摘要：作為投資者資產(chǎn)組合的重要組成部分,黃金和股票一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn),因此,有必要對(duì)二者之間的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性進(jìn)一步研究。本文首次采用MVMQ-CAViaR模型實(shí)證研究了我國黃金市場和股票市場的尾部風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性,研究發(fā)現(xiàn):(1)從長期看,兩者的尾部風(fēng)險(xiǎn)存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,股票與黃金互為避險(xiǎn)資產(chǎn)。(2)從1%分位數(shù)的估計(jì)結(jié)果動(dòng)態(tài)VaR看,黃金市場與股票市場的尾部風(fēng)險(xiǎn)幾乎鏡像,但在某些局部時(shí)期兩市場的尾部風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)關(guān)系不強(qiáng),這與我國黃金市場與股票市場的發(fā)育程度不同不無關(guān)系。(3)黃金市場的尾部風(fēng)險(xiǎn)明顯低于股票市場,尤其在2008年和2015年股票市場價(jià)格劇烈波動(dòng)期間,黃金市場的尾部風(fēng)險(xiǎn)較為平穩(wěn),而股票市場的尾部風(fēng)險(xiǎn)急劇擴(kuò)大。(4)實(shí)證結(jié)果以及動(dòng)態(tài)分位數(shù)脈沖響應(yīng)結(jié)果均表明,黃金與股票兩種資產(chǎn)的替代效應(yīng)和擠出效應(yīng)存在非對(duì)稱性。