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關(guān)鍵詞:證券市場;稅制;環(huán)節(jié)
中圖分類號:F83文獻標識碼:A
稅收制度作為國家對稅收進行的一系列法律規(guī)定的總稱,不僅是稅務機關(guān)的工作規(guī)范與征稅標準,而且是納稅人履行納稅義務的依據(jù)。從制度經(jīng)濟學的角度看,稅制不僅包括正式的稅收制度,即表現(xiàn)為國家法律、法規(guī)形式的稅制,同時還包括稅收文化、道德、習俗等非正式制度。本文所要研究的證券市場稅制是指與證券市場的行為主體或其行為相關(guān)的稅收政策及規(guī)定,不包括非正式制度。
一、我國證券市場稅制現(xiàn)狀
我國證券市場是在改革開放中逐步形成和發(fā)展起來的。1990年底上海證券交易所和1991年初深圳證券交易所相繼成立,標志著我國證券市場初步形成。隨著證券市場的發(fā)展,證券交易印花稅作為政府在證券市場上籌集財政收入的稅收手段逐漸成熟,并形成了對有價證券的經(jīng)濟運行環(huán)節(jié)設立稅種,或沿用現(xiàn)有稅種對證券市場進行監(jiān)管和調(diào)控的證券市場稅制。證券市場上有價證券的基本經(jīng)濟運行環(huán)節(jié)包括證券的發(fā)行、交易、所得、遺贈等,不同環(huán)節(jié)的稅種互相配合,對證券市場發(fā)揮著調(diào)節(jié)作用。
(一)證券發(fā)行環(huán)節(jié)征稅。對于在一級市場發(fā)行有價證券如何征稅,《國家稅務總局關(guān)于加強證券交易印花稅征收管理工作的通知》中沒有明確規(guī)定,而實際上,對于有價證券發(fā)行并不是不征稅,《印花稅暫行條例》中有關(guān)稅目對此已做出了規(guī)定,對溢價發(fā)行股票取得的溢價收入在企業(yè)財務上列入“資本公積”科目,不征所得稅,但該筆資金作為企業(yè)自有資金,應按“營業(yè)賬簿”稅目課征萬分之五的印花稅。雖然在發(fā)行環(huán)節(jié)通過“營業(yè)賬簿”稅目進行調(diào)節(jié),但其調(diào)節(jié)力度有限,很難起到抑制有價證券在進入二級市場時價格過高的調(diào)節(jié)作用,造成了一、二級市場割裂的局面,為證券市場的不穩(wěn)定埋下了隱患。
(二)證券交易環(huán)節(jié)征稅。證券交易印花稅首先出現(xiàn)在深圳證券交易所,1990年6月28日為了實現(xiàn)政府在證券市場的財政利益,并平抑暴漲的股價,深圳市政府參照香港市政府的做法頒布了《關(guān)于對股權(quán)轉(zhuǎn)讓和個人持有股票收益征稅的暫行規(guī)定》,該規(guī)定宣布對股票賣出方征收0.6%的交易印花稅。1992年證券交易印花稅獲得合法地位,1992年6月12日國家稅務局和國家體改委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于股份制試點企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行規(guī)定》(國稅發(fā)[1992]137號文),該文規(guī)定股票轉(zhuǎn)讓雙方分別按0.3%的稅率繳納印花稅。隨后幾年,政府出于對股市進行宏觀調(diào)控的考慮,在特定時期根據(jù)市場情況對證券交易印花稅率進行過幾次調(diào)整。
(三)證券所得環(huán)節(jié)征稅。證券所得稅是各國證券稅制的核心,而在以間接稅為主的中國,證券所得稅并不是證券稅制的主體。證券所得稅按照課稅對象來源的不同,一般被分為證券投資所得稅和證券交易所得稅。
1、證券投資所得稅。我國對證券投資所得(債券利息、股息和紅利)援引個人所得稅和企業(yè)所得稅的規(guī)定對其進行調(diào)節(jié)。(1)按個人所得稅法規(guī)定,個人取得的利息(除國債和國家發(fā)行的金融債券利息外)、股息、紅利所得,除另有規(guī)定外,都應當按20%的稅率繳納個人所得稅;(2)按企業(yè)所得稅法規(guī)定,企業(yè)對外投資入股分得的股利、紅利和購買各種債券等有價證券的利息并入企業(yè)應稅所得,征收企業(yè)所得稅。
2、證券交易所得稅(又稱資本利得稅)。(1)根據(jù)《中華人民共和國個人所得稅法實施條例》,鑒于我國證券市場發(fā)育還不成熟,國務院根據(jù)我國實際情況,決定對股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個人所得稅;(2)企業(yè)所得稅法規(guī)定,企業(yè)轉(zhuǎn)讓有價證券所得屬于企業(yè)財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入,并入企業(yè)普通利潤中征收企業(yè)所得稅。
(四)證券財產(chǎn)(遺贈)環(huán)節(jié)征稅。我國尚未開征遺產(chǎn)稅與贈與稅,因而也沒有開征證券遺贈稅。但是,1997年《國家稅務總局關(guān)于加強證券交易印花稅征收管理工作的通知》(國稅發(fā)[1997]129號)指出,凡是在上海、深圳證券登記公司集中托管的股票,在辦理法人協(xié)議轉(zhuǎn)讓和個人繼承、贈與等非交易轉(zhuǎn)讓時,其證券交易印花稅統(tǒng)一由上海、深圳證券登記公司代扣代繳。其性質(zhì)還屬于證券交易印花稅。
二、我國證券市場稅制存在的問題
我國證券市場是隨著改革開放發(fā)展起來的,經(jīng)歷了由中低層初級行動團體主導、自主創(chuàng)新,到政府介入、政策推動發(fā)展的過程。作為政府調(diào)控證券市場的證券市場稅制從無到有,形成的稅制就明顯帶有臨時性、不穩(wěn)定性,稅制結(jié)構(gòu)單一,單稅種“越位”等問題。
(一)臨時性、不穩(wěn)定性。我國現(xiàn)行的對證券運行環(huán)節(jié)的征稅規(guī)定都是依據(jù)一些臨時性的零散規(guī)定或是采用一般稅種向證券市場簡單延伸的方法,采用的形式主要是臨時發(fā)文或通知,帶有明顯的臨時性、不穩(wěn)定性特點。這些文件或通知隨時都可能被新的文件或通知所代替,投資者無法預期與自身密切相關(guān)的稅收政策變化。例如,證券交易印花稅,是套用了《印花稅暫行條例》中“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)”稅目開征的,而證券交易已經(jīng)實現(xiàn)無紙化,從定義上看不符合;從法律上看,也是極不嚴肅的。證券交易印花稅率多次調(diào)整,雖然在一定程度上起到了調(diào)控證券市場的作用,但是頻繁的調(diào)整破壞了稅法的嚴肅性和穩(wěn)定性,不利于證券市場的稅制完善。
(二)稅制結(jié)構(gòu)單一。我國的證券稅制是以證券交易印花稅為主體,證券所得稅居次,個人證券交易所得稅和證券財產(chǎn)稅缺位,稅種比較單一的稅制結(jié)構(gòu)。證券市場上有價證券的運行環(huán)節(jié)較多,只有各環(huán)節(jié)不同稅種的相互配合,才能發(fā)揮有效調(diào)控證券市場的功能。但是,我國證券所得稅的征稅規(guī)定只是所得稅法的簡單延伸,缺乏應有的嚴肅性,而個人證券交易所得稅的缺位則助長了證券市場投機。證券財產(chǎn)稅缺位,缺乏對證券市場收入分配的調(diào)節(jié),不利于社會公平目標的實現(xiàn)?？傊?如此單一的稅制結(jié)構(gòu)很難對證券市場進行全面的調(diào)控。
(三)證券交易印花稅“越位”。證券交易印花稅應當是在證券交易環(huán)節(jié)調(diào)節(jié)投資者交易行為的稅種,但是在我國證券市場上卻充當了“主體”稅種,同時還“越位”替代了其他稅種。證券交易印花稅是現(xiàn)行證券市場稅制的核心,而其他相關(guān)稅收規(guī)定基本上是一些比較零星的條例和法規(guī),大部分是針對證券市場暴露出來的問題所采取的適應性措施,有時證券交易印花稅就代行其他稅種的作用,使得證券稅制缺乏完整性、規(guī)范性和系統(tǒng)性。證券交易印花稅主要調(diào)節(jié)的是證券交易環(huán)節(jié),在代行了其他稅種的功能時,其效率自然受到限制。同時,證券所得稅在整個稅制中的地位較低,其對證券市場的調(diào)控作用也不明顯,政府更多地依賴于證券交易印花稅,這樣就形成了證券交易印花稅“越位”嚴重的局面。
三、完善我國證券市場稅制的建議
(一)證券發(fā)行環(huán)節(jié)。我國一、二級市場的割裂主要體現(xiàn)在二級市場價格水平遠高于一級市場,由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當可觀的漲幅,一些新股的漲幅甚至超過100%,一級市場普遍存在的這種超額收益與其對應的風險是極不相稱的,也是非市場化取向的。通過在新股發(fā)行環(huán)節(jié)征稅,可以提高新股發(fā)行價格,降低一級市場的收益水平,從而遏制融資申購行為,保護一級市場投資者的利益,進而防范金融風險。因此,在證券發(fā)行環(huán)節(jié)按證券發(fā)行時訂立的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移數(shù)額或合同征收印花稅,有助于維護投資者財富增量的公平性和合理性,為一、二級市場的接軌創(chuàng)造條件。
(二)證券交易環(huán)節(jié)。從規(guī)范稅制的角度出發(fā),應改變現(xiàn)行對證券交易征稅套用印花稅有關(guān)規(guī)定的做法,開征證券交易稅以取代證券交易印花稅,同時調(diào)整證券交易稅的征稅范圍、納稅義務人和稅率等。
(三)證券所得環(huán)節(jié)
1、證券投資所得稅。證券投資所得稅應繼續(xù)保持原有的統(tǒng)一課稅法,將證券投資所得(股息、紅利、債券利息)并入企業(yè)或個人總所得中統(tǒng)一納稅,同時對現(xiàn)行的證券投資所得稅規(guī)定作適當?shù)恼{(diào)整,使之符合我國證券市場下一步發(fā)展的要求?？梢钥紤]根據(jù)普遍征收和“同股同利”原則,將法人股、國家股納入證券投資所得稅的征稅范圍;為避免個人證券投資所得雙重征稅,可以采用抵免制和扣除制。
2、證券交易所得稅。證券交易所得是投資者因買賣證券而取得的價差增益,我國現(xiàn)行稅制對此缺乏應有的稅收調(diào)節(jié)。為了進一步健全和完善我國的證券市場稅制,抵制過度投機,緩減證券市場上的收入分配不公,對證券交易所得課以相應的稅收進行調(diào)節(jié)是必要的。
(四)證券財產(chǎn)(遺贈)環(huán)節(jié)。在各國征稅實踐中,有價證券屬于財產(chǎn),當有價證券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移時課征證券遺產(chǎn)稅。一般的做法是將證券遺產(chǎn)稅納入遺產(chǎn)稅的總體框架中,并不單獨開征證券遺產(chǎn)稅。隨著證券市場的發(fā)展,證券已成為我國居民財富的一部分,而且所占份額也越來越大,隨著我國遺產(chǎn)稅和贈與稅的開征,有價證券也應列為其征收對象,這是符合國際慣例的。
結(jié)合我國的現(xiàn)實情況,開征遺產(chǎn)稅時,遺產(chǎn)稅的起征點要高,征稅面要窄,重點在于調(diào)節(jié)個人收入過高的那部分人,對所得稅起補充作用。開征遺產(chǎn)稅的同時,要建立公民收入申報、財產(chǎn)登記制度,對死者生前財產(chǎn)監(jiān)控,這樣才能保證遺產(chǎn)稅的順利實施。遺產(chǎn)稅的立法應該完備,與國際慣例接軌,相協(xié)調(diào)。
(五)完善稅收征管體系。稅制與稅收征管是互為前提、相互支持、相互制約的。在構(gòu)建和完善證券市場稅制的同時,從軟件和硬件兩方面入手完善我國的證券稅收征管體系。1、加大在稅收征管系統(tǒng)電算化方面的投入,提升稅收征管電算化系統(tǒng)的版本,徹底改變證券稅收征管落后的局面;在各證券交易所的操作系統(tǒng)上加載計算和監(jiān)控證券交易稅和證券交易所得稅的軟件,以保證證券稅制調(diào)控功能的正常發(fā)揮;2、提高稅務工作人員素質(zhì),培養(yǎng)一批精通法律、財務、金融及計算機業(yè)務的專家,建立和完善信息網(wǎng)絡系統(tǒng),以準確、及時地掌握證券交易市場的有關(guān)信息,防止國家稅款的流失;3、考慮和研究WTO原則對稅收征管的要求,WTO的透明度原則要求稅收征管具有較高的法律規(guī)范,這就要求我們完善現(xiàn)有的稅收征管法規(guī)、加大稅收執(zhí)法的透明度;4、加強宣傳教育,提高納稅人的納稅意識,讓投資者熟悉證券市場稅制,以有效調(diào)控其投資行為,達到調(diào)控證券市場的目的。
(作者單位:青島農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟與管理學院)
主要參考文獻:
[1]譚永全.完善我國證券市場稅制的構(gòu)想[J].揚州大學稅務學院學報,2006.9.
「摘要關(guān)于以股抵債的合法性與公平性爭論忽略了該交易在稅法上的效果。對電廣傳媒以股抵債交易的稅負進行測算的結(jié)果，顯示出稅務成本在一定程度上可能改變以股抵債交易下的利益分配格局，減弱股份定價問題上的尖銳對立。當然，它也使得管理層面臨更復雜的利弊權(quán)衡。關(guān)注以股抵債交易的稅務成本有助于我們重新評價以股抵債政策的意義或者局限性。
「關(guān)鍵詞以股抵債，債務重組，稅務成本
伴隨著電廣傳媒以股抵債方案的實施，圍繞著以股抵債方式解決我國上市公司大股東占款問題的爭議也無疾而終。的確，對交易合法性的質(zhì)疑，因我國長期以來的改革就是突破（或者說漠視）法律框框的邏輯而變得蒼白無力；對定價公平性的挑戰(zhàn)，也因觸及為防止國有資產(chǎn)流失而設置的凈資產(chǎn)底線而陷入困境。“次優(yōu)選擇”似乎成為以股抵債政策的一個無可辯駁的正當性基礎。
然而，這場爭論的雙方都忽略了一個很重要的因素，那就是以股抵債在稅法上可能產(chǎn)生的后果。作為公司的重大財務運作行為，以股抵債不僅是《公司法》、《證券法》下的論題，而且還受到稅法的直接約束。在發(fā)達市場經(jīng)濟國家中，公司的任何財務運作幾乎都離不開對稅負成本的考量。以股抵債交易在我國稅法上究竟引發(fā)怎樣的后果？當事人是否需要承擔相應的流轉(zhuǎn)稅或所得稅義務？或者，其應承擔的納稅義務是否會大幅度增加交易的成本以致挫敗交易的可行性？這些問題似乎悄然滑過人們的視野。考察以股抵債交易的稅負成本，確定它對各利益主體的影響，可能會為包括管理層在內(nèi)的市場各方重新檢討以股抵債政策的意義或局限提供一個新的視角。
1以股抵債交易的稅法視角：債務重組
以股抵債交易是債務人用其持有的債權(quán)人公司的股份償還其所欠債務的行為。這一交易的法律性質(zhì)可以從不同角度考察。
站在債權(quán)人上市公司的立場，以股抵債實質(zhì)上是股份回購。股份回購意味著公司減資，這就削弱了公司對外承擔法律責任的財產(chǎn)基礎，最終損害債權(quán)人的利益，因此，《公司法》基于資本維持之理念，原則上禁止公司取得自己的股份。我國《公司法》第149條規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外。”大股東償還債務并不屬于《公司法》規(guī)定的兩種例外，故此一些市場人士和律師對電廣傳媒以股抵債交易的合法性提出了強烈質(zhì)疑。本文的主題不在合法性之爭，恕不置評。
從債務人的角度看，以股抵債屬于債務重組，即債務人以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務。這是稅法關(guān)注的問題，因為債務重組通常意味著債權(quán)人對債務人給予一定的寬限或讓步，在債務人這一方則意味著獲得了一定的重組收益。雖然我國現(xiàn)行債務重組會計準則規(guī)定債務重組收益只能計入資本公積，不得計入利潤，但稅法并沒有遵循會計準則的處理方式，而是依然把重組收益作為應稅所得。國家稅務總局2003年1月頒布的《企業(yè)債務重組業(yè)務所得稅處理辦法》第6條規(guī)定，“債務重組業(yè)務中債權(quán)人對債務人的讓步，包括以低于債務計稅成本的現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產(chǎn)償還債務等，債務人應當將重組債務的計稅成本與支付的現(xiàn)金金額或者非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值（包括與轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)相關(guān)的稅費）的差額，確認為債務重組所得，計入企業(yè)當期的應納稅所得額中；債權(quán)人應當將重組債權(quán)的計稅成本與收到的現(xiàn)金或者非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值之間的差額，確認為當期的債務重組損失，沖減應納稅所得”。
因此，依照我國現(xiàn)行稅法的規(guī)定，電廣傳媒以股抵債交易屬于應稅交易。通常來說，債務重組涉及到流轉(zhuǎn)稅與所得稅兩個層面的稅負問題。在流轉(zhuǎn)稅環(huán)節(jié)，用于抵債的非現(xiàn)金資產(chǎn)——股份——的轉(zhuǎn)手引起印花稅納稅義務。在所得稅環(huán)節(jié)，如果當事人從以股抵債交易中實現(xiàn)了收益，則需要依照債務重組所得稅法的規(guī)定繳納所得稅，流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)已繳納的稅費可以在計算所得時扣除。在電廣傳媒類型的以股抵債交易中，由于用于抵債的非現(xiàn)金資產(chǎn)“債權(quán)人自己股份”這一特殊形式，其稅務處理與一般的債務重組有很大的不同，不論是印花稅問題還是所得稅問題都復雜得多。
2以股抵債交易的稅務處理
一、所得稅的稅務處理
依照《企業(yè)債務重組業(yè)務所得稅處理辦法》，債務人以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務，除企業(yè)改組或者清算另有規(guī)定外，應當分解為按公允價值轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)，再以與非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價值相當?shù)慕痤~償還債務兩項經(jīng)濟業(yè)務進行所得稅處理，債務人應當確認有關(guān)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得（或損失）。另一方面，債權(quán)人取得的非現(xiàn)金資產(chǎn)，應當按照該有關(guān)資產(chǎn)的公允價值（包括與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)有關(guān)的稅費）確定其計稅成本，據(jù)以計算可以在企業(yè)所得稅前扣除的固定資產(chǎn)折舊費用、無形資產(chǎn)攤銷費用或者結(jié)轉(zhuǎn)商品銷售成本；同時，債權(quán)人還應當將重組債權(quán)的計稅成本與收到的現(xiàn)金或者非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值之間的差額，確認為當期的債務重組損失，沖減應納稅所得。
據(jù)此，以股抵債交易可以分解為以下幾個部分：
1.在債務人一方。
電廣傳媒的大股東產(chǎn)業(yè)中心基于以股抵債需要確認兩項交易：一是按公允價值轉(zhuǎn)讓股份資產(chǎn)，二是以該股份的公允價值清償債務，然后將重組債務的計稅成本與抵債股份的公允價值（包括與轉(zhuǎn)讓相關(guān)的稅費）的差額確認為債務重組所得。
電廣傳媒以股抵債方案將大股東持有股份的公允價值確定為7.15元/股，并據(jù)此計算產(chǎn)業(yè)中心所欠的53926萬元債務應折合7542萬股。這也就意味著，抵債股份的公允價值與所清償?shù)膫鶆盏挠嫸惓杀臼窍嗟鹊?，抵債環(huán)節(jié)沒有產(chǎn)生債務重組收益。另一方面，產(chǎn)業(yè)中心“按公允價值轉(zhuǎn)讓股份資產(chǎn)”時，由于公允價值遠高于其1997年出資折股時的價格，因此產(chǎn)業(yè)中心從股份轉(zhuǎn)讓中實現(xiàn)了財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益，按照債務重組所得稅規(guī)則，該收益需要納稅。
由此，在債務人一方，以股抵債交易通過債務重組所得稅規(guī)則的中間環(huán)節(jié)，最終轉(zhuǎn)化成股份轉(zhuǎn)讓收益的納稅問題。
2.在債權(quán)人一方。
當債權(quán)人接受非現(xiàn)金資產(chǎn)作為債務清償時，通常的稅務處理有兩項：一是確定所取得的非現(xiàn)金資產(chǎn)的計稅成本，二是將重組債權(quán)的計稅成本與收到的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值之間的差額確認為當期的債務重組損失。但是，在以股抵債交易中，債權(quán)人取得的非現(xiàn)金資產(chǎn)是自己的股份。由于我國《公司法》以及財務會計制度尚未承認庫藏股，因此，這部分股份需要被核銷，而不是作為資產(chǎn)繼續(xù)存留于公司中，更不存在確認計稅成本的問題。電廣傳媒以股抵債交易正是如此。實施以股抵債方案當日，電廣傳媒即對抵債股份進行了核銷。至于債務重組損失問題，由于債權(quán)人收到的7542萬股電廣傳媒股份的公允價值與重組債務的計稅成本均為53926萬元，因此，電廣傳媒接受自己股份抵債，依照《企業(yè)債務重組業(yè)務所得稅處理辦法》并沒有產(chǎn)生債務重組損失。
那么，債權(quán)人因注銷了抵債的非現(xiàn)金資產(chǎn)（股份）而客觀上產(chǎn)生了損失——體現(xiàn)為所注銷股份的回購價與當初發(fā)行價的差額，這一差額是否可以作為一種特殊的損失稅前列支？對于這一問題，現(xiàn)行稅法上并沒有明確的答案。筆者以為，在債權(quán)人接受自己的股份抵債的情形下，債務重組實際上又轉(zhuǎn)化為股份回購，應適用股份回購的稅務處理規(guī)則。在稅法上，股份回購是一種資本易，各國通常都不確認損益[1].
我國財政部、國家稅務總局《關(guān)于執(zhí)行和相關(guān)會計準則有關(guān)問題解答（三）的通知》（財會29號）指出，回購價格與發(fā)行價格之間的差額屬于企業(yè)權(quán)益的增減變化，不屬于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損益，不得從應納稅所得中扣除，也不計入應納稅所得。
因此，在債權(quán)人電廣傳媒這一方，它既要注銷抵債股份，又無法確認債務重組損失，這其中展現(xiàn)的顯然已經(jīng)不是債務重組慣常的稅法后果，而是股份回購的稅法邏輯。仿佛是一種輪回，從債權(quán)人的角度依照債務重組進行的稅務處理，最終又回到股份回購上來。
二、印花稅的稅務處理
我國目前對股份轉(zhuǎn)讓的印花稅實行雙向課征，股權(quán)轉(zhuǎn)讓人與股權(quán)受讓人均需繳納。不過，以股抵債交易中的當事人，特別是債權(quán)人電廣傳媒是否應當繳納印花稅，卻是一個有爭議的問題，爭議的焦點在于如何認定以股抵債交易中的股份轉(zhuǎn)讓與回購。在一些市場發(fā)達國家，為鼓勵投資活動，降低投資的交易成本，稅法通常都對公司發(fā)行股份或回購股份時發(fā)生的股份轉(zhuǎn)手行為免征印花稅。我國目前也僅對二級市場中的股份轉(zhuǎn)讓課征印花稅，對公司發(fā)行股份或回購股份沒有課征印花稅。
筆者以為，以股抵債交易在稅法上的整體定性是債務重組，而非資本易，對債務人一方來說尤其如此，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓只是基于用股份抵債而發(fā)生的效果，并非積極參與一項公司股份回購計劃的結(jié)果。因此，稅法上將以股抵債交易視為債務人因轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得的資金，然后用現(xiàn)金償債。從這個意義上看，債務人對債權(quán)人的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與二級市場中股權(quán)轉(zhuǎn)讓沒有不同，其以股抵債行為應作為一般股權(quán)轉(zhuǎn)讓繳納印花稅。
但是，債權(quán)人的情形就不同了。電廣傳媒雖然在形式上是股權(quán)受讓人，但以股抵債交易對它來說并非一般意義上的股權(quán)受讓，其同時也是一種回購股份行為。這在所得稅稅務處理中已經(jīng)明顯地表現(xiàn)出來。因此，債權(quán)人接受股份抵債在流轉(zhuǎn)稅環(huán)節(jié)也應作為股份回購處理，免征印花稅。
3電廣傳媒以股抵債交易稅負水平的測算
對電廣傳媒以股抵債交易進行稅務處理的結(jié)果，只有債務人——電廣傳媒的大股東產(chǎn)業(yè)中心實際承擔納稅義務，包括所得稅與印花稅，它們源于產(chǎn)業(yè)中心以公允價值轉(zhuǎn)讓股份的行為以及實現(xiàn)的資本利得。不過，在一定意義上，債權(quán)人電廣傳媒也承擔了隱性的稅務成本，其接受自己的股份償債的行為最終適用公司回購股份的稅法規(guī)則，即使回購價格高于發(fā)行價格，電廣傳媒也不能確認債務重組損失從而降低自己的稅負以及整個交易的稅務成本。
產(chǎn)業(yè)中心的納稅義務計算如下：
（1）印花稅。
我國2004年中實行的印花稅率為0.2%，因此，產(chǎn)業(yè)中心需要承擔的印花稅約為108萬元（=53926x0.2%）。
（2）所得稅。
產(chǎn)業(yè)中心的應稅所得為轉(zhuǎn)讓股權(quán)的收入減除股權(quán)投資成本及其轉(zhuǎn)讓稅費。其中，產(chǎn)業(yè)中心的股份轉(zhuǎn)讓收入比較清楚，其共動用7542萬股償付53926萬元的債務，故轉(zhuǎn)讓股份的收入為53926萬元。
但抵債股份的投資成本就比較復雜了。產(chǎn)業(yè)中心1997年以凈資產(chǎn)1.37億元出資設立電廣傳媒，折股1億股，每股投資成本為1.37元。電廣傳媒上市后進行了兩次資本公積轉(zhuǎn)增和多次分紅派現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)中心的股份也增至1.69億股。在市場人士關(guān)于股份定價公平性的爭論中，上述分紅派現(xiàn)與轉(zhuǎn)增都用來攤薄產(chǎn)業(yè)中心的持股成本，其最終的持股成本僅為0.27元/股。但是，依照現(xiàn)行稅法，只要被投資企業(yè)會計賬務上實際做利潤分配處理（包括以盈余公積和未分配利潤轉(zhuǎn)增資本），投資方企業(yè)都應確認投資所得，而不調(diào)整持股成本。因此，只有電廣傳媒的兩次資本公積轉(zhuǎn)增可以用來攤薄產(chǎn)業(yè)中心所持股份的投資成本，由此得到攤薄后的持股成本為0.81元/股（＝1.37/1.69）。這樣，產(chǎn)業(yè)中心用于抵債的7542萬股，合計投資成本為6114萬元（＝7542萬x0.81）
扣除投資成本與印花稅，產(chǎn)業(yè)中心股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得為47704萬元（＝53926－6114－108）。它應全部納入產(chǎn)業(yè)中心的應稅所得中。按照一般企業(yè)納稅人適用的30%的所得稅率計算，產(chǎn)業(yè)中心應繳納的企業(yè)所得稅為14311億元（＝47704x30%）。
合計印花稅與所得稅，產(chǎn)業(yè)中心為以股抵債交易應承擔的納稅義務為14419萬元（14311＋108）或1.4億元。1.4億元，這也是電廣傳媒以股抵債交易的顯性稅務成本。
4以股抵債稅務成本的政策涵義
應當說，上文對以股抵債交易的稅負水平的測算，更多的還是一種理論層面的、粗線條的演繹，刻意回避了一些具體的約束條件，例如電廣傳媒大股東的整體盈利狀況。企業(yè)所得稅是綜合稅制，以股抵債交易下的收益是否實際承擔納稅義務，還要看公司其他業(yè)務是盈利還是虧損——在后一種的情形下，大股東以股抵債下的收益被營業(yè)性虧損吸收，最終可能不產(chǎn)生應稅所得?；诠_的信息，我們無法獲得產(chǎn)業(yè)中心的完整財務資料，因此難以對產(chǎn)業(yè)中心最終承擔的納稅義務給出準確的答案。考慮到侵占上市公司資金的大股東財務狀況通常都比較糟糕，盡管湖南電廣產(chǎn)業(yè)中心被譽為國內(nèi)傳媒產(chǎn)業(yè)的排頭兵，也不排除其整體虧損、從而免予納稅的可能性。
一些更重要的、可能會修正上述計算結(jié)果的因素還來自稅法本身。我國稅法、特別是公司財務運作方面的稅法規(guī)則目前還非常簡略，國家稅務總局頒布的一些規(guī)范性文件之間存在矛盾和沖突之處，債務重組與股份回購之間的規(guī)則接口還不清晰，諸如債權(quán)人接受自己股份抵債的情形下是否應當完全適用股份回購的稅務規(guī)則等問題尚沒有明確的解釋，這些都給我們合理預測以股抵債交易的稅務成本增加了諸多障礙。
盡管如此，一個粗略的稅務成本計算依然能夠給市場各方重新審視以股抵債政策的意義及其局限提供有益的啟示：
第一，對于一直反對用以股抵債方式解決大股東占款問題的市場力量來說，以股抵債稅務成本的存在應當是一個令人興奮的發(fā)現(xiàn)。在對交易合法性與定價合理性的質(zhì)疑都難以阻卻上市公司以股抵債的熱情之后，稅法對以股抵債交易的當事人、特別是占用上市公司資金的大股東施加的高昂成本，似乎成為了惟一可行的約束力量。從某種意義上說，它也是對大股東違法侵占行為的一種法律制裁。高昂的稅務成本向市場昭示，以股抵債并不是一道“免費的午餐”。
第二，對于那些意欲步電廣傳媒之后塵的上市公司來說，在面對以股抵債交易中最核心的“股份定價”問題時，它們恐怕需要慎重計算自己與大股東的得失。當不存在稅務成本時，股份作價越高，折股越少，對大股東越有利。一旦考慮稅務成本，回購價與發(fā)行價之間的差額越大，大股東基于股份轉(zhuǎn)讓而實現(xiàn)的所得越多，承擔的稅負也越高。因此，稅務成本客觀上成為對大股東通過股份高定價損害中小股東利益的強有力的制約。從這個意義上看，確認以股抵債交易中的稅務成本，也將有助于減弱以股抵債定價公平性問題的尖銳對立。
第三，從管理層的角度看，稅務成本的存在無疑使得以股抵債政策的利弊權(quán)衡變得更加困難。讓本來就現(xiàn)金匱乏的大股東承擔股權(quán)轉(zhuǎn)讓的所得稅義務，無異于雪上加霜。它是否會刺激大股東進一步侵占上市公司資金，頗值得關(guān)注。當然，進行以股抵債的公司可能基于大股東的整體虧損狀況而不會發(fā)生實際的納稅義務，或者，即便有納稅義務，管理層著眼于解決大股東占款問題對規(guī)范中國證券市場、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要意義，或許會考慮商請國家稅務總局對此給予豁免。由此來看，實踐中以股抵債交易的最終結(jié)果可能千差萬別。值得警惕的是，證券市場可能再次倒逼國家財政出面買單，它與管理層一直強調(diào)在以股抵債中“糾正大股東侵占過錯”的政策意圖完全背道而馳。
概言之，稅務成本的引入將改變以股抵債交易中的利益分配格局，它也向我們昭示了我國證券市場中的改革決策不應忽略的一個重要的約束條件。從這個意義上看，圍繞以股抵債交易的爭議恐怕一時還無法結(jié)束。
「參考文獻
內(nèi)容提要：證券市場稅制是相與證券市場行為主體或其行為有關(guān)的稅收政策、制度及規(guī)定。稅收制度、政策是否得當，直接關(guān)系到證券市場的健康發(fā)展。1994年我國金融制度和稅收制度改革以來，隨著金融工具的創(chuàng)新和金融市場的發(fā)展，特別是《證券法》的頒布實施，作為規(guī)范證券市場內(nèi)容之一的稅收制度，如何通過自身的改革和完善，積極支持和正確引導證券市場的發(fā)展，已成為需要我們深入研究的重要課題。本文通過對我國證券市場現(xiàn)行稅收政策的評價和分析，提出了進一步完善我國證券市場稅制的初步設想。
一、我國證券市場稅制的現(xiàn)狀
目前，我國證券市場稅制主要包括股票交易印花稅、證券投資所得稅和證券營業(yè)稅3種。
（一）股票交易印花稅
股票交易印花稅是對股票交易雙方的交易行為征稅。凡是在中華人民共和國境內(nèi)書立、領受證券轉(zhuǎn)移憑證的單位和個人，都是股票交易印花稅的納稅人。
我國最早于1990年7月在深圳開征股票交易印花稅，當時是出于穩(wěn)定股市及適度抑制投機氛圍的需要，其稅率規(guī)定為對賣方征千分之六，當年的11月23日改為對買賣雙方各征千分之六，此后不久又因市場的變化調(diào)整為千分之三。上海證券交易所也于1991年開征了股票交易印花稅，稅率定為千分之三。1992年6月12日，國家稅務總局和國家體改委下發(fā)《關(guān)于股份制試點企業(yè)有關(guān)稅收問題的暫行規(guī)定》，對公開發(fā)行股票進行轉(zhuǎn)讓的交易雙方各征千分之三的印花稅，由交割單位代扣代繳。1997年，為抑制投機、適當調(diào)節(jié)市場供求，國務院作出上調(diào)股票交易印花稅的決定，自5月10日起，將印花稅稅率調(diào)整為千分之五。1998年6月12日，國務院又作出決定，將股票交易印花稅稅率調(diào)整為千分之四。
（二）證券投資所得稅
到目前為止，我國尚未開征證券交易所得稅，也就是資本利得稅，但從一開始就開征了證券投資所得稅。證券投資所得稅是對從事證券投資所獲得的利息、股息、紅利收入的征稅。按納稅人的不同，可分為對個人證券投資者征稅和對企業(yè)證券投資者征稅。
對個人投資者的股息、利息和紅利所得征稅采用比例稅率，稅率為20％，計稅依據(jù)為每次所得的利息、股息和紅利收入。另外，對于投資國債所獲得的投資收益免征證券投資所得稅。
企業(yè)投資獲取的股息、利息及紅利收入也采用比例稅率，但其稅率要高于個人投資所得稅，為33％。對于外國企業(yè)，其取得的股息、利息及紅利收入按30％（另有規(guī)定的除外）的稅率納稅，并附征地方所得稅。上述對外國企業(yè)的規(guī)定只限于在中國境內(nèi)設有機構(gòu)場所從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的外國企業(yè)。對于那些未在中國境內(nèi)設立機構(gòu)但有來源于中國境內(nèi)的股息、利息、紅利收入的外國企業(yè)，或雖設立機構(gòu)但上述所得與其機構(gòu)沒有實際聯(lián)系的外國企業(yè)，按20％的稅率繳納所得稅。
同時，還對下列所得免征所得稅：（1）外國投資者從外商投資企業(yè)取得的利潤（股息、紅利）；（2）國際金融組織貸款給中國政府及中國國家銀行的利息所得；（3）外國銀行按照優(yōu)惠利率貸款給中國國家銀行的利息所得。
（三）征券營業(yè)稅
證券營業(yè)稅是指對從事證券發(fā)行、交易活動的證券公司、證券交易機構(gòu)，就其營業(yè)收入按“金融保險業(yè)”稅目課征的營業(yè)稅。按照1993年12月13日國務院令第136號的《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》，當時稅率為5％，現(xiàn)已改為8％。我國證券營業(yè)稅的征稅對象是金融證券業(yè)的營業(yè)收入額，納稅義務人是在我國境內(nèi)從事證券業(yè)務的法人。非金融機構(gòu)和個人買賣有價證券或期貨，不征收證券營業(yè)稅。
二、我國證券市場稅制存在的主要問題
（一）印花稅名不副實
從理論上講，印花稅的課稅依據(jù)應是各類書立的文書，而證券交易的過程是一種有價證券的轉(zhuǎn)讓行為。隨著科技的發(fā)展，證券交易實現(xiàn)無紙化和電子化，每筆交易應繳納的稅收均由證券交易所的清算系統(tǒng)自動扣劃，證券交易時既無實物憑證，又無印花稅票，如果再適用這一稅種有悖法理，名不正言不順。
（二）稅收負擔過重
稅收不僅是一國政府聚集財政收入的工具，同時也是政府行使其經(jīng)濟管理職能、調(diào)控宏觀經(jīng)濟的一種手段。尤其是涉及到證券市場的稅收，更是一個敏感的問題，其稅負的高低與輕重，不同的國家在處于不同經(jīng)濟發(fā)展階段時，可能會有不同的考慮。但就目前我國證券市場的現(xiàn)狀而言，稅負顯然重了一些。目前，我國滬深兩市交易傭金率為0.35％，加上證券交易印花稅A股為0.4％，B股為0.3％，而且兩者均是雙向征收，因此投資者承擔的雙邊證券交易稅費率（A股）達到了1.5％。這個水平。不用說與歐美發(fā)達國家比較，即使與周邊一些國家和地區(qū)相比，也明顯偏高。首先，以我國股票交易印花稅與西方主要國家股票交易稅作比較。荷蘭的股票交易稅稅率為0.12％，日本的證券交易稅稅率最低為0.01％，最高為0.3％，均低于我國目前0.4％的水平。更有一些國家如美國等對證券交易實行免稅。其次，再將西方主要國家股票交易所得稅與我國股票交易印花稅進行比較。包括荷蘭在內(nèi)的許多國家只對出售股份超過公司股份較大比例者才予以征稅，還有一些國家如瑞典等僅對出售持有時間少于固定年限的證券所取得的利得征稅，更有一些國家如加拿大等允許將投資凈損失在課稅所得額中扣除，大部分國家和地區(qū)如新西蘭、南非、希臘、我國的臺灣地區(qū)等對證券投資所得實行免稅政策。由此可見，從投資所得稅這個角度來看，不同國家（地區(qū)）或者免稅，或者給予各種優(yōu)惠待遇。相比較而言，我國的股票交易印花稅卻沒有任何優(yōu)惠可言。金融證券市場較為發(fā)達的國家的經(jīng)驗證明，對證券交易課以高稅，從總體效果來看是不理想的。尤其是對于我國證券市場而言，稅率過高，會抑制投資者進入市場的熱情，不利于我國證券市場的發(fā)展。
（三）現(xiàn)行證券交易印花稅實行雙向同率征收，造成調(diào)節(jié)不力
我國1990年在深圳開征此稅時，只對賣方征收，后來改為對買賣雙方實行雙向同率征收。這種制度設計存在兩個難以解決的問題：一是不能有效利用稅收杠桿抑制過度投機。因為只有在市場交易中買入成本較低，才可吸引大量資金進場；而賣出成本高，會使持倉的投資者產(chǎn)生惜售心理。二是沒有考慮到交易額大小和證券持有期長短等因素，造成利潤分配不公平現(xiàn)象。我國現(xiàn)行的證券交易印花稅是對股票交易雙方按交易金額0.4％的比例稅率征收，且沒有免稅額規(guī)定。事實上，機構(gòu)投資者、大戶投資者往往因為具有資金雄厚、信息靈通等優(yōu)勢，其利潤率一般都比中小投資者高。而實行比例稅率就會導致兩者稅負水平不一樣，中小投資者反而承擔了更高的稅收負擔，進一步加劇了分配的不公平。同時，由于設計稅率時沒有考慮持有期長短，中長期投資者與短線投資者均按相同稅率納稅，不利于抑制證券市場的投機行為。
（四）稅負不公
1.目前，在我國證券市場中，主要是對二級市場上的各種股票交易征收印花稅，而對其他金融商品的交易如國債等則不征收。這種做法的理由是希望通過征稅來抑制股票市場上的過度投機，鼓勵廣大投資者購買國債。其實，無論進行哪種證券投資，投資者在投資過程中的投機行為都是不可避免的。事實證明，若為抑制過度投機，僅僅對證券市場中某些品種如股票的交易征收印花稅是遠遠不夠的。在同一個證券市場中，對某些金融商品征稅而對另一些不征稅，會造成各種金融商品交易成本的差異，從而導致市場條件的不一致，可能影響證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。
2.上市公司之間、上市公司與非上市公司之間的所得稅稅率不一致。按照《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》的規(guī)定，國有企業(yè)、集體企業(yè)、私營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)、股份制企業(yè)的所得稅稅率均為33％。而現(xiàn)實情況是，僅有少數(shù)隸屬中央部委的上市公司按33％的所得稅稅率計算繳稅，大部分歸屬地方的上市公司實際執(zhí)行的是15％的所得稅稅率，因為在這些上市公司向中央財政繳納33％的所得稅后，地方政府會給予它們17％的財政返還優(yōu)惠。
3.上市公司之間及上市公司內(nèi)部各股東之間稅收權(quán)利不平等。無論從有利于公司平等競爭，還是從稅法嚴肅性來看，對股份制企業(yè)都要統(tǒng)一稅制。但各上市公司執(zhí)行的所得稅稅率可謂五花八門，不僅不同行業(yè)的上市公司執(zhí)行不同的稅率，即使處于相同行業(yè)的公司，稅率執(zhí)行情況也不盡相同。同是汽車行業(yè)，北旅汽車執(zhí)行的所得稅稅率為33％，而松遼汽車為10％；同是玻璃行業(yè)，洛陽玻璃為33％，福耀玻璃和耀皮玻璃卻為10％。同時，股份制企業(yè)中的國家股、法人股和個人股的待遇也不一致：對國家股、法人股的勝利所得不征稅，只對個人股征稅，這種做法既違背了公平稅負的原則，也不符合“同股同利”原則，不利于國有股權(quán)的實現(xiàn)和國有資產(chǎn)的保值增值。
（五）重復征稅
股份公司派發(fā)給股東個人的紅利股息是從其稅后利潤中支付的，但《中華人民共和國個人所得稅法》卻規(guī)定，個人取得股息紅利應按20％的稅率繳納個人所得稅，不作任何扣除。這不僅違背了稅收公平原則，形成了對股息紅利收入的稅收歧視，而且妨礙股東將分得股息收入投資到更有效的公司中去，同時也誘使股份公司通過少分紅而拉升股價的方式幫助股東避稅。
三、完善我國證券市場稅制的建議
（一）取消證券交易印花稅
鑒于目前的證券交易印花稅已名不副實，可考慮逐步取消。2000年以來，各國交易所紛紛取消證券交易印花稅或降低稅率。先是新加坡在2000年度財政預算案中表示6月30日開始廢除所有股票交易的印花稅。最近，英國證券交易中心向英國財政部提交了一份報告，也要求政府取消現(xiàn)行0.5％（單邊征收）的證券交易印花稅。我國可考慮先降低印花稅稅率，待條件成熟后，再逐步取消。
（二）開征證券交易稅
取消印花稅和開征證券交易稅要同時進行。也就是說，證券交易稅不是在印花稅基礎上增加稅負，而是以證券交易稅取代證券交易印花稅。實際上，這種替代只是使名稱更為準確，規(guī)則更為明確而已，不會引起股市的劇烈波動。因為這是國家規(guī)范股市的一個舉措，對股市是長期利好；投資者的稅收負擔并未增加，不僅不會引起股市下跌，反而會對我國股市的發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
（三）降低稅率，公平稅負
證券市場是一個高風險的市場，如果其稅負水平?jīng)]有顧及到這種風險的特性，對于投資者而言是欠公平的。如果說高風險是證券市場固有的特性，那么我國證券市場的風險程度則更高。由于我國證券市場目前仍處于發(fā)展的初期階段，投資隊伍的不成熟決定了市場具有較大的風險性。自20世紀90年代以來，證券市場的大起大落就是明證。在這種情況下，要想激發(fā)投資者的風險投資傾向，就需要有相應的補償方式。對政府而言，減輕稅負就是一種手段。應實行只對賣方課征制度，并適當降低證券交易稅的整體負擔。
同時，應調(diào)整上市公司的企業(yè)所得稅政策。針對目前上市公司所得稅政策執(zhí)行中不一致的問題，應明確規(guī)定所有公司，無論是國內(nèi)上市公司還是海外上市公司，無論是內(nèi)地公司還是特區(qū)公司，無論是上市公司還是非上市公司都執(zhí)行統(tǒng)一的33％的企業(yè)所得稅稅率。只有這樣，才能嚴肅稅法，促進股票市場的健康發(fā)展和有利于公司公平競爭。
（四）開征資本利得稅
大部分國家對證券交易所得都課稅，多數(shù)國家將證券買賣的價差增益視同一般所得，或作為資本利得征稅，或按普通所得征收所得稅。我國也應考慮在時機成熟后，對買賣證券的差價收益征收資本利得稅。在具體的征收過程中，可借鑒國外一些好的做法。比如，在稅制設計上，視差價收益額的大小給予區(qū)別待遇。法國對個人出售股票所取得的利得課稅僅限于超過233700法郎的部分，或出售股份占某一公司股份25％以上者，其稅率為16％。荷蘭規(guī)定只對出售股份占公司股份33.3％以上者所取得的利得征收資本利得稅。考慮到證券投資的時間成本，各國一般根據(jù)投資者對某種證券持有期限的長短給予不同的稅收待遇。法國對公司資本利得分短期（兩年以內(nèi)）和長期（兩年以上）兩種，前者按42％征稅，后者按15％征稅。澳大利亞則對居民持有不超過一年的股票收益，并入綜合收入課征個人所得稅；超過一年的，則允許在計征個人所得稅時按通貨膨脹指數(shù)調(diào)整計稅額。瑞典對出售持有時間少于兩年的證券取得的利得按全額征稅，并且每年給予3000克郎的扣除。這些做法我們也可在一定程度上采用，以鼓勵長期投資。基于證券投資的高風險性，各國在征收資本利得稅的同時，也允許資本損失在資本利得范圍內(nèi)沖抵與結(jié)轉(zhuǎn)。在加拿大，資本凈損失的50％可從課稅所得額中扣除，但以2000元為限；不足抵扣者，可向前結(jié)轉(zhuǎn)一年和無限期向后結(jié)轉(zhuǎn)。我國在征收資本利得稅時。這一點尤其需要借鑒，因為，對征收資本利得稅，投資者最大的反應就是，“我賺錢了得繳稅，那我賠錢怎么辦？”若允許將損失扣除，可在一定程度上減少征收資本利得稅對證券市場造成的沖擊。
（五）避免重復征稅
對于這一世界普遍存在的問題，國際上通行的做法有扣除制、雙率制、抵免制和免除制。隨著股份公司與證券市場的發(fā)展和完善，我國消除重復課稅的條件已日趨成熟。筆者認為，比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制，因為這樣既能保證國家財政收入，又能消除重復課稅。與國際通行做法接軌的免稅制雖然可以徹底消除重復課稅問題，但會導致國家財政收入流失，這在我國當前財力很困難的形勢下不宜使用。
（六）加強對發(fā)行環(huán)節(jié)的征稅
從世界范圍來看，許多國家均設置了與證券發(fā)行環(huán)節(jié)相關(guān)的稅種。如日本、荷蘭對公司發(fā)行債券或股票都課征登記許可稅；英國、愛爾蘭、比利時、奧地利、丹麥在股票發(fā)行環(huán)節(jié)向發(fā)行公司課征資本稅。筆者認為，我國也應開征這方面的稅種，依據(jù)如下：
一、對我國現(xiàn)行證券征稅的評價
我國現(xiàn)行稅法中涉及到證券稅制方面主要是股息、紅利的規(guī)定?！吨腥A人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例實施細則》規(guī)定，企業(yè)獲得的股息和紅利應并入企業(yè)所得額，征收企業(yè)所得稅，對企業(yè)在證券交易中除成本之外所獲凈收益也作為投資收益計入企業(yè)利潤，征收企業(yè)所得稅。而對股票交易中的凈虧損，也作為投資損失，在納稅時用企業(yè)的主營及其他業(yè)務利潤加以彌補。我國的《個人所得稅法》也將利息、紅利作為個人收入總額，采用20%的比例稅率，實行源泉扣除，按次繳納?，F(xiàn)行稅法除了對股息、紅利征稅外，對二級市場的股票交易雙方征收印花稅，其所適用的稅率為0.4%。在上海、深圳兩地對股票征收印花稅，從目的看，實際是交易稅。目前的稅制中，由于國家股不準在股票市場上流通，故沒有對國有股獲得股息、紅利作征稅的規(guī)定。
顯然，這些稅收政策對證券市場的發(fā)展，增加國家財政收入起到了一定的作用。就拿證券交易印花稅來看，1991年至1997年深滬提供的證券交易印花稅就達454億元，其中1997年一年提供的證券交易印花稅就達237億元，該年證券交易稅劃歸中央的部分就達202億元，占整個中央稅收入比重的4.74%。隨著我國經(jīng)濟體制改革的縱深發(fā)展，證券市場迅速而有效的擴張，證券稅制將在控制交易成本，調(diào)節(jié)資金流向和維護社會公平等方面發(fā)揮更加有效的推動作用。但是，由于證券起點高，發(fā)展快，對它的運作及調(diào)節(jié)作用在我國還處于探索階段，因此有關(guān)的稅收政策不規(guī)范，不太適應證券市場發(fā)展的需要，其弊端也日益顯示出來：
（1）沒有針對股市交易行為設置相應的稅種?，F(xiàn)行稅收政策是只對股票交易征收單一的印花稅，雖然曾起到代償性作用，但未免有與股市稅源分布和股市運作不相適應之嫌，終究是權(quán)益之計，非久遠之策，其局限日益暴露：其一，印花稅的征收客體是憑證，而隨著科技的發(fā)展，證券交易實現(xiàn)無紙化和電子化，每筆交易應繳納的稅收均由證券交易所的清算系統(tǒng)自動扣劃，證券交易時既無實物憑證，又無印花稅票，因此再沿用這一稅種是有悖法理，名不正言不順的。其二，對股市交易雙方各征0.4%的印花稅，投資者不管獲利多少均依此比率征稅。這雖對控制股票交易雙方有可取之處，但由于不能采取免稅額度給小投資者以優(yōu)惠，難以實現(xiàn)相對公平，對調(diào)節(jié)收入起不到什么作用，使得“馬太效應”在證券市場表現(xiàn)得特別明顯，這也有悖于印花稅的設計初衷。
（2）征稅面過窄，國家稅收流失嚴重。我國現(xiàn)行的證券市場稅收制度僅將與股息有關(guān)的股息、紅利及股票轉(zhuǎn)讓行為納入所得稅和印花稅的課稅范圍，而對企業(yè)債券，投資基金等交易行為沒有相應的征稅規(guī)定，在一級市場、場外交易、繼承、轉(zhuǎn)贈等方面的稅收規(guī)定幾乎處于空白狀態(tài)。這種狀況不僅使國家流失了大量的財政收入，而且違背了稅收公平原則，妨礙了稅收作用的發(fā)揮。
（3）公司與股東個人之間對股息的重復課稅違背了稅收的公平與效率原則。眾所周知，股份公司派發(fā)給股東個人的紅利股息是從其稅后利潤中支付的，但我國《個人所得稅法》規(guī)定，個人取得股息紅利應按20%的稅率交納個人所得稅，不作任何扣除。這種作法實際上是對股份公司作為股息紅利的稅后利潤重復課稅。這不僅違背了稅收公平原則，形成了對股息紅利收入的稅收歧視，而且會妨礙股東將分得股息收入投資到更有效的公司中去，同時也誘使股份公司通過少分紅而拉升股價的方式幫助股東避稅。
（4）上市公司之間及上市公司內(nèi)部各股東之間稅收權(quán)利不平等。無論從公司平等競爭，還是從稅法嚴肅性來看，對股份制企業(yè)都要統(tǒng)一稅制。但各上市公司執(zhí)行的所得稅率可謂五花八門，不僅不同行業(yè)的上市公司執(zhí)行不同的稅率，即使處于相同行業(yè)的公司，稅率執(zhí)行情況也不盡相同。同是汽車行業(yè)，北旅汽車執(zhí)行的稅率為33%，而松遼汽車為10%；同是玻璃行業(yè)，洛陽玻璃為33%，福耀玻璃和耀皮玻璃卻反為10%，等等。同時，股份制企業(yè)的國家股、法人股和個人股的要求不盡一致，對國家股、法人股的股利所得不征稅，這種只對個人股征稅的做法既違背了公平負稅的原則，也不符合“同股同利”的原則，并不利于國有股權(quán)的實現(xiàn)和國有資產(chǎn)的保值增值。
二、我國證券市場課稅的政策取向及建議
如前所述，目前我國證券市場稅收體系很不健全，這種證券市場稅收法規(guī)滯后的現(xiàn)象已與飛速發(fā)展的證券市場業(yè)很不適應。借鑒國際通行做法，結(jié)合我國證券市場發(fā)展的特殊性，盡快建立健全我國證券市場稅收體系，無疑對促進證券市場的健康發(fā)展和加快股份制改造具有積極的作用。合理設計我國證券市場的稅收體系，必須考慮以下幾個問題：
（1）稅制的設計調(diào)整應立足于社會經(jīng)濟的發(fā)展需要，引導證券市場向著有助于國有企業(yè)改革的方向發(fā)展。國有企業(yè)改革的成功與否，關(guān)系著我國國民經(jīng)濟未來的發(fā)展，是整個經(jīng)濟生活中的關(guān)鍵之所在。而資本市場的完善，不僅可以促進企業(yè)資本形成方式的深刻變化，進而有效地改變國有企業(yè)運行機制，而且，它可以為企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓提供市場載體，促進國有企業(yè)的破產(chǎn)兼并等產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換機制的形成。
（2）證券稅制設計目標的合理定位。首先，經(jīng)濟目標。一種稅制的設計一般考慮經(jīng)濟目標（促進經(jīng)濟發(fā)展）和財政目標（組織財政收入）兩個方面。就目前而言，我國的資本市場不僅發(fā)展時間短，規(guī)模小，而且相關(guān)的制度和規(guī)則也未健全，因此，應側(cè)重其適應經(jīng)濟發(fā)展以及對不同納稅人的稅負公平，經(jīng)濟目標應放在主要位置。其次，對證券市場設計課稅制度應努力追求彈性目標。彈性稅制的優(yōu)點在于能更加靈活的發(fā)揮其經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能，便于稅收征管和稅收成本最省原則的實現(xiàn)，同時能夠更加體現(xiàn)稅收的有效公平性，使稅制對所有納稅人都能自覺的一視同仁，利于促進社會收入公平分配的實現(xiàn)。
（3）減輕資本市場的過度震蕩，減少資本市場，尤其是證券市場的過度投機行為。我國的證券市場具有極重要的投機性。除了投資者不成熟外，過度的市場波動也是其最重要的原因。據(jù)統(tǒng)計，美國在最動蕩的1986-1987年中波動幅度為23%，日本在同一時期為19%，而我國A股1994年波動幅度竟達84%。如此劇烈的股市震蕩，單靠行政手段難以達到根治目的，最好的辦法就是利用稅收這一手段對投資者進行有效引導，并實現(xiàn)稅收調(diào)節(jié)經(jīng)濟的自動穩(wěn)定器職能。
根據(jù)以上要求，立足現(xiàn)階段證券市場發(fā)展的特點，我國證券市場稅收體系應從以下幾個方面考慮：
（1）全面開征證券交易稅。
證券交易稅是1994年稅制改革中擬開征的稅種。印花稅與證券交易稅的作用與功能比較近似，但作為調(diào)節(jié)證券市場的有力手段，證券交易稅無論在名稱、征稅范圍、還是在稅率制定方面顯得規(guī)范，證券交易稅取代印花稅不是簡單機械的替換，而有其內(nèi)在的必然要求。
證券交易稅的性質(zhì)可歸屬行為稅，是就證券交易行為而征收的稅種，按交易額乘以稅率征收。為了鼓勵中長期投資，抑制頻繁買賣的短期炒作行為，有益于股市的穩(wěn)定，無須再搞“一分為二”，僅對賣方單方面征稅。為了保持總的稅負不變，可按0.8%的稅率開征，同時還可在具體措施上明確持股時間長短與稅率差別的關(guān)系。證券交易稅的征稅范圍應擴大到發(fā)行環(huán)節(jié)，其征稅對象應包括股票、國庫券、債券和投資基金等證券，同時應考慮到我國目前的證券交易中國庫券的轉(zhuǎn)讓仍是主要的，以及它在經(jīng)濟建設發(fā)展時期的特殊作用，對國債轉(zhuǎn)讓收入宜從輕課征。
（2）謹慎開征資本利得稅。
從我國目前實際來看，因存在資本市場剛剛起步，發(fā)育還不成熟，稅收征管手段落后，現(xiàn)金大量的體外循環(huán)等問題，還不宜將資本利得稅作為單獨一個稅種開征；同時從國際經(jīng)驗看，考慮到其成本效益問題，不僅發(fā)展中國家像巴西、阿根廷、泰國等，而且部分發(fā)達國家如挪威、芬蘭、日本都將資本利得納入普通所得一并征收，并且成為一種總的趨勢。具體做法是：對公司利得，區(qū)分長短期資本利得（兩年為限），對短期資本利得，按普通稅率即33%征收，對長期資本利得，考慮通貨膨脹因素進行調(diào)整后，按持有時間給予減免。對個人資本利得，可確定一個起征點，比如規(guī)定股息的第一個200元免征，超過部分再作為其它所得，按20%的稅率征收。另外，考慮到資本市場的風險性和投機性以及抑制資本投機的需要，為鼓勵并積極培育我國的資本市場，吸引國際資本的流入，對資本利得應采取輕稅負政策，實現(xiàn)較多的優(yōu)惠減免。對公司資本利得，可視不同情況給予免稅、減稅和容許資本損失抵減等優(yōu)惠。對個人資本利得，因目前是按次征收，考慮到其累積效應，為避免一次集中繳納帶來的較重的稅負，可實現(xiàn)按期間進行平均分攤利得的方法。
（3）調(diào)整對資本收益的征稅。
眾所周知，股息、紅利、利息是投資者將貨幣生產(chǎn)要素投入社會再生產(chǎn)所取得的風險收入，是對其推遲個人消費的補償。除國庫券利息免稅外，對資本所得普遍征稅是稅收公平原則的客觀要求與必然趨勢，1999年對個人儲蓄利息所得征個人所得稅正是這一要求的體現(xiàn)。因此應在此基礎上調(diào)整國家股、法人股的稅收政策，對國家股和法人股的股息、紅利課征所得稅，為國家股進入市場并最終規(guī)范我國的股票市場創(chuàng)造一個平等競爭的條件。同時應采取有力的措施，努力消除重復課稅。對于這一世界普遍存在的問題，國際上通行的做法有扣除制、雙率制、抵免制和免除制。隨著股份公司與證券市場的發(fā)展和完善，我國消除重復課稅的條件也日趨成熟。筆者認為比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制，因為它既能保證國家財政收入，又能消除重復課稅。與國際常規(guī)做法接軌的免稅制雖然可以徹底消除重復課稅問題，但會導致國家財政收入流失，這在我國當前財力很困難的形勢下不宜使用。
一、我國證券稅收制度的現(xiàn)狀及問題
從世界發(fā)達國家來看，其政府都無例外地利用證券市場為人們提供籌資和投資場所，充分利用有價證券融資特點，集中社會資金，優(yōu)化生產(chǎn)要素的合理配置，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。由于證券稅法具有強制性、固定性等特性，大多數(shù)國家都注重利用稅收手段對證券市場上的投資行為進行調(diào)節(jié)，使證券市場朝著健康方向發(fā)展。稅收對證券業(yè)起著導向作用，因為稅收開征與停征、稅收減免、稅率的升降對證券業(yè)風險性、投機性起著高與低、擴張與抑制的影響，可以增強股民的風險意識和投資意識。
通過在一定范圍內(nèi)選擇不同的納稅方法等鼓勵性或限制性措施，可以達到促進或抑制證券市場的目的。如果對公開上市公司股票的資本收益免稅或減稅，對公開上市證券投資的個人或企業(yè)所分得的股息、紅利實行低稅率，能起到鼓勵個人或法人購買證券的作用。從證券發(fā)行角度來看，還本付息是在稅前支付或在稅后支付，對證券供給會產(chǎn)生重大影響。如果還本付息是在稅前支付，就可將它計入成本，在籌資成本（與銀行貸款相比）相同情況下，企業(yè)就會大量發(fā)行股票和債券，增加證券供給。從證券轉(zhuǎn)讓角度來看，如果證券交易的稅負較重，投資者寧可長期持有，減少轉(zhuǎn)讓頻率，從而減少證券的供給。相反，證券的供給就會增加。
目前，我國證券市場稅收調(diào)節(jié)力度不夠，主要體現(xiàn)在：
（1）我國把有價證券作為一種法定權(quán)益證書列入印花稅的征稅對象，用征收印花稅來取代證券交易稅。1990年6月，深圳經(jīng)濟特區(qū)在股價暴漲時，為適度調(diào)節(jié)炒股收益采取了向賣方征收6‰的稅收。后來，參照香港的作法，借用我國印花稅法的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)稅目對股票交易雙方各征3‰的印花稅。1991年上海參照深圳經(jīng)驗，對股票交易課征了3‰的印花稅。1992年國家稅務局和國家體改委聯(lián)合發(fā)文肯定了上述做法，從而建立了我國股票交易的稅收制度。
印花稅是以商業(yè)活動和產(chǎn)權(quán)、特許權(quán)的轉(zhuǎn)移行為所立書據(jù)，以及使用、領受的憑證為征稅對象的一種稅?？梢姡』ǘ愂菓{證稅，用其代替證券交易環(huán)節(jié)的行為稅，顯然是不科學的；再有，我國利用印花稅代替證券交易稅，且對證券買賣雙方都征收3‰的稅，不利于國家利用稅率作為經(jīng)濟杠桿，抑制不法分子投機行為，規(guī)范證券機制順利運行。因此，我國應停征印花稅，采納國際通常做法，征收證券交易稅。
（2）1994年國家宣布股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個人所得稅。我國現(xiàn)階段在對個人股民的股票交易不納稅的情況下，用印花稅來補充所得稅的空白。免收股票交易所得稅從宏觀上看，有鼓勵投資者參與股市的一面，但也存在著一定的負面影響。但是，我國現(xiàn)行證券稅制中對證券投資征收的稅種只有證券投資所得稅（主要是股息、紅利征稅）和印花稅，且互不交叉，彼此缺乏有機聯(lián)系，難以發(fā)揮調(diào)節(jié)資金流量和證券結(jié)構(gòu)的作用。
（3）我國現(xiàn)行證券投資所得稅法對企業(yè)所得僅規(guī)定了對企業(yè)債券所得利息征稅，對各種國債、金融債券及重點企業(yè)債券免征利息所得稅，并且允許企業(yè)將貸款利息列入成本，貸款與國家銀行或儲蓄于國家銀行所取得的利息一直是免稅的內(nèi)容。對從事國庫券交易所獲得的增益及國庫券交易行為也都沒有納入稅收政策中，使稅收在個人投資中缺乏有效的調(diào)節(jié)作用，對金融資產(chǎn)多樣化也同樣缺乏適當?shù)囊龑А?/p>
（4）我國現(xiàn)行證券投資所得稅主要體現(xiàn)在對股息、紅利征稅上。根據(jù)《企業(yè)所得稅暫行條例》第五條規(guī)定：利息收入和股息收入征收33％的比例稅率。《個人所得稅法》第二條規(guī)定，利息、股息、紅利所得，適用20％的比例稅率，實行源泉課征；對股息、紅利的征稅沒有與企業(yè)所得稅和個人所得稅相銜接，出現(xiàn)重復征稅。實際上，股東得到的股息、紅利是企業(yè)稅后純利的分配，但按現(xiàn)行稅法規(guī)定，股東在取得這部分收入的同時，還應再繳納所得稅，這顯然是有悖稅收公平原則的。
“他山之石，可以攻玉”，研究國際上證券稅制，我們發(fā)現(xiàn)各國一般通過征收證券交易稅，證券交易所得稅、證券投資所得稅這幾種手段來發(fā)揮稅收對證券市場的調(diào)節(jié)作用。試分述之并提出針對上述我國有關(guān)問題的建議。
二、證券交易稅
對證券交易行為征稅，各國有不同的看法。有的國家認為既然是交易，就應與一般商品流轉(zhuǎn)一樣課稅；有的國家則從鼓勵資本流動的角度出發(fā)免予課稅。
世界大多數(shù)國家和地區(qū)，如日本、韓國、意大利、瑞士、西班牙、阿根廷、以及我國臺灣地區(qū)都征收證券交易稅。在日本，有價證券交易稅是由資本利得的形式轉(zhuǎn)化來的，原來的出售股份所得金額的5.5‰降至3‰，可轉(zhuǎn)移公司債券和附認股權(quán)證的公司債券的轉(zhuǎn)讓稅收則從原來銷售金額的2.6‰降至1.6‰；在韓國，對股票出售者按銷售額的0.2％征收證券轉(zhuǎn)讓稅；我國臺灣從1987年開始開征了證券交易稅，稅率為6‰；新加坡、泰國等一些國家則對證券轉(zhuǎn)讓者征收印花稅；在英國，對證券購買者征收1％的交易稅；在德國，對交易雙方征收0.8％的交易稅；美國在證券市場形成初期，開征證券交易稅，目前業(yè)已停征。
可見，證券市場發(fā)育初期，各國為加強對證券市場的管理和引導，征收交易稅是很普遍的現(xiàn)象，而且很多國家的證券交易稅都存在過較長時間，如美國、英國等，只是近幾年才隨著形勢的發(fā)展變化而逐步取消。目前發(fā)達國家多采用證券交易稅名稱（或證券轉(zhuǎn)移稅、證券周轉(zhuǎn)稅），很少征收證券印花稅。而即使少數(shù)征收證券交易印花稅的國家和地區(qū)也不再征收證券交易稅，二者只居其一。
我國把有價證券作為一種法定權(quán)益證書列入印花稅的征稅對象，針對這種情形，有關(guān)專家建議改成“證券交易稅”。取消或替代征收印花稅，認為有利于證券市場公平競爭和合理監(jiān)管。
筆者贊同這種觀點并認為我國應停征印花稅，開征證券交易稅.凡是上市交易的股票、企業(yè)債券、金融債券和國家債券，都應征稅。各國開征證券交易稅都是以證券交易額為基稅，而稅率一般比較低，如日本從0.1％到3％，比利時股票5.5％，債券1.4％。我國證券交易稅的稅率采用復合稅率，即根據(jù)不同的交易對象規(guī)定不同的納稅比率，股票交易投機性大且收益也大，債券交易投機性小收益也較小，因而股票交易稅率要高于債券交易稅率，股票交易稅稅率可考慮定為2‰，債券稅率為1‰。納稅人既可以是經(jīng)批準從事有價證券出售業(yè)務的證券公司、信托投資公司等也可以是在證券交易所、證券公司及信托投資公司從事有價證券出售業(yè)務的單位和個人。證券交易稅由賣方交納稅，而證券承銷商、證券經(jīng)紀人、受讓人負有代扣代交義務。
三、證券交易所得稅
個人所得稅因其收入的數(shù)量和在財政稅收政策中的意義被譽為“稅中之后”?，F(xiàn)代意義上的個人所得稅最早是1799年在英國產(chǎn)生的。從各國所得稅法的理論和實踐看，應稅所得可界定為：法人和自然人在特定時間具有合法來源性質(zhì)的并以貨幣形式表現(xiàn)的純所得，從總體上可概括為經(jīng)營所得、財產(chǎn)所得、勞動所得、投資所得、其他所得五類。財產(chǎn)所得又分為兩類：一類是不動產(chǎn)所得和動產(chǎn)所得，另一類是因財產(chǎn)包括各種動產(chǎn)和不動產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過程中所產(chǎn)生的溢余收益，這類所得通常稱為資本利得。當股票轉(zhuǎn)讓時，轉(zhuǎn)讓值與持有值會發(fā)生差異，當轉(zhuǎn)讓收入大于持有成本時，便產(chǎn)生收益；反之，出現(xiàn)損失。從稅收理論上講，對收益征稅屬于所得稅范疇。但它是否是一種盈利。如果征稅，是征收“普通所得稅”還是“資本利得稅”？目前除馬來西亞、新加坡、墨西哥、香港、南非外，大多數(shù)國家和地區(qū)都征收了證券交易所得稅或資本利得稅，但對其征稅的具體規(guī)定又各有千秋。
有的國家，如德國、奧地利在稅收結(jié)構(gòu)中沒有單列資本利得稅這一稅種，而是把它看作是普通所得的一部分直接課征所得稅。
有的國家在稅法中作了明確規(guī)定，轉(zhuǎn)讓證券增益屬于資本利得范疇，與普通所得稅一樣征收所得稅或資本利得稅，美國、英國、西班牙、比利時、日本、澳大利亞即如此。如美國規(guī)定將其與土地、建筑物等不動產(chǎn)一并列入資本利得課稅，并依其持有期間長短分為長期資本利得（1年以上）和短期資本利得，在稅率設計上，個人長期資本利得視同一般所得，稅率為28％，短期資本利得為38.5％。此外，如果長期與短期資本損失大于資本增益時，其損失可全部沖抵一般所得，但減除額不得超過3000美元。日本對自然人取得的這部分資本利得采取兩種繳稅方式，納稅人可任選一種：一是在取得銷售收入時按銷售價繳納1％的稅收；二是按正常程序在提交納稅申報時按凈資本利得繳納26％的所得稅，對居民公司分配的股息征收20％預提稅。法國對個人因出售股票而取得的資本利得中超過28.1萬法郎的部分征稅，稅率為16％，對公司則分短期（2年以內(nèi)）、長期分別征42％和15％的資本利得稅。
還有一些國家由于在政策上不傾向于把資本利得和經(jīng)營利潤等同起來，而對其采取了一些特殊的稅收征免規(guī)定。
國際經(jīng)驗表明，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，個人所得稅的比重將逐步高。美國著名現(xiàn)代財政學家馬斯格雷夫在60年代曾對近40個國家的有關(guān)資料進行分析，得出結(jié)論：間接稅占稅收收入的比重與人均國民生產(chǎn)總值呈負相關(guān)，而個人所得稅與人均國民生產(chǎn)總值呈正相關(guān)。即隨著一國經(jīng)濟的增長和人均國民生產(chǎn)總值的增長，間接稅在稅收收入中的比重將相應下降，個人所得稅的稅收收入比重將相應上升。從我國現(xiàn)實看，近幾年來，特別是1994年以來，我國個人所得稅都保持了很高的增幅（年均遞增50％以上），這充分說明我國個人所得稅稅源潛力巨大，我國目前已具備提高個人所得稅收入比重的經(jīng)濟基礎。與此同時，據(jù)財政部財政科學研究所的一份課題報告顯示：我國目前個人所得稅的征收面尚不足總?cè)丝诘?％，個人所得稅的平均稅負亦不足1％，遠遠低于世界各國平均水平。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國個人的收入會朝多樣化、復雜化、多渠道的方式發(fā)展，可以將資本所得、超勞動報酬所得、股票交易收入納入征收范圍，以拓寬稅基。
我國要不要征收證券交易所得稅，始終存在贊成和反對兩種意見。
贊成說認為：（1）從稅法理論上講，居民和企業(yè)的這部分買賣價差收益應作為個人收入征收個人或企業(yè)所得稅，凡是有收益就要征所得稅；（2）我國實行的是社會主義市場經(jīng)濟，共同富裕是社會主義的本質(zhì)要求，國家理所當然地要利用稅收杠桿來緩解收入分配懸殊的矛盾，縮小市場機制可能帶來的兩極分化的消極作用。
反對說認為：（1）在證券市場發(fā)育初期，由于資本利得稅在很大程度上增加了投資風險，降低了居民投資信心，因而不宜開征證券交易所得稅；（2）資本利得稅的征收，還必須充分考慮到具體操作中的可行性，若盲目開征，不僅增加課稅成本，而且還可能出現(xiàn)大量逃稅現(xiàn)象，最終導致稅收調(diào)節(jié)目標的失敗。
我國目前沒有開征證券交易所得稅，修改后的《個人所得稅法》采取列舉的方式，將個人應稅所得分為11項，有關(guān)利息、股息、紅利所得問題，新個人所得稅法在外延上大大擴展了原個人所得稅法所定義的“存款、貸款及各種債券的利息收入及投資的股息、利息收入，它不僅包括因現(xiàn)金債權(quán)、股權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得，而且還包括了個人因持有實物債權(quán)而取得的這類所得。為了適應我國股份制和證券業(yè)的發(fā)展，新個人所得稅法增加了對”個人轉(zhuǎn)讓有價證券、股權(quán)、房屋、機器設備、車船等所得“的財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得的規(guī)定。這是一個進步。
筆者認為應完善企業(yè)證券交易所得稅，試點征收個人股票交易所得稅。開征證券交易所得稅是順應國際潮流，符合所得稅原理，有利于增加國家財政收入和國家宏觀調(diào)控證券市場的能力。課征證券交易所得稅對于公平收入分配，引導投資結(jié)構(gòu)合理化，防止大戶操縱證券市場均有積極功效。
現(xiàn)在我國試點開征對全社會來說，是十分必要的和十分合理的。非金融機構(gòu)和個人的證券（股票）行為一直免征營業(yè)稅，促進股市造就出的百萬、千萬富翁，其股票交易收益如果對所得稅不征收，這種影響是負面的。從稅源的角度看，個人證券交易是一個巨大的、潛在的稅源。美國證券行業(yè)吸引的資金約占全國資金三分之一，銀行業(yè)占三分之二。如果將我國銀行業(yè)和證券業(yè)發(fā)展來比較，可以看出證券交易行業(yè)的發(fā)展加速度更快。我國證券業(yè)資產(chǎn)總額中的個人資產(chǎn)，高的時候可能達到7500億，少的時候也會在3800億元。銀行資產(chǎn)總額雖然更大，但總體經(jīng)營效益不好，信貸資產(chǎn)形成呆帳過多。相比之下，證券交易的收入是現(xiàn)貨交易，即時清潔，記錄完整，電腦處理業(yè)務的自動化程度高，所得稅計算和操作比較容易。
征收股民個人股票交易所得稅的最大顧慮是影響市場的個人參與。個人股民的資金與銀行的個人儲蓄有直接聯(lián)系，個人儲蓄多，銀行貸款增多，反之，個人股民入市的多了，銀行儲蓄就要下降，銀行工商企業(yè)貸款就相應減少。從國家金融市場總額來看，此消彼漲，此漲彼消，只是不同市場不同資金的轉(zhuǎn)換。另外股票轉(zhuǎn)讓個人所得稅，目前還是集中在小部分人身上的一種所得稅，參與證券交易的“股民”不會超過1500萬人口，占我國總?cè)丝诓坏?.17%，對全國經(jīng)濟影響不大，不象銀行個人儲蓄那樣大眾化。
股票投資正日益成為個人證券投資的重要渠道，但是我國股市尚不規(guī)范，多數(shù)上市公司利用股市賺錢的動機極為強烈。在投資回報方面，他們更熱衷于送紅股、股分拆細甚至配股，而不是實實在在地派發(fā)現(xiàn)金紅利。投資者對現(xiàn)金股利這一投資回報的期待已逐漸轉(zhuǎn)化成對新增股分走出填權(quán)效應的期望，這樣投資者就可以通過拋出股票獲利。可以說在我國，股息紅利與股票轉(zhuǎn)讓收益相比，在多數(shù)情況下是微不足道的。
從現(xiàn)階段看，我國試點征收個人股票交易所得稅的外部條件已經(jīng)基本具備：
一是隨著多年來大張旗鼓的稅法宣傳，稅收知識的廣泛普及，公司納稅意識已有很大提高，隨著利息所得稅的開征，公民對稅收的心理承受能力進一步加強，不至于排斥和抗拒個人股票交易所得稅；二是經(jīng)過20年的個人所得稅征管實踐，我國已積累了豐富的個人所得稅征管經(jīng)驗，稅收征管水平有了很大提高，正在穩(wěn)步推行的稅收計算機網(wǎng)絡化管理，為個人股票交易所得稅的科學征管提供了基本的條件；三是從1999年10月1日對居民身份實行終身號碼不變制，以及2000年4月1日開始實施的存款實名制，是科學地掌握納稅人收入來源，防止稅收流失，提高征管效率的有效保障；四是我國法律制度和會計制度進一步健全，并與國際慣例接軌，亦有利于個人股票交易所得稅這個國際化稅種的征收。
當然，相對于西方發(fā)達國家而言，我國個人所得稅征管水平相對較低，征管手段還相對落后，但西方發(fā)達國家較為完善的個人所得稅也不是一蹴而就的，也經(jīng)歷了逐步發(fā)展和完善的過程。因此，我們在構(gòu)建證券交易所得稅時要立足于現(xiàn)有的條件，并在實踐中逐步加以完善。必須把握以下幾點：
第一、對證券交易或轉(zhuǎn)讓的增益所得也是一種廣義資本所得，對證券資本因買賣而發(fā)生的增值所得或資本利得，是由證券資本價格波動的結(jié)果，是一種不能預期的利得，其出發(fā)點是投資，如果濫加征稅或稅負過重，將導致對原有資本的剝奪，所以，國際通常采用低稅率的資本利得稅，加之我國證券市場剛起步，急需國家扶持。因此，其稅率要從低，并規(guī)定一定數(shù)額的免征額，我們可以考慮把其稅率定為3％。為了促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展，在稅收政策上應把長期投資和“短線操作”區(qū)分開來，對其分別適應不同稅率，以達到鼓勵投資，制約投機行為的目的。
第二，由于證券資本的增值包含不可預期所得，包含通貨膨脹的因素，它是一種投資承擔風險成功的報酬，所以對這種資本增益應給予較寬的優(yōu)惠，規(guī)定適當?shù)拿舛愵~或扣除額，可以參照我國目前開征特許權(quán)使用費征稅的做法。對于買賣國家發(fā)行的公債所得可以按實際常規(guī)給予免稅待遇。對于中長期證券交易所得給予稅收優(yōu)惠，如對賣出持有兩年以上的證券所得可以減半或減少一定比例交納所得稅。應規(guī)定凡是年從事證券交易收益在3萬元以下者免征。
第三，各國立法皆規(guī)定了納稅人在納稅后的一段時期內(nèi)，如證券交易出現(xiàn)虧損，可以申請一定的稅收抵免，返還部分稅金。我國證券市場正處于初級階段，采納這一國際慣例，對于證券市場健康發(fā)育具有積極作用。
四、完善證券投資所得稅
綜觀各國所得稅法，公司與自然人無不為獨立的納稅主體，這樣，在實踐中就出現(xiàn)了一個問題，即作為納稅人的公司其所得在依法征收公司所得稅后，稅后利潤中的一部分以股息形式分配給股東時，股東是否還要納稅。
對此，各國所得稅法實踐中曾經(jīng)有基于兩種不同理論。
一種是“法人實存說”，該理論認為，法人是一個獨立于它的股東而實際存在的經(jīng)濟實體。對法人的所得，向法人征稅，對股東的所得，向股東征稅，是兩個不同納稅人的事情，并不存在重復征稅的問題。日本在1950年以前，法國在1965年以前，就是持這種理論，它們對法人和股東分別征收所得稅。
另一種是“法人虛構(gòu)說”，該理論認為，法人不過是一種法律上的虛構(gòu)物，它僅為股東所得提供渠道。如果對法人的所得征稅，那么，就應該完全排除對股東的股息所得征稅，否則，就屬重復征稅，違反公平稅負原則。美國在1935年以前就是持這種理論，它對股東取得的股息所得是不課稅的。
隨著各國所得稅法與公司法的發(fā)展和完善，對法人和股東雙方分別征稅，已日漸成為世界各國政府財政利益之所在。各國逐步折衷調(diào)和而趨向大致統(tǒng)一.即對分配股息的法人，仍就其未分配股息前的全部所得征收所得稅；對取得股息的股東，原則上將從法人已稅所得中分配的股息所得計入總所得予以課稅，但可給予一定的稅收優(yōu)惠，以消除或減輕對公司股息重復課稅因素。
證券投資所得稅是根據(jù)投資者所獲得的股息、紅利、利息收入來征收的。由于證券投資所得稅充分體現(xiàn)了稅負公平原則，各國幾乎都利用它來調(diào)節(jié)投資者的收入水平，縮小社會貧富差距。世界上絕大多數(shù)國家都對證券投資所得予以征稅，但各國征稅方法不盡相同。
美國稅法規(guī)定，個人所獲得的股息、紅利屬于“任何來源的所得”范圍，列入毛所得內(nèi)，在計算凈所得時允許扣除借款利息；對公司所獲得股息、紅利，則作為公司所得稅的應稅所得額計列，計征公司所得稅。據(jù)德國個人所得稅法第20條規(guī)定，相對于工作收入的是資金財產(chǎn)收入，這是來源于資金財產(chǎn)的托付而取得的盈利。它可分成三類，其中包括盈利來自于參與資本公司以及工商的經(jīng)濟團體，如股息，紅利。
我國所得稅法對股息所得在實踐中有三種作法：一是對內(nèi)資企業(yè)的股息所得不作任何扣除，計入其所得總額中按33％稅率課稅；二是對外商投資者從外商投資企業(yè)取得的利潤（股息）和外籍個人從中外合資經(jīng)營企業(yè)分得的股息、紅利，免征所得稅；對持有B股或海外股的外國企業(yè)和外籍外人，從發(fā)行該B股或海外股的中國境內(nèi)企業(yè)所得的股息（紅利）所得，暫免征收企業(yè)所得稅和個人所得稅；三是對中國公民取得的股息所得并不適用工資薪金所得九級超額累進稅率，而是一次性地適用20％的比例稅率.
我國應當允許股份制企業(yè)扣除分配的股息，僅就余額部分征收企業(yè)所得稅，以消除由于對分配股息部分既征企業(yè)所得稅又征個人所得稅而產(chǎn)生的重復課稅現(xiàn)象。
[關(guān)鍵詞]證券稅制；經(jīng)濟效應；資本弱化
稅收制度是國家調(diào)控證券市場的一種重要的經(jīng)濟杠桿和手段，合理完善的稅制體系對于證券市場的規(guī)范化建設起著不可忽視的作用，各國對此都非常重視。從世界各國證券市場的稅收實踐看，證券稅制建設的核心問題就是要按照證券市場本身運行的環(huán)節(jié)和規(guī)律，規(guī)范設置稅種，合理確定稅率，保障證券市場的有序、穩(wěn)健、規(guī)范運行。本文從分析證券課稅的經(jīng)濟效應入手，結(jié)合我國證券市場以及稅收制度本身的特點，提出完善我國證券市場稅收制度的一些初步設想。
一、證券市場課稅的經(jīng)濟效應分析
證券市場的課稅一般從以下四個環(huán)節(jié)入手：（1）證券發(fā)行環(huán)節(jié)；（2）證券交易環(huán)節(jié)；（3）證券所得環(huán)節(jié)；（4）證券財產(chǎn)轉(zhuǎn)移環(huán)節(jié)。根據(jù)各個環(huán)節(jié)的不同特點，國際上成熟的證券市場課稅一般包括印花稅、證券交易稅、證券所得稅（有的國家將證券交易所得和證券投資所得分開征稅）以及證券遺贈稅。但是，各個國家和地區(qū)的稅種名稱可能不一致，例如，日本、韓國和我國臺灣稱為“證券交易稅”，意大利等國稱之為“證券轉(zhuǎn)移稅”，而瑞典則稱之“周轉(zhuǎn)稅”等。
（一）印花稅
印花稅是對經(jīng)濟活動和經(jīng)濟交往中書立、領受各種憑證所課征的一種稅。有價證券作為一種法定權(quán)益證書（無紙化交易只是改變了“證書”的形式，并沒有改變其本質(zhì)），理應同其他應稅憑證一樣課征印花稅。同時，由于印花稅具有征稅范圍廣、征收成本低等特點，對國家聚集財政收入具有積極作用，但其對證券市場的調(diào)節(jié)作用卻相對較小。
（二）證券交易稅
證券交易稅是對有價證券的交易行為，按買賣成交額所課征的一種流轉(zhuǎn)稅。據(jù)美國庫伯斯。里伯蘭德國家稅收網(wǎng)提供的95個國家的稅收情況看，開征證券交易稅的國家和地區(qū)有27個。證券交易稅的經(jīng)濟影響主要體現(xiàn)在以下方面：
1.影響證券市場規(guī)模的“收入效應”
在其他因素一定的條件下，證券交易稅稅負的高低通過增加或降低證券交易成本（由證券公司收取的手續(xù)費和由證券公司代征的證券交易稅組成），引起投資者收益的變化，進而影響證券市場的規(guī)模，達到收縮或擴張證券市場的目的。
2.調(diào)節(jié)證券市場結(jié)構(gòu)的“替代效應”
在課征證券交易稅時，政府如果采用差別性的稅收政策，則能夠調(diào)節(jié)證券市場結(jié)構(gòu)。實現(xiàn)市場上不同品種的有價證券之間的替代。從一般意義上說，股票交易的投機性大，收益也大；債券交易的投機性小，收益也少。如果政府對股票征稅高于債券，那么投資者在利益的驅(qū)動下，就會將一部分資金轉(zhuǎn)入稅額相對較小的債券市場，實現(xiàn)債券對股票的替代，減少了股票市場的投機性，增加債券市場的流動性，使兩類證券市場平衡發(fā)展。
（三）證券所得稅
1.所得來源分析
證券所得作為資本利得的一種，其收入的形成主要來源于以下幾個方面：（1）資產(chǎn)內(nèi)部因素發(fā)生變化而決定的資產(chǎn)收益及價格的變化。證券市場收益的基礎是上市公司的經(jīng)營業(yè)績，股票理論價格等于每股稅后收益乘以平均市盈率。在投資者廣泛認同的平均股票市盈率為20倍左右的情況下，因企業(yè)資產(chǎn)內(nèi)部因素發(fā)生變化而使每股稅后收益增加，則股票的理論價格增加，增加的部分就形成了證券所得。（2）由市場條件發(fā)生變化而決定的資產(chǎn)收益及價格的變化。這里的市場條件主要指市場利率水平變化對資產(chǎn)價格以及資產(chǎn)收益的影響。一般情況下，市場利率下調(diào)，則會導致有價債券價格的上漲。（3）由投資者行為發(fā)生變化所決定的資產(chǎn)收益及價格的變化。在證券市場上，投機現(xiàn)象的存在是不可避免的，證券投資者通過在證券市場上的高拋低吸獲得“超額資本利得”。由于證券市場上收入的確定不同于商品市場，其收入的確定按實際成交額為標準，賬面上反映出來的資產(chǎn)增值僅看成潛在的“虛擬收入”。當證券發(fā)行者以利息、股息與紅利的形式將這部分資產(chǎn)收益派發(fā)投資者時，才能確定投資所得；只有投資者在二級市場上賣出手中持有的證券時，才能通過證券買賣的價差實現(xiàn)證券交易所得。同時我們應該看到，證券投資所得來源于第一種收入，而證券交易所得來源于三種收入的綜合。
2.證券交易所得課稅的經(jīng)濟效應
對證券交易所得課稅的經(jīng)濟效應主要體現(xiàn)在以下方面：
（1）“投資鎖定效應”
對證券交易所得征稅，投資者為了達到避稅的目的，可能會選擇持有股票、債券，而不是發(fā)售，這就把投資者鎖定在現(xiàn)有的投資組合中，導致“投資鎖定”效應的發(fā)生。從而在客觀上干擾了證券市場的正常運轉(zhuǎn)，使得證券市場的運行在一定程度上背離了市場自身的規(guī)律而不得不服從于投資者的避稅目的。
（2）影響證券市場的“收入效應”
證券交易所得“收入效應”的發(fā)揮與政府是否允許投資者用投資虧損抵銷其投資收益緊密聯(lián)系。首先，在虧損不能抵銷收益時，證券交易所得稅就會因減少投資收益而降低人們對證券的需求，使證券市場的規(guī)模收縮。然后，如果證券交易所得稅有虧損抵銷規(guī)定，則情況會與上面大不相同。這樣，證券交易所得稅就產(chǎn)生了雙重影響：一方面，它降低了收益率，從而抑制了人們的需求；另一方面，它又降低了風險程度，從而刺激了人們的需求。其共同作用的最終影響將取決于二者力量的對比，其對證券市場的影響具有不確定性。
（3）影響證券持有期的“替代效應”
若對證券持有期的長短不同的所得課以不同的稅負，對持有期較長者課以較低的稅，而對持有期短者課以較高的稅，則能改變投資者的持股時間的長短，減少投機行為，鼓勵長期投資。
3.證券投資所得課稅的經(jīng)濟效應
對證券投資所得課稅是指對公司和個人取得的股息、利息和紅利的征稅，它直接牽涉到股份公司的收益分配政策、股利征稅與個人所得稅的連接、公司所得稅與股利分配的關(guān)系等重大問題。對股息、紅利的征稅可分為兩個層次：一是對個人股利所得的征稅；二是對公司股利所得的征稅。其經(jīng)濟效應主要體現(xiàn)在以下方面：
（1）對企業(yè)籌資方式的“替代效應”
從企業(yè)的籌資方式來看，一般有發(fā)行股票、債券、貸款等方式，依據(jù)國際間的一般做法，在計算企業(yè)應稅所得時，貸款的利息支出是允許扣除的，而作為股息、紅利的分配利潤是不能扣除的，因而產(chǎn)生了“資本弱化”效應，而對股利課稅加深了該效應的發(fā)生，使公司愿以舉債方式籌措資本，不利于股份制經(jīng)濟的發(fā)展。
（2）對個人投資方向的“替代效應”
從個人投資者方面，由于不同性質(zhì)企業(yè)的企業(yè)所得稅稅率不同，導致其稅后利潤的差異，從而在一定程度上影響個人投資者股票投資方向的選擇。
另外，對投資所得的課稅還存在著雙重征稅的問題。
4.投資所得和交易所得的替代分析
一般而言，當投資所得稅與交易所得稅之間存在顯著的稅收差異時，就會出現(xiàn)投資所得和交易所得之間的替代關(guān)系，當投資所得稅高于交易所得稅時，投資者傾向于從資本市場取得股利以達到逃避稅負的目的。但根據(jù)“在手之鳥”理論，投資者對風險有天生的反感，并且認為風險將隨著時間延長而增加，因而在他們心目中，認為通過保留盈余再投資而獲得的資本利得的不確定性要高于股利支付的不確定性。實際能拿到手的股利，同增加留存收益后再投資得到的未來收益相比，后者的風險性大得多。所以，投資者寧愿目前收到較少的股利，也不愿等到將來在收回不確定的較大的股利或獲得較高的股利出售價格。因此在兩種相互矛盾的效應的作用下，兩種所得的稅負差距并不會產(chǎn)生太大的作用。
（四）證券遺贈稅
隨著經(jīng)濟的發(fā)展，財富的證券化現(xiàn)象會愈加顯著。證券作為一種信用憑證，代表一定的財產(chǎn)。其發(fā)生轉(zhuǎn)移時，承受者便會輕松地獲得巨額財富。而且，從經(jīng)濟學角度來看，這種財富具有“不勞而獲”的性質(zhì)，如果不征稅，聽任富有者把財富傳給后代，這不僅會造成新的分配不公，而且會形成寄生階層，不利于社會的發(fā)展。因此，應對證券財產(chǎn)遺贈征稅，作為所得稅的補充，用以解決社會財富分配不公問題，緩解貧富懸殊的矛盾，實現(xiàn)社會倫理公平。
二、我國證券稅制的基本構(gòu)想
（一）我國證券市場稅制現(xiàn)狀分析
目前，我國證券市場稅制的稅基涉及證券交易額和證券投資所得，分別列于證券交易印花稅、個人所得稅、企業(yè)所得稅之中。由此可以看出，我國證券市場的稅制體系主要以流轉(zhuǎn)稅為主，雖然流轉(zhuǎn)稅在某種程度上能替代其他稅種發(fā)揮作用，但由于其自身的局限性，無法實現(xiàn)證券市場的一些調(diào)控目標。因此，完善證券市場稅制，設立獨立的證券稅制子系統(tǒng)已經(jīng)勢在必行。特別是二級市場呼之欲出，二級市場的高風險高收益的特點，更需要完善的稅制體系與之適應。
（二）完善我國證券市場稅制的具體設想
一個完善的證券稅制體系表現(xiàn)在其稅種與稅率設置是否充分體現(xiàn)公平與效率的原則，是否充分平衡了中央與地方政府的利益關(guān)系，是否充分考慮到稅收征管的方便性，是否有利于調(diào)節(jié)市場交易行為。為此，筆者提出下列設想：
1.改革證券交易印花稅，開征證券交易稅，完善證券流轉(zhuǎn)稅體系
隨著股份制改革的深入，為充分發(fā)揮證券交易成本對調(diào)節(jié)資金流向的作用，更好地與國際證券稅接軌，我國有必要開征證券交易稅。但在我國現(xiàn)行的稅制下，印花稅在一定程度上覆蓋了證券交易稅的稅基，因此在開征之前，應先改革現(xiàn)有印花稅，恢復其本來面目，將印花稅的征收環(huán)節(jié)移到發(fā)行環(huán)節(jié)，調(diào)節(jié)一級市場的發(fā)行價格，以改變現(xiàn)在對一級市場征稅的真空狀態(tài)。在證券交易稅的設計中，有幾個問題需要明確：首先是稅率的確定，其次是征稅對象的確定。
從對證券交易稅的經(jīng)濟效應分析中我們看到，證券交易稅對證券市場的發(fā)展有一定程度的抑制作用，因此，世界各國在證券市場發(fā)展的初期，都采用低稅率或階段性暫停征收等辦法鼓勵市場的發(fā)展。從我國證券市場發(fā)展的實際情況看，自1990年12月19日上海交易所正式成立算起，至今僅有不到10年的時間。到1999年年底，我國兩市上市股票為947家。上市股票的總市值僅相當于國民生產(chǎn)總值的36%.與美、英、日證券市場比較發(fā)達的國家相比，這一比重是非常低的。特別是目前我國上市公司的總股本中，有相當大一部分是不能流通的國家股和法人股，若將這部分公股扣除掉，我國證券市場的數(shù)量就更顯不足了。因此，我國證券交易稅的稅率應采用低稅率以鼓勵證券市場的發(fā)展。但同時也應當看到，我國證券市場投機現(xiàn)象嚴重，我國股票市場流通市價總值僅相當于美國、日本的1%～2%，但成交量卻相當于美日的三分之一左右；與香港相比，我國股票市場的流通市值僅相當于香港的一半，但成交量卻是香港的幾倍。另一方面，我國股票市場的年換手率大大高于西方國家成熟市場的年換手率，這時的我國規(guī)模并不大的證券市場在行情高峰時的成交量可以與西方大證券市場相提并論。投機現(xiàn)象嚴重又要求證券交易稅發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用不能太低。因此，筆者認為我國證券交易稅的稅率應保持在與當前證券交易印花稅相當?shù)乃缴稀?/p>
另外，證券交易稅還可以采用差別稅率，對股票采用高稅率，對債券采用低稅率，以抑制股票投機，活躍債券市場。而對不同的交易主體應采用統(tǒng)一稅率，充分顯示不同交易主體的平等地位，在征稅對象的確定上，考慮到證券交易稅雖為流轉(zhuǎn)稅，但其相對較難轉(zhuǎn)嫁，而賣方較買方的納稅能力強，也便于管理，因此可采取只對出售方征稅，增加賣出成本，有利于限制證券賣出，延長持有期和促進長期投資，抑制投機。
2.加強對證券交易所得和證券投資所得的課稅，完善證券所得稅體系
對于證券交易所得而言，由于其“投資鎖定效應”和“收入效應”的負面影響，對證券市場規(guī)模的擴張存在一定的阻礙作用。因此，從世界各國的實踐情況來看，證券市場成熟的發(fā)達國家開征此稅的居多，如美國、英國、日本、德國、意大利、加拿大等等，且稅率也相對較低；而一些證券市場處于發(fā)展中的國家開征此稅的相對較少。從我國實際情況來看，因存在證券市場剛剛起步、發(fā)育還不成熟、稅收征管手段落后、現(xiàn)金大量的體外循環(huán)等問題，還不宜開征。但是，從長遠來看，開征證券交易所得稅是大勢所趨。它對于完善證券市場稅制體系，緩解社會分配不公，減弱證券市場中的“馬太效應”，增加財政收入等均具有重要意義。
設計我國的證券交易所得稅必須考慮以下幾個問題：（1）稅負從輕原則?；趯︼L險投資進行鼓勵和扶持證券市場健康發(fā)展的考慮，證券交易所得稅應實行低稅率。（2）鼓勵長期投資的原則。由于證券交易所得是一種風險較大的投資所得，相對于短期資本利得而言，長期資本的風險更大，為了鼓勵人們進行長期投資，根據(jù)“替代效應”，可以對長期投資利得給予一些優(yōu)惠措施。（3）虧損抵銷原則。由于其“收入效應”與虧損是否抵銷緊密相關(guān)，為了擴大我國證券市場的規(guī)模，扶持證券市場的發(fā)展，應在計稅依據(jù)的確定上，允許投資者用其收益彌補虧損，以降低證券投資的風險程度，增強證券投資的吸引力。（4）遞延納稅原則。為了消除“投資鎖定”效應的影響，保持證券市場的正常發(fā)展，可根據(jù)資本投資所得形成的長期性特點，采用遞延納稅制度。（4）證券交易所得指數(shù)化原則。由于通貨膨脹因素的影響，資本利得的實現(xiàn)金額中既包含歷史成本，又含有通貨膨脹的因素。若依此金額納稅，必然造成不合理、不公平、不可比。為了解決這個問題，許多國家在計算資本利得應納稅額時，都設定一個隨持有資產(chǎn)時間變化而提高且與同期通貨膨脹率相適應的免除率，以便在課稅時剔除通貨膨脹因素的影響，合理稅負。
對于投資所得而言，宜繼續(xù)保持原有的統(tǒng)一課稅法，將股利、利息所得并入總所得中統(tǒng)一納稅，但目前的投資所得課稅制度仍需作適當改進：首先，應消除目前課稅的不公平現(xiàn)象。我國目前的投資所得課稅制度規(guī)定，對國有股和法人股不征稅，只對公眾股的股利所得征稅，這顯然不符合“同股同利”的原則，即使在對公眾股的股利征稅時，由于不同企業(yè)使用的企業(yè)所得稅的稅率不同也使企業(yè)競爭不公。因此，對股份制企業(yè)所有的股東包括國家股、法人股和個人股一律課征同等稅率的股息所得稅已成為健全我國證券稅制的重點。這既要以體現(xiàn)稅務部門代表國家對企業(yè)的利息分配進行的管理，防止股份制企業(yè)通過少分或不分國家股息而造成國有資產(chǎn)和稅源的隱形流失，增加國家財政收入；也可以更好地貫徹稅制的公平原則，有助于通過利益來推動國家盡快形成一個實實在在的法人代表，把國家股東、法人股東、個人股東擺在平等的法人地位，在此基礎上促進國有股上市流通。其次，建立起避免重復征稅的機制。由于股息紅利是股份有限公司的凈所得，稅后利潤在股東之間分配就成為股息。而我國企業(yè)所得稅法規(guī)定將企業(yè)獲得的股利作為企業(yè)所得一并征稅，個人所得稅法也規(guī)定個人取得的股息紅利征收個人所得稅，使得股東在收到股息時還要繳納一次所得稅，形成了重復征稅。對于這一問題，國際上通行的做法有扣除制、雙率制、抵免制和免除制。筆者認為對于我國來說，比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制，因為這種制度既能保證國家財政收入，又能消除重復課稅，比較理想的選擇是采用抵免制和扣除制，因為這種制度既能保證國家財政收入，又有消除重復課稅。與國際常規(guī)做法接軌的免稅制雖然可以徹底消除重復課稅問題，但會導致國家財政收入流失，這在我國當前財政緊張的形勢下不宜采用。另外，考慮到派送紅股實際上將部分可供股東分配的利潤股本化，股東能否從派送紅股中收益取決于市場走勢，而且從目前各國的情況看，為了鼓勵再投資，多數(shù)國家都對股票股利免繳個人所得稅。因此，我們認為，對股票股利應免征所得稅。
3.增加對證券轉(zhuǎn)移的課稅
對于證券遺贈，可作為一個項目列入遺產(chǎn)與贈與稅的課稅范疇課征遺產(chǎn)與贈與稅。在我國當前未開征遺產(chǎn)與贈與稅的情況下，可臨時將其作為個人所得稅的一個項目征收個人所得稅，以達到調(diào)節(jié)目的。
[參考文獻]
第二條納稅人以各種形式轉(zhuǎn)讓煤礦均應依法、按期、如實向主管稅務機關(guān)申報納稅?？劾U義務人應當依法、按期、如實向主管稅務機關(guān)申報扣繳。
第三條主管稅務機關(guān)對納稅人轉(zhuǎn)讓煤礦行為根據(jù)不同情形采取查實征收和核定征收方式征稅。
一、對納稅人能夠如實提供轉(zhuǎn)讓煤礦有關(guān)情況及相關(guān)資料的，主管稅務機關(guān)采取查實征收方式征稅。
納稅人、扣繳義務人能夠提供取得煤礦產(chǎn)權(quán)時的完稅憑證的，稅務機關(guān)可確認其相關(guān)成本、費用。
二、對納稅人有下列情形之一的，主管稅務機關(guān)采取核定征收方式征稅：
（一）依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定可以不設置帳簿的
（二）依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定應當設置帳簿但未設置的；
（三）擅自銷毀帳簿或者拒不提供納稅資料的；
（四）雖設置帳簿，但賬目混亂或者成本資料、收入憑證、費用憑證殘缺不全，難以查帳的；
（五）發(fā)生納稅義務，未按照規(guī)定的期限辦理納稅申報，經(jīng)稅務機關(guān)責令限期申報，逾期仍不申報的；
（六）納稅人申報的計稅依據(jù)明顯偏低，又無正當理由的。
三、主管稅務機關(guān)核定應納稅額的具體程序和方法如下：
（一）納稅人和扣繳義務人自行申報轉(zhuǎn)讓額。經(jīng)主管稅務機關(guān)核實，認為其申報情況屬實的，以申報轉(zhuǎn)讓額為計稅依據(jù)。
（二）納稅人和扣繳義務人自行申報轉(zhuǎn)讓額。經(jīng)主管稅務機關(guān)核實，認為其申報轉(zhuǎn)讓額明顯偏低又無正當理由的，由主管稅務機關(guān)根據(jù)國土資源部門提供的煤炭可采儲量和當?shù)卣块T確定的最低噸煤轉(zhuǎn)讓價確定轉(zhuǎn)讓額作為計稅依據(jù)。
最低轉(zhuǎn)讓價=可采儲量×最低噸煤轉(zhuǎn)讓價
（三）納稅人和扣繳義務人對稅務部門確定的計稅依據(jù)有疑議的，由當?shù)貒临Y源部門委托有資質(zhì)的評估機構(gòu)對轉(zhuǎn)讓價格進行評估，評估費用由當?shù)卣摀?。一?jīng)評估，以評估價作為計稅依據(jù)，原最低轉(zhuǎn)讓價自行廢止。
四、納稅人轉(zhuǎn)讓煤礦應納稅額的計算：
（一）對采取查實征收的納稅人和扣繳義務人，主管稅務機關(guān)按照相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)定計算征收有關(guān)稅、費、附加及基金。
（二）對采取核定征收的納稅人和扣繳義務人，主管稅務機關(guān)根據(jù)轉(zhuǎn)讓形式的不同，分別計算征收有關(guān)稅、費、附加及基金。
(1)以銷售不動產(chǎn)方式轉(zhuǎn)讓煤礦的，按照規(guī)定稅率征收相關(guān)稅、費、附加及基金。所得稅征收率為4.4%（納稅人為企業(yè)、單位的征收企業(yè)所得稅，納稅人為個人的征收個人所得稅，下同）
應納營業(yè)稅額=轉(zhuǎn)讓價×5%
應納城建稅額=營業(yè)稅稅額×7%（5%，1%）
應納教育費附加=營業(yè)稅稅額×3%
應納地方教育附加=營業(yè)稅稅額×1%
應納水利建設基金=轉(zhuǎn)讓價×0.1%
應納印花稅額=轉(zhuǎn)讓價×0.05%
應納所得稅額=轉(zhuǎn)讓價×4.4%
(2)以股權(quán)轉(zhuǎn)讓、探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓、采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓以及其他方式轉(zhuǎn)讓煤礦的，所得稅征收率為10%，并按規(guī)定征收印花稅。
應納所得稅額=轉(zhuǎn)讓價×10%
應納印花稅額=轉(zhuǎn)讓價×0.05%
第四條各級國土、工商、煤炭等相關(guān)部門要積極配合稅務部門做好煤礦轉(zhuǎn)讓稅收征收工作。及時向當?shù)刂鞴芏悇諜C關(guān)提供煤炭企業(yè)有關(guān)股權(quán)變更、法人代表變更、轉(zhuǎn)讓期可采儲量等相關(guān)信息。主管稅務機關(guān)核實后征收相關(guān)稅、費。
各級國土、工商、煤炭等相關(guān)部門依據(jù)稅務機關(guān)出具的完稅憑證或免稅證明方可辦理相關(guān)變更手續(xù)。
各級公安部門協(xié)助當?shù)囟悇罩鞴懿块T做好涉稅案件的查處工作。
第五條各旗、區(qū)人民政府應根據(jù)當?shù)孛禾夸N售價格等情況的變化，及時修訂當?shù)刈畹蛧嵜恨D(zhuǎn)讓價。
現(xiàn)行稅收制度中，與房地產(chǎn)交易相關(guān)的稅種主要有：房產(chǎn)稅、契稅、營業(yè)稅、所得稅(個人或企業(yè))、土地增值稅、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅以及營業(yè)稅的各種附加等。在房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中現(xiàn)行交易稅收制度對于調(diào)控市場、規(guī)范交易行為曾經(jīng)發(fā)揮過重要作用。但隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，稅收制度本身的缺陷逐漸暴露出來。征稅的法律、法規(guī)依據(jù)多在1994年以前制定。過去，我國城鎮(zhèn)居民中擁有房的極少，社會對于擁有房產(chǎn)者和出租、轉(zhuǎn)讓房產(chǎn)的行為存在嚴重的偏見，出租房屋收取租金在一定程度上被視為不勞而獲。這些偏見在稅收制度中反映明顯。房產(chǎn)自用稅負較輕，轉(zhuǎn)讓出租則課以重稅。具體表現(xiàn)為稅種重復，稅率偏高。詳見附表。
二、現(xiàn)行房地產(chǎn)交易稅制存在的問題
過去的十多年里，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)生了巨大變化。房產(chǎn)總量成倍增加，房價與1985年相比上漲了4―5倍。房改的推行使住房私有程度大幅度提升。購置房產(chǎn)出租已成為城鎮(zhèn)居民正常投資渠道之一。各類房產(chǎn)交易的活躍程度遠非十多年前的狀況可以比擬?，F(xiàn)行的從計劃經(jīng)濟年代稅收體系中演變而來的房地產(chǎn)交易稅收制度已日漸落后于房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?，F(xiàn)行房地產(chǎn)交易稅收制度的弊端越來越明顯地暴露出來，主要表現(xiàn)為：
1、稅種繁多，程序復雜，辦事缺乏透明度。
對于房地產(chǎn)買賣，賣方要征營業(yè)稅及其附加、所得稅、土地增值稅、印花稅。買方要征契稅、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅、印花稅。房產(chǎn)出租要征房產(chǎn)稅、營業(yè)稅及其附加、所得稅、土地增值稅等等。稅種繁雜，計算程序復雜、辦事效率低下。對于名目繁多的稅種，專業(yè)工作人員操作起來都感覺頗為棘手，當事人更是似懂非懂，不甚了了。
2、稅率偏高，稅負沉重。
商品房交易中單位購房或個人購買非住宅要繳納契稅3％、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅5％、印花稅0.03％，合計8.03％；二手房交易中單位售房或個人轉(zhuǎn)讓高檔住宅及非住宅要繳納營業(yè)稅及其附加6％，印花稅0.05％，合計6.05％，此外，如有所得和增值，還須繳納所得稅和土地增值稅。房產(chǎn)出租稅率達18％以上，據(jù)測算，非住宅出租稅率最高可達30％。過重的稅負使得許多房地產(chǎn)交易行為轉(zhuǎn)入地下，逃避管理，反而導致稅收流失。如房屋出租主動申請辦理租賃合同登記備案的極少，房屋租賃管理工作只有深圳、溫州等少數(shù)幾個城市開展得比較好，大部分城市工作情況都不理想，其主要原因之一就是房屋租賃稅負太重。
3、稅種交叉，重復征稅。
對于房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，賣方征收營業(yè)稅，買方征收契稅，同一標的交易的雙方都要課稅，是雙重征稅。另外買方既征收契稅，又征收印花稅；賣方既征所得稅，又征增值稅，屬稅種交叉，重復征稅。
4、流通環(huán)節(jié)稅負沉重，忽視占有、使用環(huán)節(jié)的稅收。
對于私有住宅，自用不征稅，出租即課以重稅。非住宅自用只征房產(chǎn)稅，出租則要征產(chǎn)稅、營業(yè)稅及其附加、所得稅、土地增值稅等，稅負成倍增加。流通環(huán)節(jié)稅負繁重，占有、使用環(huán)節(jié)的稅收尚未受到重視。
5、政策調(diào)整不均衡，不同標的之間的稅負相差太大。
幾年來，國家對房地產(chǎn)稅收政策作了多次調(diào)整，但未以全面促進房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展考慮。財政部、國家稅務總局財稅字(1999)210號文件下調(diào)了普通住宅交易的稅負，對于非普通住宅沒有作相應調(diào)整(普通住宅的概念不明確問題在下文討論。為便于敘述，筆者暫以非普通住宅一詞指代普通住宅以外的包括別墅、度假村等高檔住宅以及商店、寫字樓、車庫等非住宅在內(nèi)的各類房產(chǎn))。政策調(diào)整不均衡，使得不同標的房地產(chǎn)交易稅率相差很大，若再考慮價格差別因素，稅負差距更大。
三、海外國家和地區(qū)的房地產(chǎn)稅制比較分析
作為調(diào)控經(jīng)濟運行的手段和財政收入的重要來源，房地產(chǎn)稅在各個國家和地區(qū)都受到了極大的重視。各國(地區(qū))的房地產(chǎn)稅制有諸多不同之處，但綜合來看，房地產(chǎn)稅可分為以下三類：
1、房地產(chǎn)取得稅類。在國外取得房地產(chǎn)時必須向政府交納各種房地產(chǎn)稅。該稅類主要包括：(1)登記許可稅費。它是在不動產(chǎn)登記時，政府課征的一種稅。稅基為登記時的價格，稅率因登記的內(nèi)容不同而不同。日本、德國、比利時、意大利都開征此稅。(2)不動產(chǎn)取得稅。不動產(chǎn)無論是原始取得還是繼承取得，均需向政府交納不動產(chǎn)取得稅，計稅依據(jù)為取得不動產(chǎn)時的評估價格。(3)印花稅。納稅人是領受特殊文件、合同、公證和稅法上列舉的其他憑證的人。芬蘭對不動產(chǎn)等的轉(zhuǎn)讓行為及有關(guān)證書征收印花稅，稅率不等，最低1．5％，最高6％； 日本房地產(chǎn)買賣合同應繳印花稅，稅率根據(jù)合同的交易價值確定。
2、房地產(chǎn)保有稅類。對房地產(chǎn)保有征稅的目的在于合理調(diào)節(jié)政府與房屋或土地實際占有者之間的收益分配。在這一階段，目前世界上通行的主要稅種是財產(chǎn)稅，包括了一般財產(chǎn)稅和個別財產(chǎn)稅。(1)將房地產(chǎn)稅納入一般財產(chǎn)稅中課征。操作方法是將不動產(chǎn)和其他財產(chǎn)捆在一起，依據(jù)財產(chǎn)的評估價值課稅，以美國為代表。(2)對土地或房屋所有或占有者征收個別財產(chǎn)稅。個別財產(chǎn)稅按不同財產(chǎn)分別課征，而不是將所有的財產(chǎn)合并課征一般財產(chǎn)稅?，F(xiàn)今各國課征的有關(guān)房地產(chǎn)的個別財產(chǎn)稅主要包括：對房屋征收的房產(chǎn)稅，如法國的房屋稅：對土地征收的土地稅，如日本的地價稅(屬日本國稅)；巴西的農(nóng)村土地稅等；對土地房產(chǎn)一起征收的房地產(chǎn)稅或不動產(chǎn)稅，如墨西哥、波蘭的房地產(chǎn)稅，泰國的住房建筑稅及巴西、芬蘭的不動產(chǎn)稅。計稅依據(jù)為土地、房屋或者不動產(chǎn)的評估價值，對特殊用途的，如公共、宗教和教育等物業(yè)實行減免措施。
3、房地產(chǎn)流轉(zhuǎn)稅類。房地產(chǎn)流轉(zhuǎn)稅是在土地或房屋發(fā)生轉(zhuǎn)移、買賣時征收的。其主要稅種有：(1)所得稅。房地產(chǎn)的所有者、經(jīng)營者，由房地產(chǎn)有償轉(zhuǎn)讓獲得的收入，都必須向政府交納所得稅。大多數(shù)國家把房地產(chǎn)收入作為企業(yè)或個人總收入的一部分，合并其他所得課征綜合所得稅。為了抑制房地產(chǎn)投機、合理分配土地增值，日本、法國和韓國對短期性土地轉(zhuǎn)讓加重收稅。(2)資產(chǎn)利得稅。世界許多國家對具有投機性的資產(chǎn)利得，開征“資產(chǎn)利得稅”。征稅目的在于控制地價上漲，調(diào)節(jié)土地收益分配。法國、英國、愛爾蘭等國都開設了“資產(chǎn)利得稅”，美國也設置了類似“資產(chǎn)利得稅”的，“資產(chǎn)增益稅”。(3)不動產(chǎn)轉(zhuǎn)移增值稅。有些國家和地區(qū)將房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益分離出來，單獨作為征稅對象，征收增值稅。如意大利和我國臺灣地區(qū)的土地增值稅等。
從上述分析中可以發(fā)現(xiàn)，海外國家和地區(qū)的房地產(chǎn)稅收體系具有兩個共同特點。一是在稅種設計方面“重保有、少流通”，即從稅收的分布結(jié)構(gòu)來看，重視對房地產(chǎn)保有階段的征稅，而在房地產(chǎn)權(quán)屬轉(zhuǎn)讓方面設計的稅種則相對較少。這樣的稅種結(jié)構(gòu)極大地鼓勵了不動產(chǎn)的正常流轉(zhuǎn)，很好地調(diào)控了市場供求關(guān)系。另一個特點是在稅負水平方面堅持“寬稅基、少稅種、低稅率”的原則。所謂“寬稅基”是指海外的國家和地區(qū)，除了對公共、宗教、慈善等機構(gòu)的不動產(chǎn)實行免稅措施外，凡擁有或占有不動產(chǎn)者均要向政府繳納房地產(chǎn)稅，為房地產(chǎn)稅收入提供了穩(wěn)定充足的物質(zhì)基礎： “少稅種”是指有關(guān)房地產(chǎn)稅的稅類較少。這樣，既可以避免因稅種復雜而導致重復征稅等稅負不公現(xiàn)象的發(fā)生，又可以降低稅收征管的成本，提高稅收效率；“低稅率”是指各稅種的稅率普遍水平都不高，從而減少了納稅人的心理恐懼。這些海外國家和地區(qū)的房地產(chǎn)稅雖然稅率不高，卻能在稅基較寬、征收效率較高的條件下，創(chuàng)造相對穩(wěn)定和豐厚的財政收入。
四、對我國現(xiàn)行房地產(chǎn)交易稅收制度改革的幾點建議
中國已經(jīng)加入WTO，今后，會有更多的外資投入我國的房地產(chǎn)市場，投資領域除房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營領域外，投資二級市場買賣租賃也會大量增多。要對現(xiàn)行房地產(chǎn)交易稅收制度進行改革，構(gòu)建與國際慣例接軌的房地產(chǎn)交易稅收體系。要改變目前的限制流通的做法，降低流通環(huán)節(jié)的交易稅負，激活市場，促進流通，優(yōu)化資源配置，促進房地產(chǎn)業(yè)全面健康發(fā)展。1994年以后有過幾次稅收政策調(diào)整，大抵是調(diào)整稅率，沒有涉及稅種歸并精簡，力度太小，應當增大稅制改革力度。根據(jù)我國實際情況，參照部分WTO成員國房地產(chǎn)稅收制度，并提出以下幾點建議。
1、簡化流通環(huán)節(jié)稅種，提高辦事效率。
目前流通稅種繁多，辦理房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、租賃手續(xù)，僅各種稅單就要打印許多張，辦事效率低下，根本談不上透明度。要歸并精簡稅種。除房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營企業(yè)外，其他單位和個人的房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為，不征營業(yè)稅；取消對個人征收固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅；將契稅改名為房地產(chǎn)取得稅；將所得稅、增值稅合并。簡化后流通環(huán)節(jié)除印花稅仍雙方繳納外，轉(zhuǎn)讓方、出租方只繳納所得稅，購買方只繳納房地產(chǎn)取得稅。
2、降低流通環(huán)節(jié)稅率，促進流通降低流通環(huán)節(jié)的稅負，以達到活躍交易市場，促進房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的目的。住宅、非住宅轉(zhuǎn)讓的稅率應當大體一致。按合并后的稅種，印花稅稅率取0．05％，稅基應為轉(zhuǎn)讓、出租合同金額、出租的按年計征。轉(zhuǎn)讓出租所得稅的稅率取5％左右，稅基應為房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、出租的凈所得額。房地產(chǎn)取得稅的稅率住宅取1．5％，非住宅取2％，稅基為房地產(chǎn)價值。固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅稅率應根據(jù)社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢研究確定。
3、全面開征房產(chǎn)稅
為優(yōu)化資源配置，擴大稅源、保證房地產(chǎn)稅收總收入不因流通調(diào)節(jié)稅率的下調(diào)而大幅度下降，同時為便于稅收征管和房產(chǎn)管理，應全面開征房產(chǎn)稅。即不論住宅或非住宅，也不論出租或自用全面征收房產(chǎn)稅。非住宅稅率取1％；考慮到目前有相當多的居民購買房改房、經(jīng)濟適用房仍靠銀行貸款支持，擁有私人住宅的多數(shù)居民屬中低收入者，住宅房產(chǎn)稅可暫采用低稅率，取0．5％左右，逐步過渡到與非住宅相同。同時采取優(yōu)惠政策，減輕低收入家庭的稅收負擔，如每個家庭可享受80―100平方米住宅房產(chǎn)稅免稅優(yōu)惠，或低收入家庭通過申報、公示、審批等公開程序，免交一處住宅房產(chǎn)稅。
全面開征房產(chǎn)稅后，城鎮(zhèn)土地使用稅應作相應調(diào)整，以避免重復征稅。
4、開征遺產(chǎn)稅和贈與稅，調(diào)整社會分配不均。
房產(chǎn)繼承或贈與，均比照房地產(chǎn)取得稅的有關(guān)規(guī)定，對房產(chǎn)承受人征收遺產(chǎn)稅和贈與稅，同時對房產(chǎn)承受人征收所得稅。稅基為房產(chǎn)的評估價值，稅率及起征點應廣泛聽取各界意見后確定。
[關(guān)鍵詞]住房抵押貸款;證券化;法律環(huán)境;法律障礙
2005年12月15日,我國首單個人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品——“建元2005-1個人住房抵押貸款支持證券”正式進入全國銀行間債券市場這一由中國建設銀行作為發(fā)起機構(gòu)的試點成為開創(chuàng)國內(nèi)住房抵押貸款證券化先河
一住房抵押貸款證券化概述
住房抵押貸款證券化,是指金融機構(gòu)(主要是商業(yè)銀行)把自己所持有的流動性較差但具有未來現(xiàn)金收入的住房抵押貸款匯集重組為抵押貸款群組,由證券機構(gòu)以現(xiàn)金方式購入,經(jīng)過擔?；蛐庞迷黾壓笠宰C券的形式出售給投資者的融資過程這一過程將原先不易被出售給投資者缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預見性現(xiàn)金流入的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以在市場上流通的證券
證券化的交易結(jié)構(gòu)一般分為以下幾個步驟:
(1)商業(yè)銀行(即發(fā)起人,也是原始權(quán)益人)確定證券化目標,并組建住宅抵押貸款資產(chǎn)池
(2)設立抵押貸款證券化的專門機構(gòu)——特殊目的載體(SPV:SpecialPurposeVehicle),目的在于對證券化進行專門的操作特設機構(gòu)有公司形式(SPC)和信托形式(SPT)
(3)資產(chǎn)銷售發(fā)起人將所擁有的抵押貸款資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入的權(quán)益真實地銷售給SPV,目的是保持出售貸款資產(chǎn)的獨立性,使原始權(quán)益人的風險與未來現(xiàn)金收入的風險隔離,SPV只承擔未來現(xiàn)金收入風險這樣就可以實現(xiàn)資產(chǎn)與發(fā)起人之間的所謂破產(chǎn)隔離,從而達到保護投資者的目的
(4)經(jīng)過中介機構(gòu)的信用評級,SPV直接在資本市場發(fā)行證券募集資金,或者由SPV信用擔保,由其他機構(gòu)組織發(fā)行,并將募集的資金用于購買被證券化的抵押貸款
(5)對資產(chǎn)的管理與資產(chǎn)收益的回收SPV管理證券化所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量,按計劃清償證券的本息,償還完畢時各種合同到期廢止,全部過程結(jié)束
從住房抵押貸款證券化的流程可見,證券化的過程涉及到《民商法》和《經(jīng)濟法》領域相當多的法律門類:《合同法》《公司法》和《其他經(jīng)濟實體法》《破產(chǎn)法》《信托法》《銀行法》《擔保法》《證券法》《房地產(chǎn)法》《會計法》《稅法》等可以說,住房抵押貸款證券化的法律問題構(gòu)成了一項法律系統(tǒng)工程,證券化當事人的權(quán)利義務關(guān)系要以相應的法律規(guī)定為行為標準,各個環(huán)節(jié)的有效性也要由相應的法律來保證
二我國開展住房抵押貸款證券化的法律環(huán)境分析
1.設立特殊目的載體(SPV)的法律環(huán)境分析從設立機構(gòu)看,公司形式的SPV(SPC)很難依據(jù)現(xiàn)有的法律設立
首先,《公司法》對于公司的種類設立的條件等規(guī)定較為嚴格,SPC由于業(yè)務的獨特性,不可能嚴格按照《公司法》的規(guī)定設立為國有獨資公司或有限責任公司,其次,目前,《合伙企業(yè)法》只規(guī)范了無限合伙,所有合伙人對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任而SPC往往是按照有限合伙的法律結(jié)構(gòu)運作的,因此,無法按照《合伙企業(yè)法》中關(guān)于合伙的組織結(jié)構(gòu)設立再次,為了提高SPC的資信與住房抵押貸款債券的評級,SPC往往具有政府背景因此,當前也無法按照《個人獨資企業(yè)法》設立SPC
此外,我國《破產(chǎn)法》規(guī)定:“擔保物的價格超過其所擔保的債務數(shù)額的,超過部分屬于破產(chǎn)財產(chǎn)”以資產(chǎn)證券信用增級為目的,由發(fā)起人提供的超額擔保的超額部分,在發(fā)起人破產(chǎn)時將不得列為破產(chǎn)財產(chǎn),從而使得資產(chǎn)的信用來源受損,破產(chǎn)隔離也就失去了其應有的意義
現(xiàn)今,無論是《商業(yè)銀行法》還是《貸款通則》,對貸款的出售都無法律界定因此,采取何種方式和手續(xù)轉(zhuǎn)移銀行貸款,并不與現(xiàn)行法律沖突,在實際中這些取決于雙方的協(xié)議
目前,國有銀行還沒有足夠的能力成立獨立的SPV,所以在建行的試點方案中,委托中信信托作為中介,SPV以信托形式(SPT)出現(xiàn),利用《信托法》賦予它的破產(chǎn)隔離功能,暫時解決了SPV的法律困境但住房抵押貸款證券化的進一步發(fā)展和完善要求相關(guān)法律的同步建設
2.市場培育上的法律環(huán)境障礙一種金融工具的順利推行,市場需求是重要的因素金融市場需求主體有兩類:個人投資者和機構(gòu)投資者由于住房抵押貸款證券化的復雜性,個人投資者的精力和能力有一定的局限,不能期待個人投資者托起住房抵押貸款證券化的市場因而,機構(gòu)投資者是住房抵押債券市場的主體短期的證券適合流動性需求比較強的商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu),而長期的證券(住房抵押貸款證券的期限一般都相對較長)適合于規(guī)避再投資風險的保險資金和養(yǎng)老基金等但是,機構(gòu)投資者的準入資格受到法律的嚴格限制如1993年頒布的《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定:辦理儲蓄業(yè)務的機構(gòu)不得將所吸收的儲蓄存款用于購買企業(yè)發(fā)行的債券,不得用于房地產(chǎn)買賣股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風險性投資又如,《商業(yè)銀行法》只規(guī)定了商業(yè)銀行可以買賣政府債券,而《保險法》明文規(guī)定,保險公司的資金應用僅限于銀行同業(yè)存款買賣國債同業(yè)拆借,購買證券投資基金以及須經(jīng)國務院批準的其他方面,從而明確規(guī)定了保險資金不得用于購買企業(yè)債券及抵押貸款同樣,我國養(yǎng)老保險基金失業(yè)保險基金等投資面也受很多限制目前住房公積金則只能存入銀行
所以,在抵押貸款證券機構(gòu)所涉及的投資者上,立法應放寬限制,允許上述機構(gòu)投資者進入抵押貸款二級市場操作,在證券設計與發(fā)行上向機構(gòu)投資者傾斜
3.稅收法律的限制在當前我國的稅法框架內(nèi),證券化所涉及的主要稅種有三項:營業(yè)稅所得稅和印花稅三者將決定證券化產(chǎn)品的成本和投資收益
首先,營業(yè)稅問題委托人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV究竟屬于資產(chǎn)銷售活動還是融資活動?芽這將決定轉(zhuǎn)讓收益是否需繳納營業(yè)稅另外,中介機構(gòu)所取得的服務費用是否應繳營業(yè)稅?芽受托人取得的利息收入是應全額繳納營業(yè)稅,還是按扣除服務費用后的差額繳納?芽
其次,所得稅問題SPV是否應作為納稅主體?芽是否是隱性的納稅主體?芽即為投資人代扣代繳目前,財政部和稅務總局提出的分歧主要集中在此另一個重要問題是,投資人的投資收益應屬于債券利息收入還是股息收入?芽如果作為股息收入,個人投資者是否允許免征20%所得稅?芽以避免雙重征稅否則,SPV在住房抵押貸款上的收益要打20%的折扣,其交易成本可想而知
最后,印花稅問題一方面,在簽訂相關(guān)合同(如信托合同和委托管理合同)時,是否應繳印花稅?芽另一方面,發(fā)售買賣證券化產(chǎn)品,是否征收印花稅?芽如果比照基金的稅收政策,目前投資者申購贖回開放式基金單位,以及買賣封閉式證券投資基金時都免征印花稅
我國對于發(fā)起人向SPV(SPT)出售貸款的銷售行為,《稅法》一般規(guī)定要繳納營業(yè)稅和印花稅雖然營業(yè)稅率不高,印花稅也只在萬分之零點五到萬分之三之間,但由于資產(chǎn)池規(guī)模巨大(美國學者阿諾德在1986年就曾估計,只有當其資產(chǎn)規(guī)模突破1億美元大關(guān)時,銀行向公眾發(fā)行資產(chǎn)證券化的債券才有利可圖),這勢必造成住房抵押貸款證券化的稅務成本過高而使SPV難以維系
4.關(guān)于抵押權(quán)轉(zhuǎn)移處置方面的法律環(huán)境分析
(1)抵押權(quán)轉(zhuǎn)移登記的法律問題銀行出售住房抵押貸款給SPT時,按我國《擔保法》的規(guī)定,抵押權(quán)不能與債權(quán)分離而單獨轉(zhuǎn)讓或者作為其他債權(quán)的擔保抵押權(quán)與其擔保的債權(quán)同時存在,債權(quán)消滅,抵押權(quán)也消滅,針對該貸款設立的抵押權(quán)也應隨之轉(zhuǎn)移給SPT問題在于房地產(chǎn)抵押應當辦理抵押登記,SPT在受理住房抵押貸款時,按國家現(xiàn)行規(guī)定,應進行抵押變更登記但SPT若逐一對抵押權(quán)進行變更登記,則將大大增加證券化的成本,使得證券化不具有操作性
因此,我國在2004年5月16日出臺了《關(guān)于個人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權(quán)變更登記有關(guān)問題的試行通知》,允許批量辦理個人住房抵押權(quán)變更登記,為證券化試點解決了法律限制
(2)抵押權(quán)處置的法律問題根據(jù)我國現(xiàn)行的法律,當借款人由于各種原因不能償還貸款時,貸款人(按揭權(quán)人)處置抵押房屋有許多困難雖然中國人民銀行頒布實施的《個人住房貸款管理辦法》第2條規(guī)定:“借款人到期不能償還貸款本息的,貸款人有權(quán)依法處理其抵押物或質(zhì)物,或由保證人承擔償還本息的連帶責任”第31條規(guī)定:“借款人在還款期間內(nèi)死亡失蹤或喪失民事行為能力后無繼承人或受遺贈人,或其法定人受遺贈人拒絕履行借款合同的,貸款人有權(quán)按照《中華人民共和國擔保法》的規(guī)定處置抵押物或質(zhì)物”但事實上,包括擔保法在內(nèi)的有關(guān)抵押物處置的法律法規(guī)中,沒有關(guān)于處置抵押物的法律程序和如何安置居住在抵押房屋中居民的處理規(guī)定因此,客觀上造成貸款人在借款人不還款時難以處置抵押物和實現(xiàn)債權(quán)此外,從2005年1月1日起施行的《關(guān)于人民法院民事執(zhí)行中查封扣押凍結(jié)財產(chǎn)的規(guī)定》第七條明確指出,業(yè)主抵押自己所有的房屋,如果該套房產(chǎn)是屬于業(yè)主唯一可以居住房產(chǎn),而且有充分證據(jù)可證明這一點時,那么即使抵押權(quán)人(通常為銀行)向業(yè)主追討欠款,法院也不能拍賣變賣或者抵債,業(yè)主可以繼續(xù)居住這使得抵押成為有名無實的擔保,增加了按揭貸款風險,這不利于以按揭貸款為基礎發(fā)行證券的信用級別提升
三國外房地產(chǎn)證券化的立法借鑒
國外房地產(chǎn)證券化的法律規(guī)定,從體例上看,可以分為分散立法型和統(tǒng)一立法型,這兩種體例跟各自的國情是緊密聯(lián)系的
1.分散立法型采用分散型立法的國家和地區(qū)有美國英國印度尼西亞法國德國澳大利亞加拿大和我國香港地區(qū)2.統(tǒng)一立法型采取統(tǒng)一立法型的國家和地區(qū)主要有日本韓國馬來西亞泰國和我國臺灣地區(qū)
3.比較借鑒就法律而言,分散立法型國家如美國盡管沒有針對資產(chǎn)證券化的專門立法,但以散落在聯(lián)邦和州不同層面法規(guī)中的規(guī)范在資產(chǎn)證券化過程的各個環(huán)節(jié)始終如一地貫徹其證券化的基本精神,再以海洋法系特有的判例法靈活地適應市場的變化和多樣化的需求,從而保持資產(chǎn)證券化法制體系的完整,并有效運作在經(jīng)濟法規(guī),如會計法規(guī)等的不斷修訂中也不斷體現(xiàn)市場的新變化和要求統(tǒng)一立法型的日本韓國是大陸法系國家,參照美國資產(chǎn)證券化立法的精神,制定了整套完整的資產(chǎn)證券化的立法反思其立法過程,作為一個傳統(tǒng)的亞洲國家,資產(chǎn)證券化的精神在日本文化中沒有傳承因此,就需要先建立制度和規(guī)范體系,才能以此為依據(jù)建立一個全新的資產(chǎn)證券化市場但日本在資產(chǎn)證券化的立法過程中采取了不必要的保守謹慎做法,在早期的立法中對市場限制過多,發(fā)展嚴重受阻后再重新立法,從而導致了二階段式的立法過程,走了不必要的彎路,阻礙了日本資產(chǎn)證券化市場和經(jīng)濟金融的發(fā)展,錯過了最好的發(fā)展機會這是我國在立法時應該注意避免的
四我國完善住房抵押貸款證券化法律環(huán)境的思考
1.可借鑒推行證券投資基金的立法經(jīng)驗,先參照國際慣例,并結(jié)合我國國情制定《住房抵押貸款證券化管理暫行辦法》,構(gòu)筑住房抵押貸款證券化的法律框架,使住房抵押貸款證券化的運行能有一個相對嚴謹規(guī)范的法律環(huán)境
2.在經(jīng)過一段時間的試點,住房抵押貸款證券化有了一定的基礎之后,逐步對《商業(yè)銀行法》《證券法》《保險法》《企業(yè)債券管理條例》《合同法》《破產(chǎn)法》中的個別條款進行修改,并在此基礎上頒布《住房抵押貸款證券化法》,使之形成一套適合住房抵押貸款證券化運作的完善有效的法規(guī)體系
3.制定和完善證券化交易的會計和稅收法規(guī)根據(jù)證券化交易的特點,設計針對證券化交易的會計和稅收法規(guī),主要需解決以下問題:避免重復征稅SPV是否作為納稅主體征稅環(huán)節(jié)的確定以及征稅收入的屬性等如免征減征營業(yè)稅的印花稅等,以降低SPV的運營成本,更好地促進其業(yè)務的開展
4.建立完整的資產(chǎn)證券化法律體系我們要避免日本首次立法限制過多,導致二次立法的教訓,應在資產(chǎn)證券化立法中充分理解美國資產(chǎn)證券化立法的精神實質(zhì),為政府在制度中恰當定位,做自己應該做的事情,由市場做市場的事情,各司其職在法制構(gòu)建上提供多元選擇及完善的配套措施,使市場能依據(jù)此法制順應市場發(fā)展選擇有利的發(fā)展模式,進而奠定市場發(fā)展的長遠基礎
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