時(shí)間：2022-09-25 10:50:12
導(dǎo)語(yǔ)：在上市公司財(cái)務(wù)論文的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
市公司信息披露的制度性缺陷
制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,制度是用于共同體內(nèi)的眾所周知的規(guī)則,它通過(guò)無(wú)例外地對(duì)違規(guī)行為施加某些懲罰來(lái)抑制人類交往中可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)主義行為。上市公司信息披露的監(jiān)管作為一項(xiàng)制度,它通過(guò)一系列規(guī)則和約束,強(qiáng)制人及時(shí)準(zhǔn)確地披露相關(guān)信息,抑制人可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)主義行為,減輕或消除委托人和人之間的信息不對(duì),同時(shí)又通過(guò)對(duì)信息披露過(guò)程中所涉及的利益相關(guān)者及其行為的約束,協(xié)調(diào)信息需求者的信息搜尋成本,保證市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)作。從會(huì)計(jì)信息供應(yīng)鏈可以發(fā)現(xiàn),符合一定質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息與公司治理中的管理與審計(jì)委員會(huì)、監(jiān)事會(huì)的責(zé)任和作用密不可分。
公司治理框架下上市公司會(huì)計(jì)信息披露監(jiān)管的路徑
根據(jù)公司法和證券法的規(guī)定,我國(guó)的(上市公司治理準(zhǔn)則》要求各上市公司完善治理結(jié)構(gòu),提升公司的治理水準(zhǔn)。完善措施有兩種,一是引進(jìn)外部非執(zhí)行獨(dú)立董事以增強(qiáng)董事會(huì)的權(quán)威性和獨(dú)立性,建立獨(dú)立董事評(píng)價(jià)制度；二是設(shè)立專門(mén)委員會(huì)(主要包括風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)和提名委員會(huì))以使董事會(huì)對(duì)公司高級(jí)管理層的領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督具體化。完善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。改變上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中的局面。將國(guó)有股權(quán)適當(dāng)分散持有、國(guó)有股人之間有效競(jìng)爭(zhēng)、相互制衡的國(guó)有股持股結(jié)構(gòu)。目前實(shí)施的方案之一是國(guó)有股減持,即向社會(huì)公眾及證券投資基金等公共投資者轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股?；蛘吒淖儑?guó)有產(chǎn)權(quán)的虛置問(wèn)題。對(duì)于那些處于非國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈行業(yè)的上市公司,可通過(guò)出讓國(guó)家股、國(guó)有法人股或者資產(chǎn)重組方式,降低國(guó)有股權(quán)的集中程度；另一方面可借鑒日本人相互持股的經(jīng)驗(yàn),嘗試發(fā)展法人持股和機(jī)構(gòu)持股,特別是法人交叉持股模式,構(gòu)造穩(wěn)定的大股東。完善基于公司治理的內(nèi)部控制組織結(jié)構(gòu)與運(yùn)行體制。實(shí)行決策、執(zhí)行、監(jiān)督分權(quán)制衡制度,建立所有者層次和經(jīng)營(yíng)者層次內(nèi)部控制組織。所有者層次內(nèi)部控制組織代表所有者利益。向股東會(huì)委派財(cái)務(wù)董事、財(cái)務(wù)監(jiān)事或財(cái)務(wù)總監(jiān),主要債務(wù)人列席董事會(huì),董事會(huì)中建立財(cái)務(wù)委員會(huì)、設(shè)計(jì)委員會(huì)或內(nèi)部控制委員會(huì),設(shè)立獨(dú)立董事等。建立財(cái)務(wù)委員會(huì)作為投資中心的核心組織,對(duì)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行制衡,提高財(cái)務(wù)決策科學(xué)性；建立的審計(jì)委員會(huì)與經(jīng)營(yíng)者獨(dú)立,確立審計(jì)委員會(huì)于內(nèi)部審計(jì)經(jīng)理之間信息溝通與制衡關(guān)系,避免信息不對(duì)稱；經(jīng)營(yíng)者層次內(nèi)部控制組織主要為經(jīng)營(yíng)者控制資金流、物流、信息流服務(wù),為履行其經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任而發(fā)揮作用,獨(dú)立董事或外部董事代表弱勢(shì)群體的利益,對(duì)大股東或內(nèi)部人形成制衡。完善經(jīng)理人員的激勵(lì)和約束機(jī)制。建立報(bào)酬和業(yè)績(jī)相對(duì)稱的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。其核心內(nèi)容在于設(shè)法把高層經(jīng)理的個(gè)人利益跟企業(yè)牢牢捆在一起,使他們享有部分剩余索取權(quán),讓其年薪取決于整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),如實(shí)行利潤(rùn)分成、延期獎(jiǎng)金、增股和股票期權(quán)等激勵(lì)性報(bào)酬,其中股票期權(quán)是主要的。在公司的各類人員中,職位愈高,這部分報(bào)酬的比重愈大,總經(jīng)理的長(zhǎng)期性報(bào)酬激勵(lì)可占其總收入的一半,從而充分激發(fā)高層經(jīng)理的努力動(dòng)機(jī)。建立逆向激勵(lì)契約。即通過(guò)制約因素,限制經(jīng)理人侵占股東權(quán)益的可能集合,完善與經(jīng)營(yíng)者之問(wèn)的委托契約關(guān)系。契約內(nèi)容除有完備的考核指標(biāo)外,要詳細(xì)載明處罰條款,對(duì)未完成指標(biāo)或有違紀(jì)行為的經(jīng)理人員應(yīng)嚴(yán)格按條款規(guī)定給予處罰。提高會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷能力。做好會(huì)計(jì)人員后續(xù)教育,加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員職業(yè)道德修養(yǎng)等綜合手段與方法進(jìn)行。要加強(qiáng)財(cái)會(huì)人員尤其是高級(jí)財(cái)會(huì)人員和企業(yè)管理人員的財(cái)會(huì)知識(shí)培訓(xùn),不斷提高對(duì)財(cái)會(huì)人員的管理水平,要支持和鼓勵(lì)。
（一）評(píng)價(jià)方法與評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取
從已有的文獻(xiàn)來(lái)看，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)有多種不同的方法，如杜邦分析法、財(cái)務(wù)比率結(jié)合評(píng)價(jià)法、平衡記分卡法、因子分析法、模糊評(píng)價(jià)法等。其中，因子分析法由于避免了人為因素隨意性、方法科學(xué)、簡(jiǎn)單實(shí)用而得到了廣泛應(yīng)用。因此，本研究也采用這一方法來(lái)對(duì)天津電器機(jī)械及器材制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。從已有的研究來(lái)看，盡管不同的研究者從不同的研究角度選取了不同的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，但是他們基本上都遵循了從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力4個(gè)方面選取指標(biāo)的原則。本文也按照這一原則，并借鑒研究者們的經(jīng)驗(yàn)，最終確定了12個(gè)指標(biāo)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率3個(gè)指標(biāo)反映企業(yè)的償債能力；存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映營(yíng)運(yùn)能力；凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率反映企業(yè)盈利能力；發(fā)展能力則用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)表示。
（二）利用因子分析進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)
本研究利用wind數(shù)據(jù)庫(kù)共提取了深滬兩市175家電器機(jī)械及器材制造業(yè)上市公司，在剔除了B股上市公司之后，共得到169個(gè)有效樣本。另外，為了消除特殊年度對(duì)研究結(jié)果的影響作用，本文采用了2011-2013年的均值變量進(jìn)行因子分析。提取公因子因子1反映了企業(yè)的償債能力，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率的載荷值都極高，最高值甚至達(dá)到96.1%；因子2反映了企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的荷載值都超過(guò)85%；因子3反映了企業(yè)的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的荷載值都在80%以上；因子4反映了企業(yè)的發(fā)展能力，除了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的荷載值稍低僅為0.385以外，其余兩個(gè)指標(biāo)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的荷載值都很高，均超過(guò)了88%。
2天津電器機(jī)械及器材制造業(yè)上市公司存在的主要問(wèn)題
通過(guò)對(duì)天津電器機(jī)械及器材制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)得分與行業(yè)排名表進(jìn)行仔細(xì)分析，可以得出天津電器機(jī)械及器材制造業(yè)上市公司在財(cái)務(wù)方面存在以下幾個(gè)突出問(wèn)題：
（一）整體發(fā)展水平落后于全國(guó)平均水平
從財(cái)務(wù)綜合得分來(lái)看，除了經(jīng)緯電材排名較高達(dá)到12名以外，其余3家天津公司在行業(yè)中的排名幾乎都在后面，分別在169家公司中排143位、152位和162位。而從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，天津這4家上市公司都至少有2項(xiàng)或者2項(xiàng)以上的指標(biāo)排在100名以外，其中以鑫茂科技尤為突出，其在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力和綜合排名都排在100位以后。由此可見(jiàn)，天津在電器機(jī)械及器材制造業(yè)的整體發(fā)展方面落后于全國(guó)平均水平。
（二）上市公司盈利能力偏弱
從盈利能力得分來(lái)看，除了中環(huán)股份的得分為正值（但也僅為0.009）以外，其余3家公司的得分均為負(fù)值，分別為經(jīng)緯電材-0.243、百利電氣-0.048、鑫茂科技-0.085，而且他們的排名幾乎都在百名以外，分別為150、98和107位。從這些數(shù)據(jù)可以看出，與同行業(yè)公司相比，天津電器機(jī)械及器材制造業(yè)上市公司盈利能力偏弱的問(wèn)題較為突出。
（三）上市公司發(fā)展后勁不足
從發(fā)展能力得分來(lái)看，除了中環(huán)股份略好（得分0.201，排名19位）以外，經(jīng)緯電材、百利電氣和鑫茂科技的得分均為負(fù)值，分別為-0.106、-0.161和-0.136，行業(yè)排名也都非?？亢?，分別排在118位、156位和143位。而從2011年-2013年反映發(fā)展能力的均值變量來(lái)看，經(jīng)緯電材、百利電氣、鑫茂科技的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為3.14%、-1.58%和10.86%，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為1.92%、3.39%和0.04%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率分別為2.64%、0.85%和1.76%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，天津電器機(jī)械及器材制造業(yè)上市公司發(fā)展的后勁明顯不足。
3天津電器機(jī)械及器材制造業(yè)上市公司的發(fā)展對(duì)策
針對(duì)天津電器機(jī)械及器材制造業(yè)上市公司存在的主要問(wèn)題，本文提出以下發(fā)展對(duì)策：
（一）建議出臺(tái)發(fā)展電器機(jī)械及器材制造業(yè)的系列產(chǎn)業(yè)扶植政策鑒于電器機(jī)械及器材制造業(yè)在全市大力發(fā)展的裝備制造業(yè)中的重要地位，建議政府相關(guān)部門(mén)出臺(tái)一系列的產(chǎn)業(yè)扶植政策，力爭(zhēng)早日改變天津市在該行業(yè)的落后局面。具體可考慮以下政策：
一是根據(jù)電器機(jī)械及器材制造業(yè)技術(shù)密集度高的特點(diǎn)，支持建立行業(yè)共用技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)、鼓勵(lì)企業(yè)和高校、科研機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)學(xué)研的合作；
二是對(duì)于符合天津市發(fā)展方向的電器機(jī)械及器材制造業(yè)公司實(shí)施一定的稅收優(yōu)惠減免政策；
三是圍繞電器機(jī)械及器材制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的高端進(jìn)行布局，制定專門(mén)政策吸引行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)到天津投資創(chuàng)業(yè)，力爭(zhēng)形成電器機(jī)械及器材制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群。
（二）企業(yè)制定針對(duì)性的發(fā)展舉措針對(duì)盈利能力偏低、發(fā)展后勁不足的問(wèn)題，天津電器機(jī)械及器材制造業(yè)上市公司應(yīng)做好多種發(fā)展舉措。
一是對(duì)內(nèi)做好挖潛工作，通過(guò)降低成本來(lái)增加效益。具體可考慮以下措施：首先實(shí)施生產(chǎn)成本對(duì)標(biāo)管理。選擇行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司的生產(chǎn)成本管理進(jìn)行對(duì)標(biāo)，設(shè)計(jì)具體的指標(biāo)分解體系，簽訂責(zé)任狀，確保對(duì)標(biāo)管理取得成效。其次，合理配置財(cái)務(wù)資源，做好資金管理，動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)中長(zhǎng)期貸款、借款的比例，制定合理避稅規(guī)劃，盡量降低財(cái)務(wù)成本。再次，嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)務(wù)定期審計(jì)制度，盡量減少甚至杜絕各種不必要支出，減少各類費(fèi)用的跑冒滴漏。
二是相關(guān)企業(yè)應(yīng)加大營(yíng)銷力度，在確保原有市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，大力開(kāi)拓新的市場(chǎng)空間，穩(wěn)步提高市場(chǎng)占有率，并盡最大努力尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
關(guān)鍵詞：上市公司會(huì)計(jì)透明度監(jiān)管內(nèi)部治理
一、完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,提高會(huì)計(jì)透明度
1.改善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定過(guò)程。在準(zhǔn)則制定之前,應(yīng)向社會(huì)公眾公開(kāi)更多的已有的相關(guān)知識(shí),尤其是世界各國(guó)和國(guó)際準(zhǔn)則委員會(huì)的成熟經(jīng)驗(yàn)、先進(jìn)做法,以使廣大公眾聯(lián)系切身實(shí)際,理解會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其相應(yīng)的利益關(guān)系;在制定過(guò)程中,應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大征求意見(jiàn)稿的對(duì)象和范圍,尤其使廣大中小投資者及其利益相關(guān)者都能參與進(jìn)來(lái),建立起公開(kāi)化、制度化的征求意見(jiàn)體制,以增加準(zhǔn)則制定過(guò)程的透明化;在頒布實(shí)施后,應(yīng)對(duì)其執(zhí)行情況進(jìn)行跟蹤調(diào)查,關(guān)注新的準(zhǔn)則給社會(huì)公眾所帶來(lái)的影響,同時(shí),了解準(zhǔn)則執(zhí)行中遇到的問(wèn)題,促進(jìn)全員參與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定。
2.健全會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的內(nèi)容體系。加緊財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則的制定、實(shí)施,對(duì)防范財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊行為是基本的前提。在2006年新頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中,已經(jīng)提出了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的基本準(zhǔn)則,但要以此為指導(dǎo),徹底改變我國(guó)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的狀況,略顯不足。本文認(rèn)為,在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告基本準(zhǔn)則中,應(yīng)明確提出財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)——會(huì)計(jì)透明度。透明度一詞,最早是由美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)前主席利維特提出的。此后,SEC多次重申高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則問(wèn)題,并將透明度作為一個(gè)核心概念加以使用。透明度的廣泛關(guān)注和研究,成為了繼相關(guān)性和可靠性研究的又一發(fā)展。
會(huì)計(jì)透明度是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的全面、綜合的要求,注重以高質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn),給信息使用者以充分使用?；诖?我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中,應(yīng)當(dāng)規(guī)定出為保證財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),要在反映準(zhǔn)確、真實(shí)、全面的財(cái)務(wù)信息基礎(chǔ)上,來(lái)實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)透明度的基本要求。在這里強(qiáng)調(diào)以下兩層含義:要有明確的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為指導(dǎo)并嚴(yán)格遵守,以為廣大投資者提供及時(shí)、有用的財(cái)務(wù)信息;保證財(cái)務(wù)信息在有效的監(jiān)管體系和完善的內(nèi)部運(yùn)行環(huán)境中,發(fā)揮作用,實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)透明度。
二、加強(qiáng)證券市場(chǎng)的監(jiān)管,保證會(huì)計(jì)工作的透明化
1.建立完善的監(jiān)管體系。依靠外部監(jiān)管,來(lái)實(shí)現(xiàn)透明的信息,也不是一蹴而就的事情。首要的是要有一個(gè)完善的監(jiān)管體系。目前單靠政府監(jiān)管是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,必須要同其他層次的監(jiān)管主體有機(jī)的結(jié)合,組成一個(gè)由證監(jiān)會(huì)、證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)三方共同組成的、功能互補(bǔ)的監(jiān)管體系結(jié)構(gòu)。給不法會(huì)計(jì)行為以威懾,防止舞弊行為。
當(dāng)然,作為證券市場(chǎng)上立法和執(zhí)法主角的證監(jiān)會(huì)應(yīng)集中精力查處內(nèi)外串通及違反法規(guī)的案件,產(chǎn)生足夠的威力;證券交易所則負(fù)責(zé)日常的信息監(jiān)管工作,核心是通過(guò)上市規(guī)則和上市協(xié)議書(shū)制約上市公司應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行會(huì)計(jì)制度;而證券業(yè)協(xié)會(huì)要充分發(fā)揮作用,制定內(nèi)部自律管理規(guī)定,對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范,對(duì)違規(guī)成員給予相應(yīng)的處罰。由此形成的監(jiān)管體系,封堵上市公司的僥幸心理,從組織上保證會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行,扼殺舞弊之風(fēng)。
2.強(qiáng)化會(huì)計(jì)師事務(wù)所的獨(dú)立性。面對(duì)盡顯突出的舞弊性財(cái)務(wù)報(bào)告,保證會(huì)計(jì)師事務(wù)所的獨(dú)立性也是至關(guān)重要的。為了保證服務(wù)質(zhì)量和會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性,可以要求上市公司采取強(qiáng)制性變更制度。即對(duì)同一審計(jì)單位只允許聘任一定時(shí)期,到期更換,未到期更換必須披露更換原因,并經(jīng)有關(guān)部門(mén)審核同意,否則不得更換。因?yàn)?如果注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職位和薪水長(zhǎng)期過(guò)分依賴一個(gè)上市公司,二者之間就可能發(fā)生復(fù)雜的利益關(guān)系,就會(huì)滿足一些客戶的不正當(dāng)要求,幫助他們?cè)旒?而且也不利于發(fā)現(xiàn)一些執(zhí)業(yè)問(wèn)題;除此之外,還可要求上市公司每年必須披露相關(guān)的審計(jì)費(fèi)用,對(duì)嚴(yán)重超過(guò)行業(yè)平均收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的行為,給出合理的解釋。從而增強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量,充分發(fā)揮社會(huì)的監(jiān)管功能,對(duì)防范和提高信息的透明性提供最基層的保證。
三、完善上市公司的內(nèi)部治理,營(yíng)造內(nèi)部環(huán)境的透明性
1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu),可以解決上市公司中小股東與控股股東利益不一致的沖突,有效地均衡信息分布,減少信息不對(duì)稱,提高會(huì)計(jì)信息的透明度。在我國(guó),多數(shù)上市公司是由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái),股權(quán)高度集中,“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重,所以應(yīng)降低國(guó)有股比重,構(gòu)造多元化股權(quán)結(jié)構(gòu),并增加其流動(dòng)性,這是最為有效的方法,可以避免股東大會(huì)“一言堂”的局面,避免經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)兩權(quán)不分,董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理、總經(jīng)理為董事長(zhǎng)代言的局面。另一方面,通過(guò)國(guó)有股的減持,國(guó)家對(duì)需要控股的一些行業(yè)的上市公司,可以為其國(guó)有股找一理性的管理者,代其行使股東的職權(quán),使國(guó)有上市公司的經(jīng)營(yíng)和管理按照保證國(guó)有資產(chǎn)保值增值的這一目標(biāo)進(jìn)行。
所以,股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,實(shí)質(zhì)上是公司控制權(quán)在不同投資者間的分配過(guò)程,在這一過(guò)程中要注意協(xié)調(diào)不同投資個(gè)體的利益關(guān)系,防止出現(xiàn)憑借控股權(quán)力侵犯其他投資者利益的現(xiàn)象。
2.發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督作用。首先,我們應(yīng)增加獨(dú)立董事的比例,強(qiáng)化獨(dú)立董事的職權(quán)行使,讓獨(dú)立董事能更多地深入公司,了解公司的實(shí)際情況,而不是僅憑經(jīng)理們上報(bào)的材料做出判斷,給予獨(dú)立董事更多的參與公司管理的機(jī)會(huì);其次,在選聘程序上,應(yīng)剝奪大股東的投票權(quán),可由股東代表采取累計(jì)表決方式選舉,而不再由股東大會(huì)選定;第三,在任用條件上,獨(dú)立董事除了具備專業(yè)知識(shí)、技能外,還應(yīng)對(duì)行業(yè)的發(fā)展形勢(shì)、戰(zhàn)略能力等有前瞻性,不再是單純的“學(xué)者型”。
3.改善公司內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制。一是要打破原來(lái)的對(duì)國(guó)有企業(yè)管理者的行政任命體制,建立以市場(chǎng)運(yùn)作為主,以經(jīng)營(yíng)管理能力為導(dǎo)向,從組織內(nèi)部選拔或者直接從外部人才市場(chǎng)上招聘合適人才擔(dān)任管理者都是比較好的選聘方法。二是建立有效地內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制。首先要重視經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)才能,承認(rèn)其經(jīng)營(yíng)才能是一種有效的生產(chǎn)要素,對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理層的薪金實(shí)行股票期權(quán)。實(shí)行股票期權(quán)制度,可以使公司的經(jīng)營(yíng)管理層更注重公司的長(zhǎng)期發(fā)展,有效地防止企業(yè)管理者的短期行為,并在一定程度上可以減少企業(yè)管理層舞弊會(huì)計(jì)報(bào)表、操縱業(yè)績(jī)的動(dòng)機(jī)。三是在設(shè)計(jì)公司內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制時(shí),要注意企業(yè)的短期利益和長(zhǎng)期利益的平衡,特別是財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)合。
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2014年河南省社科聯(lián)調(diào)研課題“上市公司現(xiàn)金股利政策研究”，項(xiàng)目編號(hào)SKL-2014-3586；兩課題的階段性研究成果。
財(cái)務(wù)報(bào)告重述是指在當(dāng)年年報(bào)存在一定的會(huì)計(jì)差錯(cuò)，需要進(jìn)一步進(jìn)行補(bǔ)充更正而進(jìn)行公告，其中，引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告重述的可以是內(nèi)部機(jī)制校核發(fā)現(xiàn)，也可以是借助外部會(huì)計(jì)事務(wù)所檢查出不符實(shí)的信息，從而進(jìn)行事后彌補(bǔ)。在近些年來(lái)，財(cái)務(wù)重述時(shí)有發(fā)生，并且發(fā)生的企業(yè)也有幾十家上升到幾百家，這種上升趨勢(shì)在未來(lái)仍然由擴(kuò)大的趨勢(shì)。在這些企業(yè)中，有一定比例的企業(yè)屬于ST公司，同時(shí)還有發(fā)生財(cái)務(wù)重述的企業(yè)不止一次的進(jìn)行。
一、財(cái)務(wù)重述的概念
財(cái)務(wù)重述主要是針對(duì)在我國(guó)出現(xiàn)的企業(yè)公布完年報(bào)后，在一段時(shí)間后又進(jìn)行年報(bào)財(cái)務(wù)新的修改、補(bǔ)充及更換，并且相應(yīng)的公告。可以看出，企業(yè)的年報(bào)就會(huì)出現(xiàn)多次的變更，從而在我國(guó)證券市場(chǎng)上引起了廣泛的關(guān)注。然而，引發(fā)這一現(xiàn)象的主要問(wèn)題就是我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)制不規(guī)范。近些年來(lái)，我國(guó)政府認(rèn)識(shí)到該問(wèn)題的嚴(yán)重性，也積極參考國(guó)外證券市場(chǎng)的管理準(zhǔn)則，出臺(tái)了諸多管理方法和法規(guī)，從而在一定程度來(lái)遏制該問(wèn)題的發(fā)生。其中，會(huì)計(jì)差錯(cuò)修改就是會(huì)計(jì)工作中存在失誤，導(dǎo)致會(huì)計(jì)相關(guān)信息出現(xiàn)不符實(shí)的現(xiàn)象，企業(yè)在發(fā)現(xiàn)這種差錯(cuò)后就提出更改的要求，從而主動(dòng)的修改先前公布的財(cái)務(wù)信息，并且根據(jù)所留存收益進(jìn)行其他相關(guān)因素的修正，這一過(guò)程中不進(jìn)行歷史報(bào)表的重編。因此，在我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)將該類問(wèn)題習(xí)慣性的稱為 “重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正”，然而，該問(wèn)題實(shí)際上就是財(cái)務(wù)重述行為的具體表現(xiàn)，兩者沒(méi)有本質(zhì)上的差別，從國(guó)際相關(guān)管理機(jī)制可知，這兩個(gè)問(wèn)題同于一個(gè)領(lǐng)域，財(cái)務(wù)重述更具備學(xué)術(shù)規(guī)范。
二、上市公司財(cái)務(wù)重述存在的問(wèn)題
從上市企業(yè)財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)一些上市公司財(cái)務(wù)重述存在的問(wèn)題，同時(shí)，從上市公司財(cái)務(wù)重述的實(shí)際情況來(lái)看，主要存在以下幾點(diǎn)問(wèn)題：
（一）財(cái)務(wù)重述金額大且利潤(rùn)調(diào)節(jié)現(xiàn)象明顯
針對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象，學(xué)者在分析過(guò)程中觀察到，部分上市企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整項(xiàng)目數(shù)量頗多，甚至部分涉及上億元的高額資金。我國(guó)政府為規(guī)范會(huì)計(jì)行為保證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量頒布了一系列新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并逐步規(guī)范健全會(huì)計(jì)體系，從而壓縮財(cái)務(wù)報(bào)表的粉飾空間。對(duì)此，上市企業(yè)也會(huì)規(guī)范自身行為避免使用過(guò)于明顯的會(huì)計(jì)處理行為操縱利潤(rùn)。而在這一背景下，蓄意在前期制造差錯(cuò)，借助更正差錯(cuò)的機(jī)會(huì)調(diào)節(jié)企業(yè)利潤(rùn)便成為企業(yè)財(cái)務(wù)造假的新型手段。目前，更正主要的前期差錯(cuò)多采用追溯重述法，追溯重述法雖然能高效呈現(xiàn)本年度收益，當(dāng)具有不影響企業(yè)當(dāng)期收益的特點(diǎn)，從而令上市企業(yè)將追溯重述法當(dāng)做調(diào)整企業(yè)利潤(rùn)的工具。同時(shí)部分上市企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)重述，以調(diào)整前期差錯(cuò)為借口修改過(guò)去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的異常記錄或報(bào)告上的虛假陳述部分。
（二）財(cái)務(wù)重述信息披露不及時(shí)
會(huì)計(jì)信息的具有及時(shí)性這一重要特征，且會(huì)計(jì)信息往往通過(guò)及時(shí)性體現(xiàn)信息價(jià)值。一旦出現(xiàn)會(huì)計(jì)信息的滯后，影響了信息的及時(shí)性，將破壞會(huì)計(jì)信息具有的參考價(jià)值。而部分上市企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)重述時(shí)，草率撰寫(xiě)重述公告，甚至隱瞞公告。由于我過(guò)尚未制定嚴(yán)格的規(guī)定以控制規(guī)范財(cái)務(wù)重述的公告時(shí)間，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)重述公告的時(shí)間存在隨意性。對(duì)于部分企業(yè)對(duì)數(shù)年前的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行差錯(cuò)更正的行為應(yīng)當(dāng)進(jìn)行嚴(yán)格限制，否則將使會(huì)計(jì)信息喪失應(yīng)有的價(jià)值。并且應(yīng)杜絕部分上市企業(yè)進(jìn)行選擇性公布公告內(nèi)容的現(xiàn)象，避免企業(yè)在考慮公告內(nèi)容價(jià)值后只公布有利消息，延遲或隱瞞不利消息，會(huì)計(jì)信息的披露是投資者進(jìn)行決斷的判斷依據(jù)，一旦會(huì)計(jì)信息失實(shí)或滯后都將影響投資者的決策。
（三）財(cái)務(wù)重述報(bào)告不規(guī)范
我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚，頒布實(shí)施的財(cái)務(wù)重述制度尚處于起步階段，因而未能對(duì)財(cái)務(wù)重述制定出完整詳細(xì)的規(guī)范，尤其在財(cái)務(wù)重述公告的提出時(shí)間與形式方面缺乏具體的規(guī)定。而相較美國(guó)，其要求財(cái)務(wù)重述公告必須采用新聞公告的形式或是向規(guī)定的證券委員會(huì)呈遞臨時(shí)公告從而披露差錯(cuò)信息。證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)披露信息做出要求：對(duì)過(guò)去年度重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)企業(yè)必須采取臨時(shí)公告的形式，盡管銀監(jiān)會(huì)提出上述準(zhǔn)則但在實(shí)際過(guò)程中，很少有企業(yè)按照該準(zhǔn)則信息，多采取定期公告的形式，甚至隱瞞公告，僅在財(cái)務(wù)報(bào)表中標(biāo)示附注提及差錯(cuò)更正。在這樣不規(guī)范的制度背景下，使得企業(yè)借助制度漏洞用以操縱企業(yè)利潤(rùn)，大大減低會(huì)計(jì)信息的及時(shí)性價(jià)值。
三、案例分析
財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象在我國(guó)上市公司中較為常見(jiàn)。2001年，TCL集團(tuán)就出現(xiàn)了財(cái)務(wù)重述的問(wèn)題，而這也是非常典型的一個(gè)案例。2001年3月21日，TCL集團(tuán)在其2000年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示盈利狀況良好，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2631.66萬(wàn)元。然而，TCL集團(tuán)卻在2001年終發(fā)表了財(cái)務(wù)重述說(shuō)明，聲稱由于會(huì)計(jì)政策選擇不當(dāng)和估計(jì)錯(cuò)誤，少計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，從而出現(xiàn)了TCL集團(tuán)當(dāng)年度盈利2631.66萬(wàn)元的情況，經(jīng)更正后，TCL集團(tuán)2000年出現(xiàn)了虧損的情況。但是，這種現(xiàn)象在當(dāng)時(shí)的監(jiān)管環(huán)境下并不被認(rèn)為是違規(guī)的。
四、解決對(duì)策與建議
財(cái)務(wù)重述是會(huì)計(jì)信息披露的重要載體，為保障財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，降低企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)是根本解決辦法。針對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)上市公司在財(cái)務(wù)重述方面所存在的問(wèn)題及缺陷，本文從公司治理結(jié)構(gòu)與外界監(jiān)督兩方面入手解決。
（一）健全上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)
企業(yè)治理的核心在于股權(quán)結(jié)構(gòu)，上市企業(yè)的財(cái)務(wù)重述也將受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的直接影響。針對(duì)前文提及的國(guó)內(nèi)上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷的負(fù)面影響，上市公司要完善自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)。首先，必須明確股東享有的權(quán)利與義務(wù)，避免股權(quán)濫用的現(xiàn)象發(fā)生。在上市企業(yè)中，股東享有企業(yè)的多數(shù)股權(quán)而占據(jù)主導(dǎo)地位，因而也想有管理經(jīng)營(yíng)企業(yè)的權(quán)利。然而在享有權(quán)利的同時(shí)也必定承擔(dān)著相應(yīng)的義務(wù)。其次，針對(duì)過(guò)于集中的國(guó)內(nèi)上市企業(yè)股權(quán)而引發(fā)財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象，可引入合適的機(jī)構(gòu)投資者以緩和該現(xiàn)象的發(fā)生。最后，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，合理配置資源，注重控制規(guī)范控股股東的行為，維護(hù)中小股東的權(quán)益，避免二者利益的沖突。通過(guò)合理配置讓董事會(huì)、股東大會(huì)成為企業(yè)多數(shù)利益代表者的會(huì)議而非少數(shù)利益方的會(huì)議。
（二）加強(qiáng)上市公司內(nèi)部治理建設(shè)
第一，強(qiáng)化董事會(huì)作用。董事會(huì)承擔(dān)著企業(yè)重要的管理監(jiān)督作用，必須保證其獨(dú)立性與透明度，只有董事會(huì)高效地工作才能保證對(duì)企業(yè)管理者起到真正的制約作用，從而使其成為企業(yè)重要的內(nèi)部控制環(huán)節(jié)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)重述發(fā)生概率。第二，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用。監(jiān)事會(huì)是另一個(gè)承擔(dān)上市企業(yè)監(jiān)管工作的部門(mén)，它與董事會(huì)是互相平行的職能機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)主要代表企業(yè)全體工作人員的利益，主要承擔(dān)監(jiān)管上市企業(yè)會(huì)計(jì)信息的披露職責(zé)，是上市企業(yè)重要的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)，因而在我國(guó)上市企業(yè)的監(jiān)管財(cái)務(wù)重述方面也具有著十分重要的地位。第三，推動(dòng)各類委員會(huì)的建設(shè)。在董事會(huì)職能工作的細(xì)分下產(chǎn)生的專門(mén)委員會(huì)往往被誤認(rèn)為企業(yè)的顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，其實(shí)專門(mén)委員會(huì)除提供咨詢外，還承擔(dān)著董事會(huì)的某些職能以及監(jiān)管企業(yè)管理者行為的作用，在我國(guó)上市企業(yè)的信息披露上也承擔(dān)著重要作用?，F(xiàn)階段專門(mén)委員會(huì)可分為戰(zhàn)略委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)等，在監(jiān)管上市企業(yè)的財(cái)務(wù)重述方面，審計(jì)委員會(huì)承擔(dān)著專門(mén)高效的監(jiān)督作用。
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農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)管理中存在問(wèn)題
1.籌資能力弱。農(nóng)業(yè)上市公司的資金需求一般都是通過(guò)銀行貸款得以滿足的，但農(nóng)業(yè)上市公司獲得銀行的貸款非常困難。很多商業(yè)銀行認(rèn)為農(nóng)業(yè)公司投資風(fēng)險(xiǎn)高，對(duì)涉農(nóng)貸款的概念把握不準(zhǔn)，使一些比較好的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目和企業(yè)難以得到信貸資金。農(nóng)業(yè)上市公司常常只能在正常資金融通體制外活動(dòng)，無(wú)論是政府項(xiàng)目還是銀行貸款，都難以投到農(nóng)業(yè)企業(yè)手里，即使得到部分資金，融資成本也很高。
2.融資結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司的融資比重所占的份額最大的依然是股權(quán)融資，債務(wù)融資在融資總規(guī)模上呈上升趨勢(shì)，但其規(guī)模大大低于股權(quán)融資的規(guī)模。我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司的融資順序依次為股權(quán)融資→債務(wù)融資→內(nèi)源融資，與融資等級(jí)順序理論完全相悖。債務(wù)融資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)也不合理，長(zhǎng)期債務(wù)融資比例較低，債務(wù)融資以短期債務(wù)融資為主，這種融資特點(diǎn)與農(nóng)業(yè)類上市公司投資回收期長(zhǎng)的生產(chǎn)特性相矛盾，不利于農(nóng)業(yè)類上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
3.資產(chǎn)流動(dòng)性較低。農(nóng)業(yè)上市公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例很小，長(zhǎng)期資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，價(jià)格受很多因素的影響，財(cái)務(wù)狀況容易出現(xiàn)危機(jī)。以2005年數(shù)據(jù)為例：財(cái)務(wù)出現(xiàn)危機(jī)的農(nóng)業(yè)上市公司該指標(biāo)的均值為-0.22;;財(cái)務(wù)狀況安全公司的均值為0.40，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出財(cái)務(wù)處于安全狀態(tài)公司的均值。
農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)管理的對(duì)策
(一)建立財(cái)務(wù)危機(jī)事前預(yù)警機(jī)制
1.提高財(cái)務(wù)危機(jī)防范意識(shí)。這是減小財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)展的前提條件，要真正有效預(yù)防農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生，首先要對(duì)公司管理層及員工進(jìn)行廣泛的危機(jī)意識(shí)教育。其次要提高全體員工的自身素質(zhì)，提高知識(shí)水平，對(duì)員工進(jìn)行必要知識(shí)和技能培訓(xùn)，熟知財(cái)務(wù)危機(jī)防范的應(yīng)對(duì)措施。
2.強(qiáng)化公司治理，保證預(yù)警機(jī)制順利進(jìn)行。由于財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生于企業(yè)籌資、投資、股利分配、資金使用、資金回收各個(gè)資金流環(huán)節(jié)，因而，在財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制中需要運(yùn)用公司治理機(jī)制，形成一套制衡、約束與信息披露機(jī)制，以保證財(cái)務(wù)預(yù)替機(jī)制的順利運(yùn)行。一是建立健全預(yù)警組織機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)預(yù)警組織機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立于公司組織的整體控制。二是制定完善的工作流程，保證預(yù)警組織制度的實(shí)施，使預(yù)警分析工作經(jīng)?；?、持續(xù)化。三是建立嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的財(cái)務(wù)制約機(jī)制，盡量避免人為原因造成的財(cái)務(wù)危機(jī)。四是進(jìn)一步完善農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警信息的披露，增加公司決策的透明度，保證財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警信息披露的真實(shí)性、及時(shí)性與重要性。
(二)完善農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)事中控制
1.提高籌資能力。在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)之前，要切實(shí)做好現(xiàn)金預(yù)算，制定相應(yīng)的財(cái)務(wù)計(jì)劃，提高項(xiàng)目的前瞻性，避免在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中途出現(xiàn)資金短缺、進(jìn)退兩難的局面。隨著我國(guó)政府逐漸放寬對(duì)資本市場(chǎng)的限制，籌資途徑多元化，既可以通過(guò)國(guó)內(nèi)籌資，也可以嘗試通過(guò)國(guó)內(nèi)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)向境外的銀行、財(cái)團(tuán)貸款。企業(yè)可以根據(jù)自身的需求，選擇合適自己的籌資渠道。
2.合理選擇債務(wù)組合。從債務(wù)資本的流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，恰當(dāng)?shù)倪x擇長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的最佳結(jié)合;注意合理規(guī)劃債務(wù)的期限，對(duì)長(zhǎng)、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，以減小風(fēng)險(xiǎn)，使上市公司盈利能力達(dá)到最大化。
3.加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理。大多數(shù)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的農(nóng)業(yè)上市公司并非因?yàn)橘Y不抵債，而是由于暫時(shí)的支付困難。因此，農(nóng)業(yè)上市公司總價(jià)值要以價(jià)值的可實(shí)現(xiàn)性和變現(xiàn)能力作為前提，加速資金回籠和周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理和催收力度，盡量減少呆壞帳。
4.保持良好的信用。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以信用交易為主的信用經(jīng)濟(jì)，一旦出現(xiàn)信用問(wèn)題，將會(huì)影響到上市公司的各個(gè)方面。因此農(nóng)業(yè)上市公司要加強(qiáng)應(yīng)收賬款控制，評(píng)價(jià)客戶資信程度，制定相應(yīng)信用政策，選擇資信程度好的客戶，保證還貸款的及時(shí)性，避免因違規(guī)、舞弊等所帶來(lái)的信用缺失。
(三)加強(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)與化解機(jī)制
在對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估后，財(cái)務(wù)危機(jī)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)立即啟動(dòng)財(cái)務(wù)危機(jī)應(yīng)對(duì)與化解機(jī)制，最大限度地減少財(cái)務(wù)危機(jī)對(duì)企業(yè)造成的損害。首先，對(duì)危機(jī)事態(tài)進(jìn)行初步控制，有效防止危機(jī)蔓延。其次，制定完備的財(cái)務(wù)危機(jī)處理計(jì)劃和操作方案。第三，建立總結(jié)與評(píng)價(jià)制度，不斷改進(jìn)財(cái)務(wù)危機(jī)管理工作。對(duì)上市公司整個(gè)財(cái)務(wù)危機(jī)管理機(jī)制的運(yùn)轉(zhuǎn)效果進(jìn)行總結(jié)與評(píng)價(jià)，并加以改進(jìn)與完善。
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【關(guān)鍵詞】上市公司；財(cái)務(wù)信息；披露；完善
1.上市公司財(cái)務(wù)信息披露的主要原則
對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)信息披露方面來(lái)說(shuō)，要堅(jiān)持真實(shí)性原則、準(zhǔn)確性原則、完整性原則、及時(shí)性原則這四大方面。只有把握好這幾個(gè)原則才能讓上市公司的財(cái)務(wù)信息披露完善起來(lái)，才能良性發(fā)展。財(cái)務(wù)信息不能缺乏真實(shí)性，如果沒(méi)有了真實(shí)性就不能準(zhǔn)確的反應(yīng)企業(yè)的現(xiàn)有狀況，甚至?xí)o企業(yè)造成誤導(dǎo)性決策。同理數(shù)據(jù)信息的準(zhǔn)確性也是財(cái)務(wù)信息披露的關(guān)鍵，只有數(shù)據(jù)準(zhǔn)確才能更好的顯現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，不至于產(chǎn)生對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的誤讀誤判。信息的完整性和及時(shí)性也是不容忽視的，只有讓企業(yè)的信息完整的及時(shí)才能有利于企業(yè)的發(fā)展，尤其是對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)更為關(guān)鍵。
2.我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)信息披露存在的問(wèn)題
2.1財(cái)務(wù)信息缺乏真實(shí)性和準(zhǔn)確性。我國(guó)上市公司在財(cái)務(wù)信息披露中，主要存在著以下幾種情況：上市公司存在著利用企業(yè)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)，粉飾報(bào)表；虛增資產(chǎn)、收入，虛減負(fù)債和成本支出等，對(duì)于公司的重要事項(xiàng)說(shuō)明往往不全面或過(guò)于簡(jiǎn)單，信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性難以得到保證。
2.2信息披露不及時(shí)。首先表現(xiàn)在有些公司不能按時(shí)公布年報(bào)或季報(bào)。其次企業(yè)發(fā)生收購(gòu)、兼并、重大債務(wù)糾紛、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者涉及企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)中募集資金投向發(fā)生改變等重大事項(xiàng)時(shí)披露不夠及時(shí)。
2.3信息披露不完整。上市公司對(duì)有利于公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息過(guò)量披露，而對(duì)不利于公司的信息則閉口不談，對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)間的交易信息披露也是遮遮掩掩，大有想通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易粉飾報(bào)表的傾向。
2.4信息披露不公平。鑒于有利信息上市公司都有急于披露的動(dòng)機(jī)，故未被公平披露的信息一般是不利信息，而這種不利信息在披露階段的不公平，會(huì)給上市公司的內(nèi)部人帶來(lái)利益的保護(hù)，如及時(shí)撤資等，而后知后覺(jué)的民眾變成了損失的承擔(dān)者。
3.上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露存在問(wèn)題的原因
3.1部分上市公司出于自身利益考慮而制造虛假信息。上市公司為在證券市場(chǎng)上樹(shù)立自身的良好形象，提高競(jìng)爭(zhēng)力，便通過(guò)會(huì)計(jì)造假虛增企業(yè)利潤(rùn)而隱匿企業(yè)債務(wù)和不良資產(chǎn)等負(fù)面信息。如“藍(lán)田股份”等，其原本不具備上市條件，通過(guò)提供虛假信息，經(jīng)過(guò)包裝后上市。
3.2股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股東權(quán)利弱化。我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有股權(quán)比重大。而國(guó)有股股權(quán)主體缺位，難以對(duì)上市公司的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行約束和控制，社會(huì)流通股較少且股權(quán)較為分散，也難以實(shí)行有效的產(chǎn)權(quán)約束，從而造成股東對(duì)上市公司管理權(quán)的失控，出現(xiàn)了利潤(rùn)的操縱者。
3.3公司內(nèi)部缺乏自我約束和監(jiān)督機(jī)制、獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)作用尚未有效發(fā)揮。目前一些上市公司正是由于缺乏應(yīng)有的內(nèi)部審計(jì)及管理控制，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱，會(huì)計(jì)管理體制不順，會(huì)計(jì)監(jiān)督無(wú)力，內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督職能被削弱等原因，以致缺乏參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，甚至陷入財(cái)務(wù)困境而難以自拔。
3.4證券監(jiān)管機(jī)制不健全、違規(guī)處罰力度低。目前我國(guó)上市公司信息披露相關(guān)的法律法規(guī)有很多，但是由于準(zhǔn)則執(zhí)行、監(jiān)督檢查缺乏效率，政府各主管部門(mén)的監(jiān)管職責(zé)不十分明確，且上市公司違規(guī)披露的處罰主要是行政處罰，處罰力度較小，難以起到威懾作用。
3.5經(jīng)理人選擇的非市場(chǎng)性助長(zhǎng)了經(jīng)營(yíng)者披露虛假信息行為。目前，我國(guó)并沒(méi)有正規(guī)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，職業(yè)經(jīng)理人缺乏職業(yè)行業(yè)規(guī)范以及道德規(guī)范的約束，競(jìng)爭(zhēng)壓力小，對(duì)虛假披露信息的后果不夠重視，更多地為短期的自身效益而肆意的散布企業(yè)虛假信息。
4.完善我國(guó)上市公司信息披露的相關(guān)建議
4.1增加機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)份額，強(qiáng)化其對(duì)財(cái)務(wù)信息披露的監(jiān)管。由于機(jī)構(gòu)投資者注重的是長(zhǎng)期投資而不是短期投機(jī)，并且具有強(qiáng)大的資金后盾、專業(yè)的技術(shù)支撐、豐富的信息來(lái)源，因此機(jī)構(gòu)投資者對(duì)財(cái)務(wù)信息的使用和對(duì)上市公司的監(jiān)管有更嚴(yán)格的要求和能力。大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，可以解決“機(jī)構(gòu)做莊，散戶從眾”的問(wèn)題，形成相互競(jìng)爭(zhēng)的局面，從側(cè)面提升上市公司的信息披露質(zhì)量。
4.2加強(qiáng)公司治理、提高財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量。完善的公司治理能夠通過(guò)自己的制衡機(jī)制來(lái)規(guī)范財(cái)務(wù)信息披露方式。通過(guò)建立審計(jì)委員會(huì)和監(jiān)事會(huì)制度，確保上市公司財(cái)務(wù)信息披露的真實(shí)性。審計(jì)委員會(huì)是在董事會(huì)設(shè)置的專門(mén)工作機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)公司內(nèi)外部審計(jì)的溝通、監(jiān)督和核查工作，由三名董事成員組成，其中要求至少有一名專業(yè)財(cái)務(wù)人員。同時(shí)增強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性、專業(yè)性，選擇有經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)和法律等專業(yè)知識(shí)人員作為監(jiān)事，在履行監(jiān)事職責(zé)時(shí)，能及時(shí)、準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)董事及經(jīng)理人的失誤及財(cái)務(wù)舞弊行為。
4.3規(guī)范經(jīng)理人市場(chǎng)并注重激勵(lì)機(jī)制。建立全國(guó)統(tǒng)一的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)是一個(gè)很好的方案。建立有經(jīng)理人職業(yè)檔案系統(tǒng)的自由流通的經(jīng)理人市場(chǎng)，是我們的主要努力方向?？梢詫⒔?jīng)理人的評(píng)價(jià)跟業(yè)績(jī)、失職等主要職業(yè)行為記錄在案，同時(shí)采用配股、分紅、股票期權(quán)等方式，將經(jīng)理層長(zhǎng)期利益與公司長(zhǎng)期利益緊密結(jié)合，在一定程度上也能夠減少經(jīng)理層操縱財(cái)務(wù)信息，提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量。
4.4加強(qiáng)外部審計(jì)的質(zhì)量，提高會(huì)計(jì)師事務(wù)所的獨(dú)立性。會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為外部審計(jì)的重要環(huán)節(jié)，對(duì)財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量也有不小的影響。提高會(huì)計(jì)師事務(wù)所的獨(dú)立性，加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的職業(yè)道德的培養(yǎng)，能進(jìn)一步加強(qiáng)外部審計(jì)的質(zhì)量，防止企業(yè)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所串通一氣，聯(lián)合欺騙信息使用者，達(dá)到對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息的披露監(jiān)控的目的。
4.5加強(qiáng)上市公司外部監(jiān)管機(jī)制，加大執(zhí)法力度。加快證券披露監(jiān)督立法進(jìn)程，促使財(cái)務(wù)信息披露監(jiān)管法律法規(guī)體系化。整合現(xiàn)有法律法規(guī)體系同時(shí)改變多頭管理、政出多門(mén)的監(jiān)管不力現(xiàn)象，加強(qiáng)民事、刑事等分級(jí)處罰制度，確保監(jiān)督結(jié)構(gòu)的法律權(quán)威性。
總之，上市公司作為我國(guó)證券市場(chǎng)的交易主體，其信息披露狀況是廣大信息使用者的主要決策依據(jù)，規(guī)范其信息披露是我們迫切需要完成的任務(wù)。要通過(guò)增加其機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)份額、加強(qiáng)公司治理、規(guī)范經(jīng)理人市場(chǎng)、加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)制等措施來(lái)達(dá)到規(guī)范上市公司信息披露的目的。
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關(guān)鍵詞：KMV模型；財(cái)務(wù)信用
中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）06-0187-02
1 分析過(guò)程的簡(jiǎn)要介紹
本文數(shù)據(jù)是中國(guó)工商銀行江門(mén)市分行的提供的一個(gè)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（我們把它稱為X公司，下同），2005年9月，該公司向銀行公布自己的財(cái)務(wù)報(bào)表申請(qǐng)貸款，銀行經(jīng)過(guò)內(nèi)部分析認(rèn)為，公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況一般，其股權(quán)的安全性只相當(dāng)于，把它歸為中檔風(fēng)險(xiǎn)的貸款要求利率并支付了貸款。該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表如下（數(shù)據(jù)包含了江門(mén)市提供的貸款）：
分析過(guò)程：我們分析的是非上市公司，非上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都是賬面價(jià)值，而不是KMV模型要求的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，因此我們應(yīng)用一個(gè)上市公司參照進(jìn)行數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換，上市公司必須和我們需要分析的公司屬同一行業(yè)，此外上市公司和X公司的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)需大致相同。查證2005年的醫(yī)藥行業(yè)的上市公司，根據(jù)公司的各項(xiàng)指標(biāo)，本論文選擇浙江震元股份有限公司。該公司當(dāng)年被機(jī)構(gòu)投資者評(píng)為中等等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，同江門(mén)市支行認(rèn)定的風(fēng)險(xiǎn)基本相同，因此我們選舉這個(gè)公司作為參照。在本論文的開(kāi)題階段，X公司的借款期限并未到期，因此，本文也是在做追蹤分析。
根據(jù)模型F（v）= 我們知道兩個(gè)變量，公司債務(wù)價(jià)值D，債務(wù)的到期時(shí)間（設(shè)定為1），需要知道的變量是公司的市場(chǎng)價(jià)值（V）和資產(chǎn)市值波動(dòng)率和股權(quán)價(jià)值。具體做法如下：首先，我們分析上市公司的的股權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)率和市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)率；第二，計(jì)算X公司的股權(quán)價(jià)值；第三，計(jì)算公司的資產(chǎn)價(jià)值。最后，求出X公司的違約距離和違約概率。
2 X公司的股權(quán)波動(dòng)率
由于兩個(gè)公司屬同一行業(yè)，根據(jù)公司財(cái)務(wù)原理，同行業(yè)的公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)相似，因此資產(chǎn)要求的回報(bào)率也應(yīng)該是一致的，所不同的是由于公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不一樣，公司股東和和債務(wù)人要求的收益率不一樣。因此大致可以用浙江震元股份有限公司的資產(chǎn)的波動(dòng)率 代替X公司的資產(chǎn)波動(dòng)率（參見(jiàn)本人的論文《桂林旅游股份有限公司的資本成本分析》）。首先我們測(cè)定浙江震元股份有限公司的股票價(jià)值波動(dòng)率（根據(jù)2005年，浙江震元在股票市場(chǎng)的波動(dòng)率測(cè)定，具體日波動(dòng)率表略）。
日波動(dòng)率=（收盤(pán)-開(kāi)盤(pán)）/開(kāi)盤(pán)
日波動(dòng)率標(biāo)準(zhǔn)方差=0.021291
一般來(lái)說(shuō)，股票年標(biāo)波動(dòng)率方差=日波動(dòng)率方差 *，股票一年的交易天數(shù)一般為240天
所以： =0.32341029，
本文引用Kealhofer的研究成果，用企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)率來(lái)替代企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)率。Kealhofer (1995)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值、債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)研究表明企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值每下降一元，企業(yè)債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值大約下降0. 1元(10%)，而企業(yè)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值大約下降0. 9元(C90%)，因此企業(yè)資產(chǎn)市值的波動(dòng)與股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)非常接近，這種代替是合理的。
因此，X公司的資產(chǎn)波動(dòng)率大致為0.32
3 計(jì)算X公司資產(chǎn)的違約點(diǎn)
公司負(fù)債包括長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債，只有短期內(nèi)到期負(fù)債才會(huì)影響公司的違約風(fēng)險(xiǎn)。所以一般違點(diǎn)負(fù)債D=短期負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債/2，由于2005年該公司的負(fù)債額為39468674. 其中流動(dòng)負(fù)債為，20278482.6元,長(zhǎng)期負(fù)債為9190192元因此違約點(diǎn)為 D=CL+LL/2=29873578.6
4 計(jì)算X公司股權(quán)價(jià)值
公司的股權(quán)價(jià)值是經(jīng)常變動(dòng)的，不同于公司的股權(quán)的賬面價(jià)值，因此我們需要的是公司的市場(chǎng)價(jià)值，由于公司股權(quán)只有一部分在市場(chǎng)上流通，在計(jì)算公式的股權(quán)價(jià)值是通常采用的辦法是，流通股的市場(chǎng)價(jià)值和上非流通的價(jià)值分開(kāi)計(jì)算再相加。流通股的價(jià)值，等于流通股股數(shù)乘以股價(jià)，非流通的價(jià)值等于非流通股股數(shù)乘以股權(quán)價(jià)值與每股凈資產(chǎn)的平均數(shù)。
我們用DCF模型來(lái)估計(jì)X公司的資產(chǎn)價(jià)值。據(jù)中信證券對(duì)十一家醫(yī)藥公司的研究測(cè)定，醫(yī)藥行業(yè)：
（1）2005年－2013年公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率為15％，2013年左右，行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率為3％。根據(jù)X公司預(yù)測(cè)我們?cè)O(shè)定進(jìn)入2012年進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期；
（2）醫(yī)藥行業(yè)平均股東回報(bào)率13.8％，這就是股權(quán)資本成本率。（詳細(xì)請(qǐng)見(jiàn)中信證券《廣州藥業(yè)投資價(jià)值報(bào)告》2006年4月19日）
另：X公司2004年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為350018.2元，加上其他非付現(xiàn)費(fèi)用1336993.9
所以2004年底股權(quán)現(xiàn)金流為1687012.1（2005-2012年增長(zhǎng)率為15%），計(jì)算得股權(quán)現(xiàn)值為39934136.7元，這是比較合理的企業(yè)股權(quán)價(jià)值，如果X公司是上市的，市場(chǎng)是有效的，那么理性的投資者會(huì)認(rèn)為39934136.7元是X公司合適的股權(quán)價(jià)值，在某種程度上，減少了我國(guó)股票市場(chǎng)的弱有效性。分析如下圖：
X公司股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)分析
5 計(jì)算X公司的資產(chǎn)價(jià)值
我們知道了違約點(diǎn)D，股權(quán)價(jià)值，資產(chǎn)波動(dòng)率。根據(jù)公式3-1，利用matlab
軟件計(jì)算得到，X公司資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值為69055000（具體參見(jiàn)附錄：matlab的運(yùn)行結(jié)果）
根據(jù)公式，違約距離=（企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值）/市場(chǎng)價(jià)值*資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率
=39181421/69055000*0.32
=1.77
經(jīng)查標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表，違約概率3.84%，也就是違約概率很小，這符合事實(shí)。2006年底，在本論文快完成初稿的時(shí)候，X公司歸還了銀行大部分貸款，約占貸款總額的70%，這證明KMV模型不是一定要在上市公司中應(yīng)用，在非上市企也中有一定的適用性。
6 模型修正計(jì)算過(guò)程中可存在的問(wèn)題
KMV模型在我國(guó)上市公司中的應(yīng)用被廣泛的證明是有效的，對(duì)該模型在中小企業(yè)中的應(yīng)用，學(xué)術(shù)界也有過(guò)一些探討，但專門(mén)對(duì)非上市企業(yè)運(yùn)用還沒(méi)有，作為一個(gè)嘗試，本文可能會(huì)有一些不科學(xué)的地方，有待于進(jìn)一步討論：
（1）應(yīng)用上市公司的資產(chǎn)波動(dòng)率代替非上市公司的資產(chǎn)波動(dòng)率，盡管這個(gè)財(cái)務(wù)假設(shè)是有效的，但是上市公司的波動(dòng)率不可能和非上市公司完全一致，且上市公司還受一些股票市場(chǎng)投機(jī)因素的影響
（2）非上市企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值的確定。由于會(huì)計(jì)上企業(yè)資產(chǎn)都是賬面價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)值很難確定。我們采用DCF模型對(duì)企業(yè)股權(quán)價(jià)值估計(jì)，借鑒了用中信證券對(duì)醫(yī)藥行業(yè)研究的結(jié)果，結(jié)合X公司自身的預(yù)測(cè)，做了一些基本的假定，在理論上這是科學(xué)的，結(jié)果是理性的行為人認(rèn)為合理的股權(quán)價(jià)值。并把這個(gè)結(jié)果應(yīng)用到KMV模型中，這是本文的一個(gè)大的創(chuàng)新。
參考文獻(xiàn)
［1］張杰．中國(guó)高貨幣化之謎［J］．經(jīng)濟(jì)研究2006，（6）：59-69．
【關(guān)鍵詞】 農(nóng)業(yè)上市公司； 可持續(xù)增長(zhǎng)率； 實(shí)際增長(zhǎng)率
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）05-0058-05
農(nóng)業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，農(nóng)業(yè)的發(fā)展對(duì)維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的作用。農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)力的代表，是推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的主力軍，在帶動(dòng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加農(nóng)民收入、促進(jìn)農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步、加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、有效解決“三農(nóng)”問(wèn)題、推動(dòng)新農(nóng)村建設(shè)等方面發(fā)揮了重要作用。農(nóng)業(yè)上市公司如何提高財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)能力是比改善短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更亟待解決的問(wèn)題，財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)是實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)發(fā)展的重要保證。從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，農(nóng)業(yè)上市公司增長(zhǎng)太快或者太慢都不利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，只有采取增長(zhǎng)速度與財(cái)務(wù)資源相協(xié)調(diào)的增長(zhǎng)方式（即財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)），才能實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)發(fā)展。農(nóng)業(yè)上市公司的增長(zhǎng)現(xiàn)狀如何？是否保持了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)？影響農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的主要因素是什么？如何采取有利的財(cái)務(wù)管理策略以保持財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)？基于這些研究目的，本文對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)狀況及其影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，有利于農(nóng)業(yè)上市公司確定合理的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)速度，有助于推動(dòng)農(nóng)業(yè)上市公司的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
一、理論分析
企業(yè)以發(fā)展求生存，增長(zhǎng)是一個(gè)企業(yè)本能的需求，企業(yè)增長(zhǎng)理論是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的重要課題。早期的企業(yè)增長(zhǎng)理論主要是研究企業(yè)的規(guī)模變化、企業(yè)規(guī)模變化的影響因素以及企業(yè)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的制定等問(wèn)題。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理研究的重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題。我國(guó)從20世紀(jì)90年代末才開(kāi)始重視對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題的研究，而且主要是采用國(guó)外的理論模型，在研究中取得了很多有利于企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策的結(jié)論。美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特?希金斯（Robert C. Higgins）從財(cái)務(wù)管理角度最早提出了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)，指出了企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要意義，并在1981年最早提出了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念，即在不需用盡企業(yè)財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷售可以增長(zhǎng)的最大比率。希金斯教授的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型有三個(gè)基本假設(shè)：第一個(gè)是企業(yè)打算按照與市場(chǎng)條件允許下的增長(zhǎng)率同樣的比率來(lái)增長(zhǎng)；第二個(gè)是企業(yè)已經(jīng)有而且計(jì)劃繼續(xù)保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)股利政策；第三個(gè)是管理者不可能或者不愿意發(fā)行新股。希金斯認(rèn)為財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)在現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策下所具有的增長(zhǎng)能力，是一個(gè)綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，企業(yè)可以利用這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。希金斯教授認(rèn)為在維持一定比例資本結(jié)構(gòu)下，負(fù)債隨股東權(quán)益的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，他透過(guò)現(xiàn)象看到本質(zhì)，認(rèn)為股東權(quán)益的增長(zhǎng)速度限制了銷售的增長(zhǎng)速度。羅伯特?希金斯的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型為：財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益的變動(dòng)額÷期初股東權(quán)益=本期留存收益增加額÷期初股東權(quán)益=銷售凈利率×收益留存率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)。
詹姆斯?C.范霍恩（James C.Van Horne）以希金斯的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型為基礎(chǔ)，在1988年重構(gòu)了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型，指出財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率是維持同企業(yè)現(xiàn)實(shí)與金融市場(chǎng)情況相一致的銷售增長(zhǎng)率。因?yàn)槠髽I(yè)資金的運(yùn)用必須等于資金的來(lái)源，企業(yè)股東權(quán)益和負(fù)債的增長(zhǎng)速度會(huì)決定企業(yè)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，而企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)的速度又會(huì)限制企業(yè)銷售額的增長(zhǎng)速度。范霍恩教授以資產(chǎn)的增加等于負(fù)債和股東權(quán)益的增加為出發(fā)點(diǎn)，從負(fù)債和股東權(quán)益兩個(gè)方面進(jìn)行考慮，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境分別建立了關(guān)于財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)態(tài)模型和動(dòng)態(tài)模型。希金斯與范霍恩教授提出的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)概念反映了企業(yè)應(yīng)當(dāng)在財(cái)務(wù)資源的限度范圍內(nèi)把握合適的增長(zhǎng)速度，由于企業(yè)的增長(zhǎng)速度要受到它的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率的限制，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提高是有限度的，而企業(yè)的財(cái)務(wù)政策也不能夠經(jīng)常改變。因此，他們都認(rèn)為企業(yè)的增長(zhǎng)速度總體來(lái)說(shuō)是受限于其財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率的。企業(yè)管理者可依據(jù)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)理念制定合適的財(cái)務(wù)管理策略，企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率并不是不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，而是要求當(dāng)兩者不一致時(shí)相應(yīng)調(diào)整財(cái)務(wù)策略，使財(cái)務(wù)增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)資源相平衡。由于詹姆斯?C.范霍恩的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型更為復(fù)雜，本文以羅伯特?希金斯的模型為理論基礎(chǔ)開(kāi)展實(shí)證研究。
二、研究設(shè)計(jì)
（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源
本文選取了在滬深證券交易所2010年12月31日之前上市的A股農(nóng)業(yè)上市公司為研究樣本，在研究中剔除了被列為ST和*ST的公司以及不能提供完整財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公司，總共得到33家公司作為研究樣本，利用樣本公司2010―2013年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。本文中“農(nóng)業(yè)上市公司”是指中國(guó)證監(jiān)會(huì)2012年新修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》界定的農(nóng)、林、牧、漁業(yè)的A股上市公司。本文所用到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于：（1）國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)；（2）巨潮資訊網(wǎng)；（3）中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)；（4）證券之星網(wǎng)站。
（二）指標(biāo)定義
本文以羅伯特?希金斯的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型為理論基礎(chǔ)，表1為其模型中的主要變量和定義。
從微觀層面來(lái)看，上市公司的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)體現(xiàn)為各方面能力的平衡增長(zhǎng)，本文將盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量能力作為農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的主要影響因素，并從五個(gè)方面選取了銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本積累率、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)定義如表2所示。
三、農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)
（一）農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的描述性統(tǒng)計(jì)
根據(jù)樣本公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算出樣本公司2010―2013各年的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率，利用SPSS19.0統(tǒng)計(jì)軟件得到2010―2013各年樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的平均值、總體均值和標(biāo)準(zhǔn)差如表3所示。表3顯示，2010―2013年各年實(shí)際增長(zhǎng)率均值都遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長(zhǎng)率均值，實(shí)際增長(zhǎng)率總體均值（2.22144471）遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長(zhǎng)率總體均值（0.09176564），實(shí)際增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差（5.137946978）遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差（0.097193625），反映了樣本公司實(shí)際與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間有較大的差異。
（二）農(nóng)業(yè)上市公司是否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的檢驗(yàn)
根據(jù)柯?tīng)柲裰Z夫―斯米爾諾夫檢驗(yàn)（K-S檢驗(yàn)）的結(jié)果，得知實(shí)際增長(zhǎng)率所對(duì)應(yīng)的顯著性概率Sig值為0.000，可持續(xù)增長(zhǎng)率所對(duì)應(yīng)的顯著性概率Sig值為0.010，兩者均小于0.05，因此應(yīng)當(dāng)拒絕原假設(shè)，認(rèn)為樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率均不服從正態(tài)分布。本文采用非參數(shù)檢驗(yàn)中的威爾柯克森符號(hào)秩檢驗(yàn)法（Wilcoxon Signed Ranks Test），研究農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間是否存在顯著性差異，也就是研究農(nóng)業(yè)上市公司是否實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)。威爾柯克森符號(hào)秩檢驗(yàn)結(jié)果如表4和表5所示。表4顯示，與Z統(tǒng)計(jì)量相對(duì)應(yīng)的顯著性概率為0.000，小于0.05，這說(shuō)明樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間有顯著性差異，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。
（三）農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)過(guò)快還是增長(zhǎng)不足的檢驗(yàn)
根據(jù)表5，可以判斷樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)過(guò)快還是實(shí)際增長(zhǎng)不足。表5顯示，樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率之差的正秩數(shù)為84，占總數(shù)的78.50%（84/107）；負(fù)秩數(shù)為23，占總數(shù)的21.50%（23/107）；結(jié)為零，即沒(méi)有實(shí)際增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率的樣本數(shù)據(jù)。因此，總體上認(rèn)為2010―2013年農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率，實(shí)際增長(zhǎng)過(guò)快。
四、農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)影響因素的實(shí)證分析
（一）因子分析
本文利用各樣本公司2010―2013年16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析。通過(guò)KMO與Bartlett檢驗(yàn)證明原有變量適合進(jìn)行因子分析，本文采用主成分分析法提取公因子，樣本公司總方差解釋表顯示前5個(gè)公因子特征值均大于1，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到87.681%，最終選擇前5個(gè)公因子代表原來(lái)16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并將提取的5個(gè)公因子分別設(shè)為T(mén)1、T2、T3、T4、T5。本文利用正交旋轉(zhuǎn)法得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，從中可以分析得知T1為盈利能力因子、T2為償債能力因子、T3為現(xiàn)金流量能力因子、T4為營(yíng)運(yùn)能力因子、T5為發(fā)展能力因子。通過(guò)SPSS軟件的回歸法得到因子得分系數(shù)矩陣，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣可以建立因子得分模型，并計(jì)算得到各因子得分。
（二）多元回歸分析
根據(jù)因子分析的結(jié)果，5個(gè)公因子含有16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)80%以上的信息，可以利用提取到的因子代表原來(lái)16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文運(yùn)用逐步回歸分析的方法，分析5個(gè)因子對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響，以5個(gè)因子的得分值為自變量，以可持續(xù)增長(zhǎng)率（取2010―2013年四年的平均值）為因變量，并建立了以下回歸模型：SGR=a0+a1T1+a2T2+a3T3+a4T4+a5T5+ε（其中，a0代表常數(shù)項(xiàng)，ai代表回歸系數(shù)，T1、T2、T3、T4、T5分別為盈利能力因子、償債能力因子、現(xiàn)金流量能力因子、營(yíng)運(yùn)能力因子和發(fā)展能力因子的得分值，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)）?；貧w分析結(jié)果如表6―表9所示。
從表6可以得知，利用逐步法首先模型（1）選入了盈利能力T1，然后模型（2）選入了發(fā)展能力T5，T1仍保留在模型（2）中，接著模型（3）選入了現(xiàn)金流量能力T3，T1、T5仍保留在模型（3）中。表7顯示，模型（3）的判定系數(shù)R2=0.645，調(diào)整后的判定系數(shù)R2=0.608，比模型（1）和模型（2）有很大提高，說(shuō)明模型（3）的擬合優(yōu)度較好。表8方差分析顯示，模型（3）的F統(tǒng)計(jì)量值為17.540，相應(yīng)的P=0.000
五、研究結(jié)論與建議
（一）研究結(jié)論
描述性統(tǒng)計(jì)和威爾柯克森符號(hào)秩檢驗(yàn)結(jié)果顯示，樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之間有顯著性差異，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，2010―2013年農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)過(guò)快。因子分析提取了盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流量能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力5個(gè)因子，并建立了因子得分模型計(jì)算得到各因子得分?；貧w分析結(jié)果顯示，盈利能力、發(fā)展能力和現(xiàn)金流量能力與可持續(xù)增長(zhǎng)率之間呈正相關(guān)關(guān)系，償債能力和營(yíng)運(yùn)能力對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率沒(méi)有顯著影響，而且盈利能力和發(fā)展能力對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率影響最大。
（二）提高農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)能力的對(duì)策建議
1.農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)增強(qiáng)盈利能力。農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力是其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最終體現(xiàn)，實(shí)證分析顯示農(nóng)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)與盈利能力顯著正相關(guān)，盈利能力對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率影響最大，農(nóng)業(yè)上市公司盈利水平的高低將直接影響其內(nèi)源資金的多少，應(yīng)通過(guò)增強(qiáng)盈利能力來(lái)提高農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)源性融資能力，以支持其財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)。農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)通過(guò)提高銷售收入、強(qiáng)化成本費(fèi)用管理、嚴(yán)控各項(xiàng)支出等措施提高盈利能力。
2.農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)增強(qiáng)發(fā)展能力。農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展能力反映了公司未來(lái)發(fā)展前景，農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)加大前景廣闊、符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的新項(xiàng)目的投入力度，應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率與競(jìng)爭(zhēng)力。例如，農(nóng)產(chǎn)品深加工和高科技農(nóng)業(yè)是農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的重要方向。
3.農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理。加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理是農(nóng)業(yè)上市公司生存的基本要求，可以保證農(nóng)業(yè)上市公司穩(wěn)定健康發(fā)展，可以有效地提高其競(jìng)爭(zhēng)力。農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)重視現(xiàn)金流量的充分性與穩(wěn)定性，保持良好的現(xiàn)金流動(dòng)性，提高現(xiàn)金的使用效率；應(yīng)編制好現(xiàn)金預(yù)算，利用現(xiàn)金預(yù)算可以掌握現(xiàn)金流入與流出情況，根據(jù)日常經(jīng)營(yíng)需要保留適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金余額，及時(shí)補(bǔ)充不足現(xiàn)金，合理運(yùn)用多余現(xiàn)金；應(yīng)及時(shí)編制現(xiàn)金流量表，進(jìn)行現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析、現(xiàn)金流量趨勢(shì)分析、現(xiàn)金流量增減變動(dòng)原因分析、現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)分析，以了解其獲現(xiàn)能力、盈利質(zhì)量與支付能力等。
4.政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)制度建設(shè)，為農(nóng)業(yè)上市公司提供良好的外部環(huán)境。政府應(yīng)當(dāng)健全相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范市場(chǎng)秩序，制定相應(yīng)的政策，促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，引導(dǎo)農(nóng)業(yè)上市公司良性運(yùn)作。例如，可適當(dāng)降低其上市門(mén)檻，鼓勵(lì)龍頭企業(yè)積極利用資本市場(chǎng)融資，嚴(yán)格把關(guān)農(nóng)業(yè)上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。政府應(yīng)加大對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的扶持力度，以促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。例如，政府通過(guò)信貸扶持、稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等措施加大財(cái)政政策支持，積極改善農(nóng)業(yè)上市公司投融資環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、科技信息網(wǎng)絡(luò)、勞動(dòng)力市場(chǎng)等外部環(huán)境，還應(yīng)進(jìn)行社會(huì)信用制度、環(huán)境信息披露、社會(huì)責(zé)任信息等制度創(chuàng)新，進(jìn)行農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資和農(nóng)業(yè)產(chǎn)供銷體制改革，為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。
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