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導(dǎo)語：在表外融資論文的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
[論文摘要]隨著經(jīng)濟的發(fā)展，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為一種新的融資方式。它的出現(xiàn)，對會計處理提出了新的問題，那么，企業(yè)如何對其進行會計處理，已經(jīng)日益成為一個迫切需要解決的問題。
一、資產(chǎn)證券化的定義
資產(chǎn)證券化是指，缺乏流動性但具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來，形成一個資產(chǎn)池，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險和收益進行分離組合，進而轉(zhuǎn)換成可以在金融市場上出售和流通的證券并據(jù)以融資的過程。資產(chǎn)是指具有可預(yù)見的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，即發(fā)起人是將表現(xiàn)為資產(chǎn)的一種收益權(quán)轉(zhuǎn)讓了出去。證券化是指利用一定的標準，將不同風(fēng)險不同特點的資產(chǎn)組織起來，出售給不同風(fēng)險收益偏好的投資者。
資本證券化作為一種創(chuàng)新融資工具，具有傳統(tǒng)融資工具無法比擬的優(yōu)勢，不僅改善了資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，還可以減少信息成本和交易成本、增加公司未來現(xiàn)金收入流 、有利于提高存量資產(chǎn)的質(zhì)量，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和資金循環(huán)，提高資產(chǎn)收益率和資金使用效率。同時也通過多方合約分散投資風(fēng)險，為投資者增加了投資的安全系數(shù)。
二、資產(chǎn)證券化的會計處理
（一）從會計要素定義方面來看，資產(chǎn)證券化操作對象不是一般的資產(chǎn)，而是預(yù)期在未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流量的金融資產(chǎn)。國際會計準則委員會和美國財務(wù)會計準則委員會均提出了金融資產(chǎn)和金融負債兩個會計要素，為金融資產(chǎn)和金融負債的確認和披露奠定了基礎(chǔ)。
（二）從會計確認方面來看，資產(chǎn)證券化確認的關(guān)鍵時間轉(zhuǎn)讓者與受讓者之間的金融資產(chǎn)交易視同銷售（表外處理）還是作為擔(dān)保融資（表內(nèi)處理），不同的處理對開計報表影響不同。
1.金融合成分析法資產(chǎn)證券化會計模式的創(chuàng)新。金融合成分析法以資產(chǎn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移作為判斷標準。判斷金融資產(chǎn)的控制權(quán)是否轉(zhuǎn)讓必須符合一定的條件,包括：轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)已跟轉(zhuǎn)讓人無關(guān),受讓人可以無條件地將金融資產(chǎn)用作抵押或再轉(zhuǎn)讓；轉(zhuǎn)讓人不再通過回購等途徑保持對已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制等。所以利用金融合成分析法對證券化資產(chǎn)的控制權(quán)進行測試時,需要對證券化的整個合約安排體系進行細致的分析和辨認,操作上具有一定的難度,這也是金融合成分析法的不足之處。在我國會計準則中有必要采用“金融合成分析法”對證券化資產(chǎn)予以確認。該方法下“有效控制”概念的提出,無疑是一個創(chuàng)新,它不僅與我國《企業(yè)會制度》中資產(chǎn)的定義在邏輯上保持了一致性,而且由于它將金融資產(chǎn)視為由可以分割的各部分組成,根據(jù)轉(zhuǎn)讓方對各組成部分控制權(quán)的擁有情況分別進行會計處理,因此較“風(fēng)險與報酬分析法”更具有可操作性。
2.后續(xù)涉入法新型的資產(chǎn)證券會計確認方法。該方法運用了“部分銷售思想”，只要轉(zhuǎn)讓方對被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的部分后全部存在任何后續(xù)涉入，與此相關(guān)的這部分資產(chǎn)作為擔(dān)保融資處理，而不涉入部分資產(chǎn)作為銷售處理。
(三)資產(chǎn)證券化的會計計量
如何對發(fā)起人因資產(chǎn)證券化交易所產(chǎn)生的新的資產(chǎn)和負債,以及所保留的資產(chǎn)及負債進行計量,是資產(chǎn)證券化會計計量的難題。
1．根據(jù)金融合成分析法,證券化資產(chǎn)真實銷售以后,發(fā)起人新增的、且與資產(chǎn)證券化交易有直接關(guān)系的資產(chǎn)和負債,應(yīng)以公允價值為基礎(chǔ)進行初始計量。如果某項資產(chǎn)或負債是發(fā)起人沒有放棄控制權(quán)而保留下來的獲利權(quán)或義務(wù),則不用根據(jù)交換的概念進行新的計量。資產(chǎn)證券化的轉(zhuǎn)讓損益=新增資產(chǎn)的公允價值-新增負債的公允價值-分配的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的賬面價值。
2．后續(xù)涉入法的相關(guān)計量問題。后續(xù)涉入發(fā)下的資產(chǎn)計量的關(guān)鍵是未終止確認的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計量方式選擇。以獲得終止確認的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，自然用公允價值分配標準，作為銷售收入列示于利潤表。而未終止確認的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)應(yīng)以相應(yīng)部分分配到原始資產(chǎn)賬面價值繼續(xù)在報表中列示。相關(guān)損益計算用：轉(zhuǎn)讓損益=終止確認部分資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓收入-終止確認部分資產(chǎn)分配到的賬面價值。
(四)資產(chǎn)證券化的會計披露
會計信息披露是通過財務(wù)會計報告進行的,即向外界提供合乎要求的會計報表及其附注和說明。財務(wù)會計報告的核心是以資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表組成的會計報表體系,會計報表附注只起到補充說明的作用。由此便形成了通常所得到的兩個概念,即“表內(nèi)反映”和“表外披露”。由于表內(nèi)信息是會計確認和計量的直接結(jié)果,所以人們通常認為表內(nèi)信息比表外信息更重要。但隨著外部環(huán)境的變化,尤其是金融工具等的出現(xiàn),使得這一觀念受到越來越多的挑戰(zhàn)。事實上既重視表內(nèi)列報,又重視表外披露,才是財務(wù)會計報告發(fā)展的必然趨勢。由于資產(chǎn)的確認依據(jù)不同,從而會計報表披露的內(nèi)容和形式也就存在差異。國際會計準則委員會在ias39《金融工具：確認與計量》中關(guān)于披露的部分是建立在金融合成分析法上的。根據(jù)規(guī)定,如果企業(yè)進行了證券化或簽定了回購協(xié)議,則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財務(wù)報告期的這些交易和發(fā)生在以前財務(wù)報告期的交易形成的剩余留存信息,單獨披露以下信息：(1)這些交易的性質(zhì)和范圍,包括相關(guān)擔(dān)保的說明、用于計算新利息和留存利息公允價值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息；(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認。資產(chǎn)證券化交易中,發(fā)起人與特別目的載體(spv,special-purpose vehicle)關(guān)系密切。在編制發(fā)起人的會計報表時,是否應(yīng)將特別目的載體納入合并范圍,成為資產(chǎn)證券化合計亟需解決的又一個難題。根據(jù)現(xiàn)行的會計報表合并理論,母公司應(yīng)以對關(guān)聯(lián)公司活動的實際控制程度作為合并與否的判斷依據(jù),而不是單純純決于法定持股比例；凡是對聯(lián)公司的經(jīng)營活動和財務(wù)活動有實質(zhì)控制權(quán)的,都應(yīng)被納入合并報表編制范圍。也就是說,特別目的載體應(yīng)當(dāng)被納入發(fā)起人合并范圍。這時,分別作為獨立法人實體的發(fā)起人和特別目的載體,將被視為一個經(jīng)濟實體；兩者之間的交易將成為經(jīng)濟實體的內(nèi)部交易,從合并報表中剔除出去。其結(jié)果是,不管發(fā)起人將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為真實銷售處理,還是作為有擔(dān)保的融資處理,對合并報表結(jié)果都不會產(chǎn)生任何影響。
三、企業(yè)進行資產(chǎn)證券化應(yīng)具備的條件
（一）基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)具有穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流。資產(chǎn)證券化后的債券償付需要穩(wěn)定的、結(jié)構(gòu)化的現(xiàn)金支付，這要求證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流入。
（二）資產(chǎn)證券化的發(fā)起人具有良好的財務(wù)狀況。資產(chǎn)證券化后的債券償付最終來自于資產(chǎn)證券化發(fā)起人的償債能力與償債愿望。
（三）控股股東與地方政府的有力支持。有了控股股東與地方政府的支持，就可以利用政府的信譽吸引更多的投資者。
（四）資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資活動,其發(fā)展需要得到經(jīng)濟環(huán)境、法律制度、信用基礎(chǔ)、會計制度、稅收制度等諸多因素方面的支持,每一因素均對資產(chǎn)證券化的順利進行有重要影響。
參考文獻
[1]王瑞，資產(chǎn)證券化會計：基礎(chǔ)問題研究 [j] 財政監(jiān)督,2008 ,(4)
論文摘 要：該文從構(gòu)建 現(xiàn)代 金融 組織體系﹑解決三農(nóng) 發(fā)展 金融需求問題分析發(fā)展民營銀行必要性出發(fā)，從政策法規(guī)和理論上論證了發(fā)展民營銀行的可行性，并探討了
2.4經(jīng)營人才問題
銀行業(yè)以經(jīng)營風(fēng)險為業(yè)務(wù)特征，對從業(yè)者有較強的專業(yè)知識要求。加入wto后，我國銀行業(yè)面臨全球競爭，而競爭的核心是人才的競爭，只有擁有高素質(zhì)的人才和高水平的管理，才能充分利用和有效組合現(xiàn)有資源。但是優(yōu)秀的 企業(yè) 家并不一定是合格的 金融 家， 發(fā)展 民營銀行客觀上要求外聘職業(yè)經(jīng)理人，而我國民營 經(jīng)濟 中的 現(xiàn)代 委托——關(guān)系落后，經(jīng)營者和所有者信任成本不斷提高，加上長期以來民營企業(yè)家形成的“事必躬親”的習(xí)慣，發(fā)展民營銀行的人才制約問題將更加突出。
3.發(fā)展民營銀行的路徑選擇
3.1組建民營化的 農(nóng)村 股份制商業(yè)銀行
農(nóng)村經(jīng)濟不單純由農(nóng)業(yè)和農(nóng)戶組成，還包括農(nóng)村工商企業(yè)。伴隨著農(nóng)業(yè)特別是部分地區(qū)農(nóng)村工商企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營規(guī)模的擴大，其對資金的需求日益增多，而日益增長的資金需求客觀上為商業(yè)化金融組織在廣大農(nóng)村地區(qū)提供了生存和發(fā)展的空間。
組建農(nóng)村股份制民營商業(yè)銀行，其入股的股東應(yīng)該以農(nóng)村信用社原有社員為主，重點吸收有資金實力的農(nóng)戶、農(nóng)村個體工商戶和農(nóng)民開辦的中小企業(yè)，使其資本金全部由民間資本入股組成，在經(jīng)營過程中逐步壯大。
3.2組建民營化的城市股份制商業(yè)銀行
城市商業(yè)銀行大多是由各地區(qū)的城市信用社改組而成，由于大量 歷史 遺留問題，使其風(fēng)險集中，經(jīng)營問題復(fù)雜，規(guī)模一般較小，且經(jīng)營能力不足，所能經(jīng)營的中間業(yè)務(wù)較少，幾乎未涉及到表外業(yè)務(wù)的經(jīng)營。監(jiān)管當(dāng)局亦不允許其在異地設(shè)立分支機構(gòu)，限制其擴張網(wǎng)點，這些均制約城市商業(yè)銀行的壯大。城市商業(yè)銀行可以引進優(yōu)質(zhì)的民營資本所有者加盟，促使國有背景股本的逐步稀釋，最終實現(xiàn)民營化。這些城市商業(yè)銀行在經(jīng)過股權(quán)結(jié)構(gòu)民營化后，有利于消除各種非市場因素的干擾，實現(xiàn)鄰近地區(qū)商業(yè)銀行的并購和營業(yè)網(wǎng)點的擴張，逐步發(fā)展擴大。
3.3民間資本擁有者申請新設(shè)社區(qū)銀行
目前我國金融資產(chǎn)超過30萬億元人民幣，30%左右城市居民占有近80%的居民金融資產(chǎn)，其中近一半又被20%的少數(shù)高收入階層占有，這說明我國部分個人完全有能力申請新設(shè)民營銀行。而社區(qū)銀行是他們的最優(yōu)選擇。社區(qū)銀行強調(diào)金融服務(wù)范圍和服務(wù)對象。社區(qū)銀行完全根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的需要和利潤最大化的原則調(diào)整經(jīng)營策略，突出自身的比較優(yōu)勢。社區(qū)銀行一方面突出了其在中小城市提供金融服務(wù)的社區(qū)性質(zhì)，和國有商業(yè)銀行在不同層次上運作，形成較強的互補性；另一方面改變了民營資本投資的隱性壁壘，激發(fā)了民間資本所有者的投資積極性，使資本這一稀缺資源得到優(yōu)化配置，促進社會經(jīng)濟效益的提高。
參考 文獻 ：
關(guān)鍵詞：杠桿化；金融危機；格蘭杰因果檢驗
一、理論基礎(chǔ)
杠桿化（Leverage）是指任何能夠擴大收益和損失的技術(shù)。美國高杠桿率的形成主要有以下四點原因：表外資產(chǎn)過度膨脹導(dǎo)致金融機構(gòu)的高杠桿率；“影子銀行”進一步放大了金融機構(gòu)的杠桿率；投資銀行的高杠桿率；過度金融創(chuàng)新和衍生品投資是高杠桿率的根本原因。
從歷史來看，二戰(zhàn)以來美國三大私人部門，主要是居民、非金融企業(yè)和金融機構(gòu)，都越來越依賴負債。但是，美國政府的負債則在長期內(nèi)呈現(xiàn)較為明顯的周期性。其中，于上世紀90年代之后房貸的迅猛增加，美國居民負債占GDP的比率由1952年初的24%攀升至2009年第二季度的97.54%，此后由于美國的次貸危機居民負債持續(xù)下降到2012年的83.06%。金融機構(gòu)負債占GDP的比率則出現(xiàn)了非常明顯的上升，由1952年初不到3%急劇增長至2009年1季度的122.92%，隨后由于次貸危機的發(fā)生持續(xù)回落到2012年第二季度的88.09%。非金融企業(yè)負債占GDP比率上升比較緩慢，由1952年的30%升至2009年1季度的82.9%，之后緩慢回落到2012年2季度的77.5%。政府負債占GDP的比率變化則經(jīng)歷了兩輪周期，一是從1952年到1993年，政府負債占GDP的比率由1952年的70%降至1974年的36%后，升至1993年的66%；二是從1994年至今，政府負債占GDP的比率從1994年的65%降至2001年底的45%，隨后升至2012年2季度的90.53%。
二、杠桿化與金融危機關(guān)系的實證分析
2.1基于格蘭杰因果分析
2.1.1數(shù)據(jù)的選擇
本論文主要討論的問題是杠桿率對GDP、通貨膨脹率等經(jīng)濟指標的影響選取的主要指標和代碼見下表。
2.1.2 Granger因果檢驗
對GDP和TL的Granger因果檢驗，滯后期取1-7，在5%的顯著性水平下，結(jié)果如下表。
2.2基于檢驗結(jié)果的經(jīng)濟學(xué)分析
（1）中期內(nèi)GDP會對總杠桿率產(chǎn)生影響，而總杠桿率則不會對GDP產(chǎn)生影響，長期內(nèi)二者互相影響。
（2）中期內(nèi)GDP會對居民負債額產(chǎn)生影響，而居民負債額則不會對GDP產(chǎn)生影響，長期內(nèi)二者互相影響。
（3）GDP和居民部門杠桿率從短期到長期二者之間互相影響。
（4）CPI會影響居民部門杠桿率，而居民部門杠桿率則不會影響CPI。
參考文獻
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作者簡介：
論文關(guān)鍵詞 準備金 風(fēng)險計量 金融企業(yè)
一、準備金制度的變遷
金融企業(yè)準備金是金融企業(yè)為提高風(fēng)險抵御能力，緩釋風(fēng)險而對預(yù)期可能出現(xiàn)的損失提前計提的準備。我國的準備金提取制度經(jīng)歷了從無到有，從有到不斷完善的過程，從發(fā)展的歷程來看，大致可以將我國準備金計提制度劃分為四個階段。
2001年之前，金融企業(yè)對于金融資產(chǎn)的壞賬準備和投資風(fēng)險準備并沒有統(tǒng)一的計提制度，對于計提呆賬準備的范圍也僅限在貸款方面，其他類型原因造成資產(chǎn)形成的呆賬計提分散在各個文件中，由金融企業(yè)單獨進行提取。
2001年財政部下發(fā)財金[2001]127號文件“金融企業(yè)呆賬準備提取及呆賬核銷管理辦法”（以下簡稱“2001年版準備金計提辦法”），要求金融企業(yè)建立統(tǒng)一的呆賬準備制度，不再單獨提取壞賬準備和投資風(fēng)險準備，不再單獨申報核銷壞賬損失和投資損失，該辦法對呆賬進行了定義，并明確規(guī)定呆賬準備期末余額最高為提取呆賬準備資產(chǎn)期末余額的100%，最低為提取呆賬準備資產(chǎn)期末余額的1%，在賬務(wù)處理上增加其他營業(yè)支出作計提呆賬準備。
2005年財政部修訂“2001年版準備金計提辦法”，下發(fā)財金[2005]49號文件“金融企業(yè)呆賬準備提取管理辦法”（以下簡稱“2005年版準備金計提辦法”），該法擴大了計提的范圍，不是僅僅將計提的范圍局限于呆賬根據(jù)貸款五級分類的原則，進一步細化了損失準備的計提標準，按照五級分類的標準，各類貸款有各自的計提標準，并且提出了在利潤分配環(huán)節(jié)對風(fēng)險資產(chǎn)計提一般準備及其計提標準。
為進一步增強金融企業(yè)風(fēng)險抵御能力，提高金融企業(yè)準備金計提的前瞻性和動態(tài)性，發(fā)揮金融企業(yè)準備金緩沖財務(wù)風(fēng)險的逆周期調(diào)節(jié)作用，2012年3月財政部修訂“2005年版準備金計提辦法”頒布了財金[2012]20號文件“金融企業(yè)準備金計提管理辦法”（以下簡稱“2012年版準備金計提辦法”），該辦法順應(yīng)了國際上最新監(jiān)管趨勢，區(qū)分了金融企業(yè)準備金不同計提辦法，提高了損失計提的標準，與金融監(jiān)管要求相適應(yīng)，更加注重加強金融企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。
二、各種準備金計提辦法的比較
1．對準備金計提的范圍逐漸擴大，且計提的范圍逐漸明細。2001年版準備金計提辦法中，準備金的計提范圍主要是針對金融企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險和損失的呆賬資產(chǎn)，而符合標準的“呆賬”資產(chǎn)基本上都已經(jīng)對金融企業(yè)帶來了風(fēng)險和損失，因此并不能體現(xiàn)計提準備金在對金融企業(yè)預(yù)期風(fēng)險中的彌補。2005年版準備金計提辦法中，仍然延續(xù)01版中“呆賬準備金”的說法，但是將其擴大為一般準備和資產(chǎn)減值準備，其中資產(chǎn)減值準備包括貸款減值準備（又可細分為專項準備和特種準備）、壞賬準備和長期投資減值準備。一般準備屬于利潤分配項，是用于彌補金融企業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)中尚未識別的可能性損失。特種準備是指金融企業(yè)對特定國家、地區(qū)或行業(yè)發(fā)放貸款計提的準備，長期投資減值準備的計提范圍為股權(quán)投資和債權(quán)投資(不含采用成本與市價孰低法或公允價值法確定期末價值的證券投資和購買的國債本息部分的投資)。由此看來，準備金的計提已經(jīng)不是簡單意義上的“呆賬”。2012年版準備金計提辦法中，將金融企業(yè)為金融企業(yè)對承擔(dān)風(fēng)險和損失的金融資產(chǎn)計提的準備金統(tǒng)稱定義為準備金，包括資產(chǎn)減值準備和一般準備，資產(chǎn)減值準備指的是金融企業(yè)對債權(quán)、股權(quán)等金融資產(chǎn)（不包括以公允價值計量并且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）進行合理估計和判斷，對其預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于賬面價值部分計提的，計入金融企業(yè)成本的，用于彌補資產(chǎn)損失的準備金。一般準備則是指金融企業(yè)運用動態(tài)撥備原理，采用內(nèi)部模型法或標準法計算風(fēng)險資產(chǎn)的潛在風(fēng)險估計值后，扣減已計提的資產(chǎn)減值準備，從凈利潤中計提的、用于部分彌補尚未識別的可能性損失的準備金。對一般準備及資產(chǎn)減值準備的重新定義，也是與新會計準備中有關(guān)資產(chǎn)減值準備的概念意義相吻合，并且與通用的監(jiān)管要求相符合。
2．逐步加大了對未能識別風(fēng)險的準備金計提力度。2001年版準備金計提辦法中，風(fēng)險準備金計提的對象是已經(jīng)有明確風(fēng)險因素的資產(chǎn)，而在金融企業(yè)的實際經(jīng)營中，存在部分風(fēng)險是不可能預(yù)期識別的。而這部分風(fēng)險往往最終就是“壓死駱駝的最后一根稻草”。因此對未能識別的風(fēng)險必須提前計提準備。2005年版準備金計提辦法中，提出了從凈利潤中提取的、用于彌補尚未識別的可能性損失的準備的“一般風(fēng)險”概念，并要求其余額不低于風(fēng)險資產(chǎn)期末余額的1%。隨著2008年金融危機的產(chǎn)生，人們更進一步認識到預(yù)期風(fēng)險準備金計提的必要性，但是在計提的同時也必須考慮到資本管理，既計提預(yù)期準備金必須既能滿足彌補風(fēng)險的需求，同時又不能造成資產(chǎn)的浪費。2012年版準備金計提辦法中，金融企業(yè)可根據(jù)自身實際情況，選擇內(nèi)部模型法或標準法對風(fēng)險資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險狀況定量分析，確定潛在風(fēng)險估計值。對于潛在風(fēng)險估計值高于資產(chǎn)減值準備的差額，計提一般準備，當(dāng)潛在風(fēng)險估計值低于資產(chǎn)減值準備時，可不計提一般準備，但是一般準備計提標準有所提高，余額原則上不得低于風(fēng)險資產(chǎn)期末余額的1.5%。該點明確了金融企業(yè)可采用動態(tài)撥備原理，是與新資本協(xié)議要求相適應(yīng)，符合逆周期計提撥備要求。
3．資產(chǎn)準備計提方法不斷明確，提高資產(chǎn)準備計提標準。2001年版準備金計提辦法中，呆賬準備按照最高提取呆賬準備資產(chǎn)期末余額的100%，最低為提取呆賬準備資產(chǎn)期末余額的1%的標準計提，提取的具體標準按照金融機構(gòu)對呆賬的風(fēng)險預(yù)判來決定，隨意性較大。2005年版準備金計提辦法中，貸款損失準備金分為專項準備和特種準備，其中專項準備的計提按照貸款五級分類中關(guān)注類計提比例為2%;次級類計提比例為25%;可疑類計提比例為50%;損失類計提比例為100%，同時次級和可疑類資產(chǎn)的損失準備計提比例可以上下浮動20%，因此五級分類的結(jié)果成為決定分類計提的關(guān)鍵因素。2012年版準備金計提辦法中，區(qū)分內(nèi)部模型法與標準法計提貸款損失準備的方法，提高了標準法情況下貸款損失準備金計提標準，明確非信貸資產(chǎn)減值準備計提標準。對于具備條件的金融企業(yè)可采用內(nèi)部模型法確定潛在風(fēng)險估計值，使用至少包括一個完整經(jīng)濟周期的歷史數(shù)據(jù)，綜合考慮風(fēng)險資產(chǎn)存量及其變化、風(fēng)險資產(chǎn)長期平均損失率、潛在損失平均覆蓋率、較長時期平均資產(chǎn)減值準備等因素，建立內(nèi)部模型，并通過對銀行自身風(fēng)險資產(chǎn)損失歷史數(shù)據(jù)的回歸分析或其他合理方法確定潛在風(fēng)險估計值。而對不采用內(nèi)部模型法的金融企業(yè)，根據(jù)標準法計算潛在風(fēng)險估計值，信貸資產(chǎn)的計提比例較之前有所提高，按照正常類1.5%，關(guān)注類3%，次級類30%，可疑類60%，損失類100%；對于其他風(fēng)險資產(chǎn)可參照信貸資產(chǎn)進行風(fēng)險分類，采用的標準風(fēng)險系數(shù)不得低于上述信貸資產(chǎn)標準風(fēng)險系數(shù)。金融企業(yè)對非信貸資產(chǎn)未實施風(fēng)險分類的，可按非信貸資產(chǎn)余額的1%-1.5%計提一般準備。盡管對于采取標準法的金融企業(yè)來說，五級分類的計提結(jié)果仍然是決定信貸資產(chǎn)減值準備的關(guān)鍵，但是隨著新資本協(xié)議標準在金融企業(yè)的逐步推廣，部分成熟的金融企業(yè)將采用監(jiān)管部門認可的內(nèi)部模型法。
三、2012年版準備金計提辦法出臺后對農(nóng)村信用社的影響
與其他金融企業(yè)相比，農(nóng)村信用社抵御風(fēng)險能力較弱，本文以清遠市轄內(nèi)8家農(nóng)村信用社為例分析2012年準備金計提辦法對其的影響。
1．對撥備覆蓋率和撥貸比較高的農(nóng)村信用社貸款準備金計提能力影響不大。以清遠農(nóng)信社為例，2012年3月末，貸款損失準備余額為99318.27萬元，其中專項準備74950.64萬元，貸款損失一般準備24367.63萬元，平均貸款撥備覆蓋率達185.97%，平均貸款撥備率達4.08%。按照新的計提標準，全轄農(nóng)信社應(yīng)計提貸款損失準備71497.09萬元，目前各家聯(lián)社的計提水平已超過應(yīng)計提標準。
2．允許分年補提一般準備，對部分農(nóng)信社利潤水平將有較大影響。根據(jù)新法規(guī)定，金融企業(yè)在年終時按規(guī)定計提的一般準備將作為利潤分配處理，一般準備余額需要達到風(fēng)險資產(chǎn)的1.5%，對于一次性難以補提到位的金融企業(yè)，原則上允許五年內(nèi)分年計提。以清遠農(nóng)信社為例，2011年12月末的一般準備余額為32084.67萬元，風(fēng)險資產(chǎn)余額3002261萬元，由于部分聯(lián)社還存在一般準備計提缺口，如果按照新標準全轄農(nóng)信社共需新計提一般準備12949.24萬元，5年時間內(nèi)每年平均需新計提約3000萬元。從總體情況來看，2011年末，轄內(nèi)農(nóng)信社的凈利潤總額為44102.57萬元，分年彌補一般準備對整體利潤的影響程度不大，但是從單家機構(gòu)來看，目前部分聯(lián)社還存在一般準備計提缺口，因此采取新的計提標準對部分聯(lián)社的利潤水平將有較大影響。
3．部分農(nóng)信社資本充足率水平將有所下降。根據(jù)資本充足率計算規(guī)則，在貸款損失專項準備充足的情況下，可以將不超過貸款余額的1%作為貸款損失一般準備計入附屬資本中。由于新法加大了對專項準備和一般準備的計提力度，而一般準備雖有變動，但在計入核心資本時只是子科目的調(diào)整并不會影響核心資本總數(shù)，因此對核心資本沒有影響，但是會導(dǎo)致可計入附屬資本的貸款損失一般準備減少。以清遠農(nóng)信社2012年3月底的情況為例，轄內(nèi)的8家聯(lián)社貸款損失準備計提較為充分，均按照貸款余額的1%將貸款損失一般準備計入附屬資本。但是按照新法的計提標準估算，只有2家聯(lián)社因為計提的撥備較為充分，在扣除按照新法需新增的貸款損失專項準備后，剩余的貸款損失準備金仍大于貸款余額的1%的計提標準，因此資本充足率沒有變化。其余的6家聯(lián)社可計入附屬資本的貸款損失一般準備均有減少，且對于資產(chǎn)總額較小的聯(lián)社影響較大，6家聯(lián)社中資本充足率最大降幅為0.61個百分點。
四、目前準備金制度存在的一些問題
1．一般準備的計提口徑未明確。（1）“一般準備”存在混淆的地方。根據(jù)銀監(jiān)會1104的口徑，貸款損失準備細分為專項準備、一般準備、特種準備，這里的“一般準備”與財政部準備金計提辦法中的“一般準備”不同，而銀監(jiān)會1104中資產(chǎn)負債表中的“一般風(fēng)險準備”則與財政部準備金計提辦法中的“一般準備”相對應(yīng)，同一名詞指代不同的概念容易產(chǎn)生混淆。（2）“一般準備”計提對象不明確。根據(jù)財政部準備金計提辦法，一般準備是按照風(fēng)險資產(chǎn)的一定比例計提，但是在辦法中并未對風(fēng)險資產(chǎn)給出明確的計提范圍，因此容易因理解不同影響計提的范圍。
2．表外業(yè)務(wù)未明確計提的標準。隨著近兩年信貸規(guī)模的調(diào)控，越來越多的銀行將部分資產(chǎn)由表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外，造成表外業(yè)務(wù)量激增，風(fēng)險增大。而目前表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險準備計提并未納入到準備金計提制度中。
五、政策建議
1．切實提高貸款撥備計提水平，增強抵御風(fēng)險能力。根據(jù)《商業(yè)銀行貸款損失管理辦法》，貸款撥備覆蓋率150%，貸款撥備率2.5%已經(jīng)作為貸款損失準備監(jiān)管的基本標準，從對機構(gòu)采用新法估計貸款損失計提的情況來看，這兩個指標水平較高的機構(gòu)受影響程度較小。在目前農(nóng)村信用社貸款五級分類存在一定偏離度的情況下，適當(dāng)?shù)脑黾訐軅涓采w率將有助于提高抵御風(fēng)險的能力。
摘要:資產(chǎn)證券化直接的影響是資金供給方式的轉(zhuǎn)變,商業(yè)銀行或財務(wù)公司等傳統(tǒng)貸款人的角色將被資本市場替代。商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的運作可以改善資產(chǎn)負債管理,提高安全性、流動性和盈利水平。商業(yè)銀行應(yīng)積極創(chuàng)造條件,大力推進資產(chǎn)證券化,并充分利用優(yōu)勢,在資產(chǎn)證券化市場中充當(dāng)多種角色,提高銀行競爭力。
關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行;影響;對策
1資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的作用
(1)提升銀行的資產(chǎn)負債管理能力。
一般銀行的重要資金來源于其所吸收的存款,而存款之期限大多為短期。但銀行若將吸收之存款以不動產(chǎn)抵押貸款之方式貸放出去,則所得到的是一個長期的債權(quán)資產(chǎn)。銀行以短期的負債融通長期資產(chǎn),很容易造成流動性的不足。如果銀行可以將債權(quán)證券化,并于一般債權(quán)的二級市場中出售,銀行就不必擔(dān)心流動性的問題。
(2)資金來源多樣化。
證券化本身就是一個外部融通的過程。證券化機制的建立為發(fā)起人又提供了一種資金來源的渠道。而且銀行的資金來源多樣化,也能使銀行找出較低成本的資金來源組合。
(3)達到資產(chǎn)負債表外化的目的。
由會計的角度來看,證券化的結(jié)果,會使表內(nèi)的資產(chǎn)通過證券化而“表外化”。表外化的主要意義有三:其一為風(fēng)險性資產(chǎn)比例下降,使得金融機構(gòu)整體資產(chǎn)風(fēng)險下降,則金融機構(gòu)風(fēng)險性資產(chǎn)準備可以下降;其二為資本準備下降后,原有資本可以產(chǎn)生更高的獲利,因此可以提升權(quán)益報酬率的表現(xiàn);其三為長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為高流動性的短期資產(chǎn),可以有效地改善資產(chǎn)負債表的流動性。
(4)降低資金成本。
過去承做貸款的金融機構(gòu),必須依賴本身的信用向投資人吸收資金,所以貸款承做機構(gòu)本身的信用評級,決定了其獲取資金成本的高低。但經(jīng)由證券化,以所承做的貸款債權(quán)為擔(dān)保,經(jīng)過適當(dāng)?shù)男庞迷鰪姶胧┖蟀l(fā)行證券,可以使該證券能夠取得比發(fā)起人本身更高的信用評級,因此可獲得較低成本的資金。
(5)提高商業(yè)銀行的盈利水平。
一方面,資產(chǎn)證券化可以降低銀行的資金成本。商業(yè)銀行存款的吸納需向中央銀行繳存存款保證金,而資產(chǎn)證券化作為銷售收入的實現(xiàn),不存在繳存準備金的問題,從而節(jié)約了銀行資金成本。另一方面,銀行可在證券化過程中獲取一定的收入。作為發(fā)起人,銀行可收取借款人貸款賬戶的利息收入、附加收入、借款人延遲支付的罰金以及為客戶(如按揭貸款申請人)保險的傭金等等;作為服務(wù)者,銀行可獲得服務(wù)費收入,可以利用收取本息與轉(zhuǎn)交特設(shè)機構(gòu)的時間差獲得利息收入;一些信譽較好的銀行還可以在其他機構(gòu)進行資產(chǎn)證券化的過程中充當(dāng)擔(dān)保人從而取得中間業(yè)務(wù)收入。
(6)化解不良資產(chǎn)。
資產(chǎn)證券化將以不良資產(chǎn)作為抵押發(fā)行資產(chǎn)支持證券不良資產(chǎn)的所有權(quán)分散給眾多投資者。由于資產(chǎn)支持證券背后有資產(chǎn)和信用增級工具作為后盾,信用級別一般都比較高,而且收益率較同一信用等級的證券高,這樣,會吸引許多投資者和機構(gòu)投資者。
2資產(chǎn)證券化對銀行體系的影響
(1)優(yōu)化銀行體系內(nèi)部的資源配置。
我國商業(yè)銀行體系中,新興商業(yè)銀行所擁有的資產(chǎn)規(guī)模同四大國有商業(yè)銀行的規(guī)模相差很大,難以同國有商業(yè)銀行競爭。另一方面,新興商業(yè)銀行成立的時間較短,資金少,尚未在民眾中建立起與國有銀行相抗衡的信譽水平。但是新興商業(yè)銀行經(jīng)營決策環(huán)節(jié)少,對市場需求的反應(yīng)較靈活,新業(yè)務(wù)的開發(fā)速度快,資金使用效率高,比國有商業(yè)銀行更富有活力。
(2)資產(chǎn)證券化將有利于推進我國資本市場的現(xiàn)代化和規(guī)范化進程。
資產(chǎn)證券化配合金融體制改革的深化,為資本市場的供需雙方提供收益穩(wěn)定、投資風(fēng)險小的新型投資產(chǎn)品和融資工具。一方面使金融資源得到新的、合理的配置,能滿足不同偏好的投資者的不同需要,豐富投資人的選擇,實現(xiàn)資產(chǎn)所有者轉(zhuǎn)變資產(chǎn)形態(tài)的要求;另一方面,資產(chǎn)證券化增加了資金來源,提高了資金融通的效率,改善了資金質(zhì)量,緩解了資本充足壓力。
(3)資產(chǎn)證券化將加劇商業(yè)銀行之間的業(yè)務(wù)競爭。
資產(chǎn)證券化的實施將使籌資、融資的渠道和手段進一步豐富,而市場直接融資的發(fā)展則將使非銀行金融機構(gòu)逐漸進入商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,間接融資傳統(tǒng)陣地將被不斷侵蝕。不僅將會減少許多客戶對大額銀行貸款的需求,也將增加銀行吸收存款的難度從而導(dǎo)致銀行籌資成本的上升。面對來自資產(chǎn)和負債兩方面的激烈競爭,商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤空間將縮小,因此各商業(yè)銀行必須積極地擴展服務(wù)領(lǐng)域。
3商業(yè)銀行應(yīng)對資產(chǎn)證券化的策略
(1)以住房抵押貸款證券化為切入點,積極推進信貸資產(chǎn)證券化。
當(dāng)前實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化首先應(yīng)以住房抵押貸款作為切入點,因為該貸款較其他貸款更符合證券化資產(chǎn)的基本特征,比如,貸款質(zhì)量較高,現(xiàn)金流可預(yù)測性較高且相對較穩(wěn)定,貸款有抵押保障,利息收入持續(xù)時間較長,債務(wù)人分布廣泛,等等。而且,從世界范圍來看,住房抵押貸款是一種最為廣泛地被證券化的資產(chǎn),這是因為住房抵押貸款證券化有助于緩解商業(yè)銀行一直存在的短借長貸的矛盾。從現(xiàn)實意義來看,住房抵押貸款證券化市場作為二級市場,其發(fā)展有助于促使房地產(chǎn)一級市場運轉(zhuǎn)更為快速和流暢,有助于在一級市場上建立有效的市場篩選機制,培育一個公平、高效的房地產(chǎn)市場,進而促進我國住房金融資金的良性循環(huán)。
(2)利用優(yōu)勢,積極參與,在資產(chǎn)證券化市場上充當(dāng)多種角色,提高商業(yè)銀行收益。
資產(chǎn)證券化使商業(yè)銀行面臨著非中介化的考驗的同時也面臨著機遇。在資產(chǎn)證券化市場上,各專業(yè)分工細致,存在諸如專門從事貸款收購標準、組合資產(chǎn)池并按投資者需要發(fā)行資產(chǎn)支持證券的特設(shè)機構(gòu);對資產(chǎn)支持證券提供信用增級的第三方機構(gòu);對資產(chǎn)支持證券進行信用評級并出具財務(wù)報告、法律報告的服務(wù)機構(gòu)等一系列專門化市場參與機構(gòu)。而與其他機構(gòu)相比,商業(yè)銀行具有較高的信用等級,并在長期的發(fā)展中有完善的信息收集系統(tǒng)、信用評估與追蹤管理系統(tǒng)以及違約追索系統(tǒng),具有強大的信貸管理功能。
成本效率與宏觀經(jīng)濟環(huán)境相關(guān)。實證結(jié)果亦表明成本效率與銀行的規(guī)模是正相關(guān)的，此外，有更多貸款損失準備的銀行，其效率較低，這可能是由于信用風(fēng)險和貸款損失管理有關(guān)的營運成本增加所致。
關(guān)鍵詞：成本效率 銀行 香港
中圖分類號： F830.49 文獻標識碼： A 文章編號：1006-1770(2007)05-012-05
一、 介紹
銀行的成本效率及其規(guī)模和范圍經(jīng)濟吸引了學(xué)術(shù)界和決策者很大的關(guān)注。鑒于銀行特有的功能是將資金從儲蓄者轉(zhuǎn)移到投資者，低水平的成本效率將限制銀行的信貸供應(yīng)，從而影響經(jīng)濟表現(xiàn)。而且，低效率將減少銀行收益，削弱其承受風(fēng)險的能力。關(guān)于美國和歐洲銀行業(yè)的成本效率已經(jīng)有非常細致的分析1。對于香港銀行業(yè)的研究，則只有最近發(fā)表的Kwan(2002,2006)和Drake et al (2006a, 2006b)。
通過運用一個非參數(shù)方法（non-parametric approach），Drake et al.(2006a)分析了環(huán)境和市場因素對香港銀行業(yè)效率的潛在影響。很多機構(gòu)被發(fā)現(xiàn)在技術(shù)上存在嚴重的低效，而且不同規(guī)模和不同類別的銀行機構(gòu)之間，效率水平及其趨勢存在很大差異。研究結(jié)果顯示香港銀行的效率受到很多外部因素，主要是宏觀經(jīng)濟和住宅市場因素的影響2。
Kwan(2002,2006)根據(jù)1992至1999年51家香港銀行的季度數(shù)據(jù)并使用了隨機成本邊界法，發(fā)現(xiàn)X效率大約為所觀察總成本的16%至30%。Kwan還發(fā)現(xiàn)大銀行的效率一般比小銀行低，但是規(guī)模效應(yīng)可能和不同規(guī)模銀行在資產(chǎn)組合上的差異有關(guān)。當(dāng)控制了資產(chǎn)負債表表內(nèi)和表外以及貸款增長的影響之后，Kwan(2002,2006)發(fā)現(xiàn)大銀行的成本效率高于小銀行3。這說明關(guān)于規(guī)模和效率之間關(guān)系的實證結(jié)果對所使用的設(shè)定（specification）很敏感，尤其是對銀行產(chǎn)出衡量的設(shè)定4方法。關(guān)于效率隨著時間變化的情況，Kwan(2002,2006)發(fā)現(xiàn)銀行在1992至1997年間的效率較高，而在1998至1999年間的效率較低。1997年之后的惡化可能與亞洲金融危機的影響有關(guān)。因此，觀察銀行近年來的變化是非常有意思的。
由于表外業(yè)務(wù)已經(jīng)日益成為銀行重要的收入來源，本文將表外業(yè)務(wù)的產(chǎn)出納入分析范疇，重新評估了香港銀行業(yè)的效率以及規(guī)模與效率之間的關(guān)系5,6,7。同時，本文也考察了成本效率、銀行特性和宏觀經(jīng)濟環(huán)境之間的關(guān)系。此外，效率估計擴展至2005年，重點在零售銀行。
本文以下如此安排。下一部分討論了銀行成本效率的評估方法。這包括對Aigner et al.(1977)首創(chuàng)的隨機成本邊界法的討論。第三部分討論了所使用的數(shù)據(jù)和評估方法，并且列出了對數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計結(jié)果。第四部分列出了效率評估值，第五部分考察了效率、銀行特性和宏觀經(jīng)濟環(huán)境之間的關(guān)系。
二、 方法
對于效率的評估主要有兩種方法。分別是隨機邊界法（SFA）和數(shù)據(jù)包封法（data envelopment approach, DEA）8。本文采用了Aigner et al. (1977)的隨機成本邊界法。這種方法在銀行研究中被廣泛應(yīng)用9。在該框架中，銀行被視為一種中介，將不同的要素投入以產(chǎn)生一系列產(chǎn)出。生產(chǎn)成本的一般對數(shù)公式如下：
其中，Ci是第i家銀行的總生產(chǎn)成本，yji是第i家銀行的第j項產(chǎn)出，wki是第i家銀行第k項投入的價格。由于方程（1）中的函數(shù)f被定義為多產(chǎn)出變量的對數(shù)組合（translog），基于二元性定理的一般對稱性限制，公式（1）也可以被寫成10,11：
根據(jù)估計的銀行成本邊界（cost frontier），就可以評估成本無效（cost inefficiency）的水平了。本文中的成本無效是指投入價格既定，在獲得相同數(shù)量的產(chǎn)出時銀行可以減少、但事實上并未減少的生產(chǎn)成本。換言之，ui是正值。因此，成本無效是指銀行能夠在隨機成本邊際生產(chǎn),并假設(shè)產(chǎn)出水平和投入價格不變，可降低的總生產(chǎn)成本的百分比。在標準生產(chǎn)理論的分析框架中，這樣的偏差發(fā)生于銀行沒有正確選擇投入變量以產(chǎn)生目標產(chǎn)出，或者產(chǎn)生相同數(shù)量的產(chǎn)出時進行了過多的投入13。
根據(jù)Jondrow et al. (1982)，我們通過計算條件預(yù)期價值（conditional expected values）估計所觀察的成本無效情況。對第n家銀行，無效估計（IE estimate）由條件預(yù)期值un表示，可以演化為：
三、 數(shù)據(jù)和估計方法
在評估過程中，我們使用了38家香港零售銀行、并覆蓋1992年1季度到2005年4季度的橫切面時間序列混合數(shù)據(jù)14。零售銀行包括本地銀行和一些較大的外資銀行，這些外資銀行的經(jīng)營活動與本地銀行相似，也擁有分行網(wǎng)絡(luò)、并在零售業(yè)務(wù)中活躍。銀行數(shù)據(jù)來自香港認可機構(gòu)必須向香港金管局匯報的申報表。由于我們的目的是考察香港的成本效率，所以樣本只包含零售銀行在香港分行的數(shù)據(jù)。
根據(jù)過去的文獻（見Clark and Siems(2002)和Kwan(2006)），銀行成本函數(shù)取決于投入價格和產(chǎn)出水平。關(guān)于銀行的產(chǎn)出變量，我們采用了Sealey和Lindley(1977)的中介法（intermediation approach），其觀點是將銀行看作是使用勞動力、資金和資本以產(chǎn)生生息資產(chǎn)的一種中介。對產(chǎn)出的衡量是根據(jù)銀行創(chuàng)造的生息資產(chǎn)的數(shù)量。我們沿襲了Kwan(2006)對產(chǎn)出與中介職能相關(guān)的定義。由此，產(chǎn)出是（1）對進口、出口、轉(zhuǎn)口和商品貿(mào)易融資的貸款（y1）；（2）非貿(mào)易業(yè)務(wù)的融資貸款（y2）;(3)非貸款性盈利資產(chǎn)，包括可轉(zhuǎn)讓存款證、所有其他可轉(zhuǎn)讓債務(wù)類工具和股權(quán)類投資（y3）。由于很多銀行已向客戶提供相當(dāng)數(shù)量的資產(chǎn)負債表外的金融服務(wù)，傳統(tǒng)以中介法為基礎(chǔ)對表內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)出的衡量方法會導(dǎo)致對銀行產(chǎn)出水平的低估。我們根據(jù)Rogers(1998)和Clark和Siems(2002)的設(shè)定方法，在估計中，產(chǎn)出項增加了非利息收入，以作為衡量銀行表外業(yè)務(wù)的產(chǎn)出15。關(guān)于投入變量，假定銀行只使用三種投入要素：勞動力、資金和資本。勞動的單位價格以員工支出占總資產(chǎn)的比率衡量。資金的單位價格以利息支出占總資金（客戶存款，銀行同業(yè)借款，回購協(xié)議應(yīng)付款，發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓債務(wù)工具未償還部分等的總和）的比率衡量。資本的單位價格以員工和利息以外的支出對固定資產(chǎn)的比率衡量。
隨機邊際成本法通過收集的時間序列和跨部門數(shù)據(jù)進行估計，其假設(shè)是所有銀行都可以獲得一樣的生產(chǎn)技術(shù)。通過使用最大可能性法(the maximum likelihood)可獲得成本函數(shù)的系數(shù)。使用估計隨機成本邊際法所得的剩余（residuals）和它們的變量，可獲得方程（4）中對每家銀行和每個時期無效率（inefficiency）的有條件預(yù)期（conditional expectation）值。
四、 無效率估計
表2顯示了無效率估計（IE estimates）。圖1和圖2描述了對無效估計統(tǒng)計性描述的時間序列。一個較高的無效率估計產(chǎn)生于較高的投入成本或者較低的產(chǎn)出，因為后者會導(dǎo)致與最低成本較大的差距。換言之，一個較高的無效率估計值反映了較低的效率，反之亦然。正如圖表所示，加權(quán)平均無效率從1992年第4季度的28.9%逐漸減少至1997年第4季度的15.1%，從1998年開始增加，2003年第4季度達到26.3%。但是，2004年后，無效率估計值又重新呈現(xiàn)下降趨勢，至2005年第4季度的18.0%16。
無效率估計值隨著時間變化的研究結(jié)果表明該值與經(jīng)濟周期有系統(tǒng)性的關(guān)系。在香港所經(jīng)歷的兩個重要的經(jīng)濟打擊期間――亞洲金融危機和SARS的爆發(fā)――無效率估計值都明顯惡化。但是，由于經(jīng)濟在近年來的復(fù)蘇，無效率估計值開始下降。關(guān)于銀行的成本效率和經(jīng)濟表現(xiàn)之間的正向關(guān)系將在第五部分正式測試。
關(guān)于成本效率這一時間序列特性的一個可能原因是，由于在經(jīng)濟危機期間，風(fēng)險更有可能實現(xiàn)，銀行可能需要投入更多的資源（要素投入）或者減少產(chǎn)出的數(shù)量（例如信貸）以更好地控制風(fēng)險。而且，銀行可能為發(fā)展新業(yè)務(wù)和加強客戶關(guān)系增加成本。結(jié)果是，銀行為了獲得相同的產(chǎn)出將投入更多的資源，或者是投入同樣的資源卻只有較少的產(chǎn)出，這都將導(dǎo)致較高的無效率估計值。另一個可能的原因是要素投入具有一定粘性。物化的資本數(shù)量顯然很難調(diào)整，而由于對特定人力資本的招聘成本和投資的存在，勞動力是半粘性的17。而且，銀行通常都無法完全控制存款數(shù)量。由于存在這些粘性，當(dāng)經(jīng)濟衰退，客戶對銀行服務(wù)的需求減少時，銀行通常都無法充分減少投入要素的數(shù)量。即使這些粘性不是非常嚴重，銀行進行調(diào)整和優(yōu)化經(jīng)營也需要時間。結(jié)果是，在經(jīng)濟衰退時，有些投入要素可能會閑置，因此降低了成本效率。
除了隨著時間變化之外，各銀行的無效率估計值之間也有明顯差別。圖2顯示了無效率估計值的幅度和四分位差。銀行的成本效率之間有相當(dāng)大的差別，例如2003年，其幅度從10%到80%。值得注意的是，無效率值較高的銀行，其貸款與總資產(chǎn)的比率也較低。另外一個有趣的發(fā)現(xiàn)是圖2的分布顯著偏態(tài)。上四分位數(shù)、下四分位數(shù)和中位值都非常接近最小值，這表示效率較高的銀行多于效率較低的銀行。
五、 效率、銀行特性和宏觀經(jīng)濟
為研究成本效率、銀行特性和宏觀經(jīng)濟之間的關(guān)系，我們設(shè)計了一個橫切面時間序列混合數(shù)據(jù)的回歸模型，將無效率估計值和一系列變量，包括銀行規(guī)模、資金來源、業(yè)務(wù)組合、貸款質(zhì)素和實質(zhì)GDP增長率等聯(lián)系起來18。該回歸模型A如下，
其中，TA為總資產(chǎn)，Dep為客戶存款，y1和y2分別為進口、出口、轉(zhuǎn)口和商業(yè)貿(mào)易的融資貸款和非貿(mào)易融資貸款，Lloss是貸款損失準備，Tloan是貸款總額，GDPG是實質(zhì)GDP增長率，函數(shù)f(e)包括白噪音過程的自回歸條件以反映其他因素的自相關(guān)性19。變量TA反映銀行規(guī)模。存款和貸款與總資產(chǎn)的比率Dep/TA和（y1+y2）/TA分別反映銀行的資金組合和資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)。這些變量系數(shù)的符號（sign），相關(guān)文獻并無預(yù)期（priori expectation）。貸款損失準備反映了銀行貸款組合的質(zhì)量20。研究界對于這個變量系數(shù)的預(yù)期有不同的看法21。最后，GDP的增長率的系數(shù)表示了銀行經(jīng)營結(jié)果和整體經(jīng)濟表現(xiàn)之間的關(guān)系。該系數(shù)估計值的符號應(yīng)該為負，因為銀行在不景氣的經(jīng)濟條件下經(jīng)營往往會有較高的成本或者較少的產(chǎn)出。
我們應(yīng)用了帶固定效果和跨部門權(quán)重的廣義最小平方差方法（generalized least squares），并使用第四部分中得到的無效率估計值，對方程（5）作出估算。表3顯示其結(jié)果。測試數(shù)據(jù)顯示多元回歸模型十分適合這些數(shù)據(jù)，調(diào)整后的R平方為0.67，DW統(tǒng)計接近2.0。除了存款對總資產(chǎn)比以外，所有解釋變量的系數(shù)都是顯著的，實質(zhì)GDP增速的系數(shù)符號也與預(yù)期相同。由于存款對資產(chǎn)比的系數(shù)并不顯著，我們考慮另外一個模型B。估計結(jié)果顯示所有變量都為顯著，其系數(shù)符號也與預(yù)期相同。
估計結(jié)果的主要發(fā)現(xiàn)如下：
（1） 銀行效率的水平與銀行規(guī)模正向相關(guān)。換言之，大銀行平均而言要比小銀行更有效率。這與Kwan(2006)和Drake et al.(2006a)關(guān)于規(guī)模效率之間關(guān)系的發(fā)現(xiàn)一致，即大銀行比小銀行在成本效率的競爭上表現(xiàn)較為出色。Drake et al. (2006a)認為這對合并和整合領(lǐng)域的政策分析有重要意義。對美國銀行業(yè)的觀察也顯示了類似結(jié)果（Berger et al. (1993)）。
（2） 效率也與貸款對總資產(chǎn)比正向相關(guān)，說明銀行的效率快業(yè)務(wù)組合有關(guān)，較為集中于貸款業(yè)務(wù)的銀行顯示了較低的無效率水平22。
（3） 貸款損失準備較高的銀行往往效率較低。有較高損失準備的銀行的貸款質(zhì)量較低，這可能導(dǎo)致與信貸風(fēng)險和貸款損失管理相關(guān)的操作成本上升，如信貸審批控制、壞賬抵押品贖回的損失、壞賬回收和其他貸款重組費用等23。
（4） 效率與經(jīng)濟表現(xiàn)正向相關(guān)，銀行在經(jīng)濟轉(zhuǎn)壞時的效率較低。正如第四部分所討論的，這可能部分與投入要素的粘性以及經(jīng)濟下滑期間用于風(fēng)險控制、新業(yè)務(wù)拓展和客戶關(guān)系的額外費用相關(guān)。
（5） 資金結(jié)構(gòu)的影響在統(tǒng)計上并不顯著。這說明雖然擁有較高存款基礎(chǔ)的銀行，其資產(chǎn)的資金成本較低，但是此有利條件可能被其所維持的廣泛分支網(wǎng)絡(luò)的成本所抵消。
（6） 系數(shù)估計值的相對變化幅度表明業(yè)務(wù)組合、總資產(chǎn)和經(jīng)濟表現(xiàn)的一個標準差變化所引起的成本效率變化分別為7.1%, 4.7%和1.3%24。
注：
1.例如，Berger and Humphrey(1991), Kaparakis et al. (1994) and Clark and Siems(2002)研究了美國銀行業(yè)的成本效率，Altunbas et al.(2001)and Vennet(2002)研究了歐洲銀行業(yè)的成本效率。
2. Drake et al. (2006b)在2005年HKIMR的一次研討會上提出了對該觀點的進一步研究。他們使用了一個參數(shù)方法，研究了香港金融機構(gòu)的成本和利潤效率。他們發(fā)現(xiàn)在整個樣本周期內(nèi)，成本和利潤的效率都表現(xiàn)出周期性的下降，但是利潤效率水平的下降程度要小得多。這表示香港金融機構(gòu)有能力大幅提高收入對成本比。請注意該論文尚未公開發(fā)表。
3. Drake et al. (2006a)基于非參數(shù)方法和香港銀行業(yè)在1995至2001年的橫切面時間序列混合數(shù)據(jù)的研究亦顯示大銀行比小銀行的效率相對更高。這方面研究的已有文獻亦顯示大銀行一般而言更有效率。例如，Berger, Hunter and Timme(1993)的研究顯示，在美國銀行業(yè)中，大銀行的X效率高于小銀行。
4. 美國銀行業(yè)顯示了相似的觀察結(jié)果。雖然Kaparakis et al.(1994)發(fā)現(xiàn)美國銀行業(yè)中，隨著規(guī)模的增大，銀行的效率降低，但是他們指出如果將表外業(yè)務(wù)也納入分析，結(jié)果將會改變。
5. 本文并未使用Drake et al. (2001a)的非參數(shù)方法，而是采用了與Kwan (2002, 2006)相似的隨機邊界法。但是，產(chǎn)出變量是表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)的總和。所評估的投入變量與Kwan(2002,2006)相似。
6.可以在未來研究中使用的、對于當(dāng)前方法的一個可能延伸是與Drake et al. (2006b)類似的一個方法，可以評估成本和利潤的效率，而生產(chǎn)率的增長主要有兩個原因：一是商業(yè)環(huán)境的變化，另一個是最佳商業(yè)實踐和無效率的變化。
7 .在成本效率估計中剔除表外業(yè)務(wù)不僅影響規(guī)模效率關(guān)系的評估，也影響對效率水平的評估。Rogers(1998) and Clark and Siems(2002)通過比較將表外業(yè)務(wù)產(chǎn)出，如非利息收入涵蓋入內(nèi)的結(jié)果和剔除表外業(yè)務(wù)的結(jié)果，顯示在成本效率評估中剔除表外業(yè)務(wù)將嚴重低估真實的銀行產(chǎn)出和效率水平。
8.數(shù)據(jù)包封法是一種將數(shù)學(xué)編程技術(shù)運用于涵蓋投入/產(chǎn)出數(shù)據(jù)的非參數(shù)方法。
9.例如Kaparakis et al.(1994)，Goldberg and Rai (1996), Vennet (2002) and Kwan (2002; 2006)。
10,假設(shè)真實成本函數(shù)可連續(xù)微分兩次(見Greene,1998,pp.693-96)，那么該成本函數(shù)可以看作是真實成本函數(shù)的對數(shù)二階相近值。因此，它不易受到假定錯誤的影響。
11. 設(shè)置通用對稱性限制以防止由于同樣的相互影響的解釋性變量兩次進入回歸方程而導(dǎo)致多重共線性問題。
12. 從概念上來講，方程（1）中簡化的f形式代表了標準生產(chǎn)理論的成本公式，該理論假設(shè)給定產(chǎn)出水平，公司選擇最小化生產(chǎn)成本的投入數(shù)量。因此，如果沒有什么“好運”，vi為非零，當(dāng)?shù)贗家銀行的成本完全有效時，它的生產(chǎn)成本是f(lnyji,lnwki)。但是，vi可能并不為零，因為現(xiàn)實中可能會有銀行控制之外、影響生產(chǎn)成本的隨機變量。因此，隨機成本邊界法為f(lnyji,lnwki)+vi。
13. 銀行為什么不最小化生產(chǎn)成本本身就是一個很有意思的問題。Leibenstein(1966)所給出的解釋是管理層可能有利潤最大化以外的目標，這就是x效率。除了心理原因之外，也有可能是委托―問題所致。Aigner et al. (1977)將此差異歸結(jié)于由技術(shù)和經(jīng)濟無效率以及生產(chǎn)商和他的雇員的愿望和努力等原因引起的產(chǎn)出無效率。
14. 最初共有45家銀行被納入研究。在剔除了不完整資料的樣本后，有38家銀行留在了評估對象中。請注意在各個階段的研究中銀行的數(shù)量是不同的。在一些重大的合并收購活動之后，銀行數(shù)量從2001年第2季度降低到2005年第4季度的28家。
15. 我們亦有以對不包括非利息收入的產(chǎn)出來作出評估。與其他研究（Rogers (1998) and Clark and Simes(2002)）一樣，當(dāng)非利息收入變量被去除時，所評估的效率水平較低，這表明在成本效率中剔除表外業(yè)務(wù)將會導(dǎo)致銀行產(chǎn)出和效率水平的低估。
16. Mann-Kendall測試顯示，從2003年第4季度到2005年第4季度，無效率估計值在0.05的顯著性水平上，有明顯的下降趨勢。
17.見Oi(1962) and Rosen(1968)關(guān)于勞動力投入粘性的討論。
18.請注意統(tǒng)計上的相關(guān)性未必代表因果關(guān)系。
19.銀行收益的準備被用于衡量貸款損失準備。該數(shù)據(jù)可能包括一些和貸款損失無關(guān)的項目，例如其他權(quán)益和投資的價值。
20.另一代表相關(guān)風(fēng)險水平或者銀行杠桿程度的變量CAR被證明不顯著。
21.在下一部分對評估結(jié)果的重要發(fā)現(xiàn)中將對此詳細討論。
22.這與銀行的傳統(tǒng)功能一致。說明專注于主要中介職能的銀行，其成本效率較高。
23.在這種情況下，管理層和監(jiān)管者都可能要求銀行增加信用評估和審批方面的投入。但是，根據(jù)Kwan (1997)，較差的資產(chǎn)質(zhì)量和無效率之間的關(guān)系也可能表示銀行的管理水平很低、或者是低效率銀行傾向于發(fā)放風(fēng)險很高的貸款的直接后果所致。另一方面，通過較為進取地放貸（對信用風(fēng)險的控制不那么嚴格）所產(chǎn)生的更大收益所帶來的效率上的收益可能會抵消信用風(fēng)險和貸款損失準備所需的更多的資源，其相關(guān)性可能為負數(shù)。
24.由于GDP增長率和貸款損失均與商業(yè)周期有關(guān)，它們的相關(guān)性系數(shù)的評估值被綜合起來以代表在計算中的經(jīng)濟表現(xiàn)。
關(guān)鍵詞：銀行信貸；房地產(chǎn)；證券化；金融市場
目前，我國房地產(chǎn)金融市場融資渠道及其單一，主要依靠商業(yè)銀行發(fā)放的房地產(chǎn)貸款。據(jù)不完全測算，我國房地產(chǎn)市場上超過50%的資金都是來源于銀行信貸。雖然在理論上有諸多渠道可以融資，但是上市融資、信托融資、債券融資、基金融資的作用微乎其微。發(fā)行企業(yè)債券要經(jīng)過政府相關(guān)部門的嚴格審核，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券更加困難。2004年基金融資隨著信托融資的發(fā)展雖然有了進步，但作用仍然很小。從全世界來看，依靠銀行信貸為房地產(chǎn)市場提供單一融資渠道只有東南亞、南亞的一些發(fā)展中國家，這種模式下一旦房地產(chǎn)市場發(fā)生劇烈波動，就必然導(dǎo)致嚴重的金融危機，嚴重的金融危機甚至導(dǎo)致國民經(jīng)濟的嚴重衰退。
（一）我國實施房地產(chǎn)證券化的可行性
1．房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)改革成功為房地產(chǎn)證券化提供了前提條件我國土地使用制度和住房制度的改革為住房抵押貸款證券化提供了前提條件。隨著土地使用制度改革的不斷深入，用地單位或居民逐步擁有了房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，通過承租國有土地，補交土地出讓金的方式擁有了土地使用權(quán)，可以在法律范圍內(nèi)自行處理。例如土地入股、聯(lián)營聯(lián)建、轉(zhuǎn)讓、贈與、抵押等。我國的稅收制度、會計制度也在不斷進行改革，信用體系建設(shè)正在進行，國際標準的評估體制及其機構(gòu)的引進、信用擔(dān)保制度的建立使我國房地產(chǎn)證券化基本具備了建立其信用制度的條件。2．快速發(fā)展的房地產(chǎn)與金融市場為房地產(chǎn)證券化提供客觀條件（1）快速發(fā)展的國民經(jīng)濟。從整個國家的宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)看，我國金融體制改革不斷深化，經(jīng)濟運行狀況良好，發(fā)展勢頭強勁。（2）繁榮的房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟發(fā)展基本同步。房地產(chǎn)業(yè)既是資本密集、關(guān)聯(lián)度高的產(chǎn)業(yè)，又是提供生活必需品的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。我國的房地產(chǎn)從20世紀80年代開始興起，20世紀90年展壯大，在20多年的發(fā)展中取得了舉世矚目的成就。在市場經(jīng)濟條件下資金向收益高的行業(yè)流動是必然規(guī)律，這在房地產(chǎn)領(lǐng)域表現(xiàn)的尤為明顯，各行各業(yè)紛紛投資房地產(chǎn)。（3）不完善的房地產(chǎn)金融市場。國家針對房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的違規(guī)操作現(xiàn)象，自2001年以來連續(xù)出臺了一系列房地產(chǎn)金融政策。3．我國已初步具備實施房地產(chǎn)證券化的微觀基礎(chǔ)（1）我國住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)基本成熟。住房抵押貸款是最容易進行證券化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，其原始債務(wù)人信用較高，資金流動性穩(wěn)定，安全性高，各國的資產(chǎn)證券化無不起源于住房抵押貸款證券化，而我國隨著住房貨幣供給體制逐步取代住房福利供給體制以來，住房抵押貸款不斷上升，已初步形成規(guī)模。（2）走向規(guī)范的資本和證券市場。以買賣發(fā)行各種債券和股票的資本市場在我國已形成基本框架，并對國民經(jīng)濟的運行發(fā)揮了重要的作用，也因資本市場證券品種豐富而使房地產(chǎn)融資形式有多樣化的選擇。我國的證券市場已初具規(guī)模，形成了以眾多證券公司組成的證券發(fā)行市場和上海、深圳兩地證券交易所、STAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng)為代表的證券交易市場，硬件和軟件均達到國際先進水平，這就為房地產(chǎn)證券的交易提供了良好的發(fā)展空間。
（二）我國實施房地產(chǎn)證券化的必要性
1.房地產(chǎn)證券化的實施有利于商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險推行房地產(chǎn)證券化，金融機構(gòu)成為房地產(chǎn)投資者與房地產(chǎn)經(jīng)營者之間重要的中介機構(gòu)，整個金融系統(tǒng)就有了一種新的流動機制，銀行可以較快的收回資金，擴大融資來源渠道，便于其進行負債管理，同時提高金融機構(gòu)的自有資產(chǎn)比率，增加表外業(yè)務(wù)收入。通過證券化組合的出售和購入，商業(yè)銀行的風(fēng)險被分散給了其他機構(gòu)投資者或廣大散戶，提高了金融系統(tǒng)的安全性，從而能夠推動我國金融市場的良性、有序運行。2.房地產(chǎn)證券化的實施有利于我國資本市場發(fā)展房地產(chǎn)證券化作為房地產(chǎn)融資手段的一種創(chuàng)新，通過證券形式將房地產(chǎn)市場與資本市場聯(lián)系起來，對于積累社會閑散資金，促進個人儲蓄向房地產(chǎn)投資的轉(zhuǎn)化具有深遠的意義，同時房地產(chǎn)證券化為一般投資者提供了共享房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營收益的機會，增添了一種新的投資工具，有力的推動了我國資本市場的發(fā)展。
（三）總體上看我國房地產(chǎn)證券化的可行性與必要性及其發(fā)展障礙和對市場的理性預(yù)期
首先，我國證券市場逐步成熟，為房地產(chǎn)證券化的實施提供了一定的經(jīng)驗。證券市場的發(fā)展使得參與市場的各方積累了豐富的經(jīng)驗，也為理性投資者的培養(yǎng)打下了良好的基礎(chǔ)。其次，我國房地產(chǎn)證券化的組織體系與制度條件初具雛形。發(fā)展房地產(chǎn)證券化的市場基礎(chǔ)設(shè)施及配套服務(wù)正在逐步完善，如商業(yè)銀行抵押貸款商業(yè)化住房金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，保險公司、信托投資公司提供的金融服務(wù)漸趨完善等。但是房地產(chǎn)證券化是一項復(fù)雜、專業(yè)化程度高、技術(shù)性較高的系統(tǒng)工程，這在我國還是一項新生事物，其特殊的結(jié)構(gòu)設(shè)計需要各方面的制度安排。目前我國在法律、會計、稅收制度及風(fēng)險防范等配套環(huán)境方面還難以對房地產(chǎn)證券化形成良好的支持，這將是開展房地產(chǎn)證券化的現(xiàn)實障礙。所以房地產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展雖不具備大規(guī)模的推廣條件，卻也有一些有利因素，這些有利因素為開展房地產(chǎn)證券化品種的試點提供了必要條件，房地產(chǎn)證券化的進一步試點是完全可行的，等試點成功積累了足夠的經(jīng)驗后再大范圍推廣將是比較穩(wěn)妥的路徑選擇。
參考文獻：
[1]沈沛主編：《資產(chǎn)證券化研究》海天出版社1999年版.
[2]王開國：《資產(chǎn)證券化論》上海財經(jīng)大學(xué)出版社1999年版.
[3]曹建元主編：《房地產(chǎn)經(jīng)濟學(xué)通論》，北京大學(xué)出版社2003年.
[4]吳福明：《房地產(chǎn)證券化探索》上海人民出版社1998年版.
關(guān)鍵字：影子銀行、資產(chǎn)證券化、法律主體
引言
2012年11月18日FSB①最新公布的報告顯示，全球影子銀行（shadow banking system）的規(guī)模已經(jīng)達到67萬億美元，美國位居第一，占統(tǒng)計數(shù)據(jù)的35%，歐盟位居第二。其中，中國2011年按OFI②統(tǒng)計的"影子銀行"規(guī)模為0.4萬億美元，占所有被統(tǒng)計成員國總量的1%。
作為影子銀行的主戰(zhàn)場，資產(chǎn)證券化在過去十年間里為影子銀行的利潤貢獻度達到20%以上④。在為影子銀行帶來巨額利潤的同時，也成為了影子銀行系統(tǒng)中最重要的操作平臺。由于資產(chǎn)證券化可以達到避開資本監(jiān)管限制，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的目的，商業(yè)銀行始終具備著資產(chǎn)證券化的強大動因。那么，什么是資產(chǎn)證券化？它涉及幾個法律主體？我國的資產(chǎn)證券化是什么狀態(tài)？典型案例有哪些？帶著這一系列的問題，本文將分析資產(chǎn)證券化過程中的各個法律主體之間的法律關(guān)系，以及我國目前資產(chǎn)證券化法律主體存在的問題。
一.資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)理論
（一）資產(chǎn)證券化的一般定義
1.定義
資產(chǎn)證券化（Asset Securitization），本身是一個相對復(fù)雜的概念，其具有強大的金融創(chuàng)新能力并且種類繁多。目前全球?qū)ζ渖形葱纬山y(tǒng)一的定義。但是國際經(jīng)合組織（OECD）于1999年將資產(chǎn)證券化定義為："把缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金收入流的（相對）同質(zhì)資產(chǎn)打包、重組，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場上出售和流通的生息證券，出售給第三方投資者的過程"。本文認為該定義最符合資產(chǎn)證券化的本質(zhì)涵義，故予以采納。
2.種類
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類繁多，凡是可以產(chǎn)生未來現(xiàn)金流量的資產(chǎn)均可以證券化處理?，F(xiàn)在國際流行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品包括：（1）由消費貸款（汽車、信用卡）等支持發(fā)行的證券是ABS，即資產(chǎn)支持證券（Asset-Backed Securitization） （2）以債務(wù)憑證（債券等）支持發(fā)行的證券是CDO，即擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralized Debt Obligation）（3）以抵押貸款支持發(fā)行的證券是MBS，即抵押支持債券（Mortgage-Backed Security）?，F(xiàn)今，甚至連知識產(chǎn)權(quán)都可以證券化發(fā)行⑤。
本文主要討論的范圍是，我國商業(yè)銀行住房抵押貸款資產(chǎn)證券化（MBS）。至于我國正在大力推動的汽車貸款證券化、基建設(shè)施收費權(quán)證券化、企業(yè)金融資產(chǎn)證券化等，由于筆者能力有限，不能在本文篇幅內(nèi)面面俱到，故不劃入本文討論的范圍。
（二）信貸資產(chǎn)證券化的一般主體
一般而言，資產(chǎn)證券化的主體一般包括：發(fā)起人、SPV、投資者、信用增級機構(gòu)、信用評估機構(gòu)、承銷商、服務(wù)商、受托人。其中需要解釋的是SPV（Special Purpose Vehicle）。在證券行業(yè)，SPV指特殊目的的載體，也可稱為特殊目的機構(gòu)/公司，是指接受發(fā)起人的資產(chǎn)組合，并發(fā)行以此為支持的證券的特殊實體。其職能是在資產(chǎn)證券化過程中，購買、包裝證券化資產(chǎn)和以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券，向投資者融資.它的設(shè)計主要為了達到"破產(chǎn)隔離"的目的。
二.信貸資產(chǎn)證券化在我國本土的運作
（一）信貸資產(chǎn)證券化在我國本土的發(fā)展歷程
相比于美國資產(chǎn)證券化的30年風(fēng)雨路，我國本土的資產(chǎn)證券化發(fā)展有其特殊性。我們不難發(fā)現(xiàn)，我國的資產(chǎn)證券化歷程是"自上而下"式的推進模式。"政策興則興，政策廢則廢"可以成為資產(chǎn)證券化發(fā)展過程的高度概括。
2004年末，根據(jù)國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行的強烈要求，中國人民銀行和中國銀監(jiān)會聯(lián)合上報國務(wù)院，關(guān)于兩家銀行進行信貸資產(chǎn)證券化試點的請示。經(jīng)過國務(wù)院的批準，2005年初，由中國人民銀行牽頭，聯(lián)合 3個金融監(jiān)管部門和其他6個部委組成的資產(chǎn)證券化部際協(xié)調(diào)小組宣告成立，同時宣布資產(chǎn)證券化試點開始。2005午12月15日，隨著開元2005年第一期信貸資產(chǎn)支持證券和建元2005年第一期個人體房抵押貸款支持證券的成功發(fā)行，我國信貸資產(chǎn)證券化試點取得了階段性的成果。⑥
2007年開始，第二輪資產(chǎn)證券化試點在我國本土展開。這個時期的試點機構(gòu)數(shù)量增加到6～8家，其中包括浦發(fā)銀行、浙商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行以及上海通用汽車金融公司等銀行和機構(gòu)。
直到2008年金融危機爆發(fā)，美國資產(chǎn)證券化過度發(fā)展被指責(zé)為引起次貸危機的導(dǎo)火索。我國政府出于謹慎性考慮，于2009年停止了試點工作。
2012年5月，央行行長周小川在人民銀行金融市場工作座談會上表示，2012年要繼續(xù)推動信貸資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新，積極穩(wěn)妥地發(fā)展安全、簡單、適用的金融衍生產(chǎn)品。為市場釋放出了政府即將推動第三輪資產(chǎn)證券化的信號。
總結(jié)我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程，我們不難發(fā)現(xiàn)我國獨有的發(fā)展特點：（1）國家扶持為主，這與美國在自由化市場中自行發(fā)展起來的資產(chǎn)證券化有很大不同；（2）全部產(chǎn)品都經(jīng)嚴格審核，所有產(chǎn)品均上報中國人民銀行和銀監(jiān)會，經(jīng)兩大機構(gòu)審核后方能發(fā)行（3）監(jiān)管部門實時監(jiān)管，從產(chǎn)品策劃、到發(fā)行、到后期運作都是由國家政府牽頭和管理。所以，綜合我國的實際情況，去討論資產(chǎn)證券化的監(jiān)管問題還為時過早。反而更加切乎實際的是，研究各個主體的地位和契約關(guān)系，通過合同契約來強化各個主體之間的法律關(guān)系。
（二）我國現(xiàn)行體制下的法律主體
資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中涉及的機構(gòu)包括：證券化發(fā)起機構(gòu)、受托機構(gòu)、貸款服務(wù)機構(gòu)、資金保管機構(gòu)、證券登記托管機構(gòu)、投資機構(gòu)。
一.中文著作和期刊
1.辛喬利：《影子銀行：揭密一個鮮為人知的金融黑洞》，北京：中國經(jīng)濟出版社，2010年
2.高巒、劉忠燕：《資產(chǎn)證券化研究》，天津：天津大學(xué)出版社，2009年
3. 黃蒿，魏恩遒，劉勇：《資產(chǎn)證券化理論與案例》，北京：中國發(fā)展出版社，2007年
4.沈炳熙：《資產(chǎn)證券化：中國的實踐》，北京：北大出版社，2008年
5.劉向東：《資產(chǎn)證券化的信托模式研究》，中國財政經(jīng)濟出版社，2007年
6.孫雅靜：《資產(chǎn)證券化一般流程分析》，載于《財稅金融》，2012年第4期，第31頁
7. 俞國程：《次貸危機對于我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的啟示》，載于《前沿》，2012年第12期，第108頁
8.紀崴：《信貸資產(chǎn)證券化：試點中前行》，載于《中國金融》，2012年第7期，第90頁
9.李倩：《信貸資產(chǎn)證券化提速金融市場融合》，載于《中國金融》，2012年第13期，第88頁
10. 魏強勁：《次貸危機下我國資產(chǎn)證券化問題研究》，載于《論壇》，2012年第6期，第11頁
二.學(xué)位論文
1. 劉澤云：《巴塞爾協(xié)議Ⅲ：宏觀審慎監(jiān)管與政府財政角色安排》，財政部財政科學(xué)研究所博士學(xué)位論文，2011年
2. 吳云峰：《金融創(chuàng)新監(jiān)管法律問題研究--以美國次貸危機教訓(xùn)為視角》，中南大學(xué)博士學(xué)位論文，2010年
3. 閭梓睿：《房地產(chǎn)投資信托法律制度研究》，武漢大學(xué)博士學(xué)位論文，2012年
4. 唐立楠：《中國住房抵押貸款證券化風(fēng)險管理研究》，東北財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011年
5. 許柳：《資產(chǎn)證券化中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓若干法律問題研究》，西南財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011年
6. 李亞丹：《我國住房抵押貸款證券化監(jiān)管制度研究》，西南財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011年
三.外文文獻和其他資料
1.Financial Stability Board：《Global Shadow Banking Monitoring Report 2012》
2.Financial Stability Board：《Strengthening Oversight and Regulation of Shadow Banking》
3.中誠信信用評級公司：《建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托項下資產(chǎn)支持證券2012年跟蹤評級報告》
4.中信信托投資有限責(zé)任公司：《建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托發(fā)行說明書》
5.中信信托投資有限責(zé)任公司：《建元2005-1個人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化信托受托機構(gòu)報告2012年》
論文摘要:金融創(chuàng)新作為金融領(lǐng)域各種要素的重新優(yōu)化組合和各種資源的重新配置，已成為目前金融業(yè)核心競爭力的重要組成部分。隨著中國金融業(yè)的逐步開放、人民幣的國際化、以及國際金融市場風(fēng)險全球化，我國商業(yè)銀行金融創(chuàng)新勢在必行。本文通過對我國商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動因的分析，并結(jié)合我國商業(yè)銀行的實際情況，對我國商業(yè)銀行目前的金融創(chuàng)新問題提出了一系列的對策與建議。
金融創(chuàng)新自上個世紀60年代以來一直受到全球銀行業(yè)的大力追捧，并逐步發(fā)展成為各銀行集團核心競爭力的一個重要組成部分，尤其是商業(yè)銀行。他們通過對金融制度、金融產(chǎn)品、交易方式、金融組織、金融市場等的創(chuàng)新和變革，以重新優(yōu)化組合金融領(lǐng)域各種要素，同時實現(xiàn)各種資源的重新配置，金融創(chuàng)新亦已成為金融體系促進實體經(jīng)濟運行的“引擎”。我國商業(yè)銀行不僅需要面對國內(nèi)外激烈的市場競爭，在國際化過程中同時還要應(yīng)對國際金融全球化的巨大風(fēng)險，所以深入分析我國商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動因，結(jié)合我國商業(yè)銀行目前金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀，找到金融創(chuàng)新的突破口就顯得尤為重要。
一、金融創(chuàng)新的動因分析
當(dāng)代金融創(chuàng)新起源于20世紀50年代末和60年代初，到80年代形成，到了90年代，金融創(chuàng)新理論基本上形成了體系，并成為金融研究的一個重要領(lǐng)域。其中具有代表性的觀點認為:金融創(chuàng)新從微觀角度來看主要集中在金融市場格局的創(chuàng)新及其定價機制方面;而宏觀角度來看，則主要集中在金融創(chuàng)新對金融制度的影響。而金融創(chuàng)新目前的研究主要包括:動因理論、運行(傳導(dǎo))機制、經(jīng)濟效應(yīng)分析三個方面。其中商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動因分析則主要包括以下三個方面:
(一)根本動因:追逐利潤
如果金融機構(gòu)沒有逐利的動機，那么商業(yè)銀行就可能進行金融創(chuàng)新。例如:我國在計劃經(jīng)濟體制時期，銀行設(shè)立的目的是為經(jīng)濟發(fā)展籌集和分配資金，所有的資金運用都是按照行政命令的方式制定和執(zhí)行，充其量就是政府的出納，絲毫沒有按照市場的需求來合理配置資金。在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期時，由于其還不是真正意義上獨立的經(jīng)濟實體，還帶有部分計劃經(jīng)濟的色彩，金融創(chuàng)新的欲望也不足。但是，隨著經(jīng)濟體制改革和金融體制改革的深化，特別是入世5年保護期的結(jié)束，金融機構(gòu)的活動空間越來越大，利益性的經(jīng)營模式也逐步成為銀行金融業(yè)發(fā)展決策重要目標。
(二)規(guī)避金融管制
無論在哪個國家，金融業(yè)一般要較其他行業(yè)受到更為嚴格的管理，當(dāng)政府的金融管制妨礙了金融業(yè)務(wù)活動和金融業(yè)的進一步發(fā)展，造成金融機構(gòu)利潤下降和經(jīng)營困難時，金融機構(gòu)為了自身的生存和發(fā)展，就會千方百計地通過金融創(chuàng)新，繞過金融管理當(dāng)局的法規(guī)限制，努力把約束以及由此造成的損失減少到最低限度，以便贏得競爭優(yōu)勢。比如:具代表性的金融創(chuàng)新產(chǎn)品有歐洲美元(1958，國際銀行機構(gòu))、歐洲債券(1959，國際銀行機構(gòu))、平行貸款(1959，國際銀行機構(gòu))、自動轉(zhuǎn)賬(1961，英國)和混合賬戶(60年代末，英國)。這些金融創(chuàng)新都能夠較好解釋該時期商業(yè)銀行與市場拓展相關(guān)聯(lián)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)銀行的“逆境創(chuàng)新”、快速增長的財富對金融資產(chǎn)創(chuàng)新需求所引致的金融創(chuàng)新、以及金融市場管制措施越多的國家往往更容易成為金融創(chuàng)新的集中地等現(xiàn)象。
(三)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險和高科技的應(yīng)用
具有代表性的是70年代布雷頓森林體系完全崩潰與兩次石油危機所促成的為防范和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的金融創(chuàng)新。其中電子計算機技術(shù)進步以及在金融行業(yè)迅速推廣也構(gòu)成該時期的背景的一部分。這個時期金融創(chuàng)新的主要目的是為了轉(zhuǎn)嫁市場風(fēng)險，具有代表性的金融產(chǎn)品創(chuàng)新有浮動利率票據(jù)(1970，國際銀行機構(gòu))、聯(lián)邦住宅抵押貸款(1970，美國)、外匯期貨(1972，美國)、外匯遠期(1973，國際銀行機構(gòu))、浮動利率債券(1974，美國)和利率期貨(1975，美國)等。20世紀70年代的通貨膨脹和匯率、利率反復(fù)無常的波動，使投資回報率具有很大的不確定性，從而激勵各商業(yè)銀行不斷創(chuàng)造出能夠降低利率風(fēng)險的新的金融工具。 轉(zhuǎn)貼于
另外一個重要的動因就是高科技的應(yīng)用。尤其是現(xiàn)代通訊技術(shù)和計算機技術(shù)在金融業(yè)中得到廣泛的應(yīng)用，并引發(fā)金融領(lǐng)域內(nèi)一場改變歷史的“技術(shù)革命”，使得以往無法實現(xiàn)的交融服務(wù)得以實現(xiàn)，并大幅度降低了成本費用，使得金融機構(gòu)提高了擴張區(qū)域性業(yè)務(wù)的功能。這也是一個推動金融創(chuàng)新的重要因素。
(四)金融自由化
上個世紀80年代，由于世界性的債務(wù)危機的爆發(fā)，西歐各國普遍放松金融管制，金融自由化顯著增強。此階段金融創(chuàng)新產(chǎn)品大多以銀行表外業(yè)務(wù)的形式出現(xiàn)，具有代表性的金融創(chuàng)新產(chǎn)品有貨幣互換(1980，美國)、利率互換(1981，美國)、票據(jù)發(fā)行便利(1981，美國)、期權(quán)交易(1982，美國)、期貨交易(1982，美國)、可變期限債券(1985，美國)、汽車貸款證券化(1985，美國)等。由于金融管制部門對商業(yè)銀行存貸款利率的限制，迫使商業(yè)銀行在資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)以外尋找新的利潤增長點，使得這一時期的銀行表外業(yè)務(wù)得到空前創(chuàng)新和發(fā)展。同時各國對商業(yè)銀行的準備金提出了相應(yīng)要求，使得銀行采用諸如貸款出售(證券化)、備用信用證、互換交易等表外業(yè)務(wù)形式將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外，以減輕資本充足性的壓力并獲得較高收入。
二、我國商業(yè)銀行金融創(chuàng)新中存在的問題
(一)金融品種單一
消費信貸、網(wǎng)上銀行、租賃、個人理財業(yè)務(wù)等只是少量開辦，仍處于初級的探索階段，投資銀行、商業(yè)銀行、國際金融和衍生金融工具業(yè)務(wù)等方面，尚有可觀的發(fā)展空間?，F(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行新業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模仍然較小，在銀行的整體業(yè)務(wù)規(guī)模中占的比重仍然較低。從整體情況來看，中國的銀行整體規(guī)模還十分小。
(二)金融創(chuàng)新數(shù)量擴張快、質(zhì)量低
由于金融創(chuàng)新主體素質(zhì)不高，創(chuàng)新的內(nèi)容顯得比較膚淺。同時我國金融創(chuàng)新的科技含量較小，深度不夠。我國金融所依托的硬件設(shè)施和軟件技術(shù)還很落后與西方國家的銀行業(yè)務(wù)電腦化、專業(yè)化、經(jīng)營管理的信息化還相距甚遠。而且，我國網(wǎng)絡(luò)技術(shù)水平整體上還比較落后，也限制了我國金融創(chuàng)新水平的提高。
(三)業(yè)務(wù)創(chuàng)新不均衡
資產(chǎn)業(yè)務(wù)是指運用貨幣資本來獲得利潤的業(yè)務(wù)，主要由部分組成，即現(xiàn)金資產(chǎn)、放款、證券投資和其他資產(chǎn)。從金融創(chuàng)新的動因來看，我國金融創(chuàng)新的動因有所偏差，金融機構(gòu)創(chuàng)新的微觀動機則偏向于在無序競爭中搶占市場份額，出現(xiàn)了許多不計成本甚至負效益的金融創(chuàng)新。中間業(yè)務(wù)主要是指那些銀行不需動用或較少動用自己的資金僅以中間人的身份代客戶辦理收付和其他委托事項提供各類金融服務(wù)并收取服務(wù)費和傭金的業(yè)務(wù)它具有風(fēng)險低、盈利高、服務(wù)性強等特征。近年來，中間業(yè)務(wù)是一個發(fā)展很快的業(yè)務(wù)，其發(fā)展速度已大大超過了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。與國外商業(yè)銀行相比我國銀行經(jīng)營的中間業(yè)務(wù)主要是匯兌、結(jié)算等業(yè)務(wù)。
(四)金融創(chuàng)新環(huán)境約束
一方面，作為經(jīng)營主體來看，在很大的程度上，我國的金融體系仍存在一定程度的壟斷，四大國有銀行無論在機構(gòu)數(shù)量、從業(yè)人員以及資產(chǎn)負債規(guī)模等方面都占有壟斷地位，這種行業(yè)的壟斷，不利于金融創(chuàng)新。另外，金融管制仍相當(dāng)嚴格，過多的金融管制抑制了金融創(chuàng)新。
另一方面，作為商業(yè)銀行金融產(chǎn)品的消費主體來看，社會公眾是商業(yè)銀行最大的客戶群。目前的情況是:我國城鄉(xiāng)居民儲蓄意識強但消費意識、投資理財意識較弱通過商業(yè)銀行這個中介來投資理財、消費的意識淡薄。目前全國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款達萬億元民間手持資金約萬億元。但長期以來國人根深蒂固的消費觀念使得消費信貸、個人理財?shù)葮I(yè)務(wù)至今仍不能像西方那樣成為銀行收入的主要來源之一。社會公眾金融意識淡薄不僅影響了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新也助長了銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的惰性從而沒有也不可能向消費者提供全面、優(yōu)質(zhì)、高效的零售業(yè)務(wù)。 轉(zhuǎn)貼于
三、商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的對策
(一)立足市場及客戶
金融創(chuàng)新是增強自身實力，提高自身競爭力的重要舉措，因此每一項金融品種的創(chuàng)新，都要與客戶緊密聯(lián)系起來，同時需與追求經(jīng)營效益最大化結(jié)合起來。這就從客觀上要求我們在創(chuàng)新時，既要考慮實際情況，又要符合市場需求和消費者的需要。
(二)堅持原創(chuàng)和高起點
在確定金融創(chuàng)新主攻方向時，商業(yè)銀行應(yīng)選擇技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新為突破口。其依據(jù)是:第一，技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新代表著當(dāng)今國際潮流，以此為突破口，可以發(fā)揮我國商業(yè)銀行的后發(fā)優(yōu)勢，保持技術(shù)上的高起點。第二，在我國還存在比較嚴格的金融管制的情況下，技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新受金融管制的程度相對較小，因此比較切實可行。
(三)加強創(chuàng)新科技含量
隨著信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，金融創(chuàng)新的范圍進一步擴大，金融創(chuàng)新的進程進一步加快。提高金融產(chǎn)品的科技含量，延伸金融的服務(wù)觸角，是商業(yè)銀行提高核心競爭力的關(guān)鍵。
(四)平衡業(yè)務(wù)間創(chuàng)新比重
加大存款業(yè)務(wù)創(chuàng)新。首要的任務(wù)是進行存款產(chǎn)品和業(yè)務(wù)手段的創(chuàng)新，要大力發(fā)展個人銀行、企業(yè)銀行和網(wǎng)上銀行，推出高品位、多功能的金融產(chǎn)品，為客戶提供方便快捷的全方位服務(wù)，穩(wěn)定現(xiàn)有的客戶群。一是要提高匯兌、結(jié)算業(yè)務(wù)的服務(wù)效率，保住已有的市場份額。二是要迅速增加業(yè)務(wù)的服務(wù)種類，擴展業(yè)務(wù)范圍。三是要大力發(fā)展租賃業(yè)務(wù)，根據(jù)實際情況開展回租租賃、經(jīng)營租賃、杠桿租賃業(yè)務(wù)等。四是要積極開展各種咨詢業(yè)務(wù)，利用專業(yè)優(yōu)勢和不斷發(fā)展的信息網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)和個人開展有關(guān)資產(chǎn)管理、負債管理、風(fēng)險控制、投資組合設(shè)計和家庭理財?shù)榷喾N咨詢服務(wù)。
參考文獻
[1]彭正宇:對我國商業(yè)銀行金融創(chuàng)新問題的思考[J].科技情報開發(fā)與經(jīng)濟，2004(4)。