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關(guān)鍵詞:金融市場; 民間融資; 模式選擇
中圖分類號:F832.39 文獻標識碼:A 文章編號:100-4392（2008）08-0065-02
一、民間融資的最新發(fā)展和主要形式
(一)呂梁民間融資的最新發(fā)展
截止2008年3月底，呂梁市民間融資規(guī)模達到147億元，相當于轄區(qū)金融機構(gòu)貸款余額的63%。調(diào)查表明，當前民間融資具有下列特點:一是涉及范圍廣。呂梁各縣市城鎮(zhèn)、農(nóng)村普遍存在;二是參與主體多，涉及城鄉(xiāng)居民個人，機關(guān)干部、企事業(yè)單位等社會各個階層;三是資金來源廣。有城鄉(xiāng)居民積蓄、企事業(yè)單位富余資金，機關(guān)團體公款、銀行信貸資金等;四是利率“市場化”。融資利率由資金供需雙方商定，且隨銀行貸款利率、企業(yè)景氣度、城鄉(xiāng)地域差異等諸多因素影響，在月利率15‰―25‰上下波動，最高可達50‰。五是投資分散，大額民間融資較少，單筆融資額主要在100萬元以下。六是期限偏短，新增民間融資大部分在三個月至九個月之間，以三個月居多，一年期以上的很少。六是手段創(chuàng)新快，除傳統(tǒng)融資形式外，還出現(xiàn)了典當、標會、基金會等借貸形式。
(二)呂梁民間融資的主要形式
1.傳統(tǒng)民間借貸。這種民間借貸行為在呂梁轄區(qū)各縣市普遍存在，是呂梁民間融資的主要形式。它的營運方式主要有:一是自然人借貸，由借貸雙方(包括個人與個人、個人與企業(yè)、企業(yè)與個業(yè))協(xié)議簽訂借款合同。這種交易方式，雙方相互熟識了解，直接簽訂借款合同，明確借款金額、期限、利率及資金收回、違約責任等內(nèi)容。其特點是以雙方的信譽為基礎(chǔ)，借貸資金額度小、投入快、風險低;二是中介人介紹。融資中介人多為一定地域范圍內(nèi)的知名人士，有一定家族勢力與經(jīng)濟實力，憑借自身的政治或經(jīng)濟優(yōu)勢從事民間融資中介活動。交易過程遵循資金供給方――借貸中介人――資金需求方這一“鏈條”，所用資金在按協(xié)定利率支付利息的同時，還要按5‰或10‰的比例支付中介費用。
2.企業(yè)內(nèi)部集資。企業(yè)內(nèi)部集資是企業(yè)通過向內(nèi)部職工借款籌集資金的一種方式。這種籌資方式主要發(fā)生在少數(shù)優(yōu)勢企業(yè)內(nèi)部，其籌資目的有二，一是單純?yōu)榱嘶I集生產(chǎn)建設(shè)資金，二是在籌集建設(shè)資金的同時，通過支付較高利息變相給職工發(fā)“福利”，并成為穩(wěn)定職工隊伍和業(yè)務(wù)技術(shù)人員的一種手段。據(jù)調(diào)查，截止2008年3月底，企業(yè)內(nèi)部集資性融資額近26億元?熏占到呂梁市民間融資總額的17%。其中比較突出的柳林縣10億企業(yè)民間融資中，80%屬于內(nèi)部集資，外部人員參與融資需要用本企業(yè)職工的名義，或通過本企業(yè)職工引薦。外部人員入資或不被接受，或壓低利率。
3.民間票據(jù)買賣。近年來，呂梁中小企業(yè)收到的銀行承兌匯票很多，但商業(yè)銀行貼現(xiàn)條件審查嚴格、授信規(guī)模較小，并且必須遠離當?shù)厣虡I(yè)銀行到上級行指定的票據(jù)中心辦理，貼現(xiàn)成本高、時間長、額度小，這直接導(dǎo)致銀行承兌匯票民間買賣市場的升溫，出現(xiàn)了炒“銀票(銀行承兌匯票)”的現(xiàn)象。據(jù)調(diào)查，在呂梁市經(jīng)濟比較活躍的縣市普遍存在銀票炒買、炒賣活動。銀票的炒賣商利用低進高出炒買炒賣銀票獲取利潤(轉(zhuǎn)讓貼息)。目前民間銀票市場發(fā)展的以下特點:一是規(guī)模擴大。2007年僅呂梁汾陽市的“炒票”規(guī)模達5億元。二是組織嚴密。從聯(lián)系票源、籌集炒票資金到賣出承兌匯票、辦理貼現(xiàn)手續(xù)都有專人負責。三是融資主體廣泛。參與人員包括銀行信用社職工、稅務(wù)干部、公務(wù)員、私營企業(yè)主、個體經(jīng)營者、自由職業(yè)人員等。四是票源多樣。除四大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行開出的承兌匯票外，還有城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社開出的票據(jù)。
4.以典當為招牌的“類銀行”融資。典當是指當戶將動產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利作為當物質(zhì)押或者將其房產(chǎn)作為當物抵押給典當行，交付一定比例費用，取得當金，并在約定期限內(nèi)支付當金利息、償還當金、贖回當物的行為。從2002年開始，呂梁轄區(qū)內(nèi)各縣市先后成立了多家典當行業(yè)，戶均注冊資金在100萬元以上。由于這些典當業(yè)大部分由實力雄厚的民營企業(yè)或企業(yè)家做后盾，且橫跨商品市場和資本市場，典當資金90%以上投向生產(chǎn)與經(jīng)營領(lǐng)域，成為部分中小企業(yè)方便、迅捷融資的“綠色通道”。
5.兼容扶貧與盈利雙重性質(zhì)的基金會。1993年9月以來，經(jīng)濟學家茅于軾先生先后在呂梁臨縣湍水頭鎮(zhèn)龍水頭村、湍水頭村和小寨上設(shè)立了三個基金會。三個基金會以村為單位相互獨立，各自負責所在村的小額信貸?；饡话惆l(fā)放小額貸款，每筆在幾百元至五千元之間，期限在六個月至一年。基金貸款主要為信用貸款，不需要財產(chǎn)抵押和他人擔保貸款，由此深受農(nóng)戶特別是貧困農(nóng)戶歡迎?；饡娘L險控制手段主要包括:一是貸款對象以家庭為單位，家庭成員聯(lián)合簽字;二是貸款和借款人的信用、品德掛鉤。三是開展信用戶評定活動，對信用戶優(yōu)先貸款，對未按期還款戶張榜公示。四是定期不定期公開扶貧基金會運作情況。五是建立賠償制度，實行責任均擔。借款戶因故無力償還時，借款戶要寫出申請，由管理人員審查，湍水頭鎮(zhèn)鎮(zhèn)長審核，茅于軾先生批準，方可免去借款本利的50%，其余50%由管理小組按比例賠付。
6.初露頭角的民間標會。標會，也稱“合會”，意為“輪轉(zhuǎn)儲蓄與信貸協(xié)會”。它是協(xié)會內(nèi)部成員的一種共同儲蓄活動，也是成員之間一種輪番提供信貸的活動。近年來，呂梁孝義、柳林等縣市出現(xiàn)了標會形式的民間融資活動。它多由3至5個中小企業(yè)主、個體工商戶組成一個小團體，參與人員經(jīng)過協(xié)議，各出資5萬元或10萬元形成滾動基金，出資人按約定期限輪流使用，且不需要支付利息。這一融資形式，主要適用于經(jīng)營性質(zhì)、生產(chǎn)規(guī)?；鞠嗤闹行∑髽I(yè)及個體工商戶，在集中采購原材料、儲備商品等特定情況下使用。
二、研究民間融資發(fā)展模式的必要性
民間融資對我國國民經(jīng)濟發(fā)展的重要作用已經(jīng)得到廣泛認可。隨著經(jīng)濟市場化的不斷發(fā)展，探討建立合法、有效的民間融資運行模式很有必要。
（一）國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的需要
當前民間融資已經(jīng)成為推動縣域經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。深入研究客觀存在的民間融資行為，構(gòu)建民間融資合法的運行模式，有助于暢通社會金融資源分配渠道，提高資金利用效率?熏更好地支持國民經(jīng)濟發(fā)展。
（二）宏觀調(diào)控政策傳導(dǎo)的需要
由于缺少合法的、可以公開的運行形式，民間融資長期處于隱蔽性、自由的發(fā)展狀態(tài)，這已經(jīng)對國家宏觀政策傳導(dǎo)落實形成了嚴重對沖效應(yīng)。因此，根據(jù)各地實際構(gòu)建公開、合法、有序的民間融資組織形式，有助于建立有效的民間融資管理制度，便于國家建立全面的社會資金流量統(tǒng)計系統(tǒng)和社會信貸監(jiān)測統(tǒng)計系統(tǒng)，從而為國家實施宏觀調(diào)控提供全面的金融信息支持。
（三）社會穩(wěn)定和金融安全的需要
民間融資地下隱蔽發(fā)展現(xiàn)狀，加大了各級政府、金融監(jiān)管部門的管理難度。尤其在非法金融機構(gòu)、非法金融業(yè)務(wù)、非法集資和高利貸行為的界定上，很難區(qū)分“法”與“非法”問題，由此形成管理真空，加大融資雙方的融資風險，甚至會使民間融資成為黑惡勢力孿生體，從而對經(jīng)濟安全和社會穩(wěn)定構(gòu)成影響。
（四）經(jīng)濟市場化發(fā)展的需要
經(jīng)濟市場化已經(jīng)成為不可抗拒的歷史潮流，隨著我國金融對外全面開放，提高金融國際競爭能力顯得尤為突出，中國金融要想（下轉(zhuǎn)第69頁）（上接第66頁）在世界競爭中取得比較利益，就必須為國內(nèi)民間資本發(fā)展提供一個合法有效的運行模式，推進金融市場的多元化。
三、對民間融資運行模式選擇的設(shè)想
（一）成立社區(qū)銀行或金融互助組織
在城市社區(qū)或農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)，設(shè)立社區(qū)銀行或金融互助組織。其功能是幫助當?shù)鼐用袢谕ㄙY金。設(shè)立采取居民入股、控制規(guī)模、鎖定業(yè)務(wù)、自主經(jīng)營、服務(wù)社區(qū)的原則。吸收存款利率可以按一定比例高于國家法定存款利率;發(fā)放貸款可以按一定比例在國家法定貸款利率上浮動。實現(xiàn)居民儲蓄資金的高收益和資金需求的低成本。
（二）設(shè)立小額信貸機構(gòu)或融資公司
以“山西平遙小額貸款公司”為示范，在各縣市普設(shè)個人或法人投資的小額信貸機構(gòu)或基金。其功能是利用自有資金服務(wù)中小企業(yè)和個人的融資需求，并獲取收益。具體設(shè)想是由政府核準，嚴格劃定經(jīng)營范圍，自主經(jīng)營、自負盈虧、自擔風險開展對居民或企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)。資金由信貸機構(gòu)或基金自籌，也可以定向、限額籌集;貸款自主發(fā)放，利率市場調(diào)節(jié)。
（三）逐步規(guī)范農(nóng)村基金會，擴大幅射效應(yīng)
臨縣湍水頭扶貧基金會的實踐，為貧困地區(qū)探索出一條既能解決農(nóng)民迫切的資金需求，又不至于加重農(nóng)民利息負擔的成功路子，因此要逐步規(guī)范，大力推廣。
（四）建立社會資金融通中介機構(gòu)
建立由政府部門管理的社會資金融通機構(gòu)。其功能是為企業(yè)間資金資源配置搭建交易平臺，并獲取一定收益。具體設(shè)想是政府創(chuàng)辦，兼?zhèn)錉烤€與公證職能，商定資金價格，使用期限等，并根據(jù)交易額向供需雙方收取一定比例的費用，實現(xiàn)良性聯(lián)動和共同發(fā)展。
（五）改革地方性商業(yè)銀行或農(nóng)村信用社股金吸納機制
擴大商業(yè)銀行或農(nóng)村信用社吸納社會資金投資股比例，將民間資本引進正規(guī)金融機構(gòu)。具體設(shè)想是在地方性商業(yè)銀行或農(nóng)村信用社股本結(jié)構(gòu)中，嚴格控制法人股本金比例，在保證法人51%股權(quán)的前提下，準許股本自由流入，實現(xiàn)民間融資由直接投資到間接投資的轉(zhuǎn)化，減少投資風險。
關(guān) 鍵 詞:中小企業(yè);融資方式;行業(yè)類型;發(fā)展階段
中圖分類號:F830.5 文獻標識碼:A 文章編號:1006-3544(2012)03-0039-02
企業(yè)融資主要包括內(nèi)源融資、 權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)依靠內(nèi)部積累進行的融資,具有自主性、有限性、低成本、低風險等特點,可以增強企業(yè)的剩余控制權(quán)。 權(quán)益性融資指融資完成后增加了企業(yè)權(quán)益資本的融資,如股權(quán)出讓、增資擴股、發(fā)行股票等,它具有融資期限長、融資成本高、融資風險低、資金使用自由度高、資金到位率低等特點。 債務(wù)性融資指融資完成后增加了企業(yè)負債的融資,如普通貸款、發(fā)行債券、民間借貸等,它具有融資期限短、融資成本高、融資風險大、資金使用自由度低、資金到位率高等特點。企業(yè)融資涉及到諸多問題,如融資的時機、融資的數(shù)量、融資的方式等,其中,融資方式的選擇是重要一環(huán)。在融資實踐中,選擇合理的融資方式,對提高融資的成功率和企業(yè)的健康發(fā)展至關(guān)重要。
一、中小企業(yè)如何選擇融資方式
中小企業(yè)有很多融資方式可供選擇,而每種融資方式給企業(yè)帶來的影響也是不同的。企業(yè)在選擇融資方式時應(yīng)充分考慮到企業(yè)所處的行業(yè)類型和不同的發(fā)展階段對融資的需求。
(一)根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)類型選擇融資方式
1. 高新科技中小企業(yè)。(1) 高新科技中小企業(yè)的融資特點。高新科技中小企業(yè)主要包括在計算機、網(wǎng)絡(luò)、通信、生物科技、新能源與高效節(jié)能技術(shù)、光電子與光機電一體化等16大類領(lǐng)域進行生產(chǎn)或提供服務(wù)的中小企業(yè)。高新科技中小企業(yè)一般具有以下特點:風險高、收益高、資金需求具有長期性、所需資金多、外部收益大。正是以上特點決定了高新科技中小企業(yè)融資的特殊性。由于風險大,它很難像其他中小企業(yè)以普通融資方式籌集到資金。如銀行貸款,這類貸款注重安全性, 一般回避高風險,且需要資產(chǎn)抵押擔保。所以,從理論上來講, 普通貸款并不是高新科技中小企業(yè)適合的融資方式。而通過發(fā)行股票的權(quán)益性融資,一般要求企業(yè)有幾年的盈利記錄, 而大多數(shù)高新科技中小企業(yè)并不滿足。 因而高新科技中小企業(yè)不適合傳統(tǒng)型的融資方式。(2) 高新科技中小企業(yè)適合創(chuàng)新性的融資方式。從表面上看,高新科技中小企業(yè)的融資方式受到許多限制, 但實際情況并不然。盡管采用傳統(tǒng)融資方式很難,但并非所有的融資方式都不可行,最重要的一點是,高新科技中小企業(yè)與傳統(tǒng)意義上的中小企業(yè)相比有一個很關(guān)鍵的優(yōu)勢——“概念優(yōu)勢”。 所謂概念優(yōu)勢,是指高新科技中小企業(yè)所占有的“高新科技”這個概念順應(yīng)了社會發(fā)展,容易受到具有冒險精神的風險投資家、風險投資基金青睞,甚至高新科技領(lǐng)域巨大的盈利前景也會吸引一些其他投資者。而且由于“高新科技”對于一個國家經(jīng)濟的重要性, 國家也會對這類企業(yè)給予充分的政策、法律,甚至是直接的資金支持。所以這類中小企業(yè)適合風險投資、買殼上市、融資租賃等創(chuàng)新型的融資方式。
2.傳統(tǒng)中小企業(yè)。(1)傳統(tǒng)中小企業(yè)的融資特點。傳統(tǒng)中小企業(yè)主要是指在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、餐飲業(yè)、建筑業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、商業(yè)和其他傳統(tǒng)型非科技行業(yè)進行生產(chǎn)和提供服務(wù)的中小企業(yè)。與高新科技中小企業(yè)相比,傳統(tǒng)中小企業(yè)具有如下特點:低風險、收益穩(wěn)定、享受較少的政策優(yōu)惠?；谝陨咸攸c,傳統(tǒng)中小企業(yè)缺乏足夠高的盈利前景, 很難獲得風險投資,而且在資本市場上融資也較難。(2) 傳統(tǒng)中小企業(yè)適合傳統(tǒng)的融資方式。傳統(tǒng)中小企業(yè)有其自身優(yōu)勢,由于其資產(chǎn)中有形資產(chǎn)占主體,市場成熟,產(chǎn)品需求穩(wěn)定,風險相對較低,所以比較容易獲得親友的借款,以及利用銀行貸款、商業(yè)信用等傳統(tǒng)融資方式進行融資。
(二)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段選擇融資方式
中小企業(yè)發(fā)展周期可分為四個階段:種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段。不同的發(fā)展階段對資金的需求有不同的特點,所以籌集資金的方式也應(yīng)不同。
1. 種子階段——內(nèi)源融資為主。在這一階段,中小企業(yè)主要從事研究開發(fā)工作,活動比較單一,組織結(jié)構(gòu)十分松散。由于僅有產(chǎn)品構(gòu)想,未見正式產(chǎn)品,所以很難確定產(chǎn)品在商業(yè)上、技術(shù)上的可行性,企業(yè)前景的不確定性較高。就整個財務(wù)情況看,企業(yè)處于虧損期。此時企業(yè)尚無正式銷售渠道,沒有銷售收入,只有支出。企業(yè)處于“種子階段”的失敗率很高,大部分“種子”都被淘汰掉了。該階段,由于企業(yè)技術(shù)不成熟、產(chǎn)品無市場、生產(chǎn)無規(guī)模、經(jīng)營無經(jīng)驗,因而風險很高,敢于投資的機構(gòu)和個人非常少, 企業(yè)取得風險投資的可能性很小。又由于這時產(chǎn)品市場不明確,生產(chǎn)也未正式開始,企業(yè)可供抵押的資產(chǎn)少之又少, 想要取得普通貸款也并非易事。因此,處于種子期的中小企業(yè)應(yīng)首選內(nèi)部權(quán)益融資,主要是自有資金,其余是民間借貸,此外企業(yè)還可以尋求政府創(chuàng)業(yè)基金的幫助。
2. 創(chuàng)業(yè)階段——權(quán)益融資為主,債務(wù)融資為輔。中小企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)階段就意味著已經(jīng)掌握了新產(chǎn)品較為完善的生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)方案,接下來就是將研究成果向商品化轉(zhuǎn)變的階段。 這一階段的資金主要用于形成生產(chǎn)能力和開拓市場。由于要建設(shè)廠房、購買設(shè)備、后續(xù)研發(fā)、對企業(yè)未來發(fā)展做出戰(zhàn)略性規(guī)劃,這一系列活動的開展需要大量的資金(大約是種子期所需資金的10倍以上)。 處于創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè),其內(nèi)部已形成一定的資金積累,融資條件相對較好,這時,融資方式應(yīng)以權(quán)益融資為主,債務(wù)融資為輔,重點是吸引投資機構(gòu)或個人,如創(chuàng)業(yè)風險投資、中小企業(yè)投資公司投資、擔保下的普通貸款等。
3. 成長階段——銀行信貸為主。闖過創(chuàng)業(yè)期后,中小企業(yè)在生產(chǎn)、銷售方面基本上有了成功的把握,組織機構(gòu)已經(jīng)有了一定的規(guī)模,新產(chǎn)品的設(shè)計和制造方法已定型,也具備了批量生產(chǎn)的能力,企業(yè)的風險已大大降低。但企業(yè)在成長期仍要不斷地進行技術(shù)創(chuàng)新,擴大生產(chǎn)能力,牢固樹立企業(yè)品牌形象,確立在業(yè)界的主導(dǎo)地位。因此,企業(yè)在這一階段也需要大量的資金投入。成長期的中小企業(yè)已有了較為穩(wěn)定的顧客和供應(yīng)商以及較好的信用記錄,影響企業(yè)發(fā)展的各種不確定因素也大為減少,財務(wù)風險也大大降低,吸引商業(yè)銀行的信貸資金和利用信用融資成為成長期中小企業(yè)融資方式的最佳選擇。另外,在創(chuàng)業(yè)階段投入資金的風險投資機構(gòu)提供追加投資也是一個選擇,但由于此時中小企業(yè)極具發(fā)展?jié)摿?為了避免稀釋股權(quán),一般不宜采用股權(quán)融資。 4. 成熟階段——資本市場大規(guī)模融資。進入成熟期的中小企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定、組織機構(gòu)完善、管理經(jīng)驗豐富、產(chǎn)品銷售量和利潤持續(xù)增長,但行業(yè)整體的銷售增長率和利潤率會逐步下滑。企業(yè)獲利的關(guān)鍵因素可能就是對大規(guī)模生產(chǎn)進行有效的成本控制,改革組織模式,增強或重建管理制度,開拓新的品牌,以適應(yīng)市場創(chuàng)新的要求,所以企業(yè)仍需要大批資金投入。處于成熟期的中小企業(yè)應(yīng)主要考慮在資本市場上進行股票、債券等形式的大規(guī)模融資,適度的債務(wù)融資可以降低企業(yè)綜合資本成本,而有條件做強做大的中小企業(yè)應(yīng)主要考慮實現(xiàn)企業(yè)上市。
綜上所述,企業(yè)所處的不同發(fā)展階段,具有不同的融資需求,而不同的融資方式所發(fā)揮的作用也不盡相同,中小企業(yè)應(yīng)充分了解各階段資金需求的特點和權(quán)衡各融資方式的利弊,選擇最優(yōu)的融資方式。
二、改善中小企業(yè)融資難的措施
1. 進一步完善和規(guī)范民間借貸。 銀行貸款手續(xù)復(fù)雜,所需時間較長,不能及時滿足中小企業(yè)的資金需求。大部分中小企業(yè)的資信程度不夠,而且沒有足夠的資產(chǎn)作為抵押,因此很難進行擔保融資。在這種情況下,民間借貸就成為中小企業(yè)一種有效的融資方式。因此,政府及相關(guān)部門應(yīng)正視民間借貸在中小企業(yè)融資中發(fā)揮的作用,重視這一有效的融資方式,將其納入法制的軌道。
2. 中小企業(yè)融資方式要創(chuàng)新。中小企業(yè)涉及的行業(yè)類型十分廣泛,經(jīng)營模式也千差萬別,當前傳統(tǒng)的融資方式已不能滿足中小企業(yè)的融資需求, 應(yīng)當尋求更多的融資方式。中小企業(yè)融資方式的創(chuàng)新是與扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策目標相一致的。如:股權(quán)融資,發(fā)展?jié)摿^大的企業(yè)應(yīng)考慮在創(chuàng)業(yè)板市場上市;項目融資,應(yīng)以獨到的市場眼光,研究開發(fā)出與高新技術(shù)緊密結(jié)合的項目,來吸引風險投資和國家扶持基金;債務(wù)融資,如知識產(chǎn)權(quán)擔保融資、應(yīng)收賬款融資、存貨融資等。
3. 中小企業(yè)要提高融資能力。大多數(shù)中小企業(yè)的主要融資方式還是銀行貸款,但是中小企業(yè)資信程度不高是銀行惜貸的主要原因。企業(yè)只有不斷提高自身經(jīng)營能力,才能及時償還貸款,取得銀行的信任,建立良好的信用記錄。而現(xiàn)在一些中小企業(yè)在需要資金時才找銀行,平時也不和銀行打交道,做交易時直接使用現(xiàn)金,與銀行一直都沒有業(yè)務(wù)往來。此外一些中小企業(yè)不能如實納稅,缺乏建立良好信用記錄的意識。
4. 商業(yè)銀行應(yīng)加大對中小企業(yè)的信貸支持。商業(yè)銀行在我國金融體系中的主導(dǎo)地位,決定了中小企業(yè)的發(fā)展離不開商業(yè)銀行的支持,因此,商業(yè)銀行要把支持中小企業(yè)作為信貸工作的重點,制定有針對性的貸款政策和辦法,增加貸款種類和貸款抵押物種類。雖然國家相關(guān)部門出臺了扶持中小企業(yè)貸款的諸多政策,但只有銀行積極全面開展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù),才是破解中小企業(yè)貸款難的根本之道。
綜上所述,當企業(yè)需要資金解決中小企業(yè)生存發(fā)展問題時,融資是一條有效途徑。而融資方式的選擇是融資成功的關(guān)鍵之一。首先,中小企業(yè)只有根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型和自身的發(fā)展階段選擇適合的融資方式,才能成功融資,幫助企業(yè)正常有序經(jīng)營和發(fā)展壯大。其次,中小企業(yè)應(yīng)該通過創(chuàng)新自身的融資方式和提高自身的信用能力, 增強信用意識,改善融資方式。最后,商業(yè)銀行和社會要支持中小企業(yè)融資,以使中小企業(yè)健康發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：小微企業(yè) 融資方式 調(diào)查
一、小微企業(yè)的主要融資方式及比較
（一）主要融資方式
內(nèi)源性融資、外源性融資是小微企業(yè)融資的兩種主要方式。根據(jù)我們對嘉興市100家小微企業(yè)的調(diào)查顯示，內(nèi)源融資占比26.44%，外源融資中通過銀行貸款的占比65.14%，其他形式融資（信托、股權(quán)融資等）僅占7.22%。由此可見，與內(nèi)源性融資相比，外源性融資是目前嘉興市小微企業(yè)傾向性更強、效率更高的融資方式。
（二）融資方式比較
通過調(diào)查，我們將以上4種融資方式進行了比較（見下頁表1）。
二、小微企業(yè)創(chuàng)新融資方式
（一）“網(wǎng)貸通”融資模式
“網(wǎng)貸通”的應(yīng)用極大地提升了融資業(yè)務(wù)的自和便利性，有效增強了客戶融資業(yè)務(wù)的靈活性，降低了小微企業(yè)的融資成本。嘉興市工行桐鄉(xiāng)支行借力“網(wǎng)貸通”的優(yōu)勢，為當?shù)乇姸嘈∥⑵髽I(yè)提供更加貼身的金融服務(wù)，推動了實體經(jīng)濟的發(fā)展。
（二）“擔保+保險”融資模式
該模式的運用有效降低了擔保機構(gòu)風險，提升了擔保能力，擴大擔保數(shù)量，從而降低小微企業(yè)融資的難度。嘉興銀行在南湖區(qū)金融辦的支持下，通過與擔保公司、保險公司的多方合作，成功推出了小額貸款保證保險試點業(yè)務(wù)，為解決小微企業(yè)融資擔保難問題提供了一劑良方。
（三）“政采貸”模式
該模式簡化了融資審批流程，降低了融資成本。嘉興銀行對“政采貸”業(yè)務(wù)方案進行了優(yōu)化，提供捆綁融資，對誠信指數(shù)高和社會信用好的供應(yīng)商，可以將政府采購合同與供應(yīng)商其他供貨合同等結(jié)合，實行捆綁融資。
（四）“專項信用貸款”模式
該模式無需提供抵押品或第三方擔保，以借款人的信用程度作為還款保證，無疑避開了小微企業(yè)貸款時的“短板”。截至2014年末，嘉興市財政共安排專項資金5.6億元，加上銀行1∶0.5的配套資金，小企業(yè)專項信用貸款規(guī)模已放大到8.4億元。
三、小微企業(yè)融資方式創(chuàng)新影響因素
（一）研究框架
本文擬從政府導(dǎo)向、金融產(chǎn)業(yè)環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新這三方面構(gòu)建一級因子，最終影響小微企業(yè)融資方式的創(chuàng)新（如圖1）。
（二）研究假設(shè)
1.政府導(dǎo)向性。政府導(dǎo)向性包含政府對小微企業(yè)的重點支持、服務(wù)指導(dǎo)、法律體系的出臺與完善等因素。政府引導(dǎo)是有效的外在推力。針對政府的導(dǎo)向提出以下假設(shè)：
H1：政府的導(dǎo)向?qū)π∥⑵髽I(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新具有積極影響。
H2：政府的導(dǎo)向?qū)鹑诋a(chǎn)業(yè)的環(huán)境具有積極影響。
H3：政府的導(dǎo)向?qū)π∥⑵髽I(yè)融資方式的創(chuàng)新具有積極影響。
2.企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新性。企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新性包含企業(yè)自我發(fā)展意識、現(xiàn)代金融意識、合作共贏意識等，是不可或缺的內(nèi)生要素。針對企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新提出以下假設(shè)：
H4：企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新對小微企業(yè)融資方式的創(chuàng)新具有積極影響。
3.金融產(chǎn)業(yè)的環(huán)境性。金融產(chǎn)業(yè)環(huán)境性包含經(jīng)濟市場化程度、信用擔保體系、金融體系等，是最為主要的潛在因素。針對金融產(chǎn)業(yè)的環(huán)境提出以下假說：
H5：金融產(chǎn)業(yè)的環(huán)境對政府的導(dǎo)向具有積極影響。
H6：金融產(chǎn)業(yè)的環(huán)境對小微企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新具有積極影響。
H7：金融產(chǎn)業(yè)的環(huán)境對小微企業(yè)融資方式的創(chuàng)新具有積極影響。
（三）研究方法
1.問卷設(shè)計。以可觀測變量的正確性、合理性為原則，在上述假設(shè)的基礎(chǔ)上，采用結(jié)構(gòu)式問卷，主體包括4個變量，12個母觀測項，問卷中的每個題目均采用Likert五點尺度測量方法，即1分表示“完全不同意”，2分表示“基本不同意”，3分表示“一般”，4分表示“基本同意”，5分表示“完全同意”。各潛變量的觀測變量如表2所示。
2.信度和效度分析。本文選擇嘉興賽諾機械、格蕾特電器等企業(yè)為調(diào)查對象，采取一對一問卷調(diào)研的形式，共獲得有效問卷100份，采用SPSS 19.0軟件對問卷數(shù)據(jù)進行信度和效度分析，以Cronbach’α系數(shù)來檢驗各變量的信度。計算結(jié)果表明12個Cronbach’α系數(shù)為0.844，說明調(diào)查數(shù)據(jù)具有較好的信度。對問卷中每個潛變量的信度分別進行檢驗，結(jié)果如表3所示，各變量的Cronbach’α系數(shù)都在0.784以上，均超過了可接受值0.7，表明本文所使用的數(shù)據(jù)具有較好的信度。
在效度方面，本文采用探索性因子分析方法來驗證，通過應(yīng)用巴特利特球體檢驗，觀測KMO值，確認數(shù)據(jù)是否適合進行因子分析。計算結(jié)果表明，樣本分布的巴特利特球體檢驗結(jié)果在1%水平上顯著，KMO檢驗結(jié)果為0.743，說明本文所用數(shù)據(jù)可以進行因子分析。通過主成分分析法分析因子，施行方差最大正交旋轉(zhuǎn)后得到因子載荷矩陣（見表4）。結(jié)果顯示，所有可觀測變量在各自歸屬的因子上負載很高，且交叉負載程度較低，說明本文研究所用數(shù)據(jù)達到很好的效度。
（四）建模分析
本文通過結(jié)構(gòu)方程模型（SEM），利用AMOS 17.0建立小微企業(yè)融資方式創(chuàng)新影響因子模型，使用最大似然估計法進行運算，參數(shù)的估計結(jié)果如圖2和表5所示。
從表5可以看出，H1、H2、H3、H4、H5、H6、H7的路徑參數(shù)的CR值都大于1.96，顯著性概率均小于0.05，上述假設(shè)都得到了驗證。
從圖2可以看出，政府導(dǎo)向?qū)π∥⑵髽I(yè)融資方式創(chuàng)新的影響最大，其中，服務(wù)指導(dǎo)與其關(guān)系最為緊密。
四、相關(guān)建議
解決小微企業(yè)融資難的問題是一項綜合性的社會工程，政府、銀行等金融機構(gòu)、企業(yè)自身都需要積極參與。政府應(yīng)為小微企業(yè)提供良好的政策法律和市場環(huán)境，構(gòu)筑全方位、多層次的市場融資體系和財稅體系；銀行應(yīng)深化制度改革，完善金融企業(yè)制度，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務(wù)；而小微企業(yè)則應(yīng)努力提升自身素質(zhì)，增強內(nèi)在融資能力，拓展創(chuàng)新性的融資渠道。根據(jù)調(diào)研、建模與分析，筆者現(xiàn)提出以下三方面建議：
（一）政府方面
1.規(guī)范民間借貸市場。嘉興地區(qū)民間借貸市場較發(fā)達，運轉(zhuǎn)效率高；而江浙地區(qū)也是小微企業(yè)的集中地。但近些年來該地發(fā)生了不少民間借貸糾紛，這些民間借貸糾紛背后，資金鏈錯綜復(fù)雜，拆借鏈條不斷延長，不但抬高了借貸利率，而且開始脫離實質(zhì)，因此民間借貸市場急需規(guī)范。
2.設(shè)置小微企業(yè)融資幫助咨詢機構(gòu)，為小微企業(yè)融資問題提供幫助，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合地方實際情況，利用優(yōu)勢，探索出適合當?shù)氐娜谫Y方案，引導(dǎo)小微企業(yè)進行融資。
3.應(yīng)加大對小微企業(yè)的減稅力度。小微企業(yè)征稅成本高、稅源薄，執(zhí)法隨意性是難以根治的沉疴舊疾。小微企業(yè)減稅可促進就業(yè)，降低社會管理成本，培養(yǎng)長期稅源，從而減輕政府負擔。
（二）金融機構(gòu)方面
1.可以成立專門面向小微企業(yè)發(fā)展的部門或增設(shè)新型小型金融機構(gòu)，增加對小微企業(yè)的信貸供給。
2.金融管理部門要積極貫徹落實國務(wù)院關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的相關(guān)要求，進一步細化支持小微企業(yè)發(fā)展的相關(guān)細則，包括放寬行業(yè)準入、下放審批權(quán)限，簡化貸款流程，提高發(fā)放效率。
（三）小微企業(yè)自身方面
1.加強自身的理財能力。有效地運用已有的資金，提高資金的利用率，加快資金的周轉(zhuǎn)。小微企業(yè)可以設(shè)置相關(guān)的部門，培養(yǎng)相關(guān)的企業(yè)理財專業(yè)人員，提升企業(yè)的理財能力。
2.應(yīng)增強自身市場競爭力，提升品牌價值。小微企業(yè)主要從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品相似性高，技術(shù)含量低，市場競爭力弱，盈利能力差。只有增強競爭力，企業(yè)的經(jīng)營狀況才會得到改善，才會得到金融機構(gòu)的青睞，才能改善融資難的狀況。X
關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資偏好；企業(yè)融資
我國中小企業(yè)的數(shù)量眾多，它在國民經(jīng)濟中扮演著重要角色，十報告中就指出要重點扶持中小企業(yè)發(fā)展，擴大就業(yè)，但是由于中小企業(yè)自身規(guī)模較小，實力較弱等缺點，其融資仍面臨重重困難。融資難題造成企業(yè)發(fā)展資金不足，阻礙了其進一步發(fā)展。
一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及影響因素
1.現(xiàn)狀及問題
(1)融資渠道狹窄：受客觀條件及經(jīng)濟環(huán)境的的影響，中小企業(yè)缺乏多樣化的融資手段，融資方式較單一，融資渠道狹窄。主要通過企業(yè)自籌資金和政策性融資的支持，以直接融資和間接融資相結(jié)合的形式。
(2)融資結(jié)構(gòu)不合理：內(nèi)源融資所占比例遠遠高于外源融資的比例，外源融資的形式較單一，主要通過銀行貸款的方式，并且貸款結(jié)構(gòu)也不合理，一般銀行只向中小企業(yè)提供短期貸款，中小企業(yè)很難借到長期貸款。間接融資所占比例偏大。
(3)融資成本較高：由于中小企業(yè)信譽度較低，它很難從銀行獲得貸款支持，主要通過抵押和擔保兩種形式，貸款手續(xù)復(fù)雜。企業(yè)需要支付抵押資產(chǎn)評估費、擔保費等費用。除此之外，由于中小企業(yè)自身的不足，它無法享受政府和央行給予國有企業(yè)的利率優(yōu)惠，它們在融資過程中還要承受利率上的歧視。
(4)地區(qū)差異明顯：東部地區(qū)中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)達的大環(huán)境下，企業(yè)在融資數(shù)量相對較多，融資渠道和方式較廣，融資水平較高。西部地區(qū)經(jīng)濟水平較落后，中小企業(yè)在融資數(shù)量、融資渠道和融資水平方面都稍遜與東部地區(qū)。
(5)依賴非正規(guī)的金融渠道：由于中小企業(yè)自身信用度較低，信息不對稱等原因，中小企業(yè)想要從銀行等正式的金融機構(gòu)獲得資金較難。企業(yè)對資金需求的迫切性，使中小企業(yè)不得不通過其他的渠道籌集資金，從而轉(zhuǎn)向于依賴商業(yè)信用和民間信貸等非正規(guī)金融機構(gòu)。由于非正規(guī)的金融渠道的準入條件較低，融資手續(xù)較簡便，中小企業(yè)大多都偏好于依賴非正規(guī)的金融渠道籌集資金。
2.影響企業(yè)融資的因素
(1)企業(yè)規(guī)模：
這對企業(yè)融資能力起著決定性作用。規(guī)模越大的公司，經(jīng)營管理體制相應(yīng)的較健全，抗風險的能力越高，融資水平也相對較高。從貸款資金的安全性方面考慮，對于規(guī)模越大的公司，國家貸款政策上給予的優(yōu)惠會更多。由于中小企業(yè)規(guī)模小，抗風險的能力較弱，從根本上決定了其融資能力較弱，難以獲得銀行貸款的支持。
(2)信用能力：
銀行貸款通常會考慮企業(yè)的信用能力，中小企業(yè)普遍存在誠信度較差，信用能力低，還款意識不強的現(xiàn)象。經(jīng)常會出現(xiàn)各種形式的拖欠賬款、逃廢債務(wù)的現(xiàn)象，使得銀行與企業(yè)之間的信用關(guān)系被破壞。從銀行經(jīng)營機制的盈利性和貸款資金的安全性方面考慮，銀行貸款對中小企業(yè)的限制條件較高。
(3)企業(yè)財務(wù)制度：
這是銀行放貸要考慮的首要因素，中小企業(yè)由于經(jīng)營管理體制不夠健全，存在財務(wù)制度不完善的現(xiàn)象。信息不對稱嚴重，銀行對企業(yè)的財務(wù)信息沒有明確的把握，貸款資金存在安全隱患，資金回收風險過大。考慮到貸款資金的安全性，銀行大多不愿意為中小企業(yè)提供貸款。
(4)金融市場：
目前我國還缺乏專門為中小企業(yè)融資服務(wù)的成熟市場環(huán)境。在銀行體制方面，缺乏專門的政策性銀行來支持中小企業(yè)的融資。在社會社會信用體系方面，沒有專門的中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)。
(5)政府政策：
盡管我國政府大力扶持中小企業(yè)的發(fā)展，努力為其創(chuàng)造一個良好的發(fā)展環(huán)境。但是由于很多措施沒有得到具體落實，受客觀條件的限制，我國政府尚未建立一個健全的中小企業(yè)扶持機制，政府出臺的相關(guān)法律法規(guī)也不夠完善。想要從根本上解決融資難題，還要不斷加強政府的扶持力度，將相關(guān)措施落到實處。
二、中小企業(yè)融資偏好的具體分析
1.從內(nèi)源融資與外源融資方面分析
在內(nèi)源融資與外源融資方面，我國中小企業(yè)更喜歡選擇外源融資方式，與發(fā)達國家的偏好截然不同。發(fā)達國家的中小企業(yè)，由于自身實力雄厚，在通過內(nèi)部方式籌集資金上具有很大優(yōu)勢，所以更偏好于內(nèi)源融資方式，內(nèi)源融資在其融資結(jié)構(gòu)中占有很大比例。而我國中小企業(yè)，由于企業(yè)底子較弱，內(nèi)源供給不足，更偏好于從外部籌集資金。從理論上分析，內(nèi)源融資不但可以節(jié)約交易成本，而且可以促進企業(yè)資產(chǎn)增值，應(yīng)當是中小企業(yè)首選的融資方式。但是由于我國中小企業(yè)規(guī)模較小、自身實力較弱，內(nèi)源融資的資本不足。另一方面，中小企業(yè)經(jīng)營管理體制不健全，自我積累體制不完善，進而影響了企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和效益。在利潤分配中，中小企業(yè)的利潤分配具有明顯的短期傾向，很少考慮利用自身積累進行再投資，內(nèi)源性融資的供給不足。
2.從股權(quán)融資與債權(quán)融資方面分析
股權(quán)融資和債權(quán)融資是企業(yè)外源融資的兩種主要形式，在二者的選擇上，我國中小企業(yè)通常會優(yōu)先選擇股權(quán)融資方式。形成這一偏好的主要原因有：
(1)由于中小企業(yè)信用度低，向中小企業(yè)提供貸款風險較高，貸款資金的回收率低。銀行從自身利益出發(fā)，大多不愿意向中小企業(yè)提供貸款，中小企業(yè)想要通過銀行信貸的渠道籌集資金較困難。
(2)由于中小企業(yè)自身實力不夠雄厚，加上我國資本市場的準入條件較高，中小企業(yè)很難達到公開發(fā)行公司股票、債券的標準，因此很難參與到債權(quán)融資市場。
(3)由于大多數(shù)中小企業(yè)存在嚴重的信息不對稱的現(xiàn)象。企業(yè)與投資者之間信息不透明，通過債權(quán)方式對企業(yè)進行投資，投資收益和回報存在很大的不確定性，債權(quán)資本的風險大。而以股權(quán)資本的方式進入企業(yè)，風險與收益是對等的。如果企業(yè)發(fā)展狀況好，收益良好，相應(yīng)的股權(quán)資本價格也會上漲，股東就可以獲得更多收益分紅。與債權(quán)融資方式相比，股權(quán)融資方式能有效降低投資的風險性。因此，由于中小企業(yè)自身的不足，以及受客觀經(jīng)濟條件的約束，即使股權(quán)融資的成本相對高于債權(quán)融資的成本，中小企業(yè)也會偏好通過股權(quán)融資方式進行投資。目前，中小企業(yè)主要通充分利用好創(chuàng)業(yè)板市場，及引進戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)共贏這兩種手段來進行股權(quán)融資。
3.不同類型企業(yè)的融資偏好
(1)創(chuàng)新型中小企業(yè)：
這一類企業(yè)總體上偏好于股權(quán)融資方式，創(chuàng)新性的中小企業(yè)由于生產(chǎn)技術(shù)不夠成熟，經(jīng)營管理體制不夠健全。一般面臨較高的市場風險，在市場機制條件下，投資者對其的投資收益是不確定的，也存在很高的風險性。風險與收益是對等的，由其高風險的特點決定了它的投資回報也是相對較高的。因此，最適合它的融資方式是股權(quán)融資方式，選擇股權(quán)融資方式具有很多優(yōu)勢。首先，通過股權(quán)融資可以改善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，提高其經(jīng)營管理水平，有利于提高公司的融資能力。其次，在中小企業(yè)融資困難的經(jīng)濟環(huán)境下，開拓股權(quán)融資渠道有利于緩解中小企業(yè)的融資難題，促進融資方式的多樣化，有利于優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)融資水平。最后，對于創(chuàng)新型的中小企業(yè)而言，大多數(shù)企業(yè)不愿對外公開企業(yè)內(nèi)部信息，投資者由于對企業(yè)沒有足夠的了解，往往不愿意輕易進行投資。信息的不對稱，是導(dǎo)致中小企業(yè)很難吸引到外部資金的支持關(guān)鍵因素。
(2)生產(chǎn)型的中小企業(yè)：
由于這一類企業(yè)破產(chǎn)率和歇業(yè)率高，信用度較低，在信用擔保體系不健全的環(huán)境下，難以獲得銀行貸款的支持，也難以進入正規(guī)的證券市場融資。在企業(yè)創(chuàng)立初期，通常是通過內(nèi)源融資的方式進行融資。此階段，企業(yè)最普遍的一種融資方式就是融資租賃，通過出租物件的使用權(quán)與所有權(quán)相分離的形式，把物件出租給需要的人使用，承租人暫時擁有租賃物件的使用權(quán)，并且按期向出租人支付一定的租金，租賃物件的所有權(quán)沒有轉(zhuǎn)移。當企業(yè)進入成長期，企業(yè)規(guī)模逐步擴大，有了一定的經(jīng)營效益，銀行開始愿意為中小企業(yè)提供貸款，中小企業(yè)開始通過銀行貸款的渠道獲取資金。這一時期，企業(yè)也開始具備發(fā)行股票的條件，此時中小企業(yè)通常會選擇股權(quán)融資與信貸融資相結(jié)合的融資模式。主要通過在市場上公開發(fā)行股票、債券和向金融機構(gòu)貸款等方式進行融資。
(3)科技型的中小企業(yè)：
在初創(chuàng)階段，這類型的企業(yè)通常會優(yōu)先選擇內(nèi)源融資方式。處于這一階段的中小企業(yè)，由于企業(yè)剛剛起步，生產(chǎn)經(jīng)營還未步入正軌，很難吸引到外部的投資者的投資。因此，這一時期的企業(yè)可以通過出售一些使用效率不高的資產(chǎn)來獲取一定的資金。這一時期優(yōu)先選擇內(nèi)源融資方式是明智的做法，當內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)的資金需求時，企業(yè)才會考慮外源融資方式。當企業(yè)進入成長期，企業(yè)的技術(shù)不斷提高，資產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模不斷擴大，盈利能力增強。外源融資開始成為中小企業(yè)的主要融資方式，企業(yè)的融資模式的重心開始由內(nèi)轉(zhuǎn)向外。主要的融資渠道有：從商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)獲得貸款，向非金融機構(gòu)貸款、利用產(chǎn)權(quán)交易方式獲取資金。當企業(yè)的發(fā)展進入成熟期時，企業(yè)首選的融資方式是廣泛的運用資本運作方式進行融資，其次是通過銀行信貸和其他非金融機構(gòu)的信貸，最后是積極創(chuàng)造條件進入創(chuàng)業(yè)板市場融資，吸引外部投資。
(4)民營型中小企業(yè)：
大多數(shù)中小企業(yè)的資本主要來自于民間，它們的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資占很大比例，外源融資比例小。民營企業(yè)的資本主要來源于企業(yè)的內(nèi)部積累，內(nèi)源融資是其籌集資金的主要方式。在外源融資方面，主要采取民間融資的形式，偏好于通過非正規(guī)金融渠道進行融資，存在明顯的民間融資偏好。從企業(yè)自身來看，中小企業(yè)自身信息不透明，財務(wù)制度不健全，信用度較低，難以從銀行等正規(guī)的金融機構(gòu)獲得貸款支持；從外部因素分析，在當前的市場機制下，銀行等金融機構(gòu)的經(jīng)營目標主要是為了盈利，為中小企業(yè)提供貸款，面臨較高的風險性，不利于盈利目標的實現(xiàn)。因此，銀行大多不愿意向中小企業(yè)提供貸款。民間融資的主要形式：通過民間各種渠道的借貸來籌集資金；商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)的方式獲取資金；買賣轉(zhuǎn)讓有價證券；從企業(yè)內(nèi)部集資。
三、結(jié)論
中小企業(yè)普遍會優(yōu)先選擇內(nèi)源融資方式進行融資，主要是因為它的融資成本最低，在企業(yè)內(nèi)部融通資金，不需要對外支付相關(guān)費用。但是隨著企業(yè)的進一步發(fā)展，此時企業(yè)會考慮進行外源融資，從外部獲取生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金。外源融資方式能夠彌補內(nèi)源融資的不足，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供更多的資金。在外源融資方式的選擇上，一般情況下企業(yè)會優(yōu)先選擇債權(quán)融資方式，小企業(yè)大多數(shù)只能在非公開的市場發(fā)放企業(yè)債券，發(fā)行范圍一般較小。這個范圍一般涉及內(nèi)部職工、生產(chǎn)相關(guān)聯(lián)企業(yè)、相關(guān)管理部門等。通過債權(quán)方式籌集的資金有限，因此，債權(quán)融資方式在中小企業(yè)的融資總額中占的比例相對較小。由于多數(shù)中小企業(yè)是沒有資格進入公開的金融市場發(fā)行股票，往往只能在相關(guān)部門以及內(nèi)部員工等有限范圍內(nèi)進行小額的發(fā)行股票。在目前的經(jīng)濟體制和金融體系下，中小企業(yè)想要通過股權(quán)融資的渠道來籌集資金是比較困難的。因此得出我國中小企業(yè)的融資偏好順序為：首先是內(nèi)源資方式、然后是外源融資方式、再者是債權(quán)融資方式、最后是股權(quán)融資方式。
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關(guān)鍵詞：企業(yè)；融資；稅收籌劃；優(yōu)化；融資結(jié)構(gòu)
一、企業(yè)融資和稅收籌劃
1.企業(yè)的融資現(xiàn)狀。目前在我國的企業(yè)中，其融資來源大致可以分為兩種形式，即以銀行貸款為代表的間接融資方式和以發(fā)行股票、引入私募股權(quán)投資、發(fā)行債券及民間借貸為代表的直接融資方式。在這些間接和直接的融資方式中，其中企業(yè)選擇最多的是銀行借款和民間貸款這兩種借款方式，而在這其中企業(yè)規(guī)模的不同，其選擇的融資方式也存在著較大的差異，如大型企業(yè)其融資具有多元化的特點，銀行借款、發(fā)行股票、債券等，融資方式較多。而中小企業(yè)在融資的渠道選擇上則較為單一；民營企業(yè)在融資方式選擇上則更多以銀行借款和民間借貸為主。據(jù)一份相關(guān)統(tǒng)計分析表明，在融資渠道的選擇上，最多的為銀行貸款，其次為民間借貸，其他方式的融資渠道所占比例相對于這兩種方式較小。
2.企業(yè)的融資方式與其對應(yīng)的資本成本。目前我國企業(yè)所采用的融資方式大致可分為負債融資、權(quán)益性融資、混合型融資和租賃融資等融資方式，各個企業(yè)所采用的融資方式的不同，其資本成本也存在著較大的差異性，這就不可避免會對納稅帶來不同的影響。所以為了能夠使稅賦得到最大程度的降低，則需要通過不斷的優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)降低稅賦的目的。
二、企業(yè)融資的稅收籌劃具體案例
以下以某集團有限公司的為例，對其在融資過程中所帶來的稅收籌劃進行分析，從而達到整體節(jié)稅的目標。
1.某集團有限公司的概況。企業(yè)在融資過程中具有多元化的融資渠道，所以不同的融資渠道所帶來的稅收籌劃也有所不同。本文以某集團有限公司為例，對其集團在融資渠道選擇上所帶來的稅收籌劃進行分析，以便于企業(yè)在進行稅收籌劃時能夠更好的借鑒和參考。該集團公司具有四家子公司，其中A公司屬于大型國有骨干個業(yè)；B公司主要從事多種行業(yè)的機械設(shè)備、自動化生產(chǎn)線電控系統(tǒng)及開發(fā)設(shè)計，享有國家的稅收優(yōu)惠；C公司是民用建筑工程總承包二級企業(yè)；D公司具有獨立法人資格和對外貿(mào)易進出口經(jīng)營權(quán)，主要從事該集團的進出口業(yè)務(wù)。而且該集團公司具有自己的獨立的財務(wù)公司。
2.當前融資方式下的籌劃成果。首先，負債情況。借款。各公司在發(fā)展過程中都會有短期借款行為，這種行為的發(fā)生多是向非銀行的金融機構(gòu)借入的，其中很大一部分都是向企業(yè)集團的財務(wù)公司取得的，其利率與同類金融利率基本相同，不會超過同類金融機構(gòu)的利率。
商業(yè)信用。商業(yè)信用良好的公司可以充分的利用這點，在進行購銷貨物時能夠?qū)Α邦A(yù)收賬款”和“應(yīng)付賬款”進行靈活運用，這樣就可以在現(xiàn)金流動過程中制造一個時間差，使公司在現(xiàn)金交付時間上可以有所延緩，這樣可以有效的提升資金的利用率，使周轉(zhuǎn)資金得到更合理的利用。
其次，內(nèi)部借款。由于該集團公司擁有多家子公司，所以在進行資金使用上可以在各個子公司之間進行合理的調(diào)配，不僅實現(xiàn)了資金的有效利用，而且也達到了節(jié)稅的目的。在該集團公司中，由于A公司具有較大的規(guī)模，相對來講資金上較為富足，這就可以將其不用的資金借款給其他公司。同時在這些子公司中，由于B公司享受所得稅的優(yōu)惠政策，所以可以通過B公司向銀行進行借款，然后再將些借款借給其他子公司。這樣就在各集團公司之間使稅負從高稅率企業(yè)向低稅率企業(yè)進行了轉(zhuǎn)移，不僅實現(xiàn)了借款費用的降低，而且利息收入的稅費也得到節(jié)省。
最后，集團借款。由于該集團公司在成立之初即成立了集團財務(wù)公司，而且財務(wù)公司的股份是由集團內(nèi)各子公司共同投資的，所以融資過程中，可以利用集團財務(wù)公司向銀行等金融機構(gòu)統(tǒng)一進行借款，然后再由財務(wù)公司向關(guān)聯(lián)公司進行貸款的發(fā)放。由于在我國稅法上關(guān)于這種情況具有相應(yīng)的規(guī)定，即由集團內(nèi)的財務(wù)公司統(tǒng)借統(tǒng)還貸款業(yè)務(wù)時，歸還金融機構(gòu)的利息不進行營業(yè)稅的收取，而且從貸款企業(yè)收取貸款利息時也不代扣代繳營業(yè)稅，所以利用集團財務(wù)公司進行統(tǒng)一貸款統(tǒng)一還款，在節(jié)稅方面具有重要的意義。
3.建議和意見。首先，企業(yè)內(nèi)部集資。集團公司由于擁有員工眾多，這樣就為內(nèi)部集資奠定了良好的基礎(chǔ)，所以集團公司應(yīng)該合理的利用企業(yè)員工來進行內(nèi)部集資，這樣不難可以將集資信息在稅前就得到扣除掉，而且也有效的調(diào)動起了員工的工作積極性和主動性。而內(nèi)部集資所籌來的資金可以由集團財務(wù)公司進行統(tǒng)一管理，定期向員工支付與銀行利率相同的利息，這樣一方面使營業(yè)稅得以降低，另一方面借款利息可以在稅前即進行抵扣，從而使企業(yè)的所得稅降低。
其次，租賃融資由于該集團公司下屬的公司有工業(yè)制造公司，這些公司生產(chǎn)過程中所需要的機器和設(shè)備價格都較高，如果利用租賃的方式，則可以將一次性購入設(shè)備的巨大資金轉(zhuǎn)換為分期攤付的方式流出，這樣有效的緩解了公司資金周期過程中的緊張情況，而且在節(jié)稅方面也具有極其重要的作用。
三、結(jié)束語
企業(yè)在融資過程中，其節(jié)稅效果最好的是企業(yè)內(nèi)部集資和企業(yè)間拆借資金，這不僅利于實現(xiàn)節(jié)稅的目的，而且在企業(yè)之間進行借款，其操作上也具有較大的彈性，對于借款利率也可以適當?shù)倪M行調(diào)節(jié)。其次即可選擇向金融機構(gòu)進行借款，這也是當前各企業(yè)使用頻率較高的一種融資方式。雖然稅收籌劃的目的是節(jié)約稅負，但是稅收籌劃的最終目的企業(yè)的價值最大化，所以需要從企業(yè)多方面考慮，綜合企業(yè)決策環(huán)境，適當?shù)倪\用各種融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而達到節(jié)稅的目的。
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：企業(yè)融資方式；風險防范；措施；探討
中圖分類號：F832.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）02-0-01
企業(yè)融資指的是企業(yè)從資金運用情況及自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)發(fā)展策略與未來經(jīng)營的需要，通過一定的方式或渠道，利用內(nèi)部積累或者向企業(yè)的債權(quán)人及投資者籌集所需要的資金的一種經(jīng)濟活動。企業(yè)融資也是一個過程，是融資――發(fā)展――再融資――再發(fā)展的行為與過程。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)融資的方式也有許多種。
一、企業(yè)融資的基本方式
1.直接融資與間接融資。按照有無金融中介，企業(yè)融資可分為直接融資與間接融資兩種方式。直接融資指的是沒有經(jīng)過任何的金融中介，由資金短缺的企業(yè)直接向資金盈余的企業(yè)進行借貸，或者通過合資、有價證券等方式進行的企業(yè)融資，主要有企業(yè)內(nèi)部融資、企業(yè)債券、合資合作經(jīng)營及股票等。間接融資指的是以金融中介為媒介所進行的企業(yè)融資活動，主要有項目融資貸款、委托貸款、非銀行金融機構(gòu)信貸、銀行信貸及融資租賃等。直接融資的優(yōu)點是資金的流動非常迅速，成本較低，受法律的限制少；它的缺點是對雙方投資與籌資的技能要比較高，而且有的需要雙方見面才能夠成交。間接融資通過以金融中介為媒介進行融資，可以充分地利用企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟，來降低融資成本，分散融資風險，實現(xiàn)企業(yè)多元化的負債。
2.債權(quán)融資方式。債權(quán)融資方式主要有銀行貸款、民間借貸、發(fā)行債券、信用擔保、金融租賃等幾種融資方式。銀行貸款是指銀行將一定數(shù)額的資金按照一定利率貸給有資金需求的企業(yè)，并且約定限期還本付利的一種行為。銀行貸款融資方式融資成本較低，速度比較快，手續(xù)較為簡單(有實力的大企業(yè))。隨著銀行貸款更愿意貸給一些實力比較雄厚的大企業(yè)，而許多的中小企業(yè)被銀行各種苛刻的條件拒之在門外，近年來民間借貸也逐漸成為不少企業(yè)融資的一種方式。民間借貸是私下進行的一種比較原始的信貸形式。信用擔保融資是將資產(chǎn)責任保證跟信譽證明結(jié)合在一起的融資方式，它介于銀行貸款跟企業(yè)之間，分散了銀行貸款風險，解決了企業(yè)資金困難，實現(xiàn)了銀行、企業(yè)與擔保機構(gòu)的“三贏”局面。金融租賃是以商品的形式表現(xiàn)出借貸資本運動的一個融資方式。金融租賃單位只是提供金融服務(wù)，對設(shè)備的維修、保養(yǎng)、使用等仍有企業(yè)負責，但設(shè)備所有權(quán)在企業(yè)還完資金之前由金融租賃單位所有。
二、企業(yè)融資風險防范措施
融資解決了企業(yè)的資金困難，但也存在不少風險，既可以讓企業(yè)迅速的發(fā)展壯大，也可以引發(fā)財務(wù)風險。所以，企業(yè)要有足夠的認識，積極預(yù)防企業(yè)融資風險。
1.樹立正確的風險防范意義。企業(yè)要樹立正確的融資風險意識，必須認識到任何來源都是存在一定風險的，要仔細核算成本與收益，特別是隱性成本，更要重視。企業(yè)必須樹立獨立承擔風險的意識，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟改革的不斷深入，政府與企業(yè)之間的關(guān)系也越加明朗，再依靠政策的幫助和支持可能性將會越來越小。因此，企業(yè)要有能夠獨立承當風險的意識。同時，對于融資不僅僅要考慮融資過程當中的風險，更要考慮企業(yè)以后的償付風險。實際上，以后的償付風險才是企業(yè)所要考慮的重點。同時，企業(yè)要建立一套完善的風險預(yù)防機制，根據(jù)情況確定規(guī)避方案，分散融資風險。
2.企業(yè)融資要考慮正確的融資方式。融資方式的正確與否關(guān)系著企業(yè)的生存發(fā)展，企業(yè)在不同的發(fā)展階段需要的資金等不同，企業(yè)要選擇合理的融資方式。一般在發(fā)展初期階段，企業(yè)的規(guī)模不是很大，管理也不成熟，很難得到貸款，融資比較困難，企業(yè)只有靠以內(nèi)源融資為主的融資方式來獲得資金，企業(yè)要將自己的儲蓄不斷轉(zhuǎn)化為投資。事實上，在發(fā)展的初期階段，主要就是靠企業(yè)自身的資金積累。到了發(fā)展的中期階段，企業(yè)擴大規(guī)模，需要大量的資金，可以通過銀行貸款的方式解決資金困難。當然，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況，也可以選擇金融租賃方式獲得資金，先得到設(shè)備在償還本金及利息。
3.加強資金管理，提高資金的使用效率。融資有風險，必須要提高資金使用效率。資金是企業(yè)發(fā)展的“血液”，資金短缺或運動不暢，企業(yè)的生存發(fā)展就會出現(xiàn)問題。企業(yè)財務(wù)管理部門要以資金管理為中心，加強資金的管理，加快資金運轉(zhuǎn)速度，大力提高資金的利用效果和增值能力，這是市場經(jīng)濟對企業(yè)經(jīng)營的客觀的必然的要求。因此，企業(yè)要以資金管理為中心，充分地發(fā)揮財務(wù)管理的積極作用，減少不必要的損失和浪費。同時，企業(yè)要加快資金回籠，加強收賬管理，積極組織催收，減少資金在賬款方面的占用。
4.要認識到企業(yè)融資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系。企業(yè)通過融資可以獲得充足資金使企業(yè)實現(xiàn)高速發(fā)展，但是企業(yè)想要保持住穩(wěn)定發(fā)展，條件之一就是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況必須云狀良好。只有這樣，企業(yè)的融資才是“有源之水，有本之木”，可以促進企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
三、總結(jié)
企業(yè)融資是一個財務(wù)策略，也是一項籌資戰(zhàn)略。企業(yè)在考慮融資時，要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展情況及生產(chǎn)規(guī)模，考慮融資方式、還款期限和融資規(guī)模等，更要充分認識到融資所帶來的一些風險。企業(yè)只有正視融資的風險，及時制定并嚴格執(zhí)行融資風險防范措施，使風險控制在可承受的范圍內(nèi)，才能夠充分地發(fā)揮出融資的作用，確保企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營。
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摘要：受自身條件的約束,融資難始終是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題。在經(jīng)濟危機不斷加重的形勢下,盡快幫助中小企業(yè)度過寒冬是促進經(jīng)濟發(fā)展的一項重要工作。鑒于此,我國不僅要建立完善的信用擔保體系和金融服務(wù)體系,還應(yīng)不斷創(chuàng)新融資方式,更好地推進優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)快速發(fā)展。
關(guān)鍵詞：融資;中小企業(yè);信用擔保
毋庸置疑,中小企業(yè)在我國當前的經(jīng)濟發(fā)展中起著重要的作用。我國中小企業(yè)已超過1000萬家,占全國企業(yè)總數(shù)的99%以上。中小企業(yè)創(chuàng)造的價值超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的50%,上繳稅收占國家稅收總額的一半左右。中小企業(yè)在創(chuàng)造社會財富、維護社會穩(wěn)定等方面做出了突出的貢獻。
這些中小企業(yè)中相當部分為非公經(jīng)濟,往往由于企業(yè)自身信用度不高,償債能力不強等原因,使得企業(yè)資金來源較少且融資規(guī)模有限。中小企業(yè)融資難的問題一直沒能得到妥善解決。隨著國際經(jīng)濟增速放緩、國內(nèi)宏觀調(diào)控等因素的影響,我國中小企業(yè)在資金方面更加捉襟見肘,運營舉步維艱。
一、中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
(一)當前,我國中小企業(yè)的停關(guān)數(shù)量多于新增數(shù)
據(jù)調(diào)查,廣東省2008年1-10月關(guān)閉的企業(yè)約有1.5萬家,同期新增僅有3200家。吉林省1-11月關(guān)停中小企業(yè)2.3萬家,占全部中小企業(yè)的8%,同期新增中小企業(yè)1.7萬家。海南省50家重點企業(yè)中有2家停產(chǎn)。
(二)微利經(jīng)營,限產(chǎn)情況普遍;海外訂單減少,經(jīng)營困難
由于國際和國內(nèi)市場需求減少、原材料價格上漲和用工成本上升導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本增加,大量在產(chǎn)中小企業(yè)產(chǎn)能利用率不高,越來越多的企業(yè)被迫采取減產(chǎn)、停產(chǎn)和裁員、減薪等辦法來應(yīng)對生存危機。吉林省有30%的中小企業(yè)開工不足,江西省規(guī)模以上中小企業(yè)有70%約4000家采取了不同程度的限產(chǎn)措施,有11%左右的企業(yè)出現(xiàn)虧損,虧損額同比上年增長了1.5倍。海南省的50戶重點企業(yè)中有6家出現(xiàn)減產(chǎn)。
(三)資金困難未見明顯緩和
企業(yè)融資需求較大,融資困難現(xiàn)象依然普遍。多數(shù)企業(yè)缺乏資金,無法擴展市場、轉(zhuǎn)型或創(chuàng)新,甚至因資金鏈斷裂而關(guān)閉。雖然我國已出臺多項政策幫助中小企業(yè)解決發(fā)展資金緊缺問題,但由于中小企業(yè)普遍缺乏可抵押的不動產(chǎn),融資仍然很困難。有些地方組建了一些擔保公司,但由于缺少擔保金,能夠給中小企業(yè)提供融資擔保的數(shù)量是有限的。
二、中小企業(yè)運轉(zhuǎn)難的主要瓶頸問題
(一)經(jīng)營困難的直接原因
1.近年來,由于原材料和燃料動力等價格不同幅度上漲,企業(yè)生產(chǎn)成本隨之上漲,部分中小企業(yè)技術(shù)水平不高,只是微利經(jīng)營,且企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)濟實力不強,無法靈活運轉(zhuǎn)資金以適應(yīng)經(jīng)濟形勢的變化,使得近7%-8%的小企業(yè)停產(chǎn)倒閉。2.部分外銷型企業(yè)出口訂單大幅減少,內(nèi)銷不暢,產(chǎn)品積壓,最終導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)關(guān)閉。外貿(mào)企業(yè)原本利潤水平就較低,受人民幣對美元大幅升值的影響,大部分采用美元結(jié)算的出口企業(yè)利潤下降,已經(jīng)無利可圖。3.稅負加重。企業(yè)所得稅從15%調(diào)整至25%,有些行業(yè)出口退稅率下降,使得企業(yè)利潤下降。新的《勞動合同法》規(guī)范了企業(yè)員工工資和社保醫(yī)保標準,我國中小企業(yè)多數(shù)為勞動密集型產(chǎn)業(yè),用工成本的提高加劇了企業(yè)的成本壓力。
(二)經(jīng)營困難的根本原因
中小企業(yè)從金融機構(gòu)貸款融資或直接融資難的最根本原因和最大障礙是中小企業(yè)缺乏抵押物和信用。中小企業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的較大比重,技術(shù)水平不高,利潤較低,償債能力不強,企業(yè)信用度不高。一旦出現(xiàn)產(chǎn)品銷路不暢,資金回籠慢,就會難以運轉(zhuǎn)。有限的資產(chǎn)難以籌集到大量的資金,大幅提高技術(shù)水平;在面對較大的經(jīng)濟困難時,往往“中變小,小變無”,銀行貸款風險較大,難以積累良好的信用度。
三、拓寬融資渠道,推進中小企業(yè)快速發(fā)展
(一)完善信用擔保體系,為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境
應(yīng)當逐步建立包括政府、中小企業(yè)法人、自然人等在內(nèi)的股份制信用擔?；?擴張基金規(guī)模,用股份制運作理念在公司內(nèi)形成完善的公司治理結(jié)構(gòu)。加強信用擔保體系建設(shè),重點發(fā)展區(qū)域性核心擔保機構(gòu),積極組建各地中小企業(yè)擔保組織,指導(dǎo)信用擔保機構(gòu)盤活擔保存量,創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品,提高擔保能力。
(二)完善中小企業(yè)金融服務(wù)體系,拓展中小企業(yè)的融資渠道
要大力發(fā)展地方性中小金融機構(gòu)。這些機構(gòu)數(shù)量眾多、規(guī)模小、機制靈活、管理層次少、自主性強、運行成本低,能夠更好地了解和掌握風險狀況,可以更好地為廣大中小企業(yè)提供服務(wù),更適合中小企業(yè)的融資需求。
另外,中小企業(yè)規(guī)模不同,對待風險的態(tài)度及利用資本市場的能力也不相同。銀行等金融機構(gòu)應(yīng)建立多層次的資本市場,創(chuàng)新融資品種,以應(yīng)對不同層次企業(yè)的需求。目前,部分商業(yè)銀行已創(chuàng)新出一些新的融資品種:1.隨借隨還循環(huán)貸款。針對有適合抵押或擔保,現(xiàn)金回籠較快的企業(yè),推出手續(xù)簡便的可循環(huán)貸款,方便了中小企業(yè)的申請、辦理。2.配對組合聯(lián)保貸款。這種貸款不需要抵押和擔保,借款人繳納一定保證金,組成互助的聯(lián)合擔保小組,相互提供貸款保證擔保,更多地依靠企業(yè)之間的互相監(jiān)督和約束。3.動產(chǎn)抵押盤活資金。是指缺乏普通抵押資源、有短期融資需求的小企業(yè)可以將自有或第三人所有的商品、原材料及設(shè)備等動產(chǎn)向銀行抵押,也可用國債、存單等進行質(zhì)押,以從銀行獲得資金的一種融資方式。這種貸款帶有典當?shù)男再|(zhì),但貸款利率遠低于典當利率。
(三)其他融資方式
1.推動中小企業(yè)轉(zhuǎn)換融資方式,鼓勵中小企業(yè)進行股份制改造。一方面,可以面向居民個人推出措施,增強中小企業(yè)對社會資本的直接吸納能力,拓寬中小企業(yè)資本、資金的來源;另一方面,可以在中小企業(yè)間相互投資持股,提高中小企業(yè)資本率,使中小企業(yè)之間優(yōu)勢互補,形成新的資本運營機制。
2.大力發(fā)展民間融資,并逐步進行規(guī)范。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展,民間融資已成為中小企業(yè)取得流動資金和建設(shè)資金的重要渠道。民間融資與銀行信貸之間不是此消彼長相互競爭或替代的關(guān)系,而是由于各自優(yōu)勢的存在,表現(xiàn)為一種互補關(guān)系。
當前民間融資的現(xiàn)狀:(1)民間借貸方式多樣化。民間借貸形式主要有“企業(yè)間融資”、“企業(yè)向個人融資”、“工商戶之間融資”等。(2)民間借貸注重社會關(guān)系的傳統(tǒng)價值觀。民間借貸的借貸雙方多數(shù)通過“親緣”、“地緣”、“業(yè)緣”等社會關(guān)系媒介實現(xiàn)資金融通,形成了以信用保證替代正規(guī)金融風險評價體系的現(xiàn)象。(3)民間借貸特有的優(yōu)勢。民間借貸能滿足中小企業(yè)“短、快、靈”的要求。無需抵押或是繁雜的手續(xù),當出現(xiàn)資金緊急缺口時,民間借貸就會以其特有的優(yōu)勢成為融資需求的優(yōu)先選擇。(4)民間借貸的利率。目前,民間融資利率大多數(shù)高于銀行同期基準利率的借貸利率,這也正體現(xiàn)了風險與收益對等的原則。
盡管融資戶利用民間融資比較及時、方便,但由于缺乏金融法律法規(guī)的保護,尚存在諸多風險。因此,國家有關(guān)部門應(yīng)做到:首先,從法律上明確界定融資和非法融資的界限,正式承認民間貸款機構(gòu)的合法化。2008年以來,我國各地陸續(xù)成立了很多小額貸款公司,而合法的利率的出臺有利于打擊高利貸等非法融資行為。其次,適度提高民間資金注資城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等地方性中小金融機構(gòu)的比重。還應(yīng)加強管理,通過法律手段使民間融資走上契約化和規(guī)范化的軌道。不斷優(yōu)化民間金融的生態(tài)環(huán)境,建立全方位、多層次的服務(wù)體系,為民間融資的發(fā)展提供必要的信息服務(wù)、擔保服務(wù)等。
3.創(chuàng)新融資方式。網(wǎng)絡(luò)信用已經(jīng)在融資領(lǐng)域中占據(jù)重要地位,成功地為中小企業(yè)融資開創(chuàng)了一條新的道路。阿里巴巴是中國領(lǐng)先的電子商務(wù)企業(yè),并不是金融機構(gòu)。從1999年開始,阿里巴巴率先建立了電子商務(wù)誠信體系。2000多萬中小企業(yè)在阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)貿(mào)易平臺上創(chuàng)建的網(wǎng)絡(luò)交易信用和阿里巴巴自身建立的貫穿貸款過程前、中、后的一套風險控制體系,使銀行看到了業(yè)務(wù)發(fā)展的契機。到2009年,有超過8家銀行參與阿里巴巴的中小企業(yè)融資計劃,中小企業(yè)通過阿里巴巴平臺獲得的融資金額預(yù)計將超過60億元,貸款省份將擴大到廣東、江蘇、山東以及上海等地。
中小企業(yè)集合債券是以多個中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體,企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度,采用集合債券的形式,使用統(tǒng)一的債券名稱,形成一個總發(fā)行額度而向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。其相比一般企業(yè)債券的優(yōu)勢為:(1)發(fā)行主體是多個有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)構(gòu)成的集合體。(2)對單個企業(yè)的信用、盈利能力、償債能力等的要求較低。(3)發(fā)行費用相對較低。相比銀行貸款的優(yōu)勢為:(1)投資者較為廣泛。(2)融資成本較低。(3)融資期限相對較長。(4)融資規(guī)模相對較大。中小企業(yè)集合債券的發(fā)行可以促進優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的直接融資,同時還可在一定程度上提高參與企業(yè)的知名度,推動中小企業(yè)的發(fā)展。
通過發(fā)展私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資以及風險投資等方式為中小企業(yè)提供多樣化的融資是一種行之有效的手段。
如今,典當已發(fā)生了歷史性的變化,典當動機不再是生活所迫,而是換取所需資金。典當行業(yè)融資的特點是“短、小、快、靈”,一般情況放貸多則3-5天,少則1-2天。作為銀行的有益補充,典當是中小型企業(yè)融資的又一資金來源。
四、優(yōu)化發(fā)展優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)
(一)中小企業(yè)需要提高自身的誠信度
提高中小企業(yè)自身的誠信度是獲得銀行貸款、解決融資困難的必要條件,也是提高中小企業(yè)自身的信用水平、緩解融資困境的必然選擇。
(二)企業(yè)在融資時,應(yīng)充分考慮風險、收益與成本,選擇正確合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)
中小企業(yè)融資的優(yōu)選順序應(yīng)為:內(nèi)部積累、股權(quán)融資、債權(quán)融資。合理的融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)容包括:確定債權(quán)融資和股權(quán)融資的合理比例、長期融資和短期融資的合理比例。
(三)還應(yīng)考慮地區(qū)、行業(yè)特點、宏觀調(diào)整等發(fā)展因素
以河北省為例,面臨著嚴峻的節(jié)能減排形勢,一些高耗能、高污染企業(yè)的環(huán)保成本增大,部分企業(yè)面臨關(guān)停的嚴峻局面。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中資源型重工業(yè)產(chǎn)業(yè)比重偏大,第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對滯后;中小企業(yè)產(chǎn)品檔次低,初、粗加工產(chǎn)品多,企業(yè)研發(fā)能力弱,產(chǎn)值比重較低。面對這些情況,應(yīng)當有選擇地幫扶優(yōu)質(zhì)中小企業(yè),積極利用資金、人才和技術(shù),促進經(jīng)濟快速發(fā)展。
【主要參考文獻】
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關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)；融資渠道；融資方式
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
原標題：融資渠道視角下科技型中小企業(yè)融資問題研究
收錄日期：2013年5月28日
科技型中小企業(yè)在快速成長中面臨的融資困境嚴重制約著企業(yè)的發(fā)展壯大。政府為解決發(fā)展瓶頸，積極開辟各種融資渠道，一系列政策措施的出臺緩解了一些企業(yè)的融資難題，但是與量大面廣的科技型中小企業(yè)的巨大資金需求相比，依然是“僧多粥少”。企業(yè)融資渠道不暢通，資金短缺仍是制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙。因此，如何解決科技型中小企業(yè)的融資問題，促進其更健康、快速地發(fā)展，迫在眉睫。本文通過對我國科技型中小企業(yè)融資渠道和融資方式進行界定、梳理，以使相關(guān)企業(yè)和部門充分認識、利用現(xiàn)有渠道并對其進行完善和創(chuàng)新，最終滿足融資需求。
一、國內(nèi)科技型中小企業(yè)的融資渠道
企業(yè)的融資方式與融資渠道有著密切的關(guān)系。兩者研究的內(nèi)容相同，只是研究的方向不同，因此很多學者并未對二者嚴格區(qū)分。本文為便于研究，對融資渠道和融資方式進行了界定。
融資渠道是指企業(yè)籌措資金的方向和通道，體現(xiàn)了資金的來源和流量。目前，國內(nèi)科技型中小企業(yè)的融資渠道主要包括政府財政資金、銀行信貸資本、非銀行金融機構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本、國外和我國港澳臺地區(qū)資本。
融資方式，指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式和工具，體現(xiàn)著資本的屬性（指資本的股權(quán)或債權(quán)性質(zhì)）和期限。目前國內(nèi)科技型中小企業(yè)可選的融資方式主要包括自籌資金、直接融資、間接融資和政策性融資等。自籌資金包括股東的資金投入、個人財產(chǎn)和私人拆借以及企業(yè)經(jīng)營性融資資金；直接融資是指以債券或股票的形式公開向社會籌集資金，也包括引入風險投資資金；間接融資主要包括抵押貸款、擔保貸款和信用貸款等各種短期和中長期貸款；政策性融資主要涉及政府對發(fā)展科技型中小企業(yè)的財稅扶持、對中小企業(yè)貸款的擔保以及對中小企業(yè)發(fā)展的專項基金支持等。
一定的融資方式可能只適用于某一特定的融資渠道；但同一融資渠道的資本往往可以采取不同的融資方式獲得，而同一融資方式又往往可以適用于不同的融資渠道。因此，企業(yè)在融資時，必須實現(xiàn)兩者的合理配合。
二、常見融資渠道分析
在上述的融資途徑中，銀行借貸、風險投資、創(chuàng)業(yè)板塊及其創(chuàng)業(yè)基金都是高新科技型中小企業(yè)的常見融資渠道。但是，這幾種融資渠道存在相當大的不利之處。
（一）銀行借貸?？萍夹椭行∑髽I(yè)缺乏相應(yīng)的抵押擔保，銀行不愿借資金給企業(yè)?？萍夹椭行∑髽I(yè)的規(guī)模一般都較小，尤其對于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，基本沒有什么較大價值的資產(chǎn)進行抵押，所以沒有抵押的科技型中小企業(yè)很難從銀行融資。企業(yè)發(fā)展有風險，銀行不愿承擔風險?？萍夹椭行∑髽I(yè)本身具有很大的風險性，未來的企業(yè)前景很不明朗，更由于在和銀行方面存在著信息不對稱的問題，所以站在以穩(wěn)健型投資為主要投資策略的銀行角度來說，借給科技型中小企業(yè)資金就必須承擔一定的風險，而銀行一般都不愿意承擔風險。
（二）風險投資。風險投資是一種權(quán)益性資本，尤其風險投資喜歡投資于高成長性的高風險的科技型中小企業(yè)，所以引入風險投資對科技型中小企業(yè)來說是一個解決融資問題的非常好的途徑。但是，科技型中小企業(yè)在引入風險投資的時候還面臨以下幾個不利因素：
1、企業(yè)接觸風險投資的渠道少。目前，科技型中小企業(yè)引入風險投資往往是風險投資尋找有投資價值的成長型企業(yè)，而科技型中小企業(yè)主動尋求風險投資的渠道較少，造成很多具有投資價值的企業(yè)沒有被風險投資發(fā)掘，企業(yè)的融資問題也不能得到很好的解決。
2、風險投資本身發(fā)展不完善。我國的風險投資的發(fā)展也剛剛起步，風險投資的規(guī)模較小，遠遠小于企業(yè)的融資需求。
（三）創(chuàng)業(yè)板塊。定位于為高新技術(shù)中小企業(yè)上市服務(wù)的深交所的創(chuàng)業(yè)板也存在于以下幾點不足：
1、雖然其股本規(guī)模要求比主板上市公司降低，下限初定在2，000萬元左右，但是對于初創(chuàng)型的企業(yè)來說還是一個很高的門檻。
2、創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的經(jīng)營記錄為兩年，很多企業(yè)都很難做到這一點?？萍夹椭行∑髽I(yè)的一個很大特點就在于他的成立周期短，很大一部分企業(yè)的成立周期不足一年，創(chuàng)業(yè)板對于經(jīng)營記錄的要求往往把那些具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢的初創(chuàng)期的企業(yè)拒在門外。
（四）創(chuàng)新基金。對于科技型中小企業(yè)來說，創(chuàng)新基金的主要不足之處在于：
1、基金金額較少，無法滿足融資金額較大的企業(yè)的需求。我國科技型中小企業(yè)所能申請到最高的資金為200萬人民幣，而科技型中小企業(yè)在初創(chuàng)期需要大量的資金投入到技術(shù)研發(fā)，在發(fā)展期也需要大量的資金投入到生產(chǎn)以及市場推廣中，創(chuàng)新基金對科技型中小企業(yè)的融資缺口只能是杯水車薪，并不能完全解決其融資的問題。
2、創(chuàng)新基金的審核周期長，在半年以上?？萍夹椭行∑髽I(yè)申請創(chuàng)新基金，從材料的遞交到項目的審核，直到最后的批準需要經(jīng)歷一個很長的周期，至少需要半年的時間，這對于以技術(shù)創(chuàng)新作為競爭力的科技型中小企業(yè)來說是個漫長的周期，很可能會錯過產(chǎn)品推出的最佳時期。
為解決科技型中小企業(yè)融資難的問題，近年來政府和媒體都熱衷于討論銀行如何通過金融創(chuàng)新，如無形資產(chǎn)抵押融資、提高風險控制能力、在大銀行內(nèi)部設(shè)立專門的科技信貸部門等手段來滿足科技型中小企業(yè)的融資需求。政府也通過設(shè)立貸款風險補償金的方式進行引導(dǎo)，鼓勵創(chuàng)新金融服務(wù)方式，建設(shè)多渠道金融支撐體系，但科技型中小企業(yè)融資難這一問題仍然沒有解決。
三、建議
由上述融資渠道的分析，不難看出我國融資難的問題關(guān)鍵不是沒有融資渠道，而是渠道不暢通，或者說沒有足夠的資金流支撐，如何突出重圍？關(guān)鍵是要解決融資渠道和融資方式合理配合的問題?？萍夹椭行∑髽I(yè)融資需求具有其獨有的特點：第一，資金需求持續(xù)性強、頻率高，對資金投入量的依賴度高，需要持續(xù)不斷地投入資金，用于研究開發(fā)活動和購置技術(shù)含量較高的設(shè)置，以保持持續(xù)創(chuàng)新的動力和能力；第二，對科技型中小企業(yè)的初始投入只是凈投入，后階段繼續(xù)投入之后才有可能產(chǎn)出，收益時間的滯后、不確定，使科技型中小企業(yè)融資風險性高，且風險越大，預(yù)期收益越大。因此，應(yīng)選擇與其融資特點相適應(yīng)的融資渠道。
在我國融資難、資金流不充足，并不是社會真正缺少資金，而是因為過剩流動性不能有效轉(zhuǎn)化?！吨袊y(tǒng)計年鑒》的數(shù)據(jù)，中國儲蓄率從2000年的37.6%提高到2011年的51.8%，與之相應(yīng)，城鄉(xiāng)居民儲蓄余額接近40萬億元，可見我們民間資本數(shù)額的龐大。在我國并不缺少資金，問題在于這部分資金存放在銀行中，沒有充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用。如果能創(chuàng)造條件，借風險較小的正當投資，讓積蓄的財富轉(zhuǎn)化為資本的升值，讓民間資本大規(guī)模投入實體經(jīng)濟。隨著近幾年“炒房熱”、“炒蒜熱”、“10天搶300噸黃金”事件的發(fā)生，我們可以看出民間資本投資主體急需把失去流動性的資金重新投放市場，以期獲得資本升值，而科技型中小企業(yè)急需獲得資金來促進企業(yè)的發(fā)展，他們有著共同的發(fā)展欲望。因此，民間資本是解決科技型中小企業(yè)融資資金流問題的關(guān)鍵融資渠道。
擁有了充足的資金流，解決融資問題就是如何選擇融資方式，掃除資金流流向企業(yè)的障礙。風險投資是由資金、技術(shù)、管理、專業(yè)人才和市場機會等要素所共同組成的投資活動，是一種權(quán)益性資本。它以投資換股權(quán)方式，協(xié)助企業(yè)進行經(jīng)營管理，參與企業(yè)的重大決策活動，與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系是建立在相互信任與合作的基礎(chǔ)之上的，追求投資的早日回收，而不以控制被投資公司所有權(quán)為目的；投資風險大、回報高，并由專業(yè)人員周而復(fù)始地進行各項風險投資；投資對象一般是高科技、高成長潛力的企業(yè)。尤其風險投資喜歡投資于高成長性的高風險的科技型中小企業(yè)，所以引入風險投資對科技型中小企業(yè)來說是一個解決融資問題的非常好的途徑。
因此，針對民間資本，可以設(shè)立專門的風險投資公司，在政府政策的引導(dǎo)下，由風險投資公司集中分散的民間資本，并把這些資本運用于需要資金的科技型中小企業(yè)，同時滿足兩個主體的發(fā)展愿望。在外部環(huán)境方面，建設(shè)信息公開平臺，提高融資誠信度，為科技型中小企業(yè)融資及可持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
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一、水電站建設(shè)融資模式選擇的原則
（一）經(jīng)濟性原則
融資活動開展過程中需要一定的成本，經(jīng)濟性原則要求融資模式的選擇成本要低。不同的融資方式具有不同的優(yōu)勢，銀行貸款資金有保證，但是審核比較嚴格，而其他方式的貸款如民間借貸費用相??來說比較高。在進行融資方式選擇時要從實際實際情況出發(fā)，融資活動開始后確立合理的融資金額以及融資期限，融資期限是影響融資成本的重要因素，如果融資期限過長，利率相對來說比較高，利息多，還款期限長，就會增加水電站的資金成本；反之如果融資模式以短期為主，利率相對來說比較低，利息少，還款期限短，那么就會對水電站項目的資金產(chǎn)生巨大的壓力。只有選擇合適的融資期限，才能有效的降低水電站項目建設(shè)的融資成本和還貸壓力。經(jīng)濟性原則還要求水電站建設(shè)中對資金進行充分的利用，盡量減少閑置資金的數(shù)量，閑置資金的存在使得資金的效果比較低，閑置資金會在無形中增加融資成本，經(jīng)濟性原則是融資模式選擇必須遵守的原則。
（二）多樣性原則
在選擇融資方式時，還需要遵守多樣性的原則，多樣性原則的內(nèi)涵比較豐富，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先傳統(tǒng)的融資中，主要是銀行貸款為主，銀行貸款的審核標準比較嚴格，這樣就導(dǎo)致很多水電站項目無法獲得銀行的審批，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，融資渠道更加廣泛；水電站建設(shè)可以運用兩種以上融資方式，確定合適的融資比例，提升融資效率；其次多樣性要求在進行融資時要盡量擴大融資的范圍，即需要擴大融資的主體，這樣能夠擴大水電站的影響力，從而更好的進行融資活動。
二、水電站建設(shè)融資模式的選擇
（一）運用多種工具
水電站建設(shè)融資過程中需要運用多種工具，利用各種渠道獲得貸款資金，在進行融資時，水電站項目的建設(shè)可以借鑒公路的建設(shè)模式，利用民間的閑置資金，允許民眾從公路項目的收益中獲取收益，這種模式具有很多優(yōu)勢，首先利用了社會中的閑置資金，提升了資金的使用效率；其次水電站項目獲得了發(fā)展所需的資金，項目建設(shè)的成本比較低；最后，民眾可以獲取一定的收益，提升了民眾的生活質(zhì)量。因此這種融資模式在公共項目建設(shè)中的應(yīng)用越來越廣泛。另外，在從銀行融資的過程中，可采用多種融資方式組合使用，銀行票據(jù)+短期貸款+長期貸款組合使用，在工程建設(shè)過程中既能保證資金支付，又能有效的降低融資成本。
桃源水電站在建設(shè)的過程中，為了能夠提升建設(shè)的效率，獲得水電站項目建設(shè)所需的資金，采用了多種工具進行融資，在進行融資時，由于銀行的標準比較嚴格，桃源水電站只從銀行進行了少量的貸款，剩余的建設(shè)資金部分是通過互聯(lián)網(wǎng)金融獲取，還有部分是通過民間借貸獲得。通過多種方式進行資金的籌集，有效的保證了桃源水電站建設(shè)所需的資金。融資方式可借鑒新疆新華光伏發(fā)電有限公司的融資方式，銀行對項目投資的80%進行整體授信，使用方式上建設(shè)期使用三分之二的1年期短期貸款和三分之一的承兌匯票額度滿足項目資金需求，到期后用固定資產(chǎn)貸款置換短期貸款及承兌匯票額度，有效降低了項目融資成本。
（二）減少資金閑置時間，降低財務(wù)費用
融資活動的開展雖然可以滿足資金的需求，但是融資過程中會產(chǎn)生一定的費用。通過銀行貸款獲得發(fā)展所需的資金，需要按時償還銀行的本金和利息，費用存在使得融資活動具有一定的風險，這就需要對資金的使用情況進行合理的規(guī)劃，融資獲得的資金如果大量的閑置則會增加財務(wù)費用，因此水電站項目建設(shè)融資時，應(yīng)適度適量，盡量減小資金閑置時間，如果資金閑置不可避免，可以將融資獲得的資金進行投資活動，通過投資一方面可以增加資金的有效使用，減少資金的閑置時間；另一方面投資活動的開展可以獲得一定的收益，從而在一定程度上抵銷融資增加的成本。但是在進行投資時要選擇合適的投資項目，避免投資風險的出現(xiàn)。桃源水電站在進行建設(shè)時，對融資活動的資金進行了投資活動，投資的項目主要是一些短期項目，風險相對來說比較低，這樣就降低了桃源水電站融資中閑置資金的比例，獲取了一定的收益，降低了融資成本。