì)量雖然能夠提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，能夠在一定程度上揭示衍生金融交易存在的風(fēng)險(xiǎn)，但是，這必然會(huì)加大利潤(rùn)的波動(dòng)幅度，甚至?xí)`導(dǎo)報(bào)表使用者。此外，上市公司還有可能利用“公允價(jià)值變動(dòng)損益”進(jìn)行盈余管理，平滑經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，操縱利潤(rùn)。鑒于此，需要對(duì)利潤(rùn)表進(jìn)行改進(jìn)，以期達(dá)到既能反映衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響，又能在一定程度上避免衍生金融工具公允價(jià)值的波動(dòng)誤導(dǎo)報(bào)表使用者的目的。公允價(jià)值變動(dòng)損益是由于市場(chǎng)價(jià)格變化而形成的浮動(dòng)盈虧，并不是已實(shí)現(xiàn)的盈虧，其本質(zhì)上是一種預(yù)期收益或預(yù)期損失。因此應(yīng)當(dāng)將反映預(yù)期因素的公允價(jià)值變動(dòng)損益與利潤(rùn)表中的其他項(xiàng)目相分離，即將利潤(rùn)表分為實(shí)線部分和虛線部分，預(yù)期損益在虛線表中列示，并根據(jù)預(yù)期凈損益計(jì)算相應(yīng)的預(yù)期所得稅費(fèi)用，最后計(jì)算預(yù)期凈利潤(rùn)。每股收益根據(jù)預(yù)期凈利潤(rùn)計(jì)算，位置調(diào)整到虛線表內(nèi)。這樣一來(lái)，就可以將已實(shí)現(xiàn)的盈虧和預(yù)期的盈虧區(qū)分開(kāi)來(lái)，一方面既能反映衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響，另一方面，又能避免誤導(dǎo)投資者。經(jīng)過(guò)改進(jìn)后的利潤(rùn)表能夠滿足不同類型的報(bào)表使用者。對(duì)于穩(wěn)健或保守型的報(bào)表使用者，可以選擇凈利潤(rùn)和預(yù)期凈利潤(rùn)中的較低的一個(gè)作為評(píng)價(jià)和決策的依據(jù)；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好型的報(bào)表使用者，可以選擇凈利潤(rùn)和預(yù)期凈利潤(rùn)兩者中較高的一個(gè)作為評(píng)價(jià)和決策的依據(jù)。
（二）表外披露的改進(jìn)一是衍生金融工具主要會(huì)計(jì)政策披露。對(duì)于衍生金融工具，應(yīng)當(dāng)按照重要性原則的要求在報(bào)表附注的“主要會(huì)計(jì)政策”項(xiàng)目下，單獨(dú)對(duì)其初始、后續(xù)的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)量基礎(chǔ)以及其它相關(guān)的重要會(huì)計(jì)政策進(jìn)行說(shuō)明，從而提高衍生金融工具會(huì)計(jì)政策選擇的透明度，避免了上市公司為達(dá)到特定的目的而濫用會(huì)計(jì)政策選擇權(quán)，隨意變更會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，進(jìn)而有效保障投資者的利益。
二是衍生金融工具公允價(jià)值披露。目前衍生金融工具公允價(jià)值信息表外披露現(xiàn)狀良莠不齊，部分公司雖然對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行披露，但是所采用的估值技術(shù)及估值假設(shè)卻多未提及，且格式也不統(tǒng)一。因此，應(yīng)該在“重要會(huì)計(jì)估計(jì)和判斷”項(xiàng)目下，單獨(dú)對(duì)衍生金融工具公允價(jià)值的確定方法進(jìn)行披露，包括全部或部分直接參考活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)或采用估值技術(shù)等。此外，在“會(huì)計(jì)報(bào)表主要項(xiàng)目注釋”中，應(yīng)披露衍生金融工具的名義金額和公允價(jià)值，以便報(bào)表使用者進(jìn)行對(duì)比。
三是衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露?，F(xiàn)行的財(cái)務(wù)報(bào)告沒(méi)有采用規(guī)范的格式對(duì)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行披露，披露的內(nèi)容也不全面。鑒于衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息的重要性，應(yīng)該在在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中單獨(dú)設(shè)“衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理”項(xiàng)目，用來(lái)披露衍生金融工具所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。這些披露應(yīng)該既包括衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的描述性信息披露，又包括其風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量信息披露。
參考文獻(xiàn)：
［1］安慧：《我國(guó)上市公司衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露研究》，西北大學(xué)碩士學(xué)位論文2010年。
【關(guān)鍵詞】公允價(jià)值 衍生金融工具 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 建設(shè)銀行
隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，各種復(fù)雜的衍生金融工具應(yīng)用于我們的風(fēng)險(xiǎn)投資中。在2006年2月15日，中國(guó)財(cái)政部了新修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，規(guī)定了衍生金融工具采用公允價(jià)值的計(jì)量方法，即在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。該準(zhǔn)則規(guī)定了衍生金融工具使用公允價(jià)值計(jì)量在會(huì)計(jì)確認(rèn)、會(huì)計(jì)計(jì)量和會(huì)計(jì)信息披露中應(yīng)采取的原則和方法。盡管衍生金融產(chǎn)品按公允價(jià)值計(jì)量的方法較之先前使用的歷史成本法更加符合市場(chǎng)原則，但在企業(yè)的實(shí)際會(huì)計(jì)運(yùn)用中，如果把握不當(dāng)，也會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，值得引起關(guān)注并防范。
一、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中衍生金融工具的會(huì)計(jì)計(jì)量方法與原則
在會(huì)計(jì)確認(rèn)方面，衍生金融工具可以分為初始確認(rèn)，再確認(rèn)和終止確認(rèn)。首先，衍生金融工具在合同簽訂時(shí)就應(yīng)予以確認(rèn)，此時(shí)合同標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)和收益都已經(jīng)轉(zhuǎn)移。再次，衍生金融工具是在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行交易，在合同簽訂到交易真正開(kāi)始時(shí)，合同標(biāo)的的價(jià)值是在不斷變化的。那么就要對(duì)其“量”的變動(dòng)進(jìn)行后續(xù)確認(rèn)。最后，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法，以風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行終止確認(rèn)。
在會(huì)計(jì)計(jì)量方面，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)衍生金融工具按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。由于公允價(jià)值是在活躍市場(chǎng)上的市場(chǎng)可接受的價(jià)格，那么一旦市場(chǎng)不活躍或者沒(méi)有其他類似可參考的價(jià)格，就需要通過(guò)估值技術(shù)對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行估算。
在會(huì)計(jì)信息披露方面，不僅要披露衍生金融工具的賬面價(jià)值和公允價(jià)值，還要披露衍生金融工具的確認(rèn)條件、計(jì)量基礎(chǔ)和會(huì)計(jì)政策。通過(guò)會(huì)計(jì)信息披露，知道衍生金融工具使用公允價(jià)值計(jì)量對(duì)于會(huì)計(jì)報(bào)表的影響和結(jié)果。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更要求進(jìn)行表內(nèi)核算，將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入到當(dāng)期的損益中。
二、衍生金融工具使用公允價(jià)值計(jì)量的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析
衍生金融工具既是重要的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)工具，也是巨大的風(fēng)險(xiǎn)源，它的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于合同簽訂到合同執(zhí)行的一段時(shí)間內(nèi)。通過(guò)表2-1具體說(shuō)明：
表2-1 衍生金融工具交易損失表
（一）衍生金融工具會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定
衍生金融工具作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，其會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指運(yùn)用衍生金融工具的企業(yè)，由于與衍生金融工具有關(guān)的會(huì)計(jì)信息的錯(cuò)誤或者是不完整的列報(bào)，使得財(cái)務(wù)報(bào)表中反映衍生金融工具的信息失實(shí)或者是不完整，而誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者相關(guān)決策所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。下面以中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱建設(shè)銀行）為例，將衍生金融工具的會(huì)計(jì)確認(rèn)、會(huì)計(jì)計(jì)量和會(huì)計(jì)信息披露所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體說(shuō)明。
（二）衍生金融工具會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析
1.會(huì)計(jì)確認(rèn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。首先，銀行通過(guò)利用“打包”這種方式對(duì)其金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，但這種方式有可能存在因幾種金融工具確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的不同而造成困難。同時(shí)，不同銀行之間的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)也有所不同，例如，建設(shè)銀行在選擇衍生金融工具的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)方面都是在合約生效之時(shí)確認(rèn)衍生金融工具。而招商銀行在年報(bào)中闡明選擇合約簽訂之時(shí)確認(rèn)衍生金融工具，損益計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)表中。
再次，衍生金融工具業(yè)務(wù)瞬息萬(wàn)變，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的再確認(rèn)只是反映衍生金融工具在財(cái)務(wù)報(bào)告日這一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，而單一的時(shí)點(diǎn)信息并不能反映真實(shí)的會(huì)計(jì)信息。同時(shí)，銀行有專門的財(cái)務(wù)軟件系統(tǒng)，會(huì)計(jì)人員只需按照規(guī)定錄入日常業(yè)務(wù)，不能明顯地反映衍生金融工具的損失和收益，對(duì)衍生金融工具的波動(dòng)性關(guān)注不大，就會(huì)忽視這種波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
表2-2 期權(quán)合同市場(chǎng)價(jià)格
以上數(shù)據(jù)表明：期貨合同是瞬息萬(wàn)變的，在會(huì)計(jì)分錄中將這種變動(dòng)計(jì)入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”，但是這種變動(dòng)并不能在會(huì)計(jì)分錄中及時(shí)反映，這樣會(huì)加大企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)性，增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。由此可知，按照公允價(jià)值計(jì)量的衍生金融工具在會(huì)計(jì)再確認(rèn)上存在著現(xiàn)實(shí)操作的困難。
2.會(huì)計(jì)計(jì)量帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在建設(shè)銀行的年報(bào)中，明確說(shuō)明了衍生金融工具采取的是公允價(jià)值計(jì)量的方法。這種計(jì)量方法是基于公平交易并且活躍的市場(chǎng)，而在不存在活躍市場(chǎng)條件下，就應(yīng)采用估值技術(shù)。建設(shè)銀行用的估值技術(shù)主要包括參考熟悉情況并自愿交易的各方最近進(jìn)行的市場(chǎng)交易使用的價(jià)格、參照實(shí)質(zhì)上相同的其他金融工具的當(dāng)前公允價(jià)值、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)定價(jià)模型等的估值技術(shù)。
以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為例，其方法是將未來(lái)一定時(shí)期的現(xiàn)金流量按照一定的折現(xiàn)率折算出來(lái)的現(xiàn)值。這里有兩個(gè)局限問(wèn)題：首先，確定預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量。在業(yè)務(wù)未發(fā)生的情況下，未來(lái)現(xiàn)金流量是要通過(guò)估算得來(lái)的，不同的會(huì)計(jì)人員會(huì)有不同的估算標(biāo)準(zhǔn)，這樣就會(huì)存在差異。例如，例如商業(yè)銀行的一項(xiàng)存款的現(xiàn)金流量為1000元，2000元和3000元三種可能性，而這三種可能性的概率分別為20%，60%，20%。一種未來(lái)現(xiàn)金流量的確認(rèn)方法是傳統(tǒng)法，即考慮發(fā)生概率最大的一項(xiàng)，那么可確定未來(lái)現(xiàn)金流量為2000元；另一種是預(yù)期現(xiàn)金流量法，即考慮所有的現(xiàn)金流量，那么可確定未來(lái)現(xiàn)金流量為1000×20%+2000×60%+1000×20%=1600元。再次，確定合適的折現(xiàn)率，這種利率要與風(fēng)險(xiǎn)成正比。當(dāng)存在合同現(xiàn)金流時(shí)，就使用合同利率；當(dāng)合同現(xiàn)金流變?yōu)楣烙?jì)現(xiàn)金流時(shí)，就要改為其他利率；當(dāng)現(xiàn)金流的時(shí)間也不確定時(shí)，單一恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流和利率就無(wú)法合理的確定等。這些都是衍生金融工具使用公允價(jià)值計(jì)量存在的問(wèn)題。
3.會(huì)計(jì)信息披露帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。首先，衍生金融工具的價(jià)值隨著標(biāo)的物價(jià)值的變化而變化，其損益的變動(dòng)是難以及時(shí)的披露，這其中就蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。目前企業(yè)僅僅是按照固定模式的要求在中期或者期末進(jìn)行列報(bào)披露。
如表2-3，2-4所示，通過(guò)建設(shè)銀行從2009年到2012年所擁有的衍生金融資產(chǎn)和衍生金融負(fù)債的金額數(shù)來(lái)具體說(shuō)明：
表2-3 建設(shè)銀行2009年到2012年衍生金融資產(chǎn)數(shù)額
注：本數(shù)據(jù)為建行集團(tuán)數(shù)額，來(lái)源于建行網(wǎng)站各年份年報(bào)。
表2-4 建設(shè)銀行2009到2012年衍生金融負(fù)債數(shù)額
注：本數(shù)據(jù)為建行集團(tuán)數(shù)額，來(lái)源于建行網(wǎng)站各年份年報(bào)。
通過(guò)以上數(shù)據(jù)的分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，衍生金融工具的賬面價(jià)值的波動(dòng)性很大，且近一年出現(xiàn)了縮水，但表后的附注表明，建設(shè)銀行所擁有的衍生金融工具的合約價(jià)值并沒(méi)有發(fā)生很大的變化。這就充分說(shuō)明衍生金融工具的賬面價(jià)值發(fā)生波動(dòng)的最主要原因是衍生金融工具的公允價(jià)值發(fā)生了巨大的變化，這種風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。并且，年報(bào)上的數(shù)據(jù)僅僅反映的是年末時(shí)的情況，衍生金融工具巨大的風(fēng)險(xiǎn)性不足以表現(xiàn)出來(lái)，投資者通過(guò)報(bào)表來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策就會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)。
三、衍生金融工具的公允價(jià)值計(jì)量方法的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范
（一）修改確認(rèn)原則，及時(shí)確認(rèn)會(huì)計(jì)要素
針對(duì)衍生金融工具“打包”這種現(xiàn)象，企業(yè)應(yīng)該將這些打包標(biāo)的根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小和種類進(jìn)行分類，分別進(jìn)行處理；將風(fēng)險(xiǎn)不同的交易區(qū)分開(kāi)“打包”，特別是要對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的金融工具單獨(dú)確認(rèn)。
（二）提高會(huì)計(jì)人員素養(yǎng)，完善估值技術(shù)
首先，應(yīng)該加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員技術(shù)和職業(yè)道德的培訓(xùn)。使用公允價(jià)值對(duì)衍生金融工具進(jìn)行計(jì)量，本身就是對(duì)會(huì)計(jì)人員提出了更高的要求。企業(yè)應(yīng)該有針對(duì)性的加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員的培訓(xùn)，使其迅速掌握新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中有關(guān)于公允價(jià)值的規(guī)定以及模型的估值。同時(shí)，估值技術(shù)本身主觀性就較強(qiáng)，這就要求會(huì)計(jì)人員不偏不倚地進(jìn)行估值。對(duì)于不同的衍生金融工具，制定不同的估值方法，使其形成一個(gè)全面的公允價(jià)值評(píng)估體系。
（三）完善會(huì)計(jì)列報(bào)，豐富披露方式
財(cái)務(wù)報(bào)表是會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量的結(jié)果，因此就要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行全面詳細(xì)的披露，對(duì)于衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)信息應(yīng)該通過(guò)在表內(nèi)列報(bào)和在報(bào)表附注中披露兩種方式相結(jié)合。表內(nèi)列報(bào)主要是由資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表等來(lái)披露衍生金融工具的變動(dòng)信息，而報(bào)表附注披露作為一種補(bǔ)充，應(yīng)包括公允價(jià)值估值方法，資產(chǎn)負(fù)債表日后公允價(jià)值的變化趨勢(shì)等。值得注意的是，披露其變化趨勢(shì)，對(duì)于公允價(jià)值是一個(gè)有效的預(yù)測(cè)，用于彌補(bǔ)報(bào)表不能準(zhǔn)確的反映瞬息萬(wàn)變的衍生金融工具這一缺陷。
參考文獻(xiàn)
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論文關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新 金融期權(quán) 期權(quán)費(fèi) 收益折現(xiàn)法 b—s模型
論文摘要：金融期權(quán)既能有效地轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)，又能保護(hù)投資者的資金安全，使其立于不敗之地，因此是一種最具特色和最有發(fā)展前途的金融創(chuàng)新工具。本文從金融的多重創(chuàng)新和權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱性兩方面，對(duì)其作了一些新的探討。期權(quán)的定價(jià)模型，一直被認(rèn)為是期權(quán)理論中的一個(gè)難點(diǎn)。許多有關(guān)著作或者對(duì)其擱而不提，或者使用大量數(shù)學(xué)推導(dǎo)講得過(guò)深。本文特從無(wú)形資產(chǎn)的收益折現(xiàn)法出發(fā)，較平直地揭示出它的定價(jià)原理，可以作為期權(quán)定價(jià)理論方面的一種入門知識(shí)。
金融期權(quán)在當(dāng)前金融交易中最具特色。它既能有效地轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)，又能保護(hù)投資者的資金安全，使其進(jìn)退自如，立于不敗之地，所以被人譽(yù)為金融工程中的核心工具。
一、從金融創(chuàng)新看金融期權(quán)的特點(diǎn)
金融創(chuàng)新包含金融技術(shù)創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新和金融工具創(chuàng)新三部分。金融期權(quán)就是創(chuàng)新的金融工具之一。一種金融工具的創(chuàng)新可以從三方面入手：1對(duì)原有金融工具適用期限加以改變；2對(duì)原有金融工具交易方式加以改變；3對(duì)原有金融工具交易對(duì)象加以改變。而且，這些創(chuàng)新又可以重疊和交叉進(jìn)行，使創(chuàng)新從基礎(chǔ)工具（貨幣、股票和利率）開(kāi)始由低到高，形成一重創(chuàng)新、二重創(chuàng)新、三重創(chuàng)新、四重創(chuàng)新等等多個(gè)層次。其中，外匯期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)就是這種多重創(chuàng)新的典型。
外匯期權(quán)交易可以追溯到最簡(jiǎn)單的即期外匯交易，當(dāng)即期外匯交易的交割日期延長(zhǎng)到兩個(gè)銀行營(yíng)業(yè)日以外時(shí)，就成為一種新的外匯交易，即遠(yuǎn)期外匯交易。所以，遠(yuǎn)期外匯相對(duì)于即期外匯而言，就是其一重創(chuàng)新所得的金融工具。而當(dāng)遠(yuǎn)期外匯交易改變其交易方式，由場(chǎng)外的自由簽約轉(zhuǎn)變成在交易所內(nèi)按標(biāo)準(zhǔn)合約進(jìn)行交易，便產(chǎn)生了外匯期貨這種新的金融工具。這樣，外匯期貨既是遠(yuǎn)期外匯的一重創(chuàng)新，同時(shí)也是即期外匯的二重創(chuàng)新。如果外匯期貨再改變其交易對(duì)象，即由買賣有形的金融商品改為買賣無(wú)形的選擇權(quán)，這就是外匯期權(quán)交易。因此，外匯期權(quán)既是外匯期貨的一重創(chuàng)新和遠(yuǎn)期外匯的二重創(chuàng)新，而且也是即期外匯的三重創(chuàng)新。當(dāng)外匯期貨交易與期權(quán)交易交叉結(jié)合在一起，就形成了新的金融工具——外匯期貨期權(quán)（options on foreign currency future）或外匯期貨式期權(quán)(futures-style options)它們對(duì)即期外匯來(lái)說(shuō)，已是其四重創(chuàng)新了。
同樣，由最簡(jiǎn)單的股票現(xiàn)貨交易開(kāi)始，延長(zhǎng)股票的交割期限，就成為股票期貨交易。由于我國(guó)的股票市場(chǎng)只限于現(xiàn)貨交易一種方式，所以對(duì)股票期貨交易比較陌生。其實(shí)，巴黎證券交易所自1983年10月24日起，就把證券市場(chǎng)分為股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和按月結(jié)算的期貨市場(chǎng)兩部分。而且，一些著名的大企業(yè)都離開(kāi)現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)入期貨市場(chǎng)，從而使該市場(chǎng)又被稱為明星市場(chǎng)。顯然，股票期貨就是股票現(xiàn)貨的一重創(chuàng)新工具。當(dāng)股票期貨交易改變其交易對(duì)象，即由股票本身改為反映股價(jià)漲跌的指數(shù)時(shí)，又創(chuàng)造出了股票指數(shù)期貨。它是股票期貨的一重創(chuàng)新，或者說(shuō)是股票現(xiàn)貨的二重創(chuàng)新。如果它的交易對(duì)象再由已經(jīng)不是實(shí)物的指數(shù)，而進(jìn)一步弱化為完全無(wú)形的選擇權(quán)時(shí)，這就又有了股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)兩種創(chuàng)新的金融工具。它們可以分別認(rèn)為是股票現(xiàn)貨的三重創(chuàng)新和四重創(chuàng)新。
由此可見(jiàn)，金融期權(quán)是一種經(jīng)過(guò)由低到高多重創(chuàng)新的、比較復(fù)雜的金融交易工具，是當(dāng)前金融工程學(xué)的重點(diǎn)研究對(duì)象。
二、從權(quán)利和義務(wù)看金融期權(quán)的特點(diǎn)
金融期權(quán)交易對(duì)象不是特定的商品或勞務(wù)，而是一種不承擔(dān)義務(wù)的單向性買或不買以及賣或不賣某種作為標(biāo)的物的金融商品$包括外匯、利率、股票、股票指數(shù)和期貨合約’的選擇權(quán)。這種交易通過(guò)期權(quán)合約，以確定雙方的權(quán)利和義務(wù)。因此，金融期權(quán)可描述為交易雙方通過(guò)簽訂期權(quán)合約，有償?shù)亟o予買方如下的權(quán)利：按簽約時(shí)商定的協(xié)議價(jià)，限定在以后合約到期日歐式期權(quán)或簽約后至到期日的任一日$美式期權(quán)’，向賣方購(gòu)買或出售訂約數(shù)量的標(biāo)的商品。其中，有權(quán)買入的叫買權(quán)，有權(quán)賣出的叫賣權(quán)。這種權(quán)利是單向選擇的，即并不要求期權(quán)買方到時(shí)有執(zhí)行合約的義務(wù)。由此可見(jiàn)，期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)，或者說(shuō)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)稱的，即期權(quán)買方可選擇有利時(shí)機(jī)行使期權(quán)，使自己有盡可能多的盈利機(jī)會(huì)，但卻少風(fēng)險(xiǎn)，因最大風(fēng)險(xiǎn)無(wú)非是放棄期權(quán)，聽(tīng)任其過(guò)期作廢而損失一筆期權(quán)費(fèi)；相反，期權(quán)賣方的最大利益就是當(dāng)買方放棄期權(quán)時(shí)，能賺到一筆期權(quán)費(fèi)，但當(dāng)買方行使期權(quán)時(shí)，卻有無(wú)法控制的損失風(fēng)險(xiǎn)。這種交易似乎不可思議，即買方必可得利，而賣方只能吃虧。那么，誰(shuí)還愿意做期權(quán)賣方呢)但至少有下面兩條理由可以回答這一問(wèn)題。
1在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融交易的價(jià)格漲跌無(wú)常，因此有人看漲，也有人看跌。在同一時(shí)間內(nèi)，這兩種看法相反的人，就可以互相搭配組成一買一賣的一張期權(quán)合約。這可圖示如下：
2賣出期權(quán)的多是銀行或財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)。它們開(kāi)辦期權(quán)業(yè)務(wù)的目的：一是在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中借以吸引更多的客戶；二是憑借自己優(yōu)勢(shì)來(lái)謀利。因?yàn)殂y行等金融機(jī)構(gòu)的信息較客戶靈通，所以當(dāng)許多客戶預(yù)測(cè)不準(zhǔn)而大批放棄期權(quán)合約時(shí)，這些金融機(jī)構(gòu)便能積少成多，賺取大筆盈利。這正如保險(xiǎn)公司雖有賠款風(fēng)險(xiǎn)，但并未阻止其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展一樣。
三、期權(quán)費(fèi)的定價(jià)原理
如上所述，期權(quán)費(fèi)是期權(quán)賣方惟一的收益來(lái)源，也是期權(quán)買方最大的風(fēng)險(xiǎn)損失金額。因此，期權(quán)費(fèi)定價(jià)的高低將直接關(guān)系到買賣雙方的切身利益，必須通過(guò)雙方協(xié)商決定交易所內(nèi)的競(jìng)價(jià)也是一種協(xié)商的方式。為了使得雙方協(xié)商有一個(gè)明確的客觀根據(jù)，早在70年代以前，就有許多西方學(xué)者和實(shí)務(wù)工作者試圖找到一種期權(quán)費(fèi)定價(jià)的通用方法。但由于期權(quán)費(fèi)與其對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物價(jià)格之間，存在著非線性的關(guān)系，而且期權(quán)費(fèi)還要受到時(shí)間因素的影響，從而使期權(quán)費(fèi)的定價(jià)問(wèn)題變得十分困難和復(fù)雜，成為當(dāng)時(shí)金融實(shí)務(wù)研究中的一大難題。直到1973年美國(guó)的費(fèi)希爾·布萊克(fisher·black)和馬龍·舒爾斯(myron·merton)利用隨機(jī)微分方程等高深數(shù)學(xué)工具，建立起b-s模型(b-s formula)即歐式股票買權(quán)模型，才獲得重大突破。以后，又由羅伯特·默頓(robert·merton)等人加以完善并推廣到其它類型的期權(quán)費(fèi)計(jì)算上。這些研究成果被應(yīng)用于金融市場(chǎng)的實(shí)務(wù)中，大大促進(jìn)了期權(quán)交易的迅猛發(fā)展。為了表彰這項(xiàng)杰出的成就，默頓和舒爾斯兩人被授予1997年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)(布萊克因已于1995年去世，而未能分享此項(xiàng)殊榮)。
盡管b-s模型使用了高深的數(shù)學(xué)工具，其算式令人望而生畏，但是基本原理卻并不深?yuàn)W難懂，因?yàn)樗罁?jù)的就是虛擬資本和無(wú)形資產(chǎn)定價(jià)的收益折現(xiàn)法。期權(quán)作為一種權(quán)利，與版權(quán)、專利權(quán)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)性質(zhì)一樣，其買賣價(jià)格，即期權(quán)費(fèi)的定價(jià)也應(yīng)當(dāng)使用收益折現(xiàn)法倒推出其資本化價(jià)值，以作為期權(quán)買賣雙方的交易基礎(chǔ)。因此，可得如下的計(jì)算公式：
期權(quán)的理論價(jià)值=一定時(shí)期的預(yù)期收入/同期的折現(xiàn)率(即平均利潤(rùn)率0
這里以較簡(jiǎn)單的歐式期權(quán)為例，則以上公式中的“一定時(shí)期的預(yù)期收入”，就是期權(quán)合約到期日由協(xié)議價(jià)（以x表示），與標(biāo)的商品的現(xiàn)價(jià)（以s表示）兩者之間差額所表示的內(nèi)在價(jià)值(以e表示)。如果以m表示期權(quán)合約的標(biāo)的物交易單位(如股票期權(quán)的100股)，則對(duì)于每份買權(quán)合約來(lái)說(shuō)，有：
反之，對(duì)于每份賣權(quán)合約，則有：
前面說(shuō)過(guò)，x與s之間對(duì)比，應(yīng)有小于、大于和等于三種情況，所以從理論上說(shuō)，e也有負(fù)值、正值和o三種情況，并被分別叫做虛值期權(quán)、實(shí)值期權(quán)和平值期權(quán)。但從期權(quán)實(shí)際執(zhí)行看，則只有實(shí)值期權(quán)執(zhí)行時(shí)才能獲利，因此這里把e規(guī)定為最低應(yīng)為0，而不小于0。
現(xiàn)舉一歐式股票期權(quán)的虛擬例子，以說(shuō)明期權(quán)費(fèi)的定價(jià)方法。設(shè)該期權(quán)的股票現(xiàn)價(jià)為16美元，協(xié)議價(jià)也是16美元，即為一平值期權(quán)。期權(quán)的有效期3個(gè)月，此期間美元的市場(chǎng)平均利率為年利6%，且預(yù)測(cè)到期日股價(jià)不可能仍為16美元，而將在13-19美元之間波動(dòng)，并估計(jì)其各價(jià)位的出現(xiàn)概率(以p表示)作正態(tài)分布(這是較典型的狀態(tài))，則顯然該期權(quán)的預(yù)期收入是一個(gè)隨機(jī)變量，可按下表用出現(xiàn)概率作權(quán)數(shù)，求出其加權(quán)平均值即數(shù)學(xué)期望值。
由上表可知，該期權(quán)的每股買權(quán)的預(yù)期收入$即內(nèi)在價(jià)值0.55美元。再根據(jù)收益折現(xiàn)法把它化為現(xiàn)值，按復(fù)利公式除以1美元的6%年利的3個(gè)月本利和，即1+0.06*3/12=1.015美元，從而得該1股買權(quán)的理論價(jià)值為：0.55/1.015=0.542美元
這也就是該期權(quán)1股的期權(quán)費(fèi)，但股票期權(quán)合約以100股為交易單位，所以每份合約期權(quán)費(fèi)為：0.542*100=54.2美元
當(dāng)然，以上每股買權(quán)的期權(quán)費(fèi)也可以用上表的s*p和x*p兩欄的數(shù)學(xué)期望值分別折現(xiàn)后相減求出：
上式中，c為買權(quán)的期權(quán)費(fèi)。如果將此自擬公式與b-s模型相對(duì)比，則可發(fā)現(xiàn)：兩者除使用的數(shù)學(xué)工具有初等與高等的區(qū)別外，它們的基本思路和算式結(jié)構(gòu)還是一致的。因此，可以把此公式作為理解期權(quán)定價(jià)理論的入門知識(shí)。
所謂b-s模型，乃是如下的一個(gè)表達(dá)式：
現(xiàn)對(duì)該模型的各項(xiàng)內(nèi)容加以說(shuō)明，以便對(duì)它有個(gè)概括了解：
1.c是歐式期權(quán)費(fèi)，s是股票現(xiàn)值，x是協(xié)議價(jià)。這些都與前述公式一致。
2.t是期權(quán)到期日前剩余的有效期限，通常以年計(jì)算，如3個(gè)月可化為1/4年。
3.r是瞬間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率，即購(gòu)買國(guó)庫(kù)券或存入國(guó)有銀行存款所得的沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)的收益率或利率。由于市場(chǎng)存在套利活動(dòng)，當(dāng)有取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)引發(fā)大量套利活動(dòng)，這樣無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率存在時(shí)間不長(zhǎng)，所以叫做“瞬間”的。
4.n(d1)和n(d2)是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的累計(jì)概率分布函數(shù)。算出d1和d2后，它們的數(shù)據(jù)可分別從正態(tài)分布函數(shù)表中查出。d1和d2的計(jì)算因子中，分別涉及股票年收益率的變動(dòng)和誤差，其計(jì)算細(xì)節(jié)不再詳述。
[摘要]金融工程將數(shù)理分析技術(shù)、計(jì)算機(jī)和電訊技術(shù)、自動(dòng)化和系統(tǒng)工程仿真技術(shù)等前沿技術(shù)全面導(dǎo)入和用于解決日益復(fù)雜的金融財(cái)務(wù)問(wèn)題，使金融領(lǐng)域展現(xiàn)了全新的廣闊前景，與此同時(shí)，它也給金融系統(tǒng)帶來(lái)了諸多不利的影響。
[關(guān)鍵詞]金融工程金融體系影響
金融工程是根據(jù)系統(tǒng)工程理論，綜合采用工程技術(shù)方法，設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)金融產(chǎn)品和金融工具，從而創(chuàng)造性地解決各種金融問(wèn)題。在具體運(yùn)用中主要是利用金融衍生工具管理公司風(fēng)險(xiǎn)，并為客戶設(shè)計(jì)、定制一些特殊的金融產(chǎn)品。金融工程為資本資源的優(yōu)化配置、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)金融監(jiān)管提供了重要的技術(shù)支持，但同時(shí)對(duì)全球金融體系也產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。
一、金融工程對(duì)金融體系的正面影響
1.金融工程提高了金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融宏觀調(diào)控的效率。金融工程開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)出的新型金融工具打破了金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)的專業(yè)分工，使其業(yè)務(wù)種類經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大。從需求的角度看，金融工程有助于提高金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，同時(shí)使金融機(jī)構(gòu)更加注重根據(jù)自己的需要進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)金融信息管理系統(tǒng)的技術(shù)水平，決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)日趨融合，決策效益增強(qiáng)。金融工程所創(chuàng)造的新的金融產(chǎn)品以高度流動(dòng)性為基本特征，提高了投融資便利的程度，極大地豐富了金融市場(chǎng)的交易，壯大了市場(chǎng)規(guī)模，從而提高了金融市場(chǎng)的效率。而中央銀行利用金融工程綜合運(yùn)用多種金融工具和金融手段實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控和風(fēng)險(xiǎn)管理。
2.金融工程強(qiáng)化了現(xiàn)代金融管理。金融業(yè)的現(xiàn)代化推動(dòng)了數(shù)理方法的應(yīng)用研究，反過(guò)來(lái)，金融管理特別是金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，也越來(lái)越需要量化決策分析和研究。金融工程的發(fā)展，提高了人們對(duì)金融運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識(shí)，從而能更好地把握市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向而進(jìn)行科學(xué)決策。運(yùn)用金融工程各種先進(jìn)的理論知識(shí)與技術(shù)手段，對(duì)客戶所面臨的利益與風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估、分解、取舍和重組，形成客戶所能接受的風(fēng)險(xiǎn)收益，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。金融工程還可以利用電腦技術(shù)與通訊技術(shù)及時(shí)發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)的不均衡性，從而客觀上增強(qiáng)了市場(chǎng)的有效性。用金融工程處理各種證券金融數(shù)據(jù)，可以比較全面地分析各種因素的影響力度。
3.金融工程可以有效控制金融風(fēng)險(xiǎn)。金融工程是一種系統(tǒng)性的分析方法。其具體運(yùn)作過(guò)程包括五個(gè)步驟：診斷、分析、開(kāi)發(fā)、定價(jià)和定制。即識(shí)別客戶遇到的金融問(wèn)題的本質(zhì)與根源，分析尋找解決問(wèn)題的最佳方案，依此開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品，并確定金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)成本和邊際利潤(rùn)，從而為每個(gè)客戶定制能滿足其特定要求的金融工具。由此可見(jiàn)，金融工程是在新的金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)過(guò)程中有效地實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制。
二、金融工程對(duì)金融體系穩(wěn)定性的負(fù)面影響
1.使金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性下降。金融工程是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下追求更高效率的產(chǎn)物，其發(fā)展在促進(jìn)金融效率全面提高的同時(shí)，也降低了金融體系的穩(wěn)定性。這是由于金融工程使得各種金融機(jī)構(gòu)原有的界限日益模糊，金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，金融業(yè)務(wù)的多元化和金融機(jī)構(gòu)的同質(zhì)化，使金融機(jī)構(gòu)可以涉及諸多領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)體系的穩(wěn)定性和安全性受到?jīng)_擊。2.使金融體系面臨著新的風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融自由化及金融市場(chǎng)全球一體化，各種信用形式得到充分運(yùn)用，金融市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)高度易變性，金融業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加。金融機(jī)構(gòu)推出的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具，雖在一定程度上起到轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，但同時(shí)也使金融業(yè)在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上面臨新的風(fēng)險(xiǎn)。
3.增強(qiáng)了金融交易的投機(jī)性。金融市場(chǎng)出現(xiàn)的與基本的經(jīng)濟(jì)因素?zé)o關(guān)的不正常波動(dòng)，往往是因?yàn)橛型稒C(jī)力量的操縱，并有因信息不對(duì)稱造成的從眾心理從旁助陣。金融工程為投機(jī)活動(dòng)創(chuàng)造了大批撼動(dòng)市場(chǎng)的先進(jìn)手段，增強(qiáng)了市場(chǎng)的有機(jī)性。
4.削弱了金融監(jiān)管的有效性。金融工程模糊了各種金融機(jī)構(gòu)間傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)界限，金融機(jī)構(gòu)為了增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，逃避管制，大量增加資產(chǎn)負(fù)債表以外的業(yè)務(wù)，這就使得同一種經(jīng)濟(jì)功能可以通過(guò)不同的金融機(jī)構(gòu)或金融工具來(lái)實(shí)現(xiàn)，從而使金融監(jiān)管出現(xiàn)了真空地帶。
三、推動(dòng)金融工程發(fā)展，完善金融體系的思考
1.加強(qiáng)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。目前，我國(guó)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍顯薄弱，特別是金融信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的覆蓋率、安全性等方面急需大力加強(qiáng)。為此，必須進(jìn)一步加大對(duì)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度，同時(shí)完善國(guó)內(nèi)的清算交易系統(tǒng)，加快電子化進(jìn)程，減少金融交易的時(shí)滯，增強(qiáng)市場(chǎng)效率和流動(dòng)性，確保信息基礎(chǔ)設(shè)施不會(huì)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約“瓶頸”，為金融工程的運(yùn)用提供必要的前提條件。