時(shí)間：2024-03-11 16:12:20
導(dǎo)語：在商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
論文摘要：銀行不良資產(chǎn)是指處于非良好狀態(tài)經(jīng)營(yíng)的，不能及時(shí)給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)。目前國(guó)際上處理銀行不良資產(chǎn)的方式有：折價(jià)出售、不良資產(chǎn)剝離、成立專門的資產(chǎn)管理公司，其中最為主要的是資產(chǎn)證券化。積極實(shí)施我國(guó)銀行不良資產(chǎn)證券化這種低成本的融資手段，對(duì)于加快貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的鏈接與融合，拓寬金融調(diào)控空間、擴(kuò)大投資者選擇范圍、促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)是指處于非良好經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的銀行資產(chǎn)，在此主要指不良貸款資產(chǎn)，包括逾期未能收回的貸款、呆滯貸款和呆帳貸款等不能給銀行帶來正常的利息收入，或者不能及時(shí)給銀行帶來正常的利息收入或連本金都未能及時(shí)收回的貸款等銀行資產(chǎn)。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)資料表明，截至2007年3月末，中國(guó)主要商業(yè)銀行(5家國(guó)有商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行)五級(jí)分類不良貸余額為11614.2億元，不良貸款率為7.02%。
一、銀行不良資產(chǎn)證券化的概念
所謂資產(chǎn)證券化，通常是指以證券進(jìn)行融資，包括債務(wù)融資證券化和資產(chǎn)證券化，其實(shí)質(zhì)是金融資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。銀行不良資產(chǎn)證券化就是將處于非良好狀態(tài)的，不能及時(shí)給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。
二、我國(guó)銀行推行不良資產(chǎn)證券化的意義
（一）不良資產(chǎn)證券化有利于提高我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性。通過證券化，可以將流動(dòng)性較差的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在市場(chǎng)上交易的證券，在不增加負(fù)債的前提下，商業(yè)銀行可以獲得一定資金來源。從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的角度看，不良資產(chǎn)證券化能夠加快銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。借助資產(chǎn)證券化，國(guó)際先進(jìn)商業(yè)銀行有效解決了借短貸長(zhǎng)的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題，大大增強(qiáng)了資產(chǎn)負(fù)債管理的主動(dòng)性和靈活性，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。
（二）有利于改善我國(guó)商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)。按照1988年的《巴塞爾協(xié)議》，銀行的核心資本和全部資本比例應(yīng)該分別達(dá)到4%和8%。這一監(jiān)管要求銀行為了提高和維持資本充足率，要么增加資本金，要么降低持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。通過資產(chǎn)證券化，一方面銀行大量的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，諸如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款、商業(yè)抵押貸款等從資產(chǎn)負(fù)債表中移出，使銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)減少，從而達(dá)到了提高銀行資本充足率的目的；另一方面，利用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資不會(huì)增加銀行的負(fù)債，是一種不顯示在資產(chǎn)負(fù)債表上的方法，即發(fā)行人可不通過增加負(fù)債獲得融資。
（三）有利于我國(guó)商業(yè)銀行分散風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看，資本約束、利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制改革，已經(jīng)從如何有效配置風(fēng)險(xiǎn)層面對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理提出了要求。但是，我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)以貸款為主，而貸款中蘊(yùn)藏著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。在一個(gè)金融市場(chǎng)不太發(fā)達(dá)的市場(chǎng)環(huán)境中，信用衍生工具使用較少，銀行信貸資產(chǎn)很難像證券那樣進(jìn)行及時(shí)的價(jià)格評(píng)估，更不能轉(zhuǎn)移給第三方。商業(yè)銀行還缺乏有效的、主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。鑒于資產(chǎn)證券化是一種將銀行靜態(tài)的、難以分割交易的資產(chǎn)，以標(biāo)準(zhǔn)化合約的方式，分散成小額的可交易資產(chǎn)，然后打包在金融市場(chǎng)上發(fā)售的活動(dòng)，它為我國(guó)商業(yè)銀行有效解決信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和安全性，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力提供了一條新的途徑。
三、我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀
我國(guó)的資產(chǎn)證券化的探索實(shí)踐先于理論。早期的資產(chǎn)證券化實(shí)踐可以追溯到1992年三亞地產(chǎn)投資券。在此以后，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有多家企業(yè)進(jìn)行了資產(chǎn)證券化的嘗試，其中涉及基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券、地產(chǎn)開發(fā)收入支持證券、出口應(yīng)收賬款支持證券以及不良資產(chǎn)的證券化等方面。
已發(fā)行的銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品包括國(guó)家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)證券化和建設(shè)銀行個(gè)人住房抵押貸款證券化等；已發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化則品種較多：如中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、中國(guó)網(wǎng)通專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等。
四、我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)行不良資產(chǎn)證券化需要注意的問題
（一）需要完善的資產(chǎn)證券化法律環(huán)境體系比較而言，我國(guó)現(xiàn)行的與證券化相關(guān)的法律很不完善，物權(quán)法剛剛出臺(tái)，住房制度改革正在進(jìn)行中，房地產(chǎn)登記政出多門，破產(chǎn)法及證券法也無法滿足證券化需要，證券化本身特有的會(huì)計(jì)、稅收、評(píng)估方面的法律法規(guī)更是空白，證券化涉及的一些法理問題也需進(jìn)一步梳理，這些都是我國(guó)資產(chǎn)證券化面臨的法律障礙。我國(guó)于2005年頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，其中初步體現(xiàn)出了以保護(hù)投資者利益為宗旨，涉及管理模式的規(guī)范、機(jī)構(gòu)的資格認(rèn)定、業(yè)務(wù)流程的設(shè)置等一系列機(jī)制。但是，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的建設(shè)應(yīng)該具有專門的資產(chǎn)證券化法律，而且一個(gè)完善的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)應(yīng)包含：發(fā)行制度、信息披露制度、退市制度、評(píng)級(jí)制度、證券法律制度和監(jiān)管制度等方面的相互協(xié)調(diào)和制約，這些都需要建立起適應(yīng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律環(huán)境體系。（二）注重資產(chǎn)證券化過程控制，防范各類風(fēng)險(xiǎn)由于資產(chǎn)證券化流程的復(fù)雜性、資產(chǎn)證券化交易的多樣性，因此需要加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的過程控制，防范可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益。
1、切實(shí)做好信用提升。信用提升是資產(chǎn)支持證券的投資者得到投資收益的信用保障，在資產(chǎn)證券化過程中要順利發(fā)行資產(chǎn)化證券，就要求提高企業(yè)資產(chǎn)的信用級(jí)別。信用提升有內(nèi)部信用提升和外部信用提升兩種。內(nèi)部信用提升是指特定的交易機(jī)構(gòu)（SPV）保留當(dāng)擔(dān)保資產(chǎn)的債務(wù)人違約時(shí)有直接追索的權(quán)利、SPV作超額儲(chǔ)備擔(dān)保、SPV發(fā)行優(yōu)先和從屬證券；企業(yè)的外部信用提升主要有信譽(yù)良好的保險(xiǎn)公司出具保單、更高信用級(jí)別的商業(yè)銀行出具信用證、第三方購(gòu)買從屬類證券。在資產(chǎn)證券化過程中商業(yè)銀行要切實(shí)做好信用提升，它是吸引投資者，防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益的必要環(huán)節(jié)。
2、證券評(píng)級(jí)嚴(yán)把關(guān)。資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí)的核心因素是資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要求被評(píng)級(jí)的資產(chǎn)需與發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)相分離，即證券化資產(chǎn)必須真正實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售以實(shí)施破產(chǎn)隔離。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)的證券要保持經(jīng)常性的信用監(jiān)督并制度化，定期公告證券的信用等級(jí)的變化，使投資者及時(shí)了解所持證券資產(chǎn)的狀況。
3、完善資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的信息公告制度。作為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，其信息公開是基本原則之一，它包括信息披露制度、監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政公開制度、責(zé)任追究制度等等。
（三）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快金融創(chuàng)新加快經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是不容置疑的。但是，在現(xiàn)有的融資制度和社會(huì)融資需求條件下，在商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，仍存在大量獲利機(jī)會(huì)。信貸資產(chǎn)證券化出現(xiàn)以后，商業(yè)銀行需要重新思考資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略和資本配置策略。最理想的狀態(tài)是，在轉(zhuǎn)型過程中，既大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，又不放松許多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇，在更高層次上，充分實(shí)現(xiàn)資本充足率、業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間的綜合平衡。
（四）鼓勵(lì)創(chuàng)新，推動(dòng)資產(chǎn)證券化品種的多樣性資產(chǎn)證券化的發(fā)展與產(chǎn)品的多樣性不無關(guān)系，產(chǎn)品的多樣性增加了市場(chǎng)的廣度和深度。在我國(guó)，對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有巨大的需求和供給潛力。鼓勵(lì)創(chuàng)新，推動(dòng)各項(xiàng)資產(chǎn)證券化，增加市場(chǎng)上資產(chǎn)證券化的品種，有利于資產(chǎn)證券化發(fā)展。因此我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)鼓勵(lì)創(chuàng)新，增加資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的品種。
參考文獻(xiàn)：
王曉珉，我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展模式探討，蘇州大學(xué)，2007年4月
林治海，銀行資產(chǎn)證券化：借鑒與創(chuàng)新，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2004年12月
在金融危機(jī)背景下對(duì)資產(chǎn)證券化的反思，結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及美國(guó)銀行業(yè)在本次金融危機(jī)中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行如何穩(wěn)步開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以確保銀行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的問題進(jìn)行了思考：以健全的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體系為基礎(chǔ)，建立和完善信用評(píng)級(jí)制度，擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇范圍及品種創(chuàng)新，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)防范是我國(guó)商業(yè)銀行穩(wěn)步開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)亟待解決的問題。
信貸資產(chǎn)證券化商業(yè)銀行政策
一、我國(guó)銀行資產(chǎn)證券化一定要選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
美國(guó)次貸危機(jī)是一個(gè)伴隨著金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)不斷產(chǎn)生并強(qiáng)化、擴(kuò)散的過程。次級(jí)抵押貸款本身就存在缺陷，再通過證券化以及資本逐利本性驅(qū)使下的規(guī)模擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)被不斷地積聚和蔓延，最終引發(fā)次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)。
拿其它資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品和次級(jí)抵押貸款支持證券做個(gè)對(duì)比，我們可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要性。其它資產(chǎn)例如普通消費(fèi)貸款、汽車消費(fèi)貸款、優(yōu)質(zhì)住房抵押貸款的證券化產(chǎn)品并沒有導(dǎo)致像次級(jí)債危機(jī)這樣嚴(yán)重的情況，除了產(chǎn)品規(guī)模不同和投資者投資模式的差異外，關(guān)鍵的決定因素是基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。次級(jí)抵押貸款從它出生的那天起就是個(gè)缺陷兒。次貸的發(fā)放主要針對(duì)中低收入家庭，其中主要是少數(shù)族裔。而他們?nèi)狈π庞糜涗洠踩狈κ杖胱C明文件。同時(shí)次貸的90%左右是可調(diào)整利率貸款（ARM），這類抵押貸款開始還貸款負(fù)擔(dān)較輕、很誘人，但積累債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，特別是當(dāng)利率走高、房?jī)r(jià)下跌時(shí)，更加加重還貸負(fù)擔(dān)。借款人的低收入、信用缺失和次級(jí)房貸的特定還款結(jié)構(gòu)決定了次貸的高違約風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)環(huán)境一旦逆轉(zhuǎn)，很容易引發(fā)群體性的違約現(xiàn)象，引致市場(chǎng)信用危機(jī)。因此，我國(guó)銀行在選擇證券化產(chǎn)品時(shí)應(yīng)更加嚴(yán)格把握基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，注意防范基礎(chǔ)資產(chǎn)本身所存在的風(fēng)U。
二、我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)逐漸建立合理的事前預(yù)警機(jī)制
合理的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警機(jī)制中應(yīng)該包含三個(gè)指標(biāo)，即及時(shí)性、直接性或真實(shí)性以及前瞻性，這些指標(biāo)可以通過商業(yè)支出指標(biāo)如制造業(yè)、失業(yè)率、銷售額等，消費(fèi)者信心指數(shù)，金融市場(chǎng)指標(biāo)如股市走勢(shì)、收益率利差等、先導(dǎo)指數(shù)等，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)綜合指標(biāo)如目的經(jīng)濟(jì)衰退概率指數(shù)、民意調(diào)查、主流經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)、泰勒原則等得到體現(xiàn)。我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以后還沒有經(jīng)歷過真正的全面經(jīng)濟(jì)衰退，但是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可避免得要經(jīng)歷不同的經(jīng)濟(jì)周期，因此，我國(guó)應(yīng)該以美國(guó)為鑒。對(duì)我國(guó)而言，建立經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警機(jī)制的難度因?yàn)槿鄙賹?shí)際經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)和歷史數(shù)據(jù)而顯得十分高。因此，我國(guó)可以首先建立起局部的衰退預(yù)警機(jī)制，然后建立全面的衰退預(yù)警機(jī)制。比如，可以根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況，選取一些地區(qū)，建立房屋市場(chǎng)衰退預(yù)警機(jī)制，探索和建立一套合理的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。
商業(yè)銀行在利用這套預(yù)警機(jī)制時(shí)，應(yīng)該不斷對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行修正和充實(shí)，使這個(gè)預(yù)警機(jī)制不斷完善。對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化監(jiān)管屬于典型的事后監(jiān)管，因此有必要加入“窗口指導(dǎo)”等事前預(yù)警機(jī)制，為商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化合規(guī)操作創(chuàng)造事前調(diào)節(jié)機(jī)制。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)充分發(fā)揮其信息優(yōu)勢(shì)，通過加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化的前瞻性監(jiān)測(cè)和調(diào)控，有效實(shí)施“窗口指導(dǎo)”，控制證券化系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
三、加強(qiáng)金融體系的監(jiān)管，建立統(tǒng)一、全面、協(xié)調(diào)的金融監(jiān)管體系
1.建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制
針對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)多頭監(jiān)管造成的監(jiān)管真空和監(jiān)管重疊以及商業(yè)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化帶來的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，因此應(yīng)從以下幾方面加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)：第一，加快資產(chǎn)證券化專項(xiàng)立法進(jìn)程，在更高層次上加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)性；第二，短期內(nèi)，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)基本框架下建立各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)機(jī)制；第三，長(zhǎng)期看，應(yīng)研究設(shè)立更高層次的金融監(jiān)管統(tǒng)籌機(jī)構(gòu)，完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，協(xié)調(diào)銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)監(jiān)管行為。加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新特別是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管的協(xié)調(diào)，明確各部門職責(zé)，制定相關(guān)運(yùn)作程序，以程序規(guī)則規(guī)范各監(jiān)管部門監(jiān)管權(quán)限的行使，規(guī)避監(jiān)管規(guī)則的沖突。
2.鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管
第一，提高金融創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度，加強(qiáng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。金融創(chuàng)新產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù)，監(jiān)管力度嚴(yán)重不足，信息披露制度也相當(dāng)不完善。因金融創(chuàng)新產(chǎn)品自身的復(fù)雜性，投資者往往無法準(zhǔn)確把握該類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行理性投資。因此，金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)將保護(hù)投資者的利益作為根本出發(fā)點(diǎn)，充分揭示金融衍生品的結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)，提高創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度，加強(qiáng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，進(jìn)一步降低金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
第二，不斷調(diào)整金融監(jiān)管手段，完善市場(chǎng)規(guī)則。面臨金融市場(chǎng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)參與者在推出金融創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)，往往會(huì)不斷挖掘現(xiàn)行監(jiān)管體系中的缺陷與漏洞，這就要求金融監(jiān)管部門根據(jù)金融創(chuàng)新的發(fā)展不斷地對(duì)市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行修改和補(bǔ)充，以促進(jìn)金融監(jiān)管制度和監(jiān)管體系的優(yōu)化。
3.進(jìn)一步完善信息披露制度
加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)的方法有：第一，加強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)表和附注方面的信息內(nèi)容披露，尤其要加強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)表及其附注中的重大會(huì)計(jì)信息的內(nèi)容披露；規(guī)范會(huì)計(jì)制度，制定統(tǒng)一的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)信息披露的可讀性以及可理解性。第二，可以通過行業(yè)協(xié)會(huì)促進(jìn)參與主體的自愿信息披露，行業(yè)協(xié)會(huì)組織處于政府和企業(yè)之間，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，用它可以協(xié)調(diào)企業(yè)的行為。行業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)調(diào)企業(yè)行為的途徑：首先，通過章程可以促使行業(yè)的內(nèi)部成員自愿進(jìn)行信息披露，與法律強(qiáng)制執(zhí)行信息披露產(chǎn)生互補(bǔ)作用，彌補(bǔ)其缺口；其次，協(xié)調(diào)內(nèi)部組織機(jī)制的運(yùn)行可以通過自律來完善，通過規(guī)范內(nèi)部組織成員的行為來實(shí)現(xiàn)團(tuán)體內(nèi)的成員秩序和團(tuán)體內(nèi)部成員秩序及法律秩序的協(xié)調(diào)。第三，為了保證信息披露的準(zhǔn)確性可以引入外部注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核的制度，對(duì)信貸資產(chǎn)支持證券中參與主體的信息進(jìn)行審核。
參考文獻(xiàn)：
[1]劉紅霞，幸麗霞.商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化行為動(dòng)機(jī)研究――基于監(jiān)管主導(dǎo)與市場(chǎng)選擇的對(duì)比視角[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2016，02：47-53.
[2]鄒曉梅，張明，高蓓.資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行盈利水平：相關(guān)性、影響路徑與危機(jī)沖擊[J].世界經(jīng)濟(jì)，2015，11：144-167.
（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率、通貨膨脹等市場(chǎng)因素給信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有信貸資金的價(jià)格、權(quán)益資產(chǎn)的價(jià)格和外匯價(jià)格的變動(dòng)所引起。資產(chǎn)債券的收益在在發(fā)行時(shí)已經(jīng)確定，其價(jià)格與利率呈反相的關(guān)系，即證券的價(jià)格隨利率的提高而降低，反之亦然。一般情況下，資產(chǎn)證券的期限越長(zhǎng)，其受利率等市場(chǎng)因素影響的風(fēng)險(xiǎn)越大。
（二）法律風(fēng)險(xiǎn)由于我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展的時(shí)間不長(zhǎng)，與其相關(guān)的部分法律還不夠完善，在有些時(shí)候面臨著某些法律條文的不明確、法律條款的變動(dòng)以及法律漏洞的存在都會(huì)使證券化的過程面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行在開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，由于參與主體眾多及其相互間的權(quán)利、義務(wù)交錯(cuò)復(fù)雜，必須要有完備的法律來進(jìn)行規(guī)范。
（三）操作風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)是在信貸資產(chǎn)證券化的過程中指由于不完善的操作過程以及系統(tǒng)、人員等原因造成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)不但來自于證券化業(yè)務(wù)操作行為本身，也來自于對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別度的忽視，屬于銀行可控范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，與證券化業(yè)務(wù)本身的收益關(guān)系不大。
（四）信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)信息的不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)主要是由于銀行發(fā)起人與債務(wù)人、投資者及證券化企業(yè)之間關(guān)于信貸信息及證券化資產(chǎn)的信息不對(duì)稱雖引起的，主要包括道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。如借款人以收益最大化為目標(biāo)申報(bào)虛假收益，當(dāng)收益不足以支付貸款本息時(shí)，借款人違約，這時(shí)銀行就容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。
二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理措施
任何一種新事物的產(chǎn)生都有著兩面性，信貸資產(chǎn)證券化也不例外。商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)帶動(dòng)了我國(guó)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，并也促進(jìn)了我國(guó)金融結(jié)構(gòu)體系的優(yōu)化和調(diào)整，但同時(shí)對(duì)其過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)我們也要引起充分的重視，并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。
（一）監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)立法相關(guān)政府部門應(yīng)加緊制定和完善與信貸資產(chǎn)證券化等新型金融業(yè)務(wù)相關(guān)的法律體系，規(guī)范金融行業(yè)的市場(chǎng)行為。由于信貸資產(chǎn)證券化在運(yùn)營(yíng)過程中所涉及的參與主體及業(yè)務(wù)范圍較為廣泛，其相關(guān)領(lǐng)域的法規(guī)也要有所涉及，因此必須系統(tǒng)對(duì)金融法律體系進(jìn)行改革，不但有利于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展，更有利于整個(gè)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
（二）完善信用網(wǎng)絡(luò)建設(shè)完備的信用評(píng)級(jí)體系和信用查詢網(wǎng)絡(luò)，對(duì)于金融市場(chǎng)的健康運(yùn)行有著基礎(chǔ)性的作用。一方面，政府利用各種手段增強(qiáng)全社會(huì)對(duì)信用評(píng)級(jí)的認(rèn)識(shí)程度；另一方面，應(yīng)建立起專業(yè)、公正的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，制定一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的信用等級(jí)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，并利用信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)對(duì)個(gè)人和企業(yè)的信用信息進(jìn)行收集和評(píng)定，形成一個(gè)公開的查詢系統(tǒng)。同時(shí)要加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化各參與主體的信息披露機(jī)制，通過披露相關(guān)信息提高業(yè)務(wù)整體的透明度，如商業(yè)銀行要披露信貸資產(chǎn)的質(zhì)量信息；借款人要提供真實(shí)的償付能力證據(jù)等，以便于各方規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
（三）健全投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體制信貸資產(chǎn)證券化在降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，相應(yīng)的增加了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，再由于資產(chǎn)證券大多屬于中長(zhǎng)期的融資產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)因市場(chǎng)變動(dòng)和政策等原因而增大，因此建立和健全一套完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體制和風(fēng)險(xiǎn)提醒機(jī)制顯得尤為必要。由于資產(chǎn)證券化所涉及主體的廣泛性，在過程中一旦發(fā)生問題，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)迅速的擴(kuò)展、放大，給整個(gè)金融市場(chǎng)帶來不可估量的負(fù)面影響，在美國(guó)如此成熟的金融市場(chǎng)環(huán)境中發(fā)生的次貸危機(jī)，就是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)失控的例子。同時(shí)由于資產(chǎn)證券化之后與基礎(chǔ)資產(chǎn)的分離，造成某些風(fēng)險(xiǎn)難以察覺，因此必須有一套新的監(jiān)管規(guī)則對(duì)衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，對(duì)可能發(fā)生投資風(fēng)險(xiǎn)做出及時(shí)的反應(yīng)，建設(shè)投資者的損失。
三、結(jié)語
關(guān)鍵詞商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化最早于20世紀(jì)70年代初在美國(guó)住房抵押貸款領(lǐng)域創(chuàng)建和應(yīng)用，隨后很快在相近行業(yè)抵押貸款業(yè)務(wù)中展開，形成一種獨(dú)具吸引力的全新投資產(chǎn)品，并迅速席卷國(guó)際資本市場(chǎng)，被稱為近三十年來國(guó)際金融領(lǐng)域最重大的創(chuàng)新之一。
一、我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化的意義
信貸資產(chǎn)證券化是將一系列用途、質(zhì)量、償還期限相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定現(xiàn)金流且將已經(jīng)形成的信貸資產(chǎn)集合起來，經(jīng)過一定的組合包裝，以其為基礎(chǔ)資產(chǎn)向投資者發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)意義主要體現(xiàn)在：
1.增強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，分散貸款的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。通過資產(chǎn)證券化，銀行將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的證券，這就使得商業(yè)銀行在不改變負(fù)債的情況下，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而有效改善了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)了傳統(tǒng)銀行盈利性、流動(dòng)性和安全性之間的矛盾。通過資產(chǎn)證券化，銀行則可以有效地分散資產(chǎn)組合，降低貸款的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以繼續(xù)維持其原有的穩(wěn)定的客戶群。
2.有利于商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率低于8%的標(biāo)準(zhǔn)，通過對(duì)貸款進(jìn)行證券化可以降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，改善資本充足率。開展低風(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)，以最小的成本增強(qiáng)流動(dòng)性和提高資本充足率，在有限的資本條件下實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配。
3.有利于增強(qiáng)盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)。信貸資產(chǎn)證券化可將期限長(zhǎng)、利潤(rùn)薄的貸款提前兌現(xiàn)，從而加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)的收益率。另外，貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)還可以獲得手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等收入，也可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保賺取收益，提高中間業(yè)務(wù)收入。
4.有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。雖然近幾年通過努力，我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率有所下降，但仍高于國(guó)際水平，且不良貸款絕對(duì)額巨大，對(duì)我國(guó)金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場(chǎng)產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動(dòng)性，將銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。
二、我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)現(xiàn)狀及信貸資產(chǎn)證券化面臨的障礙
(一)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)性差
我國(guó)商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而本應(yīng)由資本市場(chǎng)承擔(dān)的公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目卻主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款比重逐年上升。銀行資產(chǎn)(主要是信貸資產(chǎn))長(zhǎng)期化與負(fù)債短期化、貸款流動(dòng)性降低與存款流動(dòng)性增強(qiáng)兩對(duì)矛盾并存，使銀行“短借長(zhǎng)用”的矛盾越來越突出，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。
(二)風(fēng)險(xiǎn)過度集中，不良資產(chǎn)比重高，運(yùn)作效率低
由于創(chuàng)新工具的缺乏，商業(yè)銀行只能被動(dòng)持有中、長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)，現(xiàn)實(shí)或潛在風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)、有效地分散、對(duì)沖和轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)更多的分置于銀行體系中。眾所周知，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率較高，且不良貸款絕對(duì)額巨大。商業(yè)銀行在處理不良資產(chǎn)時(shí)，只能在未來不定期的收回資金，具有很大的不可預(yù)測(cè)性和不穩(wěn)定性，且需耗費(fèi)大量的人力、物力以及時(shí)間和精力。
(三)商業(yè)銀行資本金不足，盈利能力下降
近年來，隨著我國(guó)金融資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，商業(yè)銀行普遍面臨資本金不足的難題。商業(yè)銀行收入的主要來源仍依靠傳統(tǒng)的利差收入，中間業(yè)務(wù)收入比例很小，以及沉淀的巨額不良資產(chǎn)，導(dǎo)致商業(yè)銀行盈利能力下降。
另外，我國(guó)對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化，無論是理論知識(shí)還是實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，無論是金融環(huán)境還是法律、會(huì)計(jì)、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。突出表現(xiàn)為：資本市場(chǎng)規(guī)模小、結(jié)構(gòu)不盡合理、產(chǎn)品單一、相關(guān)法律法規(guī)不健全、信用評(píng)級(jí)制度不完善、缺乏規(guī)范的金融中介機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)發(fā)育程度低、資產(chǎn)支持證券的需求不足等等。
三、實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化的建議
(一)完善相關(guān)法律法規(guī)。推行資產(chǎn)證券化需要提供一系列的法律、法規(guī)、政策、制度保障。我國(guó)政府應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，在市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出，各類參與主體行為規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管主體、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收制度等方面制訂完善的法律法規(guī)，并根據(jù)實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行修改、補(bǔ)充與完善，為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的制度環(huán)境并提供有力的法律保障。
(二)完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者。信貸資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，它需要養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行、共同基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者提供穩(wěn)定的資金。由于資產(chǎn)支撐證券的復(fù)雜性，個(gè)人投資者不能自覺地防范風(fēng)險(xiǎn)，也不能進(jìn)行深入細(xì)致的分析，難以及時(shí)科學(xué)的調(diào)整投資策略。因此，在推行銀行信貸資產(chǎn)證券化時(shí)，要完善資本市場(chǎng)建設(shè)，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，為銀行信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金。
(三)規(guī)范信用評(píng)級(jí)制度，培育具有影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)支撐證券的順利發(fā)行，關(guān)鍵在于能否被投資者所認(rèn)可，而信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具的資信評(píng)級(jí)結(jié)果往往能左右投資者的選擇。因此，必須建立一個(gè)獨(dú)立、客觀、公正、透明的信用評(píng)級(jí)體系，培育一批國(guó)內(nèi)具有權(quán)威性的、在國(guó)際具有一定影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。另外，要加強(qiáng)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作，引進(jìn)先進(jìn)的信用評(píng)級(jí)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，從而提高我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的素質(zhì)和業(yè)務(wù)水平。
(四)根據(jù)我國(guó)銀行實(shí)際，選擇適宜證券化的資產(chǎn)。國(guó)際資本市場(chǎng)的實(shí)踐表明，并非所有的資產(chǎn)都適宜于證券化。信貸資產(chǎn)證券化必須具備以下條件：能在未來產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；本息的償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期間，而且平均償還期至少為一年；債務(wù)人應(yīng)具有較好的資信，以保證資產(chǎn)支撐證券的未來現(xiàn)金流收益的穩(wěn)定性；證券化的資產(chǎn)應(yīng)具有一定的同質(zhì)性，可使證券化所需的信息成本和交易成本降低；證券化資產(chǎn)的信息應(yīng)具有一定的透明度。
(五)培養(yǎng)相關(guān)高素質(zhì)人才。信貸資產(chǎn)證券化過程需要進(jìn)行大量的資產(chǎn)評(píng)估、信用評(píng)級(jí)、發(fā)行、出售和管理工作，其中還涉及大量的法律、稅收、會(huì)計(jì)等問題。因此，信貸資產(chǎn)證券化的推進(jìn)需要大量既懂得法律、信用評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、稅收方面的知識(shí)，又掌握資產(chǎn)證券化專業(yè)知識(shí)，既有先進(jìn)的理論和實(shí)踐知識(shí)，又充分了解我國(guó)的金融市場(chǎng)情況、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)稅制度的復(fù)合型人才。政府和各商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)現(xiàn)有相關(guān)從業(yè)人員及未來人才的培養(yǎng)。
參考文獻(xiàn)
[1]李曜.資產(chǎn)證券化——基本理論和案例分析[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001；(12)
關(guān)鍵詞：美國(guó) 證券化 啟示
中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1006-1770(2007)06-055-03
一、 發(fā)展特點(diǎn)
過去20年來，美國(guó)資產(chǎn)證券化保持了全面創(chuàng)新發(fā)展。在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，產(chǎn)品種類不斷豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也日趨復(fù)雜。交易品種的多樣化帶來了合成證券化1。
（一）規(guī)模高速成長(zhǎng)
完整意義上的資產(chǎn)證券化，在美國(guó)真正起步始自1985年。此后，美國(guó)資產(chǎn)證券市場(chǎng)的發(fā)展可以持續(xù)高速發(fā)展來概括。根據(jù)美國(guó)債券市場(chǎng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，證券化增速一直保持年均11.28%的高速成長(zhǎng)，資產(chǎn)證券發(fā)行在外余額2從1985年的373億美元增加到2006年底的8.6萬億美元（見圖 1）。市場(chǎng)規(guī)模目前已遠(yuǎn)超美國(guó)公債、公司債及市政債券，成為美國(guó)目前最大的固定收益市場(chǎng)。2006年在美國(guó)各主要類型固定收益品種中，資產(chǎn)證券化商品約占31%，占最大比重；公司債位居第二約占19%，以下依次為國(guó)債、貨幣市場(chǎng)工具、機(jī)構(gòu)債和市政債。
（二）產(chǎn)品系列不斷豐富
美國(guó)資產(chǎn)證券化的初期發(fā)展階段僅限于房地產(chǎn)抵押貸款證券化，而現(xiàn)在已包含商業(yè)銀行任何表內(nèi)資產(chǎn)的證券化。資產(chǎn)證券化品種已由早期的單一住房抵押貸款證券發(fā)展為一個(gè)多樣化的資產(chǎn)證券產(chǎn)品系列。形成了一般抵押貸款證券(MBS)、狹義資產(chǎn)證券（ABS）與擔(dān)保債務(wù)證券（CDOs）三大系列品種。MBS下分住房抵押貸款證券（RMBS）和商用物業(yè)抵押貸款證券（CMBS）兩大類別，而RMBS又進(jìn)而分出優(yōu)惠利率住房抵押貸款證券（PRIME RMBS）次級(jí)住房抵押貸款證券（SUBPRIME RMBS）、及其它住房相關(guān)抵押貸款證券（OTHERS）三個(gè)子類。狹義ABS依基礎(chǔ)資產(chǎn)分為消費(fèi)與汽車貸款、貿(mào)易應(yīng)收款、租賃與學(xué)生貸款等類別。CDO下分為貸款擔(dān)保債務(wù)證券（CLO）與債券擔(dān)保債務(wù)證券（CBO）兩大類別。CLO與CBO又都可以分為套利型（ARBITRAGE）與資產(chǎn)負(fù)債表型兩類。在資產(chǎn)負(fù)債表型下又衍生出發(fā)起人型（ORIGINATOR）與合成型（SYNTHETIC）兩類。 美國(guó)資產(chǎn)證券產(chǎn)品類別與演變路徑（見圖2）。
（三）新型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品高速增長(zhǎng)
就三大系列產(chǎn)品而言，均不斷有新型結(jié)構(gòu)面市，而近年增長(zhǎng)最強(qiáng)勢(shì)者當(dāng)以CDO為代表。
（1）現(xiàn)金流量CDO3呈戲劇性增長(zhǎng)趨勢(shì)。1995年以前，全球現(xiàn)金流量CDO年均發(fā)行量不足40億美元，而2005年估計(jì)全球現(xiàn)金流量 CDO發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到2240億美元，為1995年以前年均發(fā)行量的50多倍。在此期間，美國(guó)的現(xiàn)金流量 CDO市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度與之相當(dāng)。2005年美國(guó)為1650億美元，自2000年以來增長(zhǎng)198%。截至2006年7月20日止，全球現(xiàn)金流量CDO發(fā)行量達(dá)1740億美元。其中，美國(guó)發(fā)行量為1380億美元。過去10年來，美國(guó)現(xiàn)金流量 CDO 市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r（見圖3）。
（2）合成型CDO4增長(zhǎng)加速。與傳統(tǒng)CDO相比，由于合成型CDO發(fā)起人資產(chǎn)不需“真實(shí)出售”，加以現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)化，不要求恢復(fù)比率（COVERAGE RATIO），因而更加靈活、更易理解和管理。另一方面，由于合成型CDO資產(chǎn)高度分散，違約風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)分離，無提前償付風(fēng)險(xiǎn)，從而產(chǎn)品安全性也較高。這些特點(diǎn)促成了市場(chǎng)規(guī)模的快速成長(zhǎng)。2004、2005與2006 近3年來，合成型CDO與傳統(tǒng)型CDO 及CDS 的相關(guān)增長(zhǎng)情況（見圖4）。平均合成型CDO的增長(zhǎng)趨勢(shì)已超過現(xiàn)金流量型CDO的增長(zhǎng)。
二、美國(guó)資產(chǎn)證券化的成功因素
總體上，美國(guó)資產(chǎn)證券化持續(xù)超高速增長(zhǎng)的根本原因在于資產(chǎn)證券化在資產(chǎn)的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方面高度有效性。資產(chǎn)證券的發(fā)起人不必基于發(fā)行體的整體信用評(píng)級(jí)，即可將基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分層處理發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化的這一有效的風(fēng)險(xiǎn)再分散特性，使得發(fā)行體可以更有利的成本進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，也有利于投資者根據(jù)各自特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好購(gòu)買資本市場(chǎng)證券。而信息技術(shù)的進(jìn)步、現(xiàn)金流分析的模型化處理、證券化結(jié)構(gòu)的個(gè)性化多樣化設(shè)計(jì)、資產(chǎn)分割（tranching）處理的證券風(fēng)險(xiǎn)收益管理形態(tài)的改進(jìn)等因素在降低證券化發(fā)起人成本、適應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益模式、增加投資收益、吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者參與等方面也起著直接的推動(dòng)作用。
（一） 業(yè)務(wù)流程處理的綜合技術(shù)進(jìn)步
新的信息處理技術(shù)使從住房抵押貸款到信用卡應(yīng)收款及其它種類的信貸資產(chǎn)等，廣泛的貸款種類證券化成為可能。正是在新的信息處理技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，在整個(gè)證券化結(jié)構(gòu)中處于關(guān)鍵環(huán)節(jié)的信用評(píng)級(jí)公司、證券承銷商等中介機(jī)構(gòu)才有可能開發(fā)出各種類型的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別估計(jì)、現(xiàn)金流量分析、違約率估計(jì)等建模技術(shù)。資產(chǎn)證券評(píng)級(jí)技術(shù)的不斷進(jìn)步和成熟，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的不斷開發(fā)和成型使得新結(jié)構(gòu)、新產(chǎn)品層出不窮。與過去相比，現(xiàn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)池的同質(zhì)資產(chǎn)比重相對(duì)下降，異質(zhì)資產(chǎn)比重相對(duì)上升，資產(chǎn)證券的估值定價(jià)難度也相應(yīng)上升。離開了技術(shù)進(jìn)步的支持，構(gòu)造并給這些高度復(fù)雜的交易定價(jià)在幾年前是不可能的。
資產(chǎn)的切分處置技術(shù)（TRANCHING）。根據(jù)信用質(zhì)量對(duì)集合資產(chǎn)切割分類，再以此發(fā)行不同等級(jí)的證券，供投資人根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好自行選擇。高信用評(píng)級(jí)投資者有充分的償付保證，樂意接受較低的票面利率，從而部分地降低了發(fā)起人的借款成本，同時(shí)也更好地滿足投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益模式的需要。例如，穩(wěn)健型的商業(yè)銀行、退休基金和保險(xiǎn)公司偏好投資高級(jí)分類批量資產(chǎn)證券中的AAA級(jí)證券；而以高收益為管理目標(biāo)的對(duì)沖基金和貨幣市場(chǎng)基金則更偏向于投資于中級(jí)和股票性質(zhì)的資產(chǎn)證券。
（二）供給動(dòng)力與需求力量的增長(zhǎng)
從供給動(dòng)力分析，在美國(guó)國(guó)內(nèi)連續(xù)多年的低儲(chǔ)蓄環(huán)境下，商業(yè)銀行為籌資和流動(dòng)性需要不得不越來越多地求助于新的融資渠道，同時(shí)，為符合巴塞爾協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)資本的要求，商業(yè)銀行也需要更大幅度地降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸。借助證券化，商業(yè)銀行將表內(nèi)部份資產(chǎn)出售后收回現(xiàn)金，既可滿足自身流動(dòng)性資金需求、增加貸款業(yè)務(wù)，又可降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，滿足風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管要求。
需求方面，保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金、房地產(chǎn)投資基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券多樣化產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)無疑是拉動(dòng)市場(chǎng)成長(zhǎng)的基本力量，而過去幾年來對(duì)沖基金的爆炸性成長(zhǎng)對(duì)證券化產(chǎn)品的大規(guī)模介入則更直接拉動(dòng)了市場(chǎng)需求新的數(shù)量級(jí)增長(zhǎng)。更重要的是結(jié)構(gòu)化信用增強(qiáng)與資產(chǎn)池的分散化使投資者不必詳盡了解基礎(chǔ)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)信息，而標(biāo)準(zhǔn)化的信用評(píng)級(jí)則對(duì)投資者起著市場(chǎng)導(dǎo)航的作用，為新的投資者進(jìn)入清除了信息不對(duì)稱的障礙。
（三）有吸引力的產(chǎn)品品質(zhì)特性
優(yōu)良的信用品質(zhì)。資產(chǎn)證券債信用一般都屬BBB以上的投資級(jí)，平均80%以上達(dá)AAA-A 級(jí)。AAA級(jí)資產(chǎn)證券的信用品質(zhì)與美國(guó)公債相當(dāng)。和一般公司債相比，信用等級(jí)較高，更優(yōu)于高收益?zhèn)蛐屡d市場(chǎng)債。1984-2004年的20年間， 91%以上的ABS維持了原信用評(píng)級(jí)，而公司債券僅78%維持了原有信用評(píng)級(jí)。資產(chǎn)證券信用穩(wěn)定性明顯高于公司債券。
充分的流動(dòng)性。美國(guó)的資產(chǎn)證券化商品擁有大額的交易規(guī)模、穩(wěn)定的發(fā)行量和深厚的投資者基礎(chǔ)，二級(jí)市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，幾乎每一個(gè)經(jīng)紀(jì)交易商都有自己的二級(jí)市場(chǎng)交易部，市場(chǎng)買賣異?；钴S，這些因素有助于使ABS的買賣價(jià)差保持在比較小的范圍，資產(chǎn)流動(dòng)性極為充分。根據(jù)美國(guó)債券市場(chǎng)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2003-2005年間資產(chǎn)證券化商品日均交易量在2000 億美元以上，流動(dòng)性僅次于美國(guó)公債，為公司債的10倍。
相對(duì)較高且穩(wěn)定的收益率。資產(chǎn)證券定價(jià)一般較相同信用評(píng)級(jí)美國(guó)國(guó)債高出約100個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)美林指數(shù)記錄，過去17 年間(1989年1月-2006年1 月)，MBS 投資回報(bào)率平均高出美國(guó)十年期政府債券約137 個(gè)基點(diǎn)。到期收益率明顯高于公司債券。用反映風(fēng)險(xiǎn)收益的夏普比率衡量，與政府機(jī)構(gòu)債券、公司債券相比，資產(chǎn)證券也明顯占優(yōu)。
三、幾點(diǎn)啟示
縱觀美國(guó)資產(chǎn)證券的發(fā)展和成功經(jīng)驗(yàn)，作為一個(gè)新興市場(chǎng)，其借鑒之處在于：
首先，產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新開發(fā)是市場(chǎng)成功的第一關(guān)鍵。只有在技術(shù)進(jìn)步基礎(chǔ)上根據(jù)供求實(shí)際的變化不斷地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，以新的產(chǎn)品克服、彌補(bǔ)舊有產(chǎn)品的缺陷和不足，降低新金融工具的供給成本，提高產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效率，增強(qiáng)產(chǎn)品的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，才能保證市場(chǎng)開發(fā)穩(wěn)定的供給來源和需求成長(zhǎng)。
其次，要充分尊重市場(chǎng)的商業(yè)化力量，特別是市場(chǎng)的自主創(chuàng)新能力。如果說美國(guó)證券化的初始階段上還借助了政府機(jī)構(gòu)的力量，例如MBS的發(fā)展初期5，但80年代中期以來，則主要是依靠市場(chǎng)的力量進(jìn)行自主創(chuàng)新。無論是新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，還是產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)、交易流程各環(huán)節(jié)均由商業(yè)機(jī)構(gòu)按市場(chǎng)準(zhǔn)則進(jìn)行，其間基本上見不到行政干預(yù)的影子，而交易最關(guān)鍵的信用基礎(chǔ)問題卻得到了很好的解決。
再次，要在保證新開發(fā)產(chǎn)品可靠信用品質(zhì)基礎(chǔ)上，使產(chǎn)品具備相對(duì)較高的收益率。并高度重視二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)，激活新產(chǎn)品交易，拓寬交易基礎(chǔ)增強(qiáng)流動(dòng)性。目前我國(guó)資產(chǎn)證券化已經(jīng)啟動(dòng)，但市場(chǎng)反應(yīng)欠佳，因此需要進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展。應(yīng)當(dāng)看到，雖中美兩國(guó)證券化背景存在較大差異，然金融產(chǎn)品共性卻是相通的即要能滿足安全、盈利、流動(dòng)性，自會(huì)受到市場(chǎng)認(rèn)可，同時(shí)要特別重視產(chǎn)品的個(gè)性化設(shè)計(jì)，根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和現(xiàn)金流期限管理配對(duì)需要，推出個(gè)性化產(chǎn)品才是關(guān)鍵。
參考文獻(xiàn)：
1. The bond market association Statistical Data
2. Securitisation 2006 ,Globe Legal Group
3. OCC's Quarterly Report on Bank Derivatives Activities Third Quarter 2006.5/9/20072007-5-9
4. Synthetic CDO The Next Level ，Eiger Capital Limited,2006.
5. BIS Second Working Paper on Securitization 2002.
6. Asset Securitization Comptroller's HandbookNovember 1997.
7. 西方金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)：資產(chǎn)證券化 管同偉 1994，國(guó)際金融導(dǎo)刊。
1信貸資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響
1.1商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量指標(biāo)
1.1.1盈利性指標(biāo)
如：①資產(chǎn)收益率；②銀行利差率；③非利息凈收入率；④銀行利潤(rùn)率；⑤權(quán)益報(bào)酬率。
1.1.2流動(dòng)性指標(biāo)
如：①現(xiàn)金資產(chǎn)比例；②短期國(guó)庫(kù)券持有比例；③持有證券比例；④貸款資產(chǎn)比例；⑤易變負(fù)債比例；⑥短期資產(chǎn)/易變負(fù)債；⑦預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量比。
1.1.3安全性指標(biāo)
如：①凈值/資產(chǎn)總額；②凈值/風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；③資本充足率指標(biāo)；④資產(chǎn)增長(zhǎng)率和核心資本增長(zhǎng)率；⑤現(xiàn)金股利/利潤(rùn)；⑥利率風(fēng)險(xiǎn)；⑦信用風(fēng)險(xiǎn)。
1.2信貸資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行盈利性的影響
1.2.1信貸資產(chǎn)證券化影響商業(yè)銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)收益
目前，我國(guó)商業(yè)銀行主要業(yè)務(wù)收入是利差收入，住房抵押貸款和企業(yè)貸款的利息收入是其利潤(rùn)的主要組成部分。
1.2.2信貸資產(chǎn)證券化提高商業(yè)銀行利潤(rùn)
具體表現(xiàn)在以下兩方面：
對(duì)于商業(yè)銀行來說，在信貸資產(chǎn)證券化過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)通過信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)后，可以使原來流動(dòng)性差的資產(chǎn)變成信用等級(jí)較高的證券，從而改善發(fā)行條件。
對(duì)投資者來說，信貸資產(chǎn)證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)需要真實(shí)出售，因?yàn)橛辛似飘a(chǎn)隔離機(jī)制的保障，即使商業(yè)銀行破產(chǎn)，商業(yè)銀行和其債權(quán)人都無權(quán)追索基礎(chǔ)資產(chǎn)，所以也不會(huì)出現(xiàn)發(fā)起人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，所以投資者是沒有破產(chǎn)成本的，降低了投資者的投資總成本。
1.3信貸資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響
資產(chǎn)是商業(yè)銀行運(yùn)用資金的能力，其流動(dòng)性大小關(guān)系到資金的運(yùn)用效率和收益的高低；負(fù)債是商業(yè)銀行獲得資金的能力，其流動(dòng)性大小關(guān)系到籌資成本以及獲取資金快慢程度。商業(yè)銀行經(jīng)過信貸資產(chǎn)證券化剝離流動(dòng)性差的資產(chǎn)，以此改善資產(chǎn)質(zhì)量，有效解Q存貸資金期限錯(cuò)配問題，適中長(zhǎng)期資產(chǎn)提前變現(xiàn)，快速實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回流，提高資金的運(yùn)作效率。
信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)⒉糠仲Y產(chǎn)剝離出資產(chǎn)負(fù)債表，以此達(dá)到釋放監(jiān)管資本的目的。同時(shí)，商業(yè)銀行將流動(dòng)性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給了特殊目的載體和各類投資者，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，有效提高了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理效率。
1.4信貸資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行安全性的影響
信貸資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行的安全性緊密相關(guān)，具體來說，表現(xiàn)在以下方面：
第一，商業(yè)銀行沒有進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化之前，其基本資產(chǎn)集中了大部分的信用風(fēng)險(xiǎn)。
第二，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行既能融通資金，又能起到風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移的作用。
第三，商業(yè)銀行在組建資產(chǎn)池時(shí)，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)分類，外部機(jī)構(gòu)在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)時(shí)比較準(zhǔn)確，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控比較充分，有效確保資金的安全性。
第四，信貸資產(chǎn)證券化的參與者包括發(fā)起人（某些時(shí)候存在）、商業(yè)銀行、特殊目的載體、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及證券承銷商等，在一定程度上分散了信貸資產(chǎn)證券本身的信用風(fēng)險(xiǎn)，有效保證商業(yè)銀行資金的安全運(yùn)行。
第五，雖然信貸資產(chǎn)證券化在理論上能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，確保商業(yè)銀行的安全性，但在實(shí)際運(yùn)用過程中，其發(fā)揮效用的大小與基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇、特殊目的載體的具體操作、信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)方式、承銷商發(fā)售證券是否順暢、債券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、投資者的購(gòu)買情況等緊密關(guān)聯(lián)，下文對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性、盈利性的分析也是如此。
2加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升的對(duì)策
2.1盡快完善信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)
建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)有利于加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的控制力度。法律法規(guī)是各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展的前提，能夠有效指導(dǎo)業(yè)務(wù)的具體實(shí)施。
2.2加強(qiáng)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的監(jiān)控，做好應(yīng)急預(yù)案
應(yīng)急預(yù)案能對(duì)突況和事件沒有取得預(yù)期成果時(shí)做出周全的安排和后續(xù)處理工作。制定好信貸資產(chǎn)證券化的應(yīng)急預(yù)案尤為重要，特別是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，如何調(diào)整、控制和做好輿論都是必須要考慮的重點(diǎn)。把損失和影響降低到最低限度。
2.3嚴(yán)格把控基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量
嚴(yán)禁商業(yè)銀行使用呆賬、壞賬等確定無法收回或收回難度大的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的把控。良好的資產(chǎn)質(zhì)量信用高，可償性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)把控好，投資者能按時(shí)獲得收益，才能吸收各方投資者積極參與。
2.4控制好信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模
一方面需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)做好監(jiān)督工作，根據(jù)審慎性原則，對(duì)不滿足開展業(yè)務(wù)條件的商業(yè)銀行堅(jiān)決取消資格，對(duì)已經(jīng)取得開辦資格的商業(yè)銀行做好規(guī)模控制和檔案?jìng)浞?，必要時(shí)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。
另一方面，商業(yè)銀行也需要根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，結(jié)合實(shí)際需要確定發(fā)行規(guī)模。
2.5培養(yǎng)專門的金融人才，逐步放寬國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的參與條件
目前，我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)際操作完全交給外國(guó)的機(jī)構(gòu)全權(quán)，主要由于我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化專業(yè)人員的匱乏和經(jīng)驗(yàn)的缺失造成的。因此，國(guó)家應(yīng)該適時(shí)允許特點(diǎn)的國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化的交易，逐步放寬到一般的投資機(jī)構(gòu)，給予適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策和補(bǔ)貼，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)參與投資。
3結(jié)論
信貸資產(chǎn)證券化是時(shí)展的產(chǎn)物，它自身具有諸多優(yōu)良的性能，能緩解商業(yè)銀行的資本壓力，盤活不良資產(chǎn)，釋放信貸規(guī)模，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提供新的投資渠道，繁榮金融市場(chǎng)，但其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷，監(jiān)管者應(yīng)該引起重視。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要正確引導(dǎo)和規(guī)范商業(yè)銀行有序開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，讓信貸資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行更好的服務(wù)，發(fā)揮正向的促進(jìn)效用。
參考文獻(xiàn)：
[1]何曉峰.資產(chǎn)證券化：中國(guó)的模式[M].北京：北京大學(xué)出版社，2002，1：78
[2]Obay.Financial Innovation in the Banking Industry：The case of Asset[M].Securitization，Garland Publishing，2000
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信貸；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)
通過對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行合理分析，可以看出，我國(guó)的GDP雖然保持多年的高速增長(zhǎng)，但是其固定資產(chǎn)投資的速率減緩，所以資產(chǎn)證券化能夠合理有效地解決這方面的問題。本文主要闡述商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問題探究和有關(guān)分析，不僅說明了目前我國(guó)在資產(chǎn)證券化問題上存在的問題，同時(shí)也提出幾點(diǎn)合理化建議，推動(dòng)我國(guó)商業(yè)銀行未來資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
一、資產(chǎn)證券化的概念及特點(diǎn)
1.資產(chǎn)證券化的概念
資產(chǎn)證券化就是指將一組流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)進(jìn)行重新的組合，使金融資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動(dòng)性，能夠賺取更多的現(xiàn)金收益。同時(shí)，這種現(xiàn)金收益比較穩(wěn)定，金融資產(chǎn)在與相關(guān)的信用擔(dān)保進(jìn)行結(jié)合，就能轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌?chǎng)上進(jìn)行流通，信用等級(jí)較高的債券型證券。在1970年，美國(guó)首次出現(xiàn)以抵押貸款為基礎(chǔ)，進(jìn)行重新組合，轉(zhuǎn)化為抵押支持證券，完成了資產(chǎn)證券化的交易，隨著這次交易的成功，逐漸被商家作為金融創(chuàng)新工具，得到了迅猛的發(fā)展。資產(chǎn)證券化目前在全球范圍內(nèi)，已經(jīng)有了很廣闊的市場(chǎng)和應(yīng)用，同時(shí)也出現(xiàn)了很多衍生產(chǎn)品，如風(fēng)險(xiǎn)證券化等。資產(chǎn)證券化充分地將流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，轉(zhuǎn)換為能夠在金融市場(chǎng)自由買賣的證券，方便了交易雙方，時(shí)期具有一定的流動(dòng)性。
2.資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)
資產(chǎn)證券化交易的主要形式就是通過發(fā)行債券或者是收益憑證進(jìn)行，這種資產(chǎn)證券化和一般的債券融資不同，資產(chǎn)證券化主要是在交易的過程中，融資者會(huì)將一少部分明確地作為金融資產(chǎn)進(jìn)行出售或者抵押，而不是將全部資產(chǎn)作為信用擔(dān)保。因此，這種資產(chǎn)證券化能夠保證融資者的基本權(quán)益，安全性較高。與普通的抵押貸款相比，資產(chǎn)證券化具有信用分離的特點(diǎn)，具體就是指資產(chǎn)證券化能夠讓融資者信用和資產(chǎn)信用相分離，這樣一來，資產(chǎn)證券化的投資者就有了優(yōu)先權(quán)益，無論融資者的信用如何，都和資產(chǎn)本身的信用無關(guān)，發(fā)行的資產(chǎn)證券的信用等級(jí)和融資者的信用等級(jí)無關(guān)。同時(shí)，利用金融資產(chǎn)證券化能夠提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率，還可以增加資產(chǎn)本身的流動(dòng)性，間接改變了銀行資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)之間的關(guān)系，使其結(jié)構(gòu)相對(duì)平衡。另一方面，銀行也可以通過資產(chǎn)證券化的方式，使籌資成本下降，融資者能減少經(jīng)濟(jì)壓力。如果將資產(chǎn)證券化做好，能夠充分地改變?nèi)谫Y者經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的產(chǎn)品收益狀況良好，并且會(huì)處于一個(gè)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。
3.資產(chǎn)證券化的基本功能
資產(chǎn)證券化自從1970年開始以來，在全球范圍內(nèi)得到了充分的開發(fā)和應(yīng)用，很多上市公司已經(jīng)開始了解資產(chǎn)證券化的重要性，但是在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，對(duì)融資者來說，資產(chǎn)證券化都有著不同的意義，所以在每一個(gè)時(shí)期的資產(chǎn)證券化的基本功能都不盡相同。但是，總體來說，基本功能主要有幾點(diǎn)。其一就是通過資產(chǎn)證券化的方式出售部分資產(chǎn)，以便有資金對(duì)所欠負(fù)債進(jìn)行償還，所以資產(chǎn)證券化能夠有效的緩解融資者的部分經(jīng)濟(jì)壓力，能夠通過資產(chǎn)證券化的形式提高權(quán)益資本的比率，對(duì)今后的籌資或融資產(chǎn)生有利影響。其二就是資產(chǎn)證券化本身就是讓流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行有效地轉(zhuǎn)化，使資產(chǎn)能夠通過證券的方式進(jìn)行交易，方便了融資和投資的效率。投資者為了能夠獲取更多利益，需要不斷地出售風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，進(jìn)而買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的資產(chǎn)，從中以獲取最大利潤(rùn)，資產(chǎn)證券化能夠最大程度化的滿足投資者的要求。其三資產(chǎn)證券化是一種全新的融資方式，較之以前的融資方式而言，這種融資方式的成本會(huì)更低，資產(chǎn)證券化通過近幾年的廣泛應(yīng)用，已經(jīng)有了比較完善的融資體系，也是銀行的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，使銀行的利潤(rùn)得到了提高。
二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析
1.信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)的就是融資者和投資者雙方的信任風(fēng)險(xiǎn)，主要存在于證券化交易的雙方，每一名參與者都有道德責(zé)任。資產(chǎn)證券化將流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行完全轉(zhuǎn)化時(shí)，會(huì)涉及到投資者，發(fā)行者，甚至還會(huì)涉及到投資銀行，證券公司等多方面，這些當(dāng)事人都對(duì)資產(chǎn)證券化負(fù)有一定的責(zé)任，因此當(dāng)有任何一方當(dāng)事人出現(xiàn)違法欺詐行為，都會(huì)對(duì)其資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)構(gòu)成一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果融資者選擇資產(chǎn)證券化的形式緩解資金壓力，或是進(jìn)行資產(chǎn)交易活動(dòng)，從中都存在一定的信任風(fēng)險(xiǎn)，每位融資者和投資者及涉及到的當(dāng)事人都應(yīng)對(duì)此有相當(dāng)?shù)牧私?，才能從中獲取經(jīng)濟(jì)利益。如果證券化資產(chǎn)想順利發(fā)行和正常交易，就需要進(jìn)行信用增級(jí)，通過信用增級(jí)能夠使發(fā)行者以較低的成本進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化、交易，獲得大量資金。但是，從中就存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化所形成的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能否有能力進(jìn)行信用增級(jí)，能否按照國(guó)家的規(guī)章制度進(jìn)行責(zé)任承擔(dān)，這些都是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化造成的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果一旦在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化過程中出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，就有極大可能引起相關(guān)支持證券信用等級(jí)的下降。
2.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
所謂的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)就是指在證券化資產(chǎn)的選擇及資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化時(shí)的組合技術(shù)和支持證券的定價(jià)方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果資產(chǎn)證券化后定價(jià)較高，就會(huì)使投資者成本上升，因此定價(jià)對(duì)于融資者來說，十分重要。將流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化后，證券化資產(chǎn)具有流動(dòng)性和穩(wěn)定性。想要保持這種特性，就需要選擇資產(chǎn)，對(duì)資產(chǎn)池中的單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行打包處理，但是這種標(biāo)準(zhǔn)化的處理方式很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化技術(shù)要求較高，一般統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)很難保證。因此，無論是選擇資產(chǎn)，還是打包處理，都存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)證券化資產(chǎn)價(jià)格的設(shè)定，同樣也有一定風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)交易的過程中，定價(jià)總共有兩次，第一次是在資產(chǎn)出售給SPV機(jī)構(gòu)，第二次定價(jià)是指發(fā)行ABS的價(jià)格，這次定價(jià)基本會(huì)受到基礎(chǔ)資產(chǎn)和信用等級(jí)的影響。只有將這兩次定價(jià)合理進(jìn)行分析，了解經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的具體變化，才能準(zhǔn)確地把握定價(jià)范圍。定價(jià)過低會(huì)造成市場(chǎng)淘汰，因?yàn)槎▋r(jià)低無法對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生吸引力，若定價(jià)過高，就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)過高，風(fēng)險(xiǎn)過高可以融資企業(yè)面臨過多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有可能造成經(jīng)濟(jì)損失，甚至還會(huì)引起企業(yè)倒閉。
3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要就是資產(chǎn)證券化后能有充足的市場(chǎng)進(jìn)行投資或買賣，雖然資產(chǎn)證券化可以增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，但是并不代表能夠有吸引力，是否能被投資者所接受，因此證券化資產(chǎn)存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，資產(chǎn)證券化還是在剛剛起步的階段，因此還有很長(zhǎng)的一段路要走，需要不斷地完善證券化體系，才能使我國(guó)的證券化市場(chǎng)越來越好。目前，我國(guó)的證券化市場(chǎng)與傳統(tǒng)債券相比，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，投資主體有限，但是市場(chǎng)潛力較大，所以資產(chǎn)證券化在我國(guó)有很大的發(fā)展空間。所以，資產(chǎn)證券化需要在我國(guó)急需被大眾熟知，這樣才能有更好的發(fā)展，如果投資者選擇在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行出售，就會(huì)很大程度上出現(xiàn)流動(dòng)性不足的狀況，進(jìn)而導(dǎo)致證券價(jià)格下跌，造成經(jīng)濟(jì)損失，因此需要不斷開拓市場(chǎng)，吸引投資者。
4.再投資風(fēng)險(xiǎn)
債務(wù)人如果在提前還款的條件下，資產(chǎn)管理者的賬戶就會(huì)有暫時(shí)性存放的流動(dòng)資金，如果債務(wù)人沒有進(jìn)行提前還款，資產(chǎn)管理者的賬戶同樣有可能有暫時(shí)性的資金存在，因此資金的充足是與資產(chǎn)收益和支付投資者相關(guān)，只有合理地處理好兩者之間的關(guān)系，才能將賬戶上的多余資金進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資，但是如何投資都會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以不僅要保證證券化資產(chǎn)收益定期收回，還要在再投資時(shí)選擇流動(dòng)性強(qiáng)、穩(wěn)定性高、潛力較大的市場(chǎng)。
三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)存在的問題
1.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善
目前，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善，這就導(dǎo)致我國(guó)在實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面存在很多的問題，資產(chǎn)證券化雖然能夠提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，使得交易更加的方便，但是在交易的過程中，還有很多的風(fēng)險(xiǎn)存在，很多投資者在選擇資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，由于國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制不完善，導(dǎo)致投資者等各方面參與者的權(quán)益沒有保障。
2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高
當(dāng)資產(chǎn)進(jìn)行證券化時(shí)，需要通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售和交易，所以中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量是證券化資產(chǎn)是否能成功交易的關(guān)鍵。但是，由于我國(guó)的資產(chǎn)證券化的發(fā)展時(shí)間較短，所以很多的相關(guān)機(jī)構(gòu)都沒有很多的發(fā)展起來，所以今后發(fā)展的重點(diǎn)就應(yīng)該是提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，以保證資產(chǎn)證券化的順利交易。通過提高信用等級(jí)的方式降低信息成本，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。但是這都取決于中介機(jī)構(gòu)能夠?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行信用等級(jí)的評(píng)估。但是，目前我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)還無法完成這項(xiàng)任務(wù)。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的成立時(shí)間較短，還沒有完整的評(píng)估制度，同時(shí)大眾對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)還沒有很深的了解，所以國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還有很多方面的欠缺，這就極大程度上的降低了信用評(píng)級(jí)的可靠性。再有就是目前我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估還沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)處于混亂，沒有管理的狀態(tài)，所以這就很難得到投資者的認(rèn)可。
3.證券化信息披露不規(guī)范
證券化資產(chǎn)的信息披露質(zhì)量能夠保證市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化定價(jià)，ABS投資在某種意義上就是一種投資者的買斷行為，很大程度上會(huì)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，所以在投資前需要進(jìn)行全面的了解真實(shí)情況，這樣能夠保證投資者的基本權(quán)益。但是，近幾年我國(guó)的證券化資產(chǎn)的信息披露還存在很多的問題，投資者需要親自到有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資料查詢，大大增加了交易成本。所以，資產(chǎn)證券化需要保證信息披露的質(zhì)量，方便投資者查詢，才能促進(jìn)交易的順利進(jìn)行。
四、預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施
1.建立國(guó)家支持的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)
想要預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)，需要建立起國(guó)家支持的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，這樣才能將每一名參與者和機(jī)構(gòu)有效的結(jié)合起來，促進(jìn)證券化市場(chǎng)的建立，并且也要要求其參與者遵守相應(yīng)的法律法規(guī)，整合市場(chǎng)內(nèi)的混亂局面，改變其現(xiàn)有的市場(chǎng)形式。不僅需要逐步的擴(kuò)大發(fā)起機(jī)構(gòu)的范圍，同時(shí)還要擴(kuò)大投資者的范圍，這樣才能推動(dòng)證券化市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展。
2.完善法律和金融監(jiān)管體系
隨著社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在飛速的增長(zhǎng)，所以需要建立完善相關(guān)的法律制度，這樣才能保證資產(chǎn)證券化的順利運(yùn)行。在每個(gè)部門的共同努力下，資產(chǎn)證券化的政策體系需要不斷的完善，才能發(fā)揮出證券化的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也能為今后完整的法規(guī)建設(shè)奠定一定的基礎(chǔ)。同時(shí)國(guó)家的立法程序，逐漸的形成良好穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)環(huán)境，為投資者的交易保駕護(hù)航，推動(dòng)資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展。也可以利用建立法規(guī)的方式，促進(jìn)商業(yè)銀行的自主創(chuàng)新。雖然資產(chǎn)證券化在上世紀(jì)就已經(jīng)出現(xiàn)，但是在我國(guó)的發(fā)展時(shí)間尚短，需要正確的政策進(jìn)行引導(dǎo)發(fā)展，才能少走彎路。不斷建立完善金融監(jiān)管體系，通過國(guó)家和社會(huì)的力量，對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行全面的監(jiān)管，逐漸的對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)進(jìn)行有效地調(diào)節(jié)，不斷地發(fā)揮出監(jiān)管機(jī)制的強(qiáng)大作用，推動(dòng)證券化的進(jìn)一步發(fā)展。
3.完善信貸資產(chǎn)證券化信息披露機(jī)制
投資者在選擇證券化資產(chǎn)進(jìn)行投資前，需要全面的了解市場(chǎng)和具體的真實(shí)情況，所以需要逐漸的完善信貸資產(chǎn)證券化信息披露機(jī)制，這樣才能有效地促進(jìn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。資產(chǎn)證券化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，能夠涉及到每一名參與者，所以在資產(chǎn)證券化全面運(yùn)行的前提下，需要有一個(gè)完備規(guī)范的制度環(huán)境，在這種環(huán)境中，提高信息披露質(zhì)量，投資者能夠全面了解其真實(shí)情況，發(fā)起者也能有較為準(zhǔn)確的定價(jià)，進(jìn)而促進(jìn)資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行，也能推動(dòng)證券化的可持續(xù)發(fā)展?？偠灾?，本文主要就商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行分析和研究，以資產(chǎn)證券化理論為基礎(chǔ)，全面展開對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的問題分析，并且提出幾點(diǎn)合理化建議。通過簡(jiǎn)要的分析和闡述，說明我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)十分重要，需要加大力度對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行開發(fā)。在ABS市場(chǎng)分析結(jié)果中可以看出，我國(guó)目前已經(jīng)具備資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的開發(fā)條件，保證了商業(yè)銀行的正常發(fā)展。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，可以自由選擇資產(chǎn)證券化的方式。我國(guó)未來的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化需要經(jīng)過長(zhǎng)期的努力，國(guó)家進(jìn)行政策上的支持，才能逐漸的在市場(chǎng)中得到更多的關(guān)注和應(yīng)用。
作者:張宇 單位:渤海大學(xué)管理學(xué)院
參考文獻(xiàn)：
[1]王晗.我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析與控制研究[D].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué),2012(12).
[2]解光明.商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].天津:天津財(cái)經(jīng)大學(xué),2011(5).
[3]蔣偉.我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問題研究[D].合肥:安徽大學(xué),2011(5).
[4]楊光.CRT視角下中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化研究[D].天津:南開大學(xué),2014(5).
[5]胡代忍.我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r及問題研究[J].中國(guó)證券期貨,2013(1).
[6]任立軍.信貸資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響研究[D].上海:東華大學(xué),2013(12).
[7]倪偉康.協(xié)同視角下資產(chǎn)證券化流動(dòng)性研究[D].上海:東華大學(xué),2011(5).
[8]曾令剛.信貸資產(chǎn)證券化在銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用[D].成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2014(3).
[9]胡代忍.我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r及問題研究[J].中國(guó)證券期貨,2013(1).
[10]聶曉翌.我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].中國(guó)市場(chǎng),2015(3).
關(guān)鍵詞：美國(guó)；證券化；啟示
一、發(fā)展特點(diǎn)
過去20年來，美國(guó)資產(chǎn)證券化保持了全面創(chuàng)新發(fā)展。在市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，產(chǎn)品種類不斷豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也日趨復(fù)雜。交易品種的多樣化帶來了合成證券化1。
（一）規(guī)模高速成長(zhǎng)
完整意義上的資產(chǎn)證券化，在美國(guó)真正起步始自1985年。此后，美國(guó)資產(chǎn)證券市場(chǎng)的發(fā)展可以持續(xù)高速發(fā)展來概括。根據(jù)美國(guó)債券市場(chǎng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，證券化增速一直保持年均11.28%的高速成長(zhǎng)，資產(chǎn)證券發(fā)行在外余額2從1985年的373億美元增加到2006年底的8.6萬億美元（見圖1）。市場(chǎng)規(guī)模目前已遠(yuǎn)超美國(guó)公債、公司債及市政債券，成為美國(guó)目前最大的固定收益市場(chǎng)。2006年在美國(guó)各主要類型固定收益品種中，資產(chǎn)證券化商品約占31%，占最大比重；公司債位居第二約占19%，以下依次為國(guó)債、貨幣市場(chǎng)工具、機(jī)構(gòu)債和市政債。
（二）產(chǎn)品系列不斷豐富
美國(guó)資產(chǎn)證券化的初期發(fā)展階段僅限于房地產(chǎn)抵押貸款證券化，而現(xiàn)在已包含商業(yè)銀行任何表內(nèi)資產(chǎn)的證券化。資產(chǎn)證券化品種已由早期的單一住房抵押貸款證券發(fā)展為一個(gè)多樣化的資產(chǎn)證券產(chǎn)品系列。形成了一般抵押貸款證券(MBS)、狹義資產(chǎn)證券（ABS）與擔(dān)保債務(wù)證券（CDOs）三大系列品種。MBS下分住房抵押貸款證券（RMBS）和商用物業(yè)抵押貸款證券（CMBS）兩大類別，而RMBS又進(jìn)而分出優(yōu)惠利率住房抵押貸款證券（PRIMERMBS）次級(jí)住房抵押貸款證券（SUBPRIMERMBS）、及其它住房相關(guān)抵押貸款證券（OTHERS）三個(gè)子類。狹義ABS依基礎(chǔ)資產(chǎn)分為消費(fèi)與汽車貸款、貿(mào)易應(yīng)收款、租賃與學(xué)生貸款等類別。CDO下分為貸款擔(dān)保債務(wù)證券（CLO）與債券擔(dān)保債務(wù)證券（CBO）兩大類別。CLO與CBO又都可以分為套利型（ARBITRAGE）與資產(chǎn)負(fù)債表型兩類。在資產(chǎn)負(fù)債表型下又衍生出發(fā)起人型（ORIGINATOR）與合成型（SYNTHETIC）兩類。美國(guó)資產(chǎn)證券產(chǎn)品類別與演變路徑（見圖2）。
（三）新型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品高速增長(zhǎng)
就三大系列產(chǎn)品而言，均不斷有新型結(jié)構(gòu)面市，而近年增長(zhǎng)最強(qiáng)勢(shì)者當(dāng)以CDO為代表。
（1）現(xiàn)金流量CDO3呈戲劇性增長(zhǎng)趨勢(shì)。1995年以前，全球現(xiàn)金流量CDO年均發(fā)行量不足40億美元，而2005年估計(jì)全球現(xiàn)金流量CDO發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到2240億美元，為1995年以前年均發(fā)行量的50多倍。在此期間，美國(guó)的現(xiàn)金流量CDO市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度與之相當(dāng)。2005年美國(guó)為1650億美元，自2000年以來增長(zhǎng)198%。截至2006年7月20日止，全球現(xiàn)金流量CDO發(fā)行量達(dá)1740億美元。其中，美國(guó)發(fā)行量為1380億美元。過去10年來，美國(guó)現(xiàn)金流量CDO市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r（見圖3）。
（2）合成型CDO4增長(zhǎng)加速。與傳統(tǒng)CDO相比，由于合成型CDO發(fā)起人資產(chǎn)不需“真實(shí)出售”，加以現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)化，不要求恢復(fù)比率（COVERAGERATIO），因而更加靈活、更易理解和管理。另一方面，由于合成型CDO資產(chǎn)高度分散，違約風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)分離，無提前償付風(fēng)險(xiǎn)，從而產(chǎn)品安全性也較高。這些特點(diǎn)促成了市場(chǎng)規(guī)模的快速成長(zhǎng)。2004、2005與2006近3年來，合成型CDO與傳統(tǒng)型CDO及CDS的相關(guān)增長(zhǎng)情況（見圖4）。平均合成型CDO的增長(zhǎng)趨勢(shì)已超過現(xiàn)金流量型CDO的增長(zhǎng)。
二、美國(guó)資產(chǎn)證券化的成功因素
總體上，美國(guó)資產(chǎn)證券化持續(xù)超高速增長(zhǎng)的根本原因在于資產(chǎn)證券化在資產(chǎn)的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方面高度有效性。資產(chǎn)證券的發(fā)起人不必基于發(fā)行體的整體信用評(píng)級(jí)，即可將基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分層處理發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化的這一有效的風(fēng)險(xiǎn)再分散特性，使得發(fā)行體可以更有利的成本進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，也有利于投資者根據(jù)各自特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好購(gòu)買資本市場(chǎng)證券。而信息技術(shù)的進(jìn)步、現(xiàn)金流分析的模型化處理、證券化結(jié)構(gòu)的個(gè)性化多樣化設(shè)計(jì)、資產(chǎn)分割（tranching）處理的證券風(fēng)險(xiǎn)收益管理形態(tài)的改進(jìn)等因素在降低證券化發(fā)起人成本、適應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益模式、增加投資收益、吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者參與等方面也起著直接的推動(dòng)作用。
（一）業(yè)務(wù)流程處理的綜合技術(shù)進(jìn)步
新的信息處理技術(shù)使從住房抵押貸款到信用卡應(yīng)收款及其它種類的信貸資產(chǎn)等，廣泛的貸款種類證券化成為可能。正是在新的信息處理技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，在整個(gè)證券化結(jié)構(gòu)中處于關(guān)鍵環(huán)節(jié)的信用評(píng)級(jí)公司、證券承銷商等中介機(jī)構(gòu)才有可能開發(fā)出各種類型的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別估計(jì)、現(xiàn)金流量分析、違約率估計(jì)等建模技術(shù)。資產(chǎn)證券評(píng)級(jí)技術(shù)的不斷進(jìn)步和成熟，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型的不斷開發(fā)和成型使得新結(jié)構(gòu)、新產(chǎn)品層出不窮。與過去相比，現(xiàn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)池的同質(zhì)資產(chǎn)比重相對(duì)下降，異質(zhì)資產(chǎn)比重相對(duì)上升，資產(chǎn)證券的估值定價(jià)難度也相應(yīng)上升。離開了技術(shù)進(jìn)步的支持，構(gòu)造并給這些高度復(fù)雜的交易定價(jià)在幾年前是不可能的。
資產(chǎn)的切分處置技術(shù)（TRANCHING）。根據(jù)信用質(zhì)量對(duì)集合資產(chǎn)切割分類，再以此發(fā)行不同等級(jí)的證券，供投資人根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好自行選擇。高信用評(píng)級(jí)投資者有充分的償付保證，樂意接受較低的票面利率，從而部分地降低了發(fā)起人的借款成本，同時(shí)也更好地滿足投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益模式的需要。例如，穩(wěn)健型的商業(yè)銀行、退休基金和保險(xiǎn)公司偏好投資高級(jí)分類批量資產(chǎn)證券中的AAA級(jí)證券；而以高收益為管理目標(biāo)的對(duì)沖基金和貨幣市場(chǎng)基金則更偏向于投資于中級(jí)和股票性質(zhì)的資產(chǎn)證券。
（二）供給動(dòng)力與需求力量的增長(zhǎng)
從供給動(dòng)力分析，在美國(guó)國(guó)內(nèi)連續(xù)多年的低儲(chǔ)蓄環(huán)境下，商業(yè)銀行為籌資和流動(dòng)性需要不得不越來越多地求助于新的融資渠道，同時(shí)，為符合巴塞爾協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)資本的要求，商業(yè)銀行也需要更大幅度地降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸。借助證券化，商業(yè)銀行將表內(nèi)部份資產(chǎn)出售后收回現(xiàn)金，既可滿足自身流動(dòng)性資金需求、增加貸款業(yè)務(wù)，又可降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，滿足風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管要求。
需求方面，保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金、房地產(chǎn)投資基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券多樣化產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)無疑是拉動(dòng)市場(chǎng)成長(zhǎng)的基本力量，而過去幾年來對(duì)沖基金的爆炸性成長(zhǎng)對(duì)證券化產(chǎn)品的大規(guī)模介入則更直接拉動(dòng)了市場(chǎng)需求新的數(shù)量級(jí)增長(zhǎng)。更重要的是結(jié)構(gòu)化信用增強(qiáng)與資產(chǎn)池的分散化使投資者不必詳盡了解基礎(chǔ)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)信息，而標(biāo)準(zhǔn)化的信用評(píng)級(jí)則對(duì)投資者起著市場(chǎng)導(dǎo)航的作用，為新的投資者進(jìn)入清除了信息不對(duì)稱的障礙。
（三）有吸引力的產(chǎn)品品質(zhì)特性
優(yōu)良的信用品質(zhì)。資產(chǎn)證券債信用一般都屬BBB以上的投資級(jí)，平均80%以上達(dá)AAA-A級(jí)。AAA級(jí)資產(chǎn)證券的信用品質(zhì)與美國(guó)公債相當(dāng)。和一般公司債相比，信用等級(jí)較高，更優(yōu)于高收益?zhèn)蛐屡d市場(chǎng)債。1984-2004年的20年間，91%以上的ABS維持了原信用評(píng)級(jí)，而公司債券僅78%維持了原有信用評(píng)級(jí)。資產(chǎn)證券信用穩(wěn)定性明顯高于公司債券。
充分的流動(dòng)性。美國(guó)的資產(chǎn)證券化商品擁有大額的交易規(guī)模、穩(wěn)定的發(fā)行量和深厚的投資者基礎(chǔ)，二級(jí)市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，幾乎每一個(gè)經(jīng)紀(jì)交易商都有自己的二級(jí)市場(chǎng)交易部，市場(chǎng)買賣異?；钴S，這些因素有助于使ABS的買賣價(jià)差保持在比較小的范圍，資產(chǎn)流動(dòng)性極為充分。根據(jù)美國(guó)債券市場(chǎng)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2003-2005年間資產(chǎn)證券化商品日均交易量在2000億美元以上，流動(dòng)性僅次于美國(guó)公債，為公司債的10倍。
相對(duì)較高且穩(wěn)定的收益率。資產(chǎn)證券定價(jià)一般較相同信用評(píng)級(jí)美國(guó)國(guó)債高出約100個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)美林指數(shù)記錄，過去17年間(1989年1月-2006年1月)，MBS投資回報(bào)率平均高出美國(guó)十年期政府債券約137個(gè)基點(diǎn)。到期收益率明顯高于公司債券。用反映風(fēng)險(xiǎn)收益的夏普比率衡量，與政府機(jī)構(gòu)債券、公司債券相比，資產(chǎn)證券也明顯占優(yōu)。
三、幾點(diǎn)啟示
縱觀美國(guó)資產(chǎn)證券的發(fā)展和成功經(jīng)驗(yàn)，作為一個(gè)新興市場(chǎng)，其借鑒之處在于：
首先，產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新開發(fā)是市場(chǎng)成功的第一關(guān)鍵。只有在技術(shù)進(jìn)步基礎(chǔ)上根據(jù)供求實(shí)際的變化不斷地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，以新的產(chǎn)品克服、彌補(bǔ)舊有產(chǎn)品的缺陷和不足，降低新金融工具的供給成本，提高產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效率，增強(qiáng)產(chǎn)品的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，才能保證市場(chǎng)開發(fā)穩(wěn)定的供給來源和需求成長(zhǎng)。
其次，要充分尊重市場(chǎng)的商業(yè)化力量，特別是市場(chǎng)的自主創(chuàng)新能力。如果說美國(guó)證券化的初始階段上還借助了政府機(jī)構(gòu)的力量，例如MBS的發(fā)展初期5，但80年代中期以來，則主要是依靠市場(chǎng)的力量進(jìn)行自主創(chuàng)新。無論是新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，還是產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)、交易流程各環(huán)節(jié)均由商業(yè)機(jī)構(gòu)按市場(chǎng)準(zhǔn)則進(jìn)行，其間基本上見不到行政干預(yù)的影子，而交易最關(guān)鍵的信用基礎(chǔ)問題卻得到了很好的解決。
再次，要在保證新開發(fā)產(chǎn)品可靠信用品質(zhì)基礎(chǔ)上，使產(chǎn)品具備相對(duì)較高的收益率。并高度重視二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)，激活新產(chǎn)品交易，拓寬交易基礎(chǔ)增強(qiáng)流動(dòng)性。目前我國(guó)資產(chǎn)證券化已經(jīng)啟動(dòng)，但市場(chǎng)反應(yīng)欠佳，因此需要進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展。應(yīng)當(dāng)看到，雖中美兩國(guó)證券化背景存在較大差異，然金融產(chǎn)品共性卻是相通的即要能滿足安全、盈利、流動(dòng)性，自會(huì)受到市場(chǎng)認(rèn)可，同時(shí)要特別重視產(chǎn)品的個(gè)性化設(shè)計(jì)，根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和現(xiàn)金流期限管理配對(duì)需要，推出個(gè)性化產(chǎn)品才是關(guān)鍵。
參考文獻(xiàn)：
1.ThebondmarketassociationStatisticalData
2.Securitisation2006,GlobeLegalGroup
3.OCC''''sQuarterlyReportonBankDerivativesActivitiesThirdQuarter2006.5/9/20072007-5-9
4.SyntheticCDOTheNextLevel，EigerCapitalLimited,2006.
5.BISSecondWorkingPaperonSecuritization2002.
根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)的定義，資產(chǎn)證券化定義為：通過把缺乏流動(dòng)性但是具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資金匯集，形成資產(chǎn)池，再經(jīng)過重組，轉(zhuǎn)變?yōu)榭闪魍ㄗC券的融資性過程。
2002年，中國(guó)人民銀行公布《貸款風(fēng)險(xiǎn)分類指導(dǎo)原則》，按照風(fēng)險(xiǎn)的大小，將銀行貸款分別以下五類：正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失貸款，其中后三項(xiàng)構(gòu)成我國(guó)的商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。
我國(guó)目前商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化尚處于試點(diǎn)階段，發(fā)展程度相對(duì)較低。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2004年到2014年，我國(guó)資產(chǎn)證券化總計(jì)2500億元；相比較美國(guó)市場(chǎng)，差距十分明顯。
二、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的不足及相關(guān)建議
1.技術(shù)體系方面
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化由于其特殊性質(zhì)，使得其業(yè)務(wù)具有高度技術(shù)化，與其他金融創(chuàng)新相比，專業(yè)化更強(qiáng)，所以在進(jìn)行證券化操作時(shí)，需要強(qiáng)有力的技術(shù)保障體系。所以說，技術(shù)支撐體系方面的建立和完善能夠有效地推動(dòng)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。但是，我國(guó)現(xiàn)今在技術(shù)體系方面的建設(shè)很薄弱，沒有建立完整的體系且存在層層阻礙，要想發(fā)展證券化首先需要解決技術(shù)體系的不足。
（1）資產(chǎn)重組。在我國(guó)，相比其他金融創(chuàng)新，投資者對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的熱情不高，對(duì)其認(rèn)知需要一定的過程。所以說，在組建資產(chǎn)池時(shí)，需要放入有一定內(nèi)資價(jià)值且產(chǎn)生一定現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為保障，必要時(shí)需要將一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放入進(jìn)行捆綁，以此來吸引國(guó)內(nèi)投資者。并且在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)，選擇的資產(chǎn)證券化品種應(yīng)該以相對(duì)簡(jiǎn)單且具有相對(duì)較高的保障的品種，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高且結(jié)構(gòu)復(fù)雜的品種對(duì)投資者的吸引力相對(duì)較小支持。此外，在設(shè)計(jì)證券化時(shí)，應(yīng)該根據(jù)投資者的相應(yīng)偏好情況相機(jī)設(shè)計(jì)。
（2）破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離對(duì)證券化極其重要，決定了證券化的成敗。設(shè)立法人SPV，然后發(fā)行資產(chǎn)支持證券是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的一個(gè)關(guān)鍵方法，SPV的設(shè)立與發(fā)起人是相互獨(dú)立的，不具有產(chǎn)權(quán)聯(lián)系。SPV所包含的資產(chǎn)以及由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流一定要保證有效性，SPV對(duì)要進(jìn)行證券化資產(chǎn)必須能夠完全控制。除此之外，SPV并不進(jìn)行其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不得利用發(fā)起人的資產(chǎn)進(jìn)行抵押擔(dān)保、兼并重組等一系列重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。我國(guó)目前注冊(cè)的資產(chǎn)管理公司大部分都不是嚴(yán)格意義上的SPV，要想實(shí)現(xiàn)真正意義上的商業(yè)銀不良資產(chǎn)證券化，就應(yīng)該按照市場(chǎng)機(jī)制在建立SPV時(shí)，完全按照一定條件進(jìn)行。
2.法律制度體系方面
資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)非常復(fù)雜的過程，設(shè)計(jì)領(lǐng)域非常廣，包括擔(dān)保、證券、破產(chǎn)等多方面，并且交易結(jié)構(gòu)必須保持嚴(yán)謹(jǐn)、有效，相應(yīng)的需要一系列的法律法規(guī)進(jìn)行保障；此外，市場(chǎng)上各部分參與者之間的權(quán)利與義務(wù)的劃分也需要法律來進(jìn)行規(guī)范。在此，本文建議：
（1）設(shè)立適合的特殊目的載體SPV。在國(guó)外，SPV是風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)立的，并且受到法律的嚴(yán)格限制，它的唯一目的僅限于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化，進(jìn)而達(dá)到實(shí)現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)的“真實(shí)出售”的最終目的。SPV的組織架構(gòu)中應(yīng)該包括但不限于下列條款：①SPV業(yè)務(wù)單一，僅進(jìn)行特定的資產(chǎn)證券化交易和與此相關(guān)的其他業(yè)務(wù)。②SPV僅發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并無其他負(fù)債。③一般情況下，SPV不能與其他實(shí)體合并或兼并，除非合并之后的實(shí)體也同樣符合遠(yuǎn)離破產(chǎn)的要求。④SPV設(shè)立獨(dú)立董事，獨(dú)立董事具有否決權(quán)，SPV申請(qǐng)破產(chǎn)清算必須獲得獨(dú)立董事的贊成。
（2）完善金融法規(guī)、發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)。①大力培育機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)大市場(chǎng)需求。商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)會(huì)遇到各種各樣的問題，要想保證他順利進(jìn)入市場(chǎng)就必須有一個(gè)發(fā)育健全的二級(jí)市場(chǎng)來保證其流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家資本市場(chǎng)相對(duì)較為完善，機(jī)構(gòu)投資者是資產(chǎn)證券化最重要的投資者。但是，我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)比較落后，所以在我國(guó)資產(chǎn)證券化投資上，個(gè)人投資者占據(jù)半壁江山，結(jié)構(gòu)上與西方發(fā)達(dá)國(guó)家差距很大。所以說，在我國(guó)需要有序地放寬機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入條件，一方面引導(dǎo)投資基金，使其在我國(guó)證券市場(chǎng)上活躍起來；另一方面應(yīng)繼續(xù)放開保險(xiǎn)資金的融資渠道，允許該部分資金對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行投資，大力培育和發(fā)展保險(xiǎn)公司、投資公司、證券投資基金、養(yǎng)老基金和合格的境外投資者等機(jī)構(gòu)投資者，政府在必要的時(shí)候可以給予機(jī)構(gòu)投資者一定的資金支持，使機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為不良資產(chǎn)證券化的需求主體。②建立健全擔(dān)保制度。研究得出，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化能夠在美國(guó)等西方主要資本主義國(guó)家取得巨大成功，最主要的原因是政府在財(cái)政方面給予極大地支持，以及在信用建設(shè)方面的支持。在美國(guó)，又相對(duì)完善的三大抵押貸款公司和資金清算公司為資產(chǎn)證券化過程提供較為完善的服務(wù)。但是，由于體制原因，金融改革和國(guó)企改革并不順利，市場(chǎng)上的投資者對(duì)不良債權(quán)往往望風(fēng)而逃，結(jié)果造成市場(chǎng)需求嚴(yán)重不足。所以，在我國(guó)應(yīng)該建立“還款儲(chǔ)備”，由國(guó)家作為出資方對(duì)債券還款提供準(zhǔn)備，出資作為對(duì)債券還款的準(zhǔn)備，財(cái)政部門可以通過金融資產(chǎn)管理公司提供一定比例的注冊(cè)資本作為還款儲(chǔ)備，進(jìn)而來提高商業(yè)銀行的信用。
3.信用體系方面
信用環(huán)境對(duì)資產(chǎn)證券化影響很大，信用環(huán)境的好壞可以直接影響著證券化進(jìn)程是否能夠順利的進(jìn)行，所以必須要盡快建立良好的信用環(huán)境。為了適應(yīng)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的要求，需整頓信用秩序，實(shí)施信用工程，完善信用制度，培養(yǎng)社會(huì)化信用體系，引導(dǎo)個(gè)人和企業(yè)加強(qiáng)信用管理。為此本文提供以下幾個(gè)方面參考：
（1）完善個(gè)人信用體系。考慮到我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)情況，歐洲一些國(guó)家的個(gè)人信用管理模式在我國(guó)相對(duì)來說比較適合，建立一個(gè)以中央信貸登記機(jī)構(gòu)為主體的國(guó)家信用管理體系，該體系的建立首先由中央銀行進(jìn)行帶頭，進(jìn)而通過銀行間市場(chǎng)、地區(qū)間、行業(yè)間的關(guān)系網(wǎng)建立一套國(guó)家系統(tǒng)進(jìn)行個(gè)人信息的登記、查詢等。由市場(chǎng)上，具有合格資格的參與者以付費(fèi)的形式獲得相關(guān)信息，各參與者必須建立風(fēng)險(xiǎn)隔離的內(nèi)部機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)系統(tǒng)數(shù)據(jù)的搜集、查詢等，必須保障信息的保密性。另外，國(guó)家還應(yīng)該建立相應(yīng)的制度，加大執(zhí)法力度，增加失信者的失信成本。
（2）完善信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。資產(chǎn)證券化交易的過程是十分復(fù)雜的，在一項(xiàng)較為復(fù)雜的交易中，通常會(huì)涉及到十幾家中介機(jī)構(gòu)，其中資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)是最重要的中介機(jī)構(gòu)，必須包括在內(nèi)。在這三者中，會(huì)計(jì)業(yè)相對(duì)比較規(guī)范，在一定程度上能夠基本滿足現(xiàn)今資產(chǎn)證券化的需要；但是，現(xiàn)階段我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)和資信評(píng)級(jí)行業(yè)仍然存在一些不足的地方。資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的主要問題是：資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)過多過亂，評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不一，行業(yè)內(nèi)存在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等。種種跡象表明，若不對(duì)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)進(jìn)行規(guī)范，資產(chǎn)證券化就會(huì)在我國(guó)難以正常推行且風(fēng)險(xiǎn)較大。