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導(dǎo)語：在次貸危機論文的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
美國的房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低，收入證明缺失，負債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機構(gòu)大量發(fā)放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險并不高，因為即使違約，金融機構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。
在發(fā)放次級抵押貸款后，這些金融機構(gòu)（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險通過證券市場專業(yè)給投資者。同時隨著風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，這些金融機構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴大。
二、危機產(chǎn)生的原因
自從2001年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來，美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級抵押貸款的風(fēng)險在一定程度上被掩蓋：次級抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價還在漲，所以還會賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構(gòu)投資者，次級抵押貸款公司的信用風(fēng)險被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開始，美聯(lián)儲持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級抵押貸款公司（如美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時，次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價格下跌引起了投資于此機構(gòu)出現(xiàn)財務(wù)困難。投資者了解到這個信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機構(gòu)從銀行和債券市場都無法融到資金，次級債危機就演變?yōu)榱鲃有晕C，引起了造成美國和全球主要股市下跌。
探究危機產(chǎn)生的原因，歸納起來有以下幾點。
1．美聯(lián)儲的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅
為了應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經(jīng)濟的沖擊，刺激經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進了美國房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動經(jīng)濟發(fā)展的同時，也為危機的形成埋下了伏筆。隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟過熱，美聯(lián)儲又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機從而發(fā)生。
2．放貸機構(gòu)和投資者“見利忘險”，忽視風(fēng)險管理
由于次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，大量發(fā)放次級貸款，大量持有次級債。當(dāng)危機發(fā)生時，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。
3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險的傳遞和擴大
通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，同時回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場的各個角落，風(fēng)險也得以傳遞和擴大——次級抵押貸款市場的異動將引起整個金融市場的動蕩。
4．信用評級機構(gòu)嚴重失職
在這次危機中，標(biāo)準普爾、穆迪等信用評級公司從一開始就認定次級抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險，并給予最高的信用評級。投資者出于對這些機構(gòu)評級的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當(dāng)次貸危機開始顯現(xiàn)時，2007年7月，這些評級機構(gòu)又將幾乎所有次級抵押債券的信用等級調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動性不足。
三、引發(fā)的思考
盡管美國的次貸危機在歐美各國央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解，但這次危機對美國以及全球經(jīng)濟造成的嚴重的沖擊，教訓(xùn)是深刻的，值得我們的深入思考。
在中國，住房按揭貸款一直理所當(dāng)然的被認為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，在銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)了很大的份額。但這種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的背后的風(fēng)險是巨大的：這幾年，銀行為了發(fā)放更多的貸款，放松了對貸款人的審查，凡是個人要申請住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級之分；同時，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產(chǎn)。而且，這些不良信用貸款的風(fēng)險基本聚集在銀行體系內(nèi)，一旦風(fēng)險爆發(fā)，會對銀行業(yè)以及整個國民經(jīng)濟造成巨大的沖擊。
目前，中國房地產(chǎn)市場的基本情況，與危機爆發(fā)前的美國房地產(chǎn)市場有一些相似特征：房價快速上漲、進入加息周期、流動性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預(yù)測未來償付現(xiàn)金支出的變化，風(fēng)險正在逐漸積累。
在美國次貸危機以后，該是時候全面檢討中國住房按揭貸款了。為了避免類似危機在我國上演，我想以下幾個方面值得重視。
1．培養(yǎng)風(fēng)險意識，強化銀行風(fēng)險管理
美國次貸危機發(fā)生的一個重要原因就是金融機構(gòu)“見利忘險”，為了追逐利潤大量放貸，由于房價的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導(dǎo)致風(fēng)險越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機。我國商業(yè)銀行必須吸取這次危機的教訓(xùn)，重視防范和管理風(fēng)險，尤其是信用風(fēng)險。
2．加強金融監(jiān)管
由于商業(yè)銀行的本質(zhì)上是以盈利為目的企業(yè)法人，在房地產(chǎn)市場繁榮時期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請標(biāo)準以擴張住房抵押貸款規(guī)模的沖動。金融監(jiān)管部門尤其是銀監(jiān)會有必要進一步規(guī)范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警體系。
3．政府應(yīng)該采取措施保障中低收入人群的住房問題
美國次級貸款主要是為了解決低收入人群和少數(shù)族裔的住房問題，但其經(jīng)濟支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現(xiàn)象的大量出現(xiàn)。在這次危機后，當(dāng)銀行房貸收緊時，又會導(dǎo)致部分中低收入者買房困難。因此，政府應(yīng)該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業(yè)，人人享有適當(dāng)住房——但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場，拔苗助長只能事得其反。
參考文獻：
[1]汪利娜.美國次級抵押貸款危機的警示.財經(jīng)科學(xué)，2007，10.
[2]馮科.從美國次級債危機反思中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險，南方金融，2007，（9）.
本世紀初,由于美國網(wǎng)絡(luò)股泡沫的破滅,美國經(jīng)濟逐漸衰退。為了刺激經(jīng)濟發(fā)展,美聯(lián)儲在2001年到2004年連續(xù)17次降息,使利率從6.5%降至1%。低利率刺激了美國房地產(chǎn)市場的發(fā)展,進而刺激了美國抵押貸款市場的發(fā)展。由于優(yōu)質(zhì)貸款的市場已經(jīng)飽和,所以次級抵押貸款開始逐漸擴張。
所謂“次級抵押貸款”是相對于一般抵押貸款而言的,是針對信用評級低、還款能力較弱的借款人,一般情況下,這些人難以從主要抵押貸款機構(gòu)申請到貸款。因此相對于主要抵押貸款利率,他們將得到高于平均水平的還款利率,但是首付款額度較低。
雖然次級抵押貸款的風(fēng)險很高,但是它對于發(fā)放這種貸款的金融機構(gòu)誘惑卻很大。首先,次級抵押貸款的收益率很高。其次,雖然次級抵押貸款的違約率很高,但是在房地產(chǎn)價格價值一直上升的背景下,發(fā)放這種貸款的金融機構(gòu)可以通過沒收貸款者的房地產(chǎn),并拍賣出去來收回貸款本金。再次,金融機構(gòu)可以把這些次級抵押貸款打包[1],發(fā)行債券,使之證券化,來規(guī)避風(fēng)險,把一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)給資本市場。所以在21世紀,次級貸款市場飛速發(fā)展。2001年美國次級貸款總規(guī)模占抵押貸款市場總規(guī)模的比率為5.6%,到了2006年該比率上升到20%[2]。
次級抵押貸款的利率很高,并且大多數(shù)的次級貸款是可調(diào)整利率抵押貸款,即貸款的頭幾年(一般是兩年)按照固定的利率償還貸款,這幾年過后則是按照一定基準利率加上風(fēng)險溢價來償還貸款。這就意味著貸款者后期償還貸款的壓力很大。但是投資者依然興趣很大。首先,通過次級抵押貸款,很多低收入者或是信用不高的投資者成為了有產(chǎn)階級。其次,即使是以后不能償還利息,投資者還可以利用自己的房地產(chǎn)繼續(xù)作為抵押品來貸款或是變賣出抵押品,來償還貸款本金。在房地產(chǎn)價值上升的背景下,投資者還有可能通過這種方式從中賺取一定的差額。再次,一些投機者看到了次級抵押貸款寬松的發(fā)放條件和審核程序,便通過這種途徑進入房地產(chǎn)市場。
由于次級抵押貸款給供給者和需求者都帶來了很大的利益,所以在短短幾年里就成為了金融機構(gòu)競相發(fā)展的項目。并且由于機構(gòu)投資者也看到了次級抵押貸款的收益高,雖然有風(fēng)險,但是還是可以通過沒收房地產(chǎn)來收回本金,所以這些機構(gòu)投資者也很樂意購買刺激抵押貸款打包后的證券。根據(jù)有關(guān)材料,大約60%的住房抵押貸款已經(jīng)實施了證券化,其中次級抵押貸款證券大約占抵押貸款證券化市場的14%。
隨著房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生,美聯(lián)儲迫于國內(nèi)通脹的壓力,從2004年6月到2006年的兩年時間了,連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦利率,從1%上調(diào)到5.23%?；鶞世实纳仙姑绹康禺a(chǎn)泡沫破滅,最終在2007年第二季度的整體房價創(chuàng)下了美國20年的最大跌幅?；鶞世实纳仙沟米》康盅嘿J款的利率相應(yīng)上升,這樣就使得一些想要通過貸款的購房者望而止步,使得房地產(chǎn)的需求下降。同時,2004年至2005年的新增的次級抵押貸款的合同進入了可調(diào)動利率階段,借款者的壓力突然加大,違約率大大增加。
次級的押貸款的違約率的上升使得發(fā)行這種貸款的金融機構(gòu)的違約成本大量增加,導(dǎo)致大量次級貸款供應(yīng)商紛紛倒閉或申請破產(chǎn)保護。緊接著那些購買了次級貸款債券的機構(gòu)投資也因為這些資產(chǎn)的大幅度縮水而損失嚴重。一旦機構(gòu)投資者遭受損失,他們的合理反應(yīng)就是出售一部分非流動資產(chǎn)來提高自己資產(chǎn)組合的流動性,以應(yīng)付未來的風(fēng)險和收回壓力。但是一旦資產(chǎn)市場上大部分機構(gòu)投資者都拋售非流動資產(chǎn)時,就會使得固定資產(chǎn)的收益、產(chǎn)品市場和股票市場大幅度下跌,并且使得市場上的流動性趨緊,造成房地產(chǎn)價格繼續(xù)下跌。這樣就形成了不良循環(huán)。由于在之前許多國際性大型金融機構(gòu)也紛紛進入這一領(lǐng)域,因此在次級貸款大量縮水的同時,這些全球的大金融金鉤也不免受到損失。這樣美國次貸危機從美國波及到全世界。
2美國次貸危機爆發(fā)的原因
歸結(jié)起來,美國次貸危機爆發(fā)主要有以下幾個原因。
2.1大規(guī)模推行高風(fēng)險的金融產(chǎn)品美國次級抵押貸款可以滿足借款人希望擁有地產(chǎn)的愿望,滿足金融機構(gòu)和機構(gòu)投資者獲得高收益、擴大市場份額等愿望,也滿足投機者投機的欲望。尤其是在美國這種金融業(yè)競爭十分激烈的地方,很多小型貸款機構(gòu)為了與大型金融機構(gòu)爭奪客戶采用低息戰(zhàn)略,導(dǎo)致市場定價機制扭曲[3],并且大肆推行高風(fēng)險金融產(chǎn)品。這種只注意高利益,忽視高風(fēng)險的行為,造成了金融機構(gòu)負債沉重,為以后的危機留下了隱患。
2.2發(fā)放條件和審核程序太過寬松次級抵押貸款是面向信用較差、收入較低、負債率和違約率較高的借款人提供的貸款。這樣我們看出次級抵押貸款的目標(biāo)客戶原本是在放貸過程中需要嚴格審查的人群。然而,在利益的誘惑下,各大小金融機構(gòu)為了在優(yōu)質(zhì)貸款市場飽和的情況下,盡可能的搶占市場,便盡可能的發(fā)放貸前的調(diào)查,并爭相降低申請貸款的門檻。在以往的貸款業(yè)務(wù)中,發(fā)放貸款的金融機構(gòu)都會對調(diào)查借款人的收入和房地產(chǎn)的價值。然而在次級抵押貸款過程中,發(fā)放貸款的金融機構(gòu)基本不承擔(dān)任何貸前審查工作,而是由抵押貸款中介、房屋估值公司和評級機構(gòu)。這樣就在無形當(dāng)中放松了發(fā)放條件和審核條件。這樣看來,以后出現(xiàn)了危機就不足為奇了。
2.3對風(fēng)險轉(zhuǎn)移過分依賴雖然經(jīng)營次級抵押貸款業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險,便通過資產(chǎn)證券化,但是這種風(fēng)險的轉(zhuǎn)移只是將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到了資本市場。發(fā)放貸款的金融機構(gòu)雖然降低了風(fēng)險,但是風(fēng)險并沒有消失。而是使風(fēng)險以一種更加復(fù)雜的形式加載到資本市場。正是由于美國一直采用證券化的方式規(guī)避風(fēng)險,并且很少出問題,使得大部分市場參與者認為自己的資金在一個相對封閉的循環(huán)中運行,一旦進行了風(fēng)險規(guī)避和轉(zhuǎn)移,就會認為自己的風(fēng)險已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁出去了,沒有深刻的意識到資金的運行是整個次級債券系統(tǒng)中的一環(huán),一旦次級債券系統(tǒng)中的一環(huán)出現(xiàn)了問題或斷裂,就會使系統(tǒng)內(nèi)的各個環(huán)節(jié)都不可避免的承受風(fēng)險帶來的沖擊,最后導(dǎo)致整個系統(tǒng)的覆滅。
3美國次貸危機對我國的啟示
次貸危機的發(fā)生,說明了金融監(jiān)管的重要性,同時也說明了一味追求的高利益高風(fēng)險的金融創(chuàng)新是不可取的。
3.1加強貸款前審查次貸危機的產(chǎn)生原因主要是因為發(fā)放貸款的金融機構(gòu)沒有堅持嚴格的貸前審查。因此我國商業(yè)銀行在發(fā)放貸款前要認真對審核借款人的還款能力,房地產(chǎn)的價值。對不同信用等級的借款者實行嚴格區(qū)分,從各個方面考察借款人。并且這些工作要由商業(yè)銀行自己做,不要盲目委托其他的機構(gòu),防止道德風(fēng)險的發(fā)生。只有把這些工作做好,防微杜漸,才能真正提高自身抵御風(fēng)險的能力。
3.2提高金融監(jiān)管水平次貸危機的產(chǎn)生,反映了監(jiān)管部門對潛在風(fēng)險反映不迅速的狀況。因此我國的監(jiān)管部門應(yīng)該監(jiān)督發(fā)放貸款的金融機構(gòu),在各種金融產(chǎn)品的營銷中,要向借款者充分了解金融產(chǎn)品的信息,讓借款者充分的了解產(chǎn)品的還款方式和潛在風(fēng)險。并且告知借款者必須應(yīng)盡的義務(wù)和享受的權(quán)利[4]。由于房地產(chǎn)行業(yè)容易出現(xiàn)泡沫,因此,監(jiān)管部門還應(yīng)建立房地產(chǎn)金融預(yù)警和監(jiān)控體系,提高借款人和投資機構(gòu)的防風(fēng)險的能力。
3.3防止過度使用風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險轉(zhuǎn)移雖然在理論上將市場參與者的風(fēng)險進行了分解,使得不同風(fēng)險偏好的參與者承擔(dān)不同的風(fēng)險和收益,看似好象每個市場參與者的風(fēng)險已經(jīng)轉(zhuǎn)移出去。但是從整個金融市場來看,所謂的轉(zhuǎn)移只不過是從金融市場的一個環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到另外一個環(huán)節(jié),而整個市場的風(fēng)險沒有減少。過度的使用風(fēng)險轉(zhuǎn)移只不過是把風(fēng)險以更復(fù)雜的方式來轉(zhuǎn)嫁給更多的人,風(fēng)險依舊存在,并最終釀成系統(tǒng)性風(fēng)險。這對發(fā)展和使用我國金融風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具具有很好的借鑒作用。
參考文獻:
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論文摘要：美國次貸危機致使全球資本市場大幅動蕩、大批金融機構(gòu)倒閉或縮水，乃至對實體經(jīng)濟也產(chǎn)生了不利影響。深入探討次貸危對我國經(jīng)濟的影響，以美國次貸危機為鑒，吸取其經(jīng)驗教訓(xùn)，對我國金融業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營有著非常重要的現(xiàn)實意義。
論文關(guān)鍵詞：次貸危機影響金融業(yè)
一、次貸危機對我國經(jīng)濟的影響
1對我國金融業(yè)的影響
(1)國內(nèi)金融機構(gòu)損失有限
國內(nèi)一些金融機構(gòu)購買了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品。由于我國國內(nèi)監(jiān)管部門對金融機構(gòu)從事境外信用衍生品交易管制仍然比較嚴格，這些銀行的投資規(guī)模并不大。雖然還沒有明確的虧損數(shù)據(jù)，但這些銀行的管理層普遍表示，由于涉及次貸的資金金額比重較小，帶來的損失對公司整體運營而言，影響輕微，少量的損失也在銀行可承受的范圍內(nèi)。
(2)國內(nèi)金融市場動蕩加劇
隨著國內(nèi)外金融市場聯(lián)動性的不斷增強，發(fā)達國家金融市場的持續(xù)動蕩，必將對我國國內(nèi)金融市場產(chǎn)生消極的傳導(dǎo)作用。一方面，會直接加劇國內(nèi)金融市場的動蕩；另一方面，外部市場的持續(xù)動蕩會從心理層面影響經(jīng)濟主體對中國市場的長期預(yù)期。以2008年年初為例，部分國際知名大型金融機構(gòu)不斷暴露的次貸巨虧引發(fā)了一輪全球性的股災(zāi)。1月份，全球股市有5.2萬億美元市值被蒸發(fā)，其中，發(fā)達國家市場跌幅為7.83％，新興市場平均跌幅為12.44％，中國A股以21.4％的跌幅位居全球跌幅的前列。
持續(xù)動蕩所導(dǎo)致的不確定性會影響到市場的資金流向，加之香港市場與內(nèi)地市場的互動關(guān)系日益密切，香港市場的持續(xù)動蕩很可能對內(nèi)地市場形成實質(zhì)性的壓力。在直接融資比例不斷提高的情況下，國內(nèi)金融市場的動蕩很可能會引起國內(nèi)資產(chǎn)價格的調(diào)整，從而進一步影響國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。
2人民幣升值預(yù)期可能加大
在美國經(jīng)濟增長乏力的情況下，可能會采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策，來應(yīng)對次貸危機造成的負面影響，這些都可能加劇人民幣升值的預(yù)期。一方面，在美國采取寬松貨幣政策同時，中國趨緊的貨幣政策會加大人民幣的升值壓力。近幾年，在國際收支不平衡和流動性偏多的情況下，為了緩解國際游資投機人民幣的壓力，我國央行傾向于把人民幣存款利率與美元存款利率保持一定的距離。自次貸危機爆發(fā)后，美國為應(yīng)對次貸危機的負面影響，采取了減息等貨幣政策措施。目前，中美利差已經(jīng)形成了倒掛。如果中美貨幣政策繼續(xù)反向而行，擴大的利差將增大熱錢流入的動力，人民幣將面臨更大的升值壓力，央行的對沖也將變得更加困難。另一方面，弱勢美元政策在不斷向全球輸出流動性的同時，會直接影響人民幣對非美元貨幣的貶值。
3貨幣政策面臨兩難抉擇
全球經(jīng)濟的復(fù)雜多變，嚴峻挑戰(zhàn)著我國的貨幣政策。一方面，美歐等主要經(jīng)濟體開始出現(xiàn)信貸萎縮、企業(yè)獲利下降等現(xiàn)象，經(jīng)濟增長放緩、甚至出現(xiàn)衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地產(chǎn)、股票等價格震蕩加劇，以美元計價的國際市場糧食、黃金、石油等大宗商品價格持續(xù)上漲，全球通貨膨脹壓力加大。所以，我國不但要面對美國降息的壓力，而且要應(yīng)對國內(nèi)通貨膨脹的壓力，這些都使貨幣政策面臨兩難的抉擇。目前，次貸危機還沒有結(jié)束，其對中國經(jīng)濟的影響還有待作進一步的分析和觀察。然而，可以明確的是，在現(xiàn)階段必須高度重視次貸危機對美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的進一步影響，防止外部環(huán)境惡化作用于國內(nèi)整體經(jīng)濟運行。尤其是要重視觀察前期宏觀調(diào)控政策的累積效應(yīng)，結(jié)合和內(nèi)部情況的變化適時做出靈活反應(yīng)，熨平經(jīng)濟波動，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。
二、次貸危機中我國金融業(yè)的應(yīng)對措施
1金融機構(gòu)應(yīng)加強對風(fēng)險控制的重視
在經(jīng)濟持續(xù)快速增長和流動性較為寬裕的背景下，投資者對經(jīng)濟發(fā)展的前景較為樂觀，往往會低估風(fēng)險。但是經(jīng)濟發(fā)展具有周期性，處在經(jīng)濟周期上升階段的經(jīng)濟主體基于盲目樂觀情緒購買的資產(chǎn)不一定就是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。美國次貸危機就是一個最新的例子。低利率和房價上漲使房地產(chǎn)市場的投機氣氛迅速激發(fā)，然而在利率提高和房價持續(xù)走低后，次貸危機迅速暴露。因此，作為經(jīng)營風(fēng)險的金融機構(gòu)，永遠要將風(fēng)險控制放在第一位。以商業(yè)銀行為例，近年來，我國的商業(yè)銀行紛紛完成了股份制改造，各家銀行十分重視利潤的增長，紛紛加大了信貸投入。與此同時，在我國市場上也存在著低利率和局部地區(qū)房價上漲過快的問題，因而住房抵押信貸一直被認為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。雖然我國的情況與美國有所不同，但是我國的金融機構(gòu)包括商業(yè)銀行有必要吸取美國、歐洲等國有商業(yè)銀行在此次危機中遭受損失的教訓(xùn)，保持清醒的頭腦，從預(yù)防經(jīng)濟周期波動和外部沖擊的角度出發(fā)充分估計風(fēng)險，實現(xiàn)自身的穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。
(1)加強個人征信體系建設(shè)，提高征信體系數(shù)據(jù)質(zhì)量
在抵押品持續(xù)升值的背景下更要重視貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而不是過度依賴第二還款來源。所以必須針對貸款者的所得情況進行征信，而不是僅憑貸款者自己提供的數(shù)據(jù)。因此我國商業(yè)銀行接受個人住房貸款申請后，應(yīng)及時通過中國人民銀行個人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫對借款人信用狀況進行查詢；貸款申請批準后，應(yīng)將相關(guān)信息及時錄入個人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，詳細記載借款人及其配偶的身份證號碼、購房套數(shù)、貸款金額、貸款期限、房屋抵押狀況以及違約信息等。
(2)關(guān)注貸款抵押物的價格風(fēng)險
抵押物價格風(fēng)險指隨著經(jīng)濟環(huán)境、房地產(chǎn)市場狀況的變化而導(dǎo)致房屋價格下跌的風(fēng)險。按揭貸款期間發(fā)生突然變故，貸款人無法償還銀行貸款時，銀行不得不面對抵押物的處置問題，一旦房價下降，房屋處置變現(xiàn)后就不能補償銀行貸款的損失。而目前我國房地產(chǎn)市場正處于上升周期，房價上漲較快，在這種情況下，商業(yè)銀行不僅要對商品房實行價格，而且要對二手房交易價格、上市后房改房的交易價格進行監(jiān)督與管理。通過建立科學(xué)的定價、估價管理制度使各類房屋成交價格最大限度地接近市場實際價值，以達到規(guī)避個人住房貸款業(yè)務(wù)價格風(fēng)險的作用。
(3)正確認識評級機構(gòu)的評級風(fēng)險，審慎調(diào)險標(biāo)準
在美國這次危機中，評級機構(gòu)有著不可推卸的責(zé)任。眾多投資者由于盲目信任評級機構(gòu)對次貸的評級，而對次貸證券進行了巨額的投資，因此遭受了巨額的虧損。我國資產(chǎn)評估機構(gòu)是重要的市場中介機構(gòu)，商業(yè)銀行往往根據(jù)資產(chǎn)評估機構(gòu)的報告確定抵押物的價值，進而確定發(fā)放貸款的金額、利率和期限等要素。信譽好的評估機構(gòu)不但能夠為銀行提供客觀公正的評估結(jié)果，有助于減少房貸風(fēng)險，提高信貸資源分配效率，還能根據(jù)宏觀經(jīng)濟的走勢，合理確定資產(chǎn)的市場價格和未來風(fēng)險。同時，商業(yè)銀行還應(yīng)建立規(guī)范的評估報告復(fù)核制度，該制度不但可以確定資產(chǎn)評估機構(gòu)股價的準確性，還能有效防止資產(chǎn)評估機構(gòu)評估的隨意性，從而達到降低信貸風(fēng)險的目的。
2金融機構(gòu)應(yīng)兼顧加強創(chuàng)新和完善監(jiān)管
在美國的次貸危機中，金融創(chuàng)新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產(chǎn)融資市場上的風(fēng)險，另一方面也加劇了金融風(fēng)險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。因此，我國要在不斷加強金融創(chuàng)新的同時，完善對相關(guān)產(chǎn)品的監(jiān)管。
(1)要加強金融創(chuàng)新
在經(jīng)濟金融全球化的背景下，金融市場工具的創(chuàng)新正在不斷加快，如果不能跟上這一發(fā)展趨勢，就會在將來的全球化金融競爭中處于相對不利的位置。就目前而言，對金融衍生產(chǎn)品以及一些復(fù)雜金融產(chǎn)品的定價能力是我國金融機構(gòu)的薄弱環(huán)節(jié)，因此，要努力提高定價能力，確保對風(fēng)險一收益進行較為準確的評估。
(2)要正確認識金融衍生品市場的發(fā)展
衍生品市場的發(fā)展是一把“雙刃劍”，其產(chǎn)品雖然可以對沖和分散風(fēng)險，但不會消滅風(fēng)險。層出不窮的金融衍生產(chǎn)品拉長了資金的鏈條，美國的次貸危機就是通過MBS，ABS、CDO等典型的金融衍生工具，使得高風(fēng)險的房地產(chǎn)資產(chǎn)以證券化方式進入投資市場。目前，我國正處于發(fā)展金融衍生品市場的初期階段，雖然規(guī)模較小，但是要從起步階段就注意有效控制和化解市場風(fēng)險，提高銀行業(yè)的信用風(fēng)險管理水平，審慎穩(wěn)步地開展資產(chǎn)證券化。
關(guān)鍵詞:次貸危機;金融風(fēng)險防范;金融監(jiān)管
美國次貸危機無疑為中國金融風(fēng)險的防范與監(jiān)管提供了反面的經(jīng)驗教訓(xùn),尤其是引起人們對中國住房按揭貸款市場潛在風(fēng)險的高度關(guān)注。中國會不會重蹈美國次貸危機之覆轍?他山之石,可以攻玉。美國次貸危機對完善我國金融風(fēng)險的防范與監(jiān)管具有重要啟示。
一、加強信貸風(fēng)險管理,完善證券化風(fēng)險防范法律制度
次貸危機表面上是美國房價走低、利率走高所致,根本原因是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風(fēng)險管理,需求方過度借貸、反復(fù)抵押融資。盡管這種風(fēng)險基本上通過證券化的方式已經(jīng)分散了,但是這些風(fēng)險并沒有消失,一旦條件具備,風(fēng)險就會暴露出來,而且風(fēng)險通過證券化的渠道影響更為廣泛。著名金融學(xué)者易憲容認為,中國按揭貸款實際上比美國次級債券的風(fēng)險要高。如果中國的房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),其潛在風(fēng)險必然會暴露出來,國內(nèi)銀行所面臨的危機肯定會比美國次級債券出現(xiàn)的危機要嚴重。[1]可以說,完善房地產(chǎn)信貸及其證券化風(fēng)險防范的法律制度是中國避免重蹈覆轍的當(dāng)務(wù)之急。
首先,要加強信貸風(fēng)險管理,提高住房按揭貸款的信用門檻。2007年《中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于加強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》規(guī)定,90平方米以下的首套自住房的貸款首付款比例不得低于20%;90平方米以上的不得低于30%;對已利用貸款購買住房、又申請購買第二套(含)以上住房的,貸款首付款比例不得低于40%,貸款利率不得低于中國人民銀行公布的同期同檔次基準利率的1.1倍,而且貸款首付款比例和利率水平應(yīng)隨套數(shù)增加而大幅度提高,且借款人償還住房貸款的月支出不得高于其月收入的50%。在緊接著的《補充通知》中明確“以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)為單位認定房貸次數(shù)”。在次貸危機陰云密布的背景下出臺上述嚴格住房消費信貸管理的措施,表明我國監(jiān)管層已經(jīng)意識到了住房按揭貸款市場的高風(fēng)險,顯示了監(jiān)管層切實加強信貸風(fēng)險管理的決心。
其次,要完善住房按揭貸款證券化風(fēng)險防范法律制度。金融資產(chǎn)證券化是近年來我國金融改革與理論研究的熱點。經(jīng)濟學(xué)界廣泛探討了資產(chǎn)證券化的風(fēng)險,如交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險、信用風(fēng)險、提前償還風(fēng)險和利率風(fēng)險。法學(xué)界則重點研究了我國開展資產(chǎn)證券化所面臨的主要法律障礙,如資產(chǎn)支持證券性質(zhì)界定的模糊性、SPV(特殊目的公司)運作模式所存在的法律問題、“破產(chǎn)隔離”與“真實出售”以及實質(zhì)性風(fēng)險轉(zhuǎn)讓的法律依據(jù)等[2]。目前規(guī)范資產(chǎn)證券化的主要法律是2005年央行頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》和中國銀監(jiān)會頒布的《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》。以上法律對信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)的市場準入和風(fēng)險管理做出了專門規(guī)定,專門設(shè)立了“業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險管理”一章,對資產(chǎn)證券化的各個參與主體提出了統(tǒng)一的風(fēng)險管理要求,強調(diào)了金融機構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險隔離和風(fēng)險揭示問題,要求參與證券化交易的金融機構(gòu)建立有效的內(nèi)部風(fēng)險隔離機制。以上法律屬于部門規(guī)章,法律層次較低,難以解決現(xiàn)存的一些法律問題。應(yīng)當(dāng)借鑒國外資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范的經(jīng)驗教訓(xùn),盡快制定專門的金融資產(chǎn)證券化法,處理好外部監(jiān)管和內(nèi)控制度之間的關(guān)系,完善我國資產(chǎn)證券化風(fēng)險監(jiān)管。
二、加強市場化監(jiān)管,完善金融機構(gòu)破產(chǎn)法律制度
次貸危機表明,要減少金融機構(gòu)的道德風(fēng)險,必須構(gòu)建完善的市場紀律約束機制,加強市場化監(jiān)管。以存款保險為核心的金融安全網(wǎng)在強調(diào)金融安全的同時也加大了金融機構(gòu)經(jīng)營上的道德風(fēng)險。也許激勵結(jié)構(gòu)的最重要的部分是:使所有方都明白,即是管理良好,銀行也可能倒閉,因為銀行業(yè)務(wù)涉及風(fēng)險承擔(dān)的問題。而監(jiān)管當(dāng)局將允許那些償付能力不足的銀行倒閉。不幸的是,監(jiān)管當(dāng)局不可能做出一個完全可信的、不救助破產(chǎn)銀行的事前承諾,但是,可以建立一個增加承諾難度的體制[3]。新《巴塞爾銀行監(jiān)管委員會銀行監(jiān)管核心原則》也強調(diào)監(jiān)管不能夠代替市場約束。
加強市場化監(jiān)管要求構(gòu)建完善的金融市場準入機制、金融市場行為監(jiān)管機制和金融市場退出機制。必須根除金融領(lǐng)域“不破產(chǎn)、無風(fēng)險”的傳統(tǒng)觀念,并充分認識到金融破產(chǎn)制度的重要價值和意義:第一,可以有效抑制金融機構(gòu)的道德風(fēng)險。第二,存款人的破產(chǎn)觀念轉(zhuǎn)變必然帶來風(fēng)險意識的提高,進而自覺對銀行通過“用腳投票”等方式來監(jiān)督銀行的監(jiān)督管理,從而加強市場約束的力量。[4]盡管我國的《商業(yè)銀行法》、《保險法》和《證券法》等法律已經(jīng)明確規(guī)定商業(yè)銀行、保險公司及證券公司等金融機構(gòu)是自我經(jīng)營、自我約束、自擔(dān)風(fēng)險的企業(yè)法人,但是我國的金融市場退出機制尚不完善。2006年制定的《企業(yè)破產(chǎn)法》第134條規(guī)定:“金融機構(gòu)實施破產(chǎn)的,國務(wù)院可以根據(jù)本法和其他有關(guān)法律的規(guī)定制定實施辦法?！蹦壳?《銀行業(yè)金融機構(gòu)破產(chǎn)條例》已進入立法進程。它對于完善金融機構(gòu)破產(chǎn)法律制度,提供銀行經(jīng)營風(fēng)險的激勵具有重要意義。一旦危機發(fā)生,它能夠為政府干預(yù)危機措施的效果提供威懾力,同時也有利于確定政府干預(yù)的合理界限,防止政府過度干預(yù)破壞市場約束機制。
三、加強監(jiān)管成本意識,完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制美國的金融監(jiān)管體制是一種典型的分權(quán)型多頭監(jiān)管模式,被稱為傘式監(jiān)管+功能監(jiān)管的體制,實際上是功能監(jiān)管與機構(gòu)監(jiān)管的混合體,監(jiān)管機構(gòu)形成橫向和縱向交叉的網(wǎng)狀監(jiān)管格局[5]。這種監(jiān)管體系存在的明顯不足是容易造成重復(fù)監(jiān)管或監(jiān)管真空,從而導(dǎo)致金融體系的風(fēng)險。因此,必須加強金融監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)。1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》規(guī)定由美聯(lián)儲作為綜合監(jiān)管的上級機構(gòu)對金融控股公司進行總體監(jiān)管,其它監(jiān)管機構(gòu)負責(zé)功能性監(jiān)管,OCC、FDIC等監(jiān)管機構(gòu)負責(zé)對銀行進行監(jiān)管,SEC和州保險監(jiān)管機構(gòu)分別對證券公司和保險公司進行監(jiān)管,即美國在原有分業(yè)監(jiān)管的框架下加強了各金融機構(gòu)的協(xié)調(diào)和綜合。
次貸危機發(fā)生以后,美聯(lián)儲以及美國財政部聯(lián)邦住房局等監(jiān)管機構(gòu)采取了干預(yù)措施,但收效甚微。這引發(fā)了人們對美國金融監(jiān)管體制的反思,最終引發(fā)了美國金融監(jiān)管體制的革命。美國財政部長保爾森2008年3月31日宣布,美國政府將對金融監(jiān)管體制進行全面改革:第一,擴大美國聯(lián)邦儲備委員會的監(jiān)管權(quán)限,除監(jiān)管商業(yè)銀行外,還將有權(quán)監(jiān)管投資銀行、對沖基金等其他可能給金融體系造成風(fēng)險的商業(yè)機構(gòu)。第二,新建“金融審慎管理局”,整合銀行監(jiān)管權(quán)。把目前由5個聯(lián)邦機構(gòu)負責(zé)的日常銀行監(jiān)管事務(wù)收歸“金融審慎管理局”統(tǒng)一負責(zé)。第三,新建“商業(yè)行為監(jiān)管局”,負責(zé)規(guī)范商業(yè)活動和保護消費者利益。主要行使目前證券交易委員會和商品期貨交易委員會的職能。此外,還新建了“抵押貸款創(chuàng)設(shè)委員會”和“全國保險管理局”,將抵押貸款經(jīng)紀人和保險業(yè)監(jiān)管權(quán)從各州政府分管逐步收歸聯(lián)邦政府統(tǒng)一管理。美國媒體稱,這將是美國自上世紀經(jīng)濟“大蕭條”以來最大的一次金融監(jiān)管體制改革。
次級按揭貸款債券涉及到銀行、證券和保險等各個金融行業(yè),如保險公司、投資公司甚至養(yǎng)老基金都是次級債的重要投資者。次貸危機的發(fā)生表明美國的金融監(jiān)管機構(gòu)之間缺乏有效的協(xié)調(diào)機制,對投機風(fēng)險產(chǎn)生了監(jiān)管真空,最終引發(fā)了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險爆發(fā)。此次金融大改革中美聯(lián)儲的監(jiān)管權(quán)力進一步擴大,作為“市場穩(wěn)定監(jiān)管者”不僅可以監(jiān)管銀行、金融控股公司,還可以有權(quán)監(jiān)管投資銀行、對沖基金等其他可能給金融體系造成風(fēng)險的商業(yè)機構(gòu)。這表明其加大了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的力度。另外,減少多頭監(jiān)管者,整合金融監(jiān)管機構(gòu),為協(xié)調(diào)金融監(jiān)管清除了障礙。
美國的經(jīng)驗教訓(xùn)警示中國必須加快建立和完善適合本國國情的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。2003年中國銀監(jiān)會的成立標(biāo)志著“一行三會”的金融分業(yè)監(jiān)管體制的形成。在混業(yè)經(jīng)營趨勢下,完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制也成為我國近年來理論和實踐中的熱點問題。在立法上,《中國人民銀行法》第35條規(guī)定:“中國人民銀行應(yīng)當(dāng)和國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)、國務(wù)院其他金融監(jiān)督管理機構(gòu)建立監(jiān)督管理信息共享機制?！薄躲y行業(yè)監(jiān)督管理法》第6條規(guī)定:“國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)和中國人民銀行、國務(wù)院其他金融監(jiān)督管理機構(gòu)建立監(jiān)督管理信息共享機制?！痹趯嵺`中,2004年6月28日,中國銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會正式公布《三大金融監(jiān)管機構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》,以制度形式賦予了監(jiān)管聯(lián)席會議制度:積極協(xié)調(diào)配合,避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管的使命。但監(jiān)管聯(lián)席會議制度的實踐效果不盡人意,而且作為重要金融宏觀調(diào)控與監(jiān)管主體的中國人民銀行被排除在外。財政部副部長李勇在國際金融論壇第三屆年會上透露,我國正在嘗試建立中央銀行、財政部門和金融監(jiān)管等有關(guān)部門之間的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制,以適應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營發(fā)展趨勢的需要。
另外,我們必須要加強金融監(jiān)管的成本意識。不僅要考慮到新增監(jiān)管機構(gòu)增加的直接費用以及采取金融監(jiān)管措施的必要費用,還應(yīng)當(dāng)考慮這些措施可能導(dǎo)致的市場損失,這是政府監(jiān)管替代市場調(diào)節(jié)的一種機會成本。這是我們過去往往容易忽略的。例如我國是否真的需要建立一個凌駕于“一行三會”之上的機構(gòu)———金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會?還是通過擴大中央銀行的權(quán)力賦予其履行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的最終職責(zé)?這取決于不同監(jiān)管方式之間的成本比較以及邊際監(jiān)管成本與邊際監(jiān)管收益之間的比較。一般而言,金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的邊際成本小于邊際收益,這是進行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)。增設(shè)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會的成本大于通過擴大中央銀行權(quán)力增加的成本,就成本最小化而言,應(yīng)賦予中央銀行以協(xié)調(diào)金融監(jiān)管的最終職責(zé)。
四、謹防國際金融風(fēng)險,加強金融監(jiān)管的國際合作
次貸危機已經(jīng)演變成自1997年東南亞金融危機以來的一場全球范圍內(nèi)的金融危機。受損失的不僅是美國的金融機構(gòu),歐洲與亞太地區(qū)的金融機構(gòu)也損失慘重。實際上從遭受沖擊和損失的程度看,歐洲的金融機構(gòu)遠甚于美國的金融機構(gòu),甚至有市場人士認為這一次次按風(fēng)波實際上主要是由歐洲的金融機構(gòu)為美國的金融風(fēng)險埋單[6]。難怪歐洲央行會率先對金融系統(tǒng)注資以增加市場流動性。中國亦有不少金融機構(gòu)購買了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品,如共匯出109億美元資金的銀行系QDII、基金系QDII,近期紛紛遭遇凈值縮水。金融全球化也是金融風(fēng)險的全球化,國際金融市場的持續(xù)波動會影響人們對國內(nèi)金融市場的預(yù)期,增加國內(nèi)金融市場的風(fēng)險。中國金融機構(gòu)及監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)謹慎防范國際金融風(fēng)險,加強對跨境資本流動的監(jiān)管,穩(wěn)步有序地推進金融開放。
為了防范和化解國際金融風(fēng)險,必須加強金融監(jiān)管的國際合作。金融監(jiān)管國際協(xié)調(diào)與合作的機制主要包括信息交換、政策的相互融合、危機管理、確定合作的中介目標(biāo)以及聯(lián)合行動[5]。如為了控制次貸危機的蔓延,美聯(lián)儲與全球主要國家央行聯(lián)手行動,向金融系統(tǒng)注資,以增強市場的流動性,引發(fā)了全球股市的積極調(diào)整。中國已經(jīng)加入了國際貨幣基金組織、世界銀行、證監(jiān)會國際組織、國際保險監(jiān)督官協(xié)會等國際金融組織,并且與許多國家或地區(qū)簽訂了金融諒解備忘錄,為加強金融監(jiān)管的國際合作奠定了良好的基礎(chǔ)。我們應(yīng)當(dāng)善于利用金融監(jiān)管合作機制,獲取信息,了解政策甚至要求就某些具體目標(biāo)采取聯(lián)合行動以更好地防范和化解國際金融風(fēng)險。
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【論文關(guān)鍵詞】 次貸危機 外貿(mào) 對策 建議
自2007年8月以來，隨著美國次貸危機的全面爆發(fā)，美國、歐洲金融市場受到了較大的負面影響，并導(dǎo)致美歐經(jīng)濟放緩甚至衰退。在經(jīng)濟全球化的今天，我國經(jīng)濟也難以獨善其身。特別是我國外貿(mào)依存度不斷提高，將首當(dāng)其沖的受到負面影響。
一、次貸危機對我國外貿(mào)影響日益加深
次貸危機的爆發(fā)與蔓延，從國際需求、人民幣匯率、生產(chǎn)成本等多個方面對我國外貿(mào)進出口都產(chǎn)生了嚴重影響。
1.國際經(jīng)濟放緩縮減了我國外部需求。隨著次貸危機逐步向金融危機和經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)化，其對實體經(jīng)濟的影響也進一步加深，正如格林斯潘所說，次貸危機的真正根源在于全球經(jīng)濟擴張。美國、歐盟和日本三大經(jīng)濟體經(jīng)濟增長前景黯淡甚至出現(xiàn)衰退跡象。國際經(jīng)濟低迷，日漸收縮我國外部需求，出口增速減緩和貿(mào)易順差的縮減將不可避免。
2.人民幣匯率升值導(dǎo)致喪失價格優(yōu)勢。為應(yīng)對次貸危機，美聯(lián)儲不斷降低利率，為銀行注入流動資金，加速了美元的貶值速度，人民幣升值步伐也因此明顯加快。同時，次貸危機引發(fā)的美國資金市場調(diào)整及可能的貨幣政策的放松也會增加我國對外資的吸引力，并可能引發(fā)對華投資的新一輪，將對人民幣升值形成更大壓力，從而直接導(dǎo)致我國出口產(chǎn)品喪失在價格上的競爭優(yōu)勢。
3.成本上升擠壓利潤空間。受全球范圍內(nèi)投資和消費需求強勁、部分資源產(chǎn)品供給公司壟斷，以及航運成本提高等因素的影響，國際市場石油、鐵礦石、有色金屬等能源資源產(chǎn)品，以及糧食、大豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品價格一直以高位運行，直接導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的通貨膨脹形勢嚴峻。由于我國對初級產(chǎn)品進口依賴不斷加大，結(jié)果導(dǎo)致我國輸入型通脹壓力進一步上升。作為制造業(yè)大國和貿(mào)易大國，中國已成為原材料價格上漲的主要承擔(dān)者，出口企業(yè)利潤空間受到擠壓，對我國外貿(mào)運行的影響將日益加深。而且我國勞動力成本、環(huán)境資源壓力等要素價格調(diào)整具有不可逆轉(zhuǎn)性，這使得我國出口企業(yè)的利潤已經(jīng)到了極其微弱的境地。
4.經(jīng)濟下滑使得貿(mào)易保護措施進一步加強。近年來，隨著我國出口的快速增長和貿(mào)易順差的持續(xù)擴大，美歐的貿(mào)易保護主義開始抬頭，我國與美歐等國的貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生。富裕國家中保護就業(yè)免遭低成本國家競爭的呼聲越來越高，美歐遙相呼應(yīng)，紛紛高筑貿(mào)易壁壘。我國已連續(xù)多年成為全球遭受反傾銷調(diào)查最多的國家。當(dāng)前，世界經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜、全球貿(mào)易可能出現(xiàn)持續(xù)滑坡，必將引發(fā)新的貿(mào)易保護主義潮流，導(dǎo)致貿(mào)易摩擦增多，我國外貿(mào)發(fā)展外部環(huán)境不容樂觀。
二、應(yīng)對次貸危機的對策建議 盡管次貸危機給我國外貿(mào)進出口帶來了一定的負面影響，但也為我國加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式、推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等諸多改革方面提供了契機。
1.加強內(nèi)外貿(mào)易政策的協(xié)調(diào)性。從化解美國次貸危機對中國出口的影響來看，要綜合考慮外貿(mào)政策(出口退稅、加工貿(mào)易政策等)與匯率政策、貨幣政策、資源價格、勞工和環(huán)境政策的協(xié)調(diào)與配合，增強協(xié)調(diào)性，使國內(nèi)改革與政策調(diào)整要充分考慮出口產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的承受能力。如貨幣政策在對投機性大的房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)從緊的同時，可以對關(guān)系國計民生的，有助于穩(wěn)定物價、擴大就業(yè)和技術(shù)進步的農(nóng)業(yè)和相關(guān)制造業(yè)實行區(qū)別性靈活政策。還可考慮將出口退稅政策回歸到“出口貨物零稅率進入國際市場”的制度設(shè)計中，將優(yōu)化外貿(mào)結(jié)構(gòu)、提高出口質(zhì)量和效益的主要任務(wù)由國內(nèi)的資源價格、勞工和環(huán)境政策來承擔(dān)。
2.保持人民幣匯率的穩(wěn)定。保持人民幣匯率水平的基本穩(wěn)定，有利于減弱人民幣升值預(yù)期，消除次貸危機對我國出口的匯率傳導(dǎo)機制，避免匯率成為美國轉(zhuǎn)嫁危機的政策工具。同時，要密切關(guān)注美元兌歐元、日元等其他主要貨幣匯率的變化調(diào)整，特別是美元匯率可能出現(xiàn)的觸底反彈引起的國際貨幣匯率關(guān)系新變化。加快完善人民幣匯率形成機制，逐步弱化人民幣對美元匯率的管理，合理確定人民幣對不同貨幣的比價關(guān)系，完善參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的框架。
3.深化實施出口市場多元化戰(zhàn)略。目前，中國正在同亞洲、大洋洲、拉美、歐洲、非洲的29個國家和地區(qū)建設(shè)12個自貿(mào)區(qū)，這些自由貿(mào)易區(qū)涵蓋了中國外貿(mào)總額的四分之一。因此，我國外貿(mào)發(fā)展戰(zhàn)略在繼續(xù)鞏固和深化發(fā)達國家市場的同時， 應(yīng)當(dāng)加快借助于新興市場擴大出口，通過向中東、俄羅斯、拉美等地區(qū)的出口增長，來緩解對發(fā)達國家出口的放緩。相信隨著我國自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)的逐步形成，將進一步拓寬國際市場空間，增加貿(mào)易渠道，分散出口過度集中少數(shù)發(fā)達國家的風(fēng)險。
2007年4月，美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)新世紀金融公司(NewCenturyFinancialCorp．)因受大量業(yè)主貸款違約影響，向法院申請破產(chǎn)保護，并宣布將裁減一半以上的員工和出售公司大部分財產(chǎn)。從此，受“多米諾骨牌”效應(yīng)，美國30多家次級抵押貸款公司相繼宣告破產(chǎn)，隨后危機波及全球經(jīng)濟及金融市場。
所謂“次級貸款”又被稱為“非良性貸款”，是相對于一般的抵押貸款而言的，是為了迎合那些不能達到大多數(shù)貸方(如銀行和抵押機構(gòu))的要求，針對信用評級低、還款能力較弱的借款人，而提供的一種貸款。因此，其風(fēng)險比較高，貸款利率也比較高。
次級貸款危機之所以在美國發(fā)生，是與其“非理性繁榮的房地產(chǎn)市場”密不可分的。從上世紀80年代末、90年代初以來，美國房地產(chǎn)經(jīng)歷了長達十幾年的繁榮。住房銷售量不斷創(chuàng)下新記錄，房價也以每年增幅超過10％的速度攀升。尤其是在“9．11”以后，美國政府為了緩解恐怖襲擊和新經(jīng)濟泡沫破滅對經(jīng)濟的沖擊，采取了放松銀根的貨幣政策，大幅度降低利率，增加貨幣供應(yīng)量，同時讓美元匯率不斷貶值。這一系列的貨幣政策操作，使美國房地產(chǎn)市場活躍起來，在房地產(chǎn)價格持續(xù)上揚的條件下，各房貸金融機構(gòu)也借此機會進行信貸規(guī)模的擴張。一些金融機構(gòu)由于市場競爭的關(guān)系，或者以金融創(chuàng)新的名義，通過降低住房消費者的市場準入標(biāo)準，讓大量的無資格或償還能力較低的借款者進入住房信貸市場。次級房貸市場就這樣快速地、缺乏嚴格約束地、盲目地發(fā)展起來了，為以后的“次貸危機”發(fā)生埋下了隱患。伴隨著長期的美國消費者貸款買房的增加，美國消費者對居家裝修所必需的家具產(chǎn)品投入也在相應(yīng)增加，從1998年至2007年美國從中國進口用于消費的家具進口額在不斷增加，可充分證明了這一點。
但是，從2006年6月開始，美國房地產(chǎn)市場開始降溫，房地產(chǎn)的價格出現(xiàn)下滑。據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計，2006年7月未售出的住房數(shù)量創(chuàng)下了11年來的新高，新房銷售跌至近兩年的新低，存貨增至730萬棟。接著在美國金融市場次級按揭證券的違約率不斷增加，到2007年7月，該比率已經(jīng)超過15％，正在向歷史最高記錄沖刺。種種跡象表明，美國繁榮的房地產(chǎn)市場已經(jīng)消失，隨之而來的是“次貸危機”在全球化背景下對世界經(jīng)濟造成的長期性巨大的影響。
針對我國現(xiàn)有的情況來看，中國企業(yè)以及金融機構(gòu)在這次危機中受害不多，但美國與中國互為最大的貿(mào)易伙伴，因此，中國自然不可能“豁免”。尤其是與房地產(chǎn)聯(lián)系密切的家具生產(chǎn)制造業(yè)和其出口貿(mào)易將面臨嚴峻的考驗。根據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計，2007年前9個月對中國家具進口的數(shù)量和進口金額都有所減少，可能未來還有進一步下降的趨勢。
二、中國家具出口受美國次貸危機影響的原因分析
家具制造業(yè)是我國傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，自改革開放以來，隨著家具制造業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)營管理水平的不斷提高，其生產(chǎn)規(guī)模也在逐步壯大。目前，我國已經(jīng)成為世界家具的生產(chǎn)和出口大國。尤其是我國人世以后，家具出口行情走勢上揚，占據(jù)了國際市場的重要位置，其出口增速保持在平均每年30％左右。美國次貸危機的發(fā)生對中國家具出口帶來一定影響的原因是：
(一)美國市場是中國家具出口的集中地
從中國家具的出口市場分布可知，中國家具出口過于集中美國市場，美國占中國木質(zhì)家具出口份額從1997年的33．6％，迅速上升至2003年的50．32％，美國已成為是中國大陸家具出口的主要輸往地，其地位十分突出。以中國大陸家具在美國市場份額為例，1990年中國家具的市場份額僅為2．8％，處于第五位，而到了2006年占到美國市場的52．64％，躍為一位。
由上表可見，我國家具出口能力在不斷增強，對美國市場的依賴性較大。正是由于我國家具出口市場過于集中，降低了家具企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力，美國市場發(fā)生次貸危機后，很多中小型家具制造企業(yè)無力積極應(yīng)對，對我國家具出口貿(mào)易的長期發(fā)展帶來不利影響，為此我國家具企業(yè)應(yīng)盡快采取措施，將損失降低到最小。
(二)美國消費支出下降
美國擁有3億人口，是家具產(chǎn)品的消費大國，其家具消費占世界家具總產(chǎn)量的三分之一左右，一般美國家具消費占家庭收入的1％左右。高消費水平需要有穩(wěn)定的收入來源作保障。據(jù)報道，自2001年美國經(jīng)濟復(fù)蘇以來，新創(chuàng)造的就業(yè)崗位中有30％(140萬人)與房地產(chǎn)市場有關(guān)。2004年——2005年，美國GDP中30％來源于房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)。美國的房地產(chǎn)行業(yè)成為了名副其實的“支柱產(chǎn)業(yè)”。美國多年來持續(xù)繁榮的房地產(chǎn)市場，解決了一定的就業(yè)問題，成為眾多消費者的收入來源，美國經(jīng)濟對房地產(chǎn)已經(jīng)產(chǎn)生了嚴重的依賴。“次貸危機”的發(fā)生，使該行業(yè)出現(xiàn)較大幅度的下滑，無疑對美國經(jīng)濟增長帶來巨大的沖擊。美國經(jīng)濟增長逐步放緩，美國個人消費支出也隨即收縮，從而對很多中國生產(chǎn)的消費品，包括家具商品的需求也會減少，這勢必對我國家具的出口增長帶來較大影響，甚至可能出現(xiàn)零增長或負增長的局面。
(三)家具生產(chǎn)制造及出口成本不斷上升
由于中國出口至美國的家具產(chǎn)品其優(yōu)勢主要集中為價格優(yōu)勢，低廉的價格吸引了美國消費者。美國次級貸款危機發(fā)生后，美聯(lián)儲下調(diào)利率，以增加美國市場上的流動性。這一主導(dǎo)貨幣的貶值引起了凱恩斯說的“貨幣周期速度問題”，大宗商品的價格不斷上漲。這意味著在中國經(jīng)濟高速增長時期，很多制成品生產(chǎn)所需的大量進口石油及大宗原材料的價格正看漲。隨著美元的貶值、人民幣的升值和大宗商品價格的上漲，家具生產(chǎn)制造和出口的成本也隨之加大，產(chǎn)品價格優(yōu)勢不斷下降，家具制造企業(yè)的利潤會不斷縮水，從而可能使一些中小型家具生產(chǎn)企業(yè)減少對美國的出口，甚至退出該行業(yè)。
三、中國家具企業(yè)的應(yīng)對措施
面對美國發(fā)生的次貸危機對中國家具出口貿(mào)易的影響，中國家具生產(chǎn)制造企業(yè)應(yīng)從長遠角度出發(fā)，認識到存在的問題，積極采取措施來應(yīng)對。
(一)改變出口市場過于集中的局面
盡快優(yōu)化出口市場結(jié)構(gòu)，積極開拓多元化的海外市場，加大對歐盟、東南亞等國家和地區(qū)的出口。在企業(yè)自身積極開拓新市場的同時，家具行業(yè)協(xié)會應(yīng)該積極發(fā)揮作用，不斷為家具企業(yè)提供海外市場的信息。
(二)內(nèi)需和出口應(yīng)同步增長
中國是世界第四大經(jīng)濟體，但消費支出目前只占GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)的40％不到，而其他較大的經(jīng)濟體的消費支出大多占GDP的65％左右。在家具產(chǎn)品消費方面，美國人均年家具消費為236美元，而中國僅為5．48美元，相差甚遠。家具企業(yè)應(yīng)充分利用當(dāng)前我國房地產(chǎn)和裝修業(yè)活躍時期，不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量、檔次和服務(wù)水平，在擴大國內(nèi)市場需求的同時進一步開拓國外市場。
【關(guān)鍵詞】 次貸危機;人民幣升值;經(jīng)濟影響
一、人民幣匯率的現(xiàn)狀
自從2005年7月21日“匯改”以來,人民幣開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價人民銀行公布的中間價上下千分之三的幅度內(nèi)浮動,2007年5月將交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五。非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下千分之三內(nèi)浮動。人民幣匯率參考一籃子貨幣――美元、歐元、日元、韓元等,其中美元的權(quán)重仍然相當(dāng)重。當(dāng)前形式下,由于受次貸危機影響美元區(qū)經(jīng)濟下滑,美元不斷貶值,造成人民幣對美元持續(xù)升值,于2006年5月15日首次破“8”,2008年4月10日破“7”,而且還有繼續(xù)升值的空間。從2005年7月21日匯率改革前的1美元兌8. 2765元人民幣,到2010年4月19日1美元兌6.8259元人民幣,四年多來人民幣累計升值約17.5%。這樣還不夠,以美國為代表的利益集團仍然不斷給中國施壓,要求人民幣升值。
二、人民幣升值的背景原因
(一)國際背景
1.美元對歐元和日元的貶值。自2002以年來國際外匯市場上美國對國際主要貨幣歐元和日元的價格不斷下跌,在這期間美元對歐元貶值40%,對日元貶值20%,給其貿(mào)易伙伴帶來較明顯的經(jīng)濟損失,引起各國的強烈反對。我國的人民幣匯率與美元的關(guān)聯(lián)度極高,美元的貶值帶來人民幣對歐元和日元的升值,我國也同樣面臨貿(mào)易伙伴要求人民幣升值的壓力。
2.美國對中國的巨額貿(mào)易逆差。目前,中國是美國第四大進口來源國和第一大貿(mào)易逆差來源國。隨著美國雙赤字問題的進一步加深,美國將其經(jīng)常項目赤字歸咎于第一大貿(mào)易逆差國中國的人民幣幣值低估。與此同時,國內(nèi)經(jīng)濟與就業(yè)問題也不容樂觀,美國政府更是加緊催促中國政府加快人民幣升值步伐,中美之間的人民幣匯率之爭更是愈演愈烈。另外,近年來日本經(jīng)濟的衰退與中國經(jīng)濟的高速發(fā)展也形成了鮮明的對比,中國經(jīng)濟的持續(xù)增長和匯率的穩(wěn)定使中國周邊國家越來越相信人民幣,日元在亞洲的地位也受到了影響,日本也要求人民幣升值,從而降低人民幣的優(yōu)勢。
(二)國內(nèi)背景
1.持續(xù)的經(jīng)濟增長。近十年來,我國GDP一直保持著8%以上的增長速度,帶來了我國進出口貿(mào)易的迅速增長,出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,增強了我國產(chǎn)品的競爭力,外資持續(xù)流入,形成人民幣升值的宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)。
2.中國實行鼓勵出口的政策。長期以來中國政府執(zhí)行了力度很大的“獎出限入”的外貿(mào)政策。這些政策有:出口退稅政策、有利于出口的匯率政策以及鼓勵發(fā)展加工貿(mào)易的政策等。
3.我國外匯儲備過多。我國連續(xù)16年在貿(mào)易和資本項目實現(xiàn)“雙順差”,使我國的外匯儲備不斷增加,特別是2002年以來,我國外匯儲備以每年2000多億美元的速度增長,據(jù)中國人民銀行年初公布的數(shù)據(jù)顯示,截至2009年末,國家外匯儲備余額為23992億美元,同比增長23.28%。外匯儲備規(guī)模的迅速增長,使人民幣升值壓力不斷增大。
三、人民幣升值對中國經(jīng)濟的影響
人民幣升值意味著人民幣正逐漸成為強勢貨幣,這是我們國家經(jīng)濟強盛的外在表現(xiàn),有利于推動出口企業(yè)提高技術(shù)水平,改進產(chǎn)品檔次,促進我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整;有助于提高我國的進口能力,加快人民幣國際化進程,提高人民幣的國際地位;有助于適度緩解通脹壓力。但是,人民幣升值給我國經(jīng)濟帶來的巨大壓力也是不容小覷:
1.影響我國出口的增長速度。對于出口企業(yè)而言,本外幣的匯率水平與其盈利水平密切聯(lián)系。在國際市場價格保持不變的情況下,人民幣升值則意味著企業(yè)與以前相比出口換回的本幣數(shù)量減少,企業(yè)利潤下降,若出口企業(yè)為維持一定利潤而提高價格,則會削弱出口產(chǎn)品的國際競爭力,嚴重抑制我國的出口。
2.嚴重影響中國目前的就業(yè)形勢。受金融危機的影響,作為吸納中國大量就業(yè)人口的勞動密集型出口企業(yè)面臨著嚴重的生存危機,很多企業(yè)因訂單不足而停產(chǎn)或倒閉,這樣在這些企業(yè)工作的勞動者將面臨失業(yè)的壓力,大量的務(wù)工人員不得不返鄉(xiāng)尋找新的出路。如果人民幣進一步升值,這些出口企業(yè)的壓力更大,我國的就業(yè)形勢將更加嚴峻。
3.中國龐大的外匯儲備大幅縮水。從2005年中國實行匯改以來,人民幣匯率連創(chuàng)新高,中國的外匯儲備也早已突破2萬億美元,超過日本居世界第一位。人民幣對美元升值后,中國巨額外匯儲備將面臨縮水的威脅。我國目前的外匯儲備中70%是美元儲備,兼有小部分歐元和其他幣種。目前人民幣對美元呈現(xiàn)長期升值趨勢,若人民幣升值10%,則基本上等同于我國外匯儲備縮水10%。
4.國際熱錢會加速投機行為,制造經(jīng)濟泡沫,影響中國金融市場穩(wěn)定。我國金融監(jiān)管體系不健全、金融市場發(fā)展相對滯后,人民幣的快速升值會使國際投機資本尋求投機或套匯的機會。這些資本通常不會選擇我國急需的實業(yè)投資項目,而是選擇有暴利圖的股票市場和房地產(chǎn)市場,推動股票價格和房地產(chǎn)價格大幅漲價,出現(xiàn)股市和房市泡沫,這些泡沫一旦破滅將會使整個國家的金融資產(chǎn)大幅度縮水,影響金融市場的穩(wěn)定。
綜合比較,人民幣升值給中國經(jīng)濟帶來的影響,其弊大于利,國內(nèi)很多學(xué)者專家也不認同人民幣的大幅升值。世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家林毅夫近日表示,人民幣加速升值不僅無法解決全球經(jīng)濟失衡問題,有可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟滑坡加劇,因為中國對美國的巨額貿(mào)易順差更多是由美國過度消費以及中國儲蓄過度等結(jié)構(gòu)性問題所致,而非人民幣匯率問題。人民幣升值壓力在美國美國次貸危機的影響下日漸突出,但中國政府對于人民幣的匯率問題是保有自主決定權(quán)。
四、緩解人民幣升值壓力的建議
1.促進我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。我國的出口貿(mào)易長期以低附加值加工貿(mào)易為主,在激烈的國際市場上缺乏競爭力。對外貿(mào)企業(yè)來說,應(yīng)該加強技術(shù)創(chuàng)新,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高國際競爭力。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該開發(fā)高附加值產(chǎn)品,加速產(chǎn)品更新?lián)Q代。國家還應(yīng)調(diào)整對外貿(mào)易政策,繼續(xù)實施出口多元化戰(zhàn)略,積極推動與周邊國家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作。
2.優(yōu)化我國外匯儲備結(jié)構(gòu),完善外匯儲備的運營和管理。目前,我國外匯儲備已經(jīng)具備相當(dāng)規(guī)模,但外匯儲備結(jié)構(gòu)失衡,交易品種單調(diào),市場缺乏有效風(fēng)險管理,如何充分利用外匯儲備是當(dāng)務(wù)之急,需要提高外匯儲備運營效率;在保證外匯儲備資金安全性和流動性的前提下實現(xiàn)其價值增值;合理選擇外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu),盡快改變將外匯儲備主要“押”在美元和美國債券上的狀況,增加歐元等幣種在我國外匯儲備中的比重。
3.改革人民幣匯率制度,確立市場主導(dǎo)地位。改變我國目前的強制結(jié)售匯制和銀行間外匯市場的封閉性,向意愿結(jié)售匯制轉(zhuǎn)變,真正發(fā)揮市場機制的作用。增加人民幣匯率的彈性,包括擴大匯率波動區(qū)間,運用經(jīng)濟手段調(diào)整匯率水平。實施“藏匯于民”,控制國家外匯儲備的規(guī)模,抑制其增長速度,并且促其合理使用,在降低風(fēng)險的基礎(chǔ)上提高運營效率。
4.調(diào)節(jié)國際收支以擴大內(nèi)需。中國對美國連年的“雙順差”主要表現(xiàn)在:由于出口大于進口導(dǎo)致的經(jīng)常項目順差;政府長期以來實施的嚴進寬出政策引起的資本項目順差。改變前者順差政府應(yīng)在鼓勵出口的同時擴大進口,實施進一步降低關(guān)稅水平和減少非關(guān)稅壁壘的措施,擴大國外商品特別是國內(nèi)市場稀缺資源和高技術(shù)的進口;改變后者順差就要轉(zhuǎn)變長期的“限出獎入”的政策。在調(diào)節(jié)國際收支以緩解人民幣升值壓力的同時還必須有效地擴大內(nèi)需,增加內(nèi)部需求。
參考文獻
[1]黃潔.人民幣升值對我國的影響及策略分析.產(chǎn)業(yè)與科技論壇[J].2009(4):158～159
次貸危機對國際經(jīng)濟的影響試論
次貸危機又稱次級房貸危機，它源于美國，是一場因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈振蕩引起的風(fēng)暴。次貸即“次級按揭貸款”，美國次級抵押貸款市場是隨著住房市場的繁榮而興旺起來的。次級抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。
1 次貸危機產(chǎn)生的原因
美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。在美國信用是申請貸款的先決條件。依據(jù)信用的高低，放貸機構(gòu)對借款人區(qū)別對待，“次”是與“高”、“優(yōu)”相對應(yīng)的，指信用較低的借款人，從而形成兩個層次的市場。達不到申請優(yōu)惠貸款條件的借款人，只能在次級市場尋求貸款。由于次級貸款的利率高于優(yōu)惠貸款利率，受利益驅(qū)使，放貸機構(gòu)在放貸時不按規(guī)定要求借款人預(yù)付定金，不認真核實借款人的收入狀況，次級市場一旦出現(xiàn)問題就迅速影響抵押貸款市場，繼而向金融市場和經(jīng)濟基本面蔓延。
2 次貸危機對國際經(jīng)濟的影響
1次貸危機導(dǎo)致美國貿(mào)易進口萎縮
次貸危機釀成全球危機的渠道之一是國際貿(mào)易，美國經(jīng)濟下滑和市場疲軟將通過國際貿(mào)易渠道影響全球經(jīng)濟。
2導(dǎo)致全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機
全球經(jīng)濟危機的根源在于全球資本主義的經(jīng)濟擴張所導(dǎo)致的生產(chǎn)過剩，而虛擬資本經(jīng)濟的瘋狂擴張是導(dǎo)致本輪經(jīng)濟周期拐點出現(xiàn)的主要原因。虛擬經(jīng)濟的瘋狂擴張導(dǎo)致了周期性繁榮頂點的過早到來，虛擬經(jīng)濟資金鏈的斷裂是這次金融危機的直接誘因。
3極易導(dǎo)致全球經(jīng)濟的隱憂——滯脹
論文提要：始于2007年的美國次貸危機已經(jīng)演化成為全球性的金融危機，探討次貸危機及金融危機產(chǎn)生的根源具有重要的現(xiàn)實意義。本文從虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系出發(fā)，揭示次貸危機的本質(zhì)，并根據(jù)我國當(dāng)前虛擬經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，給出穩(wěn)定發(fā)展經(jīng)濟的建議。
一、次貸危機的本質(zhì)是過度虛擬化
次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。始于2007年的美國次貸危機已經(jīng)演化成全球性的金融危機，它不僅重創(chuàng)了各國金融業(yè)，還不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。在此背景下，及時梳理次貸危機可能的形成原因已具有重要的現(xiàn)實意義和理論意義。
1、監(jiān)管不力論。金融創(chuàng)新工具的不斷涌現(xiàn)，銀行、證券、保險、信托等行業(yè)的界限越來越模糊，使已有的分業(yè)監(jiān)管模式失去了效力，這必然增加了整個金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險，因而政府的不力監(jiān)管就成了危機爆發(fā)的主導(dǎo)因素。
2、委托鏈過長論。金融創(chuàng)新并不能有效解決資本市場的道德風(fēng)險問題，隨著抵押債券層層證券化必然使委托鏈條越來越長，這在一定程度上使道德風(fēng)險問題更加嚴重，從而為次貸危機的爆發(fā)埋下了隱患。無限衍生的證券鏈條會使資金的最初供應(yīng)者與最終使用者之間的距離太遠，從而多層次的委托關(guān)系被無限地延伸，這必然使風(fēng)險監(jiān)管機構(gòu)形同虛設(shè)，再加上受利益驅(qū)使的證券信用評級制度失效，這都會使風(fēng)險被無限放大，這就是美國次貸危機的主因。
3、國際貨幣體系扭曲論。一些學(xué)者認為現(xiàn)存的國際貨幣體系是嚴重扭曲的、不合理的，以美元為本位的后布雷頓森林體系不僅難以解決全球性的經(jīng)濟失衡問題，還會加劇經(jīng)濟的不平衡。區(qū)域或全球性經(jīng)濟失衡會導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)重新配置，而國際資本通過扭曲化的國際貨幣體系來流動就會導(dǎo)致區(qū)域性金融危機的爆發(fā)。
4、過度消費論。美國式的文化模式使其居民過度消費，美國只有依靠大量發(fā)行負債才能滿足其消費欲望，從而造成美國債務(wù)存量持續(xù)增加，最終影響了國家信用，引發(fā)了經(jīng)濟波動。
5、政策誘致論。政府各種不適當(dāng)?shù)恼撸缲斦?、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策，都可能使原本均衡的宏觀經(jīng)濟失衡，政策的出發(fā)點是好的，但往往適得其反，加劇經(jīng)濟的波動。美聯(lián)儲所發(fā)行的貨幣超出實體經(jīng)濟的需要，金融機構(gòu)的錢太多了，再加上對對沖基金監(jiān)管不力，最終成為次貸危機的罪魁禍首。
6、流動性過剩論。全球性的流動性過剩不僅使全球的通脹壓力加大，還會加速國際資本的流動，大量的“熱錢”涌入房地產(chǎn)業(yè)，使房價泡沫越吹越大，在一定程度上引發(fā)了危機。貸款標(biāo)準降低，貸款規(guī)模不合理加大，再經(jīng)由證券市場傳導(dǎo)給全世界投資美國次級貸款證券的投資者，最終演繹成為全球潛在金融風(fēng)險。
二、我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展策略
1、加快銀行商業(yè)化改革。近年來，我國金融改革深化的速度較快，但銀行泡沫仍未消除。我國銀行泡沫集中反映在不良貸款上。要消除這些泡沫，就必須加快銀行體制改革步伐。對國有獨資商業(yè)銀行進行綜合改革，具備條件的要改組為國家控股的股份制商業(yè)銀行并創(chuàng)造條件上市。同時，建立風(fēng)險防范和金融創(chuàng)新機制。依靠信息技術(shù)和金融工程推進市場化的金融創(chuàng)新，以應(yīng)對2006年國外銀行業(yè)全面進入后的競爭是我國銀行業(yè)改革的必然選擇。
2、繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展資本市場。資本市場作為虛擬經(jīng)濟的主要活動場所，其規(guī)模、市場種類、市場主體和提供的證券品種應(yīng)不斷擴大，以疏通居民投資和企業(yè)資本運營渠道。對資本市場的規(guī)范，當(dāng)前應(yīng)集中在證券市場上。特別是在上市公司由“績優(yōu)”變“績差”的步子大大加快的情況下，要抑制股市泡沫必須改革股票的計劃發(fā)行制度，完善上市公司的產(chǎn)生機制，并對現(xiàn)有業(yè)績較差的公司進行引進外資和民營化重組等產(chǎn)權(quán)動作，以便從整體上提高上市公司質(zhì)量。
3、優(yōu)先發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)，廣泛應(yīng)用信息技術(shù)。20世紀八十年代以來，以現(xiàn)代化的通訊設(shè)備、計算機技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為代表的信息技術(shù)的高速發(fā)展，是發(fā)達國家虛擬經(jīng)濟迅速擴張的有力技術(shù)支撐。我國也要優(yōu)先發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)，利用信息技術(shù)帶來的降低交易費用、減少交易時間、擴大經(jīng)營空間、提高交易速度和提供創(chuàng)新產(chǎn)品的作用，發(fā)展虛擬經(jīng)濟。同時，以信息化帶動工業(yè)化，以工業(yè)化促進信息化，實現(xiàn)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的雙贏。
4、加強對虛擬經(jīng)濟的監(jiān)管。在大力發(fā)展虛擬經(jīng)濟時，必須防止虛擬經(jīng)濟過度膨脹。一是要加強對國內(nèi)虛擬資本市場管理的立法和監(jiān)督，按國際慣例嚴格規(guī)范市場行為;二是要對國際資本流動進行監(jiān)控，以防國際投機資本的沖擊;三是要適當(dāng)調(diào)控為虛擬經(jīng)濟服務(wù)的虛擬場所，如虛擬社區(qū)、網(wǎng)上交易、郵箱等，以避免虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟積極作用的發(fā)揮因網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的更新而有所降低。
主要參考文獻