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導(dǎo)語：在金融市場調(diào)查報告的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
【關(guān)鍵詞】 手機銀行 農(nóng)村金融 動金融
一、引言
我國是一個處于發(fā)展中的農(nóng)業(yè)大國，“三農(nóng)”問題自然成為國家工作的重心。農(nóng)村支付體系的構(gòu)建與完善對我國農(nóng)業(yè)發(fā)展與農(nóng)民收入有著積極的影響。2014年9月，中國人民銀行了《關(guān)于全面推進深化農(nóng)村支付服務(wù)環(huán)境建設(shè)的指導(dǎo)意見》，指出要豐富支付服務(wù)的主體，并鼓勵推進手機支付等新興支付業(yè)務(wù)。2013年底，人行行長周小川也曾表示應(yīng)該嘗試在農(nóng)村地區(qū)推廣手機銀行業(yè)務(wù)，從而使得農(nóng)村地區(qū)能夠獲得基本金融服務(wù)。手機銀行即以手機為媒介來完成各種金融服務(wù)交易，其業(yè)務(wù)主要包括查詢、轉(zhuǎn)賬、理財和消費支付等。近兩年來我國手機銀行業(yè)務(wù)發(fā)展速度逐漸加快，城市地區(qū)已經(jīng)逐步體會到了手機銀行業(yè)務(wù)給生活帶來的便利，然而，這種便利是否真的能夠延續(xù)至農(nóng)村地區(qū)并更好的服務(wù)于農(nóng)村地區(qū)呢？目前看來，我國仍有部分農(nóng)村地區(qū)存在金融服務(wù)空白的現(xiàn)象，而手機銀行的低成本優(yōu)勢使得其恰好能夠緩解這種現(xiàn)象，它不僅能夠解決農(nóng)民的需要，還能夠為農(nóng)民提供生活的便利，因此，我國農(nóng)村地區(qū)手機銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展問題值得深入研究。
二、我國手機銀行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀
根據(jù)近幾年的調(diào)查結(jié)果表明，我國手機銀行使用規(guī)模逐年增長（見圖1），近兩年增長幅度較大，尤其是在2012年一年內(nèi)，使用規(guī)模增加了450%，直接從5000萬人左右躍升到2.9億人，而2013年在2012年的2.9億人的規(guī)?；A(chǔ)上又增長了59%達(dá)到了4.6億人。我國手機銀行的交易規(guī)模也高速增長，在2011年時交易規(guī)模僅1.2萬億，2013年就增長到了12.7萬億的規(guī)模，而2014年又繼續(xù)突破達(dá)到了28.7萬億。從使用規(guī)模和交易規(guī)模來看，我國手機銀行業(yè)務(wù)在近兩年來的發(fā)展得到一定的突破。
根據(jù)《2014手機銀行市場調(diào)查報告》顯示，我國手機銀行業(yè)務(wù)在手機網(wǎng)民中的使用率已經(jīng)達(dá)到了59.7%（誤差率在5%以內(nèi)）（中國電子商務(wù)研究中心）。使用群體年齡主要集中在20―45歲之間，并且手機銀行業(yè)務(wù)使用主要集中在轉(zhuǎn)賬匯款和投資理財?shù)确矫妗Ｊ謾C銀行正在不斷地滲入人們的生活，為人們提供了便利，也為銀行拓寬了客戶規(guī)模，降低了服務(wù)成本，增加了銀行的收入。從整體實際情況看來，我國手機銀行業(yè)務(wù)主要集中在城市地區(qū)，農(nóng)村地區(qū)手機銀行業(yè)務(wù)發(fā)展水平較低，手機銀行市場潛力巨大，需要進一步的發(fā)展。
三、農(nóng)村地區(qū)已具備發(fā)展手機銀行的業(yè)務(wù)條件
近年來我國對農(nóng)村支付體系的關(guān)注度逐漸提高，并且在2012年開展了農(nóng)村手機支付試點，農(nóng)民的支付環(huán)境開始逐步得到一定的改善。農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展以及生活水平的提高，使得我國農(nóng)村地區(qū)已經(jīng)基本具備發(fā)展手機銀行業(yè)務(wù)的條件。這也將有助于農(nóng)村地區(qū)支付環(huán)境的改善。
1、手機使用率逐年升高，已經(jīng)基本實現(xiàn)手機普及化
據(jù)工信部的統(tǒng)計顯示，截止到2014年底，我國手機用戶達(dá)到12.86億戶，移動電話的普及率已經(jīng)達(dá)到94.5部/百人。而且早在2011年我國農(nóng)村手機普及率已經(jīng)近90%。截止到2015年3月底，即使4G網(wǎng)絡(luò)剛剛推行5個季度，其用戶總量也已達(dá)1.6億，占手機用戶比重達(dá)12.5%，其中也包括了一部分農(nóng)民用戶，可見我國手機的使用已經(jīng)實現(xiàn)高度普及。
2、網(wǎng)絡(luò)發(fā)展較快，手機上網(wǎng)接受度較高
一方面，我國移動網(wǎng)絡(luò)覆蓋率在2013年底就已經(jīng)達(dá)到98%，基本完全覆蓋。在2013年底移動運營商又相繼推出4G技術(shù)，且4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋率也正在逐步提高，以湖北省為例，僅僅一年的時間就實現(xiàn)了所有城區(qū)鄉(xiāng)鎮(zhèn)和部分發(fā)達(dá)農(nóng)村地區(qū)的4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，可見以這種覆蓋速度持續(xù)下去，我國農(nóng)村地區(qū)4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋的時間也不會很久。在這種逐漸完善的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中，農(nóng)民的手機上網(wǎng)接受程度也較高，據(jù)工信部統(tǒng)計，截止到2013年底，我國農(nóng)村網(wǎng)民中手機上網(wǎng)率高達(dá)83%。另一方面，隨著我國農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)覆蓋范圍逐漸擴大，使用網(wǎng)絡(luò)的人數(shù)也在不斷增加，而且，現(xiàn)在的無線網(wǎng)絡(luò)備受人們青睞，有部分農(nóng)村家庭已經(jīng)實現(xiàn)手機連接家中的WiFi而不是通過數(shù)據(jù)流量上網(wǎng)。
3、農(nóng)民收入和受教育水平逐漸提高，消費的習(xí)慣也逐漸有所改變
2014年我國農(nóng)村常駐居民的人均可支配收入已經(jīng)過萬，即便是除去價格因素的影響，其實際增長速度仍達(dá)到9.2%。而且目前農(nóng)村地區(qū)達(dá)到初中文化水平的人所占比例較高，這就滿足了手機銀行的推廣要求，因為手機銀行業(yè)務(wù)并不是十分復(fù)雜的程序，只要通過適當(dāng)?shù)闹v解及演示，其可接受程度還是比較高的。近幾年來人們開始逐漸接受網(wǎng)上交易，雖然農(nóng)村地區(qū)發(fā)展較晚，但可以看出其有開始轉(zhuǎn)變的跡象，這樣，手機銀行業(yè)務(wù)的普及相對也會容易得多。
四、農(nóng)村地區(qū)發(fā)展手機銀行的益處
1、手機銀行發(fā)展給農(nóng)民帶來的益處
（1）緩解金融服務(wù)空白現(xiàn)象，一定程度上滿足農(nóng)民需求。在我國農(nóng)村地區(qū)，農(nóng)民對基本金融服務(wù)的需求很高，然而，農(nóng)村地區(qū)的網(wǎng)點數(shù)目根本不能滿足農(nóng)民的需求，在一部分農(nóng)村地區(qū)仍然存在著金融服務(wù)空白的現(xiàn)象，這些情況限制了農(nóng)民生產(chǎn)、生活水平的進一步提高。農(nóng)村地區(qū)的金融需求一般都為微觀金融，而我國手機銀行業(yè)務(wù)恰巧提供的就是微觀金融的服務(wù)，這就為解決農(nóng)村地區(qū)金融需求問題提供一個有效的途徑。中國農(nóng)業(yè)銀行手機銀行的小額貸款業(yè)務(wù)還于2009年末在廣西、河南進行了初步嘗試，并為農(nóng)民提供了貸款便利。因此，如果農(nóng)村手機銀行業(yè)務(wù)能夠成功的推廣，那么我國農(nóng)村地區(qū)的金融服務(wù)空白現(xiàn)象就會得到緩解或者徹底消除，農(nóng)民的基本金融服務(wù)需求在一定程度上也能夠得到滿足。
（2）為農(nóng)民生活提供便利，降低農(nóng)民享受金融服務(wù)成本。手機銀行業(yè)務(wù)的實現(xiàn)是通過網(wǎng)絡(luò)來完成的，所以一些基本的金融服務(wù)就不需要農(nóng)民到附近的網(wǎng)點才能實現(xiàn)，農(nóng)民可以足不出戶完成相關(guān)業(yè)務(wù)，也不需要有路費的支出。一般的銀行都能夠提供基本的手機銀行業(yè)務(wù)的全天24小時服務(wù)，網(wǎng)絡(luò)受理業(yè)務(wù)的速度也比較快速，這就允許農(nóng)民在銀行的非營業(yè)時間享受到基本金融服務(wù)，在春種秋收等比較忙碌的季節(jié)也不需要為獲取必須的金融服務(wù)而浪費寶貴時間。目前各個銀行為了爭取客戶，在手機銀行的服務(wù)方面一般都給予一定的優(yōu)惠，例如轉(zhuǎn)賬手續(xù)費優(yōu)惠或免除轉(zhuǎn)賬手續(xù)費等服務(wù)。因此，通過手機銀行業(yè)務(wù)能夠有效降低農(nóng)民的時間成本和金錢成本。
2、手機銀行發(fā)展給銀行帶來的益處
（1）手機銀行能夠降低銀行在農(nóng)村提供金融服務(wù)的成本。我國農(nóng)村地區(qū)的金融網(wǎng)點數(shù)目目前不能滿足農(nóng)民的金融需求，在農(nóng)村地區(qū)建立實體網(wǎng)點并且提供人工服務(wù)往往要花費相當(dāng)高的成本，因此銀行都不愿意在農(nóng)村地區(qū)建立機構(gòu)網(wǎng)點。就西部地區(qū)而言，其地多人稀的特殊環(huán)境就在一定程度上限制了農(nóng)村金融機構(gòu)的數(shù)目，因為其高成本是無法通過有限的收益來彌補的。據(jù)統(tǒng)計，我國柜臺業(yè)務(wù)每筆成本約為4元，而手機銀行僅僅需要0.6元，這就顯示出了手機銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)越性，商業(yè)銀行不需要在為不能建立足夠的物理服務(wù)網(wǎng)點而苦惱，通過手機業(yè)務(wù)不僅能夠為農(nóng)村地區(qū)提供基礎(chǔ)的金融服務(wù)，還能為已經(jīng)建立網(wǎng)點的農(nóng)村地區(qū)降低經(jīng)營成本。
（2）擴大了銀行的服務(wù)范圍，有利于銀行利潤的增加。近年來，我國銀行在農(nóng)村地區(qū)的服務(wù)范圍增長緩慢，由于信息不對稱問題和抵押物的問題，貸款業(yè)務(wù)在農(nóng)村地區(qū)發(fā)展遇到瓶頸，甚至有縮小的趨勢，我國部分銀行在一定程度上放棄了農(nóng)村金融市場。而我國農(nóng)村金融市場的規(guī)模是不可小覷的，通過手機銀行業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，銀行服務(wù)的范圍就能夠延伸到農(nóng)村地區(qū)，能夠為更多的農(nóng)民提供基礎(chǔ)金融服務(wù)。部分收費的金融服務(wù)就會形成銀行收入的來源，從而利于銀行利潤的增加。
五、農(nóng)村手機銀行業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的問題和風(fēng)險
1、農(nóng)村手機銀行業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的問題
（1）手機銀行能夠提供的服務(wù)種類限制了其業(yè)務(wù)的發(fā)展。雖然我國各類銀行幾乎都推出了手機銀行業(yè)務(wù)，但更多的是偏向?qū)⒕W(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)通過手機來操作，這并不是業(yè)務(wù)創(chuàng)新，而是一種操作設(shè)備的轉(zhuǎn)移。目前我國農(nóng)村地區(qū)手機銀行主要提供包括查詢、轉(zhuǎn)賬和匯款等業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)創(chuàng)新的程度的低下，導(dǎo)致我國手機銀行的服務(wù)種類有限，在一定程度影響到了農(nóng)民的接受度，普通的轉(zhuǎn)賬匯款業(yè)務(wù)雖然滿足了部分農(nóng)民，但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，農(nóng)民對生活質(zhì)量水平的要求也在不斷提高，簡單的業(yè)務(wù)逐漸不能滿足新時代農(nóng)戶的多樣化需求。
（2）手機銀行業(yè)務(wù)接受度有限，限制了農(nóng)村客戶規(guī)模。手機銀行業(yè)務(wù)收入要有客戶規(guī)模作為基礎(chǔ)進行支撐，然而，我國農(nóng)村地區(qū)接受手機銀行業(yè)務(wù)受到了多種因素影響。雖然農(nóng)村地區(qū)消費觀念有轉(zhuǎn)變的跡象，但是仍有很大一部分人固守現(xiàn)金結(jié)算的觀念，在這些農(nóng)民眼中，只有通過現(xiàn)場交易他們才感覺到踏實。農(nóng)民缺乏安全感，手機銀行業(yè)務(wù)的實現(xiàn)是基于網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上的，部分農(nóng)民總是擔(dān)心一旦發(fā)生網(wǎng)絡(luò)故障而使得自己的財產(chǎn)受到損失。此外，手機銀行業(yè)務(wù)宣傳度不足，我國農(nóng)村地區(qū)仍有很多農(nóng)民不知道手機銀行業(yè)務(wù)的存在，更不知道手機銀行業(yè)務(wù)能夠為他們提供多大的便利，缺乏手機銀行業(yè)務(wù)相關(guān)信息，業(yè)務(wù)的接受也就無從談起。
2、農(nóng)村手機銀行業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的風(fēng)險
（1）法律缺失風(fēng)險，導(dǎo)致農(nóng)民的權(quán)利不能得到有效保護。目前，涉及到手機銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)主要為《電子銀行業(yè)務(wù)管理辦法》與《電子銀行安全評估指引》，二者都沒有對手機銀行業(yè)務(wù)做出具體規(guī)定。而其他有關(guān)規(guī)定也只是針對風(fēng)險提出框架性的規(guī)定，沒有具體配套實施方案，沒有對參與主體的權(quán)利、義務(wù)進行明確清晰的劃分，也沒有對法律責(zé)任的承擔(dān)者進行明確規(guī)定。這就導(dǎo)致農(nóng)民的索賠權(quán)和隱私權(quán)等權(quán)利在進行手機銀行業(yè)務(wù)交易的過程中暴露在風(fēng)險之中，一旦農(nóng)民財產(chǎn)發(fā)生損失，其受到的損失很有可能需要自己承擔(dān)。法律的缺失在一定程度上增加了農(nóng)民的合法權(quán)利受到侵犯的概率。
（2）網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險和操作風(fēng)險增大了農(nóng)民財產(chǎn)損失的可能性。當(dāng)代信息技術(shù)快速發(fā)展，隨著網(wǎng)絡(luò)的普及，通過網(wǎng)絡(luò)的黑客攻擊和網(wǎng)絡(luò)傳播的病毒都可能給農(nóng)民帶來損失，而且有些農(nóng)民的手機系統(tǒng)安全度不高，更加容易遭到攻擊，還有部分越獄、root以后的手機更加不能保證系統(tǒng)的安全性。一旦農(nóng)民在進行手機業(yè)務(wù)操作遭到攻擊發(fā)生損失之后，勢必會影響農(nóng)民對手機銀行業(yè)務(wù)的信心，銀行的業(yè)務(wù)開展就會受到阻礙。在農(nóng)民進行手機銀行業(yè)務(wù)操作或者銀行內(nèi)部人員進行操作的過程中，如果對手機銀行業(yè)務(wù)操作方式不熟悉或者對業(yè)務(wù)了解不透徹，很有可能發(fā)生操作失誤，而農(nóng)民就要承擔(dān)財產(chǎn)損失的風(fēng)險。
六、農(nóng)村手機銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的相關(guān)建議
1、積極開發(fā)符合農(nóng)民需求的業(yè)務(wù)種類
業(yè)務(wù)種類的開發(fā)應(yīng)該更加貼近農(nóng)民的生活，在我國農(nóng)村地區(qū)更多需要的還是存貸款、結(jié)算、支付等業(yè)務(wù)。為了讓農(nóng)民能夠通過手機銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)基本業(yè)務(wù)需求，我們可以借鑒菲律賓的經(jīng)驗，通過第三方中介作為點，來為農(nóng)民提供小額現(xiàn)金服務(wù)。銀行還可以從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的角度來開發(fā)適合農(nóng)民的業(yè)務(wù)，例如通過與當(dāng)?shù)剞r(nóng)資供銷網(wǎng)點合作，當(dāng)農(nóng)民購買需要的物資時，可以使用手機銀行結(jié)算，從而免去攜帶大量現(xiàn)金的麻煩。另外，銀行應(yīng)該積極到農(nóng)村地區(qū)進行調(diào)研，從而發(fā)現(xiàn)農(nóng)民具有強烈需求的業(yè)務(wù)，進而通過專業(yè)人員設(shè)計出符合農(nóng)民需要的手機銀行業(yè)務(wù)。
2、加大手機銀行業(yè)務(wù)在農(nóng)村地區(qū)的宣傳力度，鼓勵農(nóng)民接受手機銀行業(yè)務(wù)
通過廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)等途徑對農(nóng)民進行手機銀行業(yè)務(wù)的宣傳，讓農(nóng)民對手機銀行業(yè)務(wù)有比較全面的了解，還可以考慮以獎勵的形式引導(dǎo)已經(jīng)使用手機銀行業(yè)務(wù)的農(nóng)民向其他人進行宣傳，通過自己熟識的人推薦往往會使農(nóng)民有安全感。另外，手機銀行業(yè)務(wù)可以嘗試為農(nóng)戶提供關(guān)于惠農(nóng)、農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)銷等信息，引導(dǎo)鼓勵農(nóng)民嘗試使用手機銀行，在試用的過程中，農(nóng)民的觀念也會漸漸改變，其對手機銀行業(yè)務(wù)的接受程度也將有所改變。
3、完善法律體系，使手機銀行業(yè)務(wù)具有規(guī)范性，充分保障農(nóng)民的權(quán)利
應(yīng)該盡快建立《手機銀行業(yè)務(wù)管理辦法》，使業(yè)務(wù)的操作流程和處理具有規(guī)范性，并且要對參與主體的權(quán)利和義務(wù)做出清晰規(guī)定，還要明確法律責(zé)任的規(guī)定。其中首先應(yīng)該要保護消費者的知情權(quán)、隱私權(quán)等基本權(quán)利，只有農(nóng)民的合法權(quán)益得到保護，農(nóng)民才會增加對手機銀行業(yè)務(wù)的信心。其次，銀行應(yīng)及時進行信息披露，并且對農(nóng)民具有風(fēng)險提示義務(wù)，銀行積極履行義務(wù)有助于提升農(nóng)民對業(yè)務(wù)的滿意程度。最后，要對法律責(zé)任進行細(xì)化，當(dāng)農(nóng)民財產(chǎn)遭受損失時，在公平公正的基礎(chǔ)上應(yīng)盡可能的維護農(nóng)民的利益，明確法律責(zé)任承擔(dān)主體。
4、銀行和農(nóng)民都需要對網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險與操作風(fēng)險防范做出努力
銀行應(yīng)該加強系統(tǒng)的安全防護，定期對安全系統(tǒng)進行檢測，防止存在可以被黑客攻擊的漏洞，還可以推行電子簽名和語音驗證的防范方式，這需要客戶在銀行系統(tǒng)中預(yù)留自己的數(shù)字簽名和聲音信息以及語音驗證暫時取消密碼。具體方式是先進行數(shù)字簽名，然后再接受隨機驗證碼，以語音形式進行預(yù)留聲音匹配驗證，考慮到客戶聲音因感冒等原因可能與預(yù)留不同時，客戶可以輸入語音驗證暫時取消密碼，再完成相關(guān)交易。在操作方面銀行應(yīng)該制定詳細(xì)完備的操作流程，并對相關(guān)規(guī)章制度做出明確規(guī)定，落實操作風(fēng)險責(zé)任追究，提升操作人員的業(yè)務(wù)執(zhí)行能力。農(nóng)民應(yīng)該培養(yǎng)安全防護意識，盡量不對手機系統(tǒng)做出更改，并每天對系統(tǒng)安全進行檢查，養(yǎng)成在交易前先查毒的習(xí)慣，謹(jǐn)防欺詐。在農(nóng)民開通手機銀行業(yè)務(wù)時，農(nóng)民應(yīng)該積極了解手機銀行業(yè)務(wù)的操作流程，有不確定的操作步驟時應(yīng)先通過電話向客服咨詢相關(guān)步驟，然后再進行業(yè)務(wù)操作，避免盲目隨意完成操作。
（注：基金項目：安徽財經(jīng)大學(xué)2014年國家級大學(xué)生創(chuàng)新訓(xùn)練項目，項目名稱：安徽省農(nóng)村非正規(guī)金融的根源、監(jiān)管以及路徑選擇問題研究，項目編號：201410378073。）
【參考文獻(xiàn)】
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今年4月23日，周五。經(jīng)過長期醞釀與協(xié)調(diào)，《企業(yè)年金基金管理試行辦法》（以下簡稱《年金基金試行辦法》）終于面世。而就在20天前的4月2日，帶有框架性的《企業(yè)年金試行辦法》（以下簡稱《試行辦法》）也剛剛頒布。曾有預(yù)測說，企業(yè)年金將要發(fā)高燒。但事實上，市場只是隨之出現(xiàn)了低熱。
也許在過去的10年中，中國人對企業(yè)年金有過很多期望：政府希望用它緩解社會保險壓力，企業(yè)想靠它釣住優(yōu)秀員工，個人更指望它能給自己帶來安定的晚年。但是，接著是更多的失望，以至于當(dāng)企業(yè)年金最近“精加工后再次出爐”時，依然沒有引起全社會足夠的關(guān)注。但專家普遍認(rèn)為，這兩個《試行辦法》大大拓寬了中國通往多層次社會保障體系之路。作為社會保障體系的第二支柱，企業(yè)年金的市場化、規(guī)范化運行初步得到制度保障，企業(yè)年金進入資本市場也有了合法身份。
已經(jīng)有人注意到，《企業(yè)年金基金管理試行辦法》是銀監(jiān)會、證監(jiān)會以及保監(jiān)會向混業(yè)聯(lián)合監(jiān)管邁出的第一大步。企業(yè)年金當(dāng)前并非市場焦點，但只要一動，就能攪起多個金融子市場的水花。選擇從這里來試水聯(lián)合監(jiān)管，既不會給金融市場帶來地震，也能得到多市場聯(lián)動的第一手信息反饋，足見中國金融監(jiān)管水平在日漸提升。
然而耐人尋味的是，近來金融界熱談企業(yè)年金，而作為主角的企業(yè)界卻表示還看不清。這多少讓人感到，中國的企業(yè)年金市場已陷入主角興趣泛泛，全靠金融機構(gòu)“隔山打?！钡膶擂巍Ｇ安痪?，中國社會科學(xué)院歐洲所副所長鄭秉文在接受記者采訪時指出：“在目前我國‘大社保’的制度框架下，金融機構(gòu)將是我國企業(yè)年金下一步發(fā)展的主要推動力量?！?/p>
這聽上去多少有些怪異，因為企業(yè)年金的最終受益者是雇員，其次是雇主，而他們中的多數(shù)都不會在近期染指企業(yè)年金。這就如同大幕拉開，舞臺燈下不見主角，卻見后臺一群人正在費力把主角往臺上推。但這一切在鄭秉文看來都很正常?！白鳛楹蟀l(fā)國家，企業(yè)年金市場的發(fā)展必須是政府推動?！彼f。
三缺二
中國的金融改革，都是倒逼出來的，企業(yè)年金也不例外。請看以下兩組數(shù)字：
1. 中國社會老齡化趨勢提速：據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2000年中國人口中60歲以上的老齡人口比例為10.2%，2010年將達(dá)到12%，到2026年這一比例將達(dá)到18%。20年后，全世界將有1/4的老人集中在中國。
2. 全國基本養(yǎng)老保險面臨支付危機：據(jù)勞動和社會保障部社會保險研究所所長何平透露，1980年，全國平均每13個職工養(yǎng)1個退休人員，1990年達(dá)到6∶1，現(xiàn)在為3∶1。由此造成的養(yǎng)老保險基金支付缺口急劇擴大：1998年缺口為100多億元，2002年擴大到500多億元，預(yù)計到2010年將達(dá)到1000多億元。
眼下必須要做三件事:調(diào)整退休老人的收入結(jié)構(gòu)，降低政府在養(yǎng)老保險中的責(zé)任，做大養(yǎng)老保險的盤子。而能夠產(chǎn)生一舉三得之功效的手段，首選增加企業(yè)在養(yǎng)老保險中的作用，同時發(fā)揮資本市場在籌資以及資金增值中的作用。在鄭秉文看來，最好是靠金融機構(gòu)的先期進入來引導(dǎo)企業(yè)年金的需求，坐等原始企業(yè)需求已經(jīng)不可能了。而中國企業(yè)的年金最初的寂寞10年，便印證了他的這一說法。
1991年，國務(wù)院頒布了《國務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》(國發(fā)［1991］33號)。文件中指出：“國家提倡鼓勵企業(yè)實行補充養(yǎng)老保險，并在政策上給予指導(dǎo)。此后，國務(wù)院又先后在4個關(guān)于養(yǎng)老保險制度改革的文件中提到“國家提倡、鼓勵企業(yè)建立補充養(yǎng)老保險”，但一直沒有出臺專門的法律法規(guī)文件。
當(dāng)政府的推動更多地體現(xiàn)在姿態(tài)而非實質(zhì)舉措上，企業(yè)又承受著基本養(yǎng)老保險的沉重壓力時，企業(yè)年金的概念還沒走出雛形期就已成了“雞肋”。
就這樣，廣義上的企業(yè)年金在中國磨蹭了近10年。在勞動和社會保障部2000年對我國城鎮(zhèn)企業(yè)建立企業(yè)年金制度現(xiàn)狀的調(diào)查中，全國只有5%的城鎮(zhèn)企業(yè)職工建立了企業(yè)年金。
到了2000年，《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)完善城鎮(zhèn)社會保證體系試點方案的通知》（國發(fā)［2000］42號）首次明確提出了“企業(yè)年金”的概念，并規(guī)定我國企業(yè)年金“實行市場化運營和管理;即企業(yè)年金實行基金完全積累，采用個人賬戶方式進行管理，費用由企業(yè)和職工個人繳納。企業(yè)繳費在工資總額4%以內(nèi)的部分，可從成本中列支。”
該《通知》對于未來中國企業(yè)年金的發(fā)展方向作出了界定，并且開了稅收優(yōu)惠的先河，當(dāng)時最先聞風(fēng)而動的是金融機構(gòu)。博時基金立刻與社會保障部合作，推出來厚達(dá)209頁的報告《中國企業(yè)年金制度與管理規(guī)范》。但直到今天，中國的企業(yè)年金市場仍然無法走出實驗室的小天地。
鄭秉文分析道，中國要發(fā)展企業(yè)年金，需要三個必備條件，但至今仍是三缺二。
第一個條件:要大幅降低基本養(yǎng)老保險在整個養(yǎng)老保險體系中的比例。
按照勞動與社會保障部社會保險研究所所長何平的闡釋，中國養(yǎng)老金制度改革的目標(biāo)是由基本養(yǎng)老保險制度、企業(yè)年金制度、個人自愿儲蓄這三個支柱搭建的大平臺。具體目標(biāo)結(jié)構(gòu)是：基本養(yǎng)老占30%，企業(yè)年金占50%，個人儲蓄占10%；長遠(yuǎn)趨勢是將個人賬戶與企業(yè)年金整合，清理統(tǒng)籌外項目，納入企業(yè)年金。但現(xiàn)有養(yǎng)老保險制度的覆蓋范圍只包括國有企業(yè)和單位，資金全部由國家和企業(yè)承擔(dān)，而退休人員的養(yǎng)老金替代率高達(dá)85％左右。如此大的資金壓力，讓企業(yè)失去了參與企業(yè)年金的動力。
第二個條件：要頒布一套制度，讓市場參與各方有章可循。
可以說，中國的企業(yè)年金市場之所以長期發(fā)展緩慢，最直接的原因就在于制度缺位。隨著4月份兩個《試行辦法》的先后出臺，中國企業(yè)年金市場第一次有了比較系統(tǒng)的制度規(guī)范。但第二個條件也才只滿足了一半，因為無論是框架性的《企業(yè)年金試行辦法》，還是操作性的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，對企業(yè)年金運作的一些細(xì)節(jié)問題尚沒有做出進一步規(guī)范。
第三個條件：市場參與各方都因利而動。這里的各方參與者主要是指政府、企業(yè)、金融機構(gòu)、咨詢機構(gòu)等。然而這第二條件也是只滿足了一半。首先，此次兩個《試行辦法》沒有財政部的影子，讓人感覺到國務(wù)院對此有保留態(tài)度；其次，沒有更具誘惑力的稅收優(yōu)惠刺激，企業(yè)普遍缺乏動力;再次，企業(yè)年金咨詢目前在國內(nèi)基本是空白。
但鄭秉文對三缺二并不太以為然，因為“政府和金融機構(gòu)畢竟已經(jīng)動起來了”。接下來要看作為主角的企業(yè)啥時大動，怎么動。
坐等稅收優(yōu)惠？
兩個《試行辦法》讓企業(yè)年金市場的利益各方都感到有些失望。因為在兩個法規(guī)中，都未涉及關(guān)于列支渠道、稅收優(yōu)惠等問題。
如果說眾多金融機構(gòu)的預(yù)熱可以推動企業(yè)年金相關(guān)運作機制的進一步就位，卻難以大面積催生企業(yè)參與年金計劃的需求。因此，某基金公司企業(yè)年金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出：“這個市場是否能夠真正發(fā)展成熟，衡量標(biāo)準(zhǔn)在于是否有稅收優(yōu)惠政策推出?！?/p>
目前，我國關(guān)于企業(yè)年金稅收優(yōu)惠制度的唯一政策依據(jù)，是在2000年國務(wù)院42號文中關(guān)于4%稅前列支的規(guī)定。但這一政策的執(zhí)行，目前還僅限于在遼寧省地區(qū)試點。對于其它地區(qū)的企業(yè)來說，可用于員工福利的費用只能列支在福利費項目下。當(dāng)福利費總額不超過工資總額的14%時，可以在成本中列支，免除33%的企業(yè)所得稅。
但實際上，企業(yè)用于企業(yè)年金的金額通常比較大，難以納入福利費項目，因而必須交納企業(yè)所得稅，個人還需交納個人所得稅。因此，對于雇員和雇主而言，企業(yè)年金計劃的吸引力將大打折扣。
據(jù)美國SunGard公司中國區(qū)總經(jīng)理史格特?蘇德伯介紹，美國的養(yǎng)老保險體系在1970年代前后曾面臨過危機。但也正是在那之后，1974年9月2號國會通過了《雇員退休收入保障法案》，規(guī)定凡由這個賬戶所產(chǎn)生的投資收益或虧損等不確定性風(fēng)險，完全由雇員自己承擔(dān)。對雇主來說，這種養(yǎng)老金計劃不會帶來風(fēng)險。雇主所要做的，只是每年定期向雇員的這些賬戶投入一定量的資金。自此，美國的養(yǎng)老保險體系開始了從由雇主承擔(dān)責(zé)任的“待遇確定型計劃(DB)”走向由雇員自行承擔(dān)風(fēng)險的“繳費確定型計劃(DC)”。
可以說，是DC計劃拯救了整個美國的養(yǎng)老金體系?，F(xiàn)在，DC計劃已經(jīng)基本撐起了美國的養(yǎng)老金大廈。但如果美國政府沒有在1980年代初又適時做了稅法改革，完善了401(k)計劃，就不會調(diào)動起雇主與雇員的雙邊積極性，也不會有美國今天蓬勃發(fā)展的養(yǎng)老基金。
在此不得不詳談的是美國的401(k)計劃。
401(k)計劃起源于1980年代初稅法修改、相關(guān)免稅條款的出臺。其名稱來自美國《國內(nèi)稅收法案》第401(k)節(jié)，它允許職工將一部分稅前工資存入一個儲蓄計劃，積累至退休后使用。在此基礎(chǔ)之上，一種新的養(yǎng)老金計劃-“401(k)”開始出現(xiàn)，并受到了廣泛歡迎。
為提高企業(yè)及其員工儲蓄養(yǎng)老的積極性，美國國內(nèi)稅法規(guī)定，企業(yè)員工向401（k）賬戶的繳款在規(guī)定限額內(nèi)可在稅前扣除，享受延遲納稅待遇。此外，401（k）賬戶中的投資收益可以累積投資，在最終提取之前不征收資本利得稅。只有當(dāng)員工因退休或其它原因開始從401（k）賬戶提取款項時，才需要就上述繳款及收益繳納相應(yīng)的資本利得稅和個人所得稅。
401（k）條款的規(guī)定，實際上是鼓勵企業(yè)員工為退休養(yǎng)老進行儲蓄投資的一種福利政策。為了“釣”住員工，企業(yè)雇主想盡辦法讓他們參與401（k）計劃，通常會向他們提供相當(dāng)于員工自身繳款25%～100%的搭配繳款，以增加企業(yè)薪酬方案對優(yōu)秀人才的吸引力。搭配繳款在規(guī)定限額內(nèi)同樣可以享受延遲納稅待遇。
從1990～2000年底，通過401（k）計劃積累起來的資產(chǎn)已由3850億美元迅速增加到17120億美元，年均增長18%，占整個美國養(yǎng)老計劃的比重從1990年的9.2%增長到將近15%。到2000年底，美國已有超過30萬家企業(yè)、4000多萬名企業(yè)員工參與了401（k）計劃，對保障企業(yè)員工的退休生活發(fā)揮了重要作用。
看完了美國的，中國的戲又該怎樣唱呢？
在去年的“中國企業(yè)年金財稅政策與運行”課題成果會上，何平曾明確指出：如果政府能在稅收方面讓出幾千億元的利，企業(yè)年金的建立將分散和轉(zhuǎn)移政府在基本保險上面臨的壓力，可能會讓財政少支出幾萬億元的基本養(yǎng)老基金。
為了證明這個觀點，何平算了一筆賬。假定從2003年起，我國基本養(yǎng)老保險參保企業(yè)普遍建立起企業(yè)年金制度，企業(yè)年金積累在未來20年平均增長速度為29%，總積累額就將達(dá)到4.75萬億元。國家在繳費和投資回報兩個環(huán)節(jié)免稅，累計減稅總額在2020年將達(dá)到9480億元。這表明，國家每減少1元稅收，可使企業(yè)年金增加5元的積累。
遺憾的是，稅收優(yōu)惠需要勞動與社會保障部以外的政府機構(gòu)全力配合，而財政部對此仍未表態(tài)。對稅收政策抱太大希望已不現(xiàn)實，企業(yè)對參與企業(yè)年金計劃也就不那么急切了。
據(jù)管理咨詢公司翰威特新近公布的《中國企業(yè)年金市場調(diào)查報告》顯示，雖然超過70%的被調(diào)查企業(yè)都表示有提供企業(yè)年金計劃的打算，但真正為員工提供企業(yè)年金者僅占30%。需要指出的是，此次參與調(diào)查的400家企業(yè)中，超過80%是外資企業(yè)，其中上海企業(yè)占了52%。如果把報告結(jié)果推廣到整個中國，30%這個數(shù)字必然要大打折扣。
但對于這個數(shù)字也是仁智各有所見。對金融機構(gòu)來說，它們對那70%也抱有濃厚興趣。
畫餅之爭
目前，人們所想望的中國企業(yè)年金市場還近乎是一張畫出來的餅，但是，各類金融企業(yè)之間的競爭已經(jīng)從這個階段就開始了。因為當(dāng)它能成為真餅時，帶來的利益確實很誘人。
按照《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第八章《收益分配及費用》規(guī)定，金融機構(gòu)擔(dān)任企業(yè)年金受托人、賬戶管理人、托管人以及投資管理人，可分別獲得相應(yīng)的費用收入（具體收費細(xì)則詳見配文）。
雖然目前幾項管理費收入合計最高比例也不過1.8%，但是企業(yè)年金的市場容量和發(fā)展速度蘊藏著巨大投資機會。專家分析，未來企業(yè)年金每年的增長規(guī)模將會達(dá)到1000億元，在2010年總規(guī)模將達(dá)到1萬億元，2030年達(dá)到1.8萬億元。
如果按照這樣的規(guī)模、這樣的發(fā)展速度和1.8%的管理費收入比率計算，每年中介服務(wù)機構(gòu)可以從年金增量資金中獲利18億元；在2010年以后，每年年金市場可以為中介機構(gòu)提供超過180億元的收入。更加吸引金融機構(gòu)的是，企業(yè)年金是一種長期資金，比較穩(wěn)定；追求安全性甚于回報率，操作風(fēng)險相對較??；由企業(yè)發(fā)起，獲取成本小于公募基金。
無怪所有的金融機構(gòu)對此都虎視眈眈！
到目前為止，在中國有限的企業(yè)年金市場中，保險公司是最大的贏家，并且積累了大量客戶資源和產(chǎn)品經(jīng)驗。截至2003年，國內(nèi)保險公司經(jīng)營的退休金類產(chǎn)品已達(dá)110個。產(chǎn)品包括傳統(tǒng)的團體年金保險和個人年金保險，分紅團體年金產(chǎn)品和分紅個人年金產(chǎn)品以及萬能保險和投資連結(jié)保險。
在探討這背后的契機時，泰康人壽保險公司副總經(jīng)理馬云分析道：首先，保險公司已經(jīng)開發(fā)了符合企業(yè)年金產(chǎn)品形態(tài)要求的基金式產(chǎn)品，如投資連結(jié)保險產(chǎn)品；其次，保險公司通過對壽命的精算，可以設(shè)計出終身年金保險產(chǎn)品，還可以附加意外、健康保障，保證個人終身的財務(wù)穩(wěn)?。淮送?在IT系統(tǒng)、銷售和客戶服務(wù)等方面也具備優(yōu)勢。
在保險行業(yè)，領(lǐng)頭羊當(dāng)屬中國人壽以及平安壽險，勢頭最猛的則是后來者太平人壽。
2003年夏，平安和中國人壽分別與中國電信集團公司正式簽署了企業(yè)年金保險框架總協(xié)議，兩家保險公司以統(tǒng)談分簽的形式，成為中國電信集團總公司下屬各省分公司唯一指定的兩家企業(yè)年金的受托人和賬戶管理人。此次的企業(yè)年金統(tǒng)括計劃約在8億元規(guī)模。在此之前，平安已經(jīng)拿下中國移動通信集團的企業(yè)年金業(yè)務(wù)。
美國著名的金融IT聯(lián)邦――SunGard公司中國區(qū)總經(jīng)理史格特?蘇德伯在接受記者采訪時介紹說，國外養(yǎng)老保險基金的發(fā)展軌跡，也幾乎都是保險公司占有最初的先機，而以后，最大的餅卻基本被銀行和基金切走。為此，SunGard在面對這塊在中國將起的新市場尋找合作伙伴時，首先看中了在保險業(yè)和銀行業(yè)都有相當(dāng)資源的高偉達(dá)集團。目前兩家正在合力打造中國企業(yè)年金高端核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)。
相比起保險公司開始把自己武裝到牙齒的優(yōu)勢來，其它金融機構(gòu)顯然是落后了。但這并不妨礙基金公司自信地認(rèn)為，自己在企業(yè)年金市場擁有最強的后發(fā)優(yōu)勢。雖然當(dāng)前，以博時基金、融通基金等為代表的基金排頭兵的企業(yè)年金業(yè)務(wù)還基本停留在研究階段，然而，作為資深企業(yè)年金專家的何平，一直對博時基金在企業(yè)年金市場研究中所做的貢獻(xiàn)贊不絕口。
據(jù)博時公司負(fù)責(zé)人介紹，自2000年開始，博時就分別與勞動和社會保障部、全國社會保障基金理事會、上海證券交易所、《中國勞動保障報》社以及國外機構(gòu)等單位合作，完成多項研究報告。其中包括《中國養(yǎng)老保險基金測算與管理》、《對全國社?；鹜顿Y與風(fēng)險管理的建議》、《保險資金中基金連鎖產(chǎn)品的設(shè)計與分析》以及《中國企業(yè)年金制度與管理規(guī)范》等一系列有關(guān)養(yǎng)老基金投資管理及風(fēng)險控制問題的專題研究報告。為此，博時在資金上、人力資源上做了大量投入?；鸸久闇?zhǔn)的，主要是企業(yè)年金受托人以及投資管理人。
證券公司也是企業(yè)年金市場不可小覷的一股力量。據(jù)悉，申銀萬國、海通、國泰君安、華夏、大鵬、湘財、銀河等十幾家券商已經(jīng)從上海企業(yè)年金發(fā)展中心分得了理財?shù)案?，而湘財、國信、大鵬等3家券商則在為深圳企業(yè)年金中心理財。爭取成為區(qū)域性社保資金和企業(yè)年金的投資管理人，是許多券商今年調(diào)整資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重點之一。
由于企業(yè)年金委托人與受托人之間的信托關(guān)系，信托公司成為企業(yè)年金受托人中最順理成章的人選。由于基金本身就是標(biāo)準(zhǔn)化了的信托產(chǎn)品，國外的養(yǎng)老保險基金才有了今天的波瀾壯闊。但國內(nèi)的信托業(yè)正面臨業(yè)務(wù)定位不清的尷尬。所以，真正在企業(yè)年金領(lǐng)域有所動作的似乎只有中信信托投資有限公司。
據(jù)了解，1999年，中信集團開始在集團內(nèi)部實行企業(yè)年金方案，中信信托投資公司負(fù)責(zé)管理其相關(guān)業(yè)務(wù)。2001年，在勞動與社會保障部的提議下，中信信托引進、更新系統(tǒng)，作為企業(yè)年金信托模式的試點之一開始運行，瞄準(zhǔn)的是賬戶管理人和受托人。中信如能獲準(zhǔn)成立金融控股集團，無疑將會給其高調(diào)進入企業(yè)年金市場帶來更多資源。
在企業(yè)年金的這張大餅中，受托人的利益最大，因此各金融企業(yè)會為此打破頭。但是，如果說到企業(yè)年金資金的托管人，銀行則是天然人選。盡管這塊餅沒有受托人的餅大，但它近乎是塊獨食。然而，銀行似乎還不僅僅滿足于托管人。
2003年5月，招商銀行正式成立了企業(yè)年金管理中心。今年3月20日，招商銀行與美國國際集團(AIG)旗下的友邦保險就合作發(fā)展中國企業(yè)年金業(yè)務(wù)在北京舉行簽約儀式，雙方的合作將主要涉及企業(yè)年金賬戶管理、資金流向的監(jiān)控以及年金投資。中國工商銀行新近也專門成立了企業(yè)年金部。已經(jīng)有券商表示，“銀行一動，我們碗里的肉肯定要少了?！?/p>
什么是第一桶金？
盡管眾多金融機構(gòu)在企業(yè)年金市場的競爭已經(jīng)漸趨激烈，但現(xiàn)在看來，在企業(yè)年金市場挖到第一桶金的，卻未必是金融機構(gòu)。按照目前兩個《試行辦法》的規(guī)定，現(xiàn)有金融企業(yè)必須在機構(gòu)設(shè)置、人員配置以及IT系統(tǒng)上進行相關(guān)改造和投入，才能沒有障礙地參與市場競爭。而要想達(dá)到盈虧平衡甚至盈利，則有待于市場規(guī)模的增大。
針對企業(yè)年金市場的規(guī)則制定，鄭秉文坦言：“我們在考慮企業(yè)年金配套環(huán)境的時候，當(dāng)時首先想到的是資本市場本身的素質(zhì)問題?！比欢?，隨著研究的深入他卻發(fā)現(xiàn)，企業(yè)年金市場的許多初始環(huán)節(jié)尚屬空白。而率先填補這些空白的，將成為中國企業(yè)年金市場最早的受益者。
■ 企業(yè)方對于企業(yè)年金的認(rèn)識存在空白
作為企業(yè)年金計劃的發(fā)起人，企業(yè)的主要職責(zé)是制訂年金方案、按規(guī)定繳納企業(yè)年金基金、并定期免費向受益人和監(jiān)管人提供年金方案、財務(wù)報告等信息。其中，制訂年金方案、確定方案內(nèi)容是非常重要的。
實際上，目前真正了解企業(yè)年金及其相關(guān)運作模式的企業(yè)可以說是少而又少，能夠獨立完成企業(yè)年金計劃的企業(yè)則更加鳳毛麟角。設(shè)計企業(yè)年金計劃是一項相對專業(yè)的工作，僅憑企業(yè)自身完成，難免出現(xiàn)紕漏，并且成本比較高。這時候，企業(yè)需要相關(guān)的咨詢服務(wù)。
能夠填補這個空白的，是包括保險公司、基金公司在內(nèi)的眾多金融機構(gòu)。他們大多對企業(yè)年金市場覬覦已久，從事相關(guān)研究的時間也比較長，有一定的專業(yè)人才儲備，能夠為企業(yè)提供必要的咨詢服務(wù)。但這種服務(wù)的目的是為了獲得客戶的年金基金，收費與否尚無定論。
無疑，只要能夠提供相關(guān)咨詢業(yè)務(wù)，則一定能夠從中獲益。翰威特管理咨詢公司是國際知名的人力資源管理咨詢公司，也是美國最大的獨立賬戶管理人。該公司企業(yè)年金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人諶檳介紹，雖然企業(yè)對于開展年金計劃尚存疑慮，但是都非?？释私?，該公司近期開展的一系列相關(guān)培訓(xùn)在市場上頗得好評。受此鼓舞，翰威特針對企業(yè)而開展的企業(yè)年金計劃咨詢籌備也已在緊鑼密鼓之中。
■ 企業(yè)年金核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)存在空白
企業(yè)年金的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)主要是賬戶管理系統(tǒng)和投資管理系統(tǒng)。目前，雖然銀行、保險公司的IT系統(tǒng)都具備了比較強大的賬戶管理功能，但是能夠適應(yīng)不同業(yè)務(wù)運作主體、不同投資要求、不同客戶群、不同養(yǎng)老金產(chǎn)品、不同雇員福利類型而提供多種產(chǎn)品及服務(wù)的賬戶管理系統(tǒng)還幾乎沒有。聰明的IT廠商已經(jīng)瞄準(zhǔn)了這個機會。
中國人壽最大的IT服務(wù)提供商高偉達(dá)公司日前正式宣布，該公司已和著名的金融系統(tǒng)公司SunGard結(jié)成伙伴關(guān)系，將SunGard公司企業(yè)年金管理軟件引入中國。高偉達(dá)圖謀“站在巨人的肩膀上”搶占中國企業(yè)年金IT市場的最高端。
另據(jù)蘇德伯介紹，SunGard擁有能廣泛支持多個不同國家、不同養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)模式的技術(shù)和經(jīng)驗。“我們的養(yǎng)老金管理系統(tǒng)是世界上少有的能把DB和DC養(yǎng)老保險計劃都集成在一個平臺上進行綜合管理的系統(tǒng)?，F(xiàn)在，全球9個國家和地區(qū)的200多個項目都運作在我們的系統(tǒng)之上，該系統(tǒng)管理著包括將近6000萬個參與者的各類養(yǎng)老金計劃，其中美國聯(lián)邦政府一只最大的退休金計劃便運行在我們的系統(tǒng)之上，僅此單一計劃的參與者就達(dá)到550萬人?！?/p>
看來，在中國的企業(yè)年金市場邊上，已站滿了幫助送禮的各類服務(wù)人員，圍滿了分切中介畫餅者?，F(xiàn)在大家最關(guān)心的是――禮物什么時候能做好？受禮者什么時候能出現(xiàn)？從以上的分析可以發(fā)現(xiàn)，別人都無能為力了，還是要政府為此再多努把力。■企業(yè)年金和企業(yè)年金基金
■ 企業(yè)年金
就是通常所說的企業(yè)補充養(yǎng)老保險，它是企業(yè)在參加基本養(yǎng)老保險并按規(guī)定履行繳費義務(wù)的基礎(chǔ)上，根據(jù)國家政策自愿實施的一種補充性養(yǎng)老保障制度。這一制度安排在明確企業(yè)出資的前提下，也鼓勵個人負(fù)擔(dān)一部分費用。企業(yè)和個人繳費實行基金完全積累，采用個人賬戶管理，實行市場化管理運營。個人賬戶歸個人所有。職工流動時，個人賬戶基金可以隨同轉(zhuǎn)移。
■ 企業(yè)年金基金
是指根據(jù)依法制訂的企業(yè)年金計劃籌集的資金及其投資運營收益形成的企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金。
DB計劃與DC計劃
■ 待遇確定型計劃（Defined Benefit，簡稱DB計劃）
雇主主要負(fù)責(zé)繳費并全權(quán)負(fù)責(zé)在資本市場對其投資增值的事宜，不管盈虧，都要按事先基本確定好的固定數(shù)額來支付給雇員退休金。1973年發(fā)生石油危機以后，資本市場的滑坡為絕大多數(shù)雇主帶來了財政負(fù)擔(dān)，使相當(dāng)一部分陷入危機。
■ 繳費確定型計劃（Defined Contribution，簡稱DC計劃）
一種完全積累類型的退休金計劃，由雇主和雇員共同繳費，雇員自行決定投資方式（主要通過基金管理公司）。雇員退休時領(lǐng)取到的養(yǎng)老金完全取決于其個人賬戶內(nèi)以往的繳費及其投資收益。
與DB相比，DC型計劃的最大特點是將資本市場投資收益的風(fēng)險分散在雇主和雇員雙方的身上，從而減輕了雇主單方面的責(zé)任。
這里已不再是鄉(xiāng)間土路
隨著5月1日兩個《試行辦法》的執(zhí)行，我國的企業(yè)年金有了較為明確的藍(lán)圖
本刊記者 柳瑛/文
在眾多企業(yè)年金的關(guān)注者看來，他們等待兩個《試行辦法》的出臺已經(jīng)等了太久。盡管乘車的人大多還要觀望再觀望，但是,這里已不再是鄉(xiāng)間土路。
千呼萬喚
我國關(guān)于企業(yè)年金最早的相關(guān)法規(guī)，當(dāng)屬國務(wù)院1991年頒布的第33號文件。文件中指出：“國家提倡鼓勵企業(yè)實行補充養(yǎng)老保險，并在政策上給予指導(dǎo)?！敝螅秳趧臃ā泛蛧鴦?wù)院、勞動和社會保障部的相關(guān)文件法規(guī)都只作出了鼓勵的姿態(tài)。
真正讓金融機構(gòu)對企業(yè)年金伸長脖子的，是2000年國務(wù)院第42號文件。該文件用“市場化運作”、“基金完全積累”、“個人賬戶”這三大關(guān)鍵詞，大致勾勒出政府對于企業(yè)年金的定位，這一定位與國際上通行的企業(yè)年金制度如出一轍。
大量的資料表明，在多數(shù)發(fā)達(dá)國家，企業(yè)年金體系匯集了巨額民間資金流量，被合理地引向養(yǎng)老保障、資本市場等軌道，對于減輕各國政府的財政收支壓力、完善社會保障體系、培育金融機構(gòu)、發(fā)展資本市場產(chǎn)生了重大影響。
有資料顯示，1999年全球積累的(私人)養(yǎng)老基金資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)13萬億美元，其中相當(dāng)?shù)牟糠滞髽I(yè)年金體系有關(guān)。在發(fā)達(dá)國家，例如美國，1991年個人20萬億美元金融資產(chǎn)中，私人退休基金的規(guī)模就占將近30%。到1999年，其各類退休基金的資產(chǎn)總額已近8萬億美元，相當(dāng)于同期GDP的近80%。
而相比之下，中國的家庭個人金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，80%左右表現(xiàn)為銀行儲蓄存款。理論上，這10萬億元的銀行存款有相當(dāng)一部分，可以以企業(yè)年金的方式參與資本市場運作。
42號文件的頒布，可以說基本解決了企業(yè)年金進資本市場的放行問題。對于許多從那時起就開始摩拳擦掌的金融企業(yè)來說，剩下的只有怎么進的問題了。但他們沒想到的是，這一等，就是4年。
據(jù)參與制定兩個《試行辦法》的某內(nèi)部人士介紹，其實早在1998年，《企業(yè)年金投資管理辦法》就已經(jīng)開始著手制定，“2000年基本上已經(jīng)完成。但由于財政部、社會保障部、國家稅務(wù)局以及證監(jiān)會等在有關(guān)問題上未能協(xié)調(diào)好，導(dǎo)致法規(guī)遲遲不能出臺?！?/p>
2003年初，勞動和社會保障部社會保險研究所所長何平也曾透露，有關(guān)企業(yè)年金的規(guī)章在經(jīng)歷了一年多的征求意見后，各方在關(guān)鍵性條款上已經(jīng)沒有爭議。據(jù)悉，2月23日，《基金管理試行辦法》即由勞動保障部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會四個部委聯(lián)合會簽完畢。
但是，一直到2004年4月底，這份全文不過11章共69條的《基金管理試行辦法》才正式面世，可以稱得上是“千呼萬喚始出來”。
另有消息稱，一份關(guān)于“企業(yè)年金基金投資管理實施細(xì)則”的文件尚在爐中，該細(xì)則對各經(jīng)營主體的資格、合法性等將有進一步明確的界定。
藍(lán) 圖
隨著5月1日兩個《試行辦法》的執(zhí)行，我國的企業(yè)年金有了較為明確的藍(lán)圖。我國企業(yè)年金管理框架將包括6個主體和兩層法律關(guān)系。6個主體分別為：受益人、委托人、受托人、賬戶管理人、托管人和投資管理人；兩層法律關(guān)系為信托關(guān)系和委托關(guān)系。
一個完整的企業(yè)年金計劃流程是：
■ 符合條件的企業(yè)作為委托人，發(fā)起年金計劃，制訂年金方案，并委托受托人執(zhí)行年金方案；
■ 受托人可以是企業(yè)內(nèi)部年金管理理事會，也可以是專業(yè)法人機構(gòu)，負(fù)責(zé)按照企業(yè)年金方案選擇適合的賬戶管理人、投資管理人和托管人，制訂投資策略，接受企業(yè)以及受益人繳費以及代為發(fā)放年金。受托人按照受托企業(yè)年金規(guī)模收取不超過0.2%的管理費；
■ 賬戶管理人接受受托人委托，代為管理年金基金賬戶以及提供相關(guān)服務(wù)，并收取賬戶管理費，每戶每月不超過5元；
■ 托管人接受受托人委托，按照合同開設(shè)并設(shè)置年金賬戶，確保企業(yè)年金資產(chǎn)流向正確；根據(jù)受托人指令，向投資管理人分配企業(yè)年金基金財產(chǎn)；根據(jù)投資管理人投資指令，及時辦理清算、交割事宜；提供相應(yīng)的核對服務(wù)，收取不超過0.2%的托管費；
■ 投資管理人接受受托人委托，操作具體投資事宜，收取不超過1.2%的管理費。
其中，受托人注冊資本不得少于1億元人民幣，且在任何時候都維持不少于1．5億元人民幣的凈資產(chǎn)。賬戶管理人的注冊資本不少于5000萬元人民幣，并具有相應(yīng)的企業(yè)年金基金賬戶信息管理系統(tǒng)。托管人凈資產(chǎn)不少于50億元人民幣。投資管理人中，綜合類證券公司的注冊資本不少于10億元人民幣，且在任何時候都要維持不少于10億元人民幣的凈資產(chǎn)；而基金管理公司、信托投資公司、保險資產(chǎn)管理公司或其它專業(yè)投資機構(gòu)的注冊資本不少于1億元人民幣，且在任何時候都要維持不少于1億元人民幣的凈資產(chǎn)。
市場人士分析，按此規(guī)定，各機構(gòu)進入年金市場的門檻并不太高。因此可以預(yù)見，未來市場上的爭奪將異常激烈。并且由于《試行辦法》只規(guī)定了各個崗位的條件、要求以及職能責(zé)任，而沒有具體規(guī)定每個崗位參與者的身份，所以不同參與者可以根據(jù)自己的實際情況進行靈活多變的組合。也就是說，金融機構(gòu)可以根據(jù)市場情況、風(fēng)險和收益對比，選擇成為企業(yè)年金計劃中的某一角色或者同時承擔(dān)多種角色。
比如，受托人可以是保險公司、信托公司、基金公司、證券公司或者專業(yè)養(yǎng)老金管理公司，而他們同時也可以選擇賬戶管理人。商業(yè)銀行通常作為托管人角色出現(xiàn)，但是也可以充當(dāng)賬戶管理人。投資管理人則圈定為綜合類證券公司、基金管理公司、信托投資公司、保險資產(chǎn)管理公司等。
其中受托人的角色，因其負(fù)責(zé)選擇、監(jiān)督、更換賬戶管理人、托管人、投資管理人以及其它中介服務(wù)機構(gòu)和制訂企業(yè)年金基金投資策略，并具備賬戶管理或投資管理業(yè)務(wù)資格，可以兼任賬戶管理人或投資管理人，“權(quán)力”和靈活性都比較大，所以將是各機構(gòu)眼中最香甜的一塊“奶酪”。
正是通過這一系列社會化的運作規(guī)范，企業(yè)年金具有了不同于基本社會養(yǎng)老保險的另外一種屬性。用中國社會科學(xué)院歐洲研究所副所長鄭秉文的話來說：“社會保障主要是一個財政問題，而企業(yè)年金則完全是一個金融問題?！?/p>
“轉(zhuǎn) 正”
其實，早在兩個《試行辦法》頒布以前，我國已經(jīng)有了一定規(guī)模的企業(yè)年金市場。按照勞動保障部的統(tǒng)計，2003年，全國現(xiàn)有企業(yè)年金總量超過300億元。
在操作模式上，企業(yè)年金主要可分為3種：企業(yè)自辦、社保機構(gòu)經(jīng)辦以及保險公司經(jīng)辦。業(yè)內(nèi)人士指出，這3種企業(yè)年金的操作模式其實均和《試行辦法》有出入，因而只能算作“準(zhǔn)企業(yè)年金”，均面臨“轉(zhuǎn)正”問題。
第一種模式：企業(yè)自辦
企業(yè)自辦年金多見于大型企業(yè)集團或行業(yè)單位。企業(yè)根據(jù)集團內(nèi)部或行業(yè)內(nèi)部相關(guān)制度進行年金規(guī)劃，內(nèi)部成立相關(guān)管理部門，獨立進行企業(yè)年金收、支、管理，資產(chǎn)投資往往交由企業(yè)財務(wù)公司或委托給相關(guān)金融機構(gòu)，資金流向大多為銀行存款、國債等固定收益產(chǎn)品，投資效率往往不盡人意。2002年電力、郵政等行業(yè)年金基金投資收益率為3.2%。
由于沒有清晰的職責(zé)劃分，企業(yè)或行業(yè)內(nèi)部難以形成獨立的企業(yè)年金管理體制和有力的監(jiān)督體制，存在著企業(yè)挪用和損害企業(yè)年金資產(chǎn)的風(fēng)險。
第二種模式：地方社保機構(gòu)經(jīng)辦
社保機構(gòu)經(jīng)辦企業(yè)年金是目前最常見的企業(yè)年金運作模式。企業(yè)將企業(yè)年金基金統(tǒng)一交給地方社保機構(gòu)，由其統(tǒng)一掌管，統(tǒng)一委托投資。但是，由于地方機構(gòu)既要管理基本社會保險，又要管理企業(yè)年金，受到諸多體制上的限制，效率不高。據(jù)相關(guān)部門的調(diào)查，地方企業(yè)年金基金的投資回報率僅為1.34%。
社保機構(gòu)經(jīng)辦企業(yè)年金的一個典型代表是上海市企業(yè)年金發(fā)展中心，也是地方社保經(jīng)辦模式中最接近市場化運作的一種。
據(jù)多家媒體報道，上海勞動和社會保障局下設(shè)福利保險處，并設(shè)有企業(yè)年金發(fā)展中心專門管理企業(yè)年金事務(wù)。到2002年底，該中心管理的企業(yè)年金規(guī)模約50多億元。上海企業(yè)年金發(fā)展中心將企業(yè)年金基金委托給經(jīng)過篩選的當(dāng)?shù)厝?，由它們?fù)責(zé)投資運作。在這種合作關(guān)系中，上海年金發(fā)展中心扮演了類似受托人的角色，接受企業(yè)委托，負(fù)責(zé)選擇投資管理人―券商以及托管銀行。
上海一證券公司則向記者證實，該公司的確曾經(jīng)辦理過上海企業(yè)年金管理中心數(shù)億元的委托理財業(yè)務(wù)。“投資時主要遵循社?；痤愃频囊?guī)定，但沒有什么償付能力要求，有的地方甚至根本沒有個人賬戶?！?/p>
《企業(yè)年金試行辦法》實行之后，地方社保的企業(yè)年金管理機構(gòu)將面臨兩條出路：一是索性將基金還給企業(yè)，退出年金市場，專心管理基本養(yǎng)老保險；二是徹底脫離與政府之間的臍帶關(guān)系，增加注資，以獨立法人資格的年金管理機構(gòu)參與市場競爭。
第三種模式：保險公司經(jīng)辦
保險公司經(jīng)辦企業(yè)年金是近年來最常見的，也是企業(yè)年金3種操作模式中最為市場化的。企業(yè)通過購買保險公司的年金型團險產(chǎn)品，為企業(yè)員工提供基本養(yǎng)老保險以外的補充保險。但此年金非彼年金，保險公司也面臨年金“轉(zhuǎn)正”。
勞動與社會保障部社會保險研究所所長何平指出：“《企業(yè)年金基金試行辦法》是建立在信托關(guān)系的基礎(chǔ)上，委托人和受托人之間是一種信托關(guān)系。而保險公司銷售年金產(chǎn)品，是基于合同關(guān)系。一旦合同確立，年金基金即劃歸為保險公司資產(chǎn)，有可能因為保險公司的經(jīng)營風(fēng)險而遭受損失?！?/p>
因此，保險公司若要充當(dāng)受托人，需要成立專門的企業(yè)年金管理公司。而保險公司由于受《保險法》限制，目前還不能進行投資管理。如果它們想?yún)⑴c投資管理，則需要通過成立資產(chǎn)管理公司或?qū)I(yè)的企業(yè)年金公司來運作。
目前，已有中國人壽和中國人保成立了資產(chǎn)管理公司，其它保險公司則更多地寄希望于成立專業(yè)年金管理公司。
兩個《試行辦法》的出臺，無疑給正在探路的金融機構(gòu)指明了新的方向，拓寬了道路。
信托型年金制度為首選 ――歐美企業(yè)年金制度比較及其對我國的啟示
鄭秉文 中國社會科學(xué)院
目前，世界上企業(yè)年金的法律組織形式主要有信托型、契約型、內(nèi)部型、公司型、互助型和基金型等多種形式。信托型主要流行于講英語的國家，如英國、美國、澳洲和愛爾蘭及其英國的一些前殖民地國家；我國香港地區(qū)采取的也是信托型。而歐洲大陸國家采取的是互助型、內(nèi)部型和公司型等，各具千秋。
當(dāng)前，我國實行的也是信托型企業(yè)年金制度?？偟膩砜矗磐行团c我國目前資本市場的條件和經(jīng)濟環(huán)境更相匹配，好處很多：第一，投資管理架構(gòu)決定了其安全性更可靠一些；第二，流動性更適合于我國企業(yè)的具體情況；第三，收益性可以得到更有效的保障；第四，對資本市場的發(fā)展具有較大催生和刺激作用，可以加快促進我國資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。而繁榮的資本市場又會反過來進一步促進企業(yè)年金的發(fā)展，從而帶來更加可靠的收益性、安全性和流動性。
若僅就資本市場和企業(yè)年金的發(fā)展來說，上面的第四條意義最重大。
歐美（這里的“美”特指那些講英語的幾個國家）采取了不同的年金制度，其效果也迥然不同，對資本市場的要求或發(fā)生的作用當(dāng)然也截然不同。一個公認(rèn)的事實是，美國等講英語國家的年金制度非常發(fā)達(dá)，資本市場也很發(fā)達(dá)；相比之下，歐洲的情況就遜色一籌?？梢哉f，信托型企業(yè)年金的制度選擇在相當(dāng)程度上決定了一切，甚至包括公司的治理結(jié)構(gòu)等。
1. 從企業(yè)年金發(fā)展看，信托型制度對其有巨大推動作用
在其它制度假定不變的前提下，信托型制度可以產(chǎn)生三個巨大的“制度壓力”，推動和迫使企業(yè)年金在短期內(nèi)迅速發(fā)展起來，從而形成一個“非間接市場”。這是講英語國家企業(yè)年金發(fā)展迅速的一個重要原因。
第一個制度壓力：發(fā)起人雇主的利益與受益人雇員的利益相分離。這是信托制的核心。它要求基金必須是“外包式”的，即在市場上操作年金的幾個機構(gòu)之間形成一個制衡的協(xié)議關(guān)系，資產(chǎn)的所有權(quán)、管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)、監(jiān)管權(quán)等都是相對分開和獨立的，從而使市場的發(fā)展比較完善和均衡。
第二個制度壓力：保護受益人利益，以法律的名義固定下來，受益人的獲利目標(biāo)至高無上。而在其它制度類型里，這個命題始終是存有爭議的。但此命題對資本市場則可成為一股強大的群體監(jiān)督力量。
第三個制度壓力：在養(yǎng)老基金資產(chǎn)的管理與投資過程中，各種專業(yè)化金融機構(gòu)的內(nèi)控與外控措施與結(jié)構(gòu)不斷得以優(yōu)化，它們各得所需、各享其利，不斷發(fā)展成熟，為資本市場中不可分割的組成部分。
在歐洲大陸，非信托型年金制度所形成的是“間接市場”。
以荷蘭為代表的契約型：提供商是混業(yè)經(jīng)營的金融聯(lián)合體，它們直接與企業(yè)雇主取得聯(lián)系；董事會成員間相互兼職，許多最大的養(yǎng)老基金既是金融業(yè)的消費者，同時又是金融服務(wù)提供商；而賬戶管理服務(wù)和投資管理服務(wù)在許多情況下也都是由同一個金融機構(gòu)提供。
以德國的“內(nèi)部型”和瑞士為代表的“公司型”：養(yǎng)老基金與銀行和精算公司具有長期的業(yè)務(wù)關(guān)系。作為發(fā)起人的雇主，其本身對養(yǎng)老基金金融服務(wù)的提供就具有很大的影響作用。歐洲國家不過是在最近10年才在那些相關(guān)“廠商”之間形成了金融服務(wù)業(yè)，但也僅僅是長期伙伴之間的一個“內(nèi)部市場”而已。
相比海外，我國的年金制度還幾乎是空白，覆蓋率僅為參加強制性基本社會保障制度人口的5%～6%。在基本社保制度繳費率居高不下時，自發(fā)的市場供求關(guān)系難以形成。加上國內(nèi)的資本市場又不發(fā)達(dá)，10多年的經(jīng)歷已證明，自發(fā)“誘導(dǎo)年金消費”的力量在中國很難形成。因此，信托型年金制度必將成為推動和“誘導(dǎo)”中國企業(yè)年金發(fā)展的最重要途徑之一。
2. 從資本市場發(fā)展看，信托型企業(yè)年金的投資信條客觀上對其具有促進作用
企業(yè)年金投資決策的基本信條有三個：
第一，它要求資產(chǎn)與債務(wù)之間保持平衡。例如對“年輕”的養(yǎng)老基金，即那些受益人主要為當(dāng)前就業(yè)者的養(yǎng)老基金來說，其債務(wù)預(yù)期較長，為使其回報率最大化，一般來說都采取積極的投資策略，偏向于投資股票等。而對于那些“年老”的基金，即當(dāng)前受益人為退休者居多的基金來說，它更關(guān)心的是當(dāng)前的債務(wù)平衡問題，而不是未來，所以它的資產(chǎn)分布多為固定收益型產(chǎn)品。多樣化的投資要求，決定了資本市場的發(fā)展必須是多層次的，只有這樣才能滿足企業(yè)年金的投資需求。
第二，風(fēng)險管理基本是通過分散化投資來實現(xiàn)的。在投資產(chǎn)品既定的前提下，風(fēng)險管理是投資管理的核心問題。所以，現(xiàn)資理論(MPT)是投資決策的重要指南：風(fēng)險主要來自產(chǎn)品組合，而資產(chǎn)組合的關(guān)鍵在于對投資產(chǎn)品的需求和對投資管理人甚至基金經(jīng)理的選擇。這就客觀地存在著一個“經(jīng)理市場”的巨大需求，促使高管人才市場的發(fā)展。于是，CEO、精算師、計劃師、設(shè)計師、咨詢師、會計師等各種中介機構(gòu)便如雨后春筍而出。
第三，成本管理幾乎完全是通過金融服務(wù)市場來實現(xiàn)的。對養(yǎng)老基金來說，其規(guī)模越大就越關(guān)心成本控制問題。成本管理在很大程度上要取決于投資管理人的規(guī)模。目前，公司規(guī)模少見多元化傾向，而主要呈現(xiàn)向兩極端發(fā)展的趨勢。一個極端是投資管理人偏好追求規(guī)模效應(yīng)，因為投資管理人的規(guī)模越大越受顧客歡迎，可以在享受規(guī)模經(jīng)濟的同時提高抗風(fēng)險的能力。另一個極端傾向是，小型基金管理人始終占有比較固定的市場分額，其發(fā)展空間很穩(wěn)定。這是因為小型管理人的優(yōu)勢是專業(yè)化程度比較高、經(jīng)驗多、信息靈通，其報價也很有競爭力，因而回報率也比平均回報率高一些。所以，在英語世界里，中型投資管理人的市場回旋余地似乎不大，因為中型公司既沒有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，又沒有單位成本生產(chǎn)最低的專業(yè)化水平。這就是為什么幾乎所有最大的金融機構(gòu)都出現(xiàn)在美國，而歐洲始終是不大不小的重要原因之一。
對于資本市場只有10多年歷史的中國來說，沒有資本市場，就等于沒有企業(yè)年金；而要發(fā)展資本市場，就必須要首先選準(zhǔn)年金的制度類型。正是從這個角度看，信托型年金制度可以推動中國資本市場走入良性發(fā)展，并盡快成熟。
3. 從信托型制度與資本市場之間的關(guān)系來看，它們之間可實現(xiàn)良性互動
廣義來看，信托型制度可以極大地刺激新型金融產(chǎn)品誕生和新興金融機構(gòu)的發(fā)展。這是因為在資本市場與企業(yè)年金之間必然出現(xiàn)有效率的金融服務(wù)供應(yīng)商，而后者必然將前二者緊密地聯(lián)系在一起，使之息息相依。
有人這樣描述說，全球資本市場的表現(xiàn)都與機構(gòu)投資者即養(yǎng)老基金及其委托機構(gòu)的決策有著拉近關(guān)系。相反，在歐洲，它們之間拉進關(guān)系的要求并不十分強烈。這導(dǎo)致那些過度依賴銀行業(yè)和“內(nèi)部市場”的國家的創(chuàng)新性比英語世界差一些。甚至像德國和瑞士等，就不得不經(jīng)常從倫敦和華爾街購買大量的咨詢業(yè)務(wù)和先進的產(chǎn)品設(shè)計。
創(chuàng)新性必然對風(fēng)險資本提出巨大的市場要求，而風(fēng)險資本市場的迅速發(fā)展與養(yǎng)老金金融機構(gòu)作用的不斷膨脹也是息息相關(guān)、相輔相成，它們共同推動了金融市場的發(fā)展。這也是英語世界的重要經(jīng)濟特征之一。