時(shí)間：2023-07-21 17:13:46
導(dǎo)語(yǔ)：在醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)背景的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
摘 要 本文主要從上市公司的角度,結(jié)合國(guó)家政策,把醫(yī)藥行業(yè)分為五大子行業(yè)進(jìn)行逐一分析其投資價(jià)值。
關(guān)鍵詞 醫(yī)藥上市公司 醫(yī)藥行業(yè)
醫(yī)藥行業(yè)是與人民健康息息相關(guān)的消費(fèi)類產(chǎn)業(yè),隨著人民生活水平的提高,人們對(duì)生理和精神健康的關(guān)注以及投入將會(huì)越來(lái)越大這是醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期豁求增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在證券市場(chǎng)上醫(yī)藥板塊對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金和從周期性行業(yè)流出的資金產(chǎn)生強(qiáng)大吸引力也就在情理之中了。目前滬深兩市共有100多家醫(yī)藥類上市公司,進(jìn)一步細(xì)分主要可分為化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑藥、中成藥、生物制藥和醫(yī)藥流通業(yè)五大子行業(yè),以下將對(duì)這幾個(gè)細(xì)分子行業(yè)進(jìn)行逐一分析。
一、化學(xué)原料藥企業(yè)
2006年,化學(xué)原料藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值1288.81億元,同比增長(zhǎng)16.7%;產(chǎn)品銷售收入方面,化學(xué)原料藥工業(yè)為1258.50億元,同比增長(zhǎng)13.41%。從利潤(rùn)來(lái)看,化學(xué)原料藥工業(yè)為71.99億元,同比增長(zhǎng)17.87%;行業(yè)發(fā)展速度明顯減緩。但從醫(yī)藥上市公司2008年3季報(bào)分析,化學(xué)原料藥板塊的收入和利潤(rùn)同比都是增長(zhǎng)最迅速的板塊,收入同比增長(zhǎng)30.02%,與行業(yè)增長(zhǎng)速度相仿,利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)245.19%,遠(yuǎn)高于行業(yè)的增長(zhǎng)速度。
二、化學(xué)制劑企業(yè)
化學(xué)制劑生產(chǎn)商研發(fā)能力較低,產(chǎn)品主要以普通仿制藥為主,產(chǎn)品同質(zhì)性高,競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,導(dǎo)致盈利能力較低。雖然由于“醫(yī)改”的因素及包括震后防疫在內(nèi)的大規(guī)模傳染病防治需要,一些廠商的普藥產(chǎn)品有望放量,但是較低的毛利率水平不易給公司帶來(lái)太多的利潤(rùn)。相較而言,依靠研發(fā)能力不斷推出新品,從而維持較強(qiáng)盈利能力的模式具有更強(qiáng)的生命力。重點(diǎn)關(guān)注我國(guó)化學(xué)藥領(lǐng)域內(nèi)研發(fā)能力最強(qiáng)的恒瑞醫(yī)藥。
三、中藥企業(yè)
我國(guó)作為中醫(yī)藥的發(fā)源地在中藥原料和技術(shù)方面具有突出的優(yōu)勢(shì)。中藥類上市公司大多擁有難以模仿的生產(chǎn)工藝和歷久彌新的專利技術(shù).具有壟斷性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),能保證風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小但長(zhǎng)期穩(wěn)定而豐厚的收益。2009年5月7日,國(guó)務(wù)院出臺(tái)扶持和促進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn),此舉充分體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥的重視,對(duì)中藥企業(yè)的發(fā)展有利,此政策性文件的公布對(duì)中藥類上市公司構(gòu)成利好。另外,中藥企業(yè)走中藥保健品和化妝品路線已成趨勢(shì),關(guān)注江中藥業(yè),按照現(xiàn)代科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)改造傳統(tǒng)中藥的前景也十分可觀,關(guān)注先行者天士力。
四、生物醫(yī)藥行業(yè)
一方面,由于生物藥品具有效果好副作用小,且可大規(guī)模生產(chǎn),生產(chǎn)周期短利潤(rùn)極高無(wú)環(huán)境污染等優(yōu)點(diǎn),其行業(yè)前景十分廣闊. 另一方面,生物醫(yī)藥是生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)之一,國(guó)家的《促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干政策》清晰顯示出生物醫(yī)藥行業(yè)的重要性,意味著生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將獲得政府更多的扶持,將面臨重大發(fā)展機(jī)遇。
目前我國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域仍然以仿制為主,需要關(guān)注具備成本、技術(shù)優(yōu)勢(shì),產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率高的公司,他們可能不斷推出新產(chǎn)品,且可能搶奪跨國(guó)公司市場(chǎng)份額,關(guān)注天壇生物、華蘭生物、通化東寶等公司。
五、醫(yī)藥流通業(yè)
我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)處于快速增長(zhǎng)期。在新醫(yī)療改革背景下,政府增加衛(wèi)生投入,醫(yī)保覆蓋面擴(kuò)大,以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人口老齡化等眾多因素拉動(dòng)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。我們保守估計(jì),到2020年,藥品市場(chǎng)規(guī)模也將是目前的3倍以上,總規(guī)模將超過(guò)1.2萬(wàn)億。醫(yī)藥流通業(yè)作為藥品從生產(chǎn)企業(yè)到達(dá)醫(yī)院、藥店等銷售終端的必經(jīng)環(huán)節(jié),是藥品市場(chǎng)擴(kuò)容的最直接受益者,2007年醫(yī)藥流通行業(yè)銷售規(guī)模達(dá)到4026億,年增速創(chuàng)近年新高,達(dá)到19.82%。
基于新醫(yī)改擴(kuò)容,醫(yī)藥流通行業(yè)整合加速,產(chǎn)業(yè)格局從春秋到戰(zhàn)國(guó),企業(yè)盈利能力有顯著改善以及我國(guó)進(jìn)入降息周期等理由,我們給予醫(yī)藥流通行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)公司的行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及未來(lái)發(fā)展前景,關(guān)注四家上市公司:一致藥業(yè)、國(guó)藥股份、南京醫(yī)藥、上海醫(yī)藥。
參考文獻(xiàn):
段煉煉，現(xiàn)任長(zhǎng)江證券醫(yī)藥行業(yè)分析師，對(duì)國(guó)內(nèi)外生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)有深度研究，也是業(yè)內(nèi)最早提出原料藥景氣周期可能長(zhǎng)于以往的分析師，曾推薦過(guò)華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華海藥業(yè)等個(gè)股，于2008年10月被評(píng)選為“2007年度中國(guó)最佳明星分析師”。
近期市場(chǎng)反彈累計(jì)已有20%，但醫(yī)藥板塊遭受冷遇，儼然成了市場(chǎng)“非主流”。
但事實(shí)上今年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)依然維持了較高景氣度，而且在上周持續(xù)一個(gè)月的醫(yī)改方案意見(jiàn)征求已經(jīng)結(jié)束。市場(chǎng)分析人士普遍相信，醫(yī)改試點(diǎn)有望在今年年底或明年初實(shí)行。但從最近的市場(chǎng)反應(yīng)情況來(lái)看，這似乎沒(méi)引起投資者太大的興趣。醫(yī)藥指數(shù)自大盤(pán)反彈以來(lái)，累計(jì)漲幅也不過(guò)10%，遠(yuǎn)遜于同期大盤(pán)表現(xiàn)。
為什么行業(yè)表現(xiàn)會(huì)與市場(chǎng)出現(xiàn)這樣的反差？后市行業(yè)機(jī)會(huì)在哪里？
行業(yè)景氣度良好 防御性能突出
就行業(yè)表現(xiàn)而言，醫(yī)藥行業(yè)景氣度仍然高企，對(duì)此相信多數(shù)市場(chǎng)多數(shù)分析人士不會(huì)有異議。長(zhǎng)江證券醫(yī)藥行業(yè)分析師段煉煉就表示，相對(duì)于其他行業(yè)而言，今年醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了年初市場(chǎng)的預(yù)期。而且她相信，隨著醫(yī)改的逐步實(shí)施，行業(yè)必將面臨一次更大的“變革”，現(xiàn)在的“非主流”也許就是明天的“主流”。
據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，129家上市公司于2008年前三季度實(shí)現(xiàn)收入1606.35億元，同比增長(zhǎng)了13.91％；利潤(rùn)總額144.06億元，同比增長(zhǎng)了37.45％。這表明醫(yī)藥上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，景氣度依然良好。就各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，毛利率持續(xù)上升成為醫(yī)藥行業(yè)主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力，主要是今年大宗原料藥進(jìn)入非常景氣周期，維生素類、青霉素工業(yè)鹽等的價(jià)格幾乎都較去年低點(diǎn)增加三倍，推動(dòng)毛利率較去年同期仍有所增加。而期間費(fèi)用率基本持平。值得注意的是，“兩稅合一”的效應(yīng)依舊沒(méi)得到很好體現(xiàn)，但隨著上月份浙江省公布了第一批進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)名單，預(yù)計(jì)今年年底明年年初各省的名單也會(huì)跟著陸續(xù)公布，該項(xiàng)利好會(huì)在08年的年報(bào)有較明顯的體現(xiàn)。段煉煉認(rèn)為，正是由于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，熱點(diǎn)主要集中在建材、工程等周期行業(yè)，而醫(yī)藥行業(yè)這些潛在利好被忽略，所以才導(dǎo)致近期市場(chǎng)“熱”而醫(yī)藥“冷”的局面。
從醫(yī)藥行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)具體表現(xiàn)來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)出較好的抗跌能力。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，醫(yī)藥股下跌了56.12％，低于滬深300指數(shù)的66.92％。再看“9.19”行情以后的表現(xiàn)，醫(yī)藥股在跑輸大盤(pán)一段時(shí)間后，再次表現(xiàn)出較好的抗跌能力，截至11月11日止，醫(yī)藥股下跌12.18％，而滬深300指數(shù)下跌了14.07％。
分板塊來(lái)看，在申銀萬(wàn)國(guó)23個(gè)一級(jí)行業(yè)中，醫(yī)藥板塊依舊表現(xiàn)出彩。今年以來(lái)在行業(yè)累計(jì)跌幅中僅次于農(nóng)林牧漁。而在“9.19”行情之后，經(jīng)歷了兩輪大的漲幅，醫(yī)藥股下跌幅度還是處于第七位，與其它行業(yè)相比，表現(xiàn)出較好防御性。
市場(chǎng)估值合理 行業(yè)底部形態(tài)明顯
2008年第三季度前半程，包括醫(yī)藥在內(nèi)的各消費(fèi)板塊仍跑贏大盤(pán)，但到了8月中旬以后，由于估值較高、市場(chǎng)預(yù)期下游消費(fèi)行業(yè)景氣見(jiàn)頂以及中報(bào)披露部分企業(yè)盈利水平和盈利質(zhì)量低于預(yù)期等原因，消費(fèi)板塊出現(xiàn)補(bǔ)跌，開(kāi)始跑輸大盤(pán)。第三季度醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)最好和表現(xiàn)最差的前20位股票中，取得正收益的有8只，其中雙鷺?biāo)帢I(yè)由于中期業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期、云南白藥由于增發(fā)原因、仁和藥業(yè)由于資產(chǎn)注入分別取得了21.34%、13.24%、2.02%的正收益，跌幅較大的個(gè)股主要集中在原料藥行業(yè)，主要由于市場(chǎng)對(duì)周期性行業(yè)的回避加之上半年漲幅較大原因。
目前市場(chǎng)有種觀點(diǎn)認(rèn)為，醫(yī)藥股相對(duì)于其他行業(yè)估值顯得“太高了”，認(rèn)為這是導(dǎo)致板塊“遇冷”的主要原因。但段煉煉并不這樣認(rèn)為，她表示，截至2008年第三季度末，醫(yī)藥行業(yè)2008、2009年動(dòng)態(tài)PE分別為19.6倍、15.2倍，在各行業(yè)中位列第四，相對(duì)市場(chǎng)溢價(jià)35%左右，但從個(gè)股估值水平看，估值中樞在20倍、15倍左右，相對(duì)市場(chǎng)估值溢價(jià)基本合理，也就是說(shuō)，8月中旬以來(lái)的一輪補(bǔ)跌使得醫(yī)藥板塊估值基本跌至合理位置。她更堅(jiān)信這是機(jī)遇，而不是“退縮的理由”。
同時(shí)，鍛煉煉強(qiáng)調(diào)，但值得指出的是，仍有一批個(gè)股估值處于較高水平，如通化東寶由于市場(chǎng)含有胰島素II期大幅放量的預(yù)期而高達(dá)44倍、26倍估值，華蘭生物（上海萊士）由于血液制品行業(yè)處于高景氣和疫苗上市預(yù)期原因，天壇生物由于資產(chǎn)注入預(yù)期，云南白藥由于增發(fā)原因，國(guó)藥股份、恒瑞醫(yī)藥由于長(zhǎng)期以來(lái)基本面良好、增長(zhǎng)較確定，科華生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、康緣藥業(yè)由于高成長(zhǎng)性，市場(chǎng)都給予了較高的估值溢價(jià)。她認(rèn)為，對(duì)于經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較好、成長(zhǎng)性相對(duì)確定的一線個(gè)股給予2008年30倍、2009年25倍PE較為合理；對(duì)于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較好、短期遇到經(jīng)營(yíng)瓶頸的“次”一線股以及成長(zhǎng)性較好、基本面有瑕疵長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有待市場(chǎng)逐漸觀察接受的二線股給予2008年25倍、2009年20倍PE較為合理。值得提醒的是，有些個(gè)股估值水平已經(jīng)提前反映明年乃至后年高預(yù)期，估值已頂在“天花板”上，為此她建議投資者暫時(shí)回避這樣的個(gè)股。
精挑細(xì)選 “非主流”個(gè)股更具吸引力
鍛煉煉認(rèn)為，在第四季度，醫(yī)藥行業(yè)在基本面景氣、醫(yī)改預(yù)期和當(dāng)前較為合理的估值水平背景下仍是優(yōu)選的配置板塊之一。在投資策略上她建議“輕行業(yè)、重個(gè)股”。從市場(chǎng)關(guān)注度來(lái)講，她表示，投資者除了應(yīng)該關(guān)注云南白藥、S三九、恒瑞醫(yī)藥、國(guó)藥股份、科華生物、上海萊士、東阿阿膠、海正藥業(yè)等基本面良好、估值合理的行業(yè)“主流”股票外，仍可買入雙鷺?biāo)帢I(yè)、一致藥業(yè)、華東醫(yī)藥、華海藥業(yè)、仁和藥業(yè)等“非主流”個(gè)股。雙鷺?biāo)帢I(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，明年業(yè)績(jī)?nèi)杂谐A(yù)期可能，估值仍有優(yōu)勢(shì)，一致藥業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，估值偏低，華東醫(yī)藥基本面在逐漸好轉(zhuǎn)，估值較低，華海藥業(yè)明年面臨沙坦放量機(jī)遇，隨著油價(jià)回落成本壓力也將有所緩解，仁和藥業(yè)正處于前期營(yíng)銷投入之后的產(chǎn)出期，可關(guān)注注入資產(chǎn)盈利能力。
重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)：
雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）：高增長(zhǎng)、高盈利支撐公司股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異
我們注意到，公司的股價(jià)卻一直表現(xiàn)得非常堅(jiān)挺，在大盤(pán)持續(xù)下跌之中，它甚至在5月中旬還創(chuàng)出了歷史新高。此后，公司股價(jià)盡管隨大盤(pán)有所下跌，但截止10月底，公司股價(jià)相對(duì)去年年底的收盤(pán)價(jià)僅下跌了12.29%，顯示出非常好的抗跌性。
公司主要從事生物、生化藥物的研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，經(jīng)過(guò)幾年的積累，公司從2006年起開(kāi)始進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。公司銷售收入在07年-08年均保持了60%以上的增長(zhǎng)。與可比公司相比，公司毛利率一直保持在較高的水平，且由于公司的銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用都很低，使得公司擁有可比企業(yè)中最高的銷售凈利率。進(jìn)入08年，由于工藝改進(jìn)和貝科能原料自給率的提升，公司毛利率水平又有了很大幅度的提升，這大大提升了公司的盈利能力。
關(guān)鍵詞：行業(yè)供應(yīng)鏈醫(yī)藥商品流通電子商務(wù)物流配送
1.引言
我國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)脫胎于傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，藥品按國(guó)家計(jì)劃生產(chǎn)，統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷，價(jià)格上實(shí)行國(guó)家統(tǒng)一控制、分級(jí)管理。隨著改革開(kāi)放的深入，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)逐漸確立了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，特別是藥品生產(chǎn)領(lǐng)域向外資開(kāi)放，得到了迅速的發(fā)展，然而藥品流通行業(yè)一直沒(méi)有對(duì)外資開(kāi)放，出現(xiàn)了大量經(jīng)營(yíng)分散、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力差的批發(fā)企業(yè)，使我國(guó)藥品流通領(lǐng)域呈現(xiàn)出“市場(chǎng)分散、地方割據(jù)、企業(yè)規(guī)模小、流通秩序亂、整體競(jìng)爭(zhēng)能力弱”的基本特點(diǎn)。在我國(guó)承諾向外資開(kāi)放藥品分銷業(yè)即將到來(lái)，弱小的藥品流通企業(yè)即將與在資金、管理和技術(shù)上占優(yōu)勢(shì)的國(guó)外流通巨頭進(jìn)行面對(duì)面競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，重構(gòu)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)，大力發(fā)展醫(yī)藥物流與醫(yī)藥電子商務(wù)，已成為我國(guó)藥品流通行業(yè)改革的當(dāng)務(wù)之急。
2.我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈現(xiàn)狀分析
考察我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)從生產(chǎn)到消費(fèi)的整個(gè)過(guò)程（見(jiàn)圖1），不難發(fā)現(xiàn)其供應(yīng)鏈有如下兩個(gè)基本特點(diǎn)：
（1）流通環(huán)節(jié)和交易層次多、交易渠道復(fù)雜
與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)藥品流通環(huán)節(jié)多，交易層次多是非常明顯的。藥品從出廠到最終消費(fèi)者手里，在國(guó)外成熟市場(chǎng)一般為2～3個(gè)，在我國(guó)往往有6～7個(gè)環(huán)節(jié)。僅批發(fā)環(huán)節(jié)一般就有地區(qū)總經(jīng)銷、市級(jí)批發(fā)商和縣級(jí)批發(fā)商，此外，廠家往往要設(shè)立辦事處，與各級(jí)批發(fā)商及醫(yī)院或零售藥店打交道。通常，各級(jí)批發(fā)商和廠家辦事處都可直接對(duì)醫(yī)院和零售藥店進(jìn)行銷售，因此，藥品在流通環(huán)節(jié)上的去向多樣，往往難以監(jiān)控。
（35%
辦事處
生產(chǎn)領(lǐng)域（35%）
消費(fèi)者
（100%）
調(diào)撥、批發(fā)（50%）
零售（15%）
流通領(lǐng)域（65%）
圖1我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈現(xiàn)狀示意圖
（2）信息不對(duì)稱、物流效率低，批發(fā)環(huán)節(jié)所占成本比重過(guò)大
過(guò)多的交易環(huán)節(jié)和復(fù)雜的交易渠道使交易信息不對(duì)稱、不透明，流動(dòng)無(wú)序，必然導(dǎo)致在流通過(guò)程中效率和效益的損失，直接表現(xiàn)為流通環(huán)節(jié)在藥品價(jià)格構(gòu)成中所占比重高達(dá)65%，其中批發(fā)環(huán)節(jié)占50%。批發(fā)環(huán)節(jié)成本高，必然導(dǎo)致銷售成本上升，從而迫使藥品趨向虛高定價(jià)，使藥品價(jià)格居高不下。需要指出的是，批發(fā)環(huán)節(jié)成本高除上述原因外，我國(guó)藥品價(jià)格獨(dú)特的“逆向調(diào)節(jié)”機(jī)制是另外一個(gè)重要因素。由于醫(yī)藥商品作為特殊商品的消費(fèi)特性及醫(yī)院作為強(qiáng)勢(shì)買方的市場(chǎng)特性，在我國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)特有的“以藥養(yǎng)醫(yī)”利益機(jī)制的趨動(dòng)下，形成了藥品價(jià)格獨(dú)特的“逆向調(diào)節(jié)”機(jī)制，即藥品的價(jià)格越高，醫(yī)院獲利越多，醫(yī)生的回扣越多，反過(guò)來(lái)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)越高。
我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈所表現(xiàn)出的這些特點(diǎn)與我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)育不完善，市場(chǎng)體系不健全，政府調(diào)控不力，市場(chǎng)流通秩序混亂密切相關(guān)。在我國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域，流通企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小、市場(chǎng)分散、效益低下的局面還沒(méi)有根本的改觀。據(jù)中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)有醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)16000家，幾乎與醫(yī)院的數(shù)量相當(dāng)，平均每個(gè)企業(yè)的年銷售額為1000萬(wàn)元，年銷售額超5000萬(wàn)元的企業(yè)不到5%，名列前10位批發(fā)企業(yè)銷售額合計(jì)占市場(chǎng)總額的20%。2002年銷售額最大的中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)公司和上海醫(yī)藥股份有限公司也只有120億元和70億元。而市場(chǎng)規(guī)模比中國(guó)大10倍的美國(guó)全國(guó)只有5家一級(jí)批發(fā)商，其中美國(guó)醫(yī)藥商業(yè)三強(qiáng)——AmerisourceBergen，CardinalHealth和Mckesson就占全美96%的市場(chǎng)份額。零售市場(chǎng)則由RiteAid、Walgreen和CVS三家公司壟斷，市場(chǎng)份額在60%以上。數(shù)量眾多、經(jīng)營(yíng)分散企業(yè)的出現(xiàn)，必然導(dǎo)致無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，使企業(yè)的效益低下。目前，全國(guó)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)平均流通費(fèi)用率為12.56％，銷售利潤(rùn)率為0.6％，而美國(guó)的流通費(fèi)用率為3％，銷售利潤(rùn)率為2.4％。以上這些數(shù)字的反差，顯示出我國(guó)醫(yī)藥流通企業(yè)在流通組織規(guī)?；I(yíng)銷對(duì)象全國(guó)化、流通技術(shù)和設(shè)備科學(xué)化、經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范化等方面與世界先進(jìn)水平的巨大差距。
3．中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈的重構(gòu)與藥品流通體制改革
隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立，醫(yī)藥流通體制改革成為我國(guó)“三項(xiàng)制度”改革的重要內(nèi)容之一。特別是我國(guó)將于2004年對(duì)外資開(kāi)放藥品分銷市場(chǎng)，對(duì)我國(guó)民族醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和藥品流通行業(yè)將是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。正如國(guó)家經(jīng)貿(mào)委指出的那樣：沒(méi)有分銷的外資企業(yè)僅是一個(gè)生產(chǎn)車間，而分銷一旦開(kāi)放，競(jìng)爭(zhēng)的天平可能出現(xiàn)更大的傾斜。為了深化醫(yī)藥流通體制改革，建立現(xiàn)代化的醫(yī)藥流通體制，迎接外資的挑戰(zhàn)，原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委在《我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)“十五”規(guī)劃》中提出用5年的時(shí)間，“培育5至10個(gè)面向國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)、多元化經(jīng)營(yíng)，年銷售額達(dá)到50億元以上的特大型醫(yī)藥流通企業(yè)集團(tuán)；建立40個(gè)左右面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或國(guó)內(nèi)區(qū)域性市場(chǎng)、年銷售額達(dá)到20億以上的大型醫(yī)藥流通企業(yè)集團(tuán)。這些企業(yè)的銷售額達(dá)到醫(yī)藥行業(yè)銷售額的70%以上。建立10個(gè)在國(guó)內(nèi)外知名的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，每個(gè)企業(yè)擁有分店達(dá)到1000個(gè)以上；建立一批區(qū)域性醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，每個(gè)企業(yè)擁有分店達(dá)到100個(gè)左右?！?/p>
推進(jìn)醫(yī)藥流通體制改革，就是要減少流通環(huán)節(jié)，降低流通成本，重新構(gòu)建一個(gè)新型的藥品流通模式（見(jiàn)圖2），做大做強(qiáng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。為此，在制度層面上首先要按照《中華人民共和國(guó)藥品管理法》，堅(jiān)決推行GSP認(rèn)證制度，取締非法的醫(yī)藥市場(chǎng)，強(qiáng)化對(duì)整個(gè)行業(yè)和市場(chǎng)的監(jiān)督管理；其次要建立新型的醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)制度，進(jìn)一步推行以藥品、醫(yī)用耗材和醫(yī)療器械集中招標(biāo)采購(gòu)為主要內(nèi)容的新型采購(gòu)制度和新型交易方式實(shí)行，并在實(shí)踐中加以完善和提高。在技術(shù)層面上要推動(dòng)以信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為主要手段的醫(yī)藥電子商務(wù)在全行業(yè)的應(yīng)用，推動(dòng)現(xiàn)有批發(fā)企業(yè)向商和配送商轉(zhuǎn)變。
區(qū)域配送中心
地區(qū)配送商
區(qū)域結(jié)算中心
醫(yī)藥電子商務(wù)平臺(tái)
消費(fèi)者
物流信息流資金流
圖2新型藥品流通模式示意圖
這一新型醫(yī)藥商品流通模式的主要內(nèi)容是：供應(yīng)商與分銷商通過(guò)醫(yī)藥電子商務(wù)平臺(tái)直接進(jìn)行網(wǎng)上價(jià)格撮合；成交信息直接傳遞到區(qū)域配送中心，通過(guò)地區(qū)配送商進(jìn)行配送；分銷商通過(guò)區(qū)域結(jié)算中心直接與供應(yīng)商進(jìn)行結(jié)算，并支付醫(yī)藥電子商務(wù)提供商和配送商相應(yīng)的費(fèi)用。此外，區(qū)域配送中心有一套相對(duì)獨(dú)立的配送信息系統(tǒng)與供應(yīng)商和分銷商相連。在這一模式中，醫(yī)藥電子商務(wù)平臺(tái)（虛擬的醫(yī)藥電子商務(wù)市場(chǎng)）與交易各方相連，是醫(yī)藥行業(yè)的交易中心和信息中心，居于核心位置。這一虛擬的醫(yī)藥電子交易市場(chǎng)通過(guò)與真實(shí)的物流配送系統(tǒng)和區(qū)域結(jié)算系統(tǒng)相互協(xié)調(diào)的運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥商品的高效流通。歸納起來(lái)，這一新型交易模式主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
（1）交易方式電子化
通過(guò)醫(yī)藥電子商務(wù)系統(tǒng)的虛擬，醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售商可以不受時(shí)空限制地與藥品生產(chǎn)企業(yè)直接進(jìn)行交易，商流變得公開(kāi)、透明，批發(fā)環(huán)節(jié)將不復(fù)存在，因而減少了中間環(huán)節(jié)，直接降低了交易成本。
（2）交易手段信息化
改變?cè)行畔⒉杉土鲃?dòng)的低效和無(wú)序狀態(tài)，采用信息化交易手段，充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)信息完整性和及時(shí)性的特點(diǎn)，使信息流變得有序、透明，從而大大降低收集和處理醫(yī)藥商品信息的時(shí)間和成本。
（3）物流系統(tǒng)扁平化
將原來(lái)多層、分散、雜亂的批發(fā)商經(jīng)過(guò)科學(xué)整合，改造成以中心企業(yè)為極點(diǎn)，覆蓋整個(gè)區(qū)域的配送網(wǎng)絡(luò)，徹底改變?cè)形锪飨到y(tǒng)混亂無(wú)序、效率低下的狀況，使之成為一個(gè)設(shè)施完善、技術(shù)先進(jìn)、層次簡(jiǎn)單、運(yùn)作高效的物流系統(tǒng)。
（4）采購(gòu)形式多樣化
既可以進(jìn)行獨(dú)立的分散采購(gòu)，又可以進(jìn)行集中的聯(lián)合采購(gòu)，兼顧個(gè)性化需求和降低成本的要求。由于可以進(jìn)行實(shí)時(shí)采購(gòu)，因此可以縮短采購(gòu)和儲(chǔ)存周期，減少庫(kù)存，既滿足臨床需要，又盡可能減少了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，增加經(jīng)濟(jì)效益。
（5）政府監(jiān)管現(xiàn)代化
政府采用現(xiàn)代化的信息管理手段，對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)進(jìn)行全程監(jiān)控，徹底改變政府監(jiān)管手段嚴(yán)重滯后，不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的狀況，各種市場(chǎng)監(jiān)管信息公開(kāi)、透明，市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制嚴(yán)格、規(guī)范，使醫(yī)藥商品的質(zhì)量和臨床用藥安全有可靠的保證。
在這一新的藥品流通模式下，將形成新的醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)（見(jiàn)圖3）。這一新的醫(yī)藥供應(yīng)鏈系統(tǒng)將原料企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)、配送企業(yè)和分銷企業(yè)整合為一個(gè)有機(jī)整體，多層的中間批發(fā)環(huán)節(jié)將消失；醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)將失去傳統(tǒng)流通職能，向藥品商和配送商轉(zhuǎn)變；交易渠道單一；所有交易過(guò)程將公開(kāi)化，信息透明，政府將有能力對(duì)交易全過(guò)程進(jìn)行監(jiān)管。因此，這一新的醫(yī)藥供應(yīng)鏈系統(tǒng)將使藥品流通環(huán)節(jié)成本大大降低，可從60%降至25%，從而極大地減輕消費(fèi)者的醫(yī)藥負(fù)擔(dān)。
4.我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈的重構(gòu)與電子商務(wù)的應(yīng)用
在我國(guó)新型醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)中，電子商務(wù)系統(tǒng)和物流系統(tǒng)是相互依存的兩大子系統(tǒng)，二者缺一不可，共同支撐起了現(xiàn)代醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)的運(yùn)行。從20世紀(jì)90年代后期，美、日等國(guó)就已廣泛利用現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)替代手工訂單處理流程，通過(guò)傳統(tǒng)的EDI、便攜式訂單處理系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)生成的訂單占訂單總數(shù)的90%，電子商務(wù)成為主流模式。這些國(guó)家的醫(yī)藥企業(yè)致力于推動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品采購(gòu)活動(dòng)的信息化。如強(qiáng)生公司年信息化建設(shè)投資達(dá)到10億美元以上。在美國(guó)，藥品經(jīng)銷企業(yè)為醫(yī)療機(jī)構(gòu)和其他分銷機(jī)構(gòu)提供各種信息系統(tǒng)，包括訂單系統(tǒng)、庫(kù)存管理系統(tǒng)、決策支持系統(tǒng)、合同管理系統(tǒng)及處方調(diào)劑系統(tǒng)等，以降低供應(yīng)鏈成本。美國(guó)佛羅斯特——沙利文市場(chǎng)調(diào)查公司的研究報(bào)告指出，美國(guó)每年花費(fèi)在醫(yī)藥供應(yīng)上的830億美元中，有230億美元是純粹的流通費(fèi)用，如果采用電子商務(wù)，在不降低美國(guó)人醫(yī)療保健水平的基礎(chǔ)上，至少能夠節(jié)約110億美元。
（35%
生產(chǎn)領(lǐng)域（35%）
消費(fèi)者
（60%）
調(diào)撥、批發(fā)（10%）
零售（15%）
流通領(lǐng)域（25%）
醫(yī)藥電子商務(wù)平臺(tái)
物流信息流
圖3新型的醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)示意圖
電子商務(wù)在我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的應(yīng)用，緣起于國(guó)家從2000開(kāi)始推行的醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中招標(biāo)采購(gòu)政策的拉動(dòng)。由于藥品品種規(guī)格繁多，工作量大，程序復(fù)雜，為了高標(biāo)準(zhǔn)地完成招標(biāo)采購(gòu)任務(wù)，既滿足醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床用藥需求，又保證操作程序的公平合理，電子商務(wù)自然而然被引進(jìn)了醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中招標(biāo)采購(gòu)當(dāng)中。目前，醫(yī)藥電子商務(wù)正借著國(guó)家藥品集中招標(biāo)采購(gòu)的契機(jī)，在全國(guó)范圍內(nèi)正逐步發(fā)展成為一種新的交易方式。
我國(guó)的醫(yī)藥電子商務(wù)以B2B模式為主，它占了整個(gè)醫(yī)藥電子商務(wù)交易的絕大部分份額。在我國(guó)的醫(yī)藥電子商務(wù)領(lǐng)域，以海虹企業(yè)控股股份有限公司的“海虹醫(yī)藥電子商務(wù)系統(tǒng)”最具代表性。目前，“海虹醫(yī)藥電子商務(wù)系統(tǒng)”在全國(guó)28個(gè)省推廣應(yīng)用，全國(guó)市場(chǎng)占有率第一，已累計(jì)網(wǎng)上成交60多億元。在短短的幾年時(shí)間里，“海虹醫(yī)藥電子商務(wù)系統(tǒng)”就經(jīng)歷了三個(gè)不同的發(fā)展階段（見(jiàn)圖4），目前已發(fā)展到全面進(jìn)行網(wǎng)上采購(gòu)的電子交易場(chǎng)階段，即醫(yī)療機(jī)構(gòu)可以全面上網(wǎng)采購(gòu)，藥品生產(chǎn)企業(yè)、批發(fā)企業(yè)可以全面上網(wǎng)銷售，政府主管部門(mén)可以全面上網(wǎng)監(jiān)管，從而初步實(shí)現(xiàn)了我國(guó)藥品流通方式的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化，正在逐步縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，向國(guó)際慣例靠攏。
海虹醫(yī)藥電子商務(wù)系統(tǒng)V3.0是能夠?yàn)檎麄€(gè)醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的買方和賣方提供電子交易場(chǎng)所服務(wù)的第三方獨(dú)立系統(tǒng)，由數(shù)據(jù)準(zhǔn)備、成交撮合、訂單處理、結(jié)算服務(wù)、會(huì)員制管理、交易監(jiān)管六大子系統(tǒng)構(gòu)成[2]（見(jiàn)圖5）。該系統(tǒng)不具有傳統(tǒng)實(shí)體藥品市場(chǎng)的物理形態(tài)，但卻能夠提供實(shí)體藥品市場(chǎng)的交易服務(wù)功能，代表了現(xiàn)代藥品流通發(fā)展的方向。其主要特點(diǎn)是：
（1）同行政機(jī)關(guān)和藥品交易各方不存在隸屬關(guān)系和利益關(guān)系，是獨(dú)立的第三方公共平臺(tái)系統(tǒng)；
（2）利用會(huì)員服務(wù)體系進(jìn)行企業(yè)及其產(chǎn)品信息的數(shù)字化，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)準(zhǔn)備與成交撮合的分離，因而可實(shí)現(xiàn)無(wú)紙化的商務(wù)過(guò)程；
（3）藥品生產(chǎn)企業(yè)在委托企業(yè)進(jìn)行配送服務(wù)的基礎(chǔ)上，可以直接進(jìn)行投標(biāo)報(bào)價(jià)，從而可以建立網(wǎng)上經(jīng)銷體系，以減少中間環(huán)節(jié)，規(guī)范流通渠道，推動(dòng)現(xiàn)代物流配送體系的建立；
（4）可以在集中、聯(lián)合、分散的情況下，為用戶提供公開(kāi)招標(biāo)、邀請(qǐng)招標(biāo)、公開(kāi)競(jìng)價(jià)、邀請(qǐng)競(jìng)價(jià)、詢價(jià)、瀏覽等多種采購(gòu)方式，方便了醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購(gòu)；
（5）采用客戶端、瀏覽器和電話、傳真等多種方式進(jìn)行訂單采集，全面支持采購(gòu)訂單電子化；
（6）為政府主管部門(mén)提供電子交易監(jiān)管服務(wù)
總之，電子商務(wù)被引入醫(yī)藥行業(yè)后，將形成一個(gè)虛擬的醫(yī)藥電子交易市場(chǎng)，這一虛擬的醫(yī)藥電子交易市場(chǎng)將整合商流、信息流和資金流，成為整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的交易中心和信息中心，其信息資源可在行業(yè)內(nèi)共享，從而為我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)的重建與醫(yī)藥物流的發(fā)展提供了可靠的保證。
招投標(biāo)系統(tǒng)
l網(wǎng)上招標(biāo)
l兩種成交方式
買方采購(gòu)系統(tǒng)
•全面上網(wǎng)采購(gòu)
•四種成交方式
•半無(wú)紙化的商務(wù)過(guò)程
電子交易場(chǎng)系統(tǒng)
l獨(dú)立的第三方系統(tǒng)
l六大子系統(tǒng)同時(shí)運(yùn)行
l六種成交方式任意選擇
l全程無(wú)紙化的商務(wù)過(guò)程
l多種方式確保訂單執(zhí)行
l政府全程的監(jiān)管服務(wù)
l
V3.0系統(tǒng)
（2003年）
V2.0系統(tǒng)
（2002年）
V1.0系統(tǒng)
（2001年）
圖4我國(guó)醫(yī)藥電子商務(wù)系統(tǒng)功能演進(jìn)示意圖
5.我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈的重構(gòu)與藥品配送制發(fā)展
重建我國(guó)新型的醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)，就是要全面整合商流、信息流、資金流和物流，實(shí)現(xiàn)“四流”在系統(tǒng)內(nèi)的有序流動(dòng)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)。從理論上講，實(shí)現(xiàn)物流配送系統(tǒng)與醫(yī)藥電子商務(wù)平臺(tái)的整合，就能夠?qū)崿F(xiàn)四流合一。
政府監(jiān)管
銷售合同目錄
采購(gòu)計(jì)劃
采購(gòu)單
銷售訂單
采購(gòu)入庫(kù)記錄
采購(gòu)應(yīng)付細(xì)目
銷售應(yīng)收細(xì)目
制定采購(gòu)計(jì)劃
發(fā)送采購(gòu)計(jì)劃
訂單分發(fā)
訂單配送響應(yīng)
訂單到貨管理
銷售應(yīng)收管理
采購(gòu)應(yīng)付管理
藥品采購(gòu)結(jié)算
交易保
障服務(wù)
交易統(tǒng)
計(jì)分析
交易分
析管理
采購(gòu)結(jié)算服務(wù)
銷售結(jié)算服務(wù)
資金劃撥管理
退貨換貨管理
全國(guó)數(shù)據(jù)中心
地區(qū)數(shù)據(jù)中心
交易數(shù)據(jù)中心
數(shù)據(jù)加工
數(shù)據(jù)采集
數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)加工
數(shù)據(jù)加工
數(shù)據(jù)采集
權(quán)威數(shù)據(jù)
及監(jiān)管
政府監(jiān)管
政府監(jiān)管
數(shù)據(jù)采集
數(shù)據(jù)采集
數(shù)據(jù)采集
數(shù)據(jù)
藥品采購(gòu)目錄
自主采購(gòu)目錄//集中采購(gòu)目錄
集中采購(gòu)目錄
藥品生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)營(yíng)企業(yè)
醫(yī)療機(jī)構(gòu)及藥品零售企業(yè)
政
府
相
關(guān)
部
門(mén)
公開(kāi)招標(biāo)
邀請(qǐng)招標(biāo)
公開(kāi)競(jìng)價(jià)
邀請(qǐng)競(jìng)價(jià)
詢價(jià)采購(gòu)
直接采購(gòu)
成交合同
政府監(jiān)管
采購(gòu)中介服務(wù)
藥品采購(gòu)中介組織
平
臺(tái)
服
務(wù)
機(jī)
構(gòu)
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圖5海虹醫(yī)藥電子交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)功能示意圖
國(guó)外先進(jìn)國(guó)家的醫(yī)藥物流配送系統(tǒng)高度發(fā)達(dá)，如美國(guó)有65%左右的處方藥由批發(fā)企業(yè)配送，全美的經(jīng)銷企業(yè)每天需處理25萬(wàn)份訂單，1000萬(wàn)條信息，配送到12.5萬(wàn)個(gè)分銷機(jī)構(gòu)中去，隔天配送的響應(yīng)率高達(dá)95%，準(zhǔn)確率達(dá)到99%，每個(gè)訂單條目的配送成本僅有0.3美分。世界第一大醫(yī)藥連鎖企業(yè)——Walgreen位于威斯康星州的配送中心占地90000平方米，配送分布在8個(gè)州的902家藥店，品種達(dá)80000余種，日進(jìn)貨量達(dá)11.73萬(wàn)件，職工1200人，年銷售額10億美元。作為美國(guó)最大公司之一的強(qiáng)生公司在新澤西州建有三個(gè)自動(dòng)化立體倉(cāng)庫(kù)，負(fù)責(zé)149億美元藥品的訂單處理、藥品配送和數(shù)千名醫(yī)藥代表的供應(yīng)保障，員工僅有160人，配送成本僅占藥品銷售收入的0.5%。
目前，重建現(xiàn)代區(qū)域醫(yī)藥物流體系正由構(gòu)想變成現(xiàn)實(shí)，醫(yī)藥物流投資熱正在形成。如深圳市2002年的藥品銷售額為95億元，80%的企業(yè)自辦物流，全市共有94家批發(fā)企業(yè)，倉(cāng)庫(kù)面積超過(guò)10萬(wàn)平方米，物流成本占經(jīng)營(yíng)成本的20%，銷售利潤(rùn)率僅為0.67%。為改變藥品經(jīng)營(yíng)原有的換倉(cāng)模式（從大倉(cāng)換到小倉(cāng)，從甲倉(cāng)換到乙倉(cāng)），將分散的資源整合起來(lái)，深圳市計(jì)劃在2003年組建集采購(gòu)、儲(chǔ)運(yùn)、配送為一體的現(xiàn)代藥品物流體系，輻射珠三角乃至華東和華南部分地區(qū)。
我們認(rèn)為，相對(duì)于醫(yī)藥交易平臺(tái)，我國(guó)的醫(yī)藥物流更為落后。今后我國(guó)醫(yī)藥物流發(fā)展方向是獨(dú)立的第三方專業(yè)物流，一方面企業(yè)單一的物流在成本上無(wú)法與大型的第三方專業(yè)物流相比，且投資較大；另一方面異地設(shè)立藥品倉(cāng)庫(kù)在政策上受到國(guó)家的限制。目前，我國(guó)只批準(zhǔn)了十家企業(yè)進(jìn)行異地設(shè)立藥品倉(cāng)庫(kù)的試點(diǎn)。發(fā)展醫(yī)藥第三方物流，目前應(yīng)做好以下幾方面的工作：
第一、作為一個(gè)新興的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，應(yīng)該從區(qū)域物流建設(shè)入手，按照政府引導(dǎo)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)化運(yùn)作的思路，以現(xiàn)代供應(yīng)鏈理論和物流管理理論為指導(dǎo)，合理配置資源，合理進(jìn)行規(guī)劃布局，統(tǒng)一進(jìn)行宏觀調(diào)控，在進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃和設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，高起點(diǎn)、高質(zhì)量、快速度地重建我國(guó)的醫(yī)藥物流系統(tǒng)。
第二、在各地區(qū)域醫(yī)藥物流建設(shè)實(shí)踐中，要根據(jù)各地的市場(chǎng)狀況和資源特點(diǎn)，在引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行大量的兼并重組，減少數(shù)量，提高資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的同時(shí)，將新建和改造結(jié)合起來(lái)，合理引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，兼顧先進(jìn)性與實(shí)用性，實(shí)行“網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)、規(guī)?；?jīng)營(yíng)”，以達(dá)到經(jīng)濟(jì)效益最大化為目標(biāo)。
第三、搞好醫(yī)藥物流信息化工作，以信息流支撐物流的運(yùn)作。要開(kāi)發(fā)先進(jìn)實(shí)用的信息系統(tǒng)，做好與生產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、電子商務(wù)平臺(tái)和銀行結(jié)算系統(tǒng)的接口。
第四、國(guó)家實(shí)行政策優(yōu)惠，出臺(tái)配套措施，打破地區(qū)壁壘，優(yōu)化整合資源，積極推進(jìn)醫(yī)藥物流這一新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
第五、加強(qiáng)人才培訓(xùn)，全面提升人員素質(zhì)?！啊卑鏅?quán)所有
第六、推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，解決回款瓶頸，促進(jìn)醫(yī)藥物流產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。
6.結(jié)語(yǔ)
縱觀我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)的發(fā)展，到目前為止，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下完全意義上的行業(yè)供應(yīng)鏈并沒(méi)有真正建立起來(lái)，其原因在于醫(yī)藥電子商務(wù)的滯后和醫(yī)藥物流的空白。在醫(yī)藥流通體制改革的大背景下，我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)已變得基本明朗：一是以第三方醫(yī)藥電子交易市場(chǎng)為代表的交易電子化，二是以第三方醫(yī)藥物流為代表的物流專業(yè)化。電子商務(wù)和醫(yī)藥物流相互依存，相互促進(jìn)，共同決定著未來(lái)中國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)的興衰。我國(guó)現(xiàn)代醫(yī)藥行業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)的重構(gòu)就是要以現(xiàn)代供應(yīng)鏈理論和物流管理理論為指導(dǎo)，從醫(yī)藥電子商務(wù)的推廣和醫(yī)藥商品配送制的實(shí)施兩方面入手，通過(guò)政府推動(dòng)和企業(yè)運(yùn)作，建立適應(yīng)全球競(jìng)爭(zhēng)的醫(yī)藥流通市場(chǎng)體系，使之成為我國(guó)現(xiàn)代化流通產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化的挑戰(zhàn)。
“醫(yī)藥是一個(gè)弱周期性行業(yè)，且近些年來(lái)增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)始終飽有剛性需求。尤其現(xiàn)在又是國(guó)內(nèi)醫(yī)改的關(guān)鍵期，產(chǎn)業(yè)面臨整合，是投資的好時(shí)機(jī)。”九鼎醫(yī)藥投資基金總裁禹勃對(duì)《英才》記者表示。
除了純粹的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)青睞醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)外，一些醫(yī)藥企業(yè)也按捺不住利潤(rùn)誘惑，涉足醫(yī)藥投資領(lǐng)域。
先是美國(guó)制藥巨頭禮來(lái)公司，在2007年就在上海設(shè)立了禮來(lái)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資基金，斥資數(shù)億美元投資中國(guó)處于研發(fā)期和成長(zhǎng)期的醫(yī)藥、醫(yī)療器械、診斷、醫(yī)療服務(wù)公司；而近期，天津天士力集團(tuán)也成立了華金國(guó)際醫(yī)藥醫(yī)療基金，管理規(guī)模設(shè)為50億元人民幣；廣藥集團(tuán)旗下廣州醫(yī)藥研究總院剛剛設(shè)立“大南藥”創(chuàng)新基金，首期投入1億元人民幣。
不知不覺(jué)間，依靠單一企業(yè)投資醫(yī)藥生產(chǎn)、銷售的狀況正在改變，投資基金正悄悄侵入醫(yī)藥行業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)。內(nèi)資藥企、外資藥企、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)間一場(chǎng)不僅需要耗費(fèi)巨資，更需要耗費(fèi)智慧的角逐開(kāi)始了。
藥企基金PK私募基金
毫無(wú)疑問(wèn)，資本是逐利的。因此，無(wú)論內(nèi)資藥企、外資藥企、還是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，成立醫(yī)藥基金目的都一樣――賺錢。
行業(yè)數(shù)字顯示：目前，歐美地區(qū)醫(yī)藥行業(yè)的平均增速僅為2%左右，一些國(guó)家甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)年均增速卻高達(dá)16.6%，讓投資者心動(dòng)。
“中國(guó)將在2020年超過(guò)日本成為世界第二大醫(yī)療市場(chǎng)，并將成為全球重要的醫(yī)藥研發(fā)中心。禮來(lái)風(fēng)投選擇中國(guó)的原因之一，就是看中了巨大的投資機(jī)會(huì)，希望通過(guò)被投資公司價(jià)值的提升，獲得相應(yīng)的財(cái)務(wù)回報(bào)。”禮來(lái)亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資基金董事總經(jīng)理施毅對(duì)《英才》記者直言看好中國(guó)醫(yī)藥投資市場(chǎng)的原因。
當(dāng)然，賺錢只是大主題。作為對(duì)產(chǎn)業(yè)背景和技術(shù)要求相對(duì)較高的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)而言，高回報(bào)并不是唯一目的，醫(yī)藥基金還被廣泛寄予了規(guī)范行業(yè)發(fā)展的厚望。
“相對(duì)其他領(lǐng)域的投資來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥投資更為專業(yè)，投資周期相對(duì)較長(zhǎng)。通過(guò)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的深層剖析，我們認(rèn)為只有專業(yè)的基金才有助于被投企業(yè)更好、更長(zhǎng)遠(yuǎn)地發(fā)展。”華金國(guó)際醫(yī)藥醫(yī)療基金總裁焦銀旺對(duì)《英才》記者表示，如果僅僅為了財(cái)務(wù)上的短期回報(bào)，醫(yī)藥基金則很容易與被投醫(yī)藥企業(yè)的自身發(fā)展相違背，反而會(huì)對(duì)企業(yè)造成傷害。
擁有自己的醫(yī)藥基金的天士力集團(tuán)的體會(huì)更加真切。天士力集團(tuán)副總裁、華金管理公司董事長(zhǎng)閆凱坦陳，除了對(duì)被投企業(yè)的資金支持以外，醫(yī)藥基金在操作過(guò)程中，更重要的還是從技術(shù)、人才、產(chǎn)業(yè)背景甚至國(guó)際化等多方面調(diào)配資源，幫助企業(yè)發(fā)展。其涉及鏈條可能涵蓋研發(fā)、生產(chǎn)、推廣等多個(gè)環(huán)節(jié)。從這個(gè)意義上講，由藥企自身參與或發(fā)起的醫(yī)藥基金，無(wú)論是從技術(shù)上還是訴求上，都具有優(yōu)勢(shì)。
“投資不僅僅是在投錢，更重要的還有為被投企業(yè)提供增值服務(wù)?！迸c藥企投資基金的觀點(diǎn)不同，禹勃也展示了投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)：“無(wú)論是外資藥企還是內(nèi)資藥企，在技術(shù)及產(chǎn)業(yè)背景上肯定會(huì)有先天優(yōu)勢(shì)。但對(duì)于專業(yè)的醫(yī)藥私募股權(quán)基金來(lái)說(shuō)，可以協(xié)助企業(yè)做戰(zhàn)略規(guī)劃、提升管理水平，利用其豐富的人脈資源幫助企業(yè)搭建優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)、尋找商業(yè)合作、完善銷售體系等。”
中投顧問(wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮則認(rèn)為，私募成立的醫(yī)藥基金有利于配置的分散化，同時(shí)強(qiáng)大的專業(yè)背景，能大大提高尋找“白馬”的準(zhǔn)確性，容易產(chǎn)生集群效應(yīng)。
但是，無(wú)論是藥企自身成立的醫(yī)藥基金還是投資機(jī)構(gòu)的基金，有一點(diǎn)共識(shí)，即未來(lái)3-5年，醫(yī)藥基金會(huì)成為醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的重要力量，并開(kāi)始對(duì)產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)行優(yōu)化，這是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必然結(jié)果。
閆凱表示，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將面臨產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)。升級(jí)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)資源并購(gòu)機(jī)會(huì)，有望將全行業(yè)引入大規(guī)模的資本并購(gòu)階段。
投PE還是VC
分析投資階段會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的各類醫(yī)藥基金大多以成長(zhǎng)期或preIPO(指投資于企業(yè)上市之前，或預(yù)期企業(yè)可近期上市時(shí)，其退出方式上市后從公開(kāi)資本市場(chǎng)出售股票退出)項(xiàng)目為主，真正投資早期項(xiàng)目的基金少之又少。
有分析認(rèn)為，這主要是和當(dāng)前國(guó)內(nèi)真正有價(jià)值的早期項(xiàng)目偏少、preIPO項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低且短期內(nèi)容易看到投資回報(bào)等原因?！皬漠?dāng)前的投資情況看，我們的投資階段還是以成長(zhǎng)期項(xiàng)目為主。”施毅表示，并購(gòu)并不是禮來(lái)亞洲基金的目的，“我們的投資周期一般在10年左右?！?/p>
禮來(lái)亞洲基金投資的醫(yī)藥企業(yè)大體分兩類：一類是擁有全球?qū)＠膭?chuàng)新藥企業(yè)，技術(shù)含量較高；另一類是質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系高的普藥公司?！捌鋵?shí)，根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，生物技術(shù)大多是早期項(xiàng)目投資，比如美國(guó)基因泰克公司、安進(jìn)公司。而當(dāng)前，國(guó)內(nèi)好的早期項(xiàng)目相對(duì)偏少。”施毅直言。
禹勃?jiǎng)t認(rèn)為，除了大環(huán)境，投資團(tuán)隊(duì)自身能力也是制約醫(yī)藥基金進(jìn)行早期項(xiàng)目投資的關(guān)鍵。畢竟相對(duì)PE來(lái)說(shuō)，做VC風(fēng)險(xiǎn)更大，技術(shù)性也更強(qiáng)。不過(guò),隨著投資團(tuán)隊(duì)的日漸成熟，從今年起，九鼎醫(yī)藥基金開(kāi)始加大早期項(xiàng)目的投資力度，用于早期項(xiàng)目投資的基金將占到基金總額的1/4左右。禹勃相信在未來(lái)4-5年內(nèi)，隨著市場(chǎng)的逐漸成熟，從PE走向VC將大有機(jī)會(huì)。
焦銀旺也表示，華金國(guó)際醫(yī)藥醫(yī)療基金計(jì)劃拿出20%的資金來(lái)做早期項(xiàng)目投資，不設(shè)投資回報(bào)周期，作為戰(zhàn)略性投資，像培育種子一樣去孵化項(xiàng)目；余下的80%資金則用來(lái)投資成長(zhǎng)期及preIPO項(xiàng)目的投資，以財(cái)務(wù)型投資為主。“今年上半年，我們還要再成立1億元規(guī)模的新基金，做早期項(xiàng)目投資，這也是天士力集團(tuán)戰(zhàn)略投資的一部分?！苯广y旺對(duì)《英才》記者表示。
本期嘉賓：
東興證券醫(yī)藥行業(yè) 首席分析師 陳恒
證券日?qǐng)?bào)創(chuàng)業(yè)周刊 主編 袁元
資深媒體評(píng)論員 劉曉午
禽流感來(lái)襲，生物疫苗概念股受關(guān)注
主持人：醫(yī)藥股近期的行情表現(xiàn)比較突出，請(qǐng)問(wèn)這與什么因素有關(guān)？
陳恒：我認(rèn)為是三方面的因素導(dǎo)致的。第一是禽流感疫情，我們看到，盤(pán)面比較活躍的都是一些禽流感的概念股；第二是國(guó)家最新的基本藥物目錄，目錄的擴(kuò)容導(dǎo)致相關(guān)上市公司一些品種的放量，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)的提升；第三是兩會(huì)期間公布的衛(wèi)生預(yù)案，衛(wèi)生支出的比重逐步增大，增速不斷提高，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)而言是利好的。綜合來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)在一季度大勢(shì)不好的情況下才能表現(xiàn)出很強(qiáng)的積極防御的態(tài)勢(shì)。
主持人：那么，禽流感疫情的行情是短線的炒作還是長(zhǎng)期的投資呢？有沒(méi)有先例？
劉曉午：醫(yī)藥股最近反彈的漲勢(shì)較好，與上半年的行情大勢(shì)轉(zhuǎn)換有一定的關(guān)系。第一季度成長(zhǎng)股和概念股炒作得比較厲害，此時(shí)禽流感的爆發(fā)正是風(fēng)格轉(zhuǎn)換的契機(jī)，所以醫(yī)藥股才會(huì)出現(xiàn)較好的漲勢(shì)。今年的禽流感和2003年的非典疫情既有相似又有不同，不同就在于：03年非典爆發(fā)時(shí)，醫(yī)療保障體系和信息系統(tǒng)還沒(méi)有建立，給人的心理、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政策都造成強(qiáng)烈沖擊；十年過(guò)去，如今的醫(yī)療保障、信息公開(kāi)、社會(huì)民眾的心理承受能力、資本市場(chǎng)的接受程度都比較成熟了，疫情造成的沖擊也就相應(yīng)減小了。另一方面，盡管疫情造成的沖擊不可避免，但是經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)有其自身的運(yùn)行規(guī)律和趨勢(shì)，不會(huì)被打亂。
主持人：如今大盤(pán)的弱勢(shì)，是否體現(xiàn)出醫(yī)藥股的防御性？
袁元：中國(guó)股市的慣例是，從去年的四季度到今年的一季度，基金一類的機(jī)構(gòu)投資者一般偏重于防御型投資，主要集中在食品（以白酒為主）和醫(yī)藥兩大板塊。這是因?yàn)椋t(yī)藥板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，主力倉(cāng)位較多，即使沒(méi)有遇上禽流感，今年一季度也會(huì)有較好的炒作。加之中央出臺(tái)了限制三公消費(fèi)的規(guī)定和塑化劑事件的發(fā)酵，導(dǎo)致基金從四季度開(kāi)始對(duì)白酒股的投資比重大幅下降，更多的資金加入到醫(yī)藥板塊中去——這就是在大盤(pán)較弱的情況下醫(yī)藥股板塊相對(duì)突出的原因。
主持人：現(xiàn)在，我們來(lái)關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)中的一家老牌上市公司，天壇生物。其實(shí)，從03年至今，醫(yī)藥股經(jīng)歷了哪些變化呢？
袁元：雖然H7N9造成的影響比較嚴(yán)重，但從整體上看，市場(chǎng)的恐慌還不是很大。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，它不過(guò)是借助了機(jī)構(gòu)投資者和基金投資者的空虛心理。
陳恒：現(xiàn)在，針對(duì)H7N9的治療，有明確的一些抑制劑、中成藥或中藥注射劑，但預(yù)防性疫苗這塊是空白的。據(jù)我所知，目前正在牽頭研制的是北京科興，研發(fā)成功后會(huì)及時(shí)分發(fā)到各生產(chǎn)單位，天壇生物可能就是其中之一。當(dāng)然，疫苗形成銷售以后，對(duì)公司的業(yè)績(jī)能夠形成一定的影響，但從目前的情況來(lái)看，隨著天氣的變暖，疫情將逐步得到控制。
主持人：那么，我們?cè)鯓訌暮暧^經(jīng)濟(jì)的角度分析這次疫情呢？
劉曉午：從這次應(yīng)急預(yù)案的開(kāi)展來(lái)看，我也相信，疫情在往后的一兩個(gè)月內(nèi)將會(huì)得到控制。這樣一來(lái)，H7N9對(duì)資本市場(chǎng)、相關(guān)板塊以及上市公司的而言，只能是一個(gè)短期的刺激性因素，一旦疫情得到控制，炒作的力度和熱情都會(huì)削弱；而從中長(zhǎng)期來(lái)看，它對(duì)那些擁有自主創(chuàng)新能力和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的醫(yī)藥上市公司，則有較大的促進(jìn)作用。實(shí)際上，目前宏觀經(jīng)濟(jì)的增速放緩和禽流感沒(méi)有必然的聯(lián)系，只是過(guò)去十年里，經(jīng)濟(jì)一直處于高速增長(zhǎng)的狀態(tài)，如今無(wú)論是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整還是企業(yè)的升級(jí)，都要求它從高速往中低速下降。當(dāng)禽流感被控制以后，整個(gè)市場(chǎng)、工業(yè)投資和股市都會(huì)按照自身的經(jīng)濟(jì)規(guī)律運(yùn)行。
醫(yī)藥行業(yè)的整體背景
主持人：簡(jiǎn)單來(lái)看，目前醫(yī)藥的整體背景如何？
陳恒：現(xiàn)在A股市場(chǎng)的醫(yī)藥板塊可以大致分為七個(gè)子行業(yè)模塊，其中前三塊比較重要：第一塊是化學(xué)原料藥，例如一些大宗維生素、抗生素等，比較典型的上市公司有東北制藥、華北制藥、新和成、浙江醫(yī)藥等；第二塊是化學(xué)成藥（或稱作化學(xué)藥），它所占的比重較大，以仿制藥為主，與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)不明顯，其中恒瑞醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、信立泰等化學(xué)藥公司比較典型；第三塊是中藥，我們耳熟能詳并且市場(chǎng)比較關(guān)注的有同仁堂、片仔癀、云南白藥、東阿阿膠等；第四塊是醫(yī)療器械，比較典型的是魚(yú)躍醫(yī)療、新華醫(yī)療等；第五塊是醫(yī)藥流通行業(yè)，包括了九州通、國(guó)藥股份、國(guó)藥一致等；最后是醫(yī)療服務(wù)業(yè)，它是自從愛(ài)爾眼科和通策醫(yī)療上市后才出現(xiàn)的，目前在二級(jí)市場(chǎng)上投資的標(biāo)的比較少，但在一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)如火如荼地展開(kāi)了，有很大的投資價(jià)值，值得關(guān)注。
主持人：城鎮(zhèn)化建設(shè)的逐步推進(jìn)，也會(huì)對(duì)教育、醫(yī)療產(chǎn)生重要影響。
陳恒：特別是當(dāng)新醫(yī)改涉及到公立醫(yī)院改革的時(shí)候，可能會(huì)逐步放開(kāi)一些非營(yíng)利的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，讓它們進(jìn)入股市領(lǐng)域。
未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)具備一定的投資價(jià)值
主持人：那么，醫(yī)藥股未來(lái)的走勢(shì)，除了會(huì)受到一些短線炒作的影響外，還有其他影響因素嗎？
劉曉午：從中長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥股和醫(yī)藥公司還是有很大潛力的。因?yàn)椋袊?guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致重大工業(yè)的投資增速回落，相關(guān)產(chǎn)業(yè)也必然會(huì)受到資源、成本等的制約。而隨著中國(guó)人口老齡化的加重，人們對(duì)醫(yī)療健康的需求會(huì)日益增大。如今，中國(guó)的醫(yī)藥上市公司比較分散，規(guī)模較小，未來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新的空間和并購(gòu)整合的力度都非常大，所以我非常看好醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)這個(gè)板塊。
主持人：依我看，醫(yī)藥行業(yè)也面臨著不少問(wèn)題。老師認(rèn)為，目前主要有哪些？
袁元：雖然醫(yī)藥每年都有一波行情，但是從上市到現(xiàn)在，中國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在整體的新藥研發(fā)方面都缺乏相應(yīng)的投資力度，而在銷售領(lǐng)域，又投入了過(guò)多的資金，導(dǎo)致核心競(jìng)爭(zhēng)力的缺失。
主持人：在天壇生物去年公布的年報(bào)和半年報(bào)中，有一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化讓人迷惑，例如現(xiàn)金流量表里所出現(xiàn)的兩家欠款公司名稱的變化、欠款數(shù)額的變化等，這怎么解釋？
陳恒：從它的公告的解釋來(lái)看，邏輯上是成立的，但投資者也可能不太容易理解，所以，如果能主動(dòng)地在財(cái)富附注里把數(shù)據(jù)列得再詳細(xì)一點(diǎn)，效果會(huì)更好。
劉曉午：這種情況具有普遍性，目前很多上市公司在財(cái)務(wù)信息披露方面都不夠規(guī)范。其實(shí)，我國(guó)的上市公司應(yīng)該積極主動(dòng)地通過(guò)官方媒體與投資者打好關(guān)系，把該報(bào)的、存在出入的一些情況解釋清楚，以樹(shù)立良好的公司形象。
主持人：未來(lái)的醫(yī)藥行業(yè)是否具備一定的投資價(jià)值？
陳恒：第一，從橫向比較，藥品在我國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用里的占比比其他國(guó)家都要高；第二，可能由于流通領(lǐng)域發(fā)生的變化，導(dǎo)致藥品的出廠價(jià)和終端價(jià)的價(jià)差非常大——國(guó)家為此出臺(tái)了很多的政策，對(duì)醫(yī)藥流通行業(yè)的規(guī)范進(jìn)行改革，國(guó)家稅務(wù)總局預(yù)計(jì)今年也會(huì)對(duì)藥品發(fā)票進(jìn)行嚴(yán)格管理；第三，醫(yī)保的支付方式也將出現(xiàn)表動(dòng)。綜合以上因素，我們可以對(duì)醫(yī)藥行業(yè)作出大致的判斷：藥占比在衛(wèi)生總費(fèi)用里的比例會(huì)有所下降，相應(yīng)地將轉(zhuǎn)移到醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械領(lǐng)域；性價(jià)比高的、擁有自主研發(fā)能力、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的藥品未來(lái)能夠占領(lǐng)更大的市場(chǎng)。
主持人：是的，誰(shuí)掌握了核心科技，誰(shuí)就掌握了行業(yè)里最強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。請(qǐng)劉老師從宏觀的角度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面為我們分析一下醫(yī)藥行業(yè)的前景。
劉曉午：從中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的角度來(lái)看，實(shí)際上，我國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)在創(chuàng)新、品牌、研發(fā)、生產(chǎn)等方面相較于國(guó)外發(fā)達(dá)的醫(yī)藥公司，都是比較弱的。問(wèn)題在于：第一，行業(yè)的集中度較低；第二，研發(fā)的比例、投入的費(fèi)用和時(shí)間都嚴(yán)重不足；第三，對(duì)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新能力的培養(yǎng)不足。我們看到，中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)大都以生產(chǎn)原料藥為主，然后出口到國(guó)外發(fā)達(dá)的醫(yī)藥公司進(jìn)行創(chuàng)新、銷售——如此低價(jià)出口、高價(jià)售出，其實(shí)是把高污染高能耗留在了國(guó)內(nèi)。我們沒(méi)有創(chuàng)新精神和研發(fā)能力，處于產(chǎn)業(yè)鏈的中低端，只能被國(guó)外的企業(yè)牽著鼻子走。所以說(shuō)，我國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)要提升競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)該從三個(gè)方面著手：一是規(guī)模，二是創(chuàng)新，三是研發(fā)。企業(yè)只有不斷投入不斷創(chuàng)新，競(jìng)爭(zhēng)力才會(huì)上升，上市公司的價(jià)值才會(huì)提升。
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主持人：下面是同行業(yè)不同個(gè)股之間的比較。首先是海王生物和天壇生物。
袁元：這兩家公司各有優(yōu)勢(shì)。我認(rèn)為，海王生物未來(lái)最大的發(fā)展點(diǎn)在于它和外資葛蘭泰的合作關(guān)系，因?yàn)楹Ｍ跻苍谶M(jìn)行甲流疫苗的研發(fā)工作，葛蘭泰的注資正好攤了部分科研經(jīng)費(fèi)。要知道，鑒于成本較大的原因，我國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)一直缺乏獨(dú)立的研發(fā)力量，如果與國(guó)際上先進(jìn)的、具有成熟的疫苗開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)的公司合資，正好可以針對(duì)我國(guó)醫(yī)學(xué)界的新問(wèn)題作出及時(shí)反應(yīng)。所以說(shuō)，如果海王生物能夠借助合資扎扎實(shí)實(shí)地培養(yǎng)出自己的研發(fā)隊(duì)伍，對(duì)自身的成長(zhǎng)將十分有利。另外要注意，我國(guó)的制藥行業(yè)之間具有替代性，不存在所謂的絕對(duì)壟斷地位。
主持人：那么，魯抗藥業(yè)和以嶺藥業(yè)呢？
劉曉午：魯抗藥業(yè)前幾天的公告稱，公司還沒(méi)有介入到禽流感疫苗的研發(fā)生產(chǎn)工作中。而就它去年的業(yè)績(jī)來(lái)看，也是不太好的。魯抗解釋稱，有兩個(gè)因素導(dǎo)致了業(yè)績(jī)的下滑：限制抗生素政策的出臺(tái)和獸類藥品需求的波動(dòng)。實(shí)際上，長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，魯抗藥業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都不穩(wěn)定。我認(rèn)為，這跟企業(yè)的投資決策、經(jīng)營(yíng)管理、生產(chǎn)研發(fā)不無(wú)關(guān)系。由此我們可以得出啟示：醫(yī)藥企業(yè)一定要把內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理、投資策略理清楚、做扎實(shí)，這樣才能給投資者一個(gè)良好的、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的印象。
陳恒：以嶺藥業(yè)是質(zhì)地比較好的一家上市公司，它的董事長(zhǎng)、中科院院士吳以嶺先生創(chuàng)建了絡(luò)病理論，對(duì)產(chǎn)品的創(chuàng)新起到很大的推動(dòng)作用。以嶺藥業(yè)最大的品種是通心絡(luò)膠囊和參松養(yǎng)心膠囊，新近被收錄到國(guó)家基本藥目錄中，對(duì)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)提升有著較大的促進(jìn)作用，值得大家重點(diǎn)關(guān)注。
專家給投資者的意見(jiàn)
主持人：請(qǐng)各位用一句話簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)一下我們的醫(yī)藥行業(yè)或醫(yī)藥個(gè)股。
陳恒：就天壇生物的公告來(lái)看，我認(rèn)為該企業(yè)與其被動(dòng)澄清，不如主動(dòng)解釋清楚。
劉曉午：醫(yī)藥企業(yè)一定要加強(qiáng)管理和研發(fā)工作，才能不斷地為投資者創(chuàng)造價(jià)值。
袁元：從天壇生物最新的財(cái)報(bào)可以看出，該企業(yè)的存貨對(duì)它的后市仍然有影響，我期待它在這方面能夠推出實(shí)質(zhì)性的解決辦法。
主持人：那么，假如各位是投資者，會(huì)選擇購(gòu)買天壇生物嗎？
袁元：我會(huì)跟著資金主力走，估計(jì)要到今年四季度再考慮。
這種“裙邊理論”今年就得到了驗(yàn)證。據(jù)媒體報(bào)道，今年長(zhǎng)裙又開(kāi)始流行，在批發(fā)市場(chǎng)，今年的長(zhǎng)裙銷售最為火爆。與之對(duì)應(yīng)的是目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)確實(shí)不給力，股市更是上演了一出從頭再來(lái)的“悲催”行情，從年初的最低點(diǎn)2132點(diǎn)開(kāi)始反彈，目前又跌到同一水平線上。其中210只股票創(chuàng)出了歷史新低，股民們更被砸得找不著北。
醫(yī)藥股強(qiáng)勢(shì)有望延續(xù)
在如此折磨人的行情下，醫(yī)藥股成為較為理想的防御品種。最通俗的理解，就是不管經(jīng)濟(jì)怎么樣，生病的時(shí)候，該吃藥還會(huì)吃藥。
有分析認(rèn)為，由于醫(yī)藥行業(yè)的需求彈性較小，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響也不那么明顯，加之通脹水平回落，藥企的原材料成本降低，這使得醫(yī)藥類上市公司的利潤(rùn)不會(huì)因經(jīng)濟(jì)的變化而出現(xiàn)大的波動(dòng)。因此，在弱勢(shì)之中，醫(yī)藥股能受到市場(chǎng)資金的青睞，這也是年初以來(lái)醫(yī)藥股能持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)的原因。只要目前整個(gè)市場(chǎng)的弱勢(shì)格局不發(fā)生根本性改變，那么醫(yī)藥股的強(qiáng)勢(shì)則有望延續(xù)。
齊魯證券醫(yī)藥分析師表示，目前醫(yī)藥板塊估值為29倍市盈率，低于歷史平均水平36倍PE（2004年至今），有核心競(jìng)爭(zhēng)力并且高成長(zhǎng)的個(gè)股在估值上應(yīng)予以溢價(jià)。所以，在剛需推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展的背景下，在政策從偏緊趨于緩和的階段，正是醫(yī)藥股的建倉(cāng)良機(jī)。
選擇優(yōu)質(zhì)公司
在醫(yī)藥股的選擇上，中金公司分析師孫亮在研究報(bào)告中認(rèn)為，7月11 日，衛(wèi)生部《關(guān)于做好區(qū)域衛(wèi)生規(guī)劃和醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃 促進(jìn)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展的通知》，提出“要將政府主導(dǎo)與市場(chǎng)機(jī)制相結(jié)合，注重發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，鼓勵(lì)社會(huì)力量參與”，“鼓勵(lì)有實(shí)力的企業(yè)、慈善機(jī)構(gòu)、基金會(huì)、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等社會(huì)力量以及境外投資者舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)具有資質(zhì)的人員（包括港、澳地區(qū)）依法開(kāi)辦私人診所，鼓勵(lì)社會(huì)資本舉辦和發(fā)展具有一定規(guī)模、有特色的醫(yī)療機(jī)構(gòu)?！痹谡吖膭?lì)之下，特色高端醫(yī)療服務(wù)也將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。因此，建議“堅(jiān)定持有具備創(chuàng)新能力和品牌執(zhí)行力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在調(diào)整過(guò)程中提升行業(yè)板塊配置”。
醫(yī)藥板塊基本面良好
在倪文昊看來(lái)，受諸多利好因素共同推動(dòng)，未來(lái)5～10年，醫(yī)藥行業(yè)仍將是最值得投資的板塊之一，有望繼續(xù)取得豐厚超額收益。
“醫(yī)藥板塊市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)自于良好基本面的支撐”，倪文昊指出，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和老齡化，我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家最快進(jìn)入老齡化社會(huì)的國(guó)家，預(yù)計(jì)2040年65歲以上的老年比例達(dá)到22%。二是城市化和醫(yī)療保障覆蓋。隨著中國(guó)城市化率不斷提高，農(nóng)村醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋率快速提高，保障金額也不斷提高。這兩大因素將推動(dòng)我國(guó)醫(yī)療有效需求的大釋放。
不過(guò)，就短期而言，倪文昊態(tài)度較為謹(jǐn)慎：“3月份為醫(yī)藥政策頻密時(shí)期，預(yù)計(jì)屆時(shí)將有降價(jià)等負(fù)面因素爆發(fā)，而且恰為年報(bào)披露時(shí)點(diǎn)，上述多重負(fù)面因素將對(duì)醫(yī)藥股整體走勢(shì)構(gòu)成壓力。不過(guò)，若如期調(diào)整，則有望帶來(lái)較好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)?！蓖瑫r(shí)，倪文昊也認(rèn)為，今年為藥品招標(biāo)大年，眾多新產(chǎn)品將借由招標(biāo)進(jìn)入市場(chǎng)，成為行業(yè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年醫(yī)藥板塊將取得正收益，且有望繼續(xù)帶來(lái)相對(duì)收益。從全年來(lái)看，看好醫(yī)療服務(wù)及化學(xué)藥、中藥、生物制藥子行業(yè)中擁有優(yōu)勢(shì)品種個(gè)股。
“多出錢、嚴(yán)監(jiān)管”的醫(yī)改邏輯
目前，隨著我國(guó)電子商務(wù)的不斷發(fā)展成熟，其應(yīng)用范圍也越來(lái)越廣泛，極大地改變了人們的生活方式。而醫(yī)藥行業(yè)則是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成之一，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的有機(jī)結(jié)合，它對(duì)提高人民健康水平、提升生活質(zhì)量、保障軍隊(duì)物資建設(shè)、推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)告訴我們：電子商務(wù)應(yīng)用于醫(yī)藥行業(yè)具有可行性，二者的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)必將帶動(dòng)其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。
2我國(guó)醫(yī)藥電子商務(wù)的現(xiàn)狀及不足
目前，福建省不斷更新發(fā)展理念，積極應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，在福建省食品藥品監(jiān)督總局的領(lǐng)導(dǎo)下建立了一個(gè)“福建省藥械集中采購(gòu)網(wǎng)”，對(duì)全省縣級(jí)及縣級(jí)以上人民政府、國(guó)有企業(yè)（含國(guó)有控股企業(yè)）等舉辦的非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)參加醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中采購(gòu)工作；營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)可參照?qǐng)?zhí)行藥品集中采購(gòu)結(jié)果。政府主要是起到了一個(gè)監(jiān)管的作用，目前存在的狀態(tài)是申報(bào)系統(tǒng)并非交易系統(tǒng)，并無(wú)實(shí)質(zhì)性的支付平臺(tái)。據(jù)福建省統(tǒng)計(jì)局有關(guān)調(diào)查顯示，目前僅惠好連鎖藥店、福建海虹醫(yī)藥電子商務(wù)有限公司、漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司等個(gè)別醫(yī)藥企業(yè)開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷，屬醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展電子商務(wù)的起步階段。福建海虹醫(yī)藥電子商務(wù)有限公司自主研發(fā)的“海虹醫(yī)藥電子商務(wù)解決方案4.0系統(tǒng)”，以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中招標(biāo)采購(gòu)提供信息服務(wù)和交易服務(wù)，但該項(xiàng)目因藥品特殊性于2010年交易嚴(yán)重萎縮，目前只有少量醫(yī)院耗材在線交易。
3電子商務(wù)在醫(yī)藥行業(yè)的價(jià)值體現(xiàn)
醫(yī)藥行業(yè)引入電子商務(wù)可以有效地降低藥品價(jià)格，從而緩解“看病貴”問(wèn)題。醫(yī)藥行業(yè)可以利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)高效便捷的貿(mào)易溝通，從而減少一些不必要的中間流通環(huán)節(jié)，這就大大地減少了藥品流通成本，使得藥品降價(jià)成為可能。另外，藥品行業(yè)還可以積極運(yùn)用現(xiàn)代先進(jìn)的技術(shù)手段，強(qiáng)化藥品質(zhì)量監(jiān)管機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)藥品編碼一體化，統(tǒng)一規(guī)格，嚴(yán)格藥品生產(chǎn)，保證藥品生產(chǎn)和交易的透明化。據(jù)最新資料顯示，2013年福建省主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)2000萬(wàn)元的醫(yī)藥制造企業(yè)有119家，2012年醫(yī)藥制造企業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值80.02億元，利稅總額（凈利潤(rùn)+應(yīng)交稅金總額）35.89億元。截止2014年4月底我省限額以上批發(fā)和零售業(yè)法人企業(yè)7638個(gè)，其中藥品醫(yī)療器材批發(fā)及零售企業(yè)合計(jì)253個(gè)（占3.3%）實(shí)現(xiàn)商品銷售額達(dá)到137.3億元。由此可見(jiàn)，醫(yī)藥行業(yè)開(kāi)發(fā)電子商務(wù)的經(jīng)濟(jì)效益之巨大，降低就醫(yī)成本可擠壓出的水分空間之可觀。以福建海虹醫(yī)藥電子商務(wù)有限公司的“海虹醫(yī)藥電子商務(wù)交易平臺(tái)”為例，創(chuàng)辦之初充分發(fā)揮了服務(wù)及交易功能。在2007年讓福建省龍海市第一醫(yī)院實(shí)現(xiàn)了藥庫(kù)“零庫(kù)存”管理，減少倉(cāng)庫(kù)資金積壓250萬(wàn)，騰出300平方米的藥品倉(cāng)庫(kù)，節(jié)省倉(cāng)庫(kù)空調(diào)及倉(cāng)庫(kù)設(shè)施成本，降低人力成本9萬(wàn)元，降低藥品報(bào)廢4萬(wàn)多元。
4發(fā)展醫(yī)藥電子商務(wù)的幾點(diǎn)建議
4.1加快醫(yī)藥行業(yè)的電子商務(wù)建設(shè)，逐步完善其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為進(jìn)一步推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)的電子商務(wù)建設(shè)，政府應(yīng)積極引導(dǎo)和扶持企業(yè)建立信息化平臺(tái)，鼓勵(lì)更多的企業(yè)和醫(yī)院參與其中，讓藥品采購(gòu)更公開(kāi)、透明、實(shí)惠。醫(yī)院搭建成熟的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，既為患者就醫(yī)提供方便及患者用藥后的反饋平臺(tái)，又可以為醫(yī)生積累臨床經(jīng)驗(yàn)，提高醫(yī)療水平提供很大的幫助。對(duì)醫(yī)藥企業(yè)藥品研發(fā)、醫(yī)生用藥提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)財(cái)富。同時(shí)，針對(duì)目前醫(yī)藥行業(yè)信息應(yīng)用和現(xiàn)代化物流發(fā)展所面臨的種種問(wèn)題，政府應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管力度，強(qiáng)化監(jiān)督管理，不斷提升企業(yè)的信息化應(yīng)用水平，并逐步完善網(wǎng)絡(luò)信息建設(shè)，以加快電子商務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。
4.2建立和規(guī)范醫(yī)藥第三方電子交易公共服務(wù)平臺(tái)改變由政府直接組織藥品招投標(biāo)為政府制定規(guī)定、建立機(jī)制、由第三方交易平臺(tái)交易的模式。實(shí)現(xiàn)藥品的統(tǒng)一編號(hào)、自動(dòng)報(bào)價(jià)、交易等功能，提高藥品流通效率，降低藥品成本，規(guī)范藥品生產(chǎn)、流通、銷售中的行為。鼓勵(lì)更多的醫(yī)藥制造企業(yè)、銷售企業(yè)建立自己的電子商務(wù)交易平臺(tái)，提供讓百姓在網(wǎng)上直接購(gòu)買藥品的渠道，降低就醫(yī)成本，惠及消費(fèi)者。同時(shí)，相關(guān)政府部門(mén)可以研究如何讓醫(yī)?？ㄔ诰W(wǎng)上實(shí)現(xiàn)自助購(gòu)藥，方便患者用藥。
4.3加強(qiáng)人才的培養(yǎng)，擴(kuò)大就業(yè)渠道有限的醫(yī)藥企業(yè)、有限的醫(yī)院資源難以解決每年大量醫(yī)學(xué)院畢業(yè)生的就業(yè)問(wèn)題，每年都有大批醫(yī)藥專業(yè)畢業(yè)生轉(zhuǎn)行就業(yè)，造成人才資源的浪費(fèi)。網(wǎng)絡(luò)就醫(yī)、醫(yī)藥電子商務(wù)行業(yè)給更多的畢業(yè)生擴(kuò)大了就業(yè)渠道?，F(xiàn)代化的醫(yī)藥發(fā)展，不僅需要高新技術(shù)的醫(yī)藥人才，而且需要大量現(xiàn)代信息技術(shù)和現(xiàn)代商貿(mào)理論與實(shí)務(wù)的復(fù)合型人才。
4.4加強(qiáng)相應(yīng)的法律，規(guī)范知識(shí)產(chǎn)權(quán)由于藥品本身的特殊性，借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)及結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，必須制訂一套完整的法律法規(guī)體系，以樹(shù)立人們對(duì)醫(yī)藥虛擬市場(chǎng)的信心。因此，亟需加強(qiáng)醫(yī)藥電子商務(wù)法律法規(guī)體系建設(shè)，規(guī)范藥品網(wǎng)上交易數(shù)據(jù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、客戶隱私權(quán)等問(wèn)題，從而進(jìn)一步推動(dòng)電子商務(wù)的繁榮發(fā)展。
5結(jié)束語(yǔ)
不久前，深圳市高特佳投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“高特佳”）大肆招兵買馬的消息驚動(dòng)了PE界。擴(kuò)充人才儲(chǔ)備本無(wú)可厚非，但有細(xì)心人注意到，高特佳招聘的人才偏重于二級(jí)市場(chǎng)。不言自明，高特佳集團(tuán)化進(jìn)程正在逐步推進(jìn)。在當(dāng)前PE行業(yè)加速洗牌的背景下，這是一種選擇，值得嘗試。但對(duì)于PE走集團(tuán)化的道路，市場(chǎng)人士眾說(shuō)紛紜。無(wú)論市場(chǎng)怎樣評(píng)論，一個(gè)事實(shí)越來(lái)越清晰——高特佳的集團(tuán)化道路已經(jīng)開(kāi)始了。
儲(chǔ)備人才
高特佳對(duì)集團(tuán)化似乎早有準(zhǔn)備。
投資的核心在于投資人，如果想做全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，那么，各產(chǎn)業(yè)鏈的人才吸納是重中之重。因此，投資機(jī)構(gòu)想要縱向一體化，必然要尋找各個(gè)環(huán)節(jié)的人才。
高特佳集團(tuán)化發(fā)展首先押中了人才，董事長(zhǎng)蔡達(dá)建對(duì)于構(gòu)建二級(jí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)似乎心中早有打算?！拔覀兡壳坝?-4位專人負(fù)責(zé)二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，除了負(fù)責(zé)退出外，主要功能在于投資?！辈踢_(dá)建曾經(jīng)在接受媒體采訪時(shí)公開(kāi)表示，“目前二級(jí)市場(chǎng)相比較一級(jí)市場(chǎng)，已出現(xiàn)了較為明顯的投資機(jī)會(huì)，作為PE機(jī)構(gòu)，在二級(jí)市場(chǎng)上買股票，主要是看中上市公司具備估值優(yōu)勢(shì)、透明度以及運(yùn)作規(guī)范這三條?！?/p>
目前，高特佳對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資正處于試探階段，僅有約5000萬(wàn)至1億元資金投資二級(jí)市場(chǎng)，未來(lái)高特佳考慮通過(guò)設(shè)立陽(yáng)光私募、單一客戶委托等方式做大二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模。
對(duì)于高特佳在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，道可特投資管理（北京）公司執(zhí)行董事徐沁表示肯定。他說(shuō)：“高特佳近期大量吸收專業(yè)人才，積極構(gòu)建二級(jí)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)，在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行有選擇地投資，形成縱貫一二級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈條，這種模式值得肯定。目前看來(lái)，PE集團(tuán)化是國(guó)內(nèi)PE發(fā)展的一種趨勢(shì)。”
的確，眼下國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)似乎已經(jīng)到了瓶頸期，縱向延伸投資產(chǎn)業(yè)鏈，幾乎使本土中型PE都想到了投資二級(jí)市場(chǎng)。對(duì)于投資二級(jí)市場(chǎng)，PE機(jī)構(gòu)起點(diǎn)總體上大抵相同，而想從中脫穎而出無(wú)疑需要人才。
為了謀求集團(tuán)化發(fā)展，蔡達(dá)建把人才培養(yǎng)落到了實(shí)處。在所有PE企業(yè)中，高特佳集團(tuán)化之路走得最高調(diào)，大張旗鼓地建設(shè)團(tuán)隊(duì)，大張旗鼓地吸納人才，幾乎整個(gè)PE行業(yè)都將注意力轉(zhuǎn)移到了高特佳身上。在打造集團(tuán)化發(fā)展初期，高特佳開(kāi)始走新的投資路線，在投資景達(dá)生物、博雅生物時(shí)，高特佳采取了與傳統(tǒng)VC/PE完全不同的投資思路，以并購(gòu)方式拿下絕對(duì)控股權(quán)。
不得不承認(rèn)，進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)流通中的股票進(jìn)行投資，對(duì)于PE是個(gè)不錯(cuò)的選擇。徐沁向記者解釋：“一方面，PE可以選擇具備估值優(yōu)勢(shì)、運(yùn)作規(guī)范的公司股票進(jìn)行投資，這種投資相對(duì)更穩(wěn)??；另一方面，PE通過(guò)買賣已經(jīng)發(fā)行流通的股票，提高資金流動(dòng)性，投資計(jì)劃更加靈活，有利于及時(shí)調(diào)整從而獲得更大收益?！?/p>
看好醫(yī)藥
對(duì)于高特佳未來(lái)的投資方向，分析人士直指醫(yī)藥行業(yè)。在最近高特佳的公開(kāi)亮相中，醫(yī)藥行業(yè)成為其較為看好的投資標(biāo)的。
高特佳執(zhí)行合伙人李彤指出，醫(yī)療器械行業(yè)作為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的重要細(xì)分領(lǐng)域，在中國(guó)起步相對(duì)較晚，2000年整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模尚不足200億元，較藥品市場(chǎng)有著巨大差距。但在政策與需求驅(qū)動(dòng)下，近年來(lái)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展迅猛，到2011年中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1300億元左右，10年來(lái)年均復(fù)合增速達(dá)21%，增速高于同期中國(guó)藥品市場(chǎng)水平。不過(guò)，從醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模占藥品市場(chǎng)規(guī)模比來(lái)看，中國(guó)該比例仍不超過(guò)14%，而國(guó)外醫(yī)療器械與藥品市場(chǎng)規(guī)?；静幌嗌舷隆Ｒ虼?，未來(lái)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)仍有巨大發(fā)展空間。
雖然高特佳并沒(méi)有公開(kāi)宣布未來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)的投資思路，但其對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的看好溢于言表，蔡達(dá)建也曾公開(kāi)表示會(huì)考慮投資他們熟悉的醫(yī)藥行業(yè)。不過(guò)，二級(jí)市場(chǎng)不同于一級(jí)市場(chǎng)，且高特佳眼下的投資規(guī)模并不大，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。但這一切在蔡達(dá)建看來(lái)似乎都不是問(wèn)題，他所擔(dān)心的問(wèn)題是LP。
“其實(shí)，投資規(guī)模不是問(wèn)題，最大問(wèn)題在于LP的理念與接受度?！辈踢_(dá)建在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，“二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)大，而我們踐行價(jià)值投資，只做自己熟悉的板塊和公司，如醫(yī)療行業(yè)。對(duì)比二級(jí)市場(chǎng)參與者，我們有基本面的研究?jī)?yōu)勢(shì)，對(duì)產(chǎn)業(yè)及公司更有把握度；而弱勢(shì)在于市場(chǎng)的短期波動(dòng)與炒作模式?！?/p>