時(shí)間：2023-05-23 17:30:49
導(dǎo)語：在企業(yè)資本運(yùn)營分析的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
Abstract:Inamarketeconomycondition,thecapitaloperationisthefundamentalchangeofenterprise''''smanagementstrategy.Andthekeytothecapitaloperationisthestrategicchoicetothecapitaloperationmode.Whichmakethecapitalexpanded,gatheredanddisposedeffectively.
關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營模式
Keyword:EnterprisegroupCapitaloperationMode
當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局已進(jìn)入以大公司、大集團(tuán)為中心的時(shí)代。我國已經(jīng)明確以發(fā)展具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)作為今后企業(yè)改革與發(fā)展的重點(diǎn)，中國企業(yè)正面臨以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒曾說過：縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司，沒有一家不是在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過資本運(yùn)營發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤的積累發(fā)展起來的。隨著國內(nèi)市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟以及競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，傳統(tǒng)的企業(yè)增長方式已無法跟上發(fā)展的步伐。只有把企業(yè)的各種要素，包括產(chǎn)品、技術(shù)、設(shè)備、廠房、商標(biāo)、戰(zhàn)略、服務(wù)、文化、管理團(tuán)隊(duì)等等，以資本的形式，進(jìn)行流動(dòng)、整合和重構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化配置，形成合力，才能實(shí)現(xiàn)新的突破。一些在改革開放中發(fā)展壯大的企業(yè)集團(tuán)，為應(yīng)對(duì)WTO的挑戰(zhàn)，提升國際競(jìng)爭(zhēng)力，把公司做大做強(qiáng)，借鑒一些發(fā)達(dá)國家跨國公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，采取了與眾不同的資本運(yùn)營模式，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，以謀求擁有獨(dú)特的戰(zhàn)略地位。所謂資本運(yùn)營，就是對(duì)集團(tuán)公司所擁有的一切有形與無形的存量資產(chǎn)，通過流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營，以最大限度地實(shí)現(xiàn)增值。從這層意義上來說，我們可以把企業(yè)的資本運(yùn)營分為資本擴(kuò)張與資本收縮兩種運(yùn)營模式。
一、擴(kuò)張型資本運(yùn)營模式
資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大。根據(jù)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的不同軌道可以將資本擴(kuò)張分為三種類型：
1、橫向型資本擴(kuò)張
橫向型資本擴(kuò)張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。橫向型資本擴(kuò)張不僅減少了競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量，增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)支配能力，而且改善了行業(yè)的結(jié)構(gòu)，解決了市場(chǎng)有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大的矛盾。青島啤酒集團(tuán)的擴(kuò)張就是橫向型資本擴(kuò)張的典型例子。近年來，青啤集團(tuán)公司抓住國內(nèi)啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，一批地方啤酒生產(chǎn)企業(yè)效益下滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹”求生的有利時(shí)機(jī)，按照集團(tuán)公司總體戰(zhàn)略和規(guī)劃布局，以開發(fā)潛在和區(qū)域市場(chǎng)為目標(biāo)，實(shí)施了以兼并收購為主要方式的低成本擴(kuò)張。幾年來，青啤集團(tuán)依靠自身的品牌資本優(yōu)勢(shì)，先后斥資6.6億元，收購資產(chǎn)12.3億元，兼并收購了省內(nèi)外14家啤酒企業(yè)。不僅擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模，提高了市場(chǎng)占有率，壯大了青啤的實(shí)力，而且?guī)?dòng)了一批國企脫困。2003年，青啤產(chǎn)銷量達(dá)260萬噸，躋身世界啤酒十強(qiáng)，利稅總額也上升到全國行業(yè)首位，初步實(shí)現(xiàn)了做“大”做“強(qiáng)”的目標(biāo)。
2、縱向型資本擴(kuò)張
處于生產(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之間，有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)之間的交易稱為縱向資本擴(kuò)張?？v向資本擴(kuò)張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍，通過對(duì)原料和銷售渠道及對(duì)用戶的控制來提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制力。
格林柯爾集團(tuán)是全球第三大無氟制冷劑供應(yīng)商，處于制冷行業(yè)的上游。收購下游的冰箱企業(yè)，既有利于發(fā)揮其制冷技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也能直接面對(duì)更廣大的消費(fèi)群體。從2002年開始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰箱巨頭在內(nèi)的五家企業(yè)及生產(chǎn)線。通過這一系列的并購活動(dòng)，格林柯爾已擁有900萬臺(tái)的冰箱產(chǎn)能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際制冷家電航母的基礎(chǔ)。格林柯爾集團(tuán)縱向產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)筑，大大提高了其自身的競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
3、混合型資本擴(kuò)張
兩個(gè)或兩個(gè)以上相互之間沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易稱之為混合資本擴(kuò)張?；旌腺Y本擴(kuò)張適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的部門之間的交易。它的優(yōu)點(diǎn)在于分散風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境適應(yīng)能力。擁有105億資產(chǎn)的美的集團(tuán)一直是我國白色家電業(yè)的巨頭，2003年的銷售額達(dá)175億元。在20年的發(fā)展歷程中，美的從來沒有偏離過家電這一主線。專業(yè)化的路線使美的風(fēng)扇做到了全國最大，使空調(diào)、壓縮機(jī)、電飯鍋等產(chǎn)品做到了全國前三名，巨大的規(guī)模造就了明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。然而，隨著家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的日益嚴(yán)峻，進(jìn)軍其它行業(yè)、培養(yǎng)新的利潤增長點(diǎn)成為美的集團(tuán)的現(xiàn)實(shí)選擇。與此同時(shí)，美的在資本、品牌、市場(chǎng)渠道、管理和人才優(yōu)勢(shì)等方面也積累到了具備多元化經(jīng)營、資本化運(yùn)作的能力。審時(shí)度勢(shì)之后，美的毅然作出了從相對(duì)單一的專業(yè)化經(jīng)營轉(zhuǎn)向相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略決策。2003年8月和10月美的先后收購了云南客車和湖南三湘客車，正式進(jìn)入汽車業(yè)。此后不久，又收購了安徽天潤集團(tuán)，進(jìn)軍化工行業(yè)。在未來的幾年中，美的將以家電制造為基礎(chǔ)平臺(tái)，以美的既有的資源優(yōu)勢(shì)為依托，以內(nèi)部重組和外部并購為手段，通過對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和新產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營發(fā)展的格局，使美的最終發(fā)展成為多產(chǎn)品、跨行業(yè)、擁有不同領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)能力和資源優(yōu)勢(shì)的大型國際性綜合制造企業(yè)。
二、收縮型資本運(yùn)營模式
收縮性資本運(yùn)營是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內(nèi)部某一部門或分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外,從而縮小公司的規(guī)模。它是對(duì)公司總規(guī)?；蛑鳡I業(yè)務(wù)范圍而進(jìn)行的重組,其根本目的是為了追求企業(yè)價(jià)值最大以及提高企業(yè)的運(yùn)行效率。收縮性資本運(yùn)營通常是放棄規(guī)模小且貢獻(xiàn)小的業(yè)務(wù),放棄與公司核心業(yè)務(wù)沒有協(xié)同或很少協(xié)同的業(yè)務(wù),宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。當(dāng)一部分業(yè)務(wù)被收縮掉后,原來支持這部分業(yè)務(wù)的資源就相應(yīng)轉(zhuǎn)移到剩余的重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù),使母公司可以集中力量開發(fā)核心業(yè)務(wù),有利于主流核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。收縮性資本運(yùn)營是擴(kuò)張性資本運(yùn)營的逆操作,其主要實(shí)現(xiàn)形式有:
1、資產(chǎn)剝離
資產(chǎn)剝離是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的資產(chǎn)出售給第三方,這些資產(chǎn)可以是固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn),也可以是整個(gè)子公司或分公司。資產(chǎn)剝離主要適用于以下幾種情況:(1)不良資產(chǎn)的存在惡化了公司財(cái)務(wù)狀況；(2)某些資產(chǎn)明顯干擾了其它業(yè)務(wù)組合的運(yùn)行；(3)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,公司急需收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線。
中國人壽在上市之前，就進(jìn)行了大量的資產(chǎn)剝離。2003年8月，原中國人壽保險(xiǎn)公司一分為三：中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司、中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司和中國人壽資產(chǎn)管理公司。超過6000萬張的1999年以前的舊保單全部被撥歸給母公司——中國人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司，而2000萬張左右1999年以后簽訂的保單，則以注資的形式被納入新成立的股份公司。通過資產(chǎn)剝離，母公司——中國人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司承擔(dān)了1700多億元的利差損失，但這為中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司于2003年12月在美國和香港兩地同時(shí)上市鋪平了道路。
2、公司分立
公司分立是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份,按比例分配給母公司的股東,從而在法律和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。通過這種資本運(yùn)營方式,形成一個(gè)與母公司有著相同股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)的新公司。在分立過程中,不存在股權(quán)和控制權(quán)向第三方轉(zhuǎn)移的情況,母公司的價(jià)值實(shí)際上沒有改變,但子公司卻有機(jī)會(huì)單獨(dú)面對(duì)市場(chǎng),有了自己的獨(dú)立的價(jià)值判斷。公司分立通?？煞譃闃?biāo)準(zhǔn)式分立、換股式分立和解散式分立。
3、分拆上市指一個(gè)母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司獨(dú)立出來單獨(dú)上市；狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個(gè)子公司獨(dú)立出來，另行公開招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對(duì)持股數(shù)量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。
2000年，聯(lián)想集團(tuán)實(shí)施了有史以來最大規(guī)模的戰(zhàn)略調(diào)整，對(duì)其核心業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，分別成立新的“聯(lián)想集團(tuán)”和“神州數(shù)碼”。2001年6月1日，神州數(shù)碼股票在香港上市。神州數(shù)碼從聯(lián)想中分拆出來具有一箭雙雕的作用。分拆不但解決了事業(yè)部層次上的激勵(lì)機(jī)制問題，而且由于神州數(shù)碼獨(dú)立上市，聯(lián)想集團(tuán)、神州數(shù)碼的股權(quán)結(jié)構(gòu)大大改變，公司層次上的激勵(lì)機(jī)制也得到了進(jìn)一步的解決。
4、股份回購股份回購是指股份有限公司通過一定途徑購買本公司發(fā)行在外的股份,適時(shí)、合理地進(jìn)行股本收縮的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。通過股份回購,股份有限公司達(dá)到縮小股本規(guī)?；蚋淖冑Y本結(jié)構(gòu)的目的。股份公司進(jìn)行股份回購，一般基于以下原因：一是保持公司的控制權(quán)；二是提高股票市價(jià)，改善公司形象；三是提高股票內(nèi)在價(jià)值；四是保證公司高級(jí)管理人員認(rèn)股制度的實(shí)施；五是改善公司資本結(jié)構(gòu)。股份回購與股份擴(kuò)張一樣，都是股份公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營戰(zhàn)略。因此，股份回購取決于股份公司對(duì)自身經(jīng)營環(huán)境的判斷。一般來說，一個(gè)處于成熟或衰退期的、已超過一定的規(guī)模經(jīng)營要求的公司，可以選擇股份回購的方式收縮經(jīng)營戰(zhàn)線或轉(zhuǎn)移投資重點(diǎn)，開辟新的利潤增長點(diǎn)。
1999年，申能股份有限公司以協(xié)議回購方式向國有法人股股東申能（集團(tuán)）有限公司回購并注銷股份10億股國有法人股，占總股本的37．98％，共計(jì)動(dòng)用資金25．1億元。國有法人股股東控股比例由原來的80．25％下降到68．16％，公司的法人治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制得到進(jìn)一步完善?；刭?fù)瓿珊?，公司的業(yè)績(jī)由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益達(dá)到了0.933元。這為申能股份的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，并進(jìn)一步提升了其在上市公司中的績(jī)優(yōu)股地位。
三、資本運(yùn)營創(chuàng)新模式的探索
1、TCL集團(tuán)—整體上市模式
2004年1月，TCL集團(tuán)的“阿波羅計(jì)劃”正式得以實(shí)施。即TCL集團(tuán)吸收合并其旗下上市公司TCL通訊，實(shí)現(xiàn)整體上市。原TCL通訊注銷法人資格并退市，TCL集團(tuán)向TCL通訊全體流通股股東換股并同時(shí)發(fā)行TCL集團(tuán)人民幣普通股，TCL通訊的全部資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益并入TCL集團(tuán)。整體上市為TCL集團(tuán)籌資25.13億元，這將給公司帶來產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的新契機(jī)，也為其帶來一個(gè)新的資本運(yùn)作平臺(tái)。這是企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營的一個(gè)里程碑。集團(tuán)整體上市將給集團(tuán)以更大的運(yùn)作平臺(tái)。企業(yè)要面對(duì)全球化競(jìng)爭(zhēng)，要做大做強(qiáng)，這都需要資金，金融資本集資是最有效的方式，集團(tuán)上市后無疑可以讓集團(tuán)更加有效地通過集資發(fā)展。而在行業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)重組方面，讓大集團(tuán)完全靠現(xiàn)金收購來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組顯然不大現(xiàn)實(shí)，整體上市可以讓大集團(tuán)通過股權(quán)收購實(shí)現(xiàn)更有效的擴(kuò)張，這對(duì)藍(lán)籌大集團(tuán)來講極具意義。
2、德隆集團(tuán)—行業(yè)整合模式
一個(gè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模很大、很分散，怎么整合？德隆的選擇是，把資本經(jīng)營作為產(chǎn)業(yè)整合的手段。通過資本經(jīng)營，收購?fù)袠I(yè)中最優(yōu)秀的企業(yè)，然后通過這個(gè)最優(yōu)秀的企業(yè)去整合和提升整個(gè)行業(yè)。
德隆把資本經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合、二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)相結(jié)合。德隆現(xiàn)在控股5家上市公司，他們的做法是，把證券市場(chǎng)作為企業(yè)整合的一個(gè)手段。德隆一般不孤立投資一個(gè)項(xiàng)目，其投資某個(gè)項(xiàng)目，是為了整合整個(gè)行業(yè)。例如為了整合新疆水泥行業(yè)，首先控股屯河70％以上，然后把屯河的水泥生產(chǎn)能力賣給天山，用所賣得的錢買天山集團(tuán)對(duì)上市公司的控股股權(quán)，從而控股天山，通過天山整合整個(gè)新疆的水泥業(yè)。而屯河做紅色產(chǎn)業(yè)，在國外與亨氏合作，進(jìn)入歐洲的蕃茄醬市場(chǎng)，變成亞洲最大番茄醬生產(chǎn)和出口企業(yè)；在國內(nèi)控股匯源果汁公司，迅速打開國內(nèi)飲料市場(chǎng)。
3、海爾集團(tuán)--產(chǎn)融資本結(jié)合模式
當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定階段時(shí),由于對(duì)資本需求的不斷擴(kuò)大,就會(huì)開始不斷向金融資本滲透；而金融資本發(fā)展到一定階段時(shí),也必須要尋找產(chǎn)業(yè)資本支持,以此作為金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。于是,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合就成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。
2002年9月，海爾集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司正式成立，這標(biāo)志著海爾集團(tuán)全面吹響了進(jìn)軍金融業(yè)的號(hào)角。同年12月，海爾集團(tuán)與全球最大的保險(xiǎn)公司之一美國紐約人壽保險(xiǎn)公司攜手，成立海爾紐約人壽保險(xiǎn)有限公司。而在過去的一年時(shí)間里，海爾已先后控股青島商業(yè)銀行、鞍山信托、長江證券。如此，海爾在金融領(lǐng)域已經(jīng)涵蓋了銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、財(cái)務(wù)公司等業(yè)務(wù)。海爾投資金融業(yè)是真正地開始搭建一個(gè)跨國公司的框架，由于金融業(yè)本身良好的資金流動(dòng)性，產(chǎn)融結(jié)合將為海爾的資金鏈加入油，加速其資金融通，為海爾沖擊世界500強(qiáng)提供強(qiáng)勁的資金動(dòng)力。
資本運(yùn)營形成的原因即有企業(yè)內(nèi)部的動(dòng)因，也有企業(yè)外部環(huán)境的支持。重視資本運(yùn)營的戰(zhàn)略地位，借鑒成功的運(yùn)營模式，并在現(xiàn)實(shí)的運(yùn)作中不斷地探索和創(chuàng)新，這對(duì)我國企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展有著深遠(yuǎn)的意義。
參考文獻(xiàn)：
范恒山資本運(yùn)營·理論脈絡(luò)中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2000
資本運(yùn)營是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營之后，以所擁有的資本為對(duì)象，通過資本更大范圍的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營活動(dòng)，它是企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)重要層次。我國企業(yè)資本運(yùn)營自保定、武漢首開先河以來，經(jīng)過20世紀(jì)80年代和90年代兩次，對(duì)加快我國企業(yè)改革步伐，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮了重要的作用。然而，我國企業(yè)資本運(yùn)營還存在許多問題，在對(duì)入世的影響展開分析之前，對(duì)這些問題首先要有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。知己知彼，才能有效地應(yīng)對(duì)。
1.資本運(yùn)營理念扭曲。
資本運(yùn)營是相對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營的概念，如果說生產(chǎn)經(jīng)營是內(nèi)部經(jīng)營戰(zhàn)略的話，那么，資本運(yùn)營就是外部經(jīng)營戰(zhàn)略。同時(shí)，資本運(yùn)營以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，只有在生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展到一定程度，資本運(yùn)營才具有必要性和可行性（在此，主要指生產(chǎn)型企業(yè)的資本運(yùn)營）。而且，首先搞好了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，才談得上搞好其資本運(yùn)營。從資本運(yùn)營的目的看，資本運(yùn)營的目的是挖掘企業(yè)潛力，培育和增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。上市籌集資金和擴(kuò)大規(guī)模只是資本運(yùn)營過程中的兩個(gè)環(huán)節(jié)。然而，我國企業(yè)資本運(yùn)營理念嚴(yán)重扭曲，表現(xiàn)在：一是將過程視為目的。將籌集資金作為資本運(yùn)營的主要目的，為上市而上市，對(duì)企業(yè)進(jìn)行過度包裝，制造和虛假信息。更有甚者，將資本運(yùn)營視為躲避監(jiān)管的手段，假重組真逃債。近年來，頻頻曝光的上市公司惡性造假事件就是這種扭曲理念的反映。二是將規(guī)模經(jīng)濟(jì)誤認(rèn)為是簡(jiǎn)單擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模。企業(yè)片面追求規(guī)模，對(duì)并購對(duì)象缺乏理性分析和客觀評(píng)估，盲目重組、并購一些無發(fā)展前途的企業(yè)或本應(yīng)該退市的上市公司，結(jié)果，非但沒有通過并購壯大自己，反而背上沉重的包袱，有的被并購?fù)峡?。三是脫離生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行資本運(yùn)營，有些企業(yè)不是以搞好自身的生產(chǎn)經(jīng)營、提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力作為資本運(yùn)營的基礎(chǔ)，而是盲目實(shí)行多元化經(jīng)營，盲目進(jìn)入自己不熟悉的行業(yè)，導(dǎo)致戰(zhàn)線過長，首尾不能兼顧，最終陷入被動(dòng)。
2.資本運(yùn)營主體模糊。
從理論上講，企業(yè)是資本運(yùn)營的天然主體，然而，我國特殊的制度環(huán)境，資本運(yùn)營主體長期處于模糊狀態(tài)。一種具有代表性的現(xiàn)象是，政府往往成為資本運(yùn)營的實(shí)際主宰者。企業(yè)資本運(yùn)營的重心不在于企業(yè)之間的談判，而在于政府的意愿，在于和政府對(duì)被并購企業(yè)權(quán)利與義務(wù)的談判，在于政府對(duì)上市額度的分配，在于政府對(duì)資本運(yùn)營的支持力度。也正是政府的這種特殊地位，使我國企業(yè)資本運(yùn)營的發(fā)展?fàn)顩r始終緊隨政府政策的變化而進(jìn)退。我國企業(yè)資本運(yùn)營的第二次直接根源于“十五大”的召開。雖然政府的干預(yù)在一定程度上也會(huì)有其促進(jìn)作用，但總的說來，它嚴(yán)重影響了資本運(yùn)營效率的發(fā)揮，使資本運(yùn)營中的“扶危濟(jì)困”、“拉郎配”現(xiàn)象非常普遍，資本運(yùn)營被扭曲變樣，嚴(yán)重影響了資本運(yùn)營效率。還有一種比較普遍的現(xiàn)象是，企業(yè)經(jīng)營人員主宰資本運(yùn)營。這種現(xiàn)象在西方也很普遍，但我們與西方的不同之處在于，我國國有企業(yè)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象非常嚴(yán)重，資本運(yùn)營常常成為經(jīng)營人員牟取私利的渠道。
3.資本運(yùn)營人才缺乏，資本運(yùn)營中介組織嚴(yán)重不規(guī)范。
資本運(yùn)營是一種融科學(xué)性和藝術(shù)性于一體的經(jīng)營活動(dòng)，它要求從業(yè)人員不僅具有廣泛的金融、證券、稅務(wù)、財(cái)務(wù)、法律、經(jīng)營管理等方面的知識(shí)，能夠熟練運(yùn)用各種金融工具和管理手段，而且要具有企業(yè)家的市場(chǎng)洞察力和處理各種復(fù)雜事務(wù)的能力和談判能力。然而，我國這方面的人才嚴(yán)重短缺，這也是我國企業(yè)資本運(yùn)營難以走向規(guī)范的一個(gè)重要原因。同時(shí)，資本運(yùn)營的復(fù)雜性和專業(yè)性決定了中介組織在其中的重要作用。中介組織在資本運(yùn)營中承擔(dān)著提供信息、咨詢、資產(chǎn)評(píng)估、融通資金等作用。然而，我國資本運(yùn)營中介組織發(fā)育嚴(yán)重不良；存在從事資本運(yùn)營的中介組織數(shù)量過少、從業(yè)人員素質(zhì)不高、中介組織的行為極不規(guī)范、中介組織與企業(yè)合謀欺騙投資者的惡性事件頻頻發(fā)生等問題。
4.對(duì)外資本運(yùn)營較少。
資本運(yùn)營是企業(yè)將擁有的資本在全社會(huì)優(yōu)化配置的過程，它沒有地域和國別限制。我國企業(yè)資本運(yùn)營在“十五大”之后的第二次中，成功地突破了地區(qū)限制，在全國范圍展開。但是，我國到國外進(jìn)行資本運(yùn)營的企業(yè)數(shù)量不多，只有幾個(gè)大型國有企業(yè)在國外有資本運(yùn)營活動(dòng)。即使走出去的企業(yè)，有的資本運(yùn)營也僅僅停留在融資這些相對(duì)簡(jiǎn)單的資本運(yùn)營活動(dòng)上，真正具有實(shí)質(zhì)性的運(yùn)營活動(dòng)，如兼并、收購等很少。
二、入世對(duì)我國企業(yè)資本運(yùn)營的影響
扭曲的理念、模糊的主體、人才的缺乏、中介組織的不規(guī)范和有限的范圍決定了我國企業(yè)資本運(yùn)營總體水平低，僅處于資本運(yùn)營的初期階段。在這種狀況下加入WTO，將會(huì)對(duì)我國企業(yè)資本運(yùn)營產(chǎn)生積極和消極兩方面影響。積極影響不會(huì)自然產(chǎn)生，需要主動(dòng)應(yīng)對(duì)、利用和爭(zhēng)取。
1.入世將掀起我國企業(yè)第三次資本運(yùn)營。
首先，外國企業(yè)主要采取并購方式進(jìn)入我國，會(huì)推動(dòng)我國企業(yè)資本運(yùn)營。受世界經(jīng)濟(jì)蕭條的影響，隨著我國入世后的開放步伐加快，外國企業(yè)將掀起進(jìn)入我國的。我國經(jīng)過20多年的改革，企業(yè)已經(jīng)擁有了較好的經(jīng)濟(jì)資源，并購便于快速占領(lǐng)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)本土化經(jīng)營。因此，外企在進(jìn)入方式選擇方面，與上世紀(jì)采用設(shè)備、技術(shù)與我國企業(yè)合資、合作相比，這次將會(huì)更多地采取兼并、收購方式。這雖然也會(huì)推動(dòng)我國企業(yè)資本運(yùn)營的發(fā)展，但會(huì)使被并購企業(yè)降為從屬于外企的地位。
其次，為應(yīng)對(duì)入世，我國企業(yè)將主要通過資本運(yùn)營增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)外國企業(yè)咄咄逼人的氣勢(shì)，我國企業(yè)將通過資本運(yùn)營迅速整合各種資源，培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，形成合理的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，提高資源配置效率，掀起企業(yè)資本運(yùn)營。
最后，入世有利于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為企業(yè)資本運(yùn)營提供巨大舞臺(tái)。我國經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，結(jié)構(gòu)調(diào)整是“十五”時(shí)期的中心任務(wù)。入世后，我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)一體化步伐加快，加劇了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的緊迫性。資本運(yùn)營是進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整最有效的手段。通過同部門企業(yè)的并購可以形成合理的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，通過不同部門企業(yè)間的重組可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等等。
本文主要從企業(yè)自身和外部環(huán)境兩個(gè)方面來分析企業(yè)在資本運(yùn)營中存在的問題，希望企業(yè)能根據(jù)其資本運(yùn)營存在的問題，提出相應(yīng)的解決對(duì)策，提高資本運(yùn)營的效率。
［關(guān)鍵詞］ 資本資本運(yùn)營
一、 企業(yè)資本運(yùn)營的內(nèi)涵
資本運(yùn)營，是指企業(yè)所擁有的各種社會(huì)資源、各種生產(chǎn)要素，即所擁有的各種資本（包括有形的和無形的）變?yōu)榭梢栽鲋档幕罨Y本，通過流動(dòng)、裂變組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效經(jīng)營，以最少的投入獲取最多的產(chǎn)出，實(shí)現(xiàn)資本最大限度的增值。根據(jù)資本運(yùn)營范圍的不同界定，可以將其分為廣義的資本運(yùn)營和狹義的資本運(yùn)營兩類。
二、企業(yè)資本運(yùn)營存在的主要問題
1. 企業(yè)自身問題
（1） 資本運(yùn)營存在盲目性。資本運(yùn)營的盲目性問題，是指國內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)營過程中目標(biāo)定位不能反應(yīng)企業(yè)實(shí)踐發(fā)展的要求。資本運(yùn)營的盲目性表現(xiàn)在：
第一，重產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營輕產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營。公司的經(jīng)營者認(rèn)為產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營是一種高級(jí)的經(jīng)營形式，所以要從產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營轉(zhuǎn)向產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營，因而在行業(yè)內(nèi)外、地區(qū)內(nèi)外大舉擴(kuò)張，忽視自己的主業(yè)，結(jié)果搞得企業(yè)組織龐大，但資本盈利性卻較小。
第二，資本運(yùn)營不講究量身策略。企業(yè)認(rèn)為兼并、收購某些與自己主業(yè)無關(guān)的企業(yè)，實(shí)行多元化經(jīng)營，會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的經(jīng)營利潤。但實(shí)際上如果企業(yè)實(shí)施無關(guān)聯(lián)多元化戰(zhàn)略，不太熟悉所進(jìn)入的行業(yè)，反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。
（2）風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)較低。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)改革已經(jīng)向縱深發(fā)展，國家對(duì)兼并重組的政策也相應(yīng)地放開，資本市場(chǎng)的逐漸完善也給了企業(yè)一個(gè)較為良好的外部環(huán)境，企業(yè)往往只看到了資本運(yùn)營給企業(yè)發(fā)展帶來的種種優(yōu)勢(shì)，但由于企業(yè)經(jīng)營管理水平尚處在較低層次，經(jīng)營者更沒有看到資本運(yùn)營可能給企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。
（3）資本運(yùn)營人才缺乏。資本運(yùn)營是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)營活動(dòng)，它要求從業(yè)人員不僅具有廣泛的金融、證券、稅務(wù)、財(cái)務(wù)、法律、經(jīng)營管理等方面的知識(shí)，能夠熟練運(yùn)用各種金融工具和管理手段，而且要具有企業(yè)家的市場(chǎng)洞察力、處理各種復(fù)雜事務(wù)的能力和談判能力。
2.外部環(huán)境問題
（1）資本市場(chǎng)發(fā)育不完善。企業(yè)的資本運(yùn)營與資本市場(chǎng)息息相關(guān)，與許多發(fā)達(dá)國家相比，中國資本市場(chǎng)的發(fā)展仍有不足之處。目前我國各地的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)形成時(shí)間比較短，運(yùn)行不規(guī)范，相應(yīng)的制度建設(shè)又很滯后，可以說還處于起步階段，具體表現(xiàn)為：產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)缺乏宏觀指導(dǎo)和統(tǒng)籌規(guī)劃，政府外部推動(dòng)作用過大，產(chǎn)權(quán)交易主體不規(guī)范，立法滯后導(dǎo)致行為不規(guī)范等。我國的證券市場(chǎng)發(fā)育時(shí)間較短，可以說處在發(fā)展的初級(jí)階段，存在的問題較多。一是行政化是我國證券市場(chǎng)的第一個(gè)制度缺陷。由于行政權(quán)力和行政機(jī)制的大規(guī)模介入，我國證券市場(chǎng)被嚴(yán)重行政化了。二是競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制的三重缺陷。我國的證券市場(chǎng)缺乏產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確的市場(chǎng)主體，缺乏通過正常的競(jìng)爭(zhēng)而形成的市場(chǎng)價(jià)格，缺乏市場(chǎng)主體間通過價(jià)格而形成的有效競(jìng)爭(zhēng)，這些都是我國證券市場(chǎng)上資源流動(dòng)和動(dòng)態(tài)組合機(jī)制不健全的表現(xiàn)，從而不能形成有效的資源配置機(jī)制的根源。三是缺乏價(jià)格市場(chǎng)化的基礎(chǔ)是我國證券市場(chǎng)的功能缺陷。在我國證券市場(chǎng)上價(jià)格形成的市場(chǎng)機(jī)制還遠(yuǎn)不具備，市場(chǎng)的起落往往不是供求關(guān)系的真實(shí)反映，這種失真的市場(chǎng)價(jià)格是不可能擔(dān)當(dāng)起引導(dǎo)社會(huì)資源流向從而優(yōu)化資源配置功能的重任的。
（2）缺乏規(guī)范化的中介機(jī)構(gòu)。資本運(yùn)營的主要業(yè)務(wù)是從事資金融通、產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組等，這項(xiàng)業(yè)務(wù)需要廣泛而正確的信息、深入且專業(yè)化的分析、需要資本市場(chǎng)的操作能力等，而這些僅僅依靠企業(yè)自身的力量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須借助于一種高度專業(yè)化的中介服務(wù)，這種專業(yè)中介服務(wù)通常是由投資銀行來完成的。但我國的投資銀行等中介機(jī)構(gòu)起步較晚，對(duì)企業(yè)的購并、內(nèi)部財(cái)務(wù)管理等知之甚少，服務(wù)意識(shí)淡薄。正是由于缺少規(guī)范化的中介機(jī)構(gòu)導(dǎo)致了企業(yè)資本運(yùn)營過程中出現(xiàn)了信息風(fēng)險(xiǎn)。
（3）社會(huì)保障制度不健全。 當(dāng)前我國仍缺乏健全有效的社會(huì)保障體系。在傳統(tǒng)體制下企業(yè)的生產(chǎn)、分配功能與社會(huì)保障功能混在一起，在建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中將企業(yè)推向了市場(chǎng)，企業(yè)角色發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變，社會(huì)保障功能由政府和社會(huì)負(fù)擔(dān)，而政府和社會(huì)也缺乏這方面的資本積累。由于傳統(tǒng)體制下國有企業(yè)一直實(shí)行低工資高福利政策（這種政策實(shí)際上形成了職工與企業(yè)之間一種無形的契約關(guān)系，即一種社會(huì)化的、包括保障和福利在內(nèi)的利益統(tǒng)籌關(guān)系）。而國有企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營時(shí)，一部分企業(yè)破產(chǎn)、被兼并、下崗職工和富余人員原則上應(yīng)由企業(yè)對(duì)其進(jìn)行勞動(dòng)關(guān)系補(bǔ)償，或繼續(xù)并逐漸兌現(xiàn)福利和保障方面的承諾，然而，目前真正以有效方式對(duì)職工過去的勞動(dòng)關(guān)系進(jìn)行補(bǔ)償?shù)闹皇巧贁?shù)企業(yè)，而大多數(shù)企業(yè)則“無條件”地解除原先存在的契約關(guān)系。這樣一來，下崗職工缺少必要的財(cái)力支撐走向再就業(yè)之路，不但加重了政府負(fù)擔(dān)，還有可能激化職工不滿、社會(huì)不安定等負(fù)面效應(yīng)。企業(yè)的資本運(yùn)營在職工就業(yè)的壓力下舉步維艱、進(jìn)退兩難。
面對(duì)當(dāng)前企業(yè)資本運(yùn)營中存在的諸多問題，需要企業(yè)的決策層以及一些理論研究者加強(qiáng)有關(guān)企業(yè)資本運(yùn)營的研究，提高企業(yè)資本運(yùn)營的效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本高效配置。
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關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；資本運(yùn)營；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
中圖分類號(hào)：F127 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673－291X（2011）11－0017－02
一、民營企業(yè)資本運(yùn)營中的風(fēng)險(xiǎn)
影響民營企業(yè)資本運(yùn)營效果的風(fēng)險(xiǎn)主要有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類，前者是指由于全局性不確定所引起的資本運(yùn)營效果的變動(dòng)，而后者則指非全局性事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)受企業(yè)自身因素的影響，與其他企業(yè)沒有關(guān)聯(lián)，只會(huì)影響企業(yè)自身的收益。通過識(shí)別技術(shù)識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)如下。
1．體制風(fēng)險(xiǎn)
在民營企業(yè)資本運(yùn)營中，涉及到的政治體制、經(jīng)濟(jì)體制問題很多，在中國現(xiàn)有的體制環(huán)境下，由于資本運(yùn)營涉及到產(chǎn)權(quán)的易主，因此涉及到不同利益主體，存在著各方利益的差異，從而必定會(huì)出現(xiàn)某些利益矛盾。同時(shí)這些體制不可避免地存在著各種各樣的缺陷。這種由于體制本身缺陷帶來的企業(yè)資本運(yùn)營效果實(shí)現(xiàn)的不確定性，即為體制風(fēng)險(xiǎn)。
體制風(fēng)險(xiǎn)主要可細(xì)分為產(chǎn)權(quán)體制風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)稅體制風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)保障風(fēng)險(xiǎn)。在民營企業(yè)資本運(yùn)營中提到民營企業(yè)并購重組國有企業(yè)，在這一過程中，政府干預(yù)過多，產(chǎn)權(quán)交易不規(guī)范是資本運(yùn)營中的一系列突出問題；另外，現(xiàn)行企業(yè)所得稅體制是按企業(yè)行政隸屬關(guān)系交納所得稅。這樣跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨不同財(cái)政級(jí)次的并購必然影響企業(yè)原來隸屬的各級(jí)政府的財(cái)政收入。因此，出于維護(hù)自身經(jīng)濟(jì)利益的目的，有可能使一些并購活動(dòng)擱淺；還有，在兼并重組過程中，被兼并重組企業(yè)的人員安置也是一個(gè)重要的問題。
2．戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)
無論民營企業(yè)將要上市、實(shí)施并購和重組，還是進(jìn)行多元化的經(jīng)營，這對(duì)于企業(yè)來說，都是生死攸關(guān)的決策。就單個(gè)民營企業(yè)來說，不能因?yàn)椤吧鲜袩帷钡内厔?shì)，就一哄而上。上市確實(shí)可以使企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)募集巨大的資金，這對(duì)于有著資金瓶頸的民營企業(yè)來說無疑是一個(gè)巨大的誘惑。誠然，上市還可以提高企業(yè)的知名度，促進(jìn)企業(yè)制度的完善；并購使企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大。但是，民營企業(yè)還是應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展的實(shí)際，找準(zhǔn)運(yùn)營的時(shí)機(jī)和適合企業(yè)自身的運(yùn)營方向，從而作出正確的決策，否則將導(dǎo)致極大的戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)。因此戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)可從運(yùn)營時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營方向風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)來分析。
資本運(yùn)營是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極大的企業(yè)行為，巨大的損失往往產(chǎn)生于戰(zhàn)略決策的失誤。資本運(yùn)營的成敗不在于是否完成了上市、抑或并購交易等，而在于完成后的經(jīng)營業(yè)績(jī)是否達(dá)到預(yù)期目的。因此，資本運(yùn)營必須符合企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略，與企業(yè)戰(zhàn)略的一致是關(guān)鍵。
3．談判與簽訂合同風(fēng)險(xiǎn)
在資本運(yùn)營中，總是會(huì)涉及產(chǎn)權(quán)的易主，而買賣雙方最關(guān)心的就是交易價(jià)格問題了。然而，價(jià)格問題一般在談判中得以解決。由于成交價(jià)格的高低牽涉到各方的切身利益，談判雙方必定會(huì)有一場(chǎng)激烈的討價(jià)還價(jià)。成交價(jià)格的確定在很大程度上取決于雙方的談判中的實(shí)力，而影響雙方實(shí)力的主要因素是已掌握的信息量和談判技巧。這些因素的變化將影響成交價(jià)格及并購工作績(jī)效。在中國，上市公司的經(jīng)理層出于各種考慮，對(duì)本公司成為并購目標(biāo)，一般都是持不歡迎和不合作態(tài)度。尤其是面臨敵意收購時(shí)，他們往往會(huì)不惜一切代價(jià)進(jìn)行反收購防御。這勢(shì)必增加并購難度，提高并購成本，對(duì)并購方構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。談判之后，就是合同的簽訂問題。在并購合同的簽訂過程中，買賣雙方都想回避與轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，使自己受益。但由于受許多因素的影響，并購方一旦考慮欠周就會(huì)導(dǎo)致簽訂合同風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。它主要包括的風(fēng)險(xiǎn)是合同簽訂后將資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)正式移交這一期間可能會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)管理失控局面，和產(chǎn)生的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。
4．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
民營企業(yè)資本運(yùn)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是資本運(yùn)營價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。而民營企業(yè)資本運(yùn)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又可以具體分為定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，即由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利價(jià)值（獲利能力）估計(jì)過高，以至出價(jià)過高而超過了自身的承受能力。比如在民營企業(yè)借殼上市這一運(yùn)作上，對(duì)于殼資源的價(jià)值評(píng)估就存在著定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并且在中國很多殼資源還都是虧損的國有企業(yè)。而融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)籌集足額的資金，能否選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式或安排合理的資本結(jié)構(gòu)，從而保證資本運(yùn)作的順利進(jìn)行。在中國，企業(yè)并購特別是要約收購，往往需要大量的資金，短期內(nèi)籌到所需的資金是關(guān)鍵。而流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于企業(yè)債務(wù)期限安排不合理，而到期不能及時(shí)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
5．整合風(fēng)險(xiǎn)
民營企業(yè)為了突破規(guī)模上的瓶頸，頻頻進(jìn)行資本運(yùn)營，然而很多民營企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營后，不但沒有出現(xiàn)預(yù)期的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，反而出現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)營績(jī)效變差的跡象。這就是資本運(yùn)營中的整合風(fēng)險(xiǎn)，使資本運(yùn)營并沒有達(dá)到預(yù)期的效果。整合主要是在企業(yè)管理制度、經(jīng)營方式及企業(yè)文化等方面的融合。因此，整合風(fēng)險(xiǎn)可細(xì)分為管理整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營方式整合風(fēng)險(xiǎn)和文化整合風(fēng)險(xiǎn)。
收購后的整合是資本運(yùn)營過程中的最為重要因素，然而，在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)并購中，很多企業(yè)并沒有把整合的重要性提到一定的認(rèn)識(shí)高度，從而沒有取得經(jīng)營、管理、財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)所能帶來的經(jīng)濟(jì)效益。由于民營企業(yè)大多強(qiáng)調(diào)短期利益的實(shí)現(xiàn)，而缺乏戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，造成他們?cè)趯?shí)際的運(yùn)作中，將精力和資源只投放在研究行業(yè)狀況、不斷地尋找目標(biāo)企業(yè)、購并擴(kuò)張，而沒有對(duì)已控制的企業(yè)進(jìn)行有效的整合。如此資本運(yùn)營的企業(yè)常以少量的自有資本幾經(jīng)變化控制了巨量的產(chǎn)業(yè)資本，若并購的產(chǎn)業(yè)因整合效果差而不能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，依賴銀行貸款，最后是巨額貸款下潛伏著巨大的資金風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)能使這些重?cái)U(kuò)張而輕整合的企業(yè)崩潰。
二、資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的對(duì)象
對(duì)民營企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，對(duì)象主要是目標(biāo)企業(yè)（即“殼”公司）的財(cái)務(wù)報(bào)表及附注和目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部管理等，從這些方面來查找風(fēng)險(xiǎn)來源。
1.目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表及附注
目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息主要體現(xiàn)在企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表及其他相關(guān)信息。會(huì)計(jì)報(bào)表主要是有基本報(bào)表、附屬報(bào)表和報(bào)表附注組成，是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r的綜合反映，提供了企業(yè)資產(chǎn)狀況、負(fù)債狀況和經(jīng)營業(yè)績(jī)等方面的信息。
對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，主要關(guān)注資產(chǎn)、負(fù)債以及財(cái)務(wù)報(bào)表附注隱含的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)中隱含的風(fēng)險(xiǎn)主要集中于資產(chǎn)的數(shù)量、質(zhì)量以及權(quán)屬問題。民營企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營，資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬清晰是交易的前提，資產(chǎn)的實(shí)際實(shí)用價(jià)值是焦點(diǎn)問題，在財(cái)務(wù)報(bào)表中并不一定都能對(duì)這些作出充分的披露。民營企業(yè)在資本運(yùn)營中一定要關(guān)注資產(chǎn)所隱含的風(fēng)險(xiǎn)，以免并購后發(fā)現(xiàn)存在很多不良資產(chǎn)，加重企業(yè)包袱。對(duì)于負(fù)債隱含的風(fēng)險(xiǎn)是指進(jìn)行資本運(yùn)營后，有時(shí)不免要承擔(dān)原有企業(yè)的債務(wù)，而在資本運(yùn)營中可能會(huì)產(chǎn)生一些糾紛和爭(zhēng)議，形成潛伏期長短不一的或有負(fù)債。要重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的附注和其他信息資料，看看企業(yè)是否存在法律上的訴訟等等。
2.目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部管理
目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部管理主要是目標(biāo)企業(yè)的管理制度、業(yè)務(wù)流程、企業(yè)文化以及經(jīng)營方式。目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部管理的風(fēng)險(xiǎn)主要通過以下領(lǐng)域反映出來：企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，主要是指企業(yè)主要產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售狀況、企業(yè)在行業(yè)鏈中的位置；目標(biāo)企業(yè)員工的素質(zhì)和信念；目標(biāo)企業(yè)目前存在的問題；目標(biāo)企業(yè)尚未發(fā)揮的潛力等等。
三、資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別技術(shù)和工具
1．資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的技術(shù)
資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的技術(shù)，是指民營企業(yè)在搜尋資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)來源、分析企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和特征時(shí)，所采用的專門識(shí)別手段和識(shí)別方法。資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性使得資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別具有較高的難度，需要運(yùn)用相應(yīng)的識(shí)別技術(shù)，才能達(dá)到預(yù)期效果。
關(guān)鍵詞：資本運(yùn)營；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；資本市場(chǎng)；對(duì)策
中圖分類號(hào)：
F2
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：16723198（2013）21002402
1資本運(yùn)營的涵義及特點(diǎn)
所謂資本運(yùn)營，是指企業(yè)將擁有的一切有形、無形存量資產(chǎn)及生產(chǎn)諸要素，通過流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等方式進(jìn)行有效運(yùn)作，為實(shí)現(xiàn)資本贏利的最大化而開展的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。資本運(yùn)營注重資本效率和資本成本，以資本增值為目的，存在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)領(lǐng)域之中。歸納起來，資本運(yùn)營具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
（1）價(jià)值性。資本運(yùn)營是資本參與企業(yè)再生產(chǎn)過程并不斷變換其形式，參與產(chǎn)品價(jià)值形成運(yùn)動(dòng)。它要求把可以利用的一切資源、生產(chǎn)要素都看作能運(yùn)營的價(jià)值資本，通過充分挖掘潛力，以最少的資源要素獲得最大的收益。在資本運(yùn)營的條件下，只有運(yùn)用價(jià)值手段才能反映企業(yè)資本成本和收益狀況，進(jìn)行成本收益比較，實(shí)現(xiàn)資本增值的目標(biāo)。
（2）流動(dòng)性。流動(dòng)性是指企業(yè)的各類資本在形態(tài)、結(jié)構(gòu)、地區(qū)乃至產(chǎn)權(quán)關(guān)系等方面的流動(dòng)。從資本流動(dòng)的方式看，主要有實(shí)物投資、證券交易、借貸信用、產(chǎn)權(quán)交易、融資租賃、期貨買賣等。資本運(yùn)營理論認(rèn)為，資本只有在運(yùn)動(dòng)中才能增值。因此，要把企業(yè)的有形資本和無形資本等作為可以流動(dòng)的社會(huì)資源，通過不同的資本運(yùn)營方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組，促使效益低下的存量資本流動(dòng)到報(bào)酬率高的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品上。
（3）市場(chǎng)性。資本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，市場(chǎng)是資本運(yùn)營的必要條件，資本運(yùn)營離不開資本市場(chǎng)。無論資本是作為一種生產(chǎn)要素，還是作為一種生產(chǎn)關(guān)系，必須通過市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)。資本運(yùn)營主體的選擇、資本的價(jià)值以及產(chǎn)權(quán)交易等，都要通過市場(chǎng)活動(dòng)才能完成。因此，資本運(yùn)營營實(shí)質(zhì)上就是市場(chǎng)運(yùn)營，沒有發(fā)達(dá)完善的資本市場(chǎng)，資本運(yùn)營很難充分地表現(xiàn)。
（4）風(fēng)險(xiǎn)性?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的內(nèi)部和外部環(huán)境變化莫測(cè)，資本運(yùn)營的贏利性總是和風(fēng)險(xiǎn)相伴而行。在資本運(yùn)營的整個(gè)過程中，融資、投資、交易等都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。資本運(yùn)營在注重資本增值的同時(shí)，更要注意風(fēng)險(xiǎn)防范。企業(yè)管理者要通過正確的決策，采用有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)措施，盡量減少可能的風(fēng)險(xiǎn)損失。
2資本運(yùn)營的種類
（1）按資本運(yùn)用的狀態(tài)劃分，可以將資本運(yùn)營分為存量資本運(yùn)營和增量資本運(yùn)營。存量資本運(yùn)營是指對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行籌劃，以增值為目標(biāo)而進(jìn)行的盤活存量資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。其目的是通過內(nèi)部資源整合、優(yōu)化配置，提高資本使用效率。增量資本運(yùn)營實(shí)質(zhì)上是企業(yè)新增投資行為，即對(duì)企業(yè)的新增投資進(jìn)行運(yùn)籌和管理，包括投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資決策、投資管理等。
（2）按資本運(yùn)營的對(duì)象劃分，可以將資本運(yùn)營分為實(shí)業(yè)資本運(yùn)營、產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營、金融資本運(yùn)營和無形資本運(yùn)營。實(shí)業(yè)資本運(yùn)營是指企業(yè)運(yùn)用資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需流動(dòng)資本和固定資本之中，以形成產(chǎn)品生產(chǎn)或提供勞務(wù)能力的資本運(yùn)作方式。實(shí)業(yè)資本運(yùn)營是企業(yè)資本運(yùn)營的基本方式，也是實(shí)施其他資本運(yùn)營的基礎(chǔ)。產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營是指以產(chǎn)權(quán)為對(duì)象，通過收購或出讓產(chǎn)權(quán)而進(jìn)行的資本運(yùn)營，其經(jīng)營的方式是產(chǎn)權(quán)交易。所謂的金融資本運(yùn)營，是指企業(yè)以金融資本為對(duì)象而進(jìn)行的對(duì)外投資活動(dòng)，主要包括股票投資、債券投資、期權(quán)投資、外幣投資等業(yè)務(wù)。無形資本運(yùn)營，即企業(yè)對(duì)所擁有的各類無形資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)籌和規(guī)劃，使其實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大增值。
（3）按資本運(yùn)營的方式劃分，可以將資本運(yùn)營分為外部交易型資本運(yùn)營和內(nèi)部運(yùn)用型資本運(yùn)營。外部交易型資本運(yùn)營是指通過資本市場(chǎng)對(duì)資本進(jìn)行買賣，實(shí)現(xiàn)資本增值，包括股票發(fā)行、產(chǎn)權(quán)交易等。內(nèi)部運(yùn)用型資本運(yùn)營是指通過對(duì)資本使用價(jià)值的有效運(yùn)用，提高資本效率和效益，增加資本積累。
3當(dāng)前企業(yè)資本運(yùn)營存在的主要問題
（1）資本運(yùn)營主體模糊。從理論上講，企業(yè)是資本運(yùn)營的天然主體。然而，在資本運(yùn)營實(shí)務(wù)中，資本運(yùn)營主體長期處于模糊狀態(tài)，政府往往成為資本運(yùn)營的實(shí)際主宰者。資本運(yùn)營的重心不在于企業(yè)之間的談判，而是在于政府對(duì)被并購企業(yè)權(quán)利與義務(wù)的談判以及政府對(duì)資本運(yùn)營的支持力度。由此可見，政府的這種特殊地位會(huì)對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營模式產(chǎn)生重大影響。雖然政府的干預(yù)在一定程度上會(huì)有其促進(jìn)作用，但總的來說，它嚴(yán)重影響了資本運(yùn)營效率的發(fā)揮，使資本運(yùn)營中的“扶危濟(jì)困”、“拉郎配”現(xiàn)象非常普遍，嚴(yán)重影響了資本運(yùn)營效率。
（2）資本運(yùn)營認(rèn)識(shí)存在誤區(qū)。近年來，我國許多企業(yè)對(duì)資本運(yùn)營的認(rèn)識(shí)存在誤區(qū)，主要表現(xiàn)在以下方面：一是將籌集資金視為目的。多數(shù)企業(yè)將籌集資金作為資本運(yùn)營的主要目的，為上市而上市，對(duì)企業(yè)進(jìn)行過度包裝，制造和虛假資訊，忽視資本運(yùn)營實(shí)質(zhì)的追求。二是將資本運(yùn)營誤認(rèn)為是簡(jiǎn)單擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模。企業(yè)片面追求資產(chǎn)規(guī)模，忽視資本運(yùn)營后企業(yè)的整體效益以及各種風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資本運(yùn)營的效果沒有發(fā)揮出來。三是脫離生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行資本運(yùn)營。有些企業(yè)認(rèn)為資本運(yùn)營比生產(chǎn)經(jīng)營更為高級(jí)，是獨(dú)立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在，甚至可以不要生產(chǎn)經(jīng)營。這是一種錯(cuò)誤觀點(diǎn)，事實(shí)上資本運(yùn)營是手段而非基礎(chǔ)，生產(chǎn)經(jīng)營才是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)，資本運(yùn)營最終必須服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。
（3）資本市場(chǎng)不健全。資本市場(chǎng)的完善，是資本運(yùn)營的必要條件。但目前我國資本市場(chǎng)存在不少問題，致使企業(yè)的資本經(jīng)營活動(dòng)陷入困境，造成了資源結(jié)構(gòu)不合理，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，影響了企業(yè)資本運(yùn)營的成效。我國資本市場(chǎng)不足的表現(xiàn)如下：一是資本總量規(guī)模小，資本市場(chǎng)金融品種數(shù)量少；二是資本市場(chǎng)的流動(dòng)性存在不足，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢；三是資本市場(chǎng)資源配置功能喪失。
（4）中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)不規(guī)范。資本運(yùn)營的主要業(yè)務(wù)是從事資金融通、產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組等，這些業(yè)務(wù)不僅需要廣泛而正確的信息，而且需要專業(yè)化的分析、資本市場(chǎng)的操作能力等。資本運(yùn)營是一項(xiàng)極其復(fù)雜的工作，僅僅依靠企業(yè)自身的力量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須借助于高度專業(yè)化的中介機(jī)構(gòu)服務(wù)。目前中介機(jī)構(gòu)主要包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行等。但我國的中介機(jī)構(gòu)起步較晚，對(duì)企業(yè)的購并、內(nèi)部財(cái)務(wù)管理等知之甚少，服務(wù)手段落后，專業(yè)化服務(wù)程度低，導(dǎo)致了企業(yè)資本運(yùn)營過程中出現(xiàn)了各種風(fēng)險(xiǎn)。
4解決對(duì)策
（1）轉(zhuǎn)變政府職能，培育資本運(yùn)營主體。資本運(yùn)營是一項(xiàng)專業(yè)化程度高、技術(shù)性強(qiáng)的系統(tǒng)工程，與社會(huì)生活的許多方面有著密切聯(lián)系，關(guān)系到社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展。因此，政府從國家產(chǎn)業(yè)政策和戰(zhàn)略構(gòu)想出發(fā)，參與企業(yè)兼并重組以求得國有資產(chǎn)的優(yōu)化配置和國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，是十分必要的。但是，政府參與國有資本運(yùn)營不能包辦代替。在資本運(yùn)營過程中，要明確政府的職能。政府對(duì)資本運(yùn)營只發(fā)揮宏觀導(dǎo)向和保駕護(hù)航的功能，為資本運(yùn)營創(chuàng)造符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件的外部經(jīng)營環(huán)境。兼并重組是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果，企業(yè)才是真正的市場(chǎng)經(jīng)營主體。
（2）推行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，多元化經(jīng)營已成為中外著名企業(yè)謀求發(fā)展的主要經(jīng)營戰(zhàn)略。實(shí)行多元化經(jīng)營，不僅可以促進(jìn)生產(chǎn)要素的合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，而且可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)采取多元化經(jīng)營的主要措施如下：一是縱向延伸。即企業(yè)各經(jīng)營要素相互依存，遞延推進(jìn)，環(huán)環(huán)相扣，緊密延伸。二是橫向拓展。即企業(yè)各經(jīng)營要素所涉及的領(lǐng)域、行業(yè)互不相干，沒有內(nèi)在聯(lián)系的多元化經(jīng)營。三是多元混合發(fā)展。即確立大市場(chǎng)觀，進(jìn)行多主體、多用戶、多元化、立體化發(fā)展，科、工、貿(mào)、金融等優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，混合經(jīng)營，活化資本，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
（3）規(guī)范資本市場(chǎng)，促進(jìn)資產(chǎn)合理流動(dòng)和重組。完善規(guī)范的資本市場(chǎng)，可以促進(jìn)企業(yè)由外延式為主向內(nèi)涵式為主的經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，并提供廣闊的發(fā)展空間。為了進(jìn)一步培育和規(guī)范我國的資本市場(chǎng)，建議做好以下幾項(xiàng)工作：一是擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模；二是增加金融工具品種的數(shù)量；三是加大監(jiān)督力度。
（4）加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)建設(shè)，提高鑒證服務(wù)水平。中介機(jī)構(gòu)的行為關(guān)系到資本運(yùn)營的成敗，中介機(jī)構(gòu)在資本運(yùn)作中發(fā)揮著越來越重要的作用。因此，應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)的需要設(shè)立配套的中介機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)與業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的硬件建設(shè)，充分利用電子計(jì)算機(jī)的功能，大力推動(dòng)中介服務(wù)信息化、程序化、現(xiàn)代化進(jìn)程，同時(shí)建立健全監(jiān)督約束機(jī)制，提升中介機(jī)構(gòu)的自我約束能力，促進(jìn)中介組織健康發(fā)展。此外，中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)人員應(yīng)具有從業(yè)資格證書，嚴(yán)格遵守業(yè)務(wù)準(zhǔn)則，在工作中實(shí)事求是，杜絕弄虛作假等不正當(dāng)行為，提高服務(wù)對(duì)象滿意率，推動(dòng)企業(yè)開展資本運(yùn)營，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
參考文獻(xiàn)
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一、創(chuàng)造良好的企業(yè)外部環(huán)境
l、完善資本市場(chǎng)環(huán)境。資本市場(chǎng)的高效運(yùn)作，必須具備合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和良好的監(jiān)管機(jī)制。我國目前的資本市場(chǎng)存在著諸多不足，主要表現(xiàn)為：（1）國家對(duì)資本市場(chǎng)管理仍有行政干預(yù)的現(xiàn)象；（2）市場(chǎng)割據(jù)，流動(dòng)性不足；（3）市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制尚未健全；（4）監(jiān)督不力。對(duì)此，應(yīng)采取以下對(duì)策：一是減少行政計(jì)劃因素；二是進(jìn)一步改進(jìn)和完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；三是增進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性；四是完善市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制；五是建立與整個(gè)經(jīng)濟(jì)開放程度相適應(yīng)的高度權(quán)威的管理體制。
2．完善法律制度。（l）完善證券法律制度，規(guī)范證券機(jī)構(gòu)、發(fā)行公司和上市公司；（2）擴(kuò)展金融市場(chǎng)容量，完善金融法規(guī)體系；（3）完善公司法律制度，規(guī)范公司的合并、分立和破產(chǎn)等行為；（4）完善國有資產(chǎn)管理法律制度，規(guī)范國有資產(chǎn)監(jiān)督管理、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定、國有資產(chǎn)評(píng)估以及國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記行為。
3、改善政治環(huán)境。應(yīng)逐步建立和完善社會(huì)保障制度，卸下企業(yè)的包袱，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。政府應(yīng)該采取積極、有效的財(cái)政政策和貨幣政策，刺激投資，增加就業(yè)。這要具體做好下列工作：（1）打破社會(huì)保險(xiǎn)分散管理格局，建立全國統(tǒng)一的社會(huì)保障管理體制；（2）建立健全社會(huì)保障基金營運(yùn)的管理制度。
4、凈化社會(huì)中介環(huán)境。資本運(yùn)營是一項(xiàng)系統(tǒng)性、操作性極強(qiáng)的活動(dòng)，這一活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，均需中介機(jī)構(gòu)參與運(yùn)作，中介機(jī)構(gòu)的行為直接關(guān)系到資本運(yùn)營的成敗。要建立并規(guī)范包括信息網(wǎng)絡(luò)、金融機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估所在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)。
二、營造必備的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境
首先，要提高企業(yè)管理者自身的素質(zhì)。管理者應(yīng)做到：（1）提高自身業(yè)務(wù)水平，用現(xiàn)代知識(shí)武裝自己；（2）解放思想、更新觀念，學(xué)習(xí)科學(xué)的管理方法并運(yùn)用于實(shí)踐；（3）提高創(chuàng)新能力，不拘泥于現(xiàn)狀；（4）牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)觀念和競(jìng)爭(zhēng)觀念。
其次是重視對(duì)人的管理。做到：（1）強(qiáng)化職工培訓(xùn)，提高全員文化素質(zhì)和技術(shù)水平；（2）充分發(fā)揮每個(gè)人的特長和優(yōu)勢(shì)；（3）弘揚(yáng)先進(jìn)，培育職工的團(tuán)隊(duì)精神；（4）關(guān)心職工生活，不斷理順職工思想情緒；（5）不斷增強(qiáng)職工“主人翁”地位，加強(qiáng)民主管理，健全激勵(lì)機(jī)制。
三是要提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理能力。（1）要立足現(xiàn)有基礎(chǔ)，積極盤活存量資產(chǎn)；（2）對(duì)外拓寬融資渠道，對(duì)內(nèi)抓好產(chǎn)品生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本，以增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力；（3）應(yīng)不斷優(yōu)化內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大直接融資的渠道和比例，降低資金成本，提高盈利能力；（4）完善企業(yè)的科學(xué)決策體系，無論進(jìn)行投資、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、拓寬經(jīng)營項(xiàng)目或是兼并其他企業(yè)，都要在科學(xué)決策的基礎(chǔ)上進(jìn)行；（5）建立對(duì)資本運(yùn)營項(xiàng)目的考核制度。
三、加強(qiáng)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)資本的優(yōu)化配置要處理好四個(gè)關(guān)系：一是資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系。企業(yè)通過多個(gè)產(chǎn)業(yè)的投資，既可以避免單一行業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，又可實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化組合。二是資本的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)關(guān)系。在企業(yè)發(fā)展過程中，要根據(jù)市場(chǎng)需求和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)將資本投放在不同的產(chǎn)品上，使不同的產(chǎn)品滿足不同層次顧客的需求。三是資本的空間結(jié)構(gòu)關(guān)系。企業(yè)應(yīng)考慮不同地域的資源條件、自然條件、投資環(huán)境和市場(chǎng)需求，調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。四是資本的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系。資本收益總是和一定的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的。因此，要注意投資的安全性。首先，要實(shí)行投資主體多元化，通過合資、合作等辦法吸引多個(gè)投資者聯(lián)合進(jìn)行項(xiàng)目投資，共同分享利益，分擔(dān)損失風(fēng)險(xiǎn)；其次，要保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率；再次，進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)組合。投資要在不同的產(chǎn)業(yè)，不同風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目間進(jìn)行組合，既保證資本的安全性，又保證資本的增值性。使之做到：運(yùn)行協(xié)調(diào)、供求平衡、資產(chǎn)流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)適度。
四、拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)多元化資本經(jīng)營
籌資已成為企業(yè)一項(xiàng)重要而經(jīng)常的活動(dòng)，那種靠企業(yè)自我積累或傳統(tǒng)的間接融資渠道，已不能滿足企業(yè)的資金需要。在資本市場(chǎng)，企業(yè)可以自身的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)直接融資，也可以股權(quán)出讓和轉(zhuǎn)讓的形式以及以存量資產(chǎn)出讓、土地置換、發(fā)行債券等形式籌資。
五、理順國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，培育資本運(yùn)營動(dòng)力機(jī)制
一是要重塑國有資產(chǎn)所有權(quán)主體，增強(qiáng)所有權(quán)虛擬化程度。將有競(jìng)爭(zhēng)性、經(jīng)營性的國有資產(chǎn)折成股份，組成一批國有控股公司，建立法人產(chǎn)權(quán)，代替國有資產(chǎn)管理部門，成為國有資產(chǎn)所有權(quán)的主體和一級(jí)企業(yè)法人，行使資產(chǎn)收益權(quán)和處置權(quán)，成為資本市場(chǎng)的主體。二是要改革國有資產(chǎn)管轄權(quán)制度，將管轄權(quán)由政府部門讓渡給作為企業(yè)法人的國有控股公司，政府的資產(chǎn)管理方式則相應(yīng)由收益權(quán)、處置權(quán)直接行使過渡到政策法律的制定，為企業(yè)資本運(yùn)營營造法制化、規(guī)范化的市場(chǎng)氛圍。三是要廣泛建立法人產(chǎn)權(quán)制度，架構(gòu)以企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)為核心的企業(yè)資本運(yùn)營體系。
六、理順商品經(jīng)營與資本經(jīng)營的關(guān)系，建立企業(yè)資本運(yùn)營的聯(lián)動(dòng)機(jī)制
國有企業(yè)資本運(yùn)營的根本目標(biāo)是為了擴(kuò)大主導(dǎo)產(chǎn)品或主營業(yè)務(wù)的規(guī)模，使企業(yè)商品生產(chǎn)經(jīng)營達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。因此，企業(yè)的資本運(yùn)營應(yīng)該有利于剝離企業(yè)非經(jīng)營生產(chǎn)，提高企業(yè)資本質(zhì)量，使商品經(jīng)營成果直接轉(zhuǎn)換成資本經(jīng)營成果，提高資本運(yùn)營效率和商品經(jīng)營效率。資本運(yùn)營要在有關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間進(jìn)行，盡量減少無關(guān)聯(lián)企業(yè)的兼并，以合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，形成企業(yè)適度的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。拋棄或防止資本運(yùn)營中一哄而上的做法，將資本運(yùn)營行為和商品生產(chǎn)經(jīng)營的切實(shí)需要緊密結(jié)合，規(guī)劃出有序的、漸進(jìn)的資本運(yùn)營軌道。
七、正確認(rèn)識(shí)市場(chǎng)規(guī)模與資本規(guī)模的比例關(guān)系，建立有序的資本擴(kuò)張機(jī)制
處理好國有企業(yè)資本運(yùn)營中資本規(guī)模與市場(chǎng)規(guī)模的關(guān)系，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：一是企業(yè)資本擴(kuò)張不能依靠行政命令搞外延式的擴(kuò)張，而要著重培育國有企業(yè)通過資本的運(yùn)營和相關(guān)生產(chǎn)能力的配置增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，占領(lǐng)市場(chǎng)份額所引起資本利潤率的提高來轉(zhuǎn)增資本的機(jī)制。二是國有企業(yè)的資本運(yùn)營過程中資本擴(kuò)張必須重在存量盤活，而不是鋪攤子，搞重復(fù)建設(shè)，通過存量重組，擴(kuò)大相對(duì)市場(chǎng)份額。三是國有企業(yè)的資本運(yùn)營必須注重?zé)o形資產(chǎn)的運(yùn)營，通過創(chuàng)立品牌，運(yùn)用品牌的市場(chǎng)滲透力來達(dá)到資本規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模的統(tǒng)一發(fā)展。四是國有企業(yè)目前資產(chǎn)狀況是固定資產(chǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)，存量大于流量，資產(chǎn)負(fù)債比率和凈資產(chǎn)比率都相當(dāng)?shù)?。要有效的達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)即資本規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模的統(tǒng)一，還需依靠政府制定兼并政策、產(chǎn)業(yè)化政策和市場(chǎng)容量擴(kuò)張政策來扶助和指導(dǎo)，以加速國有企業(yè)資本運(yùn)營擴(kuò)張機(jī)制的培育。
八、處理好國有資產(chǎn)管理與企業(yè)法人治理的關(guān)系，完善資本運(yùn)營的決策機(jī)制
企業(yè)資本運(yùn)營必須正確定位，明確決策的權(quán)限和管理責(zé)任，形成良好、快捷、有效的決策機(jī)制。一是建立和完善企業(yè)資本運(yùn)營決策的分權(quán)模式，明確劃分決策權(quán)限。國有資產(chǎn)管理部門或國有控股公司的決策權(quán)，應(yīng)限于當(dāng)企業(yè)資本運(yùn)營涉及資產(chǎn)所有權(quán)在不同性質(zhì)的主體之間重組或變更時(shí)作出明確的選擇；而當(dāng)資本運(yùn)營在相同所有權(quán)主體之間發(fā)生，則只需企業(yè)法人批準(zhǔn)；至于企業(yè)的資本運(yùn)營只涉及所有權(quán)的派生權(quán)能如經(jīng)營權(quán)、占用權(quán)，則其決策權(quán)利屬于法人。二是明晰企業(yè)資產(chǎn)決策的責(zé)任，構(gòu)建資本運(yùn)營決策的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。國有資產(chǎn)管理部門或國有控股公司資產(chǎn)運(yùn)營決策的任務(wù)是促進(jìn)企業(yè)中國有資產(chǎn)的價(jià)值保值和有利于提高資本的生產(chǎn)配置效率，降低資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。王是建立資產(chǎn)運(yùn)營決策的價(jià)值實(shí)物協(xié)同機(jī)制，促進(jìn)國有企業(yè)資本運(yùn)營
決策的回饋循環(huán)。資產(chǎn)運(yùn)營決策必須將經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離，對(duì)經(jīng)營性資產(chǎn)的運(yùn)營決策確定價(jià)值量化指標(biāo)，企業(yè)法人則根據(jù)這些指標(biāo)運(yùn)營法人財(cái)產(chǎn)，完成價(jià)值量化指標(biāo)與資本運(yùn)營協(xié)同，使國有資產(chǎn)運(yùn)營決策形成回饋循環(huán)。
九、加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估管理，力求評(píng)估結(jié)果正確公平
資本運(yùn)營離不開資產(chǎn)評(píng)估。只有準(zhǔn)確、完整、合法地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債，合理確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格，才能保證國有資產(chǎn)不被侵蝕。
1、制定統(tǒng)一的資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)同一資產(chǎn)用不同的評(píng)估方法，評(píng)估的結(jié)果往往會(huì)有較大的差異，但不同方法共存是與資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象、評(píng)估要達(dá)到的目的及評(píng)估的經(jīng)濟(jì)環(huán)境相關(guān)的，即這三者的結(jié)合狀態(tài)是決定采用哪種評(píng)估方法的內(nèi)在依據(jù)。對(duì)企業(yè)整體分析時(shí)應(yīng)主要采用重置成本法；對(duì)企業(yè)以某項(xiàng)固定資產(chǎn)投資入股時(shí)，則主要采用重置成本法和現(xiàn)行市價(jià)法；在外部條件允許時(shí)，也可以考慮使用收益現(xiàn)值法，非特殊情況時(shí)，一般不采用清算價(jià)格法。
2、加強(qiáng)對(duì)評(píng)估結(jié)果的確認(rèn)工作。資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是否合法、真實(shí)，標(biāo)準(zhǔn)和方法是否正確、科學(xué)，資料是否完整等都需要進(jìn)行審核和鑒定，以保證評(píng)估結(jié)果正確無誤、公平合理。
3、加強(qiáng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的管理。資產(chǎn)評(píng)估工作是一項(xiàng)十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程，具有較強(qiáng)的專業(yè)性，并非任何組織和機(jī)構(gòu)都可以從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)。對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的從業(yè)人員，應(yīng)納入法制化、規(guī)范化管理的軌道。
十、強(qiáng)化企業(yè)財(cái)會(huì)工作，促使企業(yè)資本有效運(yùn)營
1、只要是兩家或兩家以上企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源和經(jīng)營活動(dòng)因資金紐帶關(guān)系而置于一個(gè)管理機(jī)構(gòu)或集團(tuán)控制之下，就應(yīng)當(dāng)編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表。
2、準(zhǔn)確地確認(rèn)和計(jì)量企業(yè)的負(fù)債，并對(duì)壞帳發(fā)生的可能性和大小進(jìn)行合理地估計(jì)。
[關(guān)鍵詞]企業(yè) 資本運(yùn)營 質(zhì)量 提高
[中圖分類號(hào)]F271 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1009-5349（2014）02-0176-01
王鑫亮（1990-），男，吉林通化人，長春工業(yè)大學(xué)2010級(jí)本科生。研究方向：財(cái)務(wù)管理。
資本運(yùn)營是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本快速擴(kuò)張的根本途徑。在經(jīng)濟(jì)全球化、競(jìng)爭(zhēng)國際化的形勢(shì)下，企業(yè)為實(shí)現(xiàn)加大對(duì)外擴(kuò)張和重組整合，就需要充分運(yùn)用資本運(yùn)營這一有效手段，使企業(yè)邁入良性循環(huán)之中。
一、做好資本運(yùn)營的重要意義
現(xiàn)階段，隨著國內(nèi)、國際市場(chǎng)進(jìn)一步成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長方式已經(jīng)無法跟上企業(yè)發(fā)展的需要。很多企業(yè)在發(fā)展中仍存在發(fā)展方式單一，企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)的問題。以吉林省為例，大部分企業(yè)尤其是國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長方式仍以外延式擴(kuò)張為主要方式，缺乏市場(chǎng)化配置資源的方式；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重相對(duì)占比重較大，現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在不足，難以實(shí)現(xiàn)追求利益最大化和最大限度實(shí)現(xiàn)資本增值的目標(biāo)。而資本運(yùn)營恰恰是轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展模式，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑和手段。因此，企業(yè)尤其是國有企業(yè)必須通過靈活的資本運(yùn)營方式，盤活存量資本，提高資本動(dòng)作的效率和資產(chǎn)證券化水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的保值和增值；企業(yè)應(yīng)大力開展并購重組、改制上市、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等工作，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的低成本擴(kuò)張和跨越式發(fā)展。
二、提高企業(yè)資本運(yùn)營質(zhì)量的途徑
（一）加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，增強(qiáng)資本支持力度
一是企業(yè)應(yīng)合理安排資金需要，確保鞏固、有效的資金鏈條。應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，對(duì)資金的使用科學(xué)規(guī)劃，量入為出，嚴(yán)格審核，在保證生產(chǎn)經(jīng)營需求的同時(shí)，加快流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)，提高資本利用率。二是企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)管力度，通過加強(qiáng)內(nèi)部控制、審核財(cái)務(wù)報(bào)表、審計(jì)決算等手段加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)工作的事前、事中和事后監(jiān)督，促進(jìn)企業(yè)資本運(yùn)營的協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)。三是應(yīng)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的有效整合，優(yōu)化企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)投資的安全性，促進(jìn)現(xiàn)有資源的高效配置，提升資本運(yùn)營質(zhì)量。
（二）利用資本市場(chǎng)，推進(jìn)企業(yè)并購重組
企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，及時(shí)掌握相關(guān)政策發(fā)展趨勢(shì)和傾向，特別是資本市場(chǎng)股權(quán)流通機(jī)制和資本運(yùn)營策略，充分利用資本市場(chǎng)重組和并購平臺(tái)來促進(jìn)自身的發(fā)展壯大。在推進(jìn)重組并購的過程中，要對(duì)操作中可能出現(xiàn)的問題進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)和分析，規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)防范措施，確保企業(yè)資本運(yùn)營的安全。企業(yè)要清理內(nèi)部低效、無效資產(chǎn)和沒有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)。利用資本市場(chǎng)實(shí)施對(duì)外并購，通過投資控股、債務(wù)重組等方式，積極開展區(qū)域內(nèi)和域外資源合作開發(fā)。同時(shí)，企業(yè)要確保信息披露的及時(shí)性、真實(shí)性和完整性，杜絕虛假披露、誤導(dǎo)性陳述及重大遺漏等問題，樹立企業(yè)良好的市場(chǎng)形象。
（三）拓展融資渠道，做好重大融資工作
企業(yè)應(yīng)在資本市場(chǎng)中結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際，做好融資規(guī)劃，利用出讓股權(quán)、轉(zhuǎn)讓股轉(zhuǎn)、發(fā)行債券等形式，不斷提高直接融資的比重。特別要利用股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)來優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率。企業(yè)要與銀行、信托、證券公司等金融單位建立良好的合作關(guān)系，確保大項(xiàng)目的資金供應(yīng)鏈條和供應(yīng)水平，避免資金鏈斷裂。同時(shí)，企業(yè)要進(jìn)一步強(qiáng)化合規(guī)經(jīng)營意識(shí)，提高資金集中管理水平，切實(shí)控制好信用風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)有效、低成本融資。
（四）加大資本運(yùn)營人才的培養(yǎng)和引進(jìn)力度
要加強(qiáng)資本運(yùn)營工作，企業(yè)就必須擁有一支有能力、有經(jīng)驗(yàn)、懂操作、會(huì)管理的資本運(yùn)營人才隊(duì)伍。因此，必須加大相關(guān)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)力度。一是要加大內(nèi)部人才的培養(yǎng)力度。企業(yè)應(yīng)組織相關(guān)人員進(jìn)行資本運(yùn)營實(shí)務(wù)的培養(yǎng)，互相交流經(jīng)驗(yàn)，提高資本運(yùn)營的能力。企業(yè)必須重視內(nèi)部高級(jí)管理人員的培養(yǎng)，把提高企業(yè)高級(jí)經(jīng)營管理人員綜合素質(zhì)擺上重要議事日程。加強(qiáng)對(duì)工作人員職業(yè)道德和操作技能的培訓(xùn)，培養(yǎng)創(chuàng)新型人才，在工作實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)人才、培養(yǎng)人才，在學(xué)習(xí)培訓(xùn)中提高工作人員的創(chuàng)新能力，使每一位工作人員都能在做好本職工作的同時(shí)挖掘上升渠道，大膽創(chuàng)新，為提高企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量提供優(yōu)秀的內(nèi)部人力資源支持。
同期開展與其他公司的聯(lián)合培養(yǎng)，提高資本運(yùn)營人員參與并購重組的實(shí)務(wù)水平，滿足企業(yè)發(fā)展需要。二是加強(qiáng)對(duì)資本運(yùn)營人才的引進(jìn)。企業(yè)應(yīng)采取積極措施，引進(jìn)國內(nèi)外資本運(yùn)營、投資咨詢等方面的高級(jí)人才。積極拓寬人才引進(jìn)渠道，對(duì)具有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)工作水平過硬的高層次資本運(yùn)營人才和精通專業(yè)知識(shí)、熟悉國內(nèi)外市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、掌握國際談判技巧的復(fù)合型高素質(zhì)人才實(shí)行協(xié)議薪酬、短期租賃等方式進(jìn)行引進(jìn)，切實(shí)提高企業(yè)資本運(yùn)營人才隊(duì)伍的層次和工作水平。
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資本運(yùn)營是以利潤最大化和資本增值為目的的，通過有效的手段與途徑將企業(yè)的各類資本進(jìn)行整合與重組，以此獲得更多的收益。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的特殊背景下，中小企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，如果中小企業(yè)不能有效的運(yùn)用資本運(yùn)營，就很難保障企業(yè)在資本市場(chǎng)發(fā)展中獲得可持續(xù)性的發(fā)展。因此為促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展，需要我們加強(qiáng)對(duì)資本運(yùn)營的研究。
一、我國中小企業(yè)資本運(yùn)營存在的問題
1.融資環(huán)境比較復(fù)雜，融資成本大
融資難是中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸，中小企業(yè)在金融資源配置中處于“邊緣”地位，中小企業(yè)很難從金融機(jī)構(gòu)獲得融資，隨著近兩年國家以及地方政府加強(qiáng)了對(duì)中小企業(yè)的信貸支持，但是沒有從根本上解決融資難、融資貴的問題，具體表現(xiàn)在：一是中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理。中小企業(yè)融資主要來源于內(nèi)部融資，中小企業(yè)主要依靠?jī)?nèi)部股東的融資以及進(jìn)行個(gè)人信貸業(yè)務(wù)，通過股票市場(chǎng)以及債權(quán)市場(chǎng)獲得融資的比重非常??；二是中小企業(yè)融資渠道單一。中小企業(yè)融資渠道單一是當(dāng)前中小企業(yè)經(jīng)營所面臨的普遍問題。
2.未充分合理的利用中介機(jī)構(gòu)
中小企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營的主要方式就是依靠管理者的主觀意識(shí)，沒有意識(shí)到中介機(jī)構(gòu)的重要性，尤其是在進(jìn)行重大決策時(shí)沒有充分考慮專業(yè)機(jī)構(gòu)的意見。一方面我國中小企業(yè)利用中介結(jié)構(gòu)的意識(shí)不高。很多中小企業(yè)仍然采取傳統(tǒng)的管理模式，他們沒有借助專業(yè)資本管理中介的意識(shí)。甚至部分中小企業(yè)在應(yīng)用了專業(yè)結(jié)構(gòu)之后，他們不相信專業(yè)機(jī)構(gòu)的結(jié)果，導(dǎo)致專業(yè)機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)值被浪費(fèi)；另一方面專業(yè)資本運(yùn)營機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力有待提高。資本運(yùn)營管理人員不僅要具有專業(yè)的知識(shí)，而且還要具備熟練應(yīng)用金融工具操縱資本的能力與手段，但是我國在這方面的人才比較缺乏，這樣導(dǎo)致專業(yè)資本運(yùn)營中介的服務(wù)不能滿足中小企業(yè)發(fā)展的需要；三是由于中小企業(yè)經(jīng)營模式比較復(fù)雜，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不高，專業(yè)結(jié)構(gòu)很難對(duì)中小企業(yè)做出正確的評(píng)價(jià)，因此使得專業(yè)的資本運(yùn)營機(jī)構(gòu)不愿意承擔(dān)中小企業(yè)資本運(yùn)營管理的業(yè)務(wù)。
3.缺乏對(duì)資本運(yùn)營的正確認(rèn)識(shí)
很多中小企業(yè)管理對(duì)資本運(yùn)營還沒有形成正確認(rèn)識(shí)：一是將資本運(yùn)營看做是股票投資或者金融產(chǎn)品的買賣。很多中小企業(yè)管理者將資本運(yùn)營看做是將企業(yè)的閑散資金用于購買金融產(chǎn)品或者進(jìn)行股票投資，甚至部分企業(yè)忽視了主營業(yè)務(wù)，將企業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)用于進(jìn)行投機(jī)，這樣會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)帶來巨大的安全隱患；二是沒有將資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營相結(jié)合。很多企業(yè)管理者沒有認(rèn)識(shí)到資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營之間的內(nèi)在聯(lián)系性，并且將資本運(yùn)營脫離生產(chǎn)經(jīng)營范疇，導(dǎo)致企業(yè)過分追求資本運(yùn)營效果而給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)造成惡劣影響；三是中小企業(yè)在資本運(yùn)營中存在跟風(fēng)現(xiàn)象。很多中小企業(yè)在資金運(yùn)營過程中缺乏特色，比如某一個(gè)企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營獲得成功之后，其他企業(yè)就會(huì)采取該企業(yè)的運(yùn)營模式進(jìn)行，而不會(huì)考慮企業(yè)的實(shí)際情況以及未來風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果導(dǎo)致投資失敗。
二、中小企業(yè)資本運(yùn)營問題的原因分析
1.資本市場(chǎng)因素
資本市場(chǎng)是影響中小企業(yè)資本運(yùn)營效果的主要因素，雖然近些年我國資本市場(chǎng)制度日益完善，但是其仍然存在不少問題：一是資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完善。我國資本市場(chǎng)主要是依靠主板市場(chǎng)為企業(yè)提供融資平臺(tái)，雖然二板市場(chǎng)也為中小企業(yè)提供了融資平臺(tái)，但是其要求條件比較高，企業(yè)很難從中獲得融資；二是我國專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)缺乏規(guī)范性管理。針對(duì)對(duì)當(dāng)前中介結(jié)構(gòu)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中介機(jī)構(gòu)真正為中小企業(yè)提供服務(wù)的數(shù)量非常少，而且他們?yōu)槠髽I(yè)提供的服務(wù)多半是參雜為企業(yè)提供虛假包裝的服務(wù)，其主要目的就是促進(jìn)企業(yè)的上市，最終結(jié)果是不利于中小企業(yè)健康發(fā)展的。
2.金融體制因素
首先我國金融信貸政策不利于中小企業(yè)資本運(yùn)營。目前我國金融機(jī)構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)比較傾向于國有大中型企業(yè)，中小企業(yè)很難從金融機(jī)構(gòu)獲得融資，雖然我國近些年出臺(tái)了系列關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)融資的政策，但是與中小企業(yè)融資需求相比，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的支持力度還是不夠；其次金融管理機(jī)制的影響。一般企業(yè)要獲得金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，就必須要具備一定的可抵押物，而且進(jìn)行融資的程序時(shí)間也比較長，這樣對(duì)急需用錢的中小企業(yè)而言具有很大的難度，另外我國信用擔(dān)保體系不健全，導(dǎo)致中小企業(yè)利用信用擔(dān)保的實(shí)際案例還不成熟。
3.中小企業(yè)自身的因素
首先中小企業(yè)的誠信狀況不理想。在資本市場(chǎng)環(huán)境下，中小企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境更加困難，因此金融機(jī)構(gòu)在與中小企業(yè)合作時(shí)不得不考慮中小企業(yè)的生命周期、盈利能力等因素；其次中小企業(yè)的經(jīng)營模式比較落后。由于中小企業(yè)采取的家族史管理模式，因此中小企業(yè)的管理制度以及風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)都不健全，這樣對(duì)資本運(yùn)營而言具有很高的危險(xiǎn)性。
三、促進(jìn)我國中小企業(yè)資本運(yùn)營的具體對(duì)策
1.建立健全金融服務(wù)體系
中小企業(yè)融資難是阻礙中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸，因此我國要建立完善的金融服務(wù)體系：首先我國要加強(qiáng)政策扶持力度。我國政府部門要積極跟進(jìn)中小企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題，制定有效的保護(hù)措施，一方面要加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)作用，引導(dǎo)中小企業(yè)朝著正確的道路發(fā)展，另一方面政府要制定富有“含金量”的政策，解決中小企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的困難；其次我國要建立針對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)體系。政府要放寬金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件，放松對(duì)中小經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性金融創(chuàng)新的限制，鼓勵(lì)民間資本參與到金融機(jī)構(gòu)改革中，組建有中小企業(yè)形成的金融機(jī)構(gòu)，以此為中小企業(yè)提供多元化的融資渠道；最后建立和完善信用擔(dān)保體系。針對(duì)中小企業(yè)融資難的問題，我國要深化信用擔(dān)保體系，以此解決中小企業(yè)融資擔(dān)保所遇到的無擔(dān)保物的現(xiàn)實(shí)問題。
2.加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)建設(shè)，完善社會(huì)保障機(jī)制
中小企業(yè)的資本運(yùn)營必須要重視中介機(jī)構(gòu)的作用，因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)具有專業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，其能夠?qū)⑵髽I(yè)資本經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低，因此：企業(yè)在資本運(yùn)營中要廣泛的借鑒中介機(jī)構(gòu)的意見，讓中介機(jī)構(gòu)參與到企業(yè)的資產(chǎn)重組等活動(dòng)中，以此提高資產(chǎn)運(yùn)營的效率；另外中介部門應(yīng)該加大創(chuàng)新力度，從事企業(yè)并購、重組等相關(guān)業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)資本運(yùn)營提供有力的保障。要培育專門的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)，積極開展對(duì)中小企業(yè)發(fā)行股票和債券的評(píng)級(jí)活動(dòng)。
3.提高中小企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)能力與管理能力
【關(guān)鍵詞】 石油企業(yè)；資本運(yùn)營；國際化
一、前言
石油石化工業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)之一，隨著石油產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的全球化，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和能源需求的增長，我國原油產(chǎn)量的增長已無法滿足消費(fèi)需求的增長，石油企業(yè)“走出去”多渠道、多形式地獲得油氣資源，已經(jīng)成為保障我國石油供應(yīng)安全的必然的戰(zhàn)略選擇。探求我國石油企業(yè)資本運(yùn)營國際化模式的軌跡，這對(duì)我國石油企業(yè)更好的制定和實(shí)施國家的“走出去”戰(zhàn)略，培養(yǎng)有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的跨國石油企業(yè)，確保中國石油安全戰(zhàn)略順利實(shí)施，都有著一定的應(yīng)用價(jià)值。
二、 中國石油企業(yè)境外上市
（一）石油企業(yè)到境外上市的模式主要有以下幾種
（1）首次公開發(fā)行上市模式。這種模式是指國內(nèi)石油企業(yè)直接以自己的名義在境外發(fā)行股票并在境外交易所掛牌上市交易。
（2）買殼上市模式。買殼上市是指我國石油企業(yè)以現(xiàn)金或交換股票的手段收購一家已在境外證券市場(chǎng)掛牌上市的石油公司，即“殼”公司的全部或部分股份，然后注入國內(nèi)石油企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，以達(dá)到間接境外上市的目的。
（3）造殼上市模式。造殼上市是指我國石油企業(yè)通過在境外注冊(cè)一家控股公司，對(duì)國內(nèi)希望到境外上市的公司進(jìn)行控股，然后由在境外的控股公司在境外證券市場(chǎng)上市，將所籌資金投資于國內(nèi)石油企業(yè)，從而達(dá)到國內(nèi)石油企業(yè)到境外間接上市的目的。
（4）可轉(zhuǎn)換債券上市模式?？赊D(zhuǎn)換債券是公司發(fā)行的一種債券。它規(guī)定債券持有人在債券條款規(guī)定的未來某一時(shí)間內(nèi)可以將這些債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司一定數(shù)量的普通股股票。
（5）存托憑證上市模式存托憑證是一種以證書形式發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓證券。一般是由美國銀行發(fā)行的，代表一個(gè)或多個(gè)存放于原發(fā)行國托管銀行的非美國發(fā)行人股權(quán)份額的可轉(zhuǎn)讓證書。
（二）中國石油企業(yè)境外上市策略
（1）“賣點(diǎn)”策略。上市石油企業(yè)必須具有一個(gè)有吸引力的“賣點(diǎn)”。所謂“賣點(diǎn)”，就是能夠吸引投資者投資的主題。（2）資產(chǎn)重組策略。對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模龐大的企業(yè)，則可考慮先將部分主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司，這樣新股發(fā)售的規(guī)模相對(duì)較小，易于為市場(chǎng)接受，否則將會(huì)給市場(chǎng)資金造成較大的壓力，降低新股發(fā)行的成功率。（3）資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化策略。（4）定價(jià)策略。（5）承銷商的選擇策略。（6）激勵(lì)與約束機(jī)制的制定策略。（7）戰(zhàn)略投資者的選擇策略。（8）發(fā)行時(shí)間的選擇策略。
三、中國石油企業(yè)跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟
（一）跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟特點(diǎn)
（1）聯(lián)盟的跨國性不僅表現(xiàn)在結(jié)成聯(lián)盟的成員來自不同的國家，還表現(xiàn)在跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟的活動(dòng)是企業(yè)間資源的跨國整合。（2）聯(lián)盟各方成員地位的獨(dú)立性和平等性。（3）聯(lián)盟成員戰(zhàn)略目標(biāo)的一致性。盡管各成員組建戰(zhàn)略聯(lián)盟的動(dòng)機(jī)可能不同，但一定具有一致的戰(zhàn)略目標(biāo)。（4）從合作中學(xué)習(xí)。聯(lián)盟的過程就是各方不斷學(xué)習(xí)的過程，是技術(shù)知識(shí)創(chuàng)新和共享的過程，是聯(lián)盟“內(nèi)部學(xué)習(xí)”和企業(yè)“外部學(xué)習(xí)”的有機(jī)結(jié)合。
（二）中國石油企業(yè)發(fā)展跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟的策略
（1）注重企業(yè)自身核心能力的培育，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。與跨國公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟需要具有一定的基礎(chǔ)，即擁有足夠吸引對(duì)方的互補(bǔ)性資源。因此，我國石油企業(yè)應(yīng)重視自身核心能力的培育，使自己擁有強(qiáng)大的國際競(jìng)爭(zhēng)力。
（2）精心選擇戰(zhàn)略聯(lián)盟合作伙伴。戰(zhàn)略聯(lián)盟是否獲得成功，聯(lián)盟伙伴的選擇是關(guān)鍵因素。由于中國石油企業(yè)在國際市場(chǎng)相對(duì)于西方大石油公司實(shí)力較弱，中國石油企業(yè)往往愿意尋求強(qiáng)大的合作伙伴，以增強(qiáng)自己的實(shí)力。中國石油企業(yè)在選擇戰(zhàn)略聯(lián)盟的伙伴時(shí)，并不一定非要尋求和國際一流跨國石油公司的合作。實(shí)力相當(dāng)?shù)穆?lián)盟伙伴才是一種較佳的選擇。
（3）注重組織學(xué)習(xí)過程。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，隨著競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則和競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)變，基于全球?qū)W習(xí)效應(yīng)的跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟日益成為聯(lián)盟成因的主流。知識(shí)和能力成為企業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)要素，而知識(shí)和能力的獲取在于企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中的不斷學(xué)習(xí)和創(chuàng)新。
四、結(jié)論
（1）中國石油企業(yè)資本運(yùn)營國際化模式，具體有跨國并購、境外上市、跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟三種，它們與在國外直接投資建廠、立項(xiàng)的本質(zhì)區(qū)別是強(qiáng)調(diào)資本的運(yùn)作，投資見效的速度很快。但是，每一種具體的模式都有其具體的應(yīng)用背景、應(yīng)用條件、應(yīng)用區(qū)域，這就需要中國石油企業(yè)根據(jù)資本運(yùn)營國際化戰(zhàn)略的側(cè)重點(diǎn)不同而靈活應(yīng)用。
（2）中國石油企業(yè)資本運(yùn)營國際化的目標(biāo)，不單單要實(shí)現(xiàn)中國石油企業(yè)的企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，還擔(dān)負(fù)著保障中國石油供應(yīng)的安全。因此，在石油實(shí)施資本運(yùn)營的過程中，要考慮到石油企業(yè)本身作為社會(huì)主義國家的國有企業(yè)，有義務(wù)、有責(zé)任確保本國石油企業(yè)資產(chǎn)的增值和保值，要保證國家的利益不受損失。
（3）中國石油企業(yè)資本運(yùn)營國際化面對(duì)的市場(chǎng)更加龐大，面對(duì)的運(yùn)營環(huán)境更加復(fù)雜，不確定因素的影響也就更加難以預(yù)料。因此，必須要加強(qiáng)對(duì)中國石油企業(yè)資本運(yùn)營國際化的風(fēng)險(xiǎn)管理，以確保中國石油企業(yè)資本運(yùn)營國際化獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益和國家效益。
綜上所述，資本運(yùn)營國際化有利于提高中國石油企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，有利于中國石油企業(yè)向國際化的石油大公司方向發(fā)展，更加有利于中國石油企業(yè)向國外石油市場(chǎng)“開源”、獲取豐富的石油資源以保證國內(nèi)不斷增長的能源消耗。展望未來，解決解決中國石油供需矛盾的最好辦法，并不只在于努力增加油氣產(chǎn)量的“開源”，更重要的是厲行節(jié)約，提高能源利用效率，盡量避免能源浪費(fèi)的“節(jié)流”。中國石油企業(yè)“走出去”“開源”勢(shì)在必行，但是整個(gè)中國的“能源節(jié)流”才是可持續(xù)發(fā)展之大計(jì)。
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