時間：2023-08-08 17:07:59
導(dǎo)語：在中小企業(yè)融資研究論文的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
一、我國中小企業(yè)融資存在的問題
一般來講，企業(yè)的資金來源于兩方面：一是內(nèi)源融資；二是外源融資。內(nèi)源融資指企業(yè)不依賴于外部資金，而主要通過以前的利潤留存進(jìn)行資本縱向積累的一種融資方式。外源融資主要指經(jīng)濟(jì)主體直接進(jìn)入證券市場，通過發(fā)行債券和股票等方式籌集資金，它包括直接融資和間接融資兩種。而我國絕大多數(shù)的中小企業(yè)從一開始就選擇勞動密集型的投入結(jié)構(gòu)，這種投入結(jié)構(gòu)所需要的配置資本相對低下，一般可以通過自籌得到解決，或者說，內(nèi)源融資正好與這種投入結(jié)構(gòu)的低成本相適應(yīng)，因此，我國中小企業(yè)的發(fā)展主要依賴于內(nèi)源融資，但這種金融安排只適用于處在初創(chuàng)時期的企業(yè)，當(dāng)企業(yè)發(fā)展進(jìn)入追求技術(shù)進(jìn)步與資本密集的階段，則需要外部資金的支持。
目前，我國資本市場面臨的一個現(xiàn)實(shí)問題是，僅包容上海和深圳兩個證券交易所的“正規(guī)”資本市場規(guī)模過小，不能滿足大量企業(yè)證券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓的需要；并且，由于受到技術(shù)能力和管理能力的限制，交易所的容量不可能無限擴(kuò)張。世界最大的紐約證券交易所的上市公司數(shù)量不過2600多家，東京證券交易所的上市公司則不足2000家。如果將資本市場縮小化為股票交易所，則大量企業(yè)特別是中小企業(yè)必將被排斥于資本市場之外，而多層次資本市場的形成則需要一個相對較長的發(fā)展時期。同時，民間金融活動由于缺乏法律保障，利率不規(guī)范，容易引發(fā)糾紛，而且為大量非法資金提供了活動空間等原因而大都屬于政府限制的范疇。因此，在我國，不論是現(xiàn)在還是可以預(yù)見的將來，以商業(yè)銀行為主，其它金融機(jī)構(gòu)為輔的中小企業(yè)信貸資金供給格局不會有太大的改變，銀行融資將依然是中小企業(yè)融資的主要途徑。
然而，我國中小企業(yè)與銀行的融資交易進(jìn)行的并不順利，一方面，大量的資金“躺”在銀行里，另一方面，企業(yè)發(fā)展又缺乏資金，大量中小企業(yè)“貸款難”。盡管如此，對中小企業(yè)來說，銀行信貸融資方式相對于股票、債券等直接融資方式而言仍是有效率的。中小企業(yè)與銀行之間資金交易的不順暢導(dǎo)致了中小企業(yè)融資難問題，這已是不爭的事實(shí)。
二、中小企業(yè)銀行融資的影響因素分析
（一）利率管制
商業(yè)銀行對每筆貸款的審核程序一樣，無論貸款金額多少，都需經(jīng)過信用評估、企業(yè)財務(wù)分析、提出調(diào)查報告和貸款委員會審查等一系列程序，這就使得商業(yè)銀行向中小企業(yè)貸款的單位成本相對較高；加上中小企業(yè)一般比國有企業(yè)規(guī)模小，其信息披露也遠(yuǎn)不如國有企業(yè)完善，如果銀行的收入不足以抵補(bǔ)這些成本，就可能對中小企業(yè)“惜貸”，因此，更高的利息收入能夠鼓勵商業(yè)銀行更多地考慮中小企業(yè)的貸款申請。
目前許多商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款利率在7-8%，利率浮動幅度雖然不大，但能獲得貸款的中小企業(yè)并不多。在交易費(fèi)用存在的情況下，銀行更偏好貸款給大企業(yè)，做“批發(fā)業(yè)務(wù)”，而放棄向小企業(yè)貸款，不愿做“零售業(yè)務(wù)”。在交易費(fèi)用存在的情況下，中央銀行對商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金支付的利息是商業(yè)銀行向企業(yè)貸款的機(jī)會利率，若貸款利率與機(jī)會利率之間的差額很小，則商業(yè)銀行會停止向企業(yè)貸款；若貸款利率與機(jī)會利率之間的差額比較小，則商業(yè)銀行只向大企業(yè)貸款，不向中小企業(yè)貸款；若貸款利率與機(jī)會利率之間的差額相當(dāng)大，則商業(yè)銀行就既向大企業(yè)貸款，又向小企業(yè)貸款。因此，要從根源上治理我國中小企業(yè)融資難問題，放寬利率管制、實(shí)行利率市場化是一個標(biāo)本兼治的良策。
（二）融資體制的國有經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向
二十多年的經(jīng)濟(jì)改革并沒有改變?nèi)谫Y體制的國有經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向。商業(yè)銀行與國有企業(yè)之間的依存關(guān)系在現(xiàn)行的融資體制中仍具有不可拆解的性質(zhì)，國有企業(yè)的社會地位和責(zé)任事實(shí)上鎖定了商業(yè)銀行的地位和責(zé)任，同時也決定了改革過程中金融資源的配置結(jié)構(gòu)。這種融資體制對于民營性質(zhì)的中小企業(yè)而言是“外生”的而很難與之相兼容。
體制的排斥性一方面表現(xiàn)為商業(yè)銀行不愿意給中小企業(yè)放貸而承擔(dān)額外的風(fēng)險；另一方面表現(xiàn)為商業(yè)銀行寧愿將錢放在中央銀行的超額準(zhǔn)備金賬戶上，也不愿意貸給有效率的民營企業(yè)。目前，由于商業(yè)銀行的精力主要集中在如何規(guī)避風(fēng)險上，因此，它們對那些預(yù)期的高回報、高風(fēng)險的項(xiàng)目已經(jīng)失去興趣。央行要求各大專業(yè)銀行推行個人貸款負(fù)責(zé)制后，更沒有銀行愿意向民營企業(yè)提供貸款了。
（三）信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)
我國企業(yè)信用制度尚在建立中，個人信用更為落后，全社會有信用危機(jī)感。在信用缺失的情況下，銀行為了減少呆壞賬，保障本金回流和增值，從1998年起，普遍推行了貸款抵押、擔(dān)保制度，純粹的信用貸款己經(jīng)很少。中小企業(yè)普遍存在固定資產(chǎn)少，土地、房屋等抵押物不足等特點(diǎn)，因而向銀行申請貸款時需要第三方提供保證，這就有賴于信用擔(dān)保制度的完善。
信用擔(dān)保是一種信譽(yù)證明和資產(chǎn)責(zé)任保證結(jié)合在一起的中介服務(wù)活動，它介于企業(yè)和銀行之間，擔(dān)保人對銀行做出承諾，對企業(yè)提供擔(dān)保，從而提高企業(yè)的資信等級，幫助企業(yè)獲取發(fā)展資金。但是，目前信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)在數(shù)量上的匾乏、運(yùn)作方式上的不規(guī)范不僅無法滿足眾多中小企業(yè)的貸款需求，而且也阻礙其自身的進(jìn)一步發(fā)展。
（四）信貸歧視
盡管許多中小企業(yè)逐漸呈現(xiàn)出經(jīng)營績效較好、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)較為完善、資本結(jié)構(gòu)因依托于內(nèi)源融資機(jī)制也較為完備的優(yōu)勢，它們卻很難與商業(yè)銀行建立普遍的金融聯(lián)系。商業(yè)銀行對中小企業(yè)的信貸歧視所產(chǎn)生的不利影響。這主要表現(xiàn)在以下幾方面：
一是所有制歧視。在我國為數(shù)眾多的中小企業(yè)中，國有中小企業(yè)僅占總數(shù)的
24%左右，民營中小企業(yè)成為其主流，因此，國有商業(yè)銀行與中小企業(yè)存在所有制“不兼容”問題，影響銀行授信。國有銀行不愿也沒有必要因?yàn)榻o民營中小企業(yè)發(fā)放貸款而承擔(dān)額外的風(fēng)險。即便是民生銀行這樣的純粹的民營銀行，主要客戶也是大企業(yè)(包括民營大企業(yè))和大項(xiàng)目。二是客戶評價標(biāo)準(zhǔn)歧視。商業(yè)銀行現(xiàn)行的信用等級評定辦法是針對較大型企業(yè)制定的，中小企業(yè)與大企業(yè)使用的是同一種信用等級評定辦法，而大企業(yè)的各項(xiàng)信用指標(biāo)是中小企業(yè)無法相比的，該評定辦法過于強(qiáng)調(diào)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，從而造成中小企業(yè)的信用等級相對較低。這種狀況客觀上對中小企業(yè)形成了信用標(biāo)準(zhǔn)歧視，影響中小企業(yè)的融資信心。
（五）企業(yè)自身
現(xiàn)實(shí)中，中小企業(yè)違約行為已給銀行造成巨大損失。隨著銀行信貸業(yè)務(wù)趨于謹(jǐn)慎，銀行從自身利益出發(fā)更加不愿意貸款給信用度低、風(fēng)險度高的中小企業(yè)。據(jù)權(quán)威部門統(tǒng)計，在沒有獲得貸款的中小企業(yè)中有22.5%是由于自身信用不佳造成的，這就是常說的“道德風(fēng)險”。
總結(jié)
要解決中小企業(yè)銀行融資難的問題，不僅需要企業(yè)自身的努力，而且需要政府以及金融機(jī)構(gòu)三方面的協(xié)調(diào)合作。
關(guān)鍵詞：小企業(yè)融資，國際經(jīng)驗(yàn)，民營銀行，信貸擔(dān)保體系
一、我國目前小企業(yè)銀行信貸的現(xiàn)狀
通過考察國際上有關(guān)方面在小企業(yè)貸款方面的良好做法和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及小企業(yè)客戶雙方普遍存在的問題，銀監(jiān)會、人民銀行陸續(xù)出臺了《銀行業(yè)開展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》等政策文件，著力解決小企業(yè)融資問題。
截至2009年末，全國小企業(yè)貸款余額達(dá)5.8萬億元，占企業(yè)貸款余額的比例為22.2%，較上年增加1個百分點(diǎn)，同時小企業(yè)貸款（不含票據(jù)融資）增速比企業(yè)貸款平均增速高5.5個百分點(diǎn)，比各項(xiàng)貸款增速高0.61個百分點(diǎn)。[1]
2010年2月23日，中國銀監(jiān)會表示，今年要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對小企業(yè)的投入力度，對小企業(yè)貸款明確提出兩項(xiàng)“不低于”的監(jiān)管硬指標(biāo)：即小企業(yè)貸款余額的增量不低于2009年，增速不低于全部貸款的平均增速。
二、各國小企業(yè)貸款現(xiàn)金銀行的具體實(shí)踐
1. 德國
德國政府通過資金支持來激勵小企業(yè)的創(chuàng)立，成為小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金的主要來源。德國政府對中小企業(yè)的融資支持，是通過直屬于聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)部的德國復(fù)興信貸銀行（KFW）和直屬于財政部的德國平衡銀行(DTA)實(shí)現(xiàn)的。
除了直接向小企業(yè)提供各種貸款之外，這兩家銀行還免費(fèi)向企業(yè)提供融資咨詢服務(wù)；對小企業(yè)，聯(lián)邦政府設(shè)立創(chuàng)新基金 (ERP)，規(guī)定凡新成立的企業(yè)存在自有資金不足的情況，可以得到'ERP'計劃的自有資金證明，憑證明到銀行貸款，進(jìn)行創(chuàng)業(yè)實(shí)踐。
此外，成立擔(dān)保銀行也是德國政府扶持小企業(yè)發(fā)展的有效手段。德國在各州設(shè)有私法性質(zhì)的量保銀行，在政府設(shè)有公法性質(zhì)的再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為小企業(yè)在成立和發(fā)展階段向商業(yè)銀行、儲蓄銀行貸款提供擔(dān)保。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗(yàn)。。
2. 美國
美國發(fā)展起來了小客戶信用評分方法來管理小企業(yè)貸款，借鑒了信用卡貸款的經(jīng)驗(yàn)，主要依賴企業(yè)的歷史信用來做出貸款決策，減少了人為因素對貸款的影響。這是一項(xiàng)運(yùn)用現(xiàn)代數(shù)理統(tǒng)計模型和信息技術(shù)對客戶信用記錄進(jìn)行定量分析從而做出決策的新技術(shù)，成本低而效率高，最大限度利用了大銀行集中決策和處理標(biāo)準(zhǔn)信息的優(yōu)勢。這種方法擴(kuò)大了小企業(yè)貸款的客戶范圍，加強(qiáng)了小企業(yè)信貸市場競爭，提高了小企業(yè)信貸市場的效率。
3. 韓國
韓國中央銀行（韓國銀行）通過相應(yīng)措施，鼓勵商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)為小企業(yè)貸款：一是規(guī)定性指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對小企業(yè)貸款的最低比例，全國性商業(yè)銀行為45%，地方性商業(yè)銀行為60%，外國銀行分行為35%（約有25%的外國銀行分行在韓國不受這一比例限制）。二是實(shí)施優(yōu)惠貸款利率。韓國銀行將各商業(yè)銀行、非銀行類金融機(jī)構(gòu)對小企業(yè)貸款的支持力度作為再貸款優(yōu)惠利率的參考因素之一。此外，韓國各商業(yè)銀行業(yè)通過常規(guī)貸款業(yè)務(wù)和商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)方式為小企業(yè)提供各種融資業(yè)務(wù)。
4. 日本
建立專門為小企業(yè)服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)，包括民間中小金融機(jī)構(gòu)和政府金融機(jī)構(gòu)兩大類。實(shí)施利率優(yōu)惠政策，支持在市場中處于競爭劣勢的小企業(yè)發(fā)展。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗(yàn)。。小企業(yè)可以按照最低利率在國家專業(yè)銀行獲得貸款，可以延長還款期限，對小企業(yè)還實(shí)行無抵押貸款。
5. 歐盟
歐盟設(shè)立了專為小企業(yè)提供融資服務(wù)的政策性銀行——歐洲投資銀行（EIB），其資金的90%用于歐盟不發(fā)達(dá)地區(qū)的投資項(xiàng)目，10%用于東歐國家和與歐盟有聯(lián)系的發(fā)展中國家。主要通過三種方式對小企業(yè)進(jìn)行融資：一是全球貸款，用于支持小企業(yè)在工業(yè)、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資和與歐盟發(fā)展規(guī)劃、能源及運(yùn)輸有關(guān)的小規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資。二是貼息貸款，為雇員人數(shù)不超過250人、固定資產(chǎn)少不超過7500萬歐元的企業(yè)提供貼息貸款，利息補(bǔ)貼由歐盟財政預(yù)算支持。三是阿姆斯特丹特別行動計劃（ASAP），是用EIB的經(jīng)營利潤所設(shè)立的總額為10億歐元的三年期計劃，旨在對高度勞動密集型和新技術(shù)領(lǐng)域的小企業(yè)進(jìn)行投資和資金支持。[1]
三、對我國的經(jīng)驗(yàn)啟示
1.銀行要加強(qiáng)針對小企業(yè)融資的信貸產(chǎn)品開發(fā)
銀行要努力開展信貸創(chuàng)新,通過對信貸品種、信貸期限、信貸流程、信貸方式、信貸制度的創(chuàng)新增強(qiáng)對有市場、有效益、有信用的小企業(yè)融資的支持力度，建立和完善適合小企業(yè)特點(diǎn)的評級制度,適當(dāng)下放小企業(yè)流動資金貸款審批權(quán)限。大力開發(fā)如產(chǎn)業(yè)鏈放貸、供應(yīng)鏈融資、流動資產(chǎn)質(zhì)押、機(jī)器設(shè)備按揭貸款等產(chǎn)品。進(jìn)一步開發(fā)貸款類金融工具，例如出口退稅賬戶托管貸款。將授信、貿(mào)易融資和理財產(chǎn)品進(jìn)行組合設(shè)計，推出“訂單質(zhì)押”、“發(fā)票質(zhì)押”、“存貨質(zhì)押”、“收費(fèi)權(quán)質(zhì)押”、“知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押”、國內(nèi)保理等擔(dān)保方式，滿足了不同中小企業(yè)的融資需求。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗(yàn)。。可以將信貸利率與抵押擔(dān)保設(shè)計成負(fù)相關(guān)的關(guān)系，由此達(dá)到分類式信貸契約的均衡。依托交易鏈延伸，積極發(fā)展有真實(shí)物流和現(xiàn)金流的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，推進(jìn)小企業(yè)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)發(fā)展。探索小企業(yè)資產(chǎn)證券化、小企業(yè)集合債券等新業(yè)務(wù)，多渠道支持小企業(yè)資金需要。
通過對小企業(yè)信貸的客戶信用評分方法，為信用狀況良好的企業(yè)提供綠色貸款通道。針對困難企業(yè)專門出臺授信指引，實(shí)行“一戶一策”，逐個落實(shí)差異化授信政策，支持基本面良好、暫時出現(xiàn)經(jīng)營困難的企業(yè)渡過難關(guān)。建立新型小企業(yè)風(fēng)險管理體系,包括情景分析和行業(yè)動態(tài)追蹤機(jī)制、標(biāo)準(zhǔn)化授信提案和授信審批機(jī)制、多維度的早期預(yù)警機(jī)制、防范道德風(fēng)險的反欺詐機(jī)制、資產(chǎn)組合管理機(jī)制等，簡化業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)化管理，開發(fā)了中小企業(yè)客戶定性信用評估系統(tǒng)。
在此過程中，應(yīng)滿足本銀行風(fēng)險控制的要求，加強(qiáng)對利率風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險等風(fēng)險種類的動態(tài)監(jiān)管。
2.發(fā)展地方性中小銀行，組建為小企業(yè)服務(wù)的民營銀行
建立主要服務(wù)地方中小企業(yè)和個人的地方商業(yè)銀行，在《商業(yè)銀行法》的框架下發(fā)展規(guī)模適度的民營銀行。
相對于大銀行而言，中小銀行在對小企業(yè)貸款方面有明顯的信息優(yōu)勢，在收集信息的激勵方面，中小銀行扁平化的組織結(jié)構(gòu)使得信息易于在基層經(jīng)理和上級領(lǐng)導(dǎo)之間傳遞，信息損耗較少，基層經(jīng)理的激勵較強(qiáng)。因此，發(fā)展以中小銀行為代表的新型銀行，可以滿足小企業(yè)信貸的現(xiàn)實(shí)需要，使關(guān)系型信貸成為小企業(yè)融資的中堅力量。
從我國中小企業(yè)的實(shí)際情況看，最有效的直接融資渠道就是組建民營銀行。民營銀行能夠解決中小企業(yè)急需風(fēng)險資金的要求，為高新科技企業(yè)尤其是民營高新科技企業(yè)融資創(chuàng)造條件。有利于降低不良貸款，有效控制風(fēng)險，促進(jìn)我國良好金融秩序的建立，在控制風(fēng)險的同時，積極增加贏利，為中小企業(yè)特別是民營企業(yè)提供很好的服務(wù)。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗(yàn)。。
3.減少現(xiàn)存銀行體系的金融抑制，放松利率管制
減少信貸資源的行政性分配，減少信貸資源配置上的國家管制。我國對于貸款利率的上限限制，使得銀行不能把風(fēng)險與收益配比，不符合市場運(yùn)行規(guī)律。可以從中小銀行、民營銀行開始逐步放寬到所有銀行對小企業(yè)信貸的利率限制，通過放寬利率浮動幅度、浮動利率制度、全面放開貸款利率等不同程度的手段，將銀行業(yè)產(chǎn)權(quán)的漸進(jìn)改革與利率的漸進(jìn)市場化改革結(jié)合起來，避免對資金的過度需求和資金使用的無用損耗。
4.對國有控股銀行和股份制銀行加大商業(yè)化的改革力度
雖然要大力發(fā)展中小銀行和民營銀行，但大銀行對小企業(yè)融資仍有一些比較優(yōu)勢，例如有較高的金融分析技術(shù)和信息處理技術(shù)，專業(yè)的信用風(fēng)險模型和風(fēng)險分析人員，管理成本相對較低，風(fēng)險態(tài)度更接近中性，降低對小企業(yè)貸款的抵押要求。
國有控股銀行和股份制銀行應(yīng)創(chuàng)新服務(wù)模式，提升服務(wù)質(zhì)量，提高小企業(yè)客戶的滿意程度。將小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)納入中長期的發(fā)展策略，強(qiáng)化小企業(yè)信貸主體部門建設(shè)，與各級政府部門建立良好的合作關(guān)系，簽訂小企業(yè)金融服務(wù)協(xié)議，加入各地小企業(yè)金融服務(wù)支持平臺，尋求政府部門的專業(yè)指導(dǎo)?？梢試L試建立流水線式或一站式服務(wù)模式，建立批量承做、組團(tuán)放款方式，縮短信貸審批周期。
與國外小企業(yè)信貸經(jīng)驗(yàn)豐富的金融機(jī)構(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，推動產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、管理創(chuàng)新。
5.完善小企業(yè)信貸支持體系
小企業(yè)的信用條件一般都比較差，信用記錄不完善，缺少充足的抵押品。直接導(dǎo)致了貸款困難，進(jìn)而嚴(yán)重影響小企業(yè)的成長。小企業(yè)貸款需要外部擔(dān)保來提升小企業(yè)的信用等級，幫助小企業(yè)取得貸款。通過擔(dān)保機(jī)構(gòu)介入,能有效解決小企業(yè)抵押品不足和難以找到保證人的問題。
在當(dāng)前我國小企業(yè)信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)監(jiān)督能力和篩選能力較為低下的背景下，應(yīng)該以銀行為主來選擇擔(dān)保對象，而不是以擔(dān)保機(jī)構(gòu)為主。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗(yàn)。。擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)行部分擔(dān)保，通過讓銀行承擔(dān)部分風(fēng)險的做法激勵銀行履行對企業(yè)的監(jiān)督責(zé)任，發(fā)揮銀行對貸款對象事前篩選和事后監(jiān)督的主導(dǎo)作用。擔(dān)保機(jī)構(gòu)與銀行在“共享利益、共擔(dān)風(fēng)險”的原則下實(shí)行比例擔(dān)保,建立起與銀行風(fēng)險聯(lián)動機(jī)制,有效分散和化解風(fēng)險,促進(jìn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)的共同發(fā)展。畢業(yè)論文，國際經(jīng)驗(yàn)。。以“流程管理”為核心，從嚴(yán)格的信貸準(zhǔn)則、明確的客戶標(biāo)準(zhǔn)、精準(zhǔn)的授信額度核定、健全的授后跟蹤四方面著手，完善信貸支持體系。
參考文獻(xiàn)
[1]董彥嶺．中小企業(yè)銀行信貸融資研究．經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005（8）．
[2]李揚(yáng)，楊思群．中小企業(yè)融資與銀行．上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2001（8）．
[3]中國人民銀行研究局，日本國際協(xié)力機(jī)構(gòu)（JICA）．中國中小企業(yè)金融制度報告．中信出版社，2005（8）．
[4]中國銀監(jiān)會完善小企業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室．小企業(yè)融資工作國際經(jīng)驗(yàn)借鑒．北京：中國民主法制出版社，2007（12）．
[5]何韌．美國商業(yè)銀行對中小企業(yè)關(guān)系借貸淺析．新金融，2005（2）：43~45．
[6]林強(qiáng)．小企業(yè)信貸違約影響因素分析．東南學(xué)術(shù)，2009年第4期，103~109．
[7]林毅夫，孫希芳．信息、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資．經(jīng)濟(jì)研究，2005（7）：35~44．
[8]林毅夫，李永軍．中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資．經(jīng)濟(jì)研究，2001（1）：10~18，53．
[9]紀(jì)敏．我國中小企業(yè)融資的制度創(chuàng)新．中國金融，2005（9）：16~18．
[10]姜秀昶．國外中小企業(yè)融資的經(jīng)驗(yàn)做法及對我國的啟示．山東經(jīng)濟(jì)，2004（1）：75~77．
[11]萬強(qiáng)，黃新建．國外中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)對我國的啟示．特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2009（1）：102．
[12]袁象，余思勤．國外中小企業(yè)融資制度給我國的借鑒及啟示．科技創(chuàng)新導(dǎo)報，2008（7）：108．
[13]張捷．中小企業(yè)的關(guān)系型借貸與銀行組織結(jié)構(gòu)．經(jīng)濟(jì)研究．2002（6）：32~37,54．
內(nèi)容摘要：關(guān)系型貸款是國外先進(jìn)金融工具與中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的最新熱點(diǎn)金融產(chǎn)品，在應(yīng)對中小企業(yè)融資難和信貸關(guān)系中的信息不對稱問題上有其獨(dú)特優(yōu)勢。本文通過理論研究方法，在介紹關(guān)系型貸款及其特征的基礎(chǔ)上，從事前控制、事中監(jiān)督的角度設(shè)計了關(guān)系型貸款介入公司治理的作用機(jī)制，探討其能否深化銀行以債權(quán)人身份參與公司治理的相關(guān)理論，從而為關(guān)系銀行參與借款企業(yè)公司治理的途徑、方法提供理論支持。
關(guān)鍵詞：關(guān)系型貸款 公司治理 信息機(jī)制
近年來，起源于國外資本市場的關(guān)系型貸款逐漸與我國市場結(jié)合運(yùn)用，并逐漸成為我國融資領(lǐng)域的熱點(diǎn)話題。相關(guān)學(xué)者認(rèn)為其在應(yīng)對由于信息不對稱所導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險方面具有的優(yōu)勢對保證中小企業(yè)融資、降低信貸雙方的信息成本等具有重要意義。但是關(guān)系型貸款本身的特點(diǎn)也帶來了一些問題，比如預(yù)算的軟約束使得關(guān)系銀行在面臨經(jīng)營不善的借款人時承擔(dān)著更大風(fēng)險、銀行的信息專用容易導(dǎo)致經(jīng)營者傳遞扭曲信息等。如何有效規(guī)避或降低這些風(fēng)險？本文認(rèn)為，以關(guān)系型貸款為媒介，由關(guān)系銀行以大債權(quán)人身份參與借款人的公司治理是一種有效的途徑。
關(guān)系型貸款的概念界定及特征
關(guān)系型貸款，又稱為關(guān)系型債權(quán)融資，目前尚無統(tǒng)一的概念。Berlin、 Mester（1998）在市場交易型貸款基礎(chǔ)上提出關(guān)系型貸款的概念，認(rèn)為關(guān)系型貸款存在三項(xiàng)基本特征：銀行對借款人的密切監(jiān)督、銀企間再談判以及銀企間存在的長期隱性契約，主要有額度貸款、承諾貸款等。青木昌彥、Dinc（1998）將關(guān)系型融資定義為 “原始融資者基于非法律事實(shí)依據(jù)可預(yù)見的預(yù)期收益，愿意并且提供了額外融資資金的一種融資方式”。Boot（2000）將其定義為一種為了獲取特定客戶專有信息，從而通過長期關(guān)系或范圍經(jīng)濟(jì)獲得收益的金融中介服務(wù)。
通過對以上文獻(xiàn)的整理，本文認(rèn)為關(guān)系型貸款是指銀行等金融機(jī)構(gòu)為了追求借貸過程中的信息租金，在長期交易、重復(fù)博弈中形成的專用信息基礎(chǔ)上建立聲譽(yù)機(jī)制，并依此提供給借款人貸款的一種金融服務(wù)。它主要具有以下特征：一是長期性。關(guān)系型貸款中，長期交易和重復(fù)博弈中形成借款人聲譽(yù)對于降低金融機(jī)構(gòu)的信息成本具有重要意義。二是關(guān)注于“軟”信息。Berger and Udell（2002）認(rèn)為信息有“軟”、“硬”之分， “軟”信息是指在貸款發(fā)生時不易公開獲得的相對主觀的信息，如企業(yè)家的品質(zhì)和能力、企業(yè)項(xiàng)目的未來收益等。在信貸決策依據(jù)上，關(guān)系型貸款多基于“軟”信息。三是信息專用與信息租金。類似于資產(chǎn)的專用性，在關(guān)系型借貸中形成的借款人信息為關(guān)系銀行所專有，這使得在長期交易中的銀行降低了信息成本，企業(yè)降低了融資成本，從而雙方都獲得了信息租金。四是預(yù)算軟約束。預(yù)算軟約束指提供信貸的一方對于未完成的、尚且有利可圖的投資項(xiàng)目進(jìn)行“再”貸款。由于預(yù)算的軟約束，在關(guān)系型貸款中，如果企業(yè)經(jīng)營不善，銀行則面臨進(jìn)一步投資的風(fēng)險。同時，經(jīng)營者也可能產(chǎn)生道德風(fēng)險，因?yàn)榻?jīng)營者意識到關(guān)系銀行的預(yù)算軟約束，就可能從事高風(fēng)險投機(jī)行為或工作不盡力（Bolton and Scharfstein ，1996）。
關(guān)系型貸款的公司治理機(jī)制設(shè)計的內(nèi)容
鑒于信息在公司治理中的重要性，結(jié)合以上關(guān)系型貸款對公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的影響分析，本文從關(guān)系型貸款的特征出發(fā)，從信貸期間信息作用流程的角度，探討關(guān)系型貸款分別在事前控制和事中監(jiān)督階段的治理機(jī)制。
（一）關(guān)系型貸款的治理基礎(chǔ)—銀行債權(quán)治理機(jī)制與相機(jī)治理機(jī)制
關(guān)系型貸款參與公司治理的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)是關(guān)系銀行債權(quán)，關(guān)系銀行依此介入借款企業(yè)公司治理。
首先，關(guān)系銀行可以派駐代表或委托機(jī)構(gòu)直接參與董事會運(yùn)作，對公司有關(guān)財務(wù)、發(fā)展戰(zhàn)略、人事等方面的重大決策進(jìn)行投票，由于關(guān)系銀行具備私人信息優(yōu)勢，參與后的治理有效性將大大提高；其次，隨著軟信息的不斷更新，關(guān)系銀行可以依照企業(yè)狀態(tài)相機(jī)選擇治理行為。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營良好時，采取股東主導(dǎo)治理模式，關(guān)系銀行只需行使債權(quán)人的監(jiān)管權(quán)力；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善，業(yè)績滑坡時，關(guān)系銀行可以通過內(nèi)、外部治理兩種途徑參與公司治理：在治理內(nèi)部，可以積極行使外部董事權(quán)力，對企業(yè)的經(jīng)營決策施加影響。在治理外部，可以以大債權(quán)人身份對經(jīng)營者施加壓力，促使其努力工作，使企業(yè)扭虧為盈；當(dāng)企業(yè)資不抵債、瀕臨破產(chǎn)時，關(guān)系銀行為了保護(hù)其債權(quán)利益，應(yīng)當(dāng)適時接管企業(yè)，引導(dǎo)企業(yè)破產(chǎn)清算，最大限度地挽回?fù)p失。
（二）關(guān)系型貸款的治理核心—信息機(jī)制
關(guān)系型貸款的主要優(yōu)勢在于其“軟”信息的收集和信息專用，關(guān)系銀行可以圍繞此優(yōu)勢設(shè)計相關(guān)治理機(jī)制，具體表現(xiàn)為：
1.信號傳遞與信息甄別。信號傳遞是指人主動或被動向委托人傳遞其信息的過程，信息甄別是指委托人主動設(shè)計情景，觀察人行動從而挖掘信息的過程。在銀企借貸關(guān)系中，作為人的企業(yè)方進(jìn)行信號傳遞的目的是為了盡可能降低融資成本。由于關(guān)系銀行需要一定的信息來判斷人的類型，好的企業(yè)就顯然有激勵通過信號傳遞使自己與其他企業(yè)區(qū)別開來，而差的企業(yè)可能就更希望能與好的企業(yè)混合在一起?？梢姡谛盘杺鬟f機(jī)制中，可信度問題是一個關(guān)鍵。市場交易型貸款一般通過強(qiáng)迫企業(yè)公開提供認(rèn)證的、規(guī)范的格式化信息。但是會產(chǎn)生隱藏信息的風(fēng)險，并且重復(fù)交易的信息再談判成本較高。而在關(guān)系型貸款的信號傳遞與信息甄別機(jī)制下，通過借貸雙方的長期交易，各種信息能得到更為充分的利用，有效信息集的范圍也就會擴(kuò)大，尤其是對于“軟”信息的關(guān)注和利用，大大提高了解決可信度問題的有效性。
2.信息專用。企業(yè)信息的專用是指由關(guān)系銀行收集的企業(yè)相關(guān)信息為關(guān)系銀行私有，不被其他銀行所用。信息專用一方面可以為關(guān)系銀行帶來信息壟斷租金，另一方面保證銀行可以加大對信息收集的投資，從而產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，降低單位信息獲取成本。信息專用機(jī)制要求關(guān)系銀行注意建立企業(yè)的信息保密制度。
3.信息管理。關(guān)系銀行可以建立企業(yè)信息庫，將收集的企業(yè)各種信息做好篩選與分類，同時加強(qiáng)信息庫的內(nèi)容更新，確保信息的有效利用。
（三）事前控制的顯性激勵機(jī)制—靈活合同與利率杠桿
顯性激勵機(jī)制存在兩個特征，一是建立于明確的目標(biāo)合同基礎(chǔ)上，二是該目標(biāo)必須能夠被準(zhǔn)確度量。關(guān)系型信貸合同是為了貸款利息的獲得，符合這兩點(diǎn)特征。
由于關(guān)系型貸款是長期性的多次交易，借貸期間的企業(yè)信息不斷更新，關(guān)系銀行可以依據(jù)最新的信息，即時調(diào)整下次貸款的合同內(nèi)容，體現(xiàn)關(guān)系型貸款合同的靈活性。其中實(shí)現(xiàn)顯性激勵的最主要部分是對利率的調(diào)整。利率的調(diào)整幅度可以理解為關(guān)系銀行對信息壟斷租金的部分讓渡，關(guān)系銀行可以根據(jù)以往企業(yè)信息及企業(yè)償債能力的高低，即時降低或上調(diào)本期貸款利率，從而激勵企業(yè)產(chǎn)生控制風(fēng)險、按期償債的動機(jī)。
（四）事前控制的隱性激勵機(jī)制—企業(yè)聲譽(yù)模型
在現(xiàn)實(shí)中，許多影響企業(yè)信譽(yù)的變量無法準(zhǔn)確或在短期內(nèi)度量，尤其在關(guān)系型貸款的長期交易中，諸如經(jīng)營者行為、企業(yè)風(fēng)險偏好等，存在很大的不可預(yù)知性，這時顯性激勵機(jī)制無法奏效。因此可以設(shè)計一種隱形激勵機(jī)制，也即是信譽(yù)機(jī)制，來實(shí)現(xiàn)事前的控制。具體的實(shí)現(xiàn)方式為企業(yè)聲譽(yù)模型的建立。
經(jīng)典企業(yè)聲譽(yù)模型在信貸關(guān)系中提出以下假設(shè)：銀行和借款企業(yè)是博弈雙方參與人，借款企業(yè)具有私人信息優(yōu)勢，銀行認(rèn)為借款企業(yè)分成兩類：風(fēng)險規(guī)避型和風(fēng)險追求型；銀行一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)的高風(fēng)險行為就會停止下次貸款合作或者采取提高利率的行為進(jìn)行風(fēng)險補(bǔ)償；銀行與企業(yè)之間是一個多階段的重復(fù)博弈過程。通過相關(guān)學(xué)者（張莉，2010）研究得出結(jié)論：如果投資是分階段進(jìn)行的，那么不管企業(yè)質(zhì)量高低，在最后一期貸款之前，都會采取合作的態(tài)度，建立一個良好的合作聲譽(yù)，從而最大化自己的利益。
由于聲譽(yù)模型的基本假設(shè)與關(guān)系型貸款特征相契合，因此可以圍繞關(guān)系型貸款特征構(gòu)建軟信息下的企業(yè)聲譽(yù)模型，從而實(shí)現(xiàn)事前對合作企業(yè)的有效控制和選擇。
（五）監(jiān)督機(jī)制
1.明確監(jiān)管人，建立主監(jiān)管員制度。采取誰受益誰監(jiān)管的思路，由關(guān)系銀行派駐主監(jiān)管員，負(fù)責(zé)與借款企業(yè)的高管加強(qiáng)溝通，并收集反映貸款風(fēng)險的軟信息，包括：企業(yè)分立、變更、新設(shè)、終止情況；董事會、企業(yè)高管、主要股東變動情況；企業(yè)違法違規(guī)行為；通報監(jiān)管信息等。
2.嚴(yán)格財務(wù)監(jiān)查制度?？梢圆扇∨神v代表進(jìn)入審計委員會、委托外部審查機(jī)構(gòu)如會計師事務(wù)所等，對企業(yè)的硬財務(wù)指標(biāo)如現(xiàn)金流、資金結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債比等進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控。
3.完善信息收集與核實(shí)制度。監(jiān)管信息主要包括：數(shù)碼（硬）信息、意會（軟）信息、各級部門的監(jiān)管報告和風(fēng)險評估報告、借款企業(yè)的重大信息如經(jīng)營方向的決策、董事會決議、重大人事任免等。
在制度建設(shè)方面，首先，可以建立各級信息收集與傳輸制度，確保監(jiān)管信息的暢通；其次，建立重大事項(xiàng)報告制度；再次，建立上級部門對下級部門及時完整地報送監(jiān)管信息的督促制度；最后，建立監(jiān)管信息的核實(shí)制度，核實(shí)方式包括問詢、實(shí)地走訪、約見會談等。
4.以風(fēng)險監(jiān)管為核心，建立風(fēng)險預(yù)警制度和風(fēng)險集中管控制度。
研究展望
本文在以下方面仍存在改進(jìn)空間：一是缺乏具體的數(shù)據(jù)支撐，可以在實(shí)證研究方向作進(jìn)一步探討；二是在聲譽(yù)模型構(gòu)建上可以結(jié)合博弈論相關(guān)知識繼續(xù)涉入；三是受理論水平限制，沒有涉及貸款后反饋機(jī)制的探討與設(shè)計。
參考文獻(xiàn)：
1.Berlin，M and Mester，L.“Deposits and Relationship Lending[Z].Working Paper， Federal Reserve Bank of Philadelphia，1998
2.Boot，Arnoud W.A.，2000.Relationship lending，what do we know？[J].Journal of Financial Intermediation，2000（9）
3.Berger A.N，Udell G F：Small Business Credit Availability and Relationship Lending：The Importance of Bank Organizational Structure[J].The Economic Journal，2002
4.[日]青木昌彥，[美]瑟達(dá)爾·丁克.關(guān)系型融資制度及其在競爭中的可行性.經(jīng)濟(jì)社會體制比較，1998（1）
5.張維迎.產(chǎn)權(quán)、激勵與公司治理[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005
6.黃純純.公司上市、關(guān)系貸款與銀企關(guān)系的重建[J].管理世界，2003（12）
7.張捷.中小企業(yè)的關(guān)系型借貸與銀行組織結(jié)構(gòu)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2002（6）
8.吳潔.關(guān)系型貸款研究綜述[J].金融縱橫，2005（10）
9.童牧.關(guān)系型融資研究[D].復(fù)旦大學(xué)博士學(xué)位論文，2004
10.田利輝.國有產(chǎn)權(quán)、預(yù)算軟約束和中國上市公司杠桿治理[J].管理世界，2005（7）
11.楊豐來，黃永航.企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、信息不對稱與中小企業(yè)融資[J].金融研究，2006（5）
12.李芝倩，楊德才.關(guān)系型信貸理論的新進(jìn)展[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2005（5）
13.郭建強(qiáng)，王冬梅.中小企業(yè)的“關(guān)系型信貸”選擇行為研究[J].經(jīng)濟(jì)問題，2011（10）
14.賈生華.企業(yè)的利益相關(guān)者理論與實(shí)證研究[D].浙江大學(xué)博士學(xué)位論文，2003
15.陳子文.基于關(guān)系型融資的中行湖南省分行銀企信貸關(guān)系研究[D].中南大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009
16.林鷺燕.中小企業(yè)關(guān)系型融資研究[D].廈門大學(xué)碩士學(xué)位論文，2007
作者簡介：
黃超（1984-），男，河南正陽人，重慶工商大學(xué)管理學(xué)院在讀碩士研究生，研究方向?yàn)閼?zhàn)略規(guī)劃與管理方向。
關(guān)鍵詞：關(guān)系型融資 銀企關(guān)系 博弈 蒙特卡洛模擬
一、引言
自改革開放以來，中小企業(yè)從來都承擔(dān)著中國經(jīng)濟(jì)高速增長的核心推動力。而相對于大型企業(yè)，中小企業(yè)具有成長性強(qiáng)、經(jīng)營靈活性高和資源需求小等特點(diǎn)。但中國當(dāng)前的信貸市場呈現(xiàn)為大量優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)與其它高風(fēng)險的借款者一同被擋在銀行借款的門檻之外，缺乏抵押品的企業(yè)無法通過有效的方式證明自己的信用，而信貸市場中資源也沒有得到最優(yōu)配置。與一般的貸款關(guān)系不同，關(guān)系型融資中的銀行和企業(yè)具有更緊密的聯(lián)系，因此銀企關(guān)系成為了研究的又一個核心問題。
二、理論模型
（一）銀行篩選模型
我們首先假設(shè)銀行只會與其認(rèn)為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)采取關(guān)系型融資的方式。所以，若企業(yè)想要同銀行之間建立這樣的關(guān)系，必須提供能夠證明自身狀況的數(shù)據(jù)，如財務(wù)報表，現(xiàn)金流狀況或訂單等來讓銀行相信其有能力償還貸款。而對于那些自身并不優(yōu)質(zhì)的企業(yè)而言，他們也會有激勵去偽造數(shù)據(jù)去欺騙銀行取得貸款。因此，銀行為了避免把資金貸給那些并不優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，會設(shè)立一類標(biāo)準(zhǔn)使得偽造數(shù)據(jù)或欺騙銀行無法成為非優(yōu)質(zhì)企業(yè)的最佳選擇，以此來篩選出真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)與其合作。
這里我們參考Sharpe對于借貸市場模型的描述，銀行在第0期觀察企業(yè)的利潤狀況，設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)為L（即利潤高于L的才能有資格入選）。優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供信息的成本為C1（L），非優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以選擇偽造數(shù)據(jù)來欺騙銀行，但會付出高昂的欺騙成本C2（L），而C隨著L的提高而增大。
假設(shè)企業(yè)獲得貸款的效用為U（R），是關(guān)于R的遞減函數(shù)，銀行給優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率為R1，其他高風(fēng)險小企業(yè)在市場上獲得的貸款利率為R2。由于采用欺騙銀行的策略只能在短時間內(nèi)成功，關(guān)系型融資中內(nèi)部信息的披露會使得劣質(zhì)企業(yè)很快現(xiàn)出原形并退出該市場且只能接受高額利息R2，我們假設(shè)他們在整個時期內(nèi)的平均利率為R3，因此R1
P代表的含義是企業(yè)的優(yōu)質(zhì)程度，或者是投資項(xiàng)目的好壞，由銀行觀測公開和內(nèi)部信息作出判斷。好的企業(yè)或投資項(xiàng)目的成功率相對較高，反映在模型中則是P更接近于1。銀行通過觀察企業(yè)的內(nèi)部信息，能夠大致判斷出P的范圍，從而決定是否為企業(yè)提供關(guān)系型融資。上式中除P之外其他均為已知，所以通過代入求解即可得到P的值。
以上模型的局限是多期的情況種類繁多，由于利率在不同時期會產(chǎn)生變化，所以難以通過未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的方式得到凈現(xiàn)值，于是接下來我們運(yùn)用蒙特卡洛模擬的方法來進(jìn)一步分析。
三、基于蒙特卡洛模擬的模型分析
在蒙特卡洛模擬中，我們可以更細(xì)致的分析銀行和小企業(yè)在關(guān)系型融資中各自的收益，并能夠與普通的銀行融資進(jìn)行比較。猜測的結(jié)果是關(guān)系型融資對銀行和企業(yè)都有益。模型設(shè)定如下：
我們在這里假設(shè)g（I）=Ln（I/S）-c（I/S）。S代表了企業(yè)的資本規(guī)模，I/S使得g（I）滿足量綱條件；c代表了企業(yè)的成本，越是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)c的值越小；該函數(shù)符合邊際產(chǎn)出先遞增后遞減的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。由于令[g（I）-（1+r）]*I一階導(dǎo)數(shù)等于0后無法解得I的解析解，我們只能通過二分法模擬得到最佳投資額I的近似值。
四、結(jié)論與建議
關(guān)系型融資是解決中小企業(yè)融資難的一種新思路，信貸市場的信息不對稱問題在理想的情況下可以通過主動的信息傳遞來消除。我們的理論模型表明關(guān)系型融資相對普通的非關(guān)系型銀行貸款具有優(yōu)勢，但是前提是企業(yè)的確符合銀行尋求的“優(yōu)質(zhì)”的標(biāo)準(zhǔn)。利用蒙特卡洛模擬得到的結(jié)果進(jìn)一步證明了關(guān)系型融資在銀行與資金需求量不大的中小企業(yè)間能夠建立穩(wěn)定且雙贏的長期關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動對于這種關(guān)系有很大的影響，但依然不會改變銀企雙方獲益的結(jié)果。從程度上來看經(jīng)濟(jì)平均水平和企業(yè)優(yōu)質(zhì)程度比波動程度影響更大。
上述結(jié)論對實(shí)際中的銀企關(guān)系也具有一定的指導(dǎo)意義。相對于民間融資的高風(fēng)險高成本，優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)可以選擇與銀行建立互信的關(guān)系，以犧牲私密信息性的代價換取前期的發(fā)展資本。而當(dāng)企業(yè)規(guī)模到達(dá)一定程度擁有足夠的信用和抵押品之后，企業(yè)可以擺脫銀行的制約和較高的壟斷租金，在信貸市場中以均衡利率自由選擇新的借貸資金。銀行則可以將當(dāng)前富余的借貸資金給予經(jīng)過審查的小企業(yè)，以提高利率的方式獲取超額利潤。目前中國銀行與中小企業(yè)間的關(guān)系型融資非常少，即使有也多以社會或者私人關(guān)系為基礎(chǔ)，未來關(guān)系型融資發(fā)展的前景值得期待。
關(guān)系型融資也存在一定的限制，銀行審查能力有限或是不愿付出審查成本都給銀企關(guān)系的建立設(shè)置了障礙。在企業(yè)使用貸款過程中，銀行的監(jiān)督成本同樣很高，而且與日本和德國不同的是，中國的政策規(guī)定銀行不得在企業(yè)中持有股份，削弱了銀行對企業(yè)的監(jiān)督能力。如何在中國的政策和監(jiān)管環(huán)境中發(fā)掘行之有效的關(guān)系型融資模式是未來需要研究的問題。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：軟信息 關(guān)系借貸 違約風(fēng)險 房地產(chǎn)公司
近年來，我國房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入復(fù)雜的調(diào)整階段，行業(yè)發(fā)展面臨諸多不確定性。一方面，房地產(chǎn)公司的經(jīng)營風(fēng)險陡然增大；另一方面，銀行信貸對房地產(chǎn)開發(fā)的支持力度持續(xù)減弱。央行貨幣政策執(zhí)行報告顯示，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源國內(nèi)貸款占比從2009年的19.8%下降到2012年的15.3%。在業(yè)績低迷和融資受限的雙重約束下，房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈日趨緊張，公司違約風(fēng)險對銀行信貸質(zhì)量造成了實(shí)質(zhì)性影響。根據(jù)銀監(jiān)會年報，2011年房地產(chǎn)開發(fā)不良貸款余額353.2億元，占全部不良貸款的8.3%，不良率為0.97%，無論是絕對額還是不良率在各行業(yè)中都處于較高水平。在這一背景下，準(zhǔn)確度量我國房地產(chǎn)公司信貸違約風(fēng)險顯得尤為重要。目前，國內(nèi)外文獻(xiàn)多采用財務(wù)數(shù)據(jù)等硬信息度量違約風(fēng)險，而相對忽略了軟信息的作用。本文在以往研究的基礎(chǔ)上，深入分析軟信息在度量信貸違約風(fēng)險中的重要作用，進(jìn)一步完善了公司違約風(fēng)險度量模型。
文獻(xiàn)回顧
根據(jù)可傳遞性的不同，金融市場上存在兩類信息，Stein（2002）將其分別定義為“硬”信息（Hard Information）和“軟”信息（Soft Information）。其中，硬信息是指可以被直接證實(shí)的信息，如公司財務(wù)信息，這類信息通?？梢粤炕⒂涗浽诩埫婊螂娮游臋n中，能夠準(zhǔn)確無誤地在市場上傳遞；軟信息則是指除了信息供給者以外無法直接被其他市場參與者證實(shí)的信息，如借款公司管理者的品質(zhì)或能力等，這類信息難以量化和傳遞，具有不可保證性，只能在有限范圍內(nèi)被熟悉的市場參與者了解和掌握。軟信息的獲取依賴于融資雙方之間長期、密切的接觸，而財務(wù)報表等標(biāo)準(zhǔn)化方法在這方面通常無能為力。與軟信息密切相關(guān)的一個概念是關(guān)系借貸（Relationship Lending）。Masahiko Aoki和Dinc（1997）認(rèn)為，銀行關(guān)于特定借款人的軟信息屬于專有知識，能夠避免其他銀行的“搭便車行為”，因此關(guān)系借貸作為一種融資制度，能夠激勵銀行通過生產(chǎn)軟信息來獲取壟斷租金或信息租金。Boot（2000）指出，關(guān)系借貸是銀行為獲取借款公司軟信息，并通過長期交易不斷評估這類信息實(shí)際價值而進(jìn)行的一種投資行為。
軟信息和關(guān)系借貸理論在銀企間信貸交易領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用，但多數(shù)文獻(xiàn)聚焦于中小企業(yè)融資問題（Chang等，2010），對公司違約的研究較為有限。在少數(shù)相關(guān)文獻(xiàn)中，Grunert等（2005）針對德國公司的研究表明，相對于財務(wù)因素或者銀行內(nèi)部信用評級中反映的非財務(wù)因素，兩者的組合能夠更加準(zhǔn)確地預(yù)測公司違約。Chang等（2010）對我國某國有商業(yè)銀行借貸數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果顯示借貸關(guān)系中包含的軟信息能夠顯著改善違約預(yù)測結(jié)果，軟信息相對硬信息的重要性取決于借貸關(guān)系的深度以及硬信息的可靠程度。目前，國內(nèi)公司違約研究多基于財務(wù)數(shù)據(jù)等硬信息，而相對忽略了軟信息的作用。本文基于我國房地產(chǎn)上市公司銀行貸款數(shù)據(jù)，通過設(shè)計一種實(shí)證研究方法來檢驗(yàn)軟信息在度量公司信貸違約風(fēng)險中的作用。
研究設(shè)計
（一）研究方法與模型設(shè)定
本文在借鑒Kau等（2012）基礎(chǔ)上，設(shè)計如下實(shí)證檢驗(yàn)方法：假設(shè)銀企關(guān)系R由硬信息H和軟信息S決定，對于一個同時包含硬信息H和銀企關(guān)系R的違約風(fēng)險度量模型，如果銀企關(guān)系R的回歸系數(shù)是顯著的，則說明銀企關(guān)系R能夠提供硬信息H以外的有效信息，即軟信息S；如果銀企關(guān)系R完全由硬信息H決定，則銀企關(guān)系R的回歸系數(shù)應(yīng)該是不顯著的，因?yàn)殂y企關(guān)系R反映的所有信息已經(jīng)全部包含在硬信息H中。本文采用Logit模型建立公司違約模型，令P表示貸款發(fā)生違約的概率，則模型的基本形式可以表示為：
（1）
在Logit模型中，解釋變量是二分變量，即貸款違約和非違約，用yi表示貸款狀態(tài)，如果公司發(fā)生違約，取值為1；如果按期償還貸款，則取值為0。Xi是第i筆貸款的協(xié)變量向量，包括所有影響該筆貸款違約風(fēng)險的因素。為了檢驗(yàn)軟信息對模型風(fēng)險度量準(zhǔn)確性的影響，本文同時設(shè)計了兩個模型，分別稱為模型（I）和模型（II），其中模型（I）采用財務(wù)變量等硬信息，而模型（II）在財務(wù)變量基礎(chǔ)上進(jìn)一步加入銀企關(guān)系變量。
（二）數(shù)據(jù)來源與樣本處理
本文根據(jù)中國證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，在滬深A(yù)股市場篩選房地產(chǎn)上市公司。在此基礎(chǔ)上，手工翻閱公司公告，得到522筆貸款，貸款期限為2002-2010年，其中違約33筆，占比6.32%。樣本包括82家公司，平均每家公司記錄貸款6.37筆，平均貸款期限2.11年，違約貸款涉及11家企業(yè)，占全部樣本的13.4%。本文定義的信貸違約是指未能按期償還本金或到期時未能獲得銀行同意達(dá)成貸款展期、延期、續(xù)期或勾銷，屬于狹義定義，與是否違反貸款合同的其它條款無關(guān)。相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)取自RESSET數(shù)據(jù)庫。
（三）變量選取
1.銀企關(guān)系變量。考慮到數(shù)據(jù)可得性，本文從以下三個方面選取變量：銀企關(guān)系的持續(xù)時間（Duration）。關(guān)系借貸離不開銀企間的長期交易，保持長期關(guān)系有利于雙方增進(jìn)信任，從而為軟信息的有效傳遞奠定基礎(chǔ)。由于在公開市場上很難直接獲得該變量，本文借鑒隋毅（2012）的做法，采用樣本公司成立時間作為銀行關(guān)系持續(xù)時間的替代變量；銀企關(guān)系的多樣性（Multiplexity）。采用銀行或銀行控股的其他金融機(jī)構(gòu)是否是房地產(chǎn)公司前十大股東作為銀企間多樣性關(guān)系的表征變量，如果是取值為1，反之取值為0。銀行與借款公司之間同時存在債權(quán)和股權(quán)關(guān)系，將更加有利于雙方之間的信息交流；企業(yè)的政府背景（Background）。如果公司具有較強(qiáng)的政府背景，則往往意味著該公司能夠更方便地獲取和調(diào)動所需的政治或政策資源，這對于銀行而言無疑是一種好的軟信息（殷孟波，2012）。在銀行看來，政府的支持表明了政府在項(xiàng)目中的隱性擔(dān)保，即便項(xiàng)目最終失敗，政府也會進(jìn)行救助。因此，本文采用上市公司的國有股比例來反映企業(yè)的政府背景。
2.財務(wù)變量。本文在總結(jié)一般財務(wù)分析方法和國內(nèi)外相關(guān)實(shí)證研究基礎(chǔ)上，首先從盈利能力、償債能力、成長能力、營運(yùn)能力和資本結(jié)構(gòu)等方面選取24個備選變量，然后采用統(tǒng)計檢驗(yàn)方法進(jìn)行篩選。統(tǒng)計檢驗(yàn)包括兩個步驟，先采用Wilcoxon秩和檢驗(yàn)方法來計算特定財務(wù)比率在違約樣本和非違約樣本之間差異的顯著性水平，得到初選結(jié)果后測算各變量之間的相關(guān)系數(shù)，最終得到10個財務(wù)變量進(jìn)入模型，包括：凈資產(chǎn)收益率X1，由凈利潤除以股東權(quán)益得到；銷售凈利率X2，由凈利潤除以營業(yè)收入得到；利息保障倍數(shù)X3，由息稅前利潤除以利息費(fèi)用得到；營業(yè)收入增長率X4，由本期營業(yè)收入除以去年同期營業(yè)收入后減1得到；凈利潤增長率X5，由本期凈利潤除以去年同期凈利潤后減1得到；凈資產(chǎn)增長率X6，由本期凈資產(chǎn)除以去年同期凈資產(chǎn)后減1得到；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X7，由主營業(yè)務(wù)收入除以應(yīng)收賬款得到；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8，由主營業(yè)務(wù)收入除以資產(chǎn)總額得到；資產(chǎn)負(fù)債率X9，由負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額得到；固定資產(chǎn)比率X10，由固定資產(chǎn)凈額除以資產(chǎn)總額得到。為了克服離群值影響，對前述變量進(jìn)行頭尾各1%的Winsorized縮尾處理。
在數(shù)據(jù)處理方面，銀企關(guān)系變量和公司財務(wù)變量均調(diào)整為季度數(shù)據(jù)，本文采用貸款合同約定到期日之前一個季度的數(shù)據(jù)進(jìn)入模型。
實(shí)證研究與模型有效性檢驗(yàn)
（一）描述性統(tǒng)計
在樣本中，銀企關(guān)系的平均持續(xù)時間為10.79年；銀企關(guān)系的多樣性指標(biāo)平均值為0.76；公司國有股比例平均為16.75%。樣本公司的凈資產(chǎn)收益率平均值為5.19%；銷售凈利率平均值為12.61%；利息保障倍數(shù)平均值為7.35；營業(yè)收入增長率平均值為15.10%；凈利潤增長率平均值為22.12%；凈資產(chǎn)增長率平均值為10.74%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值為18.29；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值為0.15；資產(chǎn)負(fù)債率平均值為66.78%；固定資產(chǎn)比率平均值為1.52%。
（二）模型回歸結(jié)果
在模型回歸階段，對模型（I）和（II）分別采用逐步回歸法進(jìn)行變量篩選和參數(shù)估計，只保留顯著性水平低于10%的變量，其他變量自動剔除。從結(jié)果來看，對于模型（I），最終有五個財務(wù)變量經(jīng)過篩選，這些變量的系數(shù)方向與預(yù)計方向均保持一致。在模型（II）中，反映銀企關(guān)系的變量Duration、Multiplexity和Background的回歸系數(shù)分別在1%、5%和10%的水平下顯著，從而證明了在房地產(chǎn)上市公司違約風(fēng)險度量中，銀企關(guān)系包含了財務(wù)數(shù)據(jù)等硬信息以外的有效信息；同時，上述變量的系數(shù)方向均為負(fù)，與預(yù)期完全一致，說明銀企關(guān)系的持續(xù)時間、關(guān)系的多樣性以及企業(yè)的政府背景都是“好”的軟信息，可以顯著降低公司的違約風(fēng)險，結(jié)果如表1所示。
（三）模型有效性檢驗(yàn)
本文進(jìn)一步比較模型（I）和（II）的有效性差別。根據(jù)模型（I）的回歸結(jié)果，違約概率可以表示為：
（2）
根據(jù)模型（II）的回歸結(jié)果，違約概率可以表示為：
（3）
本文將樣本貸款到期日之前一個季度的數(shù)據(jù)分別代入式（2）和式（3），計算得到每一筆貸款的預(yù)期違約概率。在此基礎(chǔ)上，把各筆貸款按照違約概率由高到低進(jìn)行排序，然后將該序列十等分，其中序列越高的部分代表違約概率越高，序列越低的部分表示違約概率越低，之后計算每一部分實(shí)際發(fā)生違約的貸款占樣本期內(nèi)全部違約貸款的比重，最終得到結(jié)果如表2所示。在表2中，十等分的最高部分（1）代表了對公司違約貸款的正確分類，而最低部分（6-10）則可以視作是犯了第一類錯誤，即對公司違約貸款的錯誤分類。從結(jié)果來看，模型（II）在度量違約風(fēng)險準(zhǔn)確度方面明顯優(yōu)于模型（I）。模型（II）將75.76%的違約貸款歸類到最高風(fēng)險等級；而模型（I）只能把60.61%的違約貸款歸類到最高風(fēng)險等級。因此研究結(jié)果表明，軟信息有助于提高模型的風(fēng)險識別和判斷能力。
結(jié)論
本文設(shè)計了一種實(shí)證研究方法，可以從關(guān)系借貸的角度間接度量并考察軟信息在度量違約風(fēng)險中的作用?；?002-2010年期間我國房地產(chǎn)上市公司銀行貸款數(shù)據(jù)，本文首先從銀企關(guān)系的持續(xù)時間、多樣性以及企業(yè)的政府背景等方面選取銀企關(guān)系變量。在此基礎(chǔ)上，同時構(gòu)造了兩個可供比較的信貸違約風(fēng)險度量模型，其中模型（I）采用財務(wù)變量等硬信息，模型（II）在財務(wù)變量以外進(jìn)一步納入銀企關(guān)系變量。實(shí)證結(jié)果表明，銀企關(guān)系變量包含了財務(wù)變量等硬信息以外有關(guān)公司違約的重要信息。與僅采用硬信息的模型（I）相比，包含軟信息的模型（II）大大提高了違約風(fēng)險度量的準(zhǔn)確性。
本文的研究結(jié)論為軟信息和關(guān)系借貸理論在公司違約領(lǐng)域的應(yīng)用提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。并且發(fā)現(xiàn)，軟信息和關(guān)系借貸的價值不僅體現(xiàn)在增加資金可得性、降低貸款利率和抵押擔(dān)保要求等方面（崔向陽，2007），還有助于提高商業(yè)銀行對公司違約風(fēng)險的判別能力。同時，本文對于改進(jìn)和優(yōu)化信貸違約風(fēng)險度量模型具有較強(qiáng)的啟示意義。銀行信貸行為與證券投資行為存在較大不同，證券投資者可以在任意時間買賣公司證券，很少有動力去監(jiān)督企業(yè)；而銀行貸款流動性較小，為了保障貸款安全性，銀行有足夠的積極性來生產(chǎn)借款公司的軟信息，因此準(zhǔn)確的違約風(fēng)險度量不僅建立在硬信息基礎(chǔ)上，還在很大程度上依賴于軟信息。
參考文獻(xiàn)：
1.Stein J C. Information production and capital allocation： Decentralized versus hierarchical firms [J]. The Journal of Finance， 2002， 57（5）
2.Boot A W A. Relationship banking： What do we know？ [J]. Journal of financial intermediation， 2000， 9（1）
3.Chang C， Liao G， Yu X， et al. Information from relationship lending： evidence from loan defaults in China [J]. European banking center discussion paper，2010 （2009-10S）
4.Kau J B， Keenan D C， Lyubimov C， et al. Asymmetric information in the subprime mortgage market [J]. Journal of Real Estate Finance and Economics， 2012， 44（1-2）
5.隋敏.企業(yè)社會資本研究[D].中國海洋大學(xué)博士論文，2012
6.殷孟波.金融業(yè)全面開放下的商業(yè)銀行信貸行為研究[M].西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2012
7.崔向陽.關(guān)系融資研究與探索[M].中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2007
作者簡介：