時(shí)間：2023-06-01 11:33:05
導(dǎo)語(yǔ)：在公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)也獲得了超常規(guī)發(fā)展，長(zhǎng)期被抑制的保險(xiǎn)需求得到了一定程度的滿(mǎn)足。但與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)快速擴(kuò)張的表面現(xiàn)象也掩蓋了行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)作為典型的新興金融市場(chǎng)，還存在不少問(wèn)題，主要表現(xiàn)在：行業(yè)基礎(chǔ)薄弱；內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較為突出；外部風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯；保險(xiǎn)行業(yè)的環(huán)境建設(shè)與外部監(jiān)管水平跟不上保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的需要。為了鞏固我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已有發(fā)展成果，并在此基礎(chǔ)上促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)“又好又快”發(fā)展，實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)模擴(kuò)張和行業(yè)發(fā)展安全的辯證統(tǒng)一，全面而深入探討我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況勢(shì)在必行。
一、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)研究文獻(xiàn)綜述
(一)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)研究
保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)是保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)，但由于保險(xiǎn)以經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為業(yè)務(wù)，因而與保險(xiǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)非常龐雜，有關(guān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)特別是保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)的結(jié)果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風(fēng)險(xiǎn)的角度將保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為精算風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等6種；而Kuritzkes等(2002)認(rèn)為，保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認(rèn)為我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)潛在的主要風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等4種；趙宇龍(2005)認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)面臨道德風(fēng)險(xiǎn)、償付風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等三大潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)該將保險(xiǎn)公司的公司治理、償付能力和市場(chǎng)行為作為監(jiān)管重點(diǎn)。
(二)承保風(fēng)險(xiǎn)研究
承保環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)分析多集中于信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)效率的影響：由于保險(xiǎn)人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險(xiǎn)事故從而導(dǎo)致賠付率上升，因而存在道德風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)保險(xiǎn)人事前不知道投保人的風(fēng)險(xiǎn)狀況，而高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)體積極投保的結(jié)果會(huì)將低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的消費(fèi)者“驅(qū)逐”出保險(xiǎn)市場(chǎng)，從而存在逆選擇問(wèn)題。2005年5月，中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)和中國(guó)保險(xiǎn)報(bào)在北京聯(lián)合舉辦了首屆中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)誠(chéng)信建設(shè)高峰論壇，國(guó)內(nèi)學(xué)者隨后也掀起了有關(guān)保險(xiǎn)誠(chéng)信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認(rèn)為我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)存在嚴(yán)重的誠(chéng)信危機(jī)，信息不對(duì)稱(chēng)為其根源之一；由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)尚處于發(fā)展的初級(jí)階段且面臨國(guó)際同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，倡導(dǎo)建立以政府主導(dǎo)的正規(guī)制度來(lái)實(shí)行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險(xiǎn)人、保險(xiǎn)人和保險(xiǎn)消費(fèi)者存在不誠(chéng)信的必然性，指出通過(guò)合理的機(jī)制設(shè)計(jì)，如建立長(zhǎng)期互利關(guān)系，加大不誠(chéng)信的懲治力度，減少信息不對(duì)稱(chēng)等措施來(lái)加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)。
(三)投資風(fēng)險(xiǎn)研究
在投資風(fēng)險(xiǎn)研究方面，Kenney(1967)提出保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn)之間存在密切關(guān)系；Daines等(1968)認(rèn)為，隨著承保風(fēng)險(xiǎn)的增加，應(yīng)相應(yīng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者方面，劉娜(2005)認(rèn)為，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用監(jiān)管涉及保險(xiǎn)資金運(yùn)用的寬度和深度兩個(gè)方面，可通過(guò)擴(kuò)大保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍、投連險(xiǎn)和巨災(zāi)險(xiǎn)證券化等金融創(chuàng)新、保險(xiǎn)公司上市等途徑加快保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的滲透與融合，在提高保險(xiǎn)市場(chǎng)效率與償付能力的同時(shí)為資本市場(chǎng)創(chuàng)新與繁榮產(chǎn)生積極影響。葉永剛等(2005)提出運(yùn)用在險(xiǎn)值(VaR)方法對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，用成份在險(xiǎn)值(CVaR)來(lái)揭示保險(xiǎn)資金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要構(gòu)成和投資組合中每類(lèi)資產(chǎn)的邊際風(fēng)險(xiǎn)。
(四)償付風(fēng)險(xiǎn)研究
有關(guān)償付風(fēng)險(xiǎn)的研究主要側(cè)重于對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險(xiǎn)人在各種合理的、可預(yù)見(jiàn)的環(huán)境下履行所有保險(xiǎn)合同所規(guī)定義務(wù)的能力”(solvency)。有關(guān)償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個(gè)方面：
1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險(xiǎn)公司償付能力評(píng)估的“經(jīng)濟(jì)資本”(Economic Capital)方法及其在保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產(chǎn)概率和保單持有人預(yù)期虧空(EPD)等傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)，提出了保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)度量和控制的未償率模型。
2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計(jì)算償付能力額度的模型，并實(shí)證比較了這種風(fēng)險(xiǎn)理論模型和比率法、破產(chǎn)理論法在計(jì)算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國(guó)非壽險(xiǎn)最低償付能力額度標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置的不足，并依據(jù)歐盟標(biāo)準(zhǔn)的理論基礎(chǔ)與邏輯，提出了新的改進(jìn)方案并實(shí)證了其有效性。
3．基于償付能力影響因素的綜合評(píng)價(jià)。占?jí)粞?2005)運(yùn)用主成分分析法對(duì)我國(guó)非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司償付能力指標(biāo)體系(影響因素)進(jìn)行了實(shí)證分析；封進(jìn)(2003)用因子分析法實(shí)證認(rèn)為1986年～2000年以來(lái)中國(guó)壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的償付能力總體呈下降趨勢(shì)。
4．保險(xiǎn)公司償付能力惡化預(yù)測(cè)。呂長(zhǎng)江(2006)利用MDA模型和Logistic線(xiàn)性回歸模型預(yù)測(cè)方法對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)公司償付能力惡化進(jìn)行預(yù)測(cè)研究。
(五)文獻(xiàn)述評(píng)與保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析框架
從保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)來(lái)看，不同的研究基于不同的側(cè)重與視角來(lái)展開(kāi)，缺乏一套統(tǒng)一可行的標(biāo)準(zhǔn)，這一方面說(shuō)明保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性，另一方面也說(shuō)明了保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的多維性。對(duì)承保風(fēng)險(xiǎn)的研究旨在減少信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)，在目前中國(guó)信用缺失和信用濫用的情況下，無(wú)論對(duì)于保險(xiǎn)人、被保險(xiǎn)人還是保險(xiǎn)中介而言都具有重要意義。由于保險(xiǎn)公司特有的運(yùn)營(yíng)模式，保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)與承保風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，更關(guān)系到保險(xiǎn)公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險(xiǎn)資金的安全與收益，保險(xiǎn)資金投資組合的構(gòu)建、運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)管理都具有特殊性與復(fù)雜性。保險(xiǎn)的償付是保險(xiǎn)履行分散風(fēng)險(xiǎn)、均攤損失職能的保障，對(duì)理論與實(shí)務(wù)、特別是保險(xiǎn)監(jiān)管具有重要意義；從保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管的研究來(lái)看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)和償付能力惡化的預(yù)警都應(yīng)該適應(yīng)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)境變化的需求。
本文基于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)化為承保風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)，顯而易見(jiàn)，這三個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素都是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)。本文有關(guān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)比較簡(jiǎn)明直觀，但也疏漏了一些重要風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，筆者認(rèn)為這些重要的風(fēng)險(xiǎn)因素相對(duì)保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)而言，都是外生風(fēng)險(xiǎn)因素。
改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)也獲得了超常規(guī)發(fā)展，長(zhǎng)期被抑制的保險(xiǎn)需求得到了一定程度的滿(mǎn)足。但與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)快速擴(kuò)張的表面現(xiàn)象也掩蓋了行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)作為典型的新興金融市場(chǎng)，還存在不少問(wèn)題，主要表現(xiàn)在：行業(yè)基礎(chǔ)薄弱；內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較為突出；外部風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯；保險(xiǎn)行業(yè)的環(huán)境建設(shè)與外部監(jiān)管水平跟不上保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的需要。為了鞏固我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已有發(fā)展成果，并在此基礎(chǔ)上促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)“又好又快”發(fā)展，實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)模擴(kuò)張和行業(yè)發(fā)展安全的辯證統(tǒng)一，全面而深入探討我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況勢(shì)在必行。
一、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)研究文獻(xiàn)綜述
(一)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)研究
保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)是保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)，但由于保險(xiǎn)以經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為業(yè)務(wù)，因而與保險(xiǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)非常龐雜，有關(guān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)特別是保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)的結(jié)果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風(fēng)險(xiǎn)的角度將保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為精算風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等6種；而Kuritzkes等(2002)認(rèn)為，保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認(rèn)為我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)潛在的主要風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等4種；趙宇龍(2005)認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)面臨道德風(fēng)險(xiǎn)、償付風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等三大潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)該將保險(xiǎn)公司的公司治理、償付能力和市場(chǎng)行為作為監(jiān)管重點(diǎn)。
(二)承保風(fēng)險(xiǎn)研究
承保環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)分析多集中于信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)效率的影響：由于保險(xiǎn)人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險(xiǎn)事故從而導(dǎo)致賠付率上升，因而存在道德風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)保險(xiǎn)人事前不知道投保人的風(fēng)險(xiǎn)狀況，而高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)體積極投保的結(jié)果會(huì)將低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的消費(fèi)者“驅(qū)逐”出保險(xiǎn)市場(chǎng)，從而存在逆選擇問(wèn)題。2005年5月，中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)和中國(guó)保險(xiǎn)報(bào)在北京聯(lián)合舉辦了首屆中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)誠(chéng)信建設(shè)高峰論壇，國(guó)內(nèi)學(xué)者隨后也掀起了有關(guān)保險(xiǎn)誠(chéng)信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認(rèn)為我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)存在嚴(yán)重的誠(chéng)信危機(jī)，信息不對(duì)稱(chēng)為其根源之一；由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)尚處于發(fā)展的初級(jí)階段且面臨國(guó)際同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，倡導(dǎo)建立以政府主導(dǎo)的正規(guī)制度來(lái)實(shí)行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險(xiǎn)人、保險(xiǎn)人和保險(xiǎn)消費(fèi)者存在不誠(chéng)信的必然性，指出通過(guò)合理的機(jī)制設(shè)計(jì)，如建立長(zhǎng)期互利關(guān)系，加大不誠(chéng)信的懲治力度，減少信息不對(duì)稱(chēng)等措施來(lái)加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)。
(三)投資風(fēng)險(xiǎn)研究
在投資風(fēng)險(xiǎn)研究方面，Kenney(1967)提出保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn)之間存在密切關(guān)系；Daines等(1968)認(rèn)為，隨著承保風(fēng)險(xiǎn)的增加，應(yīng)相應(yīng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者方面，劉娜(2005)認(rèn)為，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用監(jiān)管涉及保險(xiǎn)資金運(yùn)用的寬度和深度兩個(gè)方面，可通過(guò)擴(kuò)大保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍、投連險(xiǎn)和巨災(zāi)險(xiǎn)證券化等金融創(chuàng)新、保險(xiǎn)公司上市等途徑加快保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的滲透與融合，在提高保險(xiǎn)市場(chǎng)效率與償付能力的同時(shí)為資本市場(chǎng)創(chuàng)新與繁榮產(chǎn)生積極影響。葉永剛等(2005)提出運(yùn)用在險(xiǎn)值(VaR)方法對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，用成份在險(xiǎn)值(CVaR)來(lái)揭示保險(xiǎn)資金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要構(gòu)成和投資組合中每類(lèi)資產(chǎn)的邊際風(fēng)險(xiǎn)。
(四)償付風(fēng)險(xiǎn)研究
有關(guān)償付風(fēng)險(xiǎn)的研究主要側(cè)重于對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險(xiǎn)人在各種合理的、可預(yù)見(jiàn)的環(huán)境下履行所有保險(xiǎn)合同所規(guī)定義務(wù)的能力”(solvency)。有關(guān)償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個(gè)方面：
1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險(xiǎn)公司償付能力評(píng)估的“經(jīng)濟(jì)資本”(EconomicCapital)方法及其在保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產(chǎn)概率和保單持有人預(yù)期虧空(EPD)等傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)，提出了保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)度量和控制的未償率模型。
2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計(jì)算償付能力額度的模型，并實(shí)證比較了這種風(fēng)險(xiǎn)理論模型和比率法、破產(chǎn)理論法在計(jì)算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國(guó)非壽險(xiǎn)最低償付能力額度標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置的不足，并依據(jù)歐盟標(biāo)準(zhǔn)的理論基礎(chǔ)與邏輯，提出了新的改進(jìn)方案并實(shí)證了其有效性。
3．基于償付能力影響因素的綜合評(píng)價(jià)。占?jí)粞?2005)運(yùn)用主成分分析法對(duì)我國(guó)非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司償付能力指標(biāo)體系(影響因素)進(jìn)行了實(shí)證分析；封進(jìn)(2003)用因子分析法實(shí)證認(rèn)為1986年～2000年以來(lái)中國(guó)壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的償付能力總體呈下降趨勢(shì)。
4．保險(xiǎn)公司償付能力惡化預(yù)測(cè)。呂長(zhǎng)江(2006)利用MDA模型和Logistic線(xiàn)性回歸模型預(yù)測(cè)方法對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)公司償付能力惡化進(jìn)行預(yù)測(cè)研究。
(五)文獻(xiàn)述評(píng)與保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析框架
從保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)來(lái)看，不同的研究基于不同的側(cè)重與視角來(lái)展開(kāi)，缺乏一套統(tǒng)一可行的標(biāo)準(zhǔn)，這一方面說(shuō)明保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性，另一方面也說(shuō)明了保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的多維性。對(duì)承保風(fēng)險(xiǎn)的研究旨在減少信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)，在目前中國(guó)信用缺失和信用濫用的情況下，無(wú)論對(duì)于保險(xiǎn)人、被保險(xiǎn)人還是保險(xiǎn)中介而言都具有重要意義。由于保險(xiǎn)公司特有的運(yùn)營(yíng)模式，保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)與承保風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，更關(guān)系到保險(xiǎn)公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險(xiǎn)資金的安全與收益，保險(xiǎn)資金投資組合的構(gòu)建、運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)管理都具有特殊性與復(fù)雜性。保險(xiǎn)的償付是保險(xiǎn)履行分散風(fēng)險(xiǎn)、均攤損失職能的保障，對(duì)理論與實(shí)務(wù)、特別是保險(xiǎn)監(jiān)管具有重要意義；從保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管的研究來(lái)看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)和償付能力惡化的預(yù)警都應(yīng)該適應(yīng)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)境變化的需求。
本文基于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)化為承保風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)，顯而易見(jiàn)，這三個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素都是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)。本文有關(guān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)比較簡(jiǎn)明直觀，但也疏漏了一些重要風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，筆者認(rèn)為這些重要的風(fēng)險(xiǎn)因素相對(duì)保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)而言，都是外生風(fēng)險(xiǎn)因素。
對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其業(yè)務(wù)主要包括三個(gè)環(huán)節(jié)：承保、投資和償付，各個(gè)環(huán)節(jié)的主要業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)各不相同：承保主要是通過(guò)合理渠道和價(jià)格提供市場(chǎng)需要的保險(xiǎn)產(chǎn)品，以追求規(guī)模有效擴(kuò)張為目的；投資則是在規(guī)定的投資范圍和額度前提下，通過(guò)投資組合構(gòu)建與運(yùn)用追求更高的投資收益；償付環(huán)節(jié)則通過(guò)保證充足的償付能力來(lái)保證可預(yù)見(jiàn)甚至是巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)事件的償付來(lái)保證保單持有人的利益。承保是資金運(yùn)用的基礎(chǔ)，自己承保和資金運(yùn)用的結(jié)果共同決定償付的有效性，三者相互影響和制約。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)包括這三個(gè)環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)受到外在風(fēng)險(xiǎn)因素，如通脹、利率和匯率變動(dòng)，資本市場(chǎng)波動(dòng)等外生風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。
二、承保風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)保險(xiǎn)產(chǎn)品分析
1．產(chǎn)品同質(zhì)化明顯。從保險(xiǎn)市場(chǎng)現(xiàn)存的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，各家保險(xiǎn)公司并無(wú)實(shí)質(zhì)性差異，產(chǎn)品創(chuàng)新力度有待加強(qiáng)。各保險(xiǎn)公司在推出新產(chǎn)品時(shí)，往往根據(jù)同業(yè)的銷(xiāo)售情況來(lái)判斷市場(chǎng)需求，進(jìn)而模仿跟進(jìn)，這勢(shì)必造成嚴(yán)重的產(chǎn)品同質(zhì)化，并進(jìn)而造成市場(chǎng)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。
2．產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。《中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告(2008)》中有關(guān)保費(fèi)收入的比例構(gòu)成凸顯了我國(guó)保險(xiǎn)結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題：就財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)而言，2007年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1997.74億元，其中機(jī)動(dòng)車(chē)輛保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收人為1484.28億元，同比增長(zhǎng)33.98％，占財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的比例為74.3％；而交強(qiáng)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入536.69億元，占機(jī)動(dòng)車(chē)輛保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的比例為36.2％，同比增長(zhǎng)145.3％。就壽險(xiǎn)而言，2007年壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4948.97億元，其中萬(wàn)能險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入845.69億元，同比增長(zhǎng)113.44％，占?jí)垭U(xiǎn)保費(fèi)收入的17.09％，占比上升7.31個(gè)百分點(diǎn)；投連險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入393.83億元，同比增長(zhǎng)558.37％，占?jí)垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入的7.96％，占比上升6.48個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，對(duì)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)而言，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與構(gòu)成對(duì)交強(qiáng)險(xiǎn)和投資型險(xiǎn)種過(guò)于倚重，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。
3．投連險(xiǎn)蘊(yùn)含投資風(fēng)險(xiǎn)。源于2007年資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，投連險(xiǎn)銷(xiāo)售形式火爆。前面數(shù)據(jù)顯示連投險(xiǎn)保費(fèi)收入占?jí)垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入將近8％，在個(gè)別外資保險(xiǎn)公司占比甚至達(dá)到80％以上。由于連投險(xiǎn)的銷(xiāo)售與收益與資本市場(chǎng)密切相關(guān)，因而風(fēng)險(xiǎn)較大2002年爆發(fā)的“投連險(xiǎn)風(fēng)波”緣于資本市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，并引發(fā)了各地退保潮以及此后投連險(xiǎn)市場(chǎng)數(shù)年的低迷。
4．農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、巨災(zāi)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)比例過(guò)低。2007年的“豬肉危機(jī)”表明了我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展水平低下，據(jù)相關(guān)資料顯示㈣，我國(guó)每年農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)收入不到農(nóng)業(yè)產(chǎn)值的2％。賠付不到農(nóng)業(yè)災(zāi)害損失的5％；而在2008年春節(jié)期間的冰凍災(zāi)害中，盡管保險(xiǎn)公司賠付近20億元(多為車(chē)險(xiǎn)賠付)，但仍然不及1500億元直接損失的2％(發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家分別達(dá)到36％和5％)；另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2007年全國(guó)責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)收入只有66．6億元，占財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)比重3．3％，而國(guó)際平均水平則高達(dá)16％。
(二)保險(xiǎn)費(fèi)率分析
1．壽險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率的管制使傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品得不到市場(chǎng)認(rèn)可。壽險(xiǎn)保單的平均久期是15年，1999年6月以前，壽險(xiǎn)保單的定價(jià)利率普遍高達(dá)6％一8％，但隨后央行逐步下調(diào)銀行利率導(dǎo)致“利差損”產(chǎn)生。1999年6月以后，定價(jià)利率被保監(jiān)會(huì)限制為最高不得超過(guò)2．5％，政策性管制使得“利差損”由此轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄钜妗?，整個(gè)中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)也扭虧為盈。但伴隨著2007年以來(lái)銀行利率的多次上調(diào)，傳統(tǒng)保單和分紅險(xiǎn)等儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的實(shí)際收率甚至低于同期銀行利率，這種產(chǎn)品自然會(huì)得不到市場(chǎng)認(rèn)可，再加上資本市場(chǎng)2007年火爆，壽險(xiǎn)公司主推連投險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)等具有投資功能的產(chǎn)品來(lái)迎合市場(chǎng)需求成為當(dāng)然的選擇。由前面的分析可知，這種壽險(xiǎn)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)策略實(shí)為一種“兩難”抉擇，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，壽險(xiǎn)行業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)源于銀行利率和資本市場(chǎng)變動(dòng)，受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)影響較大。
2．財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率的相對(duì)放開(kāi)與市場(chǎng)的過(guò)渡競(jìng)爭(zhēng)。在貼產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)的某些領(lǐng)域，由于保費(fèi)費(fèi)率相對(duì)開(kāi)放，部分地區(qū)音分險(xiǎn)種甚至出現(xiàn)了不計(jì)成本的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)行為，如，某些競(jìng)每激烈地區(qū)的企財(cái)險(xiǎn)和建安險(xiǎn)費(fèi)率降至萬(wàn)分之幾，在國(guó)際市揚(yáng)上已不能順利分保，行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐年上升。經(jīng)測(cè)算，我國(guó)2001年～2005年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)每萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)單位對(duì)應(yīng)的保受收入如下②：2001年～2005年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)每萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)單位對(duì)應(yīng)的保費(fèi)收入
隨著保費(fèi)收入和保險(xiǎn)金額的逐年上升，我國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)每萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)單位對(duì)應(yīng)的保費(fèi)收入逐年下降，蘊(yùn)含著承保風(fēng)險(xiǎn)的逐年放大。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)某些險(xiǎn)種的費(fèi)率管制也蘊(yùn)含著一定的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，交強(qiáng)險(xiǎn)作為財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的一個(gè)重要組成部分，由于其強(qiáng)制保險(xiǎn)的特點(diǎn)，從一開(kāi)始推出就頗受非議，就其費(fèi)率而言，和德國(guó)等國(guó)家相比我國(guó)交強(qiáng)險(xiǎn)費(fèi)率相對(duì)較高。
(三)營(yíng)銷(xiāo)渠道分析
中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)公布的《2007年全國(guó)消協(xié)組織受理投訴情況統(tǒng)計(jì)報(bào)告》中顯示④，我國(guó)2007年的保險(xiǎn)投訴為1767件，比2006年增長(zhǎng)4．8％。其中，涉及保險(xiǎn)產(chǎn)品誤導(dǎo)銷(xiāo)售即為保險(xiǎn)投訴相對(duì)集中的問(wèn)題之一。有關(guān)保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)渠道風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)：
1．營(yíng)銷(xiāo)中介濫用渠道權(quán)力。就目前保險(xiǎn)公司展業(yè)的途徑而言，主要通過(guò)保險(xiǎn)中介來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于保險(xiǎn)中介把持了保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)渠道，在和保險(xiǎn)公司的談判中處于強(qiáng)勢(shì)地位，因而少數(shù)不良中介往往抬高營(yíng)銷(xiāo)成本報(bào)價(jià)，從而加大保險(xiǎn)公司的費(fèi)用支出。
2．通過(guò)誤導(dǎo)消費(fèi)者來(lái)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售。由于投保人對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品知識(shí)缺乏，再加上保險(xiǎn)合同往往具有繁雜的條款，因而投保人在投保時(shí)往往“不知所措”，而一些保險(xiǎn)人會(huì)利用這種信息不對(duì)稱(chēng)來(lái)實(shí)施對(duì)消費(fèi)者的誤導(dǎo)，如將分紅險(xiǎn)稱(chēng)為理財(cái)產(chǎn)品，“疏漏”保險(xiǎn)手續(xù)與證據(jù)導(dǎo)致保險(xiǎn)理賠無(wú)法實(shí)現(xiàn)等。
3．銀保合作存在一定的弊端。如由于銀行具有渠道優(yōu)勢(shì)，因而抬高手續(xù)費(fèi)報(bào)價(jià)，代銷(xiāo)人員甚至還根據(jù)業(yè)績(jī)收取額外手續(xù)費(fèi)。
三、投資風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用寬度與深度的相關(guān)規(guī)定①
1．股權(quán)投資。根據(jù)保監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司上一年資產(chǎn)中不超過(guò)20％的資金可以投資于權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，其中直接投資和間接投資上限均為10％，如果將因投連險(xiǎn)帶來(lái)的權(quán)益類(lèi)投資資金一并計(jì)算，完全有可能超出20％上限；另?yè)?jù)規(guī)定，保險(xiǎn)資金入市的比例由原有的5％調(diào)至10％，同時(shí)取消“禁止投資于上年漲幅超過(guò)100％股票”的限制。
2．海外投資。2007年7月的《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》打開(kāi)了保險(xiǎn)資金投資海外的大門(mén)，截至目前為止，共有21家保險(xiǎn)公司獲得了QDII資格，其投資限額為保險(xiǎn)公司上年末總資產(chǎn)的15％②。
3．基礎(chǔ)建設(shè)投資。平安資產(chǎn)管理有限公司牽頭保險(xiǎn)企業(yè)集體出資約160億元，占京滬高速鐵路股份有限公司總股份的13．93％，成為僅次于鐵道部的第二大股東；根據(jù)2008年兩會(huì)相關(guān)議題，2008年將繼續(xù)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管，同時(shí)要擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資和私人股權(quán)投資試點(diǎn)。
4．中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市開(kāi)閘?！侗ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司第三方理財(cái)業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》出臺(tái)，中小保險(xiǎn)公司通過(guò)委托投資方式進(jìn)入股票市場(chǎng)成為可能，目前已有民安保險(xiǎn)等18家中小型保險(xiǎn)公司可“借道”資產(chǎn)管理公司投資股票。
(二)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的實(shí)際情況
據(jù)《中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告(2008)》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2007年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為26721.94億元，較年初增長(zhǎng)37.2％。從保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道來(lái)看：銀行存款6516.26億元，較年初增長(zhǎng)5.38％，占資金運(yùn)用余額的比例為24.39％，占比較年初下滑7.35％；債券11752.79億元，較年初增長(zhǎng)23.78％，占比43.98％，占比下滑4.76％；證券投資基金2530.46億元，較年初增長(zhǎng)85.35％，占比9．47％，占比上升2．46％；股票(股權(quán))4715．63億元，較年初增長(zhǎng)140.23％，占比17.65％，占比上升7.57％。
(三)投資風(fēng)險(xiǎn)分析
保險(xiǎn)公司的新增收入中80％左右與資本市場(chǎng)有關(guān)，但資本市場(chǎng)波動(dòng)很大，蘊(yùn)含著極大的投資風(fēng)險(xiǎn)；與國(guó)外保險(xiǎn)公司投資渠道和比例相比，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)投資債券比例偏小，股票、基金所占比例偏大④；海外投資蘊(yùn)含著投資風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。
四、償付風(fēng)險(xiǎn)分析
保監(jiān)會(huì)主席吳定富在2008年全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上指出@，“目前占市場(chǎng)份額主體的保險(xiǎn)公司償付能力均非常充足，長(zhǎng)期困擾保險(xiǎn)業(yè)的償付能力不足和利差損問(wèn)題已基本得到解決?！钡捎诒ｋU(xiǎn)公司的償付能力受制于承保和投資環(huán)節(jié)，而由上述分析可知，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)承保風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)仍然存在且較為突出，因而償付能力風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。
償付環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)還源自保險(xiǎn)詐騙的存在。有資料顯示，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)賠付總額中有15％一30％為投保人或被保險(xiǎn)人以詐騙形式獲得，個(gè)別的險(xiǎn)種的詐騙賠付率甚至高達(dá)30％一50％。另?yè)?jù)人保財(cái)險(xiǎn)廣東分公司估計(jì)，該公司2005年賠付總額中15％以上與保險(xiǎn)詐騙有關(guān)；華安保險(xiǎn)武漢分公司認(rèn)為，因保險(xiǎn)詐騙產(chǎn)生的賠付目前已占到賠付總額的30％⑨。據(jù)江蘇保監(jiān)局不完全統(tǒng)計(jì)，2006年江蘇省發(fā)現(xiàn)涉嫌車(chē)險(xiǎn)詐騙案件1900件，涉嫌詐騙金額1860萬(wàn)元，全省因機(jī)動(dòng)車(chē)險(xiǎn)詐騙損失高達(dá)2億元㈣。
中國(guó)保監(jiān)會(huì)于2003年3月24日頒布了“1號(hào)令”，即“保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定”，對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和人身保險(xiǎn)公司的最低償付能力額度和償付能力監(jiān)管指標(biāo)做了規(guī)定。其中，有關(guān)最低償付能力額度分別照搬歐盟1973年標(biāo)準(zhǔn)(財(cái)產(chǎn)險(xiǎn))和歐盟1979年的標(biāo)準(zhǔn)(人身險(xiǎn))，即“償付能力0”標(biāo)準(zhǔn)；而償付能力監(jiān)管指標(biāo)體系則以NAIC的IRIS為基礎(chǔ)構(gòu)建。由前述文獻(xiàn)綜述可知，粟芳(2002)和趙宇龍(2006)等學(xué)者的研究均表明，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管的最低額度與初始準(zhǔn)備金的設(shè)置存在一定缺陷。
五、結(jié)論
保險(xiǎn)業(yè)高速發(fā)展也掩蓋了行業(yè)潛在的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可歸結(jié)為三方面：
Abstract： The introduction of the electricity market mechanisms brings many uncertainties， so it is the necessary task of power generation companies to enhance risk awareness， establish the concept of risk and enhance risk management. Therefore， it is necessary to reveal the main risk and find targeted countermeasures for the sustained and healthy development of power generation companies.
關(guān)鍵詞： 發(fā)電企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)管理；防控管理
Key words： power generation enterprises；risk management；prevention and control management
中圖分類(lèi)號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）05-0129-02
0 引言
對(duì)于發(fā)電企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)管理控制是加強(qiáng)企業(yè)管理、提高企業(yè)效益的重要內(nèi)容。目前我國(guó)的發(fā)電企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理控制方面還存在一些問(wèn)題，影響發(fā)電企業(yè)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益。本文根據(jù)發(fā)電企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，并且提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系與措施。
1 發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)
風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息收集是發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)的主要工作。信息資源是發(fā)電企業(yè)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)防控管理的重要理論依據(jù)，因此需要發(fā)電企業(yè)做好對(duì)初始信息的收集、分析、篩選、整理及應(yīng)用等工作。現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息可包括兩大類(lèi)：歷史數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，按照這些數(shù)據(jù)信息對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，從風(fēng)險(xiǎn)形成原因角度看，可將發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)劃分為內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng)險(xiǎn)兩大類(lèi)；從風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)角度看，可將發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)劃分為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)五大類(lèi)，本文將具體論述上述五大類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：
1.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不規(guī)范、融資行為不合理而導(dǎo)致企業(yè)償債能力較低，使得投資者預(yù)期收益大大下降而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，其主要體現(xiàn)在資金周轉(zhuǎn)率、企業(yè)的負(fù)債水平、盈利能力、各項(xiàng)成本費(fèi)用、成本核算、資金結(jié)算等方面。
1.2 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)受諸多不穩(wěn)定因素的影響，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)活動(dòng)未能夠達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)或遭受重大損失而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)電企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而言，其主要體現(xiàn)在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、管理人員從業(yè)素質(zhì)及信息系統(tǒng)操作等方面。
1.3 法律風(fēng)險(xiǎn) 法律風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在投融資過(guò)程中因違反相關(guān)的商業(yè)準(zhǔn)則和法律原則，給予自身或商業(yè)銀行帶來(lái)重大經(jīng)營(yíng)損失而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)電企業(yè)的法律風(fēng)險(xiǎn)而言，其主要體現(xiàn)在發(fā)電企業(yè)相關(guān)法律法規(guī)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、政策文件等方面。
1.4 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因股市價(jià)格、匯率、利率等的變動(dòng)而導(dǎo)致價(jià)值未預(yù)料到的潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)電企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，其主要體現(xiàn)在煤炭市場(chǎng)信息、電價(jià)信息、計(jì)劃電量完成率及電量供需狀況等方面。
1.5 戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn) 一直以來(lái)，關(guān)于戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的概念國(guó)內(nèi)外學(xué)者爭(zhēng)議不斷，不同的學(xué)者有著不同的認(rèn)識(shí)，持有不同的態(tài)度。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)可被定義為因企業(yè)整體損失的不確定性而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)電企業(yè)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)而言，其主要體現(xiàn)在電力企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、發(fā)電量預(yù)測(cè)文件等方面。
綜合上述，國(guó)內(nèi)發(fā)電企業(yè)可致力于以上五大風(fēng)險(xiǎn)的分析之上收集相關(guān)信息，并依據(jù)所收集的信息評(píng)估各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，挖掘引起各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的原因，從而有針對(duì)性的制定相關(guān)策略。
2 發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估流程與風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系
2.1 發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估流程 風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估是加強(qiáng)發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估工作由發(fā)電企業(yè)職能部門(mén)、風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)及總辦會(huì)共同完成。由發(fā)電企業(yè)相應(yīng)的職能部門(mén)落實(shí)好相關(guān)信息收集工作，并對(duì)收集到的信息分析、篩選及整理，編制日常風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告。同時(shí)，相應(yīng)的職能部門(mén)以日常風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告為依據(jù)全面探究風(fēng)險(xiǎn)成因和風(fēng)險(xiǎn)影響，從而制定風(fēng)險(xiǎn)防控措施。之后發(fā)電企業(yè)職能部門(mén)將開(kāi)展的所有活動(dòng)以報(bào)告的形式上報(bào)于風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)和總辦會(huì)，由其進(jìn)行審核、監(jiān)督和指導(dǎo)各項(xiàng)活動(dòng)的實(shí)施。
2.2 發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系 風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系是發(fā)電企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控管理的重要平臺(tái)，該體系全面貫穿發(fā)電企業(yè)各個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，行使著對(duì)決策、執(zhí)行及監(jiān)督等過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)管理職能，對(duì)發(fā)電企業(yè)更為準(zhǔn)確、高效的決策起著重要的積極作用。
隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，加上發(fā)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力日益激烈，使得發(fā)電企業(yè)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)日益突出。目前，我國(guó)仍有相當(dāng)一部分發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)薄弱，風(fēng)險(xiǎn)防控管理能力不足，缺乏健全的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系，以至于各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)難以有效控制，制約著我國(guó)發(fā)電企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。為推進(jìn)我國(guó)發(fā)電企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，需要發(fā)電企業(yè)重視起風(fēng)險(xiǎn)防控，結(jié)合自身的發(fā)展現(xiàn)狀和需求，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系。首先，建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，由該機(jī)構(gòu)承擔(dān)起企業(yè)管理層面的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)；其次，發(fā)電企業(yè)定期召開(kāi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析會(huì)，在該會(huì)議上詳細(xì)評(píng)估、審查企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況，以便各部門(mén)更好的了解企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)狀況；最后，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)防控相關(guān)機(jī)制和政策，明確各職能部門(mén)相應(yīng)的職責(zé)，如營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)承擔(dān)預(yù)測(cè)和分析電力銷(xiāo)售市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)；策劃部門(mén)承擔(dān)本廠(chǎng)安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)；燃料供應(yīng)部門(mén)承擔(dān)預(yù)測(cè)和分析煤炭市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)，各部門(mén)之間各司其職，切實(shí)履行好各自的職責(zé)。
3 有效地加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控管理的措施
3.1 根據(jù)危害因素確定預(yù)防目標(biāo) 對(duì)于發(fā)電企業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn)管理而言，其以“安全第一、預(yù)防為主、綜合治理”為指導(dǎo)方針，以“統(tǒng)一管理、分級(jí)負(fù)責(zé)”為堅(jiān)持原則、以規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)、保證發(fā)電企業(yè)運(yùn)行順利性、安全性為目的。現(xiàn)階段，發(fā)電企業(yè)總調(diào)已經(jīng)統(tǒng)一確定了電網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，并由各級(jí)調(diào)度機(jī)構(gòu)承擔(dān)組織實(shí)施所轄電網(wǎng)安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，通過(guò)加強(qiáng)和其他部門(mén)的協(xié)作共同管理、控制風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)行發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理要求實(shí)行超前控制，即通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)估測(cè)可能會(huì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并事先做好防范措施，待風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)將其消除在萌芽狀態(tài)，防止給發(fā)電企業(yè)帶來(lái)重大損失。風(fēng)險(xiǎn)事故預(yù)測(cè)是一項(xiàng)復(fù)雜且重要的過(guò)程，其需要不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和事故教訓(xùn)，結(jié)合電力企業(yè)自身的內(nèi)部因素（系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、電源分布影響）和外部因素（地域特征影響、自然災(zāi)害影響、污穢影響以及外力破壞影響），運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)，從多角度、全方位對(duì)電網(wǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，并有針對(duì)性的制定有效控制和管理措施，從而起到風(fēng)險(xiǎn)事故預(yù)防的目的。
3.2 建立廉潔風(fēng)險(xiǎn)防控體系，推進(jìn)懲防體系建設(shè) 按照“全員參與、突出重點(diǎn)、融入管理、務(wù)求實(shí)效”的原則，一是分個(gè)人、部門(mén)（單位）、公司三個(gè)層面，著重從思想道德、崗位職責(zé)、業(yè)務(wù)流程、制度機(jī)制、外部環(huán)境等五個(gè)方面入手，采取“自己找、同事議、群眾評(píng)、領(lǐng)導(dǎo)點(diǎn)、組織審”等方法，認(rèn)真查找廉政和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。二是緊緊抓住風(fēng)險(xiǎn)收集、排查、評(píng)估等環(huán)節(jié)，建立廉潔風(fēng)險(xiǎn)防控信息庫(kù)，并制定出相關(guān)措施，推進(jìn)懲防體系建設(shè)。在“找準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，筑牢防火墻”的基礎(chǔ)上，將對(duì)廉潔風(fēng)險(xiǎn)防控信息庫(kù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，不斷加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控措施的研究，重點(diǎn)開(kāi)展防控措施制度建設(shè)，逐步構(gòu)筑“崗位履職有標(biāo)準(zhǔn)，防控管理有措施，問(wèn)責(zé)追究有依據(jù)”的廉潔風(fēng)險(xiǎn)防控體系，切實(shí)做到用制度管權(quán)、管事、管人，全面提升發(fā)電企業(yè)廉潔風(fēng)險(xiǎn)防控工作整體水平，為發(fā)電企業(yè)改革發(fā)展提供政治和紀(jì)律保障。
3.3 以風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果為依據(jù)完善發(fā)電企業(yè)安全保證制度 發(fā)電企業(yè)需針進(jìn)行全面控制，其分析內(nèi)容如下所示：發(fā)電企業(yè)結(jié)構(gòu)、電力電量平衡、系統(tǒng)潮流及無(wú)功電壓、系統(tǒng)N-1靜態(tài)安全、系統(tǒng)暫態(tài)穩(wěn)定性、系統(tǒng)動(dòng)態(tài)穩(wěn)定性。待發(fā)電企業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)行制度、應(yīng)急管理預(yù)案嚴(yán)重脫節(jié)，通過(guò)對(duì)其進(jìn)行分析，將為完善發(fā)電企業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度提供了充足的理論依據(jù)。實(shí)踐證明，風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)并未能夠滿(mǎn)足發(fā)電企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，因此需要積極探索更為有效的措施實(shí)現(xiàn)發(fā)電企業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn)高效預(yù)防。
通過(guò)實(shí)行發(fā)電企業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有助于完善發(fā)電企業(yè)安全保證制度，增強(qiáng)評(píng)價(jià)結(jié)構(gòu)檢查保證和保護(hù)制度的有效性。于此同時(shí)，更需要進(jìn)一步強(qiáng)化電力企業(yè)廣大員工的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，使其充分認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)防范的重要性，從而更加積極、自主的參與到風(fēng)險(xiǎn)防范過(guò)程中。
參考文獻(xiàn)：
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[關(guān)鍵詞] BOT模式；風(fēng)險(xiǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 08. 039
[中圖分類(lèi)號(hào)] F272.35 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2014）08- 0065- 02
0 前 言
BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫(xiě)，即建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交，是指東道國(guó)政府與國(guó)內(nèi)外私營(yíng)承包商簽訂合同，將國(guó)家共用基礎(chǔ)設(shè)施或工業(yè)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)的權(quán)利特許給承包商，由他們作為項(xiàng)目的投資者和運(yùn)營(yíng)者來(lái)組成項(xiàng)目公司，進(jìn)行項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)，并通過(guò)向用戶(hù)收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款、收回投資并賺取利潤(rùn)，當(dāng)特許權(quán)期滿(mǎn)時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交給政府。這種BOT模式的工程項(xiàng)目是近十幾年來(lái)在國(guó)際承包市場(chǎng)上出現(xiàn)的一種資金承包的方式，大都涉及大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，具有參與方多、投資金額大、投資難度大、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)、成本高、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，對(duì)BOT工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確分析，才能根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特殊性采取適當(dāng)手段加以規(guī)避。
1 BOT工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析
BOT工程項(xiàng)目在建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，可能會(huì)發(fā)生許多風(fēng)險(xiǎn)，了解BOT工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，才能有的放矢采取相應(yīng)策略?xún)?yōu)化BOT工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理，BOT工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大致可分為兩類(lèi)：商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。
商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要包括在項(xiàng)目建設(shè)階段的完工風(fēng)險(xiǎn)、在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、由于市場(chǎng)力量變化引發(fā)的收益風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)和利率增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，這些商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有可能損害BOT工程項(xiàng)目的償債能力，導(dǎo)致投資者難以獲取正常的收益。
政治風(fēng)險(xiǎn)：政治風(fēng)險(xiǎn)是BOT工程項(xiàng)目所有風(fēng)險(xiǎn)中最大的風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)直接影響到整個(gè)BOT工程項(xiàng)目的運(yùn)作，其中包括國(guó)有化或征收、政治干預(yù)、廢棄合同等，當(dāng)政府單方面毀約且沒(méi)有給予投資方合理補(bǔ)償時(shí)，意味著該BOT工程項(xiàng)目投資方的資金難以收回，并會(huì)給BOT工程項(xiàng)目有利害關(guān)系的其他組織和個(gè)人造成嚴(yán)重?fù)p失。此外，東道國(guó)內(nèi)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂、恐怖行動(dòng)等突發(fā)狀況時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致BOT工程項(xiàng)目的終止，給項(xiàng)目公司帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的損失和生命安全的威脅。
2 優(yōu)化BOT工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理策略探討
在BOT工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中，其遵循的一般原則是：在項(xiàng)目參與者中，有能力控制風(fēng)險(xiǎn)者承擔(dān)責(zé)任，若雙方均無(wú)力控制風(fēng)險(xiǎn)，則由雙方通過(guò)談判等來(lái)共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
2.1 政治風(fēng)險(xiǎn)防范
對(duì)于BOT工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)中的政治風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資方可考慮通過(guò)以下措施予以防范：①項(xiàng)目投資方可通過(guò)向商業(yè)保險(xiǎn)公司或其他官方信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行政治風(fēng)險(xiǎn)投保，以此降低政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的危害；②在BOT工程項(xiàng)目建設(shè)前，項(xiàng)目公司就應(yīng)在項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等方面與政府進(jìn)行談判并達(dá)成共識(shí)，并要求政府以書(shū)面協(xié)議的方式對(duì)項(xiàng)目的特許權(quán)權(quán)限、許可證有效性及可轉(zhuǎn)讓性等予以書(shū)面保證；③投資方應(yīng)在項(xiàng)目融資過(guò)程中引入政府出口信貸機(jī)構(gòu)和多邊發(fā)展機(jī)構(gòu)，政府參與其中會(huì)使得項(xiàng)目得到政治上的保護(hù)，政治風(fēng)險(xiǎn)大大降低；④為了規(guī)避BOT工程項(xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目發(fā)起人在項(xiàng)目可行性研究階段就應(yīng)聘請(qǐng)有關(guān)法律顧問(wèn)參與其中，從而保證項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資和稅務(wù)等符合項(xiàng)目所在國(guó)的法律要求，并且可在法律顧問(wèn)的幫助指導(dǎo)下與政府簽訂包括進(jìn)口限制協(xié)議、訴訟豁免協(xié)議、仲裁協(xié)議和勞務(wù)協(xié)議等在內(nèi)的擔(dān)保協(xié)議，從而為項(xiàng)目公司的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供法律上的保護(hù)。
2.2 金融和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范
對(duì)于BOT工程項(xiàng)目中的金融風(fēng)險(xiǎn)要通過(guò)綜合運(yùn)用傳統(tǒng)的金融工具和新型的金融衍生工具予以防范。如利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)一般由項(xiàng)目公司和政府共同分擔(dān)，在對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范時(shí)，項(xiàng)目公司應(yīng)在和政府簽訂的協(xié)議中明確規(guī)定，項(xiàng)目公司承擔(dān)一定比例之內(nèi)的利率變化，超出部分由政府進(jìn)行補(bǔ)貼，由雙方談判確定一個(gè)合理匯率，項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的匯率波動(dòng)由政府對(duì)項(xiàng)目公司補(bǔ)貼。同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資人在前期就應(yīng)對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和運(yùn)作方式進(jìn)行全面的了解和分析，并建立合理的價(jià)格體系，正確地把握市場(chǎng)行情是防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，此外，項(xiàng)目投資人還可通過(guò)和政府談判明確投資回報(bào)率或由政府提品購(gòu)置擔(dān)保，從而讓政府和項(xiàng)目公司共同分擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.3 完工風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范
為減少和防范完工風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司應(yīng)通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)選擇有資質(zhì)和有實(shí)力的承包商進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，并通過(guò)設(shè)置履約保證金和誤期損害賠償費(fèi)用等合同協(xié)議將完工風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到承包商身上。對(duì)于運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一方面要對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和能源原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)加以重視和防范，項(xiàng)目建設(shè)要采用成熟先進(jìn)的技術(shù)，同時(shí)可將部分技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到承包商身上來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司應(yīng)盡量保證能源和原材料供應(yīng)價(jià)格和貨源的穩(wěn)定，與供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期合同，并建立完善的供應(yīng)和儲(chǔ)備體系。另一方面要對(duì)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)予以防范，可通過(guò)選擇有資質(zhì)和管理經(jīng)營(yíng)的運(yùn)營(yíng)商來(lái)負(fù)責(zé)項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)，還可通過(guò)資金投保的方式來(lái)轉(zhuǎn)移運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：小額貸款公司；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
一、普惠制金融體系下發(fā)展農(nóng)村小額貸款公司的必要性
普惠金融的引入是實(shí)現(xiàn)普惠型經(jīng)濟(jì)的重要工具，所謂普惠制經(jīng)濟(jì)，就是最大限度的讓盡可能多的人享受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的福利增加。近年來(lái)發(fā)展的農(nóng)村小額貸款公司是普惠制金融的重要體現(xiàn)，在我國(guó)發(fā)展小額貸款公司，也是積極響應(yīng)中央政策號(hào)召，是農(nóng)村金融領(lǐng)域的一項(xiàng)重要改革。
農(nóng)村小額貸款公司有利于解決農(nóng)戶(hù)和小型企業(yè)貸款困難問(wèn)題，促進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)水平，有利于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)還能推進(jìn)農(nóng)村民間金融走上規(guī)范化發(fā)展道路。
農(nóng)村小額貸款公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活多樣，針對(duì)農(nóng)戶(hù)不同的貸款需求，能從根本上滿(mǎn)足，對(duì)解決農(nóng)村資金困難發(fā)揮了重要作用，在商業(yè)銀行退出農(nóng)村金融市場(chǎng)后造成的金融服務(wù)空白能有效彌補(bǔ)。與正規(guī)支農(nóng)渠道相比，農(nóng)村小額貸款公司具有一系列優(yōu)勢(shì)，比如貸款門(mén)檻低、手續(xù)簡(jiǎn)便；與民間借貸相比較，農(nóng)村小額貸款公司是農(nóng)民借貸的首選，其比較規(guī)范、利率低。鑒于此，農(nóng)村小額貸款公司的成立與運(yùn)營(yíng)對(duì)于民間借貸的規(guī)范化有利，同時(shí)也有利于金融業(yè)的適度競(jìng)爭(zhēng)。
二、農(nóng)村小額貸款公司存在的主要風(fēng)險(xiǎn)分析
農(nóng)村小額貸款公司，為“三農(nóng)”的發(fā)展提供了良好的資金支持，有利于農(nóng)村民間金融的發(fā)展，有力地促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也存在一些問(wèn)題，隱藏著一系列風(fēng)險(xiǎn)。
（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，央行公布的同期同檔次貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍和4倍，分別是農(nóng)村小額貸款公司貸款利率的下限和上限。小額貸款公司的放貸利率和收益狀況很大程度上受中國(guó)人民銀行利率水平變化的影響。目前，我國(guó)的通貨膨脹率比較高，在此背景下，央行采取一系列措施，存、貸款基準(zhǔn)利率多次調(diào)整，利率的波動(dòng)和變化比較頻繁，農(nóng)村小額貸款公司的利率風(fēng)險(xiǎn)增加。
（二）信用風(fēng)險(xiǎn)
農(nóng)村小額貸款公司的主要服務(wù)對(duì)象是農(nóng)戶(hù)及居住在農(nóng)村的個(gè)體工商戶(hù)等，這些借款者信用一般不高，他們居住比較分散，個(gè)人信息小額貸款公司不太了解，存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。另外，小額貸款公司自身存在一些局限性，內(nèi)部操作不完善、對(duì)貸款審查程序不嚴(yán)格、從業(yè)人員素質(zhì)低。這兩方面的原因，使得小額貸款公司面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。由于農(nóng)業(yè)天然的弱質(zhì)性，農(nóng)戶(hù)進(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨著較強(qiáng)的自然風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，自身抵抗能力又弱，一旦遭遇自然災(zāi)害，無(wú)法還款的風(fēng)險(xiǎn)增加。
（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，農(nóng)村小額貸款公司只能發(fā)放貸款，而不能吸收存款，在現(xiàn)實(shí)中，小額貸款公司發(fā)放貸款的速度比較快，而回收資金的速度較慢，資金緊張狀況比較嚴(yán)重。小額貸款公司面臨著較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重制約了小額貸款公司的可持續(xù)發(fā)展。
（四）操作風(fēng)險(xiǎn)
由于不完善或者有問(wèn)題的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)或外部事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)就是操作風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)農(nóng)村小額貸款公司從業(yè)人員少、專(zhuān)業(yè)技能不強(qiáng)，很大一部分人員之前沒(méi)有從事過(guò)金融業(yè)務(wù)，缺少專(zhuān)業(yè)知識(shí)，這樣操作風(fēng)險(xiǎn)極易產(chǎn)生。另外，大部分的小額貸款公司都沒(méi)有設(shè)置專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理職位，更沒(méi)有相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)人員，風(fēng)險(xiǎn)處置操作也只是形式上的。
（五）法律風(fēng)險(xiǎn)
《關(guān)于小額貸款公司的指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)小額貸款公司的定位不明確，只是把小額貸款公司確定為公司，有限責(zé)任或股份有限公司，但至于是否是金融公司沒(méi)有明確的定位。由于定位不明確，小額貸款公司的性質(zhì)不確定，致使小額貸款公司在實(shí)際運(yùn)行中存在不少問(wèn)題，對(duì)小額貸款公司的日常經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管都造成不利的影響。小額貸款公司只能發(fā)放貸款不能吸收存款，所以《商業(yè)銀行法》對(duì)其不適用，但其從事的是金融業(yè)務(wù)，不是一般的公司，也不能完全適用《公司法》。小額貸款公司面臨著嚴(yán)重的法律上的不確定性。
三、解決農(nóng)村小額貸款公司存在風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議
（一）強(qiáng)化利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
農(nóng)村小額貸款公司要強(qiáng)化利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，重視利率風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)體系的建設(shè)。影響利率的因素復(fù)雜，利率變動(dòng)頻繁，小額貸款公司要有能力判斷利率走勢(shì)，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。還要特別注意央行的貨幣政策，以準(zhǔn)確判斷利率走勢(shì)。
（二）強(qiáng)化貸后管理
嚴(yán)格審批貸款程序，貸款發(fā)放后采取一些措施加強(qiáng)貸后管理，定期檢查貸款項(xiàng)目和貸款資金用途。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析，根據(jù)情況是否對(duì)農(nóng)戶(hù)再貸款或進(jìn)行展期，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的農(nóng)戶(hù)按期收回本金或調(diào)整貸款期限或發(fā)放方式或不予展期，而對(duì)于那些經(jīng)營(yíng)狀況好且風(fēng)險(xiǎn)低的農(nóng)戶(hù)則繼續(xù)支持。
（三）擴(kuò)大融資渠道
根據(jù)規(guī)定，小額貸款公司只能以自有資金發(fā)放貸款，同時(shí)只能貸款而不能吸收存款，嚴(yán)重制約了小額貸款公司的發(fā)展，所以，管理當(dāng)局應(yīng)制定出臺(tái)一些措施，擴(kuò)大農(nóng)村小額貸款公司的資金來(lái)源，允許股東增資擴(kuò)股是一個(gè)方法，除此之外，還要根據(jù)具體情況，對(duì)那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、無(wú)不良記錄的小額貸款公司可以允許其相互進(jìn)行資金拆借、吸收轉(zhuǎn)貸款等方式來(lái)擴(kuò)大其資金來(lái)源。
（四）健全內(nèi)部管理、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
加強(qiáng)小額貸款公司從業(yè)人員的培訓(xùn)教育，完善員工激勵(lì)機(jī)制，使員工的積極性和創(chuàng)造性充分調(diào)動(dòng)起來(lái)，提高員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，營(yíng)造風(fēng)險(xiǎn)文化和加強(qiáng)內(nèi)部控制。
（五）完善相關(guān)的法律法規(guī)、明確法律定位
為了規(guī)范農(nóng)村小額貸款公司的持續(xù)健康發(fā)展，相關(guān)部門(mén)應(yīng)盡快制定完善小額貸款公司的法律法規(guī)，特別是關(guān)于小額貸款公司的監(jiān)管法規(guī)。法律法規(guī)的完善健全，有利于明確小額貸款公司的法律地位，確定其法律性質(zhì)，同時(shí)有利于明確其監(jiān)管主體、監(jiān)管內(nèi)容及相關(guān)爭(zhēng)議解決措施等。
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一、引言
房地產(chǎn)業(yè)在我國(guó)尚屬一個(gè)新興行業(yè),起步于上世紀(jì)80年代中期,僅有20年的歷史,具有很大的發(fā)展?jié)摿?是一個(gè)成長(zhǎng)性很高的行業(yè)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2003年和2004年的房地產(chǎn)綜合景氣指數(shù)均在2002年之上。2004年,全國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)完成投資1.3萬(wàn)億元,比2003年增長(zhǎng)28.1%。盡管房?jī)r(jià)上漲增加了普通購(gòu)房者的負(fù)擔(dān),但旺盛的購(gòu)房需求和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展依然是房地產(chǎn)行業(yè)景氣的主要支撐。國(guó)內(nèi)有學(xué)者指出,未來(lái)五年,全國(guó)整體房?jī)r(jià)仍會(huì)維持在較高位運(yùn)行。這主要是因?yàn)橹袊?guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)存在,住房供給偏緊,旺盛的需求仍使供求不平衡。未來(lái)某些房?jī)r(jià)上漲較快的大城市將會(huì)帶動(dòng)地區(qū)及全國(guó)房?jī)r(jià)的上漲。
在全國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí),房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn),引起了專(zhuān)家學(xué)者的關(guān)注。中國(guó)指數(shù)研究院常務(wù)副院長(zhǎng)黃瑜在中國(guó)經(jīng)濟(jì)前瞻論壇上指出,“十五”期間我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)出四方面的問(wèn)題:資金來(lái)源相對(duì)單一,銀行風(fēng)險(xiǎn)大;房?jī)r(jià)增長(zhǎng)過(guò)快,價(jià)格和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏高;城市開(kāi)發(fā)過(guò)快,土地成本升高;粗式開(kāi)放經(jīng)營(yíng),耗能過(guò)大。
深萬(wàn)科、金融街、深振業(yè)等30家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司近5年來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r表明,房地產(chǎn)行業(yè)近年來(lái)資產(chǎn)規(guī)模和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快,發(fā)展迅速,期間費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入百分比逐年下降,經(jīng)營(yíng)管理逐步由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。但同時(shí),主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì),存貨周轉(zhuǎn)率也放緩,反映出房地產(chǎn)行業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí),一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也正逐步顯現(xiàn)。5年來(lái),30家房地產(chǎn)上市公司總資產(chǎn)由540億發(fā)展到841億,增長(zhǎng)了55.69%。其中,存貨凈額由264億增長(zhǎng)到了442億,增長(zhǎng)了67.78%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由141億增長(zhǎng)到274億,增長(zhǎng)了94.07%。資產(chǎn)負(fù)債率2001年最低,為49.08%,2002最高為54.55%,并呈上升趨勢(shì)。反映營(yíng)運(yùn)能力的存貨周轉(zhuǎn)率,從1998年的最低0.37次上升到2001年的最高0.48次,2002年有所下降為0.47次。
房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),概括起來(lái)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等,這一風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi),雖便于描述,但給定量分析帶來(lái)了一定困難。有的學(xué)者把房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)劃分為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),則便于在風(fēng)險(xiǎn)分析中做到定性定量相結(jié)合,靜態(tài)動(dòng)態(tài)相補(bǔ)充。
在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)研究分析中,早期的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法主要考慮投資者無(wú)力償還債務(wù)的可能性,因此風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量師從財(cái)務(wù)可行性模型出發(fā)。隨著資金時(shí)間價(jià)值日益受到重視,總投資內(nèi)部收益率和股本內(nèi)部收益率成了風(fēng)險(xiǎn)分析重點(diǎn),從而開(kāi)始對(duì)內(nèi)部收益率的各因子加以細(xì)分,出現(xiàn)了敏感性分析。但這些模型和分析方法,都只是分離地給出各個(gè)指標(biāo),沒(méi)能為決策者提供一個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)警信息。為進(jìn)一步深入研究分析房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并做出及時(shí)預(yù)警,本文擬從定量分析的角度,探索運(yùn)用Z模型風(fēng)險(xiǎn)分析法,對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及預(yù)警進(jìn)行初步嘗試。
Z模型最早是由美國(guó)學(xué)者Altman于20世紀(jì)60年代中期提出,用以計(jì)量企業(yè)破產(chǎn)的可能性,在實(shí)際運(yùn)用中,模型得到了逐步補(bǔ)充完善。其分析模型如下:
Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5
式中,Z=判別函數(shù)值,X1=營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額,X2=留存收益/資產(chǎn)總額,X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額,X4=股東權(quán)益賬面價(jià)值總額/負(fù)債賬面價(jià)值總額,X5=銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)總額
企業(yè)破產(chǎn)臨界值:
(1)Z<1.23時(shí),企業(yè)處于破產(chǎn)的“危險(xiǎn)地帶”;
(2)1.23<Z<2.9時(shí),企業(yè)處于破產(chǎn)的“灰色地帶”;
(3)Z>2.9時(shí),企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好。
考慮到企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)源于權(quán)責(zé)發(fā)生制原則,可能不能真實(shí)反映企業(yè)現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)質(zhì)量,模型在實(shí)際運(yùn)用中增加了兩個(gè)有關(guān)現(xiàn)金流量分析的指標(biāo):
(1)現(xiàn)金盈利質(zhì)量率。
現(xiàn)金盈利質(zhì)量率=現(xiàn)金盈利值/凈利潤(rùn)。其中,現(xiàn)金盈利值是根據(jù)現(xiàn)金流量表提供的財(cái)務(wù)信息計(jì)算出來(lái)的企業(yè)現(xiàn)金凈收益。計(jì)算公式為:現(xiàn)金盈利值=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+分得股利和利潤(rùn)收現(xiàn)+債券利息收現(xiàn)+處置長(zhǎng)期資產(chǎn)收現(xiàn)一利息及籌資費(fèi)用付現(xiàn)。
(2)現(xiàn)金增值質(zhì)量率。
現(xiàn)金增值質(zhì)量率=現(xiàn)金增加值/留存收益。其中,現(xiàn)金增加值是企業(yè)支付了各項(xiàng)現(xiàn)金分配后的留存現(xiàn)金收益。計(jì)算公式為:現(xiàn)金增加值=現(xiàn)金盈利值一分配股利付現(xiàn)。
由于上述分析模型沒(méi)有把行業(yè)因素考慮進(jìn)來(lái),本文增加了對(duì)企業(yè)償債能力的分析,使其更適合房地產(chǎn)企業(yè)特色。
本文第二部分根據(jù)萬(wàn)科公司與行業(yè)財(cái)務(wù)效益狀況指標(biāo),資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況指標(biāo)等進(jìn)行比較,分析萬(wàn)科公司經(jīng)營(yíng)狀況;第三部分測(cè)算萬(wàn)科公司Z指數(shù)值,與指標(biāo)的臨界值比較得出警情結(jié)論,并與行業(yè)Z值比較,進(jìn)行行業(yè)分析;第四部分對(duì)警度進(jìn)行分析評(píng)價(jià),并采取措施排警。
二、基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
2002年萬(wàn)科股份的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與市場(chǎng)比較為:
與同業(yè)相比,萬(wàn)科公司償債能力較強(qiáng),負(fù)債比例較小,且短期負(fù)債比率大于長(zhǎng)期負(fù)債比率;資產(chǎn)增長(zhǎng)高于同業(yè)平均,尤其是凈利潤(rùn)的增長(zhǎng),說(shuō)明公司在不斷發(fā)展、壯大;企業(yè)總杠桿低于同業(yè)平均,股價(jià)受銷(xiāo)售變動(dòng)影響也小;其應(yīng)收、應(yīng)付、存貨、資產(chǎn)及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率高于同業(yè)平均。但是,其盈利能力要低于同業(yè)。
三、Z模型分析
根據(jù)Z模型的公式,算得萬(wàn)科公司2002年的Z指數(shù)指標(biāo)為:
但是,行業(yè)平均值Z<1.23,即處于破產(chǎn)的危險(xiǎn)地帶。由此對(duì)比可見(jiàn),房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)警情已經(jīng)很?chē)?yán)重,風(fēng)險(xiǎn)很大,就連位居第一的萬(wàn)科公司也亮起了黃燈。
關(guān)鍵詞:石油企業(yè);合同管理;風(fēng)險(xiǎn)控制
石油企業(yè)一直以來(lái)都是我國(guó)能源系統(tǒng)中的支柱性產(chǎn)業(yè)，在實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)化后，合同管理對(duì)石油企業(yè)的健康發(fā)展開(kāi)始起到更加重要的作用。雖然石油企業(yè)是國(guó)有企業(yè)，有國(guó)家政策的支持，但是在經(jīng)濟(jì)全球化下，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸提高，石油企業(yè)也不可避免要遇到更多風(fēng)險(xiǎn)，如果石油企業(yè)不引起重視，勢(shì)必會(huì)遭受損失，所以做好合同風(fēng)險(xiǎn)管理的控制是必要的。
一、石油企業(yè)的合同管理
合同管理是指在相關(guān)法律法規(guī)的標(biāo)準(zhǔn)下，企業(yè)對(duì)合同做出簽訂、執(zhí)行、更改、轉(zhuǎn)讓、結(jié)束、控制、監(jiān)督等行為，這些行為統(tǒng)稱(chēng)為合同管理［1］。市場(chǎng)中的各個(gè)企業(yè)都會(huì)對(duì)簽訂的合同進(jìn)行管理，以實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，維護(hù)市場(chǎng)的公平性，石油企業(yè)在進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)后也需要重視起合同管理。合同的簽訂和履行直接影響企業(yè)的發(fā)展和員工的利益，而石油企業(yè)的規(guī)模大、業(yè)務(wù)量大、流動(dòng)資金大，所簽訂的合同涉及的利益也比較大，風(fēng)險(xiǎn)也比較大，可以說(shuō)合同就是石油企業(yè)業(yè)務(wù)管理的中心。
二、石油企業(yè)合同管理中存在的風(fēng)險(xiǎn)
(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比較常見(jiàn)，一般是指主要因?yàn)槭袌?chǎng)而產(chǎn)生的不可控風(fēng)險(xiǎn)，比如在石油企業(yè)簽訂合同的過(guò)程中受到市場(chǎng)石油價(jià)格變化、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等［2］。另外，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)還包括石油企業(yè)的盈利能力改變、管理層因?yàn)榭陀^因素導(dǎo)致的變更等，增大了控制合同管理風(fēng)險(xiǎn)的難度。
(二)監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)
監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)對(duì)合同風(fēng)險(xiǎn)管理有較大的影響，主要是在合同簽訂后。石油企業(yè)沒(méi)有及時(shí)對(duì)合同的實(shí)施情況進(jìn)行監(jiān)督和管理導(dǎo)致出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和管理風(fēng)險(xiǎn)。另外，還包括石油企業(yè)沒(méi)有意識(shí)保護(hù)合同履行的正當(dāng)性，也沒(méi)有建立調(diào)整和控制機(jī)制管理合同的執(zhí)行，沒(méi)有將合同條約履行到位，導(dǎo)致石油企業(yè)的合同沒(méi)有達(dá)到預(yù)期作用。
(三)法律風(fēng)險(xiǎn)
法律風(fēng)險(xiǎn)是合同涉及法律方面的風(fēng)險(xiǎn)，如果石油企業(yè)簽訂的條約違反了相關(guān)的法律法規(guī)，那么所簽訂的合同就會(huì)被認(rèn)為是無(wú)效的，比如石油企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)簽訂了關(guān)于資金融資的借貸合同，如果合同內(nèi)容設(shè)立不全就是無(wú)效合同，造成石油企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)。另外還有一種法律風(fēng)險(xiǎn)是如果簽訂了有法律問(wèn)題的合同，可能會(huì)損害石油企業(yè)和合作企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。
三、控制石油企業(yè)合同管理風(fēng)險(xiǎn)的措施
(一)控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
石油企業(yè)控制合同管理風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)就是控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其具體的措施有:(1)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，石油企業(yè)將合同運(yùn)行的過(guò)程包括前期調(diào)查準(zhǔn)備、簽訂、履行、中途變更及合同失效等與風(fēng)險(xiǎn)管理有效結(jié)合，以追求石油企業(yè)最大化的效益為目標(biāo)，考察合同運(yùn)行過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合同的運(yùn)行做出評(píng)估從而應(yīng)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn);(2)石油企業(yè)在簽訂合同時(shí)，必須從自身實(shí)際出發(fā)，并對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)情況做詳細(xì)考察，比如石油價(jià)格的波動(dòng)情況、市場(chǎng)對(duì)石油的需求等等，從而制定出最有利于石油企業(yè)的合同。
(二)加強(qiáng)監(jiān)督合同的履行情況
對(duì)合同的履行過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督對(duì)任何企業(yè)都是重中之重，對(duì)石油企業(yè)控制合同管理風(fēng)險(xiǎn)也是如此。合同的履行管理包括條約的具體實(shí)施情況、變更管理及違約管理等等，涉及的因素比較多，需要加強(qiáng)管理，具體的措施包括:(1)合同條約的執(zhí)行交由基層單位實(shí)施;(2)對(duì)合同實(shí)施情況的審查交由機(jī)關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)來(lái)做;(3)合同實(shí)施的結(jié)果交由合同管理部門(mén)審核和抽檢;(4)合同的真實(shí)狀況需要審計(jì)監(jiān)察部門(mén)做監(jiān)督;(5)石油企業(yè)的分公司定期進(jìn)行合同的全面檢查，一般是以半年為期;(6)集體企業(yè)將書(shū)面形式的合同履行情況每月上報(bào)，便于監(jiān)督部門(mén)審查。
(三)提高法律意識(shí)
法律是保護(hù)合同運(yùn)行的最后一道防線(xiàn)，也是石油企業(yè)控制合同管理風(fēng)險(xiǎn)的核心，因此必須提高法律意識(shí)。首先，石油企業(yè)要以我國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)作為標(biāo)準(zhǔn)，判定合同的簽訂和實(shí)施中有沒(méi)有存在風(fēng)險(xiǎn);其次，依照相關(guān)的法律法規(guī)審查合同管理中存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并做出嚴(yán)格的控制。第三，石油企業(yè)要對(duì)合同的各種知識(shí)了然于心，比如合同的標(biāo)準(zhǔn)化文本、合理的違約責(zé)任、如何檢查合同條款、關(guān)于合同的法律等等，有效控制合同管理的風(fēng)險(xiǎn)［3］。
四、結(jié)語(yǔ)
在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的當(dāng)下，石油企業(yè)也在加入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)后快速發(fā)展，但是也面對(duì)著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，必須做好合同管理的風(fēng)險(xiǎn)控制。針對(duì)不可控的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，積極采取措施應(yīng)對(duì)，減少合同管理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)石油企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響，有效提升石油企業(yè)的整體水平。
［參考文獻(xiàn)］
［1］徐瑞理．淺談石油企業(yè)合同管理的風(fēng)險(xiǎn)分析及控制［J］．經(jīng)濟(jì)管理:全文版，2016(8):00270．
［2］衛(wèi)冬婭．石油企業(yè)合同管理的風(fēng)險(xiǎn)分析及控制方法［J］．中小企業(yè)管理與科技，2015(16):7－8．
[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)資金；投資風(fēng)險(xiǎn)；定位矩陣
一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道分析
近年來(lái)，我國(guó)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)方面不斷取得進(jìn)展，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道逐漸擴(kuò)寬，多元化資產(chǎn)配置的框架已經(jīng)初步形成。截至目前，保險(xiǎn)公司主要的資金運(yùn)用渠道可以分為：銀行存款、國(guó)債、金融債、企業(yè)債、基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施。
1.銀行存款
保險(xiǎn)資金投資配置中銀行存款所占的比例最大，中國(guó)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2006年6月底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中銀行存款為5667.3億元，占比為35.85%。這主要是由于我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)還處于發(fā)展的初級(jí)階段。投資銀行存款，意味著保險(xiǎn)業(yè)從居民儲(chǔ)蓄中分流出來(lái)的資金一半以上又回到了銀行，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。
2.國(guó)債
國(guó)債是以國(guó)家信用為保證，政府為滿(mǎn)足其實(shí)現(xiàn)職能需要，平衡財(cái)政收支，實(shí)現(xiàn)貨幣政策功能，按市場(chǎng)機(jī)制籌集資金的一種方式。國(guó)債作為有相對(duì)可預(yù)測(cè)的固定收益的工具，種類(lèi)繁多，收益率、期限各有不同，符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性、流動(dòng)性和收益性要求，特別是在安全性上優(yōu)于其他各類(lèi)資產(chǎn)，是保險(xiǎn)公司大規(guī)模資金投資的首選對(duì)象，始終在保險(xiǎn)資金的投資組合中占據(jù)著主體地位。截至2004年底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，國(guó)債為2651.7億元，占比為23.6%。
3.金融債券
金融債券是金融機(jī)構(gòu)為了募集長(zhǎng)期資金，按照法律規(guī)定的程序和條件申請(qǐng)、發(fā)行并約定按期還本付息的金融性公司債券，是商業(yè)銀行廣為采用的金融籌資工具。作為特殊的一類(lèi)企業(yè)債券，商業(yè)銀行發(fā)行的債券雖然帶有一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，但我國(guó)金融債券的發(fā)行帶有較大程度的行政色彩，其信用基礎(chǔ)更偏向于國(guó)債。與此同時(shí)，與銀行協(xié)議存款相比，金融債券具有較好的流動(dòng)性，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)銀行協(xié)議存款具有較強(qiáng)的替代作用。截至2004年底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中金融債為1156.8億元，占比為10.3%，為僅次于協(xié)議存款、國(guó)債的資產(chǎn)類(lèi)別。
4.企業(yè)債券
企業(yè)債是國(guó)外保險(xiǎn)公司的重要投資品種，由于對(duì)發(fā)行的嚴(yán)格控制，中國(guó)企業(yè)債的規(guī)模較小，而且保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債受到很大的限制。雖然企業(yè)債占保險(xiǎn)總資產(chǎn)的比例還很小，但從需求來(lái)看，國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債的需求量很大。2003年6月3日，保監(jiān)會(huì)公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，拓寬了保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券的范圍；將保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券的比例由不超過(guò)總資產(chǎn)的10%提高到20%。該《辦法》的實(shí)施，在一定程度上緩解了長(zhǎng)期困擾保險(xiǎn)公司的可投資企業(yè)債券范圍狹窄、比例過(guò)低等問(wèn)題。
5.證券基金
1999年10月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金間接人市，2000年中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)多家保險(xiǎn)公司將投資基金占總資產(chǎn)的比例由5%提高至10%?；鸬膬?yōu)勢(shì)在于專(zhuān)家理財(cái)以及可以充分地分散化投資，避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于某一行業(yè)或地區(qū)，這對(duì)于一些中小規(guī)模的保險(xiǎn)公司具有一定的吸引力，在我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特定時(shí)期，對(duì)保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入股票市場(chǎng)起到了重要的作用。然而隨著保險(xiǎn)資金直接人市的放寬，一些具有較強(qiáng)投資管理能力的保險(xiǎn)公司，逐步調(diào)整投資基金的比例。保監(jiān)會(huì)最新披露信息顯示，截至2006年6月底，保險(xiǎn)公司投資基金余額為782.68億元，占比為4.95%。
6.股票
股票市場(chǎng)是國(guó)外保險(xiǎn)公司重要的投資渠道之一，美國(guó)2000年保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)中，股票為30%，歐洲部分國(guó)家保險(xiǎn)資金投資股票的比例甚至占到37.1%。而我國(guó)保險(xiǎn)資金的股票直接投資與國(guó)外差別很大。2004年10月24日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合并實(shí)施《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國(guó)保險(xiǎn)資金首次獲準(zhǔn)直接投資股票市場(chǎng)。截至2006年6月底，保險(xiǎn)公司股票直接投資為434.73億元，占比為2.75%，較年初增加了1.62個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)。
7.基礎(chǔ)設(shè)施投資
2006年，中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席吳定富宣布，《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》即將出臺(tái)，意味著保險(xiǎn)業(yè)投資不動(dòng)產(chǎn)的渠道將被打開(kāi)。保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)期性。具體而言，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般投資資金規(guī)模大、投資周期長(zhǎng)，與保險(xiǎn)負(fù)債特別是壽險(xiǎn)負(fù)債能夠有效匹配，而且往往具有自然壟斷性，回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，投資基礎(chǔ)設(shè)施的解禁，可以減輕保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)的投資壓力，減少其對(duì)利率性產(chǎn)品的過(guò)度依賴(lài)，同時(shí)以較低的投資成本分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。
二、保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因分析
(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由政治、經(jīng)濟(jì)等全局性因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的所有投資品種產(chǎn)生不同程度的影響。
1.社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)
社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是一般性社會(huì)環(huán)境變動(dòng)對(duì)投資活動(dòng)帶來(lái)的直接或間接風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭(zhēng)、及其他政治動(dòng)蕩的影響，以及社會(huì)風(fēng)俗變動(dòng)、社會(huì)消費(fèi)觀念變化、社會(huì)不安定因素帶來(lái)的影響。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)投資活動(dòng)的影響范圍廣泛，影響效果復(fù)雜并具有長(zhǎng)期性。例如，“9.11”事件后，美國(guó)一些民眾減少或暫停長(zhǎng)期性理財(cái)活動(dòng)，使一些長(zhǎng)期產(chǎn)品需求量下降，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用的績(jī)效也由于變現(xiàn)壓力增大及資本市場(chǎng)低迷而受到牽連。
2.利率風(fēng)險(xiǎn)
利率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論上升還是下降，保險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)對(duì)任何利率的異常變動(dòng)都十分敏感。當(dāng)利率上升時(shí)，一方面保險(xiǎn)公司的固定利息債券價(jià)值下跌，長(zhǎng)期資產(chǎn)大幅縮水；另一方面行業(yè)間替代效應(yīng)導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量萎縮，可運(yùn)用資金減少，而退保與保單貸款業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，現(xiàn)金流出加快，保險(xiǎn)公司甚至不得不折價(jià)銷(xiāo)售部分資產(chǎn)，使財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和盈利能力受到影響。當(dāng)利率下降時(shí)，雖然部分固定利息資產(chǎn)價(jià)值上升，但大量保單所有人會(huì)通過(guò)各種保單選擇權(quán)增加資金流入，保險(xiǎn)公司不得不購(gòu)人價(jià)格較高的資產(chǎn)，再加上到期資產(chǎn)和新增業(yè)務(wù)資金，保險(xiǎn)公司面臨較大的再投資壓力；與此同時(shí)，原有保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率如果過(guò)高，還有可能造成巨額的利差損。
3.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)于價(jià)格總水平變動(dòng)而引起的金融資產(chǎn)總購(gòu)買(mǎi)力變動(dòng)的可能性。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券等固定收益類(lèi)投資的影響程度最為明顯。具體而言，由于通貨膨脹一般很少在短期內(nèi)發(fā)生急劇變化，所以短期投資所面臨的貶值風(fēng)險(xiǎn)低于長(zhǎng)期投資；具有浮動(dòng)利率的中長(zhǎng)期債券由于加入了通貨膨脹補(bǔ)償，則降低了由通貨膨脹而引起的貶值風(fēng)險(xiǎn)。由于不同商品價(jià)格變動(dòng)受通貨膨脹的影響程度不同，購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同股票的影響也會(huì)有差別。在某些行業(yè)，當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，上市公司的盈利可能會(huì)隨其產(chǎn)品價(jià)格的上漲而增加，并帶動(dòng)股價(jià)上漲，這有可能提高股票投資收益。
4.匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)主要指由本國(guó)貨幣和外國(guó)貨幣之間的匯率變動(dòng)而引起的投資收益變動(dòng)的可能性。經(jīng)營(yíng)涉外業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司在接受?chē)?guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)、國(guó)際再保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)時(shí)，是以外幣為收費(fèi)幣種，因而必然承擔(dān)著匯率風(fēng)險(xiǎn)。影響匯率變動(dòng)的一般因素有各國(guó)政府的貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策以及國(guó)際市場(chǎng)上供給與需求的平衡，具體說(shuō)來(lái)包括國(guó)家黃金與硬通貨的儲(chǔ)備數(shù)額、國(guó)際貿(mào)易的收支情況、利率水平與通貨膨脹的高低，以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況等等。所以當(dāng)投資者投資于外幣形式發(fā)行的有價(jià)金融證券時(shí)，除承受與本幣投資相同的風(fēng)險(xiǎn)外，還要考慮與另外一種貨幣兌換的額外風(fēng)險(xiǎn)。
5.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是證券市場(chǎng)因各種因素影響而引起的投資資產(chǎn)變動(dòng)帶來(lái)的不確定性，是對(duì)保險(xiǎn)公司影響最直接的經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。如經(jīng)濟(jì)周期特征、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場(chǎng)制度變化、投資者心理波動(dòng)、貨幣政策及財(cái)政政策調(diào)控措施等都會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的顯著特點(diǎn)是很難通過(guò)證券組合的策略來(lái)消除或者降低，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的難度較大，尤其是股市價(jià)格變化莫測(cè)，而風(fēng)險(xiǎn)一旦形成往往帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失，因此需要在投資過(guò)程中密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程，受具體的投資資產(chǎn)特性制約，與投資品種類(lèi)別、資產(chǎn)選擇方式、投資運(yùn)作流程密切相關(guān)。
1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司因資產(chǎn)與負(fù)債的流動(dòng)性不一致，從而遭受損失的可能性。保險(xiǎn)公司為了滿(mǎn)足最低限度的賠償和給付及財(cái)務(wù)穩(wěn)定的需要，資產(chǎn)必須保證最低的變現(xiàn)力，否則將會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性負(fù)債超過(guò)流動(dòng)性資產(chǎn)，產(chǎn)生流動(dòng)性不足。當(dāng)現(xiàn)金不夠支付時(shí)就產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)就要以低價(jià)變賣(mài)一部分資產(chǎn)，如未到期債券或到市場(chǎng)上臨時(shí)籌集高成本的資金以應(yīng)付給付之需，從而給企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大小主要取決于二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)育程度和投資工具的流動(dòng)性。
2.信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)是合同簽約者不能按事先約定履行其責(zé)任及義務(wù)的可能性。在投資活動(dòng)方面，如果保險(xiǎn)公司持有債券的發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況惡化，信用評(píng)級(jí)降低，則公司持有的相應(yīng)資產(chǎn)價(jià)值將大幅下降；如果保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)的債券不能按期收回本金和利息，將引起一系列不利于其財(cái)務(wù)狀況的惡性反應(yīng)，非常嚴(yán)重時(shí)將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的償付能力受到極大的影響，甚至?xí)斐杀ｋU(xiǎn)公司的破產(chǎn)。
3.操作風(fēng)險(xiǎn)
操作風(fēng)險(xiǎn)是管理者的投資政策不當(dāng)或投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者因自身原因造成損失的可能性。具體表現(xiàn)為兩個(gè)方面，其一是管理層在投資決策上的偏差或失誤所造成的風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)信息缺乏、決策時(shí)間緊迫時(shí)，這一風(fēng)險(xiǎn)很可能發(fā)生，同時(shí)決策風(fēng)險(xiǎn)與決策者自身管理能力、管理經(jīng)驗(yàn)、洞察力等的局限也有很大關(guān)系。其二是行為風(fēng)險(xiǎn)，是指投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者的能力、道德、品行等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，行為風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致效率低下、專(zhuān)業(yè)判斷不足、甚至經(jīng)濟(jì)犯罪，造成難以彌補(bǔ)的損失。
三、建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別矩陣
為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，必須將投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因兩個(gè)方面結(jié)合起來(lái)，以便更準(zhǔn)確地定位風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。下面通過(guò)三個(gè)步驟，建立起保險(xiǎn)資金運(yùn)用過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)另U矩陣。
(一)在投資渠道的風(fēng)險(xiǎn)管理中細(xì)化動(dòng)因
細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因，是各投資渠道進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在要求。對(duì)不同投資渠道而言，帶來(lái)投資收益波動(dòng)、造成潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因是有所區(qū)別的。因此，各個(gè)投資渠道必須重點(diǎn)關(guān)注與本渠道關(guān)系密切的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等的變化，并對(duì)內(nèi)部實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施。
(二)在風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因的分析申明確渠道
在風(fēng)險(xiǎn)分析和量化過(guò)程中，明確某一特定風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因?qū)Ω鱾€(gè)投資渠道的影響，是進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)務(wù)要求。不同的資金運(yùn)用渠道，對(duì)操作者的知識(shí)結(jié)構(gòu)、交易技能提出了具體要求，風(fēng)險(xiǎn)控制的措施、方法也各有特點(diǎn)。保險(xiǎn)公司投資部(或者保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司)的組織構(gòu)架通常也是按投資品種的不同來(lái)設(shè)置，以實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化的投資運(yùn)作。在這種現(xiàn)實(shí)情況下，將資金運(yùn)用渠道作為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重要標(biāo)志，有利于明確風(fēng)險(xiǎn)控制的責(zé)任，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的制度和政策，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。
(三)形成風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣
在上面兩步工作的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體的風(fēng)險(xiǎn)量化程度、現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)控制制度等，綜合得到保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣(見(jiàn)表1)。
橫向來(lái)看，表明了每一渠道可能引發(fā)損失的風(fēng)險(xiǎn)要素以及需要關(guān)注的程度，各投資業(yè)務(wù)部門(mén)依據(jù)此矩陣可以明確日常投資活動(dòng)中需要留意的風(fēng)險(xiǎn)事件，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的自我控制?？v向來(lái)看，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，公司整體層面的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)可以迅速定位受到影響較大的資產(chǎn)類(lèi)別，明確風(fēng)險(xiǎn)控制的范圍和重點(diǎn)，及早采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。
一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念
證券投資的未來(lái)收益可能偏離其預(yù)期,這種偏離將導(dǎo)致投資者可能面臨得不到預(yù)期的收益甚至虧損的危險(xiǎn),這種危險(xiǎn)就是證券投資風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種:一種是投資者的收益和本金的可能性損失,另一種是投資者的收益和本金的購(gòu)買(mǎi)力的可能性損失。第一種風(fēng)險(xiǎn),在多種情況下都有可能產(chǎn)生。第二種風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于通貨膨脹。
二、證券公司風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型
證券投資風(fēng)險(xiǎn)按其性質(zhì)不同以及能否分散,可以分為:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在數(shù)量上,總的風(fēng)險(xiǎn)等于這兩部分之和。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致的投資者缺乏信心、市場(chǎng)運(yùn)行困難等情況而引起的損失。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種僅與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),它來(lái)源于企業(yè)的微觀因素,一般只同某個(gè)具體的股票、債券相關(guān)聯(lián)。
三、單個(gè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量
證券投資的收益是投資者預(yù)期可獲得的全部收益,它有兩個(gè)來(lái)源,一是經(jīng)常收益,它來(lái)自發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益,如股利收入或利息收入;二是資本增益,來(lái)自于所持證券價(jià)格變動(dòng)的資本利得或資本損失。其中:R為預(yù)期收益率,Ri是第i種可能的收益率,Pi是Ri收益率發(fā)生的概率,n是可能的數(shù)目。對(duì)單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的度量,我們常用以下方法來(lái)計(jì)算:
1.標(biāo)準(zhǔn)差和方差。預(yù)期收益率描述了以概率為權(quán)數(shù)的平均收益率。實(shí)際發(fā)生的收益率與預(yù)期收益率的平均絕對(duì)偏差越大,投資于該證券的風(fēng)險(xiǎn)也就越大,因此對(duì)單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn),通?？捎媒y(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示。
2.變差系數(shù)。變差系數(shù)是相對(duì)偏離程度的衡量標(biāo)準(zhǔn)—每單位預(yù)期收益所含風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。變差系數(shù)越大,投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大。
3.風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。β系數(shù)是表明某一證券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度的比較指標(biāo),所以有時(shí)又被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)度或反應(yīng)度。如果一種證券的β系數(shù)值大于l,說(shuō)明該證券風(fēng)險(xiǎn)大于證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn);如果β系數(shù)小于1,說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);特別地,當(dāng)β系數(shù)等于1時(shí),則表明該證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一致。根據(jù)日系數(shù)的取值,投資者就能判斷該證券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。
四、證券投資風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系
1.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。目前評(píng)估上市公司基本狀況最為核心的財(cái)務(wù)能力指標(biāo)是上市公司的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和償債能力。本文在上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取如下反映這些能力的七項(xiàng)重要指標(biāo)每股收益(X1)、凈資產(chǎn)收益率(X2)、資產(chǎn)負(fù)債率(X3)、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率(X4)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(X6)、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率(X7)。本文選取了41家金融行業(yè)上市公司2013年前三個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,其中43家金融業(yè)上市公司包括:16家銀行,4家保險(xiǎn),17家證券期貨,3家金融信托和1家其他金融業(yè)。在研究中,先對(duì)41家公司的指標(biāo)值進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。KMO測(cè)度是提供判斷原始變量是否適合作因子分析的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法之一,一般而言,KMO測(cè)度值>0.5意味著可以進(jìn)行因子分析。測(cè)度結(jié)果表明,KMO測(cè)度值為0.653,顯著性概率為0.000
公共因子是根據(jù)原始指標(biāo)信息提取的反映指標(biāo)間公共信息的因素。本文采用主成分分析法(PrincipalComponentAnalysis)計(jì)算公共因子特征值貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)公共因子的貢獻(xiàn)率提取4個(gè)公共因子,累計(jì)貢獻(xiàn)率為85.993%,即4個(gè)公共因子反映了85.993%的原指標(biāo)信息。從特征值可以看出,第一個(gè)因子的特征值等于3.064,大約占去方差43.588%,Factor過(guò)程提取前4個(gè)因子,4個(gè)因子的特征值共占去方差的85.993%,說(shuō)明這4個(gè)因子提供了原始數(shù)據(jù)足夠的信息。本文采用方差最大法對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn),旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化,有了更鮮明的實(shí)際意義。
從旋轉(zhuǎn)后因子負(fù)載值可知,第一個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的每股收益(X1)的負(fù)載值較大,主要反映盈利能力,可稱(chēng)為盈利因子;第二個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)的負(fù)載值較大,主要反映償債能力,可稱(chēng)為償債因子;第三個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(X6)的負(fù)載值較大,主要反映成長(zhǎng)能力,可稱(chēng)為成長(zhǎng)因子;第四個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(X7)的負(fù)載值較大,主要反映金融上市公司的營(yíng)運(yùn)能力,可稱(chēng)為營(yíng)運(yùn)因子。根據(jù)以上分析,我們可以得到以下指標(biāo):(1)盈利能力指標(biāo):每股收益=(本期毛利潤(rùn)—優(yōu)先股股利)/期末總股本;(2)償債能力指標(biāo):總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn);(3)成長(zhǎng)能力指標(biāo):總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額×100%;(4)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo):主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=(本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%。
五、結(jié)語(yǔ)