摘要：本文研究上市公司內(nèi)部人減持、年報(bào)、訴訟、分析師評(píng)級(jí)、停復(fù)牌以及高送轉(zhuǎn)等重大公告前后賣(mài)空交易行為的變化,系統(tǒng)考察賣(mài)空者是否參與內(nèi)幕交易以及何種因素影響賣(mài)空者參與內(nèi)幕交易,發(fā)現(xiàn)賣(mài)空率較高的股票具有較低的未來(lái)收益,表明賣(mài)空者擁有信息優(yōu)勢(shì),屬知情交易者;賣(mài)空者擁有非常精確的擇時(shí)交易能力,在重大利空公告前顯著增加賣(mài)空量,而在利好公告前則顯著減少賣(mài)空頭寸,表明賣(mài)空者作為知情交易者的信息優(yōu)勢(shì)源自內(nèi)幕消息;公司內(nèi)、外部投資者的信息不對(duì)稱程度越低或公司所在地的法治水平越高,賣(mài)空者參與內(nèi)幕交易的行為就越少。因此,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)密切關(guān)注公司重大消息前后賣(mài)空量的異常變動(dòng),同時(shí),完善信息披露規(guī)則、健全證券分析師制度并強(qiáng)化法律法規(guī)的執(zhí)行力度,才能有效防范賣(mài)空者參與內(nèi)幕交易。