時(shí)間：2023-07-13 16:43:54
導(dǎo)語：在保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
【關(guān)鍵詞】再保險(xiǎn)；資產(chǎn)；安全
近年來，隨著再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，再保險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)越來越被重視，再保險(xiǎn)資產(chǎn)安全性越來越成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。以下結(jié)合作者本人的多年業(yè)務(wù)實(shí)踐，共同分享保險(xiǎn)公司再保險(xiǎn)資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)國內(nèi)再保險(xiǎn)資產(chǎn)管理不斷完善與成熟。
一、再保險(xiǎn)資產(chǎn)
再保險(xiǎn)資產(chǎn)是指由于再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)交易而形成的會計(jì)認(rèn)可并記賬反映的資產(chǎn)。再保險(xiǎn)資產(chǎn)包括應(yīng)收分?？铐?xiàng)和應(yīng)收分保準(zhǔn)備金。
二、再保險(xiǎn)資產(chǎn)管理
再保險(xiǎn)資產(chǎn)是由于再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)交易形成的?？茖W(xué)、規(guī)范的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理及運(yùn)行體系，是維護(hù)再保險(xiǎn)資產(chǎn)質(zhì)量、保證再保險(xiǎn)資產(chǎn)安全的基礎(chǔ)與前提。
1.堅(jiān)持規(guī)范性、謹(jǐn)慎性、長期合作的原則選擇再保險(xiǎn)交易對手
規(guī)范性是指選擇再保險(xiǎn)交易對手，要明確和遵循嚴(yán)格的制度規(guī)則，即制訂相關(guān)再保險(xiǎn)人選擇的標(biāo)準(zhǔn)和條件以及相關(guān)的工作程序。
謹(jǐn)慎性是指保險(xiǎn)公司在選擇交易對手時(shí)，要在滿足各方面指標(biāo)要求的再保險(xiǎn)交易對手中間，實(shí)現(xiàn)優(yōu)中選優(yōu)，要關(guān)注再保險(xiǎn)人專業(yè)人員的配置，業(yè)務(wù)支持能力以及歷史結(jié)算記錄等軟實(shí)力。
長期合作是指再保險(xiǎn)選擇交易對手，要考慮雙方長期合作，畢竟再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)屬于長尾業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)處理維持期間較長。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)珍視那些無論是市場是在上行還是下行周期，都能堅(jiān)持合作的再保險(xiǎn)交易對手。
2.再保險(xiǎn)交易以及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的審核確認(rèn)嚴(yán)格
再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是一項(xiàng)國際性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)，除了一些合同約定的工作流程與操作外，有些工作處理是行業(yè)慣例。因此，再保險(xiǎn)交易以及相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的處理，必須明確嚴(yán)格的審核確認(rèn)機(jī)制，再保險(xiǎn)制單，復(fù)核等嚴(yán)格遵循崗位不相容等原則，防止再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)處理錯誤或發(fā)生舞弊。
3.通過分期付費(fèi)、保費(fèi)準(zhǔn)備金留存，信用證等抵押或擔(dān)保措施降低風(fēng)險(xiǎn)
為了提高再保險(xiǎn)資產(chǎn)安全性，降低再保險(xiǎn)人信用風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司在再保險(xiǎn)合同訂立時(shí)，可以通過增加分期付費(fèi)、保費(fèi)準(zhǔn)備金留存，信用證等抵押或擔(dān)保措施。
4.及時(shí)、準(zhǔn)確進(jìn)行再保險(xiǎn)結(jié)算
再保險(xiǎn)結(jié)算是再保險(xiǎn)交易的最后環(huán)節(jié)，也是再保險(xiǎn)交易完成的最后標(biāo)志，重點(diǎn)工作建議如下：
（1）設(shè)置專門的再保險(xiǎn)結(jié)算機(jī)構(gòu)，建立專業(yè)的再保險(xiǎn)結(jié)算團(tuán)隊(duì)并配備充足的專職結(jié)算人員，實(shí)行客戶經(jīng)理負(fù)責(zé)制。
（2）總部集中管理再保險(xiǎn)結(jié)算，可以降低保險(xiǎn)公司總體結(jié)算頻率，減少銀行匯付費(fèi)用，整體控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，降低結(jié)算成本。
（3）結(jié)算賬戶及金額相互確認(rèn)、軋差結(jié)算，可以確保再保險(xiǎn)支付安全，有效降低雙方應(yīng)收應(yīng)付分保余額，避免各自長期掛賬。
（4）建立再保險(xiǎn)結(jié)算人黑灰名單制度，通過控制交易規(guī)模等措施，提示交易風(fēng)險(xiǎn)，可以發(fā)揮市場作用，促進(jìn)再保險(xiǎn)人結(jié)算合作。
5.未結(jié)算業(yè)務(wù)的日常管理
再保險(xiǎn)未結(jié)算業(yè)務(wù)的日常管理，主要工作重點(diǎn)是對于長賬齡應(yīng)收賬單的管理與監(jiān)督。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)建立明確的管理制度和操作細(xì)則，明確時(shí)間、責(zé)任到人，實(shí)行應(yīng)收業(yè)務(wù)的閉環(huán)管理，避免長期掛賬應(yīng)收。
6.按期計(jì)提分保減值準(zhǔn)備
保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)建立資產(chǎn)減值管理制度，按期計(jì)提分保減值準(zhǔn)備，避免由于可能出現(xiàn)的再保險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)給公司資產(chǎn)造成重大影響，甚至造成業(yè)績波動。
7.建立再保險(xiǎn)人托管賬戶
保險(xiǎn)公司可以要求再保險(xiǎn)人，特別是對于再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人，設(shè)立再保險(xiǎn)人托管賬戶。
三、需要注意的問題
1.降級取消條款的使用
在再保險(xiǎn)交易中，可以在再保險(xiǎn)合同里增加再保險(xiǎn)人降級條款，即再保險(xiǎn)人資信評級下降到約定評級級別時(shí)，保險(xiǎn)公司可以中止再保險(xiǎn)合同，另行選擇其他再保險(xiǎn)人予以替代，從而避免可能出現(xiàn)的再保險(xiǎn)人信用風(fēng)險(xiǎn)影響本公司再保險(xiǎn)資產(chǎn)安全。
2.提前結(jié)清（Commutation）
在再保險(xiǎn)實(shí)際工作中，我們會遇到再保險(xiǎn)人要求提前結(jié)清的情況：
（1）再保險(xiǎn)人調(diào)整公司管理結(jié)構(gòu)或承保戰(zhàn)略，主動要求對于未到期的再保險(xiǎn)合同要求提前終止，雙方就該筆業(yè)務(wù)或該類業(yè)務(wù)磋商有關(guān)條件，通過簽署協(xié)議，雙方解除再保險(xiǎn)合同，再保險(xiǎn)人按照約定支付結(jié)清款后，免除其原有的合同責(zé)任和義務(wù)，保險(xiǎn)公司承擔(dān)未來的全部合同后果。
（2）再保險(xiǎn)人由于經(jīng)營不善等原因，導(dǎo)致償付能力下降，在倒閉或被轉(zhuǎn)讓前后，要求其債權(quán)人與其就雙方全部未了責(zé)任的再保險(xiǎn)合同進(jìn)行談判，通過簽署協(xié)議，再保險(xiǎn)人支付一定比例的結(jié)清款，保險(xiǎn)公司免除其原有的合同責(zé)任和義務(wù)。一般情況下，結(jié)清比例不是非常高，最終結(jié)清比例取決于保險(xiǎn)公司分入議價(jià)能力，再保險(xiǎn)人的資金狀況以及待結(jié)清的業(yè)務(wù)總額等。
關(guān)鍵詞：財(cái)產(chǎn)管理；保險(xiǎn)；價(jià)值鏈
中圖分類號：F840.4文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006－3544（2012）02－0078－04
一、 引言
中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展加速了企業(yè)和個人財(cái)富的積累，居民財(cái)富呈“井噴式”增長。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示， 我國居民的收入水平在改革開放后得到了大幅增長，見表1。隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，中國中產(chǎn)階級群體繼續(xù)擴(kuò)大， 根據(jù)美林公司和凱基公司的2010年全球財(cái)富報(bào)告，中國擁有可支配資產(chǎn)超過100萬美元的人數(shù)已經(jīng)超過50萬人，自2002年以來，中國居民財(cái)產(chǎn)以25%的平均復(fù)合增長率在增長。
居民財(cái)產(chǎn)的不斷增長， 使得居民對于個人財(cái)產(chǎn)的關(guān)心和對于財(cái)產(chǎn)管理服務(wù)的需求都得到了顯著的增長。隨著人們保險(xiǎn)意識的不斷增強(qiáng)，保險(xiǎn)作為社會保障體系的重要組成部分， 保險(xiǎn)集團(tuán)作為一類穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者越來越受到人們的青睞。
保險(xiǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)管理是保險(xiǎn)精算和投資的結(jié)合， 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的目的是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債的匹配，包括時(shí)間上的匹配和投資收益的匹配。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的保障功能， 這是其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)所不具備的，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做好了，會吸引更多的人來選擇投保而非進(jìn)行儲蓄或者購買風(fēng)險(xiǎn)更高的證券產(chǎn)品。[2] 同時(shí)資產(chǎn)管理也是保險(xiǎn)集團(tuán)獲得財(cái)務(wù)成功的一個重要因素， 更關(guān)系到保險(xiǎn)集團(tuán)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平的高低不僅關(guān)系到保險(xiǎn)集團(tuán)的利潤水平， 更關(guān)系到保險(xiǎn)集團(tuán)的生存與發(fā)展。因此，如何構(gòu)建保險(xiǎn)集團(tuán)資產(chǎn)管理價(jià)值鏈， 適應(yīng)居民財(cái)富的不斷增長和居民財(cái)產(chǎn)管理理念的變化， 成為擺在各保險(xiǎn)公司面前的一個重要課題。
二、中國居民財(cái)產(chǎn)管理具備了條件
隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展， 居民養(yǎng)老和社會保障體系的不斷完善，資本市場投資渠道的暢通，居民消費(fèi)觀念的改變， 中國居民財(cái)產(chǎn)管理理念迎來一個新的時(shí)代，那就是從儲蓄時(shí)代轉(zhuǎn)向財(cái)富管理時(shí)代，投資目標(biāo)從財(cái)富積累變成財(cái)富保值增值的時(shí)代。
1. 財(cái)產(chǎn)管理、投資作為金融文化內(nèi)涵，正在成為中華民族文化體系的有機(jī)組成部分。 我國傳統(tǒng)文化體系是由農(nóng)耕文化轉(zhuǎn)化過來的， 所以對居民來說投資、資產(chǎn)配置、財(cái)產(chǎn)管理都較為生疏。但是經(jīng)過2002年以來房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展， 全國的房價(jià)2002~2007年約上漲了5~7倍， 居民感受到了巨大的財(cái)富效應(yīng)；自2000年的股權(quán)分置改革以來，滬市從998點(diǎn)上漲到6000點(diǎn)的行情當(dāng)中， 居民特別是城鎮(zhèn)居民懂得了投資和投資收益； 當(dāng)股市從6000點(diǎn)回跌到1600點(diǎn)過程當(dāng)中，居民懂得了什么是風(fēng)險(xiǎn)。所以在文化體系的重構(gòu)當(dāng)中，在居民的意識當(dāng)中逐漸形成了財(cái)產(chǎn)管理、金融資產(chǎn)、投資、資產(chǎn)配置，包括風(fēng)險(xiǎn)等等這樣的一些理念。當(dāng)這些理念深入到居民家庭的時(shí)候，一個投資的時(shí)代，一個財(cái)富管理的時(shí)代已經(jīng)到來。
2. 養(yǎng)老、醫(yī)療等社會保障體系的不斷健全，解決了居民的后顧之憂。社會保障體系是確保社會穩(wěn)定、推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“平衡器”，它的建立和完善對于社會的穩(wěn)定和發(fā)展具有非常重要的意義。走過“十一五”，我國初步形成了以社會保險(xiǎn)為主體，包括社會救助、社會福利、優(yōu)撫安置、住房保障和社會慈善事業(yè)在內(nèi)的社會保障制度框架。在城市，我國建立了包括養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷和生育保險(xiǎn)在內(nèi)的社會保險(xiǎn)制度，城鎮(zhèn)最低生活保障制度全面實(shí)施；在農(nóng)村，最低生活保障制度已經(jīng)全面建立， 正在不斷地?cái)U(kuò)大覆蓋范圍， 農(nóng)村的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度正在進(jìn)行積極的探索，新農(nóng)保起步，實(shí)現(xiàn)了從無到有的跨越。社會保障制度的建立和完善，正深刻地改變著人們的生活，發(fā)揮著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“減震器”、社會穩(wěn)定“安全網(wǎng)”和收入分配“調(diào)節(jié)器”的作用。我國社會保障體系日趨完善，覆蓋面持續(xù)擴(kuò)大，保障水平連年提高，解除了居民的后顧之憂，增加了居民投資的積極性。
3. 金融市場的快速發(fā)展， 資本市場投資渠道的暢通， 為居民投資和財(cái)富管理提供了一個強(qiáng)大的平臺。隨著我國金融體制改革的不斷深入，金融環(huán)境建設(shè)和服務(wù)水平都得到了很大的提高， 金融市場不論是從廣度還是深度方面都得到了快速的發(fā)展。我國資本市場已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模， 經(jīng)過不斷的探索和努力，資本市場的市場化、法制化、國際化程度不斷提高，功能和作用日益顯現(xiàn)。同時(shí)資本市場投資渠道更加廣泛，我國已經(jīng)建立了多層次的資本市場，建立了原生產(chǎn)品市場和衍生產(chǎn)品市場并舉的局面，形成了外匯市場、黃金市場共同發(fā)展的局面。相信隨著各類市場的發(fā)展，隨著人民幣國際化和整個金融市場的開放，這個平臺會越來越大，為居民提供更多的投資選擇，更低的投資成本。
4. 我國目前已經(jīng)具備了居民財(cái)產(chǎn)管理的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深入，金融機(jī)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型，越來越重視居民理財(cái)產(chǎn)品的建設(shè)，越來越重視居民財(cái)產(chǎn)管理部門和居民財(cái)產(chǎn)管理專業(yè)化人才隊(duì)伍建設(shè)。 更值得一提的是， 中國居民的財(cái)產(chǎn)管理還處于起步階段， 經(jīng)驗(yàn)表明，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民財(cái)產(chǎn)的不斷增長，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理水平的不斷提高， 我國居民財(cái)產(chǎn)管理行業(yè)必將迅速發(fā)展。
三、保險(xiǎn)集團(tuán)資產(chǎn)管理的現(xiàn)狀和存在的問題
承保業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理是保險(xiǎn)業(yè)健康快速發(fā)展的兩個輪子，二者缺一不可。隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)快速健康發(fā)展（見表2），保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平的提高成為保險(xiǎn)業(yè)增強(qiáng)盈利能力和償付能力， 促進(jìn)金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展的重要手段與緊迫任務(wù)。[3] 從目前保險(xiǎn)集團(tuán)資產(chǎn)管理現(xiàn)狀來看， 我國保險(xiǎn)行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模持續(xù)增長，運(yùn)用渠道逐漸多元化，運(yùn)用收益水平快速提升，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理體系不斷完善；同時(shí)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理外部環(huán)境逐步改善，表現(xiàn)為保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策不斷放開， 宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定為資本運(yùn)營提供了有利環(huán)境， 保險(xiǎn)資金運(yùn)用和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)銷售也實(shí)現(xiàn)了良性互動。然而，由于我國監(jiān)管當(dāng)局長期對保險(xiǎn)公司的投資渠道實(shí)行嚴(yán)格限制， 使得保險(xiǎn)資產(chǎn)管理在整個保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)中始終處于從屬地位，被列為保險(xiǎn)公司的兼營業(yè)務(wù)。我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的這種定位使其無論在監(jiān)管制度的建設(shè)上， 還是保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張上，都受到了不利的影響，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司普遍輕視資產(chǎn)管理，保險(xiǎn)資產(chǎn)投資效率低下，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理過程中風(fēng)險(xiǎn)增大等諸多問題。
1. 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理意識薄弱。 我國的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)是在保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大，保險(xiǎn)行業(yè)競爭加劇，伴隨著我國資本市場的發(fā)展才出現(xiàn)的。 與國外保險(xiǎn)公司相比，由于我國處于市場經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)、摸索階段， 在投資技術(shù)、 投資理念等方面還有相當(dāng)大的差距。 對內(nèi)我們沒有發(fā)達(dá)的資本市場和完善的監(jiān)管體系；對外我們?nèi)狈υ趪赓Y本市場投資的經(jīng)驗(yàn)。出于安全考慮， 政府對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理采取了嚴(yán)格監(jiān)管的手段，具體表現(xiàn)在對保險(xiǎn)資產(chǎn)投資渠道的限制上。我國1995年頒布的《保險(xiǎn)法》只允許保險(xiǎn)公司把其資產(chǎn)投在銀行存款、政府債券、金融債券等固定收益類投資產(chǎn)品上， 這就在客觀上使保險(xiǎn)公司不需要進(jìn)行投資組合的預(yù)測、監(jiān)督以及績效評價(jià)，只是簡單地把承保業(yè)務(wù)獲得的資產(chǎn)按比例投資于這些固定收益類投資產(chǎn)品上， 由此導(dǎo)致保險(xiǎn)公司長期疏于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，缺乏積極、良好的資產(chǎn)管理意識。
2. 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理模式落后。 保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)組織架構(gòu)應(yīng)該與其資產(chǎn)規(guī)模、 投資領(lǐng)域以及保險(xiǎn)資金運(yùn)作的特點(diǎn)相適應(yīng)。 [4] 由于歷史原因，我國保險(xiǎn)公司基本采用內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式， 這對于規(guī)模小、運(yùn)作歷史短、資金管理簡單的保險(xiǎn)公司來說具有合理性。但隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的資金規(guī)模迅速擴(kuò)大， 部分保險(xiǎn)公司的投資資金規(guī)模從數(shù)十億元到上千億元不等。 目前這種內(nèi)設(shè)投資部門的管理已不能適應(yīng)保險(xiǎn)資金規(guī)模的日益擴(kuò)大以及投資業(yè)務(wù)量、投資品種快速增長的需要，特別是今后還將可能進(jìn)一步擴(kuò)大投資領(lǐng)域。 保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門的架構(gòu)， 很難為保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展提供人才及制度保證， 這在一定程度上限制了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理運(yùn)用的效率， 成為阻礙我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的一大重要因素。
3. 投資管理能力尚待提高。 經(jīng)過多年的專業(yè)化建設(shè)，保險(xiǎn)公司的投資管理水平有了較大提高，但與國外先進(jìn)的保險(xiǎn)公司相比還存在很大差距。 主要表現(xiàn)為：對保險(xiǎn)投資潛在風(fēng)險(xiǎn)還沒有做好充分的準(zhǔn)備，缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)量化管理手段； 部分保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)部門與資金運(yùn)用部門沒有建立有效的溝通機(jī)制， 使資金運(yùn)用與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置和績效考核相脫節(jié)； 許多保險(xiǎn)公司還未建立關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)評價(jià)體系和分析系統(tǒng)， 保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用方面尚未形成核心競爭優(yōu)勢。 在中國加入世貿(mào)組織后，投資市場發(fā)生了巨大的變化，原來的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)不再適用， 當(dāng)前中國保險(xiǎn)業(yè)投資不僅面對著與國內(nèi)銀行、證券業(yè)的合作與競爭，也面對著同國外機(jī)構(gòu)的合作與競爭。顯然，國內(nèi)保險(xiǎn)公司在這一方面還有待提高。
4. 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人才缺乏。 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理在我國還處于起步階段，發(fā)展基礎(chǔ)比較薄弱，合格的專業(yè)人才嚴(yán)重缺乏，投資專業(yè)隊(duì)伍比較單薄，市場研究力量存在較大欠缺。 保險(xiǎn)業(yè)人才管理體制和機(jī)制受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制影響較大， 現(xiàn)有的管理模式不易吸引到高水平的專業(yè)人才， 長期以來粗放式經(jīng)營的理念使保險(xiǎn)業(yè)在選人用人方面機(jī)制僵化，優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制尚未真正建立起來，導(dǎo)致“人不能盡其才，才不能盡其用”，使有限的保險(xiǎn)人才不能正常發(fā)揮作用。
四、適應(yīng)居民財(cái)產(chǎn)管理需要，構(gòu)建新型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理價(jià)值鏈
保險(xiǎn)集團(tuán)資產(chǎn)管理價(jià)值鏈的構(gòu)建， 實(shí)際就是在居民懂得了投資和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上， 怎么給居民提供更加豐富的適合各種人群投資的保險(xiǎn)產(chǎn)品， 并將收取上來的各項(xiàng)保費(fèi)進(jìn)行多種投資，包括證券投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)等實(shí)業(yè)投資， 以期達(dá)到資金運(yùn)用、獲取收益，并與保險(xiǎn)公司的負(fù)債匹配，來滿足居民財(cái)產(chǎn)管理的需求， 保障投保人的利益和促進(jìn)保險(xiǎn)公司的長期發(fā)展。 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理是一項(xiàng)全新的金融業(yè)務(wù)，是保險(xiǎn)公司乃至保險(xiǎn)市場、金融市場發(fā)展的必然趨勢。
1. 建立以專業(yè)化資產(chǎn)管理為主、 其他方式為輔的混合資產(chǎn)管理模式。 這既是我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展不平衡的必然選擇， 同時(shí)也是保險(xiǎn)公司適應(yīng)投資規(guī)模迅速擴(kuò)大、投資領(lǐng)域不斷拓展的需要。建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理模式， 可以促使保險(xiǎn)資產(chǎn)管理向?qū)I(yè)化方向發(fā)展，有利于建立專業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)，培育保險(xiǎn)公司的核心競爭力；有利于分工協(xié)作、相互制約，防范操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)， 加強(qiáng)保險(xiǎn)公司對投資風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制； 有利于我國金融體制實(shí)現(xiàn)從分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)經(jīng)營、統(tǒng)一監(jiān)管的平穩(wěn)過渡，提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的監(jiān)管水平。
2. 調(diào)整保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益。投資收益的快速增長使保險(xiǎn)公司的盈利模式發(fā)生了根本改變，并改變了新生公司的盈利周期。投資收益開始成為保險(xiǎn)公司的主要收益， 并推動保險(xiǎn)資產(chǎn)總額快速增長，特別是改善了保險(xiǎn)公司的償付能力，使快速發(fā)展中的償付能力壓力大為改善。 更為重要的是推動保險(xiǎn)公司從注重負(fù)債管理向資產(chǎn)管理和負(fù)債管理并重及協(xié)調(diào)發(fā)展轉(zhuǎn)變。而且，推動了產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，產(chǎn)品的價(jià)值鏈得以延伸，保險(xiǎn)公司的綜合優(yōu)勢得以有效發(fā)揮。 [5] 保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，一方面，要拓寬投資渠道，提高權(quán)益投資比例，包括直接股票投資和股權(quán)投資， 優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)， 改善投資負(fù)債匹配情況，堅(jiān)持價(jià)值投資的總體思路。保險(xiǎn)集團(tuán)資產(chǎn)管理應(yīng)把握市場機(jī)會， 逐步形成風(fēng)險(xiǎn)收益水平呈梯度排列的產(chǎn)品線，包括權(quán)益類產(chǎn)品、債券產(chǎn)品、QDII、指數(shù)產(chǎn)品、保本產(chǎn)品、貨幣產(chǎn)品、股權(quán)計(jì)劃、債券計(jì)劃、房地產(chǎn)投資基金等具有高風(fēng)險(xiǎn)、中高風(fēng)險(xiǎn)、中低風(fēng)險(xiǎn)等類型的產(chǎn)品，以滿足不同投資者的需求。完善的產(chǎn)品線將成為繼投資業(yè)績和管理規(guī)模之后， 投資者評價(jià)保險(xiǎn)集團(tuán)資產(chǎn)管理的又一標(biāo)尺。另一方面，要增加投資的主體，擴(kuò)大投資的范圍，加大對基礎(chǔ)設(shè)施的投資?？紤]到我國長期處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級階段， 市政、交通、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度將得以持續(xù)，這些項(xiàng)目投資期長、回報(bào)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小，是保險(xiǎn)資金理想的投資對象， 也是解決資產(chǎn)負(fù)債匹配問題的有效途徑。此外，保險(xiǎn)公司要樹立科學(xué)的投資理念， 在堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債匹配管理基礎(chǔ)上優(yōu)化投資組合， 在積極有效管理投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高收益。
3. 加強(qiáng)制度、體制、機(jī)制建設(shè)，有效防范和控制保險(xiǎn)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)。 由于我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)起步較晚， 相對于其他保險(xiǎn)市場較發(fā)達(dá)的國家還面臨較多的風(fēng)險(xiǎn)。從外部來看，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理信息披露制度不完善， 缺乏對風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管出現(xiàn)問題的處理和事后持續(xù)監(jiān)測的制度；從內(nèi)部來看，保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不盡合理， 資產(chǎn)負(fù)債期限匹配不合理。[6] 因此，加強(qiáng)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理制度、體制、機(jī)制建設(shè)， 有效防范和控制保險(xiǎn)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)意義重大。 首先應(yīng)完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理法人治理結(jié)構(gòu)， 建立內(nèi)部控制機(jī)制，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立責(zé)權(quán)利相互制衡的機(jī)制；其次要建立保險(xiǎn)投資管理體系，完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，及時(shí)準(zhǔn)確地識別、評估、控制和監(jiān)測資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建全面覆蓋、全員參與、全程管理的新型風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
4. 加大保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人才隊(duì)伍建設(shè)。 與其他金融行業(yè)相比，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理起步較晚，整體實(shí)力差距較為明顯，加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)十分重要。保險(xiǎn)投資領(lǐng)域擴(kuò)大，交易對手增多，交易產(chǎn)品增加，市場環(huán)境變化，尤其是金融競爭加劇，對人才隊(duì)伍建設(shè)提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)和要求。 [7] 保險(xiǎn)集團(tuán)要用發(fā)展的眼光，從戰(zhàn)略的高度，考慮未來的人才規(guī)劃， 以積極開放的心態(tài)，按照市場化原則，加大人才引進(jìn)力度，培養(yǎng)精通保險(xiǎn)資金運(yùn)用的專業(yè)人才，調(diào)整人才結(jié)構(gòu)，完善用人機(jī)制，不斷吸收有豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才加盟，滿足資產(chǎn)管理快速發(fā)展的需要，建設(shè)優(yōu)秀的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)。
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【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告第一次將保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展問題列入其中,報(bào)告在總結(jié)我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上,特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,從政策環(huán)境、保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用能力等方面努力提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效益,是我國保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問題。中國人民保險(xiǎn)公司、中國人壽保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司,是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平三個方面分析了與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營相關(guān)的幾個問題。
【關(guān)鍵字】保險(xiǎn)資產(chǎn)管理;投資渠道;資產(chǎn)負(fù)債匹配
隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展,特別是人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加。統(tǒng)計(jì)資料顯示,2002年底保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險(xiǎn)資金快速增長的同時(shí),保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險(xiǎn)公司面臨的投資回報(bào)的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的承保利潤空間進(jìn)一步縮減,迫切需要通過投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面,人身保險(xiǎn)的快速發(fā)展,特別是投資性壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展,對保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿(mào)組織后,保險(xiǎn)業(yè)不但要化解過去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn),還將直接面對國際同業(yè)的競爭,如不盡快改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制,開放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域,改善投資結(jié)構(gòu),提高投資收益水平,將使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,從而影響我國保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。
國際保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門、由保險(xiǎn)公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用是采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式,對于規(guī)模小、經(jīng)營歷史較短的保險(xiǎn)公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作,便于監(jiān)督和控制。而對于規(guī)模較大,投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來說,這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng),不利于保險(xiǎn)投資運(yùn)作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立,是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的重大舉措,對保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對我國保險(xiǎn)業(yè)界來講是新生事物,由于現(xiàn)行保險(xiǎn)法及其他法律法規(guī)未對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定,對資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。
一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營受托資金的范圍
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營首先涉及到的問題是其業(yè)務(wù)定位,即可以經(jīng)營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質(zhì)兩個方面。在國外金融混業(yè)經(jīng)營體制下,保險(xiǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司,所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險(xiǎn)集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),負(fù)責(zé)本身的保險(xiǎn)資金運(yùn)營,還為外部客戶服務(wù),委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看,除保險(xiǎn)資金外,還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是,近年一些國家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險(xiǎn)金的趨勢。這是因?yàn)?一方面,世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險(xiǎn)制度出現(xiàn)支付危機(jī),政府主辦的公共養(yǎng)老金計(jì)劃資金供給日益不足,政府通過稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來鼓勵發(fā)展企業(yè)和個人養(yǎng)老金計(jì)劃,并推動各種形式的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養(yǎng)老金計(jì)劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ),其負(fù)債特性大致相同,都是資本市場的長線穩(wěn)定投資者,保險(xiǎn)公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù),可以滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作的要求。對于保險(xiǎn)公司來說,可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,分散風(fēng)險(xiǎn),還可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。
我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定,但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一,按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營體制的要求,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司畢竟是保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)的企業(yè),主要是受母公司的委托管理自有保險(xiǎn)資金(狹義的保險(xiǎn)資金)和其他資產(chǎn);第二,受托管理的保險(xiǎn)資金可以拓展到廣義的保險(xiǎn)資金,即除接受母公司的委托的保險(xiǎn)資金外,還可以受托管理企業(yè)年金,以及社?；稹?/p>
(一)自有保險(xiǎn)資金和其他資產(chǎn)
1.自有保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險(xiǎn)資金,包括自有資金、通過承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金,以解決大型保險(xiǎn)公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額就超過2000億元,這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理,為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。
2.其他資產(chǎn)。指保險(xiǎn)法頒布前遺留下來的房地產(chǎn)、經(jīng)營實(shí)體和不良貸款等,有些保險(xiǎn)公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前,本來就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立后,理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。
(二)企業(yè)年金
隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn))發(fā)展呈膨脹之勢,發(fā)展空間誘人,正受到越來越多的關(guān)注。作為主要的參與者,保險(xiǎn)公司在國內(nèi)企業(yè)年金市場的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用,保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業(yè)年金計(jì)劃對養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求,需要保險(xiǎn)公司介入管理。因?yàn)?養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險(xiǎn)公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢。企業(yè)年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費(fèi),目的用于受益人的養(yǎng)老,其繳費(fèi)率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián),這點(diǎn)與人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特點(diǎn)相近。保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金計(jì)劃可以將受益人繳費(fèi)階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排,為參保人設(shè)計(jì)和管理終身養(yǎng)老金計(jì)劃。(2)企業(yè)年金與保險(xiǎn)資金在性質(zhì)上相似,可以滿足投資運(yùn)用安全性和穩(wěn)定的回報(bào)要求,便于有效的控制投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以投資人身份運(yùn)作企業(yè)年金,符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則,使運(yùn)作過程更加透明。
待將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的局面有所突破,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)屬性逐步弱化,成為保險(xiǎn)集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時(shí),其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)
投資渠道的拓展不光是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司所面臨的問題,而是整個保險(xiǎn)業(yè)所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司能自主確定的,有賴于保險(xiǎn)投資政策的放寬,但它是探討公司經(jīng)營問題的一個重要方面。
從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值,預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過程的風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的,風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資的兩大要素,投資者要在風(fēng)險(xiǎn)給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險(xiǎn)最小。保險(xiǎn)資金和其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但其投資運(yùn)用上有特殊的要求,最突出的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須把安全性放在首位。由于保險(xiǎn)費(fèi)收入形成的保險(xiǎn)資金具有負(fù)債性,最終要用于賠付。保險(xiǎn)投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運(yùn)用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個或多個風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上,建立起多證券或多資產(chǎn)的組合,以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。這就要求:第一,具有風(fēng)險(xiǎn)和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創(chuàng)造條件;第二,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。
目前保險(xiǎn)資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業(yè)務(wù)、購買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理。比如,2002年末,資金運(yùn)用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業(yè)務(wù)620.4億元,占比10.7%;購買企業(yè)債券183.1億元,占比3.16%。保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中于銀行存款和國債,兩項(xiàng)占70.6%。資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理會產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險(xiǎn)高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應(yīng)充足,帶動協(xié)議存款利率大幅下調(diào),已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%,這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同,經(jīng)營策略出不同,保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同;同一保險(xiǎn)公司的不同險(xiǎn)種,由于期限、費(fèi)率的厘定、保險(xiǎn)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運(yùn)作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險(xiǎn)合同一般是長期合同,保險(xiǎn)資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)積累,影響保險(xiǎn)公司的償付能力。保險(xiǎn)公司如果在資金運(yùn)用上缺乏靈活度,會使其失去控制風(fēng)險(xiǎn)的動力。就國內(nèi)的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業(yè)績來保證現(xiàn)金流入,而新增加的保險(xiǎn)資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導(dǎo)致惡性循環(huán),影響保險(xiǎn)公司的償付能力。
按照現(xiàn)有的資金運(yùn)用渠道,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是控制投資風(fēng)險(xiǎn),增加收益的一個必要條件。
(一)擴(kuò)大企業(yè)債券投資
企業(yè)債券作為一種投資方式有以下特點(diǎn):(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩(wěn)定,并可以按期收回本金,投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實(shí)際情況靈活地轉(zhuǎn)讓以收回本金。企業(yè)債券盈利性可能高于國債,但比國債風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)債券的特點(diǎn)使其成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的較好途徑。1999年5月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業(yè)債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險(xiǎn)公司在全國銀行間同業(yè)市場開辦債券回購業(yè)務(wù)。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業(yè)債券。以上批準(zhǔn)購買的企業(yè)債券及其回購業(yè)務(wù),都對投資比例進(jìn)行了嚴(yán)格的控制。
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司目前所面臨的企業(yè)債券投資條件和環(huán)境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監(jiān)會公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券的范圍有所擴(kuò)大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環(huán)境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出,發(fā)展債券市場是深化金融結(jié)構(gòu)改革的重要內(nèi)容,應(yīng)建立全國統(tǒng)一的債券市場,并提出了發(fā)展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業(yè)債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規(guī)范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結(jié)算體系。這些政策變化為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司擴(kuò)大投資企業(yè)債券創(chuàng)造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結(jié)構(gòu)和健全的債券市場運(yùn)用機(jī)制,將滿足保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上加大保險(xiǎn)資金對資信等級較高的金融債券和企業(yè)債券的投資比例。
(二)嘗試參與重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資
保險(xiǎn)資金中80%以上為壽險(xiǎn)資金,壽險(xiǎn)資金中約70%以上是10年以上的中長期資金,保險(xiǎn)資金的大幅度增長和現(xiàn)有的資金運(yùn)用方式已經(jīng)形成了很大的矛盾,壽險(xiǎn)資金需要尋求長期的、有穩(wěn)定投資回報(bào)的、安全的投資項(xiàng)目?，F(xiàn)有的壽險(xiǎn)資金運(yùn)用由于缺少合適的長期投資工具,與非壽險(xiǎn)資金一起投資于政府債券、政策性金融債、大額銀行協(xié)議存款及部分中央企業(yè)債、證券投資基金等,這些投資產(chǎn)品大多難以在期限、成本、規(guī)模上與其壽險(xiǎn)資金長期負(fù)債的特點(diǎn)較好地匹配,以滿足償付要求。
國家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是壽險(xiǎn)資金較好的投資項(xiàng)目。首先,我國基礎(chǔ)設(shè)施投資在未來中長期內(nèi)將維持較高水平,需要大量資金。大量的基建項(xiàng)目資金運(yùn)轉(zhuǎn)的合理年限都在10年以上,有些項(xiàng)目甚至要15年以上才能達(dá)到設(shè)計(jì)的盈利水平,壽險(xiǎn)資金能滿足這種需要。壽險(xiǎn)資金由于具有長期儲蓄的功能,擁有大量穩(wěn)定的長期資金可用于投資大型基建項(xiàng)目,壽險(xiǎn)資金負(fù)債的性質(zhì)和基建項(xiàng)目收益的特點(diǎn)相匹配。其次,從投資風(fēng)險(xiǎn)來看,投資基礎(chǔ)設(shè)施既沒有獲得暴利的可能,也基本沒有血本無歸的擔(dān)心,償還本息一般只是時(shí)間問題。這一風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)相對穩(wěn)定的投資領(lǐng)域正適合壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。至于具體的投資方式,有待進(jìn)一步探討,可以嘗試以基金、信托、債券化方式參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資。
(三)探索直接進(jìn)入股市
保險(xiǎn)資金以證券投資基金方式直接進(jìn)入證券市場盡管還存在政策和自身經(jīng)驗(yàn)等因素的限制,但隨著保險(xiǎn)資金直接入市政策面的松動,保險(xiǎn)資金間接入市局限的突破,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司建立后對投資渠道拓寬、風(fēng)險(xiǎn)分散以提高保險(xiǎn)資金運(yùn)作效益的經(jīng)營管理目標(biāo)的要求,保險(xiǎn)資金直接人市將是必然的趨勢。目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司首要的是應(yīng)通過保險(xiǎn)資金借助證券投資基金進(jìn)行間接投資,熟悉基金的運(yùn)作手法,學(xué)習(xí)借鑒他人的經(jīng)驗(yàn)與成功之處,為自身日后的獨(dú)立運(yùn)營打好基礎(chǔ);其次是要根據(jù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的特點(diǎn)研究和探索各種市場,試驗(yàn)性地進(jìn)入各種市場,熟悉、掌握相關(guān)市場的特征,從中學(xué)習(xí)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法,在實(shí)踐中培養(yǎng)和鍛煉人才,為直接入市奠定良好技術(shù)和人才基礎(chǔ);三是要探索一套與之相適應(yīng)的科學(xué)、有效的運(yùn)作管理方式,并建立相應(yīng)的管理體制。
三、提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理水平和效率
保險(xiǎn)資金的運(yùn)用面臨著許多風(fēng)險(xiǎn),這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)等。前面提到,保險(xiǎn)資金與其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但投資運(yùn)用最突出的一點(diǎn)是對安全性的要求高。由于保險(xiǎn)資金的負(fù)債性和壽險(xiǎn)資金償付的特殊性,使其承受風(fēng)險(xiǎn)的能力差。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的失敗會危及償付能力,嚴(yán)重的會導(dǎo)致保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。20世紀(jì)90年代初美國若干大型壽險(xiǎn)公司破產(chǎn),1997年以來日本日產(chǎn)、東幫、第百、千代田、協(xié)榮等生命保險(xiǎn)公司的接連倒閉,原因雖是多方面的,但都與資金運(yùn)用有關(guān),可謂前車之鑒。因此,資金運(yùn)用渠道拓寬固然重要,但更重要的是提高保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理水平和效率,以保證投資的安全性、收益性和流動性。
(一)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負(fù)債管理是其投資管理的核心,它要求根據(jù)委托資金的負(fù)債特征,制定相應(yīng)的投資策略,使投資項(xiàng)目與負(fù)債在數(shù)量、期限、成本等方面匹配,達(dá)到規(guī)模對稱、結(jié)構(gòu)平衡、成本收益對稱,并根據(jù)這一要求不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),以有效控制投資風(fēng)險(xiǎn),謀求收益最大化。資產(chǎn)負(fù)債管理主要考慮以下幾個方面:
1.以負(fù)債的不同性質(zhì)為依據(jù),確定投資組合的比例。長期負(fù)債和短期負(fù)債,投資風(fēng)險(xiǎn)是由保險(xiǎn)公司承擔(dān)還是由客戶承擔(dān),及相應(yīng)負(fù)債不同的資本成本等,要求所對應(yīng)的投資渠道和投資組合的比例顯然會不相同。比如,財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)費(fèi)收入所形成的是短期負(fù)債,沒有儲蓄性,保險(xiǎn)事故的發(fā)生具有隨機(jī)性,因此用于投資的保險(xiǎn)資金的主要部分應(yīng)選擇短期性的投資項(xiàng)目,保持足夠的流動性,以隨時(shí)滿足保險(xiǎn)賠償?shù)男枰垭U(xiǎn)產(chǎn)品的期限較長,從保險(xiǎn)費(fèi)的最初繳納到給付保險(xiǎn)金,中間間隔時(shí)間往往是10年或10年以上,是長期負(fù)債?；谪?fù)債的長期性,資金運(yùn)用應(yīng)考慮選擇那些期限較長、風(fēng)險(xiǎn)適中、收益較高的投資項(xiàng)目。
再如,傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品,其投資風(fēng)險(xiǎn)和收益均由保險(xiǎn)公司承擔(dān),是利率敏感型產(chǎn)品,投資收益的好壞影響著保險(xiǎn)公司的償付能力,為保持資產(chǎn)與負(fù)債匹配,比較適宜投資于固定收益證券(主要是債券),這樣即使在利率變動的環(huán)境下,其收入也相對穩(wěn)定。創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品(尤其是投資連結(jié)險(xiǎn)),由于保險(xiǎn)單持有人承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益,所以可以采取相對進(jìn)取的投資策略,投資于股市的比例可以高一些。
2.建立不同的投資帳戶。由于受托資產(chǎn)的來源、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動性等方面都存在差異,資產(chǎn)管理公司應(yīng)根據(jù)委托人的不同或保險(xiǎn)產(chǎn)品的不同,將不同的資產(chǎn)進(jìn)行分類管理,建立不同的投資帳戶,有利于體現(xiàn)各帳戶本身的特點(diǎn),滿足帳戶的不同投資需要。同時(shí),也有利于資產(chǎn)負(fù)債匹配,有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。
3.加強(qiáng)與保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及精算部門的溝通協(xié)調(diào)。壽險(xiǎn)資金有其特殊的要求,即投資必須滿足收益底線要求。由于絕大部分壽險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率厘定包括了固定利率,該利率的高低直接影響產(chǎn)品定價(jià),如果投資回報(bào)低于固定利率,就會產(chǎn)生利差損。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托進(jìn)行保險(xiǎn)資金的運(yùn)作,應(yīng)加強(qiáng)與保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及精算部門的溝通協(xié)調(diào),一方面保證保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)聽取資產(chǎn)管理公司的意見,另一方面保證在投資時(shí)始終把握產(chǎn)品設(shè)計(jì)和精算部門的意圖。
(二)建立完善的投資管理體系
為了有效防范投資風(fēng)險(xiǎn),投資管理必須建立資金運(yùn)用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng),彼此形成集權(quán)管理、相互協(xié)調(diào)、相互制約的分權(quán)制衡機(jī)制。決策系統(tǒng)是保險(xiǎn)投資決策委員會,執(zhí)行系統(tǒng)是具體的保險(xiǎn)資金運(yùn)用部門,考核監(jiān)督系統(tǒng)是指設(shè)立投資績效評估與風(fēng)險(xiǎn)控制體系。在投資風(fēng)險(xiǎn)控制的順序上,分為三個階段:事前控制、事中控制和事后控制。
事前控制的主要任務(wù)是形成一套有效的投資職能體系,明確投資決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)的權(quán)限和職責(zé),以便于投資部門有明確的目標(biāo)、良好的激勵約束機(jī)制,既要能達(dá)到提高投資收益的目的,又要防止資金內(nèi)部操作和無法控制的局面,確保投資的良性運(yùn)作。
事中控制是指對于保險(xiǎn)投資具體的執(zhí)行操作的監(jiān)督和管理,包括戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配、資產(chǎn)選擇,三個層面構(gòu)成了保險(xiǎn)投資的決策鏈條,可以有效地防止高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為的出現(xiàn)。它們的作用是:通過戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)分配,可以及時(shí)地對投資中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行過濾;而通過對資產(chǎn)選擇的深入研究,比如投資組合理論的應(yīng)用,可以化解投資中的絕大部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
事后控制主要指對于保險(xiǎn)投資的績效考核,其主要功能是對投資決策機(jī)構(gòu)和具體執(zhí)行機(jī)構(gòu)和實(shí)施監(jiān)控,及時(shí)發(fā)現(xiàn)和控制投資風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)投資原則和法規(guī)對投資組合、資產(chǎn)種類、比例限制等進(jìn)行控制,并對不合要求的行為提出改進(jìn)意見。此外,還要制定一個完善的績效考核辦法,并保證其得以有效實(shí)施。
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【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告第一次將保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展問題列入其中,報(bào)告在總結(jié)我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上,特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,從政策環(huán)境、保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用能力等方面努力提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效益,是我國保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問題。中國人民保險(xiǎn)公司、中國人壽保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司,是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平三個方面分析了與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營相關(guān)的幾個問題。
隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展,特別是人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加。統(tǒng)計(jì)資料顯示,2002年底保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)5799億元,比2001年同期增長56.6%。在保險(xiǎn)資金快速增長的同時(shí),保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%,2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降,使保險(xiǎn)公司面臨的投資回報(bào)的壓力不斷增大。一方面,激烈的市場競爭導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的承保利潤空間進(jìn)一步縮減,迫切需要通過投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面,人身保險(xiǎn)的快速發(fā)展,特別是投資性壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展,對保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿(mào)組織后,保險(xiǎn)業(yè)不但要化解過去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn),還將直接面對國際同業(yè)的競爭,如不盡快改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制,開放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域,改善投資結(jié)構(gòu),提高投資收益水平,將使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,從而影響我國保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。
國際保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門、由保險(xiǎn)公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用是采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式,對于規(guī)模小、經(jīng)營歷史較短的保險(xiǎn)公司來說,這種管理模式有其存在的合理性,有利于公司對其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作,便于監(jiān)督和控制。而對于規(guī)模較大,投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來說,這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng),不利于保險(xiǎn)投資運(yùn)作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立,是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的重大舉措,對保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對我國保險(xiǎn)業(yè)界來講是新生事物,由于現(xiàn)行保險(xiǎn)法及其他法律法規(guī)未對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定,對資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問題,很多問題尚處于探討階段。
一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營受托資金的范圍
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營首先涉及到的問題是其業(yè)務(wù)定位,即可以經(jīng)營的受托資金范圍,它包括委托對象和資金性質(zhì)兩個方面。在國外金融混業(yè)經(jīng)營體制下,保險(xiǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司,所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對象看,歐美主要保險(xiǎn)集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),負(fù)責(zé)本身的保險(xiǎn)資金運(yùn)營,還為外部客戶服務(wù),委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看,除保險(xiǎn)資金外,還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是,近年一些國家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險(xiǎn)金的趨勢。這是因?yàn)?一方面,世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險(xiǎn)制度出現(xiàn)支付危機(jī),政府主辦的公共養(yǎng)老金計(jì)劃資金供給日益不足,政府通過稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來鼓勵發(fā)展企業(yè)和個人養(yǎng)老金計(jì)劃,并推動各種形式的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場化管理,以提高基金的整體管理效率。另一方面,由于養(yǎng)老金計(jì)劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ),其負(fù)債特性大致相同,都是資本市場的長線穩(wěn)定投資者,保險(xiǎn)公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù),可以滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作的要求。對于保險(xiǎn)公司來說,可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,分散風(fēng)險(xiǎn),還可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。
我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定,但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一,按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營體制的要求,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司畢竟是保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)的企業(yè),主要是受母公司的委托管理自有保險(xiǎn)資金(狹義的保險(xiǎn)資金)和其他資產(chǎn);第二,受托管理的保險(xiǎn)資金可以拓展到廣義的保險(xiǎn)資金,即除接受母公司的委托的保險(xiǎn)資金外,還可以受托管理企業(yè)年金,以及社保基金。
(一)自有保險(xiǎn)資金和其他資產(chǎn)
1.自有保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險(xiǎn)資金,包括自有資金、通過承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金,以解決大型保險(xiǎn)公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年,僅中國人壽的保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額就超過2000億元,這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理,為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。
2.其他資產(chǎn)。指保險(xiǎn)法頒布前遺留下來的房地產(chǎn)、經(jīng)營實(shí)體和不良貸款等,有些保險(xiǎn)公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前,本來就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立后,理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。
(二)企業(yè)年金
隨著我國多層次社會保障體系的建立,近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn))發(fā)展呈膨脹之勢,發(fā)展空間誘人,正受到越來越多的關(guān)注。作為主要的參與者,保險(xiǎn)公司在國內(nèi)企業(yè)年金市場的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用,保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業(yè)年金計(jì)劃對養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求,需要保險(xiǎn)公司介入管理。因?yàn)?養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險(xiǎn)公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢。企業(yè)年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費(fèi),目的用于受益人的養(yǎng)老,其繳費(fèi)率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián),這點(diǎn)與人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特點(diǎn)相近。保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金計(jì)劃可以將受益人繳費(fèi)階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排,為參保人設(shè)計(jì)和管理終身養(yǎng)老金計(jì)劃。(2)企業(yè)年金與保險(xiǎn)資金在性質(zhì)上相似,可以滿足投資運(yùn)用安全性和穩(wěn)定的回報(bào)要求,便于有效的控制投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以投資人身份運(yùn)作企業(yè)年金,符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則,使運(yùn)作過程更加透明。
待將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的局面有所突破,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)屬性逐步弱化,成為保險(xiǎn)集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時(shí),其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。
二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)
投資渠道的拓展不光是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司所面臨的問題,而是整個保險(xiǎn)業(yè)所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司能自主確定的,有賴于保險(xiǎn)投資政策的放寬,但它是探討公司經(jīng)營問題的一個重要方面。
從投資的角度看,投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值,預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過程的風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的,風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資的兩大要素,投資者要在風(fēng)險(xiǎn)給定的情況下追求收益最大,或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險(xiǎn)最小。保險(xiǎn)資金和其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別,都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金,但其投資運(yùn)用上有特殊的要求,最突出的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須把安全性放在首位。由于保險(xiǎn)費(fèi)收入形成的保險(xiǎn)資金具有負(fù)債性,最終要用于賠付。保險(xiǎn)投資要在滿足安全性的前提下,追求收益性,并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運(yùn)用投資組合方式,其核心是將資金投資于兩個或多個風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上,建立起多證券或多資產(chǎn)的組合,以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。這就要求:第一,具有風(fēng)險(xiǎn)和收益不同的各種金融工具和投資渠道,為組合投資創(chuàng)造條件;第二,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。
目前保險(xiǎn)資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業(yè)務(wù)、購買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理。比如,2002年末,資金運(yùn)用余額為5799億元,其中:銀行存款3019.7億元,占比52%;購買國債1080.8億元,占比18.6%;購買金融債券403.5億元,占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元,占比5.4%:回購業(yè)務(wù)620.4億元,占比10.7%;購買企業(yè)債券183.1億元,占比3.16%。保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中于銀行存款和國債,兩項(xiàng)占70.6%。資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理會產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險(xiǎn)高。銀行存款占的比例高,銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應(yīng)充足,帶動協(xié)議存款利率大幅下調(diào),已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外,銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%,這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高,受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同,經(jīng)營策略出不同,保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同;同一保險(xiǎn)公司的不同險(xiǎn)種,由于期限、費(fèi)率的厘定、保險(xiǎn)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同,對投資收益率的要求不同。這樣使資金運(yùn)作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險(xiǎn)合同一般是長期合同,保險(xiǎn)資金尤其需要長期的投資工具匹配,而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求,長期資金作短期投資使用,導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)積累,影響保險(xiǎn)公司的償付能力。保險(xiǎn)公司如果在資金運(yùn)用上缺乏靈活度,會使其失去控制風(fēng)險(xiǎn)的動力。就國內(nèi)的情況而言,對于那些利差損較大的公司來說,只能靠不斷追求銷售業(yè)績來保證現(xiàn)金流入,而新增加的保險(xiǎn)資金如得不到很好的利用,又將再次形成利差損,導(dǎo)致惡性循環(huán),影響保險(xiǎn)公司的償付能力。
按照現(xiàn)有的資金運(yùn)用渠道,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任,因此,拓展投資渠道,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是控制投資風(fēng)險(xiǎn),增加收益的一個必要條件。
(一)擴(kuò)大企業(yè)債券投資
企業(yè)債券作為一種投資方式有以下特點(diǎn):(1)可選擇的種類較多;(2)具有償還性,與股票相比,收益相對穩(wěn)定,并可以按期收回本金,投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小;(3)流動性較好,持有人可以按自己的需要和市場的實(shí)際情況靈活地轉(zhuǎn)讓以收回本金。企業(yè)債券盈利性可能高于國債,但比國債風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)債券的特點(diǎn)使其成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的較好途徑。1999年5月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業(yè)債券。1999年8月,中國人民銀行同意保險(xiǎn)公司在全國銀行間同業(yè)市場開辦債券回購業(yè)務(wù)。2001年3月,又允許購買電信通訊類企業(yè)債券。以上批準(zhǔn)購買的企業(yè)債券及其回購業(yè)務(wù),都對投資比例進(jìn)行了嚴(yán)格的控制。
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司目前所面臨的企業(yè)債券投資條件和環(huán)境將得到很大改善。一方面,今年6月2日,中國保監(jiān)會公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,該辦法的出臺,不僅使保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券的范圍有所擴(kuò)大,而且投資比例也有了很大的提高;另一方面,從大的政策環(huán)境看,本年第二季度《中央銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出,發(fā)展債券市場是深化金融結(jié)構(gòu)改革的重要內(nèi)容,應(yīng)建立全國統(tǒng)一的債券市場,并提出了發(fā)展債券市場的四大措施:增加債券市場供給,特別是增加企業(yè)債券的供給;改善市場條件,提高二級市場流動性;建立規(guī)范、透明、公正的債券評級體系;完善債券托管和結(jié)算體系。這些政策變化為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司擴(kuò)大投資企業(yè)債券創(chuàng)造了條件。豐富的債券品種、完善的債券結(jié)構(gòu)和健全的債券市場運(yùn)用機(jī)制,將滿足保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司短期債券和10年期以上長期債券的需要,使其可以逐步降低銀行存款、國債投資的比例,在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上加大保險(xiǎn)資金對資信等級較高的金融債券和企業(yè)債券的投資比例。
《投資者報(bào)》記者向中國人壽、泰康、新華等公司發(fā)出采訪提綱，對方均表示不方面透露相關(guān)信息。
盡管沒有正面回答，但是記者從各方面得到的消息是，保險(xiǎn)公司的確是在準(zhǔn)備。最新的消息是中國人壽正在籌建基金公司，原國投瑞銀總經(jīng)理尚健任該基金公司顧問。
但是上海一家保險(xiǎn)資管負(fù)責(zé)人對《投資者報(bào)》記者表態(tài)：“大型資管公司和中小資管公司對此的態(tài)度差異較大，保險(xiǎn)參與基金業(yè)務(wù)不具備普遍性，沒有大家想象般迫不及待?！?/p>
備戰(zhàn)公募主體擴(kuò)容
保險(xiǎn)備戰(zhàn)公募始于去年。
去年10月，保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》，指出，“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司符合有關(guān)規(guī)定的，可以向有關(guān)金融監(jiān)管部門申請，依法開展公募性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?！?/p>
16家保險(xiǎn)資管公司中，有14家符合條件，其中部分公司開始籌劃。他們一般在公司內(nèi)部成立了基金業(yè)務(wù)部，負(fù)責(zé)前期的籌建?！锻顿Y者報(bào)》記者注意到，一些招聘網(wǎng)站、公司主頁上能夠看到保險(xiǎn)類資管在招聘基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)控、清算等相關(guān)人士的信息。
人保資產(chǎn)總裁周立群曾公開表示，要力爭成為基金業(yè)協(xié)會特別會員中首批發(fā)行公募產(chǎn)品的公司。人保發(fā)行公募基金具體的操作模式為，以事業(yè)部形式開展公募業(yè)務(wù)資質(zhì)申請籌備工作，成立了公募產(chǎn)品業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組，并成立了系統(tǒng)建設(shè)和運(yùn)營、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、財(cái)務(wù)支持與綜合協(xié)調(diào)四個工作小組。
2013年，保險(xiǎn)進(jìn)軍公募的隊(duì)伍得到了一次擴(kuò)容。
6月21日，證監(jiān)會召開新聞會，與保監(jiān)會聯(lián)合了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)辦法》（以下稱《試點(diǎn)辦法》），提出在申請主體方面，申請投資設(shè)立基金管理公司的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。
試點(diǎn)辦法的頒發(fā)，意味著申請公募業(yè)務(wù)管理的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)從保險(xiǎn)資管公司進(jìn)一步擴(kuò)容至保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)、其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，也就是說，只要符合條件，即使有的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)沒有資管公司也可以設(shè)立基金公司開展公募業(yè)務(wù)。
不如想象中熱鬧
不過，上海一家保險(xiǎn)公司資管部的負(fù)責(zé)人對《投資者報(bào)》記者表示，即使擴(kuò)容，也并不是所有的保險(xiǎn)公司都計(jì)劃成立公募基金，要看整個集團(tuán)公司的金融體系布局。
“保險(xiǎn)公司進(jìn)軍公募，并不具備普遍性?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人告訴記者，他所在的保險(xiǎn)公司就暫時(shí)沒有計(jì)劃發(fā)展公募業(yè)務(wù)。
去年一家剛成立的保險(xiǎn)資管公司總經(jīng)理也對《投資者報(bào)》記者說：“我們現(xiàn)在主要精力還是管理好集團(tuán)的資產(chǎn)，發(fā)展公募業(yè)務(wù)還僅是策劃的階段，并沒有付諸實(shí)施，公司也剛成立沒有多久。”
“我們現(xiàn)在還處于觀望期，看看其他公司發(fā)展情況再說?！痹谒磥恚ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司首先要分清主業(yè)和副業(yè)，絕大多數(shù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司都是在集團(tuán)框架之下，服務(wù)本集團(tuán)是第一任務(wù)。
他認(rèn)為，保險(xiǎn)資管公司從事公募基金業(yè)務(wù)并無優(yōu)勢，短期也不能對市場造成很大影響。相對而言，在幾類資管公司中，保險(xiǎn)資管公司的管理能力不算突出，它更傾向于追求穩(wěn)定收益。但是長期來看，還是能夠增厚公司業(yè)績。
至于在外界人士看來，保險(xiǎn)參加公募業(yè)務(wù)最大的渠道優(yōu)勢——350多萬的保險(xiǎn)營銷人員都是潛在的基金銷售人員。
國泰君安分析師彭玉龍指出，我國公募業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)2020年可以達(dá)到13億～15萬億元，年均增長25%，而國際上的經(jīng)驗(yàn)是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理巨頭的公募業(yè)務(wù)占整個資產(chǎn)管理規(guī)模的1/3，這意味中國保險(xiǎn)公司管理的公募份額前景廣大，預(yù)計(jì)市場份額可以達(dá)到10%以上，保險(xiǎn)資產(chǎn)公募業(yè)務(wù)規(guī)?？梢赃_(dá)到1.3萬億元。
大型公司提前演習(xí)
在備戰(zhàn)公募基金中，大型保險(xiǎn)公司的積極性更勝一籌，更重要的是，它們此前積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。
2006年保監(jiān)會批準(zhǔn)泰康資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)、太保資產(chǎn)率先開展面向保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品試點(diǎn)。今年3月份，泰康資產(chǎn)獲得中國保監(jiān)會批復(fù)，獲準(zhǔn)發(fā)行三只保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。
作者簡介：范南(1976-)，男，高師，博士，復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動站博士后，現(xiàn)供職于太平洋資產(chǎn)管理公司項(xiàng)目投資部。
摘 要：隨著我國金融市場的發(fā)展，我國保險(xiǎn)資金投資的重要性和影響性與日俱增，保險(xiǎn)投資的創(chuàng)新性要求也越來越明顯，最主要原因在于保險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債匹配性要求。與此同時(shí)，從國際慣例來看，保險(xiǎn)資金投資多元化已是趨勢，包括不動產(chǎn)等投資在其中占據(jù)相當(dāng)大比重。我國保險(xiǎn)投資創(chuàng)新工作經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)取得了較為顯著的成效，但根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的要求，還需要進(jìn)一步努力和提高，在加大投資創(chuàng)新力度的同時(shí)，相關(guān)的制度建設(shè)和人才儲備也極為重要。
關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金；資產(chǎn)負(fù)債匹配；投資創(chuàng)新
一、我國保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)新的必要性
1、保險(xiǎn)公司的資金性質(zhì)決定了投資的資產(chǎn)負(fù)債匹配性。
保險(xiǎn)公司的資金與一般的金融資產(chǎn)管理公司的資金相比，既有使用上的共性，也有保險(xiǎn)資金本身的特征。其最突出特征在于：保險(xiǎn)資金的收益性不僅要求有足夠的累計(jì)量來滿足越來越高的保險(xiǎn)成本要求，而且需要未來現(xiàn)金流的長期穩(wěn)定性，使資金收益折現(xiàn)價(jià)值最大化。也就是說，對應(yīng)保險(xiǎn)壽險(xiǎn)市場上的長期負(fù)債，保險(xiǎn)公司需要有利潤穩(wěn)定的長期資產(chǎn)來對應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)總量匹配、期限匹配、速度匹配和資產(chǎn)性質(zhì)匹配。我國保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金的平均負(fù)債久期在20年以上，而對應(yīng)的資產(chǎn)中只有部分債券類產(chǎn)品達(dá)到此類要求。包括股票、基金、相當(dāng)部分債券產(chǎn)品甚至協(xié)議存款的資產(chǎn)久期都難以達(dá)到，其他長期類保險(xiǎn)投資產(chǎn)品尚處于試點(diǎn)階段，因此提高保險(xiǎn)長期投資的創(chuàng)新性相當(dāng)重要。
事實(shí)上，近年來，我國保險(xiǎn)資金投資的收益率波動過于頻繁，從3年前的平均不到4％到2007年的超過10％，這些都是由于保險(xiǎn)投資渠道過于單一和依靠資本市場的結(jié)果，與我國國民經(jīng)濟(jì)每年近10％的GDP增長率完全不相匹配。
2、壽險(xiǎn)資金與產(chǎn)險(xiǎn)資金的差別性也要求保險(xiǎn)投資的多元化。
保險(xiǎn)資金主要包括壽險(xiǎn)資金與產(chǎn)險(xiǎn)資金，兩者資金性質(zhì)不同，投資原則與方法就存在很大差異，因此更要求市場上有相對應(yīng)的多元化投資產(chǎn)品來匹配。
財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是一種補(bǔ)償性的契約安排，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)收入來源主要的要求是補(bǔ)償性，保險(xiǎn)企業(yè)要彌補(bǔ)其保險(xiǎn)費(fèi)收入與賠款之間的差額只能有兩種途徑：或者是由其他被保險(xiǎn)人所繳納的保險(xiǎn)費(fèi)來填補(bǔ)，或者是通過投資運(yùn)用使保險(xiǎn)資金增值來補(bǔ)充。由于時(shí)間基本上是以一年期結(jié)算，因此財(cái)產(chǎn)和意外保險(xiǎn)合同是短期性合同，而且理賠較為迅速，賠付率波動大，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)企業(yè)的資金來源就具有短期性和相對流動性特點(diǎn)。而對于人壽保險(xiǎn)而言，隨著國際趨勢和市場競爭的加強(qiáng)，壽險(xiǎn)保單具有補(bǔ)償與儲蓄的雙重功能，因而更加強(qiáng)調(diào)對收益率的要求。各種責(zé)任準(zhǔn)備金及保費(fèi)的結(jié)存是保險(xiǎn)費(fèi)的轉(zhuǎn)化形式，因此資金來源具有穩(wěn)定性和長期性特點(diǎn)，長期的資產(chǎn)負(fù)債匹配性要求就更高。由于目前我國保險(xiǎn)市場上壽險(xiǎn)資金與產(chǎn)險(xiǎn)資金的規(guī)模比接近于8：1的比例，因此實(shí)際上，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中，雖然保險(xiǎn)的發(fā)源來源于產(chǎn)險(xiǎn)，但目前主要的力量是來源于壽險(xiǎn)。
3、保險(xiǎn)公司的盈利模式越來越要求投資的長期穩(wěn)定性。
保險(xiǎn)公司的基本盈利模式就是死差益、費(fèi)差益和利差益，簡稱三差。其中死差益是由實(shí)際死亡率低于預(yù)定死亡率，按預(yù)定死亡率收取的純保費(fèi)支付實(shí)際死亡成本略有盈余而產(chǎn)生的利益。在儲蓄性壽險(xiǎn)保單中，如終身保險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)，保單的責(zé)任準(zhǔn)備金隨保險(xiǎn)事故的增加而遞增，因此危險(xiǎn)保額隨保險(xiǎn)年期的增加而減少，期滿時(shí)為零，死差益也隨保險(xiǎn)年期的增加而減少，期滿時(shí)為零。因此，在一般情況下，保險(xiǎn)公司可以獲得較穩(wěn)定的死差益。費(fèi)差益是實(shí)際的營業(yè)費(fèi)用率低于預(yù)期的營業(yè)費(fèi)用率而產(chǎn)生的利益。該收益顧名思義，即指保險(xiǎn)公司通過優(yōu)化管理和提高經(jīng)濟(jì)效率等方式控制費(fèi)用，使實(shí)際費(fèi)用支出比預(yù)計(jì)要少，從而產(chǎn)生費(fèi)差益。而利差益是實(shí)際的投資收益率高于預(yù)定的利率時(shí)產(chǎn)生的利益。指的就是保險(xiǎn)公司的實(shí)際投資收益率大于保單預(yù)定利率而產(chǎn)生的利差益。在這三種方式中，死差益較為穩(wěn)定，費(fèi)差益由于我國保險(xiǎn)公司的競爭原因而實(shí)際收益有限，因此只有利差益才是我國保險(xiǎn)公司應(yīng)對內(nèi)外部市場的真正利潤來源。事實(shí)上，從國際慣例來看，保險(xiǎn)公司為競爭和展業(yè)需要，往往在費(fèi)率厘定時(shí)通過預(yù)定死亡率和預(yù)定費(fèi)用率較低的設(shè)定，使死差益、費(fèi)差益基本上趨于零，此時(shí)保險(xiǎn)公司的利潤來源主要就是利差益，也就是通過投資收益來彌補(bǔ)承保業(yè)務(wù)的虧損，通過投資收益增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的償付能力和市場競爭力。而對于長期保單來說，長期利差損就尤為重要。在目前我國市場上越來越普遍的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品中，主要利潤就是來于投資收益。
4、對比國際保險(xiǎn)資金運(yùn)用，我國保險(xiǎn)資金投資渠道明顯偏窄。
從國際視野來看，首先，世界各大發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)資金投資范圍較寬，不動產(chǎn)投資成為重要的方式之一，這是與我國保險(xiǎn)投資相比最大的差別；其次，由于各國保險(xiǎn)監(jiān)管體制不同，在綜合經(jīng)營的背景下，甚至出現(xiàn)德國保險(xiǎn)公司可以股權(quán)投資關(guān)聯(lián)企業(yè)、香港保險(xiǎn)公司可以股權(quán)投資旅游業(yè)等我國保險(xiǎn)行業(yè)目前禁止的方向；再次，國外保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中，“放款”也是重要的方式之一，這與我國目前僅允許銀行直接放貸的政策也有明顯區(qū)別；第四，在各保險(xiǎn)公司投資創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，為進(jìn)一步加強(qiáng)工作的效率性，各保險(xiǎn)公司可以針對某投資業(yè)務(wù)(尤其是不動產(chǎn)業(yè)務(wù))單獨(dú)設(shè)立公司來運(yùn)作，進(jìn)一步提高了投資的公司化行為。
總之，從國際慣例看，保險(xiǎn)投資渠道多元化不一定是各國保險(xiǎn)資金收益率提高和穩(wěn)定的必要條件，但卻肯定是充分條件。
二、我國保險(xiǎn)投資的現(xiàn)有制度環(huán)境
1995年10月實(shí)施的《保險(xiǎn)法》對我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的范圍作出了大幅度調(diào)整，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策逐步放開。當(dāng)時(shí)的法規(guī)內(nèi)容主要是規(guī)定保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用僅限于投資銀行存款、國債、金融債和國務(wù)院規(guī)定的其他方式。之后我國保險(xiǎn)監(jiān)管部門再逐步有新拓寬：1999年允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場，允許投資企業(yè)債券、證券投資基金和銀行大額協(xié)議存款；2003年7月允許保險(xiǎn)資金投資中央銀行票據(jù)。
2004年是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策開始突破的一年。2004年3月，允許保險(xiǎn)公司投資銀行次級定期債務(wù)，6月允許投資銀行次級債券，7月允許投資可轉(zhuǎn)換公司債，8月允許保險(xiǎn)外匯資金境外使用，10月允許保險(xiǎn)公司直接投資股市。2006年3月，保監(jiān)會當(dāng)年的第一道文是允許保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，投資方式包括債權(quán)、股權(quán)和物權(quán)投資。2006年10月，保監(jiān)會又進(jìn)一步放開和允許保險(xiǎn)公司股權(quán)投資非上市銀行業(yè)務(wù)，甚至投資資金不僅包括資本金，也可以包括保險(xiǎn)資金。
保險(xiǎn)資金在近2年內(nèi)也實(shí)現(xiàn)了大量的業(yè)務(wù)試點(diǎn)，包括主要保險(xiǎn)公司共同參與的京滬高速鐵路股權(quán)投
資項(xiàng)目、中國人壽參與的共同競買廣東發(fā)展銀行項(xiàng)目、保險(xiǎn)公司全體參與的120億元基礎(chǔ)設(shè)施投資試點(diǎn)項(xiàng)目、中國平安參與的國內(nèi)銀行收購和境外金融機(jī)構(gòu)參股等等，已經(jīng)在我國資本市場上產(chǎn)生了重要的影響，也為各保險(xiǎn)公司投資收益的提高和穩(wěn)定創(chuàng)造了重要條件。
與此同時(shí)，由于保險(xiǎn)公司投資創(chuàng)新工作尚處于試點(diǎn)階段，因此未來還有大量的工作需要進(jìn)一步開拓，尤其是各保險(xiǎn)公司內(nèi)部的制度建設(shè)還需有相當(dāng)大的工作量來夯實(shí)，具體表現(xiàn)在：首先，目前的保險(xiǎn)投資創(chuàng)新業(yè)務(wù)還只處于試點(diǎn)階段，整個行業(yè)投入在基礎(chǔ)設(shè)施和非上市金融股權(quán)的資金量總計(jì)不到人民幣500億元，相對于近3萬億元的保險(xiǎn)資產(chǎn)總量，比例還不到2％；其次，由于保險(xiǎn)創(chuàng)新試點(diǎn)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)較高，目前保險(xiǎn)公司參與的項(xiàng)目，包括京滬高鐵、上海2010年世博會等項(xiàng)目都是國家重點(diǎn)支持的項(xiàng)目，保險(xiǎn)公司在此業(yè)務(wù)領(lǐng)域的真正挑戰(zhàn)還沒有完全表現(xiàn)出來；再次，從投資形式來看，目前除了京滬高速鐵路的股權(quán)投資工作，保險(xiǎn)公司在基礎(chǔ)設(shè)施中主要的投資方向是有銀行擔(dān)保的債權(quán)投資方式，這在銀監(jiān)會取消對于長期債權(quán)投資的擔(dān)保方式的監(jiān)管要求后，業(yè)務(wù)的連續(xù)性面臨很大挑戰(zhàn)；第四，目前各家保險(xiǎn)公司相應(yīng)的投資技術(shù)人員儲備和鍛煉還需要一個合適的過程，整體的制度建設(shè)和細(xì)節(jié)把握還需要市場化標(biāo)準(zhǔn)要求的時(shí)間。因此，雖然我國目前保險(xiǎn)投資創(chuàng)新工作已經(jīng)取得了明顯的成效，但整體制度的收益性和長期穩(wěn)定性還沒有充分發(fā)揮出來，還需要整個行業(yè)的工作人員在未來一段時(shí)期內(nèi)來夯實(shí)和提高。
三、我國保險(xiǎn)資金渠道創(chuàng)新的未來討論
1、積極穩(wěn)妥地進(jìn)行保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的試點(diǎn)工作。
首先，試點(diǎn)渠道的交易對手必須是保監(jiān)會可以安全控制的，對于保險(xiǎn)公司內(nèi)部沒有而必須借助于其他領(lǐng)域的金融或其他行業(yè)機(jī)構(gòu)而言，保監(jiān)會必須在初始階段嚴(yán)格交易對手標(biāo)準(zhǔn)，各保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)控制部門也必須有相關(guān)的規(guī)章制度，投資人員必須在內(nèi)外框架下選擇交易對手。其次，嚴(yán)格執(zhí)行資金托管制度。在創(chuàng)新渠道業(yè)務(wù)工作的開展過程中，資金劃撥和管理在某些環(huán)節(jié)可能必須在保險(xiǎn)公司之外，但必須嚴(yán)格執(zhí)行資金的托管制度，即保險(xiǎn)資金不可以直接轉(zhuǎn)入擬投資或合作對象的賬戶中，必須由符合保監(jiān)會要求的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)來托管。最后，在資金渠道的開拓過程中，除了需要研究和實(shí)施創(chuàng)新試點(diǎn)外，在機(jī)會成熟的情況下也需要考慮投資退出機(jī)制的設(shè)計(jì)。如前所述，目前的保險(xiǎn)資金投資渠道最好是以中長期為主，但流動性風(fēng)險(xiǎn)仍然需要保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)中加以注意，同時(shí)設(shè)計(jì)投資退出機(jī)制也是保障投資收益率的重要方法之一。
2、充分結(jié)合我國各保險(xiǎn)公司自身的優(yōu)勢和專業(yè)性。
從投資行為特征來看，符合保險(xiǎn)公司自身特征的渠道拓寬方式是最重要的，并且根據(jù)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的原理，保險(xiǎn)公司有業(yè)務(wù)優(yōu)勢的投資行為方式更是創(chuàng)新試點(diǎn)的基本考慮。其基本原因在于：首先，由于保險(xiǎn)資金渠道拓寬工作是一個逐步試點(diǎn)的過程，保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)開設(shè)之初肯定面臨人員和技術(shù)上的劣勢，因此需要尋找有自身沉淀和風(fēng)險(xiǎn)易于管理的投資渠道；其次，由于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和人壽險(xiǎn)都有特定的業(yè)務(wù)人群和組織，因此保險(xiǎn)公司如果能結(jié)合保險(xiǎn)主業(yè)去進(jìn)行投資行為，結(jié)果不僅會使投資行為風(fēng)險(xiǎn)收益更易掌握，也會使保險(xiǎn)主業(yè)因此得到明顯的附加利益。舉例來說，各財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司由于在承接大項(xiàng)目的過程中與中央及地方政府不可避免地發(fā)生聯(lián)系，同時(shí)在承保費(fèi)率計(jì)算過程中也肯定會對某些項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)分析，這些如果反應(yīng)在保險(xiǎn)公司投資基礎(chǔ)設(shè)施方面則將是一筆重要財(cái)富，投資行為在得到收益的同時(shí)無疑也會提升保險(xiǎn)公司聲譽(yù)，進(jìn)而對當(dāng)?shù)乇ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)本身發(fā)展起到重要的支持和促進(jìn)作用。最后，我國各保險(xiǎn)公司的基礎(chǔ)、發(fā)展歷程、管理體制、人員結(jié)構(gòu)都有所不同，因此在業(yè)務(wù)的初始發(fā)展階段，簡單劃一的投資模式不一定適用于所有保險(xiǎn)公司，而試點(diǎn)過程又確實(shí)要進(jìn)行“個案個批”的制度安排，因此在安全可控的情況下，讓具有不同業(yè)務(wù)優(yōu)勢的保險(xiǎn)公司進(jìn)行不同類型的資金運(yùn)用渠道拓寬試點(diǎn)不僅具有操作的可能性和可控性，也會通過鼓勵各保險(xiǎn)公司積極性的方式來加快試點(diǎn)工作的進(jìn)行和制度普及工作。
3、適當(dāng)借鑒和參考國外保險(xiǎn)行業(yè)的投資比重結(jié)構(gòu)。
如前所述，我國保險(xiǎn)公司同國外業(yè)務(wù)對手的實(shí)際情況相比差距較為明顯，表面上顯示在名義收益率上，其實(shí)則體現(xiàn)在不同的資金運(yùn)用產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特征里。從世界保險(xiǎn)業(yè)的最初發(fā)展情況來看，資產(chǎn)管理也是非常保守的，當(dāng)時(shí)流行的策略無非就是“債券貢獻(xiàn)策略”，即通過單純建立一套不同期限債券的組合來對應(yīng)未來不同結(jié)構(gòu)的負(fù)債，使資產(chǎn)負(fù)債相匹配。這樣做的隱含前提在于保險(xiǎn)公司提供的產(chǎn)品收益和繳費(fèi)方式更為直接和固定，但隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的不斷發(fā)展，尤其是投資連結(jié)保險(xiǎn)的出現(xiàn)，單純固定產(chǎn)品已經(jīng)不能完全滿足保險(xiǎn)資金的現(xiàn)金流需要，因此保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理就產(chǎn)生了立體化的內(nèi)生性需求，盡管如表2所示，不同國家的不同保險(xiǎn)公司的投資偏好與所處市場不同，但多元化的投資產(chǎn)品比重是國際保險(xiǎn)市場資金運(yùn)用發(fā)展過程中的基本趨勢，不過試點(diǎn)階段肯定還是需要在投資比例上有所限制。
4、充分考慮國際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的發(fā)展趨勢。
首先，充分考慮近年來國際上出現(xiàn)保險(xiǎn)公司并購資產(chǎn)管理公司的趨勢。從國際趨勢來看，保險(xiǎn)事業(yè)和資產(chǎn)管理事業(yè)這兩種“資產(chǎn)”具有互補(bǔ)性，在同一組織中交易費(fèi)用較低，因此世界保險(xiǎn)集團(tuán)紛紛涉足資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并且最合適的方式是采取并購資產(chǎn)管理公司方式。比如，安聯(lián)集團(tuán)最近幾年主要采取并購方式逐步將管理資產(chǎn)(AUM)由1999年的3820億歐元提高到2001年底的11720億歐元，成為全球五大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，使得管理第三方資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)成為核心部門。
其次，充分考慮組織機(jī)構(gòu)的專業(yè)化和全球化的發(fā)展趨勢。由于未來保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場會不斷擴(kuò)展，更廣泛的經(jīng)濟(jì)全球化和全球金融市場的形成也逐漸消除保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司服務(wù)跨界的壁壘，因此更要求組織專業(yè)化和資產(chǎn)類別全球化的趨勢。目前我國各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司已經(jīng)認(rèn)識到該趨勢的重要性，平安、中國人壽、泰康等保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始了香港資產(chǎn)管理公司的相應(yīng)搭建和管理。
再次，充分考慮受托管理養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的趨勢。從國際慣例來看，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展目標(biāo)只能是展業(yè)越加豐富和規(guī)模越來越大的金融服務(wù)公司，這是由殘酷的市場競爭決定的，否則保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)只能逐步由市場的第三方機(jī)構(gòu)代為管理和投資運(yùn)作。換言之，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理是“逆水行舟，不進(jìn)則退”的行業(yè)競爭模式。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，美國和歐洲目前都出現(xiàn)這樣的情況：或者是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不僅管理保險(xiǎn)資金，而且成功管理其他各類資金；或者是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司逐步被淘汰，保險(xiǎn)資金被全權(quán)委托到保險(xiǎn)業(yè)外的第三方金融機(jī)構(gòu)代為管理。2002年全球500強(qiáng)企業(yè)中有34家保險(xiǎn)公司，這34家中有20多家采取了資產(chǎn)管理公司的模式。因此，除了可以通過銷售私人養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃從未來高增長的長期儲蓄和養(yǎng)老市場中獲益，保險(xiǎn)公司還可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的外包中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。
5、進(jìn)一步提高保險(xiǎn)投資創(chuàng)新渠道的多元化。
從該項(xiàng)工作來看，保險(xiǎn)公司需要兩方面共同努力：一方面，繼續(xù)大力推進(jìn)現(xiàn)有的保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施、非上市銀行股權(quán)的工作，逐步從試點(diǎn)階段向擴(kuò)大試點(diǎn)階段、全面推進(jìn)階段努力，同時(shí)進(jìn)一步提高投資收益的長期穩(wěn)定性和投資方式的多元化特征；另一方面，進(jìn)一步開展新的投資領(lǐng)域，包括不動產(chǎn)投資、金融租賃、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、上市前公司股權(quán)投資等各方面，以進(jìn)一步提高保險(xiǎn)投資創(chuàng)新渠道的多元化過程。
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【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金；資金運(yùn)用監(jiān)管；現(xiàn)狀；對策
一、我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用及監(jiān)管存在問題
（1）資產(chǎn)負(fù)債管理理念與技術(shù)落后。資產(chǎn)負(fù)債管理，即ALM，是保險(xiǎn)公司主流的管理理念。其管理方法異常豐富，然而由于中國保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展水平的限制，我國在資產(chǎn)負(fù)債管理理念與技術(shù)上還非常的落后。保險(xiǎn)公司內(nèi)部的架構(gòu)不適應(yīng)ALM，大多資產(chǎn)管理與負(fù)債管理相分離。由于資產(chǎn)管理與負(fù)債管理部門間各自負(fù)責(zé)，缺乏有效溝通，使得資產(chǎn)運(yùn)營與產(chǎn)品開發(fā)銷售部門之間造成信息不對稱，不利于保險(xiǎn)公司的長久發(fā)展。（2）缺乏完善的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制。對保險(xiǎn)資金的監(jiān)管由嚴(yán)到松是保險(xiǎn)市場發(fā)展的趨勢，但是我國的保險(xiǎn)資金監(jiān)管方面與歐美發(fā)達(dá)國家還存在著巨大差距，表現(xiàn)為監(jiān)管法律法規(guī)體系不完善；監(jiān)管信息化程度較低；監(jiān)管隊(duì)伍力量薄弱等。（3）金融市場產(chǎn)品種類與期限結(jié)構(gòu)不合理。保險(xiǎn)公司在我國金融市場產(chǎn)品和期限制約下，通過資產(chǎn)負(fù)債匹配防范金融風(fēng)險(xiǎn)的難度很大。如，國債和金融債占全部債權(quán)的比例很高，而企業(yè)債的比例卻很低，這就妨礙了保險(xiǎn)公司資金的多元化運(yùn)用。而且長期債權(quán)的較少，則直接制約壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用的長期規(guī)劃。（4）利率調(diào)整頻率和幅度加大，增加了匹配難度。由于國內(nèi)貨幣金融政策變動大和國際金融還擊越來越復(fù)雜，擴(kuò)大了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的風(fēng)險(xiǎn)。上世紀(jì)九十年代以前，利率相對穩(wěn)定，我國壽險(xiǎn)業(yè)存量保單預(yù)定利率的高低限與同期銀行一年定期存款利率差距較小，盈利能力較好。新世紀(jì)以來，由于我國頻繁調(diào)息，尤其是利率下調(diào)，給保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置調(diào)整增加了難度。
二、我國保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用及監(jiān)管對策
（1）穩(wěn)健拓寬投資渠道，優(yōu)化資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用應(yīng)該基于目前現(xiàn)有的投資渠道，對現(xiàn)有的投資渠道加以合理利用，也要根據(jù)具體的保險(xiǎn)險(xiǎn)種的特點(diǎn)和期限，優(yōu)化資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)，增加投資收益。人壽保險(xiǎn)期限長因此適合中長期投資，投資債券與基礎(chǔ)設(shè)施則是比較合理的選擇。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)期限短，因而比較適用于流動性和收益率都較高的投資，同業(yè)拆借、大額協(xié)議存款、股票等是較好的選擇。（2）加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理。保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心是資產(chǎn)負(fù)債管理，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配主要是實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)匹配和期限匹配。第一，將保險(xiǎn)資金按照來源分成三部分。不同來源的資金匹配于不同的投資渠道，形成各自的投資結(jié)構(gòu)。第二，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債期限匹配，即實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金投資期限與其來源的償付期限相匹配。（3）建立健全的資金運(yùn)用監(jiān)管體制。保險(xiǎn)公司的資金得到正確的運(yùn)用是保險(xiǎn)公司生存的關(guān)鍵。運(yùn)用得當(dāng)便可促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高保險(xiǎn)公司的市場競爭力。如果運(yùn)用不當(dāng)則影響公司的發(fā)展甚至導(dǎo)致保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。因此，完善的資金運(yùn)用監(jiān)管體制能夠保證保險(xiǎn)公司的健康和可持續(xù)發(fā)展。第一，要使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性和收益得到的提高和保證，就必須建立并完善市場交易的有關(guān)法律規(guī)范，為保險(xiǎn)資金合理運(yùn)用提供法律保障。第二，要建立完善的資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控部門和機(jī)制，構(gòu)建投資決策、執(zhí)行、監(jiān)控三個系統(tǒng)內(nèi)部再制約機(jī)制，完善保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。第三，金融監(jiān)管部門必須加大力度對保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用方面的考察和審核，重視保險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)管理和比例監(jiān)管。（4）依靠獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司。規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司越來越不適應(yīng)國內(nèi)保險(xiǎn)公司大多采取的內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，只有設(shè)立專業(yè)的資產(chǎn)投資部門，才能提高保險(xiǎn)資產(chǎn)的運(yùn)用水平，增加收益、降低風(fēng)險(xiǎn)。若保險(xiǎn)公司能夠成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司，其優(yōu)勢是顯而易見的。（5）培養(yǎng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用人才。雖然我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展速度較快，但是保險(xiǎn)資金運(yùn)用人才的培養(yǎng)卻跟不上行業(yè)的發(fā)展。因此，人才缺乏也是目前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用問題主要因素。因此，培養(yǎng)相關(guān)人才，提升相關(guān)人員素質(zhì)和水平是當(dāng)務(wù)之急。
我國在保險(xiǎn)資金運(yùn)用與監(jiān)管方面的制度建設(shè)和完善時(shí)要依據(jù)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢，努力與世界經(jīng)濟(jì)接軌的同時(shí)，一定要根據(jù)我國的國情，結(jié)合我國目前的金融環(huán)境，合理地制定我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用策略和監(jiān)管措施，才能保證我國保險(xiǎn)行業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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一、國際比較
（一） 荷蘭國際集團(tuán)
荷蘭國際集團(tuán)（ING）是在1991年由荷蘭國民人壽保險(xiǎn)公司和荷蘭郵政銀行集團(tuán)合并組成的綜合性財(cái)政金融集團(tuán)。荷蘭國民人壽保險(xiǎn)公司是荷蘭最大的保險(xiǎn)公司。旗下的保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)以及再保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)以及部分抵押貸款業(yè)務(wù)。而郵政銀行則是在多家銀行合并的基礎(chǔ)上組建的荷蘭第三大銀行。1991年3月4日，由于銀行和保險(xiǎn)法規(guī)制度的放松，以及歐洲統(tǒng)一等因素的影響，兩家企業(yè)合并成荷蘭國際集團(tuán)。這次合并成為全球第一次大銀行與大保險(xiǎn)公司之間的全面合并，不僅對企業(yè)本身發(fā)展具有深遠(yuǎn)作用，還對金融界、全球經(jīng)濟(jì)影響巨大。
荷蘭國際集團(tuán)成立后，積極展開國內(nèi)外的多元化擴(kuò)張之路。通過各種并購交易，荷蘭國際集團(tuán)發(fā)展為業(yè)務(wù)涵蓋壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、再保險(xiǎn)以及銀行、投資銀行、資產(chǎn)管理、私人股權(quán)投資等多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)的大型金融保險(xiǎn)集團(tuán)。其實(shí)現(xiàn)路徑為：首先在國內(nèi)由多家不同類型的保險(xiǎn)公司組建合并為全國最大的保險(xiǎn)公司，業(yè)務(wù)包括產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)和再保險(xiǎn)。然后與國內(nèi)排名第三的銀行合并，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)內(nèi)的多元化經(jīng)營。隨后繼續(xù)收購中小保險(xiǎn)公司、銀行、資產(chǎn)管理公司，從而壯大集團(tuán)實(shí)力。實(shí)現(xiàn)國際化經(jīng)營，業(yè)務(wù)種類進(jìn)一步增多，構(gòu)建了全面的金融集團(tuán)。最后再涉足房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
（二）法國安盛集團(tuán)
法國安盛集團(tuán)（AXA）的前身為Ancienne Mutuelle公司，創(chuàng)始于1816年，后更名Mutuelle Parisienne de Garantie，1982年，Mutuelle Parisienne de Garantie兼并了規(guī)模大于自己的法國Drouot財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司，一舉成為全國性的保險(xiǎn)公司。1985年，正式更名為AXA，并將下屬的各成員企業(yè)都冠以AXA的名號，AXA保險(xiǎn)集團(tuán)正式成立。AXA依托資本平臺展開了一系列的資本運(yùn)作，和荷蘭國際一樣，公司已經(jīng)成為以壽險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)意外險(xiǎn)、資產(chǎn)管理為三大支柱業(yè)務(wù)，為全球5000萬客戶提供全面的財(cái)務(wù)保障和資產(chǎn)管理解決方案的國際保險(xiǎn)公司。安盛保險(xiǎn)集團(tuán)多元化經(jīng)營的實(shí)現(xiàn)路徑為：在20世紀(jì)90年代前主要通過業(yè)內(nèi)的并購迅速擴(kuò)大規(guī)模，處于行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，經(jīng)過多次國內(nèi)并購后，成為法國最大的保險(xiǎn)集團(tuán)。隨后收購國外的大型保險(xiǎn)公司，開始國際化運(yùn)營。最后通過成功上市收購資產(chǎn)管理公司和銀行，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)內(nèi)的多元化經(jīng)營。
（三）德國安聯(lián)集團(tuán)
安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)（Allianz）是歐洲最大的保險(xiǎn)集團(tuán)，同時(shí)也是世界領(lǐng)先的綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)和資產(chǎn)管理集團(tuán)之一，于1890年始創(chuàng)于德國柏林。1954年，安聯(lián)總部遷至慕尼黑，二戰(zhàn)期間停滯的業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)。從50年代起，安聯(lián)先后在法、意等國開設(shè)分公司，在德國境外拓展集團(tuán)規(guī)模。20 世紀(jì) 80 年代末期，德國人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的結(jié)合，創(chuàng)造了“全能金融服務(wù)”的概念。在80和90年代，許多德國以外的著名保險(xiǎn)公司紛紛加盟安聯(lián)集團(tuán)。2000年后，安聯(lián)開始了收購銀行、資產(chǎn)管理公司等金融服務(wù)性公司的行動。今日的安聯(lián)業(yè)務(wù)范圍覆蓋了壽險(xiǎn)，非壽險(xiǎn)和再保險(xiǎn)領(lǐng)域的所有險(xiǎn)種，以及資產(chǎn)管理、建房儲蓄、消費(fèi)信貸、銀行賬目管理以及“養(yǎng)老”投資等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。同時(shí)作為世界上最大的投資者之一，擁有西門子，大眾汽車、貝爾和德意志銀行等世界著名公司及游戲機(jī)、紅酒等優(yōu)秀生產(chǎn)企業(yè)的股份。而由安聯(lián)公司出資建造的安聯(lián)體育場（Allianz Arena）見證了2006年德國世界杯的盛況。安聯(lián)集團(tuán)多元化經(jīng)營的實(shí)現(xiàn)路徑為：以收購和加強(qiáng)研發(fā)、銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)以及上市來做強(qiáng)產(chǎn)險(xiǎn)，成為業(yè)界的領(lǐng)頭羊，而后通過設(shè)立壽險(xiǎn)公司謀求實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)的多元化經(jīng)營。拓展國際市場，在各國開設(shè)分支機(jī)構(gòu)和收購保險(xiǎn)公司，擴(kuò)大集團(tuán)公司規(guī)模，進(jìn)一步增強(qiáng)自身的實(shí)力。通過對國內(nèi)外大型資產(chǎn)管理公司的并購，拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。通過收購德國第三大銀行德累斯頓等銀行，全面介入銀行和養(yǎng)老投資等金融業(yè)務(wù)，成為全能型金融保險(xiǎn)集團(tuán)。進(jìn)行股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。
（四）美國國際集團(tuán)
美國國際集團(tuán)（AIG）是世界保險(xiǎn)和金融服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，在全球各地的退休金管理服務(wù)、金融服務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)位居世界前列。其金融服務(wù)業(yè)務(wù)包括飛機(jī)租賃、金融產(chǎn)品及促進(jìn)其市場交易，為客戶提供專業(yè)的股票、定息證券、地產(chǎn)及其他投資管理服務(wù)。
集團(tuán)的前身公司美亞保險(xiǎn)公司 ，由康那利斯?斯達(dá)于1919年在上海創(chuàng)立，是一家起源于中國的美國公司。1921年斯達(dá)又創(chuàng)立了友邦人壽保險(xiǎn)公司，1926年在美國設(shè)立了一家辦事處，1931年在上海又創(chuàng)立了四海保險(xiǎn)公司，并于1948年更名為美國友邦保險(xiǎn)有限公司。1939年，AIG總部遷至紐約市。50年代至90年代初，集團(tuán)為適應(yīng)美國企業(yè)不斷轉(zhuǎn)變的需要提供各種服務(wù)，包括航天保險(xiǎn)、抵押保險(xiǎn)、理賠管理、職業(yè)及康復(fù)服務(wù)和醫(yī)療管理等。美國國際集團(tuán)的主要并購多發(fā)生在國內(nèi)市場。除并購?fù)?，集團(tuán)在1987 年設(shè)立了自己的金融產(chǎn)品公司及貿(mào)易公司，還設(shè)立了專門負(fù)責(zé)不動產(chǎn)投資的子公司――全球不動產(chǎn)投資公司，主要投資辦公、工業(yè)、住房、零售和醫(yī)院等。1991年，又在國內(nèi)設(shè)立了資產(chǎn)管理公司。在國際市場，美國國際集團(tuán)主要以合資方式展開多元化經(jīng)營，1979年，集團(tuán)成為首家在匈牙利、波蘭及羅馬尼亞成立合資公司的西方保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。美國國際集團(tuán)多元化經(jīng)營的實(shí)現(xiàn)路徑為：以壽險(xiǎn)起家，開展國際化經(jīng)營，擴(kuò)大市場規(guī)模。涉足財(cái)險(xiǎn)公司，實(shí)現(xiàn)業(yè)內(nèi)的兼業(yè)經(jīng)營。主要在國內(nèi)并購，以保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)并購居多。充實(shí)實(shí)力，擴(kuò)大規(guī)模和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)內(nèi)的多元化經(jīng)營。投資房地產(chǎn)等領(lǐng)域，構(gòu)建涵蓋保險(xiǎn)、年金、資產(chǎn)管理、銀行、證券、信托、租賃、基金、房地產(chǎn)等多個領(lǐng)域的大型金融保險(xiǎn)集團(tuán)。
三、經(jīng)驗(yàn)借鑒
從各國保險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營的實(shí)踐來看，他們具有如下一些經(jīng)驗(yàn)可為我國保險(xiǎn)公司多元化戰(zhàn)略的選擇與制定提供參考和借鑒：
（一）保險(xiǎn)公司多元化經(jīng)營的實(shí)現(xiàn)途徑主要是并購、合資、內(nèi)設(shè)、聯(lián)盟，而并購是最常用的方式。正如荷蘭國際集團(tuán)的高層賀伯樂所指出的：“雖然自身發(fā)展是最安全、最可靠的增長形式，但卻需要花費(fèi)相當(dāng)多的時(shí)間，步伐不會太快；合資公司的模式雖可借用對方的渠道或產(chǎn)品而令成本降低，卻成熟較慢。只有大的成功并購才可令企業(yè)迅速成長，并足以改變市場格局?！?/p>
（二）保險(xiǎn)公司開展多元化經(jīng)營時(shí)，首要任務(wù)是對公司自身能力優(yōu)勢的識別，明確戰(zhàn)略建設(shè)重點(diǎn)。以上各公司都培育了自己的核心競爭力，開展主導(dǎo)產(chǎn)品型的多元化經(jīng)營。多元化經(jīng)營的初期通過核心業(yè)務(wù)的盈利來彌補(bǔ)新發(fā)展業(yè)務(wù)的前期虧損是非常重要的。因此，上述公司的并購都是先在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)壽險(xiǎn)業(yè)的交叉經(jīng)營；再進(jìn)行保險(xiǎn)業(yè)外的并購，逐步實(shí)現(xiàn)金融保險(xiǎn)業(yè)間的多元化經(jīng)營，以及與實(shí)業(yè)的融合。
（三）行業(yè)的選擇上要甄別對待。首先要權(quán)衡成本與收益，以上各公司的并購都追求被并購者龐大的分銷渠道，希望并購能增加集團(tuán)規(guī)模并產(chǎn)生較低的并購成本。除此外，選擇行業(yè)時(shí)，要綜合考慮行業(yè)的市場容量、發(fā)展前景、競爭狀況、進(jìn)入壁壘等因素，與自身能力匹配。
（四）立足國內(nèi)市場，拓展國際業(yè)務(wù)。一個企業(yè)僅立足國內(nèi)市場的發(fā)展，是要受限制的，成功的多元化經(jīng)營需要國際業(yè)務(wù)的配合。而要成功地實(shí)現(xiàn)國際化，就需要在本土市場上取得優(yōu)勢地位，積累充分的業(yè)務(wù)發(fā)展和管理經(jīng)驗(yàn)。
（五）處理好品牌的整合。對于品牌的整合，四家公司采取了兩種策略：對于并入集團(tuán)之前就已經(jīng)有知名度的子公司的品牌，集團(tuán)只是在原有名稱前加上集團(tuán)名號，充分發(fā)揮原有企業(yè)的品牌效應(yīng)；對于那些沒有建立起自身知名度的子公司，集團(tuán)則統(tǒng)一進(jìn)行整合。例如，澳大利亞原來的Mercantile Mutual公司現(xiàn)在就已經(jīng)更名為荷蘭國際集團(tuán)澳大利亞公司。
（六）對人員的整合與管理。這些企業(yè)非常注重從上至下的溝通，強(qiáng)調(diào)給員工提供很好的職業(yè)成長生涯。他們成立了自己的學(xué)院對人才進(jìn)行培訓(xùn)。作為激勵管理人員的一項(xiàng)措施，荷蘭國際集團(tuán)幾乎所有的高層管理人員都來自集團(tuán)內(nèi)部，而不是從外面招聘。被收購企業(yè)的員工具有相同的機(jī)會，這一切充分調(diào)動了員工的工作熱情和積極性，有利于多元化經(jīng)營的開展。
1．壽險(xiǎn)險(xiǎn)種的創(chuàng)新
今后壽險(xiǎn)業(yè)在險(xiǎn)種方面的創(chuàng)新會大大超越目前險(xiǎn)種的概念范疇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)的險(xiǎn)種雖多達(dá)1000多個，但實(shí)際上重復(fù)較多，借鑒西方的險(xiǎn)種形式多，具有中國特色的原創(chuàng)性險(xiǎn)種少，而且分紅險(xiǎn)種少，僅做到了利差返還這一步。隨著險(xiǎn)種的發(fā)展，保險(xiǎn)利潤的另外兩個組成部分：死差益和費(fèi)差益，無疑將會成為險(xiǎn)種設(shè)計(jì)的重要考慮因素，從而增加保單的吸引力。同時(shí)，在保險(xiǎn)金融趨勢的帶動下，未來的保險(xiǎn)公司將更像資產(chǎn)管理公司，保險(xiǎn)險(xiǎn)種將被更多地注入資產(chǎn)化特色，目前，世界流行的分紅保險(xiǎn)、變額保險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)等將得到廣泛地開發(fā)和推廣。
2．壽險(xiǎn)服務(wù)的創(chuàng)新
傳統(tǒng)的保險(xiǎn)公司只提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償或給付，在激烈的市場競爭中，各保險(xiǎn)公司的競爭不再限于費(fèi)率和險(xiǎn)種，將轉(zhuǎn)向保戶與保險(xiǎn)有關(guān)的邊緣服務(wù)，甚至提供與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)無關(guān)的服務(wù)。在國外，被保險(xiǎn)人家中傭人突然患病，可向保險(xiǎn)公司求助，保險(xiǎn)公司會為客戶找到滿意的臨時(shí)保姆；被保險(xiǎn)人的車輛受損或被竊，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可提供相同型號車輛以供客戶應(yīng)急之用；客戶鑰匙丟了，保險(xiǎn)公司也會為客戶開鎖，并賠償換鎖費(fèi)用。在香港，匯豐銀行的家居萬全保單的客戶可以享受24小時(shí)開鎖、緊急水管維修、緊急電器維修、一般維修及24小時(shí)一般索償援助服務(wù)。社會生活的日益豐富將為保險(xiǎn)公司全方位的創(chuàng)新服務(wù)提供無窮無盡的思路。
2、資本流動的創(chuàng)新
1．收購與兼并
目前，國際金融業(yè)的收購與兼并熱潮愈演愈烈，一站式服務(wù)正成為一種發(fā)展趨勢；而資本市場的快速發(fā)展也促使壽險(xiǎn)業(yè)不得不做出調(diào)整，通過更靈活的投資方式，給予客戶更高的回報(bào)，以增強(qiáng)其產(chǎn)品競爭力。對資本市場變化的追逐，使壽險(xiǎn)業(yè)在保持市場份額的同時(shí)，也逐步失去自身的特點(diǎn)，變得越來越不像保險(xiǎn)。但是，通過綜合經(jīng)營降低銷售成本，必將有助于壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。而且專門從事風(fēng)險(xiǎn)管理的壽險(xiǎn)公司，將演變?yōu)橐再Y產(chǎn)—負(fù)債管理、客戶契約管理為核心的公司，其風(fēng)險(xiǎn)管理可通過分保的方式變?yōu)橛蓪ｉT從事風(fēng)險(xiǎn)管理的再保險(xiǎn)公司去管理，而再保險(xiǎn)公司又可尋求以證券化的方式，將不同的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場，由更多的投資者來分擔(dān)。
在國外，許多知名保險(xiǎn)公司正是通過收購、兼并成為大的金融集團(tuán)，有些紛紛成立自己的資產(chǎn)管理公司，旗下業(yè)務(wù)不僅包括與保險(xiǎn)有關(guān)的資產(chǎn)管理，許多
與保險(xiǎn)毫無關(guān)系的業(yè)務(wù)正日益成為公司的主導(dǎo)業(yè)務(wù)。如世界排名第二的法國安盛保險(xiǎn)公司，自身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)只有700億美元，而管理的資產(chǎn)卻達(dá)7000億美元，為本身保險(xiǎn)負(fù)債的10倍。在短短十多年時(shí)間內(nèi)，安盛從一個小型公司發(fā)展為世界第二，正是得益于其龐大的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；林肯國民保險(xiǎn)公司已正式更名為林肯金融集團(tuán)，也是依靠該公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的膨脹；瑞士人壽保險(xiǎn)和養(yǎng)老金公司最近也設(shè)立了資產(chǎn)管理公司，由一個有著140多年歷史的非常傳統(tǒng)的歐洲養(yǎng)老金公司轉(zhuǎn)向更廣闊的私人理財(cái)市場，該公司發(fā)生了本質(zhì)的轉(zhuǎn)型。
尋求與資本市場的融合，應(yīng)是我國壽險(xiǎn)公司在投資管理方面漸趨成熟之后的必由之路，也是為大量沉積的準(zhǔn)備金尋找出路，提高其償付能力的途徑之一。
2．保險(xiǎn)證券化