時間：2023-05-08 18:11:43
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關鍵詞:投資型保險 保障 利率風險 萬能壽險 變額萬能壽險
一、問題的提出
隨著前兩年大眾投資熱情的高漲,保險產(chǎn)品中的投資連接險種也隨之熱賣,出現(xiàn)了越來越多的客戶在選擇投保時高度關注保單的投資回報而忽略了保單本應具有的保障性。在這點誤區(qū)上存在源于個別不負責任的業(yè)務員夸大、不專業(yè)的宣傳,也源于消費者沒有充分認識保險產(chǎn)品的特點和作用。
熱賣也在經(jīng)濟危機來臨的時候停止了,投資型保單都出現(xiàn)了不同程度的虧損,人們開始紛紛“斥責”投資型保險,并且懷疑保險產(chǎn)品的作用和特性。不同類型的保單是針對不同客戶的需要而設計的,所以它們在功能上會有一定的差異性,所以我們需要對投資型保單的設計特點以及利基點有個清晰的認識,這樣才能有助于我們在投資或是尋求保障的時候做到正確決策。我們需要認識到什么樣的風險影響到投資型保單的運營,不同形態(tài)的投資型保單各自具有什么特點。
二、利率風險對投資型保險的影響
首先我們先了解利率對保險公司的影響。利率下降對保險公司運營有重大影響,如果利率因素長期不利于保險公司的發(fā)展,那么一個資金雄厚的保險公司也會進入頻臨破產(chǎn)的境地。
利率風險造成的影響主要表現(xiàn)在:利率的下降往往使得保險公司達不到預期的投資收益,會有很多保單達不到預期的收益水平,保戶的利益受到損害,會造成退保率的激增;利差作為保險公司的三大利潤來源(利差、死差、費差)之一對保險公司的運營起到至關重要的作用,利率的下降而產(chǎn)生的利差損嚴重影響保險公司的成長能力。在現(xiàn)在市場維持低利率的時候,保險公司保費收入增幅下降,使得行業(yè)利潤大幅縮水。以占據(jù)中國人身險市場份額較大的中國人壽和太平洋保險公司為例,在保費收入大幅增加的基礎上,二者投資凈收益卻分別從2007年末的913.77億元和270.09億元,降至2008年末的533.39億元和140.08億元,各自下降了41.63%和48.14%;保險業(yè)經(jīng)營利潤回落。
利率的降低使得市場平均回報收益率降低,當然投資型保險也就得不到預期的投資回報,那么保險公司受到損失,保單持有人也受到一定得損失,不利于投資型保險的投保和續(xù)保。
三、主要的投資型保險介紹
1. 萬能壽險
萬能壽險是最基礎的投資型保險,也是眾多投資保險的設計起點。萬能壽險是指包含保障功能(即死亡給付)、并至少在一個投資賬戶擁有一定資產(chǎn)價值(即投資收益)的人身保險產(chǎn)品。萬能壽險具有較低的保證利率,這點與分紅保險大致相同,但是繳費方式更為靈活,保險合同規(guī)定交納保費及變更保險金額有較大的彈性。
該種類型的保單分為A、B兩種形態(tài)(我國分別稱為甲型、乙型),具有不同的特點。
A型的萬能壽險有固定的死亡保障金額(即保單保證一定的死亡給付)。
在A型萬能壽險的投保初期,該保單的保險金額是由遞減的定期壽險(保險金額固定,在一定載明期限內(nèi)給與死亡給付的壽險)保額和遞增的現(xiàn)金價值(儲蓄型保險的儲蓄部分)組成,即總保險費不變。
在這種總保費不變,隨著保單現(xiàn)金價值逐年積累增加的情況下,凈危險保額就要逐年遞減。這樣就使得保單的危險保障功能逐年降低,保單的儲蓄功能逐年增強,給了投保人利用萬能壽險保單避稅的機會。在美國監(jiān)管部門為了減少這種避稅的機會,規(guī)定在A型萬能壽險保險的后期要保證一定比例的凈危險保額并且保持固定,但是可累積的現(xiàn)金價值仍然逐年遞增,所以總保費逐年遞增。這使得A型后期相當于B型。
B型的萬能壽險保持固定的凈危險保額(即保持固定的危險保費,死亡給付隨現(xiàn)金價值的積累而增高)。
該類保單的保險金額是由保險金額不變的定期壽險和遞增的現(xiàn)金價值組成,當保單現(xiàn)金價值增加,保險金額也隨著增加,純保費固定不變,總保費逐年遞增。
A型的萬能壽險受到保險金額與現(xiàn)金價值的比例限制。B型的萬能壽險則不存在比例限制問題,因為其風險保額一直維持不變。
一般來說,保單所有人擁有在A型和B型之間相互轉(zhuǎn)換的權利,轉(zhuǎn)換權利以每年一次為限。如果從A型轉(zhuǎn)換為B型,原來的凈風險保額會變成新的保險金額,再加上保單的現(xiàn)金價值,產(chǎn)生了新的死亡給付金額。如果從B型轉(zhuǎn)換為A型,原來的死亡給付金額變成新的保險金額,凈風險保額已遞減。
萬能壽險給投保人提供的一個很大的方便就是在不同的人生階段可以選擇不同的保單形態(tài)。在年輕時適合投保B型,因為保險金額遞減的定期壽險與保險金額不變的定期壽險的費率都很低,兩者差額很小,而B型的死亡給付金額是遞增的。過了一段時期以后由于年齡增大保險金額不變的定期壽險費率明顯升高,把B型轉(zhuǎn)換A型,保險費的分配的重點由凈風險保障(此時已遞減)轉(zhuǎn)向保單的現(xiàn)金價值的積累,并可以獲得一個比簽單時高的死亡給付金額。
2. 變額萬能壽險
在投資險發(fā)展的過程中又出現(xiàn)了更為靈活的變額萬能壽險——融合了保費繳納靈活的萬能壽險與投資靈活的變額壽險后形成的新的險種。變額萬能壽險具有萬能壽險的保費繳納方式,保單持有人可以根據(jù)自己的意愿將保額降至保單規(guī)定的最低水平,也可以在具備可保性時,將保額提高。此外,變額萬能壽險的現(xiàn)金價值的變化也與變額壽險現(xiàn)金價值的變化相同,并且也沒有現(xiàn)金價值的最低承諾,即保單現(xiàn)金價值可能降低至零,若此時未補交保費,保單會因此失效。也就是說投資的風險完全由保單持有人承擔。
保單持有人在某限度內(nèi)可自行決定繳費時間及其繳費金額,并且可以適時調(diào)高或降低保額。變額萬能壽險的投資通常是多種投資基金的集合。保單持有人可以在一定時期將其現(xiàn)金價值從一個賬戶轉(zhuǎn)至另一個賬戶,而不用繳納手續(xù)費。
變額萬能壽險的利基點是比萬能壽險更好地滿足投資與保險的雙重需求。在市場利率上升,投資環(huán)境良好時,投資型保險例如變額萬能壽險就成為眾多保戶的最優(yōu)選擇。變額萬能壽險的分離賬戶可以投資于國內(nèi)和海外證券、基金市場,風險相對一般賬戶要高,但同時收益也要高,所以變額萬能壽險更能滿足看重投資回報率的保戶的需求,同時在獲得投資回報同時也得到了人壽風險的保障。
同時利用保險理財?shù)目蛻舾嗫粗械氖嵌愂找?guī)劃中保險給付的避稅優(yōu)勢。很多人利用購買萬能壽險保單作為他們免稅購買保險的一種方法。由于我國在保險征稅監(jiān)管方面沒有出臺細致有效的法規(guī)條文,所以難以區(qū)分死亡給付和投資收益的部分,所以我國當期的投資型保險避稅功能尤其明顯。
當然變額萬能壽險也存在一定的限制。在利率持續(xù)下調(diào)的環(huán)境中,這種投資型保險的吸引力會減弱許多,保戶都不愿自行承擔分離賬戶的投資風險,所以該類型保單的銷量被整體經(jīng)濟環(huán)境的 好壞所影響。
另一方面,由于萬能變額人壽保險具有保險和投資雙重性質(zhì),所以在美國變額壽險要受到保險和證券監(jiān)管部分的雙重監(jiān)管。人壽保險在稅收上享受優(yōu)惠,而證券投資收益要征收所得稅,這也是雙重監(jiān)管的主要原因。如果保單的現(xiàn)金價值超過保險金額規(guī)定的比例,在稅收上就要作為投資產(chǎn)品處理。據(jù)美國稅法規(guī)定,保單面額與現(xiàn)金價值的最低比例在45歲以下是250%,以后這個比例逐年下降,直到95歲時為100%。①如果所繳的保險費超過這個比例限制,就將保費用來增加保險金額,或者拒收這筆保費。在我國壽險產(chǎn)品也享受稅收優(yōu)惠,而證券投資基金的收益要納稅,但我國的證券稅收監(jiān)管部門尚無明確對人身保險新型產(chǎn)品的監(jiān)管,保監(jiān)會的人身保險新型產(chǎn)品精算規(guī)定只作"風險保額應大于零"的粗略規(guī)定,以致這類保險產(chǎn)品過度強調(diào)投資,而忽略了風險保障功能。
3. 萬能壽險和變額萬能壽險主要區(qū)別的比較
(1)萬能壽險的投資賬戶一般只有一個并且投資方向趨向于基金及債券,收益比較穩(wěn)定但不會很高;而變額萬能壽險通常有多個分離賬戶供保戶選擇,資金通常投向于多種投資基金的集合,少量資金也會進入高收益的證券市場,收益波動較大但同時回報會高于萬能壽險。
(2)萬能壽險一般來說都有最低的保障收益,而變額萬能壽險是針對將壽險保單的現(xiàn)金價值視為投資的保單所有人而設計的,保單所有人承擔了全部的投資風險,沒有最低保障收益。
四、投資型保險經(jīng)營中存在的主要問題
萬能壽險保單脫落率高的問題是主要的經(jīng)營困難。例如在經(jīng)濟狀況不好的時候,就有很多客戶選擇退保。有可能是因為客戶個人在保費的繳納上存在一定的問題,或是認為投資收益達不到期望而選擇放棄該保單。
在投資型保單的運營過程中,為了減少這種保單的脫落率,最根本的措施就是減少投保人保費繳納的限制,加大選擇性,更加人性化的保單設計會相應增加保單的續(xù)保率,減少欠繳或停繳保費的現(xiàn)象。
保險公司在設計保單的時候通常采取以下辦法以應對此問題:①繳納的彈性保費納入個人基金賬戶管理——這樣的設計考慮到了保戶可以依照自身的意愿和經(jīng)濟能力繳納合意的保費;當然保險公司會從保費中扣除附加保費以及純保費部分,剩下的余額將納入保險基金賬戶,并且按月累積利息;賬戶中的基金足以支付死亡成本附加費用,賬戶正常運行,就使得保單不會因為保戶欠繳保費而失效,減少了保單的脫落率。②保險金額可以進行適時的調(diào)整——保險公司允許投保人根據(jù)其意愿和經(jīng)濟情況隨時增減保險金額。當提高保額時需要提出可保證明,減少保額是則以不低于最低限額為限。這樣保戶選擇性大,也就減少了因為經(jīng)濟狀況變化而發(fā)生的保單脫落。③減少人的離職率——限制人的隨意流動,減少因為人離職而導致的保單脫落。
五、小結(jié)
作為市場參與的主體,投保人保持對保險產(chǎn)品客觀冷靜的認識非常重要,投資型保單畢竟不是證券投資,所以想要依靠保險產(chǎn)品獲得高利潤是錯誤的認識。保險產(chǎn)品的根本是保障功能,投資型產(chǎn)品是在保險的發(fā)展和適應市場的過程中應運而生的,但歸根結(jié)底它仍然是保險產(chǎn)品。在目前市場低利率影響的推動下,我國保險結(jié)構回歸,風險保障型產(chǎn)品和分紅型產(chǎn)品重回市場中心地位。從政策方面同樣可以看出政府也著力在調(diào)整保險產(chǎn)品結(jié)構,保證保險業(yè)健康成長。保監(jiān)會于2009年1月5日發(fā)文,要求境內(nèi)外上市保險公司對同一交易事項采用相同的會計政策和會計估計進行確認、計量和報告,其中,對保險業(yè)影響最大的是保費收入的確認和計量引入重大保險風險測試和分拆處理以及采用新的基于最佳估計原則下的準備金評估標準;同時,保監(jiān)會還明確了人身險業(yè)務結(jié)構調(diào)整的重點和方向,督促全行業(yè)大力發(fā)展風險保障型、長期儲蓄型業(yè)務,強化投連險風險管控?？梢钥闯?保險市場再次強調(diào)了產(chǎn)品的保險保障特征,而非投資特征。
參考文獻:
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[2]James S. Trieschmann, Robert Hoyt, and David Sommer:《Risk Management and Insurance 》12e.
萬能壽險，英文稱uni-versal life insurance，意為全能的、變幻的壽險產(chǎn)品。萬能壽險的嚴格定義為：提供保費繳付的靈活性與身故給付的可調(diào)整性的保險產(chǎn)品。它主要提供兩方面的功能：儲蓄投資和保險保障。
萬能壽險是指包含保險保障功能并至少在一個投資賬戶擁有一定資產(chǎn)價值的人身保險產(chǎn)品。萬能壽險除了同傳統(tǒng)壽險一樣給予保戶生命保障外。還可以讓客戶直接參與由保險公司為投保人建立的投資賬戶內(nèi)資金的投資活動，將保單的價值與保險公司獨立運作的投保人投資賬戶資金的業(yè)績聯(lián)系起來。大部分保費用來購買由保險公司設立的投資賬戶單位，由投資專家負責賬戶內(nèi)資金的調(diào)動和投資決策，將保戶的資金投入到各種投資工具上。對投資賬戶中的資產(chǎn)價值進行核算，并確保投保人在享有賬戶余額的本金和一定利息保障的前提下，借助專家理財進行投資運作的一種理財方式。
兼具保障和投資功能
目前市場大多數(shù)壽險公司都推出了萬能險，其中通過銀行渠道銷售的理財型萬能壽險居多。各家保險公司的萬能壽險雖然有所不同，但是本質(zhì)上差別不大：投保人所交保費被分成兩部分，一部分用于保險保障，另一部分用于投資。投保人可以根據(jù)人生不同階段的保障需求和財力狀況，調(diào)整保額、保費及繳費期，并且可以方便地從投資賬戶中提取資金，達到保障和投資雙重功能。
保障功能。目前大多數(shù)萬能壽險的保障功能比較單一，一般僅提供身故保障，只有少數(shù)產(chǎn)品提供意外醫(yī)療補償、意外傷殘等保險責任。如果投保人想獲得其他方面的保障可以選擇投保附加險或者其他主險。
投資功能。投保人交納的保費在扣除各項費用之后進入投資賬戶，由保險公司進行運作，目前萬能壽險主要投資方向為銀行存款和各種債券，部分投資于基金和股票。一般來講，保險公司每月會公布一次不低于保證利率的結(jié)算利率，以部分提取。在投資賬戶余額足夠的情況下，投保人可向保
險公司申請部分提取賬戶金額，但必須保留規(guī)定的最低金額，并且需要交納一定的手續(xù)費用，具體的費用額度各家公司有不同的規(guī)定。
保費及保額的調(diào)整。保費和保額可以自由調(diào)整是萬能壽險區(qū)別于傳統(tǒng)壽險的最大的特點。客戶可以根據(jù)自身的需求、不同年齡段的責任輕重來調(diào)整保障額度的高低。另外由于萬能壽險的各種費用都是從投資賬戶中扣除的，因此只要投資賬戶中的金額足夠，客戶就可以暫緩或者停止交納保險費用，而保單仍然有效。如果客戶有富余的資金也可一次性投入投資賬戶進行運作增值。
購買萬能壽險不僅為自己提供終身的壽險保障，其保險金額隨賬戶價值不斷增長而變化，滿足保戶因突發(fā)變故導致的巨額資金需求，而且可以幫助家人度過經(jīng)濟重創(chuàng)期。
1、二者產(chǎn)生和迅速發(fā)展的條件不同
在美國，20世紀70年代由于通貨膨脹和高利率等原因，開始了金融革命和金融創(chuàng)新，銀行和證券公司開發(fā)出大量創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，使得投資者的收益提高，從而吸引了大量的個人金融資產(chǎn)，造成保險公司的資金外流。為此，壽險公司也開始業(yè)務創(chuàng)新，推出更靈活更具透明度的投資連結(jié)保險。在我國，投資連結(jié)保險是在通貨緊縮、利率不斷下調(diào)、各家保險公司積聚大量利差損的金融背景下進入市場的。
2、產(chǎn)品的具體形式不同
國外的投資連結(jié)保險在投資選擇方面保險公司提供多種投資賬戶，供保單所有人選擇，保險金額和保費也更具靈活性。目前國內(nèi)出現(xiàn)的投資連結(jié)保險僅具有一個投資賬戶，保單持有人完全被動地接受保險公司的投資選擇，且固定的保費和保險金額降低了該產(chǎn)品的靈活性。
3、保險資金的投資方式不同
在國外，由投資連結(jié)保險產(chǎn)品集聚的保險資金往往交由專門的基金管理公司去管理，投資主體的權利與義務明確。在國內(nèi)，由于尚未出現(xiàn)專門的保險基金管理公司，各家保險公司均采取自己運營保險資金的投資方式，而資金運營主體的定位模糊極易產(chǎn)生責任的混淆不清，從而可能降低投資決策的科學性和投資效果的有效性。
同時，在投資收益的確定方面，國外的保險公司往往采用指數(shù)化的投資戰(zhàn)略，即把保險現(xiàn)金價值的投資收益率同一個公布的指數(shù)掛鉤，如與為期90天的國庫券利率或莫迪氏債券收益率指數(shù)掛鉤。這種方法提供了一個有保證的收益率。而國內(nèi)的投資連結(jié)保險的投資收益率則根據(jù)實際投資收益率來確定，保單持有人的投資風險較大。
4、產(chǎn)品的監(jiān)管和銷售方式不同
在國外，投資連結(jié)保單也被看成是一種證券，證券管理部門和保險監(jiān)管部門同時對它進行監(jiān)管，該產(chǎn)品同時受制于證券法規(guī)和保險法規(guī)。在銷售該類產(chǎn)品時，要求營銷員具有保險和證券雙重從業(yè)資格。在國內(nèi)，該種產(chǎn)品只受到保監(jiān)會監(jiān)管，在銷售時通常只是選擇資深業(yè)務員進行營銷，缺乏具體的身份認定。
通過以上國際間橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，國內(nèi)的投資連結(jié)保險仍存在眾多風險因素，突出表現(xiàn)為：
1、投資連結(jié)保險的認識風險
投資連結(jié)保險的認識風險主要表現(xiàn)在兩方面，即由保險人認識不足引起的風險和由投保人認識不足引起的風險。中國保監(jiān)會副主席吳小平曾在“2000中國壽險業(yè)經(jīng)營與發(fā)展國際研討會”上特別指出，中國壽險業(yè)目前正處于從傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品向非傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品轉(zhuǎn)變的關鍵時期，這一變革不僅僅是保險產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變，更應是中國壽險業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營理念和管理水平的全面提升和飛躍。但是，并不是每一個保險從業(yè)人員都能認識到這樣的高度。不可避免的許多從業(yè)人員只將投資連結(jié)保險產(chǎn)品看成是化解壽險公司“利差損”的有效方式，或是又一次熱賣的、提高收入的好機會。如果壽險經(jīng)營者仍用傳統(tǒng)的經(jīng)營理念和經(jīng)營方式來經(jīng)營投資連結(jié)型產(chǎn)品，那么認識上的風險將不可避免地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的損失。同時，由于媒體大量的熱賣報道，極易誤導消費者，使他們難以全面認識投資連結(jié)型產(chǎn)品的高風險，而對該產(chǎn)品有過高的期望值，這顯然對投資連結(jié)型產(chǎn)品的長遠發(fā)展不利。
2、投資連結(jié)保險的投資風險
投資連結(jié)保險的投資風險主要表現(xiàn)為其所積聚的保險資金能否獲得令人滿意的投資收益。其投資風險的大小主要取決于兩個主要因素，即內(nèi)因——保險公司的投資決策體系是否科學有效；外因——是否有成熟規(guī)范的資本市場做基礎。一般說來，保險資金投資模式有三種：(1)由與保險公司有股權關系的投資公司管理；(2)由專門運營保險資金的資產(chǎn)管理公司管理；(3)由保險公司成立專門的投資管理部門管理。從風險控制的角度看，前兩種方法更易于投資決策中責、權、利的劃分，是較優(yōu)的投資模式，也是國際上使用較多的方式。但在國內(nèi)由于長期對保險資金投資重要性認識不足，投資模式的發(fā)展處于較低的水平，主要采用第三種方式。這種投資模式的決策風險相對較大。同時，我國保險企業(yè)缺乏具有豐富經(jīng)驗相專業(yè)素質(zhì)的投資人才，這進一步加大了投資風險。另一方面，我國目前的資本市場離規(guī)范成熟的資本市場還有很大的距離?；谝陨蟽?nèi)因外因的相互作用，目前我國投資連結(jié)型保險尚存在不容忽視的投資風險。
3、投資連結(jié)保險的技術風險
投資連結(jié)保險技術風險主要表現(xiàn)為產(chǎn)品開發(fā)技術風險和售后服務技術風險。
投資連結(jié)保險的相關資產(chǎn)必須設立與保險公司其他資產(chǎn)相獨立的分離賬戶，在費用處理、利潤核算等方面都具有獨立性，這需要相應的財務技術支持；投資連結(jié)保險的資產(chǎn)單位價格的確定十分嚴密，需要高水平的精算技術支持；投資連結(jié)保險售出后，必須隨時提供被保險人在特定時點上的保險金額和保單現(xiàn)金價值，要求保險公司業(yè)務系統(tǒng)必須同財務系統(tǒng)、投資系統(tǒng)集成在一起，以便提供隨時必要的信息，這需要復雜的電腦操作系統(tǒng)的技術支持。目前，國內(nèi)保險企業(yè)在軟件上存在技術人員匱乏的不利因素，硬件上又未能形成系統(tǒng)的電子網(wǎng)絡系統(tǒng)，因此，投資連結(jié)保險的技術風險仍普遍存在。
4、投資連結(jié)保險的監(jiān)管風險
1現(xiàn)有融資途徑無法滿足中小企業(yè)資金需求
中小企業(yè)目前可以選擇的融資渠道相對較少，而且融資門檻較高而無法獲得所需資金，雖然政府的政策導向是鼓勵商業(yè)銀行和其他存款性金融機構如小額貸款公司等向中小企業(yè)提供資金支持，但是由于中小企業(yè)自身缺陷導致其貸款風險大，貸款成本高。如：有些中小企業(yè)貸款數(shù)額小，商業(yè)銀行為此類貸款要付出和大額貸款相同的固定成本，兩相比較，商業(yè)銀行更愿意選擇向大型企業(yè)提供高額貸款；有的中小企業(yè)在成立初期，財務制度不健全，賬目不完善，銀行根本不敢發(fā)放貸款。商業(yè)銀行要求企業(yè)提供抵押擔保，一部分中小企業(yè)根本無法提供，這也是阻礙中小企業(yè)從銀行獲得貸款的原因。中小企業(yè)的市場淘汰率遠遠高于大型企業(yè)，銀行如果向中小企業(yè)發(fā)放貸款所承擔的風險和其所獲得的收益不相稱，許多商業(yè)銀行就此放棄了中小企業(yè)。從上述分析來看，目前的融資渠道不暢通，極大地影響了中小企業(yè)的資金獲得機會。除了對現(xiàn)有融資方式進一步挖掘潛力，掃清障礙之外，尋找新的融資渠道，開辟資金新源頭才是解決之道。放寬視野，我們會發(fā)現(xiàn)除銀行、證券市場之外，作為現(xiàn)代三大金融機構之一的保險公司也可以成為中小企業(yè)的資金支持者。
2保險資金的保值增值是保險公司經(jīng)營目標
2.1保險資金保值增值的作用保險公司基本職能是對保險資金保值增值。在人身保險公司中，該職能格外重要。人身保險公司對保險資金增值的需求要遠遠高于財產(chǎn)保險公司。人身保險的范疇包括人壽保險、健康保險和意外傷害保險，2008年，人身保險的保險費收入占全部保費收入的比例76%，其中的人壽保險更是一枝獨秀，遠遠領先于其他險種。
人壽保險是人身保險公司的主要產(chǎn)品，其特點包括：保險期限長；保險風險穩(wěn)定；人壽保險采用“均衡費率”經(jīng)營，即保險期間內(nèi)，前期收取的保險費要高于保險人為風險事故支付的保險金，這筆多出的資金即壽險責任準備金。提取壽險責任準備金的原因在于“人身保險合同是長期合同，只有以有效保險單的全部凈值為基礎提取未到期責任準備金，才能充分保證壽險公司履行合同給付義務”。它不是保險公司的利潤，而是在保險期間后期彌補按均衡費率而導致的保費收入不足，壽險公司有義務對其保值增值。壽險責任準備金的使用期限較長，可以充分利用責任準備金進行各種投資。
2.2現(xiàn)行保險公司投資渠道根據(jù)上文分析可知，保險公司有充分的資金來源進行投資，也有對保險投資收益的迫切需求，尋找合適的投資渠道，在保證資金安全的前提下獲取投資收益，是保險公司經(jīng)營管理的主要目標?，F(xiàn)有保險公司的投資渠道都存在不足。銀行存款安全性高但收益低；證券投資基金和股票風險大；債券收益較低；不動產(chǎn)投資和項目投資流動性差，因此，尋求新的投資方式迫在眉睫。
2.3貸款是可考慮的投資渠道發(fā)放貸款是保險公司可選擇的投資渠道之一，前文已經(jīng)介紹，中小企業(yè)資金匱乏，而商業(yè)銀行和其他貸款方式不能滿足中小企業(yè)現(xiàn)有的資金需求。與此同時保險公司坐擁資金，急需找到投資方向，如果國務院能夠允許保險公司向社會開放貸款業(yè)務，無論是對資金需求方還是資金供給方都非常有利。
目前人壽保險產(chǎn)品向投保人提供保險單質(zhì)押貸款的業(yè)務，這種服務只針對購買了保險產(chǎn)品的投保人，投保人以其保單項下積累的現(xiàn)金價值作為質(zhì)押，向保險公司進行貸款。這類貸款的限制非常多：貸款者只能是投保人和被保險人；該貸款最高不能超過保單的現(xiàn)金價值；貸款時間很短，通常在六個月之內(nèi)。綜合以上情況，保單質(zhì)押貸款還不是真正符合保險公司資金運用含義的貸款。很難想象中小企業(yè)經(jīng)營者為了獲取從保險公司的貸款而先為自己購買一份高額人壽保險，并為積累現(xiàn)金價值和維持保單效力，不斷交納保險費，這只會給經(jīng)營者造成更大的財務壓力。
筆者認為，保險公司可以嘗試進行針對中小企業(yè)的小額貸款，這樣不僅解決了中小企業(yè)的資金來源，也能為保險公司增加收益。那么，究竟如何設計這種貸款制度，在現(xiàn)今的監(jiān)管體系中會遇到何等問題，下文將予以討論。
3我國保險公司貸款可行性探討
3.1經(jīng)營風險任何投資都會遭遇風險，保險公司進行貸款也不例外。中小企業(yè)的規(guī)模較小，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響很大，許多企業(yè)缺乏有效的擔保，保險公司對中小企業(yè)放貸要冒著無法收回貸款的風險，如何解決這一問題，成為保險公司是否能向中小企業(yè)進行貸款的關鍵。筆者認為防范信貸風險，減少投資損失，可以通過兩種途徑。一是保險公司加強對中小企業(yè)的核查，對無法提供擔保的中小企業(yè)，保險公司可以通過對企業(yè)經(jīng)營狀況的了解，來決定是否放款。保險公司必要時可以主動了解該企業(yè)生產(chǎn)和銷售、資金回收、員工評價等情況，通過這些來考察該企業(yè)是否有發(fā)展前景。對那些擁有新技術、新產(chǎn)品，發(fā)展前景良好的中小企業(yè)而言，保險公司可以利用對該企業(yè)的判斷結(jié)果，決定是否在無擔保的前提下對其貸款。
除此之外，政府應該做好扶植中小企業(yè)的工作。畢竟保險公司是商業(yè)企業(yè)，為保證資金安全可能不愿貸款給某些企業(yè)，政府可以制定政策通過減免稅款等方式補助保險公司可能失去的利潤，效果要好于直接給予中小企業(yè)補助。同時，基于對自身利益的考量，保險公司會格外關注企業(yè)的經(jīng)營管理情況，會對企業(yè)可能發(fā)生的風險事故要求做到事先防范，盡可能的消除風險。
3.2監(jiān)管制度貸款業(yè)務傳統(tǒng)上是一項銀行業(yè)務，保險公司涉足貸款領域，意味著保險公司的經(jīng)營范圍從銷售保險產(chǎn)品、提供保險服務擴展到了銀行業(yè)務，這和目前我國的金融監(jiān)管體系并不相容。我國的金融體系實行的是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的制度，銀行、證券、保險三大支柱各行其是，各有各的經(jīng)營范圍，對它們的監(jiān)管也相應由銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會來承擔。一旦保險公司開展貸款業(yè)務，這對目前的監(jiān)管體系來說是個難題，因此，如何克服監(jiān)管方面的障礙，使這項新業(yè)務健康有序的開展，同樣值得我們思考。
然而，保險資金的運用具有特殊性，目前我國的基金管理公司管理保險資金難以滿足保險資金運用的要求。因此，設立保險投資基金及基金管理公司，按保險資金負債特性進行組合，已成可行且有必要。
一、建立我國保險投資基金的必要性
（一）建立保險投資基金有利于保險金的保值、增值?；鹜顿Y是國際上保險公司資金運用的通常方式?；鹱鳛橐环N金融投資工具，80年代以來，在全球范圍迅速發(fā)展?；鸬淖吭奖憩F(xiàn)深受發(fā)達國家的成熟保險業(yè)的青睞?；鹜ㄟ^組合投資的方式避免或減少投資風險，同時由于基金的投資方式將以國債、股票等證券投資為主，從而使其具有較好的安全性、較強的流動性和較高的收益性，這恰恰與保險資金的運用特點相一致，符合保險資金運用的要求。投資基金經(jīng)營穩(wěn)定，收益可觀，一般來說，基金風險比股票低、收益比債券高。例如，香港股票基金回報率，1991年為40.5%，遠東認股權證基金回報率為37.8%.而且基金上市后，還有可能獲得供求差價。
（二）建立保險投資基金有利于實現(xiàn)保險資金集中運用，專業(yè)管理。通過設立保險投資基金，同時設立專業(yè)的基金管理公司，可以把各家保險公司的資金相對集中運用，減少管理成本和交易費用，實現(xiàn)規(guī)模效益，同時，也有利于保險公司一心一意辦理保險業(yè)務。
（三）建立保險投資基金，有利于我國基金市場與國際接軌。金融市場的國際化、自由化是未來全球金融業(yè)的發(fā)展趨勢，中國作為一個在國際政治舞臺上占有重要地位的大國，其金融業(yè)的發(fā)展必然也將融入國際化的發(fā)展潮流之中。成立保險投資基金是我國市場與國際接軌的重要標志。
（四）建立保險投資基金，有利于為國內(nèi)保險公司培養(yǎng)一支高素質(zhì)的保險資金管理隊伍，為民族保險業(yè)的長遠發(fā)展打下基礎。國外保險公司的經(jīng)驗表明，成功的保險公司都應擁有一批高素質(zhì)的投資專業(yè)人才，通過科學的資金管理提高資金回報。同時，保險公司良好的資金管理經(jīng)驗和業(yè)績也有利于保險銷售業(yè)務的發(fā)展。
（五）建立保險投資基金，有利于保險險種創(chuàng)新。保障與投資相結(jié)合的保險應成為保險險種創(chuàng)新的一個重要方面。尤其是一些長期性壽險險種，其主要特點是壽險與投資相結(jié)合，使被保險人既可享受壽險保障又可取得投資收益，減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險公司的“金牌計劃”既是一個終身壽險保單，又是一個簡單穩(wěn)健的投資計劃?？晒┻x擇的投資方式有三種基金，分別為高風險高收益，中等風險中等收益和低風險固定最低收益。
成立保險投資基金，使國內(nèi)壽險公司開發(fā)出適合保戶需求的現(xiàn)代非保證型產(chǎn)品成為可能。該產(chǎn)品的特點是：保戶利益不事先確定，而是以壽險公司的投資業(yè)績?yōu)榛A進行調(diào)整。現(xiàn)代非保證型產(chǎn)品主要有分紅保單和萬能保險。分紅保單采用較低的預定利率，將利率變動的風險轉(zhuǎn)嫁給保單持有人，當公司收益上升時可以給予保單持有人一定的紅利。萬能保險是在保證壽險公司規(guī)避利率風險的同時，具有很大的靈活性。
二、建立我國保險投資基金的構想
（一）保險投資基金的設立。
保險投資基金是為滿足保險資金的投資需求而設立的。其基金來源主要是保險公司的保險基金。
1、基金的發(fā)起人與募集方向。國內(nèi)主要保險公司應作為發(fā)起人，發(fā)起人中也可包括專門設立的保險投資基金管理公司。待條件成熟時，也可由一家保險公司作為獨家發(fā)起人發(fā)行保險投資基金。保險公司不僅可以從基金中得到穩(wěn)定的回報，而且可以通過管理基金得到豐厚的管理收入，從銷售、贖回基金等業(yè)務中獲得可觀的中介費用。
還可考慮由國內(nèi)保險公司與國外的投資機構同時作為發(fā)起人，這可以使我們學習到國外先進的投資管理經(jīng)驗并加以借鑒。在選擇國外的投資機構時應選擇那些歷史悠久，有豐富的保險投資基金管理經(jīng)驗，業(yè)績較佳的投資機構。
2、基金的類型。應采用開放式契約型基金。國外的開放式基金是專為保險資金的投資而設立的。發(fā)行在外的基金單位可以隨時根據(jù)實際需要和經(jīng)營策略而增加或減少。保險公司可以根據(jù)需要決定增加基金單位或決定退回基金單位。
從基金開元、金泰到目前為止，我國證券市場已有17只基金，規(guī)模已達400多億元。特別是允許保險資金通過證券投資基金間接進入股市，必然對證券投資基金的發(fā)育和成長產(chǎn)生積極影響，這為開放式基金的設立創(chuàng)造了良好的條件。
3、基金的投資范圍及組合。保險投資基金也屬證券投資基金，其投資范圍主要是股票、債券等金融工具。考慮到我國目前保險資金的大部分資金是存銀行和買國債，因此在保險投資基金中的國債比例可適當降低，適當增加金融債券、企業(yè)債券比例。保險投資基金的資產(chǎn)主要應是國內(nèi)股票，同時，應逐步創(chuàng)造條件，允許保險投資基金在海外較為成熟的資本市場進行投資，這樣可以減少投資風險，獲得最佳投資組合。
（二）保險投資基金的投資策略。
保險公司的投資資金主要來源于三方面：（1）資本金；（2）非壽險保費收入；（3）壽險保費收入。
由于資金來源不同，不同的保險投資基金對于安全性、流動性、收益性、風險承受能力的需求是不同的。在運用時，既要尋求盡可能高的收益，又要采取適當措施準備應付未來的結(jié)構性支付。保險公司為了追求降低非系統(tǒng)風險和收益最大化目標，必然要求投資的廣泛性，追求在風險一定的情況下使風險降低到最低限度，或者是在風險一定的情況下使收益最大化的資產(chǎn)組合。因此，根據(jù)經(jīng)營目標和投資目標的不同，收入型基金、收入成長混合型基金、成長價值型基金及平衡型基金較適合于保險投資基金。
（1）收入型基金：主要投資于債券、優(yōu)先股或經(jīng)常以現(xiàn)金形式分紅派息的普通股，以獲得最大的當期收入，并使資金本金的風險降至最低。這將使股市上經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、派現(xiàn)較多的上市公司成為首選。
（2）收入成長混合型基金：主要投資于可帶來收入的證券及有成長潛力的股票，以達到控制風險基礎上的既有收入又能成長的目的。這類基金一方面投資于能夠分配股利的股票，同時又投資于股價波動較小的成長潛力股。
（3）平衡型基金：較成長型基金保守，較以上兩種基金又表現(xiàn)激進，能夠做到弱市抗跌、強市獲利，既保證了當期收益，又兼顧成長。其投資對策較分散，既有成長股，又有業(yè)績穩(wěn)定的價值類股票。
（4）成長價值復合型基金：類似于平衡型基金，與之不同的是更注重于價值型投資。其投資對象較偏重于價值型股票，兼顧成長類股票。
（三）保險資金進入證券市場法律環(huán)境的完善。
在三類投資型險種中，經(jīng)歷過巔峰期的萬能險，從年初開始，多家保險公司結(jié)算利率一路下調(diào)進入“三”時代，盡管在年底時有所回調(diào)，但幅度不大，依然難挽客戶之心；在股市震蕩的情況下，大多數(shù)投連險賬戶更是陷入“杯具”，但在200多個賬戶里依然不乏亮色，收益的差異也證明了保險公司投資能力的不同；在新保費準則下，走過10年的分紅險在2010年一路高歌猛進，成為市場的絕對主力，年終時卻因為“集體爽約”的消息，給投保人的心理蒙上一層難以揮去的陰影……
自然災害、老齡化、子女教育、物價上漲、負利率等，都是懸在人們頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍，所有的問題最終指向的只有一個不爭的事實，那就是人們辛苦積攢的財富，或因不可預期的風險一夜之間化為泡影，或隨時間的推移被大幅縮水。
在這種情況下，保險保障顯得尤為重要，而在人們高呼“跑不贏劉翔，也一定要跑贏CPI”時，今年保險理財又會有哪些機會？又能在人們的日常生活中扮演什么角色？
分紅險：抗通脹基本防線
在去年強勢發(fā)展的基礎上，我們認為，今年分紅險依然是保險市場的絕對主力。從年初各家保險公司布局“開門紅”的產(chǎn)品來看，分紅險已經(jīng)集體吹響了號角。
不難看出，今年分紅險依然是保險公司的寵兒，而對于投保人來說，分紅險也是很好的應對通脹的產(chǎn)品。它有預定利率和分紅利率兩部分，預定利率一般不高于2.5%，分紅則來源于死差益、利差益和費差益所產(chǎn)生的可分配盈余，要戰(zhàn)勝CPI，還可依靠分紅利率，即所謂保險的 “三差”。
因此，針對此前分紅險收益或集體爽約的消息，一些保險公司高管也明確表示“這種擔心完全沒有必要”。同時，在加息的情況下，有助于提升保險公司固定收益類投資的收益率，從而進一步推動分紅水平水漲船高。
萬能險：收益率將集體上調(diào)
2010年，萬能險結(jié)算利率節(jié)節(jié)下挫，至7月時，萬能險排頭兵中國平安人壽亦獨木難支，將結(jié)算利率下調(diào)至4%之下。
然而，隨著央行宣布加息，10月份，中意人壽和瑞泰人壽穩(wěn)贏B賬戶同期結(jié)算利率微幅上調(diào)，分別達到4.5%和4.3%，而在同期，天安人壽萬全理財B小幅下調(diào)7個基點至4.72%――上述三只產(chǎn)品亦是僅有超過現(xiàn)行4.55%的5年期定期存款利率的萬能險。
去年底，央行再度加息，新的加息周期已然到來。從歷史情況來看，我們可以預計，加息對于更多的其他萬能產(chǎn)品所產(chǎn)生的一個幾乎是必然的連鎖反應是――同步大幅上調(diào)。
投連險：布局并非沒有機會
2010年，對于投連險來說，絕對稱得上“杯具”。
據(jù)最新統(tǒng)計顯示，從去年初到11月底，11個多月時間里，納入觀測的30多家壽險公司240個投連賬戶收益中，只有9個賬戶的收益率超過10%；75個投連險賬戶的投資收益為負，占比達到31%；有38個投連險賬戶的投資收入不到1%；45個投連險賬戶的投資收益沒有達到一年期的銀行存款利率2.75%。也就是說，大部分投連險去年收益不佳，跑贏一年期定存的投連險賬戶也只占較小的一部分。
一、我國風險投資的現(xiàn)狀及存在的問題
我國的風險投資開始于20世紀80年代中期。目前，各類風險創(chuàng)業(yè)投資機構的數(shù)量已達到380家左右，注冊資本為1200多億元，這類風險資本主要以政府、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、投資機構、中介服務機構為主，相應的創(chuàng)業(yè)投資機制也已初步建立并運行。并且，在所有風險投資中境外風險投資機構是最為活躍的，外資機構資金在全部風險投資中所占比率很高(在2007年的31億美元中占到80％)，政府資金次之，我國金融機構資金和私人資金所占的比率較低。風險投資基金投資于企業(yè)初創(chuàng)等相對早期發(fā)展階段的資金比率也在逐年增高。上述數(shù)字說明，風險投資正逐步成為我國高新技術產(chǎn)業(yè)化發(fā)展不可或缺的投資來源。由于我國風險投資機構規(guī)模不大，平均每個機構管理的資金約3.15億元人民幣，風險投資機構的平均投資強度在3000萬元人民幣左右(具體數(shù)據(jù)見下表)，對每個風險投資企業(yè)的投資力度相對有限，且風險投資的資金與風險投資機構的資金不匹配，很多風險投資資金投入到傳統(tǒng)類企業(yè)或成熟階段企業(yè)，這種投資不符合風險投資的特性，沒有起到建立風險投資機構的作用。
2007年全球風險投資規(guī)模已達400億美元，我國風險投資規(guī)模也達到31.80億美元，投資項目和規(guī)模比2006年有較大規(guī)模的增長。盡管我國風險投資市場的總體規(guī)模與經(jīng)濟發(fā)達國家還存在一定的差距，但我國的發(fā)展速度較快，風險投資也是很多創(chuàng)新企業(yè)和中小企業(yè)熱衷的對象。由于目前我國的風險投資仍處在初級階段，在風險投資機制方面還存在著如下幾個方面的問題：
1資金來源方面，資金主要來自國外風險資金和政府風險投資資金。而社會的私人資金、金融機構資金、保險機構資金和養(yǎng)老金沒有進入，風險投資資金規(guī)模受到限制。
2風險投資的法律方面，所需政策法規(guī)有待完善，風險投資稅收政策的完善是促進風險投資資金規(guī)模的有限措施。
3風險投資的認識方面，對風險投資的特點要有認識，風險投資的對象是高風險、高收益的投資項目。風險投資資本不是中小企業(yè)融資的資金源。
險管理方面，要加強風險投資項目的投資管理，在缺乏合格的專業(yè)風險投資管理專家情況下難以取得滿意的投資收益。
5風險投資業(yè)績方面，由于風險投資的高風險性和投資回報周期長及風險資本的退出機制不健全，反映風險投資良好業(yè)績的案例較為缺乏。
6風險投資專家方面，缺乏風險投資管理專家，風險投資機構難以控制和管理被投資企業(yè)的風險，風險投資管理水平落后。
7退出渠道狹窄，風險資本退出機制缺乏。
8民間資本很少參與，政府成為投資主體。只靠政府出資，民間資本不能積極參與，風險都由政府承擔，風險投資不可能得到大發(fā)展。
我國目前風險資本的來源比較單一，除了來自外資風險投資公司的資金，國內(nèi)風險資金主要是由政府提供。因而導致了我國現(xiàn)有風險資本的規(guī)模較小，影響了風險投資業(yè)的發(fā)展。因此，如何拓寬我國風險資本的來源渠道，改變單一的風險資本結(jié)構，是我國急需解決的重大問題。各級政府出資建立的風險投資公司是我國風險資本運作體制的缺陷之一。風險投資是一種風險極大的特殊投資活動，如果沒有一批具有風險投資管理專業(yè)知識和經(jīng)營技能的職業(yè)風險投資家來進行運行，風險投資活動是不可能成功的。實踐證明，這種模式不能適應風險投資的特點和動作規(guī)律，無論是我國還是外國，采用這種模式較難取得成功。這是因為在國有獨資公司的模式下，無論設計怎樣周密的監(jiān)督人方案，還是難以解決所有者虛置的問題，當然更無法建立有效的激勵機制。
風險投資資金規(guī)模的限制對于風險投資來講是一個很大的制約，沒有足夠的資金規(guī)模和抗拒風險的能力，使得風險投資沒有輸?shù)牡讱?，因為一旦投資失誤，可能就很難翻身。而對于風險投資來講，高風險就意味著高失敗率，因此，風險投資機構總是要對風險投資項目進行嚴格的挑選，從上表就可以發(fā)現(xiàn)，風險投資機構的資金與風險項目投資資金有較大差距。如何提高風險投資資金規(guī)模和風險投資管理水平，就是擺在風險投資機構面前的首要任務。
如何擴大風險投資資金規(guī)模，就是擺在各級政府面前的重要任務，政府在風險投資方面的資金與社會資金相比總是有限的，且政府出資建立的風險投資機構也缺乏足夠的專業(yè)風險投資管理專家。因此，建立以政府出資的風險投資保險基金，對風險投資保險引入其他資金和投資機構進入風險投資領域，是促進我國風險投資事業(yè)發(fā)展的重要措施。與非政府風險投資機構的合作，對促進高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著積極意義。政府只是對風險投資項目提供保險資金而不參與被投資對象的管理，政府認為某個高新技術企業(yè)或項目對促進經(jīng)濟建設和社會發(fā)展有利，風險投資保險基金就可為這個企業(yè)或項目提供保險，風險投資機構出資和參與管理，這樣風險投資機構的投資風險有風險投資保險，投資損失的承受力得到提高，在有效降低風險率后，對其他各類資金進入風險投資領域也起到了示范和引導作用，特別是為養(yǎng)老金、私人資金、銀行和保險機構資金的進入提供了條件。
風險投資保險基金的運轉(zhuǎn)對擴大風險投資資金的規(guī)模也有促進作用。如果風險投資資金大部分來自政府資金，其他投資機構資金不參與風險投資，則政府風險投資資金的投資規(guī)模受到很大限制。在有風險投資保險后，投資風險得到控制，可吸引其他投資機構資金參與風險投資項目，在其他風險投資資金的參與下，風險投資保險基金就具有杠桿作用，一個風險投資項目的保險資金需求是不等于風險投資資金規(guī)模。如一個風險投資項目的規(guī)模是1000萬元人民幣，假設風險投資保險資金是投資規(guī)模的20％，則政府出資建立的風險投資保險基金就具有5倍的放大系數(shù)，也就相當于政府的風險投資資金擴大了5倍，原來政府的1000萬元人民幣只能投資一個項目，現(xiàn)在可以為5個投資規(guī)模為1000萬元人民幣的項目保險。另外，風險投資保險基金可吸引更多的非政府投資機構參與技術創(chuàng)新項目投資，對促進高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將有積極意義。
在非政府風險投資機構進入風險投資領域后，政府資金將只作為扶持高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的保險資金，不謀求商業(yè)利益，這種模式符合我國現(xiàn)階段促進高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求。而非政府風險投資機構是以商業(yè)模式運營的，他們在政府的風險保險資金支持下開展風險投資項目，商業(yè)利益有所保證，風險和收益的均衡關系向收益方向傾斜，有利于更多的其他資本進入風險投資領域，形成風險投資資本的競爭，有利于發(fā)揮專業(yè)風險投資家的技能，提高被投資企業(yè)和項目的成功率。
三、風險投資退出機制的完善
風險投資的退出機制是在企業(yè)發(fā)展成熟后，風險投資基金機構通過資本市場轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股權并獲取高額投資利潤，從而撤出在企業(yè)的投資。由于我國對企業(yè)上市的要求較高，一般中小企業(yè)難以達到上市要求，風險資本如不能退出被投資企業(yè)或項目，風險資本的高收益也無法實現(xiàn)，而且限制了風險投資機構的再投資，降低了風險資金的使用效率，不利風險投資的發(fā)展。建立有效的風險資本退出機制是促進風險投資的重要方面。我國資本市場發(fā)展的實踐已經(jīng)證明，現(xiàn)有資本市場難以滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市的需求，限制了資本市場在廣度和深度上的發(fā)展。在《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法(征求意見稿)》中，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市提出了具體要求，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市融資開辟了渠道，建設創(chuàng)業(yè)板市場和完善我國資本市場體系，是促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的有效途徑。但是，創(chuàng)業(yè)板市場的人市標準應建立在能滿足大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)符合上市要求之上，降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)人市的門檻是其首要條件，使大部分一般的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都能達到在其市場上市的標準。建立創(chuàng)業(yè)板市場的目的是完善資本市場結(jié)構(建立多層次資本市場)，創(chuàng)業(yè)板市場的準人條件應較主板市場更為寬松，才能達到建立創(chuàng)業(yè)板市場的目的。具體的準人條件具有健全的經(jīng)注冊會計師審計的財務報告、具有較高的業(yè)務增長潛力、有高度集中的業(yè)務范圍、周全的業(yè)務發(fā)展計劃和業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，并遵守《公司法》和《證券法》。在企業(yè)達到上述標準后就應允許其在創(chuàng)業(yè)板市場掛牌上市。另外，我國創(chuàng)業(yè)板市場依附于一個證券交易所的模式，也限制了創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)模，這是由于受交易技術和管理能力等方面的約束，在證券交易所上市的公司數(shù)量必然會受到限制。因此，建立獨立于證券交易所的創(chuàng)業(yè)板市場，是創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展和改革的方向。可以考慮在我國的創(chuàng)業(yè)板市場上市條件設計時采用多樣化的上市條件。對有一定規(guī)模且有盈利的企業(yè)，上市條件低一些，有一定規(guī)模但暫時無盈利的企業(yè)，上市條件高一些和監(jiān)管嚴格一些。這樣既能兼顧不同公司的特點和需求，又能減少市場風險及投資人的風險。在《管理辦法》中將市場定位于“高成長型，自主創(chuàng)新能力強的公司”，這類公司的凈資產(chǎn)中往往擁有較多高新技術專利，因此，應對創(chuàng)業(yè)板公司的無形資產(chǎn)(技術和發(fā)明專利)占凈資產(chǎn)比例進行規(guī)定，且相對于主板市場應該更高。另外，從《管理辦法》來看，目前創(chuàng)業(yè)板并不支持具有高成長性但目前尚未盈利或盈利能力較弱的創(chuàng)業(yè)公司，這實際上排除了一些風險投資額很大，成長性很強，卻尚未贏利的企業(yè)和項目。在制定這類企業(yè)的上市條件時，應考慮公司雖然尚未盈利，但凈資產(chǎn)達到一定規(guī)模的情況。在采取這些措施后，風險資本的退出得到保證，風險投資的發(fā)展速度將更加穩(wěn)健，對擴大風險投資規(guī)模和提高風險投資管理水平起到促進作用。
四、完善風險投資機制的具體措施
科學技術創(chuàng)新既是經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的根本推動力量，也是提高國際競爭力和實現(xiàn)經(jīng)濟安全的根本保障，要使高新技術有效地實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，需要建立和完善能有效地動員和集中創(chuàng)業(yè)資本、促進知識向高新技術轉(zhuǎn)化、加速高新技術成果商品化和產(chǎn)業(yè)化進程的風險投資機制。建立和完善風險投資機制，對于推進國家技術創(chuàng)新體系建設，提高國民經(jīng)濟整體素質(zhì)和綜合國力，實現(xiàn)跨越式發(fā)展具有重要意義。建立有效的風險投資機制，對于高新技術的開發(fā)及其成果的產(chǎn)業(yè)化，具有重要作用。根據(jù)上面的分析，采取以下措施對促進我國風險投資的發(fā)展將會有積極意義：
1建立政府主導的風險投資保險基金。風險投資保險基金的建立，對降低風險有著積極的意義。在當前風險投資機構承受風險能力有限的情況下，可有效提升非政府風險投資機構投資風險項目的積極性，為擴大風險投資資金規(guī)模提供支持。
2加強與國內(nèi)外知名風險投資機構的合作。非政府風險投資機構的風險投資專家的技能，對風險投資項目的管理有著十分重要的作用，有效的管理是降低風險和提高管理效率的保證。
3法律和政策的支持。風險投資的發(fā)展離不開政府的支持。2006年國家發(fā)改委、科技部、財政部等十部委聯(lián)合的《創(chuàng)新投資企業(yè)管理暫行辦法》，從法律保障、稅收和融資渠道等方面為扶持高新技術企業(yè)和創(chuàng)新風險投資機構投資中小高新技術企業(yè)提供了更多渠道。
4拓寬風險資金的來源渠道。實行投資主體多元化，努力提高私有資本在風險投資中比例。充分利用大中型企業(yè)資源，使企業(yè)將風險資本的投資作為企業(yè)新的利潤增長點。注重風險投資基金的發(fā)展，積極引入保險公司資金和養(yǎng)老金的介入，加強與發(fā)展與外資風險投資基金的合作。
5引入個人資本特別是養(yǎng)老金進入風險投資領域。在建立風險投資保險機制后，積極引入養(yǎng)老金進入風險投資領域，養(yǎng)老金本身就有一個保值增值的要求。由于養(yǎng)老金具有規(guī)模大的特點，投入部分養(yǎng)老金到風險投資領域，這一舉措可有效提高養(yǎng)老金的增值要求和擴大風險投資的規(guī)模，有利于風險投資的發(fā)展。
摘要：近幾年來，我國保險業(yè)發(fā)展迅猛，保險公司積累了大量的暫時閑置資金。從國外保險業(yè)發(fā)展經(jīng)驗來看，保險投資是保險資金運用的較好方式，資本市場已成為保險投資的重要場所。當前，在我國資本市場發(fā)展逐漸成熟的外部環(huán)境下，加強保險投資與資本市場的有效結(jié)合，將成為拓寬保險資金運用的又一有效渠道。關鍵字：保險投資、資本市場、外在動因一保險投資及其發(fā)展動因保險投資是保險公司在組織經(jīng)濟補償和給付過程中，將積聚的閑散資金合理運用,使資金增值的活動。保險公司的資金來源由資本金和保費收入構成，其中可用于保險投資的基本上是資本金、準備金〔按比例從保費收入計提〕和承保盈余三部分。由于保費收支所存在的時間差和數(shù)量差，使保險公司積累了大量暫時閑置資金，為保險資金投資創(chuàng)造了可能；保險公司的生存發(fā)展及自身職能的履行，使保險資金投資成為必然。(一)保險投資發(fā)展的內(nèi)在動因1．保險投資可以減少保險市場因競爭加劇，而導致保險公司主營業(yè)務利潤下降的程度。保險公司的業(yè)務大致分為兩部分：承保、投資。從發(fā)達國家成熟保險業(yè)的情況看，承保利潤為基本持平或虧損，主要作用是吸納資金；而投資利潤決定了保險業(yè)的生存和發(fā)展。在1975~1992年間，除日本和德國以外，其余幾國平均承保利潤均為負數(shù)，保險公司主要利潤來自投資收益。如表1：表11975~1992西方六國承保盈虧率和投資收益率平均水平一覽表單位：%項目美國日本德國法國英國瑞士承保盈虧率(盈虧/保費)-8.20.330.51-11.62-8.72-8.48投資收益率(投資收益/保費)14.448.488.7213.0113.2911.55資料來源：《證券時報》1999年10月29日2．保險投資可以加快保險資金積累，提高償付能力。保險公司償付能力由資本金和公積金構成。保險投資獲得的利潤，一方面可以按比例計提公積金，成為保險公積金積累的間接源泉，提高保險資金的安全性，做到保險資金的保值增值。另一方面，在保險公司認許資產(chǎn)和負債之差不滿足保監(jiān)會要求的數(shù)額時，保險投資利潤的一定余額可以轉(zhuǎn)為擴充資本金，為保險公司償付能力壯大提供了資金準備。3．有效的保險資金投資收益，可以降低保險費率，提高市場競爭力。在現(xiàn)階段市場經(jīng)濟環(huán)境下過高的費率，無疑會影響投保人的投保積極性。通過保險投資活動，可以增強保險企業(yè)的贏利能力，為降低保險費率提供物質(zhì)條件。這樣既能發(fā)展壯大保險企業(yè)自身經(jīng)濟實力，提高其收益，也能降低保費，提高保險企業(yè)市場競爭力。(二)保險投資發(fā)展的外在動因——資本市場的發(fā)展與完善資本市場的迅速發(fā)展，一方面使得各種金融工具不斷創(chuàng)新，政府債券、金融債券、公司債券以及股票發(fā)行的品種和數(shù)量不斷增加，使保險投資有了更多可選擇的客體；另一方面，各種類型的機構投資者在資本市場的占有率也穩(wěn)步上升，保險公司、養(yǎng)老基金、共同基金成為資本市場的主要機構投資者，不僅了擴大的資本市場的投資規(guī)模，還降低了資本市場的非系統(tǒng)性風險。
二、我國保險投資現(xiàn)存的問題我國保險業(yè)在改革開放以來，始終保持了平均30%以上的高速增長。截止到2003年底，全國保險業(yè)資產(chǎn)總額為9122.84億元，保險資金運用余額達到8739億元，但在高速增長的背后隱憂亦存。投資收益率下降是保險投資中最突出的問題。我國保險公司投資收益率下降的表現(xiàn)：第一，保險可用資金的快速增長和資金運用渠道狹窄的矛盾突出。從國際保險市場看，保險投資采用了多種保險投資方式，具體包括：銀行存款、債券、股票、抵押貸款、保單質(zhì)押貸款、不動產(chǎn)投資等。安全靈活多樣的投資方式使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、流動性的要求和原則對基金進行投資組合。而我國保險資金運用僅限于：銀行存款，買賣政府債券，買賣金融債，買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券，同業(yè)拆借和保監(jiān)會同意的其他資金運用形式。雖然保險基金能進入國債市場和同業(yè)拆借市場，但受到交易品種、交易額、交易環(huán)節(jié)及市場本身發(fā)展程度的制約，難以進行現(xiàn)券交易，缺乏流動性，也制約了保險公司的投資運作。第二，保險資金利用率低且主要用于銀行存款，投資結(jié)構不合理。在發(fā)達國家，保險投資率一般位于80%以上，壽險的投資率可達到97%。以美國為例（見表2），而我國保險投資還不到50%，有限的保險資金主要限于銀行存款，資金投資運用率很低，結(jié)構單一（見表3）。表2.1993-1997年美國壽險公司資產(chǎn)分布狀況單位:%年份債券政府債券公司債券股票抵押貸款保單貸款不動產(chǎn)其他資產(chǎn)199360.620.939.713.712.54.22.96.1199461.120.440.714.511.14.42.86.2199559.619.140.517.39.94.52.46.2199658.917.641.319.59.14.42.25.9199756.915.841.123.28.14.11.86.6資料來源:lifeinsurancefactbook1998,P108-109表3.1999-2003年中國保險公司資產(chǎn)分布狀況單位:％年份銀行存款投資國債證券投資基金其他投資199951.049.037.00.811.2200048.651.337.75.38.3200153.047.021.85.719.5200254.745.320.05.619.7200352.143.816.05.322.5資料來源：中國保監(jiān)會網(wǎng)站經(jīng)整理得到1．從表2中可以看出，1993-1997年這5年間,美國壽險公司的投資中,證券投資所占比重達70%。其中，政府債券在投資比例中呈減少趨勢，股票和公司債券的比例在逐年上升；抵押貸款比例下降，保單貸款和不動產(chǎn)保持穩(wěn)定。1997年，資產(chǎn)結(jié)構比重依次為：公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動產(chǎn)。2.從表3中可以看出，我國保險資金主要用于銀行存款,保險投資所占比重不到50%。在保險投資中，國債投資的比重較大，在投資比例中呈逐年減少趨勢；證券投資基金比重較小，基本保持穩(wěn)定，其他形式的投資在逐漸增加。3．兩表對比分析可見，美國壽險公司以證券投資為主；我國保險資金運用仍以銀行存款為主，占其資金運用的一半以上。這種保險投資結(jié)構使我國保險公司投資收益與國外產(chǎn)生很大差距：美國、英國等西方保險公司1975—1992年的年平均投資收益率在8%—12%之間；而2002年我國保險資金平均收益率僅為2.97%，投資收益率很低。由于資金無法充分利用，巨大的資金余額正處于低效益的空轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時，銀行存款和購買國債的比例過大，證券投資基金的比重過小的投資結(jié)構，也不利于保險資金分散投資風險和建立有效的投資組合。第三，保險公司資產(chǎn)和負債嚴重不匹配。資產(chǎn)與負債的匹配一般是指投資資產(chǎn)與對投保人負債之間期限結(jié)構的配比關系，包括資產(chǎn)與負債期限不匹配、預期資金運用收益率與保單預定利率不匹配等。資產(chǎn)匹配的最基本要求是構造一種資產(chǎn)結(jié)構，保證在任何時候資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與負債的現(xiàn)金流出相對應。如果這種對應不能實現(xiàn)，就會產(chǎn)生資產(chǎn)與負債不匹配的風險，導致保單償付發(fā)生困難或資產(chǎn)預期收益受到影響。壽險資金一般具有保險期限長、安全性高等特點，因而在我國現(xiàn)今這部分資金比較適于投資長期儲蓄、國債、房地產(chǎn)等。財險資金期限相對較短，流動性要求較強，比較適于同業(yè)拆借、股票投資等流動性強、收益高的投資品種。目前，由于我國比較缺乏具有穩(wěn)定回報率的中長期投資項目，致使不論資金來源如何，期限長短與否，基本都用于短期投資。這使得保險公司資產(chǎn)和負債期限結(jié)構不匹配，嚴重影響了保險資金的良性循環(huán)和保險公司的償付能力。第四，保險公司資金受到銀行利率影響，存在較大的系統(tǒng)風險。由于我國保險投資中利率產(chǎn)品的比例過大，利率變化對保險投資收益影響很大。尤其是近幾年來，人民銀行連續(xù)8次調(diào)低銀行存款利率，使保險公司的資金成本高于存款利率。目前5年期存款利率僅為2.88%，而保險資金平均成本高達6.5%，保險資金大量存于銀行產(chǎn)生了較大的利差損。這使得我國保險業(yè)，尤其是壽險業(yè)面臨較大的利率風險。
三、充分利用外在動因，使保險投資與資本市場互動結(jié)合保險業(yè)的發(fā)展離不開有效的保險投資，從各國保險業(yè)的投資結(jié)構來看，證券投資在保險投資中占據(jù)越來越重要的地位。資本市場成為保險投資的重要場所，保險投資也成為聯(lián)系保險市場與資本市場的重要紐帶。(一)我國已從宏觀層面把資本市場作為拓寬保險資金運用渠道的重要領域保險投資的渠道狹窄，限制了保險公司的投資運作，也影響了保險投資的收益率。從各國保險監(jiān)管機構對資金運用渠道的規(guī)定來看，一般對保險資金入市的限制比較寬松。從我國保險業(yè)發(fā)展的實踐看，我國也正在開始把資本市場作為拓寬資金運用渠道的重要領域。1999年10月，保監(jiān)會批準保險資金間接入市。根據(jù)當前證券投資基金市場的規(guī)模，確定保險資金間接進入證券市場的規(guī)模為5%。新《保險法》將原法第104條第三款，修改為第105條第三款“保險公司的資金不得用于設立證券經(jīng)營機構，不得用于設立保險公司以外的企業(yè)。”十六屆三中全會決定，將大力發(fā)展機構投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道，為拓寬保險資金運用渠道留下了空間。2004年2月頒布的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”，表明拓寬保險資金運用渠道的方向和趨勢已非常明確。(二)資本市場提供多種信用形式，為保險投資結(jié)構的合理配置奠定基礎我國保險資金運用，由于投資結(jié)構不合理，形式單一，存在較大的系統(tǒng)性風險。而資本市場上多種投資工具的選擇，使保險投資可用空間增大。保險投資在資本市場上可選擇不同期限、不同性質(zhì)、不同風險和收益的證券組合。既能滿足不同性質(zhì)和期限保險資金的需要，達到資產(chǎn)負債匹配；又能有效地分散風險，形成一個合理的投資結(jié)構，保證投資的安全性和收益性。（三）保險投資為資本市場的發(fā)展提供資金支持保險業(yè)務的特性使保險公司擁有大量的長期穩(wěn)定的投資基金，成為資本市場上一個重要的機構投資者。保險業(yè)通過吸收長期性的儲蓄資金，并按照資產(chǎn)匹配的原理直接投資與資本市場，實行集中使用，專家管理，組合投資，可以為資本市場發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金支持。即增加了資本市場資金供給，又刺激了資本市場籌資主體的資金需求，擴大了資本市場的規(guī)模。保險公司通過承購、包銷、購買參與一級市場的發(fā)行和做為機構投資者參與二級市場的流通，以其在風險一定的條件下通過經(jīng)常性的調(diào)整投資資產(chǎn)組合，實現(xiàn)受益最大化。這不僅有利于穩(wěn)定資本市場，削弱投資者操縱市場的能力，降低資本市場的系統(tǒng)性風險；而且有利于完善資本市場結(jié)構，促進市場主體的發(fā)育成熟和市場效率的提高，從而實現(xiàn)資本市場發(fā)展和保險投資收益提高的相互促進、相輔相成的良性循環(huán)?？傊?，中國保險業(yè)要發(fā)展，不僅要發(fā)揮好保險的經(jīng)濟補償和社會管理功能，還必須充分重視和發(fā)揮好保險的資金融通功能，把保險資金運用與保險業(yè)務發(fā)展放在同等重要的位置，不斷拓寬保險資金運用渠道，加大保險業(yè)參與資本市場的力度。資本市場要利用保險投資的有利條件，盤活資金，產(chǎn)生效益。促進金融資源的優(yōu)化配置,從而最終達到保險業(yè)與資本市場“雙贏”的目的。參考書目:《新形勢下的保險資金運用：開放與投資安全》作者：張洪濤中國人民大學出版2003年6月第1版《現(xiàn)代保險企業(yè)管理》作者：董昭江人民出版社2003年7月第1版《保險公司經(jīng)營管理》作者：魏巧琴上海財經(jīng)大學出版社2002年11月第1版《建立健全貨幣市場、資本市場、保險市場有機結(jié)合，協(xié)調(diào)發(fā)展的機制》
保險投資在保險公司的經(jīng)營中占有舉足輕重的地位。但是目前我國保險公司資金運作現(xiàn)狀并不盡如人意，保險公司作為一個商業(yè)企業(yè)，其根本目的在于追求利潤的最大化，隨著市場競爭的加劇，保險公司利潤已不能單純依靠收取的保險費與一定概率下的保險賠付差額，而是越來越倚重于保險投資的有效運營。因為保險與給付之差，其利潤率是一定的，而且還有減少的趨勢，而保險投資的運營，其預期的利潤率卻是無限大的，所以只有安全有效地進行各種投資運營才能使保險資金獲得長期穩(wěn)定的增長，使保險公司獲得較高的利潤?？梢娪行У馁Y本運營是現(xiàn)代保險業(yè)的支柱，是保險經(jīng)營發(fā)展的生命線。
二、我國保險投資的歷史和現(xiàn)狀
（一）我國保險投資的歷史沿革
建國初期，我國保險企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財政，無任何保險投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國保險業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險公司1980年開始恢復辦理國內(nèi)保險業(yè)務，并積極發(fā)展國外保險業(yè)務。
1984年11月，國務院批轉(zhuǎn)的中國人民保險公司《關于加快發(fā)展我國保險事業(yè)的報告》中指出：“總、分公司收入的保險費扣除賠款、賠償準備金、費用開支和納稅金后，余下的可以自己運用”。1985年3月國務院頒布的《保險企業(yè)管理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險企業(yè)可以自主運用保險資金。這不僅是我國保險體制改革的一次重大突破，也是增強我國保險業(yè)活力的一項戰(zhàn)略性措施，對加快我國保險業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。我國保險企業(yè)投資大體可以分為以下幾個階段。
1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底
中國人民保險公司在取得投資權后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業(yè)務，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計劃單列城市分公司也相繼開展保險投資業(yè)務。
在這一階段，中國人民銀行對保險企業(yè)的投資活動實行嚴格管理，一是對資金運用規(guī)模實行計劃控制，例如1986年人行對人保下達2億元投資額度。二是對資金運用的方式與方向作了嚴格規(guī)定。1986年人保的資金運用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項目。1987年批準試辦流動資金貸款業(yè)務和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營效益不大理想，資產(chǎn)運用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險公司國內(nèi)業(yè)務匯總的資產(chǎn)運用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。
2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底
由于面臨治理整頓的經(jīng)濟環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險業(yè)本身經(jīng)營效益不佳，我國保險投資業(yè)務于1988年底進入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運用工作的經(jīng)驗和教訓，嚴格執(zhí)行信貸計劃，嚴肅利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動資金貸款方面，堅持“十不貸”和注意“重點傾斜”并采取了擔保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險公司的資金運用工作除辦理流動資金貸款業(yè)務外，大部分工作放在對原有投資貸款項目的清理的催收上。資金運用的范圍被限定為流動資金貸款、企業(yè)技術改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。
3、進一步發(fā)展階段：1991年至1995年
經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，保險投資業(yè)務于1991年開始進行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險投資在保險界得到了普遍認同和重視。兩家新成立的全國性保險公司——中國平安保險公司、中國太平洋保險公司先后加入了保險資金運用的行列。保險投資規(guī)模不斷擴大，1992年底。人保、平保、太保三家保險公司的資金運用余額達109.46億元。保險投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險投資收益得到提高。
4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今
隨著1995年《保險法》的出臺和實施，各保險公司遵照《保險法》調(diào)整業(yè)務，以符合《保險法》的要求?！侗ｋU法》的實施，為我國保險投資業(yè)務的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎。
（二）我國保險公司保險投資現(xiàn)狀
1、決策機制薄弱
目前許多保險公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機制，人保財險公司直到2003年下半年才成立了專門的保險投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時期，這類決策機制不會體現(xiàn)任何危機，對于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機制落后，決策反饋機制尚未建立，在保險公司進入基金市場后會充分暴露出來。
2、保險投資渠道狹窄
1998年以前，保險公司的資金運用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規(guī)定的其他資金運用形式。2000年3月1日起實行的《保險公司管理規(guī)定》，保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券和國務院規(guī)定的其他資金運用形式。而西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險公司可進行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務。
3、保險資金利用率低
保險資金的利用率，在國外基本上達到90%，而在我國還不到50%。有限的保險資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計，1998年人保、平保和太保三大保險公司保險資金的40%—60%局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險資金基本上無“運用”可言。截止到1999年底，中國人民保險公司的資金運用率還不到20%。為了保證保險資金的安全，保險公司將大量資金存于銀行，由銀行進行專業(yè)的資金運用，而保險公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠遠不能使保險資金保值、增值了，保險公司必須開拓出投資新領域來保證其資金的收益性、安全性。
4、保險投資缺乏相應人才
保險投資涉及到存款、國債、證券等多個領域，因此保險投資人才必須對國家經(jīng)濟發(fā)展有遠見，對各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機，在資本市場上獲得豐厚的回報。而我國保險公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機構及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識結(jié)構老化，缺乏創(chuàng)造力。保險公司要想從保險投資中獲益，就必須引進相應人才，同時注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。
5、保險公司管理水平落后，影響保險投資收益
由于我國長期實行計劃經(jīng)濟體制，管理體制落后，投資缺乏科學決策，許多公司在科學決策、內(nèi)部約束機制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領導項目貸款、人情貸款等。這些項目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。
中國的保險公司要生存，保險事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險資金實現(xiàn)有效運用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險資金運用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個漸進的過程。
三、建立我國保險投資體制的構想
（一）保險投資客觀上需要建立有效投資體制
所謂保險投資體制是指保險投資活動運行機制和管理制度的總稱。保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。
保險公司的承保業(yè)務與投資業(yè)務是現(xiàn)代保險業(yè)的兩個重要特征，其中保險投資業(yè)務已經(jīng)成為現(xiàn)代保險公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險投資業(yè)務的發(fā)展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經(jīng)營和穩(wěn)定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業(yè)如果沒有投資收益作為基礎，加入WTO后，在承保業(yè)務上很難與國外保險公司進行價格（費率）競爭。另一方面，保險投資業(yè)務的發(fā)展和獲利可以彌補業(yè)務上虧損，維持保險公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險公司保險業(yè)務虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業(yè)的發(fā)展特點來看，保險公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國產(chǎn)險業(yè)務自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。
由于保險經(jīng)營是一種負債經(jīng)營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設，提高化解風險的能力，保證保險資金實現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。
（二）保險業(yè)應盡快建立、健全保險企業(yè)的制度和規(guī)范
建立和完善中國保險投資體制是一個系統(tǒng)工程。只有保險公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強經(jīng)營管理，才可能為高水平、高效益的保險投資提供根本制度保證。如何加強經(jīng)營管理，我個人認為可以包括以下內(nèi)容：
第一、加大公司運作的透明度和社會輿論的監(jiān)督作用，運用法律武器，嚴懲那些損害股東權益的行為，有效地維護股東的權益。
第二、建立和完善對經(jīng)理層的約束和激勵機制，徹底改變舊的用人機制，讓市場和競爭來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的報酬與公司的業(yè)績直接掛鉤。
第三、加強管理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的管理模式及其相應的管理方工和方法，創(chuàng)建新的管理模式及其相應的方式和方法。
（三）進一步拓寬資金運用渠道
保險資金運用是保險公司穩(wěn)健經(jīng)營的基礎，是關系到保險公司經(jīng)營狀況的重要因素。
由于我國保險業(yè)起步較晚,加之其它種種原因,目前我國保險資金運用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太??；保險公司無法控制入市資金的風險；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險公司只能被動的分紅，其變現(xiàn)很難實現(xiàn)；保險資金的運用渠道過窄；保險資金中短期嚴重。
針對這些問題，必須進一步拓寬保險資金的運用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。
1、保險資金入市
（1）保險資金入市可以增強保險公司的盈利能力，如果運用得當，還可有效解決保險公司所面臨的“利差損”問題。在《保險法》規(guī)定的范圍內(nèi)進行投資，僅每年的利差損就有3至6個百分點，這為保險公司的長期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業(yè)拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險公司投資證券基金的平均收益達12%。因此，保險資金入市，從長遠來看，對保險公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。
（2）保險資金入市可以有效改善保險公司資產(chǎn)結(jié)構。如果允許保險資金按嚴格的比例進入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因為保險資金進入證券市場是進行股權的交易，在證券市場機制作用下，根據(jù)保險資金運用原則，保險公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險資產(chǎn)得到了相應的改善。
（3）從長期來看，保險資金入市對于啟動保險消費將起到一定的促進作用。保險資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個紐帶的連接過程中，不但可以改變整個社會資金的結(jié)構，還可以使經(jīng)濟發(fā)展得到更大的保障，以便使國家、企業(yè)、個人以及保險公司更好的發(fā)展。
（4）保險資金入市，可以增強我國保險公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險公司除了用提高服務質(zhì)量來爭取保單，擴大客戶群外，其所得到的保費收入如何獲取最大的安全收益是關鍵問題。在發(fā)達國家，保險資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險資金入市，可以增強我國保險公司與國外保險公司的競爭實力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟基礎。
（5）保險資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場。隨著保險業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險資金的規(guī)模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結(jié)構，它對證券市場的長期發(fā)展所起的作用也會越來越明顯。
2、保險資金進入短期拆借市場。
盡管保險公司都有較高的信譽，但上前還不能以信用方式進入短期拆借市場，而須有抵押。如果能直接以信用方式進入短期拆借市場，可以為保險公司提高資金運用效率提供方便。
3、擴大可投資的企業(yè)債券范圍。
目前保險資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應擴大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風險，但應相信保險公司有一定的鑒別能力。
4、進行資產(chǎn)委托管理。
資產(chǎn)委托就是保險公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司進行運作。它的最大好處是保險公司省心省力，不必事事躬親，同時由專業(yè)公司進行操作，也可確保較高回報。
（四）培育專門資金運用人才
我國加入WTO將使保險業(yè)面臨更加嚴峻的考驗，保險公司如何作好準備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機制創(chuàng)新、拓寬資金運用渠道等多方面進行了探討，但要確保這些對策措施具有現(xiàn)實的針對性、決策的參考性和實施的可操作性，關鍵在人，關鍵取決于目前保險公司干部職工隊伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊伍的生機與活力；其次，要從管理入手，通過秘訣革，建設與國際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險公司的高效精簡的機關管理體制，盡快與國際經(jīng)濟接軌；再次，要注重人才的引進和使用，以及后備干部和后備人才的儲備。目前，當務之急是要圍繞加快效率的長遠目標，建立結(jié)構合理高素質(zhì)的干部隊伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構合理的后備干部隊伍，構建既有長期培養(yǎng)對象，又有近期可以上崗的人才儲備庫。
參考文獻：