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關(guān)鍵詞：短期債務(wù)；長期債務(wù)；運(yùn)營資金
中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-02
適量的運(yùn)營資金可以維持一個企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，公司的償債能力決定著一個企業(yè)的生死。經(jīng)研究者發(fā)現(xiàn)，企業(yè)如果持有適量的可變現(xiàn)的營運(yùn)資金，不但能保證企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，保持良好的償債能力，防止企業(yè)破產(chǎn)，而且還可以增強(qiáng)企業(yè)的籌資能力。基于此，研究運(yùn)營資金的管理對于提高上市公司的償債能力尤為重要。
一、運(yùn)營資金的定義
營運(yùn)資金從會計(jì)學(xué)上定義為流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的凈額，一般會計(jì)上用流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額來衡量一個公司的償債能力。從財(cái)務(wù)人員角度看，營運(yùn)資金是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的總和。但這里的總和是放映兩者的關(guān)系，不是單純的數(shù)額的加總。綜上所述，運(yùn)營資金的管理要注意流動資產(chǎn)和流動負(fù)債這兩方面。
流動資產(chǎn)是指在一個營業(yè)周期(通常一年以內(nèi)或超過一年)里變現(xiàn)或運(yùn)用的資金。流動資產(chǎn)的占用時間短，周轉(zhuǎn)快，易變現(xiàn)，企業(yè)如果擁有較多的流動資產(chǎn)可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在負(fù)債表上主要包括這些項(xiàng)目：貨幣資金，短期投資，應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收賬款和存貨。
流動負(fù)債是指一個營業(yè)周期內(nèi)(一年或超過一年)要償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，有成本低，償還期短的特點(diǎn)。流動負(fù)債主要包括這些項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。
了解了運(yùn)營資金的含義，下面分別來分析運(yùn)營資金對于上市公司的短期償債能力和長期償債能力的影響。
二、運(yùn)營資金對上市公司短期償債能力的影響
公司的償債能力按償還時間的長短分為短期償債能力與長期償債能力。短期償債能力是指某一時期，流動資產(chǎn)能償還流動負(fù)債的程度。簡單來說就是現(xiàn)金流入支付現(xiàn)金流出的能力。
(一)凈營運(yùn)資金的影響
衡量短期償債能力的最基本的指標(biāo)之一為為凈營運(yùn)資金。凈營運(yùn)資金是指從流動資產(chǎn)中扣除流動負(fù)債的余額。凈營運(yùn)資金往往可以有效的反應(yīng)企業(yè)的財(cái)力和經(jīng)營實(shí)力。如果凈營運(yùn)資金比較高的話，說明企業(yè)的短期償債能力好。
下面具體來分析一下某上市公司2011年和2012年的凈營運(yùn)資金的情況：
2011年末凈運(yùn)營資本=41856.39-8666.02=33190.37(萬元)
2012年初凈運(yùn)營資本=43778.46-7986.49=35791.97(萬元)
將2011年末與2012年初的凈運(yùn)營資金進(jìn)行對比，是一個從動態(tài)上去分析此公司短期償債能力的過程，可以看出此公司短期償債能力的變動情況。從公司2011年末的凈運(yùn)營資金看，公司有一定的短期償債能力，因?yàn)閮暨\(yùn)營資金有一定的剩余，為33190.37萬元。將2011年末與2012年初的凈運(yùn)營資金做比較，可以發(fā)現(xiàn)，2012年初的資金運(yùn)營情況比2011年末好。運(yùn)營資金的增加是因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)增加，流動負(fù)債減少而得出的。但是凈運(yùn)營資金算的是一個絕對數(shù)，如果企業(yè)規(guī)模相差很大，就會受到局限，為了排除企業(yè)規(guī)模不同的影響，流動比率是一個更精確衡量公司短期償債能力的指標(biāo)。
(二)流動比率的影響
流動比率是指公司流動資產(chǎn)與公司流動負(fù)債的比率，是檢驗(yàn)企業(yè)可用多少流動資產(chǎn)來支付每元流動負(fù)債的保障。通常，債權(quán)人希望流動比率高，因?yàn)檫@個比率高，就表明他們借出的資金越安全，可保障他們的利益不受損失。一般來說合理的企業(yè)的流動比率為2，比如根據(jù)某上市2005年末的財(cái)務(wù)報(bào)表可看出，2005年末的流動資產(chǎn)為1400萬元，流動負(fù)債為650萬元，所得出的流動比率為2.15。這主要是因?yàn)榇尕浭橇鲃淤Y產(chǎn)中最差的一項(xiàng)，通常占流動資產(chǎn)的1/2,但這個數(shù)值并不是一個統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。比如一些明星公司IBM 可口可樂，沃爾瑪?shù)牧鲃颖嚷识嫉陀?，甚至低于1。另外，不同行業(yè)的流動比率有很大差別。所以為了判斷公司的流動比率是否有問題，除了要和本公司的歷史流動速率比較，還要和同行業(yè)平均水平比較。如果想知道有問題的原因，還需要看經(jīng)營上的因素以及流動資產(chǎn)和流動負(fù)債所包含的項(xiàng)目。這其中的流動資產(chǎn)項(xiàng)目，應(yīng)收賬款和存貨的流動周轉(zhuǎn)速度，以及營業(yè)周期的長短都在不同程度上影響這流動比率。計(jì)算流動比率時要考慮流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。
(三)速動比率
速動比率是一種比流動比率更進(jìn)一步反應(yīng)變現(xiàn)能力的指標(biāo)。它是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)扣除存貨的差額。之所以要扣除存貨，是因?yàn)榇尕浀淖儸F(xiàn)速度慢，有些存貨可能報(bào)廢，或抵押給債權(quán)人。速動比率計(jì)算的是每一元流動負(fù)債對應(yīng)多少元的流動資產(chǎn)。以某上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的上的數(shù)據(jù)為例，2011年末該公司的流動資產(chǎn)為1500萬元，其中存貨為300萬元，流動負(fù)債600萬元。速動比率為2元。該指標(biāo)越高，就證明公司的有一定的償債能力。通常認(rèn)為速動比率的正常值是1，低于1表明短期償債能力低。但這卻不是統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)椴煌袠I(yè)，速動比率會相差很大。影響速動比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。因?yàn)閷?shí)際壞賬可能比計(jì)提的要多，所以應(yīng)收賬款不一定變成現(xiàn)金。另外季節(jié)的變化也會影響應(yīng)收賬款的數(shù)額，使其不能反映平均水平?；趹?yīng)收賬款的影響，速動比率尤其具有局限性。
(四)現(xiàn)金比率
現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。現(xiàn)金類資產(chǎn)包括隨時可以變現(xiàn)的貨幣資金和短期投資凈額這兩項(xiàng)?，F(xiàn)金比率可以體現(xiàn)企業(yè)隨時付現(xiàn)的能力。現(xiàn)金是企業(yè)償還債務(wù)的重要手段，這個比率高，說明企業(yè)有很好的支付能力，但是如果過高，意味著企業(yè)的資產(chǎn)未得到充分利用。
關(guān)鍵詞：零營運(yùn)；流動；資金管理；收益；風(fēng)險；途徑
0前言
以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，對企業(yè)的營運(yùn)資金實(shí)行“零營運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營運(yùn)資金管理”的方法，對我國企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。
一營運(yùn)資金的管理問題
營運(yùn)資金，從會計(jì)的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。會計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財(cái)務(wù)人員對營運(yùn)資金的管理和認(rèn)識；從財(cái)務(wù)角度看營運(yùn)資金應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財(cái)務(wù)人員意識到，對營運(yùn)資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負(fù)債這兩個方面的問題。
流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。
流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險。流動負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：
1周轉(zhuǎn)時間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說明營運(yùn)資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。
3非現(xiàn)金形態(tài)的營運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對企業(yè)應(yīng)付臨時性的資金需求有重要意義。
4來源具有多樣性。營運(yùn)資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財(cái)務(wù)上的營運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營運(yùn)資金的重要性。
營運(yùn)資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時間都用于營運(yùn)資金管理。要搞好營運(yùn)資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運(yùn)用和資金籌措的管理。
第二，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。
二“零營運(yùn)資金管理”的基本原理
“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資。“零營運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式。“零營運(yùn)資金管理”屬于營運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風(fēng)險也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對勞動對象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對債權(quán)人來說償還的日期短、風(fēng)險小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長期負(fù)債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報(bào)酬的貨幣資金和報(bào)酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報(bào)酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補(bǔ)企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風(fēng)險。從風(fēng)險性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險相對越?。环粗髽I(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險的增加。一般來說，短期籌資的風(fēng)險要比長期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝?，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L(fēng)險。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風(fēng)險，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利？
根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預(yù)測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風(fēng)險，但“零營運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法。“零營運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過營運(yùn)資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運(yùn)資金管理方面的業(yè)績和水準(zhǔn)。由于“零營運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運(yùn)資金管理”的含義所在。“零營運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運(yùn)資金管理”就是將營運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。
三實(shí)現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”的有效途徑
【關(guān)鍵詞】營運(yùn)資金；裝備制造業(yè)上市公司；資金周轉(zhuǎn)；影響因素
一、研究背景及意義
營運(yùn)資金貫穿于企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營活動，被譽(yù)為企業(yè)“經(jīng)營活動的血液”。長期以來，我國裝備制造業(yè)營運(yùn)資金管理方面，沒有給予相當(dāng)?shù)闹匾暎瑢?dǎo)致營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)不合理，周轉(zhuǎn)效率低等問題，影響了我國裝備制造業(yè)的盈利能力和流動性水平。以裝備制造業(yè)這一最具代表性的企業(yè)為研究對象，系統(tǒng)地對我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資本管理進(jìn)行研究，有助于企業(yè)在資金管理的流動性、安全性和盈利性之間作出均衡，實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。
二、營運(yùn)資金的概念
隨著現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理對營運(yùn)資本的深入研究，從經(jīng)濟(jì)含義、資金內(nèi)容和管理作用等方面的差別上，將營運(yùn)資金界定為以下三種：一是營運(yùn)資金是指短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債的差額，即凈營運(yùn)資金，它通常來描述企業(yè)的短期支付能力，即短期償債能力。二是營運(yùn)資金是指總營運(yùn)資金，即一定時期內(nèi)，企業(yè)短期資產(chǎn)的總額。這一定義主要用于對企業(yè)全部短期資產(chǎn)進(jìn)行管理。三是營運(yùn)資金是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的數(shù)量加總。該定義從財(cái)務(wù)管理的觀點(diǎn)上來說，對營運(yùn)資金的管理就是對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債相互之間管理關(guān)系和總概況的管理。
三、營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀分析
本文選取100家裝備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，借助EXCEL軟件，分別從營運(yùn)資金投資政策、籌資政策、結(jié)構(gòu)三個方面，對樣本2010～2013年各年的各個變量做比較分析，從而對我國裝備制造業(yè)營運(yùn)資金管理管理特點(diǎn)有一個完整而且客觀的分析。
（一）營運(yùn)資金投資政策分析
本文通過流動資產(chǎn)占銷售收入的比重，即投入一定的流動資產(chǎn)可以創(chuàng)造的利潤來解釋我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金投資政策的特點(diǎn)：表3-1的數(shù)據(jù)，可見裝備制造業(yè)的變現(xiàn)能力比較差，流動資產(chǎn)與銷售收入的比值無規(guī)律，說明公司應(yīng)當(dāng)注重營運(yùn)資金的管理效率，對各管理環(huán)節(jié)進(jìn)行規(guī)范化調(diào)節(jié)與控制。
（二）營運(yùn)資金籌資政策分析
營運(yùn)資金籌資政策，即流動負(fù)債籌集短期資產(chǎn)的狀況，它是營運(yùn)資金策略的核心。一般地，以流動資產(chǎn)占有率（流動負(fù)債除以總資產(chǎn)）來描述營運(yùn)資金籌資政策。上圖可以說明我國裝備制造業(yè)上市公司的營運(yùn)資金負(fù)債籌集有遞減趨勢，總資產(chǎn)中約40%的流動負(fù)債，資本成本較低。此外，部分流動負(fù)債要滿足部分長期資產(chǎn)如固定資產(chǎn)的改擴(kuò)建，可能造成日常經(jīng)營出現(xiàn)流動資金不足的現(xiàn)象，為維持公司長期發(fā)展會面臨不斷舉債還債的風(fēng)險。所以，為了有效防范風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)在保持合適的流動負(fù)債占有率的同時，充分利用公司的財(cái)務(wù)杠桿利益，降低單位利潤所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用。
（三）流動資產(chǎn)和流動負(fù)債各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析
企業(yè)的短期資產(chǎn)中主要部分為存貨和應(yīng)收賬款，比重較大，因此企業(yè)短期資產(chǎn)各項(xiàng)目的研究，即對企業(yè)總營運(yùn)資金的構(gòu)成及比重進(jìn)行分析。上表分析可知，我國裝備制造業(yè)上市公司存貨和應(yīng)收賬款構(gòu)成了流動資產(chǎn)的主要部分；各年流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重超過了一半，均大于流動負(fù)債所占比例，即營運(yùn)資金籌集偏于激進(jìn)型的籌集策略；應(yīng)收賬款的比重有逐年上升的趨勢；存貨的平均比重有所下降，可見各公司加強(qiáng)了對存貨的規(guī)劃和控制。
（四）小結(jié)
通過以上分析得出，我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀主要有以下特點(diǎn)：一是保守的投資政策與偏于激進(jìn)的籌資政策相結(jié)合，營運(yùn)資金持有量逐年遞減，即營運(yùn)資金投資政策由寬松的持有政策向配合型的持有政策過渡；二是流動資產(chǎn)占用比重過高，資產(chǎn)利用效率降低，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降；流動負(fù)債比例較高，籌資政策更偏于激進(jìn)型，盡管降低了資本成本，但可能陷入不斷舉債還債的風(fēng)險中。三是在短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，存貨和應(yīng)收賬款為流動資產(chǎn)的最主要部分，所占比重較大，除應(yīng)收賬款受企業(yè)銷售規(guī)模的影響外，其他流動資產(chǎn)項(xiàng)目所占比例保持相對穩(wěn)定；行業(yè)整體對存貨規(guī)劃和控制有所加強(qiáng)。
四、對策與建議
本文通過對目前我國裝備制造業(yè)營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀、管理水平分析，最終對我國裝備制造業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理方面，提出以下對策建議：第一，加強(qiáng)對企業(yè)短期資產(chǎn)項(xiàng)目的管理，主要是對應(yīng)收賬款和存貨的管理。制定合理的現(xiàn)金折扣政策、信用期限政策來控制回收應(yīng)收賬款的回收效率；對于存貨的管理，應(yīng)當(dāng)在存貨的各相關(guān)成本與存貨效益之間做出權(quán)衡，對滯銷存貨盡快處理，加快商品流通，提高企業(yè)競爭力。第二，需近一步提高營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率，加強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)資金管理制度建設(shè)，在保證資金的安全性和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，減少資金在各環(huán)節(jié)的浪費(fèi)，建立流動資金管理崗位責(zé)任制，強(qiáng)化資金管理責(zé)任制。第三，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)所處客觀環(huán)境以及自身情況、管理經(jīng)驗(yàn)等，選擇合適的營運(yùn)資金投資政策，保持盈利能力與周轉(zhuǎn)速度的平衡。另外，營運(yùn)資金籌資政策中，既要避免激進(jìn)的營運(yùn)資金籌資政策導(dǎo)致的舉債、還債循環(huán)的風(fēng)險，也要防止因流動負(fù)債比例過低，而造成資本成本的增加影響了企業(yè)盈利。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：電子制造業(yè) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 企業(yè)績效 實(shí)證分析
一、引言
影響公司績效的因素很多，如資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策等都會對公司的績效產(chǎn)生影響。但是從公司財(cái)務(wù)角度講，投資對企業(yè)績效的影響起基礎(chǔ)性作用。隨著投資過程中資金的投放，其被企業(yè)的各種資源占用，就形成企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)，并構(gòu)成企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)資金投放得合理，各項(xiàng)資產(chǎn)能得到充分利用，對企業(yè)績效的貢獻(xiàn)也將達(dá)到最大（王懷明，2007）。在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模一定的情況下，由于企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)特點(diǎn)及周轉(zhuǎn)周期的不同，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同安排也會導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的不同。流動資產(chǎn)比例越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，對企業(yè)的利潤貢獻(xiàn)就越大；反之，流動資產(chǎn)的比例越低，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)就越少，對企業(yè)的利潤貢獻(xiàn)就越?。▍菢鋾?，2003）。但在企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安排中，并非追求流動資產(chǎn)比例越高越好，企業(yè)也必須根據(jù)自身的情況，合理地配置流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的比例，從而達(dá)到相輔相成共同促進(jìn)企業(yè)績效的提高。如果資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排的合理，各項(xiàng)資產(chǎn)能達(dá)到公司所要求的最佳周轉(zhuǎn)率，那么資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的貢獻(xiàn)將達(dá)到最大。
二、文獻(xiàn)綜述
（一）國外文獻(xiàn) 目前國內(nèi)外對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的研究已經(jīng)比較深入，Czyzewski和Hicks （1992）發(fā)現(xiàn)具有高資產(chǎn)收益率的企業(yè)也具有高現(xiàn)金資產(chǎn)比例和高其他流動資產(chǎn)比例，而存貨和固定資產(chǎn)占有相對低的比例，應(yīng)收賬款沒有確定傾向。Dittmar，Mahrt-Smith和Servaes （2003）認(rèn)為股東受到保護(hù)的水平是決定國際公司現(xiàn)金持有量的一個重要因素。在股東受保護(hù)較弱的國家，企業(yè)具有較高水平現(xiàn)金資產(chǎn)集中度。在股東受到較強(qiáng)保護(hù)的國家，當(dāng)市場預(yù)測能力高且資本市場巨大時，現(xiàn)金持有水平會較高。較大規(guī)模公司持有較少的現(xiàn)金，盈利的公司持有較多的現(xiàn)金。
（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 吳樹暢（2003）認(rèn)為流動資產(chǎn)比率對凈資產(chǎn)報(bào)酬率有顯著影響，即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的貢獻(xiàn)系數(shù)更大。白喜波（2007）發(fā)現(xiàn)流動資產(chǎn)比率與ROE顯著負(fù)相關(guān)，而固定資產(chǎn)比率、無形資產(chǎn)比率與ROE均無顯著關(guān)系。劉猛、王嬋（2005）認(rèn)為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對公司績效有一定程度的影響。然而，由于各行業(yè)之間企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有顯著不同，將所有行業(yè)上市公司作為一個整體研究很難得出有價值的結(jié)論。單個行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響得出的結(jié)論應(yīng)該更加有意義。劉百芳、汪偉麗（2005）發(fā)現(xiàn)山東省上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)的經(jīng)營績效存在不是很明顯的相關(guān)關(guān)系。湯亞莉、劉桂宏（2007）發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)業(yè)上市公司的流動資產(chǎn)比率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績顯著負(fù)相關(guān)。王懷明（2007）發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司長期投資比重與凈資產(chǎn)收益率之間具有顯著的相關(guān)關(guān)系，無形資產(chǎn)比重與凈資產(chǎn)收益率之間呈現(xiàn)顯著性負(fù)相關(guān)關(guān)系，固定資產(chǎn)比重與公司凈資產(chǎn)收益率之間是正相關(guān)關(guān)系但不顯著。根據(jù)目前的研究及以上綜述，大部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置對企業(yè)績效存在著影響。但是，我國的研究文獻(xiàn)大都是以流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等占總資產(chǎn)比例作為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)，沒有考慮到其他諸如無形資產(chǎn)、對外投資等的影響，且沒有深入考察流動資產(chǎn)各資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響情況，因此是很片面的；同時現(xiàn)階段對電子企業(yè)這一重要行業(yè)的深入研究還很少，尤其是從微觀的角度對企業(yè)資源配置問題的研究較少。因此，這正是本文的研究切入點(diǎn)。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）研究假設(shè) 流動資產(chǎn)代表企業(yè)短期的可運(yùn)用資金，它具有變現(xiàn)時間短、周轉(zhuǎn)速度快、盈利能力強(qiáng)的特點(diǎn)。固定資產(chǎn)是企業(yè)經(jīng)營所必不可少的一項(xiàng)長期資產(chǎn)，從長期來看，其獲得能力較高，當(dāng)固定資產(chǎn)比重合理時，會給企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。無形資產(chǎn)包括企業(yè)的專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、場地使用權(quán)、商譽(yù)等?，F(xiàn)代企業(yè)競爭中，企業(yè)的競爭已經(jīng)開始向提高企業(yè)無形資產(chǎn)競爭力轉(zhuǎn)變。在電子領(lǐng)域中，企業(yè)的品牌價值是消費(fèi)者更加看重的價值。對于債券投資，企業(yè)可以獲得固定的利息以及為將來儲備發(fā)展資金，從而可以提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。同樣股權(quán)投資主要是通過資本手段獲取超額利潤，這樣也可以提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。在流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，貨幣資金及有價證券是企業(yè)資產(chǎn)的最重要組成部分，是企業(yè)資產(chǎn)中流動性最強(qiáng)的一種資產(chǎn)。應(yīng)收款項(xiàng)是商業(yè)信用的產(chǎn)物，持著一定的應(yīng)收賬款，這有利于提高市場競爭能力，擴(kuò)大企業(yè)的銷售量。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展需求，零庫存是今后企業(yè)庫存管理的發(fā)展趨勢，過多的存貨會影響企業(yè)的業(yè)績。根據(jù)以上分析，本文提出以下假設(shè)：
假設(shè)1：電子制造業(yè)上市公司流動資產(chǎn)比重與公司的績效呈正相關(guān)關(guān)系
推論1.1：電子制造業(yè)上市公司現(xiàn)金有價證券比重與企業(yè)績效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系；
推論1.2：電子制造業(yè)上市公司存貨資產(chǎn)比重與企業(yè)績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；
推論1.3：電子制造業(yè)上市公司應(yīng)收款項(xiàng)比重與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系；
假設(shè)2：電子制造業(yè)上市公司固定資產(chǎn)比重與企業(yè)績效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系
假設(shè)3：電子制造業(yè)上市公司無形資產(chǎn)比重與企業(yè)績效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系
假設(shè)4：電子制造業(yè)上市公司長期投資比重與企業(yè)績效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系
（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 考慮到上市公司中，制造行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對于其他行業(yè)來說更具有穩(wěn)定性，也更具代表性，故本文的研究樣本限定為電子制造業(yè)。根據(jù)中國證監(jiān)會的分類，本文選取了電子元器件制造業(yè)、日用電子器具制造業(yè)、其他電子設(shè)備制造業(yè)共97家上市公司作為研究樣本，選取2009年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表作為研究對象。為了使樣本更具有代表性，本研究剔除了6家ST公司的樣本?；诖?，得到了共91家企業(yè)的有效樣本數(shù)據(jù)。本文使用SPSS17.0作統(tǒng)計(jì)分析。
（三）變量定義和模型建立 本文以企業(yè)績效為因變量。由于不同的公司經(jīng)營模式、管理模式及其股東成分構(gòu)成不盡相同，不同企業(yè)追求的財(cái)務(wù)目標(biāo)并不完全一致，因此采用主成分分析方法將多個企業(yè)績效指標(biāo)合成為一個綜合企業(yè)績效指標(biāo)，這就解決了使用單一指標(biāo)或者指標(biāo)不一致的問題。在本文中，參考周三深（2007）的績效度量方法，選取了如（表1）指標(biāo)。對上述的七個指標(biāo)分別進(jìn)行處理，通過主成分分析以及特征值大于1的特征根選取方式，選定兩個主成分，它們累計(jì)可以解釋方差變化的75%以上；最后，用這兩個主成分的貢獻(xiàn)率作為權(quán)重計(jì)算加權(quán)均值，得出每個公司的綜合績效指標(biāo)得分Y。其他各種變量含義具體如（表2）所示。基于以上假設(shè)及本文研究的對象，建立以下模型：首先，本文將資產(chǎn)細(xì)分為流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期投資等四部分，通過建立第一個回歸模型分析各部分資產(chǎn)對企業(yè)績效的影響程度：
Y=β0＋β1X1＋β2 X2＋β3 X3＋β4 X4＋μ1ln Size＋μ2LSR＋μ3ALR＋ ε （1）
其次，流動資產(chǎn)內(nèi)部可以再次細(xì)分為現(xiàn)金有價證券、存貨、應(yīng)收款項(xiàng)，基于此，本文繼續(xù)探討流動資產(chǎn)內(nèi)部各資產(chǎn)對企業(yè)績效的影響情況，建立第二個回歸模型：
Y=β0＋β1X5＋β2 X6＋β3 X7＋μ1ln Size＋μ2LSR＋μ3ALR＋ε （2）
四、實(shí)證結(jié)果分析
（一）描述性統(tǒng)計(jì) 從（表2）可以看出，我國電子制造業(yè)上市公司資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成中，流動資產(chǎn)比重平均達(dá)到60.53%；固定資產(chǎn)平均達(dá)到25.25%；無形資產(chǎn)比率為4.05%，長期投資為3.81%。流動資產(chǎn)內(nèi)部中，現(xiàn)金有價證券比重最大為23.48%，應(yīng)收款項(xiàng)次之為18.57%，存貨占13.95%。各企業(yè)間流動資產(chǎn)占比的差異最大，達(dá)到17.15%，固定資產(chǎn)差異也較大，達(dá)到了13.86%，無形資產(chǎn)和長期投資差異較小。在流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，現(xiàn)金有價證券、應(yīng)收款項(xiàng)和存貨的差異都較大。在第一大股東持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率方面，電子制造業(yè)各企業(yè)之間差異均較大。
（二）回歸分析 為了全面考察電子制造業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響，本文首先采用多元線性回歸模型來作分析。由（表4）可知，可判定系數(shù)為0.241，即在因變量的變異中，有24.1%可由自變量的變化來解釋?？梢钥闯觯嘣€性回歸方程對樣本的擬合程度較高，模型的擬合優(yōu)度也較高。同時，F(xiàn)檢驗(yàn)的顯著性概率值為0.000，在顯著性水平為0.05的情況下，回歸方程通過了顯著性檢驗(yàn)，說明多元線性回歸方程效果顯著，即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效總體上有顯著影響。從（表5）可知，固定資產(chǎn)占比、長期投資占比的T檢驗(yàn)顯著性概率值為0.157和0.257，大于0.05，在顯著性水平為0.05的情況下，沒有通過T顯著性檢驗(yàn)，說明固定資產(chǎn)、長期投資對企業(yè)績效的解釋并不顯著。而流動資產(chǎn)占比、無形資產(chǎn)占比的T檢驗(yàn)顯著性概率值分別為0.004、0.042，通過了T顯著性檢驗(yàn)，說明流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)對企業(yè)績效的影響顯著。經(jīng)過多元線性回歸分析可知，流動資產(chǎn)對企業(yè)績效有顯著影響。但由于流動資產(chǎn)內(nèi)部還可以細(xì)分為現(xiàn)金有價證券、存貨、應(yīng)收款項(xiàng)，而不同企業(yè)對這三種流動資產(chǎn)的管理方式是不同的，因此本文通過建立多元線性回歸模型來分析各資產(chǎn)對企業(yè)績效的影響情況，分析結(jié)果如（表6）和（表7）。由（表6）可知，可判定系數(shù)為0.267，即在因變量的變異中，有26.7%可由自變量的變化來解釋，多元回歸方程對樣本的擬合程度較高，模型的擬合優(yōu)度也較高。同時F檢驗(yàn)的顯著性概率值為0.000，在顯著性水平為0.05的情況下，回歸方程通過了顯著性檢驗(yàn)，說明多元線性回歸方程效果顯著，即流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效總體上有顯著影響。從（表7）可知，現(xiàn)金有價證券占比、應(yīng)收款項(xiàng)占比的T檢驗(yàn)顯著性概率值分別為：0.000、0.000，均小于0.05，在顯著性水平為0.05的情況下，均通過了T顯著性檢驗(yàn)，說明此二者對企業(yè)績效的影響顯著。存貨占比的T檢驗(yàn)顯著性概率值分別為0.079，未通過了T顯著性檢驗(yàn)，說明存貨對企業(yè)績效的影響并不顯著。綜上所述，假設(shè)1和假設(shè)3得到支持，假設(shè)2和假設(shè)4得到并不顯著的結(jié)論；推論1.1和推論1.3得到支持，推論1.2未得到驗(yàn)證。
五、結(jié)論與建議
綜合上述分析得出如下結(jié)論：流動資產(chǎn)與企業(yè)績效具有顯著正相關(guān)關(guān)系，說明電子制造業(yè)上市公司充分發(fā)揮了資產(chǎn)的特性，利用流動資產(chǎn)的流動性靈活性來提升企業(yè)績效；固定資產(chǎn)與企業(yè)績效呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系；電子制造業(yè)企業(yè)由于資產(chǎn)類型極其類似，依賴固定資產(chǎn)對企業(yè)績效的提高并不明顯；無形資產(chǎn)與企業(yè)績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明在充分競爭的電子制造業(yè)，上市公司的品牌效應(yīng)、專利技術(shù)、技術(shù)專有權(quán)等開始發(fā)揮作用，企業(yè)充分利用自身的品牌等無形資產(chǎn)來提升企業(yè)績效；長期投資與企業(yè)績效為不顯著的正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)在利用閑置資金進(jìn)行長期投資時，其對績效的貢獻(xiàn)并不明顯，說明企業(yè)應(yīng)該依賴主業(yè)創(chuàng)造財(cái)富；現(xiàn)金有價證券與企業(yè)績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明在資金流極其重要的電子制造業(yè)，現(xiàn)金有價證券能保證企業(yè)經(jīng)營的靈活性，促進(jìn)企業(yè)績效的提高；存貨與企業(yè)績效有并不顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明電子制造業(yè)企業(yè)的存貨控制在一定的范圍之內(nèi)，但企業(yè)并未通過良好的存貨管理來提升企業(yè)績效；應(yīng)收款項(xiàng)與企業(yè)績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)充分利用企業(yè)信用政策，積極擴(kuò)大產(chǎn)品的銷量，從而達(dá)到提升企業(yè)績效的目的。通過實(shí)證研究結(jié)果，本文認(rèn)為以下建議有助于電子制造業(yè)上市公司更好地提高企業(yè)績效：優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)流動性。企業(yè)可以根據(jù)資產(chǎn)發(fā)揮的效用程度、資產(chǎn)的占有成本來優(yōu)化資產(chǎn)的配置。本文認(rèn)為電子制造業(yè)企業(yè)并不需要急于購置太多的固定資產(chǎn)，應(yīng)重視品牌、核心技術(shù)、專利技術(shù)等無形資產(chǎn)的累積與創(chuàng)造，充分發(fā)揮無形資產(chǎn)的效用。制定合理的企業(yè)信用政策與存貨控制政策，保證企業(yè)基本供應(yīng)需求，同時達(dá)到擴(kuò)大銷售的目的。
參考文獻(xiàn)：
［1］王懷明、閏新峰：《農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司績效的研究》，《華東經(jīng)濟(jì)管理》2007年第2期。
[摘要]在當(dāng)今企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，負(fù)債經(jīng)營很顯然已經(jīng)占據(jù)了企業(yè)經(jīng)營的重要地位，企業(yè)為了維持日常的經(jīng)營活動和長期發(fā)展，都會采用這種負(fù)債經(jīng)營的方式，于是會形成企業(yè)的多項(xiàng)負(fù)債。因此，無論是對債權(quán)人還是企業(yè)的經(jīng)營者來說，企業(yè)的償債能力分析都顯得尤為重要，本論文主要對償債能力分析中易出現(xiàn)的問題進(jìn)行總結(jié)。
[關(guān)鍵詞]償債能力 負(fù)債經(jīng)營 量化資料 非量化資料
償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。能否及時償還到期債務(wù)，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。通過對償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風(fēng)險，有助于對企業(yè)未來收益進(jìn)行預(yù)測。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。企業(yè)能否健康發(fā)展，關(guān)鍵取決于財(cái)務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)償債能力的高低上，即企業(yè)的安全性。企業(yè)的安全性有兩方面含義:能償還企業(yè)的到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān);有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。這兩個因素應(yīng)同時滿足。由于償債能力要結(jié)合多方面的因素進(jìn)行綜合評價，所以在評價分析工作中難免會出現(xiàn)一些重要問題的遺漏，現(xiàn)從兩個方面進(jìn)行闡述。
一、 從量化資料的角度看
(一) 短期償債能力和長期償債能力的區(qū)別分析
短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足額償還的保證程度，即企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力，反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動比率、速凍比率和現(xiàn)金流動負(fù)債。長期償債能力是指企業(yè)有無足夠的能力償還長期負(fù)債的本金和利息。如果說，一個企業(yè)的長期償債能力很強(qiáng)，這并不代表這個企業(yè)的償債能力就一定很強(qiáng)，因?yàn)?，在短期償債能力很弱的情況下，企業(yè)就會被迫通過出售長期資產(chǎn)來償還短期債務(wù)，嚴(yán)重時就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反，如果一個企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，但是企業(yè)的長期償債能力很弱，這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進(jìn)行長期投資，使企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模難以擴(kuò)大，盈利水平難以提高。
(二)重視負(fù)債的規(guī)模和構(gòu)成。
一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營資金來源主要有兩個方面:1.由企業(yè)的所有者投資;2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來方便，又能及時償還時，這樣的負(fù)債規(guī)模是最可取的。同樣，負(fù)債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用，流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)分別償還流動負(fù)債和長期負(fù)債，如果忽視了負(fù)債的結(jié)構(gòu)，那么就會給某一方面負(fù)債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響。
企業(yè)的償債能力是由企業(yè)的資產(chǎn)來作為保障的，都是通過資產(chǎn)負(fù)債表來進(jìn)行靜態(tài)的分析。這種思維模式其實(shí)存在著一定的局限性，從企業(yè)發(fā)展角度考慮，任何企業(yè)都不可能以放棄所有的資產(chǎn)來清償現(xiàn)有的債務(wù)，還可能存在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差等問題，這就會大大影響到資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的可用價值。對企業(yè)的償債能力分析應(yīng)該動態(tài)靜態(tài)相結(jié)合的來考慮，既考慮到資產(chǎn)的規(guī)模，又應(yīng)該以持續(xù)經(jīng)營為基本前提來評價企業(yè)的償債能力。正常的企業(yè)在經(jīng)營過程中的債務(wù)主要要用企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入來償還，因此，在分析企業(yè)償債能力的時候，不可忽視現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響。
二、從非量化資料角度看
(一)認(rèn)真分析企業(yè)的償債途徑。
企業(yè)償債一般有兩條途徑:變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)來償還債務(wù);借新賬還舊賬的方式。在計(jì)算流動比率的時候，要注意人為因素對流動比率指標(biāo)的影響，因?yàn)?，企業(yè)的管理人員出于某種目的，可以運(yùn)用各種方式進(jìn)行調(diào)整，這不只是賬面數(shù)據(jù)能反應(yīng)準(zhǔn)確的。例如，企業(yè)可以一本期末還貸，下期初再舉債的方式調(diào)低期末流動負(fù)債余額，或以舉借長期借款增加流動資產(chǎn)等方式達(dá)到調(diào)整流動比率，掩蓋企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的目的。分析時應(yīng)注意聯(lián)系流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的變動情況及原因，對企業(yè)償債能力的真實(shí)性做出判斷。
(二)內(nèi)部經(jīng)營條件也對企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。
在業(yè)務(wù)中，人們習(xí)慣于通過財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)對償債能力進(jìn)行分析，對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理計(jì)算出流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等量化指標(biāo)。然而，雖然企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是真實(shí)的，但并不代表這些指標(biāo)反映的償債能力和企業(yè)真實(shí)的償債能力一致，這就要考慮到企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營條件的不同了。例如，同樣生產(chǎn)經(jīng)營同品牌童裝的服裝廠，但是兩個廠家的生產(chǎn)規(guī)模大不相同，其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率自然也就會大不相同。大型的服裝廠流動比率要高于小型的服裝廠，但前者的償債能力不一定小于后者。因此，對企業(yè)償債能力的分析判斷，還必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部因素相結(jié)合。
(三)考慮政策等外部因素的影響。
外部環(huán)境因素包括:國家的宏觀行業(yè)政策、信用環(huán)境、金融市場、通貨膨脹等。這些因素都對企業(yè)的生存發(fā)展起著不可忽視的作用，而且一個企業(yè)要想發(fā)展的好，就必須改變自身來適應(yīng)這些外部因素的變化。從對企業(yè)的償債能力的角度來說，由于資產(chǎn)負(fù)債表主要是借助貨幣計(jì)量單位來反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù).因而只能將那些能夠數(shù)量化的會計(jì)信息通過報(bào)表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息。如會計(jì)政策的選用、會計(jì)政策的變更以外影響、與會計(jì)政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況。卻不能在資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。
由以上的分析可以看出，企業(yè)無論是出于了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、揭示企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險程度、預(yù)測企業(yè)的籌資前景還是為企業(yè)進(jìn)行各種理財(cái)活動提供重要參考的目的。企業(yè)償債能力的分析都是非常重要的，償債能力的分析準(zhǔn)確與否關(guān)系著債權(quán)人最切身的利益和企業(yè)籌資的可能性，因此只有注意常出現(xiàn)的以上難題，綜合分析評價才能得出正確的結(jié)論。
參考文獻(xiàn)
[1]何日勝:我國財(cái)務(wù)報(bào)告體系存在的問題及對策分析[J]，財(cái)會研究 ，2006.
[2]許拯聲:《財(cái)務(wù)報(bào)表閱讀與分析指南》，機(jī)械工業(yè)出版社，2007年1月.
關(guān)鍵詞：零流動收益風(fēng)險途徑
以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，對企業(yè)的營運(yùn)資金實(shí)行“零營運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營運(yùn)資金管理”的方法，對我國企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。
一營運(yùn)資金的管理問題
營運(yùn)資金，從會計(jì)的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。會計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財(cái)務(wù)人員對營運(yùn)資金的管理和認(rèn)識；從財(cái)務(wù)角度看營運(yùn)資金應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財(cái)務(wù)人員意識到，對營運(yùn)資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負(fù)債這兩個方面的問題。
流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。
流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險。流動負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：
1周轉(zhuǎn)時間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說明營運(yùn)資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2非現(xiàn)金形態(tài)的營運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對企業(yè)應(yīng)付臨時性的資金需求有重要意義。
3數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。
4來源具有多樣性。營運(yùn)資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財(cái)務(wù)上的營運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營運(yùn)資金的重要性。
營運(yùn)資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時間都用于營運(yùn)資金管理。要搞好營運(yùn)資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。
第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運(yùn)用和資金籌措的管理。
二“零營運(yùn)資金管理”的基本原理
“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資。“零營運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式。“零營運(yùn)資金管理”屬于營運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風(fēng)險也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對勞動對象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對債權(quán)人來說償還的日期短、風(fēng)險小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長期負(fù)債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報(bào)酬的貨幣資金和報(bào)酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報(bào)酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補(bǔ)企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風(fēng)險。從風(fēng)險性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險相對越??；反之，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險的增加。一般來說，短期籌資的風(fēng)險要比長期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝?，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L(fēng)險。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風(fēng)險，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利？
根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預(yù)測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風(fēng)險，但“零營運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過營運(yùn)資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運(yùn)資金管理方面的業(yè)績和水準(zhǔn)。由于“零營運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運(yùn)資金管理”就是將營運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。
三實(shí)現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”的有效途徑
為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，同樣要從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面著手。對流動資產(chǎn)來說，就是要盡量減少在流動資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對流動負(fù)債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：
降低營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時間長短，可以預(yù)測企業(yè)對流動資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。
通過上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長的時間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因?yàn)檫@里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來說，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：
貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期
從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實(shí)現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來說，企業(yè)越是拖延付款的時間就越對企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業(yè)最為有利的方案。
流動負(fù)債即企業(yè)的短期融資問題是企業(yè)進(jìn)行“零營運(yùn)資金管理”的另一個重要方面。企業(yè)要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個是商業(yè)信用，另一個是短期銀行借款。
商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，這種短期籌資在許多企業(yè)中達(dá)流動負(fù)債的40%左右，它是企業(yè)重要的短期資金來源。商業(yè)信用籌資有一定的優(yōu)點(diǎn)：
（1）商業(yè)信用非常方便。因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買賣同時進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。而且不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，使用比較方便；
（2）使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個時期內(nèi)所需資金的多少，靈活掌握；
（3）若沒有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息的應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)籌資并不產(chǎn)生籌資成本。
其主要缺點(diǎn)是：
（1）其期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對資金的統(tǒng)籌運(yùn)用；
（2）對應(yīng)付賬款而言，若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本。對應(yīng)付票據(jù)而言，若不帶息，可利用的機(jī)會極少，若帶息則成本較高；
（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽(yù)，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運(yùn)轉(zhuǎn)。
短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)。在我國，短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來源。我國目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。
短期很行借款的優(yōu)點(diǎn)有：
（1）銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時為企業(yè)提供較多的短期貸款。對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以較低的利率借入資金。
（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。
短期銀行借款的缺點(diǎn)主要有：
（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。
（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都有會構(gòu)成對企業(yè)的限制。
企業(yè)籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種形式，但無論采用哪種籌資方式，都有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。為了能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動負(fù)債的基礎(chǔ)上，要注意企業(yè)的清償能力，保證企業(yè)的信譽(yù)，這樣才能給企業(yè)帶來最大的收益。
四“零營運(yùn)資金管理”中應(yīng)注意的問題
目前，我國企業(yè)制度的改革正在進(jìn)一步深化，金融體制改革已經(jīng)起步，金融市場正在不斷發(fā)展和完善，我國金融正逐步走向國際化，這是我國企業(yè)加強(qiáng)營運(yùn)資金管理所面臨的外部環(huán)境。從企業(yè)自身的經(jīng)營狀況來看，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)管理水準(zhǔn)低下，經(jīng)營不善，銷售不暢，產(chǎn)品積壓，資金短缺，這是我國企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資金管理所處的內(nèi)部環(huán)境。在這種情況下，運(yùn)用“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，我國企業(yè)可以從以下幾個方面加強(qiáng)管理：
1改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，縮短企業(yè)的生產(chǎn)時間。目前，大多數(shù)國有企業(yè)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，延長了產(chǎn)品生產(chǎn)所用的時間，也就減慢了資金周轉(zhuǎn)，使一部分不必要的資金被占用在生產(chǎn)領(lǐng)域中。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業(yè)選購先進(jìn)設(shè)備，以此來加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。同時，也要嚴(yán)格的控制生產(chǎn)過程中在產(chǎn)品、半成品的數(shù)量，加強(qiáng)企業(yè)的成本核算與控制，使在產(chǎn)品、半成品等在各個工序間順利地流轉(zhuǎn)，減少生產(chǎn)過程的停滯。
2存貨積壓過多的企業(yè)，首先應(yīng)從打開銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場競爭中，善于分析研究企業(yè)的市場環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷售增長的信用政策，擴(kuò)大銷售，提高企業(yè)的競爭能力。其次，在實(shí)施應(yīng)收賬款盡早收賬的策略中，學(xué)會運(yùn)用最佳現(xiàn)金折扣法，盡可能地使現(xiàn)金折扣所產(chǎn)生的邊際利潤剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業(yè)為此付出的代價達(dá)到最低。
3靈活選擇結(jié)算方式，保持資金暢通。由于我國的金融體制改革還沒有完全展開，銀行結(jié)算方式落后，結(jié)算秩序混亂，跨銀行、跨系統(tǒng)地款項(xiàng)支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動。而且，每到考核時點(diǎn)如季末、年末，各商業(yè)銀行便千方百計(jì)地保護(hù)自己的存款，導(dǎo)致企業(yè)大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業(yè)的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉(zhuǎn)賬、商業(yè)匯票等結(jié)算方式，才能更好地加速營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”。
4企業(yè)應(yīng)重視加強(qiáng)對流動負(fù)債的管理，學(xué)會充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業(yè)緊迫的資金短缺困擾。例如，企業(yè)本來要用長期資金來融資的一些項(xiàng)目，由于金融市場不景氣，企業(yè)借不到長期資金，可以暫時利用短期資金，等到將來金融市場好轉(zhuǎn)再用長期資金替代。當(dāng)前企業(yè)可采用的短期融資方式主要是商業(yè)信用和銀行短期借款。企業(yè)要注意充分發(fā)揮短期資金融資的優(yōu)點(diǎn)，管好、用好短期資金，努力經(jīng)營，增加盈利，保持企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風(fēng)險。
綜上所述，對企業(yè)的營運(yùn)資金實(shí)行“零營運(yùn)資金管理”，力求達(dá)到零營運(yùn)資金的目標(biāo)，其實(shí)質(zhì)是提高資金的運(yùn)用效益，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出，這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說“零營運(yùn)資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理的理論與實(shí)踐中，具有一定的借鑒意義和實(shí)用價值，這一方法的應(yīng)用前景值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?/p>
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1、償債能力指標(biāo)分析
償債能力體現(xiàn)的是醫(yī)院償還到期債務(wù)的具體水平，可以劃分成長期和短期償債能力兩個方面。短期償債能力能夠體現(xiàn)出醫(yī)院流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的程度，從中能夠有效判斷醫(yī)院的流動資產(chǎn)能否有效的完成變現(xiàn)，從而到期償還債務(wù)，保證醫(yī)院正常的運(yùn)營。在評估醫(yī)院短期償債能力方面可以借助以下幾個指標(biāo)：第一，流動比率，也就是將資產(chǎn)和流動負(fù)債進(jìn)行對比所獲得的數(shù)據(jù)，從中可以了解到醫(yī)院在一個較短的期間內(nèi)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的水平高低。一般而言，如果二者的比率為一的話，能夠表明醫(yī)院短期償債能力較好，同時獲得的比率越高，那么證明醫(yī)院的短期償債水平越高，但是如果比率過高的話，也有可能體現(xiàn)出醫(yī)院當(dāng)前的流動資產(chǎn)有著較高的占用程度，對于資產(chǎn)使用率的提升有著一定的影響。第二，現(xiàn)金流動負(fù)債比，周一財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的獲得，需要將現(xiàn)金凈流量和流動負(fù)債進(jìn)行對比所獲得的比率越高，那么證明醫(yī)院短期償債水平越高。在評估醫(yī)院長期償債能力時，可以借助下面幾個目標(biāo)：第一，資產(chǎn)負(fù)債率，即把醫(yī)院的總負(fù)債和總資產(chǎn)進(jìn)行對比獲得的比例，一方面可以了解醫(yī)院債務(wù)所占比重，而另一方面也能夠分析醫(yī)院在債權(quán)人權(quán)益保護(hù)方面所能達(dá)到的程度。這一比率控制在60%-70%較為合適。第二，產(chǎn)權(quán)比率。這一比率能夠體現(xiàn)出醫(yī)院整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性，相應(yīng)的比率較低，可以表現(xiàn)出醫(yī)院償債水平越高。
2、營運(yùn)能力指標(biāo)分析
對于醫(yī)院營運(yùn)能力的分析，需要劃分成以下幾個方面，而每一個方面也有對應(yīng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)來輔助其完成最終的判斷：第一，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。要想了解醫(yī)院流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的實(shí)際狀況，需要借助下面幾個財(cái)務(wù)指標(biāo)來完成分析和研究：病床使用率。按照指標(biāo)的定義，當(dāng)病床使用率越高，那么代表病人數(shù)量多，相應(yīng)的醫(yī)院的效益水平也就會高；存貨周轉(zhuǎn)率?，F(xiàn)在來說醫(yī)院存貨數(shù)量較多，藥品物資等都包括其中，而存貨周轉(zhuǎn)率的分析，可以掌握醫(yī)院存貨變現(xiàn)的速度，這一比率越高，證明醫(yī)院沒有存在資金過多占用的問題，而且存貨的變現(xiàn)速度快，證明醫(yī)院當(dāng)前的運(yùn)營水平較好。第二，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。與這一方面的判斷有關(guān)系的指標(biāo)是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，能夠形成對醫(yī)院固定資產(chǎn)利用效率的有效評判，而這一比率越高，就可以表明使用效率和實(shí)際的使用效果比較理想。第三，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠?yàn)樵旱拇隧?xiàng)財(cái)務(wù)分析提供重要依據(jù)，從中也能夠獲得綜合性的資產(chǎn)利用質(zhì)量和效率，從而有效的判斷出醫(yī)院能否可以做到資產(chǎn)的優(yōu)化配置和合理應(yīng)用，并最大化的發(fā)揮其資產(chǎn)利用的價值。
3、盈利能力指標(biāo)分析
盈利能力是醫(yī)院財(cái)務(wù)分析的一項(xiàng)重要內(nèi)容，只有當(dāng)醫(yī)院具備了較高的盈利能力還可以提升醫(yī)院的整體經(jīng)營效果和效益水平，醫(yī)院的利益相關(guān)者也能夠獲得良好的權(quán)益保障，使得企業(yè)能夠穩(wěn)定持續(xù)的運(yùn)營。在判斷醫(yī)院盈利能力方面涉及到以下幾個財(cái)務(wù)指標(biāo)：第一，業(yè)務(wù)收支結(jié)余率。把醫(yī)院的收支結(jié)余和實(shí)際的業(yè)務(wù)收入進(jìn)行對比所獲得的比率就是此項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)據(jù)，能夠體現(xiàn)出醫(yī)院的每一元業(yè)務(wù)收入相應(yīng)能夠獲得的結(jié)余狀況。如果此項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)較高的話，證明企業(yè)的盈利水平較高。第二，成本費(fèi)用率。此項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以說是與業(yè)務(wù)收支結(jié)余率互補(bǔ)的一個財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，前者指的是收支結(jié)余和實(shí)際業(yè)務(wù)收入的比率，而此項(xiàng)指標(biāo)是成本的比率，相應(yīng)的如果成本費(fèi)用率較高的話，那么則證明企業(yè)所能夠獲得的結(jié)余降低。如果醫(yī)院在實(shí)際的運(yùn)營和發(fā)展當(dāng)中需要投入較多的成本，那么這對于醫(yī)院盈利水平就會有這不良影響。
4、發(fā)展能力指標(biāo)分析
關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)報(bào)表;比率分析法;局限性;改進(jìn)
中圖分類號:F231.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)18-0090-02
比率分析法是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一種重要方法,它將影響財(cái)務(wù)狀況的相關(guān)因素聯(lián)系起來,通過計(jì)算其比率來反映它們之間的關(guān)系,借以評價企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法,此方法將分析對比的絕對數(shù)變成相對數(shù),更好地給企業(yè)的利害關(guān)系人提供了大量有助于他們作出正確決策的財(cái)務(wù)信息。盡管對企業(yè)的報(bào)表進(jìn)行比率分析,可以使得信息使用者獲得許多關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的信息。但是,對企業(yè)報(bào)表的比率分析仍不足以對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況整體作出全面評價。這是因?yàn)楸嚷史治鲇衅渚窒扌?這主要由兩個方面的因素造成,一方面是比率分析方法本身有一定的局限性,另一方面由于計(jì)算比率的會計(jì)信息自身有局限性。
一、比率分析的局限性分析
(一)會計(jì)報(bào)表自身的局限性
1.財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時運(yùn)用貨幣計(jì)量使得報(bào)表信息并未完全反映企業(yè)可以利用的經(jīng)濟(jì)資源。眾所周知,列入報(bào)表的僅是可以利用的、可以用貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源。然而在會計(jì)實(shí)務(wù)中,企業(yè)有很多經(jīng)濟(jì)資源或者是受到客觀條件制約或者是受到會計(jì)管理的制約并未在報(bào)表匯總得到體現(xiàn)。
2.企業(yè)會計(jì)政策運(yùn)用上的差異使得企業(yè)自身的歷史與未來對比、企業(yè)間的對比意義不大。企業(yè)在不同會計(jì)年度間采用不同會計(jì)方法以及不同企業(yè)以不同會計(jì)方法為基礎(chǔ)形成的信息具有極大的不可比性。對不同企業(yè)來說,他們之間的可比性比單一企業(yè)更難達(dá)到。由于不同企業(yè)在有關(guān)存貨計(jì)價、折舊方法、收入確認(rèn)以及支出的資本化與費(fèi)用化等方面的會計(jì)處理方法不盡相同,運(yùn)用比率分析法對各企業(yè)進(jìn)行有目的的比較帶來了一定的困難。
2006年之前中國的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定,企業(yè)可以選擇先進(jìn)先出法、后進(jìn)先出法、加權(quán)平均法等方法對存貨進(jìn)行計(jì)價。就以上三種計(jì)價方法,在物價上漲的情況下,后進(jìn)先出法計(jì)算的銷售毛利比其他兩種方法核算下的毛利小,進(jìn)而達(dá)到減少企業(yè)利潤的目的;但是如果經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮或者企業(yè)購買的原材料價格呈現(xiàn)下降趨勢時,我們可以推算出相反的結(jié)果。因此,企業(yè)可以根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和企業(yè)自身想達(dá)到的目標(biāo),充分考慮每一種計(jì)價方法對企業(yè)利潤、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量的影響,決定采用何種計(jì)價方法。2006年2月的新會計(jì)準(zhǔn)則取消了后進(jìn)先出法的計(jì)價方法,國家取消此方法的一個原因正是由于該方法可以達(dá)到隨意控制利潤的目的。
3.比率指標(biāo)的計(jì)算一般都是建立在以歷史成本為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表之上,企業(yè)的報(bào)表資料對未來決策的價值受到限制。目前歷史成本仍然是多數(shù)國家企業(yè)會計(jì)核算必須遵循的原則,這種模式存在的基本假定之一是貨幣計(jì)量且假定貨幣的單位價值保持不變,這可以保證會計(jì)信息的可靠性和可檢驗(yàn)性。然而,現(xiàn)實(shí)生活中太多的因素使物價無法保持穩(wěn)定,有關(guān)的會計(jì)數(shù)據(jù)的相關(guān)性就會產(chǎn)生不準(zhǔn)確性,所以造成了會計(jì)上資產(chǎn)難以反映其真實(shí)價值,利潤難以反映真實(shí)業(yè)績,資產(chǎn)負(fù)債表的某些數(shù)據(jù)缺乏實(shí)際解釋,相應(yīng)的分析指標(biāo)也不能反映企業(yè)的真實(shí)情況。堅(jiān)持歷史成本管理原則,將不同時點(diǎn)的貨幣數(shù)據(jù)簡單相加,會使得信息使用者不知曉自己所面對的會計(jì)信息的實(shí)際含義,也就很難對其現(xiàn)在和未來的經(jīng)濟(jì)決策有實(shí)質(zhì)參考價值。
4.企業(yè)對會計(jì)信息的認(rèn)為操縱可能會誤導(dǎo)信息使用者。在企業(yè)對外形成其財(cái)務(wù)報(bào)表之前,信息提供者往往對信息使用者所關(guān)注的財(cái)務(wù)狀況以及對信息的偏好進(jìn)行仔細(xì)分析和研究,并且盡力滿足信息使用者對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的期望。其結(jié)果會使得信息使用者所看到的報(bào)表信息與企業(yè)實(shí)際狀況相差較大,進(jìn)而誤導(dǎo)報(bào)表使用者作出錯誤決策。我們經(jīng)常看到管理者為了修飾流動比率,在報(bào)表日前將短期債務(wù)還掉,日后再借回來的情況。
(二)財(cái)務(wù)比率分析自身的局限性
1.為了達(dá)到某種目的,企業(yè)人為修飾財(cái)務(wù)比率從而誤導(dǎo)投資者。不同的報(bào)表使用者對報(bào)表不同比率的重視程度不同,比如在進(jìn)行申請貸款時,銀行非?？粗仄髽I(yè)的清償能力,企業(yè)可能會對反映清償能力的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行修飾,滿足銀行的要求,達(dá)到借款的目的。股東對反映盈利能力的比率會比較看重,企業(yè)也可以作相應(yīng)的修飾,改變報(bào)表比率。這些修飾通常會誤導(dǎo)報(bào)表使用者,使得他們作出錯誤的決策。以流動比率為例,企業(yè)管理者為了虛構(gòu)良好的流動比率,會通過一些方法粉飾流動比率。一般企業(yè)的流動比率都大于1, 此時等額減少流動資產(chǎn)和流動負(fù)債, 就能致該比率上升。企業(yè)可以采用推遲賒購貨物、暫時償還債務(wù)等方法人為地影響流動比率。流動項(xiàng)目的單項(xiàng)變化也可以粉飾流動比率, 例如, 虛列應(yīng)收賬款、少提壞賬;提前確認(rèn)銷售收入; 推遲結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本, 等等。這些方法都會誤導(dǎo)信息使用者。債權(quán)人若過分偏信流動比率, 債務(wù)人便有動力虛構(gòu)漂亮的流動比率,使流動比率的利用價值更低。
2.比率分析職能對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)緊湊型比較,對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外的信息沒有考慮,可能造成對實(shí)際情況的誤解。財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)對其整體狀況的一個總結(jié),其中財(cái)務(wù)報(bào)表是用數(shù)據(jù)反映企業(yè)經(jīng)營管理情況,除了財(cái)務(wù)報(bào)表,還有很多其他有用的信息會在財(cái)務(wù)報(bào)告中向外公布。而比率分析由于其自身的計(jì)算和比較過程只是涉及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的比較,所以如果分析人員不注意參考非數(shù)字信息來對比率進(jìn)行分析,就會造成對報(bào)表理解的偏差,而誤解公司的實(shí)際情況。
3.財(cái)務(wù)比率指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)不嚴(yán)密。財(cái)務(wù)比率分析以單個比率為單位,每一比率只能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況一個方面,如流動比率只反映企業(yè)的償債能力,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)管理效率,營業(yè)利潤率反映盈利能力等。而這些比率分析是以單個比率為中心,每一類比率都過分強(qiáng)調(diào)本身所反映的方面,就導(dǎo)致了整個指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)的不嚴(yán)密。
4.部分財(cái)務(wù)比率本身并不科學(xué),難以達(dá)到分析目的。財(cái)務(wù)比率分析的正確性,離不開財(cái)務(wù)比率本身的科學(xué)性。但是,現(xiàn)有流行的財(cái)務(wù)比率,由于缺乏系統(tǒng)研究,存在這較為嚴(yán)重的科學(xué)性差的問題。比如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存在嚴(yán)重問題,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也不同程度地存在著問題。以下將對這些問題提出修正方案,在此不贅述。
二、解決財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析法局限性的幾點(diǎn)看法
(一)將各種比率聯(lián)系起來進(jìn)行全面分析,否則難以準(zhǔn)確地判斷公司的整體情況
因?yàn)閱蝹€財(cái)務(wù)比率的意義也不大,難以說明問題,所以運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析一家公司的整體經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況時,應(yīng)注意將公司的財(cái)務(wù)比率與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、該公司所在行業(yè)、行業(yè)內(nèi)的主要競爭者、公司以往的業(yè)績這四方面的同類比率進(jìn)行比較,才能了解公司所處經(jīng)濟(jì)周期、在行業(yè)內(nèi)地位以及相對以往,公司業(yè)績的升降趨勢,從而更系統(tǒng)地從整體上把握公司的狀況。
(二)注意非貨幣性因素對企業(yè)的影響
因?yàn)槠髽I(yè)的財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展前景等諸方面的問題,有些是難以用貨幣表示的,甚至有些非貨幣方面的信息對企業(yè)的信息使用者來說比貨幣信息更重要。因此,要十分注意非貨幣性因素對企業(yè)產(chǎn)生的影響。
(三)注意財(cái)務(wù)比率是否經(jīng)過人為的“包裝”
如前所述,企業(yè)為了滿足信息使用者對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的期望,往往人為操縱會計(jì)信息,如進(jìn)行利潤調(diào)整,以“提高”企業(yè)盈利能力或減少所得稅繳納的目的。因此,使用者在進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析時應(yīng)該將連續(xù)多期的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析、比較,以期及時發(fā)現(xiàn)這一問題,制定正確的決策方案。
(四)幾種財(cái)務(wù)比率的修正
針對以上提出的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的問題,下面將提出其修正的方法:
1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的修正方法。實(shí)務(wù)界現(xiàn)在采用的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算方法,不管稅制改革如何變化,企業(yè)的結(jié)算方式如何變化,幾十年來沒有變化過。其比率的雙方是企業(yè)一定時期的營業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款余額。但是眾所周知,中國的稅制改革已經(jīng)發(fā)生了很大的變化,企業(yè)早已實(shí)行了增值稅制。在結(jié)算方式上,中國現(xiàn)階段企業(yè)也廣泛使用商業(yè)匯票結(jié)算方式。這就是說,第一,在營業(yè)收入和應(yīng)收賬款之間,存在著計(jì)算口徑的差異:應(yīng)收賬款包括了企業(yè)應(yīng)該收回的銷項(xiàng)增值稅;第二,推動企業(yè)營業(yè)收入的商業(yè)債券也不僅僅是應(yīng)收賬款,還包括應(yīng)收票據(jù)。為了解決這個問題,我認(rèn)為,應(yīng)該考慮一個新的比率,即商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率,計(jì)算方法如下:商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入*(1+17%)/(平均應(yīng)收賬款+平均應(yīng)收票據(jù))。
經(jīng)過以上公式的計(jì)算,可以有效地解決以上提出的問題,應(yīng)在實(shí)務(wù)界推廣并運(yùn)用。
2.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的修正方法。與前面的情況類似,實(shí)務(wù)界現(xiàn)在采用的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算方法,不管企業(yè)的投資狀況和經(jīng)營狀況如何變化,幾十年都沒有變過。其比率的雙方是企業(yè)一定時期的營業(yè)收入與平均流動資產(chǎn)余額或者平均資產(chǎn)總額。
為了解決此問題,應(yīng)該考慮將流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行改造,分別改造為經(jīng)營流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,即在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算中,分別減去短期投資和投資的經(jīng)營流動資產(chǎn)、以經(jīng)營資產(chǎn)來代替。
經(jīng)過上述改進(jìn)和調(diào)整, 有關(guān)財(cái)務(wù)比率的計(jì)算工作量將加大,資料收集難度將增加, 但所反映的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力,其可靠性將會大大提高, 投資者和債權(quán)人被誤導(dǎo)的可能性則會大大降低,從而使得財(cái)務(wù)報(bào)表的可用性大大提高。
在美國會計(jì)界，常常將資產(chǎn)負(fù)債表稱為財(cái)務(wù)狀況表（Statementoffinancialposition）。在當(dāng)前公認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債表定義中，也常常認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某一特定時點(diǎn)財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表。顯然，這里的“財(cái)務(wù)狀況”指的是資產(chǎn)負(fù)債表狀況，也就是指資產(chǎn)負(fù)債表所包括的所有內(nèi)容。
用財(cái)務(wù)狀況這樣含義豐富的詞匯去定義資產(chǎn)負(fù)債表，不僅說明了財(cái)務(wù)狀況的基本內(nèi)容，同時也說明了資產(chǎn)負(fù)債表是最全面地反映企業(yè)財(cái)務(wù)信息的綜合報(bào)表。那么，其他報(bào)表的作用是什么呢？
我們知道，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表除了資產(chǎn)負(fù)債表外，主要還有利潤表（含利潤分配表）和現(xiàn)金流量表。從報(bào)表的發(fā)展過程來看，現(xiàn)金流量表替代的是以營運(yùn)資本為編制基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)狀況變動表。利潤表及利潤分配表反映的是兩張連續(xù)會計(jì)期間的資產(chǎn)負(fù)債表中“未分配利潤”項(xiàng)目余額差異的變化過程：利潤及利潤分配表中的最后項(xiàng)目“未分配利潤”的金額一定等于資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益項(xiàng)目中的“未分配利潤”的金額；而現(xiàn)金流量表反映的是兩張連續(xù)會計(jì)期間的資產(chǎn)負(fù)債表中“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物”項(xiàng)目余額差異的變化過程：即現(xiàn)金流量表中“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額”項(xiàng)目的金額一定等于當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表中的“貨幣資金”項(xiàng)目的年末與年初金額之差與“短期投資”項(xiàng)目中屬于現(xiàn)金等價物部分的年末與年初金額之差的和。
由此可見，在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表體系中，資產(chǎn)負(fù)債表是一張綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的核心報(bào)表，其他報(bào)表僅僅是對資產(chǎn)負(fù)債表中一些重要項(xiàng)目的變化過程的解釋：利潤表是資產(chǎn)負(fù)債表中“未分配利潤”項(xiàng)目當(dāng)期數(shù)量變化過程的解釋，現(xiàn)金流量表則是對資產(chǎn)負(fù)債表中“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物”當(dāng)期數(shù)量變化過程的解釋。為此，我們除了可以將資產(chǎn)負(fù)債表稱為“財(cái)務(wù)狀況表”外，我們也可以將其他反映資產(chǎn)負(fù)債表中某些重要項(xiàng)目的報(bào)表統(tǒng)稱為“財(cái)務(wù)狀況變動表”，如可以將利潤及利潤分配表稱為“盈利狀況及利潤分配狀況表”、將現(xiàn)金流量表稱為“現(xiàn)金流量狀況變動表”。概言之，財(cái)務(wù)狀況即指資產(chǎn)負(fù)債表狀況。
當(dāng)我們對財(cái)務(wù)狀況有了上述認(rèn)識，還需要進(jìn)一步了解財(cái)務(wù)狀況的具體內(nèi)容。財(cái)務(wù)狀況一般包括：企業(yè)的盈利狀況；企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況；企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)模、結(jié)構(gòu)狀況；企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況；等等。
二、與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量特征有關(guān)的概念體系
根據(jù)我們的研究，我們認(rèn)為，與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量特征有關(guān)的概念體系至少應(yīng)該包括資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量。
（一）資產(chǎn)質(zhì)量
資產(chǎn)質(zhì)量，是指特定資產(chǎn)在企業(yè)管理的系統(tǒng)中發(fā)揮作用的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等方面。需要指出的是，從財(cái)務(wù)管理的角度來看，資產(chǎn)質(zhì)量主要關(guān)注的不是特定資產(chǎn)的物理質(zhì)量。這是因?yàn)椋嗤锢碣|(zhì)量的資產(chǎn)在不同企業(yè)會表現(xiàn)出不同的貢獻(xiàn)能力。換句話說，資產(chǎn)對不同的企業(yè)而言，具有相對有用性。一項(xiàng)資產(chǎn)，即使是物理質(zhì)量再好，如果在特定企業(yè)中不能發(fā)揮作用，也不能算作該企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而只能算作不良資產(chǎn)。但是，如果該資產(chǎn)在另外的企業(yè)中能夠得到較好利用，發(fā)揮較好作用，則應(yīng)作為另外企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
資產(chǎn)質(zhì)量的這種相對性特征，形成了企業(yè)重組增值的基礎(chǔ)。
（二）資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量 在這里，我們所說的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)有代價的負(fù)債與所有者權(quán)益之見的結(jié)構(gòu)。 但是，我們在企業(yè)管理的實(shí)際中，發(fā)現(xiàn)一些資不抵債、或者資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重不良的企業(yè)，仍然能夠籌集到負(fù)債資金。而一些具有發(fā)展?jié)摿蛘甙l(fā)展前景的企業(yè)，則會舉借使得企業(yè)資本成本明顯提高的債務(wù)。這些現(xiàn)實(shí)值得我們深思：如何看待企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量？
實(shí)際上，在實(shí)際籌資的過程中，企業(yè)首要考慮的問題，往往并不是我們前面提到的資本成本和企業(yè)股權(quán)的市場價值因素，而是籌資對企業(yè)的生存和發(fā)展所產(chǎn)生的影響。這就是說，在面臨生存問題的時候，企業(yè)籌資時首要關(guān)注的是通過籌資解決企業(yè)眼前的困境；在涉及到發(fā)展問題的時候，企業(yè)在籌資時首要關(guān)注的不是增量籌資對企業(yè)資本成本的影響是高還是低，而是該增量籌資所對應(yīng)項(xiàng)目在未來提供經(jīng)濟(jì)效益的能力：如果該增量籌資所對應(yīng)項(xiàng)目在未來提供的經(jīng)濟(jì)效益足以補(bǔ)償籌資成本，則該籌資在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。
據(jù)此，我們認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)當(dāng)前以及未來經(jīng)營和發(fā)展活動相適應(yīng)的質(zhì)量。這就是說，資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量主要應(yīng)該關(guān)注指企業(yè)在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下良性發(fā)展的質(zhì)量。資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為融資能力較強(qiáng)、償債（短期與長期）能力較強(qiáng)，杠桿比率較為合理。反之，資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較差的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為融資潛力較差、償債（短期與長期）能力較差，債務(wù)比例過高等。
（三）利潤質(zhì)量
利潤質(zhì)量，主要涉及企業(yè)利潤的形成過程、利潤結(jié)構(gòu)以及利潤的結(jié)果等方面的質(zhì)量。高質(zhì)量的企業(yè)利潤，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為企業(yè)所依賴的業(yè)務(wù)具有較好的市場發(fā)展前景、利潤結(jié)構(gòu)較為合理、企業(yè)對利潤具有較好的支付能力（交納稅金、支付股利等）、利潤所帶來的凈資產(chǎn)的增加能夠?yàn)槠髽I(yè)的未來發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)；反之，低質(zhì)量的企業(yè)利潤，則表現(xiàn)為企業(yè)所依賴的業(yè)務(wù)具有企業(yè)的主觀操縱性或沒有較好的市場發(fā)展前景、利潤結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)對利潤具有較差的支付能力（推遲交納稅金、無力支付股利等）、利潤所帶來的凈資產(chǎn)的增加不能為企業(yè)的未來發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)。
（四）現(xiàn)金流量質(zhì)量
現(xiàn)金流量質(zhì)量，是指企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠按照企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量。現(xiàn)金流量質(zhì)量較高的表現(xiàn)應(yīng)該是各類活動的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)正常，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況與企業(yè)短期經(jīng)營狀況與長期發(fā)展目標(biāo)相適應(yīng)。
三、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的質(zhì)量特征
（一）資產(chǎn)的質(zhì)量特征
質(zhì)量較高的企業(yè)資產(chǎn)，應(yīng)該能夠滿足企業(yè)長、短期發(fā)展以及償還債務(wù)的需要。
從資產(chǎn)的功用來看，不同的資產(chǎn)有不同的功用，因而其質(zhì)量特征也各不相同：
第一，企業(yè)的經(jīng)營性流動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)減去短期投資）是企業(yè)短期內(nèi)最具有活力的資產(chǎn)，也是企業(yè)近期經(jīng)營業(yè)績的主要來源、償還短期債務(wù)的主要保障。因此，經(jīng)營性流動資產(chǎn)的質(zhì)量，應(yīng)該從以下幾個方面進(jìn)行考察：1.高質(zhì)量的經(jīng)營性流動資產(chǎn)應(yīng)該具有適當(dāng)?shù)牧鲃淤Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其中，存貨周轉(zhuǎn)率與商業(yè)債權(quán)（即應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)之和）周轉(zhuǎn)率應(yīng)在行業(yè)平均水平以上。應(yīng)該注意的是，存貨周轉(zhuǎn)率與商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率可能存在反向關(guān)系：在企業(yè)產(chǎn)品的可替換性較強(qiáng)、其信用政策對產(chǎn)品市場有較大影響的情況下，放寬信用政策可能會加速存貨周轉(zhuǎn)，但同時會導(dǎo)致商業(yè)債權(quán)的回收期變長；緊縮信用政策可能會抑制存貨周轉(zhuǎn)，但同時會導(dǎo)致商業(yè)債權(quán)的回收期變短。
2.高質(zhì)量的經(jīng)營性流動資產(chǎn)應(yīng)具有較強(qiáng)的償還短期債務(wù)的能力。其中應(yīng)該有適當(dāng)?shù)牧鲃颖嚷始八賱颖嚷省?/p>
3.其他應(yīng)收款與待攤費(fèi)用，通常是經(jīng)營性流動資產(chǎn)的主要不良資產(chǎn)區(qū)域，其規(guī)模將直接影響企業(yè)的經(jīng)營活動的成效，為此該部分不應(yīng)該存在金額過大或波動過于劇烈等異常現(xiàn)象。 第三，企業(yè)的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，是企業(yè)從事長期發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)和技術(shù)裝備水平。因此，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的質(zhì)量評價，主要應(yīng)取決于這兩項(xiàng)資產(chǎn)所能夠推動的企業(yè)經(jīng)營活動的狀況。高質(zhì)量的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為（1）其生產(chǎn)能力與存貨的市場份額所需要的生產(chǎn)能力相匹配，并能夠?qū)⒎鲜袌鲂枰漠a(chǎn)品推向市場，并獲得利潤；（2）周轉(zhuǎn)速度適當(dāng)，資產(chǎn)的閑置率不高。
（二）資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量特征
我們認(rèn)為，關(guān)注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量特征，主要涉及以下幾個方面：第一，企業(yè)資本成本的水平與企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的對比關(guān)系；第二，企業(yè)資金來源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性；第三，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來融資要求以及企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性；第四，企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部構(gòu)成狀況與企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性等。
1.企業(yè)資本成本的高低與企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的對比關(guān)系。
一般來說，資本成本是指企業(yè)取得和使用資本所付出的代價，主要包括籌資過程中的籌資費(fèi)用和使用過程中的使用費(fèi)用。其中，籌資費(fèi)用是指企業(yè)獲取資金來源（如發(fā)行債券、股票以及其他籌資方式）過程中發(fā)生的申請、登記、印刷等費(fèi)用；使用費(fèi)用則是指企業(yè)在一定時期內(nèi)因使用資金而支付給資金提供者的報(bào)酬，如利息、股利等。
這樣，從財(cái)務(wù)管理的角度來看，除去籌資費(fèi)用外，企業(yè)從債權(quán)人處籌集的資金（負(fù)債）與從股東處籌集的資金（資本），均存在資本成本的問題。企業(yè)的資本成本，應(yīng)該是指企業(yè)的負(fù)債成本與股東入資成本的加權(quán)平均成本。
因此，從成本效益關(guān)系的角度來分析，只有當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率（應(yīng)當(dāng)為企業(yè)的利息和稅前利潤與企業(yè)總資產(chǎn)之比）大于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時，企業(yè)才能在向資金提供者支付報(bào)酬以后使企業(yè)的凈資產(chǎn)得到增加，企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模得以擴(kuò)大。反之，在企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率小于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時，企業(yè)在向資金提供者支付報(bào)酬以后，將縮減企業(yè)的凈資產(chǎn)，企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模將逐漸縮小，在這種情況下，我們應(yīng)該認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較差。
需要注意的是，在比較企業(yè)的資本成本與資產(chǎn)報(bào)酬率時，不僅應(yīng)參考?xì)v史數(shù)據(jù)，更多的還要關(guān)注這兩項(xiàng)指標(biāo)未來的動態(tài)變動情況，因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和資本成本會隨著企業(yè)盈利狀況和貨幣市場的供需情況的變化而改變，因此，對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理性的分析，也應(yīng)該是動態(tài)的。
2.企業(yè)資金來源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性。
從期限構(gòu)成的角度來看，企業(yè)資金來源中的所有者權(quán)益部分，在有限責(zé)任公司的條件下，屬于永久性資金來源。企業(yè)資金來源中的負(fù)債部分，則有流動負(fù)債與長期負(fù)債之分。
按照財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)籌集資金的用途，決定籌集資金的類型：企業(yè)增加永久性流動資產(chǎn)或增加長期資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)通過長期資金來源（包括所有者權(quán)益和長期負(fù)債）來解決；企業(yè)由于季節(jié)性、臨時性原因造成的流動資產(chǎn)中的波動部分，則應(yīng)由短期資金來源來解決。
如果企業(yè)的資金來源不能與資金的用途相配比，在用長期資金來源來支持短期波動性流動資產(chǎn)的情形下，由于企業(yè)長期資金來源的資本成本相對較高，最終會導(dǎo)致企業(yè)的效益下降；在企業(yè)用短期資金來源來支持長期資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的情形下，由于企業(yè)的長期資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)時間相對較長，企業(yè)可能經(jīng)常會出現(xiàn)急迫的短期償債的壓力。
這就是說，企業(yè)資金來源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)時，筆者認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好。否則，要么會導(dǎo)致企業(yè)的效益下降，要么會增加企業(yè)短期償債的壓力。
3.企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來融資要求以及企業(yè)未來發(fā)展的適應(yīng)性。
企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，一般可以表現(xiàn)為三種關(guān)系：即負(fù)債與資產(chǎn)的對比關(guān)系（即資產(chǎn)負(fù)債率）、負(fù)債與所有者權(quán)益的對比關(guān)系、或長期負(fù)債與所有者權(quán)益的對比關(guān)系。實(shí)際上，上述三種關(guān)系所表現(xiàn)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容是一致的：即表現(xiàn)在形成企業(yè)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)來源中，負(fù)債所占有的相對規(guī)模。
按照一般的財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比率越高，表明企業(yè)資源對負(fù)債的依賴程度越高。在企業(yè)過高的財(cái)務(wù)杠桿比率的條件下，企業(yè)在財(cái)務(wù)上將面臨著以下壓力：一是不能正常償還到期債務(wù)的本金和利息，二是在企業(yè)發(fā)生虧損的時候，可能會由于所有者權(quán)益的比重相對較小而使企業(yè)債權(quán)人的利益受到侵害。三是受此影響，企業(yè)從潛在的債權(quán)人那里獲得新的資金的難度會大大提高。這就是說，企業(yè)在未來進(jìn)行債務(wù)融資以滿足未來正常經(jīng)營與發(fā)展的難度會因企業(yè)較高的杠桿比率而增加。因此，較高財(cái)務(wù)杠桿比率的企業(yè)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險相對較高。