時間：2023-08-02 16:37:47
導語：在經(jīng)濟增長的利弊的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領您探索更多的創(chuàng)作可能。
經(jīng)濟增長具有空間和時間兩個維度，他們的相互關系是密不可分的。然而，當時間維度的經(jīng)濟增長借助最優(yōu)控制理論而日趨完善的同時，涉及空間維度的區(qū)域經(jīng)濟增長研究仍遠遠沒有形成主流趨勢，這一領域直到目前似乎還處于一種萌芽狀態(tài)。事實上，經(jīng)濟學一直沒有忽略對空間問題的探討。從威廉·配第（William Pett）的區(qū)位地租，到斯密對運輸成本的特別強調，都反映著空間因素在經(jīng)濟問題研究中所處的重要地位。保羅·薩繆爾森（PaulSamuelson）甚至把屠能（Thünrn）列為歷史上最偉大的經(jīng)濟學家之一，因為其不僅是邊際主義的創(chuàng)始人，更開創(chuàng)了區(qū)位理論，并為現(xiàn)代空間地租理論奠定了基礎。在涉及區(qū)域經(jīng)濟增長的現(xiàn)代文獻中，新城市經(jīng)濟學突出強調空間與經(jīng)濟增長之間的關系，并將其列為主要研究對象。準確地講，城市在區(qū)域經(jīng)濟增長中的重要作用被看做是一種社會制度。在這種社會制度當中，技術創(chuàng)新和社會進步通過市場和非市場因素的相互作用而得到發(fā)展。由于這種原因，區(qū)域中的城市往往被看做是經(jīng)濟增長的發(fā)動機，因而區(qū)域增長的研究也變成了城市的發(fā)展研究。事實上，最近也出現(xiàn)了一些新經(jīng)濟地理學理論文獻，他們使用壟斷競爭模型框架探討了經(jīng)濟增長和地理位置之間的關系。例如：瓦爾茲（Waltz，1996），鮑德溫（Baldwin，1999），馬丁和奧塔維阿諾（Martinand Ottaviano，1999；2001）。盡管這些文章代表了將經(jīng)濟增長與地理位置進行結合分析的先驅之作，但是這些模型的結論卻都有一定的理論不足。比如:瓦爾茲（Waltz，1996）有關人口流動成本為零的假設就可以推導出大規(guī)模的人口遷移，這顯然與現(xiàn)實相差很遠。鮑德溫（Baldwin，1999）的論文盡管將內生增長理論與中心—理論相結合在了一起，但是由于其分析的過于復雜，幾乎沒有得到任何確定性的結果?？梢哉f，新經(jīng)濟地理學采用的規(guī)模遞增以及壟斷競爭的分析方法確實將空間維度納入了主流經(jīng)濟增長的研究范疇。
土地政策對經(jīng)濟增長的作用機制
首先，通過緊縮或松動“地根”配合“銀根”政策，可為經(jīng)濟發(fā)展起到及時的調控效果。當前我國正處于工業(yè)化、城市化快速推進，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)社會向工業(yè)社會轉型發(fā)展的關鍵時期，在這一時期土地是推動經(jīng)濟社會發(fā)展的重要杠桿，這為土地政策參與宏觀調控提供了可能性。另一方面，土地政策參與宏觀調控的補充性也決定了其在宏觀調控政策體系中的主導地位。宏觀調控必須立足社會整體而不是個別，必須追求全局的穩(wěn)定協(xié)調發(fā)展而不計較局部的利弊得失。這就客觀上必然要求宏觀調控應該采用社會整體調節(jié)方法，因此國家宏觀調控不僅要包括財政政策、貨幣政策，而且也必須包含土地政策。例如：如果要保證產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化，在經(jīng)濟的實際運行中，國家不能直接指令企業(yè)從事產(chǎn)業(yè)行為，也不能完全放任企業(yè)自由從事各種產(chǎn)業(yè)，但能通過土地、稅收、信貸等宏觀政策等方法加以引導，這就需要進行政策協(xié)調配合。這種通過市場機制的宏觀調控是一種間接調整方法，決定了宏觀調控政策必須是綜合的調控方式。因此，要合理定位土地政策在宏觀調控中的參與地位，加強土地政策與財政政策、貨幣政策協(xié)調配合，進而共同實現(xiàn)國民經(jīng)濟整體上的協(xié)調發(fā)展。
其次，轉型時期，我國經(jīng)濟面臨著加快發(fā)展、趕超世界先進的歷史任務，因此土地政策參與宏觀調控的首要任務就是要實現(xiàn)國民經(jīng)濟的健康協(xié)調、平穩(wěn)快速發(fā)展。為此，土地政策不僅要通過控制土地供應總量調控投資總量，使其保持合理的經(jīng)濟增長速度，更要通過控制土地供應的產(chǎn)業(yè)結構與區(qū)域布局實現(xiàn)對國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構與區(qū)域結構的調控，促進經(jīng)濟健康、協(xié)調發(fā)展。經(jīng)濟總量的增長受到經(jīng)濟結構的強有力制約，而產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開土地生產(chǎn)要素。通過規(guī)范和調節(jié)土地利用，可以引導產(chǎn)業(yè)結構調整，促進產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級。土地政策參與宏觀調控還能有力地推動經(jīng)濟增長方式的轉變，促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。此外，加強土地政策與產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策等調控政策的協(xié)調配合，也是治理轉型時期宏觀經(jīng)濟周期性失衡與體制性失衡的有效措施。
再次，土地政策可以直接調控土地總供給和總需求的平衡，從而調控經(jīng)濟增長。國家宏觀調控就是利用政策工具，對各種影響總供給和總需求的因素進行調節(jié)，從而降低經(jīng)濟波動幅度，保持經(jīng)濟的健康、平穩(wěn)增長。通過土地供給的變動，可以調節(jié)投資的規(guī)模、方向，進而可以直接、有效地調控經(jīng)濟增長速度和增長方式。尤其是改革開放以來，隨著我國市場經(jīng)濟體制改革的不斷深入，以及國家的不平衡發(fā)展戰(zhàn)略指導，我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展差距不斷拉大，地區(qū)之間發(fā)展失衡現(xiàn)象加劇。普遍認為，持續(xù)、過大的區(qū)域差距將對整個經(jīng)濟、社會乃至政治都將產(chǎn)生不良后果。而推進國民經(jīng)濟健康發(fā)展，首先要充分發(fā)揮市場機制的資源配置調節(jié)功能以及國家協(xié)調區(qū)域發(fā)展的宏觀調控職能，而其中通過調整、優(yōu)化土地供給，可以促進各區(qū)域土地資源的統(tǒng)籌利用，推進產(chǎn)業(yè)的跨區(qū)域梯度轉移，進而促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展
財政政策取向關鍵取決于經(jīng)濟是否滯脹還是通脹
眾所周知，財政政策從來是為實施經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展服務的重要工具。它取向什么樣的座標，主要看計劃期內經(jīng)濟是否滯脹或通脹。如果經(jīng)濟滯脹，就要實施積極的財政政策；反之經(jīng)濟通脹，就要實施緊縮的財政政策。例如近幾年來，我國連續(xù)多年推行擴大的財政投資政策即積極的財政政策，決定性因素是由于我國經(jīng)濟滯脹。無論在我國還是國外都是如此。因為實施積極的財政政策，都有著共同的衡量標準，即為了實現(xiàn)抑制通膨脹，擴大內需，拉動經(jīng)濟增長的目標。我國自1998年以來，實施積極的財政政策就是在當時國內外的經(jīng)濟環(huán)境下推行的。國外，亞洲出現(xiàn)了經(jīng)濟危機，中國作為一個大國，為了緩解經(jīng)濟危機，有責任通過實施積極的財政政策，幫助有關國家擺脫危機；國內，存在著嚴重的通貨滯脹，這是更重要的因素，更加需要實施極極的財政政策。
實踐已證明了這一政策的正確性。由于實施了積極的財政政策，從1998年到現(xiàn)在，我國的經(jīng)濟保持了適度快速增長，有力地拉動了整個經(jīng)濟發(fā)展。例如我國發(fā)行的國債，從1998年至2001年4年時間里，共發(fā)行5100億元，用于基本建設，分別拉動經(jīng)濟增長1.38、1.44、1.81、1.66個百分點，使我國的經(jīng)濟在世界經(jīng)濟處于衰退的情況下，仍呈現(xiàn)一枝獨秀?？磥?，只要有利于抑制通貨滯脹，有利于擴大內需，有利于經(jīng)濟增長，實施積極的財政政策是十分必要的。當然在我國經(jīng)濟通脹的情況下，財政政策的取向將會是緊縮的財政政策．
財政政策取向還必須考慮利與弊的因素
實施積極的財政政策，不僅要考慮上述定性因素，還應考慮實施中的利與弊的因素。積極的財政政策正如其它政策一樣，都有一定的極限。當長期實施積極的即過度的財政政策，必然會帶來負面影響，也就是說，實施積極的財政政策有利有弊。它的利表現(xiàn)在上述已經(jīng)闡明的抑制通貨滯脹、擴大內需、拉動經(jīng)濟增長等方面；它的弊主要反映在：
1、影響宏觀管理平衡。由于長期的國債投資，必然帶來固定資產(chǎn)投資的快速增長，促使投資的增速不僅超過gdp的增速，而且在國民收入中的比重超過消費的比重，這就使國民收入中的積累與消費的比例不協(xié)調，從而影響宏觀管理的平衡。我國歷年經(jīng)濟發(fā)展的實踐已經(jīng)證明：積累占國民收入中30％的比例是合適的。它既不會帶來通貨膨脹，也不會帶來通貨滯脹。但目前積累占國民收入的比例將近40％，影響了積累與消費比例的協(xié)調。所以長期實施積極的財政政策會帶來宏觀管理上的難題。
2、影響消費需求相對不足。由于積累投資占gdp的比重過高，消費需求的增長就受到影響，就會對gdp增長率的貢獻帶來不利。例如，2001年上半年消費增長率，對gdp的增長貢獻率不足40％。與此同時，還應看到，消費率的下降，直接影響居民收入尤其是農(nóng)民收入增長的緩慢，導致了農(nóng)民和城市居民弱勢群體的出現(xiàn)，從而拉大了不同收入階層之間的差距。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，我國居民收入差距，以基尼系數(shù)為衡量標準，已經(jīng)達到了0.4的警戒線。這就直接影響有效需求的擴大，進而影響整個國民經(jīng)濟增長和社會的穩(wěn)定。
3、增加中央財政負擔。由于連續(xù)多年發(fā)行國債，國債余額已從1998年占gdp的比重只有10％，上升到2002年的18.3％，快要達到國際公認的20％警戒線。不僅如此，我國的國債償還，不像有些國家債務由中央和地方分級負擔，而是多集中在中央，債務由中央財政負擔。所以推行持續(xù)的財政政策，極不利于中央財政的收支平衡。
4、影響產(chǎn)業(yè)結構的調整和財政制度的改革。由于實施積極的財政政策，投資基本上偏重于第一、二產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，使長期未解決好的產(chǎn)業(yè)結構調整的矛盾，進一步擴大化。因而，它既不利于經(jīng)濟持久增長，也不利于勞動者就業(yè)，更影響國家財政體制改革。另一方面，由于國債的投入基本上是政府的投資，拉動經(jīng)濟增長的主要是國有資本，這就削弱了民間資本的投入，從而使得擁有民間儲蓄達7萬多億元的資本不能充分發(fā)揮作用。作為財政體制改革的任務之一，就是要充分發(fā)掘民有資本的發(fā)展空間，使投資主體多元化。
由上可見，實施積極的財政政策，要考慮利弊兩方面因素，根據(jù)我國國情和國內外經(jīng)濟形勢的發(fā)展，從實際出發(fā)，確定財政政策的取向是否推行積極的財政政策還是緊縮的財政政策；如果推行積極的財政政策，需要多少年限為宜。否則，不掌握火候，將會帶來嚴重后果。
積極的財政政策在實踐中應當逐步退出，但不能急下
當前，我國經(jīng)濟增長的基礎還不牢固，又面臨著嚴重的失業(yè)和不良債務等社會問題，這就需要我們一方面繼續(xù)實施積極的財政政策；一方面要逐步退出，認真解決好在實施積極的財政政策過程中產(chǎn)生的問題，但一定不能急下。對此，我們應采取以下對策：
第一，要提高認識。在我國，實施積極的財政政策，自1998年以來已快五年，盡管成績顯著，但帶來的問題不少，應當引起重視，一定要看到我國連續(xù)數(shù)年發(fā)行的國債，占gdp總額比重已逼近國際警戒線；還債的依存度主要靠中央財政。這就要求我國的財政政策，從積極的財政政策框架中跳出來，變成適度的財政政策。所謂適度，就是要通過綜合性的財政決策，實現(xiàn)既不增加中央財政負擔，又能拉動經(jīng)濟增長，擴大消費需求的目標。只有這樣去認識和處理問題，才不會把積極的財政政策，作為長期實施的政策。
（一）在華外資銀行通過發(fā)揮“鯰魚效應”來促進經(jīng)濟增長
在華外資銀行的發(fā)展為我國經(jīng)濟帶來了“鯰魚效應”，即通過加劇中外資銀行之間的競爭來提高國內銀行整體服務質量、降低經(jīng)營成本。[1]低成本、高質量的金融服務一方面可以通過提高儲蓄率來促進經(jīng)濟增長，另一方面金融服務作為其他產(chǎn)業(yè)的一種基本投入，也將會直接導致我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本的下降，從而最終促進我國的經(jīng)濟增長。
1．外資銀行發(fā)展帶來的“鯰魚效應”促進了我國國內銀行金融服務水平的提高，服務品種的增加。國內銀行與外資銀行競爭并產(chǎn)生危機意識以后，紛紛推出和大力發(fā)展新的服務品種，增強服務意識。表1列舉了國內銀行參照外資銀行在零售業(yè)務和公司業(yè)務方面服務品種的創(chuàng)新。
2．外資銀行發(fā)展帶來的“鯰魚效應”降低了我國國內銀行因壟斷而得以維持的高利潤和高運營成本。這里引用郭妍和張立光（2000）的分析，[2]以外資銀行在我國銀行市場的貸款份額和資產(chǎn)份額來代表在華外資銀行發(fā)展程度，如表2所示，通過對1998－2002年在華外資銀行資產(chǎn)和貸款份額與國內銀行費用率和利潤率進行回歸分析的結果表明，在華外資銀行發(fā)展與中資銀行利潤率和費用率之間呈現(xiàn)了負相關的關系，即在華外資銀行貸款份額每增加1單位，中資銀行的利潤率下降0．063個單位、費用率下降1．360個單位；外資銀行資產(chǎn)份額每增加1個單位，中資銀行的利潤率下降0．211個單位、費用率下降1．139個單位。國內銀行利潤率和費用率的下降證明外資銀行發(fā)展削弱了國內銀行的壟斷勢力，迫使其努力縮減運營成本、提高運營效率。
（二）在華外資銀行發(fā)展為我國經(jīng)濟增長引入資金
一國經(jīng)濟增長的源泉從根本上看，應該歸結于資本的投入和技術與制度的進步。外資銀行在我國的發(fā)展既為我國經(jīng)濟增長引入所需資金，還在一定程度上彌補國內儲蓄的不足，改善我國資源配置，促進我國經(jīng)濟增長。具體可以從直接作用和間接作用兩個方面進行分析。
1．直接作用。一方面，在華外資銀行吸收我國國內儲蓄，將眾多的小額存款積聚在一起形成可以利用的大規(guī)模資金。另一方面，在華外資銀行通過對國內企業(yè)進行投資，促使了儲蓄向投資的轉化。1996－2005年間在華外資銀行在我國吸取的存款總額呈現(xiàn)明顯上升的趨勢，截止2005年12月末，在華外資銀行在我國境內吸取的本外幣存款已經(jīng)達到近1696億元人民幣（約212億美元）；在華外資銀行對國內發(fā)放的貸款除2004年與2005年有大幅度上漲以外，其余每年的貸款數(shù)額差別不大（200億美元左右），到2005年12月末，在華外資銀行對我國發(fā)放的貸款余額為3524．6億元人民幣（約441億美元）（見圖1）。
2．間接作用。外資銀行發(fā)展為我國經(jīng)濟增長引入資金的間接作用表現(xiàn)在外資銀行發(fā)展對外商直接投資的推動作用上。首先，外資銀行在我國的經(jīng)營運作以及對母國客戶提供有關來華投資咨詢等服務，增強了外國企業(yè)來華投資的信心，間接為我國經(jīng)濟增長引入資金起到促進作用；[3]其次，外資銀行的發(fā)展可以為外商投資企業(yè)提供更為廣泛的金融服務，便利外資企業(yè)的資金與結算等要求，改善我國的投資環(huán)境，為大力吸引外商直接投資提供進一步的支持；[4]再次，外資銀行的發(fā)展增加了外部資金進入我國金融市場的渠道，外資銀行廣泛的國際紐帶和龐大的分支機構拓寬了外商投資企業(yè)的融資渠道，促進了外商直接投資的發(fā)展。
（三）在華外資銀行發(fā)展為我國經(jīng)濟增長帶來技術創(chuàng)新
1．在華外資銀行的發(fā)展直接有利于我國銀行業(yè)的整體技術創(chuàng)新。外資銀行憑借自身在技術創(chuàng)新上的優(yōu)勢，通過“技術外溢”，使得我國國內銀行整體技術水平有所創(chuàng)新和提高。主要包括在華外資銀行帶來的“技術示范效應”即國內銀行通過向外資銀行學習而提高自身的技術水平；在華外資銀行帶來的“技術競爭效應”，即國內銀行因受到外資銀行競爭的壓力而加快自身的技術開發(fā)與創(chuàng)新；外資銀行帶來的“技術擴散效應”，即中外資銀行之間通過合資、參股等方式進行交流和合作時使得國內銀行的技術有所創(chuàng)新。
2．在華外資銀行發(fā)展間接有利于我國企業(yè)的技術創(chuàng)新。外資銀行在向我國企業(yè)發(fā)放貸款和提供服務時，通過調整貸款投向，關注貸款收回狀況等渠道實現(xiàn)“技術外溢”，間接地促進我國國內企業(yè)的技術創(chuàng)新。
二、在華外資銀行發(fā)展對我國經(jīng)濟增長的負面影響
（一）在華外資銀行發(fā)展給我國經(jīng)濟增長帶來不穩(wěn)定因素
在華外資銀行發(fā)展給我國經(jīng)濟增長帶來不穩(wěn)定因素主要表現(xiàn)在外資銀行為我國引入大量的短期外匯資金上。大量外匯進入我國市場后，如果是以長期資金形式投入我國經(jīng)濟建設中，則會為我國經(jīng)濟發(fā)展引入所需資金，促進我國經(jīng)濟增長；如果大量外匯是以短期資金形式進入我國并進行投機行為，則會給我國經(jīng)濟增長帶來不穩(wěn)定因素。一方面大量短期外匯進入我國市場后容易導致對人民幣需求上升，在外匯市場上造成人民幣供不應求的局面，從而對我國人民幣匯率升值造成巨大的壓力；另一方面大量的短期外匯可能造成我國局部市場的物價上漲。如北京市和上海市近兩年房地產(chǎn)市場價格爆漲，短期外匯的投機行為就起到了推波助瀾的作用。[5]此外，在華外資銀行還有可能在我國經(jīng)濟狀況發(fā)生波動時大舉撤離我國市場，成為資本外逃的渠道，加劇我國經(jīng)濟的不穩(wěn)定，對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定的負面影響。（二）在華外資銀行發(fā)展不利于我國對貨幣政策進行調控
我國貨幣當局出于促進經(jīng)濟增長的目的，利用各種貨幣政策工具對貨幣政策進行宏觀調控，并取得了很好的效果。而在華外資銀行的發(fā)展在很大程度上不利于我國進行貨幣政策的宏觀調控，一方面在于我國目前定義下的貨幣供給量M2中沒有包括在華外資銀行的存款，這就使得現(xiàn)有貨幣政策中介目標M2的數(shù)值不準確。截止2005年12月，在華外資銀行的存款已經(jīng)達到1695．5億元人民幣，這代表我國現(xiàn)有的M2中遺漏了1695．5億元人民幣，而且隨著在華外資銀行的發(fā)展，這種遺漏的金額將會更大。另一方面，在華外資銀行發(fā)展帶來銀行支付手段的革新，使得信用卡等電子貨幣的使用范圍更加廣泛，電子貨幣對現(xiàn)金的替代作用以及貨幣與貨幣替代品之間的轉換便利，導致了我國原有貨幣界限被打亂，很難準確地對貨幣政策進行調控。[6]
三、結論
在華外資銀行的發(fā)展一方面通過“鯰魚效應”的發(fā)揮以及帶來資金和先進技術等給我國的經(jīng)濟增長帶來了積極的正面影響，另一方面也在一定程度上給我國經(jīng)濟增長帶來了某種不穩(wěn)定的因素，起到一定的負面效應?？傊谌A外資銀行發(fā)展對我國經(jīng)濟增長的影響可謂是利弊均有，要想更好地發(fā)揮在華外資銀行對我國經(jīng)濟增長的正面效應，嚴格控制在華外資銀行對我國經(jīng)濟增長的不利影響，則應該采取一定的措施，對其進行適當?shù)恼咭龑?。本文提出以下兩點建議。
（一）完善對在華外資銀行的監(jiān)管
WTO的后過渡期結束后，在華外資銀行在我國將有一個更大、更全面的發(fā)展，要想繼續(xù)發(fā)揮在華外資銀行對我國經(jīng)濟增長的促進作用，首先需要完善對在華外資銀行的監(jiān)管。我國目前對在華外資銀行的監(jiān)管基本上還處于經(jīng)驗式的管理階段，重合規(guī)性監(jiān)管、輕風險性監(jiān)管，并且在具體的監(jiān)管手段和監(jiān)管方法上也有待完善。因此，完善對在華外資銀行的監(jiān)管應該通過建立健全《外資銀行法》來進行，通過法律形式來約束在華外資銀行的違法違規(guī)經(jīng)營與操作，完善包括政府監(jiān)管、社會監(jiān)督、行業(yè)自律在內的監(jiān)管體系，加快對先進監(jiān)管手段和方法的學習，加強同外資銀行母國監(jiān)管當局之間的合作，共同防范銀行風險和金融風險的國際傳遞。
（二）完善我國的貨幣政策
要想更好地發(fā)揮在華外資銀行的正面作用，最大限度降低外資銀行的負面影響，除了對外資銀行的行為有所規(guī)定以外，還需要進行自身的補充，對我國貨幣政策進行修改和完善。由于我國目前定義下的貨幣供給量M2中沒有包括在華外資銀行存款，這就使得現(xiàn)有貨幣政策中介目標M2的數(shù)值不準確，不能真實地反映我國實際的貨幣供給量，因此需要對此問題進行修復。一方面需要更新我國原有的貨幣界限，完善M2的具體數(shù)值，將在華外資銀行存款數(shù)加入其中；另一方面，還需要全方位、多角度地進一步研究和探討如何建立更加完善的貨幣政策，使其在對在華外資銀行的經(jīng)營狀況進行準確統(tǒng)計的同時能更好地發(fā)揮對我國經(jīng)濟增長的促進作用。
參考文獻：
[1]苗啟虎，王方華．外資銀行進入對東道國金融業(yè)的影響[J]．海南金融，2004，（12）．
[2]郭妍，張立光．外資銀行進入對我國銀行業(yè)影響效應的實證研究[J]．經(jīng)濟科學，2005，（2）．
[3]M．K．Leung，RickyY．K．Areforeignbankssurewinnerinpost－WTOChina﹖BusinessHorizons2006，（49）．
[4]安春梅．外資銀行進入我國市場的經(jīng)濟效應分析及監(jiān)管措施[J]．甘肅教育學院學報2003，（10）．
但有一條是不言而喻的：隨著中國入世的“中國”和“中國崩潰論”都雙雙破產(chǎn)。以汽車和農(nóng)業(yè)為例，入世之初，中國汽車工業(yè)曾被作為幼稚工業(yè)加以特殊保護，承諾入世三年內全面取消進口汽車配額限制，但是入世第二年，國內汽車價格就紛紛“跳水”．由于汽車價格的快速接軌，到第三年，汽車進口配額幾乎成了一張廢紙。與此同時，中國目前已成為世界第三大轎車市場，預計2007年將超越日本成為繼美國之后的全球第二大轎車市場。而國產(chǎn)汽車的國內市場份額已由2004年的14％增長到2006上半年的28％o
入世對中國農(nóng)業(yè)所產(chǎn)生的實際沖擊也不如原來想像的那樣突出。當時曾有人擔心，入世將使中國農(nóng)業(yè)面臨滿盤皆輸?shù)木置?，甚至會造?000多萬農(nóng)民失業(yè)。但事實并不像當初的危言聳聽。因為，一方面，中國農(nóng)民從小農(nóng)經(jīng)濟中所獲的那點收益事實上已經(jīng)越來越無足輕重：另一方面，入世后中國“世界工廠”的位置也給了廣大農(nóng)民更廣闊的進城謀生空間。事實上，到2005年底，中國的流動就業(yè)人口已達1.5億，絕大多數(shù)是農(nóng)民身份。
雖然改革開放已經(jīng)近30年，但中國的市場經(jīng)濟和進入全球經(jīng)濟一體化的道路都還剛剛起步，這個時候談入世的利弊，似乎還為時尚早。但入世的的確確使中國加快了腳步，且因為這種加快，原本十年才能走完的道路，也許我們用五年時間就走了一遍；原本十年才能看清楚的問題，也許五年就已經(jīng)全面、徹底地浮出水面。
一個健康的經(jīng)濟體，原本是無需以民族主義的情懷去嚴格區(qū)分什么民資、國資、外資的，因為資本的天性都一樣。關鍵問題是“資本在為哪國創(chuàng)造稅收，為哪個地區(qū)的人民提供福祉”?如果它事實上享受著各種超國民待遇，卻只給當?shù)靥峁O低的稅收和工資，卻把污染和破壞永久性地留給了當?shù)兀敲?，這樣的外資，其中包括大量“出口轉內銷”的“外資”甚至官商們的“洗錢外資”的快速增長未必是什么好事?！侗本┣嗄陥蟆吩信e了中國出口產(chǎn)品利潤微薄的事實：DVD出口價32美元，利潤1美元；MP3出口價79美元，利潤1.5美元；芭比娃娃出口價10美元，利潤0.3美元。這其間，我們還看到的是農(nóng)民TT資20年來幾乎無增長，而農(nóng)民收入由2001年的2534元提高到了2005年的3916元。同期國家財政收入則由1.5萬億元增長到3萬多億元，醫(yī)療、教育等費用則以百倍的速度提升。
另一方面，經(jīng)濟增長過高的外貿(mào)依存度問題已經(jīng)全現(xiàn)顯現(xiàn)。從上世紀90年代初至今，我國的外貿(mào)依存度提高了30個百分點，入世后，該指標更是迅速上升，在2002至2004年間，幾乎以每年10個百分點的速度上升，即使2005年略有下降，也達到了63.89％。它導致的是經(jīng)濟增長和人民福祉的背離，甚至經(jīng)濟越增長，民生狀況越惡化。過高的外貿(mào)依存度延緩了一些發(fā)展中國家的社會改革和政治改革進程，從而使根本的內需和民生問題暴露得更快、更尖銳，這將迫使我們進行大刀闊斧的政治、社會和經(jīng)濟改革。
再一方面，外資崇拜和國資壟斷性保護嚴重擠壓了內生市場資源的生存環(huán)境。國內私企平均壽命只有2.9歲，個體工商戶平均每年凈減少135萬戶。
與此同時，一個平衡、穩(wěn)定的市場政策環(huán)境遠未形成，一些外資企業(yè)似乎得了便宜還賣乖，比如近日韓國《朝鮮日報》載文指出外企在中國生存環(huán)境不佳，他們大聲疾呼“中國是可怕的叢林市場”。
關鍵詞：外國投資 中國經(jīng)濟發(fā)展
中國利用外國直接投資現(xiàn)狀概述
我國自從90年代以來，外資已從過去的以中小企業(yè)為主轉變?yōu)閲H大財團全面進入的格局。初期投資于房地產(chǎn)業(yè)的外資增加較快，個別年份占到外商實際投資額的1/3以上，近十年這一比例有所下降。累計看，投資于工業(yè)的外資仍然占最大的份額，約占60％。2000年我國利用外商直接投資項目數(shù)的72.75%,合同外資的73.72%集中在第二產(chǎn)業(yè);截至2000年我國利用外國直接投資項目數(shù)的72.99%,合同外資的60.87%集中在第二產(chǎn)業(yè)。
中國吸收的外商直接投資，主要集中在沿海少數(shù)地區(qū)。90年代以后，這一比重略有下降，但總的趨勢沒有明顯改變 ，在沿海地區(qū)的投資，累計仍占全部投資額的88％。外經(jīng)貿(mào)部的統(tǒng)計資料顯示1999年外國直接投資于東部地區(qū)占87.88%, 中部地區(qū)9.29%, 西部地區(qū)僅占2.82%。截至1999年，東部地區(qū)累計使用外國直接投資占全國的87.84%,中部地區(qū)占8.94%,而西部地區(qū)僅占3.22%。
我國利用外資的來源與方式
從我國利用外國直接投資的來源來看，中國外商直接投資中，來自港澳臺的資金一直占較大比重，在90年代以前，港澳臺投資約占80％左右。90年代初期以來，其他發(fā)達國家大跨國公司在華投資明顯增加，港澳臺資金比例逐年下降，但累計仍占近60％。
在吸收外商直接投資的初期，在華投資的外商主要采取中外合資和中外合作兩種方式。90年代以來，外商獨資企業(yè)的比例有較快上升，自1997年起，新設立項目中，外商獨資經(jīng)營的項目數(shù)超過中外合資經(jīng)營的項目數(shù)，自1998年起，外商獨資經(jīng)營企業(yè)的合同金額超過了中外合資經(jīng)營項目的合同金額。但以累計數(shù)計，中外合資經(jīng)營仍然是占最大份額的投資方式，占實際投資額的近一半，外商獨資經(jīng)營所占比例不到1/3。
外國直接投資與中國經(jīng)濟增長實證分析
新古典經(jīng)濟增長理論認為，一國的產(chǎn)出是資本、勞動、綜合要素生產(chǎn)率的函數(shù)。外國直接投資通過作用于上述變量來影響經(jīng)濟增長。以下本文將從外國直接投資與東道國國內投資、就業(yè)、技術進步等方面的關系入手，在此框架下探討外國直接投資作用于中國經(jīng)濟增長的機制。
4.1 外國直接投資與中國GDP
下圖給出我國1983-2001年經(jīng)濟增長率與外國直接投資依賴度的變動情況。FDI作為對東道國的投資，由于其購買各種原材料以及支付工人工資都必然按照當年價格核算，因此以FDI與以當年價格計算并換算成美元的GDP相比的比值作為衡量外國直接投資依賴度的指標更具科學性。1990年以前，由于我國利用FDI在國內生產(chǎn)總值中的比重不到1%，因而它與經(jīng)濟增長的關系不是十分明顯，1991年以后，我國利用外國直接投資獲得了快速的發(fā)展，尤其是1992、1993年，外國直接投資占GDP的比重幾乎成直線上升態(tài)勢，1994年FDI/GDP達到了6.22%，外資對我國經(jīng)濟增長的作用漸趨明顯。
圖1經(jīng)濟增長率與外國直接投資依賴度曲線
數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計年鑒》1984-2000年各卷，2000、2001年數(shù)據(jù)取自《宏觀經(jīng)濟研究》2001、2002年第3期。
注： 左方坐標表示GGDP ，右方坐標表表示 FDI/GDP
4.2 外國直接投資與中國國內投資
理論上，一國的國內投資(Domestic Investment)由本國投資（National Ivestment）和外國投資(ForeignInvestment)兩部分構成。外國直接投資作為國內投資總額的一個部分，其不同的投資形式對投資總量的影響是不同的。一般而言，用于并購現(xiàn)有企業(yè)的FDI實際上并不增加國內總投資,只是用外資企業(yè)或合資企業(yè)代替了內資企業(yè),把內資企業(yè)從國內市場上“擠出”。
IY=a+b*YG(-1)+c*IY(-1)+d*FDIY+e*REXL+f*IR+g*IF+ε，其中,IY表示投資占GDP的比重,YG(-1)表示前一期的經(jīng)濟增長率,IY(-1)表示前一期的投資占GDP的比重,FDIY表示外國直接投資占GDP的比重,REXL表示人民幣對美元的實際匯率, IR表示國內金融市場一年期貸款利率,IF表示國內通貨膨脹率, ε為隨機項。
根據(jù)分位數(shù)的向量自回歸模型回歸模型，得到回歸方程I。考慮到前一年的經(jīng)濟增長率YG(-1)的顯著性不高，不能通過檢驗，因而將這一解釋變量舍去，得到回歸方程II。從回歸方程II不難看出,方程的擬合優(yōu)度較高,各參數(shù)能夠通過t檢驗,其中IY(-1)、REXL、IR、IF在5%水平上顯著，F(xiàn)DIY在1%水平上顯著，回歸方程式結論被證明有效 。
從回歸分析的結果來看,中國國內投資與國內利率呈負相關關系、與上年投資正相關，這與理論上國內投資應與國內利率負相關、與上年投資正相關相吻合。不過理論上國內投資與實際匯率和通貨膨脹率的相關系數(shù)不定，而對于中國來說，國內投資與實際匯率、通貨膨脹率呈負相關關系。可見，我國利用FDI有助于當年國內投資的增加，沒有將本國的投資“擠出”，這主要得益于中國利用的外國直接投資主要是以新設企業(yè)形式出現(xiàn)，而很少通過并夠實現(xiàn)。
4.3 外國直接投資與中國國內就業(yè)
我國是典型的勞動力過剩經(jīng)濟，且大量剩余勞動力沉淀于農(nóng)村。加快第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，擴大非農(nóng)產(chǎn)業(yè)對剩余勞動力的吸納能力，是加速農(nóng)村剩余勞動力由農(nóng)業(yè)向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的轉移，解決農(nóng)村勞動力過剩問題的根本途徑，也是保持我國經(jīng)濟長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和社會穩(wěn)定的核心問題之一。外資流入在促進我國經(jīng)濟發(fā)展的同時，也創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會，直接或間接的促進了農(nóng)村剩余勞動力向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的轉移。從不同時期各經(jīng)濟類型吸納的新增從業(yè)人員的數(shù)量來看，外商投資企業(yè)吸納的就業(yè)人數(shù)也是相當可觀的。
5． FDI對我國經(jīng)濟增長利弊的深入探討
5.1 外國直接投資之利
外國直接投資對我國經(jīng)濟增長的積極影響主要包括以下六個方面，
一、增加國內投資和促進資本形成；
二、吸納勞動力就業(yè)；
三、提高綜合要素生產(chǎn)率TFP；
四、促進我國的產(chǎn)業(yè)結構升級；
五、擴大我國的外貿(mào)規(guī)模，改善我國的外貿(mào)結構，促進對外貿(mào)易的發(fā)展；
六、是我國一項重要的稅收來源。
5.2 外國直接投資之弊
5.2.1 明顯削弱了中國內資企業(yè)的自主創(chuàng)新能力
改革開放以來，我國大力吸收和利用外商直接投資，對我國某些內資企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力具有積極作用。其主要表現(xiàn)是：在外資進入、外企林立、國際競爭和國內競爭融為一體且顯著加強的態(tài)勢下，海爾、華為、奇瑞等一批內資企業(yè)“奮袂而起”，自主創(chuàng)新，打造出一批具有自主知識產(chǎn)權并在國內外市場占有一定份額的名牌產(chǎn)品。另一方面，在大規(guī)模吸收和利用外商直接投資的同時，我國許多內資企業(yè)的自主創(chuàng)新能力則明顯削弱。
外商直接投資與我國內資企業(yè)增強自主創(chuàng)新能力具有利益上的矛盾。外商直接投資的根本目的是獲取長期穩(wěn)定的高額利潤。為此，外商要最大限度地壟斷技術和市場，打敗競爭對手；而絕不是要培植競爭對手，增強我國內資企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，陷自身于不利或敗北的境地。
5.2.2 對中國民族經(jīng)濟形成強烈沖擊
外商直接投資長時期大規(guī)模地進入我國，必然加劇外資經(jīng)濟與我國民族經(jīng)濟的激烈競爭和反復較量。外商直接投資憑借其資金、技術、管理、品牌、規(guī)模等壟斷優(yōu)勢，通過“綠地投資”和并購我國內資企業(yè)，控制了我國的某些行業(yè)和市場，大量“消滅”我國民族品牌產(chǎn)品，通過合法或不正當手段吞食我國內資企業(yè)特別是國有資產(chǎn)，已經(jīng)對我國民族經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了顯著的負面影響。
一、控制了我國某些行業(yè)和市場；
二、大量民族品牌產(chǎn)品相繼被擠出市場；
三、導致國有資產(chǎn)大量流失；
四、加劇資源短缺，惡化生態(tài)環(huán)境；
五、加劇了我國地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的不平衡。
5.2.3 對中國經(jīng)濟安全和基本經(jīng)濟制度構成較大威脅
近年來，在擴大對外開放的過程中如何維護國家經(jīng)濟安全的問題愈益引起黨和政府的高度重視。國家經(jīng)濟安全是國家安全的經(jīng)濟基礎，具體表現(xiàn)為一個國家具有較強的經(jīng)濟競爭力和及時消除與化解潛在或現(xiàn)實的內部和外來經(jīng)濟風險的能力，國民經(jīng)濟長期保持較快和健康發(fā)展的態(tài)勢。國家經(jīng)濟安全的核心內容是國家的經(jīng)濟不受分割，經(jīng)濟自主性得以實現(xiàn)，基本經(jīng)濟利益得到保障。
6、結論
通過上文的實證分析我們知道FDI在促進我國資本形成、吸納就業(yè)和提高我國綜合要素生產(chǎn)率方面貢獻都是比較顯著的，同時在我們對經(jīng)濟增長率與FDI的回歸分析中也可以清楚的看到FDI在總體上比較顯著地促進了我國的經(jīng)濟增長。從我們對FDI的積極影響的進一步剖析中也可看到FDI通過提升我國的產(chǎn)業(yè)結構、擴大對外貿(mào)易和優(yōu)化進出口商品的結構、上繳稅收等途徑也直接或間接的促進了我國的經(jīng)濟增長。
不過也正如上文所提，隨著我國加入世貿(mào)組織和逐步放開對外商行為的限制，出現(xiàn)了FDI企業(yè)出于利潤最大化的動機有目的、有計劃地控制我國產(chǎn)業(yè)、壟斷市場和封鎖先進技術的新動向。因此，我國在積極吸引外資，為外商創(chuàng)造良好的投資環(huán)境的同時，應該對外國投資的負面影響給予足夠重視，以最大程度達到對經(jīng)濟增長揚長弊短的理想效果。
參考文獻
[1] 劉乃亞. 中國對非投資格局的形成――中國對非洲投資50年回顧[J]. 商洛學院學報, 2008(2): 1-12.
[關鍵詞]國際資本流動 區(qū)域化 四川省 經(jīng)濟
一 國際資本流動新趨勢
在經(jīng)濟全球化加速過程中，國際資本流動出現(xiàn)了一些新的特點①短期投機性資本活躍，資本流動的速度加快，流動周期縮短。②高技術資本剩余增加，跨國公司資本向外擴張的要求增加。③資本流入的技術用途(對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術改造和對新興產(chǎn)業(yè)投資)增加，也就是技術資本投資擴張加快。④在FDI(外商直接投資)流入中，并購資本流入份額增加，股權投資規(guī)模擴大，但在前期快速增長后會面臨短期調整。⑤流入發(fā)達國家的資本有所減少，更多國際資本正在加快流向發(fā)展中國家(包括中國、印度和越南等)和地區(qū)。
二 國際資本流動與區(qū)域經(jīng)濟增長的理論
資本流動與區(qū)域增長理論告訴我們，資本流動是β收斂的重要因素，同樣條件下資本流動性強的國家具有更高的經(jīng)濟增長率。資本流動性導致所有國家的經(jīng)濟增長趨于收斂，但國家對資本流動的限制導致了各國經(jīng)濟增長的發(fā)散。對于中國而言，各省份之間的經(jīng)濟發(fā)展是同一道理，由于地理和政策的不同而帶來的開放程度的不同，相當大程度上影響了省份之間經(jīng)濟發(fā)展平衡。
三 國際資本流動對我國利用外資的影響
《國際資本流動趨勢下利用外資分析》一文中提到，國際資本流動的趨勢和其優(yōu)點
1 利用外資的方式將多樣化
我國加入WTO之后，除了繼續(xù)以原有的方式吸納外商直接投資，還將進一步推動國有企業(yè)到海外市場上市，客觀上對最終開放資本市場起到了推動作用。
2 全球快過并購降溫，使我國引資空間擴大，選擇余地增加
全球快過并購呈現(xiàn)增速趨緩態(tài)勢，這為我國擴大利用外資提供了雙重機遇。其一，我國的并購市場將更具吸引力；其二，其他國家的跨國并購機會減少。下圖為中國短期資本流動從20052010年間的變化態(tài)勢豆建民(2005)對中國國內資本流動性進行總體檢驗，并計量國內資本的總體流動方向，考察了這種資本流動對地區(qū)經(jīng)濟增長差異的影響。他認為，國內資本的跨省流動性在199～1993年較差，之后逐漸增強，國內資本的跨省流向總體上是流向增長較慢的省份，國內資本的這種流向以及流動程度不斷增強，促使各省之間的增長率差異顯著下降。
然而，國際資本流動對于我國的發(fā)展真的利弊如此清晰可見嗎?對于中國這樣一個地理面積廣袤，省市眾多，經(jīng)濟發(fā)展不平衡的國家而言，要研究國際資本流動對于中國的整體發(fā)展影響，不妨先從省市入手，以小帶大。筆者重點討論我省利用外資的不足之處。
四 我省對于國際資本流動的反饋的不足之處
在后危機背景下，西部地區(qū)全社會固定資產(chǎn)投資占全國的比重較小，2005年前這一比重基本穩(wěn)定在12％左右，2006～007年這一比分別為8.1％和10.7％，2008年這一比重迅速增長為19.9％，增幅非常大，這與國家同期經(jīng)濟刺激政策有關。我們應該看到，我省對于國際資本的反饋，還存在很多不足之處。
首先，就目前看來，四川省對于外資的利用，重點在于商產(chǎn)資本，也就是通過企業(yè)間的合作，或者是并購國外的破產(chǎn)企業(yè)引入外資。與沿海地區(qū)對比起來，我們對金融資本的利用嚴重不足。
其次，就企業(yè)發(fā)展來說，目前，我們的發(fā)展態(tài)勢還是處于一個低端的合作。投資到四川省的外商分布不廣，往往只有來自于世界頂級強國和港澳臺地區(qū)的投資商，這說明我省的發(fā)展?jié)摿€沒有打人世界范圍，而信息的閉塞必將導致我們達不到本來應該有的發(fā)展速度，這對于四川省經(jīng)濟的發(fā)展而言，是一個障礙。
最后，投資環(huán)境不好。目前我省還處在一個政策不明晰的階段，對于外資的注入，沒有一個完全公正的法律環(huán)境。
五 新形勢下我省利用外資的對策
1 轉變觀念，加大吸引外資力度
在利用外資上由過去的以引進外商產(chǎn)業(yè)資本為主，轉變?yōu)橐M產(chǎn)業(yè)資本和金融資本并重，由著重擴張數(shù)量規(guī)模轉向提高外資的質量和使用效益；由只盯住幾個少數(shù)國家和地區(qū)擴大到具有投資潛力和價值的國家與地區(qū)，注意某些國家在華投資的巨大潛力和投資項目技術的先進性。轉貼于
2 改善環(huán)境，調整相應政策法規(guī)
投資環(huán)境是制約外商投資的基本條件。一是建立完備公正的法律環(huán)境；二是營造統(tǒng)一規(guī)范的政策環(huán)境；三是創(chuàng)造廉潔高效的行政環(huán)境；四是構建公平開放的市場環(huán)境，打破地方保護和行業(yè)壟斷，規(guī)范市場秩序，為外商投資企業(yè)創(chuàng)造統(tǒng)一開放、公平競爭的市場環(huán)境。
3 創(chuàng)新方式，實施利用外資多元化戰(zhàn)略
一是拓寬利用外資領域。創(chuàng)新要先從擴大對外開放領域開始，有步驟地開放金融、保險、電信、外貿(mào)、商業(yè)、旅游及會計、法律服務等行業(yè)以及資本市場。二是多層次利用外資。三是全方位利用外資，要盡快取消對非國有企業(yè)特別是私營經(jīng)濟的諸多市場準入限制。四是以國際通行方式引資，將并購引入國企改革，鼓勵外資以并購方式參與國有企業(yè)改組改造。
關鍵詞：金融創(chuàng)新 經(jīng)濟增長 效應研究 金融衍生工具
世界性金融危機爆發(fā)以來，金融衍生產(chǎn)品市場超速發(fā)展所帶來的負面效應集中顯現(xiàn)，“過度金融市場化”及其對經(jīng)濟增長的負面作用引起廣泛關注，如何吸取金融危機的教訓，適度金融創(chuàng)新對有效促進經(jīng)濟增長和經(jīng)濟轉型意義重大。本文結合現(xiàn)有文獻，通過數(shù)據(jù)圖表和IS-LM模型，從分析風險投資對高科技創(chuàng)業(yè)的影響入手，對金融創(chuàng)新方式與經(jīng)濟增長效應程度進行系統(tǒng)和全面的研究。
文獻綜述
金融創(chuàng)新在學術界沒有統(tǒng)一的認識。大衛(wèi)?里維（David?lierreyn）認為金融創(chuàng)新是指衍生金融工具的運用、新的金融市場及提供金融服務方式的發(fā)展。這個定義包括了金融創(chuàng)新的主要內容，即金融工具創(chuàng)新、市場創(chuàng)新和服務創(chuàng)新。而美國金融學家默頓?米勒（2000）認為金融創(chuàng)新就是在金融領域內建立起“新的生產(chǎn)函數(shù)”，“是各種金融要素的新的組合”，包括新的金融工具、新的融資方式、新的金融市場、新的支付手段以及新的金融組織形式與管理方法等。金融創(chuàng)新能顯著推進金融發(fā)展從而促進經(jīng)濟增長，金融創(chuàng)新的經(jīng)濟增長效應實際上是金融發(fā)展對經(jīng)濟增長促進作用的具體體現(xiàn)。因為許多金融創(chuàng)新措施實施后往往會引致金融增長和金融結構變化，即帶來金融發(fā)展的正面效應。
目前有形成相反的兩類觀點：第一類觀點認為金融創(chuàng)新增強了金融發(fā)展的動力，并最終為經(jīng)濟帶來更高的長期增長（Bandieraetal.，2000；Andersen and Tarp，2003；Bekaertetal.，2005；Ghosh，2006）；第二類觀點認為，金融創(chuàng)新導致了過度的風險介入，加劇宏觀經(jīng)濟的波動性，從而導致更加頻繁的金融危機（Demirguc-Kunt and Detragiache，1998；Kaminsky and Reinhart，1999）。
近年研究金融創(chuàng)新、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關系比較有代表性的文獻有Jose DeGregorio、Pabl Guidotti（2005）發(fā)表于《世界發(fā)展》雜志上的論文《金融發(fā)展和經(jīng)濟成長》，對經(jīng)濟的長期增長與金融發(fā)展之間的關系進行了實證研究，結果發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟長期增長成正相關，而且金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的主要渠道是通過投資效率的提高，而不是通過投資數(shù)量的增加。Cesar Calderon和Lin Liu（2003）發(fā)表于《發(fā)展經(jīng)濟學》雜志的論文《金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的因果關系》中，考察了109個發(fā)達國家和發(fā)展中國家，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長存在雙向因果關系，并且發(fā)展中國家比發(fā)達國家在金融深化方面對經(jīng)濟增長的作用更為顯著。Yousif halifa和Al-Yousif（2002）在《金融經(jīng)濟評論》上發(fā)表的論文《金融發(fā)展和經(jīng)濟成長》從另一個角度研究發(fā)展中國家的例證，結果表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在很強的雙向因果關系。與此相關的文獻較為重要的是Allen和Qian（2005）在公司層面上的研究，他們發(fā)現(xiàn)中國的法律、金融和經(jīng)濟增長之間存在復雜的關系，有效的替代性治理機制和融資機制促進了微觀主體的發(fā)展，進而間接促進經(jīng)濟增長。
目前國內外實證研究成果較少，尤其是針對我國有影響力的研究仍較少見，原因是金融創(chuàng)新種類繁多且不斷變化，造成在實踐上統(tǒng)計資料相當缺乏，在理論上對金融創(chuàng)新的量化研究相當困難。
金融創(chuàng)新主要方式的變化
以電子信息技術為代表的科技進步成果極大地提高了金融機構的經(jīng)營效率，使得金融創(chuàng)新在世界范圍內呈現(xiàn)加速發(fā)展的態(tài)勢，從根本上改變了金融機構的服務生產(chǎn)和提供方式，促進了金融業(yè)運行模式的創(chuàng)新，這其中包括金融工具的創(chuàng)新、金融服務技術的創(chuàng)新、組織形式的創(chuàng)新、競爭模式的創(chuàng)新等。
（一）金融工具的創(chuàng)新
科技進步使得交易成本不斷降低，極大地促進了創(chuàng)新型金融工具的出現(xiàn)。降低交易成本既是金融創(chuàng)新產(chǎn)生的動機，也是金融創(chuàng)新的結果。比如：風險投資促進了新經(jīng)濟和高科技企業(yè)的發(fā)展；期貨的出現(xiàn)改善了風險承擔的能力，金融活動的參與者可以通過轉移、分散的方式減少風險發(fā)生的可能，如果沒有轉移價格風險的金融工具，那么企業(yè)的融資和對外貿(mào)易都將面臨很大的風險和不利影響；金融資產(chǎn)證券化也是現(xiàn)代信息技術和交易技術發(fā)展的結果，金融機構可以通過出售貸款將風險轉移出去，這一創(chuàng)新降低了投資者因信息不對稱的風險，也便利了市場各方對風險的轉移。
（二）金融服務技術的創(chuàng)新
由于經(jīng)濟活動日益頻繁，賬務往來與日俱增，傳統(tǒng)的手工處理手段無法滿足客戶的要求?？萍歼M步給金融業(yè)的服務技術手段帶來了革命性的變化，使金融從業(yè)人員從繁瑣的手工勞動中解脫了出來，不僅減輕了勞動強度，也極大地提高了金融服務的效率。例如：SWIFT“環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會”，使銀行的結算提供了安全、可靠、快捷、標準化、自動化的通訊業(yè)務，從而提高了銀行的結算速度。金融業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了電子化。網(wǎng)絡技術的應用，進一步提升了金融業(yè)的科技水平，使金融業(yè)進入了網(wǎng)絡化時代。
（三）金融業(yè)組織形式的創(chuàng)新
隨著高科技的迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)金融機構的組織形式得以改變，傳統(tǒng)的管理模式不再適應全球金融網(wǎng)絡時代的要求，實現(xiàn)電子化、網(wǎng)絡化后，金融機構便可將分布于全國乃至世界各地的分支機構聯(lián)結為一個整體，實行集中統(tǒng)一管理，大大提高了組織化程度。同時金融企業(yè)的組織形式趨向虛擬化、智能化，現(xiàn)代金融企業(yè)不再需要在地理上繼續(xù)延伸，而只需連入互聯(lián)網(wǎng)的終端即可把它的業(yè)務伸向世界各地，電子商務使21世紀的金融業(yè)由地理概念的有形化、多中心走向無形化和無中心，金融業(yè)的組織形式被徹底改變。
（四）競爭模式創(chuàng)新
科技進步使金融業(yè)的競爭范圍不再限于傳統(tǒng)的同業(yè)競爭、國內競爭，而且擴大到金融業(yè)與非金融業(yè)、國內與國外等多種形式的競爭。金融市場競爭加劇，金融機構業(yè)務向多元化和功能復合化方向發(fā)展，向傳統(tǒng)業(yè)務以外的領域滲透，金融業(yè)與其他行業(yè)的界限進一步模糊，金融機構可能是貸款資金的發(fā)放者，又可能提供債券承銷、收購兼并、保險產(chǎn)品等服務，這種競爭促進了金融創(chuàng)新。
金融創(chuàng)新下的增長模式
金融創(chuàng)新之一的風險投資被人們稱之為“經(jīng)濟增長的發(fā)動機”。美國之所以能夠在20世紀90年代連續(xù)107個月保持經(jīng)濟增長的強勁勢頭（實際GDP年均增長速度達到3%），既高于歐盟（1.7%）和日本（1.3%），也高于世界平均增長率（2.3%），完成了其產(chǎn)業(yè)科技化結構調整和產(chǎn)業(yè)升級，并進入了前所未有的低通貨膨脹率（3%以下）和低失業(yè)率（4%-4.5%）時代，其中因素固然很多，但有一個重要推動力，那就是風險投資，風險投資就是新經(jīng)濟，沒有風險投資就沒有新經(jīng)濟。
在美國，90%的高新技術企業(yè)是按照風險資本模式發(fā)展起來，二戰(zhàn)以后95%的科技發(fā)展與創(chuàng)新來自風險企業(yè)，這些企業(yè)成為美國經(jīng)濟增長的重要源泉。在歐洲，以接受調查的投資風險企業(yè)的相關數(shù)據(jù)與歐洲500強公司相比較，1991年到1995年間，歐洲的這些風險企業(yè)的銷售年增長率達35%，一般為歐洲500強企業(yè)的兩倍；風險企業(yè)年就業(yè)增長率高達15%，而500強公司只有2%。以上數(shù)據(jù)表明，很大一部分科技創(chuàng)新從傳統(tǒng)企業(yè)轉移到風險投資創(chuàng)立的企業(yè)中。風險投資通過促進高新技術企業(yè)的發(fā)展推動一國經(jīng)濟發(fā)展得到廣泛證實。
目前我國上市公司尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司，大量引進風險投資推動了高科技創(chuàng)業(yè)的進一步發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板市場逐步成為風險投資的主渠道（見表1）。
風險投資支持的中國企業(yè)在境內資本市場上市數(shù)量明顯超過海外市場。受益于創(chuàng)業(yè)板的開板，境內共有47家風險企業(yè)上市，較海外市場多出28家。這些高科技企業(yè)的上市，有力地促進了我國高科技企業(yè)的發(fā)展，對培育新的經(jīng)濟增長點，促進經(jīng)濟增長起到重大作用。
金融創(chuàng)新與經(jīng)濟增長效應分析
通過金融創(chuàng)新的多種方式的變化和上市公司風險投資的數(shù)據(jù)分析，可以看出金融創(chuàng)新對經(jīng)濟增長產(chǎn)生很大的影響，明確二者之間是否相關、如何相關，相關程度，對理解我國經(jīng)濟增長至關重要。
金融創(chuàng)新的大量涌現(xiàn)，對整個金融業(yè)乃至整個經(jīng)濟運行機制和運行方式產(chǎn)生了一定程度的影響，金融創(chuàng)新的效應是利弊共存的，按照金融創(chuàng)新所影響的經(jīng)濟指標來看，金融創(chuàng)新的經(jīng)濟效應總體上可分為微觀經(jīng)濟效應與宏觀經(jīng)濟效應兩類。
（一）金融創(chuàng)新的微觀效應
金融創(chuàng)新的微觀效應主要是針對金融創(chuàng)新對微觀金融主體的影響而言的。在微觀層面上，金融工具的創(chuàng)新增加了投資人、發(fā)行人在金融市場中工具的選擇范圍，擴大了初級證券市場的投資，降低交易成本和改善風險分配等。
金融創(chuàng)新拓展了金融機構經(jīng)營空間。面對不斷出現(xiàn)的新的金融需求，金融創(chuàng)新促進了新型金融機構的產(chǎn)生，使非銀行金融機構得以快速發(fā)展；同時，面對競爭的日益激烈，技術進步的不斷推動，打破了金融機構分割的局面，促使金融機構進行混合經(jīng)營，呈現(xiàn)同質化趨勢，促使金融資源有效分配；此外，新型金融工具的出現(xiàn)，使金融機構的業(yè)務呈現(xiàn)多元化，增強了金融機構的服務功能，提高了金融機構的盈利能力，拓展了經(jīng)營空間。
金融創(chuàng)新分散轉移投資風險，增強投資者抗風險能力。新型金融工具的出現(xiàn)，使金融機構能夠為投資者提供功能更強大、品種更多樣化的金融產(chǎn)品或金融服務，這不僅擴大了投資者選擇的空間，還使投資者實現(xiàn)多樣化的投資組合變得更加容易，便利投資者分散和轉移投資風險；金融創(chuàng)新降低了交易成本，便利金融工具的交易，促使了更多的人參與投資。同時，伴隨金融全球化的進程，使得資金的轉移不受空間和時間的限制。
金融創(chuàng)新可能增加金融機構的經(jīng)營風險。金融創(chuàng)新加劇了金融機構之間的競爭，促使他們進行創(chuàng)新。例如，產(chǎn)生更多的金融衍生工具，這些金融衍生工具具有杠桿，對市場價格、利率都有影響，雖然他們?yōu)閱蝹€投資者分散和轉移了風險，但是這無疑擴大了交易規(guī)模，導致金融機構的經(jīng)營風險可能會增大。
（二）金融創(chuàng)新的宏觀效應
以IS-LM模型來分析金融創(chuàng)新對宏觀經(jīng)濟的影響（見圖1）。例如，期貨和期權市場的建立，有助于價格波動的減緩和風險的降低，促進企業(yè)的投資。企業(yè)投資的增加會使IS曲線向右移動，由IS移至IS`，這將導致均衡利率的上升和均衡產(chǎn)出的增加，利率由i0增加到i`，產(chǎn)出由y0增加到Y`；同時，各種金融資產(chǎn)的替代性會增加，導致貨幣需求對債券收益率的變動更加敏感，LM曲線趨于平緩，呈LM`狀。顯然，這些將導致產(chǎn)出的增加和利率的降低。在新的均衡點E``處，產(chǎn)出為y``，利率為i``。雖然由于貨幣需求利率彈性的增大，貨幣政策的效應減弱，但是財政政策的效應會有所增強。
金融創(chuàng)新改變了投資者對于利率變動的反應方式。無論通過何種渠道，利率上升會導致實際投資下降的趨向不會變。但是有沒有金融創(chuàng)新，結果是有差別的金融創(chuàng)新使投資者獲得資金的渠道增加了（可以運用衍生工具籌集資金），為投資者增加了資金的可獲得性。因此，同樣在利率上升的情況下，因為金融創(chuàng)新的影響，實際投資的下降可能就沒有那么多。因而實際投資對利率的敏感性隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展而減弱?？梢?，金融創(chuàng)新與經(jīng)濟增長的關聯(lián)性較強，金融創(chuàng)新的豐富應該使經(jīng)濟運行更加有效。
我國金融創(chuàng)新推動經(jīng)濟增長的對策建議
金融創(chuàng)新通過拓寬金融功能，便利社會的投融資，促進經(jīng)濟增長；通過金融市場、金融機構、金融業(yè)務、金融工具、金融制度等方面的創(chuàng)新作用于經(jīng)濟增長。沒有金融創(chuàng)新，其經(jīng)濟的內在動力就無法被調動起來。理性、適度的金融產(chǎn)品創(chuàng)新能夠動態(tài)調整金融產(chǎn)品結構，并優(yōu)化金融體系結構，進而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，促進經(jīng)濟增長。但是，非理性的過度金融產(chǎn)品創(chuàng)新則會導致金融體系內部結構失調，并波及實體經(jīng)濟，最終引發(fā)經(jīng)濟危機。我國微觀金融創(chuàng)新主體缺乏創(chuàng)新動力、基礎性條件薄弱，金融創(chuàng)新呈現(xiàn)區(qū)域性，滯后經(jīng)濟發(fā)展，這些都限制了我國金融創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的推動能力。因此，一方面，市場需要更多的金融產(chǎn)品創(chuàng)新以擴大金融服務的種類，減少某種產(chǎn)品或交易的擁擠問題；另一方面，必須對金融機構的市場參與行為進行規(guī)范和監(jiān)督。
（一）金融制度環(huán)境創(chuàng)新，減少對經(jīng)濟的沖擊
金融危機給我們提出了這樣一個問題，如果一個國家的金融制度環(huán)境不能承載其經(jīng)濟的市場規(guī)模及其特征，那么必然會引發(fā)金融體系動蕩。亞洲各國經(jīng)濟快速增長，使得主要依靠銀行融資的金融體系不能承載實體經(jīng)濟的發(fā)展，而過度消費的美國經(jīng)濟同樣使得其次貸市場的監(jiān)管機制不能適應經(jīng)濟的發(fā)展。因此，金融產(chǎn)品創(chuàng)新的首要任務是金融制度環(huán)境創(chuàng)新。我們可以從契約制度、產(chǎn)權制度和政府干預等方面研究公司融資行為的做法。要求政府完善一系列金融創(chuàng)新制度，并能夠根據(jù)市場狀況相機調整對金融機構業(yè)務的管制，以調控市場規(guī)模，政府不但要制定和實施合理的宏觀財政貨幣政策，而且還應該建立相關的經(jīng)濟評價指標體系和指數(shù)，對金融創(chuàng)新工具對經(jīng)濟增長的效應進行監(jiān)測，從而提高政府的監(jiān)管水平。具體從兩方面做起：一是制度創(chuàng)新，通過保險和證券機構分散由銀行單獨承擔的金融風險；二是工具創(chuàng)新，通過資產(chǎn)組合來分散和排除風險成為現(xiàn)實。
（二）提高金融創(chuàng)新程度，研發(fā)金融創(chuàng)新產(chǎn)品
我國的金融開放度依然較低，我國的金融機構缺乏自主創(chuàng)新的動力和能力，對金融企業(yè)仍有一些不合理的政策性約束，減弱了其對利潤的追求動機。微觀金融主體進行的金融工具、金融交易方式、金融技術等創(chuàng)新，在金融創(chuàng)新存量中并不占據(jù)重要地位。
盡管一些金融機構也不斷推出新的金融產(chǎn)品和金融工具，如商業(yè)銀行把金融產(chǎn)品創(chuàng)新與銀行業(yè)務發(fā)展相關聯(lián)，在負債業(yè)務、資產(chǎn)業(yè)務、中間業(yè)務等方面有大量的創(chuàng)新，但金融創(chuàng)新的層次較低，金融創(chuàng)新僅限于新的業(yè)務、新品種的引進和推廣，原創(chuàng)性的金融創(chuàng)新少，吸納型金融創(chuàng)新多，難以像美國的風險投資那樣對美國的經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的推動力。
我國金融創(chuàng)新的重點應放在引進新的金融工具、開辟新的市場、采用新的金融交易方式等方面。例如：以風險投資為推動力，技術主導型金融工具的創(chuàng)新為突破口，將滿足需求、優(yōu)化配置的原創(chuàng)性金融創(chuàng)新與實體經(jīng)濟相結合。才能既增強我國自身金融創(chuàng)新的能力，又能符合我國經(jīng)濟發(fā)展的實際需求，在開放的競爭環(huán)境中掌握主動權。
（三）適度金融創(chuàng)新，加強監(jiān)管
隨著全球對金融監(jiān)管的放松，發(fā)達資本市場國家金融部門的自我膨脹呈現(xiàn)加速態(tài)勢，金融衍生品交易已經(jīng)遠遠超越了風險管理的要求和實體經(jīng)濟的規(guī)模。2007年次貸危機爆發(fā)前，全球流動性過剩在某種意義上也可以被視為金融部門自我膨脹在貨幣資本領域的集中反映。國際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)顯示，全球衍生品規(guī)模1997年只有80.31萬億美元，而到2007年達到596.00萬億美元，年平均增長速度高達25％，遠遠超過實體經(jīng)濟的增長速度。這種規(guī)模的擴張主要是在發(fā)達資本市場完成的。由此不難看出，發(fā)達國家金融創(chuàng)新的運行模式和金融中介追求自身利益最大化的行為使得金融系統(tǒng)存在自我膨脹的機制；金融監(jiān)管的放松、金融技術和產(chǎn)品創(chuàng)新的濫用與金融高管薪酬激勵機制的誤導等，強化了金融市場的信息不對稱和激勵不相容，加劇了金融中介的利益沖突行為，使得成熟資本市場國家金融部門的自我膨脹也呈現(xiàn)出加速態(tài)勢。金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的這種擠出效應究竟是否因為“金融過度深化”所引起的，仍值得進一步研究。
金融創(chuàng)新活躍和繁榮了金融業(yè)，使資金通道更為通暢，資金運用更為有效，有力推動了社會生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展。同時，金融創(chuàng)新活動也產(chǎn)生了新的金融風險，如果缺乏有效的監(jiān)管機制，金融創(chuàng)新過度同樣會給經(jīng)濟帶來致命打擊，要使監(jiān)管與創(chuàng)新相結合，改革現(xiàn)有的監(jiān)管體系，促進經(jīng)濟發(fā)展。
參考文獻：
1.成思危.風險投資論叢[M].民主與建設出版社，2003
2.Choong C，Yusop z,Soo S．Foreign direct in―vestment,economic growth,and financial sector development:a comparative analysis[J].Asian Economic Bulletin,2004(21)
3.劉桂榮.FDI、金融市場與經(jīng)濟發(fā)展[J].江蘇商論，2007（11）
4.徐高，林毅夫.資本積累與最優(yōu)銀行規(guī)模[J].經(jīng)濟學季刊，2008（1）
5.易綱，宋旺.中國金融資產(chǎn)結構演進.91-2007[J].經(jīng)濟研究，2008（8）
6.Edgar.Ghossoub and Robert.Reed.The Stock Market，Monetary Policy and Economic Development[Z].Working Paper，2009
7.陳雨露，馬勇.金融結構與金融危機[J].金融評論，2009（1）
8.王定祥，李伶俐，冉光和.金融資本形成與經(jīng)濟增長[J].經(jīng)濟研究，2009（9）
9.王翔，李凌.中國的金融發(fā)展、經(jīng)濟波動與經(jīng)濟增長：一項基于面板數(shù)據(jù)的研究[J].上海經(jīng)濟研究，2009（2）
10.李懷，韓瑞.金融結構與經(jīng)濟增長：跨國數(shù)據(jù)協(xié)整分析.浙江大學學報，2009（5）
作者簡介：
關鍵詞：超額；外匯儲備；利弊
一、中國外匯儲備現(xiàn)狀及原因分析
所謂外匯儲備是指一國貨幣當局所持有的、可以用于對外支付的國外可兌換貨幣。
1 中國外匯儲備總量及原因分析
據(jù)有關資料顯示，中國得外匯儲備在2000-2008年間數(shù)量增加很快。中國外匯儲備持續(xù)增長，究其原因，概括為以下幾點：
(1)“雙順差”為國家外匯儲備大幅增長奠定了基礎
“雙順差”是指即國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目都呈現(xiàn)順差。根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒看出，中國國際收支經(jīng)常賬戶產(chǎn)生了巨大盈余，這是引起外匯儲備急劇增長的主要原因。而凈出口的大幅增加是產(chǎn)生經(jīng)常賬戶盈余的主要原因。
資本帳戶的順差成為外匯儲備增長的重要來源。中國的資本賬戶雖然未完全開放，但中國巨大的國內市場、之前優(yōu)惠的投資環(huán)境及對人民幣升值的預期，吸引了大量的“熱錢”及投資性的資本流入。
(2)中國的外貿(mào)政策和匯率制度的導向作用
中國實行的外匯管理制度是有管理的浮動匯率制，在浮動匯率制下，為了維持匯率的特定水平，政府買人大與需求部分的外匯供給，結果其貿(mào)易順差與資本流入共存，使外匯儲備膨脹。
2 中國外匯儲備管理狀況
在中國的外匯儲備資產(chǎn)中，美元占據(jù)絕對的比重，持有的儲備資產(chǎn)主要是美國政府債券。我國成立中國投資有限責任公司在國外的投資損失嚴重，當然這其中不排除金融危機大背景下，許多其他投資機構也會虧損的事實，但也反映了中國在投資方面人才的欠缺，造成投資收益率低下。
二 中國外匯儲備規(guī)模的分析
雖然外匯儲備的適宜規(guī)模因各種差異的不同而不同，但是我國存在超額的外匯儲備的事實不容置疑，如果我國能夠對外匯儲備管理體系進行適當改革，在滿足基本流動性和安全性后，合理運用外匯，增加外匯的收益性，對整個國家的經(jīng)濟會產(chǎn)生巨大的積極作用。
三 中國超額外匯儲備利弊分析
1 中國超額外匯儲備的有利之處
(1)抵御經(jīng)濟風險，有助于國內經(jīng)濟的發(fā)展。中國超額的外匯儲備使中國不僅有足夠的實力應對國內不測，而且可以減輕金融危機給國內經(jīng)濟造成的沖擊，極大的提高了我國國內經(jīng)濟的安全性，
(2)增強外商投資的積極性和對外融資的能力。雄厚的外匯儲備是一國綜合國力的象征，一是吸引外商來華投資，充足外匯儲備增強了外商的安全感，二是超額的外匯儲備會給國際市場一個信號――中國有良好的償債能力，從而有利于國際市場上融資。
(3)有利于推進“有管理的浮動匯率制”。中國具有超額的外匯儲備，對外匯市場的干預能力大大增強，在實行有管理的浮動匯率制下，超額的外匯儲備便于匯率的調整，避免大范圍的波動。當一國貨幣匯率下跌時，可以通過拋售外匯，購入本幣，從而使本幣匯率上升，反之，則購入外匯，投放本幣，使本幣匯率下降。通過外匯儲備的買與賣，使本國貨幣匯率趨于穩(wěn)定。
2 中國超額外匯儲備的不利之處
(1)影響貨幣政策的獨立性。如央行通過公開市場業(yè)務手段在公開市場上投放債券，以此來回籠人民幣，但是，央行需要對購買債券的單位或個人支付利息，增大了央行還本付息的壓力。這種對沖操作限制了央行貨幣政策的空間和主動程度，而貨幣政策作為調節(jié)經(jīng)濟的兩大手段之一，貨幣政策的獨立性的減弱會影響經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。
(2)持有高額外匯儲備資產(chǎn)的風險加大，外匯儲備過多，必然會增大儲備的風險，尤其是在經(jīng)濟全球化的今天，由于國際資本迅速大規(guī)模的流動，金融市場的利率和匯率波動劇烈，因此存在巨大的匯率風險，
(3)不利于經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。我國外匯儲備的迅速膨脹是在國內有效需求不足的背景下形成的。假如繼續(xù)依靠這種出口產(chǎn)品結構，會損害國民經(jīng)濟的健康發(fā)展，而且依靠出口拉動經(jīng)濟增長的模式會損害經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。
(4)加大了人民幣升值的壓力，不利于出口。中國的外匯儲備激增，使中國國內的外匯市場出現(xiàn)供求不平衡，供大于求，必然導致外幣貶值、本幣升值。這會使許多交易的付款期提前或推遲，大量“熱錢”涌入，人民幣升值壓力很大。
(5)境外資金流入沖擊中國的企業(yè)。在中國目前具有高額的外匯儲備的情況下，境外資金的流入而增加的外匯儲備在一定程度上不利于中國的發(fā)展。一方面，境外流入的資金奪走了中國自己的資金本來可以投資的機會，另一方面，有些境外資金的流入是為了控制中國的某些產(chǎn)業(yè)。中國的外匯資產(chǎn)中多是美國的債券，收益率很低，而流人中國的境外資金卻可以獲得比美國債券收益率高得多的利潤率?？烤惩赓Y金流入增加的外匯儲備降低了中國積累的資金的回報率。
但是就目前股市及樓市的總體上漲，個人認為是短期政策效果，是流動性充足的“雞血”效果。由于目前借貸成本偏低，很多企業(yè)選擇了先占貸款額度的辦法把錢借來。但由于實體缺乏投資機會，為了降低貸款成本，及處于對央行貨幣政策，流動性過剩帶來未來通脹的預期，企業(yè)紛紛進入資本市場。這就造成了股市及樓市的“牛市”。一旦通脹過大，央行勢必進行干預，進行加息。到時候對市場就是一個不小的考驗。如果經(jīng)濟走上正軌，資產(chǎn)價格還會有一定保證，但如果經(jīng)濟不見起色，企業(yè)貸款成本上升，勢必會造成部分企業(yè)拋售資產(chǎn)清償貸款，到時候房價、股價就會有一波深幅回調。
“去年11月份的信貸飆升，恰好和去年11月份的股市反彈、今年1月份的房地產(chǎn)轉暖完全吻合。信貸飆升造成了國內的流動性過剩，今年下半年國際資本的流動可能再度反轉。國內外兩股流動性過剩疊加在一起，今年下半年或者明年，將會出現(xiàn)一輪新的資產(chǎn)價格泡沫?！敝袊缈圃菏澜缃?jīng)濟與政治研究所國際金融室副主任張明表示。
不過北京大學經(jīng)濟學院院長助理張輝在接受本刊記者采訪時也表示，樓市小陽春由此發(fā)生大逆轉，宏觀經(jīng)濟是不支持的。
“國家所振興的十大產(chǎn)業(yè)基本都是生產(chǎn)型的，能創(chuàng)造財富的行業(yè)，但是十大振興產(chǎn)業(yè)除了輕工業(yè)外，投資回報卻都是低于平均水平的，比如修路。而股市和房地投資回報率高，所以信貸放出來后，就會被部分轉移到房地產(chǎn)和股市上?！睆堓x說。
不過，他強調，房地產(chǎn)實際是消費型行業(yè)，國家所振興的那些生產(chǎn)型的、創(chuàng)造財富的行業(yè)發(fā)展不起來，房地產(chǎn)行業(yè)就只能是短期的小陽春，只不過中國居民儲蓄額比較高，能維持得更長久一點。但是對于房地產(chǎn)長期形勢來看，只有經(jīng)濟回暖，新增財富增加，房地產(chǎn)回暖的形勢才能維持長久。
顯然，經(jīng)濟的前景仍然是決定房地產(chǎn)市場發(fā)展的根本因素。只要中國經(jīng)濟能逐步回暖，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的回暖跡象將能得到支撐。那么2009年下半年中國宏觀經(jīng)濟走勢如何判斷，是否還存在變數(shù)?將對樓市產(chǎn)生哪些利弊影響?
世華財訊宏觀部分析師陳宏亮對本刊分析，下半年宏觀經(jīng)濟會逐步向好，主要是擴內需保增長政策的推動，但經(jīng)濟增長的質量不高，經(jīng)濟結構失衡的局面難有根本性的改善。固定資產(chǎn)投資是拉動經(jīng)濟增長的根本因素，消費將基本保持穩(wěn)定，發(fā)電量和工業(yè)產(chǎn)出背離的情況會逐步改善，但外需可能繼續(xù)維持疲軟格局。
從這一點上來說，目前房地產(chǎn)復蘇的可持續(xù)性是不堅實的。但是由于銀根放松，通脹預期下房地產(chǎn)似乎又出現(xiàn)了2007年房、地、股對賭下虛漲的一些跡象，如若短期央行的貨幣政策不重新收緊，通脹預期會帶動越來越多的投資需求進入樓市，絕大部分一線城市的房價上漲將不可避免。
那么在房價、股價、地價同時出現(xiàn)上升的趨勢下，是否會再現(xiàn)2007年曾經(jīng)的股價、地價、房價對賭局面?
北京易居房地產(chǎn)研究所副所長牟增彬表示了一定的擔憂?！敖衲甑暮暧^經(jīng)濟與2007年不可同日而語，但是市場上大家的你漲我也漲的心態(tài)卻非常嚴重。我接觸的開發(fā)商多數(shù)比較客觀”牟增彬說。